世界經(jīng)濟(jì)形勢與主權(quán)債務(wù)危機(jī)

世界經(jīng)濟(jì)形勢與主權(quán)債務(wù)危機(jī)世界經(jīng)濟(jì)形勢2010年，世界經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和寬松貨幣政策的支撐下，復(fù)蘇勢頭較為強(qiáng)勁。2011年，盡管國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境短期向好，但是各國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃基本結(jié)束，世界經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和工業(yè)生產(chǎn)難以保持2010年的反彈性增長，增速可能明顯放緩;就業(yè)、赤字、債務(wù)、產(chǎn)能過剩、通脹、資本流動等引發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)可能繼續(xù)釋放，主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能進(jìn)一步分化?！鍪澜缃?jīng)濟(jì)進(jìn)一步深化調(diào)整，主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策明顯分化(一)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步調(diào)不一,宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)分化。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢好于預(yù)期，但工業(yè)生產(chǎn)尚未恢復(fù)到危機(jī)前水平，產(chǎn)能利用率依然處于較低水平，私人消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的支撐作用有限，失業(yè)率居高不下。2010年11月，美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松政策。綜合考慮就業(yè)、通脹和經(jīng)濟(jì)增長三大政策目標(biāo)，2011年美聯(lián)儲在新一輪量化寬松政策結(jié)束后，短期內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不大。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累，復(fù)蘇力度弱于美國和日本。為了應(yīng)對希臘、愛爾蘭等國家出現(xiàn)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐央行和國際貨幣基金組織先后出臺了附帶條件的金融救助計(jì)劃。在歐央行難以收緊貨幣政策的情況下，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、比利時、意大利、英國和法國等國家被迫緊縮財(cái)政赤字。日本經(jīng)濟(jì)回升較快，但繼續(xù)面臨通貨緊縮壓力。日本長期受通貨緊縮困擾，公共債務(wù)水平很高，內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)支撐作用有限，受外部市場影響很大。日本宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整時點(diǎn)上不太可能早于美國和歐元區(qū)。(二)新興市場國家經(jīng)濟(jì)減速，通脹壓力普遍較大。2010年上半年，新興市場國家印度和巴西保持了強(qiáng)勁增長，通貨膨脹壓力增大;下半年工業(yè)生產(chǎn)明顯減速，增速放緩。2010年印度已經(jīng)連續(xù)6次加息，今年1月份再次加息。巴西2010年4月以來3次加息，將政策利率由8.75%上調(diào)到10.75%;但是，巴西通貨膨脹12月又創(chuàng)出年內(nèi)新高，今年1月份也再次加息?！鋈蛄鲃有苑簽E增加了世界經(jīng)濟(jì)的不確定性美國和日本央行繼續(xù)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，歐元區(qū)維持低利率政策，全球貨幣供應(yīng)量持續(xù)超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，導(dǎo)致流動性泛濫，美元指數(shù)再創(chuàng)歷史新低，(二)世界經(jīng)濟(jì)不平衡的調(diào)整在很大程度上受跨國公司全球化戰(zhàn)略的影響。以往的世界經(jīng)濟(jì)不平衡，主要存在于發(fā)達(dá)國家之間。金融危機(jī)爆發(fā)前的世界經(jīng)濟(jì)不平衡，既存在于發(fā)達(dá)國家之間，也存在于發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家之間。這種新的現(xiàn)象歸根結(jié)底是經(jīng)濟(jì)全球化背景下，跨國公司在全球不斷擴(kuò)張和逐利的結(jié)果，是全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和重新分工中，國際資本和發(fā)展中國家廉價(jià)要素的結(jié)合。在全球化趨勢不會逆轉(zhuǎn)的情況下，資本、要素和市場的這種不對稱分布，很難改變跨國公司的投資行為。同時，發(fā)達(dá)國家要求發(fā)展中國家進(jìn)一步開放市場、主要發(fā)展中國家較快的經(jīng)濟(jì)增長和明顯的成本優(yōu)勢，進(jìn)一步強(qiáng)化了跨國公司的投資行為。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)大會2011年1月份全球投資趨勢監(jiān)測報(bào)告估計(jì)，金融危機(jī)后全球跨國直接投資的50%流向了發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，2010年這一比重更是上升到53%。(三)世界經(jīng)濟(jì)再平衡需要各國發(fā)展方式和治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效的調(diào)整。消費(fèi)拉動是美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本模式，通常來講，在市場經(jīng)濟(jì)條件下也最有效率。由次級房貸引發(fā)的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，本質(zhì)上是一次信用和債務(wù)危機(jī)。美國的過度消費(fèi)在很大程度上是由于信用不受約束的過度擴(kuò)張，其結(jié)果必然導(dǎo)致消費(fèi)透支和信用危機(jī)。因此，就發(fā)達(dá)國家而言，消費(fèi)拉動的發(fā)展模式不太可能進(jìn)行根本性調(diào)整，但是信用消費(fèi)的治理和監(jiān)管需要加強(qiáng)，信用的擴(kuò)張必須以可支配收入為基礎(chǔ)。對部分發(fā)展中國家而言，通過收入分配制度的改革和社會保障體系的建設(shè)，來啟動消費(fèi)并逐步擺脫過分依靠投資和出口的模式，涉及到經(jīng)濟(jì)利益的重大調(diào)整，需要大量的投入，也是一個中長期的過程。(四)匯率政策調(diào)整并非世界經(jīng)濟(jì)再平衡的核心。世界經(jīng)濟(jì)不平衡表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國家之間貿(mào)易和投資的不平衡，以及發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家之間的貿(mào)易和投資不平衡。就發(fā)達(dá)國家之間不平衡的發(fā)展演變情況看，日本和德國在歷次不平衡中均處于順差一方，日元和歐元的升值并沒有從根本上改善美國對日本和德國的國際收支狀況，反而有可能帶來經(jīng)濟(jì)停滯的長期風(fēng)險(xiǎn)。就中美兩國的不平衡看，以跨國公司為主體的外資和外資企業(yè)是導(dǎo)致中國大量順差和外匯儲備快速增長的主要原因。2005年7月匯改以來，人民幣對美元不斷升值，但也并沒有顯著改善各國國際收支的狀況。但匯率的急劇調(diào)整卻可能影響國內(nèi)其他政策的調(diào)整，增大經(jīng)濟(jì)的長期不確定風(fēng)險(xiǎn)。(五)改變以美元為主體的國際貨幣體系是一個漫長的過程。以美元為主體的國際貨幣體系決定了美國永遠(yuǎn)處于國際經(jīng)常項(xiàng)目收支的逆差方，而且是居于主導(dǎo)地位的逆差方，其競爭優(yōu)勢使得逆差主要來源于貨物貿(mào)易赤字。經(jīng)濟(jì)全球化帶來的國際貿(mào)易、跨國投資的快速增長，以及金融市場國際化，需要不斷增加大量國際貨幣支撐。美元作為國際貨幣體系中最為核心的儲備和結(jié)算貨幣，在為全球化大量融資的同時，客觀上需要保持相應(yīng)的國際收支逆差，這也使得美國成為全球?qū)嶋H財(cái)富的凈輸入國家。過去十年，隨發(fā)展中新興市場國家的整體崛起，美國在世界經(jīng)濟(jì)中比重有所下降。這樣，美國在為不斷擴(kuò)大的全球化融資的同時，其國際收支狀況必然惡化。因此，如不改變現(xiàn)有的以美元為主體的國家貨幣體系，世界經(jīng)濟(jì)不平衡狀況難以從根本上改變。但是，以美元為主體的國際貨幣體系的存在有其合理性，全球治理模式的變革短期內(nèi)難有大的突破。主權(quán)債務(wù)危機(jī)（主權(quán)債務(wù)(sovereigndebt)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務(wù)。）從冰島主權(quán)債務(wù)危機(jī)、迪拜主權(quán)債務(wù)危機(jī)，到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，美國國債風(fēng)險(xiǎn)，全球債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，大有一發(fā)不可收拾之意。據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)近期公布的數(shù)據(jù)顯示，到2010年2月，世界各國負(fù)債總額已突破36萬億美元，預(yù)計(jì)2012年將超過40萬億美元。與此同時，主權(quán)債務(wù)危機(jī)涉及多國，成為全球不可忽視的現(xiàn)實(shí)問題。1.冰島主權(quán)債務(wù)危機(jī)2008年初，冰島GDP達(dá)194億美元，人均收入排名全球第四，還長期躋身"世界最幸福國家"之列，多次被聯(lián)合國評為"最宜居國家"。好景不長，2008年金融海嘯爆發(fā)，銀行業(yè)首當(dāng)其沖受到影響，最冰島全國最大的三家銀行全部宣布破產(chǎn)，被政府接管。這3家銀行，所欠外債已達(dá)1380多億美元，將近達(dá)到冰島GDP的7倍，再加上其他負(fù)債，冰島的總外債高達(dá)GDP的9倍！2010年3月7日，冰島通過全民公決，否認(rèn)了原來政府所達(dá)成的向英國和荷蘭償還巨額賠款的協(xié)議——人民選擇了讓國家信用破產(chǎn)的道路！這意味著冰島將拒絕償還其所有欠款，欠款不還，以后將不能在國際上得到借款，冰島成了金融危機(jī)爆發(fā)以來第一個倒在債務(wù)面前的國家！2.迪拜主權(quán)債務(wù)危機(jī)過去四年多以來，迪拜以建設(shè)中東地區(qū)物流、休閑和金融樞紐為目標(biāo)，推進(jìn)了3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。在此過程中，政府與國有企業(yè)的債務(wù)像滾雪球一樣不斷增加，估計(jì)目前債務(wù)約為800億美元。負(fù)債累累的迪拜酋長國2009年11月宣布﹐將重組其最大的企業(yè)實(shí)體迪拜世界，將其債務(wù)償還延遲6個月。迪拜政府這一突然舉動，促使標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪投資服務(wù)公司大幅下調(diào)幾家政府相關(guān)實(shí)體的評級，迪拜債務(wù)違約保險(xiǎn)成本飆升。而據(jù)瑞士信貸的分析師團(tuán)隊(duì)表示，歐洲銀行業(yè)與阿聯(lián)酋迪拜公國主權(quán)投資機(jī)構(gòu)：迪拜世界相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)敞口約有400億美元。。法新社援引EFG—Hermes2010年阿聯(lián)酋年報(bào)報(bào)道說，迪拜債務(wù)總額可能在1300億至1700億美元之間。3.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)09年十二月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈，但金融界認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)體系小，發(fā)生債務(wù)危機(jī)影響不會擴(kuò)大。但隨著事件的發(fā)展，歐洲其它國家也開始陷入危機(jī)，包括比利時這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西班牙，都預(yù)報(bào)未來三年預(yù)算赤字居高不下，希臘已非危機(jī)主角，整個歐盟都受到債務(wù)危機(jī)困擾。德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機(jī)的影響，因?yàn)闅W元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。4.美國主權(quán)債務(wù)危機(jī)作為世界唯一的"超級經(jīng)濟(jì)體"，而且還在醞釀發(fā)展之中。美國主權(quán)信用隱藏的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)非常之大，按照財(cái)政部的計(jì)算，美國在8月2日將到達(dá)債務(wù)上限，如果國會不通過提高上限的方案，財(cái)政部將無錢償還債務(wù)從而導(dǎo)致美國國債違約。穆迪7月將美國政府債券評級列入負(fù)面觀察名單，這意味著美國Aaa的債券評級將很快面臨降級危險(xiǎn)。一旦8月4日美國國債到期，財(cái)政部拿不出錢來還債，那么這對美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的的沖擊實(shí)在太大了。因?yàn)槊绹鴩鴤找媛适侨蚪鹑谑袌鲑Y產(chǎn)定價(jià)的基石標(biāo)桿，美國國債市場崩盤，全球市場徹底亂套，其混亂程度估計(jì)超過2008年次貸危機(jī)。5.亞洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)亞洲部分國家的確存在著一定的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，在發(fā)達(dá)國家中債務(wù)水平最高的日本，其政府債務(wù)余額占GDP的比率將從2007年的188%上升到2014年的246%。但CIBM的報(bào)告認(rèn)為，亞洲政府主要依靠國內(nèi)市場作為政府借貸的渠道，其債務(wù)水平仍然保持在合理水平之內(nèi)，是可控的。數(shù)據(jù)顯示，在政府債務(wù)比例較高的幾個亞洲國家中，印度政府債務(wù)占GDP的比例為7.6%，馬來西亞、泰國以及印尼分別為7.4%、4.1%以及2.5%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于希臘的12.7%。亞洲經(jīng)濟(jì)相對較快的復(fù)蘇以及較為穩(wěn)定的金融系統(tǒng)，為防止對主權(quán)債務(wù)危機(jī)的恐慌在亞洲擴(kuò)散提供了緩沖。CIBM的報(bào)告表示，由于亞洲的金融市場較少地參與了高風(fēng)險(xiǎn)行為，加上健全的宏觀經(jīng)濟(jì)治理，該機(jī)構(gòu)相信國際評級機(jī)構(gòu)不會對亞洲國家的主權(quán)債務(wù)提出質(zhì)疑?？偸鲞M(jìn)入2010年以來，全球性赤字現(xiàn)象日趨突顯。全球性赤字高企，伴隨的正是全球性債務(wù)的高漲。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年2月，全球各國負(fù)債總額突破36萬億美元；按"全球政府債務(wù)鐘"的統(tǒng)計(jì)預(yù)測，2011年全球債務(wù)將超40萬億美元。"債務(wù)鐘"顯示，包括美國、加拿大、日本以及歐元區(qū)是負(fù)債狀況最糟糕的國家。分析認(rèn)為，全球債務(wù)膨脹，一方面因債務(wù)國財(cái)政收支境況差，不得不"借債度日"；另一方面因經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致政府必須發(fā)更多債，依靠公共開支刺激經(jīng)濟(jì)。對全球來說，如果各國GDP不能以正常的速度保持增長，新舊債務(wù)必然壓制經(jīng)濟(jì)增長，而低增長又讓償還債務(wù)陷入難以為繼的惡性循環(huán)，這是一種可怕的結(jié)局。一旦大量債務(wù)到了償還期限卻無力償還之時，就會重演類似迪拜一樣的債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致美國等一批債務(wù)國"走向地獄"。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的危害1.引發(fā)社會動蕩首先，政府縮減支出，增加稅收，不僅會增大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度，而且可能引發(fā)社會動蕩。希臘政府為了應(yīng)對債務(wù)危機(jī)，不得不通過提高稅率，增加燃油費(fèi)，對奢侈品征收特別稅以及削減公務(wù)員福利等多種措施，希望將2010年預(yù)算赤字從2009年的12.7%削減到8.7%，這些措施已引發(fā)大規(guī)模抗議和罷工。雖然2009年下半年歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)兩個季度擴(kuò)張，但希臘、西班牙、意大利、匈牙利四季度仍在收縮。多種跡象顯示西班牙可能成為歐洲主要國家中最后一個走出衰退的經(jīng)濟(jì)體，IMF預(yù)計(jì)2010年西班牙經(jīng)濟(jì)仍可能收縮，而很多投資者則認(rèn)為下一個出問題的歐洲國家可能就是西班牙。2.抑制社會消費(fèi)其次，會制約國內(nèi)消費(fèi)需求的復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇階段，政府為改善預(yù)算收支狀況的所做的努力，不管是削減開支，還是增加稅賦，必然要以抑制消費(fèi)為代價(jià)。市場經(jīng)濟(jì)條件下，如果國內(nèi)消費(fèi)難以有效復(fù)蘇，投資和內(nèi)需就會受到制約，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇就會受到影響。反過來，如果經(jīng)濟(jì)增長不能恢復(fù)到合理水平，就業(yè)狀況就難以好轉(zhuǎn)，居民可支配收入增長緩慢，國內(nèi)消費(fèi)需求必然疲軟。這可能會使消費(fèi)持續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)增長在較長時間內(nèi)低于潛在增長水平。3.影響投資環(huán)境再次，會嚴(yán)重打擊市場信心，影響投資環(huán)境。主權(quán)債務(wù)危機(jī)會導(dǎo)致匯率波動，利潤下降，融資成本上升，市場和投資環(huán)境急劇惡化。冰島主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，匯率出現(xiàn)了匯率大幅貶值，2009年10月全球最大快餐連鎖企業(yè)麥當(dāng)勞退出冰島。同年四季度，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)加重，不僅嚴(yán)重影響希臘國內(nèi)消費(fèi)信心和零售業(yè)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)11月和12月連續(xù)下行；同時，歐元