資本運營案例分析1

資本運營案例分析------海航集團收購GESEACO關(guān)鍵詞：海航集團、GESEACO、收購、國際化摘要：2006年以來，海航逐漸加快海外拓展的步伐，并將國際化作為集團發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成。2010年初，海航順利完成對澳大利亞ALLCO金融集團旗下的優(yōu)質(zhì)航空租賃業(yè)務(wù)收購，使其航空租賃業(yè)務(wù)一舉進入行業(yè)前十。2011年初，海航集團在經(jīng)過審慎性調(diào)查后，攜合作伙伴香港投資公司BraviaCapital參與競購GESEACO。經(jīng)過三輪激烈競標(biāo)后，在最后一輪以10.5億美元的價格成功中標(biāo)，并在2011年7月29日正式簽署意向協(xié)議。正文：一、企業(yè)介紹海南航空股份有限公司（上交所：600221），簡稱海航，是一家總部設(shè)在海南省?？谑械闹袊谝患褹股和B股同時上市的航空公司，IATA代碼為HU，ICAO代碼為CHH，以?？诿捞m國際機場為基地。海南航空是繼中國南方航空公司、中國國際航空公司及中國東方航空公司后中國第四大的航空公司。也是中國首家航空被SKYTRAT評為五星級的航空公司。海南航空股份有限公司也是海南航空集團下屬航空運輸產(chǎn)業(yè)集團的龍頭企業(yè)，1998年8月，中國民用航空總局正式批準(zhǔn)海航入股?？诿捞m國際機場，成為首家擁有中國機場股權(quán)的航空公司。海航集團是一家以航空旅游、現(xiàn)代物流和現(xiàn)代金融服務(wù)為三大支柱產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)綜合運營商。截至2010年12月，海航集團資產(chǎn)規(guī)模逾2000億元，營業(yè)總收入達647億元。海航集團已擁有全國第一家租賃上市公司渤海租賃及境內(nèi)外多家租賃企業(yè)，涉足基礎(chǔ)設(shè)施、飛機航材等各類租賃業(yè)務(wù)，旗下大新華物流是國內(nèi)第一家海陸空一體化大型物流集團。截至2010年12月，海航集團資產(chǎn)規(guī)模逾2000億元，營業(yè)總收入達647億元。2006年以來，海航逐漸加快海外拓展的步伐，并將國際化作為集團發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成。2010年初，海航順利完成對澳大利亞ALLCO金融集團旗下的優(yōu)質(zhì)航空租賃業(yè)務(wù)收購，使其航空租賃業(yè)務(wù)一舉進入行業(yè)前十。2010年，海航又參與了美國Triton集裝箱租賃公司（同為世界前五大集裝箱租賃公司）的全球競購，但在最后一輪競標(biāo)中因出價比競爭對手稍低未能中標(biāo)。GESEACO公司于1998年成立，是通用電氣資本公司（GeneralElectricCapitalCorporation）與海洋集裝箱有限公司（SeaContainersLtd，后被SEACO取代）的合資公司，它的注冊地位于巴巴多斯，是一個獨立運營的企業(yè)。GESEACO是全球第五大海運集裝箱租賃公司，擁有并管理著超過130萬TEU的標(biāo)準(zhǔn)集裝箱，其集裝箱出租率、回報率均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。目前公司運營總部位于新加坡，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋6大洲，為世界80多個國家和地區(qū)提供全方位集裝箱租賃服務(wù)，同時在全球設(shè)有21家分支機構(gòu)，在40個國家擁有超過120個倉庫。截至2010年底，通用海洋（GESEACO）總資產(chǎn)達19.08億美元，總收入3.55億美元。它的總部位于新加坡，在80多個國家設(shè)有代表處。GESEACO在近幾年經(jīng)濟狀況不樂觀的情況下，仍連年盈利。二、背景2008年爆發(fā)全球經(jīng)濟危機，至2011全球經(jīng)濟已呈現(xiàn)復(fù)蘇的趨勢，但是全球運營狀態(tài)仍然低迷。經(jīng)歷金融危機低谷之后，從2009年開始航空公司便已經(jīng)開始普遍盈利，但是大多利潤來自民航局返還基礎(chǔ)建設(shè)基金以及航油套保，主營業(yè)務(wù)仍然處于虧損狀態(tài)。然而，從2010年起，三大航空公司主營業(yè)務(wù)均取得大幅增長。排名全球租箱行業(yè)第5名的GESeaCo本身資產(chǎn)價值約10億美元，但債務(wù)金額高達25億美元，兩項目加起來約35億美元（約273億港元）。在行業(yè)發(fā)展低迷階段，資本收購成本較低或是海航收購GESEACO的最直接原因，但是從資本運作角度來看，GESEACO的全球競爭力非常靠前，這將為海航集團的下一步融資提供鋪墊。GE則表示，出售這一資產(chǎn)的原因，是由于公司正在剝離金融資產(chǎn)并將業(yè)務(wù)重心放在工業(yè)部門。“從內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈來看，海航集團將逐漸擴張自身在海運、租賃行業(yè)的運作平臺，等同于獲得了一個新的業(yè)務(wù)整合平臺?！备卟┸幷J(rèn)為，GESEACO的未來盈利能力將為海航集團提供了一個非常好的融資平臺，為海航的海外擴張做好鋪墊。三、過程分析（一）收購歷程德意志銀行于2011年2月被SEACO公司聘為GESEACO的「策略選擇」，就海航收購擔(dān)任財務(wù)顧問，整合融資工作。GESEAC0目前擁有95萬標(biāo)箱，全球租箱公司實力地位排名第五位。而排全球第一的租箱公司是總部設(shè)在三藩市的Textainer公司，擁有230萬箱。海航便了解到現(xiàn)有股東有意出售GESEACO100%股權(quán)，并第一時間向賣方財務(wù)顧問德意志銀行發(fā)出競標(biāo)意向書。2011年初，海航集團在經(jīng)過審慎性調(diào)查后，攜合作伙伴香港投資公司BraviaCapital參與競購GESEACOo經(jīng)過三輪激烈競標(biāo)后，在最后一輪以10.5億美元的價格成功中標(biāo)，并在2011年7月29日正式簽署意向協(xié)議。海航與總部設(shè)于香港的BraviaCapital利用德意志銀行（DeutscheBank）與荷蘭國際集團（INGGroepNV）提供的債務(wù)融資，以出價10.5億美元將其收購。2011年12月15日，海航集團正式宣布以10.5億美元完成對GESEACO——世界第五大集裝箱租賃公司100%股權(quán)收購，海航和香港投資公司BraviaCapital各占50%的股份。（二）收購后的整合及對企業(yè)的影響收購?fù)瓿珊?，GESEACO的管理層將會全部保留，行政總裁DavidAmble繼續(xù)留任?？偛吭O(shè)在新加坡的GESEACO擁有及管理近百萬個20柜的集裝箱，在全球80多個國家與地區(qū)都設(shè)有代表處。海航集團表示，該集裝箱租賃公司將會成為海航集團現(xiàn)有金融、物流業(yè)務(wù)的核心之一。至此，海航集團旗下的金融租賃業(yè)務(wù)已涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施、飛機、船舶和集裝箱設(shè)備，業(yè)務(wù)圍和經(jīng)營規(guī)模進一步拓展。借助GESEACO的平臺，可以在較短時間內(nèi)實現(xiàn)海航在全球物流和租賃業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略布局，完善旗下物流和租賃上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進一步提升企業(yè)國際競爭力。盡管收購GESEACO只是海航集團全球擴張的一部分，但從GESEACO在世界集裝箱租賃市場的競爭力來看，海航獲得了進入全球航運業(yè)的競爭實力，將在未來獲得海運行業(yè)的“井噴”機遇。中投顧問高級研究員高博軒認(rèn)為，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略來看，收購GESEACO是海航集團全產(chǎn)業(yè)鏈拓展的一部分，從利潤率來看，GESEACO在同行業(yè)中屬于高競爭力企業(yè)，雖然當(dāng)前航運行業(yè)受累于全球經(jīng)濟疲軟，但是從長期經(jīng)濟發(fā)展趨勢來看，GESEACO將為海航集團帶來豐厚的利潤。不過，海航集團方面對未來看好。海航集團認(rèn)為，雖然2011年下半年兩債危機的爆發(fā)可能引起全球經(jīng)濟的再次探底和發(fā)達經(jīng)濟體的增長乏力，而且國際航運（含集裝箱海運）市場的持續(xù)低迷局面短期內(nèi)無法改變，但全球貿(mào)易的增長趨勢持續(xù)，使用集裝箱特別是冷藏和罐式等高附加值集裝箱進行運輸?shù)氖袌隹焖僭鲩L，經(jīng)濟危機后集裝箱制造產(chǎn)能不足，這些因素都賦予了集裝箱租賃市場相對強勁的增長和盈利能力。高博軒說，能夠取得GESEACO的經(jīng)營權(quán)不僅為集團內(nèi)部的物流、租賃行業(yè)增加更廣闊的運作平臺；在全球擴張過程中，海航等同于獲得了一個非常有利的資本運作平臺，為其后一步資本運作鋪平了道路。四、亮點與不足（一）亮點1、海航抓住了全球金融危機的機遇，以較低的成本收購7GESEACO2、海航集團這幾年的擴張速度實際上這是一種非常極端的資本運作模式，企業(yè)經(jīng)營者的能力直接決定著這樣的模式存活的時間以及企業(yè)發(fā)展情況。由資本運作養(yǎng)資本運作，以并購獲得并購資源，以全面發(fā)展規(guī)避資金風(fēng)險。3、海航集團旗下已有國內(nèi)一流的大新華物流，在完成對GESEACO全部股權(quán)收購后，海航集團有望依托自身強有力的戰(zhàn)略支持和豐富的物流及租賃產(chǎn)業(yè)資源，充分發(fā)揮多元經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)，完善旗下物流和租賃上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進一步提升企業(yè)綜合競爭力。與此同時，借助GESEAC。的平臺，海航集團可以充分吸收和借鑒GESEACO的商業(yè)模式和專業(yè)運營管理經(jīng)驗，在較短時間內(nèi)實現(xiàn)海航在全球物流和租賃業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略布局，在其國際化發(fā)展進程中具有里程碑意義。（二）不足、風(fēng)險很大。雖然海航的資金鏈韌性較好，但以當(dāng)前的全球經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢來看，2012~2013年海運業(yè)務(wù)提振的可能性較低，一旦GESEACO陷入持續(xù)虧損，那么將影響海航的進一步資本運作，從而導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率攀升，經(jīng)營風(fēng)險大幅增加。2010年初，海航順利完成對澳大利亞ALLCO金融集團旗下的優(yōu)質(zhì)航空租賃業(yè)務(wù)收購，2011年又收購了GESEACO，而且海航也遭受了金融危機的影響，大幅的借債擴張，使其經(jīng)營風(fēng)險很大。五、涉及的相關(guān)知識點1、資本的自然屬性是指資本必然追求價值增值，這是資本在各種社會經(jīng)濟形態(tài)中所具有的共性，資本具有流動性、增值性、多樣性和風(fēng)險性海航收購GESEAC0也是為了追求更多的經(jīng)濟利益，同時也承擔(dān)者很大風(fēng)險。2、收購，一家企業(yè)購買另一家企業(yè)的部分股權(quán)或資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的控制權(quán)的投資行為。3、縱向并購一生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)相互銜接、密切聯(lián)系的企業(yè)間或具有縱向協(xié)作關(guān)系的上下游企業(yè)之間的并購。海航集團旗下有大新華物流是國內(nèi)第一家海陸空一體化大型物流集團，收購GESEAC0后，可以完善其上下游產(chǎn)業(yè)鏈。4、善意并購一指目標(biāo)公司同意并購公司提出的并購條件并承諾給予協(xié)助的并購行為。海航收購GESE