水電企業(yè)財務(wù)負(fù)債與績效實證評價,工業(yè)經(jīng)濟論文

水電企業(yè)財務(wù)負(fù)債與績效實證評價,工業(yè)經(jīng)濟論文在國家大力發(fā)展清潔能源、西電東送宏觀背景下，大型水電企業(yè)實行流域、梯級。滾動、綜合開發(fā)，大型水電企業(yè)建設(shè)每年需要的資金數(shù)量宏大，能否籌集項目開發(fā)所需的資金是水電企業(yè)實現(xiàn)其戰(zhàn)略目的的關(guān)鍵。不同融資方式所帶來的融資成本、融資期限、融資條件等要素各不一樣，給企業(yè)所帶來的效應(yīng)亦不同。作者結(jié)合本身實踐經(jīng)歷體驗，將大型水電企業(yè)融資方式總結(jié)如下：1水電企業(yè)現(xiàn)有的負(fù)債融資形式〔1〕銀行信貸。水電開發(fā)項目由于投資周期長、風(fēng)險較大，銀行信貸成為其融資對象的主力軍。傳統(tǒng)的銀行信貸可提供大金額、長周期的資金，與水電開發(fā)的特點較為吻合。隨著水電開發(fā)單體項目投資逐步變大，動輒幾百億，傳統(tǒng)銀行信貸由單一銀行信貸發(fā)展為多家銀行聯(lián)合信貸的銀團信貸形式。在銀團牽頭行的統(tǒng)一組織下，由水電開發(fā)企業(yè)與各銀團成員行組成的銀團直接進行會談并共同簽訂同一份貸款合同，各成員行根據(jù)貸款合同規(guī)定的條件、根據(jù)其各自事先承諾的貸款額度向借款人發(fā)放貸款，井由代理行統(tǒng)一負(fù)責(zé)貸款的管理和回收的銀團貸款?！?〕表外融資。國家收緊銀根，加強對傳統(tǒng)的銀行信貸監(jiān)管。為躲避借款合同的限制以及擴大銀行經(jīng)營成果，銀行通過資產(chǎn)負(fù)債表外融資的方式為水電開發(fā)企業(yè)進行融資，其方式主要有委托貸款、信托貸款、租賃、收費權(quán)質(zhì)押貸款、理財融資貸款等，提供該類融資貸款的機構(gòu)，行業(yè)內(nèi)俗稱影子銀行〔銀行的影子〕。最近幾年隨著宏觀經(jīng)濟不斷下滑，國家基于寬松的貨幣政策將維持較長時間，影子銀行的發(fā)展迅速。截至2020年末，影子銀行的表外融資已接近全社會債務(wù)融資的一半。而對于水單開發(fā)企業(yè)，傳統(tǒng)銀行信貸和影子銀行表外融資都屬于間接融資，由于傳統(tǒng)信貸受制于諸多監(jiān)管，表外融資具有操作簡便，高效，靈敏的特點，因而表外融資業(yè)務(wù)在水電企業(yè)的融資比例逐步升高?！?〕直接融資。隨著資本市場的不斷發(fā)展，水電企業(yè)為擴大融資渠道、避免銀根緊縮的不利影響，開場逐步加大本身直接融資的比例來優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)構(gòu)造，使得企業(yè)營運資金壓力得到緩解、有利于加強公司的市場競爭力。①產(chǎn)業(yè)資本融資。保險資金為產(chǎn)業(yè)資本的重要代表。由于保險資金大多數(shù)由貨幣資金的現(xiàn)時狀態(tài)存在，具有將來的給付和賠償?shù)牟淮_定性，故保險資金的安全性是較高的。同時由于保險行業(yè)競爭劇烈，保險資金三差中的利差大部分是虧損的，因此保險公司需要靠資金的投資收益彌補利差部分。2018年,保監(jiān)會頒發(fā)保險資金直接投資項目的規(guī)定,允許保險資金可直接投資風(fēng)險小的投資項目。水電開發(fā)的長周期、現(xiàn)金流穩(wěn)定、公司信譽評級較高的特點和保險資金的投資要求不謀而合，根據(jù)保險行業(yè)統(tǒng)計，2020年底，保險資金直接投資水電開發(fā)項目的資金已超過3000億元。②債券融資。近年來，銀行間債券市場發(fā)展迅猛，大多數(shù)水電開發(fā)企業(yè)公司信譽等級較高、實力較為雄厚，利用債券發(fā)行融資相對于銀行信貸具有更低的融資成本，更高層次的融資效率，為水電企業(yè)提供了除流動資金貸款以外的重要補充營運資金的方式。同時，利用債券市場融資，能向貨幣市場的投資者展現(xiàn)良好的企業(yè)形象和擴大企業(yè)的社會影響力。當(dāng)前債券融資的大致種類有短期融資券、中期票據(jù)、公司債、企業(yè)債、私募債等。不同的債券其發(fā)行管理部門、發(fā)行期限、主體信譽評級、承銷商都有不同的區(qū)別，如表1.③資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化起源于歐美，21世紀(jì)初在美國得到了長足發(fā)展。資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是將賣方低流動性的但估計有穩(wěn)定獨立現(xiàn)金流的存量資產(chǎn)〔在資產(chǎn)負(fù)債表的左半部分〕或廣義的非會計意義上的資產(chǎn)〔如收費權(quán)〕，進行構(gòu)造化、信譽加強、流動性加強、并轉(zhuǎn)化為可交易的證券的金融活動。資產(chǎn)證券化融資與債券融資的最大差異在于該種融資是基于融資企業(yè)某項特點的資產(chǎn)的信譽，而非融資企業(yè)的信譽。流域水電開發(fā)企業(yè)，能夠?qū)⑾聦俚哪骋煌懂a(chǎn)運行的水電站作為特定資產(chǎn)，因其有穩(wěn)定的電費回收現(xiàn)金流，故能夠根據(jù)該單獨的水電站資產(chǎn)將其證券化，并對其評級，而不用參考該水電開發(fā)企業(yè)的主體信譽評級。由于水電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)的主體評級可能會受部分影響，但若以單獨的水電站資產(chǎn)作為評級，則可通過一定增信方式獲得比企業(yè)主體信譽等級更高層次的信譽評級。同時能夠轉(zhuǎn)移資產(chǎn)出表，盤活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)負(fù)債表的周轉(zhuǎn)率?！?〕創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融融資。中國經(jīng)濟增長黃金10過后，中國經(jīng)濟進入新常態(tài),經(jīng)濟減速、低增長率、產(chǎn)能過剩、企業(yè)破產(chǎn)等帶來的銀行資產(chǎn)信譽風(fēng)險上升。國家已經(jīng)將互聯(lián)網(wǎng)+的形式上升為國家戰(zhàn)略發(fā)展形式，而互聯(lián)網(wǎng)金融將會對傳統(tǒng)的金融形式進行顛覆性的改變。2021年7月18日，由央行等十部委聯(lián)合印發(fā)出臺了(關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見〕，主旨是鼓勵創(chuàng)新、防備風(fēng)險、趨利避害、健康發(fā)展，保障消費者的合法權(quán)益，維護公平競爭的市場秩序。互聯(lián)網(wǎng)金融相對于傳統(tǒng)金融具有眾多不同之處，如利用云計算支付平臺，通過大數(shù)據(jù)處理作為信譽分析和資格審查的根據(jù)，完全依靠互聯(lián)網(wǎng)平臺等，互聯(lián)網(wǎng)金融是思維的變革和形式的創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融也必將是金融將來改革的趨勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融資的效果是驚人的：商業(yè)地產(chǎn)帝國萬達集團于2021年6月，通過互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)起一個眾籌項目，金額50億元，募集資金全部投向萬達廣場的建設(shè).該項目融資經(jīng)過3d,以超過募集資金數(shù)倍額度募集結(jié)束，這是萬達集團的領(lǐng)導(dǎo)之前始料未及的，更重要的意義在于，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，能夠?qū)⒌禺a(chǎn)行業(yè)的波動影響降到最低。對于同樣重資產(chǎn)的水電企業(yè)，通過互聯(lián)網(wǎng)金融的方式進行眾籌、P2P等方式進行融資，筆者將拭目以待。2水電企業(yè)財務(wù)負(fù)債與績效實證評價2.1水電企業(yè)負(fù)債分析筆者選取了3家國內(nèi)大型流域水電開發(fā)企業(yè)，以2020年經(jīng)審計后的財務(wù)報告數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，經(jīng)過數(shù)據(jù)整理計算，得出表。2.2水電企業(yè)負(fù)債與經(jīng)營績效分析當(dāng)代企業(yè)資本構(gòu)造理論表示清楚，企業(yè)負(fù)債情況與其經(jīng)營績效存在著密切聯(lián)絡(luò)，筆者選取了負(fù)債和績效構(gòu)造指標(biāo)：短期債務(wù)比例、長期債務(wù)比例、資產(chǎn)負(fù)債率；總資產(chǎn)收益率，EBITDA/營業(yè)總收入，進行了回歸分析，得到如表3.由表3能夠看出，資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)收益率是負(fù)相關(guān)的，而與EBITDA/營業(yè)總收入是高度正相關(guān)，短期債務(wù)比例與長期債務(wù)比例是完全負(fù)相關(guān)，與公司的經(jīng)營績效相關(guān)性顯著。水電企業(yè)利用債務(wù)融資，提高了公司的價值和盈利能力〔這也符合財務(wù)杠桿的原理。假如企業(yè)息稅前利潤率高于資金成本率時，企業(yè)通過舉債能夠增加稅后利潤進而使股東收益增厚。根據(jù)作者的經(jīng)歷體驗總結(jié)，水電企業(yè)的融資成本大約為7%,而主營業(yè)務(wù)利潤率遠(yuǎn)高于資金成本率，充分利用財務(wù)杠桿，將增加股東財富，提升企業(yè)價值〕，而長期負(fù)債比例的提高，更有利于提高水電企業(yè)核心競爭力，對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生重要影響。3結(jié)語企業(yè)的生存和發(fā)展離不開融資-投資-再融資的循環(huán)經(jīng)過。資本是企業(yè)發(fā)展壯大的血液，持續(xù)有效的財務(wù)融資政策將極大的加快公司發(fā)展的腳步。隨著電力體制的改革加快，水力發(fā)電企業(yè)也將加快改革的步伐，利用新的契機并在現(xiàn)有的條件下充分考慮負(fù)債的利息稅盾效應(yīng)和財務(wù)杠桿效應(yīng)，運用最佳資本構(gòu)造理論合理有效布置融資，通太多元化融資、創(chuàng)新型融資，最大限度的降低企業(yè)資金