宏觀經(jīng)濟(jì)景氣動(dòng)向(2008年1季度)

/宏觀經(jīng)濟(jì)景氣動(dòng)向(20０８年1季度)中國(guó)網(wǎng).cｎ時(shí)間：200８-0４-28HＹPERLINK"”\l”?！卑l(fā)表評(píng)論＞〉宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警分析宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)3月，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)為３４分,比上月沒有變化，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月維持在綠燈區(qū)。宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)自1月份回落到“綠燈區(qū)”后，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月在穩(wěn)定的狀態(tài)下運(yùn)行,這表明受宏觀調(diào)控政策的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開始放緩。07年年底以來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過熱的風(fēng)險(xiǎn)就成為政府與社會(huì)各界關(guān)心的焦點(diǎn)，防止經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向過熱和明顯通脹將成為２00８年中國(guó)宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，會(huì)議指出今年將實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。而且，宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)從自去年7月份開始連續(xù)下降9個(gè)月,鑒于宏觀調(diào)控政策和市場(chǎng)機(jī)制兩個(gè)方面的表現(xiàn),我們認(rèn)為，下一階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)繼續(xù)放緩。具體理由見景氣指數(shù)中的先行指數(shù)部分。宏觀預(yù)警燈號(hào)圖3月，在預(yù)警指數(shù)的10個(gè)構(gòu)成指標(biāo)(經(jīng)季節(jié)調(diào)整去除季節(jié)因素和隨機(jī)因素的影響）中，3個(gè)指標(biāo)處于“黃燈區(qū)”——社會(huì)消費(fèi)品零售總額、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和城鎮(zhèn)居民可支配收入;１個(gè)指標(biāo)處于“紅燈區(qū)"--財(cái)政收入;１個(gè)指標(biāo)處于“深藍(lán)燈區(qū)"——商品房銷售額；５個(gè)指標(biāo)處于“綠燈區(qū)"——固定資產(chǎn)投資、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、進(jìn)出口貿(mào)易、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款.

3月份，工業(yè)生產(chǎn)燈號(hào)自上月回落到“綠燈”區(qū)后，本月仍然維持在綠燈區(qū)，增長(zhǎng)速度依然偏快,但季節(jié)調(diào)整后工業(yè)增加值增速有所回落。由于油價(jià)等能源價(jià)格的上漲，而且受突如其來的低溫雨雪冰凍災(zāi)害、美國(guó)次級(jí)貸以及世界經(jīng)濟(jì)增速減緩等因素的影響，使得工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑和出口增速放緩的影響，工業(yè)增加值也開始有放緩的趨勢(shì)。同時(shí)我國(guó)宏觀調(diào)控層面加緊了對(duì)高耗能、高污染、資源性生產(chǎn)領(lǐng)域的管理,這也將影響工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。所以預(yù)計(jì)工業(yè)生產(chǎn)增速有可能繼續(xù)放緩,繼續(xù)維持在“綠燈區(qū)”內(nèi)波動(dòng)。

固定資產(chǎn)投資增速有所回落，季節(jié)調(diào)整后投資增速繼續(xù)維持在“綠燈區(qū)”.預(yù)計(jì)3月經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的投資增速為20．2％，仍在高位運(yùn)行。去年企業(yè)盈利水平較高對(duì)企業(yè)擴(kuò)大投資保持較強(qiáng)的吸引力；在建項(xiàng)目和新開工項(xiàng)目投資規(guī)模依然較大;房地產(chǎn)投資仍將保持較高增速。由于這些原因固定資產(chǎn)投資具備繼續(xù)快速增長(zhǎng)的基本條件。但國(guó)際油價(jià)高漲和雪災(zāi)以及外需放緩的影響不可忽視，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資將有所下降,仍在“綠燈區(qū)"運(yùn)行。季節(jié)調(diào)整后的社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速繼續(xù)上升為２0．62％，自去年1１月起維持在“黃燈區(qū)”。由于居民收入繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，農(nóng)民消費(fèi)能力穩(wěn)步提升進(jìn)一步提升居民消費(fèi)力，而且公共服務(wù)支出加大以及奧運(yùn)效應(yīng)等,使得消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速保持較高增長(zhǎng)。同時(shí)物價(jià)的不斷上漲,使得消費(fèi)品零售總額名義增速也保持較高增長(zhǎng).預(yù)計(jì)消費(fèi)品零售總額將繼續(xù)在“黃燈區(qū)”內(nèi)運(yùn)行。全球經(jīng)濟(jì)放慢,美國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)疲軟，國(guó)內(nèi)出口退稅政策的調(diào)整，使得中國(guó)出口出現(xiàn)明顯緊縮。由于去年３月出口增幅位于低點(diǎn)（同比增長(zhǎng)僅為6．5%),預(yù)計(jì)3月份出口增速將由于低基數(shù)而出現(xiàn)反彈。由于出口退稅的調(diào)整以及春節(jié)和雪災(zāi)等因素，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的影響以及國(guó)內(nèi)政策變化的效果逐步顯現(xiàn),貿(mào)易進(jìn)出口額增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)放緩.預(yù)計(jì)進(jìn)出口繼續(xù)增長(zhǎng)仍將處在“綠燈區(qū)"。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)回落。受美國(guó)次級(jí)貸影響，世界經(jīng)濟(jì)放緩,同時(shí)高國(guó)際油價(jià)不斷上漲。外需放緩和輸入型通脹將推高原材料成本，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將顯著下滑。同時(shí)貸款利率的上漲提高了企業(yè)的資金使用成本,政府對(duì)“兩高一資”的管理，都使得企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)空間被壓縮，預(yù)計(jì)繼續(xù)在“綠燈區(qū)"內(nèi)運(yùn)行。２００７年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度較大,農(nóng)民收入保持較快增長(zhǎng);受物價(jià)上漲的影響，調(diào)高工資的預(yù)期也在增強(qiáng)，而且城市居民公務(wù)員上漲工資資金到位、各省陸續(xù)上調(diào)最低工資標(biāo)準(zhǔn)、離退休人員補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高等等收入分配向低收入傾斜的政策,是居民收入增長(zhǎng)的主要原因。所以預(yù)計(jì)將繼續(xù)在“黃燈區(qū)”內(nèi)運(yùn)行。雖然企業(yè)利潤(rùn)有所下降,但仍然保持在高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，而且居民收入的增加以及奧運(yùn)的影響都會(huì)導(dǎo)致社會(huì)消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。這些都促使稅收收入的以較快的速度增長(zhǎng),所以預(yù)計(jì)財(cái)政收入仍處于“紅燈區(qū)”。

３月份，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款在“綠燈區(qū)”內(nèi)運(yùn)行，說明其增長(zhǎng)速度比較穩(wěn)定。2０07年央行同時(shí)多次提高存貸利率、存款準(zhǔn)備金率以及發(fā)行央行票據(jù)回籠貨幣，貨幣信貸緊縮程度已與歷史最緊時(shí)期相當(dāng).2月份信貸增速下降明顯,說明貨幣從緊政策逐漸生效。但是２月份的CＰI仍然是創(chuàng)下了8。7%的新高，決定了目前從緊的貨幣政策難以放松，央行還會(huì)在未來加大對(duì)于信貸的行政控制。預(yù)計(jì)3月份金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款的增速將繼續(xù)放緩,仍在“綠燈區(qū)”內(nèi)運(yùn)行。

季節(jié)調(diào)整后的商品房銷售額增速繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)本月仍將繼續(xù)維持在“深藍(lán)燈區(qū)”.由于國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)建設(shè)用地的監(jiān)察,加強(qiáng)對(duì)閑置土地收回的力度，同時(shí)由于緊縮的貨幣政策的實(shí)施，導(dǎo)致信貸增速明顯下降，這些都使得一些城市房地產(chǎn)價(jià)格及銷售額出現(xiàn)下降。同時(shí)政府加大對(duì)經(jīng)濟(jì)適用房的支持力度,改善住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)并加大對(duì)閑置土地的清理力度，希望能夠控制房?jī)r(jià)上漲過快。今年以來對(duì)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策效果初顯，所以預(yù)計(jì)3月份仍維持在“深藍(lán)燈區(qū)”。

預(yù)計(jì)3月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)仍然在高位運(yùn)行但有所回落。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)持續(xù)高位，受糧食、肉禽類價(jià)格的上漲以及南方雪災(zāi)的影響,２月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)創(chuàng)下了8．7%的歷史新高。隨著雪災(zāi)影響的逐步消除，同時(shí)肉蛋菜等食品價(jià)格和住房?jī)r(jià)格開始下降,預(yù)計(jì)3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)有所回落。但是國(guó)際糧食價(jià)格已經(jīng)達(dá)到２０年最高，糧食價(jià)格上漲對(duì)價(jià)格指數(shù)的新影響不能忽視。因此，預(yù)計(jì)本月仍將在“黃燈區(qū)”之內(nèi)。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況分析一致指數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣(一致）指數(shù)（1996年=100)3月份一致指數(shù)為１０6.44（1996年=100)，較2月份下降了0.77個(gè)點(diǎn)。一致指數(shù)去年11月份開始連續(xù)下降5個(gè)月，到今年3月一致指數(shù)連續(xù)下降了1.31個(gè)點(diǎn)，本月繼續(xù)下降.由于各項(xiàng)緊縮的宏觀政策效果開始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩.3月份,在一致指數(shù)的4個(gè)構(gòu)成指標(biāo)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整去除季節(jié)因素和隨機(jī)因素的影響）中，3個(gè)指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢(shì),１個(gè)指標(biāo)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為下降趨勢(shì)的指標(biāo)是:社會(huì)需求指數(shù)＊(其中:投資下降，外貿(mào)進(jìn)出口、消費(fèi)品零售上升)、社會(huì)收入指數(shù)＊（其中：稅收、居民可支配收入和企業(yè)利潤(rùn)均下降）、和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)；表現(xiàn)為上升趨勢(shì)的指標(biāo)是：工業(yè)企業(yè)從業(yè)人員。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（上年同月=１00)

剔除季節(jié)因素和隨機(jī)因素后的工業(yè)生產(chǎn)增速為１3．５%，增長(zhǎng)速度有繼續(xù)下降的趨勢(shì)，3月增速比上個(gè)月下降了1。1個(gè)百分點(diǎn).工業(yè)從業(yè)人員(上年同期＝１00)

3月份，剔除季節(jié)和隨機(jī)因素后的工業(yè)從業(yè)人員的增速為６.6６％，比上月下降0。4個(gè)百分點(diǎn)。雖工業(yè)從業(yè)人員的增長(zhǎng)速度有所上升，仍然保持在一個(gè)較高的水平上，說明工業(yè)企業(yè)吸收就業(yè)的能力比較好。社會(huì)需求指數(shù)（1996年=10０）

社會(huì)需求指數(shù)包括投資、消費(fèi)品零售和外貿(mào)進(jìn)出口等3方面的變動(dòng)趨勢(shì)，從一定意義上來說,它基本描述了月度ＧDP增長(zhǎng)指數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)。3月份，社會(huì)需求指數(shù)為107.5５點(diǎn)(19９6年=１０0）,本月繼續(xù)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，比上月下降0.4點(diǎn)。其中,固定資產(chǎn)投資增速有所回落,與上月相比,增速下降了２．0個(gè)百分點(diǎn).社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升，與上月相比，增速上升了0。1個(gè)百分點(diǎn)。外貿(mào)進(jìn)出口的增速有所回升，與上月相比,增速下降了0。1個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)收入指數(shù)（1９96年=100）社會(huì)收入社會(huì)收入指數(shù)包括稅收、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和城鎮(zhèn)居民可支配收入等3方面的變動(dòng)趨勢(shì)，主要用來觀測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)3個(gè)收入層面的直接影響。3月份，社會(huì)收入指數(shù)有所回落,目前為105．1１點(diǎn)（19９6年=10０)，比上月下降了0.４點(diǎn).在該指數(shù)的3個(gè)構(gòu)成指標(biāo)中，剔除季節(jié)因素和隨機(jī)因素后，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速有所回落，3月份與上月相比下降了3。9個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)稅收增速開始回落,3月份與上月相比下降了0.7個(gè)百分點(diǎn).城鎮(zhèn)居民可支配收入的增長(zhǎng)速度繼續(xù)回落，3月份與上月相比下降了0。１個(gè)百分點(diǎn).先行指數(shù)先行指數(shù)（1996年=100）宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)繼續(xù)保持下降態(tài)勢(shì)，3月份先行指數(shù)為１0４.2９（19９6年=100）,較11月下降了０.96點(diǎn)。先行指數(shù)自去年７月份開始連續(xù)下降９個(gè)月，共下降了了4．９3點(diǎn)，本月繼續(xù)下降.宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)的持續(xù)回落預(yù)示著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度將開始放緩.在先行指數(shù)的8個(gè)構(gòu)成指標(biāo)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整去除季節(jié)因素的影響）中，6個(gè)指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢(shì),２個(gè)指標(biāo)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。表現(xiàn)為下降趨勢(shì)的指標(biāo)是：貨幣供應(yīng)量（M2）、滬市A股成交額、物流指數(shù)＊、固定資產(chǎn)投資新開工項(xiàng)目、商品房本年新開工面積、消費(fèi)者預(yù)期指數(shù);表現(xiàn)為上升趨勢(shì)的指標(biāo)是：工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金的逆轉(zhuǎn)序列。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議明確指出防止經(jīng)濟(jì)由偏熱轉(zhuǎn)變?yōu)檫^熱,防止結(jié)構(gòu)性通脹轉(zhuǎn)變?yōu)槿婷黠@通脹上漲是2008年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，貨幣政策從‘穩(wěn)健'轉(zhuǎn)為‘從緊’,發(fā)出強(qiáng)烈的政策信號(hào)。而且今年以來，受美國(guó)次貸危機(jī)、世界經(jīng)濟(jì)減緩、南方冰雪災(zāi)害以及春節(jié)假期等多種因素影響,除出口增速放緩?fù)猓珖?guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增速均比去年降低.綜合市場(chǎng)機(jī)制和宏觀調(diào)控的表現(xiàn),我們認(rèn)為,下一階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有放緩的趨勢(shì)。工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率(上年同月=100)

工業(yè)產(chǎn)銷率增長(zhǎng)速度繼續(xù)呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)近幾個(gè)月，工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率水平基本保持在一個(gè)平穩(wěn)的水平，產(chǎn)銷率已經(jīng)持續(xù)幾個(gè)月在100的水平上,這表明企業(yè)的產(chǎn)銷狀況比較好。雖然產(chǎn)成品資金占用增速有升高的趨勢(shì)，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格都有所上漲,工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間被壓縮，使得工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)有所下降。但是由于去年企業(yè)利潤(rùn)、居民收入增加較快，目前消費(fèi)需求依然旺盛，所以預(yù)計(jì)工業(yè)產(chǎn)銷率增速將繼續(xù)上升。商品房本年新開工面積（上年同月=１０0)

固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度將在高位增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上略微回落作為一個(gè)資金密集型行業(yè),抑制資金需求的信貸收緊政策，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)的負(fù)面影響是明顯的.在從緊的貨幣政策下，加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率不斷加緊，控制信貸規(guī)模措施也開始啟動(dòng),房地產(chǎn)企業(yè)的成本將提高，房地產(chǎn)業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率將有所放緩。3月宏觀政策的效果顯現(xiàn),商品房本年新開工面積增速下降趨勢(shì)明顯,表明固定資產(chǎn)投資將有回落的可能。投資新開工項(xiàng)目(上年同月=100)2０08年我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)定了幾個(gè)基調(diào),防止經(jīng)濟(jì)過熱,防范金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施從緊的貨幣，嚴(yán)格控制貨幣總量和投放節(jié)奏，嚴(yán)格控制新開工項(xiàng)目。從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)受美國(guó)次級(jí)債危機(jī)影響存在相當(dāng)大的不確定性，次級(jí)債危機(jī)的影響如果繼續(xù)深化,世界經(jīng)濟(jì)下滑的可能性在加大。受這些因素的影響，３月新開工項(xiàng)目和在建項(xiàng)目增長(zhǎng)的勢(shì)頭繼續(xù)放慢.消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)

消費(fèi)預(yù)期本月有所回落消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)反映了居民對(duì)未來的的收入水平、支出水平和總體經(jīng)濟(jì)預(yù)期的綜合感受。2月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲8．7％,而且石油價(jià)格上漲以及工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的連續(xù)走高，通脹預(yù)期也隨之增加。同時(shí)今年以來股票市場(chǎng)大幅下挫,加之世界經(jīng)濟(jì)放緩以及雪災(zāi)的影響，這些都加大了居民對(duì)通貨膨脹和資本市場(chǎng)的泡沫的擔(dān)憂。所以我們認(rèn)為下一階段,消費(fèi)者預(yù)期將有所回落.港口貨物吞吐量(上年同月=10０）

進(jìn)出口增速有所回落國(guó)內(nèi)2007年出口政策調(diào)整的效果在2008年會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，而且今后國(guó)家仍將繼續(xù)嚴(yán)格控制資源性產(chǎn)品的出口，人民幣不斷升值,勞動(dòng)力工資呈明顯上升趨勢(shì)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受次級(jí)債危機(jī)的影響將趨于放慢，美國(guó)次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從房地產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到了消費(fèi)領(lǐng)域，這將嚴(yán)重影響美國(guó)的消費(fèi)，美國(guó)消費(fèi)如果出現(xiàn)疲軟，這些因素將使得２00８年我國(guó)出口增速繼續(xù)回落。相反,我國(guó)著力轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式,鼓勵(lì)能源原材料、先進(jìn)技術(shù)裝備和關(guān)鍵零部件的進(jìn)口,進(jìn)口增長(zhǎng)會(huì)有所加快。所以我們預(yù)計(jì)，未來出口增長(zhǎng)速度會(huì)有所回落,貿(mào)易順差增速放慢。貨幣供應(yīng)Ｍ２（上年同期=10０）

貨幣供應(yīng)的增速會(huì)有所回落預(yù)計(jì)本月M2增速有所回落,但仍在高位運(yùn)行。20０7年，央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款利息，而且集中發(fā)行央票