《證券投資學(xué)》第九十章FAQ

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福師《證券投資學(xué)》第九章證券投資策略與方法

第十章證券投資風(fēng)險管理FAQ

一、相對收益最大化的含義是什么？

“相對收益最大化〞是相對于不同參照對象而言的收益最大化。它有時代表一種保守的投資目標(biāo)，但追求相對收益最大化往往又是穩(wěn)健、安全的。相對收益有以下幾種：

1.行業(yè)的相對收益

證券投資與其他行業(yè)的投資相比，有一個相對收益的最大化問題。在經(jīng)濟增長率為10％的經(jīng)濟背景條件下，以儲蓄收益率在7％～8％為標(biāo)準(zhǔn)，假使一年證券收益水平是這種標(biāo)準(zhǔn)收益的2～5倍的話，可以看作是實現(xiàn)了行業(yè)相對收益的最大化，反映出投資決策的正確性。

2.市場的相對收益

證券市場是一個大的系統(tǒng)，可以劃分為不同的子系統(tǒng)。以一級市場和二級市場的相對收益看，兩者可以互為參照對象。二級市場收益率為負(fù)數(shù)的時段，一級市場有收益，這就是實現(xiàn)了“相對收益的最大化〞；反之，當(dāng)一級市場不景氣時，能在二級市場獲得成果，這也是一種符合“相對收益最大化〞目標(biāo)的投資行為。

3.行情的相對收益

在漲勢、跌勢和平勢走勢中，投資目標(biāo)也應(yīng)當(dāng)是有所區(qū)別的。在漲勢中，收益低于指數(shù)平均升幅的投資行為是失敗的；在跌勢中，收益只要比指數(shù)和市值的平均跌幅小，這種投資行為也是成功的；在平勢中，只要能有收益，也是成功的投資行為。

二、證券投資有哪些基本原則？1.自有資金原則

證券投資具有較高的收益，但也有較大的風(fēng)險。證券投資的風(fēng)險是難以預(yù)料的，而且有些風(fēng)險也是不能以多樣性的分散投資而加以避免的。因此，投資者在投資證券時，應(yīng)以閑置的自有資金作為入市的資金，這樣，才能在沒有任何心理壓力的狀況下進行投資。

首先，投資者應(yīng)運用自有的資金進行投資，要量力而為，不能為貪圖厚利而孤注一擲，或者以擴張信用，借錢來做證券投資。這樣，萬一投資者購買的證券被高位套牢，如以自有資金進行投資，則可以被迫作長期投資，等行情上漲以后，或在低位補進攤低成本以后獲利出售。而如以借入資金進行投資，萬一債權(quán)人追著要收回資金，則投資者將面臨債務(wù)的催討壓力，不得不在低位賠本賣出證券。

其次，投資者應(yīng)運用自有的閑置資金進行投資。由于證券價格隨時會變化，而股票價格的波動更大，假使投資者把短期內(nèi)急用的資金也用來購買證券，就必需看準(zhǔn)行情，在短期買進賣出，來回做差價，獲取投機差價收益；萬一行情看錯，短期內(nèi)買進又蝕本賣出，則會遭遇很大的投機風(fēng)險。

2.長期投資原則

在股票投資過程中，投資者要把眼光放遠一些，而不要讓投資的目光放在短時間內(nèi)的股價日常變動上。長期投資一定要選擇具有良好經(jīng)營業(yè)績或具有良好發(fā)展前景的公司股票，并長期持有。而對于一些業(yè)績較差或發(fā)展前景不明的公司股票，則不宜長期持有。長期投資要經(jīng)常關(guān)心和了解公司的經(jīng)營狀況，分析公司的財務(wù)狀況和產(chǎn)品的市場占有狀況，才能做到心中有數(shù)，從而頑強投資信心。

3.投資分散組合原則

在證券投資過程中，假使你投資的資金確定后，為了盡量降低投資風(fēng)險，投資者應(yīng)將資金分散投資于各種不同的有價證券上。股票投資的收益比較高，但投資者所承受的風(fēng)險也較大，所以，愛冒險的投資者可能將較大部分的資金投資于股票，但所投資的資金不應(yīng)局限于一只股票上，為了降低非系統(tǒng)風(fēng)險，投資者應(yīng)選擇不同類型的幾種股票進行投資。而保守的、提防的投資者為降低投資風(fēng)險，會更多地購買債券。

三、證券投資有哪些基本策略？

由于各個投資者的自身狀況各不一致，因此要根據(jù)自身的經(jīng)濟狀況、性格、投資目的以及對風(fēng)險的承受能力等因素，選擇適合自己狀況的投資策略，制定切合實際的投資計劃。

投資的基本策略有以下兩種：

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奧鵬遠程教育中心助學(xué)服務(wù)部http://.其一是買進后持有策略。采用這類策略的投資者在買進股票后，在較長的時間內(nèi)持有股票，以期在較長期的投資過程中，獲取股票大幅增值的收益。

其二是買進后出售策略。采用這類策略的投機者買進股票后，一有獲利，即準(zhǔn)備賣出，希望通過經(jīng)常的股票買進與賣出，獲取短期的差價收益。

四、股民進行股票投資的目的有哪些？

獲利是股票投資的主要動機。由于銀行利率的下降，國債收益的相對固定，而其他的投資方式又不好多，因而，大量人將股票投資作為投資獲利的首選和主要方式。這些股民在買賣股票的過程中，尋常有三種投資目的。

1.獲取長期豐厚的投資收益

這類投資者買進股票以后長期持有，希望在長期持有股票的過程中，獲得豐厚的資本增值利得。長期投資的期限一般在一年以上，長期投資的關(guān)鍵，在于選擇優(yōu)良的股票。這種股票投資者在進行股票投資時，重視股價的基本分析，選擇績優(yōu)成長股票進行投資。長期投資能避免股價變動的短期投機風(fēng)險，比較穩(wěn)健。

2.獲取中期投資收益

這類投資者即是將投資與投機相結(jié)合的中期投資者。這種投資者重視分析股票市場的動態(tài)，持有股票的期限一般在一年以內(nèi)，有時僅為一、二個月。只要股價暴漲有豐厚利潤時，就把手中持有的股票賣出，等到股價回落時再補進。中期投資者綜合運用股價的基本分析和技術(shù)分析方法，研究影響股價的各種因素，以選擇適合的股票買賣時機進行投資。這類投資者一般能獲取較滿意的投資或投機的報酬。

3.獲取短期投機差價

這類投資者完全不以長期持有股票獲取收益為投資目的，而是希望在低價買進高價賣出或高價賣出低價補進來謀取差價利潤。短期投機的股民，一般都希望買到的股票是一匹黑馬，一買進，股價便飛漲，從而能在短期內(nèi)獲取豐厚的差價利潤。因此，短期投機者往往以技術(shù)分析為主，打聽各種股票的消息，以便利用各種題材，在股價的短期變動的行情中獲取暴利。

五、應(yīng)用分散投資法有哪些本卷須知？

（1）不要集中購買同一行業(yè)、同一企業(yè)的股票和債券

由于每一行業(yè)都有周期性，即行業(yè)的生命周期，由于各行業(yè)間景氣程度不同，生命周期不同，因而各行業(yè)在財務(wù)狀況、業(yè)績及獲利能力方面有高低之分，導(dǎo)致各行業(yè)股價變動有很大差異，投資者可以選擇處于開創(chuàng)期和擴張期的行業(yè)股票，其獲利潛力大，上漲空間亦大，但不宜集中投資于某一行業(yè)，而應(yīng)分散投資于幾個具有成長性行業(yè)股票。

（2）在投資時間上進行分散

上市公司收益回報消息的公布具有時間上的不一致性，而各上市公司也經(jīng)常會發(fā)布各種信息，這些消息和信息傳播，都會影響股價。如有利多消息的傳出，股價會升高；反之，股價會下降。因此，投資者可在不同時點上進行投資，即使在某一時間買進股票因遭公共風(fēng)險而受損失，但還可在另一時間買進股票獲利而補償損失。

（3）投資區(qū)域上進行分散

大量投資者在購買上海股票的同時，還兼購深圳股票。就是由于上海和深圳上市公司由于受市場、稅負(fù)、法律、政策等因素影響而產(chǎn)生不同的經(jīng)營業(yè)績，如上海股票價格盤整或下降時，深圳股票價格可能呈上升或平穩(wěn)走勢。在地域上分開投資可收到東方不亮西方亮之效果，從而降低投資風(fēng)險。

六、風(fēng)險有哪些特征？（1）風(fēng)險是客觀存在的

風(fēng)險是不依靠于人們的主觀愿望而客觀存在時。風(fēng)險是導(dǎo)致風(fēng)險的各種因素作用的結(jié)果，這些因素是客觀存在的，所以風(fēng)險是客觀存在的。

（2）風(fēng)險具有負(fù)面性

凡是談及風(fēng)險的投資者總是從它的不利影響、或不愿看到的結(jié)果談起的，不確定性因素有時會帶來損失，有時會帶來收益，但風(fēng)險主要是涉及可能發(fā)生的損失，是不確定因素消極的、負(fù)面的可能性。

（3）風(fēng)險具有可測定性

運用現(xiàn)代數(shù)理統(tǒng)計方法，通過計算預(yù)期收益與方差，可以表示風(fēng)險的大小，由于對于某種具體的投資，實

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（4）風(fēng)險與收益的對立統(tǒng)一性

風(fēng)險與收益是矛盾的兩方面，既對立又統(tǒng)一，高風(fēng)險要求的是高收益，低風(fēng)險對應(yīng)的必然是低收益，這是市場經(jīng)濟自由競爭導(dǎo)致的結(jié)果。假使存在某項投資，具有低風(fēng)險高收益的特征，那么在完全競爭的市場條件下，會有更多的投資者投資于該領(lǐng)域，導(dǎo)致投資品價格上漲，相應(yīng)地收益率下降，直到達到與風(fēng)險相當(dāng)?shù)氖找嫠?。投資者就是要在不同的風(fēng)險與收益均衡點上找到一個使自己效用達到最大的風(fēng)險與收益組合。

七、風(fēng)險管理的基本程序是什么？（1）風(fēng)險識別

風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的第一步，是指對所面臨的以及潛在的風(fēng)險加以判斷、分類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。對風(fēng)險的識別一方面可以通過感性認(rèn)識和經(jīng)驗進行判斷，另一方面，也是更重要的，則必需依靠對各種客觀的會計、統(tǒng)計資料進行分析、歸納和整理，發(fā)現(xiàn)各種風(fēng)險的損害狀況。

（2）風(fēng)險估測

風(fēng)險估測是指在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上，通過對所收集的大量資料加以分析，運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計，估計和預(yù)計風(fēng)險發(fā)生的概率和損失幅度。風(fēng)險估測是本項極其繁雜和困難的工作，但它是風(fēng)險管理中不可缺少的一環(huán)。它的重要性在于不僅使風(fēng)險管理建立在科學(xué)的基礎(chǔ)上，而且使風(fēng)險分析定量化，為選擇最正確管理技術(shù)提供較可靠的依據(jù)。

（3）風(fēng)險評價

風(fēng)險評價是用某一尺度衡量風(fēng)險的程度，以便確定風(fēng)險是否需要處理和處理的程序。對風(fēng)險處理，需發(fā)生一定的費用。若所發(fā)生的費用超過出于風(fēng)險事故所造成的損失，這樣的處理措施就不值得采取。只有通過風(fēng)險評價，才能判定為處理風(fēng)險所支出的費用是否有效益。風(fēng)險管理者絕不應(yīng)期望處理面臨的所有風(fēng)險，企圖使風(fēng)險降到零。這在理論上不可能實現(xiàn)，在實務(wù)上其花費將是巨大的。

（4）選擇風(fēng)險管理技術(shù)

風(fēng)險管理技術(shù)分為兩大類，一為控制型技術(shù)；另一為財務(wù)型技術(shù)。前者是為了避免、消除和減少意外事故發(fā)生的機遇，采取限制已發(fā)生損失繼續(xù)擴大的一切措施，重點在于改變引起意外事故和擴大損失的各種條件；后者則是在實施控制技術(shù)后，對無法控制的風(fēng)險所做的財務(wù)安排。這一技術(shù)的核心是將消除和減少風(fēng)險的成本均勻地分布在一定時期內(nèi)，以便減少因隨機性的巨大損失發(fā)生而引起的財務(wù)上的波動。

（5）風(fēng)險管理效果評價

風(fēng)險管理效果評價是指對風(fēng)險管理技術(shù)適用性及其收益性狀況的分析，檢查、修正與評估。由于風(fēng)險的性質(zhì)具有可變性、人們認(rèn)識水平具有階段性以及風(fēng)險管理技術(shù)處于不斷完善的過程中，因此對風(fēng)險的識別、估測、評價以及技術(shù)的選擇需要定期檢查、修正，使選擇的風(fēng)險管理技術(shù)適應(yīng)變化了的狀況的需要，從而保證管理技術(shù)的最優(yōu)使用。

（6）風(fēng)險管理周期

風(fēng)險管理周期是指風(fēng)險管理的五個階段，即風(fēng)險識別、估測、評價、技術(shù)選擇和效果評價周而復(fù)始、循環(huán)往復(fù)的過程。

八、系統(tǒng)風(fēng)險的主要形式有哪些？

系統(tǒng)風(fēng)險指的是總收益變動中由影響所有證券價格的因素引起的那一部分變動。經(jīng)濟的、政治的和社會的變動是系統(tǒng)風(fēng)險的根源，它們的影響使幾乎所有的證券以同樣的方式一起運動。例如，假使經(jīng)濟進入衰退期，公司利潤下降之勢已很明顯，那么證券價格就可能普遍下跌。

1.宏觀經(jīng)濟風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟風(fēng)險主要是由于宏觀經(jīng)濟因素的變化、政府經(jīng)濟政策變化、經(jīng)濟的周期性波動以及國際經(jīng)濟因素的變化給證券投資者可能帶來的損失。

宏觀經(jīng)濟因素的變動，如經(jīng)濟體制改革、企業(yè)制度改革、參與世界貿(mào)易組織、人民幣自由兌換等，會給證券市場帶來重大影響。

政府的經(jīng)濟政策對國家的經(jīng)濟發(fā)展有著十分重要的作用。經(jīng)濟政策從多方面影響到證券市場。金融管理政

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奧鵬遠程教育中心助學(xué)服務(wù)部http://.策是證券市場比較敏感的因素，嚴(yán)格的管理法規(guī)有助于市場交易的正常進行，不健全的法規(guī)則可能為不正當(dāng)交易提供契機。此外，政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性也至關(guān)重要，隨意地發(fā)布重大信息必然會造成市場的不正常波動。

在經(jīng)濟復(fù)蘇和興旺時期，社會的需求、總投資旺盛，經(jīng)濟增長率上升，就業(yè)率和個人收入水平也有較大的提高。與此同時，證券市場籌資與投資十分活躍，證券投資收益看好。然而，在經(jīng)濟蕭條，特別是危機時期，由于社會經(jīng)濟活動處于中止不前甚至萎縮和倒退狀態(tài)，經(jīng)濟秩序不穩(wěn)定，證券市場也必然受到?jīng)_擊。

市場經(jīng)濟發(fā)展到今天，已經(jīng)跨出一國狹小的范圍，出現(xiàn)國際聯(lián)動的效應(yīng)，一國經(jīng)濟發(fā)生的問題會在國際上引起連鎖反應(yīng)。如1987年紐約股市暴跌，很短時間內(nèi)就殃及倫敦、法蘭克福、東京等主要國際證券市場，釀成一場全球性的股災(zāi)。隨著我國對外開放步伐的加快，參與國際貿(mào)易組織目標(biāo)的實現(xiàn)，隨著我國更多的企業(yè)到海外證券市場上市，國際經(jīng)濟中不確定因素對我國證券市場的影響會越來越明顯。

2.購買力風(fēng)險

購買力風(fēng)險，又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨膨脹引起的投資者實際收益率的不確定。證券市場是企業(yè)從投資者手中融通資金的場所，因而社會貨幣資金的供給量成為決定證券市場供求狀況和影響證券價格水平的重要因素，當(dāng)貨幣供應(yīng)量過分增長出現(xiàn)通貨膨脹時，證券的價格也會隨之發(fā)生變動。通貨膨脹對證券價格的影響是繁雜的。

3.利率風(fēng)險

利率是經(jīng)濟運行過程中的重要經(jīng)濟杠桿，它的變動會給證券市場帶來明顯的影響。以股票為例，一般來說，利率上升，股票價格下跌；利率下降，股票價格上升。其主要原因有兩方面：

（1）利率上升會增加投資者持有股票的機遇成本，降低股票的實際收益，相對增加持股風(fēng)險，使一部分資金從股市撤走，來獲得銀行存款安全穩(wěn)定的收益；

（2）銀行貸款利率上升后，公司利息成本提高，生產(chǎn)發(fā)展與盈利能力都會受到影響，使股票價格下跌。4.匯率風(fēng)險

（1）本國貨幣升值有利于以進口原材料為主從事生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)，不利于產(chǎn)品主要用于出口的企業(yè)，這就會引發(fā)股票價格的漲落。貨幣貶值的效應(yīng)正好相反。

（2）對于貨幣可以自由兌換的國家來說，匯率變動可能引進資本的輸入、輸出。從而影響國內(nèi)貨幣資金和證券市場的供求狀況。

5.市場風(fēng)險

投資者對證券看法（主要是對證券收益的預(yù)期）的變化所引起的大多數(shù)證券的價格波動，稱為市場風(fēng)險。各種政治的、社會的和經(jīng)濟的事件都會對投資者的態(tài)度產(chǎn)生影響，投資者會根據(jù)他們自己對這些事件的看法作出判斷和反應(yīng)。市場風(fēng)險常引發(fā)于某個具體事件，但投資者作為一個群體的情緒波動往往導(dǎo)致滾雪球效應(yīng)。

6.社會、政治風(fēng)險

穩(wěn)定的社會、政治環(huán)境是經(jīng)濟正常發(fā)展的基本保證。倘若一國政治局勢出現(xiàn)大的變化，如政府更迭、國家首腦健康狀況出現(xiàn)問題、國內(nèi)出現(xiàn)動亂、對外政治關(guān)系發(fā)生危機時，都會在證券市場上產(chǎn)生反響。此外，政界人士參與證券投機活動和證券從業(yè)人員內(nèi)幕交易一類的政治、社會丑聞，也會對證券市場的穩(wěn)定構(gòu)成很大要挾。

九、非系統(tǒng)風(fēng)險的主要形式有哪些？

非系統(tǒng)風(fēng)險是總風(fēng)險中的僅對某個公司或某個行業(yè)產(chǎn)生影響的那部分風(fēng)險，管理能力、消費偏好、罷工之類的因素會造成公司利潤的非系統(tǒng)變動。非系統(tǒng)因素基本獨立于那些影響整個證券市場的因素。由于這些因素影響的僅是某個公司或某個行業(yè)的股票，所以投資者可以通過審慎的投資選擇或證券投資組合來減少或避免非系統(tǒng)風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險的主要形式有以下幾種：

1.財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是與公司籌集資金的方式有關(guān)的。我們尋常通過觀測一個公司的資本結(jié)構(gòu)來估量該公司的股票的財務(wù)風(fēng)險。資本結(jié)構(gòu)中貸款和債券比重小的公司，其股票的財務(wù)風(fēng)險低，貸款和債券比重大的公司，其股票的財務(wù)風(fēng)險高。

2.經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險指的是由于公司的外部經(jīng)營環(huán)境和條件以及內(nèi)部經(jīng)營管理方面的問題造成公司收人的變動而引起的證券投資者收益的不確定。當(dāng)股份公司經(jīng)營狀況不好、收入下滑時，公司在支付債務(wù)利息后，可用于支付

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