證券投資基本分析

證券投資分析濰坊學(xué)院經(jīng)管學(xué)院第一頁，共一百一十頁。提綱一、當(dāng)前投資分析的主要流派二、基本面分析法——宏觀分析——行業(yè)分析——公司分析三、技術(shù)分析法第二頁，共一百一十頁。一、當(dāng)前證券投資的主要流派基本分析流派：是指以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)特征及上市公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派?；痉治隽髋墒悄壳拔鞣酵顿Y界的主流派別?；痉治隽髋傻姆治龇椒w系體現(xiàn)了以價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段的基本特征。技術(shù)分析流派：是指以證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等市場(chǎng)行為作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。該流派以價(jià)格判斷為基礎(chǔ)、以正確的投資時(shí)機(jī)抉擇為依據(jù)。技術(shù)分析流派投資分析方法的演進(jìn)遵循了一條日趨定量化、客觀化、系統(tǒng)化的發(fā)展道路。對(duì)投資市場(chǎng)的數(shù)量化與人性化理解之間的平衡，是技術(shù)分析流派面對(duì)的最艱巨的研究任務(wù)之一。第三頁，共一百一十頁。一、當(dāng)前證券投資的主要流派心理分析流派：心理分析流派的投資分析主要有個(gè)體心理分析和群體心理分析兩個(gè)方向。其中個(gè)體心理分析基于人的欲望心理分析障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場(chǎng)過程中保證正確的觀察視角問題。羊群效應(yīng)、逆向思維過度、貪求心理、猶豫心理、避貴求廉心理、投資偏好心理等；行為金融學(xué)學(xué)術(shù)分析流派：在現(xiàn)代投資理論誕生以前，學(xué)術(shù)分析流派分析方法的重點(diǎn)是選擇價(jià)值被低估的股票并長期持有。現(xiàn)代投資理論興起之后，學(xué)術(shù)分析流派投資分析的哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場(chǎng)理論”，投資目標(biāo)為“按照投資風(fēng)險(xiǎn)水平選擇投資對(duì)象”。長期持有以“獲取平均的長期收益率”為投資目標(biāo)的原則，是學(xué)術(shù)分析流派與其他流派最重要的區(qū)別之一。資本資產(chǎn)定價(jià)模型，多因素模型及套利定價(jià)模型等第四頁，共一百一十頁。二、基本面分析法基本分析法：是指通過對(duì)影響證券投資價(jià)值和價(jià)格的基本因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的實(shí)際價(jià)值，衡量其價(jià)格是否合理，為投資者的投資決策提供依據(jù)。基本分析法的理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)、投資學(xué)、公司財(cái)務(wù)理論等。從內(nèi)容上看，基本分析法主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、產(chǎn)業(yè)分析以及上市公司分析三個(gè)方面。第五頁，共一百一十頁。二、基本面分析法

分析整體經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)目標(biāo)：進(jìn)行資金投資配置分析不同行業(yè)目標(biāo)：判斷行業(yè)景氣分析個(gè)股目標(biāo)：投資選擇投資過程第六頁，共一百一十頁。1.宏觀分析宏觀分析：主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。意義：1.判斷證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)；2.把握整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值；3.掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向；4.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響不同于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。

第七頁，共一百一十頁。宏觀分析的主要內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

股票市場(chǎng)與一國宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)：當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況正常穩(wěn)定時(shí)，股票價(jià)格穩(wěn)中有升；當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好時(shí)，股票市場(chǎng)牛氣沖天；當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況較差時(shí)，股票市場(chǎng)相對(duì)沉悶，股價(jià)徘徊或下降。第八頁，共一百一十頁。1.GDP宏觀經(jīng)濟(jì)分析=經(jīng)濟(jì)變量+政策變量GDP=C+I+NE貨幣政策財(cái)政政策第九頁，共一百一十頁。2.通貨膨脹：通貨膨脹是指貨幣供給過多而導(dǎo)致物價(jià)總水平的持續(xù)上升。通貨膨脹對(duì)股市、特別是個(gè)股的影響比較復(fù)雜。一般認(rèn)為，溫和約通貨膨脹不會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至有可能推動(dòng)股價(jià)上升。因?yàn)闇睾托屯ㄘ浥蛎浲殡S經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為發(fā)行公司的經(jīng)營活動(dòng)提供良好環(huán)境，同時(shí)溫和型通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致投資者產(chǎn)生保值心理而購買股票。第十頁，共一百一十頁。惡性通貨膨脹則與此相反，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)失去效率，原材料、勞務(wù)成本急劇上升，企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降,甚至破產(chǎn)倒閉；另一方面，物價(jià)上漲使居民購買力水平下降，抑制了消費(fèi)需求，造成企業(yè)銷量下降。因此投資者無意長期投資股票，股價(jià)下跌，乃至暴跌。第十一頁，共一百一十頁。3.失業(yè)率：失業(yè)率反映著兩種現(xiàn)象：一是社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的萎縮，總供給水平下降；二是社會(huì)需求能力下降，宏觀經(jīng)濟(jì)的上升勢(shì)頭必然趨于下降。因此，失業(yè)率的變化同經(jīng)濟(jì)增長呈反方向運(yùn)動(dòng)。經(jīng)濟(jì)繁榮旺盛時(shí)，失業(yè)率下降，股票市場(chǎng)走高；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，失業(yè)率上升，股價(jià)低迷。第十二頁，共一百一十頁。4.利率證券市場(chǎng)對(duì)中央銀行的利率政策十分敏感，利率水平會(huì)左右股價(jià)水平，利率的升降會(huì)使證券市場(chǎng)應(yīng)聲跌漲，無論成熟股市或是初級(jí)股市，利率都是一個(gè)直接而強(qiáng)有力地發(fā)生作用的基本因素。5.匯率一般而言，匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競(jìng)爭力強(qiáng)，國外的本幣持有人拋出本幣或者加快國內(nèi)市場(chǎng)的商品購買速度，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲；相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票和債券價(jià)格將下跌。匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國，資本的流失將使得本國股票市場(chǎng)需求減少，從而市場(chǎng)價(jià)格下跌。

第十三頁，共一百一十頁。財(cái)政政策p198

財(cái)政政策是指國家根據(jù)一定時(shí)期政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財(cái)政工作的指導(dǎo)原則，通過財(cái)政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。增加政府支出，可以刺激總需求，從而增加國民收入，反之則壓抑總需求，減少國民收入。緊縮的財(cái)政政策將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場(chǎng)會(huì)降溫；而擴(kuò)張的財(cái)政政策將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場(chǎng)將走強(qiáng)。財(cái)政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。第十四頁，共一百一十頁。稅收政策也是一些國家為刺激企業(yè)投資增長而采取的重要措施之一。比如增稅，通常的做法是提高稅率和增加稅種。這樣，一方面減少了人們的可支配收入，從而減少了他們的消費(fèi)支出，降低了總需求；另一方面，稅收直接減少了企業(yè)的稅后利潤，抑制投資，同時(shí)總需求下降使得企業(yè)不得不減少投資，壓縮生產(chǎn)并降低價(jià)格，進(jìn)一步使企業(yè)利潤下降。另外，稅收政策中有關(guān)證券交易稅(目前我國征收證券交易印花稅)的規(guī)定變化將直接影響股價(jià)的波動(dòng)，其是否征收以及稅率高低都將導(dǎo)致股價(jià)的波動(dòng)，甚至是大幅震蕩。第十五頁，共一百一十頁。印花稅第十六頁，共一百一十頁。政府支出政府支出包括政府購買和公共開支等手段。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，需求不足，生產(chǎn)停滯，失業(yè)率上升，此時(shí)政府一般采取增加政府支出來刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。政府訂貨增加，擴(kuò)大了對(duì)產(chǎn)品的需求，提高其價(jià)格，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，利潤增加，促使股價(jià)上升，同時(shí)通過連鎖反應(yīng)，也會(huì)使相關(guān)行業(yè)的增長。這樣，失業(yè)率下降，人們收入提高，投資者貨幣持有增加，也導(dǎo)致股價(jià)上升。相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，政府會(huì)縮減支，從而導(dǎo)致相反的結(jié)果。第十七頁，共一百一十頁。國債國債作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的主要手段，本身也是證券市場(chǎng)的投資工具之一，其發(fā)行量、期限、利率、流動(dòng)性等直接影響股票市場(chǎng)。從供需角度看，國債發(fā)行增加了證券供應(yīng)減少了市場(chǎng)貨幣資金量，對(duì)股價(jià)有負(fù)面影響；從利率水平看，其利率越高，對(duì)投資者的吸引力越大，從而減少了投資于股市的資金，股價(jià)下跌。第十八頁，共一百一十頁。貨幣政策p197是政府或中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于控制貨幣供應(yīng)量和利率所采取的政策。貨幣政策的調(diào)節(jié)彈性較大，政策的實(shí)施見效快。從整體來說，松的貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格上漲；而緊的貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。主要貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整再貼現(xiàn)政策（調(diào)整商業(yè)銀行向央行借款的成本影響存貸利差）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)（央行買賣國債）直接信用控制（行政命令規(guī)定利率界限、信用配額、信用條件等）間接信用指導(dǎo)（道義勸告、窗口指導(dǎo)等影響商業(yè)銀行的行為）第十九頁，共一百一十頁。證券市場(chǎng)分析股票市場(chǎng)資金需求IPO發(fā)行增發(fā)配股再融資大小非減持資金供給貨幣供應(yīng)量基金其它QFII國外游資持倉比第二十頁，共一百一十頁。經(jīng)濟(jì)周期：是指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下國家總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的景氣循環(huán)，表現(xiàn)為擴(kuò)張和收縮的交替出現(xiàn)，每個(gè)周期表現(xiàn)為衰退、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性變動(dòng)對(duì)公司盈利進(jìn)而對(duì)證券價(jià)格的變動(dòng)有直接的影響。在實(shí)際運(yùn)行過程中，證券市場(chǎng)的變動(dòng)一般先于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)，由此起到所謂“晴雨表”作用，股市的這種先行運(yùn)動(dòng)是投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行預(yù)測(cè)的結(jié)果。在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，不同行業(yè)的表現(xiàn)是不同的。（周期性行業(yè)和防御性行業(yè)）第二十一頁，共一百一十頁。三大周期—時(shí)間順序第二十二頁，共一百一十頁。2008年三大周期的疊合第二十三頁，共一百一十頁。2008年10月份的上證指數(shù)第二十四頁，共一百一十頁。經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)投資第二十五頁，共一百一十頁。第二十六頁，共一百一十頁。任何上市公司的經(jīng)營業(yè)績都要受到所處行業(yè)、所處市場(chǎng)的影響。行業(yè)分析就是分析行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度，預(yù)測(cè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)而判斷行業(yè)的投資價(jià)值，揭示行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資決策服務(wù)。2.行業(yè)分析第二十七頁，共一百一十頁。行業(yè)分析的地位行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和。行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對(duì)象之一。行業(yè)分析是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析中的一個(gè)環(huán)節(jié)。有時(shí)與中觀經(jīng)濟(jì)分析之區(qū)域分析并列。第二十八頁，共一百一十頁。行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：1．解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位；2．分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度；3．預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)；4．判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)分析，包括行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)生命周期分析和行業(yè)影響因素分析等。

第二十九頁，共一百一十頁。行業(yè)：是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。如林業(yè)、汽車業(yè)、銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等。嚴(yán)格意義上，行業(yè)與產(chǎn)業(yè)有差別，主要是適用范圍不一樣。構(gòu)成產(chǎn)業(yè)一般具有三個(gè)特點(diǎn)：規(guī)模性、職業(yè)化、社會(huì)功能性。行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定。證券分析師關(guān)注的往往是具有相當(dāng)規(guī)模的行業(yè)，特別是含有上市公司的行業(yè)，所以在業(yè)內(nèi)一直約定俗成地把行業(yè)分析與產(chǎn)業(yè)分析視為同義語。行業(yè)第三十頁，共一百一十頁。行業(yè)分類（P156)國際上主要的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn):

管理型（便于政府統(tǒng)計(jì)和管理工作）：聯(lián)合國國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（isic)北美行業(yè)分類系統(tǒng)（naics)國家統(tǒng)計(jì)局的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(2002年10月1日)中國證監(jiān)會(huì)的《上市公司行業(yè)分類指引(1999年4月)投資型（便于投資研究和資產(chǎn)管理）：全球行業(yè)分類系統(tǒng)（gics，1999.8標(biāo)準(zhǔn)普爾和摩根斯坦利公司)富時(shí)分類系統(tǒng)（ftse，英國倫敦金融時(shí)報(bào)，倫敦證交所和香港恒生指數(shù))

第三十一頁，共一百一十頁。全球行業(yè)分類系統(tǒng)（gics):能源、材料、工業(yè)、主要消費(fèi)、可選消費(fèi)、醫(yī)療保健、金融、IT、電信服務(wù)、公用事業(yè)等10個(gè)行業(yè)部門、24個(gè)行業(yè)組、67個(gè)行業(yè)。上海交易所：工業(yè)、商業(yè)、公用事業(yè)和綜合等四類深圳交易所：工業(yè)、商業(yè)、公用事業(yè)、金融和綜合等五類《上市公司行業(yè)分類指引》：1994年4月證監(jiān)會(huì)。農(nóng)林牧漁業(yè)（第一）、采掘業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)（第二）、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易、金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)（第三）第三十二頁，共一百一十頁。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的競(jìng)爭結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析行業(yè)的生命周期分析第三十三頁，共一百一十頁。行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析（p167）

依據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制程度、企業(yè)對(duì)價(jià)格的影響程度等來區(qū)分完全競(jìng)爭壟斷競(jìng)爭寡頭壟斷完全壟斷第三十四頁，共一百一十頁。行業(yè)的競(jìng)爭結(jié)構(gòu)分析同業(yè)競(jìng)爭潛在入侵者替代產(chǎn)品需求方供給方需方討價(jià)還價(jià)能力供方討價(jià)還價(jià)能力第三十五頁，共一百一十頁。經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析（P169）增長型行業(yè)：銷售和利潤獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期而超常增長，依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品和更好的服務(wù)獲取周期型行業(yè)：收益隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化防守型行業(yè)：在經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段經(jīng)營狀況都很穩(wěn)定第三十六頁，共一百一十頁。經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)投資策略經(jīng)濟(jì)周期投資策略復(fù)蘇繁榮衰退蕭條周期性行業(yè)／增長型行業(yè)周期性行業(yè)／增長型行業(yè)防守型行業(yè)／增長型行業(yè)防守型行業(yè)／增長型行業(yè)第三十七頁，共一百一十頁。行業(yè)的生命周期分析(銷售額、利潤、單價(jià))開創(chuàng)成長成熟衰退（時(shí)間）第三十八頁，共一百一十頁。行業(yè)的生命周期分析（p157）

行業(yè)的生命周期會(huì)直接影響到該行業(yè)的利潤水平和發(fā)展前景。初創(chuàng)期企業(yè)數(shù)量少、研發(fā)費(fèi)用高、市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品尚缺乏了解，需求狹小、收入低，財(cái)務(wù)困難，企業(yè)死亡率較高，行業(yè)整體呈增速快風(fēng)險(xiǎn)高特征，很難預(yù)測(cè)誰將成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，這個(gè)階段更適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者。成長期技術(shù)成形、市場(chǎng)擴(kuò)大、銷售收入和利潤穩(wěn)定增長，但企業(yè)仍然需要大量資金來實(shí)現(xiàn)高速成長。企業(yè)并購頻繁，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者開始出現(xiàn)，行業(yè)整體處于高增長特征，是投資機(jī)會(huì)時(shí)期。第三十九頁，共一百一十頁。成熟期產(chǎn)品成熟、技術(shù)成熟、生產(chǎn)工藝成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭有序，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，行業(yè)增長緩慢，市場(chǎng)競(jìng)爭手段從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向非價(jià)格手段，行業(yè)整體收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)較小。衰退階段替代產(chǎn)品出現(xiàn)、市場(chǎng)需求萎縮、銷售收入和利潤下降，行業(yè)增長低于整體經(jīng)濟(jì)的增長速度，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

第四十頁，共一百一十頁。行業(yè)生命周期與投資策略組合：行業(yè)的生命周期理論揭示了處于不同階段的企業(yè)具不同的風(fēng)險(xiǎn)收益組合特征。行業(yè)生命周期風(fēng)險(xiǎn)與收益特征投資策略選擇幼稚期風(fēng)險(xiǎn)大、收益小風(fēng)險(xiǎn)投資者、投機(jī)者成長期風(fēng)險(xiǎn)大、收益小，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)基本消除投資于經(jīng)營管理水平、市場(chǎng)開拓能力強(qiáng)的公司成熟期風(fēng)險(xiǎn)小、收益大適合中長線的價(jià)值投資者衰退期風(fēng)險(xiǎn)大、收益低規(guī)避，除非有跡象復(fù)蘇第四十一頁，共一百一十頁。影響行業(yè)興衰的主要因素行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)是行業(yè)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)體系中的地位變遷，即行業(yè)經(jīng)歷“幼稚產(chǎn)業(yè)—先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)—主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)—支柱產(chǎn)業(yè)—夕陽產(chǎn)業(yè)”的過程，是資本在某一行業(yè)領(lǐng)域“形成—集中—大規(guī)模聚集—分散”的過程，是新技術(shù)的“產(chǎn)生—推廣—應(yīng)用—轉(zhuǎn)移—落后”的過程。第四十二頁，共一百一十頁。技術(shù)進(jìn)步p170社會(huì)需求產(chǎn)業(yè)政策：是國家干預(yù)或參入經(jīng)濟(jì)的一種形式，是國家系統(tǒng)設(shè)計(jì)的有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)和政策措施的總和。包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)布局政策等。社會(huì)進(jìn)步：觀念、習(xí)慣等經(jīng)濟(jì)全球化：產(chǎn)業(yè)的全球性轉(zhuǎn)移、國際分工的變化和國際貿(mào)易理論和直接投資理論的一體化。第四十三頁，共一百一十頁。3.公司分析公司分析概述公司基本分析公司財(cái)務(wù)分析公司重大事項(xiàng)分析第四十四頁，共一百一十頁。公司分析概述1.公司與上市公司的含義從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，公司是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并以營利為目的的企業(yè)法人。從立法角度講，《公司法》第三條：“公司是企業(yè)法人，有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)，享有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。有限責(zé)任公司的股東以其認(rèn)繳的出資額為有限公司承擔(dān)責(zé)任；股份有限公司的股東以其認(rèn)購的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任?！备鶕?jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，公司可分為不同的類型。其中，按公司股票是否上市流通為標(biāo)準(zhǔn)，將公司分為上市公司和非上市公司。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，我國的上市公司是指其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。證券投資分析中公司分析的對(duì)象主要是指上市公司，但分析過程中往往還關(guān)注一些與上市公司之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或收購行為的非上市公司。第四十五頁，共一百一十頁。2.公司分析的意義：投資者對(duì)上市公司的了解是必要的，否則其收益將會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。而無論是判斷投資環(huán)境的宏觀分析，還是選擇投資領(lǐng)域的中觀行業(yè)分析，對(duì)于具體投資對(duì)象的選擇最終都將落實(shí)在微觀層面的上市公司分析上(市場(chǎng)指數(shù)投資除外)。公司分析中最重要的是公司財(cái)務(wù)狀況分析。財(cái)務(wù)報(bào)表通常被認(rèn)為是最能夠獲取有關(guān)公司信息的工具。就投資者個(gè)人而言，宏觀面分析與中觀面分析難度較大，不具備分析基礎(chǔ)，而相對(duì)簡單、直接且行之有效的就是公司分析。第四十六頁，共一百一十頁。公司基本分析公司基本分析公司行業(yè)地位分析公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析公司產(chǎn)品分析公司經(jīng)營能力分析公司盈利能力和公司成長性分析公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際運(yùn)用區(qū)位內(nèi)的自然條件和基礎(chǔ)條件區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色產(chǎn)品的競(jìng)爭能力產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略公司盈利預(yù)測(cè)公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析公司規(guī)模變動(dòng)特征和擴(kuò)張潛力分析第四十七頁，共一百一十頁。學(xué)習(xí)目的理解對(duì)上市公司的基本分析；理解上市公司財(cái)務(wù)分析的對(duì)象、目的、方法和應(yīng)該注意的問題；掌握上市公司的財(cái)務(wù)比率分析。學(xué)習(xí)重點(diǎn)掌握上市公司基本分析與財(cái)務(wù)分析的具體內(nèi)涵；掌握上市公司的五大類財(cái)務(wù)指標(biāo)及其含義；第四十八頁，共一百一十頁。上市公司行業(yè)地位分析行業(yè)地位分析的目的是判斷公司在所處行業(yè)中的競(jìng)爭地位（領(lǐng)頭羊、定價(jià)能力、競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)），企業(yè)的行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，決定了其在行業(yè)中的競(jìng)爭地位。衡量公司行業(yè)競(jìng)爭地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。WIND金融數(shù)據(jù)庫、巨靈金融服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行行業(yè)比較。第四十九頁，共一百一十頁。第五十頁，共一百一十頁。上市公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析區(qū)位（經(jīng)濟(jì)區(qū)位）：是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)及其輻射范圍。區(qū)位是資本、技術(shù)和其他經(jīng)濟(jì)要素高度積聚的地區(qū)，也是經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的地區(qū)。如美國的硅谷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)等就是經(jīng)濟(jì)區(qū)位的例子。上市公司的投資價(jià)值與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，處在經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價(jià)值。第五十一頁，共一百一十頁。上市公司區(qū)位分析的三個(gè)方面：區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件（礦產(chǎn)、水、交通、能源、通訊等）；區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策（財(cái)政、信貸、稅收/服務(wù)等）；區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色（尤其是產(chǎn)業(yè)集群和產(chǎn)業(yè)配套能力）；區(qū)位內(nèi)的相關(guān)上市公司在同等條件下比其他區(qū)位主營業(yè)務(wù)相同的上市公司具有更大的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)和發(fā)展空間。第五十二頁，共一百一十頁。公司產(chǎn)品分析公司產(chǎn)品競(jìng)爭能力分析成本優(yōu)勢(shì)：公司產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。技術(shù)優(yōu)勢(shì)：更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及研發(fā)能力。質(zhì)量優(yōu)勢(shì)：高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)第五十三頁，共一百一十頁。產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況

通?？梢詮膬蓚€(gè)方面進(jìn)行考察：1.公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況公司銷售市場(chǎng)可分為：地區(qū)型、全國型和世界范圍型。2.公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略品牌是一個(gè)商品名稱和商標(biāo)的總稱。品牌競(jìng)爭是產(chǎn)品競(jìng)爭的深化和延伸。品牌的三種功能：創(chuàng)造市場(chǎng)、聯(lián)合市場(chǎng)和鞏固市場(chǎng)的功能。第五十四頁，共一百一十頁。上市公司經(jīng)營能力分析公司法人治理結(jié)構(gòu)

狹義的公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會(huì)的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排；廣義上的法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部制度和管理等等。

第五十五頁，共一百一十頁。健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個(gè)方面：股權(quán)結(jié)構(gòu)：規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)包括三層含義：（1）降低股權(quán)集中度，改變“一股獨(dú)大”局面；（2）流通股股權(quán)適度集中，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者，發(fā)揮他們?cè)诠局卫碇械姆e極作用；（3）股權(quán)的流通性。有效的股東大會(huì)制度：召開、表決董事會(huì)權(quán)利的合理界定和約束獨(dú)立董事制度的完善性（2001年8月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，要求上市公司在2002年6月30日之前建立獨(dú)立董事制度。），有利于董事會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營決策作出獨(dú)立判斷。監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和責(zé)任性（（1）應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的地位和作用，增強(qiáng)監(jiān)督制度的獨(dú)立性和加強(qiáng)監(jiān)督的力度，限制大股東提名監(jiān)事候選人和作為監(jiān)事會(huì)召集人；（2）應(yīng)加大監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督責(zé)任。）優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層相關(guān)利益者的共同治理（員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等），彌補(bǔ)內(nèi)部治理第五十六頁，共一百一十頁。公司經(jīng)理層的素質(zhì)

企業(yè)經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)包括：一是從事管理工作的愿望;二是專業(yè)技術(shù)能力;三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng);四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。公司從業(yè)人員的素質(zhì)與創(chuàng)新能力

公司從業(yè)人員應(yīng)具備如下素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對(duì)企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力等。第五十七頁，共一百一十頁。上市公司盈利能力和成長性分析公司盈利預(yù)測(cè)對(duì)公司盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)，是判斷公司估值水平及投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。盈利預(yù)測(cè)是建立在對(duì)公司深入了解和判斷之上的，通過對(duì)公司基本面進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)公司的預(yù)測(cè)作出假設(shè)。第五十八頁，共一百一十頁。盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)主要包括：（1）銷售收入預(yù)測(cè)。包括銷售收入的歷史數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢(shì)、公司產(chǎn)品的需求變化、市場(chǎng)占有率和銷售網(wǎng)絡(luò)、主要產(chǎn)品的存貨情況、銷售收入的明細(xì)等方面。銷售收入預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性也是公司盈利預(yù)測(cè)中最為關(guān)鍵的因素。（2）生產(chǎn)成本預(yù)測(cè)。包括生產(chǎn)成本的結(jié)構(gòu)、主要原材料的價(jià)格走勢(shì)和每年所需原材料的總量、成本變動(dòng)和銷售情況變動(dòng)、能否將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給下游、毛利率的變化情況等。（3）管理和銷售費(fèi)用預(yù)測(cè)。（4）財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)測(cè)。（5）其他。如主營業(yè)務(wù)利潤占稅前利潤的比例、非經(jīng)常項(xiàng)目及其他利潤占稅前利潤的比例等。第五十九頁，共一百一十頁。案例：以某一制造企業(yè)為例，該企業(yè)歷史年度的盈利指標(biāo)如下表所示：第六十頁，共一百一十頁。進(jìn)行的2008年盈利預(yù)測(cè)主要假設(shè)項(xiàng)目見下表：第六十一頁，共一百一十頁。則公司2008年的盈利預(yù)測(cè)結(jié)果見下表：第六十二頁，共一百一十頁。公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的市場(chǎng)變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。經(jīng)營戰(zhàn)略具有全局性、長遠(yuǎn)性、綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長方向、成長速度及其實(shí)現(xiàn)方式。評(píng)價(jià)困難，難以標(biāo)準(zhǔn)化。公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力一般與其所在行業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營策略密切相關(guān)，它從微觀方面具體考慮公司的成長性?？梢詮囊韵聨讉€(gè)方面進(jìn)行分析：第六十三頁，共一百一十頁。（1）公司規(guī)模擴(kuò)張的推動(dòng)因素：是由供給推動(dòng)還是由市場(chǎng)需求需求拉動(dòng)，是通過公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場(chǎng)需求還是生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場(chǎng)需求，等等，以此找出企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。（2）縱向比較：比較公司的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢(shì)，是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴(kuò)張還是停滯不前。（3）行業(yè)比較：將公司銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長率與行業(yè)平均水平及主要競(jìng)爭對(duì)手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)的地位變化。（4）預(yù)測(cè)未來前景：分析預(yù)測(cè)公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景及公司未來的市場(chǎng)份額。對(duì)公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，并預(yù)測(cè)其銷售和利潤水平。（5)分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資能力。第六十四頁，共一百一十頁。公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際運(yùn)用

調(diào)研目的、內(nèi)容及重點(diǎn)----公司所屬產(chǎn)業(yè)，包括

1、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史沿革與發(fā)展前景2、影響產(chǎn)業(yè)增長和盈利能力的關(guān)鍵因素3、產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的壁壘4、來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競(jìng)爭5、政府對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持和管制6、上下游產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)前景和供需狀況7、國民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響第六十五頁，共一百一十頁。公司背景及歷史沿革1、公司性質(zhì)2、集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)3、公司的規(guī)模4、股本結(jié)構(gòu)和主要投資者5、中長期發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方向的歷史沿革6、主要產(chǎn)品和利潤的主要來源7、公司主要優(yōu)劣勢(shì)第六十六頁，共一百一十頁。經(jīng)營管理1、員工技術(shù)層次和培訓(xùn)費(fèi)用2、工資獎(jiǎng)勵(lì)制度3、關(guān)鍵工作人員及其簡歷4、保留核心員工的方法5、公司的組織結(jié)構(gòu)與管理體制6、生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率7、原材料構(gòu)成及其供應(yīng)8、與主要供貨商的關(guān)系第六十七頁，共一百一十頁。分析公司的市場(chǎng)營銷：1、主要產(chǎn)品的市場(chǎng)需求彈性2、產(chǎn)品銷售的季節(jié)性或周期波動(dòng)3、主要客戶組成及與主要客戶的關(guān)系4、產(chǎn)品覆蓋的地區(qū)與市場(chǎng)占有率5、銷售成本與費(fèi)用控制6、顧客滿意度和購買力7、主要競(jìng)爭對(duì)手的市場(chǎng)占有率第六十八頁，共一百一十頁。研究與開發(fā)1、研究與開發(fā)的重點(diǎn)項(xiàng)目2、研究設(shè)施與研究人員的比例3、研究開發(fā)費(fèi)用支出占銷售收入的比率4、新產(chǎn)品開發(fā)頻率與市場(chǎng)需求分析5、新產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模與投資需求第六十九頁，共一百一十頁。分析公司的融資與投資1、目前的資金缺口2、融資前后的資本結(jié)構(gòu)及所有權(quán)形式3、融資資金的主要用途4、投資項(xiàng)目和投資收益5、公司的投資結(jié)構(gòu)與方式6、投資項(xiàng)目的可行性第七十頁，共一百一十頁。分析公司潛在的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)包括公司正在進(jìn)行或擬進(jìn)行項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、成本風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。第七十一頁，共一百一十頁。公司財(cái)務(wù)分析公司財(cái)務(wù)分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的和方法公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表公司財(cái)務(wù)比率分析會(huì)計(jì)報(bào)表附注分析公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析EVA—業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo)財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題資產(chǎn)負(fù)債表利潤及利潤分配表現(xiàn)金流量表會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目的分析會(huì)計(jì)報(bào)表附注對(duì)基本財(cái)務(wù)比率的影響分析變現(xiàn)能力分析營運(yùn)能力分析長期償債能力分析盈利能力分析投資收益分析現(xiàn)金流量分析沃爾評(píng)分法綜合評(píng)價(jià)方法第七十二頁，共一百一十頁。公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表

上市公司必須遵守財(cái)務(wù)公開的原則，定期公開自己的財(cái)務(wù)狀況，提供有關(guān)財(cái)務(wù)資料，便于投資者查詢。上市公司公布的財(cái)務(wù)資料中，主要是一些財(cái)務(wù)報(bào)表。其中最為重要的是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它表明權(quán)益在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)。

第七十三頁，共一百一十頁。利潤及利潤分配表利潤表是反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，表明企業(yè)運(yùn)用所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力。利潤表把一定期間的營業(yè)收入跟其同一會(huì)計(jì)期間相關(guān)的營業(yè)費(fèi)用進(jìn)行配比，以計(jì)算企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤（或凈虧損）。我國一般采用多步式利潤表格式。第七十四頁，共一百一十頁。第七十五頁，共一百一十頁。利潤表主要反映的內(nèi)容：

1.構(gòu)成營業(yè)收入的各項(xiàng)要素。營業(yè)收入由主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入構(gòu)成。2.構(gòu)成營業(yè)利潤的各項(xiàng)要素。3.構(gòu)成利潤總額（或虧損）的各項(xiàng)要素。4.構(gòu)成凈利潤的各項(xiàng)要素。5.每股收益。利潤分配表

利潤分配表是反映企業(yè)一定期間對(duì)實(shí)現(xiàn)凈利潤的分配或虧損彌補(bǔ)的會(huì)計(jì)報(bào)表，是利潤表的附表。通過利潤分配表，可以了解企業(yè)利潤表上反映的企業(yè)凈利潤的分配情況或虧損的彌補(bǔ)情況，了解利潤分配的構(gòu)成和年末未分配利潤的數(shù)額。第七十六頁，共一百一十頁?，F(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出的情況及引起現(xiàn)金變化原因的報(bào)表，表明企業(yè)當(dāng)前和未來獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。表中的現(xiàn)金包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和現(xiàn)金等價(jià)物?，F(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三個(gè)部分。第七十七頁，共一百一十頁。公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的和方法目的：從共性角度看：財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是為有關(guān)各方提供可以用來做出決策的信息。從財(cái)務(wù)報(bào)表的使用主體分析：(1)公司的經(jīng)理人員：通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表判斷公司的現(xiàn)狀、可能存在的問題，以便進(jìn)一步改善經(jīng)營管理。(2)公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者：通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表了解公司相關(guān)方面的信息，以便決定自己的投資決策。第七十八頁，共一百一十頁。（3）公司的債權(quán)人：通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表，判斷公司的短期和長期償債能力，以決定是否需追加抵押和擔(dān)保、是否提前收回債權(quán)。（4）公司雇員與供應(yīng)商：通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的穩(wěn)定性和盈利能力，關(guān)心企業(yè)是否有能力提供報(bào)酬和養(yǎng)老金；供應(yīng)商評(píng)估企業(yè)是否有能力如期支付到期貨款。綜上所述，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一般目的是：評(píng)價(jià)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。第七十九頁，共一百一十頁。財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法比較分析法：指對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異和變動(dòng)關(guān)系，是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中最基本的方法。分為縱向比較和橫向比較。趨勢(shì)分析法：趨勢(shì)分析因素分析法：依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度。比率分析法：是通過對(duì)財(cái)務(wù)比率的分析，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，往往要借助于比較分析和趨勢(shì)分析方法。

第八十頁，共一百一十頁。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則堅(jiān)持全面原則：將多個(gè)指標(biāo)、比率綜合在一起得出對(duì)公司全面客觀的評(píng)價(jià)。堅(jiān)持考慮個(gè)性原則：對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，要考慮公司的特殊性，不能簡單地與同行業(yè)公司直接比較。如分期付款導(dǎo)致的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的差異、增資擴(kuò)股帶來的股東權(quán)益收益率的下降等等。第八十一頁，共一百一十頁。財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率：是指同一張財(cái)務(wù)報(bào)表的不同項(xiàng)目之間、不同類別之間，或在同一年度不同財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間，各會(huì)計(jì)要素的相互關(guān)系。財(cái)務(wù)比率是比較分析的結(jié)果，同時(shí)也是對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行更深層次的比較分析或因素分析的基礎(chǔ)。不同資料使用者對(duì)同一比率的解釋和評(píng)價(jià)基本上應(yīng)該一致，但有時(shí)存在矛盾。例如，反映短期償債能力的流動(dòng)比率對(duì)短期債權(quán)人來說越大越好，但對(duì)公司管理層來說可能被認(rèn)為是沒有充分利用資金。比率分析可以從當(dāng)年實(shí)際比率與以下幾種標(biāo)準(zhǔn)比較后得出結(jié)論：公司過去的最好水平、公司當(dāng)年的計(jì)劃預(yù)測(cè)水平、同行業(yè)的先進(jìn)水平或平均水平。比率分析涉及公司管理的各個(gè)方面，指標(biāo)較多，大致分為以下幾類:變現(xiàn)能力分析、營運(yùn)能力分析、長期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金流量分析等。第八十二頁，共一百一十頁。（一）變現(xiàn)能力分析變現(xiàn)能力：是公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，取決于近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少，是考察公司短期償債能力的關(guān)鍵。反映變現(xiàn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。1.流動(dòng)比率：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債一般認(rèn)為，生產(chǎn)型公司合理的最低流動(dòng)比率是2計(jì)算出來的流動(dòng)比率，只有與同行業(yè)的平均流動(dòng)比率、本公司歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率是高還是低。這種比較通常并不能說明流動(dòng)比率為何高或低，還必須分析流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債所包含的內(nèi)容以及經(jīng)營上的因素。影響流動(dòng)比率的主要因素：營業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額、存貨的周轉(zhuǎn)速度第八十三頁，共一百一十頁。2.速動(dòng)比率（酸性測(cè)試比率）：反映企業(yè)的即刻償債能力。速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1影響速動(dòng)比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力.賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實(shí)際壞賬可能比計(jì)提的準(zhǔn)備金要多；季節(jié)性的變化，可能使報(bào)表的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。3.保守速動(dòng)比率（超速動(dòng)比率）：由于行業(yè)的差別，在計(jì)算速度比率時(shí)，除扣除存貨外，還可以從流動(dòng)資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項(xiàng)目，如待攤費(fèi)用，以計(jì)算更進(jìn)一步的變現(xiàn)能力。保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收帳款凈額）/流動(dòng)負(fù)債第八十四頁，共一百一十頁。4、影響公司變現(xiàn)能力的其他因素：增強(qiáng)公司變現(xiàn)能力的因素：（1）可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)（銀行已同意）；（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)；（3）償債能力的聲譽(yù)，發(fā)行股票和債券解決資金短缺問題。

減弱公司變現(xiàn)能力的因素：（1）未作記錄的或有負(fù)債。

或有負(fù)債：公司有可能發(fā)生的債務(wù)（售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議可能出現(xiàn)的不利后果、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案可能敗訴并需賠償?shù)龋?。按我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，只有預(yù)計(jì)很可能發(fā)生損失并且金額能夠可靠計(jì)量的或有負(fù)債，才可在報(bào)表中予以反映，否則只需作為報(bào)表附注予以披露。（2）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。第八十五頁，共一百一十頁。（二）營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力：公司經(jīng)營管理中利用資金運(yùn)營的能力，一般通過公司資產(chǎn)管理比率（運(yùn)營效率比率)來衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。1.存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)）和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是衡量和評(píng)價(jià)公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)分析的目的是從不同角度和環(huán)節(jié)上找出存貨管理中的問題，是存貨管理在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時(shí)，盡可能少占用經(jīng)營資金，提高資金的使用效率，增強(qiáng)公司短期償債能力，提高公司管理水平。

第八十六頁，共一百一十頁。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正確計(jì)算的因素：（1）季節(jié)性經(jīng)營；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；（3）大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；（4）年末銷售的大幅度增加或下降。第八十七頁，共一百一十頁。3.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)公司的盈利能力。4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額

周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。第八十八頁，共一百一十頁。（三）長期償債能力分析長期償債能力：是指公司償付到期長期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來衡量。主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率等。1.資產(chǎn)負(fù)債率（舉債經(jīng)營比率）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于不同主體的含義：（1）債權(quán)人：希望債務(wù)比例越低越好，公司償債有保證，貸款不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。（2）股東：在全部資本利潤率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好，否則相反。因?yàn)榕e債籌措的資金和股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用。（3）經(jīng)營者：利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)可能增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。第八十九頁，共一百一十頁。2.產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)股權(quán)比率）：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益X100%該項(xiàng)指標(biāo)反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率具有相同的經(jīng)濟(jì)意義，兩個(gè)指標(biāo)可以相互補(bǔ)充。第九十頁，共一百一十頁。3.有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率：有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）有形資產(chǎn)是股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)后的凈值。有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率指標(biāo)的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，更謹(jǐn)慎、保守地反映了公司清算時(shí)債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。謹(jǐn)慎和保守――該指標(biāo)不考慮無形資產(chǎn)（商譽(yù)、商標(biāo)、專利權(quán)以及非專利技術(shù)等）價(jià)值。從長期償債能力來講，有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率越低越好。第九十一頁，共一百一十頁。4.已獲利息倍數(shù)（利息保障倍數(shù)）：已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費(fèi)用用以衡量償付借款利息的能力，測(cè)試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，公司就有充足的能力償付利息，否則相反。5.長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率=長期負(fù)債/（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）一般情況下，長期債務(wù)不應(yīng)超過營運(yùn)資金。長期債務(wù)會(huì)隨時(shí)間的延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債，并需運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)來償還。第九十二頁，共一百一十頁。6.影響長期償債能力的其他因素：（1）長期租賃：當(dāng)公司急需某種設(shè)備或資產(chǎn)而又缺乏足夠的資金時(shí)，可以通過租賃方式解決。財(cái)產(chǎn)租賃有兩種形式。融資租賃—由租賃公司墊付資金購買設(shè)備租給承租人使用，承租人按合同規(guī)定支付租金（包括設(shè)備買價(jià)、利息、手續(xù)費(fèi)等），且一般情況下，在承租方付清最后一筆租金后，租賃物所有權(quán)歸承租方所有，實(shí)際上等于變相地分期付款購買固定資產(chǎn)。經(jīng)營租賃:融資租賃與經(jīng)營租賃在會(huì)計(jì)處理方式上的區(qū)別：在融資租賃形式下，租入的固定資產(chǎn)作為公司的固定資產(chǎn)入賬進(jìn)行管理，相應(yīng)的租賃費(fèi)用作為長期負(fù)債處理。這種資本化的租賃，在分析長期負(fù)債能力時(shí)，已經(jīng)包括在債務(wù)比率指標(biāo)計(jì)算之中。而在經(jīng)營租賃形式下，租入的固定資產(chǎn)并不作為固定資產(chǎn)入賬，相應(yīng)的租賃費(fèi)作為當(dāng)期的費(fèi)用處理。當(dāng)公司的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時(shí)，則構(gòu)成一種長期性籌資，這種長期性籌資雖然不包括在長期負(fù)債之內(nèi)，但到期時(shí)必須支付租金，會(huì)對(duì)公司的償債能力產(chǎn)生影響。因此，若公司經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營租賃，應(yīng)考慮租賃費(fèi)用對(duì)償債能力的影響。第九十三頁，共一百一十頁。（2）擔(dān)保責(zé)任。應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題。（3）或有項(xiàng)目?；蛴许?xiàng)目一旦發(fā)生，便會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)狀況，所以在評(píng)價(jià)公司長期負(fù)債能力時(shí)也要考慮它們的潛在影響。第九十四頁，共一百一十頁。（四）盈利能力分析盈利能力：公司賺取利潤的能力。一般來說，公司的盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀況。分析公司盈利能力時(shí)應(yīng)當(dāng)排除的因素：證券買賣等非正常項(xiàng)目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累計(jì)影響等。1.營業(yè)凈利率：營業(yè)凈利率=凈利/主營業(yè)務(wù)收入X100%該指標(biāo)反映主營業(yè)務(wù)收入的收益水平，表示公司在增加主營業(yè)務(wù)收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)獲得更多的凈利潤，才能使主營業(yè)務(wù)凈利率保持不變或有所提高。

第九十五頁，共一百一十頁。2.主營業(yè)務(wù)毛利率：主營業(yè)業(yè)務(wù)毛利率=（主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入X100%該指標(biāo)表示每1元主營業(yè)務(wù)收入扣除主營業(yè)務(wù)成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利，是公司主營業(yè)務(wù)凈利率的基礎(chǔ)。

第九十六頁，共一百一十頁。3.資產(chǎn)凈利率：資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額X100%資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合指標(biāo)，指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明公司在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。影響資產(chǎn)凈利率高低的因素：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量、資金占用量的大小等。第九十七頁，共一百一十頁。4.凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末資產(chǎn)X100%年末凈資產(chǎn)――資產(chǎn)負(fù)債表中“股東權(quán)益合計(jì)”的期末數(shù)。如果所考察的公司不是股份制企業(yè)，該指標(biāo)公式中的分母也可以使用“平均凈資產(chǎn)”。5.杜邦財(cái)務(wù)分析法以凈資產(chǎn)收益率為主線，將公司在某一時(shí)期的主營業(yè)務(wù)成果以及資產(chǎn)營運(yùn)狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個(gè)完整的分析體系.第九十八頁，共一百一十頁。(五）投資收益分析1.每股收益：每股收益=凈利潤/發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)2.市盈率（本益比）：

市盈率=每股市價(jià)/每股收益3.股利支付率：股利支付率=每股股利/每股收益X100%股利支付率反映公司股利分配政策和支付股利的能力股票獲利率：股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià)股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。第九十九頁，共一百一十頁。4.每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值或每股權(quán)益）：在理論上提供了股票的最低價(jià)值。投資分析時(shí)只能有限地使用該指標(biāo)，其既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù)5.市凈率：市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)該指標(biāo)表明股價(jià)以每股凈資產(chǎn)的若干倍流通轉(zhuǎn)讓，評(píng)價(jià)股價(jià)相對(duì)于每股凈資產(chǎn)是否被高估。市凈率越小，說明股票的投資價(jià)值越高，股價(jià)的支撐越有保證；反之則投資價(jià)值越低。第一百頁，共一百一十頁。（六）現(xiàn)金流量分析1.流動(dòng)性分析

流動(dòng)性:是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。流動(dòng)比率雖然也能反映流動(dòng)性，但有很大的局限性。一般來說，真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流量。所以現(xiàn)金流量和債務(wù)的比較可以更好地反映公司償還債務(wù)的能力。(1)現(xiàn)金到期債務(wù)比：現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期的債務(wù)本期到期的債務(wù)：本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付的應(yīng)付票據(jù)(2)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債(3)現(xiàn)金債務(wù)總額比：現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額。該比率越高，表明公司承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。該比值也體現(xiàn)了企業(yè)的最大付息能力。第一百零一頁，共一百一十頁。2.獲取現(xiàn)金能力分析

獲取現(xiàn)金能力：是經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值，投入資源可以是主營業(yè)務(wù)收入、總資產(chǎn)、營運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)等。（1）營業(yè)現(xiàn)金比率：主營業(yè)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入該比率反映每1元的營業(yè)收入得