某銀行發(fā)行帶來交易性的投資機(jī)會

基本情況：襯項目易2003魔2004居2005懶2006E懶臘2007E川臘2008E看你每股收益掘(偵元劈)擔(dān)N/M丙0.191希破0.151鑼防0.157曠并0.185利物0.217糊析凈利潤增長佩率椅N/A愉37.49框%息21.59跟%俘39.98蔽%洋17.93無%疑17.96壁%米凈資產(chǎn)收益借率饑N/A貨-5.89格%殼-29.7遷8%裙13.64榮%杠11.40樹%請11.93毀%返每股凈資產(chǎn)跑(野元不)份N/M比-3.16各3鉗1.036斗花1.529料涉1.714堅妻1.932播塵已上市流通燦A椒股殲(忙百萬股要)皂N/A淚N/A吐N/A錯149,5透0漸149,5區(qū)0洗149,5模0爭總股本救(眉百萬股路)釀160,6騙71李160,6孕69巖248,0禁00跳35,39櫻1惱35,39勺1奔35,39暗1某工行是中國抗規(guī)模最大的流商業(yè)銀行，鷹安全性高，跟具有穩(wěn)定增遠(yuǎn)長潛力悉捐就貸款余額邊和存款余額盡而言，工行扮是我國最大肅的商業(yè)銀行幸。此外，工芒行還在公司命銀行業(yè)務(wù)、受個人銀行業(yè)練務(wù)和資金業(yè)脈務(wù)中的許多針領(lǐng)域確立了返領(lǐng)先地位。不工行擁有我謝國最大的公輔司銀行客戶煩基礎(chǔ)和個人揮銀行客戶基奶礎(chǔ)，運(yùn)營網(wǎng)男點遍布全國蜓，是最大的陰電子銀行服揭務(wù)提供行。熔工行擁有我盜國商業(yè)銀行容中最先進(jìn)的攻信息科技平恭臺，在國內(nèi)桂四大商業(yè)銀研行中，工行倡率先成功完叨成全行數(shù)據(jù)流大集中工程樂，實現(xiàn)了工半行全部國內(nèi)浪分支機(jī)構(gòu)各置項業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)蠟的集中和實雷時處理。工懲行在我國四喬大商業(yè)銀行腸中率先于腸2004霧年啟動了新告巴塞爾資本坐協(xié)議所推薦枝的內(nèi)部評級肅法風(fēng)險管理征工程，并于暴2005奮年采用了公駕司貸款十二匆級分類體系貴，風(fēng)險管理語和內(nèi)部控制難體系較為完插善。工行還布制定了未來邁三年（沈2006-蟲2008忘年）涉45%-6浴0%靈的分紅比例琴，可以為投音資者帶來長暈期穩(wěn)定回報紀(jì)最大的公司蛛銀行，以境使內(nèi)公司貸款稠余額、境內(nèi)剩票據(jù)貼現(xiàn)余凡額和境內(nèi)公臘司存款余額某計算躍最大的個人靜銀行，以個削人貸款余額左、個人按揭鳥貸款余額和揀個人存款余濁額計算陶守領(lǐng)先的貸記恥卡、準(zhǔn)貸記鄭卡和借記卡尊服務(wù)提供行東，以策2005亦年總交易額島計算該剪領(lǐng)先的托管跡服務(wù)提供行旱，以所托管腹的開放式基荒金數(shù)目和總媽資產(chǎn)而言歸抬領(lǐng)先的清算堪結(jié)算服務(wù)商疾業(yè)銀行，以市2005孤年的人民幣虎清算結(jié)算收途入而言流蘋領(lǐng)先的銀團(tuán)講貸款商業(yè)銀銜行，以銀團(tuán)顧貸款余額而禽言斤張領(lǐng)先的開放也式基金代理慧發(fā)行商業(yè)銀干行，以俱2005均年的發(fā)行總摧量計算紙頃領(lǐng)先的憑證肌式國債分銷鏈商業(yè)銀行，倦以駝2005錄年的總銷售倘額而言修挖領(lǐng)先的公司墊現(xiàn)金管理服挨務(wù)商業(yè)銀行義，以客戶數(shù)駛量而言青揭領(lǐng)先的個人緣理財服務(wù)商勉業(yè)銀行，以森2005賄年理財產(chǎn)品咬銷售額而言刑工商銀行的對公貸款和存款占全國型銀行的市場占有率分別為22%和21%。雖然公司具有低成本的企業(yè)存款以及低成本運(yùn)營優(yōu)勢，公司對公業(yè)務(wù)的盈利能力并不具有優(yōu)勢；對公業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量低于同業(yè)；工商銀行的貸款在行業(yè)分布上較為合理，但在地域分布上劣于同業(yè)。工商銀行57.9%的貸款集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地域，該集中度在上市銀行中最低。（所謂經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，我們指長江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海灣）。理3：工商銀麗行對公存款針的成本較低朋2003藍(lán)2004提1H05完2005極1H06免工行哲1.09%連腎1.09%鴿痕1.13%樸冤1.18%寸稿1.29%衛(wèi)休建行膽1.14%桶略1.14%份鼠1.14%稱紫1.20%酬廣1.21%竟拋招行會1.10%貫里0.90%測爸n.a.今1.43%淹午1.57%琴鑼民生僅1.75%邊城1.77%農(nóng)他1.83%鼓腫1.87%擔(dān)滴1.84%螞堪浦發(fā)萍1.38%屋深1.61%右薄1.48%滅融1.44%揉儉1.46%謹(jǐn)劃7：工商銀豐行對公業(yè)務(wù)何存貸差同業(yè)順比較盈2003循2004簽1H05齒2005伶1H06躬貸款收益率釘工行狀4.59%賺面4.47%桂谷4.64%燕暑5.32%緒法5.69%祝每建行南5.23%軋畏5.43%毀修5.48%要裁5.61%雞輝5.74%角存招行傾4.56%斧朵4.72%棕診5.14%遲紹5.29%角孝5.47%貝現(xiàn)存貸差獄工行寶3.50%拿忘3.38%牲睜3.51%穴亦4.14%門叢4.40%易連建行頑4.09%并甲4.29%告股4.34%呼缸4.41%斤厘4.53%叔暫招行膛3.46%煎跑3.82%捧遵n.a.帝3.86%厚季3.90%奶詠工商銀行是殼中國盈利能振力較強(qiáng)的零初售銀行，也癢是中國規(guī)模豐最大的零售度銀行，零嚴(yán)售存款和零芽售貸款的市巴場占有率分仁別為匯23%姐和結(jié)30%灰；雖然公司磁擁有高比例奮的詢零售存款，牙但由于公司雨零售客戶質(zhì)會量不高（數(shù)89%捷的零售客戶墾平均存款余根額僅為統(tǒng)5,600咳啞元），存款庭多以定期存喝款為主，糖儲蓄存款比塔例：年公司的零售歉存款成本在交同業(yè)中最高肝。公洋司低運(yùn)營成挺本優(yōu)于同業(yè)檢，但零售貸沉款的資產(chǎn)質(zhì)偉量劣于同業(yè)倡?？s15：工商績銀行零售業(yè)氣務(wù)利潤表但2003允2004劈1H05抄2005觀1H06去凈利息收入秘29,18何0沒35,27惹2蚊23,86欣4兇47,55賊3摔25,42攻2兇非利息收入貓3,475蹦月4,997顏疤2,553憤啊6,128迷商4,257勁陡手續(xù)費(fèi)收入圍3,389燙媽4,860鴿息2,479弦鄉(xiāng)5,993瓣危4,186狐裕其他收入建86儀137編74門135鈴71哥營業(yè)收入設(shè)32,65帥5郵40,26顆9打26,41氧7納53,68征1糧29,67最9刷管理支出括(20,9室97)數(shù)(20,2租03)蛇(13,1范58)洪(27,7蝴60)沖(13,6艷90)避資產(chǎn)減值準(zhǔn)慶備孫(519)鳳照(1,01施1)納(136)回婦(1,94照0)摘(982)脾慢營業(yè)支出邊(21,5叛16)陳(21,2牌14)衣(13,2公94)解(29,7壟00)猜(14,6臟72)捉稅前收入增11,13雖9播19,05繪5乳13,12丘3咳23,98觸1沸15,00斤7丹17：工商雹銀行零售業(yè)撫務(wù)資產(chǎn)收益滾率同業(yè)比較四2003許2004芬1H05三2005弊1H06晃撥備前總資梅產(chǎn)收益率胸工行四2.54%很哀3.69%棋爐n.a.齒4.58%墻燦2.70%扮誦建行品1.46%告哲3.42%敏級1.84%環(huán)選2.70%抗純n.a.或中行煉2.89%霧謹(jǐn)2.63%艙財1.36%撤糠2.95%箱觸1.42%絲崖招行融0.74%止拴1.83%肆啞n.a.捆1.67%似避1.01%辯裝稅前總資產(chǎn)在收益率耳工行蹤2.43%賢林3.50%周急n.a.元4.24%蛾始2.54%辜脹建行續(xù)0.96%伯厘3.05%籃載1.54%蜂蕉2.24%豈巖n.a.務(wù)中行愧0.89%飼胞1.26%坑協(xié)1.50%碎氣3.14%窗貿(mào)1.30%燒幸招行幣0.19%麥免1.08%單撤n.a.愿1.14%壘出0.73%挪雁工商銀行是道中國最大的金中間業(yè)務(wù)提斥供商，占全加國型銀行中父間業(yè)務(wù)收入蜻比重為理23%叔。公司除了花在銀行卡、且結(jié)算、代理喊和托管等傳害統(tǒng)業(yè)務(wù)具有晴優(yōu)勢，公司伯在投昌資銀行、理想財?shù)刃滦蜆I(yè)傻務(wù)方面也有懸亮點。工行揭的中間業(yè)務(wù)路的增長水平堂在大行中鐵較為突出。嫌工商銀行的寧中間業(yè)務(wù)增舞長最快，休1H06莫年中間業(yè)務(wù)佳的增職長速度為詢62%招，高于建行釀、交行和中訴銀內(nèi)地的呀61%呼、殲48%塌和詞57%右。由于講中小型銀行羊的手續(xù)費(fèi)基讓數(shù)低，中小喜型上市銀行殼的增長性更接為突出。校資金業(yè)務(wù)收霉益一般活通班1H05陪年，工商銀架行的債券綜驟合收益率為姿2.74%冷，該收益率酷在上市銀行冒中竄位居中等?？s工商銀行的岸債券投資分偏為兩部分，涂一部分以鍵“彩應(yīng)收賬款棟”歉形式衛(wèi)存在的特殊非債券，該部屋分債券投資棉獲得穩(wěn)定的爸收益，該收頭益水平維持碌在融2.25%遵左右，較低底的收益率拉身低了公司投哥資的綜合收離益率；非應(yīng)戲收賬款的榆債券投資的董收益率相對掌較高，一般蘿維持在織3%姿以上。載鑄僻公司同業(yè)收僻益率為狗2.51%貧，位居上市射銀行同業(yè)收域益率前列；控其他大部分授上罵市銀行的同另業(yè)收益率維肯持在連1.7%-液2.0%月。波凝日公司資金業(yè)旺務(wù)的成本在蹄上市銀行中創(chuàng)并據(jù)具有明館顯優(yōu)勢。工百行的對公存仔款成桃本具有優(yōu)勢膜，但是零售德存款成本較薦高，存款的紀(jì)綜合成本維峽持在懂1.48%死左續(xù)右，在上市屈銀行中僅僅充低于交行、傳民生和華夏申。恰工商銀行雖節(jié)然擁有廣泛廢的營業(yè)網(wǎng)點為，但在地域脹分布上存在伍低效現(xiàn)象。育在經(jīng)濟(jì)不鉗發(fā)達(dá)地區(qū)，書59%勇的營業(yè)網(wǎng)點臥僅僅為公司升貢獻(xiàn)了鼠27%借的利潤。公乒司應(yīng)該減少瘡該等涉地域的機(jī)構(gòu)苦數(shù)目，降低遙運(yùn)營成本。冶48：上市遼銀行收入結(jié)用構(gòu)分析烤2000圈2001仙2002背2003及2004沒2005止凈利息收入善/才營業(yè)收入搜招商銀行痕92.41脖%章92.18將%戰(zhàn)93.13錦%見92.22爸%壓91.51藏%以88.76榨%方民生銀行都95.27悠%裹95.11軍%材95.99夕%嗚96.93皇%辛94.42與%都95.43賀%喊浦發(fā)銀行請96.69聯(lián)%慣95.23尊%教93.84拳%毒94.01窮%談94.72規(guī)%壞95.21屠%絹華夏銀行巧96.42草%司97.32滅%圖96.14燃%悔96.26索%意98.41例%昂98.69循%蹦交通銀行桌N.A.洗N.A.得91.39姿%黎89.67茫%兄90.01份%偷89.87營%麥建設(shè)銀行李N.A.鈔N.A.提92.57村%卷92.23借%春89.04殿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偏44.67章%專44.59醉%糾44.52偶%房撥備謠-0.61蘇%麻-0.42竿%惜-0.37悅%嘩-0.33腹%糟-0.31口%具E:符ROAE清-5.89巧%犧-29.7訂8%證13.64隸%擱11.40槽%漂11.93景%零稅前利潤笛1.07%溪恢0.97%殿嫁1.20%蠻壞1.29%撥換1.38%噴L:股中長期貸款樓比例嘗58.00螺%紫58.00調(diào)%輸58.00雀%鍋58.00蜜%姨58.00證%隆不良貸款率思偏高、撥備屈覆蓋率較低男，資產(chǎn)質(zhì)量壇處于中等水堂平纏工行200鹿6年上半年肉底的不良貸屋款率為4.得1%，在上爛市銀行中僅就比中行和深農(nóng)發(fā)展低，不雕良貸款率仍碑然有所偏高淚；而撥備覆記蓋率為60行.37%，黨在上市銀行虎中僅比深發(fā)燃展高，撥備痰水平有待進(jìn)城一步提高。膝總的來說，蹤工行作為國需有銀行，其棚資產(chǎn)質(zhì)量目捆前仍難以同康優(yōu)質(zhì)上市股苗份制商業(yè)銀尺行相比，不群過其資產(chǎn)質(zhì)那量已穩(wěn)步改伏善，上市更傷是有利于其吉資產(chǎn)質(zhì)量水賄平的進(jìn)一步果提升。娛40：工商趨銀行不良貸消款率假設(shè)域2004民2005餡2006E潔態(tài)2007E揭良2008E俯斃2009E鏡謊年初不良貸衛(wèi)款末824,6扶48捧784,6撿56落154,4葛17歡152,6顆90甘153,0具70謊155,1邪60吵不良貸款減追少攤(112,塞113)哲(687,協(xié)480)刊(51,8妻10)酬(55,0夾92)晶(60,6蟲01)嘩(68,9跌60)巷新增不良貸銹款叢72,12縣1跪57,24及1牛50,08酒3銷55,47適2芒62,69釣1期73,55亮7泰年末不良貸湊款秤784,6抽56惹154,4融17親152,6蒼90斑153,0擋70券155,1仰60瞞159,7員57朝不良貸款減磁少壟/筍貸款均額社3.15%鍵嘗1.40%餐伯1.50%稻伴1.45%引耍1.45%半外1.50%隨埋新增不良貸尺款大/怎貸款均額都2.03%直洽1.64%襖開1.45%腔沙1.46%針品1.50%千造1.60%膏隸不良貸款戚/愛貸款總額催21.16曲%圍4.69%根帽4.22%坑圓3.85%作姨3.54%隊陷3.32%唱奔41：工商替銀行不良貸琴款撥備假設(shè)刪2003伍2004廁2005驗1H06仇2006E倦蒸2007E踩2008念E200喉9E幣不良貸款率砌24.24探%抬21.16雖%脊4.69%揮仍4.10%法壞4.22%敵喜3.85%慌3.54嬸%3.3福2%慰組合計提貸厲款準(zhǔn)備澡(30,9賤85)輪(34,1發(fā)90)施(34,2怎96)弄(36,0諸92)余(37,7握77)腦(41,7追17)(奇46,03所3)(5占0,756蔬)齊個別計提貸肺款準(zhǔn)備景(605,對237)館(564,揚(yáng)367)厲(49,3討96)停(49,6谷46)在(58,3朱75)石(63,9墾29)(碧61,75膽0)(4刻9,706刮)炕不良貸款準(zhǔn)表備狠(636,遍222)血(598,除557)刪(83,6蛛92)決(85,7怒38)擇(96,1掘52)悄(105,偵647)卵(107,患783)余(100,請462)飲不良貸款覆涂蓋率禍77.15謙%幣76.28跨%揪54.20甲%澆60.37刮%側(cè)62.97愉%歷69.02忍%69.炮47%6片2.88%績雄不良貸款撥鳥備愛(34,9歇14)籍(30,5飄11)色(26,5搏89)膚(11,5算58)心(25,9賽57)亂(26,0騙22)(五26,37甩7)(2刷7,159傻)駱當(dāng)期撥備克/角不良貸款蛙4.23%炸森3.89%組妥17.22遇%充8.14%春兼17.00錄%罰17.00造%17.勵00%1昌7.00%蛛恭當(dāng)期撥備覆/況貸款總額常(牙風(fēng)險成本信)悄1.03%橫梨0.82%此必0.81%響輪0.67%淹逼0.72%嘉鹽0.65%鴉0.60占%0.5秀6%貓組合計提準(zhǔn)遷備粥/(挺非不良貸款驟)顫1.20%誠率1.17%待虛1.09%畢篩1.09%煙送1.09%乘還1.09%顫1.09娃%1.0奧9%憂個別計提準(zhǔn)貞備蓮/繳不良貸款環(huán)73.39甘%菠71.93延%獄31.99濕%客34.95禁%搜38.23療%誘41.76污%39.尺80%3重1.11%長耐06年上半僅年不良資產(chǎn)訴情況：墾項目哲工商銀行橋中國銀行擠招商銀行需民生銀行干浦發(fā)銀行丸華夏銀行厭s補(bǔ)深發(fā)展?jié)馎腔不良貸款率仔4.1低4.19%杏炭2.30%割騙1.19%覆葬1.82%年趕2.82%遍華8.34%欲蛾呆帳準(zhǔn)備金翻覆蓋率隸60.37監(jiān)揉87.44置%背123.2臺0%上116.5留1%扇157.7挖9%百72.11放%沉45.43抖%咱核心資本充認(rèn)足率礙8.97個10.63繪%脆6.44%誕撓4.42%棄倉4.07%汽殿5.01%拳啦3.58%泳辨資本充足率隸10.74騙仇12.40故%夏8.36%炎帝7.46%瞎已8.01%樹8.20%昆傲3.58%花墓46：上市叫銀行資產(chǎn)質(zhì)各量分析頌2004賴2005停1H06懸不良貸款比呼例分析年招商銀行次血級聽37.34損%懶40.47現(xiàn)%領(lǐng)33.25套%嘗可疑殼41.43耕%背39.06遲%膨41.89傅%堵?lián)p失簡21.23衣%逆20.47輕%語24.86奔%稻民生銀行次浮級輕51.28券%媽51.27希%飛49.09安%片可疑歐33.37萌%掏38.03卵%鑼33.03岔%掌損失缺15.35禾%遇10.70帖%敞17.87祖%僚浦發(fā)銀行次辰級典43.00頃%劉53.71必%辨49.92按%針可疑呢55.88濕%侮29.08倍%緞33.30秘%騙損失狐1.13%笨蕩17.21濟(jì)%洗16.78閥%那華夏銀行次影級略75.29協(xié)%股74.51蛛%藍(lán)62.71景%向可疑蠢19.86墾%盤19.64想%刑34.44昨%碧損失夕4.85%瓜雙5.85%捎饒2.8