第十四貨幣政策

第十四貨幣政策演示文稿廣西工學(xué)院車文軍現(xiàn)在是1頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二廣西工學(xué)院車文軍（優(yōu)選）第十四貨幣政策現(xiàn)在是2頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（一）貨幣政策概念貨幣政策所包含的范圍，有廣義與狹義之分。廣義的貨幣政策是指政府、中央銀行以及宏觀經(jīng)濟(jì)部門所有與貨幣相關(guān)的各種規(guī)定及采取的一系列影響貨幣數(shù)量和貨幣收支的各項(xiàng)措施的總和。而現(xiàn)代通常意義的貨幣政策所涵蓋的范圍則限定在中央銀行行為方面，即中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針、政策、措施。一、貨幣政策及其目標(biāo)現(xiàn)在是3頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（1）貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。（2）貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策。（3）貨幣政策是間接調(diào)控政策。（4）貨幣政策是長(zhǎng)期連續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策。1、貨幣政策的基本特征2、貨幣政策的構(gòu)成要素（1）最終目標(biāo)。（2）中介目標(biāo)。（3）貨幣政策工具。現(xiàn)在是4頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策3、貨幣政策的類型（1）擴(kuò)張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策擴(kuò)張性貨幣政策：中央銀行通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量，使利率下降，從而增加投資，擴(kuò)大總需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。緊縮性貨幣政策：中央銀行通過(guò)減少貨幣供應(yīng)量使利率升高，從而抑制投資，壓縮總需求，限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。（2）非調(diào)節(jié)性貨幣政策和調(diào)節(jié)性貨幣政策現(xiàn)在是5頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策非調(diào)節(jié)性貨幣政策：中央銀行不是根據(jù)不同時(shí)期國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)狀況，不斷地調(diào)節(jié)貨幣需求，而是把貨幣供應(yīng)量固定在預(yù)定水平上。調(diào)節(jié)性貨幣政策：中央銀行根據(jù)不同時(shí)期國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)狀況，不斷地調(diào)節(jié)貨幣需求。（二）貨幣政策目標(biāo)1、多重貨幣政策目標(biāo)的形成過(guò)程幣值穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡現(xiàn)在是6頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策2、多重目標(biāo)的不同含義（最終目標(biāo)的主要內(nèi)容）（1）穩(wěn)定物價(jià)（2）充分就業(yè)（3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（4）國(guó)際收支平衡3、貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系從長(zhǎng)期和理論上來(lái)看，貨幣政策的上述四個(gè)目標(biāo)應(yīng)該是統(tǒng)一的，相輔相成的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)、國(guó)際收支平衡的物質(zhì)基礎(chǔ)，只有持續(xù)、現(xiàn)在是7頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二現(xiàn)在是8頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策穩(wěn)定、協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，才能有貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的供求平衡，才有物價(jià)穩(wěn)定，才有更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，才有出口的實(shí)力；物價(jià)穩(wěn)定又是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)以合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為條件，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善要有合理的價(jià)格結(jié)構(gòu)、準(zhǔn)確的價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)；國(guó)際收支平衡有利于國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定，有利于利用國(guó)際資源擴(kuò)大本國(guó)的生產(chǎn)能力，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；同樣，充分就業(yè)也意味著充分利用資源，這當(dāng)然會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而從短期看，從實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，上述目標(biāo)之間又存在一定程度的矛盾。現(xiàn)在是9頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（1）穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)菲利普斯曲線(PhillipsCurve)對(duì)二者間沖突的直觀描述：失業(yè)率與通脹率此消彼長(zhǎng)→降低失業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)，二者難以兼顧。（2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡統(tǒng)一性：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)→國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)→出口增加→國(guó)際收支平衡矛盾性：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)→國(guó)民收入增加→進(jìn)口增加→貿(mào)易逆差貿(mào)易逆差→為減少逆差，抑制國(guó)內(nèi)需求→加劇經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)在是10頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)往往伴隨物價(jià)上升貨幣超前供給被看作經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一推動(dòng)力（4）國(guó)際收支平衡與物價(jià)穩(wěn)定穩(wěn)定物價(jià)與減少逆差存在一致性：國(guó)內(nèi)通脹→國(guó)內(nèi)物價(jià)上升→進(jìn)口商品相對(duì)便宜→進(jìn)口大于出口→貿(mào)易逆差擴(kuò)大減少逆差與穩(wěn)定物價(jià)也可能存在矛盾：貿(mào)易逆差→為平衡貿(mào)易收支→貨幣主動(dòng)對(duì)外貶值→進(jìn)口價(jià)格上升→國(guó)內(nèi)通脹（當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)進(jìn)口依賴性較強(qiáng)時(shí)，減少逆差與穩(wěn)定物價(jià)的矛盾比較突出）現(xiàn)在是11頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（三）我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的選擇關(guān)于我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)，長(zhǎng)期以來(lái)存在著四種觀點(diǎn)：

1．穩(wěn)定幣值的單一目標(biāo)論

2．發(fā)展經(jīng)濟(jì)的單一目標(biāo)論

3．穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟(jì)的雙重目標(biāo)論

4．四重目標(biāo)論

我國(guó)1995年制訂的《中國(guó)人民銀行法》明確規(guī)定：我國(guó)中央銀行的貨幣政策目標(biāo)是：保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。這就意味著我國(guó)貨幣政策的首要目標(biāo)是穩(wěn)定幣值，而穩(wěn)定幣值的目的是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、健康、協(xié)調(diào)地發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須是在幣值穩(wěn)定基礎(chǔ)上的發(fā)展。現(xiàn)在是12頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策貨幣政策工具就是中央銀行為達(dá)到貨幣政策目標(biāo)而采取的調(diào)控手段。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般把貨幣政策工具劃分為三類：第一類為一般性貨幣政策工具。即指那些傳統(tǒng)的、經(jīng)常運(yùn)用的、能對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響的工具；第二類為選擇性貨幣政策工具。即指那些只起到加強(qiáng)或改進(jìn)貨幣政策對(duì)特殊領(lǐng)域作用的工具；第三類為其他貨幣政策工具。這類政策工具包括通過(guò)運(yùn)用行政手段實(shí)施貨幣政策的一些貨幣政策工具，以及依靠中央銀行與商業(yè)銀行之間的種種聯(lián)系渠道進(jìn)行道義勸告等方式實(shí)現(xiàn)政策意圖的一些貨幣政策工具。二、貨幣政策工具現(xiàn)在是13頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（一）一般性政策工具一般性政策工具包括公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率三種，通常稱為“三大法寶”。其特點(diǎn)是，對(duì)金融活動(dòng)的影響是普遍的、總體的，沒(méi)有特殊的針對(duì)性和選擇性。1、法定存款準(zhǔn)備率（1）存款準(zhǔn)備金政策的涵義——中央銀行通過(guò)規(guī)定或調(diào)整金融機(jī)構(gòu)繳存央行的法定存款準(zhǔn)備金比率，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量?，F(xiàn)在是14頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（2）存款準(zhǔn)備金政策的作用過(guò)程當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)

/過(guò)冷時(shí)，央行調(diào)整法定準(zhǔn)備率→影響超額準(zhǔn)備金→商業(yè)銀行放貸能力→貨幣供應(yīng)量→影響貨幣乘數(shù)（基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張倍數(shù)）→貨幣供應(yīng)量。（3）存款準(zhǔn)備金政策的政策效應(yīng)和局限性政策效應(yīng)：首先，法定存款準(zhǔn)備率是通過(guò)決定或改變貨幣乘數(shù)來(lái)影響貨幣供給、即使準(zhǔn)備率調(diào)整的幅度很小，也會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動(dòng)；現(xiàn)在是15頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策

其次，中央銀行的其他貨幣政策工具都是以存款準(zhǔn)備率為基礎(chǔ)，沒(méi)有法定存款準(zhǔn)備金、其他貨幣政策工具難以正常發(fā)揮作用。再次，即使商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)由于種種原因持有超額準(zhǔn)備金，法定存款準(zhǔn)備金的調(diào)整也會(huì)產(chǎn)生效果。如果提高準(zhǔn)備金比率，實(shí)際上就是凍結(jié)了一部分超額準(zhǔn)備金。最后，即使存款準(zhǔn)備率維持不變，它也在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力?，F(xiàn)在是16頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策但存款準(zhǔn)備率也存在明顯的局限性：

(1)由于準(zhǔn)備率調(diào)整的效果較強(qiáng)烈，其調(diào)整對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)心理預(yù)期都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響。不能作為中央銀行調(diào)控貨幣供給的日常性工具，致使它有了固定化的傾向。

(2)存款準(zhǔn)備金對(duì)各種類別的金融機(jī)構(gòu)和不同種類的存款的影響不一致，因而貨幣政策實(shí)現(xiàn)的效果可能因這些復(fù)雜情況的存在而不易把握?，F(xiàn)在是17頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策2、再貼現(xiàn)政策（1）再貼現(xiàn)政策的涵義及內(nèi)容——央行通過(guò)制定和調(diào)整再貼現(xiàn)政策，調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率以及貨幣供應(yīng)量。（再貼現(xiàn)：商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所得的未到期票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓。廣義的再貼現(xiàn)包括央行的再貸款）內(nèi)容：A.調(diào)整再貼現(xiàn)率；B.規(guī)定再貼現(xiàn)資格（申請(qǐng)貼現(xiàn)的金融機(jī)構(gòu)、票據(jù)種類）（2）再貼現(xiàn)政策的作用過(guò)程及效果現(xiàn)在是18頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策作用過(guò)程：A.總量調(diào)整調(diào)整再貼現(xiàn)率→改變商業(yè)銀行向央行借款成本，從而……影響商業(yè)銀行向央行的借款意愿→影響準(zhǔn)備金數(shù)量→影響貸款供給影響商業(yè)銀行資金成本→影響貸款利率→影響企業(yè)貸款需求B.結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)定票據(jù)種類→影響商業(yè)銀行資金投向→經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)行差別再貼現(xiàn)率現(xiàn)在是19頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策

政策效果：(1)可作為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的政策手段，起到“變速箱”的作用、再貼現(xiàn)通過(guò)影響金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金頭寸的增減和影響金融機(jī)構(gòu)的借款成本，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。(2)可對(duì)市場(chǎng)利率產(chǎn)生“告示效應(yīng)”，起到“指示燈”的作用，從而影響商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的預(yù)期。(3)可起到“安全閥”的作用。當(dāng)某一個(gè)或某幾個(gè)在金融體系中占比較重要地位的銀行由于資金發(fā)生暫時(shí)困難而處予困境時(shí)，中央銀行為了維護(hù)金融體系的安全和穩(wěn)定貨幣，通過(guò)再貼現(xiàn)幫助這些金融機(jī)構(gòu)度過(guò)難關(guān)。(4)通過(guò)決定何種票據(jù)具有申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格，設(shè)定貨幣供應(yīng)量的一些產(chǎn)業(yè)流向，扶植或限制一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，達(dá)到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的?，F(xiàn)在是20頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策再貼現(xiàn)政策對(duì)于市場(chǎng)利率水平及社會(huì)貨幣供應(yīng)量的影響有著很好的效果，但是，再貼現(xiàn)政策也存在一定的局限性。(1)主動(dòng)權(quán)并非只在中央銀行，甚至市場(chǎng)的變化可能違背其政策意愿。因?yàn)樯虡I(yè)銀行是否再貼現(xiàn)或者再貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行的行為，由商業(yè)銀行自主判斷、選擇。如商業(yè)銀行可通過(guò)其他途徑籌措資金而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能有效控制貨幣供應(yīng)量?，F(xiàn)在是21頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策

(2)再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用是有限度的。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，提高再貼現(xiàn)率也不一定能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求；在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，調(diào)低再貼現(xiàn)率，也不一定能夠刺激商業(yè)銀行的借款需求。(3)與法定存款準(zhǔn)備率比較而言，再貼現(xiàn)率易于調(diào)整，但隨時(shí)調(diào)整會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常波動(dòng)，使商業(yè)銀行無(wú)所適從。現(xiàn)在是22頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策3、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)(OpenMarketOperation)——中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣有價(jià)證券(主要是國(guó)債)，以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率。作用機(jī)制：（1）調(diào)控貨幣供應(yīng)量買賣證券→增減商業(yè)銀行準(zhǔn)備金→調(diào)控貨幣量（2）影響利率水平買賣證券→影響證券價(jià)格→利率此外，還可影響利率（長(zhǎng)期、短期）結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在是23頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策操作對(duì)象：政府債券一級(jí)交易商操作方式：現(xiàn)券買賣、回購(gòu)協(xié)議操作過(guò)程：美國(guó)，聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作室。8：30，收集信息，觀察市場(chǎng)→與交易商討論市場(chǎng)情況→與財(cái)政部聯(lián)系，協(xié)調(diào)政策→制定操作方案→與公開市場(chǎng)委員會(huì)舉行例行電話會(huì)議→與交易商聯(lián)系，宣布公開市場(chǎng)操作。中國(guó)，人行操作室，國(guó)債回購(gòu)：公布信息→交易商投標(biāo)→發(fā)出中標(biāo)通知書→清算、交割。現(xiàn)在是24頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)雖然能夠有效地發(fā)揮作用，但必須具備以下三個(gè)條件才能順利實(shí)施：

(1)中央銀行必須具有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場(chǎng)的金融實(shí)力。

(2)要有一個(gè)發(fā)達(dá)、完善的金融市場(chǎng)且市場(chǎng)必須是全國(guó)性的，證券種類必須齊全且達(dá)到一定規(guī)模。

(3)必須有其他政策工具的配合。例如，沒(méi)有存款準(zhǔn)備金制度這一工具，就不能通過(guò)改變商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備來(lái)影響貨幣供應(yīng)量。現(xiàn)在是25頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策是指中央銀行針對(duì)某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響的措施。1、證券市場(chǎng)信用控制所謂保證金比率是指證券購(gòu)買者在購(gòu)買證券時(shí)必須支付現(xiàn)款的比率。規(guī)定保證金比率實(shí)際上也就是間接地規(guī)定最高放款額。保證金比率越高，意味著證券購(gòu)買者借款的比率越低。反之亦然。這種控制手段有下面幾個(gè)特點(diǎn)：（二）選擇性貨幣政策工具現(xiàn)在是26頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策第一，保證金比率既限制了信貸的需求，也限制了供給，既適用于借款人，也適用于貸款人；第二，這種控制不僅對(duì)商業(yè)銀行有效，對(duì)其他任何貸款者都有效；第三，這種控制手段只對(duì)這類貸款量起控制作用，從而可以在信貸總量不變的情況下，改變信貸的構(gòu)成。2、消費(fèi)信用控制消費(fèi)信用控制是指中央銀行和貨幣當(dāng)局對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資所進(jìn)行的控制，以達(dá)到抑制過(guò)度消費(fèi)需求或刺激消費(fèi)量增長(zhǎng)的目的。消費(fèi)信用控制的主要內(nèi)容包括：現(xiàn)在是27頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策

（１）規(guī)定分期付款等購(gòu)買耐用消費(fèi)品的借款最長(zhǎng)期限；（２）規(guī)定分期付款等購(gòu)買耐用消費(fèi)品時(shí)第一次付現(xiàn)的比率；（３）規(guī)定分期付款等消費(fèi)信貸方式購(gòu)買的耐用消費(fèi)品種類。3、不動(dòng)產(chǎn)信貸控制指中央銀行就商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的新買住房或商用房屋的貸款的限制措施，該種控制類似于消費(fèi)信用控制，其主要內(nèi)容也是包括兩個(gè)方面：規(guī)定最低付現(xiàn)率和最高償還期限。顯然，這種控制的目的是為了控制金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)的放款，防止房地產(chǎn)投機(jī)?，F(xiàn)在是28頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策4、優(yōu)惠利率是指中央銀行對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的某些經(jīng)濟(jì)部門、行業(yè)或產(chǎn)品制訂較低的利率，目的在于刺激這些部門的生產(chǎn)，調(diào)動(dòng)它們的積極性，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。（三）其他政策工具1、直接信用管制工具指中央銀行憑借行政權(quán)力，直接對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的信用活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)所采用的行政性手段。現(xiàn)在是29頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（1）直接干預(yù)（2）信用分配（3）流動(dòng)性比率（4）利率最高限額2、間接信用指導(dǎo)工具（1）道義勸告道義勸告是指中央銀行利用自己在金融體系中的特殊地位和聲望，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)提出建議、發(fā)表看法，勸告他們按照貨幣政策的方向從事各種金融活動(dòng)?，F(xiàn)在是30頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（2）窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo)這種做法來(lái)自日本的中央銀行－－一日本銀行、其內(nèi)容與道義勸告極為相似。（四）我國(guó)貨幣政策工具的選擇1、存款準(zhǔn)備率2、再貸款政策3、再貼現(xiàn)率4、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)5、利率政策現(xiàn)在是31頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論簡(jiǎn)介所謂貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，是指中央銀行依據(jù)貨幣政策目標(biāo)，通過(guò)有關(guān)貨幣政策工具的運(yùn)用，進(jìn)而引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的某些變化，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)的全部過(guò)程。1、凱恩斯學(xué)派的理論概要（1）局部均衡理論思路：MrIEY三、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)現(xiàn)在是32頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（2）一般均衡理論1）假定貨幣供給增加，如果產(chǎn)業(yè)水平不變，利率會(huì)相應(yīng)下降而刺激投資，并引起總支出的增加，總需求的增加推動(dòng)產(chǎn)出量上升。2）但產(chǎn)出量的上升，提出了較原來(lái)更大的貨幣需求。如果貨幣供給投入經(jīng)濟(jì)生活，貨幣供求的對(duì)比就會(huì)使下降的利率回升。這是商品市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的作用。3）利率的回升，又會(huì)使總需求減少，產(chǎn)量下降；產(chǎn)量下降，貨幣需求下降，利率開始回落。現(xiàn)在是33頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策4）最終會(huì)逼近一個(gè)均衡點(diǎn)。2、貨幣學(xué)派的理論概要思路：MEIY（二）貨幣政策的中介指標(biāo)1、中介指標(biāo)及其三大功能中介目標(biāo)是指為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而選定的中間性或傳導(dǎo)性金融變量。三大功能：測(cè)度功能；傳導(dǎo)功能；緩沖功能?，F(xiàn)在是34頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策2、選取中介指標(biāo)的基本標(biāo)準(zhǔn)一般要符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：（1）可測(cè)性（2）可控性（3）相關(guān)性3、貨幣政策中介指標(biāo)的選擇（1）利率；（2）貨幣供應(yīng)量；（3）超額準(zhǔn)備金；（4）基礎(chǔ)貨幣現(xiàn)在是35頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策所謂貨幣政策的效果是指中央銀行推行一定的貨幣政策之后，最終實(shí)際取得的效果，即貨幣政策的有效性問(wèn)題。數(shù)量性效果（一）凱恩斯學(xué)派的理論１．?dāng)U張性貨幣政策的數(shù)量性效果凱恩斯認(rèn)為，擴(kuò)張性貨幣政策在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的數(shù)量性效果即貨幣供應(yīng)量的增加帶動(dòng)總需求從而使名義國(guó)民收入水平提高的能力主要取決于兩個(gè)關(guān)鍵因素：四、貨幣政策的效果現(xiàn)在是36頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策第一，貨幣需求的利率彈性。貨幣需求的利率彈性越小，擴(kuò)張性貨幣政策的數(shù)量性效果越大；貨幣需求的利率彈性越大，擴(kuò)張性貨幣政策的數(shù)量性效果越小。第二，投資需求的利率彈性。投資需求的利率彈性越小，擴(kuò)張性貨幣政策的數(shù)量性效果越??；投資需求的利率彈性越大，擴(kuò)張性貨幣政策的數(shù)量性效果越大。凱恩斯學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)衰退屬于溫和性衰退，那么，擴(kuò)張性貨幣政策的數(shù)量性效果則較為明顯和可靠，貨幣供給量的增加可以刺激經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇。但是，如果經(jīng)現(xiàn)在是37頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策濟(jì)衰退不是屬于溫和性衰退，而是嚴(yán)重的衰退，那么，擴(kuò)張性貨幣政策的數(shù)量性效果則極為輕微和不可靠，貨幣供給量的增加難以將嚴(yán)重衰退的經(jīng)濟(jì)引上復(fù)蘇的道路。其原因有二：（１）在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退時(shí)期，由于存在流動(dòng)性陷阱，人們的貨幣需求具有無(wú)限的彈性，增加的貨幣供應(yīng)量并未真正的進(jìn)入流通領(lǐng)域，而是被人們窖藏起來(lái)。換言之，增加的貨幣供應(yīng)量被放慢的貨幣流通速度所抵消。現(xiàn)在是38頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（２）在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)前景過(guò)于暗淡，企業(yè)家對(duì)資本資產(chǎn)的未來(lái)收益預(yù)期十分悲觀，投資需求的利率彈性極為低下。利率水平并不是決定投資需求的唯一因素，投資需求是由資本邊際效率與利率水平共同決定的。由于經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退，經(jīng)濟(jì)前景過(guò)于暗淡，即使假定擴(kuò)張性貨幣政策可以促使利率水平降低，但這時(shí)降低了的利率水平仍然不能喚起企業(yè)家的投資熱情，投資需求也難以相應(yīng)增加。現(xiàn)在是39頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策２．緊縮性貨幣政策的數(shù)量性效果凱恩斯學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮，存在著需求拉上型通貨膨脹的條件下，緊縮性貨幣政策的數(shù)量性效果十分明顯，這是因?yàn)槿绻泿女?dāng)局在公開市場(chǎng)出售有價(jià)證券，可以立即減少銀行準(zhǔn)備金，銀行準(zhǔn)備金的減少必然會(huì)使商業(yè)銀行的生利資產(chǎn)數(shù)量相應(yīng)減少，從而使貨幣供應(yīng)量相應(yīng)減少。由于需求拉上型通貨膨脹來(lái)源于貨幣的過(guò)度供給，因而貨幣當(dāng)局可以通過(guò)緊縮性貨幣政策使貨幣供應(yīng)量的增加放慢到他認(rèn)為合理的程度，以抑制通貨膨脹。但他們又同時(shí)指出，緊縮性貨幣政策的有效性要受一些客觀條件的限制。這些限制因素最突出的有：（１）貨幣流通速度的變化；（２）分配效應(yīng)的存在?，F(xiàn)在是40頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策緊縮性貨幣政策對(duì)抑制成本推進(jìn)型通貨膨脹的數(shù)量性效果并不十分明顯。其原因有三：（１）緊縮性貨幣政策在數(shù)量上的有效性直接體現(xiàn)在對(duì)總需求的抑制作用上，但成本推進(jìn)型通貨膨脹來(lái)源于工資和利潤(rùn)相對(duì)于勞動(dòng)生產(chǎn)率而過(guò)度增長(zhǎng)。這就是說(shuō)，成本推進(jìn)型通貨膨脹不是需求方面的原因引起的，而是供給方面的原因引起的；（２）由于成本推進(jìn)型通貨膨脹不是總需求的過(guò)度增長(zhǎng)引起的，如果以旨在抑制總需求的緊縮性貨幣政策來(lái)對(duì)付成本推進(jìn)型通貨膨脹，反而會(huì)相應(yīng)限制投資支出的增長(zhǎng)率，從而減緩勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)；（３）如果貨幣當(dāng)局要用大劑量的緊縮性貨幣政策來(lái)對(duì)付成本推進(jìn)型通貨膨脹，那么也可能會(huì)產(chǎn)生這樣的結(jié)果：通過(guò)總需求和總產(chǎn)出的大量削減造成足夠多的失業(yè)，以較高的失業(yè)率來(lái)?yè)Q取降低的通貨膨脹率。現(xiàn)在是41頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策（二）弗里德曼的理論弗里德曼認(rèn)為，貨幣在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最重要，貨幣供給量與名義國(guó)民收入存在著穩(wěn)定而密切的因果關(guān)聯(lián)，貨幣供給量的變動(dòng)是說(shuō)明產(chǎn)出、就業(yè)和物價(jià)變動(dòng)的因果的最主要的因素。通貨膨脹因貨幣供給量的過(guò)度增加而產(chǎn)生，經(jīng)濟(jì)衰退因貨幣供給量的急劇下降而出現(xiàn)。貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供給量的管理是醫(yī)治通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)衰退的唯一途徑。在現(xiàn)實(shí)中，雖然貨幣政策和財(cái)政政策都旨在對(duì)付通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)衰退，但就數(shù)量上的作用效果而言，貨幣政策是主要的，財(cái)政政策是次要的?，F(xiàn)在是42頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策其原因如下：首先，如果缺乏貨幣政策的配合，財(cái)政政策本身是無(wú)效的。其次，如果貨幣政策與財(cái)政政策共同發(fā)生作用，則貨幣政策的效果是占主導(dǎo)地位的。雖然弗里德曼極端重視貨幣政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期和控制經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的數(shù)量性效果，但他堅(jiān)決反對(duì)“逆對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”的“反經(jīng)濟(jì)周期”的貨幣政策的操作方式。在他看來(lái)，這種權(quán)衡性的操作方式本身，不但不會(huì)發(fā)揮出貨幣政策的內(nèi)在效果，反而會(huì)給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成災(zāi)難性的影響?，F(xiàn)在是43頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策貨幣政策的時(shí)間性效果西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常把從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化到貨幣政策的修正，從貨幣政策的制定到執(zhí)行，從執(zhí)行到收效等各個(gè)環(huán)節(jié)傳導(dǎo)所需的時(shí)間間隔或時(shí)間落后過(guò)程稱為貨幣政策的時(shí)滯。從時(shí)滯角度來(lái)討論貨幣政策的效果，就是貨幣政策的時(shí)間性效果問(wèn)題．

(一)內(nèi)在時(shí)滯所謂內(nèi)在時(shí)滯是指經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象發(fā)生變化，需要采取對(duì)策加以矯正，與中央銀行實(shí)際上采取某種具體政策措施付諸實(shí)施的時(shí)間差距。內(nèi)在時(shí)滯又可分為認(rèn)知時(shí)滯(或叫識(shí)別時(shí)滯)和行動(dòng)時(shí)滯。

(二)中間時(shí)滯中間時(shí)滯是指中央銀行采取行動(dòng)以至對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響，使金融機(jī)構(gòu)改變其利率或其他信用情況，以便對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生影響力的時(shí)間差距?，F(xiàn)在是44頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策(三)外在時(shí)滯外在時(shí)滯是指金融機(jī)構(gòu)變動(dòng)其中間目標(biāo)后，到最終目標(biāo)產(chǎn)生影響為止的時(shí)間差距。外在時(shí)滯又可分為決策時(shí)滯和生產(chǎn)時(shí)滯。決策時(shí)滯是指金融機(jī)構(gòu)改變信用條件后，到企業(yè)、個(gè)人等經(jīng)濟(jì)主體決定調(diào)整資產(chǎn)總量和結(jié)構(gòu)為止的之間差距。生產(chǎn)時(shí)滯是企業(yè)、個(gè)人等經(jīng)濟(jì)主體決定資產(chǎn)調(diào)整意向后，到對(duì)整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)與就業(yè)產(chǎn)生影響所需要的時(shí)間過(guò)程。與內(nèi)在時(shí)滯對(duì)比，外在時(shí)滯比較客觀，并非中央銀行當(dāng)局能主觀地直接控制。一般情況下，它是由社會(huì)的經(jīng)濟(jì)、金融條件決定。時(shí)滯對(duì)貨幣政策運(yùn)行效果具有重要的制約作用?，F(xiàn)在是45頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策貨幣政策的分配性效果貨幣政策對(duì)各經(jīng)濟(jì)部門的影響程度是完全相同的還是有差別的呢？換言之，貨幣政策的數(shù)量性效果在各經(jīng)濟(jì)部門之間究竟是均衡的還是非均衡的呢？這就是貨幣政策的分配性效果問(wèn)題。撇開特定的選擇性貨幣政策工具不談，貨幣政策是以整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)為作用對(duì)象的。然而，由于各方面的原因，同一貨幣政策行動(dòng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)各經(jīng)濟(jì)部門的影響程度是不相同的，即同一貨幣政策所產(chǎn)生的數(shù)量性效果在各經(jīng)濟(jì)部門之間的分配是不均衡的，從而會(huì)產(chǎn)生所謂區(qū)別對(duì)待效應(yīng)或部門歧視問(wèn)題。而這種區(qū)別對(duì)待效應(yīng)或部門歧視現(xiàn)象通常又會(huì)構(gòu)成貨幣政策有效性的一個(gè)重要限制因素?，F(xiàn)在是46頁(yè)\一共有50頁(yè)\編輯于星期二第十四章貨幣政策根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的論述，緊縮性貨幣政策通常會(huì)造成三種部門歧視現(xiàn)象：（１）對(duì)小企業(yè)的歧視。一般而言，小企業(yè)的信用成本相對(duì)較高，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因而對(duì)緊縮性貨幣政策的壓力特別敏感。（２）對(duì)住宅支出的歧視。住宅價(jià)格通常非常昂貴，住宅支出是消費(fèi)支出的大頭。因而一般住戶在購(gòu)買住宅時(shí)常以抵押貸款方式獲得資金融通或以分期付款方