中國保險業(yè)研究報告分析

2003-04-29資料來源：全景網(wǎng)絡(luò)一、行業(yè)進(jìn)展?fàn)顩r1．保險行業(yè)的特點保險業(yè)是經(jīng)營風(fēng)險的專門行業(yè)。保險是專門以風(fēng)險為經(jīng)營對象、為人們提供風(fēng)險保證的一種專門的制度安排，是一保險業(yè)具有投資需求大、經(jīng)營周期長、利潤率穩(wěn)固的特點，是典型的以創(chuàng)新來推動增長的金融產(chǎn)業(yè)。其中產(chǎn)險業(yè)具有高度周期性[1]。2．社會保險和商業(yè)保險保險按其目的可分為社會保險和商業(yè)保險。社會保險指由國家通過立法對公民強(qiáng)制征收保費(fèi)，形成保險基金，以對投保人提供保證的一種社會保證制度。它具有強(qiáng)制性，并不商業(yè)保險是按商業(yè)原那么經(jīng)營，以盈利為目的的保險形式。3．中國保險業(yè)進(jìn)展?fàn)顩r中國保險業(yè)尚處于成長初期，進(jìn)展速度較快。全國保費(fèi)從世界各國保險業(yè)的進(jìn)展經(jīng)歷看，壽險業(yè)的進(jìn)展速度大大高于非壽險業(yè)。我國保險業(yè)的進(jìn)展也經(jīng)歷了相同的變化：相伴著保費(fèi)收入以大大高于國民收入和人口數(shù)量增長的千元美元的水平，我國保險有效需求明顯不足，但同時也展現(xiàn)了我國保險業(yè)的寬敞進(jìn)展空間。二、行業(yè)競爭格局保險公司為主、中外保險公司并存、多家保險公司競爭的格1979年我國保險業(yè)務(wù)復(fù)原后，中國人民保險公司完全壟交通銀行成立保險部〔太平洋保險公司前身〕。這兩家股份制保險公司成立后，迅速把業(yè)務(wù)拓展到全國范疇，同中國人的新華、泰康、華泰及外資友邦、東京上海、皇家太陽聯(lián)合等保險公司先后成立，市場競爭主體多元化的態(tài)勢開始形成。截至險待進(jìn)入中國保險市常1996年,中國人民保險公司更名為中國人民保險(集團(tuán))公司〔簡稱中保集團(tuán)〕,下設(shè)財產(chǎn)保險,人壽保險,再保險三個三個子公司成為獨(dú)立法人，其中中保財產(chǎn)保險繼承人保品牌,更名為中國人民保險公司；中保人壽保險公司更名為中國人由于歷史緣故，原中保集團(tuán)仍舊保持著市場主導(dǎo)地位。2001年，中國人民保險公司保費(fèi)收入占產(chǎn)險總保費(fèi)收入的平洋[2]兩家保險公司的保費(fèi)收入之和在產(chǎn)險和壽險市場上三、目前市場要緊險種壽險在中國保險業(yè)進(jìn)展歷程中，人壽保險業(yè)雖起步較晚，但進(jìn)展專門快，占整個保險市場份額的比例也不斷增加，保費(fèi)保險市場的要2000年往常，我國壽險市場上以傳統(tǒng)儲蓄型產(chǎn)品〔非分紅險、意外損害險、健康險以及補(bǔ)充醫(yī)療險〕為主。由于銀行連續(xù)降息對壽險公司的投資收益造成了專門大的阻礙，產(chǎn)品以及萬能險等收益直截了當(dāng)與保險公司的投資績效掛鉤、客戶與保險人共同承擔(dān)投資風(fēng)險的新產(chǎn)品相繼上市，并傳統(tǒng)產(chǎn)品非分紅61.283.21意外損害險5.188.06補(bǔ)充醫(yī)療險0.01－新產(chǎn)品分紅險19.070.88投連產(chǎn)品7.491.69其中，傳統(tǒng)非分紅產(chǎn)品：高保證；收益固定，與保險公績效無關(guān)；保險公司承擔(dān)全部投資風(fēng)險。傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品：低保證；與保險公司經(jīng)營利潤有關(guān)，和保險公司的投資績效間接掛鉤；保險公司與客戶分擔(dān)投資風(fēng)險。非傳統(tǒng)產(chǎn)資風(fēng)險。產(chǎn)險我國產(chǎn)險險種的創(chuàng)新比壽險慢，險種單一，不靈活。要產(chǎn)保險中又以機(jī)動車輛保險和企業(yè)財產(chǎn)保險為主。四、行業(yè)經(jīng)營狀況在這一部分，我們將通過對幾家要緊保險公司的盈利能力、償付能力和資本充足水平來考察我國保險公司的差不多盈利能力我們以投資收益率〔利潤總額/總資產(chǎn)〕作為衡量保險公公司利潤總額/總資產(chǎn)公司利潤總額/總資產(chǎn)中國人保2.9*中國人壽0.3平安保險2.4太平洋人壽-10.8新華人壽0.3華泰財產(chǎn)永安財產(chǎn)泰康人壽大眾保險而以其〝本年盈利〞代替。成立的股份制保險公司并不比國有保險公司表現(xiàn)得更好；而產(chǎn)險公司的情形普遍好于壽險公司。產(chǎn)險公司的要緊收益來源是〝費(fèi)差益〞，而壽險公司收益的要緊來源是〝利差益〞和〝死差益〞，壽險公司的資產(chǎn)收益率在專門大程度上取決于銀行利率和保險資金的投資收益。近年來我國利率不斷下調(diào)給壽險公司的盈利造成了繁重的打擊，承擔(dān)歷史高利率的保費(fèi)收入其資金成本一方面無法由銀行存款利息得到補(bǔ)償，另一方面由于保險資金運(yùn)用方目前，保險資金的投資渠道要緊是購買中央企業(yè)債券、金和辦理大額協(xié)議存款等。除投資于證券投資基金外，其他幾個渠較校2002年中，保險資金間接投資于證券投元，其中的保險資金收益也就償付能力考察保險公司經(jīng)營情形最重要的指標(biāo)之一是償付能力，它直截了當(dāng)關(guān)系到公司連續(xù)經(jīng)營能力的高低，中國保監(jiān)會一理規(guī)定?要求，保險公司應(yīng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力[3]。由于會計資料可得性的限制，我們無法運(yùn)算出要緊保險公司的實際償付能力和法定最低償付能力，但能夠通過對它億；而90年代中期成立的股份制保險公司自有資本充足水公司凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)公司凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)平安保險6.8%太平洋人壽-7.3%新華人壽23.7%泰康人壽27.5%大眾保險62.0%資本充足率另外，缺失預(yù)備/資產(chǎn)凈值與實收保費(fèi)/資產(chǎn)凈值也是衡量新業(yè)務(wù)占資本比率的衡量指標(biāo)。假如這一比率超過2，公司就被認(rèn)為在新業(yè)務(wù)的拓展中缺少相應(yīng)的資本?！睟erka&公司缺失預(yù)備實收保費(fèi)公司缺失預(yù)備實收保費(fèi)/資產(chǎn)凈值/資產(chǎn)凈值/資產(chǎn)凈值/資產(chǎn)凈值中國人平安保險13.17.2太平洋人太平洋財產(chǎn)2.54.6壽2.71.6華泰財產(chǎn)0.40.4新華人泰康人壽1.71.1永安財產(chǎn)0.20.005大眾保對這兩個指標(biāo)的運(yùn)算也說明了同樣的結(jié)果，即國有保險公司，專門是國有壽險公司的資本充足水平較低，而90年代中期成立的股份制保險公司資本充足水平高。對這兩個指標(biāo)的運(yùn)算也說明了同樣的結(jié)果，即國有保險公司，專門是國有壽險公司的資本充足水平較低，而90年代中期成立的股份制保險公司資本充足水平高。?中國統(tǒng)計年鑒??中國金融年鑒?MA.[1]依照周期時期的不同，保險市場被相應(yīng)描畫為〝硬的〞和〝軟的〞：在保險人能夠獲得承保利潤的時期，市場被稱為是〝軟的〞，保險人通過降低價格來增加市場份額，降價的含義不僅僅是絕對費(fèi)率水平的降低，而且包含承保標(biāo)準(zhǔn)的放寬，繼而虧損產(chǎn)生，保險人因此開始提高價格并嚴(yán)格國內(nèi)控股設(shè)立中國太平洋財產(chǎn)保險股份和中國太平洋人壽[3]實際償付能力=會計制度末的實際資產(chǎn)價值-實際負(fù)債最低償付能力=短期人身保險業(yè)務(wù)最低償付能力+長期人身保險業(yè)務(wù)最低償付能力中國保險業(yè)的市場結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析及進(jìn)展趨勢2003-04-21資料來源：?經(jīng)濟(jì)評論?2002年第2期進(jìn)行了實證分析，認(rèn)為目前中國保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)屬寡頭壟斷型，市場集中度極高，但高集中度與理論界的共謀假說和有效結(jié)構(gòu)假說不相符。文章最后闡述了中國保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)的進(jìn)展趨勢及促進(jìn)我國保險業(yè)進(jìn)展的假設(shè)干計策建議。一、中國保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)的實證分析市場結(jié)構(gòu)，在產(chǎn)業(yè)組織理論中，是指企業(yè)市場關(guān)系的特點和形式，事實上質(zhì)反映了市場競爭壟斷關(guān)系。羅賓遜據(jù)此，保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)也可分為這四類。我國保險業(yè)與其他國家保險業(yè)一樣，包括直截了當(dāng)保險業(yè)、保險中介業(yè)和再保險業(yè)三部分。前者是基礎(chǔ)和主體，后兩者是促進(jìn)前者順利和穩(wěn)健進(jìn)展的重要手段和補(bǔ)充。然而，迄今為止，我國保險中介業(yè)和再保險業(yè)市場體系發(fā)育水平專門低，中介業(yè)中要緊以代理人為主，經(jīng)紀(jì)人和公估人規(guī)模極小，再保險業(yè)那么只有中國再保險公司一根獨(dú)苗。因此，本我國政府對外資公司的業(yè)務(wù)和地域范疇的限制較嚴(yán)，因此它們在我國市場所占份額專門有限。本文所稱保險業(yè)市場是指內(nèi)資公司構(gòu)成的市常中國人民保中國人民保險公司人保)中國人壽保險公司國壽)中國平安保險股份平安)中國太平洋保險股份新疆兵團(tuán)保險公司兵保)華泰財產(chǎn)保險股份華泰)泰康人壽保險股份泰康)新華人壽保險股份產(chǎn)權(quán)性質(zhì)資資制制資制制經(jīng)營區(qū)域全國全國全國全國疆全國全國全國東東南年年年年年年年((新華人壽)份制年天安保險股份(天安)中資股大眾保險股份(大眾)份制年華安財產(chǎn)保險股份中資股(華安)份制年永安財產(chǎn)保險股份中資股(永安)份制年制年依照產(chǎn)業(yè)組織理論，衡量保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)最差不多的指標(biāo)是市場占有率和市場集中度。我們不妨從對這兩個差不多指標(biāo)的分析來解析我國保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)。保險市場占有率是指某家企業(yè)的投入或產(chǎn)出在同一市場同一時期全部投入或產(chǎn)出中所占比重。具體指標(biāo)包括保費(fèi)、資產(chǎn)、人員、利潤等占有率。市場占有率能夠衡量單個企業(yè)在保險市場中的地位。假如一個企業(yè)的市場占有率越高，說明其壟斷性力量越強(qiáng)；反之那么越弱。由表2可知，目前我國保險市場中，人保、國壽、平安、太保四家公司所占市場司所占份額極小，最高者不足1％，可謂無足輕重。追溯到的市場份額在不斷下降，平安和太保兩公司的份額在上升。〝中保集團(tuán)公司(即現(xiàn)在的人保和國壽兩公司的前身)的市場占有率從1995勢?！窖蟊ｋU公司和平安保險公司的市場占有率分別此外，觀看公司總資產(chǎn)、人員規(guī)模、利潤總額，能夠發(fā)覺，依舊人保、國壽所占份額最大，平安、太保次之，其余表2保險公司保費(fèi)規(guī)模和市場占有率費(fèi)億元)率費(fèi)億元)率保險公司新疆兵團(tuán)保華泰財產(chǎn)保泰康人壽保新華人壽保天安保險股份大眾保險股份華安財產(chǎn)保永安財產(chǎn)保保險市場集中度是指保險市場中少數(shù)幾家最大企業(yè)所占的保費(fèi)、資產(chǎn)、利潤等方面的份額。一樣來說，市場集中度越高，該市場的壟斷性越強(qiáng)；反之，那么越弱。反映市場集表3保險市場集中度(CRn)(n：4，期末數(shù))(％)保費(fèi)收入資產(chǎn)總額利潤額---我國保險業(yè)市場足以這四家公司為主導(dǎo)，其余8家公司為補(bǔ)市場分為三大集團(tuán)，以人保、國壽兩家大型國有公司為第一集團(tuán)，它們分別在財產(chǎn)險和人身險業(yè)務(wù)方面獨(dú)占鰲頭；以平資產(chǎn)規(guī)模等次于第一集團(tuán)；其余8家公司為第三集團(tuán)，其市場份額難以望第二集團(tuán)之項背。二、高集中度下的市場績效和企業(yè)行為分析與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家相比，我國保險市場集中度更高，寡頭高的集中度是否產(chǎn)生了高市場績效呢?關(guān)于市場集中度與市場績效之間的關(guān)系，理論界有兩種假說：哈佛學(xué)派的共謀假說和芝加哥學(xué)派的有效結(jié)構(gòu)假說。哈佛學(xué)派的貝恩等人以其SCP效)分析框架為基礎(chǔ)，認(rèn)為在具高市場占有率大企業(yè)能夠憑借規(guī)模優(yōu)勢降低成本、提高利潤；大企業(yè)具有操縱市其結(jié)果往往是產(chǎn)生超額利潤，破壞資源的配置效率，因此，需要對這類產(chǎn)業(yè)采取企業(yè)分割、禁止兼并等直截了當(dāng)作用于市場結(jié)構(gòu)的公共政策。這確實是共謀假說，又稱集中度一利潤率假說。芝加哥學(xué)派的施蒂格勒和德姆塞茨那么反對哈佛學(xué)派的觀點，提出了有效結(jié)構(gòu)假說，認(rèn)為有效率的企業(yè)具有了成本，能夠獲得較份額，結(jié)果是提高了按照共謀假說，中國保險業(yè)市場中的第一集團(tuán)的績效應(yīng)好于第二集團(tuán)，第二集團(tuán)應(yīng)好于第三集團(tuán)。按照有效結(jié)構(gòu)假說，中國保險業(yè)市場中的第一集團(tuán)的市場競爭能力和治理效。那么，事實如何呢?對保險業(yè)市場績效和競爭能力的分析，本文選取資產(chǎn)收的困難，對資產(chǎn)收益率的分析本文只選取四家寡頭公司的情從圖1可知，我國保險公司的資產(chǎn)收益率并不高，而且兩家規(guī)模最大的國有公司的資產(chǎn)收益率并不及規(guī)模次于它們的平安和太保。這說明兩家最大公司并不能利用其規(guī)模優(yōu)勢而獲得更高的利潤率。保費(fèi)之比)指標(biāo)能夠發(fā)規(guī)模優(yōu)勢而使成本費(fèi)用顯著降低。但能夠確信的是，第三集在通過一定內(nèi)部治理的磨合和市場擴(kuò)張之后，較高治理效率冗員過多且存在〝三多二少〞問題(非本專業(yè)畢業(yè)生多、轉(zhuǎn)業(yè)干部多、外單位改行調(diào)入者多、專家少、通過本專業(yè)系統(tǒng)學(xué)習(xí)者少)，不通過完全的體制改革難以使費(fèi)用率明顯下降。保險公司是經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)，具有收取保險費(fèi)在先，支付賠款或給付保險金在后的業(yè)務(wù)特點，因此，保險公司的償付能力的大小對公司經(jīng)營的穩(wěn)固進(jìn)展專門重要?？傮w來看，中資公司的償付能力不足，〝中國保險業(yè)償付能力不足的比率(償付能力不足差額／最低償付能力標(biāo)準(zhǔn))差不多高達(dá)充足率作為衡量償付能力的指標(biāo)，以所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的比率表示資本充足率來比較各公司的償付能力(見表4)。公司名公司名稱所有者權(quán)益(百所有者權(quán)益總總資產(chǎn)萬123457保險公司8合計9新疆兵團(tuán)保新華人壽保天安保險股份大眾保險股份永安財產(chǎn)保。因年鑒中缺泰康、華安兩家公司資料，故此表未將它們列入。4能夠看出，保險業(yè)市場中的第一、二、三集團(tuán)的資本充足率依次遞增。第一集團(tuán)的平均資本充足率為家大公司業(yè)務(wù)量最大，償付量也最大，但問題是償付能力嚴(yán)峻不足。因此，假如按?巴塞爾協(xié)議?的資本充足率的運(yùn)算方法，考慮風(fēng)險資產(chǎn)因素，那么所有保險公司的資本充足率會比表4數(shù)字大一點(保險公司資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款所占比產(chǎn)比第三集團(tuán)多，因此考慮風(fēng)險資產(chǎn)之后的運(yùn)算出資本充足后者之間的差距還會比表4中的差距更大。由于多年來中資公司的賠付率不高，財產(chǎn)險一樣不足尚未到償付高峰，因此目前還不覺償付能力不足的壓力，但必將上升；隨著時刻的推移，高預(yù)定利率壽險保單逐步到期，假設(shè)沒有高效的資金運(yùn)用和風(fēng)險治理能力作保證，保險公司的支付危機(jī)不是天方夜譚。像共數(shù)大公司因規(guī)模優(yōu)勢而贏得高利潤、高績多上建立在新古典經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)上。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)秉承古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，對自由競爭推崇備至。而我國國有大公司的形成并不是市場競爭的結(jié)果，而是行政配置資源的結(jié)果。也確實是說，我國市場中并沒有顯現(xiàn)如此的情形：某一兩家公司在競爭中由于有效率而資本擴(kuò)大，市場份額擴(kuò)張，從而使市場集中度中只有原人保公司(現(xiàn)人保和國壽兩公司的前身)一家，形成獨(dú)家壟斷市場結(jié)構(gòu)。該公司是直屬于國務(wù)院的大型國有企業(yè)。遍布全國各地分支機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)網(wǎng)點在政府〝有形之手〞有力操探之下建立起來。按照日本學(xué)者小宮隆太郎的說法，這家龐大的受政府扶持的國有保險公司算不上真正的企業(yè)。的確，假如考察哈佛學(xué)派和芝加哥學(xué)派都關(guān)注的企業(yè)行為，能夠看出原人保公司的企業(yè)行為是非市場化的。保險產(chǎn)品的價格由政府制定、產(chǎn)品在專門大程度上依靠行政渠道銷售(如政府發(fā)文要求企業(yè)投保)，公司預(yù)算軟約束，虧損由國家財政兜底。公司對外還代表政府開展保險交流活動，被稱為〝紅色保險人〞。這家依靠行政力量壟斷的公司走的是〝高費(fèi)率、高利潤、高稅率、低責(zé)任預(yù)備金積存〞之路。這明顯與保險企業(yè)經(jīng)營的差不多規(guī)律相悖。經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，這種龐大的獨(dú)家壟斷的市場結(jié)構(gòu)非但不能產(chǎn)生高的市場效率和市場績效，而且會產(chǎn)生〝X低效率〞狀態(tài)。公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)關(guān)如出一轍。市場準(zhǔn)入制度有所松動，一些新的中資和外資保險公司經(jīng)審批進(jìn)入市場，原人保公司的市場份額逐步下降，公司感到了來自市場的前所未有的競爭壓力，開始了艱巨的內(nèi)部改革和經(jīng)營行為導(dǎo)向的調(diào)整。其他保險公司在國有大公司的市場份額占絕對優(yōu)勢的環(huán)境下，求生存求進(jìn)展，一開始便利用其股份制的較為靈活的機(jī)制，表現(xiàn)出靈活的有效率的市場行為。〞在這方面表現(xiàn)較為突出的是平安保險公司。該公司領(lǐng)先向海外募股，改善公司治理結(jié)構(gòu)；領(lǐng)先不惜重金從海外引進(jìn)高層治理人才、聘請國際聞名的麥肯錫顧問公司引進(jìn)國外最先進(jìn)的經(jīng)營治理技術(shù)，提高公司經(jīng)營效率；仿效友邦公司的做法領(lǐng)先引進(jìn)壽險營銷員的推銷機(jī)制、引進(jìn)臺灣營銷培訓(xùn)團(tuán)的體會、領(lǐng)先建立全國性服務(wù)中心，進(jìn)核〞業(yè)務(wù)操作達(dá)到國際水準(zhǔn)；………〝敢為天下先〞的創(chuàng)新意識和企業(yè)行為使得公司的業(yè)績和市場占有率得以大幅提高，在業(yè)務(wù)全國化、國際化和多元化進(jìn)程中得到進(jìn)展壯大。這在一定程度上說明有效結(jié)構(gòu)假說在我國保險市場競爭的條件下是有說服力的。三、保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)的進(jìn)展趨勢競爭大潮中優(yōu)勝劣汰，分化組合，保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)將重新〝洗牌〞并向著合理化方向演變，由寡頭壟斷向壟斷競爭方向演變。我們明白，羅賓遜的四種市場模式中，完全競爭市場是最有效率的，但由于以下緣故，它在現(xiàn)實社會中不可能存在：保險產(chǎn)品種類繁多且各類產(chǎn)品存在差異，保險公司不完全是價格的同意者；盡管保險市場的準(zhǔn)人將會放松，但依舊要通過保險監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)，由于資源的有限性和保險責(zé)任的長期性，資源的自由進(jìn)出入保險市場不可能完全實現(xiàn)，保險市場是一個信息不對稱市常而壟斷競爭市場較寡頭壟斷市場和完全壟斷市場更有效率，因為它比后兩者能提供更低的產(chǎn)品價格和更高的產(chǎn)量。促使上述變革的兩股要緊力量是：保險市場國際化和保險制度市場化。困難的馬拉松式談判之后，中國加入了世界貿(mào)易組織(WTO)。中國政府差不多作出莊重承諾，在中國加入WTO的5年后取消外資保險機(jī)構(gòu)的財產(chǎn)險和意外險險種的地域限50％的股權(quán)，取消外資保險公司在中國建立合資公司的繁瑣條件，逐步取消在國內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制，5年內(nèi)外資保險機(jī)構(gòu)的壽險業(yè)務(wù)范疇將擴(kuò)展到團(tuán)體險、健康險和養(yǎng)老保中資公司爭奪市場份額。由于競爭的〝鯰魚效應(yīng)〞，中資公司必將勵精圖治，奮力拼搏，最終提高自己的經(jīng)營績效。例中，僅美國友邦公司就售出70萬張，占91％。但這種局面專門快就得到扭轉(zhuǎn)，在上海市場根基深厚的中資公司迅速作低。外資公司還會以與中資公司合資經(jīng)營或與中資公司建立戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式進(jìn)入中國市常由于合資經(jīng)營或戰(zhàn)略聯(lián)盟的〝干中學(xué)效應(yīng)〞，中資公司能獲得較為先進(jìn)的技術(shù)和治理方因此，盡管保險國際化過程中，中資公司失去了部分市場份額，外資公司增加了部分市場份額，但由于中國保險市場的深度和密度都專門低，以后的保險業(yè)競爭和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固進(jìn)展中保險業(yè)務(wù)的〝?shù)案猕晫⒆龃?，中資公司的業(yè)務(wù)的絕對量仍會上升。經(jīng)歷猛烈的競爭生存下來的中資公司將變得更有效率。有效率的結(jié)構(gòu)調(diào)整正是我們所期望的。傳統(tǒng)的打算經(jīng)濟(jì)體制下，我國存在嚴(yán)峻的〝保險抑制〞。由打算經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中，必定要求保險保險深化〞是隨著國有進(jìn)展和監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管水平的提高而進(jìn)行的。〝保險深化〞至保險市場超額利潤的存在，將吸引更多的資本進(jìn)入，而政府也會順勢而為地放松市場準(zhǔn)入，供給主體將增加。事實上，泰康人壽、新華人壽、華泰財險等公司在國內(nèi)開設(shè)分公司。人壽保險供給增加，保險價格將逐步下降。由于保險費(fèi)率的市場化、保險合同條款的自由化，保險投資限制的放松，擁有獨(dú)立決策權(quán)的各保險公司在政府有效監(jiān)管的環(huán)境下，充分利用市場機(jī)制展開競爭，依照自身的特點制定進(jìn)展戰(zhàn)略和競爭策略，其結(jié)果是促進(jìn)保險公司行為市場化和經(jīng)營高效化。保險市場國際化和保險制度市場化背景下，保險市場必國家的保險公司間的兼并與收購、保險公司與其他經(jīng)濟(jì)組織如銀行的競爭與聯(lián)合的〝大戲〞必將在我國上演。也確實是說，保險市場本身存在著難以遏制的壟斷沖動。目前，我國保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)仍處于寡頭壟斷格局。高市場集中度下隱含著整體的低效率的缺陷。隨著保險市場的國際化和保險制度的市場化，保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)將發(fā)生深刻變革，并逐步走上壟斷競爭市場之路。當(dāng)前形勢下，政府有關(guān)部門必須制定適宜的政策，以適必須推進(jìn)國有保險公司的改革與進(jìn)展，實行產(chǎn)權(quán)制度改革。改革的方向是股份制，面向社會募集新的資本，提高資本充足率，完善法人治理結(jié)構(gòu)，完全解決政企不分、產(chǎn)權(quán)不明、治理低效、經(jīng)營績效較差的現(xiàn)狀。國有保險公司可向金險公司等，將目前由商業(yè)性保險公司(要緊是兩大國有公司)承擔(dān)的政策性業(yè)務(wù)剝離出來，以改善現(xiàn)有商業(yè)保險公司的經(jīng)營績效，提高保險資源配置效率，并促進(jìn)農(nóng)業(yè)、進(jìn)出口貿(mào)易完善保險中介業(yè)體系，包括保險代理人、經(jīng)紀(jì)人、公估人以及間接為保險業(yè)服務(wù)的壽險評級機(jī)構(gòu)、會計師、審計師、精算師事務(wù)所等。對中國再保險公司進(jìn)行股份制改革，充實其資本，同時組建新的專業(yè)再保險公司，以提高保險市場的效要為我國保險業(yè)進(jìn)展提供完善的制度環(huán)境。制定鼓舞保險業(yè)進(jìn)展的統(tǒng)一的稅收政策；參照有關(guān)國際慣例制定、完善有關(guān)保險業(yè)和保險市場的法律法規(guī)并依法嚴(yán)格監(jiān)管；建立、完善保險專門人才的培訓(xùn)、考試制度，提高保險業(yè)人力資源的質(zhì)量，保監(jiān)會加強(qiáng)與人民銀行和證監(jiān)會的政策和諧與溝通，依照市場體系的發(fā)育狀況和監(jiān)管的水平在適當(dāng)時機(jī)推進(jìn)保險、銀行、證券等行業(yè)的逐步融合。為我國保險業(yè)進(jìn)展制造良好的信息技術(shù)環(huán)境。目前中資保險公司的信息化水平比較低，技術(shù)裝備比較落后。要趕上世界先進(jìn)保險業(yè)進(jìn)展水平就必須大力提升我國保險業(yè)信息局有必要認(rèn)真規(guī)劃提高我國保險業(yè)信息化水平的政策，有關(guān)部門要認(rèn)真研究和解決阻礙網(wǎng)絡(luò)保險進(jìn)展的技術(shù)和法律瓶①2000年在我國內(nèi)地營業(yè)的所有外資公司的保費(fèi)收入總保險公司投資比例問題研究2003-06-18資料來源：?財經(jīng)研究?2003年第2期司的兩大利潤源泉，本文把兩者結(jié)合起來，先建立一個保險公司最優(yōu)投資比例的理論模型，然后運(yùn)用該模型從理論上推算出中國保險投資的最優(yōu)比例。這一比例和保險公司的實際投資比例存在差距，要緊表現(xiàn)在對風(fēng)險性較高的證券投資基金不敢輕易投資。最后分析形成這種差距的緣故，并提出改變這種狀況的保險公司的利潤來源包括兩方面：承保利潤和投資利潤。從國際保險業(yè)經(jīng)營趨勢來看，業(yè)務(wù)競爭日趨猛烈，承保業(yè)務(wù)范疇越來越寬，承保責(zé)任不斷擴(kuò)大，保險費(fèi)率常常被壓至成本線以下，其直截了當(dāng)后果必定帶來保險公司承保業(yè)務(wù)盈利甚少，甚至虧損，因此保險公司的利潤要緊由投資利潤決定的。本文把承保利潤和投資利潤結(jié)合起來考慮，就我國保險投資的比例問題進(jìn)行研究。一、確定保險投資比例的理論模型假設(shè)保險公司在N+1種資產(chǎn)上進(jìn)行投資，其中一種為無控變量，能夠看作是保險公司資產(chǎn)組合風(fēng)險的一個度量，那量。投向第i種風(fēng)險資產(chǎn)的收益率ri因為受到市場風(fēng)險的阻礙，因此也是隨機(jī)變量。投向無風(fēng)險資產(chǎn)的投資收益率r0是確定的。因此保險公司的期望總收益和總風(fēng)險(方差)為：保險公司一樣都期望總收益最大而風(fēng)險最校然而，往往收益越大風(fēng)險也越大，因為收益是風(fēng)險的補(bǔ)償。保險公司在對總收益和總風(fēng)險權(quán)衡的基礎(chǔ)上，以其對風(fēng)險的偏好在風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)之間進(jìn)行組合，以期最大限度地求得中意的收益，滿足保險賠付的需求，同時又使其總風(fēng)險最校因此在研究保險資金投資時，兼顧收益和風(fēng)險，建立單位風(fēng)險的金投資模型。為了求得保險公司的最優(yōu)投資比例，建立兼顧收益和風(fēng)險的保險資金單位風(fēng)險投資最優(yōu)化模型如下，求得以下模型這是一個非線性規(guī)劃問題，能夠利用庫恩一塔克條件上面所得出的保險投資最優(yōu)比例，是在考慮了承保風(fēng)險的情形下得出的，明顯比把承保收益率看作常數(shù)而不考慮承保風(fēng)險要科學(xué)得多。二、運(yùn)用理論模型確定中國保險公司的最優(yōu)投資比例1.風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的界定我國保險公司當(dāng)前投資要緊涉及到銀行存款、企業(yè)債、金融債、國債以及證券投資基金。但由于企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)申請后由保監(jiān)會分配購買額度，因此導(dǎo)致保險公司投資于企的資金較少。本文將企業(yè)債券不列入保險公司的風(fēng)險資產(chǎn)投資范疇。管從2000年開始發(fā)行規(guī)模不斷增大，但由于金融債的收益率比國債高，而且金融債的期限較短，因此投資于金融債券后差不多差不多上持有直到到期日，投資收益等于債券到期收益率。依照?2002年證券期貨統(tǒng)計年鑒?能夠明上市，因此交易額為零。因此，金融債也不列為保險公司投資的風(fēng)險資產(chǎn)范疇之內(nèi)。如此，保險公司的投資范疇限定為銀行存款、國債和證券投資基金。從這三者所占實際投資比在成熟的資本市場上，國債是無風(fēng)險金融產(chǎn)品，交易量品定價的基矗然而，由于我國國債市場自身流淌性不足導(dǎo)致收益率缺乏代表性，使國債無法充當(dāng)金融產(chǎn)品定價的基準(zhǔn)。同時，利率沒有市場化，資金配置仍舊要緊依靠商業(yè)銀行進(jìn)行，資本市場還需要進(jìn)一步進(jìn)展等因素，因此我國以銀行存款利率替代國債收益率作為金融資產(chǎn)定價的基準(zhǔn)。因此保險公司投資以銀行存款作為無風(fēng)險資產(chǎn)，國債和證券投資基金作為風(fēng)險資產(chǎn)。2.樣本數(shù)據(jù)的時刻段選擇年的數(shù)據(jù)來源于?2002年中國證券期貨統(tǒng)計年鑒?和相關(guān)年3.相關(guān)數(shù)據(jù)的運(yùn)算原那么依照前面的公式，涉及到承保收益率、國債投資收益率和證券投資基金收益率三個隨機(jī)變量，此外還包括無風(fēng)險資產(chǎn)投資收益率以及保險公司能夠運(yùn)用的資金比例。承保收益率的界定。由于當(dāng)前保險公司的損益表上沒有把承保利潤單獨(dú)列出，因此無法直截了當(dāng)?shù)玫匠斜Ｊ找媛?。然而，保險公司的利潤要緊來源于投資利潤和承保利潤，因此用保險公司的總利潤減去投資利潤后除以當(dāng)年的保費(fèi)收入所得到的利潤率能夠看作是承保收益率。國債投資收益率的界定。我國國債市場包括銀行間債券市場和交易所債券市場，兩個市場是人為分割的，兩個市場的投資收益率存在較大差距，而保險公司能夠同時參與這兩個市常由于國債市場沒有統(tǒng)一的指數(shù)來衡量國債投資收益率。因此只能用國債市場的平均收益率來代替國債投資收益證券投資基金收益率的界定。本文要緊是研究保險公司投資于證券投資基金的比例，因此應(yīng)該以證券投資基金的實際投資收益率為標(biāo)準(zhǔn)，不妨采納下面公式來運(yùn)算證券投資基斷擴(kuò)容，因此在運(yùn)算證券投資基金收益率時，當(dāng)基金上市不足一年時，往往存在基金單位計人年末基金資產(chǎn)規(guī)模而沒有計入年初基金資產(chǎn)規(guī)模，如此導(dǎo)致當(dāng)年證券投資基金的收益率偏高的情形。為了幸免這種情形的顯現(xiàn)，在運(yùn)算年末基金產(chǎn)規(guī)模，也確實是當(dāng)年上市的基金不計入當(dāng)年年末基金資產(chǎn)規(guī)模。另外，由于證券投資基金起初能夠不參加公布申購而被準(zhǔn)許在一級市場上得到一定比例的新股配售，這一政策由于但這一政策的阻礙一直連續(xù)到2000年底。為了排除優(yōu)待政券投資收益率應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)?shù)男拚埿潞投艜鞯难芯空f年的證券投資基金收益率必須剔除這一因素的阻礙。無風(fēng)險投資收益率的確定。保險公司在銀行存款有活期動。因為保險公司必定持有部分活期存款以應(yīng)對隨時的賠償和給付要求，不妨假設(shè)保險公司議存款兩種上，那么銀行存款的投資收益率以兩者的平均值2.8％來運(yùn)算較為保險公司能夠運(yùn)用的資金比例是衡量保險資金運(yùn)用水平的重要標(biāo)志。國外保險公司的資金運(yùn)用率一樣都在85％以國外相比存在一定的差距。依照近兩年保險資金的投資統(tǒng)計分析，從保險資金的使用效率來看，我國保險資金的平均運(yùn)4.運(yùn)用公式來運(yùn)算保險資金的投資比例收益率、國債投資收益率和證券投資基金收益率的相關(guān)數(shù)據(jù)表1相關(guān)數(shù)據(jù)一覽表單位：％年承保收益率r證券投資基上半年年年將上面數(shù)據(jù)代入公式(7)，就可得到保險資金各部分的投運(yùn)算結(jié)果顯示，在考慮承保收益和投資收益的情形下，當(dāng)前能夠運(yùn)用的保險資金在銀行存款、國債投資以及證券投是依照理論模型推算的最優(yōu)投資比例。三、中國保險公司的實際投資比例券投資基金業(yè)務(wù)，保險資金能夠通過投資證券投資基金間接布在這三種渠道的實際比例如表2所示。表2保險資金在銀行存款、國債和證券投資資金占可運(yùn)用資金的實際比例證券投資基金0.81％銀行存款說明：表中數(shù)據(jù)是用當(dāng)年銀行存款、國債投資、證券投資基金的金額分別除以對應(yīng)年份的可運(yùn)用資金(銀行存款和投資兩項金額之和)。因為投資項除了國債投資和證券投資基金外，還包含金融債、企業(yè)債券等其他投資形式，因此銀行存款、國債投資、證券投資基金三者所占比例之和小于式作為本文的研究范疇是合理的。由于在運(yùn)算保險公司的理論投資比例時，是把可運(yùn)用資金僅限定為銀行存款、國債和證券投資基金這三種形式，實行存款、國債投資以及證券投資基金占可運(yùn)用資金的投資比前保險公司可運(yùn)用資金分布的最正確選擇。四、對保險投資現(xiàn)狀的說明以及相關(guān)建議1.對現(xiàn)狀的說明通過對實際投資比例和理論上確定的最正確投資比例進(jìn)行比較能夠看出，保險公司實際投資于國債的比例比較接近于理論上的比例，銀行存款的投資比例偏高，而證券投資基以上是以銀行存款的形式存在的，比理論上的投資比例資基金，因此比例較低，因此能夠剔除)，平均也只有5％左成這一狀況應(yīng)該說不完全是法規(guī)的限制因素導(dǎo)致的。保險公司的證券投資基金占總資產(chǎn)的比例上限目前被限金的數(shù)量，假如換算成證券投資基金占可運(yùn)用資金的比例，4.70％，遠(yuǎn)沒有達(dá)到政策承諾的比例上限。因此，保險公司不敢投資風(fēng)險性較高的證券投資基金的緣故來自于保險公司自身以及證券投資基金的問題。(1)保險公司方面的緣故保險投資的成功與否和投資治理水平以及保險公司的組織結(jié)構(gòu)關(guān)系緊密。保險業(yè)發(fā)達(dá)的國家，保險公司擁有完善的投資治理體系，投資理念和投資策略比較積極，兼顧保險投資的收益性、安全性和流淌性。由于保險資金對安全性要求比較高，保險投資給保險公司帶來龐大收益的同時，也帶來了較大的風(fēng)險。為了操縱由此產(chǎn)生的風(fēng)險，保險公司必須設(shè)置相應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)。從西方國際保險業(yè)進(jìn)展的歷程來看，保險投資經(jīng)歷了由內(nèi)部治理或外部托付向同一集團(tuán)／控股公程。許多規(guī)模龐大的公司，還收購或控股這些公司的資產(chǎn)治理公司或基金公，具有完全獨(dú)立的董事會、治理團(tuán)隊和組織結(jié)構(gòu)，有著專門的投資理念和鮮亮的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)杰出的專業(yè)隊伍，除重點治理母公司的資產(chǎn)外，還經(jīng)營治理第三方資我國的保險公司，長期以來一直是重視承保，輕視投資，全然談不上形成完善的投資治理體系。而保險公司的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置也不利于保險公司投資，大部分公司只是在近年來才成立了投資部，而且專門的投資人才也比較缺乏，如此就導(dǎo)致了保險公司對資金安全操縱沒有把握，而選擇投資風(fēng)險較小的方式來投資，例如，銀行存款和國債投資的風(fēng)險較小，因此國債投資的實際比例比較接近理論比例，銀行存款居高(2)證券投資基金方面的緣故我國的證券投資基金，除了結(jié)構(gòu)單一、品種不全之外，還存在以下兩點不足。第一，證券投資基金分散非系統(tǒng)性風(fēng)險的能力不強(qiáng)。按照證券投資組合理論，證券投資基金確實是通過多樣化的投資組合來分散非系統(tǒng)風(fēng)險，投資組合所承擔(dān)的風(fēng)險將只有系險較低，非系統(tǒng)風(fēng)險越高，通過證券投資組合來分散非系統(tǒng)風(fēng)險的成效就越好。而我國證券市場處于不斷探究的過程中，政策因素對證券市場的阻礙較高，因而系統(tǒng)風(fēng)險偏高，如此證券投資基金所能分非系統(tǒng)風(fēng)險能夠全部通過對我國證券投資基金的實證研究能夠發(fā)覺：一是基金投資股票的集中度較高。股票集中度與系統(tǒng)風(fēng)險占總風(fēng)險的比例出現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此股票集中度過高造成投資基金不能有效分散非系統(tǒng)風(fēng)險。二是基金投資的行業(yè)分布較集中。行業(yè)集中度過高也導(dǎo)致基金分散非系統(tǒng)風(fēng)險能力降低。由此能夠看出，保險資金投資于證券投資基金，既要承擔(dān)較高的系統(tǒng)風(fēng)險，也要承擔(dān)第二，證券投資基金的市場時機(jī)把握能力較差。有關(guān)研究說明，我國證券投資基金的市場把握能力較差。在季度內(nèi)行情上升和下跌兩種情形下，基金各季度末持現(xiàn)比例變化及各季度內(nèi)持現(xiàn)比例高低均不存在顯著的差異，說明在季度周機(jī)把握能力，只有個別基金表現(xiàn)出顯著的正向市場時機(jī)把握能力。從總體而言，基金沒有顯著的市場時機(jī)把握能力，如此導(dǎo)致的結(jié)果是：證券投資基金并未以自己的投資理財才能為投資者制造價值。正是上述緣故，導(dǎo)致保險資金投資于證券投資基金的比例偏低。2.相關(guān)建議由于當(dāng)前保險投資的要緊問題在于對保險投資的風(fēng)險操縱能力較差以及證券投資基金的績效不顯著，但由于證券投資基金的業(yè)績提高與資本市場的進(jìn)展有關(guān)，不是保險公司所能操縱的，因此，保險公司