現(xiàn)代企業(yè)資本成本與資本結(jié)構(gòu)

第四章資本成本與資本結(jié)構(gòu)〖授課題目〗本章共分三部分：第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)〖教學(xué)目的與要求〗本章主要是在上一章的基礎(chǔ)上對財務(wù)管理中資金的籌資資本成本、最佳資本結(jié)構(gòu)進行講述。通過教學(xué)，希望能使學(xué)生學(xué)會分析計算企業(yè)籌資成本、最佳資本結(jié)構(gòu)；建立風(fēng)險意識，掌握風(fēng)險的衡量與分析方法，將所學(xué)知識與實踐相結(jié)合?！冀虒W(xué)重點與難點〗【重點】1、資本成本的計算2、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿的計算3、籌資無差別點【難點】1、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿2、籌資無差別點綠場〖教學(xué)方式暴與時間分配好〗知蠅菠教學(xué)方式：據(jù)講授招摘寸時間分配：騾本章預(yù)計6載學(xué)時菌舅〖教學(xué)過程辰〗盯胖卸住灑剛漸核性池稀刊跟喇蔽市忌地肌戒講婆繳叮授內(nèi)作岡內(nèi)暴膚礦容烘維填備俗狂注溉漫尾價洲習(xí)宣室§門4－1癥論資本成本一、概念：置（一）概念家：涼企業(yè)籌集和殺使用資金而堂付出的代價予。擴廣義：任何肺資金、短期痛和長期區(qū)狹義：長期蠅資金（包括沸自有資本和捎借入長期資僅金）的成本嚷長期資金也恩被稱為資本英，其成本稱豈為資本成本眉。鳴（二）內(nèi)容凳：濾1、籌集費譜用：手續(xù)費淚、發(fā)行股票污、債券的發(fā)死行費用：坑慨2、占榆用費用：股目息、利息籌勢（三）計算讓方法：斧資本成本率佩＝掌騙年占用費用逼斧它傲徑籌集總額－鏡籌資費用伙尸腥籌資費用作洪為籌資總額何的扣減項的干原因：開1.籌資費滴用在籌資前違已用為一次榆性費用發(fā)生叨了耗費，不流菠屬于資金使聞用期內(nèi)預(yù)計喉持續(xù)付現(xiàn)項顧目。誘2.可被企膛業(yè)利用的資絡(luò)金是籌資凈鄰額而非籌資騎總額，按配過駱比原則，只郵有籌資凈額熔才能與使用塞費用配比。確3.從出讓震資金的投資壯者來看，資企金成本即為涂投資報酬，跟魄投資報酬主達(dá)要表現(xiàn)為在逝投資期間而絡(luò)獲得的收益解額，顯惹榨然，投資費愁用并非投資烏者的收益。丸二、資本成贊本的性質(zhì)拍勒1、從價值塌屬性看，屬覆于利潤分配利（屬于投資忌收益的再分企配）外來2、從支付誠的基礎(chǔ)看，扁它屬于資金祝使用費即財俱務(wù)費用獨3、從資本毀成本的計算擇與運用價值判看，它屬于擁預(yù)測成本切4、從投資過者方來看，回它是投資者私提供資本時據(jù)要求補償?shù)脑赓Y本報酬率肺5、從籌資唯方來看，是敬企業(yè)為獲取搭資金所必須肢支付的最低芹價格。宇三、資本成瓶本的作用努1撒、比較籌資超方式、選擇腿追加籌資方捏案的依據(jù)盯莖搞籌資成本低咽喝邊際收益＝夾邊際成本斜2逐、評價投資峰項目，比較氣投資方案和柜追加投資決當(dāng)策的主要標(biāo)頃準(zhǔn)沉3蓄、作為評價河企業(yè)經(jīng)營成灌果的依據(jù)刃四、個別資逮本成本鴉款（一）債務(wù)殼資本成本（危利息抵稅）崖1梁、銀行借款夫或＝架弄借款總額調(diào)×芳年借款利率溪×傷（璃1竊－所得稅率鍛）汗成本率任頃觸愈借款總額椒×墻（賺1湖－籌資費用毒率）朋注意：f可螺忽略擱上述計算長慚期借款成本灰的方法比較忘簡單，但缺取點在于沒有殲考孟慮貨幣的時紐間價值。在盈實務(wù)中，還茄有根據(jù)現(xiàn)金偵流量計算長史期借款揮成本的，其甲公式為：虛L（1財-F勿1湖）誰=榜查K居1梯=K(1-吼T)扛式中：P暖——茅第魚n記年末應(yīng)償還湖的本金；賓K斯——蜘所得稅前的明長期借款資斑本成本；漏K撈1鋒——術(shù)所得稅后的肢長期借款資濫本成本；夸2汪、發(fā)行債券瘦資本出將＝聲嘴債券面值柜×普年利率侮×瘋（錘1迫－所得稅率侄）努侵踏成本率掌批皇懼籌資總額采×效（阻1饞－籌資費用疊率）竊冶子注意：廚溢、折價茄演例：企業(yè)發(fā)憲行面值押100嗓萬元的債券綢，票面利率接9.8%時，溢價繩120承萬元發(fā)行，消籌資費率峰2燭％，所得稅呢率為33序％禍凳債券成本率蝶＝屋100閥×嚼9.8%耗×失（偽1愚－宅33燈％）殺/120趁×給（翻1絲－疲2?。ィ┟块w＝男5.58輸3%擇上述計算債固券成本的方顛式，同樣沒傻有考慮貨幣購的時間價值扭。感如果將貨幣澆的時間價值至考慮在內(nèi)，氧債券成本的填計算與長期脅借調(diào)款成本的計調(diào)算一致。平B（1-F瓣b得）云=喬K上b損=K(1-皇T)隱K板——僑所得稅前的故債券成本；棵K魂b晚——沫所得稅后的須債券成本。陪例、某公頌司發(fā)行總面糧額為500命萬元的10邊年期債券票莊面利率增為12%，嬌發(fā)行費用率鄉(xiāng)為5%，公喂司所得稅率勤33%，該鵝債券的成本晶：境K扔b吼=橫500婆×量12%頸×坊（1-33瘦%）/50鍵0搖×厭（1-5%比）高=貿(mào)8.46%婚（二）權(quán)益團資資本成本藏（股利不抵魯稅）晌婦1、優(yōu)先股公劑＝握汽驚果易優(yōu)先股股利罰是徒成本率塞級碼逃籌資總額暈×瞧（攪1閱－籌資費用徹率）向練糟注意：儀溢價暗例：企業(yè)發(fā)堡行優(yōu)先股面瓦值遠(yuǎn)100件萬元，股利價率符14就％，溢價為臣120洲萬元發(fā)行，必籌資費率捕5斧％，驗夏遇核舞則：優(yōu)先股刮成本率誰窄＝急100好×副14組％企/12泄0皆（役1冰－半5爛％）＝繞12.28各%臘袍2、普通股榜鏈＝出蹤乘第一年股利認(rèn)長鼠＋捷撞以后年度預(yù)偉計翻駁咐成本率酬糟籌資總額披×欄（澆1紛－籌資費率熄）彎枝股利增長率溫狠3、留存收貓益成本機留存收益是拒股東對企業(yè)阿追加投資。搬如果企業(yè)將份留存收益用怖于再投資所喊獲得的收益密率低于股東坊自舌己進行另一墳項風(fēng)險相似香的投資收益顯率，企業(yè)就疤不應(yīng)保留存溝收益應(yīng)看將其分派給案股東。哥留存收益究監(jiān)＝慮撇奪第一年股利齒挨培＋羅鉛以后年度預(yù)待計蠅支摔成本率梅預(yù)濾籌資總海額董襖縱韻供股利增長率元同普通股，申但不考慮籌賢資費用。副例、某公司崖普通目前市堤價為56元渡，估計年增螺長率為12丸%，本缸年發(fā)放股利艇2元，則：想D脖1吃=2×(1嶼+12%)扣=2.24撿K吉e如=2.24傳/56+1紡2%=16鷹%變五、綜合資咳本成本直城桂綜合資金破晶＝穗利（各個別資匪本笛膜×運各個別資本眉腹框成本率普綢賺成本率擴披占總資產(chǎn)比倆例）Kw=鼻式中：K膠w府——守加權(quán)平均資法本成本；臟黨敬K幅j痛——彈第采j推種個別資本見成本；恨漠W藝j崖——南第媽j動種個別資本巴占全部資本帽的比重。周例：某企業(yè)輸賬面反映的染長期資金共蘇500萬元傲，其中長期唱借款濁100豐萬元，應(yīng)付糟長期債券遮50掠萬元，普通惱股250萬委元，保留盈京余為漠100萬元姻；其成本分疲別為逮6.7%游、9怖.17%阻、11孝.26%涼、11%問叫該企業(yè)的感加權(quán)平均資頂本成本率為票：筒6追.7%×1桶00/50箏0+9.1掘7%×50濤/500+膽11.26類%×250衣/500+亞11%×1翁00/50旁0帖=10.0攀9%伴比重：賬面棟價值森市場價值：剖債券、股票袍以市場價格乎確定河目標(biāo)價值：兩債券、股票給以未來預(yù)計日目標(biāo)市場價前格確定玉六、邊際資秧本成本愧邊際資本成范本是指資金伶每增加一個本單位而增加棉的成本。須邊際資本成潑本也是按加淹權(quán)平均法計慣算的，是追美加籌資時所說使嘩用的加權(quán)平河均成本。腸計強算方法見書委。敏撕缺【作業(yè)】杰某企業(yè)籌資覺總額戶100村萬元，有威A佩、靈B哄、誕C怎三個方案姨倚碎資金來源挑蔽資金成本率斯A觸B扒C件伸配發(fā)行債券摸犁8敵％覽返20襪20凱30檢賤夏銀行借款訪榴6疤％借斑30掉40潑30見種館發(fā)行優(yōu)先股疤難11尖％江山30植－包1喝0差校想發(fā)行普通股橫把14烏％晉敏20芬40很30幕使繭強試確定最優(yōu)浸方案（綜合機資本成本率塑最低）餐B愚方案攜售身§謊4－2蠟杠桿原金理何一、基本概愁念點（一）成本間習(xí)性模型范Y手=a+bx固定成本變動成本混合成本趨（二墓）邊際貢獻(xiàn)南疊銷售收入鞏-變動成本戰(zhàn)（三內(nèi)）息稅前利乏潤豬呆邊際貢獻(xiàn)菜-固定成本朵二、經(jīng)營杠溜桿毀（一芝）經(jīng)營杠桿膜的概念吃在某一固定把成本比重的譯作用下，銷洪售量變動對置利潤產(chǎn)生的闖作用，被稱攪為經(jīng)營杠桿鄙。抹邊躺際貢獻(xiàn)變動妖率=銷售量圾變動率變息祥稅前利潤變顏動率>銷售殺量變動率義（二許）經(jīng)營杠桿誘的計量摟經(jīng)營巡杠桿系數(shù)DOL=跌式中：DO媽L=經(jīng)營杠抖桿系數(shù)；慘咽場△趴EBIT殺——福息前稅前盈寶余變動額；窯所EBIT魔——灰變動前息前蠻稅前盈余；蜜攀蹈△米Q筒——創(chuàng)銷售量；遲偷Q兄——嶼變動前銷售棵量。加假定企業(yè)的蜻成本慕——糕銷量旺——杯利潤保持線挨性關(guān)系可變彩成本瞇在銷售收入里中所占的比剩例不變，固信定成本也保取持穩(wěn)定，經(jīng)涌營杠桿怒系數(shù)便可通畜過銷售額和尺成本來表示診：公式1：DOL=公式2：DOL=核VC眾——產(chǎn)變動成本總達(dá)額；痕S殼——暮銷售額。渣公式一：用擾于計算單一區(qū)產(chǎn)品的經(jīng)營口杠桿系數(shù)唉公式二：除桶了用于單一甜產(chǎn)品外，還勾可用于多種持產(chǎn)品輩（三源）經(jīng)營杠桿括與經(jīng)營風(fēng)險盒經(jīng)營風(fēng)險指毀企業(yè)因經(jīng)營走上的原因而摔導(dǎo)致利潤變搜動的風(fēng)險，芒影副響企業(yè)經(jīng)營忘風(fēng)險的因素譜很多，主要下有：產(chǎn)品需懇求、產(chǎn)品售刷價、恰產(chǎn)品成本、鞋調(diào)整價格的轎能力、固定邁成本的比重稠。嘴其倍它因素不變奴的情況下，朗固定成本越劃高，經(jīng)營協(xié)杠桿系數(shù)越唯大，經(jīng)營風(fēng)毀險越大。搶三、財務(wù)杠辛桿召（一確）財務(wù)杠桿狀的概念棚在企業(yè)資本亭結(jié)構(gòu)一定的希條件下，企盲業(yè)息稅前利傭潤的變動對資所槐有者利益變灶動的影響，毅稱為財務(wù)塊杠桿貓（二院）財務(wù)杠桿牲的計量柳D即FL蔬＝彎深EPS/巧EPS繼束阿哄EBIT休/EBI堪T團DFL敘＝息稅前利峰潤敘/不息稅前利潤踐－債務(wù)利息食額徒借＝靈EBIT王/EBI遲T腹－辭I驕DFL旬＝畝1絮說明企業(yè)無捆負(fù)債，利息悉為稍0踩E天PS街－普通股每需股利潤范迅EPS劃－普通股每縫股利潤變動騰額陽EBIT穗－息稅前利久潤額翅伙EBIT墨－息稅前利會潤額寒在有優(yōu)先股剝的條件下，奮由于優(yōu)先股易股利通常也堵是固定的，威但難應(yīng)以稅后利直潤支付，此赤時，上列公彩式應(yīng)改寫成塔下列形式：DFL=途PD?！瑑?yōu)先股股利燒。幼（三幻）財務(wù)杠桿五與財務(wù)風(fēng)險核其它因素不角變的情況下縱，債務(wù)利息像越多、優(yōu)先腹股股息越高筍，有財務(wù)杠桿系旗數(shù)越大，財蒸務(wù)風(fēng)險越大披。五、總杠桿不（一夸）總杠桿的玉概念闊裳兩種杠桿共全同起作用，出那么銷售額首稍有變動就腔會使每股收秩益霸產(chǎn)生更大的凝變動，通常學(xué)把這兩種杠師桿的連鎖作鳳用稱為總杠腹桿作用。創(chuàng)（二）總杠呆桿的計量主DTL遮＝突DOL侍×壁DFL油為了達(dá)到某豈一總杠桿系綱數(shù)，經(jīng)營杠句桿和財務(wù)杠店桿可以有很是多不同的組合。剩（三）也總杠桿與企裁業(yè)風(fēng)險然其它因素不書變的情況下妖，總杠桿系叮數(shù)越大，企宰業(yè)風(fēng)險越大皺。殿它柱啞蝕慚§艷4－3芬資金結(jié)更構(gòu)一、涵義：棗條廣義：負(fù)債范/顯所有者權(quán)益日協(xié)狹義：長期破負(fù)債耗/置主權(quán)資本乒箱抓最佳資本結(jié)臉構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)：1孝、綜合資金賀成本率最低勉吊申程2吸、企業(yè)價值緒最大化蠻史滿戰(zhàn)歐妄夢3煤、保持一定宿的彈性街二、當(dāng)息稅慌前利潤保持轉(zhuǎn)不變時，最曾佳資本結(jié)構(gòu)里使主權(quán)資本碎率最大線主權(quán)資本利而潤率＝外投資報酬率屬＋負(fù)債懼/分主權(quán)資本灑×仆（投資報酬棗率－負(fù)債利豪率）獻(xiàn)同承息稅前利潤蝴：利潤＋利聾息、凈利潤急＋所得稅＋識利息稅例：企業(yè)擬延投資莫200春萬元擴建一假生產(chǎn)線，預(yù)連計年可增加誠稅前肥利潤驢50合萬元，試確妙定下列各籌胞資方案中負(fù)袍債與主權(quán)資泥本的比例，金哪個為最優(yōu)彼方案？雹貧（膚1危）男0杰撕瑞坑背（鎖2帆）槽1:2償負(fù)債年利率拿18塵％偷柄（型3置）芽1:1活負(fù)債年利率難16帝％勿腸嬌（貪4圣）必2:1憐負(fù)債年利率冊20趙％校俘解：投資報裁酬率＝秤50/20嚼0映×殲100厲％＝委25模％序否艷各方案下主釋權(quán)資本利潤高率：25％溜25挪％＋可1/2嬸（徹25龜％－贈18壩％）臉珍＝鞏28.5%松帽包（潛3臟）驢25之％＋每1/1煉（鋸25膽％－顛16顫％）旗臣＝脂34%虧租濤（某4咱）護25肉％＋輩2/1泥（店25悶％－貼20甚％）弊遺＝債35%秘敘投資報酬率惰高于負(fù)債利咱率，適當(dāng)提乖高負(fù)債，利哲用財務(wù)杠桿紫作用頸例：企業(yè)基鍋年投資收益稅率余20澡％，收益額貝200賽萬元，計劃芝年度預(yù)態(tài)計投資收益學(xué)率霸25則％，借入資稿金年利率遞15旗％，若要求危計劃年度獲孕得葉主權(quán)資本利鄭潤率為弟30懲％，資產(chǎn)總級額保持基年姜水平，求計盜劃年度負(fù)紛債額度為多炒少？鐵敞米解：基年資民產(chǎn)總額＝俗200/2拖0毫％＝變1000割萬元瑞消三計劃年度負(fù)餃債納/讓主權(quán)資本＝飽30鞠％－眠25樸％際帶＝勉1/2踏恨謝量遲紐婆25%無－伐15敞％摸乳釣又因為負(fù)債潮＋主權(quán)資本信＝賴1000偵萬元妹抗籮鉗負(fù)債＝仍1000膛×矩1/3咐＝散333.3恰3奏萬元哲唱稅后主權(quán)資楊本利潤率＝分稅前主權(quán)資威本利潤率慘×鉆（蠶1白－所得稅率亦）程三、籌資無江差異點分析（一）概念冬每股收益的近無差別點，膀指每股收益竿不受融資方薯式影響的銷橫售水平。兔磚在每股收益且無差別點上柏，無論是采鴿用負(fù)債融資不，還是采用子權(quán)益融扇資，每股收物益都是相等葉的，若以E股PS畢1燃代表負(fù)債融盡資，以EP張S怎2路代表嗽權(quán)益融資，升有：E加PS趨1昏=EPS揮2（二）計算況S：為每股娘收益無差別壓點銷售額肢Q：為每股猜收益無差別吵點銷售量皮EBIT：豎為每股收益姿無差別點的泥息稅前利潤就（三）棗判斷標(biāo)準(zhǔn)【小結(jié)】：照嚇本節(jié)是本鋼課程中的重槳點內(nèi)容之一南，主要注意育掌握籌資渠纖道、蛛方式、資本紹金制度的內(nèi)豬容、資本成升本與資本結(jié)液構(gòu)的計算一薯分析、燦負(fù)債籌資的夫種類及具體猛應(yīng)用?！九e例】次例欠1數(shù)：某公司本印年度只經(jīng)營隊一種產(chǎn)品，則息稅前利潤華總額穴90閥萬遺元，變動成碗本率彩40植％，債務(wù)籌甲資利息總額怎40廊萬元，單位曾變動成本撐100斥元，銷售數(shù)壯量甘10,00還0射臺，試求慎DOL答、撫DFL懂、路DTL給。超安醋解：敗P籍＝揚100/4嶺0魔％＝革250屬（元）弊驟聚宣固定成本＝買（唱250平－火100攜）還×席1槐×環(huán)10艘4腥－念90潑×燙10胡4淺＝很60議（萬元）面提晴DOL缺＝模1呢＋棍a/p踏＝亞1章＋斧600,0析00/90匯0,000賭=1.67撫戒只DFL蔥＝擾90/交（搬90撫－呀40呼）鋤=1.8潑傷懷DTL=1勻.67綱×早1.8=3每例預(yù)2飯：某公司經(jīng)絲批準(zhǔn)增發(fā)股局票增資，已雀發(fā)股票每股守市價葛12狀元，唇該公司當(dāng)期嘆繳納所得稅掙500廳萬元，稅后撤利潤的瞞20產(chǎn)％用作公積端金和略公益金，剩稅余部分用于巴分配股東利苦潤，公司已囑經(jīng)發(fā)行股票軟100含萬復(fù)股，增資后群預(yù)計股票的傍市盈率將下破降肌25亞％，公司稅鄉(xiāng)后利潤分配云給盯股東的部分須按發(fā)行總股綢數(shù)平均每股恭7子元，公司所英得稅率待30婦％，試比計算實際、圍預(yù)計未來的緊市盈率及股染票發(fā)行價格薄。椅售解：稅前利引潤＝搭500/3閉0%=16達(dá)66.67饞（萬元）控友垮稅后利潤＝兄1666.匯67鞭×辛（驗1嘩－顏30搶％）電=1166紅.67察（萬元）噴穗訓(xùn)提取公積金替、公益金＝童1166.胞67駕×檢20%=2拾33.34密（萬元）犯活河每股收益＝趟933.3稠3/100防=9.33預(yù)元蠶/歪股冊丹皮實際市盈率隸＝躁12/9.姻33=1.老29板鐘營未來市盈率厲＝歐1.29貢×伍（帶1碌－吹25塊％）＝叼0.97思鎖閘股票發(fā)行價隨格＝沃7折×濕0.97=刃6.79醬（元）晝征例真3夫：某企業(yè)資彈金總額為壓2000縫萬元，借入棗資金眉/戚主權(quán)資本＝從1:1廢，共負(fù)債年利率若10肯％，普通股阿股數(shù)為奮50動萬股，所得鵲稅率覺33淋％，200波3年辜企業(yè)息稅前銜利潤為匯300馳萬元，鞠試計算企業(yè)古DFL柱，普通股每講股收眾益，約若2004蠻年企業(yè)息稅鉗前利潤增長究率為澇20明％，則普通匠股每股收益為多少？勿故解：熊DFL冊＝鏡300/蟻歲（邪300墨－障2000展×表1/2址×純10堡％）＝滔1.5櫻浩移EPS＝（灰300刑－象2000聲×傻1/2衡×泥10黑％）灰/50盞×脂（哥1弄－虜33昨％）=2.68設(shè)推婆EPS＝途2.68訂×粥（出1娃＋疤1.5稀×臺20%幣）鐘=3.48墊4描直例宮4傾、某某公司倡原有的長期告資金來源為焦1000蚊萬元，全部塞為普通擁股（款20義萬股，每股馬面值桿50捷元）現(xiàn)決定棉增加或500鑄萬元長期資須金，其日方案有三：掘全部發(fā)行普憲通股，增發(fā)固10巾萬股，每股糊面值順50吊元；者全部籌措長梢期負(fù)債，年證利率諸12亦％；甲全部發(fā)行優(yōu)銜先股，年股亮利率恒11銹％，所得稅奴率注50岡％求：用普通股與長鍵期負(fù)債，普張通股與優(yōu)先耳股化的籌資無差饞別點，及在鑼此點每股收睬益；竟若息稅前利嘗潤分別為驢150梯萬元，洋200弦萬元應(yīng)采用楚何方案？遮銀解：柱設(shè)籌資無差較異點息稅前漆利潤坡曉A乘、普通股與云長期負(fù)債：株X規(guī)升煤X脊·仰（醋1-50本％）今豎＝延貧（率X溝－誼500厭×償12寧％）（鳴1代－從50畢％）膚茶仿3企0謙濁貧灌婚2連0澡競治解之掃X葬＝紙180跌時，此時灰EPS論＝墻180禮×散（狠1益－陜50危％）撫/30麥＝侵3久繪B移、普通股與肥優(yōu)先股：肅Y臣雄獻(xiàn)Y澇（妙1拳－暗50但％）震辭＝尚Y憤（盆1德－照50捐％）－贊500儀×溝11溜％問首細(xì)油30鈴掘箱匯掃20礙猾解之始Y指＝尾330培萬元，此時撐EPS杏＝歡330洲×怒（成1狂－好50烤％）確/30嚷＝巨5.5線穩(wěn)首150揪萬時選普通難股、嚼200恰萬時選債券坡例5、某公景司的有關(guān)資舅料如下：拴1）稅息前后利潤物800爐萬元；垃2）所得稅珍率40%；哭3）總負(fù)債孔200萬元妖，均為長期甩債券，平均國利息率10鋤%；孕4）預(yù)期普驚通股報酬率膽15%；鑄5）發(fā)行股項數(shù)不600關(guān)000股（勇每股面值1悔元）棍6）每股帳何面價值10亭元。省該公司產(chǎn)品伶市場相當(dāng)穩(wěn)盆定，預(yù)期無潔成長，所有痰盈余全部用突于稅發(fā)放股利，昨并假定股票武價格與其內(nèi)折在價值相等榆。雄要求：1）午計算該公司合每股盈余及豈股票價格；莖丘2）計算復(fù)該公司的加呢權(quán)平均資金狹成本；潤算3）該公看司可以增加漆400萬元鍋的負(fù)債，使瘋負(fù)債總額成稀為600萬鷹元，以使在挖現(xiàn)行價格下噸購回股票（乖購回股票數(shù)輸四舍傍五入取整）嫌。假定此項眉舉措將使負(fù)徐債平均利息桃率上升至1嚇2%，芒普通股權(quán)益淘成本由15禾%提高到1村6%，息稅舅前利潤保持襖不變。試問娘該公司應(yīng)否超改變其資本健結(jié)構(gòu)（提示撤：以股票價鴨格高低判別桶）。竟4佛）計算該公籮司資本結(jié)構(gòu)姐改變前后的綱已獲利息倍帥數(shù)。答案：賄1）息稅前真利潤片蹤800響利息雷（200薄×復(fù)10%）蚊20還稅前怕利潤橋上78于0主所得歡稅橫40%冠唉312拌晴稅后利潤剩勸練468刮每股埋盈余=46暈8/60=吵7蛇.8抽股票拋價格=7受.8/0.授15=52燦2)寨所有者權(quán)益兩=60碑×較10=60躲0萬母加權(quán)平均資率金成本