第四講證券投資基金(一)

第四講證券投資基金（一）1證券投資基金的概念證券投資基金的特征證券投資基金的分類2通過發(fā)售基金受益憑證（基金份額），集中眾多投資者的資金，形成獨立財產(chǎn)，并由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。證券投資基金的概念3基金基金管理人基金托管人投資者A投資者B投資者C……證券A證券B證券C……投資者投資標的4基金當事人5投資者基金管理人基金托管人基金A基金B(yǎng)基金C股票債券發(fā)行基金單位費用資金投資收益

根據(jù)契約監(jiān)督保管資金貨幣市場工具衍生金融工具代為保管資金托管費6管理人托管人投資人委托管理、投資受益受托管理相互制衡委托保管受托保管共同對投資者負責7基金投資者是基金受益憑證的持有者，是基金的出資人、基金資產(chǎn)的所有者與基金投資收益的受益人?；鹜顿Y者享有以下權(quán)利：分享基金財產(chǎn)收益；參與分配清算后的剩余基金財產(chǎn)；依法轉(zhuǎn)讓或申請贖回其持有的基金份額；按照規(guī)定召開基金份額持有人大會；對基金份額持有人大會審議事項行使表決權(quán)等等。8基金管理人是基金資產(chǎn)的募集者和基金的管理者，負責基金資產(chǎn)的投資運作，在風險控制的基礎上為基金投資者爭取最大的投資收益。是基金運作的核心，負責：基金投資管理、產(chǎn)品設計、基金營銷，發(fā)售，申購，贖回、基金注冊登記、基金估值、投資，向基金份額持有人分配收益、召集基金份額持有人大會等?；鸸芾砣擞梢婪ㄔO立的基金管理公司擔任，擔任基金管理人，應當經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準。9基金托管人基金的受托人。是基金資產(chǎn)的保管機構(gòu)。基金托管人獨立于基金管理人，為基金開設專門帳戶，根據(jù)法律法規(guī)要求，在證券投資基金運作中承擔基金資產(chǎn)保管、交易監(jiān)督、信息披露、資金清算與會計核算等。是基金持有人權(quán)益代表，由取得基金托管業(yè)務資格的商業(yè)銀行擔任。申請取得基金托管資格，應當經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)和國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)核準。10基金起源于18世紀末的英國，盛行于美國。1868年由英國政府組建了信托組織，成立了投資于美國歐洲及殖民地國家的證券為主要對象的“外國和殖民地政府信托投資”基金，這是世界上最早的基金機構(gòu)。美國的共同基金于1920年前后出現(xiàn)，最早的基金叫馬薩諸塞投資信托基金。基金的稱謂在各國有所區(qū)別，有共同基金（美）、單位信托基金（英、港）、證券投資信托基金（日、臺灣地區(qū)）、證券投資基金（我國大陸）互助基金、互惠基金、投資基金、基金等叫法。證券投資基金的起源11證券投資基金的概念證券投資基金的特征證券投資基金的分類12證券投資基金的特征集合投資分散風險專家管理低交易成本13基金與股票、債券的區(qū)別投資者地位不同

基金單位持有人是基金受益者，是基金資產(chǎn)的最終所有人，主要權(quán)利為本金受償權(quán)、收益分配權(quán)及參與投資人大會表決權(quán)等。反映的經(jīng)濟關(guān)系不同

股票反映所有權(quán)關(guān)系；債券反映債權(quán)關(guān)系；基金反映信托關(guān)系（公司型基金除外）。籌集資金的投向不同

股票、債券是直接投資工具，籌集資金投向?qū)崢I(yè)；基金是間接投資工具，籌集資金投向有價證券等金融工具。風險水平不同

股票、基金、債券價格取向不同

股票：供求；債券：利率；基金：資產(chǎn)凈值投資回收方式不同債券：期限；股票：無期限；基金：視不同類型而定14在下列敘述中正確的是（）。A基金反映一種債權(quán)關(guān)系。B基金投資風險債券要小。C投資基金由于是由專家經(jīng)營管理的，具有專業(yè)優(yōu)勢。D基金管理公司負責托管資金與買賣證券。15證券投資基金的概念證券投資基金的特征證券投資基金的分類16證券投資基金的分類基金運作方式——是否可贖回(追加)組織形式(設立方式)公司型基金契約型基金開放式基金封閉式基金投資目標成長型基金收入型基金平衡型基金投資標的股票基金債券基金貨幣市場基金投資理念主動型基金被動型基金募集方式公募基金私募基金資本來源與運用地國內(nèi)基金國際基金離岸基金海外基金17開放式基金基金設立后，投資者可以隨時申購或贖回基金單位，基金規(guī)模不固定的投資基金。封閉式基金基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。開放式基金VS.

封閉式基金18開放式基金封閉式基金期限無固定期限有固定期限(10-15年)發(fā)行規(guī)模不固定，可隨時申購、贖回固定，封閉期內(nèi)不能增發(fā)基金份額的交易方式投資者與基金管理人間投資者間（在證交所）基金份額的交易價格計算標準基金凈值市場供求基金份額資產(chǎn)凈值公布時間每個交易日每周或更長交易費用(申購時+)申購費和(贖回時-)贖回費基金價格外支付手續(xù)費投資策略現(xiàn)金,高流動性資產(chǎn)可進行長期投資19幾個相關(guān)概念基金（份額）凈值：基金資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)-基金負債基金份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額是計算投資者申購及贖回資金金額的基礎，也是評價基金投資業(yè)績的指標?；鹨患壥袌觯夯鹕曩徟c贖回市場價格的確定：基金凈值基金二級市場：基金交易市場價格的確定：基金凈值與市場供求傳統(tǒng)上，數(shù)量固定的證券在供求關(guān)系的作用下，形成二級市場價格獨立于自身凈值的交易，如股票、封閉式基金。而數(shù)量不固定的證券，如開放式基金，則不能形成二級市場價格，只能按凈值進行交易。封閉式基金有二級市場，開放式基金無二級市場。20公司型基金VS.

契約型基金公司型基金以發(fā)行股份方式募集資金，投資者購買基金公司股份后，以基金持有人身份成為投資公司股東，憑其持有股份依法享有投資收益。在組織形式上類似股份有限公司，設有董事會和股東大會，基金資產(chǎn)歸公司所有。委托基金管理公司經(jīng)營管理基金資產(chǎn)。契約型基金（又稱單位信托基金）：投資者、管理人、托管人三者作為信托關(guān)系的當事人，通過簽訂基金契約形式發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。沒有基金章程、沒有董事會，通過基金契約來規(guī)范三方當事人行為。21契約型基金公司型基金資金性質(zhì)通過發(fā)行基金份額（基金受益憑證）籌集起來的信托財產(chǎn)通過發(fā)行普通股票籌集的公司法人資本投資者地位投資者購買后成為基金契約當事人，投資者既是基金委托人，也是基金的受益人。沒人管理基金資產(chǎn)的權(quán)力，無表決權(quán)。投資者購買后成為基金公司股東，可參加公司股東大會，有權(quán)對公司重大決策發(fā)表意見，享有表決權(quán)。對基金運作的影響比契約型基金的投資者大。營運依據(jù)契約投資公司章程基金運作方式根據(jù)契約建立并運作，期滿，運作終止。如股份公司，永久存在。把投資者資金集中起來，按照基金設立時規(guī)定的投資目標和策略，將基金資產(chǎn)分散投資于眾多的金融產(chǎn)品上，獲取收益后再分配給投資者。22一般來說，開放式基金的申購、贖回價是以（）為基礎計算的。A基金單位資產(chǎn)凈值B基金市場供求關(guān)系C基金發(fā)行時的面值D基金發(fā)行時的價格以下說法正確的是（）。A封閉式基金的交易不是在基金投資人之間進行。B封閉式基金的交易只能是在基金投資人之間進行。C開放式基金投資人向交易所申購或贖回基金單位。D開放式基金投資人向托管人申購或贖回基金單位。23公募基金VS.私募基金向不特定投資者公開發(fā)行基金單位的證券投資基金。公募：--可做廣告--可募集對象數(shù)量多（200人以上）。監(jiān)管嚴格--信息披露，利潤分配，運行限制等。24公募基金VS.私募基金特點--以眾多投資者為發(fā)行對象--籌集潛力大--投資者范圍大（不特定投資者）--可申請交易所上市（封閉式）--信息披露公開25公募基金VS.私募基金通過非公開方式，面向少數(shù)投資者募集資金而設立的基金。私募基金的銷售和贖回者通過基金管理人與投資者私下協(xié)商進行。私募：--不可廣告--只能向特定對象募集資金1特定機構(gòu)2特定個人26公募基金VS.私募基金特點--非公開方式募集資金--投資更具隱蔽性，運作更靈活，獲得高收益可能性大--不受基金法保護，只受民法、合同法，合伙法保護--基金發(fā)起人，管理人必須以自有資金投入，基金運作是否成功與其自身利益密切相關(guān)--有限經(jīng)營期限，中長期，一般5-10年，多為封閉式投資即運營其內(nèi)不能退出。27對沖基金（hedgefund）避險基金、套利基金由金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融組織結(jié)合后以高風險投機為手段并以營利為目的的金融基金?？刹捎酶鞣N交易手段（如賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、多種衍生品同時投資）基于最新投資理論、復雜金融市場操作技巧、各種衍生品杠桿效用、承擔高風險、追求高收益。28在下面對私募基金的表述中，正確的是（）。A私募基金是以非公開方式向不特定投資者募集基金。B在證券投資領域中，典型的私募基金是對沖基金。C以證券投資為對象的私募基金一般是可上市的。D私募基金通常沒有明確的封閉期。在下面對公募基金的表述中，錯誤的是（）。A公募基金可通過各種媒體披露發(fā)行信息，投資者人數(shù)一般受限。B公募基金募集要求各種必須公開披露，應及時、準確、完整。C公募基金證券一般有較強的可變現(xiàn)性質(zhì)。D公募基金既可以公開發(fā)行方式募集，也可以非公開方式募集。29基金的各種分類方法中，下列說法不正確的是（）。A公募基金一定是開放式基金B(yǎng)公司型基金可以是封閉式基金，也可以是開放式基金C股票基金一定是公司型基金D國債基金一定是契約型基金多選題30股票基金、債券基金、貨幣市場基金債券基金以債券為主要投資對象。風險低、側(cè)重于獲取固定收益。80%以上基金資產(chǎn)投資于債券。股票基金以上市股票為主要投資對象。風險相對較高，側(cè)重資本利得和長期資本增值。60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票。國債、企業(yè)債、金融債?？赊D(zhuǎn)債、打新股貨幣市場基金以貨幣市場工具為主要投資對象。均為開放式基金。風險低，流動性強，購買限額低。一年內(nèi)的短期貨幣工具，如銀行短期存款、國庫券、公司短期債券、銀行承兌票據(jù)、商業(yè)承兌票據(jù)等。31成長型基金、收入型基金、平衡型基金成長型基金追求資產(chǎn)的長期增值投資于信譽度高、有長期成長前景或長期盈余的成長型公司。收入型基金獲取當期最大收入。(成長潛力小，損失本金的風險相對較低)固定收入型：債券、優(yōu)先股權(quán)益收入型平衡型（混合）基金分別投資于兩種不同特性的證券，在取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之進行平衡。適當?shù)睦⑹找?普通股的升值收益。平衡型基金的風險和收益介于成長型和收入型基金之間。32主動型基金VS.

被動型基金主動型基金力圖取得超越基準組合表現(xiàn)的基金。被動型基金（指數(shù)基金）選取特定指數(shù)作為跟蹤對象，其投資對象模仿某一股價指數(shù)或債券指數(shù)，收益隨即期價格指數(shù)上下波動。從理論上來講，指數(shù)基金的運作方法簡單，只要根據(jù)每一種證券在指數(shù)中所占的比例購買相應比例的證券，長期持有就可。收益穩(wěn)定、投資分散、流動性好上證50ETF、嘉實滬深300、華安180、南方滬深300指數(shù)基金、廣發(fā)滬深300指數(shù)基金、鵬華滬深300指數(shù)型基金指數(shù)基金的優(yōu)勢費用低：管理費低、交易費低；風險小：投資非常分散，可消除非系統(tǒng)風險；收益穩(wěn)定：機構(gòu)投資者為主的市場，指數(shù)基金可獲得市場平均收益率；可避險套利33按資金來源與運用地域國內(nèi)基金--基金資本來源于國內(nèi)且投資于國內(nèi)市場國際基金--資本來源于國內(nèi)但投資于境外市場離岸基金--他國發(fā)行基金單位且將募集資金投資于該國或第三國市場。--注冊登記不在母國，一般在避稅地（對個人投資者資本利得、利息、股息不征稅）海外基金--資金國外且投資于國內(nèi)市場34ETF(exchangetradedfunds)LOF(listedopen-endedfunds)QDII(Qualifieddomesticinstitutionalinvestors)幾類特殊的基金35ETF(ExchangeTradedFunds)ETF（交易型開放式指數(shù)基金）是在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運作方式。ETF管理的資產(chǎn)是一籃子股票組合，這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù)，如上證50指數(shù)，包含的成份股票相同，每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致，ETF交易價格取決于它擁有的一籃子股票的價值，即“單位基金資產(chǎn)凈值”。2004年12月30日，華夏上證50ETF（510050）.36指數(shù)基金——被動操作的指數(shù)基金以某一選定的指數(shù)所包含的成份證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票的種類和比例，采取完全復制或抽樣復制，被動投資，是更為純粹的指數(shù)基金。其凈值表現(xiàn)與盯住的特定指數(shù)高度一致。比如上證50ETF的凈值表現(xiàn)就與上證50指數(shù)的漲跌高度一致。開放式基金——獨特的實物申購、贖回機制投資者向基金公司申購ETF，需要拿這只ETF指定的一籃子股票來換??；贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應的一籃子股票，想要變現(xiàn)，再賣出這些股票。因此，只有資金達到一定規(guī)模（50萬份、100萬份以上）的投資者才能參與ETF一級市場的實物申購、贖回。套利機制——一、二級市場并存的交易制度ETF兩個市場并行，一級市場進行實物申購、贖回；二級市場按凈值進行交易。在ETF二級市場交易價格與基金份額凈值間存在差價時進行套利交易，導致交易價格與基金凈值接近。37ETF套利機制一級市場二級市場折價交易溢價交易①低價(按交易價格)買入ETF②贖回(高賣)(按凈值)份額③賣掉股票組合套利①買入成份股組合②按凈值轉(zhuǎn)換為ETF（相當于低價買入ETF）份額③高價賣掉ETF套利二級市場ETF交易價格低于基金凈值二級市場ETF交易價格高于基金凈值股票組合38LOF(ListedOpen-endedFunds)LOF(上市開放式基金)：可在場外市場進行基金份額申購、贖回；又可在交易所進行基金份額申購或贖回以及基金份額交易，并通過份額轉(zhuǎn)托管機制將場外市場與場內(nèi)市場有機聯(lián)系在一起的一種開放式基金。即：上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過投資者如果是在指定網(wǎng)點申購的基金份額,想要上網(wǎng)拋出,須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣,如果是在交易所網(wǎng)上買進的基金份額,想要在指定網(wǎng)點贖回,也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)?？缡袌鎏桌寒敹壥袌鰞r格高于基金凈資產(chǎn)的幅度超過手續(xù)費率,投資者就可以從基金公司申購LOF基金份額,再在二級市場上賣出；如果二級市場價格低于基金凈資產(chǎn),投資者就可以先在二級市場買入基金份額,再到基金公司辦理贖回業(yè)務完成套利過程。但由于套利過程中進行跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記手續(xù)的時間較長,加上手續(xù)費的存在,當一、二級市場的價格差異并不明顯時,套利行為可能并不能獲利。2004年10月，南方基金公司募集設立了南方積極配置證券投資基金(LOF)，于2004年12月20日在深圳交易所上市交易（代碼：160105）。39LOFETF申購、贖回標的基金份額與現(xiàn)金對價基金份額與一籃子股票申購、贖回場所可以代銷網(wǎng)點也可在交易所交易所申購、贖回限制無50萬或100萬以上投資策略可以是指數(shù)型基金也可是主動管理型基金一般為被動式管理方法在二級市場的凈值報價通常1天只提供1次或幾次每15秒提供一個基金參考凈值報價40QDII(Qualifieddomesticinstitutionalinvestors)基金在一國境內(nèi)設立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準從事境外證券市場的股票、債券等有價證券投資的基金。為國內(nèi)投資者參與國際市場投資提供了便利。QDII基金可投資金融產(chǎn)品：銀行存款、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、銀行（商業(yè)）票據(jù)、回購協(xié)議、短期政府債券等貨幣市場工具政府債券、公司債券、可轉(zhuǎn)債、住房按揭支持證券、資產(chǎn)支持證券等經(jīng)證監(jiān)會認可的國際金融組織發(fā)行的證券在已和證監(jiān)會簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)證監(jiān)機構(gòu)登記注冊的公募基金與固定收益、股權(quán)、信用、商品指數(shù)、基金等標的物掛鉤的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品遠期合約、互換及經(jīng)證監(jiān)會認可的境外交易所上市交易的期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品41QDII產(chǎn)品目前主要可分為保險系QDII、銀行系QDII及基金系QDII，其主要區(qū)別如下：保險系QDII,運作的是保險公司自己在海外的資產(chǎn)，一般不對個人投資者開放。銀行系QDII,以前只能投資境外的固定收益類產(chǎn)品，后可以投資境外股票，收益率有了顯著上升。總體而言，屬于風險居中、收益也居中的QDII。認購門檻較高（至少5萬元）?；鹣礠DII,投資不受限制，可以拿100%的資金投資于境外股票，因此其風險和收益都比銀行系QDII高得多。由于采用基金的形式發(fā)行，因此其認購門檻比銀行系低得多，往往1000元即可起步。2007年我國推出了首批QDII基金。投