《第6章 資本成本》習(xí)題（含答案）

本文格式為Word版，下載可任意編輯——《第6章資本成本》習(xí)題（含答案）《第六章資本成本》習(xí)題

一、單項選擇題

1、已知某普通股的β值為1.2，無風(fēng)險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預(yù)計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為（）。A、6%B、2%C、2.8%D、3%

2、甲公司3年前發(fā)行了期限為5年的面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價為980元，假設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達式為（）。A、980＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）B、1000＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）C、980＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）D、1000＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）

3、大多數(shù)公司在計算加權(quán)平均資本成本時，采用的權(quán)重是（）。

A、依照賬面價值加權(quán)計量的資本結(jié)構(gòu)B、按實際市場價值加權(quán)計量的資本結(jié)構(gòu)C、按目標市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)D、按平均市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)4、以下關(guān)于資本成本的說法中，錯誤的是（）。

A、是已經(jīng)發(fā)生的實際成本B、是最低可接受的報酬率C、是投資項目的取舍率D、是一種失去的收益5、以下關(guān)于資本成本用途的說法中，不正確的是（）。

A、在投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同的狀況下，公司資本成本和項目資本成本沒有聯(lián)系B、在評價投資項目，項目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報酬率法中的“取舍率〞C、在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策D、加權(quán)平均資本成本是其他風(fēng)險項目資本的調(diào)整基礎(chǔ)

6、ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，依照風(fēng)險溢價法所確定的普通股成本為（）。A、10%B、12%C、9%D、8%

7、根據(jù)股利增長模型估計普通股成本時，以下表述不正確的是（）。A、使用股利增長模型的主要問題是估計長期平均增長率g

B、歷史增長率法很少單獨應(yīng)用，它僅僅是估計股利增長率的一個參考，或者是一個需要調(diào)整的基礎(chǔ)C、可持續(xù)增長率法不宜單獨使用，需要與其他方法結(jié)合使用D、在增長率估計方法中，采用可持續(xù)增長率法可能是最好的方法

8、ABC公司擬發(fā)行5年期的債券，面值1000元，發(fā)行價為900元，利率10%（按年付息），所得稅率25%，發(fā)行費用率為發(fā)行價的5%，則該債券的稅后債務(wù)資本成本為（）。A、9.93%B、10.69%C、9.36%D、7.5%

9、某公司的信用級別為A級。為估計其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的A級公司債3種。三種債券的到期收益率分別為5.36%、5.50%、5.78%，同期的長期政府債券到期收益率分別為4.12%、4.46%、4.58%，當(dāng)期的無風(fēng)險利率為4.20%，則該公司的稅前債務(wù)成本是（）。A、5.36%B、5.50%C、5.78%D、5.55%

10、某企業(yè)預(yù)計的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資金比重為30%，債務(wù)稅前資本成本為8%。目前市場上的無風(fēng)險報酬率為5%，市場上所有股票的平均風(fēng)險收益率為6%，公司股票的β系數(shù)為0.8，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為（）。

A、8.66%B、9.26%C、6.32%D、5.72%

二、多項選擇題

1、在個別資本成本中，不受所得稅因素影響的有（）。

A、債券成本B、留存收益成本C、普通股成本D、銀行借款成本2、驅(qū)動β值變化的關(guān)鍵因素有（）。

A、經(jīng)營杠桿B、行業(yè)的特性C、財務(wù)杠桿D、收益的周期性3、以下有關(guān)資本成本的說法中，不正確的有（）。A、留存收益成本＝稅前債務(wù)成本＋風(fēng)險溢價

B、稅后債務(wù)資本成本＝稅前債務(wù)資本成本×（1－所得稅稅率）C、歷史的風(fēng)險溢價可以用來估計未來普通股成本

D、在計算公開發(fā)行債務(wù)的資本成本時，尋常要考慮發(fā)行費的影響4、以下關(guān)于債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的表述中，正確的有（）。A、無論債務(wù)籌資還是股權(quán)籌資都會產(chǎn)生合同義務(wù)

B、公司在履行合同義務(wù)時，歸還債權(quán)人本息的請求權(quán)優(yōu)先于股東的股利C、提供債務(wù)資金的投資者，沒有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益D、債務(wù)資金的提供者承受的風(fēng)險顯著低于股東

5、資本資產(chǎn)定價模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個模型中，對于貝塔值的估計，不正確的說法有（）。

A、確定貝塔系數(shù)的預(yù)計期間時，假使公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更短的預(yù)計長度B、確定貝塔值的預(yù)計期間時，假使公司風(fēng)險特征有重大變化時，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)計期長度

C、在確定收益計量的時間間隔時，尋常使用每周或每月的收益率D、在確定收益計量的時間間隔時，尋常使用年度的收益率6、以下關(guān)于普通股成本估計的說法中，不正確的有（）。A、股利增長模型法是估計權(quán)益成本最常用的方法

B、依據(jù)政府債券未來現(xiàn)金流量計算出來的到期收益率是實際利率C、在確定股票資本成本時，使用的β系數(shù)是歷史的

D、估計權(quán)益市場收益率最常見的方法是進行歷史數(shù)據(jù)分析7、以下關(guān)于通貨膨脹的說法中，不正確的有（）。

A、假使名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為8%－3%＝5%

B、假使其次年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則其次年的名義現(xiàn)金流量為105萬元C、假使存在惡性的通貨膨脹或預(yù)計周期特別長，則使用實際利率計算資本成本D、假使名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為4.85%8、以下關(guān)于影響資本成本因素的說法中，正確的有（）。A、市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升B、股權(quán)成本上升會推動債務(wù)成本上升C、稅率會影響企業(yè)的最正確資本結(jié)構(gòu)

D、公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險9、以下關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（）。A、公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率

B、項目資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率C、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)

D、在企業(yè)價值評估中，公司資本成本尋常作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率

三、計算題

1.甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期債券1000萬元，普通股1500萬元，留存收益1500萬元。其他有關(guān)信息如下：

（1）公司債券面值為1000元/張，票面利率為5.25%，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價格為1010元/張；

（2）股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5，股票指數(shù)的標準差為3.0，該股票收益率的標準差為3.9；

（3）國庫券利率為5%，股票市場的風(fēng)險附加率為8%；（4）公司所得稅為25%；

（5）由于股東比債券人承受更大的風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價為5%。要求：

（1）計算債券的稅后成本（提醒：稅前成本介于5%-6%之間）；（2）依照資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本；

（3）依照債券收益加風(fēng)險溢價法計算留存收益成本；（4）計算其加權(quán)平均資本成本。

2.正保公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的市場價格為22元。證券分析師預(yù)計，未來4年的增長率逐年遞減，第4年及其以后年度為3%（見下表所示）。正保公司的股利預(yù)計

年增長率股利（元/股）

02

16%2.12

25%2.23

34%2.32

43%2.39

要求：計算該公司普通股的成本。（提醒：進行測試的利率范圍為12%-14%）

答案部分

一、單項選擇題1、C

普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%，10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。2、A

對于已經(jīng)發(fā)行的債券，計算稅前資本成本時可以使用到期收益率法，即稅前資本成本＝使得未來的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價的折現(xiàn)率，該題中債券還有兩年到期，所以，答案為A.3、D

加權(quán)平均資本成本是公司未來融資的加權(quán)平均成本。計算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。由于賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài)，所以，依照賬面價值加權(quán)的計算結(jié)果可能會歪曲資本成本，不會被大多數(shù)公司采用。由于市場價值不斷變動，負債和權(quán)益的比例也隨之變動，因此，依照實際市場價值加權(quán)計算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的，不會被大多數(shù)公司采用。目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)，是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場價格，可以回避證券市場價格變動頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價值和實際市場價值那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。調(diào)查說明，目前大多數(shù)公司在計算加權(quán)平均資本成本時采用按平均市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。4、

A

一般來說，資本成本是指投資資本的機遇成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項A的說法不正確，選項D的說法正確；投資人要求的必要報酬率，是他放棄的其他投資機遇中報酬率最高的一個，因此，資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率，所以選項B、C的說法正確。5、

A

假使投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價值，它提供了一個調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項A的說法不正確；評價投資項目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。采用凈現(xiàn)值法時候，項目資本成本是計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率；采用內(nèi)含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率〞或最低報酬率，所以選項B的說法正確；在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策，所以選項C的說法正確；加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險項目要求的最低報酬率，也是其他風(fēng)險項目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項D的說法正確。6、

C

風(fēng)險溢價是依據(jù)經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。債券的稅后成本＝8%×（1－25%）＝6%，普通股的資本成本＝6%＋3%＝9%。7、

D

在三種增長率估計方法中，采用分析師的預(yù)計增長率可能是最好的方法。8、

B

900×（1－5%）＝1000×10%×（P/A，Kd，5）＋1000×（P/F，Kd，5）利用逐次測試法解得：Kd＝14.25%，稅后債務(wù)成本Kdt＝14.25%×（1－25%）＝10.69%9、

A

平均風(fēng)險補償率＝[（5.36%-4.12%）+（5.50%-4.46%）+（5.78%-4.58%）]/3＝1.16%該公司的稅前債務(wù)成本＝4.20%+1.16%＝5.36%10、

A

債務(wù)稅后資本成本＝8%×（1－25%）＝6%，股權(quán)資本成本＝5%＋0.8×6%＝9.8%，加權(quán)平均資本成本＝30%×6%＋70%×9.8%＝8.66%。二、多項選擇題1、

BC

因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的不能抵稅，所以選項B、C正確。2、

ACD

β值的驅(qū)動因素好多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。3、

AD

留存收益成本＝稅后債務(wù)成本＋風(fēng)險溢價，所以選項A的說法不正確；由于利息可從應(yīng)

稅收入中扣除，負債的稅后成本是稅率的函數(shù)，利息的抵稅作用使得負債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本×（1－所得稅稅率）所以選項B的說法正確；通過對歷史數(shù)據(jù)分析，也能確定風(fēng)險溢價，歷史的風(fēng)險溢價可以用來估計未來普通股成本，所以選項C的說法正確；由于債務(wù)成本是按承諾收益計量的，沒有考慮違約風(fēng)險，違約風(fēng)險會降低債務(wù)成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)狀況下沒有必要進行發(fā)行費用的調(diào)整，所以選項D的說法不正確。4、

BCD

債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)，籌資公司在取得資金的同時，必需承受規(guī)定的合同義務(wù)。這種義務(wù)包括在未來某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費用或票面利息。股權(quán)籌資公司沒有義務(wù)必需支付某一特定水平的股利，分派多少股利要看將來的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，不產(chǎn)生合同義務(wù)。5、

AD

在確定貝塔系數(shù)的預(yù)計期間時，假使公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)計長度，假使公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)計期長度，所以選項A不正確，選項B正確；在確定收益計量的時間間隔時，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，由于回歸分析需要使用好多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項C正確，選項D不正確。6、

AB

在估計股權(quán)成本時，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價模型，所以選項A的說法不正確；政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義利率，所以選項B的說法不正確。7、

AB

假使名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率＝（1＋8%）/（1＋3%）－1＝4.85%；假使其次年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則其次年的名義現(xiàn)金流量為100×（1＋5%）^2＝110.25（萬元）。8、

ABCD

市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，由于投資人的機遇成本增加了，公司籌資時必需付給債權(quán)人更多的報酬，所以選項A的說法正確。股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，所以選項B的說法正確。稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本，并間接影響公司的最正確資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，所以選項D的說法正確。9、

ACD

公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率，所以選項A的說法正確；項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的報酬率，所以選項B的說法不正確；籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確；評估企業(yè)價值時，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項D的說法正確。

三、計算題1.：（1）1010=1000×5.25%×（P/A，Kd，10）+1000×（P/F，Kd，10）

1010＝52.5×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）由于：

52.5×（P/A，6％，10）＋1000×（P/F，6％，10）＝52.5×7.3601＋1000×0.5584＝944.81

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