2023年4月市場配置建議和金股組合

圖表1：4月金股合的盈利預(yù)匯總id 代碼簡稱PS22/EPS22EPS22EPS22E歸母凈利潤速歸母凈利潤速歸母凈利增PEMPE22EPE22EA股市值億元)聯(lián)系人22/E22E22E025.SZ晶澳科技2.04.35096.011.%7.7%2.2%2.21.12139.0王帥009.SZ寶新能源0.80.4085——-7.%94.%0.%6.87.06917.5蔡屹602.SH華魯恒升2.73.2370——-1.%53%1.7%81.49170.4張志揚027.SZ中航光電1.22.12463.63.%2.3%2.4%3.52.92.083.2石康024.SZ鴻路鋼構(gòu)1.22.5307——9.%3.6%2.7%2.71.1328.7孟杰638.SH金域醫(yī)學(xué)6.15.9537——3.%-1.%3.%1.91.71.145.0孫媛媛304.SZ宋城演藝0.50.8061——-5.%81.%2.0%——3.82.644.4代凱燕607.SH恒生電子1.91.8166——9.%2.5%2.2%.23.52.599.2蔣佳霖003.SZ深桑達A-0.00.5048——-11.%40.%3.8%——9.46.437.9王楠300.SZ中際旭創(chuàng)1.51.7250——4.%2.8%3.2%3.62.42.040.5王楠數(shù)據(jù)來源：Wind，整理。標的按所屬行業(yè)的宏觀經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈上中下游順序排序，不代表推薦先后順序。相關(guān)盈利預(yù)測數(shù)據(jù)均來自行業(yè)已發(fā)布的研究報告，詳細盈利預(yù)測情況和風(fēng)險提示全文請參閱正文中提到的相關(guān)公開報告。EPS單位：元/股，表中PE和收盤價計算依據(jù)為截至2023年3月30日的數(shù)據(jù)。：的情A略望）一、成占比的高點是否是行情終點？——近期“數(shù)字經(jīng)濟”的成交占比快速提升，3月24日T+電子的成交占比已達到46，由此引發(fā)市對于板塊情是否已到高、行情會否終的擔(dān)憂?！獙Υ耍瑐兛梢詤⒖际方?jīng)驗來尋答案：1、先“成占比“換率“擁度等緒指標適用于本面產(chǎn)業(yè)邏輯相對穩(wěn)定的行業(yè)。而當(dāng)一個行業(yè)、板塊所處的產(chǎn)業(yè)趨勢、生命周期、政策環(huán)境、基本面邏輯等出現(xiàn)重大變化時，則可能突破交易擁擠的桎梏，而形成新趨勢性行情（詳見2020730報告《擁擠度在擇時與行業(yè)配置中的應(yīng)用。例如1620年的核心資產(chǎn)、2021年的新能源。對于當(dāng)前的“數(shù)字經(jīng)濟，我們認為此。2、其次，參考過去三輪主線成交占比新高后的表現(xiàn)，除非市場環(huán)境或者行業(yè)基出現(xiàn)系統(tǒng)性變化，成交占比新高并不意味著行情的終點，更多是短期的震蕩休整。本輪數(shù)字經(jīng)濟有望類似20-21年的新能源、16-20年的核心資產(chǎn)和13-4的“中小創(chuàng)”三輪主線行情：在“自主可控”和“全球周期”的共振催化下，“數(shù)經(jīng)濟”新輪景氣期已經(jīng)啟。基面和政環(huán)境的重驅(qū)動將支撐“字濟越期交擁，持成市的點焦。3、此外，3月以來市場資金面整體回暖，其中外資配置盤更再次加速流入并重點加倉T方向，也將為“數(shù)字經(jīng)濟”行情的延續(xù)提供支撐。公募方面，近期基金發(fā)行逐步回暖，2月偏股基金新發(fā)規(guī)模回升至328億份，3月以來基金發(fā)行進一步提速，至今偏股基金已新發(fā)391.2億份。與此同時，3月中下旬以來，隨著海外“幺蛾子”再起，中國資產(chǎn)優(yōu)勢再度凸顯，外資再次大幅流入A股，3月以來陸股通北上資金凈流入249.8億元，本周便達10.5億元。其中，數(shù)字經(jīng)濟成外重加方。外私、資位在史位后仍提空。二、配置建議：短期關(guān)注出行鏈和創(chuàng)新藥，中期繼續(xù)聚焦數(shù)字經(jīng)濟“五朵金花”+中特估”兩條主。1、短期關(guān)注業(yè)績確定性強且擁擠度低的方向：出行鏈+創(chuàng)新藥。根據(jù)2023年各一致預(yù)增速和潤修復(fù)度，出行鏈相關(guān)的酒店餐飲、免稅、航空運輸，以及醫(yī)生物中的創(chuàng)藥等向業(yè)邊改明，擁度處歷低。前到可重挖、注時。2、中期，數(shù)字經(jīng)濟“五朵金花”+“中特估”仍是主線方向。參考2012年以來歷次行業(yè)極致輪動的歷史經(jīng)驗，輪動中的“強者”，大多是主線決勝的“贏家”。近期極致動中，字經(jīng)濟央國企估表現(xiàn)勢，有成為下個階段市場主。1）“數(shù)字經(jīng)濟”：短期內(nèi)部找性價比，中期聚焦“五朵金花”（信創(chuàng)、人工智能、金融科技、運營商、半導(dǎo)體。短期“數(shù)字經(jīng)濟”、MT成交占比來到歷史高位，可于風(fēng)險益比在據(jù)經(jīng)濟業(yè)鏈內(nèi)尋找漲落后或新的催的方向中期數(shù)字經(jīng)濟景氣周期已經(jīng)來臨。2）“中特估”：十大選股方向。從數(shù)字經(jīng)濟、一帶路股激、分潛力財指、SG等個度發(fā)梳出來望從“特”的bea獲取apha的資向。風(fēng)險提示關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲超預(yù)期加息等。本章部分內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱203年3月26日發(fā)布的《成交占比的高點，是否是行情的終點？——A股策略展望》等關(guān)報告。后文列的10只金股合標的按屬行業(yè)的宏經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈中下游順序排，不代表薦先后順序。（04雙王）量利雙升，穩(wěn)居行業(yè)前列。公司行業(yè)領(lǐng)的光伏品提供，近年通過產(chǎn)擴建與業(yè)鏈拓，不斷強光伏品的供能力，足下游場需求增長與多元化，鞏固自身在光伏行業(yè)中的領(lǐng)軍地位。公司201-2021年組件出貨量連續(xù)多年穩(wěn)居全球前三名，2022年電池組件出貨量達到39.5G(含自持電站672,位居行業(yè)前列。公司組件單瓦盈利能力連續(xù)提升，主要原因系（1）上游料供給放，原料降價產(chǎn)業(yè)鏈潤重分配（2）國政策步放松，伏件關(guān)速盈能顯高全其地區(qū)3海費幅低。提高產(chǎn)品先進性，光電轉(zhuǎn)換效率持續(xù)攀升。公司續(xù)加大發(fā)投入電池及組件產(chǎn)品保持業(yè)界領(lǐng)先水平。公司最新量產(chǎn)的n型倍秀（cum）電池轉(zhuǎn)換效最達到25.，Deepue4.0X密組最功可到6278型)，相比于P型主流組件的OS成本可降低約2.1%，OE成本可降低約4.6%，能夠為客戶創(chuàng)造更高的價值。202年公司已經(jīng)全部完成166以下小尺寸電池產(chǎn)品值，203公將持進能輕上。擴張一體化產(chǎn)能，打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司自2010年起業(yè)務(wù)從單一的電池環(huán)向上下擴張，經(jīng)建立從硅片組件，慧能源光伏新料等全業(yè)鏈式。2022年，司硅片電組產(chǎn)為404050G,預(yù)計2023年司硅片池件能達到707080G一化度一加。投資建議：當(dāng)前游硅料需格局經(jīng)發(fā)生變，開價格下周期，產(chǎn)業(yè)鏈潤重新配，公盈利能有望穩(wěn)提升，外隨著增產(chǎn)能投放，司市占率不斷提高，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。預(yù)計公司203年光伏組件出貨量60-65G,其中Ocon出貨量占比將達到13。我們調(diào)整公司202-2024年P(guān)S預(yù)至4.03，5.09，予2025年P(guān)S6.00，持“入級。風(fēng)險提示行業(yè)政策變化；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)能投放不達預(yù)期；上游原材料價格波動超預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱203年3月24日發(fā)布的《晶澳科技（00259：量利雙升，行穩(wěn)致遠》等關(guān)報告。寶新能源（060）：業(yè)績底再現(xiàn)，β修復(fù)中具備α屬性）公司為民營火電企業(yè)代表，資產(chǎn)主體為位于廣東大灣區(qū)的荷樹園與陸豐甲湖灣兩大煤電廠，二者投運裝機容量分別為1.47、2GW，公司電力總裝機容量3.51GW司史績現(xiàn)強周性于2032020出兩業(yè)頂，總結(jié)發(fā)現(xiàn)均出現(xiàn)電價提升、負荷上行、燃料成本走弱三方面要素。2022年公業(yè)績已再次觸底，我們認為以上三方面因素均有望在2023年向利好公司業(yè)績釋的向展。短期彈看用煤成本負荷修復(fù)，位優(yōu)勢將放大績彈性。202-2022，印煤炭進受阻、外運價升、煤上行三面因素振導(dǎo)致司用煤本大幅提升，201年火電度電燃料成本為0.377元/度，同比70.7%。當(dāng)前邊際變化著，其印澳煤進口政阻礙消，有望補過往年沿海口空缺進口的放量助于帶公司燃成本的構(gòu)性優(yōu)，其二內(nèi)煤價于平穩(wěn)長協(xié)覆蓋量升確定加深，加公司樹園電大量摻低價煤石，燃成本樞下行率較高此外，司電站位于負充沛且力市場程度較的大灣區(qū)，2022年受疫情影響，廣東省全社會用電量同比基本持平，2023年公司荷將樣所復(fù)。長期增長看裝機容量提升，具備火電行業(yè)中少有的成長性。公司發(fā)展方向確定為擴建現(xiàn)有兩大燃煤電廠，當(dāng)前在建容量為2GW（陸豐甲湖灣二期、前期規(guī)劃容量6GW（荷樹園電廠2GW、陸豐甲湖灣4GW，其中在建項目將于202-2025年相繼投產(chǎn)，且均為單機容量1GW的超超臨界發(fā)電機組，具備顯著具中期的長。投資建：次蓋予持”級公具火行較的績性，且有望于2023年逐季度釋放，結(jié)合公司中長期維度內(nèi)的成長性，我們預(yù)計公司202-2024年歸母凈利潤分別為1.80、18.28、18.44億元，分別同比-78.1%、914.6、0.8對應(yīng)3月22收價E值別為76.、7.5、7.5。風(fēng)險提示煤價大幅上行、電力交易風(fēng)險、廣東省用電量修復(fù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2023年3月25日發(fā)布的《寶新能源（00690：業(yè)績底再現(xiàn)，β修復(fù)中具備α屬性》相關(guān)報告。魯（6422三點績預(yù)行業(yè)底部+低估值鑄安全邊際，新項目助力公司持續(xù)成長（）事件：華魯恒升發(fā)布2022年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入230.9億元，同比增長26.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤55.34億元，同比下滑1.38%，按最新總股本計，實現(xiàn)攤薄每股收益2.61元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.8元。其中202Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.75億元，同比下滑2.22%，環(huán)比下滑23.0%；實現(xiàn)母利潤10.5元同下滑43.4%環(huán)下滑5076。維持“買入”的投資評級。下游需求回落導(dǎo)致產(chǎn)品價差收窄，拖累公司202Q3業(yè)績，當(dāng)前公司盈利能力已經(jīng)處于底部區(qū)域。公司新基地、新材料建設(shè)穩(wěn)推進，力公司續(xù)成長底部利、低估下，公安全邊充足，置價突。華魯升是中成本領(lǐng)型現(xiàn)代化工標企業(yè)，司于紅海業(yè)憑借斷降本增效、擴大規(guī)模、精細管理、穿越周期、持續(xù)穩(wěn)健增長。目前公司16.66萬噸精己二酸、30萬噸DC已投產(chǎn)，己內(nèi)酰胺及尼龍新材料項目已部分投產(chǎn)，DC、MC、C、BT、66等新材料項目已備案；擬投資100億建設(shè)湖北荊現(xiàn)代煤工第二地一期保障未持續(xù)成。公司展第三限制性票激勵計劃綁定核心骨干利益，彰顯未來發(fā)展信心。我們調(diào)整公司2022024年P(guān)S測別為3.03.223.70，持“入投評。風(fēng)險提示原材料價格大幅波動的風(fēng)險；主營產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險；項目建設(shè)進度慢于預(yù)期的風(fēng)險。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2022年10月29日發(fā)布的《華魯恒升（60026）2022年三季報點評：績符合預(yù)期行業(yè)底部+低估值安全邊際，項目助力公持續(xù)成長》等相關(guān)告。中航光電（019）：營收穩(wěn)增凈利率持續(xù)提升，關(guān)聯(lián)交易高）連接器及集成互連組件產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，流體連接器及組件、齒科及其他產(chǎn)品保持高增。202公司電連接器及集成互連組件產(chǎn)品實現(xiàn)營收121.9億元，同比增長26.9%，占營業(yè)收入的76.6%，營收占比同比增加2.36ct，毛利率40.0%，同比減少1.0pct；光連接器及其他光器件以及光電設(shè)備產(chǎn)品實現(xiàn)營收24.73元同增長2.01占業(yè)入的15.2營占同減少3.23ct，毛利率22.3%，同比減少0.0pct；流體連接器及組件、齒科及其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收.6億元，同比增長39.%，占營業(yè)收入的7.43%，營收占比同比增加0.87c。核心子公司經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)新高。202年公司控股子公司沈陽興華實現(xiàn)營收13.23億元，同比增長20.2%；凈利潤1.4億元，同比增長30.%；中航富士達現(xiàn)營收8.08億，同增長34.0%；利潤1.52億，同增長40.2%；翔通光電實現(xiàn)營收5.56億元，同比增長4.29%；凈利潤0.49億元，同比增長23.4%興光全實營收5.13元同增長13.8凈潤2.31元，比長8.59。盈利能力提升，期間費用率顯著下降。2022年公司整體毛利率為36.4%，同比減少0.4pct；歸母凈利率為17.1%，同比增加1.8pct；加權(quán)平均OE為16.8%，同比減少1.40ct。期間費用總額27.05億元，同比增長5.7%，期間費占收重17.0%營占同減少2.79c。關(guān)聯(lián)交易金額保持高增長，第一大客戶收入占比提升。2022年公司向航空工下屬單銷售品關(guān)聯(lián)易金額為28.69億，同比長47.9%，成關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額31.42億元的91.3%，同比增加4.88ct。2023年公司預(yù)計向航空工業(yè)下屬單位銷售商品關(guān)聯(lián)交易金額為41.8億元，較202年預(yù)計金額同比增長33.6%，較2022年實際金額同比增長46.0%。關(guān)聯(lián)方航空工業(yè)下屬單位為公司第一大客戶，202年銷售金額26.65億元，占年度銷售總額的16.2%，同比增加1.7pc。擬定203年投資計劃，布局重點項目建設(shè)。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略及年度重點設(shè)目擬了2023度資劃計投總額18.88元。風(fēng)險提示收入確認進度低于預(yù)期；市場競爭加劇民品盈利下滑。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2023年3月19日發(fā)布的《中航光電（00279：營收穩(wěn)增凈利率持續(xù)提升，關(guān)聯(lián)交易金額保持高增長》等相關(guān)告。鴻路鋼構(gòu)（051）：從量變到質(zhì)變，鋼構(gòu)制造龍頭步入新杰）突破月產(chǎn)瓶頸，信息化+智能化驅(qū)動新增長。月產(chǎn)遇瓶頸，鋼價波動、新冠感染、高溫等外部因素占主導(dǎo)。202Q4公司鋼結(jié)構(gòu)平均月產(chǎn)量已達34.5萬噸，環(huán)比202Q3增長18%。我們認為，月產(chǎn)量已呈突破瓶頸之勢，未來有望持續(xù)提升背后原來看，方面系結(jié)構(gòu)波、新冠染等外壓制因逐漸消，另方，司近來續(xù)“修內(nèi)，息+智化續(xù)級有驅(qū)新增長。2022年以來，公司同時加快了小型連接件的專業(yè)化智能化生產(chǎn)、機器人主位焊接機器人涂等智化改造人才培方面的入。鋼構(gòu)加工造行當(dāng)前仍是人力集型行，預(yù)計來隨著能焊接器人、動噴涂更多智能設(shè)投入，司的生效率和平米產(chǎn)上限仍持續(xù)提，同時工數(shù)望顯降進步升司理徑上。需求壓制因素邊際改善，競爭優(yōu)勢持續(xù)強化。需求制因素際改善大訂單占比呈提升趨勢。從公司公告的單季度新簽訂單情況來看，2019年以來，工量1000噸以上或合同金額超過1億元的項目占當(dāng)季度新簽合同額的比例總體呈升趨勢競爭優(yōu)持續(xù)強，產(chǎn)量模與競對手拉差距。過近年的持續(xù)擴產(chǎn)，鴻路鋼構(gòu)的產(chǎn)量規(guī)模已與其他上市鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)拉開差距。2021年路鋼構(gòu)產(chǎn)達339萬噸，而結(jié)構(gòu)板塊其他主要市公司精工鋼構(gòu)、東網(wǎng)架、蕭構(gòu)富鋼分為101噸61噸、87噸31噸。盈利預(yù)測與評級：我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司202-2024年歸母凈利潤分別為12.5億元、16.9億元、21.2億元，對應(yīng)3月3日收盤價E分別為20.1、14.9、9。持持”級。風(fēng)險提示鋼材價格波動風(fēng)險，融資成本上升風(fēng)險，達產(chǎn)不及預(yù)期，鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升不及預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2023年3月4日發(fā)布的《鴻路鋼構(gòu)（00241：從量變到質(zhì)變，鋼構(gòu)制造龍頭入新時代》相關(guān)報告。金域醫(yī)學(xué)（682）：主業(yè)毛利率顯著提升，應(yīng)收賬款增速媛）公司發(fā)布2022年三季報。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入122.8億元（同比41.67%；實現(xiàn)歸于母公司的凈利潤24.48億元（同比46.4%；實現(xiàn)扣歸公凈潤24.13元同46.43。第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.95億元（同比23.20%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤8.05億元（同比31.3%；實現(xiàn)扣非歸母公司凈利潤8.09億元（同比30.69。主業(yè)毛率顯著增長業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進步優(yōu)化。三度司利率44.8%，同比下降1.8pcs，其中常規(guī)業(yè)務(wù)毛利率48.6%，同比增長4.5pcs。前三季度醫(yī)學(xué)診業(yè)務(wù)收入550億元，比增長4127%；其中規(guī)模新冠篩查約31.9億元。特檢占比提升至51.5%，三甲醫(yī)院收入占比提升至36.8%。年初至報告末44中實室的37實盈，損驗虧額幅少。應(yīng)收賬款增速放緩，回款有序推進。截至22Q3公司應(yīng)收賬款74.3億元，比加3.34元增幅大放，款序進。盈利預(yù)測：公作為CL龍，研發(fā)市場面爭力續(xù)提，務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)增厚利潤。我們預(yù)計2022024年公司PS分別為6.1元、5.9元和5.37元，對應(yīng)202年1月1日的股價的E分別為12.0X、14.X和14.X維“慎持級。風(fēng)險提示公共衛(wèi)生事件，檢驗降價風(fēng)險，政策變化風(fēng)險。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2022年1月2日發(fā)布的《金域醫(yī)學(xué)（6038：主業(yè)利率顯著提，應(yīng)收賬款速放緩》等相報告。宋城演藝（314）：資產(chǎn)處置&投資收益助22盈利，靜）疫情反復(fù)影響上半年經(jīng)營。受上半年疫情尤其是華東疫情影響，22H1公司營收1.12億元，其中：1）三亞項目營收0.44億元56.39%，在所有項目中營收高；2杭項營收0.27元90.163麗項目0.14元80.59；）桂林項目收入不足千萬，上海、西安、張家界項目上半年暫未開業(yè)；5）輕資產(chǎn)計劃收入0.14元。資產(chǎn)處置&投資收益增厚業(yè)績。22H1公司投資收益1.46億元，其中以花房為主的長期股權(quán)投資收益0.73億元，將珠海項目轉(zhuǎn)讓給集團產(chǎn)生的投資收益0.69億元。若剔除投資收益影響，則上半年公司約虧損1.75億元。上半年財數(shù)再次印宋城商模式優(yōu)性，即于每個目投入并不大及近幾進行員組織構(gòu)優(yōu)化使得各目收入疫情影大幅減時，也會產(chǎn)生額虧損。以三亞項目為例，上半年三亞項目營收0.44億元，凈利潤達0.12億元，利還達到26實不。修煉內(nèi)功靜待花開。實際，上半財務(wù)數(shù)意義不，更值關(guān)注的公為續(xù)園做準工，其節(jié)內(nèi)的新。1持改已節(jié)：上半年重點改版升級《西安千古情《上海千古情，全面升級《上海顏色》和《餐飲秀》劇本內(nèi)容，同時優(yōu)化《佛山千古情》劇本；2）引進外部節(jié)目豐富園區(qū)內(nèi)容：引進《摸金玦《你是演奏家2》等熱門劇目，承辦王者榮耀比賽等；3）續(xù)作新目：新創(chuàng)《唐戀《禹水！洋《色之》等新目。豐園區(qū)內(nèi)對提高目吸引、提升購率意重大，效值后大圍園持關(guān)。盡管期有波，但國疫情向乃大勢趨。宋在疫情期通過整現(xiàn)有目、創(chuàng)節(jié)目內(nèi)、改革理體制轉(zhuǎn)讓子司股權(quán)方式修內(nèi)功，旅市恢后望積發(fā)公未發(fā)邏清，議極注。風(fēng)險提示新項目建設(shè)進度不及預(yù)期、旅游行業(yè)復(fù)蘇慢于預(yù)期、國內(nèi)消費行業(yè)疲軟等。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2022年9月5日發(fā)布的《宋城演藝（30044：資產(chǎn)處置&投資收益助22Q2盈利，修內(nèi)功靜待花》等相關(guān)報。恒生電子（650）：核心業(yè)務(wù)快速增長，經(jīng)營計劃彰顯信霖）大零售、大資管快速增長，經(jīng)營計劃彰顯信心。201年，公司收入增長要依靠大零售及大資管業(yè)務(wù)驅(qū)動，其中，大零售、大資管的同比增速分別為39.7%、39.8%，占比分別為38%、31%。公司對2022年經(jīng)營計劃為：2022年主營收入預(yù)算同比增長約25%，成本費用預(yù)算同比增長約30%，收入增速計標比2021的20標調(diào)5且刀收，顯績長心。研發(fā)投入顯著加強，人員成本有所提升。2021年整體毛利率為72.8%，同比下降4.09cs。銷售、管理、研發(fā)費用率分別為10.5%、51.3%、38.9%，同比變動1.67cs、2.54cs、3.07cs。研發(fā)費用總計21.39億元，同比增長43%。人員數(shù)量為1310，同比增長36.6%；其中，公司產(chǎn)品技術(shù)人員總?cè)藬?shù)為8659，公總數(shù)65.5%。龍頭地位持續(xù)夯實，各項戰(zhàn)略有序推進。DCnechanins100排名中，公司排名為38位，龍頭地位穩(wěn)固。公司核心產(chǎn)品O45、估值6等全部完成云原生技術(shù)升級并成功上線。國際化方面，收購了nasra在中國大陸和港澳地區(qū)的ummt和Opcs相關(guān)業(yè)務(wù)及知識產(chǎn)權(quán)，控股子公司恒云控股收購了馬來西亞N2Nonnect23.6%股。盈利預(yù)測：根據(jù)公司最新公告，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022024年實現(xiàn)歸母凈利潤15.920.222.30億元，PS實現(xiàn)每股1.091.81.66元，維持“慎持級。風(fēng)險提示公共衛(wèi)生事件風(fēng)險，擴張整合不及預(yù)期，政策變化風(fēng)險，商譽減值風(fēng)險。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱年4月8日發(fā)布的《恒生電子（60070：核心業(yè)務(wù)快速增長，經(jīng)營計劃彰顯信心》等關(guān)報告。深桑達A（002）：“數(shù)據(jù)要素運營商”啟航在即，國資啟）公司收入主要來自產(chǎn)業(yè)服務(wù)和信息服務(wù)，其中信息服務(wù)中的國資云業(yè)務(wù)（中國電子云）和數(shù)據(jù)要素創(chuàng)新業(yè)務(wù)未來增長可期。201年，公司完成對中國系統(tǒng)的重組，發(fā)行股份收購中國系統(tǒng)96.186%股權(quán)。2021年，成立全資子公司中電云數(shù)科技有限公司（國電子云，注冊資本20億元，負公司的國資云業(yè)務(wù)，公司持有中國電子云100%股權(quán)；2022年，中國電子云混改落地，引入由核團隊和干人才成的員持股平、中電創(chuàng)控股深圳）伙企業(yè)有限伙）及部戰(zhàn)略資人國基金；時引進心骨干才，包原阿里專有云事業(yè)部兼企業(yè)應(yīng)用事業(yè)部總經(jīng)理馬勁、深信服前O曹欣馳、新華三前云產(chǎn)品線副總裁朱國平?；旄耐瓿珊?，上市公司仍然持有中國電子云60%股權(quán)2022年，為清晰體現(xiàn)數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)商業(yè)價值、整合公司現(xiàn)有資源，公司通過公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，0元受讓控股子公司中國系統(tǒng)持有的中電數(shù)創(chuàng)（北京）科技有限公司100%股權(quán)，負責(zé)數(shù)據(jù)要素創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前，公司主要業(yè)務(wù)包括產(chǎn)業(yè)服務(wù)信息服業(yè)，其產(chǎn)業(yè)服包括高技工程務(wù)和供等，信服務(wù)包國云中電云數(shù)要創(chuàng)業(yè)（電創(chuàng)等。國家數(shù)據(jù)局成立，公司定位數(shù)據(jù)要素運營商“，相關(guān)目已率在德陽成落，式望全推，期經(jīng)合的市括漢大、州。國數(shù)據(jù)局國務(wù)院改委負，職能負責(zé)協(xié)推進數(shù)基礎(chǔ)制建設(shè)、籌數(shù)資源整共享和發(fā)利用統(tǒng)籌推數(shù)字中、數(shù)字濟、數(shù)社會規(guī)和建，組織構(gòu)上包前期網(wǎng)辦、發(fā)委、工部等相部門構(gòu)。權(quán)責(zé)籌清后，數(shù)要素行將加快展。公定位”數(shù)要素運商“，及領(lǐng)域包括建全國一數(shù)據(jù)產(chǎn)登記臺、數(shù)要素加中心、據(jù)要素通平臺以及據(jù)金庫全保證臺等。前，公已在湖武漢、川德陽云南大、廣江門、蘇徐州城市，進數(shù)據(jù)全與數(shù)要素化程試點作。德與中國電子從201年5月開始合作實施數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)要素化工程，202年項目通過驗收，德陽構(gòu)建形成“1427”的數(shù)據(jù)制度體系，完成電力、能源、金等首批248個元件開發(fā)，并引入數(shù)據(jù)市場主體63家；在金融貸款交易、電力大數(shù)分析、人征信估、婚狀況評場景實價值閉；其中金融貸交易場景支持向企業(yè)授信并累計放款.5億元，電力大數(shù)據(jù)分析場景為德陽本300余家試點企業(yè)提供用能分析服務(wù)，最高可節(jié)約企業(yè)60%能耗成本等。數(shù)字經(jīng)濟標納入方干部核標準有望加推進德模式在國大范復(fù)制，司位“據(jù)素營”航即。國資云加速推進，子公司中國電子是云網(wǎng)信產(chǎn)業(yè)“國家隊，背靠CC信創(chuàng)體系，全自研、自主可控，在央企國企渠道優(yōu)勢顯著。未來政府和央企國企的數(shù)據(jù)將逐步上云，國資云需求加速爆發(fā)。中國電子云依托中國電子KS自主安計算體及豐富網(wǎng)信產(chǎn)資源，于自研信計算術(shù)架構(gòu)分布式原生云操作系統(tǒng)，推出了“中國電子云”數(shù)字底座，構(gòu)建了涵蓋安全防護、aaS（計算、網(wǎng)絡(luò)、存儲、aaS（開發(fā)者服務(wù)、中間件、數(shù)據(jù)庫、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、政府應(yīng)用、企業(yè)應(yīng)用在內(nèi)的體系化云數(shù)產(chǎn)品、全棧技術(shù)及全方位運服務(wù)，以提供備信創(chuàng)力的公云服務(wù)專屬云品。公專注服于黨以及金、能源交通、育等關(guān)行業(yè)，括南方網(wǎng)、中華電、國人保等行業(yè)龍頭以及多個地方政府在內(nèi)的客戶。具體看金融云方面，根據(jù)IDC報告，2021年全年中國金融云市場規(guī)模達到65.9億美元，2022上半年達到343億美元、同比增長29.3%。公司是“金融云國家隊”金電云核心合作伙伴，金電云202年8月成立，前身是中國人民銀行同城災(zāi)備中心與中小金融機構(gòu)災(zāi)備外包心，是國人民行全資公司；司作為電云的心合作伴，預(yù)直接受益于“金融云國家隊”的崛起。201年，公司云業(yè)務(wù)收入約為4億元（口徑預(yù)未將持速長。風(fēng)險提示行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品推行不及預(yù)期，政策調(diào)整風(fēng)險。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2023年3月9日發(fā)布的《深桑達A（00032“數(shù)據(jù)要素運營商”啟航在即，國資云主力開啟狂飆》等相關(guān)報。中際旭創(chuàng)（338）：全年業(yè)績略超預(yù)期，8G時代開啟）1、20G、400G加速放量，全年業(yè)績略超預(yù)期：受益于海外數(shù)據(jù)流量需增長與云廠商資本開支的繼續(xù)提升，數(shù)通市場200G40G光模塊升級放量，公司收入持續(xù)增長；業(yè)績增速顯著高于收入增速，歸母凈利潤率同比提升至12.2%；其中蘇州旭創(chuàng)單體報表凈利潤12.63億元，同比35%，扣除股權(quán)激影后州創(chuàng)利達13.28元展未，203Q1績計期壓，但80G級定強未有拉行增顯回。2、80G增長驅(qū)力逐漸顯現(xiàn)公司持續(xù)引數(shù)通市場800G客谷、英偉達等有望于203年實現(xiàn)放量，公司80G光模塊已接到海外客戶批量部署訂，開啟模量產(chǎn)一年，獻主要績增量未來公有望繼引領(lǐng)市，高份額率先出貨，并有望于2024年開始迎來業(yè)績向上拐點，深度受益80G新批品級期同在AIGC火景，為模龍，司樣益，具備O案引等心件制力。3、激光雷達代工業(yè)務(wù)“雛形初現(xiàn)，開辟新增長曲線：公依靠在電封裝技領(lǐng)域的厚積淀進軍激雷達核部件和機代工務(wù)，協(xié)激光雷客戶進一步降低OM成本、提升產(chǎn)品性能與交付能力。伴隨激光雷達市場規(guī)模持成，工求望升開成長天地。盈利預(yù)測與投資建議：我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計202-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤12.36、14.93、20.04億元，對應(yīng)2023年2月27日收盤價E為22.4、18.5和13.8，持持”級。風(fēng)險提示海外云服務(wù)商資本開支不及預(yù)期；國內(nèi)云廠商200G需求不及預(yù)期；800G升級不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報及風(fēng)險提示文請參閱203年2月28日發(fā)布《中際旭創(chuàng)30008：全年業(yè)略超預(yù)期，800G時代開》等相關(guān)報。4合合合業(yè)薦我整了203年4的長合價組如。圖表2：各行業(yè)4成長組的盈利預(yù)測總id代碼 簡稱 PS22/E

PS22E

PS22E

PS25E

歸母凈潤增速22/E

歸母利潤速23E

歸母利潤增速22E

PEM

PE23

PE224

A股市億元)

聯(lián)系人306.SZ 南都電源 0.8 1.2 1.9 —— 19.% 3.% 5.5% —— 2.8 1.6 193 王錕6.SH 博威合金 0.0 1.2 1.7 —— 7.4% 6.% 3.1% 2.6 1.8 1.5 148 賴福洋603.SH 愛柯迪 0.4 1.2 1.8 1.4 19.% 3.% 2.7% 3.5 2.2 1.3 273 戴暢305.SZ 貝泰妮 2.8 3.0 4.0 —— 2.8% 3.% 3.7% 5.3 3.5 2.8 595 代凱燕68SH 金山辦公 2.2 3