社會(huì)服務(wù)行業(yè)旅游消費(fèi)復(fù)蘇系列專題二：需求釋放關(guān)注二季度旅游旺季

社會(huì)服務(wù)社會(huì)服務(wù)季看好——旅游消費(fèi)復(fù)蘇系列專題二研究點(diǎn)評(píng)"2023年4月18日"轉(zhuǎn)機(jī)已至，商旅消費(fèi)率先恢復(fù)-社會(huì)服務(wù)行業(yè)2023年一季報(bào)前瞻"2023年4月14日析師趙令伊A0230518100003swsresearchcom究支持楊光A0230122100004uangswsresearchcom人×uangswsresearchcom本期投資提示：舉辦新聞發(fā)布會(huì)介紹2023年一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。其中指出消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)明顯增強(qiáng)，居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出同比名義增長(zhǎng)6.2%，明顯快于全國(guó)居民人均消費(fèi)支出水平，占居民消費(fèi)支同期提高0.3pct。旅游訂單占比超6成，本地游訂單同比增長(zhǎng)幅度?免稅：高奢品牌積極布局海南市場(chǎng)，離島免稅消費(fèi)熱度不減。海南兩機(jī)場(chǎng)一季度客流分別同比增長(zhǎng)45%、51%，離島免稅購(gòu)物旅客同比增長(zhǎng)27.2%。一季度海口美蘭機(jī)場(chǎng)旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)45%，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)客流量同比增長(zhǎng)51%。一季度?？诿捞m機(jī)場(chǎng)及三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)單月旅客運(yùn)輸量均維持在。4%。景區(qū)直接收入6500萬(wàn)元，游客數(shù)量達(dá)三年來(lái)新高，預(yù)計(jì)烏鎮(zhèn)一季度營(yíng)收有望達(dá)到19年同期水平，好。對(duì)釋放，預(yù)計(jì)酒店市場(chǎng)需求仍將持續(xù)增長(zhǎng)。4月一線城市中高端酒店入住率第一周、第二周恢復(fù)至60.27%/81.08%，RevPAR同比增長(zhǎng)86.75%/138.87%；二線城市中高端酒店入住率第一周、第二展的需求加速反彈，二消比例持續(xù)賦能的景區(qū)板塊：中自貿(mào)港政策紅利且市場(chǎng)空間廣闊的免稅行業(yè)：國(guó)中免、王府井。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明行業(yè)及產(chǎn)業(yè)證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)深度請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想投資分析意見(jiàn)開(kāi)年以來(lái)，線下社交場(chǎng)景逐步恢復(fù)，出行需求得到極大的釋放。1-2月份春節(jié)帶來(lái)第一波旅游消費(fèi)高峰，三亞等地迎來(lái)旅游消費(fèi)旺季。3/4月進(jìn)入到旅游的相對(duì)淡季，出差及商務(wù)會(huì)展的需求使得商旅酒店持續(xù)性回暖。我們認(rèn)為，Q2-Q3旅游消費(fèi)復(fù)蘇有望提速，長(zhǎng)線游、中高端酒店恢復(fù)預(yù)計(jì)好于整體平均，帶動(dòng)免稅消費(fèi)客單價(jià)與客流雙增。我們推薦：1)行業(yè)格局優(yōu)化且復(fù)蘇具有較強(qiáng)持續(xù)性的連鎖酒店龍頭：首旅酒店、華??；2)客流加速反彈，二消比例持續(xù)賦能的景區(qū)板塊：中青旅、天目湖、宋城演藝；3)盈利能力修復(fù)，乘海南自貿(mào)港政策紅利且市場(chǎng)空間廣闊的免稅行業(yè)：中國(guó)中免、王府井。及邏輯五一出行高峰將至，疊加暑期承接居民旅游需求。一季度以來(lái)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用逐步增強(qiáng)，旅游消費(fèi)率先恢復(fù)，各旅游景區(qū)預(yù)定量均超19年水平，部分景區(qū)高端度假酒店的建設(shè)、加速I(mǎi)P運(yùn)營(yíng)等提高了綜合盈利能力，量?jī)r(jià)有望齊升。免稅高奢品落地提速，極大豐富離島免稅的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，在自貿(mào)港建設(shè)大背景下，離島免稅吸引國(guó)際消費(fèi)回流的邏輯長(zhǎng)期不變。消博會(huì)打開(kāi)海南與世界的對(duì)話窗口，海南作為全球面積最大的自由貿(mào)易港和國(guó)際旅游消費(fèi)中心建設(shè)的試驗(yàn)田，將持續(xù)促進(jìn)離島免稅市場(chǎng)規(guī)模提升，也為全球消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)新機(jī)遇。商務(wù)會(huì)展率先修復(fù)，連鎖酒店龍頭量?jī)r(jià)提升具有較高確定性和可持續(xù)性。酒店行業(yè)連鎖化率正逐步提升，龍頭酒店預(yù)備開(kāi)店數(shù)量充足，新開(kāi)店面帶動(dòng)酒店業(yè)績(jī)持續(xù)高增。產(chǎn)品升級(jí)與中高端酒店布局均為各家龍頭酒店的核心戰(zhàn)略，淘汰體驗(yàn)感較差的部分經(jīng)濟(jì)型酒店，通過(guò)升級(jí)房間軟硬件和增強(qiáng)設(shè)計(jì)感，維系中高端酒店會(huì)員粘性。大眾的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為居民消費(fèi)力疲軟，終端消費(fèi)復(fù)蘇仍需較長(zhǎng)時(shí)間。我們認(rèn)為，消費(fèi)力確需時(shí)間恢復(fù)，但結(jié)構(gòu)上亮點(diǎn)不容忽視。出行需求率先復(fù)蘇，中高端、長(zhǎng)線游、重體驗(yàn)等新趨勢(shì)使酒店、免稅運(yùn)營(yíng)商及景區(qū)進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的收獲期。中高端酒店占比提升帶動(dòng)酒店業(yè)量?jī)r(jià)齊升，中國(guó)中免在線下客流企穩(wěn)回升階段收窄折扣，購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)化率依舊維持較高水平。服務(wù)型消費(fèi)的恢復(fù)確定性高，彈性大，結(jié)構(gòu)性易觀查，重點(diǎn)關(guān)注布局商旅旺季。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想圖1：傾向更多消費(fèi)的居民比例提升0.4pct 5圖2：居民未來(lái)3個(gè)月準(zhǔn)備增加支出的旅游選擇比例環(huán)比同比均大幅提升 5圖3：旅游景氣指數(shù)回正，旅游人次恢復(fù)更被看好 6圖4：華東華南景氣指數(shù)領(lǐng)跑全國(guó) 6圖5：2023年五一航班執(zhí)飛量已恢復(fù)至2019年水平 6圖6：2019-23Q1民航旅客運(yùn)輸量 6圖7：2023Q1民航平均客座率恢復(fù)至2019年9成 6圖8：五一長(zhǎng)線游、出境游受青睞 7圖9：2020-2023Q1美蘭機(jī)場(chǎng)旅客運(yùn)輸量 8圖10：2020-2023Q1鳳凰機(jī)場(chǎng)旅客運(yùn)輸量 8圖11：各免稅企業(yè)增長(zhǎng)表現(xiàn)佳 8圖12：消博會(huì)開(kāi)幕熱度高 8圖13：長(zhǎng)期預(yù)計(jì)高端精品消費(fèi)占比不斷提升 9圖14：減稅降負(fù)各項(xiàng)政策陸續(xù)推進(jìn) 9圖15：預(yù)計(jì)2028年海南自由貿(mào)易港占全球零售市場(chǎng)份額達(dá)21% 9圖16：海南零售業(yè)態(tài)的稅務(wù)處理 9圖17：溧陽(yáng)市政府將成為公司實(shí)際控制人 11圖18：中高端酒店RevPAR同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好 13圖19：九成受訪者預(yù)期二季度及下半年酒店市場(chǎng)全面恢復(fù) 13圖20：入住四天的人數(shù)占比較2019年增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn) 14圖21：首旅酒店2023年計(jì)劃凈開(kāi)店850-1000家 14圖22：華住集團(tuán)2023年計(jì)劃凈開(kāi)店750-800家 15圖23：錦江2023年計(jì)劃凈開(kāi)店1200家 16表1：烏鎮(zhèn)酒店類(lèi)型全面，接待能力成熟 11表2：城演藝景區(qū)選址所在地的客流量極高 12表3：行業(yè)重點(diǎn)公司估值表 16請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想QQQQQQQQQQQQQQQQQQ1QQQQQ2QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ1QQQQQ2QQQQQQQQQQQ0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0%0.0%綜合景氣指數(shù)扭轉(zhuǎn)為正，市場(chǎng)信心快速回升。線下消費(fèi)場(chǎng)景重新開(kāi)放，2023年上半年綜合景氣指數(shù)自疫情以來(lái)首次扭轉(zhuǎn)為正值達(dá)68，創(chuàng)下歷史新高，旅游行業(yè)從業(yè)者對(duì)行業(yè)恢復(fù)發(fā)展秉持強(qiáng)勁信心和積極預(yù)期。其中相較于旅游收入，從業(yè)者對(duì)旅游人次的恢復(fù)態(tài)度更加積極，主因過(guò)去部分群體出現(xiàn)收入下滑，未來(lái)收入信心尚未恢復(fù)情況下，消費(fèi)能力存在收縮，同時(shí)為了促進(jìn)市場(chǎng)復(fù)蘇，各大景區(qū)和旅游企業(yè)都在大力實(shí)施發(fā)放消費(fèi)券、門(mén)票免費(fèi)等措施，調(diào)動(dòng)出游熱情，提升客流量。分區(qū)域來(lái)看，各區(qū)域間樂(lè)觀態(tài)度存在差距，旅游資源豐富、游客消費(fèi)心智較強(qiáng)的華東、華南和西南地區(qū)景氣指數(shù)領(lǐng)跑。供需兩旺，多地客流強(qiáng)復(fù)蘇消費(fèi)增長(zhǎng)明顯回升，服務(wù)業(yè)消費(fèi)環(huán)比改善明顯，居民消費(fèi)意愿穩(wěn)中有升。4月18日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉辦新聞發(fā)布會(huì)，介紹2023年一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。其中指出消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)明顯增強(qiáng)，23Q1消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到66.6%，比去年全年明顯回升。服務(wù)性消費(fèi)回升明顯，一季度全國(guó)居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出同比名義增長(zhǎng)6.2%，明顯快于全部居民人均消費(fèi)支出水平，占居民消費(fèi)支出的比重比上年同期提高0.3pct。據(jù)中國(guó)人民銀行最新城鎮(zhèn)居民調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2023Q1傾向更多儲(chǔ)蓄的居民比例環(huán)比下降3.8pct，而傾向更多消費(fèi)與更多投資的意愿達(dá)23.2%及18.8%，環(huán)比提升0.4pct和3.3pct，居民消費(fèi)信心逐步恢復(fù)。23Q1居民未來(lái)3個(gè)月計(jì)劃增加支出中旅游項(xiàng)目占比從22Q4的13.3%環(huán)比提升10.7pct至24%，創(chuàng)近7個(gè)季度新高，居民旅游需求有望在五一、暑期等旺季集中釋放，迎來(lái)旅游消費(fèi)熱潮。圖1：傾向更多消費(fèi)的居民比例提升0.4pct %環(huán)比同比均大幅提升社交文化和娛樂(lè)購(gòu)房保險(xiǎn)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想正，旅游人次恢復(fù)更被看好0-100150旅游人次景氣指數(shù)人均消費(fèi)景氣指數(shù)數(shù)領(lǐng)跑全國(guó)00華北華東華中華南西北西南東北客源地景氣指數(shù)客源地平均景氣指數(shù)民航客運(yùn)量快速恢復(fù)，五一航班執(zhí)飛量預(yù)計(jì)恢復(fù)至2019年同期水平。23Q1民航客運(yùn)需求快速恢復(fù)，航空旅客運(yùn)輸量1.29億人次，同比增長(zhǎng)68.9%，恢復(fù)至2019年同期的八成，并且季度內(nèi)呈現(xiàn)環(huán)比上升趨勢(shì)，其中國(guó)內(nèi)航線完成1.26億人次，恢復(fù)至2019年同期的88.6%，平均客座率達(dá)73%以上。展望五一假期，據(jù)去哪兒網(wǎng)、攜程等OTA平臺(tái)前瞻數(shù)據(jù)顯示，“五一”期間的機(jī)票提前預(yù)訂量已超過(guò)2019年同期，據(jù)航班管家預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023年五一航班執(zhí)飛量已恢復(fù)至2019年同期水平。圖5：2023年五一航班執(zhí)飛量已恢復(fù)至2019年水平16000架次80006000400020000201920222023圖6：2019-23Q1民航旅客運(yùn)輸量圖7：2023Q1民航平均客座率恢復(fù)至2019年9成請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想0.00%90.00%0.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%600050004000300020000萬(wàn)人次月月2月月月2月月201920202021202220232月月20192月月20202月月20212月月20222月3月2023各OTA平臺(tái)預(yù)訂火熱，長(zhǎng)線游、出境游訂單預(yù)計(jì)顯著增長(zhǎng)。據(jù)多家OTA平臺(tái)旅游預(yù)訂數(shù)據(jù)顯示，五一旅游預(yù)訂節(jié)奏整體提前。攜程旅游國(guó)內(nèi)訂單已追平2019年，其中長(zhǎng)線旅游訂單占比超6成，本地游訂單同比增長(zhǎng)幅度相對(duì)較小，出境游報(bào)名熱度高漲，攜程跟團(tuán)游報(bào)名量較4月初提升157%，長(zhǎng)線游及出境游需求旺盛。境游受青睞訂單出行半徑熱門(mén)城市出境游其他攜程國(guó)內(nèi)游訂單已追平2019年，同比增長(zhǎng)超7倍1)長(zhǎng)途旅游的訂單占比超六成，長(zhǎng)線旅游訂單同比去年增長(zhǎng)811%2)本地游訂單同比增長(zhǎng)幅度相對(duì)小1)上海、北京、南京、成都、西安，多地已趕超2019年同期2)大理五一旅游訂單量反超2019年190%，威海則增長(zhǎng)300%以上境外跟團(tuán)游報(bào)名量較4月初增長(zhǎng)157%，18-40歲的出境跟團(tuán)游客占比近七成同程云南、海南、四川、新疆等長(zhǎng)線游目的地訂單量環(huán)北京、成都、重慶、廣州、上海等地比增長(zhǎng)超過(guò)15倍出境游訂單量環(huán)比增長(zhǎng)近5倍曼谷、新加坡、中國(guó)澳門(mén)、普吉島和巴厘島是最熱門(mén)出境游目的親子游搜索熱度環(huán)比上漲97%，上海迪士尼、北京環(huán)球、廣州動(dòng)物園、珠海長(zhǎng)隆、廣州長(zhǎng)隆是搜索熱度最高的親子游景區(qū)。馬蜂窩近一周，馬蜂窩站內(nèi)“五一旅行”相關(guān)熱度環(huán)比上漲超過(guò)150%長(zhǎng)線出行訂單占比已超過(guò)70%三亞、昆明、成都、重慶、貴陽(yáng)躋身熱度漲幅最高的國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線目的地五一“親子游”相關(guān)熱度漲幅高達(dá)240%國(guó)內(nèi)機(jī)票、酒店、景區(qū)門(mén)票、跟團(tuán)出境游需求在“五一”加速釋游等預(yù)訂量均超過(guò)2019年同期，飛豬累計(jì)預(yù)訂量同比去年勁增超10倍，假期客單均價(jià)同比提升超中長(zhǎng)線游訂單占比高達(dá)9。放，相較2023年春節(jié)假期又增長(zhǎng)200%以上，出境游客單價(jià)同比去年下降46.2%，呈現(xiàn)出“量升30%價(jià)跌”趨勢(shì)2.高奢品牌積極布局海南市場(chǎng)，離島免稅熱度不減海南兩機(jī)場(chǎng)一季度客流分別同比增長(zhǎng)45%、51%，離島免稅購(gòu)物旅客同比增長(zhǎng)27.2%。一季度?？诿捞m機(jī)場(chǎng)旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)45%，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)客流量同比增長(zhǎng)51%。一季度海口美蘭機(jī)場(chǎng)及三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)單月旅客運(yùn)輸量均維持在200萬(wàn)人次以上。海口美蘭機(jī)場(chǎng)月份同比增長(zhǎng)18%，3月份同比增長(zhǎng)266%。根據(jù)?？诤ｊP(guān)，23Q1海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅購(gòu)物金額(統(tǒng)計(jì)口徑中不計(jì)入CDF會(huì)員購(gòu)有稅商品)為169億元，同比增長(zhǎng)14.6%。購(gòu)物旅客達(dá)224萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)27.2%，免稅品銷(xiāo)售達(dá)1968萬(wàn)件。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想圖9：2020-2023Q1美蘭機(jī)場(chǎng)旅客運(yùn)輸量人次人次01月2月3月2020202120222023圖10：2020-2023Q1鳳凰機(jī)場(chǎng)旅客運(yùn)輸量人次人次0202220233300+品牌齊聚消博會(huì)，免稅運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)持續(xù)修復(fù)。分經(jīng)營(yíng)主體來(lái)看各企業(yè)離島免稅銷(xiāo)售表現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)，一季度中國(guó)中免新海港項(xiàng)目繼續(xù)維持爬坡，1-2月實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；?？厝蚓访舛惓羌涌炫c新品牌合作步伐提升旅客吸引力，一季度銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)50%。王府井萬(wàn)寧免稅港1月18日至1月31日試營(yíng)業(yè)期間，到店客流同比增長(zhǎng)128%，整體銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)67%，取得良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。展望五一及暑期表現(xiàn)，4月10日第三屆消博會(huì)盛大開(kāi)幕，3382個(gè)消費(fèi)精品品牌參展展出，國(guó)際展區(qū)占比達(dá)66%，參展品牌數(shù)同比增長(zhǎng)19%，吸引公眾超32萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)25%，其中各類(lèi)采購(gòu)商和專業(yè)觀眾數(shù)量超5萬(wàn)人，消博會(huì)的國(guó)際化程度和影響力較往年繼續(xù)提升。免稅企業(yè)增長(zhǎng)表現(xiàn)佳現(xiàn)較快增長(zhǎng)2023Q1?？厝蚓访舛惓卿N(xiāo)售額yoy+50%1-2月到店客流同比增長(zhǎng)128%1-2月整體銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)67%博會(huì)開(kāi)幕熱度高LV、Dior即將落地海棠灣，LV海南首店落地?？谌f(wàn)象城。4月10日，Dior招聘平臺(tái)發(fā)布工作地點(diǎn)位于三亞的雇員招聘信息，4月12日晚LV品牌官宣將于2023年9月登陸三亞海棠灣。頂奢品牌落子海棠灣預(yù)計(jì)將極大豐富海南離島免稅市場(chǎng)高端品牌矩陣，后續(xù)有望吸引其他高奢品牌進(jìn)一步進(jìn)駐。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著人均收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，海南高端精品心智不斷強(qiáng)化，預(yù)計(jì)將促進(jìn)赴島游客消費(fèi)持續(xù)升級(jí)，據(jù)畢馬威和穆迪戴維特《海南自貿(mào)港旅游零售市場(chǎng)白皮書(shū)》預(yù)測(cè)，2025年海南離島免稅銷(xiāo)售中高端精品占比將由15%提升至40%。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想長(zhǎng)期預(yù)計(jì)高端精品消費(fèi)占比不斷提升0%%E自貿(mào)港長(zhǎng)期建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)海南自貿(mào)港離島免稅銷(xiāo)售在2028年占全球零售市場(chǎng)份額達(dá)21%。2020年《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》中各項(xiàng)優(yōu)惠政策預(yù)計(jì)逐步完善落實(shí)，降稅減負(fù)給予企業(yè)提供更多利潤(rùn)和定價(jià)權(quán)，同時(shí)通信、醫(yī)療、教育等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)陸續(xù)推進(jìn)，有利于完善海南整體現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，深化對(duì)外開(kāi)放。我們認(rèn)為正式封關(guān)后，將使品牌方有機(jī)會(huì)以更接近的有效稅率在常規(guī)渠道銷(xiāo)售，進(jìn)一步吸引品牌進(jìn)駐。在政府的持續(xù)投入與政策支持下，我們認(rèn)為各項(xiàng)利好措施完善和各品牌方布局落地將強(qiáng)化消費(fèi)者對(duì)海南免稅購(gòu)物心智，帶動(dòng)海南自貿(mào)港離島免稅銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2028年海南自由貿(mào)易港將占全球零售市場(chǎng)份額達(dá)21%。減稅降負(fù)各項(xiàng)政策陸續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵目標(biāo)封關(guān)提供更多利潤(rùn)和定價(jià)控制更低稅負(fù)低稅率吸引人才如何實(shí)現(xiàn)在海南自貿(mào)港建立貿(mào)易實(shí)體和保稅倉(cāng)庫(kù)在海南自貿(mào)港建立貿(mào)易實(shí)體和保稅倉(cāng)庫(kù)?從“封關(guān)”開(kāi)始免征進(jìn)口關(guān)稅?將間接稅簡(jiǎn)化為銷(xiāo)售稅：僅就B2C業(yè)務(wù)征收，預(yù)期實(shí)行個(gè)位數(shù)的單水利率海南自貿(mào)港實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)企業(yè)按15%稅率征收所得稅?封關(guān)前，對(duì)注冊(cè)并實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)的鼓勵(lì)類(lèi)企業(yè)，減按15%稅率征收所得稅?封關(guān)時(shí)至2035年期間，除負(fù)面清單外實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)企業(yè)減按15%稅率征收所得稅在海南自貿(mào)港工作符合一定條件的高端及緊缺人才享受低個(gè)稅成本?2025年前，個(gè)稅實(shí)際稅負(fù)超15%部分免征?2035年前，在海南自貿(mào)港居住滿183天的個(gè)人，取得來(lái)源于海南自貿(mào)港范圍的綜合所得和經(jīng)營(yíng)所得，個(gè)稅稅率為3%、10%、15%圖15：預(yù)計(jì)2028年海南自由貿(mào)易港占全球零售市場(chǎng)份額達(dá)21%%2022202320242025202620272028世界其他地區(qū)中國(guó)本土海南自由貿(mào)易港m海南零售業(yè)態(tài)的稅務(wù)處理請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第10頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想封關(guān)前封關(guān)后綜保區(qū)內(nèi)海南集采海外供應(yīng)商綜保區(qū)內(nèi)封關(guān)前封關(guān)后綜保區(qū)內(nèi)海南集采海外供應(yīng)商綜保區(qū)內(nèi)/外海南集采財(cái)務(wù)部境內(nèi)境境內(nèi)免關(guān)稅、進(jìn)口增值稅、消費(fèi)稅征關(guān)稅、進(jìn)口增值稅、消費(fèi)稅銷(xiāo)售稅免稅牌照商門(mén)店常規(guī)零售免稅牌照商門(mén)店常規(guī)零售4%免稅商品特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)不不征收增值稅13%增值稅游客、本地居民財(cái)務(wù)部4%財(cái)務(wù)部特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)不不征收增值稅B2CX%銷(xiāo)售稅游客、本地居民高天目湖景區(qū)第一季度客流與營(yíng)收表現(xiàn)優(yōu)異。春節(jié)期間，天目湖旗下景區(qū)接待游客18.68萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)73%，恢復(fù)至2019年同期83%，營(yíng)收同比2019/2022年分別增長(zhǎng)攜程平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，天目湖所在的溧陽(yáng)市相比2019年同期，客流量增長(zhǎng)81%，旅游產(chǎn)品交易額提升68%。截至3月20日，天目湖的山水園、南山竹海兩大景區(qū)接待游客數(shù)量遠(yuǎn)超疫情前，累計(jì)接待游客約50萬(wàn)人次，分別達(dá)到2022/2019年的226%/194%。據(jù)預(yù)披露公告，公司預(yù)計(jì)第一季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1800-2100萬(wàn)，與上年同期相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。實(shí)控人將轉(zhuǎn)為溧陽(yáng)市政府，助力未來(lái)新發(fā)展。2021-2023年，公司控股股東、實(shí)際控制人孟廣才陸續(xù)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的方式引入溧陽(yáng)市政府國(guó)資平臺(tái)，2023年3月10日，溧陽(yáng)城發(fā)與孟廣才簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，孟廣才約定向溧陽(yáng)城發(fā)轉(zhuǎn)讓其持有的12,169,500股(占公司總股本的6.53%)，過(guò)戶完成后，溧陽(yáng)城發(fā)持股占比將達(dá)到26.86%，成為上市公司控股股東，溧陽(yáng)市政府成為公司實(shí)際控制人。引入國(guó)資有望在宣傳和客流吸引、交通基礎(chǔ)設(shè)施提升、景區(qū)資源鞏固拓展等方面為公司提供充分支持。2022年公司與溧陽(yáng)市政府共同投資設(shè)立動(dòng)物王國(guó)公司，持股比例19.98%，開(kāi)始開(kāi)發(fā)天目湖動(dòng)物王國(guó)項(xiàng)目。未來(lái)將進(jìn)一步攜手國(guó)資開(kāi)發(fā)旅游產(chǎn)品、開(kāi)拓客源市場(chǎng)，持續(xù)踐行“鞏固根據(jù)地、深耕長(zhǎng)三角”的發(fā)展戰(zhàn)略。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第11頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想公司創(chuàng)始人孟廣才史耀峰其他股東陳東海陶平19.60%3.84%公司創(chuàng)始人孟廣才史耀峰其他股東陳東海陶平19.60%3.84%3.20%3.48%溧陽(yáng)市政府將成為公司實(shí)際控制人溧陽(yáng)市政溧陽(yáng)市政府溧陽(yáng)市城市建設(shè)發(fā)溧陽(yáng)市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司26.86%天目湖旅游股份有限公司天目湖旅游股份有限公司中青旅景區(qū)業(yè)務(wù)自2023年春節(jié)以來(lái)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。烏鎮(zhèn)景區(qū)春節(jié)黃金周售票人數(shù)達(dá)27.32萬(wàn)人次，景區(qū)直接收入6500萬(wàn)元，游客數(shù)量達(dá)三年來(lái)新高，同比增長(zhǎng)超340%，恢復(fù)至2019年的76%.我們預(yù)計(jì)，烏鎮(zhèn)23Q1營(yíng)收預(yù)計(jì)超19年同期水平。古北水鎮(zhèn)景區(qū)春節(jié)假期游覽人數(shù)達(dá)9萬(wàn)人次，景區(qū)旗下酒店入住率超90%，營(yíng)業(yè)收入較2019年增長(zhǎng)22%，亦彰顯良好態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)一季度古北水鎮(zhèn)營(yíng)收超19年同期約10%。旅行社板塊在春節(jié)期間上線超過(guò)500條出境游產(chǎn)品，自2月6日起團(tuán)隊(duì)出境游恢復(fù)后，2月8日已有首批出境旅游團(tuán)出發(fā)前往泰國(guó)。景區(qū)生態(tài)成熟高質(zhì)量，有望長(zhǎng)期吸引和充分承接全國(guó)游客出行需求。隨著五一等旅游旺季來(lái)臨，兩鎮(zhèn)有望發(fā)揮自身成熟的觀光、休閑度假、會(huì)展的復(fù)合目的地優(yōu)勢(shì)，吸引全國(guó)游客。截至2022年末，古北水鎮(zhèn)景區(qū)已建立17家酒店和28家民宿客棧，烏鎮(zhèn)景區(qū)實(shí)現(xiàn)帶度假、會(huì)議接待功能的客房超3000間。景區(qū)配套設(shè)施、接待能力及服務(wù)水平的成熟和進(jìn)一步提升為旅游旺季吸引和承接客流、提高客單價(jià)奠定基礎(chǔ)。新景區(qū)濮院古鎮(zhèn)于3月1日開(kāi)始試營(yíng)業(yè)，4月10日開(kāi)啟濮院時(shí)裝周，邀請(qǐng)十余個(gè)國(guó)際品牌，聯(lián)合濮院羊毛衫產(chǎn)業(yè)共同打造創(chuàng)意時(shí)尚古鎮(zhèn)，未來(lái)景區(qū)客流量有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。名數(shù)房?jī)r(jià)(元/間起)酒店鄉(xiāng)村酒店、烏村酒店、盛庭行館間棧、通安客棧、伊甸園鉑金酒店、南柵客棧間請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第12頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想宋城演藝場(chǎng)次增多，公司業(yè)績(jī)從春節(jié)至今不斷轉(zhuǎn)好。春節(jié)期間，宋城演藝旗下已復(fù)園景區(qū)接待游客已達(dá)到2022年的近3倍，恢復(fù)至2019年的90%，“千古情”演出累計(jì)上演133場(chǎng)，同比增長(zhǎng)70%，恢復(fù)至2019年的85%。其中桂林千古情客流量超過(guò)2019年，營(yíng)收超過(guò)2019年20%。3月初，杭州、西安、張家界的千古情項(xiàng)目復(fù)園，杭州宋城千古情客流量和收入遠(yuǎn)超2019年同期。項(xiàng)目復(fù)園以及游客需求旺盛，演出場(chǎng)次逐漸增加，非節(jié)日的全國(guó)演出場(chǎng)次在4月17日-23日累計(jì)約180場(chǎng)，。目前已占位重要旅游目的地，預(yù)期大幅受益旅游需求復(fù)蘇，長(zhǎng)期來(lái)看演藝項(xiàng)目具有標(biāo)準(zhǔn)化模塊，異地復(fù)制推廣性強(qiáng)。宋城演藝已有項(xiàng)目坐落在杭州、麗江、三亞、西安等熱門(mén)旅游目的地，2019年西安/杭州/麗江/三亞接待游客數(shù)分別為30110/20276/5402/2396萬(wàn)人次，隨著線下旅游消費(fèi)場(chǎng)景變熱，宋城將直接受益于旅游需求復(fù)蘇。此外，舞臺(tái)劇目可復(fù)制性強(qiáng)，異地推廣難度低。編創(chuàng)團(tuán)隊(duì)結(jié)合當(dāng)?shù)鬲?dú)特歷史文化和民風(fēng)民俗，以標(biāo)準(zhǔn)化模塊為基礎(chǔ)，組合舞蹈、雜技、武打等復(fù)制性強(qiáng)的舞臺(tái)元素，進(jìn)行適度創(chuàng)新，創(chuàng)作難度和成本較低，推廣效率高。2：城演藝景區(qū)選址所在地的客流量極高間名稱所在地客所在地客流量(萬(wàn)人次)宋城千古情情情情古情林千古情古情古情帝千古情4.會(huì)展商務(wù)推動(dòng)酒店量?jī)r(jià)恢復(fù)，門(mén)店布局節(jié)奏加快會(huì)展商務(wù)回暖推動(dòng)中高端酒店強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，五一預(yù)訂量多與2019年持平。一季度國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，春節(jié)后休閑及商旅市場(chǎng)均保持回暖趨勢(shì)。進(jìn)入二季度，隨著會(huì)展商務(wù)市場(chǎng)的陸續(xù)回暖以及“五一”旅游出行的集中釋放，預(yù)計(jì)酒店市場(chǎng)需求仍將持續(xù)增長(zhǎng)。4月一線城市中高端酒店入住率第一周、第二周恢復(fù)至60.27%/81.08%，RevPAR同比增長(zhǎng)86.75%/138.87%，二線城市中高端酒店入住率第一周、第二周恢復(fù)至58.70%/77.85%，RevPAR同比增長(zhǎng)94.44%/141.24%。據(jù)廣州日?qǐng)?bào)消息，廣交會(huì)期間(4月15日-5月5日)，多家接待酒店預(yù)定量已接近八九成，廣州地區(qū)住宿價(jià)格基本與2019年廣交會(huì)期間持九成受訪者對(duì)酒店市場(chǎng)充滿信心，預(yù)期二季度及下半年可全面恢復(fù)。浩華發(fā)布的《2023Q1中國(guó)酒店市場(chǎng)景氣調(diào)查報(bào)告》中顯示：8%的受訪者認(rèn)為2023年第一季度市場(chǎng)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第13頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想0即可恢復(fù)，57%受訪者預(yù)期今年第二季度國(guó)內(nèi)酒店市場(chǎng)可恢復(fù)正常，32%的受訪者表示今年下半年則有望恢復(fù)，僅有3%的受訪者認(rèn)為市場(chǎng)基本恢復(fù)正常需等到2024年上半年，可見(jiàn)受訪者普遍對(duì)國(guó)內(nèi)酒店市場(chǎng)的全面恢復(fù)持有較為積極的預(yù)期。圖18：中高端酒店RevPAR同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好2023/3/182023/3/252023/4/12023/4/82023/4/15數(shù)據(jù)恢復(fù)2023第一季度2023第二季度2023下半年2024上半年：浩華咨詢，申萬(wàn)宏源研究酒店市場(chǎng)搜索熱度較2019年增長(zhǎng)200%，4天長(zhǎng)線游更受歡迎目的地集中效應(yīng)明顯。攜程大交通市場(chǎng)搜索指數(shù)顯示，2023年“五一”假期境內(nèi)酒店市場(chǎng)搜索熱度已達(dá)2022年同期9倍以上，相較2019年同期增長(zhǎng)近200%。從酒店入住天數(shù)來(lái)看，住3天和住4天的人數(shù)占比均有增高，其中入住4天的人數(shù)占比增長(zhǎng)最為顯著，相比2019年同期增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)。從酒店預(yù)訂目的地來(lái)看，主要集中在長(zhǎng)三角、成渝及京津冀城市群，而珠三角、長(zhǎng)株潭城市群緊隨其后位列第二梯隊(duì)，區(qū)域間的集中效應(yīng)明顯。地理+網(wǎng)絡(luò)溢出效應(yīng)明顯，相關(guān)城市預(yù)訂間夜量大幅提升。旅游目的地之間也存在著地理和網(wǎng)絡(luò)溢出效應(yīng)，熱門(mén)的旅游城市會(huì)帶動(dòng)其周邊城市的熱度上升，甚至受低基數(shù)影響周邊城市熱度上升百分比會(huì)超過(guò)熱門(mén)城市本身。云南麗江市的預(yù)訂間夜量相比2019年增長(zhǎng)110%，而距離麗江70公里的劍川縣預(yù)訂間夜量相比2019年增長(zhǎng)460%，承接了一部分麗江的外溢旅游需求，呈現(xiàn)出區(qū)域旅游經(jīng)濟(jì)循環(huán)的特征。近期火爆網(wǎng)絡(luò)的淄博燒烤，帶動(dòng)“五一”假期淄博市的預(yù)訂間夜量相比2019年增長(zhǎng)1890%。而同樣以燒烤聞名的宜賓/錦州/延吉，預(yù)訂間夜量相較2019年同期也分別有780%/570%/330%的增長(zhǎng)，城市之間的網(wǎng)絡(luò)熱詞關(guān)聯(lián)及溢出效應(yīng)明顯。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第14頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想占比較2019年增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)首旅酒店一季度RevPAR恢復(fù)至19年同期95%，提升酒店經(jīng)營(yíng)管理效率歸母扭虧為盈。商務(wù)出行及休閑旅游需求迅速釋放，公司把握國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的機(jī)遇，2023年1-3月標(biāo)準(zhǔn)店RevPAR分別恢復(fù)至2019年同期的77%/118%/99%，預(yù)計(jì)23Q1RevPAR恢復(fù)至19年同期95%。積極提升酒店經(jīng)營(yíng)效率和管理效率，多措并舉提高酒店收入，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6000萬(wàn)-8000萬(wàn)，扭虧為盈。國(guó)內(nèi)商旅強(qiáng)勁復(fù)蘇，目前公司五一期間的酒店預(yù)定訂單比去年同期有較大幅度提升。發(fā)力中高端優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，儲(chǔ)備店鋪豐富為承接需求釋放打基礎(chǔ)。公司將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)力中高端產(chǎn)品發(fā)展，定位年輕健康都市，推出中高端產(chǎn)品扉縵，下半年將推出如家4.0迭代產(chǎn)品。截至2022年末儲(chǔ)備店上升至2085家，為2023年新店開(kāi)拓打下了堅(jiān)店600-650家，預(yù)計(jì)9月門(mén)店會(huì)集中釋放，帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。00201820192020凈開(kāi)店(家，左軸)0000020222023E開(kāi)業(yè)酒店總數(shù)(家，右軸)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第15頁(yè)共17頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想華住維持高端酒店品牌結(jié)構(gòu)不變，預(yù)計(jì)凈開(kāi)店速度穩(wěn)定，酒店連鎖化率穩(wěn)步提升。2023預(yù)計(jì)一季度酒店收入較去年同期增長(zhǎng)61-65%，境內(nèi)部分同比增長(zhǎng)53%-57%。2023年華住將以“精益增長(zhǎng)”戰(zhàn)略為核心，逐步退出經(jīng)濟(jì)型軟品牌市場(chǎng)，夯實(shí)主力品牌矩陣，以多品牌搶占中高端市場(chǎng)，維持以中高端及高端酒店為主的品牌結(jié)構(gòu)不變，公司全年預(yù)計(jì)凈開(kāi)店750-800家，較20年及21年速度整體維持穩(wěn)定，有助于穩(wěn)步提升酒店連鎖化率。華住會(huì)再度升級(jí)貢獻(xiàn)七成訂單，預(yù)計(jì)23年RevPAR較2019年大幅提升。華住80%酒店間夜量是通過(guò)全球統(tǒng)一分銷(xiāo)平臺(tái)銷(xiāo)售，其中76%的訂單來(lái)自于華住會(huì)會(huì)員的貢獻(xiàn)，3月華住會(huì)再次升級(jí)，將國(guó)內(nèi)的會(huì)員直銷(xiāo)商業(yè)模式，推廣到集團(tuán)旗下的海外酒店業(yè)務(wù)，超2億會(huì)員可以通過(guò)該平臺(tái)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)海內(nèi)外酒店的交叉預(yù)定，享受全球會(huì)員權(quán)益互通。公司持續(xù)提高組織運(yùn)營(yíng)能力，堅(jiān)持提高利潤(rùn)率、投資于直接銷(xiāo)售渠道、利用強(qiáng)大的品牌發(fā)展酒店網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字化改造核心流程四大戰(zhàn)略，積極求進(jìn)。預(yù)計(jì)23年全年收入同步增長(zhǎng)42%-46%，剔除DH后境內(nèi)部分同比增長(zhǎng)46%-50%，RevPAR預(yù)計(jì)恢復(fù)到2019年的110%-115%。圖22：華住集團(tuán)2023年計(jì)劃凈開(kāi)店750-800家0201820192020202120222023E凈開(kāi)店(家，左軸)開(kāi)業(yè)酒店總數(shù)(家，右軸)000錦江集團(tuán)23Q1量?jī)r(jià)齊升，23年RevPAR預(yù)計(jì)超2019年同期水平，開(kāi)店簽約數(shù)均超額完成。23Q1率先引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇，全國(guó)酒店整體出租率、客房?jī)r(jià)格、RevPAR屢創(chuàng)新高，呈“量?jī)r(jià)齊升”的良好態(tài)勢(shì)，領(lǐng)先業(yè)內(nèi)同行。公司23Q1酒店行業(yè)整體預(yù)定量較去年同期增加超60%，北上廣深一線城市入住率較19年同期增長(zhǎng)超10%。2023年1/2/3月RevPAR分別恢復(fù)至2019年同期的89%/115%/107%，Q1整體恢復(fù)至104%-105%,23Q1新簽約185家，新開(kāi)業(yè)154家，全年計(jì)劃新增開(kāi)業(yè)1200家，新增簽約2000家。預(yù)計(jì)公司23年?duì)I收同比增長(zhǎng)27%-33%。2023年公司將加快推動(dòng)酒店管理數(shù)字化建設(shè)，進(jìn)一步推進(jìn)錦江全球創(chuàng)新中心龍漕路項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及中后臺(tái)平臺(tái)搭建，提升線上服務(wù)能力，穩(wěn)定后端運(yùn)營(yíng)支持。隨著五年規(guī)劃分步落地，公司將有力提高境內(nèi)酒店運(yùn)營(yíng)能力，優(yōu)化品牌矩陣和物業(yè)組合，提升消費(fèi)者體驗(yàn)，