國(guó)際企業(yè)籌資管理

第七章國(guó)際企業(yè)籌資管理7.1影響國(guó)際企業(yè)籌資的因素7.2國(guó)際企業(yè)一般籌資方式7.3國(guó)際企業(yè)專門籌資方式第一頁(yè)，共九十一頁(yè)。為什么中國(guó)企業(yè)熱衷于股權(quán)融資，在融資結(jié)構(gòu)中形成反啄序理論？宏觀原因：1、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡；2、我國(guó)法治環(huán)境較差，企業(yè)欠債不還形成軟約束，銀行惜貸；3、資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能差微觀原因：1、企業(yè)資產(chǎn)收益率普遍較低，內(nèi)源融資能力受限；2、債券融資成本優(yōu)勢(shì)低；3、公司治理結(jié)構(gòu)不健全第二頁(yè)，共九十一頁(yè)。國(guó)際融資原則合理確定資金需要量適時(shí)取得所需資金認(rèn)真選擇資金來源確定最佳資本結(jié)構(gòu)第三頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.1影響國(guó)際企業(yè)籌資的因素國(guó)際企業(yè)的資金來源集團(tuán)內(nèi)部融資母公司本土融資子公司東道國(guó)融資國(guó)際金融市場(chǎng)融資第四頁(yè)，共九十一頁(yè)。國(guó)際企業(yè)的籌資特點(diǎn)籌資渠道廣泛籌資方式多樣多途徑的資金成本控制方式第五頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.1.2國(guó)際企業(yè)籌資的策略1、籌資期限和比重與資金占用對(duì)應(yīng)匹配2、確定長(zhǎng)期資金的來源渠道第六頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.1.3影響國(guó)際企業(yè)籌資的因素政治及法律因素：1）政策與法令2）金融市場(chǎng)的健全程度3）外匯市場(chǎng)的完善程度經(jīng)濟(jì)因素：1）資金成本2）資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3）利率4）匯率第七頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.2國(guó)際企業(yè)一般籌資方式國(guó)際股票融資國(guó)際債券融資第八頁(yè)，共九十一頁(yè)。國(guó)際股票融資主要國(guó)際股票市場(chǎng)紐約證券市場(chǎng)紐約股票交易所美國(guó)股票交易所納斯達(dá)克市場(chǎng)倫敦證券市場(chǎng)東京證券市場(chǎng)香港證券市場(chǎng)新加坡證券市場(chǎng)存托憑證（DR）第九頁(yè)，共九十一頁(yè)。1、國(guó)際股票市場(chǎng)籌資應(yīng)注意的問題法律雙重征稅信息成本政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行費(fèi)用………第十頁(yè)，共九十一頁(yè)。2、國(guó)際股票市場(chǎng)籌資對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響1952年，美國(guó)的大衛(wèi)杜蘭特把當(dāng)時(shí)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的見解劃分為三種：凈收入理論、凈經(jīng)營(yíng)收入理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折中理論。其中一個(gè)核心問題是關(guān)于資本成本的討論。第十一頁(yè)，共九十一頁(yè)。Adamsmith(1776)saidthatmosttraderscarryonaveryconsiderablepartoftheirprojectswithborrowedmoney.Thecostofcapitalincludingasfollows:ThecostofequitycapitalThecostofdebtcapital第十二頁(yè)，共九十一頁(yè)。THECOSTOFEQUITYCAPITAL A. Definition 1.theminimum(required)rateofreturn necessarytoinduceinvestorstobuyor holdthefirm’sstock. 2.therateusedtocapitalizetotalcorporatecashflows.usedtovaluefutureequitycashflowsandtodeterminecommonstockprice第十三頁(yè)，共九十一頁(yè)。COSTOFEQUITYCAPITALB. CapitalAssetPricingModel(CAPM) Formula ri=rf+i(rm-rf)

whereri=theequityrequiredrate rf=theriskfreereturnrate

i=Cov(rm,ri)/2rmwhere Cov(rm,ri)isthecovariance betweenassetandmarket returnsand2rm,the varianceofmarketreturns.第十四頁(yè)，共九十一頁(yè)。CapitalAssetPricingModel(CAPM)irepresentstheSystematicRisk SystematicRiskisNotdiversifiable(rm-rf)ismarketriskpremium第十五頁(yè)，共九十一頁(yè)。

WEIGHTEDAVERAGECOSTOFCAPITAL(WACC)WACCForForeignProjects WeightedAverageCostofCapital (WACC=k0)Formula k0=(1-L)ke+Lid(1-t) where L=theparent’sdebtratio id(1-t)=theafter-taxdebtcost ke=theequitycostofcapital k0isusedasthediscountrateinthe calculationofNetPresentValue.第十六頁(yè)，共九十一頁(yè)。

WEIGHTEDAVERAGECOSTOFCAPITALTwoCaveats(Notifications,Warning)

a.Weightsmustbeaproportionusing market,notbook,value.

b.CalculatingWACC,weightsmustbe marginalreflectingfuturedebtstructure.

第十七頁(yè)，共九十一頁(yè)。TheCostofDebtCapitalIngeneral,thedollarcostofborrowinglocalcurrencyequalsthedollarinterestcostplusthechangeintheexchangerate.dollarcostofLCloan=rL(1+C)+C第十八頁(yè)，共九十一頁(yè)。TheCostofDebtCapitalIngeneral,theafter-taxdollarcostofborrowinginthelocalcurrencyforaforeignaffiliateequalstheafter-taxinterestexpenseplusthechangeintheexchangerate.After-taxdollarcostofLCloan=rL(1+C)(1-ta)+C第十九頁(yè)，共九十一頁(yè)。ESTABLISHINGAWORLDWIDECAPITALSTRUCTUREThecapitalstructureproblemforthemultinationalenterpriseistodeterminethemixofdebtandequityfortheparententityandforallconsolidatedandunconsolidatedsubsidiariesthatmaximizesshareholderwealth.ForeignSubsidiaryCapitalStructureConformtothecapitalstructureoftheparentcompanyReflectthecapitalizationnormsineachforeigncountryVarytotakeadvantageofopportunitiestominimizetheMNC’scostofcapital第二十頁(yè)，共九十一頁(yè)。ESTABLISHINGAWORLDWIDECAPITALSTRUCTURE A. MNCAdvantage usesmoredebtduetodiversification B. Whatispropercapitalstructure? 1. Borrowinginlocalcurrencyhelps toreduceexchangeraterisk 2. Allowsubsidiarytoexceedparent capitalizationnormiflocalmarkethaslowercosts.第二十一頁(yè)，共九十一頁(yè)。conclusion

THEoptimalglobalcapitalstructureisthemixofdebtandequitythatmaximiziesshareholderwealth.第二十二頁(yè)，共九十一頁(yè)。早期資本結(jié)構(gòu)理論-凈收入理論該理論假定：(1)當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化時(shí)，企業(yè)發(fā)行債券和股票進(jìn)行融資其成本均不變，也即企業(yè)的債務(wù)融資成本和股票融資成本不隨債券和股票發(fā)行量的變化而變化；(2)債務(wù)融資的稅前成本比股票融資成本低。根據(jù)以上假定，當(dāng)企業(yè)增加債券融資比重時(shí)，融資總成本會(huì)下降(如圖)。由于降低融資總成本會(huì)增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，所以，在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，隨著債務(wù)融資數(shù)量的增加，其融資總成本將趨于下降，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值會(huì)趨于提高。當(dāng)企業(yè)以l00％的債券進(jìn)行融資時(shí)，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值會(huì)達(dá)到最大。

第二十三頁(yè)，共九十一頁(yè)。早期資本結(jié)構(gòu)理論-凈經(jīng)營(yíng)收入理論該理論假定:(1)當(dāng)企業(yè)增加債務(wù)融資時(shí)，股票融資的成本就會(huì)上升。原因在于股票融資的增加會(huì)由于額外負(fù)債的增加，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大，促使股東要求更高的回報(bào)。(2)盡管如此，企業(yè)可以通過增加成本較低的負(fù)債融資而抵消成本較高的股權(quán)融資的影響，以減少融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)。因此，不管企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿多大，債務(wù)融資成本和企業(yè)融資總成本是不變的。第二十四頁(yè)，共九十一頁(yè)。早期資本結(jié)構(gòu)理論-傳統(tǒng)折中理論如果公司采取適度數(shù)量的債務(wù)籌資，影響到普通股股東可分配盈利的債務(wù)利息和股權(quán)成本不會(huì)與因債務(wù)籌資而增加的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)玫酵皆黾印＿@樣，公司通過提高財(cái)務(wù)杠桿來籌資，這在一定限度內(nèi)將會(huì)提高公司的預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值，超過該限度，股權(quán)成本的提高部分將足以抵消可供股東分配盈利的增加部分，結(jié)果導(dǎo)致公司市場(chǎng)價(jià)值降低。所以，公司的加權(quán)平均資本成本將先降后升，也就存在一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。第二十五頁(yè)，共九十一頁(yè)。3、國(guó)際股票市場(chǎng)的籌資方式1）在國(guó)外交易所掛牌銷售股票2）分銷網(wǎng)絡(luò)3）證券存托憑證4）可轉(zhuǎn)讓債券5）子公司所在地發(fā)行股票6）私募發(fā)行第二十六頁(yè)，共九十一頁(yè)。存托憑證（DR）存托憑證（DR）含義一種代表原股票在國(guó)外市場(chǎng)流通，以克服不同證券管理制度差異的證券。它是由受托金融機(jī)構(gòu)（一般為銀行）在取得股份公司股票基礎(chǔ)上發(fā)行的一種替代性證券。常見的存托憑證ADR、EDR、HKDR、GDR第二十七頁(yè)，共九十一頁(yè)。存托憑證的優(yōu)點(diǎn)逾越制度障礙，拓展融資空間；擴(kuò)大公司影響，提升公司聲譽(yù)。第二十八頁(yè)，共九十一頁(yè)。美國(guó)存托憑證（ADR）由美國(guó)銀行簽發(fā)的代表外國(guó)公司股票，在美國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行和流通的存托憑證。美國(guó)存托憑證象其他美國(guó)國(guó)內(nèi)股票一樣在美國(guó)證券市場(chǎng)以美元進(jìn)行交易。第二十九頁(yè)，共九十一頁(yè)。美國(guó)存托憑證：種類與特點(diǎn)ADR種類：無(wú)保薦ADR、有保薦ADR無(wú)保薦ADR：股票發(fā)行公司不參與情況下建立的ADR。建立無(wú)保薦ADR的前提：存托銀行認(rèn)為建立ADR有利可圖；在券商要求下建立ADR。無(wú)保薦ADR缺點(diǎn)：執(zhí)行過程難以控制；不利密切公司-股東關(guān)系。第三十頁(yè)，共九十一頁(yè)。有保薦ADR：股票發(fā)行公司直接參與情況下建立的ADR。有保薦ADR優(yōu)點(diǎn)：有利公司日后在美國(guó)市場(chǎng)融資；有利密切公司-股東關(guān)系，提高公司聲譽(yù)。有保薦ADR類型：一級(jí)ADR二級(jí)ADR三級(jí)ADR私募ADR第三十一頁(yè)，共九十一頁(yè)。ADR上市程序：以中國(guó)公司為例發(fā)行的前期準(zhǔn)備；向SEC遞交相關(guān)文件；在美國(guó)尋找存托銀行；向證交所呈交申請(qǐng)書，經(jīng)核準(zhǔn)上市。第三十二頁(yè)，共九十一頁(yè)。存托憑證與中國(guó)公司寧滬高速發(fā)存托憑證。中海油去年在總額為12.6億美元的首次募股發(fā)行中，ADR所占的比例為37%。51job擬發(fā)525萬(wàn)股存托憑證，每股11-13美元。中國(guó)網(wǎng)通日前確定了首次公開招股價(jià)格區(qū)間，每股美國(guó)存托憑證價(jià)格定在20.24美元(約合157.87港元)至23.12美元，或每股普通股價(jià)格定在7.88港元到9港元。中國(guó)網(wǎng)通的每股美國(guó)存托憑證相當(dāng)于12股普通股。第三十三頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.2.2國(guó)際債券融資國(guó)際債券市場(chǎng)種類外國(guó)債券歐洲債券區(qū)別？（P35）第三十四頁(yè)，共九十一頁(yè)。外國(guó)債券外國(guó)債券的含義一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等融資主體在某外國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行的，以該外國(guó)貨幣為面值的債券。主要外國(guó)債券武士債券揚(yáng)基債券第三十五頁(yè)，共九十一頁(yè)。武士債券在日本發(fā)行的、以日元為籌資貨幣的債券特點(diǎn)：免稅；沒有數(shù)量限制；沒有承銷限制；沒有記名限制；首次發(fā)行主要面向居民。第三十六頁(yè)，共九十一頁(yè)。歐洲債券歐洲債券含義一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等融資主體在某外國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行的，以第三國(guó)貨幣為面值的債券。中國(guó)企業(yè)在日本發(fā)行的美元債券歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)力發(fā)行不受管制利息不必課稅第三十七頁(yè)，共九十一頁(yè)。歐洲債券特征不在債券面值貨幣國(guó)發(fā)行；無(wú)需債券發(fā)行地國(guó)家審批；承銷地域廣、市場(chǎng)容量大；安全性、流動(dòng)性、選擇性較強(qiáng)；手續(xù)簡(jiǎn)便、利息免稅、成本較低。第三十八頁(yè)，共九十一頁(yè)。國(guó)際債券結(jié)構(gòu)歐洲債券發(fā)展迅速外國(guó)債券發(fā)展緩慢歐洲債券80%以上。第三十九頁(yè)，共九十一頁(yè)。2.國(guó)際債券的資金成本債券資金成本＝[債券年利率*(1+外匯升值率)+外匯升值率]*(1-所得稅率)P169例題第四十頁(yè)，共九十一頁(yè)。3.國(guó)際債券市場(chǎng)的作用1）利率調(diào)換指企業(yè)在浮動(dòng)利率和固定利率之間進(jìn)行調(diào)換。例子：120萬(wàn)美元浮動(dòng)利率的債券，按季度支付利息，2年后到期?，F(xiàn)企業(yè)希望變成固定利率支付，假定有銀行愿意以12%的固定利率和企業(yè)調(diào)換。（假定市場(chǎng)浮動(dòng)利率由2.8%逐步上升到3.3%）第四十一頁(yè)，共九十一頁(yè)。季度市場(chǎng)利率(季度)浮動(dòng)利息固定利息企業(yè)支付給銀行現(xiàn)金量12.8%2830222.8%2830232.9%2930143%3030053%3030063.1%3130-173.2%3230-283.3%3330-3企業(yè)如此操作的目的是什么？規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)！第四十二頁(yè)，共九十一頁(yè)。2）幣種調(diào)換持有不同籌資本金幣種債券的雙方，以等值的原則交換，以雙贏的方式籌到所需的資本。第四十三頁(yè)，共九十一頁(yè)。日本企業(yè)持有100萬(wàn)美元債券，票面利率為8%，年底支付利息，5年到期。匯率：1美元=200日元日本市場(chǎng)：利用美元投資的報(bào)酬率10%，籌資日元貸款利率8%；美國(guó)市場(chǎng)：美元投資的報(bào)酬率7%，籌資美元貸款利率11%。第四十四頁(yè)，共九十一頁(yè)。調(diào)換步驟：1）計(jì)算100萬(wàn)美元債券價(jià)值的現(xiàn)值92.32萬(wàn)。2）美國(guó)公司發(fā)行92.32*200=18464萬(wàn)5年期的日元債券，票面利率7%（為什么是7%？）。3）債券調(diào)換應(yīng)支付多少利息？（7432.72萬(wàn)日元）結(jié)果是？第四十五頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.2.3銀行長(zhǎng)期貸款較傳統(tǒng)的一種籌資方式第四十六頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.3國(guó)際企業(yè)專門籌資方式國(guó)際貿(mào)易融資國(guó)際項(xiàng)目融資國(guó)際融資租賃出口信貸第四十七頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.3.1國(guó)際貿(mào)易融資

一、國(guó)際貿(mào)易融資概論

概念：國(guó)際貿(mào)易融資系指銀行為外貿(mào)企業(yè)辦理國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)而提供的資金融通便利。

第四十八頁(yè)，共九十一頁(yè)。類別：1．按照融資的期限劃分，可分為短期國(guó)際貿(mào)易融資和中長(zhǎng)期國(guó)際貿(mào)易融資。2．按照融入資金的來源劃分，可分為一般性貿(mào)易融資和政策性貿(mào)易融資。3．按照融資的貨幣劃分，可分為本幣貿(mào)易融資和外幣貿(mào)易融資。4．按照融資有無(wú)抵押品劃分，可分為信用貸款和抵押貸款。第四十九頁(yè)，共九十一頁(yè)。（二）國(guó)際貿(mào)易融資的特點(diǎn)1．融資主、客體的復(fù)雜性；2．高風(fēng)險(xiǎn)性；3．被管制性。

第五十頁(yè)，共九十一頁(yè)。（三）國(guó)際貿(mào)易融資的優(yōu)勢(shì)1．短期和中期國(guó)際貿(mào)易融資的優(yōu)勢(shì)：（1）安全性好；（2）流動(dòng)性強(qiáng)；（3）盈利性高；（4）墊款與透支；（5）逾期率；2．長(zhǎng)期國(guó)際貿(mào)易融資優(yōu)勢(shì)：（1）實(shí)現(xiàn)還款的雙保險(xiǎn)；（2）信貸條件優(yōu)惠。

第五十一頁(yè)，共九十一頁(yè)。（四）國(guó)際貿(mào)易融資的作用1．利用國(guó)際貿(mào)易融資調(diào)整進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)際收支平衡；2．利用國(guó)際貿(mào)易融資，促進(jìn)對(duì)外出口；3．利用國(guó)際貿(mào)易融資有利于增強(qiáng)外貿(mào)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

第五十二頁(yè)，共九十一頁(yè)。信用證結(jié)算方式的一般程序開征申請(qǐng)人（進(jìn)口商）

受益人（出口商）開證行（進(jìn)口地銀行）通知行/議付行（出口地銀行）②開證并寄出合同⑦寄送單證資金流向④按證裝貨運(yùn)輸公司①申請(qǐng)開證③轉(zhuǎn)遞信用證⑤單證并開匯票⑥銀行買單付款⑧按票付款⑨被告知付款買單⑩憑單提貨第五十三頁(yè)，共九十一頁(yè)。對(duì)進(jìn)口商的短期貿(mào)易融資對(duì)進(jìn)口商的短期貿(mào)易融資方式主要有：開證授信額度、進(jìn)口押匯等。1．開證授信額度：是開證行為進(jìn)口商在開立信用證方面提供的一種信用支持。進(jìn)口商在向銀行申請(qǐng)開立信用證時(shí)，通常須向銀行交存開證保證金，以備單據(jù)到達(dá)時(shí)付款，或者向銀行提供保函、抵押品，以保證單據(jù)達(dá)到時(shí)進(jìn)口商能履行對(duì)外付款義務(wù)。第五十四頁(yè)，共九十一頁(yè)。2．進(jìn)口押匯主要包括進(jìn)口信用證押匯和進(jìn)口托收押匯兩種：（1）進(jìn)口信用證押匯：是開證行對(duì)作為開證申請(qǐng)人的進(jìn)口商所提供的一種資金融通，是對(duì)進(jìn)口信用證項(xiàng)下跟單匯票所做的一種短期放款。當(dāng)開證行收到單據(jù)審單相符后，即先行付款，進(jìn)口商憑信托收據(jù)取得單據(jù)提貨并將貨物銷售后，再償還銀行先行墊付的進(jìn)口貨款本息，這就是進(jìn)口信用證押匯。第五十五頁(yè)，共九十一頁(yè)。（2）進(jìn)口托收押匯是代收銀行向進(jìn)口商提供的短期資金融通，以使它能夠在信托項(xiàng)下取得單據(jù)，憑以提貨、報(bào)關(guān)、存?zhèn)}、保險(xiǎn)和銷售。一般情況下，是由出口商開戶行將出口單據(jù)寄往進(jìn)口地銀行，委托它在進(jìn)口商付款或承兌條件下交單。代收銀行接受委托后，通知進(jìn)口商付款或承兌贖單；若進(jìn)口商需要短期融資，則代收銀行代進(jìn)口商墊付資金贖單。這種方式與進(jìn)口開證相比風(fēng)險(xiǎn)小一些。第五十六頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.3.2國(guó)際項(xiàng)目融資一、國(guó)際項(xiàng)目融資概論隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的發(fā)展，一些大型開發(fā)性項(xiàng)目的規(guī)模越來越大，耗資金額、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也隨之不斷增加。如果采用傳統(tǒng)的融資方式，將沒有人愿意參加項(xiàng)目投資。因?yàn)?，一旦?xiàng)目失敗，投資者不但無(wú)法收回在項(xiàng)目中的投資，還可能牽扯到其他的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，乃至破產(chǎn)。在這種背景下項(xiàng)目融資方式便應(yīng)運(yùn)而生。第五十七頁(yè)，共九十一頁(yè)。（一）國(guó)際項(xiàng)目融資的涵義以中國(guó)國(guó)家計(jì)委與外匯管理局共同發(fā)布的《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理辦法》中的定義為準(zhǔn)，其內(nèi)容是：國(guó)際項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。它應(yīng)具有以下性質(zhì)：

第五十八頁(yè)，共九十一頁(yè)。性質(zhì)：1．債權(quán)人對(duì)于建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)和收入沒有追索權(quán)；2．境內(nèi)機(jī)構(gòu)不以建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入進(jìn)行抵押、質(zhì)押或償債；3．境內(nèi)機(jī)構(gòu)不提供任何形式的融資擔(dān)保。第五十九頁(yè)，共九十一頁(yè)。（二）國(guó)際項(xiàng)目融資的特征

1．以項(xiàng)目為主體安排融資；

2．無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)；

3．融資周期長(zhǎng)；

4．風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)；

5．非公司負(fù)債型融資；

6．融資成本高；

7．項(xiàng)目融資多數(shù)能夠得到政府的支持。

第六十頁(yè)，共九十一頁(yè)。（三）國(guó)際項(xiàng)目融資的參與者

國(guó)際項(xiàng)目主體由眾多不同的單位或組織所組成，它們?cè)陧?xiàng)目融資中所處的地位不同，但都起著重要的作用，缺一不可。概括起來說，國(guó)際項(xiàng)目融資的參加者主要有：項(xiàng)目的發(fā)起人、項(xiàng)目公司、借款人、貸款人、項(xiàng)目的保證人、項(xiàng)目融資的咨詢?nèi)说取?/p>

第六十一頁(yè)，共九十一頁(yè)。二、國(guó)際項(xiàng)目融資的模式1）BOT項(xiàng)目融資模式BOT是Built（建設(shè)），Operate（經(jīng)營(yíng)）和Transfer（轉(zhuǎn)讓）三個(gè)英文單詞第一個(gè)字母的縮寫，代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資過程。BOT項(xiàng)目融資模式指由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議（ConcessionAgreement）作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國(guó)公司或者外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)的融資模式。這是一種利用外資和民營(yíng)資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的有效融資模式。第六十二頁(yè)，共九十一頁(yè)。

歐洲海峽隧道項(xiàng)目是目前世界上最大的bot項(xiàng)目，隧道全長(zhǎng)50km，包括兩條7．3m直徑的鐵路隧道和一條4.5m直徑的服務(wù)隧道，隧道將英法兩國(guó)連接起來。1986年2月簽訂特許協(xié)議，1993年項(xiàng)目建成，特許期為55年。項(xiàng)目發(fā)起人由英國(guó)海峽隧道集團(tuán)。英國(guó)銀行財(cái)團(tuán)、法國(guó)建筑商組成。

項(xiàng)目總投資為103億美元，其中股本17億美元，借款85億美元，在項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債權(quán)益比率為83：17。

50家國(guó)際銀行參加了信貸協(xié)議談判，1987年9月由215家國(guó)際銀行組成的辛迪加與歐洲隧道公司簽署了信貸協(xié)議。信貸協(xié)議談判是與股本籌款同步進(jìn)行的。信貸協(xié)議規(guī)定貸款償還期為18年，且要求嚴(yán)格執(zhí)行特許協(xié)議、鐵路使用合同和建設(shè)合同。

第六十三頁(yè)，共九十一頁(yè)。2）ABS項(xiàng)目融資模式ABS是英文單詞Asset-BackedSecuritization的縮寫，具體是指以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來籌集資金的一種項(xiàng)目證券融資方式。ABS模式的目的在于通過其特有的提高信用等級(jí)的方式，使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入高檔證券市場(chǎng)，并利用該市場(chǎng)信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性好，利率低的特點(diǎn)，大幅度降低發(fā)行債券和籌集資金的成本。第六十四頁(yè)，共九十一頁(yè)。ABS融資方式的運(yùn)作過程

1、組建項(xiàng)目融資專門公司。項(xiàng)目主辦人需組建項(xiàng)目融資專門公司，可稱為信托投資公司或信用擔(dān)保公司，它是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體。2、尋求資信評(píng)估機(jī)構(gòu)授予融資專門公司盡可能高的信用等級(jí)。由國(guó)際上具有權(quán)威性的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，經(jīng)過對(duì)項(xiàng)目的可行性研究，依據(jù)對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)未來收益的預(yù)測(cè)，授予項(xiàng)目融資專門公司AA級(jí)或AAA級(jí)信用等級(jí)。3、項(xiàng)目主辦人(籌資者)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目未來收益權(quán)。通過簽訂合同、項(xiàng)目主辦人在特許期內(nèi)將項(xiàng)目籌資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、債務(wù)償還等全權(quán)轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目融資專門公司。4、項(xiàng)目融資專門公司發(fā)行債券籌集項(xiàng)目建設(shè)資金。由于項(xiàng)目融資專門公司信用等級(jí)較高，其債券的信用級(jí)別也在A級(jí)以上，只要債券一發(fā)行，就能吸引眾多投資者購(gòu)買，其籌資成本會(huì)明顯低于其他籌資方式。5、項(xiàng)目融資專門公司組織項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)并用項(xiàng)目收益償還債務(wù)本息。6、特許期滿，項(xiàng)目融資專門公司按合同規(guī)定無(wú)償轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目資產(chǎn)，項(xiàng)目主辦人獲得項(xiàng)目所有權(quán)。第六十五頁(yè)，共九十一頁(yè)。其他國(guó)際項(xiàng)目融資的模式3）直接融資模式直接融資模式是由項(xiàng)目投資者以自己良好的資信名義做擔(dān)保，從金融機(jī)構(gòu)貸款為項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供資金的融資方式。這種模式適用于結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，且投資人的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資信良好的項(xiàng)目，常見于投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，并控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量的非公司型結(jié)構(gòu)中，有時(shí)也是為某一項(xiàng)目籌集追加資金的唯一方法。

第六十六頁(yè)，共九十一頁(yè)。4）項(xiàng)目公司融資模式投資者通過建立一個(gè)單一的公司來安排融資，有單一項(xiàng)目子公司和合資項(xiàng)目公司兩種形式。第六十七頁(yè)，共九十一頁(yè)。5）“設(shè)施使用協(xié)議”項(xiàng)目融資模式指依靠某種設(shè)施的擁有者與使用者達(dá)成的具有“無(wú)論提貨與否均需付款”或“無(wú)論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議及其他擔(dān)保所構(gòu)成的信用保證，從金融機(jī)構(gòu)貸款，從而實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的方式。這種模式主要應(yīng)用于一些基礎(chǔ)性項(xiàng)目及服務(wù)性項(xiàng)目，如石油、天然氣管道項(xiàng)目、發(fā)電設(shè)施、某種專門產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施、公路和機(jī)場(chǎng)等。在工業(yè)型項(xiàng)目中，該模式稱之為委托加工協(xié)議。

第六十八頁(yè)，共九十一頁(yè)。6）“杠桿租賃”項(xiàng)目融資模式指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來自該租賃項(xiàng)目的稅務(wù)好處、租賃費(fèi)用、項(xiàng)目的資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制。第六十九頁(yè)，共九十一頁(yè)。7）“生產(chǎn)支付”項(xiàng)目融資模式指項(xiàng)目公司以項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保，使項(xiàng)目獲得所需資金的一種融資方式。這種模式只適用于資源儲(chǔ)藏量已經(jīng)探明，并且項(xiàng)目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計(jì)算出來的項(xiàng)目。對(duì)于那些資源屬于國(guó)家，項(xiàng)目公司只能獲得資源開采權(quán)的國(guó)家和地區(qū)，產(chǎn)品支付還要通過購(gòu)買項(xiàng)目未來生產(chǎn)的現(xiàn)金流量，加上資源開采權(quán)和項(xiàng)目資產(chǎn)的抵押來提供信用保證。第七十頁(yè)，共九十一頁(yè)。8）“黃金貸款”項(xiàng)目融資模式指項(xiàng)目建設(shè)初期由貸款銀行將一定數(shù)量的黃金借給項(xiàng)目公司，以滿足其項(xiàng)目建設(shè)的資金需要，在項(xiàng)目的生產(chǎn)期間該公司再以生產(chǎn)出來的黃金分期償還貸款的融資方式。這種模式主要適用于已證實(shí)儲(chǔ)量并完成最后可行性研究報(bào)告的項(xiàng)目。

第七十一頁(yè)，共九十一頁(yè)。三、國(guó)際項(xiàng)目融資的法律文件（一）基本文件1．各項(xiàng)政府特許、批準(zhǔn)文件；2．關(guān)于土地所有權(quán)的文件；3．項(xiàng)目發(fā)起人之間的合資文件；4．股東協(xié)議；5．項(xiàng)目公司的組織文件；6．項(xiàng)目管理文件和技術(shù)顧問合同；7．項(xiàng)目建設(shè)文件和分包合同；8．承包商和分包商的履約保函和預(yù)付款保函；9．其他保證因素，如銷售合同規(guī)定的責(zé)任；10．項(xiàng)目的各種保險(xiǎn)文件；第七十二頁(yè)，共九十一頁(yè)。11．供貨合同；12．銷售合同；13．使用合同；14．技術(shù)和運(yùn)營(yíng)許可證；15．計(jì)劃部門和環(huán)境部門的批準(zhǔn)書；16．基本設(shè)施供應(yīng)合同——電力、燃?xì)?、水?7．精煉合同，運(yùn)輸合同；18．項(xiàng)目發(fā)起人的其他融資合同。第七十三頁(yè)，共九十一頁(yè)。（二）融資文件1．基本融資協(xié)議；2．擔(dān)保文件；3．項(xiàng)目貸款人和擔(dān)保權(quán)益托管人之間的信托、協(xié)調(diào)或共同貸款人協(xié)議；4．擔(dān)保、安慰信和其他支持文件；5．融資文件；當(dāng)借款人不是融資的唯一或第一來源時(shí)，應(yīng)包括發(fā)行債券、商業(yè)票據(jù)、股票承銷報(bào)價(jià)等文件；6．期貨、期權(quán)、封頂和利率區(qū)間等可能涉及一個(gè)或幾個(gè)貸款人或涉及第三方的附加融資文件。第七十四頁(yè)，共九十一頁(yè)。（三）擔(dān)保/抵押文件1．按揭或?qū)ν恋?、建筑物和其他固定資產(chǎn)固定設(shè)押；2．對(duì)動(dòng)產(chǎn)、賬面?zhèn)鶆?wù)和產(chǎn)品的固定設(shè)押或浮動(dòng)設(shè)押；3．項(xiàng)目文件規(guī)定的權(quán)益轉(zhuǎn)讓，如建設(shè)合同、承包商和供貨商的履約保函、許可證和合資合同；4．項(xiàng)目保險(xiǎn)和經(jīng)紀(jì)人保證的轉(zhuǎn)讓；5．銷售合同、或取或付、使用或收費(fèi)合同、項(xiàng)目生產(chǎn)收益和經(jīng)營(yíng)收入的轉(zhuǎn)讓；6．用代管賬戶來控制現(xiàn)金流量；7．長(zhǎng)期供貨合同的轉(zhuǎn)讓，包括“或供或付”合同和能源、原材料的供應(yīng)合同；8．項(xiàng)目管理、技術(shù)支持和咨詢合同的轉(zhuǎn)讓；9.項(xiàng)目公司股票的質(zhì)押，包括對(duì)股息設(shè)押；10．各種設(shè)押和委托下產(chǎn)生的有關(guān)擔(dān)保的通知、同意、承認(rèn)、背書、登記。第七十五頁(yè)，共九十一頁(yè)。（四）支持文件1．項(xiàng)目發(fā)起人的支持：還款擔(dān)保、竣工保函、運(yùn)營(yíng)資本合同、現(xiàn)金差額補(bǔ)償協(xié)議、保證書和安慰信；2．項(xiàng)目發(fā)起人的間接支持：或取或付、使用合同和或供或付合同、無(wú)條件運(yùn)輸合同、持續(xù)供貨合同；3．一個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目發(fā)起人簽訂的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理合同；4．本國(guó)政府的支持文件：許可證、批準(zhǔn)、特許、免于沒收保函、外匯供應(yīng)保證；5．保險(xiǎn)：商業(yè)保險(xiǎn)單、出口信貸保函、多邊機(jī)構(gòu)擔(dān)保文件。第七十六頁(yè)，共九十一頁(yè)。（五）專家的報(bào)告和法律意見書1．關(guān)于項(xiàng)目技術(shù)可行性的工程師報(bào)告；2．環(huán)境顧問所做的關(guān)于項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的可能影響和適用法律的報(bào)告；3．保險(xiǎn)專家關(guān)于項(xiàng)目保險(xiǎn)是否足夠的報(bào)告；4．會(huì)計(jì)師關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起人財(cái)務(wù)狀況和項(xiàng)目公司股東結(jié)構(gòu)的報(bào)告；5．所在國(guó)的法律顧問和向貸款人提供擔(dān)?；蛑С值母鞣降漠?dāng)?shù)胤深檰?，針?duì)法律意見書的內(nèi)容的所有或大部分事項(xiàng)的報(bào)告。第七十七頁(yè)，共九十一頁(yè)。7.3.3國(guó)際租賃融資

一、國(guó)際租賃融資概論（一）國(guó)際租賃融資的概念租賃融資是指資本貨物的出租人，在一定期限內(nèi)將財(cái)產(chǎn)租給承租人使用，由承租人分期支付一定租賃費(fèi)的一種融物與融資相結(jié)合的融資活動(dòng)。第七十八頁(yè)，共九十一頁(yè)。（二）國(guó)際租賃融資的特征1．節(jié)約融資成本；2．能夠起到投資、融資和促銷的三重作用；

3．具有所有權(quán)和使用權(quán)相分離的特點(diǎn)；4．融資迅速、方便、靈活；5．租賃業(yè)是三方面的交易。

第七十九頁(yè)，共九十一頁(yè)。（三）國(guó)際租賃融資的分類1．經(jīng)營(yíng)性租賃和融資性租賃；2．節(jié)稅租賃和銷售式租賃；3．單一投資租賃和杠桿租賃；4．直接租賃、轉(zhuǎn)租賃和回租租賃；5．國(guó)內(nèi)租賃和國(guó)際租賃。

第八十頁(yè)，共九十一頁(yè)。二、國(guó)際融資租賃的操作程序

承租人自選設(shè)備，向本國(guó)的租賃公司提出申請(qǐng)；經(jīng)充分調(diào)查研究，本國(guó)租賃公司和承租人簽訂租賃合同，并就承租人指定的設(shè)備與國(guó)外制造商洽談，簽訂買賣合同；國(guó)內(nèi)租賃公司與國(guó)外租賃公司洽談租賃條件，將購(gòu)買的設(shè)備轉(zhuǎn)讓給國(guó)外租賃公司；國(guó)外租賃公司向國(guó)外制造商支付設(shè)備款，制造商向承租人發(fā)運(yùn)設(shè)備；承租人按期向國(guó)內(nèi)租賃公司支付租金，國(guó)內(nèi)租賃公司按期以外匯向國(guó)外租賃公司支付租金。第八十一頁(yè)，共九十一頁(yè)。三、國(guó)際融資租賃合同條款（一）國(guó)際融資租賃合同條款主要內(nèi)容國(guó)際融資租賃合同一般應(yīng)具備如下主要條款：簽約日期、地點(diǎn)和合同編號(hào)；雙方當(dāng)事人的名稱、國(guó)別、法定地址、法定代表及其職務(wù)；合同標(biāo)的物的名稱、規(guī)格、型號(hào)、牌號(hào)及數(shù)量；租賃標(biāo)的物的價(jià)格，即租金；交貨條件，包括交貨日期和地點(diǎn)；租賃標(biāo)的物的驗(yàn)收；租金及租金的支付方式、辦法；租賃期限；