2023年冷鏈設(shè)備行業(yè)分析報(bào)告

2023年冷鏈設(shè)備行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、冷鏈設(shè)備概述 PAGEREFToc363302670\h41、冷鏈：農(nóng)副產(chǎn)品的低溫供應(yīng)鏈 PAGEREFToc363302671\h42、冷鏈設(shè)備：實(shí)現(xiàn)低溫的基礎(chǔ)設(shè)施 PAGEREFToc363302672\h5二、我國(guó)冷鏈蓄勢(shì)待發(fā) PAGEREFToc363302673\h71、從日本速凍食品發(fā)展看我國(guó)冷鏈發(fā)展條件 PAGEREFToc363302674\h72、我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)達(dá)到冷鏈?zhǔn)称贰俺砷L(zhǎng)期”條件 PAGEREFToc363302675\h103、新型城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)冷鏈?zhǔn)称酚瓉?lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng) PAGEREFToc363302676\h11（1）人口城鎮(zhèn)化加速易腐食品需求增長(zhǎng) PAGEREFToc363302677\h11（2）食品消費(fèi)升級(jí)提高冷鏈?zhǔn)称氛急?PAGEREFToc363302678\h13（3）冷鏈?zhǔn)称沸枨笠?guī)模巨大，增長(zhǎng)迅速 PAGEREFToc363302679\h154、冷鏈行業(yè)政策法規(guī)體系也已與日本匹配 PAGEREFToc363302680\h17三、電商+冷鏈宅配：復(fù)制網(wǎng)購(gòu)崛起神話 PAGEREFToc363302681\h181、新時(shí)代的冷鏈新機(jī)遇 PAGEREFToc363302682\h182、業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求已提前釋放，未來(lái)設(shè)備增長(zhǎng)空間不大 PAGEREFToc363302683\h203、“電商+冷鏈宅配”開(kāi)啟家庭市場(chǎng)二次爆發(fā) PAGEREFToc363302684\h224、銷售端中小型冷庫(kù)率先受益，關(guān)注上游壓縮機(jī)廠商 PAGEREFToc363302685\h255、壓縮機(jī)廠商：漢鐘精機(jī)，大冷股份 PAGEREFToc363302686\h28四、批發(fā)市場(chǎng)冷鏈化：食品加工巨頭搶灘登陸 PAGEREFToc363302687\h301、更激進(jìn)、更龐大的冷鏈渠道整合 PAGEREFToc363302688\h302、加工廠渠道的冷鏈已近完善，批發(fā)市場(chǎng)冷鏈設(shè)備空間更大 PAGEREFToc363302689\h313、食品加工巨頭爭(zhēng)相布局批發(fā)市場(chǎng)冷鏈網(wǎng)絡(luò) PAGEREFToc363302690\h334、流通端大中型冷庫(kù)長(zhǎng)期受益，設(shè)計(jì)資源、氨機(jī)水平構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力 PAGEREFToc363302691\h345、兩大冷庫(kù)巨頭：大冷股份，煙臺(tái)冰輪 PAGEREFToc363302692\h37五、冷藏車：行業(yè)門檻不高，標(biāo)的彈性不大 PAGEREFToc363302693\h39六、結(jié)論與投資策略 PAGEREFToc363302694\h411、冷鏈設(shè)備投資機(jī)會(huì)凸顯：短期看冷鏈宅配，中長(zhǎng)期看批發(fā)市場(chǎng)冷鏈建設(shè) PAGEREFToc363302695\h412、推薦漢鐘精機(jī)、大冷股份、煙臺(tái)冰輪，關(guān)注雪人股份 PAGEREFToc363302696\h43七、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc363302697\h44一、冷鏈設(shè)備概述1、冷鏈：農(nóng)副產(chǎn)品的低溫供應(yīng)鏈冷鏈與我們的日常生活息息相關(guān)，其覆蓋的對(duì)象也多種多樣。按行業(yè)不同可分為藥品類、工業(yè)類和食品類。由于冷鮮食品的規(guī)模較大，冷鏈多是指食品冷鏈。食品冷鏈?zhǔn)侵皋r(nóng)副產(chǎn)品從生產(chǎn)、加工、貯藏運(yùn)輸、銷售，到消費(fèi)前的各個(gè)環(huán)節(jié)中始終處于規(guī)定的低溫環(huán)境下，以保證食品質(zhì)量，防止食品腐爛變質(zhì)的供應(yīng)鏈?？梢园牙滏溈醋魇鞘称妨魍ㄟ^(guò)程的另一維度，其最大特點(diǎn)是通過(guò)冷鏈設(shè)備對(duì)供應(yīng)鏈的所有環(huán)節(jié)實(shí)施低溫控制?？蓪⒗滏?zhǔn)称贩譃榱蠓N類農(nóng)副產(chǎn)品：水果、蔬菜、水產(chǎn)品、肉制品、乳制品和速凍食品。這六類農(nóng)副產(chǎn)品的流通溫度可大體分為三個(gè)級(jí)別：冷凍溫度（-15℃以下）、冷藏溫度（-2℃-7℃）和常溫（7℃以上）。其中，前兩種冷凍冷藏流通的農(nóng)副產(chǎn)品對(duì)冷鏈的需求較為剛性，而常溫流通的農(nóng)副產(chǎn)品僅有一定比例進(jìn)入冷鏈。2、冷鏈設(shè)備：實(shí)現(xiàn)低溫的基礎(chǔ)設(shè)施冷鏈設(shè)備是實(shí)現(xiàn)冷鏈的低溫控制的基礎(chǔ)設(shè)施。按照冷鏈設(shè)備在流通環(huán)節(jié)中的位置，可分為生產(chǎn)、流通和銷售設(shè)備三類。按照功能，除去只在初加工環(huán)節(jié)應(yīng)用，配置范圍不大的冷凍機(jī)，冷鏈設(shè)備主要有兩類：低溫倉(cāng)儲(chǔ)、低溫運(yùn)輸。根據(jù)我國(guó)農(nóng)副產(chǎn)品產(chǎn)銷兩端分散，流通中段集中的特點(diǎn)，生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)多用中小型冷庫(kù)和冷藏車，而流通環(huán)節(jié)多為中大型冷庫(kù)和冷藏車。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條上看，冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈可分為三個(gè)層次。最終端是冷鏈?zhǔn)称?，包括六大類農(nóng)副產(chǎn)品；冷鏈?zhǔn)称返男枨髱?dòng)了冷鏈物流的發(fā)展；而冷鏈物流的各個(gè)環(huán)節(jié)又需要各類冷鏈設(shè)備。二、我國(guó)冷鏈蓄勢(shì)待發(fā)1、從日本速凍食品發(fā)展看我國(guó)冷鏈發(fā)展條件日本和我國(guó)作為東亞鄰國(guó)，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程到飲食習(xí)慣都有較強(qiáng)的相似性。目前，日本冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈的三個(gè)層次都已經(jīng)發(fā)展成熟，其歷程對(duì)我國(guó)冷鏈的發(fā)展具有很好的參考意義：1)日本對(duì)冷鏈?zhǔn)称返男枨笾饕撬賰鍪称罚c我國(guó)冷鏈?zhǔn)称返目杀刃暂^強(qiáng)。目前日本的農(nóng)副產(chǎn)品在流通前基本都經(jīng)過(guò)了速凍加工，因此，日本的速凍食品涵蓋幾乎所有的生鮮農(nóng)產(chǎn)品，在食品消費(fèi)中，具有與我國(guó)六大類冷鏈農(nóng)副產(chǎn)品相當(dāng)?shù)牡匚弧?)兩大消費(fèi)市場(chǎng)都已發(fā)展成熟。日本國(guó)內(nèi)的兩大速凍食品市場(chǎng)：以零售為主的家庭市場(chǎng)和以連鎖餐飲、企事業(yè)團(tuán)體需求為主的業(yè)務(wù)市場(chǎng)都已充分開(kāi)發(fā)，2023年總銷售規(guī)模達(dá)到39036億元人民幣，是亞洲最大速凍食品消費(fèi)國(guó)。3)日本全國(guó)冷鏈網(wǎng)絡(luò)也已經(jīng)建設(shè)完成。目前，日本國(guó)內(nèi)的冷鏈流通率已經(jīng)達(dá)到95%以上。冷鏈?zhǔn)称返膬?nèi)在驅(qū)動(dòng)是日本經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。日本冷鏈?zhǔn)称返母咴鲩L(zhǎng)階段主要是初創(chuàng)期（1955-65年）和成長(zhǎng)期（1965-75年），大背景是日本經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)后的快速增長(zhǎng)；在此期間，日本的GDP增速維持約9.3%，城鎮(zhèn)化率也從37.3%以下提升到75.9%。在城鎮(zhèn)化啟動(dòng)和收入水平提高的拉動(dòng)下，生活節(jié)奏加快，消費(fèi)者對(duì)獲取新鮮食材的便捷性、安全性和營(yíng)養(yǎng)品質(zhì)的要求更高，因此，城鎮(zhèn)化帶來(lái)的消費(fèi)習(xí)慣改變和人均收入提高是冷鏈?zhǔn)称返闹苯觿?dòng)力。冷鏈?zhǔn)称氛w需求的釋放必須以冷鏈建設(shè)為前提。日本冷鏈?zhǔn)称返募彝ナ袌?chǎng)在成長(zhǎng)期才釋放，滯后于業(yè)務(wù)市場(chǎng)，主要原因是業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求規(guī)模大且集中，冷鏈配送容易實(shí)現(xiàn)，不過(guò)單一業(yè)務(wù)市場(chǎng)也無(wú)法帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展；家庭市場(chǎng)以零售為主，依賴于超市等冷鏈展示終端的滲透和全程冷鏈的物流保障，而直到1965年，以《冷藏鏈勸告》為標(biāo)志的冷鏈建設(shè)才開(kāi)始推進(jìn)，并于1975年基本建成，進(jìn)而保障了1975-95年穩(wěn)定期的增長(zhǎng)。相同的道理，1995年后日本冷鏈?zhǔn)称菲髽I(yè)的全球擴(kuò)張，首要步驟是收購(gòu)當(dāng)?shù)氐睦滏溛锪髌髽I(yè)，也驗(yàn)證了這一判斷。政策法規(guī)在冷鏈發(fā)展初期的作用巨大。從1965年冷鏈發(fā)展規(guī)劃《冷藏鏈勸告》頒布開(kāi)始，政府先后出臺(tái)了冷凍食品企業(yè)扶持政策、冷鏈設(shè)備優(yōu)惠政策，并密集出臺(tái)了冷鏈行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)立了行業(yè)協(xié)會(huì)；政府政策的頻繁出臺(tái)也加速了行業(yè)的規(guī)范化進(jìn)程。到1970年中后期，日本全國(guó)基本實(shí)現(xiàn)了“冷藏鏈計(jì)劃”。綜上，我國(guó)冷鏈的發(fā)展需依賴于整體經(jīng)濟(jì)條件成熟和下游直接需求的增長(zhǎng)，歸納為以下幾點(diǎn)：1）GDP增速和城鎮(zhèn)化率與日本的“成長(zhǎng)期”處于同一水平；2）冷鏈?zhǔn)称沸枨笥型咚僭鲩L(zhǎng)；3）冷鏈行業(yè)的相關(guān)政策法規(guī)基本與日本初期的政策路徑相匹配。2、我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)達(dá)到冷鏈?zhǔn)称贰俺砷L(zhǎng)期”條件中國(guó)近幾年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，與日本冷鏈?zhǔn)称返摹俺砷L(zhǎng)期”有許多相似之處。與日本類似，我國(guó)近幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也處于較高水平，城鎮(zhèn)化迅速推進(jìn)，整體情況處于日本1970年代水平，約為日本的”成長(zhǎng)中期”。城鎮(zhèn)化率超過(guò)50%，人均GDP超過(guò)4000美元是冷鏈?zhǔn)称沸枨罂焖僭鲩L(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)條件。綜合美日速凍食品發(fā)展歷史，當(dāng)城鎮(zhèn)化率超過(guò)50%，人均GDP超過(guò)4000美元時(shí)，橄欖型社會(huì)結(jié)構(gòu)開(kāi)始形成，新增中產(chǎn)階級(jí)的食品消費(fèi)升級(jí)，食品安全關(guān)注度持續(xù)升溫，速凍食品等冷鏈?zhǔn)称返男枨笠?guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。我國(guó)已經(jīng)達(dá)到冷鏈?zhǔn)称沸枨罂焖僭鲩L(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)條件。2023年我國(guó)人均GDP達(dá)到5450美元，城鎮(zhèn)化率到達(dá)52.6%，31個(gè)省級(jí)地區(qū)中人均GDP超過(guò)4000美元的達(dá)到26個(gè)，均已達(dá)到國(guó)際經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。3、新型城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)冷鏈?zhǔn)称酚瓉?lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)（1）人口城鎮(zhèn)化加速易腐食品需求增長(zhǎng)未來(lái)十年，新型城鎮(zhèn)化將新增3億易腐食品主力消費(fèi)人群。易腐食品指果蔬、肉類、水產(chǎn)品和乳制品等易腐爛變質(zhì)的農(nóng)副產(chǎn)品，是冷鏈的主要對(duì)象。對(duì)比我國(guó)居民的食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)，城鎮(zhèn)居民食品消費(fèi)中的易腐食品占比達(dá)到73%，高于農(nóng)村的42%，而且該差距還會(huì)隨著城鎮(zhèn)人均收入的增長(zhǎng)而繼續(xù)拉大。因此，城鎮(zhèn)居民是易腐食品主力消費(fèi)者。從我國(guó)人口城鎮(zhèn)化的速度來(lái)看，1978年-2023年間，城鎮(zhèn)人口占比從18%上升到53%。根據(jù)麥肯錫咨詢報(bào)告，2025年我國(guó)城鎮(zhèn)人口將達(dá)到9.26億，占比提升到66%；意味著，未來(lái)十年，中國(guó)將新增3億左右的城鎮(zhèn)人口。隨著新型城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)，易腐食品需求還將加速增長(zhǎng)。人口城鎮(zhèn)化保證了易腐食品消費(fèi)群體的不斷增長(zhǎng)，同時(shí)人均收入的提高也加大了城鎮(zhèn)居民消費(fèi)易腐食品的比重。從2023年開(kāi)始，易腐食品人均消費(fèi)增速?gòu)?0%以下，上升到20%以上，易腐食品消費(fèi)需求已經(jīng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。（2）食品消費(fèi)升級(jí)提高冷鏈?zhǔn)称氛急鹊蜏亓魍軌蛴行П苊馐称钒踩鹿?。根?jù)衛(wèi)生部的統(tǒng)計(jì)，從食品中毒的原因來(lái)看，微生物性（有害微生物的過(guò)度生長(zhǎng)所導(dǎo)致的食品腐爛變質(zhì)）是我國(guó)食物中毒事故的主要原因，占比維持在60%左右。而高溫條件能夠加速食品的腐爛變質(zhì)。氣溫上升的四、五月份和氣溫較高的七至九月份是食物中毒人數(shù)最多的時(shí)間段也印證這點(diǎn)?？梢哉J(rèn)為，降低食品流通溫度能夠有效避免食品安全事故。低溫條件能夠延長(zhǎng)食品營(yíng)養(yǎng)保存時(shí)間。低溫條件遏制微生物生長(zhǎng)速度，減少蛋白質(zhì)的降解，提高食品中糖分、脂肪、維生素和水的保存時(shí)間。食品消費(fèi)升級(jí)將大幅提高冷鏈?zhǔn)称氛急?。隨著新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)和人均收入水平增長(zhǎng)，消費(fèi)者將產(chǎn)生食品消費(fèi)升級(jí)的需求，具體表現(xiàn)為對(duì)食品的安全性、口味、營(yíng)養(yǎng)和新鮮程度的要求更高。根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn)，提高冷鏈設(shè)備（包括冷庫(kù)、冷藏柜、冷藏運(yùn)輸設(shè)備等）的使用率能夠有效減少食物中毒人數(shù)，提高食品安全性；同時(shí)，考慮到低溫能夠延長(zhǎng)食品營(yíng)養(yǎng)保存時(shí)間，我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)冷鏈流通的食品能夠充分對(duì)接食品安全和營(yíng)養(yǎng)要求，其占比將快速提升。（3）冷鏈?zhǔn)称沸枨笠?guī)模巨大，增長(zhǎng)迅速由于我國(guó)飲食結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，因此冷鏈對(duì)象的六類農(nóng)副產(chǎn)品的產(chǎn)量增速基本保持歷史平均增長(zhǎng)。但隨著食品消費(fèi)升級(jí)，部分細(xì)分種類農(nóng)產(chǎn)品的冷鏈流通比例將呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì):1水果：短期內(nèi)，小宗水果是冷鏈主力。蘋果、梨、柑橘、葡萄、香蕉等大宗水果的流通渠道成熟，流通成本低，流通損耗對(duì)其影響不大，因而冷鏈需求比例不高；而地方特產(chǎn)和熱帶水果等小宗品種的流通難以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，流通成本高，冷鏈需求較大。2)蔬菜：保障城市供應(yīng)為主，冷鏈需求不大。國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了臨近主要城市圈的供應(yīng)產(chǎn)地，蔬菜流通距離較??；而蔬菜生產(chǎn)多以季節(jié)時(shí)蔬為主，菜價(jià)不會(huì)太高，因此冷鏈需求比例也不高。我們預(yù)計(jì)，2023年前，果蔬類的冷鏈需求比例為食品工業(yè)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)，為30%，而未來(lái)將達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家95%的比例。3)水產(chǎn)品：冷鏈需求比例大。應(yīng)以冷鏈方式流通的品種是海水產(chǎn)品和深加工鮮凍內(nèi)陸水產(chǎn)品。2023年前冷鏈需求率為食品工業(yè)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)65%；長(zhǎng)期的冷鏈需求率為按照《中國(guó)漁業(yè)年鑒》規(guī)劃，到2023年前30%的內(nèi)陸水產(chǎn)品將進(jìn)入初級(jí)冷凍品和精深加工品量。4)肉制品：冷鮮肉增長(zhǎng)是主要?jiǎng)恿?。目前我?guó)熱鮮肉仍然占據(jù)主要市場(chǎng)，而冷凍肉作為國(guó)家儲(chǔ)備性資源，占比不會(huì)變化太大。根據(jù)食品工業(yè)十四五目標(biāo)，2023年冷鮮肉占比達(dá)到30%以上，肉制品冷鏈需求率達(dá)到50%。預(yù)計(jì)冷鏈需求的增長(zhǎng)將主要受冷鮮肉比例提高的拉動(dòng)。5)乳制品：低溫奶占比增大提升冷鏈比例。國(guó)內(nèi)乳制品中常溫奶占據(jù)主要地位，需要冷藏流通的巴氏奶和酸奶份額較小。但近年來(lái)隨著冷鏈渠道的完善，巴氏奶和酸奶的增速較快。預(yù)計(jì)2023年達(dá)到常溫奶的份額將下降到70%，冷藏乳制品占比達(dá)到25%以上。同時(shí)考慮到臺(tái)灣、韓日的冷藏乳制品占比達(dá)到90%，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)未來(lái)有望達(dá)到同一比例。6)速凍食品：維持較高增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)的速凍食品市場(chǎng)仍屬于需求拉動(dòng)型市場(chǎng)，隨著家庭市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)容和業(yè)務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展，維持18%左右的增速將是大概率事件。冷鏈?zhǔn)称穼⒄幱诟咚俪砷L(zhǎng)期。由于政策推動(dòng)，食品消費(fèi)升級(jí)等多重正向拉動(dòng)，常溫類農(nóng)副產(chǎn)品的冷鏈比例會(huì)逐步提升，冷藏冷凍類產(chǎn)品的規(guī)模會(huì)加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023-15年冷鏈?zhǔn)称沸枨髮?.0億噸增長(zhǎng)到4.5億噸，在2025年達(dá)到19.0億噸；2023-25年的年均復(fù)合增速18.8%，其中2023-15年增速30.8%，2023-25年增速15.4%。4、冷鏈行業(yè)政策法規(guī)體系也已與日本匹配我國(guó)冷鏈行業(yè)的政策法規(guī)體系已初步建立，冷鏈快速發(fā)展的政策條件基本成熟。根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn)，冷鏈發(fā)展初期需要政策法規(guī)的引導(dǎo)，而冷鏈行業(yè)法規(guī)體系大致分為行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、扶持政策、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)法規(guī)和行業(yè)協(xié)會(huì)建設(shè)等。目前，我國(guó)的冷鏈物流政策體系已經(jīng)基本與日本經(jīng)驗(yàn)匹配，冷鏈行業(yè)規(guī)范化、規(guī)模化發(fā)展的政策條件基本具備，有助于保障冷鏈行業(yè)長(zhǎng)期的快速發(fā)展。三、電商+冷鏈宅配：復(fù)制網(wǎng)購(gòu)崛起神話1、新時(shí)代的冷鏈新機(jī)遇日本業(yè)務(wù)市場(chǎng)率先啟動(dòng)，增長(zhǎng)動(dòng)力先后為連鎖餐飲的興起、餐飲現(xiàn)場(chǎng)成本倒逼。1955-75年，日本經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)市場(chǎng)在快餐業(yè)的拉動(dòng)下率先增長(zhǎng)。1975年后日本經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的局面基本結(jié)束，但業(yè)務(wù)市場(chǎng)維持了高增速，主要原因是日本人力成本和商業(yè)用地價(jià)格進(jìn)入高增長(zhǎng)期，餐飲現(xiàn)場(chǎng)成本壓力驟增，對(duì)烹飪工序少，標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；睦滏?zhǔn)称沸枨罂焖偕仙?。在此期間，冷凍調(diào)理食品規(guī)模和占比的大幅提升也證實(shí)了這一判斷。家庭市場(chǎng)的高增長(zhǎng)前提是全程冷鏈，瓶頸在于“滲透率天花板”。以1965年日本政府頒布《冷藏鏈勸告》為標(biāo)志，從食品生產(chǎn)到家庭消費(fèi)的全程冷鏈建設(shè)啟動(dòng)，冷鏈?zhǔn)称妨魍ǖ玫奖Ｕ?。同時(shí)，隨著超市擴(kuò)張和家庭冰箱普及，消費(fèi)者購(gòu)買速凍食品的途徑增多，家庭存儲(chǔ)的問(wèn)題也不復(fù)存在，家庭市場(chǎng)一舉釋放。但到1980年，超市渠道擴(kuò)張結(jié)束，日本家用冰箱普及率也已高達(dá)99.5%，，家庭市場(chǎng)的外生式增長(zhǎng)進(jìn)入瓶頸期，遭遇了所謂的“滲透率天花板”。在人均消費(fèi)和人口規(guī)模短期內(nèi)不會(huì)大幅上升的前提下，家庭市場(chǎng)增速下降，規(guī)模趨于穩(wěn)定。與日本不同，我國(guó)冷鏈?zhǔn)称返募彝ズ蜆I(yè)務(wù)兩大市場(chǎng)基本上同步發(fā)展，并存在突破瓶頸的路徑。日本城鎮(zhèn)化的同時(shí)，超市和冰箱都沒(méi)有普及，導(dǎo)致家庭需求釋放滯后。相比之下，在我國(guó)冷鏈?zhǔn)称沸枨蟪霈F(xiàn)的同時(shí)，超市和家用冰箱普及程度已經(jīng)較高，家庭需求釋放的障礙并不存在。考慮到我國(guó)消費(fèi)者偏好正餐的習(xí)慣，導(dǎo)致連鎖餐飲的發(fā)展略微滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，我國(guó)冷鏈?zhǔn)称返膬纱笫袌?chǎng)可能同步啟動(dòng)。隨著時(shí)代的進(jìn)步，中央廚房和電子商務(wù)逐漸改變著社會(huì)商業(yè)運(yùn)營(yíng)和冷鏈?zhǔn)称废M(fèi)的模式，為業(yè)務(wù)、家庭市場(chǎng)突破發(fā)展瓶頸提供了路徑。2、業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求已提前釋放，未來(lái)設(shè)備增長(zhǎng)空間不大與日本類似，2023年后我國(guó)連鎖餐飲也經(jīng)歷“現(xiàn)場(chǎng)成本倒逼”，中央廚房建設(shè)迅速釋放。2023-10年，我國(guó)餐飲業(yè)的正餐和快餐業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)22.85%和21.01%，但對(duì)應(yīng)冷鏈設(shè)備需求并沒(méi)有完全釋放。主要原因?yàn)椋?）我國(guó)連鎖餐飲業(yè)的收入低于1千億元，與餐飲業(yè)3200億收入相比，規(guī)模不大；2）餐飲業(yè)的商業(yè)用地與食品加工業(yè)的工業(yè)用地價(jià)格比價(jià)并未顯著增大，同時(shí)餐飲業(yè)平均工資增速并不高，因此，餐飲業(yè)的成本控制壓力不大。2023年后，連鎖餐飲的現(xiàn)場(chǎng)成本驟增，連鎖餐飲大幅減小門店后廚面積，加快發(fā)展對(duì)規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化的“中央廚房”，對(duì)配送型冷庫(kù)和冷藏車的需求也集中釋放。中央廚房，實(shí)質(zhì)是為降低連鎖餐飲的現(xiàn)場(chǎng)成本，將后廚從餐飲業(yè)轉(zhuǎn)移為食品加工業(yè)?！爸醒霃N房”模式是采用巨大的低溫操作間，采購(gòu)、選菜、切菜、調(diào)料等各個(gè)環(huán)節(jié)均有專人負(fù)責(zé)，半成品和調(diào)好的調(diào)料一起，用統(tǒng)一的運(yùn)輸方式，趕在指定時(shí)間內(nèi)將菜品用冷藏車配送到全部直營(yíng)店。與傳統(tǒng)的單店采購(gòu)相比，中央廚房能夠節(jié)約30%左右的成本。經(jīng)過(guò)近三年的發(fā)展，中央廚房的普及率已達(dá)70%以上，增長(zhǎng)空間不大。我們認(rèn)為，隨著餐飲行業(yè)的品牌化和連鎖化的持續(xù)推進(jìn)，業(yè)務(wù)市場(chǎng)占冷鏈?zhǔn)称房偭康谋壤矊⒎€(wěn)步上升，預(yù)計(jì)中央廚房的需求將保持增長(zhǎng)。但經(jīng)過(guò)2023-13年的集中發(fā)展，74%的連鎖餐飲企業(yè)已經(jīng)建立了中央廚房，對(duì)中央廚房的冷庫(kù)和冷藏車的需求將趨于平穩(wěn)，因此，未來(lái)中央廚房的冷鏈設(shè)備需求加速增長(zhǎng)的空間不大。3、“電商+冷鏈宅配”開(kāi)啟家庭市場(chǎng)二次爆發(fā)我國(guó)冷鏈?zhǔn)称芬苍庥觥皾B透率”天花板。1990年代是我國(guó)的冷凍冷藏食品的快速增長(zhǎng)期，年均復(fù)合增速保持在20%-25%，主要原因是在此期間，通過(guò)超市門店的擴(kuò)張，冷藏陳列柜滲透率快速上升，家庭消費(fèi)者獲得速凍食品的便利性大幅提升，而家用冰箱的普及也為存放冷凍冷藏食品提供了條件。但近幾年來(lái)，超市擴(kuò)張放緩，家用冰箱保有量也趨于飽和，冷鏈?zhǔn)称返耐庋邮皆鲩L(zhǎng)接近尾聲。我們認(rèn)為，如果繼續(xù)沿襲依賴超市渠道的模式，家庭市場(chǎng)將難以出現(xiàn)二次爆發(fā)機(jī)會(huì)。不同于日本，我國(guó)在超市遭遇瓶頸同時(shí)，網(wǎng)購(gòu)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。2023年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)交易規(guī)模為1.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)60.61.6%，占社會(huì)零售總額也從4.3%提升到6%。同時(shí)，化妝品的網(wǎng)絡(luò)零售滲透率達(dá)到16.3%，3C類商品達(dá)到15.6%，服裝達(dá)到14.3%，與之對(duì)比，我國(guó)生鮮農(nóng)產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)交易額占比尚不到1%。這就說(shuō)明，網(wǎng)購(gòu)已經(jīng)成為一種日常生活方式，而農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)購(gòu)仍是一片藍(lán)海，空間巨大?！半娮由虅?wù)+冷鏈宅配”大幅提升冷鏈終端滲透率，有望實(shí)現(xiàn)家庭市場(chǎng)的二次爆發(fā)。電子商務(wù)具有覆蓋范圍廣，滲透率高的優(yōu)勢(shì)，能夠以虛擬滲透替代超市冷藏陳列柜的實(shí)體滲透，大幅提高展示范圍和受眾規(guī)模；同時(shí)，冷鏈宅配實(shí)現(xiàn)了從生產(chǎn)源頭到家用冰箱的“門到門”無(wú)縫冷鏈，直接省略了超市實(shí)體購(gòu)買的中間環(huán)節(jié)，極大提升了冷鏈?zhǔn)称返目色@得性。因此，我們認(rèn)為，“電子商務(wù)+冷鏈宅配”將大幅擴(kuò)大家庭市場(chǎng)容量，實(shí)現(xiàn)家庭市場(chǎng)的“二次爆發(fā)”。冷鏈宅配實(shí)質(zhì)是冷鏈物流從“B2B”升級(jí)為“B2C”。目前，冷鏈物流企業(yè)普遍運(yùn)營(yíng)B2B業(yè)務(wù)，在供貨商與銷售網(wǎng)點(diǎn)之間進(jìn)行物流配送，客戶是數(shù)量有限的門店。而冷鏈宅配是對(duì)冷鏈末端的覆蓋范圍的升級(jí)，屬于B2C，配送對(duì)象是規(guī)模龐大且呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)的網(wǎng)購(gòu)人群。2023-13年，電商、連鎖超市、快遞公司和新興供應(yīng)鏈企業(yè)開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)軍冷鏈宅配市場(chǎng)。由于冷鏈宅配還處于起步階段，因此，跟蹤電商、超市和快遞行業(yè)等巨頭的冷鏈宅配業(yè)務(wù)進(jìn)展，可以較好體現(xiàn)冷鏈宅配發(fā)展。在網(wǎng)購(gòu)高增長(zhǎng)和冷鏈宅配占比提升的雙重拉動(dòng)下，保守預(yù)計(jì)冷鏈宅配三年內(nèi)將持續(xù)爆發(fā)。2023年，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品總額達(dá)到20.1萬(wàn)億，其中網(wǎng)購(gòu)占比6%，遠(yuǎn)低于韓國(guó)的30%，上升空間巨大。而2023-12年冷鏈宅配占快遞總單數(shù)比重從0.23%上升到0.29%。由于網(wǎng)購(gòu)包裹僅為快遞總單數(shù)的一部分，因此冷鏈宅配占網(wǎng)購(gòu)比例應(yīng)該高于0.29%。但偏保守考慮，我們采用0.29%作為冷鏈宅配占網(wǎng)購(gòu)的比例?；诖耍覀兎秩N情況測(cè)算了2023年前冷鏈宅配的增速，其中，中性和樂(lè)觀的復(fù)合增速達(dá)到80%和110%。我們認(rèn)為，隨著電商、食品加工巨頭等多方產(chǎn)業(yè)資本大鱷的進(jìn)入，冷鏈宅配的增速大幅超過(guò)樂(lè)觀情況將是大概率事件。4、銷售端中小型冷庫(kù)率先受益，關(guān)注上游壓縮機(jī)廠商冷鏈宅配啟動(dòng)家庭市場(chǎng)，冷庫(kù)、冷藏車市場(chǎng)規(guī)模短期內(nèi)將超360億元。冷鏈宅配需根據(jù)運(yùn)營(yíng)要求和操作規(guī)范對(duì)冷庫(kù)、冷藏車進(jìn)行定制，個(gè)體差異性極大。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)專家說(shuō)法，“世界上沒(méi)有兩座一樣的冷庫(kù)，傳統(tǒng)的儲(chǔ)藏性冷庫(kù)和未實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程監(jiān)控的冷藏車不適用于冷鏈宅配的高周轉(zhuǎn)等要求”。因此，冷鏈宅配的冷庫(kù)和冷藏車均屬于新增需求。綜合我國(guó)冷鏈宅配的冷庫(kù)、冷藏車運(yùn)營(yíng)情況，以及冷鏈宅配對(duì)設(shè)備的需求特點(diǎn)，我們測(cè)算出冷鏈宅配的設(shè)備需求規(guī)模：2023年前新增800萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)200億元。而冷藏車缺口較大，2023年前的新增需求將達(dá)到6.7萬(wàn)輛左右，市場(chǎng)規(guī)模167億元。冷鏈宅配的冷庫(kù)需求以中小型冷庫(kù)為主。我國(guó)的冷庫(kù)可以按照規(guī)模大致分為大型庫(kù)、中型庫(kù)、小型庫(kù)、和微型庫(kù)。而冷鏈宅配具有高周轉(zhuǎn)、多批次、小批量的特點(diǎn)，因此配置需求多為中、小、微型冷庫(kù)。中小型冷庫(kù)市場(chǎng)集中度較低。目前，我國(guó)中小型冷庫(kù)數(shù)量龐大，一般用在超市、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)或田間地頭，不是大中型廠商的目標(biāo)市場(chǎng)，主要被地方性和小規(guī)模制冷設(shè)備經(jīng)銷商占據(jù)。此類冷庫(kù)多使用氟利昂為制冷工質(zhì)，部分超市冷庫(kù)使用CO2工質(zhì)。中小型冷庫(kù)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在于從上游壓縮機(jī)廠商中尋找具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的。中小型型冷庫(kù)多用在超市、冷鏈宅配配送點(diǎn)，連鎖餐飲商業(yè)制冷等商業(yè)場(chǎng)所，項(xiàng)目分布范圍較廣。此類冷庫(kù)的整體建設(shè)技術(shù)含量不高，因此，投資標(biāo)的的應(yīng)該在具有一定市場(chǎng)地位的壓縮機(jī)廠商中選取。半封閉螺桿機(jī)對(duì)半封閉活塞的替代仍將持續(xù)，但替代速度不會(huì)太快，中短期內(nèi)螺桿和活塞機(jī)還將共存。在小型冷庫(kù)市場(chǎng)中，半封閉螺桿具有冷量范圍廣，易實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)一臺(tái)螺桿機(jī)代替多臺(tái)活塞機(jī)的作用。但半封閉活塞機(jī)的技術(shù)成熟，價(jià)格優(yōu)勢(shì)較明顯，低端市場(chǎng)需求短期內(nèi)仍然存在。2023年，壓縮機(jī)市場(chǎng)整體下滑，但螺桿機(jī)銷量下滑幅度僅為5%，低于活塞機(jī)的18.79%，也從側(cè)面說(shuō)明了螺桿機(jī)對(duì)活塞機(jī)的替代效應(yīng)。渦旋機(jī)將占據(jù)小微冷量市場(chǎng)的主要份額，其在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擠壓全封閉活塞的市場(chǎng)空間。在小微冷量市場(chǎng)中，渦旋機(jī)節(jié)能效果顯著，定速渦旋比同級(jí)別活塞機(jī)節(jié)能30%，直流變頻渦旋比定速渦旋機(jī)節(jié)能效果還要高30%。在成熟的節(jié)能效果推動(dòng)下，渦旋機(jī)廠商在國(guó)內(nèi)大幅擴(kuò)充產(chǎn)能，全年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到500萬(wàn)臺(tái)以上，而全封閉活塞機(jī)的絕大部分仍需要進(jìn)口。5、壓縮機(jī)廠商：漢鐘精機(jī)，大冷股份推薦漢鐘精機(jī)：處于螺桿機(jī)廠商第一梯隊(duì)，冷凍冷藏產(chǎn)品占比持續(xù)提升。在氟制冷機(jī)組市場(chǎng)中，相對(duì)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比澤爾，公司有兩大優(yōu)勢(shì)：1）比澤爾的機(jī)頭從國(guó)外進(jìn)口，價(jià)格偏高，而公司產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯；2）由于比澤爾冷凍冷藏產(chǎn)品主要還是進(jìn)口，在配套服務(wù)上跟不上產(chǎn)品的提升，公司的產(chǎn)品售后服務(wù)相對(duì)于比澤爾具備優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司冷凍冷藏產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度較高，占公司制冷業(yè)務(wù)比重從2023年5%逐漸上升到2023年的20%，2023年仍保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)占比有望提升到30%，2023年目標(biāo)是占比要達(dá)到50%。我們認(rèn)為，由于螺桿機(jī)頭加工機(jī)床的軍事保密性質(zhì)，比澤爾的機(jī)頭本土化生產(chǎn)難以實(shí)現(xiàn)，公司逐步吞并市場(chǎng)份額的趨勢(shì)不會(huì)改變，有望成為氟制冷螺桿機(jī)的龍頭廠商，同時(shí)也是冷鏈宅配中小型冷庫(kù)建設(shè)的主要受益標(biāo)的。推薦大冷股份：參股三洋壓縮機(jī)，受益于渦旋機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)渦旋機(jī)的主流廠商為艾默生谷輪，大連三洋，廣州日立，西安大金和丹佛斯，其中，谷輪在3HP市場(chǎng)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而大連三洋在5HP市場(chǎng)占有率超過(guò)60%。由于渦旋機(jī)技術(shù)含量較高，市場(chǎng)新進(jìn)入者如LG、三星短期內(nèi)產(chǎn)品水平不具備沖擊市場(chǎng)格局的實(shí)力。同時(shí)，三洋壓縮機(jī)可依托大冷股份行業(yè)資源，通過(guò)全國(guó)36個(gè)銷售網(wǎng)絡(luò)和終端客戶資源，保證三洋壓縮機(jī)長(zhǎng)期受益小微型冷庫(kù)增長(zhǎng)。四、批發(fā)市場(chǎng)冷鏈化：食品加工巨頭搶灘登陸1、更激進(jìn)、更龐大的冷鏈渠道整合1975年后，日本經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)結(jié)束，速凍食品行業(yè)內(nèi)部整合加劇，形成以食品巨頭為主導(dǎo)的格局。行業(yè)增速的放緩使企業(yè)面臨較高成本壓力，加速了速凍食品行業(yè)內(nèi)部整合，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司得以提升市場(chǎng)份額存活下來(lái)，其中，日冷公司成為日本國(guó)內(nèi)最大的速凍食品廠商。冷鏈?zhǔn)称肪揞^縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打造以自身為中心的冷鏈流通渠道。行業(yè)格局形成后，以日冷為首的冷凍食品巨頭在自建冷鏈的基礎(chǔ)上，大量收購(gòu)區(qū)域性冷鏈物流企業(yè)，投資流通端冷鏈設(shè)備，其中，日本最大的速凍食品公司——日冷成為日本國(guó)內(nèi)最大的冷庫(kù)運(yùn)營(yíng)商和冷鏈物流供應(yīng)商。此類冷鏈資源整合的本質(zhì)是縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打造以食品廠商為核心的冷鏈渠道，提高渠道控制力，提高對(duì)連鎖超市的議價(jià)能力。2、加工廠渠道的冷鏈已近完善，批發(fā)市場(chǎng)冷鏈設(shè)備空間更大與日本不同，我國(guó)以食品加工巨頭為中心的冷鏈渠道已經(jīng)形成，但存在更廣闊的橫向擴(kuò)展空間。不同于日本農(nóng)協(xié)主導(dǎo)下的高度集中的批發(fā)市場(chǎng)渠道，我國(guó)在農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩端分散，流通環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)化程度參差不齊的條件下，形成了分別以加工廠和批發(fā)市場(chǎng)為中心的兩條農(nóng)副產(chǎn)品流通渠道，兩者的流通量之比為3:7，批發(fā)市場(chǎng)流通規(guī)模更大：1）加工廠主導(dǎo)的集約化流通渠道已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了冷鏈流通，未來(lái)冷鏈設(shè)備的空間不大。肉禽類、水產(chǎn)類等農(nóng)副產(chǎn)品的價(jià)值較高，生產(chǎn)、捕撈或屠宰加工已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化流程，具有較高的加工附加值；同時(shí)，其較高的單位價(jià)值也攤薄了冷鏈物流成本，因此，加工企業(yè)主導(dǎo)下的集約化渠道已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了全程低溫控制的冷鏈流通。2）批發(fā)市場(chǎng)渠道的冷鏈建設(shè)難度較大，冷鏈覆蓋率不高，冷鏈設(shè)備還存在較大的空間。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)長(zhǎng)久以來(lái)是以小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主，果蔬等低價(jià)值農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)端產(chǎn)業(yè)化程度低，產(chǎn)地分散。在銷售端，農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)占據(jù)了銷售量的70%以上，但農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)分布也十分分散。因此，從農(nóng)戶手中采購(gòu)的農(nóng)副產(chǎn)品需經(jīng)過(guò)層層收購(gòu)和轉(zhuǎn)批才能達(dá)到一定規(guī)模，進(jìn)入流通中間渠道，最終還要進(jìn)過(guò)層層分銷，才能到達(dá)消費(fèi)者手中。周轉(zhuǎn)率低、集約化程度不高導(dǎo)致批發(fā)市場(chǎng)的冷鏈建設(shè)難度較大，基本處于空白狀態(tài)。3、食品加工巨頭爭(zhēng)相布局批發(fā)市場(chǎng)冷鏈網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步細(xì)分批發(fā)市場(chǎng)渠道，“產(chǎn)地-流通-銷地一級(jí)批發(fā)市場(chǎng)”的流通量較大，實(shí)施冷鏈建設(shè)的效果明顯，能夠大幅提高批發(fā)市場(chǎng)冷鏈流通率。批發(fā)市場(chǎng)渠道占農(nóng)產(chǎn)品流通總量的70%以上。通過(guò)實(shí)施批發(fā)市場(chǎng)的冷鏈化，能夠建立從產(chǎn)地到餐桌的供應(yīng)鏈體系，實(shí)現(xiàn)涵蓋全國(guó)的冷鏈供應(yīng)鏈。與日本冷鏈縱向整合不同，我國(guó)食品加工巨頭橫向擴(kuò)張，建設(shè)全國(guó)性的批發(fā)市場(chǎng)冷鏈網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)釋放流通端冷鏈設(shè)備需求。目前，雨潤(rùn)、雙匯等食品加工巨頭為擴(kuò)展下游市場(chǎng)，都已加速推進(jìn)批發(fā)市場(chǎng)冷鏈項(xiàng)目。以江蘇雨潤(rùn)農(nóng)產(chǎn)品集團(tuán)的“農(nóng)產(chǎn)品全球采購(gòu)中心項(xiàng)目”為例。雨潤(rùn)農(nóng)產(chǎn)品集團(tuán)計(jì)劃實(shí)施“333”的全國(guó)冷鏈物流節(jié)點(diǎn)戰(zhàn)略布局，建立雨潤(rùn)主導(dǎo)的全國(guó)批發(fā)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)批發(fā)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化，同時(shí)推動(dòng)從產(chǎn)地到銷地的批發(fā)市場(chǎng)冷鏈建設(shè)。因此，雨潤(rùn)的“333”批發(fā)市場(chǎng)規(guī)劃等類似項(xiàng)目將是中長(zhǎng)期內(nèi)流通端冷鏈設(shè)備的主要需求。目前我國(guó)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化有待進(jìn)一步推進(jìn)，產(chǎn)地冷鏈短期內(nèi)還只能用于比重較小的高價(jià)值農(nóng)作物，推進(jìn)難度較大，而產(chǎn)地批發(fā)市場(chǎng)的冷鏈建設(shè)將在短期內(nèi)彌補(bǔ)產(chǎn)地冷鏈的不足?？梢哉J(rèn)為，批發(fā)市場(chǎng)渠道的冷鏈設(shè)備需求是產(chǎn)地、流通端設(shè)備需求規(guī)模之和。4、流通端大中型冷庫(kù)長(zhǎng)期受益，設(shè)計(jì)資源、氨機(jī)水平構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力批發(fā)市場(chǎng)的冷鏈建設(shè)將持續(xù)釋放冷鏈設(shè)備需求，2023年規(guī)模將達(dá)460億元，2025年規(guī)模有望達(dá)千億元。我們通過(guò)調(diào)研了解到，食品加工巨頭主導(dǎo)的批發(fā)市場(chǎng)冷鏈建設(shè)并非是對(duì)已有市場(chǎng)的改造，而是新建信息化、低溫化的現(xiàn)代化一級(jí)批發(fā)市場(chǎng)平臺(tái)，因此，批發(fā)市場(chǎng)的冷鏈設(shè)備需求基本為新增需求。同時(shí)，結(jié)合批發(fā)市場(chǎng)所需冷藏車特點(diǎn)，綜合測(cè)算：我國(guó)批發(fā)市場(chǎng)渠道冷鏈建設(shè)2023年前的冷庫(kù)需求量為440萬(wàn)噸，而2025年前為1057萬(wàn)噸。冷藏車2023年前需求量為8.8萬(wàn)輛左右，2025年18.5萬(wàn)輛。批發(fā)市場(chǎng)的冷鏈建設(shè)以大中型冷庫(kù)為主，集中度較高。大中型冷庫(kù)的單體規(guī)模很大，項(xiàng)目設(shè)計(jì)和施工資質(zhì)門檻較高，主要原因是項(xiàng)目方為國(guó)家儲(chǔ)備庫(kù)，食品加工企業(yè)，外資冷鏈企業(yè)和新進(jìn)入的冷鏈?zhǔn)称菲髽I(yè)，對(duì)工程質(zhì)量要求較高。大中型冷庫(kù)市場(chǎng)中，主要有第一梯隊(duì)的大冷、武冷、煙冷、開(kāi)利冷凍等大型廠商，以及部分第二梯隊(duì)的中型廠商。這類冷庫(kù)噸位一般在5000噸以上，均使用氨作為制冷工質(zhì)，占比為60%。冷庫(kù)設(shè)計(jì)為冷庫(kù)項(xiàng)目流程的第一步，直接決定施工和設(shè)備定型。冷庫(kù)設(shè)計(jì)內(nèi)容包括土建工程設(shè)計(jì)，制冷系統(tǒng)設(shè)計(jì)和制冷設(shè)備選型等。一般在確定設(shè)計(jì)方案和制冷設(shè)備定型后，后期更改可能性極小?？梢哉J(rèn)為，掌握了高資質(zhì)設(shè)計(jì)資源的冷庫(kù)廠商將主導(dǎo)大中型冷庫(kù)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)高端設(shè)計(jì)資源稀缺，幾乎壟斷大中型冷庫(kù)設(shè)計(jì)市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)低溫建筑設(shè)計(jì)院體系分為三大類：國(guó)內(nèi)貿(mào)易工程設(shè)計(jì)研究院（簡(jiǎn)稱內(nèi)貿(mào)部設(shè)計(jì)院）及其下屬省級(jí)設(shè)計(jì)院，外貿(mào)部設(shè)計(jì)院，農(nóng)業(yè)部水產(chǎn)設(shè)計(jì)院。其中，商業(yè)工程甲級(jí)設(shè)計(jì)單位不超過(guò)10家，而內(nèi)貿(mào)部設(shè)計(jì)院占據(jù)了國(guó)內(nèi)50%以上的大中型冷庫(kù)項(xiàng)目設(shè)計(jì)需求，是最具市場(chǎng)影響力的設(shè)計(jì)單位；省級(jí)設(shè)計(jì)院中，魯商冰輪建筑設(shè)計(jì)院也具有一定影響力。氨制冷機(jī)組是大中型冷庫(kù)的必選裝備，但氨制冷的危險(xiǎn)性導(dǎo)致其技術(shù)局限在少數(shù)廠商。氨和氟利昂是冷庫(kù)應(yīng)用最廣的兩種制冷劑。相對(duì)于氟利昂，氨的制冷性能優(yōu)勢(shì)明顯，相同溫度及相同制冷量時(shí)，氨壓縮機(jī)尺寸最??；同時(shí)，氨價(jià)格較便宜；因此，氨制冷系統(tǒng)占據(jù)了我國(guó)5千噸以上冷庫(kù)市場(chǎng)。但由于氨毒性和腐蝕性較強(qiáng)，對(duì)設(shè)備研制水平和后期維護(hù)要求較高。我國(guó)在解放后曾引進(jìn)蘇聯(lián)氨機(jī)技術(shù)，建立五大制冷廠，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，目前由大冷股份，煙臺(tái)冰輪和后期進(jìn)入國(guó)內(nèi)的開(kāi)利冷凍主導(dǎo)氨制冷市場(chǎng)。5、兩大冷庫(kù)巨頭：大冷股份，煙臺(tái)冰輪作為國(guó)內(nèi)的兩大冷庫(kù)巨頭，大冷股份和煙臺(tái)冰輪，均以合資成立公司的形式，與主流優(yōu)質(zhì)冷庫(kù)設(shè)計(jì)院建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。內(nèi)貿(mào)部設(shè)計(jì)院與大冷股份合資成立了華商冰山制冷空調(diào)成套設(shè)備，主營(yíng)業(yè)務(wù)是進(jìn)行冷庫(kù)項(xiàng)目咨詢業(yè)務(wù)。而煙臺(tái)冰輪參股的魯商冰輪設(shè)計(jì)院為原山東省商業(yè)工程設(shè)計(jì)院，在山東地區(qū)具有很強(qiáng)的影響力。通過(guò)合資建立公司，大冷股份和煙臺(tái)冰輪基本能夠維持對(duì)大中型冷庫(kù)市場(chǎng)的寡頭壟斷格局。大冷股份和煙臺(tái)冰輪在氨制冷機(jī)組市場(chǎng)，已經(jīng)建立較高的技術(shù)壁壘。在制冷壓縮機(jī)組市場(chǎng)中，大冷股份和煙臺(tái)冰輪在氨制冷機(jī)組技術(shù)積累50余年，代表國(guó)內(nèi)氨機(jī)最高水平，市場(chǎng)認(rèn)可度極高，兩者的市場(chǎng)份額長(zhǎng)期保持在70%以上，市場(chǎng)增長(zhǎng)率方面也均處于領(lǐng)先地位。推薦大冷股份，煙臺(tái)冰輪：將是大中型冷庫(kù)增長(zhǎng)的主要受益標(biāo)的。綜上，大冷股份和煙臺(tái)冰輪在大中型冷庫(kù)市場(chǎng)中占據(jù)了行業(yè)頂端優(yōu)勢(shì)，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，共同占據(jù)冷庫(kù)市場(chǎng)50%以上的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為，憑借中大型冷庫(kù)市場(chǎng)較高的設(shè)計(jì)和技術(shù)壁壘，大冷股份和煙臺(tái)冰輪成為市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要受益者。建議關(guān)注雪人股份：已完成螺桿機(jī)試制，有望受益中大型冷庫(kù)增長(zhǎng)。公司依靠制冰系統(tǒng)在冷庫(kù)項(xiàng)目市場(chǎng)已經(jīng)有一定市場(chǎng)份額，但螺桿機(jī)均為外部采購(gòu)。2023年，公司與螺桿制冷壓縮機(jī)型線設(shè)計(jì)鼻祖SRM合作開(kāi)發(fā)螺桿制冷壓縮機(jī)，新產(chǎn)品適用于各種環(huán)保制冷劑，比同類產(chǎn)品節(jié)能約15-20%，定價(jià)比外資品牌低20%，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)將提升公司工程承包毛利率水平2~3個(gè)點(diǎn)。目前，樣機(jī)已經(jīng)試制成功，2023年實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，如果新產(chǎn)品推廣順利，公司也有望受益于流通端的中大型冷庫(kù)增長(zhǎng)。五、冷藏車：行業(yè)門檻不高，標(biāo)的彈性不大冷藏車保有量缺口大，未來(lái)新增需求快速增長(zhǎng)。我國(guó)冷藏保溫車保有量?jī)H為3萬(wàn)輛左右，遠(yuǎn)低于美日的20萬(wàn)輛和10萬(wàn)輛，人均冷藏保溫車數(shù)量?jī)H為美日的三分之一。我國(guó)的公路冷藏運(yùn)量占貨車總量比例也低于國(guó)際水平。根據(jù)測(cè)算，我國(guó)2023年前的冷藏車需求的年均增速達(dá)31%，2025年前也將維持近10%的增速。行業(yè)利潤(rùn)水平有待提升。冷藏車屬于車輛改裝行業(yè)，生產(chǎn)廠家眾多且大多技術(shù)水平很低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。而我國(guó)的流通成本占食品成本比重高達(dá)70%，導(dǎo)致下游冷鏈物流企業(yè)的盈利水平也較差，對(duì)低端廉價(jià)冷藏車的需求較大，進(jìn)一步削弱了正規(guī)廠商的競(jìng)爭(zhēng)力，因此，冷藏車行業(yè)毛利率較低為9%~10%。行業(yè)格局以六大廠商為主；山東中集市場(chǎng)占有率領(lǐng)先。目前，我國(guó)冷藏車生產(chǎn)商中有市場(chǎng)影響力的企業(yè)不足10家，主要有福田、山東中集、鄭州紅宇、河南冰熊、河南新飛和鎮(zhèn)江飛馳，這六家廠商占據(jù)冷藏保溫車市場(chǎng)60%以上份額。山東中集定位出口和大型冷鏈物