2023年電子行業(yè)Q2投資策略 2023Q1電子板塊上漲16.89%

2023年電子行業(yè)Q2投資策略2023Q1電子板塊上漲16.89%1.電子各細分板塊2023Q1行情回顧電子板塊復(fù)盤：23Q1跑贏滬深300指數(shù)12.25pcts，半導(dǎo)體相對表現(xiàn)強勁板塊漲幅：2023Q1電子板塊上漲16.89%，跑贏大盤12.25pcts。分月度看，板塊1、2、3月分別上漲8.74%、上漲0.21%、上漲7.27%。Q1逐月邏輯回顧：1月，消費電子板塊上漲10.81%，半導(dǎo)體板塊上漲7.02%，主要系行業(yè)估值低位，復(fù)蘇預(yù)期下消費電子及優(yōu)質(zhì)IC設(shè)計公司估值先行修復(fù)。2月，消費電子板塊下跌1.99%，半導(dǎo)體板塊下跌1.54%，主要系春節(jié)后手機等終端需求復(fù)蘇仍緩，庫存仍待去化。3月，消費電子板塊上漲3.45%，半導(dǎo)體板塊上漲11.04%，ChatGPT/AI主題爆發(fā)，高算力芯片及AI服務(wù)器供應(yīng)鏈?zhǔn)紫仁芤?，隨后概念逐步泛化；此外先進制程、，業(yè)績復(fù)蘇，個股確定成長等邏輯輪動，電子板塊整體上行。半導(dǎo)體復(fù)盤（子板塊）：均跑贏大盤，設(shè)備表現(xiàn)最優(yōu)板塊漲幅：23Q1半導(dǎo)體板塊上漲17.00%，滬深300上漲4.63%，跑贏大盤12.37pcts。分板塊來看，23Q1集成電路/分立器件/半導(dǎo)體材料/半導(dǎo)體設(shè)備(中信)板塊漲幅分別為16.63%/8.29%/16.04%/26.65%，板塊分別跑贏大盤12.00/3.66/11.41/22.02pcts。集成電路：23Q1漲幅約16.63%，主要由于ChatGPT概念熱度拉升，相關(guān)AI芯片、服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈配套芯片等標(biāo)的估值顯著拉升。半導(dǎo)體材料：23Q1漲幅約16.04%，主要系海外高端光刻膠斷供風(fēng)險發(fā)酵，加速拉動板塊估值上行。半導(dǎo)體設(shè)備：23Q1漲幅約26.65%，表現(xiàn)最優(yōu)，主要系短期業(yè)績擾動市場一定程度已經(jīng)反映，市場估值回歸低位，貿(mào)易摩擦加劇及政策支持確定之下，產(chǎn)業(yè)鏈安全仍為關(guān)注重點，3月大幅上漲。消費電子復(fù)盤（整體）：23Q1估值領(lǐng)先基本面先行修復(fù)，漲幅12.35%板塊漲幅：23Q1消費電子板塊漲幅12.35%，滬深300漲幅4.63%，跑贏大盤7.72pcts，主要由于23H1產(chǎn)業(yè)鏈庫存逐步去化，23H2需求料將底部復(fù)蘇，同時MR等創(chuàng)新打開增量空間。Q1逐月邏輯回顧：1月，消費電子板塊上漲10.81%，主要原因是估值低位，22年末影響消退，手機出貨向好，復(fù)蘇預(yù)期積極。2月，消費電子板塊下跌1.99%，主要由于復(fù)蘇節(jié)奏及可持續(xù)性存在不確定性；3月，消費電子板塊上漲3.45%，3月中旬消費電子板塊大幅拉升，主要受益AI主題泛化及MR等創(chuàng)新帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司表現(xiàn)突出。其他電子零組復(fù)盤——PCB：Q1需求逐步回暖，板塊估值修復(fù)板塊邏輯回顧：覆銅板：23Q1期間，覆銅板上游主要原材料銅、玻纖、環(huán)氧樹脂價格基本企穩(wěn)，同時下游景氣在宏觀經(jīng)濟波動邊際減弱背景下逐步回暖，覆銅板短期價格企穩(wěn)、出貨量恢復(fù)成長，催化板塊估值修復(fù)；而長期有望實現(xiàn)量價齊升帶動相關(guān)公司盈利預(yù)期上行，驅(qū)動建滔積層板、生益科技股價上行；由于3月后消費復(fù)蘇預(yù)期減弱，AI催化數(shù)據(jù)中心有望加速建設(shè)，導(dǎo)致下游以消費為主的建滔積層板股價波動下行，而高頻高速產(chǎn)品占比超20%的生益科技股價繼續(xù)提升，23Q1建滔積層板/生益科技分別跑贏滬深300約+3%/+24%。PCB：23Q1期間，宏觀經(jīng)濟波動邊際減弱背景下行業(yè)景氣逐步回暖，催化整體板塊估值修復(fù)，同時AI催化數(shù)據(jù)中心有望加速建設(shè)，下游以數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域為主的廠商股價漲幅領(lǐng)先，如滬電股份等，而下游以消費電子領(lǐng)域為主的廠商股價漲幅有限，如鵬鼎控股等，滬電股份/深南電路/勝宏科技/景旺電子/鵬鼎控股/興森科技分別跑贏滬深300約66%/22%/31%/22%/7%/15%。2.Q2投資主線一：創(chuàng)新確定性維度創(chuàng)新確定性之一：ChatGPT成為迄今增長最快的消費應(yīng)用程序ChatGPT（ChatGenerativePre-trainedTransformer，聊天生成式預(yù)訓(xùn)練器）是OpenAI開發(fā)的聊天機器人，于2022年11月推出。它建立在OpenAI開發(fā)的GPT-3大型語言模型之上，并使用監(jiān)督學(xué)習(xí)和強化學(xué)習(xí)（人類監(jiān)督）技術(shù)進行微調(diào)。雖然聊天機器人的核心功能是模仿人類談話者，但ChatGPT是多功能的。例如，它可以編寫和調(diào)試計算機程序，創(chuàng)作音樂、電視劇、童話故事和學(xué)生論文；回答測試問題(有時根據(jù)測試的不同，答題水平要高于平均水平)；寫詩和歌詞；模擬Linux系統(tǒng)；模擬整個聊天室等。ChatGPT背后的公司為OpenAI，成立于2015年，由特斯拉CEO埃隆·馬斯克、PayPal聯(lián)合創(chuàng)始人彼得·蒂爾、Linkedin創(chuàng)始人里德·霍夫曼、創(chuàng)業(yè)孵化器YCombinator總裁阿爾特曼（SamAltman）等人出資10億美元創(chuàng)立。OpenAI的誕生旨在開發(fā)通用人工智能（AGI）并造福人類。ChatGPT中的GPT（GenerativePre-trainedTransformer），是OpenAI推出的深度學(xué)習(xí)模型。ChatGPT就是基于GPT-3.5版本的聊天機器人。截至2022年12月4日，OpenAI估計ChatGPT用戶已經(jīng)超過100萬；2023年1月，ChatGPT用戶超過1億，成為迄今增長最快的消費應(yīng)用程序。2023年2月，OpenAI開始接受美國客戶注冊一項名為ChatGPTPlus的高級服務(wù)，每月收費20美元；此外，OpenAI正計劃推出一個每月42美元的ChatGPT專業(yè)計劃，當(dāng)需求較低時可以免費使用。2023年3月14日，OpenAI宣布正式推出GPT-4。GPT-4支持圖像+文本輸入：文本形式輸出，相比前兩代GPT-3和GPT3.5分別用于創(chuàng)造Dall-E和ChatGPT，GPT-4提升了強大的識圖能力；文字輸入限制提升至2.5萬字；回答準(zhǔn)確性顯著提高；能夠生成歌詞、創(chuàng)意文本，實現(xiàn)風(fēng)格變化。創(chuàng)新確定性之二：預(yù)計蘋果MR年內(nèi)發(fā)布，關(guān)注光學(xué)、顯示、芯片、交互創(chuàng)新新品節(jié)奏：我們預(yù)計蘋果首款MR將在2023年6月WWDC上發(fā)布，并于2023Q3量產(chǎn)，年內(nèi)出貨20~50萬臺。蘋果MR創(chuàng)新點：硬件方面，我們預(yù)計MR新品將聚焦光學(xué)、顯示、芯片、交互創(chuàng)新，顯著提升佩戴舒適度和沉浸感。1）光學(xué)方面：或采用3PPancake方案，能夠?qū)崿F(xiàn)當(dāng)前Pancake中最大的120°視場角（現(xiàn)有產(chǎn)品普遍采用菲涅爾透鏡、2PPancake方案），供應(yīng)鏈中兆威機電、蘇大維格等將受益。2）顯示方面：或搭載高分辨率的Micro-OLED屏幕（現(xiàn)有產(chǎn)品以FastLCD為主流，部分產(chǎn)品也采用LCD+MiniLED背板），供應(yīng)鏈中索尼、LG等或?qū)⑹芤妗?）芯片方面：或采用自研芯片，并且由于高算力需求，或采用芯片組的方式進行配置（當(dāng)前行業(yè)以高通驍龍XR2系列為主流）。4）交互方面：我們預(yù)計蘋果新品能夠?qū)崿F(xiàn)眼動追蹤和手勢追蹤，并可脫離手柄支持手勢識別，使得交互更加便捷自然；同時，或?qū)⒅С謩幼鞑蹲胶兔娌孔粉?，能夠?qū)崿F(xiàn)在虛擬世界中逼真的渲染用戶的面部和全身，亦助力蘋果拓展B端市場（僅少數(shù)產(chǎn)品如Pico4Pro、QuestPro支持眼動追蹤、面部追蹤等），預(yù)計高偉電子、LG、致伸等將受益。創(chuàng)新確定性之三：關(guān)注蘋果新機創(chuàng)新，其中潛望式為重點方向我們認(rèn)為，iPhone15系列在技術(shù)上的主要改變體現(xiàn)在接口、屏幕、結(jié)構(gòu)件材質(zhì)、按鍵、芯片、WiFi規(guī)格及攝像模組七個方面，建議投資人重點關(guān)注攝像頭模組升級趨勢。潛望式攝像頭模組是一種利用反光鏡或棱鏡折射光線的技術(shù)，其原理類似潛望鏡，可以將光路彎曲90度，使得光學(xué)組件與手機背面平行，從而在同等體積下實現(xiàn)更高倍數(shù)的光學(xué)變焦。從應(yīng)用端看，潛望式攝像頭模組已被HMOVS等安卓端高端機型采用，據(jù)9to5Mac，A客戶有望在iPhone15ultra機型端采用這一設(shè)計。從構(gòu)成上看，A客戶潛望式長焦攝像頭主要包含鏡頭（以玻塑混合鏡頭為主）、棱鏡（相較于傳統(tǒng)模組的新增部件）、濾光片、傳感器等，據(jù)TheElec和techweb，A客戶潛望式攝像頭的鏡頭供應(yīng)商為大立光；棱鏡供應(yīng)商或為藍特光學(xué)和水晶光電；CIS供應(yīng)商為索尼；模組組裝為LG。3.Q2投資主線二：政策確定性維度外部變化：中長期維度，逆全球化倒逼制造端全球擴產(chǎn)，本土化成為趨勢各地區(qū)紛紛拋出政策，推動建廠“軍備競賽”，晶圓廠本土化或成為未來趨勢，設(shè)備采購全球景氣。根據(jù)美國、歐盟已經(jīng)明確的法案，至少將有超過1200億美元的政府補助流向半導(dǎo)體行業(yè)。歐洲：歐盟委員會于2022年2月8日推出《歐洲芯片法案》(EuropeanChipsAct)，擬動員超過430億歐元的公共和私人投資強化歐洲的芯片研究、制造。2022年3月，德國提供補貼，英特爾宣布將在德國馬格德堡建新廠。2022年11月中方收購德芯片企業(yè)Elmos受阻。日本：2021年11月，日本批準(zhǔn)7740億日元（約合57億美元）的半導(dǎo)體在地化投資資金：包括6170億日元用于創(chuàng)新芯片制造產(chǎn)能、470億日元用于傳統(tǒng)生產(chǎn)（模擬芯片和電源管理部件）和110日元億用于下一代硅的研發(fā)。臺積電2021年2月宣布，在筑波市建立日本首個正式的研發(fā)基地；2022年6月宣布將建設(shè)日本熊本工廠，其中日本政府補貼約4760億日元（35億美元)。周期維度：產(chǎn)業(yè)景氣2023年有望觸底反轉(zhuǎn)，設(shè)計、封測、制造、設(shè)備料將依次回溫從歷史經(jīng)驗來看，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模長期穩(wěn)步向上增長的同時，一定程度上存在周期屬性，每個完整周期一般持續(xù)3~5年左右。本輪產(chǎn)業(yè)周期目前正處探底階段，我們結(jié)合需求復(fù)蘇趨勢、庫存消化節(jié)奏、成本改善節(jié)奏的綜合觀察，預(yù)計半導(dǎo)體銷售額有望于2023Q1見底,2023Q2開始恢復(fù)增長。相應(yīng)制造板塊有望于2023Q2開始逐步反映市場正常需求。需求：展望2023年，我們看好需求回暖拉動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期觸底上行。1）手機：2023年大盤有望恢復(fù)成長，看好安卓端需求底部復(fù)蘇反彈。2）電動車：補貼退出不改長期發(fā)展趨勢，混動進程明顯加速。3）VR：多品牌迭代新品，硬件持續(xù)升級，我們預(yù)計2023年出貨增速達50%。4）信創(chuàng)CPU：新一輪信創(chuàng)政策定調(diào)，未來產(chǎn)業(yè)推進有望節(jié)奏更快、增量更大。4.Q2投資主線三：復(fù)蘇確定性維度復(fù)蘇確定性之一：預(yù)計手機/AIoT23年需求“前低后高”，24年“L”型回暖整體大盤：23年行業(yè)景氣仍處弱復(fù)蘇階段，預(yù)計智能手機、電視、筆記本電腦、平板電腦出貨分別+3%/+0%/-2%/-5%，關(guān)注折疊屏、MiniLED等細分創(chuàng)新。聚焦手機：短期來看，2023年W8~W11國內(nèi)手機周度銷量YoY同比跌幅持續(xù)收窄，我們認(rèn)為主要由于：1）國內(nèi)需求逐步弱復(fù)蘇；2）同期影響導(dǎo)致低基數(shù)，后續(xù)預(yù)計將同比回正。長期來看，2023年需求料將“前低后高”，安卓彈性相對蘋果更強。我們認(rèn)為2023年全球智能機出貨量將呈“前低后高”的復(fù)蘇趨勢，預(yù)計23H1需求逐步復(fù)蘇、海外如歐美等經(jīng)濟筑底，供給端仍處于庫存去化階段，預(yù)計智能機出貨同比-2%約5.9億部；23H2需求端迎傳統(tǒng)年節(jié)，供給端新機、新芯片推出助力回暖，預(yù)計出貨同比+8%至6.5億部。我們預(yù)計2023年安卓/蘋果出貨同比+4%/+0%，安卓彈性相對更大。2024年：預(yù)計經(jīng)濟復(fù)蘇、5G發(fā)展驅(qū)動呈景氣“L”型回暖。整體來看：受益于需求回暖，我們預(yù)計2023年手機市場迎來弱復(fù)蘇，全球/中國智能機出貨量分別約12.4/3.0億部，同比+3%/+5%。展望2024年，我們預(yù)計整體智能機市場有望迎來強勁復(fù)蘇，全球/國內(nèi)智能機出貨分別約13.3/3.2億部，同比+7%/+7%。聚焦蘋果：23H1承壓，23H2料將受益新機穩(wěn)健增長。我們預(yù)計蘋果手機2023Q1/Q2/Q3/Q4出貨分別約0.55/0.40/0.55/0.80億部，分別同比-3%/-10%/+6%/+11%，看好下半年新機發(fā)布后帶動銷量成長。復(fù)蘇確定性之二：政府端拉動，安防需求逐步回暖回顧2022年，受到防控政策及節(jié)奏的變化、國際環(huán)境變化等因素影響，安防行業(yè)面臨較大壓力，龍頭廠商收入&利潤端均承壓。2022年12月國內(nèi)防控政策“新十條”出臺，疫情對安防需求影響有望顯著降低。展望2023年，影響對安防需求影響顯著降低，且2022年受影響延后釋放的需求有望繼續(xù)推進并落地，尤其是G端項目。我們看好隨著經(jīng)濟修復(fù)，國內(nèi)安防需求隨著回暖，其中政府端受益于政府對數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)的重視有望率先修復(fù)。復(fù)蘇確定性之三：PCB板塊受益AIGC趨勢下IDC加速建設(shè)產(chǎn)值預(yù)測：全球服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心、有線側(cè)通信高速建設(shè)，2022~2026年CAGR預(yù)計將達9%/4%左右。量的角度，全球數(shù)字化建設(shè)持續(xù)推進，亦有ChatGPT等新興技術(shù)引發(fā)科技巨頭算力軍備競賽，服務(wù)器需求有望高速成長，我們預(yù)計未來3年出貨量CAGR將達5~10%，預(yù)計云廠商將上調(diào)資本開支預(yù)算以布局算力支撐AI相關(guān)領(lǐng)域擴張；價的