一文看遍機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債

一文看遍機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債機(jī)械設(shè)備行業(yè)回顧及展望從2022年的表現(xiàn)看，機(jī)械備板塊的估值水平出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。202年年初至4受疫情和地緣沖突等因素影響，板塊的市盈率和市凈率出現(xiàn)明顯的下降，而后疫情得到控制，行業(yè)景氣度出現(xiàn)回升，機(jī)械板塊的估值水平出現(xiàn)修復(fù)，但在海外加息等因素作用下，板塊估值在三季度震蕩走平。自22年10月以來，支持制造業(yè)力度不斷加大，及后續(xù)的疫情防控優(yōu)化，機(jī)械板塊值水平持續(xù)抬升，幅度遠(yuǎn)高于市場均值。展望2023年，隨著疫情影消退，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)加快，2月制造業(yè)PI升至52.6%，連續(xù)兩月處于擴(kuò)張區(qū)間，21個(gè)行業(yè)中有18個(gè)處于擴(kuò)張區(qū)間，比上月增加7個(gè)，制造業(yè)景氣度提升機(jī)械板塊有望繼續(xù)復(fù)蘇，目前我國較多通用設(shè)備的國產(chǎn)化率、人均產(chǎn)值仍有較大差距，設(shè)備國產(chǎn)化率也有望再上臺(tái)階。在我國制造業(yè)成本優(yōu)勢下，我們依然看好國內(nèi)機(jī)械設(shè)備的出海機(jī)會(huì)。圖1：機(jī)械設(shè)行業(yè)走勢 圖2：202年機(jī)械各子板塊跌幅(截至202.3.9) Win, Win,圖3：指數(shù)及市盈率Win,轉(zhuǎn)債市場存量概況2022年轉(zhuǎn)債供給規(guī)模下滑但數(shù)量增加，022年全年轉(zhuǎn)債發(fā)規(guī)模2190.1億元，較往年有下滑，但發(fā)行數(shù)量為148只，較201年有所增加。從凈供給看，截至2022年底，轉(zhuǎn)債市場公募轉(zhuǎn)債余額合計(jì)8312.0億元，較021年底的6904.4億元增長0.4%，盡管增速有所下滑，絕對數(shù)值依舊有1400億左右，慮到2023年轉(zhuǎn)債市場增量同樣有限，因此供給還是可觀的。從當(dāng)下預(yù)案轉(zhuǎn)債數(shù)量來看，預(yù)計(jì)203年轉(zhuǎn)債供給依舊充足。圖4：近幾年轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模 圖5：近幾年轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量Win, Win,截至2023年3月6日，存量公募轉(zhuǎn)債數(shù)量共計(jì)480只，存量規(guī)模322.9億元。從數(shù)量看，基礎(chǔ)化工（45只）、醫(yī)藥生物43只）、電力設(shè)備（41只、電子（38只）數(shù)量居前與202年年中相比，電力設(shè)備進(jìn)入前四，且基礎(chǔ)化工數(shù)量增多顯著；從存量規(guī)?？矗y行轉(zhuǎn)債規(guī)模依然居首，290.6億元，除銀行轉(zhuǎn)債外，規(guī)?？壳暗男袠I(yè)為電力設(shè)備（611.1億元）、交通運(yùn)輸（477.0億元）、非銀金融（70.3億元）、電子（39.5元）。從待發(fā)轉(zhuǎn)債情況看，機(jī)械設(shè)備轉(zhuǎn)債待發(fā)數(shù)量領(lǐng)先，規(guī)模處于中上水平。圖6：各行業(yè)存量轉(zhuǎn)債情（截至202036） 圖7：各行業(yè)待發(fā)轉(zhuǎn)債情況（截至202036） Win, Win,機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債特征分析機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債數(shù)量中上，但平均單只轉(zhuǎn)債余額偏低，評級方面-、+級居多。至203年3月6日，機(jī)械設(shè)備行業(yè)債存續(xù)規(guī)模1915億元，在行業(yè)中排名第12，存續(xù)只數(shù)4只，排名第5，平均單只余額5.6億元，排名第26。轉(zhuǎn)債評級方面，機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債中，-級轉(zhuǎn)債數(shù)量最多，共12只，占比387%，其次是+，共10只，比32.%。圖8：各行業(yè)轉(zhuǎn)債平均余（截至202036） 圖9：各行業(yè)轉(zhuǎn)債評級情況（截至202036） Win, Win,從利息設(shè)定看，當(dāng)前存續(xù)的機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債遵循低評級高利率的設(shè)定。目前較為常見的六年利率分配為04%、0.%、10%、1.5%、1.%、.5%，評級較低的轉(zhuǎn)債往往會(huì)調(diào)高利率以增加吸引力，機(jī)械設(shè)備行業(yè)利息設(shè)定相對高于市場平均水平，其中利息設(shè)定相對較高的為0.5%、0.8%、1.2%、1.%、24%、.8%。以當(dāng)前存續(xù)的機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債利率設(shè)定計(jì)算，6年累計(jì)利息收入最高數(shù)比最低數(shù)高出接近一倍。從轉(zhuǎn)債條款看，當(dāng)前存續(xù)的機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖、下修、回售三大條款中，強(qiáng)贖條款設(shè)定差異相對較小。強(qiáng)贖條款中，目前機(jī)械設(shè)備所有轉(zhuǎn)債均為130,1/30，即正股在連續(xù)30個(gè)交日至少有15個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130（含130%），則公司有權(quán)照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。下修條款多數(shù)為85,1530，當(dāng)正股在連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的85%（含5%時(shí)，公司有權(quán)向下修正轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)。其中，永2、大業(yè)、智能轉(zhuǎn)債下修觸發(fā)比例為0，觸發(fā)天數(shù)也有一定程度縮短，相對更易觸發(fā)下修。圖10：機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債利梳理Win,圖11：機(jī)械設(shè)行業(yè)轉(zhuǎn)債條梳理東轉(zhuǎn)大轉(zhuǎn)拓轉(zhuǎn)博轉(zhuǎn)博轉(zhuǎn)永02轉(zhuǎn)債昌轉(zhuǎn)泰轉(zhuǎn)深轉(zhuǎn)威轉(zhuǎn)大轉(zhuǎn)斯轉(zhuǎn)杭轉(zhuǎn)弘轉(zhuǎn)法轉(zhuǎn)佳轉(zhuǎn)精轉(zhuǎn)比()30303030303030303030303030303030303030303030303030303030303030303030比()302030303020309010303030303030303030303030比()70307030703070307030703070307030703070307030703070307030703070307030Win,圖12：機(jī)械設(shè)行業(yè)轉(zhuǎn)債條梳理華轉(zhuǎn)萬轉(zhuǎn)金轉(zhuǎn)百轉(zhuǎn)泰轉(zhuǎn)滬轉(zhuǎn)大轉(zhuǎn)隆轉(zhuǎn)君轉(zhuǎn)耐轉(zhuǎn)華轉(zhuǎn)大轉(zhuǎn)鋒轉(zhuǎn)智轉(zhuǎn)合轉(zhuǎn)杭轉(zhuǎn)艾轉(zhuǎn)比()30303030303030303030303030303030303030303030303030303030303030303030比()303030303030303030303090901015203030303030比()7030703070307030703070307030703070307030703070307030703070307030Win,機(jī)械設(shè)備行業(yè)存續(xù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的分析機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債單只規(guī)模偏低，數(shù)量較多，信用評級相對較弱，一年內(nèi)新券共1只。機(jī)械設(shè)備行業(yè)現(xiàn)存轉(zhuǎn)債共計(jì)34只，于全行業(yè)中上水平，募集規(guī)模偏低，目前平均余額5.6億。信用評級方面，A+為機(jī)械設(shè)備轉(zhuǎn)債最高評級，僅有大族、杭氧、合力轉(zhuǎn)債3只。板塊方面，機(jī)械備行業(yè)轉(zhuǎn)債可分為通用設(shè)備和專用設(shè)備，所涉及下游行業(yè)較為廣泛。圖13：機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債圖譜圖14：機(jī)械設(shè)行業(yè)轉(zhuǎn)債（據(jù)截至202036）轉(zhuǎn)債名稱轉(zhuǎn)債價(jià)格(元)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率%轉(zhuǎn)債余額(億)剩余期限(年)評級主營類別正股市值(億元)東杰轉(zhuǎn)債24.9.3.7.6A其他物流、物流倉儲(chǔ)機(jī)械.5大族轉(zhuǎn)債0.899.52.00.9電子設(shè)備及加工29.6拓斯轉(zhuǎn)債4.80.0.74.0系統(tǒng)集成服務(wù).0博實(shí)轉(zhuǎn)債0.0.34.5.5包裝機(jī)械.1博杰轉(zhuǎn)債.0.7.34.7專業(yè)咨詢服務(wù)、專用設(shè)備與零部件.8永02轉(zhuǎn)債0.10.0.1.4塑料包裝制品、專用設(shè)備與零部件.2昌紅轉(zhuǎn)債.09.04.64.0專用設(shè)備與零部件9.3泰林轉(zhuǎn)債.00.02.14.8電子測試和測量儀器.5深科轉(zhuǎn)債28.14.8.6.4電子設(shè)備及加工、工控機(jī)械20.5威派轉(zhuǎn)債0.12.14.2.7專用設(shè)備與零部件4.1大豐轉(zhuǎn)債2.50.4.32.0專用設(shè)備與零部件.5斯萊轉(zhuǎn)債.5.42.4.5工控機(jī)械、專用設(shè)備與零部件9.9杭氧轉(zhuǎn)債.8.6.4.2化工機(jī)械、特種氣體、氧氣、運(yùn)平臺(tái)系統(tǒng).2弘亞轉(zhuǎn)債.49.0.0.3工控機(jī)械0.8法蘭轉(zhuǎn)債.32.12.8.4專用設(shè)備與零部件42.5佳力轉(zhuǎn)債0.42.0.0.4空調(diào)器具、專用設(shè)備與零部件.7精測轉(zhuǎn)債44.4.9.12.0電子測試和測量儀器.0華興轉(zhuǎn)債.62.3.04.7專用設(shè)備與零部件4.5萬訊轉(zhuǎn)債40.84.72.54.1電氣儀器儀表0.6金沃轉(zhuǎn)債24.1.0.1.6A專用設(shè)備與零部件.2泰福轉(zhuǎn)債.142.0.3.5A風(fēng)泵機(jī)械.5滬工轉(zhuǎn)債.69.34.0.3航空零部件、機(jī)床機(jī)械、專業(yè)咨服務(wù)4.0大元轉(zhuǎn)債.529.24.5.7風(fēng)泵機(jī)械4.4隆華轉(zhuǎn)債28.82.3.04.4化工機(jī)械、壓力容器、專用設(shè)備零部件0.9耐普轉(zhuǎn)債.6.74.04.6冶金機(jī)械22.5華銳轉(zhuǎn)債.72.94.0.3合金2.1大業(yè)轉(zhuǎn)債2.72.3.0.1鋼絲類2.3鋒龍轉(zhuǎn)債2.142.62.4.8專用設(shè)備與零部件2.7智能轉(zhuǎn)債.49.32.32.3專用設(shè)備與零部件.1合力轉(zhuǎn)債4.2.620.5.7低壓電器類、電動(dòng)車、重型建筑程機(jī)械、重型卡車與專用車4.9艾迪轉(zhuǎn)債.5.10.0.1專用設(shè)備與零部件4.1Win,大族大族轉(zhuǎn)債，正股是大族激光(02008，未評級)，公司是全球領(lǐng)先的工業(yè)激光加工及自動(dòng)化整體解決方案服務(wù)商，專業(yè)從事工業(yè)激光加工設(shè)備與自動(dòng)化等配套設(shè)備及其關(guān)鍵器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具備從基礎(chǔ)器件、整機(jī)設(shè)備到工藝解決方案的垂直一體化優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)鏈從下游的設(shè)備集成不斷向上游的設(shè)備核心器件領(lǐng)域拓展，產(chǎn)品覆蓋消費(fèi)電子、CB、顯示面板、動(dòng)力電池、光伏LE、半導(dǎo)體等行業(yè)。公司三季報(bào)顯示，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤10.6億元、10.1億元，同比-11.5%、-325%；3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤36.3億元、3.8億元，同比-18.4%、-37.6%。公司業(yè)績下滑主要原因是消費(fèi)電子景氣度較弱，終端需求低迷，、LD等塊表現(xiàn)偏弱，同時(shí)大額減值損失拖累利潤端表現(xiàn)。公司激光設(shè)備經(jīng)多年技術(shù)積累，性能達(dá)到國際水平，是行業(yè)內(nèi)唯一入選工信部智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目名單的企業(yè)，盡管2022激光設(shè)備業(yè)績承壓，但高功率激光設(shè)備受益于新能源汽車快速放量仍將快速增長。動(dòng)力電池設(shè)備與寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等主流客戶合作不斷深入，PCB設(shè)備方面市場對高精度PCB專用設(shè)備需求持續(xù)增長，相關(guān)業(yè)務(wù)仍有較大成長空間。展望223年新能源行業(yè)需求持續(xù)旺盛，帶動(dòng)鋰電設(shè)備、高功率激光焊接設(shè)備需求快速增長。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，PC、消費(fèi)電子設(shè)備等業(yè)務(wù)有望改善。大族轉(zhuǎn)債債性強(qiáng)，目前價(jià)格18元附近，正股估值偏低。轉(zhuǎn)債余額23.0億，體量適中，余期限不足1年，轉(zhuǎn)股價(jià)值58元近，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率85%附近，較高水平。存續(xù)期剩下最后一年，公司存在下修動(dòng)力，但結(jié)合轉(zhuǎn)債價(jià)格接近到期贖回價(jià)105的情況看，市場同樣存在對轉(zhuǎn)債到還錢的擔(dān)憂。圖15：大族轉(zhuǎn)（注：數(shù)據(jù)新至3/17,市盈率區(qū)為5年）代碼名稱剩余期限（年）轉(zhuǎn)債余額（億元）轉(zhuǎn)債價(jià)格235.Z.023.0.4轉(zhuǎn)股價(jià)值轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）YTM（%）轉(zhuǎn)債評級正股市值(億元)5.55.1-3.2AA+3.0市凈率分位數(shù)（%）正股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格下修價(jià)格強(qiáng)贖價(jià)格2.663.65.8.467.3Win,拓斯債拓斯轉(zhuǎn)債，正股為拓斯達(dá)(30607，未評級)，公司深耕注塑機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床三大工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)品，同時(shí)布局自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)、智能能源系統(tǒng)的項(xiàng)目型業(yè)務(wù)，面向以3、汽車、新能源為的通用自動(dòng)化市場，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)。1月30日，公司發(fā)布2022年績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年全營業(yè)收入48億元，同比增長4%，歸母凈利潤1.5-18億元，同增長12937%-75.5%。業(yè)績改善的主要原因是公司進(jìn)一步開拓了較多大客戶，自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)務(wù)與智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)拓展較好。自產(chǎn)多關(guān)節(jié)工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品業(yè)務(wù)高速發(fā)展，注塑機(jī)持續(xù)打磨優(yōu)化、需求改善毛利率有所提升，同時(shí)公司降本增效專項(xiàng)初見成效。預(yù)計(jì)凈利潤中包括非經(jīng)常性損益200萬元—300萬元，主要為政府補(bǔ)助及理財(cái)收益。行業(yè)景氣度回升，制造業(yè)生產(chǎn)需求回暖，核心零部件國產(chǎn)化趨勢不改。公司智能能源業(yè)務(wù)盡管毛利較低但體量增量較快。工業(yè)級機(jī)器人和注塑機(jī)板塊去年需求偏弱，但今年需求改善，低毛利產(chǎn)品逐漸清理。數(shù)控機(jī)床方面，埃弗米營收增長顯著，市場規(guī)模有望進(jìn)一步提升。拓斯轉(zhuǎn)債債性強(qiáng)，目前價(jià)格116元附近。轉(zhuǎn)債余額6.7億，體量偏小，剩余期限4.1年，轉(zhuǎn)股價(jià)值63元附近，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率8%附近，處于較高水平。存續(xù)期還有4.1年，盡管公司轉(zhuǎn)價(jià)格高但根據(jù)公司過往行為看，下修動(dòng)力不強(qiáng)。圖16：拓斯轉(zhuǎn)（注：數(shù)據(jù)新至3/17,市盈率區(qū)為5年）代碼名稱剩余期限（年）轉(zhuǎn)債余額（億元）轉(zhuǎn)債價(jià)格23.Z.16.76.2轉(zhuǎn)股價(jià)值轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）YTM（%）轉(zhuǎn)債評級正股市值(億元)63.52.7-.2AA7.7市凈率分位數(shù)（%）正股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格下修價(jià)格強(qiáng)贖價(jià)格.07.026.222.33.1Win,博實(shí)轉(zhuǎn)債博實(shí)轉(zhuǎn)債，正股為博實(shí)股份(02698，未評級)，公司是石化化工后處理成套設(shè)備業(yè)內(nèi)擁有自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)一體化綜合優(yōu)勢的大型成套設(shè)備供應(yīng)商。公司主要產(chǎn)品及業(yè)務(wù)包括工業(yè)機(jī)器人、自動(dòng)化成套裝備及系統(tǒng)解決方案，并提供相關(guān)的增值服務(wù)。產(chǎn)品主要應(yīng)用于石油化工、煤化工、鹽化工、精細(xì)化工、化肥、冶金、物流、食品、飼料等行業(yè)的固體物料后處理，包括單機(jī)產(chǎn)品、單元產(chǎn)品和系統(tǒng)成套設(shè)備，能夠滿足客戶多層次、全方位的需求。公司是國際上少數(shù)幾家能夠系統(tǒng)完成自主研發(fā)、成套生產(chǎn)和配套服務(wù)的企業(yè)之一。公司三季報(bào)顯示，2022年前季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤17.3億元43億元，同比.9%、1.4%；3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)入和歸母凈利潤7.0億元1.6億元，同比28.%、208%。022年3季度，單季度業(yè)績創(chuàng)史上最佳，全面消除上半年階段性靜默期等嚴(yán)格疫情管控措施帶來的不利影響，同比均實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。石化固體物料后處理設(shè)備定制化程度高，對設(shè)備運(yùn)行精度、速率、可靠性要求高，博實(shí)股份為國內(nèi)此領(lǐng)域唯一上市公司，石化固體物料后處理設(shè)備國內(nèi)市場博實(shí)股份市占率高。冶煉機(jī)器人對機(jī)器耐高溫及可靠性要求高，此類設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)較少新賽道拓展，公司依靠自身品牌口碑及技術(shù)優(yōu)勢，已將固體物料后處理智能制造整體解決方案，拓展至新能源行業(yè)多晶硅原料、水泥、糧食等分裝流程新領(lǐng)域，下游賽道再次拓寬。公司2022年新簽訂增幅顯著，根據(jù)歷史情況，簽訂訂到收入體現(xiàn)周期大約一年。博實(shí)轉(zhuǎn)債當(dāng)前價(jià)格138元左，溢價(jià)率28%附近，轉(zhuǎn)債余額4.5億，體量偏小，剩余期限56年，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率28%附近，處于高水平。圖17：博實(shí)轉(zhuǎn)（注：數(shù)據(jù)新至3/17,市盈率區(qū)為5年）代碼名稱剩余期限（年）轉(zhuǎn)債余額（億元）轉(zhuǎn)債價(jià)格2772.Z5.6.53.1轉(zhuǎn)股價(jià)值轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）YTM（%）轉(zhuǎn)債評級正股市值(億元).427.7-3.0AA75.3市凈率分位數(shù)（%）正股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格下修價(jià)格強(qiáng)贖價(jià)格2.257.05.83.42.6Win,永02轉(zhuǎn)債永02轉(zhuǎn)債，正股為永創(chuàng)智能(03901，買入)，公司是全國能包裝裝備系統(tǒng)領(lǐng)域的行業(yè)知名企業(yè)從事包裝設(shè)備及配套包裝材料的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、安裝調(diào)試與技術(shù)服務(wù)。公司包裝設(shè)備、軟件及配套包裝材料主要應(yīng)用于食品、飲料、醫(yī)藥、化工、家用電器、造幣印鈔、機(jī)械制造、倉儲(chǔ)物流、建筑材料、金屬制造、造紙印刷、圖書出版等眾多領(lǐng)域。公司三季報(bào)顯示，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤21.7億元、3.1億元，同比增長9.7%、437%；3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤7.8億元、19億元，同比增長8%、117.%。從2021年收入占比看，標(biāo)準(zhǔn)機(jī)設(shè)備、智能包裝生產(chǎn)線配件及其他占比相對較高，分別為39.4%38.6%、109%，20221-3受疫情影響標(biāo)準(zhǔn)單機(jī)設(shè)備業(yè)務(wù)銷售承壓，導(dǎo)致期間營收增速下滑，凈利潤大幅增長主要系參股公司新巨豐上市推高非經(jīng)常損益所致。公司長期保持高研發(fā)投入，通過外延并購持續(xù)拓寬下游，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。智能包裝產(chǎn)線中，下游以大客戶居多，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響相對較小，白酒產(chǎn)線方面，多家巨頭推動(dòng)產(chǎn)線智能化改造，多次中標(biāo)高端白酒設(shè)備訂單；牛奶包裝方面，公司切入常溫奶賽道，公司打開液態(tài)奶領(lǐng)域新增長點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)單機(jī)設(shè)備業(yè)務(wù)中，下游以小客戶居多，營收與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較高，2022年受疫情響較大，隨著未來消費(fèi)改善帶動(dòng)設(shè)備需求回暖，公司標(biāo)準(zhǔn)單機(jī)設(shè)備業(yè)務(wù)有望反彈。此外，高端包裝設(shè)備市場仍由外資主導(dǎo)，高速灌裝、飲料灌裝、常溫乳品等領(lǐng)域國產(chǎn)替代邏輯通順。從報(bào)表數(shù)據(jù)看，截至202三季度，司合同負(fù)債增長31.1%，至201年，存貨同比增長083%。永02轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債余額6.1億元評級A-，轉(zhuǎn)債剩余期限5.5年，轉(zhuǎn)換價(jià)值120元附近，股溢價(jià)率16%附近，估值水平正常近期股東存在減持轉(zhuǎn)債行為，如價(jià)格滿足，或許有強(qiáng)贖可能。圖18：永2轉(zhuǎn)債（注：數(shù)更新至3/17,市盈率區(qū)為5代碼名稱剩余期限（年）轉(zhuǎn)債余額（億元）轉(zhuǎn)債價(jià)格4.H永0轉(zhuǎn)債.5.14.9轉(zhuǎn)股價(jià)值轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）YTM（%）轉(zhuǎn)債評級正股市值(億元)0.8.0-.1AA-8.9市凈率分位數(shù)（%）正股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格下修價(jià)格強(qiáng)贖價(jià)格.92.24.1.78.3W,

大豐債大豐轉(zhuǎn)債，正股為大豐實(shí)業(yè)(63081，未評級)，公司是行業(yè)領(lǐng)先的文體產(chǎn)業(yè)整理集成方案解決商，主營業(yè)務(wù)包括智能舞臺(tái)、建筑聲學(xué)工程、公共裝飾、座椅看臺(tái)，公司擁有設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、安裝調(diào)試、售后維護(hù)的整體實(shí)力。2023年3月4日，公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.5億元，同比減少3.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.9億元，同比少246持政策的落%。業(yè)績下滑主要系疫影響下交付速度減緩、結(jié)算周期延長，同時(shí)新業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用增加、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加所致。公司兩大核心主業(yè)分別為文體科技裝備、數(shù)字藝術(shù)科技，在文體科技裝備領(lǐng)域，公司提供舞臺(tái)、座椅、燈音工程、數(shù)字場館等整體解決方案，尤其在智能舞臺(tái)領(lǐng)域，公司已成為細(xì)分行業(yè)龍頭；在數(shù)字藝術(shù)科技板塊，公司結(jié)合機(jī)械設(shè)計(jì)、視覺藝術(shù)、互動(dòng)體驗(yàn)等技術(shù)手段展示城市文化。公司目前在手訂單充裕，與政府合作密切。公司項(xiàng)目周期通常為6~18個(gè)月，完結(jié)訂單數(shù)量將逐步上升。隨著疫情管控放開、國家支持政策的落地、出行需求持續(xù)旺盛，行業(yè)景氣將持續(xù)提升。大豐轉(zhuǎn)債目前余額6.3億元，轉(zhuǎn)債剩余期限2.1年，轉(zhuǎn)股價(jià)值94元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率31%右，估值不算便宜，轉(zhuǎn)債曾在2022年12月觸發(fā)下修，公司認(rèn)為當(dāng)價(jià)格存在低估，選擇不向下修正轉(zhuǎn)價(jià)。圖19：大豐轉(zhuǎn)（注：數(shù)據(jù)新至3/17,市盈率區(qū)為5年）代碼名稱剩余期限（年）轉(zhuǎn)債余額（億元）轉(zhuǎn)債價(jià)格0.H大豐轉(zhuǎn)債.1.3.6轉(zhuǎn)股價(jià)值轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）YTM（%）轉(zhuǎn)債評級正股市值(億元)94.2.3-.4AA.1市凈率分位數(shù)（%）正股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格下修價(jià)格強(qiáng)贖價(jià)格.89.4.1.70.9W,

斯轉(zhuǎn)債斯萊轉(zhuǎn)債，正股是斯萊克(30382，未評級)，公司主要從事成套高速易拉蓋、易拉罐生產(chǎn)設(shè)備、圖像檢測等各類系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)，目前主要產(chǎn)品包括易拉蓋高速生產(chǎn)設(shè)備及系統(tǒng)改造、易拉罐高速生產(chǎn)設(shè)備及系統(tǒng)改造、智能檢測設(shè)備、易拉罐蓋高速生產(chǎn)設(shè)備零備件、光伏發(fā)電及其他等。同時(shí)積極嘗試向新能源電池殼等其他金屬包裝制品相關(guān)領(lǐng)域橫向延伸。2023年1月29日，公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.1-2.5億元，同比增長100%-30%。主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司銷售收入與較上年同期相比有較大增長所致，其中，非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額約為5051元。公司以易拉蓋生產(chǎn)設(shè)備起家，2017年切入易拉罐生產(chǎn)設(shè)備業(yè)，公司的二片罐設(shè)備水準(zhǔn)已經(jīng)達(dá)國際水準(zhǔn)，但由于起步較晚，目前市占率較低。易拉罐設(shè)備行業(yè)集中度較高，公司是亞洲龍頭企業(yè)，易拉罐設(shè)備業(yè)務(wù)占比公司營收約90%。從下游行業(yè)看食品飲料行業(yè)仍是對金屬包裝需求最大的行業(yè)。目前國內(nèi)飲料罐裝設(shè)備的國產(chǎn)化率相對較低，僅部分新興國內(nèi)品牌在使用斯萊克設(shè)備。公司切入電池殼業(yè)務(wù)，221年公司電池殼業(yè)務(wù)營收08億元，同比增長166%，低于行業(yè)擴(kuò)張速度，為災(zāi)害因素所致。斯萊轉(zhuǎn)債目前價(jià)格在208元近，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率7%，股性較強(qiáng)，轉(zhuǎn)債余額2.4億元，剩期限3.6年，轉(zhuǎn)債在203年2月9觸發(fā)強(qiáng)贖，公司公告不行使強(qiáng)贖權(quán)，且在203年5月9前均不行使強(qiáng)贖權(quán)。圖20：斯萊轉(zhuǎn)（注：數(shù)據(jù)新至3/17,市盈率區(qū)為5年）代碼名稱剩余期限（年）轉(zhuǎn)債余額（億元）轉(zhuǎn)債價(jià)格0.Z斯萊轉(zhuǎn)債.6.408.2轉(zhuǎn)股價(jià)值轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）YTM（%）轉(zhuǎn)債評級正股市值(億元)9.2.1-4.5AA-.8市凈率分位數(shù)（%）正股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格下修價(jià)格強(qiáng)贖價(jià)格4.79.90.08.5.9W,

杭氧轉(zhuǎn)債杭氧轉(zhuǎn)債，正股為杭氧股份(02430，未評級)，公司主要從事空分設(shè)備、石化設(shè)備銷售與工程業(yè)務(wù)、氣體業(yè)務(wù)，是國內(nèi)空分設(shè)備及工業(yè)氣體龍頭企業(yè)。公司三季報(bào)顯示，2022年前季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤97.7億元、2.7億元，比9.0%、20.9%；3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)入和歸母凈利潤35.9億元、52億元，同比7.3%、4.2%收入增長與公司管道氣體投運(yùn)量增加、價(jià)格回升有關(guān)。公司在行業(yè)內(nèi)占有率始終位領(lǐng)先，公司主要業(yè)務(wù)中，氣體銷售業(yè)務(wù)、空分石化設(shè)備業(yè)務(wù)是公司主要的營收來源，2022年上半，設(shè)備和氣體業(yè)務(wù)收入占比分別為60.3%和1.7%，氣體務(wù)占比已超過設(shè)備業(yè)務(wù)，標(biāo)志公司向氣體供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，氣體業(yè)務(wù)也成為公司未來發(fā)展的主要方向。在空分設(shè)備方面，杭氧的設(shè)備核心部件自產(chǎn)率相對較高，同時(shí)該板塊未來增量市場有限，龍頭企業(yè)或?qū)⒎€(wěn)定占據(jù)存量市場，同時(shí)周期性增強(qiáng)。在氣體供應(yīng)上，我國目前氣體第三方外包市場相較發(fā)達(dá)國家還有一定差距，增長潛力較大。相對設(shè)備業(yè)務(wù)來說，氣體業(yè)務(wù)成長性和盈利能力更強(qiáng)，現(xiàn)金流也相對穩(wěn)定。另外，特種氣體領(lǐng)域，杭氧布局了電子特氣，下游涉及面板、光伏等，將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。杭氧轉(zhuǎn)債目前價(jià)格在153元近，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率19%附近，級+，轉(zhuǎn)債余額114億，剩余期限5.3年，轉(zhuǎn)在202年2月16日公告不行使強(qiáng)贖權(quán)且在203年3月16日前均行使強(qiáng)贖權(quán)，以目前條件看，公司后續(xù)強(qiáng)贖概率不大。圖21：杭氧轉(zhuǎn)（注：數(shù)據(jù)新至3/17,市盈率區(qū)為5年）代碼名稱剩余期限（年）轉(zhuǎn)債余額（億元）轉(zhuǎn)債價(jià)格04.Z杭氧轉(zhuǎn)債.3.4.0轉(zhuǎn)股價(jià)值轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）YTM（%）轉(zhuǎn)債評級正股市值(億元).98.9-.6AA+.0市凈率分位數(shù)（%）正股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格下修價(jià)格強(qiáng)贖價(jià)格49.9.98.74.4.3W,

精測精測轉(zhuǎn)債，正股是精測電子(30567，買入)，公司是一家從事顯示面板封測設(shè)備研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)，也是目前國內(nèi)平面顯示信號測試領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2023年1月30日，公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.7-2.9億元，同比增長37.8%-8.2%。預(yù)報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益對當(dāng)期凈利潤的影響約為1.6億元主要為政府補(bǔ)助收益及處置聯(lián)營企業(yè)股權(quán)形成的收益。公司聚焦顯示、半導(dǎo)體及新能源檢測系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司目前在顯示領(lǐng)域的主營產(chǎn)品以LCD和LED顯示器件檢測設(shè)備為主，正積極布局拓展ini/icro-LED檢測設(shè)備。根據(jù)東方證券電子組報(bào)告顯示，盡管LD未來產(chǎn)能增量趨緩，但已有產(chǎn)線存在存量升級需求，面板產(chǎn)線通常生命周期為8年，其中生產(chǎn)設(shè)備、檢測設(shè)備技改需求約4年，帶動(dòng)LCD檢測設(shè)備需求維持旺盛。LED出貨量占比不到1%，2020年出貨量快速增長到20萬，200-225年CAR為38；2021年，中國大陸新型顯示行業(yè)設(shè)備市場規(guī)模達(dá)1100元，其中，ALED設(shè)備市場規(guī)模約600億元，占比約55%，iniicroLED和F-LCD市場規(guī)模各占比24%和21%。隨著024年新一輪建廠周期的出現(xiàn)，市場規(guī)模將迎來約86億元的峰值。全球半導(dǎo)體檢測和量測設(shè)備市場保持高速增長態(tài)勢，221年全球市場規(guī)模達(dá)10億美元，預(yù)計(jì)202年將達(dá)到12億美元，國市場在全球中占比約29%202年國內(nèi)市場空間約20元，全球及國內(nèi)市場仍被KLA等美系設(shè)備廠商壟斷，國產(chǎn)化率不足3%。美國半導(dǎo)體管制規(guī)后國內(nèi)檢測與量測設(shè)備廠商有望受到下游晶圓廠、政府部分鼎力支持，設(shè)備驗(yàn)證和訂單放量加速可期，目前，頭部廠商已有放量勢頭，新簽訂單大幅增長。我們持續(xù)看好以精測電子為代表的檢測量測頭部廠商業(yè)績彈性，目前上海精測在膜厚、電子束、CD設(shè)備方面均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。精測轉(zhuǎn)債目前價(jià)格在152元近，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率17%附近，級-，轉(zhuǎn)債余額3.1億元剩余期限2.1年，轉(zhuǎn)債即將觸發(fā)強(qiáng)，從目前條件看轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖概率不大，后續(xù)第二只轉(zhuǎn)債即將上市。圖22：精測轉(zhuǎn)（注：數(shù)據(jù)新至3/17,市盈率區(qū)為5年）代碼名稱剩余期限（年）轉(zhuǎn)債余額（億元）轉(zhuǎn)債價(jià)格0.Z精測轉(zhuǎn)債.1.1.8