新能源汽車行業(yè)專題報告：積極關(guān)注上海車展產(chǎn)業(yè)鏈需求將迎來修復(fù)

證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第21頁起的免責(zé)條款和聲明積極關(guān)注上海車展，產(chǎn)業(yè)鏈需求將迎來修復(fù)核心觀點核心觀點袁健聰席分析師S080005在新能源汽車補貼退坡大背景下，疊加燃油車價格戰(zhàn)影響，2023年一季度新能源汽車銷量承壓，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)排產(chǎn)較弱，相關(guān)公司經(jīng)營端受到一定壓力，去庫存行為明顯。當前時點，我們認為行業(yè)即將迎來積極信號，4月上海車展新車型發(fā)布，有望從供給端刺激新能源汽車消費需求，疊加上游碳酸鋰價格下行趨勢有望企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈公司庫存水平有望探底，預(yù)計排產(chǎn)將在Q2-Q3逐步恢復(fù)。袁健聰席分析師S080005新能源汽車行業(yè)首▍新能源汽車銷量受燃油車價格拖累，但正在走出最差時點，上海車展車型看點尹欣馳汽車及零部件行業(yè)首席分析師S040002李景濤汽車及零部件行業(yè)聯(lián)席首席分析師S120003吳威辰新能源汽車分析師S060001李鷂新能源汽車分析師S070005迫大規(guī)模降價清庫存，使得價格戰(zhàn)烈度持續(xù)上升。新能源汽車受到燃油車價格戰(zhàn)、補貼退坡等因素影響銷量承壓，但銷量已經(jīng)較1月逐漸回升，正在走出最差時點，3月新能源車銷量65.3萬輛(同比+25.4%，環(huán)比+24.4%)，我們測算3月新能源乘用車滲透率31.1%。我們認為隨著新能源產(chǎn)品競爭力繼續(xù)提升，長期市占率穩(wěn)定提升趨勢不改，我們維持2023年新能源乘用車銷量870萬輛的預(yù)測。同時，4月18日，兩年一度的上海車展將開幕，重磅車型多，將帶來行業(yè)高關(guān)注度。▍鋰電排產(chǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈去庫存加速，排產(chǎn)有望在Q2-Q3逐漸修復(fù)。2023以來，鋰電產(chǎn)業(yè)核心上游原材料碳酸鋰價格快速下跌，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年4碳酸鋰價格快速下跌，一定程度上抑制了下游電池及材料廠的采購需求，產(chǎn)業(yè)鏈去庫存行為明顯。我們認為，隨著Q1鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司去庫存行為的加速，庫存水平有望在Q2探底，疊加下游新能源汽車消費需求的恢復(fù)，電池及材料端的排產(chǎn)有望在Q2-Q3逐漸得到修復(fù)。▍估值分析：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各細分板塊估值處于歷史低分位。我們從動力電池、鐵鋰正極、三元正極、負極、隔膜、電解液板塊各選擇一龍頭公司為代表，計算公司過去3年的估值水平：用“總市值/當年歸母凈利潤”得到當年P(guān)E水平；用“總市值/下一年歸母凈利潤”得到下一年P(guān)E水平。截至2023年4月14日，我們測算得出當前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司估值大多處于近三年0-20%低分位，估值性價比較高；從板塊來看，我們測算當前電池板塊對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為21/16x，鐵鋰正極板塊對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為13/10x，三元正極板塊對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為15/11x；負極板塊對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為13/10x，隔膜板塊對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為15/12x，電解液板塊對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為17/13x，鋰電輔材板塊對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為18/13x。▍風(fēng)險因素：新能源車需求恢復(fù)不及預(yù)期；2023年中游產(chǎn)能釋放，行業(yè)競爭加劇，格局惡化的風(fēng)險；全球工業(yè)體系“逆全球化”加劇對公司海外業(yè)務(wù)拓展帶來的負面影響；上游原材料價格快速下降帶來存貨減值風(fēng)險；新技術(shù)客戶驗證與產(chǎn)能投放不及預(yù)期。▍投資建議：在新能源汽車補貼退坡大背景下，疊加燃油車價格戰(zhàn)影響，2023年一季度新能源汽車銷量承壓，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)排產(chǎn)較弱，相關(guān)公司經(jīng)營端受到一定壓力，去庫存行為顯著。當前時點，我們認為行業(yè)即將迎來積極信號，4月上海車展新車型發(fā)布，有望從供給端刺激新能源汽車消費需求，疊加上游碳酸鋰價格下行趨勢有望企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈公司庫存水平有望探底，預(yù)計排產(chǎn)將在Q2-Q3逐步恢復(fù)。當前，產(chǎn)業(yè)鏈各細分板塊估值處于歷史低分位水平，配置性價比較高。推請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2汪浩新能源汽車分析師S080005黃耀庭新能源汽車分析師S060003柯邁新能源汽車分析師S050003薦具備行業(yè)競爭力的供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)：1.電池及其上下游環(huán)節(jié)：新能源整車的比亞迪(A+H)；電池企業(yè)的寧德時代、比亞迪(A+H)、派能科技，建議關(guān)注億緯鋰能、鵬輝能源等；鋰電材料的德方納米、中偉股份、容百科技、貝特瑞、天賜材料、科達利等，建議關(guān)注天奈科技、璞泰來、恩捷股份、信德新材；電機環(huán)節(jié)的臥龍電驅(qū)；上游設(shè)備及資源的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等，關(guān)注杭可科技等。2.應(yīng)用創(chuàng)新：快充應(yīng)用相關(guān)的貝特瑞、杉杉股份、信德新材、三花智控，建議關(guān)人應(yīng)用相關(guān)的江蘇雷利等。重點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級(元).SZ1.SZ4鋰業(yè).SZ7.SZ集團9.SH9.SH.2923.SH1.SZ49納米.SZ.61079股份4.SH97.BJ.6997材7.SH.2739.SZ冠宇2.SH科技能科.SZ科技6.SH.30.41.SZ070.SH.SZ8.SZ.899材.SZ.5153.SH7雷利.SZ4.SZ股份.SZ95.SH.10.12請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3新能源車行業(yè)跟蹤：正在走出最差時間點 5新能源車受到燃油車價格戰(zhàn)拖累，但正在走出最差時間 5BRDE帶來的去庫存壓力 7上海車展即將開幕，重磅車型看點多，行業(yè)信心重聚 8鋰電排產(chǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈去庫存加速，排產(chǎn)有望逐漸修復(fù) 12估值分析：產(chǎn)業(yè)鏈各細分板塊估值處于歷史低分位水平 14 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4插圖目錄圖1：2022年1月-2023年3月新能源乘用車批發(fā)銷量(萬輛) 5圖2：2022年1月-2023年2月新能源乘用車零售銷量(萬輛) 5圖3：新能源乘用車滲透率(%) 6及滲透率預(yù)測 6 圖7：2020年以來碳酸鋰價格走勢(萬元/噸) 12圖8：寧德時代存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 12圖9：寧德時代庫存商品和原材料占存貨比例(%) 12圖10：動力電池及四大鋰電主材產(chǎn)量情況 13 圖21：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各細分行業(yè)及個股當前估值情況一覽表(截至2023年4月14日)17表格目錄表1：上海車展重點車型梳理............................................................................................8請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5▍新能源車行業(yè)跟蹤：正在走出最差時間點新能源車受到燃油車價格戰(zhàn)拖累，但正在走出最差時間23年1-3月新能源車滲透率平穩(wěn)回升，維持全年新能源乘用車870萬輛的銷量預(yù)測。2023年，新能源車行業(yè)面臨補貼退坡、燃油車降價、需求透支等多重擾動，并受到汽車行業(yè)總體需求不足、價格戰(zhàn)的拖累，但新能源車行業(yè)總體維持同比較快增長，3月新能源車銷量同比+25.4%，環(huán)比+24.4%，新能源車整體(乘用車+商用車)滲透率26.7%，同比提升5.0ppts，而3月新能源乘用車滲透率我們認為超過31%，已恢復(fù)到接近22Q4水平。我們認為，新能源乘用車滲透率持續(xù)提升的趨勢依然明顯，消費者對于新能源車的接受度持續(xù)提升，我們繼續(xù)維持全年870萬輛新能源車的銷量預(yù)測。新能源車批發(fā)銷量(萬輛) 同比增長(%右軸).0.0.0.0 5757747668250%63200%150%100%4844484439.0請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6)35.8%33.4%30.3%31.1%30.0%30.5%29.0%26.3%28.9%35.8%33.4%30.3%31.1%30.0%30.5%29.0%26.3%28.9%26.7%26.1%24.7%21.6%25.6%19.2%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%新能源車銷量(萬輛)滲透率(%右軸)60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%00010.0%0.0%E202020212022 2023E2024E2023年3月，主要新能源車企的銷量情況均逐漸回暖，逐漸走出1月由于補貼退坡需求被透支的低迷局面。2023年3月，比亞迪銷量超過20萬輛，廣汽埃安銷量超過4萬輛，理想銷量2.08萬輛，蔚來銷量1.04萬輛。傳統(tǒng)整車廠的新能源乘用車銷量也在快速回升。在3月，長安新能源汽車銷量3.6萬輛，長城新能源汽車銷量1.3萬輛，吉利新能源汽車銷量2.9萬輛。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明70,0000,0000比亞迪廣汽埃安特斯拉蔚來理想小鵬零跑長安新能源長城新能源吉利新能源3月初東風(fēng)降價后合資燃油車價格戰(zhàn)愈演愈烈，價格戰(zhàn)范圍持續(xù)擴大。3月初開始部分合資車降價幅度加大。3月6日，東風(fēng)汽車集團旗下所有品牌推出限時補貼政策，考慮補貼后，東風(fēng)汽車旗下的合資車品牌售價大幅度降低。隨后，東風(fēng)的補貼政策帶來更大范圍的降價浪潮，至4月初，已有近百款車型加入價格戰(zhàn)。CADA庫存系數(shù)中信證券推算庫存系數(shù)(當月法)中信證券推算庫存系數(shù)(前三月滾動法).00燃油車價格戰(zhàn)的主要原因為燃油車企需要盡快清除無法通過“國六b”的RDE測試的庫存。我們認為合資燃油車大規(guī)模降價的主要原因為2022年7月1日后，行業(yè)排放標準將會切換為“國六b”標準，而“國六b”標準要求進行RDE測試，即根據(jù)車輛實際工況測試結(jié)果進行判定是否符合“國六b”標準。只有在《機動車環(huán)保信息隨車清單》中，寫明“RDE滿足限值要求”以及“符合相關(guān)標準規(guī)定的環(huán)境保護20萬公里耐久性要求”國六b”。在3月時，行業(yè)內(nèi)的“國六a”標準的庫存車并不多，但是根據(jù)我們草根調(diào)研，“國六b”標準的車中有25%-30%或?qū)o法通過RDE測試，因此在3月相關(guān)廠家開啟大幅度降價以期在“國六b”全面推出之前盡可能完成對無法通過RDE測試相關(guān)車型的去庫存。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8將穩(wěn)健上升。我們預(yù)計，價格戰(zhàn)還將持續(xù)一段時間，在23Q2燃油車的價格戰(zhàn)還將延綿不斷。新能源車的滲透率短期內(nèi)也將不可避免受到波及，但是滲透率的波動是暫時性的，當價格戰(zhàn)逐漸過去，對一些燃油車和合資車品牌是實現(xiàn)出清之后，新能源車的需求將恢復(fù)得更為迅猛。并且我們認為目前市場對價格戰(zhàn)已經(jīng)逐漸脫敏。上海車展即將開幕，重磅車型看點多，行業(yè)信心重聚即將開幕的2023上海車展為中國2年一度的A級車展，預(yù)計有多款重磅車型亮相以及超過100場新產(chǎn)品發(fā)布會。我們在此對重點車型進行梳理如下燃料區(qū)間首發(fā)亮新款ES6純電相中大備Aquila蔚來超感系型預(yù)計30萬-40統(tǒng)、Adam蔚來超算平萬NAD首發(fā)亮新款EC6純電相中大型預(yù)計30萬-40萬布特斯拉ModelY；將搭中型SUV預(yù)計20-30萬術(shù)新勢力中大型轎車9萬高通8155、高階智能合眾新中大型轎跑高具備1000TOPS算L級首發(fā)亮騰勢騰勢N7純電相零百加速不到4秒；預(yù)計35-45萬CTB電池車身一體技元術(shù)；云攆技術(shù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9亮相2750mm同級超長軸性能駕控，可達3緊湊型約19-25萬元秒級的加速；極簡設(shè)封閉式前臉，造型新緊湊型加速6緊湊型元亮相領(lǐng)克全新設(shè)計語言；約22萬元以首款搭載FlymeAuto上魅族車機的領(lǐng)克車型。傳統(tǒng)首發(fā)亮Smart精靈#3純電相數(shù)低至0.27Cd；百公緊湊型緊湊型約20-25萬元浩瀚架構(gòu)打造；配有PilotAssist系統(tǒng)。亮相＋純電預(yù)售d廣汽和快充。搭載了2.0T混動專用插混預(yù)售中大型約35萬元以上串并聯(lián)混動模式降低能耗，油耗為6.05L/100km；配有廣M5激光雷達版純電/發(fā)布增程搭載華為高階智駕系預(yù)計30萬以中型SUV統(tǒng)，預(yù)計為單激光雷達上方案請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10首發(fā)亮插混相長寬高分別為4758(4771)/1895/1725毫緊湊型米，緊湊型驅(qū)的價格、四驅(qū)的體首發(fā)亮插混相緊湊型WEY山中大型尺寸介于理想L8和L9預(yù)計30萬左之間，饋電狀態(tài)油耗右L00km增程/深藍S7發(fā)布純電深藍品牌首款SUV車寬高分別為中型SUV預(yù)計16-22萬-中大型預(yù)計30萬左CHN平臺打造，對標SUV蔚來ET7極狐考拉北汽首發(fā)亮純電相緊湊型元測系統(tǒng)追光正式亮純電相中大型轎車43.29s；SSASOA載高通8155旗艦芯架嵐圖新款正式亮中大型嵐圖新款正式亮中大型41.99相純電/嵐圖夢想家插混正式亮相中大型68.99空氣懸架+CDC萬元請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11首發(fā)亮相預(yù)計8-10萬元正式亮相豪華中大正式亮相正式亮相元首發(fā)亮相元零百加速3秒；高通8295旗艦芯片；高端駛國內(nèi)首發(fā)元AR-HUD;HMI系統(tǒng);大眾新款正式亮相緊湊型控車/IQ.智慧車聯(lián)合資/沃爾沃外資首發(fā)亮相中大型元r感知系統(tǒng)正式亮相預(yù)計8e:NArchitectureF架本田e:N2量正式發(fā)布中大型轎車-DAS統(tǒng)官網(wǎng)、官方微博、官方微信公眾號等(含預(yù)計價格區(qū)間)，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明123%99105100110113953%9910510011011395▍鋰電排產(chǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈去庫存加速，排產(chǎn)有望逐漸修復(fù)碳酸鋰價格下跌，電池龍頭庫存持續(xù)消化。2023年年初以來，電池級碳酸鋰價格快Wind數(shù)據(jù)，截至2023年4月14日，電池級碳酸鋰價格約19.3萬元/噸，較高點的56.8萬元/噸下降約66%。碳酸鋰價格的快速下跌，一定程度上抑制了下游電池及材料廠的采購需求，產(chǎn)業(yè)鏈去庫存行為明顯。我們以電池龍頭寧德時代為例，根據(jù)公司2022年年報披露的數(shù)據(jù)分析，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約80天，較三季報的95天進一步下降。從存貨明細來看，2022年末公司存貨賬面余額約817億元，其中庫存商品和原材料H40.3%/18.6%實現(xiàn)大幅下降，可以看出，公司從2022年下半年開始，已經(jīng)在電池成品及原材料端進行明顯的庫存消化行為。價格:碳酸鋰99.5%電:國產(chǎn).000Wind證券研究部圖8：寧德時代存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)圖9：寧德時代庫存商品和原材料占存貨比例(%)1351238000原材料/存貨庫存商品/存貨9%0.0%9%0.0%5.0%0.0%20.0%2020H120202021H120212022H12022Wind部資料來源：Wind，中信證券研究部測算庫存消化持續(xù)推進疊加下游需求恢復(fù)，排產(chǎn)有望在Q2-Q3逐漸修復(fù)。在下游需求不足疊加庫存消化周期，2023年Q1電池及材料產(chǎn)量環(huán)比下滑明顯，根據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)：請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13電芯：2023年3月全國電芯產(chǎn)量為41.3GWh，環(huán)比+1%，同比-3%，其中，三hGWh正極材料：2023年3月三元材料產(chǎn)量環(huán)比基本持平，預(yù)計4月環(huán)比-12%；磷酸鐵鋰材料3、4月產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比分別-2%、-8%。萬噸，環(huán)比-2%。環(huán)比+2%。噸，我們認為，隨著Q1去庫存行為的加速，產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平有望在Q2探底，疊加下游新能源汽車消費需求的恢復(fù)，電池及材料的排產(chǎn)有望在Q2-Q3逐漸得到修復(fù)。SMM4月份預(yù)測)，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1404-1407-1401-1404-1407-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-14▍估值分析：產(chǎn)業(yè)鏈各細分板塊估值處于歷史低分位水平我們從動力電池、鐵鋰正極、三元正極、負極、隔膜、電解液板塊各選擇一公司為代表，計算公司近三年估值水平：1)總市值/當年歸母凈利潤得到當年P(guān)E水平；2)總市值/下一年歸母凈利潤(2023、2024年歸母凈利潤使用Wind一致預(yù)期數(shù)據(jù)代替)得到下一年P(guān)E水平。剔除歷史凈利潤為負的年份，截至2023年4月14日，我們測算得出：電池：寧德時代目前總市值對應(yīng)2023年P(guān)E估值為21x，處于歷史0-20%分位，對應(yīng)2024年P(guān)E估值為16x，處于歷史0-20%分位。鐵鋰正極：德方納米目前總市值對應(yīng)2023年P(guān)E估值為12x，處于歷史0-20%分位，對應(yīng)2024年P(guān)E估值為12x，處于歷史20%-40%分位。三元正極：當升科技目前總市值對應(yīng)2023年P(guān)E估值為13x，處于歷史0-20%分位，對應(yīng)2024年P(guān)E估值為10x，處于歷史0-20%分位。負極：貝特瑞目前總市值對應(yīng)2023年P(guān)E估值為10x，處于歷史0-20%分位，年P(guān)E估值為7x，處于歷史0-20%分位。電解液：新宙邦目前總市值對應(yīng)2023年P(guān)E估值為26x，處于歷史40%-60%分位，對應(yīng)2024年P(guān)E估值為18x，處于歷史20%-40%分位。21400Wind券研究部測算0004-1407-1401-1404-1407-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-14Wind信證券研究部測算請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1504-1407-14-01-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1404-1407-14-01-1404-1407-1401-1404-1407-1404-1407-14-01-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1404-1407-14-01-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-140000Wind券研究部測算Wind券研究部測算Wind券研究部測算EWind信證券研究部測算5004-1407-1401-1404-1407-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-14Wind信證券研究部測算E507750Wind信證券研究部測算請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1604-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1407-1401-1404-1400Wind券研究部測算E050Wind信證券研究部測算截至4月14日，各細分行業(yè)估值情況如下：電池：當前總市值對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為21/16x；當前總市值對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為13/10x；當前總市值對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為15/11x；負極：當前總市值對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為13/10x；隔膜：當前總市值對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為15/12x；電解液：當前總市值對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為17/13x；鋰電輔材：當前總市值對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為18/13x。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1722年凈利潤為公司業(yè)績快報數(shù)據(jù)，其余公司的20222023-2024年凈利潤均為Wind一致預(yù)期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18在新能源汽車補貼退坡大背景下，疊加燃油車價格戰(zhàn)影響，2023年一季度新能源汽車銷量承壓，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)排產(chǎn)較弱，相關(guān)公司經(jīng)營端受到一定壓力，去庫存行為明顯。當前時點，我們認為行業(yè)即將迎來積極信號，4月上海車展新車型發(fā)布，有望從供給端刺激新能源汽車消費需求，疊加上游碳酸鋰價格下行趨勢有望企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈公司庫存水平有望探底，預(yù)計排產(chǎn)將在Q2-Q3逐步恢復(fù)。當前，產(chǎn)業(yè)鏈各細分板塊估值處于歷史低分位水平，配置性價比較高。推薦具備行業(yè)競爭力的供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)：1.電池及其上下游環(huán)節(jié)：新能源整車的比亞迪(A+H)；電池企業(yè)的寧德時代、比亞迪(A+H)、派能科技，建議關(guān)注億緯鋰能、鵬輝能源等；鋰電材料的德方納米、中偉股份、容百科技、貝特瑞、天賜材料、科達利等，建議關(guān)注天奈科技、璞泰來、恩捷股份、信德新材；電機環(huán)節(jié)的臥龍電驅(qū)；上游設(shè)備及資源的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等，關(guān)注杭可科技等。2.應(yīng)用創(chuàng)新：快充應(yīng)用相關(guān)的貝特瑞、杉杉股份、信德新材、三花智控，建議關(guān)注欣旺達等；儲能應(yīng)用相關(guān)的派能科技，建議關(guān)注鵬輝能源、億緯鋰能等；機器人應(yīng)用相關(guān)的江蘇雷利等。1、新能源車需求恢復(fù)不及預(yù)期：2023年新能源車補貼政策退坡后，消費者購買實際價格提升，可能使新能源車需求減弱，行業(yè)需求端恢復(fù)可能出現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險。2、2023年中游產(chǎn)能釋放，行業(yè)競爭加劇，格局惡化的風(fēng)險：新能源汽車行業(yè)屬于新興成長行業(yè)，增速快，空間大，吸引了眾多新玩家入局。新入局者疊加現(xiàn)有企業(yè)積極擴產(chǎn)，中游環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能將從2023年開始大規(guī)模釋放，行業(yè)供給端有競爭加劇、格局惡化的風(fēng)險。行業(yè)內(nèi)公司如不能保持領(lǐng)先的技術(shù)和工藝優(yōu)勢，可能面臨較大的競爭壓力。3、全球工業(yè)體系“逆全球化”加劇對公司海外業(yè)務(wù)拓展帶來的負面影響：美國“通脹削減法案”從補貼政策上限制了電池及原材料的供應(yīng)鏈所在地，有意扶持本土供應(yīng)鏈體系，引發(fā)全球工業(yè)體系“逆全球化”。未來若美國、歐洲等國通過政策手段進一步加碼“逆全球化”進程，可能會使行業(yè)內(nèi)公司的海外業(yè)務(wù)拓展受到影響，海外銷量不及預(yù)期。4、上游原材料價格快速下降帶來存貨減值風(fēng)險：當前上游關(guān)鍵原材料尤其是碳酸鋰等價格快速下降，若產(chǎn)業(yè)鏈公司庫存管理能力較弱，可能對公司存貨造成一定的減值風(fēng)險，進而影響公司的盈利能力。5、新技術(shù)客戶驗證與產(chǎn)能投放不及預(yù)期：新技術(shù)的開發(fā)、客戶驗證以及產(chǎn)能投放需要一定的周期，若新技術(shù)的開發(fā)、客戶驗證及產(chǎn)能投放受阻，將對企業(yè)盈利產(chǎn)生不利的影請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明19▍相關(guān)研究新能源汽車行業(yè)機器人行業(yè)重大事項點評—產(chǎn)業(yè)鏈龍頭合作示范效應(yīng)顯著，機器人量產(chǎn)進程有望加速新能源汽車行業(yè)2023年3月銷量點評—銷量持續(xù)提升，高景氣度維持-17)-12)新能源汽車行業(yè)重大事項點評—4680版ModelY在美重新上架，預(yù)計進入穩(wěn)定量產(chǎn)階段新能源汽車行業(yè)重大事項點評—AI推動熱管理爆發(fā)及新技術(shù)的應(yīng)用新能源汽車行業(yè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈專題報告—一張圖看懂中興新材))-10)新能源汽車行業(yè)重大事項點評—復(fù)合集流體即將應(yīng)用于彈夾電池和錳鐵鋰，產(chǎn)業(yè)進程加速(2023-04-03)機器人行業(yè)重大事件點評—Ai能力加速迭代，利好機器人商業(yè)落地進程(2023-03-27)新能源汽車鋰電隔膜行業(yè)專題報告—從國產(chǎn)替代到全球替代，新技術(shù)、出海帶來新動能(PPT)新能源汽車行業(yè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈專題報告—一張圖看懂匯成真空鈉電池行業(yè)重大事項點評—雅迪首發(fā)鈉電新品，兩輪車場景即將落地機器人行業(yè)重大政策點評—政策持續(xù)加碼，機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入加速期(2023-03-22)(2023-03-21)(2023-03-20)-15)新能源汽車行業(yè)電驅(qū)動行業(yè)系列專題(一)—聚焦3000億市場：技術(shù)迭代推動降本增效 (PPT)(2023-03-08)新能源汽車行業(yè)特斯拉機器人專題—機器人：科技行業(yè)新一輪創(chuàng)新周期的起點(2023-03-07)新能源汽車行業(yè)電驅(qū)動行業(yè)系列專題(一)—聚焦3000億市場：技術(shù)迭代推動降本增效(2023-03-07)電動化產(chǎn)業(yè)鏈2023年投資策略—電動產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控與新動能(PPT)(2023-02-28)新能源汽車行業(yè)復(fù)合集流體跟蹤報告—基膜影響產(chǎn)業(yè)化進程：PP與PET，誰主沉??？(2023-02-28)新能源汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)件行業(yè)系列專題(二)—4680動力電池結(jié)構(gòu)件：空間、工藝、格局與投資機會(PPT)(2023-02-27)新能源汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)件行業(yè)系列專題(二)—4680動力電池結(jié)構(gòu)件：空間、工藝、格局與投資機會(2023-02-23)新能源汽車行業(yè)2023年1月銷量點評—退補+春節(jié)效應(yīng)影響明顯，短期承壓不改長期趨勢新能源汽車行業(yè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈專題報告—一張圖看懂中瑞電子新能源汽車行業(yè)專題報告—2022年國內(nèi)動力電池市場回顧新能源汽車充電樁行業(yè)專題報告—一張圖看懂優(yōu)優(yōu)綠能(A22649.SZ)14)(2023-02-09)(2023-02-08)(2023-02-08)新能源汽車充電樁行業(yè)政策點評—高功率充電樁迎風(fēng)起，把握新一輪政策窗口期(2023-02-05)新能源汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)件行業(yè)系列專題(一)—一超多小格局穩(wěn)固，工藝規(guī)?？蛻舸蛟旌诵谋谡垊?wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20壘(PPT)充電樁行業(yè)深度報告—千億市場，盈利邊際向好(PPT)新能源汽車行業(yè)充電樁行業(yè)深度報告—千億市場，盈利邊際向好(2023-01-31)(2023-01-29)(2023-01-28)新能源汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)件行業(yè)系列專題(一)—一超多小格局穩(wěn)固，工藝規(guī)?？蛻舸蛟旌诵谋趬?2023-01-28)新能源汽車行業(yè)2022年12月銷量點評—全年銷量符合預(yù)期，插混增勢值得關(guān)注-13)新能源汽車行業(yè)2022年11月銷量點評—銷量穩(wěn)步增長，滲透率再創(chuàng)新高(2022-12-12)新能源汽車產(chǎn)業(yè)2023年投資策略—電動化持續(xù)推進，重點關(guān)注能效、新技術(shù)及新應(yīng)用新能源汽車行業(yè)跟蹤快報—復(fù)合集流體五問五答(2022-11-21)新能源汽車日韓電池廠2022Q3跟蹤報告—營收利潤多數(shù)高增，IRA加速日韓廠布局北美新能源汽車行業(yè)疊片技術(shù)路線專題報告—性能優(yōu)勢顯著，疊片技術(shù)漸入佳境(2022-11-08)新能源汽車行業(yè)2023年補貼退坡影響專題研究(一)—從歷史補貼退坡情況看后續(xù)影響主要負責(zé)撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：(i)本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發(fā)行人的看法；(ii)該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯(lián)系。本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構(gòu)、分支機構(gòu)及聯(lián)營機構(gòu)(僅就本研究報告免責(zé)es提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷并自行承擔投資風(fēng)險。