K股東權益管理

第1題：（）、戰(zhàn)略價值驅?動力、可操作性驅?動力、財務價值驅?動力決定了?公司的價值?。

A.組織價值驅?動力

B.人事價值驅?動力

C.團隊價值驅?動力

D.資源價值驅?動力

第2題：戰(zhàn)略價值驅?動即公司設?計一個獨特?（）的能力。

A.管理模式

B.銷售模式

C.經營模式

D.分析模式

第3題：銷售額的增?長、產品的利潤?或是（）不是衡量公?司是否最終?勝利的標準?。

A.股票

B.現(xiàn)金

C.成本

D.規(guī)模

第4題：（）等于回報差?額乘以投入?資本的數量?。

A.公司市值

B.公司市值增?值

C.稅后凈營業(yè)?利潤

D.經濟附加值?

第5題：我們可以把?（）看作是市場?對公司未來?預期能產生?的經濟附加?值的反應。

A.公司的股市?增加值

B.公司的成本?增加值

C.公司的市值?增加值

D.公司的利潤?增加值K31-股東權益管?理

HYPER?LINK"http://www.szeln?.com/learn?/list.php?vbox=Array?&s=241e2?efd8b?49a10?230aa?8b2b7?ca71e?bd&bianh?ao=K31&count?id=&grkci?d=32316?34"第一講股東價值與?利潤的區(qū)別?

HYPER?LINK"http://www.szeln?.com/learn?/list.php?vbox=Array?&s=241e2?efd8b?49a10?230aa?8b2b7?ca71e?bd&bianh?ao=K31&count?id=&grkci?d=32316?34"第二講創(chuàng)造股東價?值的重要性?

HYPER?LINK"http://www.szeln?.com/learn?/list.php?vbox=Array?&s=241e2?efd8b?49a10?230aa?8b2b7?ca71e?bd&bianh?ao=K31&count?id=&grkci?d=32316?34"第三講如何正確理?解價值創(chuàng)造?

HYPER?LINK"http://www.szeln?.com/learn?/list.php?vbox=Array?&s=241e2?efd8b?49a10?230aa?8b2b7?ca71e?bd&bianh?ao=K31&count?id=&grkci?d=32316?34"第四講金融市場在?價值創(chuàng)造中?的作用

HYPER?LINK"http://www.szeln?.com/learn?/list.php?vbox=Array?&s=241e2?efd8b?49a10?230aa?8b2b7?ca71e?bd&bianh?ao=K31&count?id=&grkci?d=32316?34"第五講定義經濟附?加值

HYPER?LINK"http://www.szeln?.com/learn?/list.php?vbox=Array?&s=241e2?efd8b?49a10?230aa?8b2b7?ca71e?bd&bianh?ao=K31&count?id=&grkci?d=32316?34"第六講決定公司價?值的四個關?鍵因素

HYPER?LINK"http://www.szeln?.com/learn?/list.php?vbox=Array?&s=241e2?efd8b?49a10?230aa?8b2b7?ca71e?bd&bianh?ao=K31&count?id=&grkci?d=32316?34"第七講案例分析——如何將業(yè)績?、酬勞和創(chuàng)造?價值相聯(lián)系?

HYPER?LINK"http://www.szeln?.com/learn?/list.php?vbox=Array?&s=241e2?efd8b?49a10?230aa?8b2b7?ca71e?bd&bianh?ao=K31&count?id=&grkci?d=32316?34"第八講成功報酬制?度的必須條?件股東價值與?利潤的區(qū)別?

股東價值體?現(xiàn)為未來預?期收益的現(xiàn)?值，而不是賬面?價值。因此，對股東而言?，公司的價值?并不僅是一?年的利潤，而應當反映?公司未來較?長時期內創(chuàng)?造利潤的能?力，也就是使公?司現(xiàn)在具有?價值的未來?贏利能力。利潤可與年?收入對比，是衡量一年?內公司業(yè)績?的標準，但公司的價?值不僅僅是?一年的利潤?。

所有投入的?資金成本

【案例】在1996?年12月3?1日通用汽?車的資產負?債表上，賬面總資本?價值是83?0億美元，這表示股東?和債權人在?該日已有的?投資，但對投資者?而言公司真?正的價值是?多少？要想知道公?司真正的價?值，應當看其市?價。1996年?12月31?日通用汽車?的資本市值?與賬面值完?全不同，它是當天通?用汽車權益?資本與債權?資本市值的?總額。權益資本的?市值可以用?通用汽車當?天的股價乘?以已發(fā)行股?數，債務資本的?市值取決于?債務如公司?債券成交的?市場價格。通用汽車市?場價值竟然?低于賬面價?值！這意味著公?司已經不值?投資者投入?的830億?美元了。通用汽車損?失了210?億美元的價?值，我們把這負?的210億與通用汽車?相反，通用電器創(chuàng)?造了價值。在同一時間?點，通用電器賬?面價值54?0億，市價176?0億。也就是說，截止199?6年底，它的市值增?加值總共達?到1220?億美元。但是通用電?器的營業(yè)收?入和員工人?數要遠遠少?于通用汽車?！從中我們能?得出什么結?論？如果不能創(chuàng)?造價值，規(guī)模顯然與?股東價值毫?不相關；其次是一些?像通用汽車?這樣的公司?盡管規(guī)模非?常龐大，市場占有率?很高，卻不能為股?東創(chuàng)造價值?。1996年?底，通用汽車還?不能將其巨?大的市場份?額轉變成股?東價值。雖然通用汽?車是一個更?大的公司，但是通用電?器的股東更?滿意。那你可能會?奇怪通用汽?車是靠什么?來留住股東?呢？通用汽車留?住股東的辦?法是分配高?額股息。請注意：通用汽車沒?有為股東創(chuàng)?造價值，但并不表示?它不贏利，如下表所示?。

通用汽車通用電器市值620億＄1760億?＄使用的資本?830億＄540億＄市值增加值?－210億＄＋1220億?＄收入1690億?＄700億＄員工人數709，000222，000利潤50億＄73億＄1996年?通用汽車的?市值增加值?雖然為負，但仍有50?億的利潤，這清楚地表?明利潤和股?東價值是不?同的。利潤反映過?去，而價值反映?將來。也就是說，1996年?12月，市場不相信?通用汽車將?來能繼續(xù)保?持其贏利，但是對于通?用電器，市場毫不懷?疑該公司未?來繼續(xù)保持?贏利的能力?。1996年?通用電器的?利潤總計達?到73億美?元，比規(guī)模更大?的通用汽車?公司還高4?6%，其市場價值?是通用汽車?的3倍，更不用提兩?個公司市值?增加值之間?驚人的差異?了。

創(chuàng)造股東價?值的重要性?

1．吸引權益資?本的需要選擇增多的?直接結果就?是更好的服?務?，F(xiàn)在顧客面?臨前所未有?的眾多選擇?，如果不讓他?們滿意，企業(yè)在市場?上就很難取?得成功。放松管制、自由化、全球化造成?了這一切，資本市場也?有同樣的趨?勢。如果投資者?得不到好的?回報，就會將資金?投向別的市?場。注重長期投?資的養(yǎng)老金?的增長急劇?加速了這一?趨勢，這類養(yǎng)老金?常由富有進?取心的專業(yè)?理財經理人?員管理。股東，特別是養(yǎng)老?金等機構投?資者會施壓?讓公司創(chuàng)造?價值，結果公司就?向政府施壓?，讓政府創(chuàng)造?產生價值的?環(huán)境。因而政府經?常作出允許?資本流動、減稅和養(yǎng)老?金改革等回?應。

圖1施壓帶來的?股東價值許多公司好?不容易才學?會聽從其顧?客的要求，現(xiàn)在他們面?臨的挑戰(zhàn)還?要學會聽從?股東。管理者一定?已經感覺到?這些壓力，因為公司如?果不能給股?東增加價值?，就不能吸引?權益資本以?滿足融資的?需要，而沒有權益?資本的公司?是無法生存?的。如果管理者?不能吸引資?本，他們將很快?被有能力的?人取代。

2．不能滿足股?東期望就無?力滿足客戶?與雇員期望?《財富》雜志每年都?向幾千個決?策制定者發(fā)?放調查問卷?，請他們按照?幾個標準為?各公司排名?，其中包括如?下三個標準?：優(yōu)質產品和?服務增長的?能力，吸引、培養(yǎng)和留住?人才的能力?，社會責任感?。1985年?至1996?年期間那些?得分最高的?公司提供給?股東年均1?9%的回報率，那些得分最?低的股價則?平均每年下?降5%，而當時的平?均市場回報?率是15%。因此可以得?出結論：那些能很好?地吸引并留?住優(yōu)秀雇員?和忠誠客戶?的企業(yè)在股?票市場同樣?成功，滿足股東期?望與滿足客?戶與雇員的?期望不存在?沖突。

【案例】最讓人稱道?的公司知道?與顧客和員?工成功交往?是為股東創(chuàng)?造價值的先?決條件，但并非取悅?顧客、建立與供應?商和員工的?持久關系就?一定能增值?。有的公司成?功地做到這?一點，但沒能將這?種良好關系?轉化為市場?價值?，F(xiàn)在，讓我們回到?通用汽車上?，看看20世?紀80年代?中期的通用?汽車。20世紀8?0年代中期?，通用汽車面?臨來自外國?制造商的小?型、可靠、低價位汽車?的有力競爭?。作為回應，通用汽車成?立了一個單?獨的公司推?出一種全新?的汽車——薩特，這個車型是?根據最好的?經驗設計和?制造的，生產該汽車?的工人都受?到高度激勵?，產品供不應?求，顧客非常滿?意。根據這些標?準，我們不可否?認薩特是成?功的。但是這一項?目并沒有給?通用汽車的?股票帶來預?期的增長，多數觀察家?認為不可能?獲利。從項目開始?到20世紀?90年代中?期，通用汽車為?薩特的發(fā)展?、制造投資超?過60億美?元，分析指出如?此巨額投資?要讓股東獲?得可接受的?回報，通用汽車必?須讓所有的?設備永遠滿?負荷運轉，獲得兩倍以?上的標準利?潤率，并保持40?%的貨商價格?作為凈現(xiàn)金?流。公司開發(fā)只?取悅顧客、分銷商、員工但不能?給股東帶來?價值的項目?，遲早股東將?會質疑其戰(zhàn)?略是否能為?他們的權益?投資產生滿?意的回報。不滿的股東?，尤其是持有?重大股權的?股東，會強迫管理?層改變方案?，甚至撤換經?理層，或者他們僅?僅將股份拋?售撤出股本??？傊绻?東不滿意，公司不可能?長時間維持?滿意的顧客?、積極的員工?和忠誠的供?應商。通用電器的?前首席執(zhí)行?官杰克·韋爾奇（ＪａｃｋＷｅｌｃｈ?）認為：在股東、員工、社會之間恰?當的平衡是?我們努力的?目標，這很困難，如果你不能?滿足你的股?東，你就無力滿?足員工或社?會的需求。

【自檢】經濟世界的?哪些變化使?得機構投資?者不斷向經?理層施壓以?創(chuàng)造價值？Ａ解除管制? Ｂ私有化 Ｃ全球化Ｄ勞動市場?更富有彈性? Ｅ減稅政策?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?_____?HYPER?LINK"66/kcjy/K31/html/answe?r1.htm"見參考答案?1

如何正確理?解價值創(chuàng)造?

《財富》雜志通過對?比連續(xù)幾年?增值和貶值?公司的名單?，清楚地表明?研究價值創(chuàng)?造的重要性?，名單按照前?一年評估的?市值增加值?對美國10?00家最大?的工業(yè)和非?金融業(yè)公司?排序。1996年?增值排名前?十名中的6?個公司5年?前也排在前?十名，這說明公司?創(chuàng)造價值的?能力不是一?夜就能改變?的，但也不意味?著永恒不變?。例如，英特爾從1?991年的?第74名上?升為199?6年的第4?名，而聯(lián)合太平?洋則從第1?08位降至?989位。

表11996年?增值與貶值?公司部分排?名名單排名增值名列前?茅的公司市值占用資本市值增值1可口可樂13611+1252通用電器17654+1223微軟966+904英特爾10417+876菲利普·莫里斯11043+677?？松?1488+5614沃爾瑪超市?6631+35934西屋電氣公?司2021-1989聯(lián)合太平洋?2728-1992西方石油1618-2996克瑪特1215-3997數碼設備812-4999納貝斯科2335-121000通用汽車6283-21備注排名截止日?期：1996年?12月31

1．區(qū)分市值和?市值增加值?公司總資本?（權益資本和?負債）的市場價值?減去相應占?用的資本金?額即為公司?市值增加值?。表1說明市?場價值最高?的公司不一?定創(chuàng)造價值?最多，通用電器市?場價值最高?，但市值增加?值第二，因為它占用?了比可口可?樂更多的資?本。

2．用占用單位?美元資本創(chuàng)?造價值衡量?價值創(chuàng)造價值創(chuàng)造也?可以通過占?用單位美元?資本創(chuàng)造價?值加以衡量?。以可口可樂?和微軟比較?，可口可樂在?1996年?12月31?日市場價值?估價為12?50億美元?，絕對值最高?，微軟以90?0億美元居?于第三。但是如果以?占用每單位?美元資本創(chuàng)?造的價值來?計算，微軟超過可?口可樂，微軟占用每?單位美元創(chuàng)?造15美元?的價值，而可口可樂?

3．公司無力創(chuàng)?造價值不應?只歸咎于行?業(yè)因素從軟飲料行?業(yè)到金融業(yè)?、軟件出版業(yè)?、微處理器、煙草、石油、零售業(yè)，各行業(yè)都有?創(chuàng)造價值的?公司。相同或相關?行業(yè)中同時?存在創(chuàng)造價?值和貶值的?公司，如通用電器?和西屋電器?；英特爾和數?碼設備；?？松臀?方石油。財務管理的?最終目標是?創(chuàng)造價值，在作出商務?決策之前，管理者應問?幾個問題：這一決策是?否能使公司?的市值高于?決策融資所?需的資本成?本？如果是，可以繼續(xù)！如果市場也?認同你的觀?點，公司價值將?馬上增加！金融市場在?價值創(chuàng)造中?的作用

金融市場在?業(yè)務增長和?價值創(chuàng)造中?非常重要，初級市場為?新的冒險和?業(yè)務增長提?供融資資金?，扮演個人和?機構投資者?、資本提供者?和資本使用?者之間的中?介，成為公司通?過發(fā)行新股?籌集資本的?渠道；二級市場提?供已發(fā)行股?票的交易機?制，通過股價高?低變化將公?司的決策轉?換為股東價?值的增加或?減少。因此金融市?場不僅是業(yè)?務增長的籌?資來源，還反映了信?息透明度和?價值的漲跌?（如圖2所示?）。圖2金融市場的?作用在高效的資?本市場，股價隨最新?相關消息而?迅速調整：利好消息則?股價迅速上?漲，利空消息則?股價迅速下?降（假定消息是?不可預期的?）。公司一旦公?布市場認為?是正面的決?策，公司市值上?漲幅度應等?于市場對決?策的正面性?價值的估計?。股東并不需?要等到公司?實施其決定?，他們可以馬?上賣掉股份?得到由公司?正面聲明帶?來的價值。另一方面，如果市場參?與者認為決?策會產生消?極影響，股東將會馬?上遭到損失?。

【案例】1993年?，勞博斯擔任?通用汽車全?球采購執(zhí)行?官，考慮到通用?汽車膨脹的?成本結構和?低于標準的?利潤率，這是一個關?鍵的位置。據媒體報導?，勞博斯與其?團隊使通用?汽車年成本?削減了近1?0億，使他成為通?用汽車最有?價值的雇員?。而有價值的?雇員會引來?競爭者的注?意，大眾汽車——另一個成本?結構膨脹且?利潤未達標?準的汽車制?造商，也有意聘用?勞博斯先生?。但通用汽車?不能失去他?，因而給他增?加薪水并升?職為副總裁?。1993年?3月11日?，星期二，傳言開始在?底特律和華?爾街傳播：勞博斯將要?離開通用汽?車而加入大?眾汽車。1993年?3月12日?，星期三，大眾汽車確?認勞博斯將?加入大眾，在紐約證券?交易所，通用汽車的?股票在周三?和周四下跌?了4．4個百分點?，而同一段時?間道瓊斯工?業(yè)指數下跌?僅1．4個百分點?。那時通用汽?車的股價下?降一個百分?點相當于減?少2．8億美元的?市場價值。如果將1．4個百分點?從通用汽車?下跌的4．4個百分點?里扣除，剩下的3個?百分點相當?于在48個?小時內減少?8．4億美元的?價值，幾乎與一年?的成本減少?的效用相等?。在法蘭克福?證券交易所?，大眾汽車的?股價上漲了?1．8個百分點?，而ＤＡＸ指?數下降0．2個百分點?，減去市場的?變動，大眾汽車股?價上漲2個?百分點，當時約等于?增加900勞博斯離開?通用汽車去?大眾，很明顯使得?通用汽車貶?值，而對大眾則?是創(chuàng)造價值?，金融分析家?一致認為勞?博斯與其隊?伍不是輕易?可以取代的?。勞博斯從通?用汽車到大?眾的變動導?致了7．5億美元的?凈貶值——通用汽車的?損失和大眾?的收益相比?的差額?？紤]到通用?汽車的規(guī)模?，勞博斯及其?隊伍對通用?汽車的股東?比對大眾更?有價值。周末之后，通用汽車為?勞博斯提供?了他不能拒?絕的職位：執(zhí)行副總裁?，負責所有通?用汽車在北?美的汽車業(yè)?務。1993年?3月15日?勞博斯最終?回到了通用?汽車。3月15日?通用汽車的?股價因此上?升了1．3個百分點?，而美國市場?上升0．3個百分點?；大眾汽車的?股價下降2?．5個百分點?，德國市場下?降0．3個百分點?。通用汽車挽?回了1?3失去的市?場價值，而大眾失去?所有得到的?利益，如下圖所示?。市場并沒有?確信勞博斯?將會留在通?用汽車，但是也不認?為他會加入?大眾，故事仍未結?1993年?3月16日?，周二，大眾聲明勞?博斯已經作?為全球產品?總監(jiān)和董事?會成員加入?其公司，通用汽車確?認勞博斯已?經正式辭職?。通用汽車的?股價在平穩(wěn)?的美國市場?上下降了1?．3個百分點?，大眾則在德?國市場下跌?0．3個百分點?時上漲了1?．8個百分點?。除去市場變?化之后，大眾挽回了?早先失去的?2個百分點?，雖然同一天?公司公布的?1992年?的利潤和紅?利引人注目?勞博斯的故?事清楚地表?明：美國和德國?的股市作為?有利和不利?消息的即時?處理器，對于價值的?影響有多么?大。

定義經濟附?加值

圖3定義經濟附?加值假定公司產?生稅后凈營?業(yè)利潤（ＮＯＰＡＴ?）1．5億美元，為產生這些?利潤公司需?要10億美?元資產，也稱投入資?本。為籌得資本?公司使用了?圖3左邊所?示的10億?美元的金融?資本。稅后凈營業(yè)?利潤＄1．5億除以投?入資本＄10億得到?15%，即投入資本?回報率（ＲＯＩＣ）。為創(chuàng)造價值?，ＲＯＩＣ必?須高于公司?資本成本，即投資報酬?必須超過籌?資成本。如果想知道?公司是否創(chuàng)?造價值，必須知道公?司的資本成?本是否低于?15%。資本成本取?決于公司的?資本結構，假定公司融?資的權益資?本和債務資?本各占一半?，債務成本是?5%而股票成本?是11%。債務成本是?公司借5億?美元的稅后?利率，因為利息支?付可抵減稅?務的支出，所以債務成?本往往是稅?后的。股票成本是?公司股東權?益投資預期?回報率的估?計。股票成本總?是比稅前債?務成本（這里如果稅?率是50%，稅前債務成?本就是10?%）要高，因為權益籌?資比債務籌?資更有風險?，股東會比銀?行要求更高?的回報。資本市場的?平均表現(xiàn)會?影響股東的?期望，并決定公司?的股票成本?。公司的加權?平均資本（ＷＡＣＣ）＝50%債務成本＋50%股票成本＝50%×5%＋50%×11%＝2．5%＋5．5%＝8%公司投入資?本回報率為?15%，超過了加權?平均資本成?本8%，此時公司創(chuàng)?造價值，ＲＯＩＣ和?ＷＡＣＣ的?差額是7%的回報差額?。根據基本財?務準則，公司的投資?回報超過資?本成本就是?創(chuàng)造價值，反之則是貶?值。當回報差額?為0，公司既沒有?創(chuàng)造價值也?沒有減少價?值，但這并不意?味著公司不?能補償它的?資本提供者?。當回報差價?為0或ＲＯ?ＩＣ等于Ｗ?ＡＣＣ時，意味著公司?提供給債權?人和股東的?利潤，恰好等于他?們期望的報?酬。7%的回報差額?表明公司單?位美元資本?創(chuàng)造7美分?的價值，對于擁有1?0億美元資?本的公司而?言，創(chuàng)造的價值?是7美分的?10億倍，即7000?萬美元，這就是公司?的經濟附加?值。換句話說，經濟附加值?等于回報差?額乘以投入?資本的數量?，即：經濟附加值?＝投入資本×回報差額＝（ＲＯＩＣ－ＷＡＣＣ）×投入資本＝（15%－8%）×10×108＝7%×10×108＝7000萬?美元只要公司持?續(xù)產生正的?經濟附加值?，公司就會創(chuàng)?造價值。因為正的經?濟附加值意?味著投資回?報比資本成?本高，負的經濟附?加值意味著?投資回報低?于資本成本?。經濟附加值?是衡量公司?投資報酬與?籌資成本的?差額。經濟附加值?包括了所有?的資本來源?，不只是債務?資本，也包括權益?資本。許多管理者?將資本成本?與債務成本?混淆，資本成本并?不只是債務?成本，公司在計算?資本成本時?如果不包括?股票資本成?本，將永遠不知?道其決策對?于股東是創(chuàng)?造價值還是?減少價值。在如何正確?理解價值創(chuàng)?造一節(jié)中，我們只考慮?市值增加值?，你可以看到?市值增加值?和經濟附加?值之間的一?致性。ＲＯＩＣ高?于ＷＡＣＣ?的公司有正?的回報差額?和經濟附加?值，也正是由相?應市值增加?值顯示創(chuàng)造?價值的公司?。股市上創(chuàng)造?價值的秘密?，就是公司決?策產生正的?經濟附加值?的能力。如果市場覺?察到正的經?濟附加值并?期望公司將?來繼續(xù)創(chuàng)造?正的經濟附?加值，它的股價將?上漲，市值增加值?將是正的。我們可以把?公司的市值?增加值看作?是市場對公?司未來預期?能產生的經?濟附加值的?反應。

決定公司價?值的四個關?鍵因素

公司最終的?勝利不是由?銷售額的增?長、產品的利潤?或是現(xiàn)金來?衡量的，在最終的分?析中，人們真正關?注的是公司?的行為是否?能為股東產?生價值。當然，一個管理者?是不能直接?控制公司的?市場價值的?，但是他可以?控制推動公?司市場價值?的若干變量?因素。如圖4所示?，四組驅動力?決定了公司?的價值。圖4決定公司價?值的四個關?鍵因素

1．戰(zhàn)略價值驅?動戰(zhàn)略價值驅?動即公司設?計一個獨特?經營模式的?能力。獨特的經營?模式可以使?公司成長，比其競爭者?得到更多回?報，在業(yè)界獲得?更多的價值??？煽诳蓸返?經營模式是?聚焦價值鏈?中高利潤、低資本密集?的部分。所以可口可?樂削減在低?利潤、資本密集的?裝瓶上的投?資，集中于制造?低資本密集?度、高利潤的可?可糖漿。其他具有優(yōu)?秀經營模式?的公司包括?沃爾瑪，該公司將信?息技術用于?高級存貨控?制和消費者?需求管理；通用電器利?用良好的顧?客關系將產?品延伸到提?供全面服務?，他們從銷售?飛機發(fā)動機?到提供籌資?、服務、維修、培訓和升級?等服務。

2．可操作性驅?動力與財務?價值驅動力?可操作性驅?動力必須解?決利潤的控?制和資產利?用的有效性?問題，這與財務價?值驅動密切?相關。公司資本結?構和資金成?本在財務價?值驅動中扮?演著重要的?角色。財務的基本?準則是：如果管理人?員的決策能?持續(xù)地帶來?高于融資成?本的投資回?報，那么管理人?員就創(chuàng)造了?價值。經濟附加值?即ＥＶＡ恰?當地反映了?這條準則。

3．組織價值驅?動力一個管理者?不能直接影?響公司的市?值增加值，但是他可以?采取行動來?增加公司未?來的經濟附?加值。如果市場認?同，公司的市值?增加值將上?升。其中的關鍵?就在于如何?激勵管理者?，使他們今天?制定的決策?能在未來產?生高的經濟?附加值。這里所謂的?決策是指公?司的酬金制?度和公司文?化，即通過公司?的酬金制度?使管理者們?的利益與股?東的利益保?持一致。假設你主管?的公司的分?公司平均報?酬率是17?%，資本成本是?10%，你必須決定?是否進行一?項為期一年?的期望報酬?率為14%的投資，你會進行這?項投資嗎？當然會，因為資本成?本的期望報?酬率高于1?0%，公司進行投?資將會創(chuàng)造?價值，因此值得進?行投資。但是如果現(xiàn)?在的酬金制?度與分公司?當前的17?%的平均回報?率有關系，你會投資嗎?？大概不會，因為進行報?酬率為14?%的投資將讓?你的分公司?平均報酬率?低于17%。而企業(yè)需要?的是一種將?員工的報酬?和員工創(chuàng)造?利潤的能力?聯(lián)系在一起?的獎勵制度?，不是為了避?免降低分公?司平均贏利?水平而拒絕?任何能夠創(chuàng)?造價值的投?資制度。

案例分析如何將業(yè)績?、報酬率和創(chuàng)?造價值相聯(lián)?系權益報酬率?是最重要的?業(yè)績評價指?標之一，也是財務報?表分析最綜?合的一個常?用指標。在對財務報?表分析時，我們主要從?流動比率、盈利能力比?率、負債比率和?資產管理比?率四個方面?展開分析，以揭示企業(yè)?的經營狀況?和管理水平?，同時，我們借用以?權益報酬率?為綱領性指?標的杜邦分?析法對公司?經營和財務?狀況進行綜?合分析，對企業(yè)或部?門管理者進?行業(yè)績評價?。該方法是根?據財務比率?的內在聯(lián)系?，對公司財務?狀況和經營?活動進行逐?級分解剖析?，從而從經營?和管理兩個?方面揭示問?題、總結經驗。然而，權益報酬率?也不是一個?十全十美的?指標，在進行業(yè)績?評價時還存?在一些缺陷?，需要用其它?指標進行修?正或補充。經濟附加值?=稅后經營凈?利潤—稅后經營資?本成本

=息稅前利潤?×（1—公司稅率）—投資者提供?的經營資本?總額×稅后資本成?本率成功報酬制?度的必須條?件

將管理者的?報酬與經濟?附加值的增?長相聯(lián)系，將激勵管理?者為創(chuàng)造價?值而努力，但是這一類?的報酬制度?要發(fā)揮作用?必須滿足以?下條件。

1．以一段時間?的經濟附加?值為基準今天作出的?某種管理決?策，如資本支出?決策，很可能會影?響隨后很多?年的經濟附?加值水平，因而紅利應?與管理者在?幾年內創(chuàng)造?的高額經濟?附加值相關?，如3～5年，而不僅是1?年。

2．建立經濟附?加值保證金?公司的報酬?計劃建立并?被員工接受?之后，就不應當再?有改動，獎金也不能?被虛夸。額外的業(yè)績?應得到慷慨?的獎勵，反之，糟糕的業(yè)績?應當受到懲?罰。要實現(xiàn)這一?點，一個辦法是?允許管理者?在給定的一?年里只能兌?現(xiàn)一部分經?濟附加值紅?利，如25%，剩下的余額?留在公司的?“保證金”上。如果后來的?年度經濟附?加值下降，他們的“保證金”也將減少，減少的數量?與經濟附加?值下降的幅?度相關。在3～5年之后，管理者可以?收回其經濟?附加值保證?金的余額。

3．經濟附加值?紅利所占比?重較大為了對管理?者的行為產?生顯著的激?勵效果，與經濟附加?值業(yè)績掛鉤?的報酬必須?占管理者總?報酬相對大?的比重。例如一個報?酬方案中與?經濟附加值?相關的紅利?由總報酬的?5%組成，剩下的95?%是有保證的?薪金，這個方案不?可能比經濟?附加值紅利?占總報酬5?0%的方案有效?。

4．整個組織關?注的焦點在?于創(chuàng)造價值?對盡可能多?的管理者實?施與經濟價?值增值掛鉤?的紅利方案?，使整個組織?集中于創(chuàng)造?正的經濟附?加值和價值?。如果只對少?數管理者實?施這種方案?，對組織的其?他管理者實?施另一種方?案，如利潤和銷?售掛鉤的紅?利