五糧液公司財(cái)務(wù)管理案例

21世紀(jì)會(huì)計(jì)系列規(guī)劃教材·精要版

財(cái)務(wù)管理案例

主講：田雪松

東北農(nóng)業(yè)大學(xué)五糧液公司的關(guān)聯(lián)交易與實(shí)際理財(cái)目標(biāo)五糧液（股票代碼：000858）號稱“中國酒王”，是著名的白酒類上市公司，從1994年至2005年，五糧液連續(xù)11年蟬聯(lián)中國釀酒行業(yè)頭把交椅，規(guī)模效益均為同行業(yè)之首。然而，在五糧液公司的經(jīng)營管理中，我們看到了不少令人匪夷所思的現(xiàn)象：

事件背景一、將本已供應(yīng)不求的五糧液的銷售權(quán)渡給了五糧液集團(tuán)下的銷售公司。二、五糧液盡管每年均有豐厚盈利，但是它的投資者卻很少能夠從中獲得分紅，即使在股東大會(huì)上很多小股東強(qiáng)烈要求分紅，上市公司卻絲毫不為所動(dòng)。事件背景2009.4，四名上海小股東起訴五糧液年報(bào)造假和2006-2008年涉及偷稅漏稅19.51億元，五糧液收到中國證監(jiān)會(huì)的調(diào)查通知書，因公司涉嫌違反法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)發(fā)出正式通報(bào)，稱“五糧液涉嫌‘三宗罪’”至此，五糧液事件終于浮上水面，成為當(dāng)日資本市場的頭條新聞。五糧液與五糧液集團(tuán)的關(guān)系四川省國資委宜賓市國委國有資產(chǎn)經(jīng)營公司上市公司五糧液集團(tuán)鮮果靈藥安吉物流環(huán)球集團(tuán)（玻璃制造）普什集團(tuán)（機(jī)械制造、高分子材料制造、醫(yī)療包裝）麗彩集團(tuán)（包裝設(shè)計(jì)、印刷、物資貿(mào)易）進(jìn)出口公司保健啤酒其他白酒印刷銷售公司化工包裝80%權(quán)益3D、普光科技、普拉斯100%股權(quán)格拉斯、神州玻璃100%股權(quán)

五糧液集團(tuán)和五糧液并非母子公司關(guān)系，但是由于地方政府已經(jīng)將五糧液上市公司托管給五糧液集團(tuán)，五糧液集團(tuán)取得了對五糧液公司的實(shí)際控制權(quán)。這種控制權(quán)突出地表現(xiàn)在五糧液集團(tuán)對五糧液上市公司的人事控制上。五糧液的20位高管中，有7位是在五糧液集團(tuán)兼職的。五糧液與五糧液集團(tuán)高管的重疊情況姓名五糧液中職位五糧液集團(tuán)中職位唐橋董事長總裁、董事、黨委副書記王國春董事董事長、黨委書記陳林董事、總經(jīng)理、總工程師董事、黨委委員鄭晚賓董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)董事、黨委委員龍文舉監(jiān)事會(huì)主席黨委委員、紀(jì)委書記、工會(huì)主席、監(jiān)事會(huì)主席葉偉泉副總經(jīng)理董事、黨委委員劉中國副總經(jīng)理董事、黨委委員五糧液的理財(cái)目標(biāo)本質(zhì)：實(shí)際控制人利益最大證據(jù):1、非股東的托管人五糧液集團(tuán)成為五糧液的實(shí)際控制人，并利用巨額關(guān)聯(lián)交易通過五糧液向五糧液集團(tuán)輸送經(jīng)濟(jì)利益。

五糧液的理財(cái)目標(biāo)2、五糧液盡管年報(bào)業(yè)績優(yōu)良，卻一直很少分紅，嚴(yán)重?fù)p害了中小股東的利益，遭到了中小股東在股東大會(huì)上的集體抗議，引發(fā)了“堂吉訶德戰(zhàn)風(fēng)車”的五糧液分紅事件。

五糧液歷年股利分派情況表現(xiàn)形式：關(guān)聯(lián)交易

1、關(guān)聯(lián)交易與股利等理財(cái)行為，更符合五糧液集團(tuán)的利益；與直接侵占貨幣資金相比，手段更為隱蔽。關(guān)聯(lián)交易：是指公司或是附屬公司與在本公司直接或間接占有權(quán)益、存在利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間所進(jìn)行的交易。關(guān)聯(lián)方包括自然人和法人，主要指上市公司的發(fā)起人、主要股東、董事、監(jiān)事、高級行政管理人員、以及其家屬和上述各方所控股的公司。關(guān)聯(lián)交易在公司的經(jīng)營活動(dòng)特別是公司購并行動(dòng)中，是一個(gè)極為重要的法律概念，涉及到財(cái)務(wù)監(jiān)督、信息披露、少數(shù)股東權(quán)益保護(hù)等一系列法律環(huán)境方面的問題。

2、五糧液和五糧液集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易有其天然的“合理性”，雙方在業(yè)務(wù)經(jīng)營上的相互依賴性3、五糧液和五糧液集團(tuán)之間交叉任職，為關(guān)聯(lián)交易和利益轉(zhuǎn)移提供了便捷的操作空間

實(shí)施過程：（1）原料采購與產(chǎn)品銷售年度2009200820072006采購貨物及接受勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易額1,045,745,4982,132,500,9442,340,818,2442,493,311,866營業(yè)成本3,860,659,9823,618,072,8713,377,979,5733,493,996,530關(guān)聯(lián)交易額比重27.09%58.94%69.30%71.36%五糧液近年原材料采購關(guān)聯(lián)交易情況五糧液集團(tuán)及下屬子公司構(gòu)建形成的一個(gè)為五糧液提供配套產(chǎn)品和服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈群體與五糧液之間在采購原材上有密切的交易。五糧液的產(chǎn)品只有不到一半由上市公司控股的供銷公司進(jìn)行銷售，更多是由集團(tuán)控股的進(jìn)出口公司銷售年份2009200820072006銷售貨物及提供勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易額4,602,541,2664,164,863,4824,171,861,0583,577,100,010營業(yè)收入11,129,220,5507,933,068,7237,328,555,8427,397,006,489關(guān)聯(lián)交易額比重41.36%52.50%56.93%48.36%五糧液近年產(chǎn)品銷售關(guān)聯(lián)交易（2）向集團(tuán)支付巨額費(fèi)用支付1億多的商標(biāo)及標(biāo)識使用費(fèi)，且有的商標(biāo)使用費(fèi)為相應(yīng)銷售收入的數(shù)倍。支付諸如警衛(wèi)消防、環(huán)衛(wèi)綠化、維修服務(wù)、房屋物業(yè)管理及其他項(xiàng)目等綜合服務(wù)費(fèi)。（2）向集團(tuán)支付巨額費(fèi)用綜合服務(wù)費(fèi)的定價(jià)依據(jù)為協(xié)議價(jià)，這類軟性費(fèi)用的定價(jià)權(quán)完全掌握在控股股東手中，非常容易淪為控股股東向自己輸送利益的工具(3)資產(chǎn)置換五糧液與五糧液酒廠進(jìn)行了資產(chǎn)置換，置換差額為16.57億元。五糧液公司用現(xiàn)金和募集資金補(bǔ)差價(jià)資產(chǎn)評估方法：宜賓塑膠瓶蓋廠—重置成本法釀酒生產(chǎn)車間—收益現(xiàn)值法后者的價(jià)格通常會(huì)高于前者1．五糧液的實(shí)際理財(cái)目標(biāo)是實(shí)際控制人利益最大化，它是通過關(guān)聯(lián)交易等理財(cái)行為由上市公司向五糧液集團(tuán)輸送利益實(shí)現(xiàn)的2．我國上市公司的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是企業(yè)價(jià)值最