2023年注冊會計(jì)師《財務(wù)成本管理》考試題庫大全-下（計(jì)算綜合題匯總）

PAGEPAGE12023年注冊會計(jì)師《財務(wù)成本管理》考試題庫大全-下（計(jì)算綜合題匯總）簡答題1.（2017年）2017年初，甲投資基金對乙上市公司普通股股權(quán)進(jìn)行估值。乙公司2016年銷售收入6000萬元，銷售成本（含銷貨成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等）占銷售收入的60%，凈經(jīng)營資產(chǎn)4000萬元。該公司自2017年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長期?？沙掷m(xù)增長率為5%，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債：股東權(quán)益）為1：1，2017年初流通在外普通股1000萬股，每股市價22元。該公司債務(wù)稅前利率8%，股權(quán)相對債權(quán)風(fēng)險溢價5%，企業(yè)所得稅稅率25%。為簡化計(jì)算，假設(shè)現(xiàn)金流量均在年末發(fā)生，利息費(fèi)用按凈負(fù)債期初余額計(jì)算。要求：（1）預(yù)計(jì)2017年乙公司稅后經(jīng)營凈利潤、實(shí)體現(xiàn)金流量，股權(quán)現(xiàn)金流量。（2）計(jì)算乙公司股權(quán)資本成本，使用股權(quán)現(xiàn)金流量法估計(jì)乙公司2017年初每股價值，并判斷每股市價是否高估。答案：（1）2017年乙公司稅后經(jīng)營凈利潤＝6000×（1＋5%）×（1－60%）×（1－25%）＝1890（萬元）稅后利率＝8%×（1－25%）＝6%稅后利息＝4000×1/2×6%＝120（萬元）凈利潤＝1890－120＝1770（萬元）實(shí)體現(xiàn)金流量＝1890－4000×5%＝1690（萬元）股權(quán)現(xiàn)金流量＝1770－4000×5%×1/2＝1670（萬元）（2）股權(quán)資本成本＝6%＋5%＝11%股權(quán)價值＝1670/（11%－5%）＝27833.33（萬元）每股價值＝27833.33/1000＝27.83（元）每股價值高于每股市價22元，股價被低估。2.某企業(yè)生產(chǎn)A、B兩種產(chǎn)品，需要用同一關(guān)鍵設(shè)備加工，該設(shè)備屬于緊缺資源。設(shè)備每月最大加工時間12000分鐘。A、B產(chǎn)品的有關(guān)數(shù)據(jù)如下。要求：為有效利用關(guān)鍵設(shè)備，該企業(yè)A、B兩種產(chǎn)品各應(yīng)生產(chǎn)多少件？營業(yè)利潤總計(jì)多少？答案：A產(chǎn)品單位限制資源的邊際貢獻(xiàn)＝（25－10）/2＝7.5（元）B產(chǎn)品單位限制資源的邊際貢獻(xiàn)＝（30－18）/1＝12（元）按照市場最大銷售量（7000件）優(yōu)先安排生產(chǎn)B產(chǎn)品，耗用設(shè)備加工時間為：7000×1＝7000（分鐘）剩余設(shè)備加工時間5000分鐘（＝12000－7000）安排A產(chǎn)品生產(chǎn)，可以生產(chǎn)A產(chǎn)品是數(shù)量為2500件（＝5000/2）。會計(jì)【彩蛋】壓軸卷，考前會在更新哦~軟件即生產(chǎn)B產(chǎn)品7000件。生產(chǎn)A產(chǎn)品2500件。營業(yè)利潤＝7000×（30－18）＋2500×（25－10）－20000＝101500（元）3.D公司是深圳證券交易所上市公司，目前總股本5000萬元，每股面值1元。股東大會通過決議，擬10股配2股，配股價26元/股，配股除權(quán)日期定為20×2年3月12日。假定配股前每股價格為32元，不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化。（1）假設(shè)所有股東都參與配股，計(jì)算該公司股票的配股除權(quán)參考價、配股后每股價格以及每股股票的配股權(quán)價值；（2）假定投資者王某持有100萬股D公司股票，其他的股東都決定參與配股，分別計(jì)算王某參與配股和不參與配股對其股東財富的影響（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)），并判斷王某是否應(yīng)該參與配股；（3）如果把配股改為公開增發(fā)新股，增發(fā)812.5萬股，增發(fā)價格為32元，增發(fā)前一交易日股票市價為30元/股。老股東認(rèn)購了600萬股，新股東認(rèn)購了212.5萬股。不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化，計(jì)算老股東和新股東的財富增加。（增發(fā)后每股價格的計(jì)算結(jié)果保留四位小數(shù)，財富增加的計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）答案：（1）配股前總股數(shù)＝5000/1＝5000（萬股（0.5分））配股除權(quán)參考價＝（5000×32＋26×5000×2/10）/（5000＋5000×2/10）＝31（元）（0.5分）或：配股除權(quán)參考價＝（32＋26×2/10）/（1＋2/10）＝31（元）由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值變化，所以，配股后每股價格＝配股除權(quán)參考價＝31（元）（0.5分）每股股票的配股權(quán)價值＝（31－26）/（10/2）＝1（元）（0.5分）（2）如果王某參與配股，則配股后每股價格為31元，配股后擁有的股票總市值＝（100＋100×2/10）×31＝3720（萬元），王某股東財富增加＝3720－100×32－100×2/10×26＝0（萬元）；（1分）如果王某不參與配股，則配股后每股價格＝[5000×32＋26×（5000－100）×2/10]/[5000＋（5000－100）×2/10]＝31.02（元），王某股東財富增加＝31.02×100－32×100＝－98（萬元）。（1分）結(jié)論：王某應(yīng)該參與配股。（1分）（3）由于不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化，所以，普通股市場價值增加＝增發(fā)新股的融資額，增發(fā)后每股價格＝（增發(fā)前股票市值＋增發(fā)新股的融資額）/增發(fā)后的總股數(shù)增發(fā)后每股價格＝（5000×30＋812.5×32）/（5000＋812.5）＝30.2796（元）（1分）老股東財富增加＝30.2796×（5000＋600）－5000×30－600×32＝366（萬元）（1分）新股東財富增加＝212.5×30.2796－212.5×32＝－366（萬元）（1分）4.F股票的當(dāng)前市價為100元，市場上有以該股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下：（1）F股票的到期時間為1年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為100元，期權(quán)價格2.56元。（2）F股票半年后市價的預(yù)測情況如下：投資者甲以當(dāng)前市價購入1股F股票，同時購入F股票的1股看跌期權(quán)。要求：（1）判斷甲采取的是哪種投資策略；（2）計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。答案：（1）甲采取的是保護(hù)性看跌期權(quán)投資策略。（2）投資組合預(yù)期收益計(jì)算如下：組合預(yù)期收益＝（－2.56）×0.2＋（－2.56）×0.3＋17.44×0.3＋47.44×0.2＝13.44（元）5.（2019年）甲公司是一家制造業(yè)上市公司，擬于2019年末發(fā)行10年期債券籌資。目前甲公司尚無上市債券，也找不到合適的可比公司，評級機(jī)構(gòu)評定甲公司的信用級別為AA級。目前上市交易的AA級公司債券及與之到期日相近的政府債券信息如下：甲公司采用風(fēng)險調(diào)整法估計(jì)擬發(fā)行債券的稅前債務(wù)資本成本，并以此確定該債券的票面利率。要求：計(jì)算2019年末，AA級公司債券的平均信用風(fēng)險補(bǔ)償率，并確定甲公司擬發(fā)行債券的票面利率。答案：平均信用風(fēng)險補(bǔ)償率＝[（5.69%－4.42%）＋（6.64%－5.15%）＋（7.84%－5.95%）]/3＝1.55%以2019年末為評估基準(zhǔn)日，同期限（到期日相同或相近）的政府債券到期收益率可以使用2029年12月10日到期的政府債券（即原題資料中“假設(shè)無風(fēng)險利率參考10年期政府債券到期收益率”）的到期收益率5.95%。則：擬發(fā)行債券的票面利率＝5.95%＋1.55%＝7.5%6.ABC公司是一個商業(yè)企業(yè)?，F(xiàn)行的信用政策n/40，賒銷額平均占銷售額的75%，其余部分為立即付現(xiàn)購買。目前的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為45天（假設(shè)一年為360天，根據(jù)賒銷額和應(yīng)收賬款期末余額計(jì)算，下同）?？偨?jīng)理今年1月初提出，將信用政策改為2.5/30，n/70。改變信用政策后，預(yù)期總銷售額可增加20%，賒銷比例增加到90%，其余部分為立即付現(xiàn)購買。預(yù)計(jì)享受賒銷的顧客中，30%（按銷售額計(jì)算，下同）會在30天內(nèi)付款，50%能在信用期內(nèi)付款，另外20%平均在80天內(nèi)付款。改變信用政策預(yù)計(jì)不會影響存貨周轉(zhuǎn)率和變動成本率（目前變動成本占銷售額的70%），工資由目前的每年200萬元，增加到380萬元。除工資以外的營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用目前為每年300萬元，預(yù)計(jì)不會因信用政策改變而變化。上年末的資產(chǎn)負(fù)債表如下：資產(chǎn)負(fù)債表2018年12月31日要求：假設(shè)該投資要求的必要報酬率為8.9597%，問公司應(yīng)否改變信用政策？答案：（1）改變信用政策前后的銷售收入與賒銷收入：目前應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝360/45＝8（次）目前賒銷收入＝450×8＝3600（萬元）目前銷售收入＝3600/75%＝4800（萬元）改變信用政策后銷售收入＝4800×（1＋20%）＝5760（萬元）改變信用政策后賒銷收入＝5760×90%＝5184（萬元）（2）改變信用政策后收益增加額＝（5760－4800）×（1－70%）－（380－200）＝108（萬元）（3）改變信用政策后應(yīng)計(jì)利息增加額：改變信用政策后平均收賬期＝30×30%＋70×50%＋80×20%＝60（天）應(yīng)收賬款占用資金增加額＝（5184/360×60－450）×70%＝289.8（萬元）由于改變信用政策預(yù)計(jì)不會影響存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨余額將與銷售收入同比增長，則：存貨占用資金（存貨余額）增加額＝560×20%＝112（萬元）應(yīng)計(jì)利息增加＝（289.8＋112）×8.9597%＝36（萬元）（4）改變信用政策后現(xiàn)金折扣成本增加額＝5184×30%×2.5%－0＝38.88（萬元）（5）改變信用政策的稅前損益＝108－（36＋38.88）＝33.12（萬元）＞0因此，應(yīng)當(dāng)改變信用政策。7.A公司是山地自行車制造商，每年制造自行車需要外胎10000條，外購成本每條58元，自制外胎的相關(guān)成本資料如下：要求：（1）如果公司現(xiàn)有充足剩余生產(chǎn)能力可以用于加工自行車的內(nèi)胎，為此每年節(jié)約外購內(nèi)胎的成本為20000元，自行車外胎是自制還是外購。（2）如果公司現(xiàn)有的生產(chǎn)能力無法轉(zhuǎn)移，可以生產(chǎn)5000條，若自制10000條，需要租入設(shè)備一臺，月租金4000元，其生產(chǎn)能力是13000條，則自行車外胎是自制還是外購。（3）如果公司現(xiàn)有的生產(chǎn)能力是5000條的產(chǎn)量，若自制10000條，需要租入設(shè)備一臺，月租金4000元，其生產(chǎn)能力是13000條，公司可以采用自制與外購兩種方式的結(jié)合，計(jì)算自制與外購數(shù)量。答案：（1）自制的成本＝51×10000＋20000＝530000（元）外購的成本＝58×10000＝580000（元）自制每年可以節(jié)成本50000元，自行車外胎應(yīng)該自制。（2）自制的成本＝51×10000＋4000×12＝558000（元）外購的成本＝58×10000＝580000（元）自制每年可以節(jié)成本22000元，自行車外胎應(yīng)該自制。（3）在現(xiàn)有生產(chǎn)能力范圍內(nèi)，自制的成本低于外購，應(yīng)該自制5000條；超過5000條的外胎，如果自制，單位成本是60.6元（＝51＋48000/5000），高于外購單價58元，即超過部分應(yīng)該外購，則總成本545000元（＝51×5000＋58×5000）。8.A公司平價發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券；C公司平價發(fā)行一種一年期，票面利率為6%連續(xù)復(fù)利，到期還本的債券。A、B和C債券的有效年利率為多少？答案：9.某公司（美國）本年盈余440000元，宣布發(fā)放10%的股票股利。實(shí)施前公司所有者權(quán)益情況如下：單位：元要求：（1）假設(shè)實(shí)施前股票市價為20元，計(jì)算實(shí)施后股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額以及股東權(quán)益合計(jì)。（2）假設(shè)某股東持有20000股普通股，假設(shè)盈利總額和市盈率不變，計(jì)算發(fā)放股票股利前后其持股比例和持股總價值。答案：（1）實(shí)施后股本＝200000＋200000×10%＝220000（萬元）實(shí)施后資本公積＝400000＋20000×（20－1）＝780000（萬元）實(shí)施后留存收益＝2000000－20000×20＝1600000（萬元）股東權(quán)益合計(jì)＝220000＋780000＋1600000＝2600000（萬元）（2）實(shí)施前持股比例＝20000/200000＝10%實(shí)施后持股比例＝[20000×（1＋10%）]/[200000×（1＋10%）]＝10%實(shí)施前持股總價值＝20000×20＝400000（元）實(shí)施前每股收益＝440000/200000＝2.2（元）實(shí)施前市盈率＝20/2.2＝10/1.1實(shí)施后每股收益＝440000/[200000×（1＋10%）]＝2（元）實(shí)施后每股市價＝2×（10/1.1）＝20/1.1＝18.18（元）實(shí)施后持股總價值＝22000×18.18＝400000（元）10.甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)A、B兩種產(chǎn)品。生產(chǎn)車間有兩臺設(shè)備，其中，一臺屬于高端智能制造設(shè)備，另一臺屬于手工加工設(shè)備。A、B產(chǎn)品均需先后經(jīng)過智能制造和手工加工兩道作業(yè)工序方可完成。A產(chǎn)品主要由智能制造設(shè)備完成，B產(chǎn)品主要由手工加工設(shè)備完成。直接材料均在開工時一次性投入。公司現(xiàn)采用傳統(tǒng)成本計(jì)算法計(jì)算成本，直接材料、直接人工直接計(jì)入產(chǎn)品成本，制造費(fèi)用先按車間歸集，再按直接人工工資比例分配進(jìn)入產(chǎn)品成本。2019年9月生產(chǎn)成本相關(guān)資料如下：（2）傳統(tǒng)成本計(jì)算法下A、B產(chǎn)品成本計(jì)算單A產(chǎn)品成本計(jì)算單2019年9月單位：元（3）產(chǎn)品毛利單位：元目前，A產(chǎn)品供不應(yīng)求，B產(chǎn)品滯銷。公司銷售經(jīng)理建議A提價，B降價，以提高公司獲利能力。生產(chǎn)經(jīng)理認(rèn)為制造費(fèi)用大部分由智能制造設(shè)備引起，按直接人工工資比例分配導(dǎo)致A、B產(chǎn)品成本計(jì)算不準(zhǔn)確，應(yīng)采用作業(yè)成本法對制造費(fèi)用分配進(jìn)行優(yōu)化，從而為調(diào)價提供可靠的成本數(shù)據(jù)。公司財務(wù)部門和生產(chǎn)技術(shù)部門對生產(chǎn)過程進(jìn)行了分析，識別出三項(xiàng)作業(yè)，分別是設(shè)備檢修作業(yè)、智能制造作業(yè)和手工加工作業(yè)。設(shè)備檢修作業(yè)負(fù)責(zé)對智能制造設(shè)備、手工加工設(shè)備進(jìn)行檢修，作業(yè)動因是檢修次數(shù)；智能制造作業(yè)的作業(yè)動因是機(jī)器工時；手工加工作業(yè)的作業(yè)動因是人工工時。直接人工成本不再單列成本項(xiàng)目，被歸入相應(yīng)作業(yè)庫。相關(guān)資料如下：（1）月末在產(chǎn)品A在產(chǎn)品40件，全部處于智能制造階段，尚未進(jìn)入手工加工階段，平均完成智能制造作業(yè)的50%；B在產(chǎn)品50件，智能制造作業(yè)全部完成，手工加工作業(yè)平均完成60%。（2）作業(yè)成本要求：（1）編制作業(yè)成本分配表（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計(jì)算過程）。（2）編制產(chǎn)品成本計(jì)算單（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計(jì)算過程）。A產(chǎn)品成本計(jì)算單2019年9月單位：元B產(chǎn)品成本計(jì)算單2019年9月單位：元（3）根據(jù)作業(yè)成本法計(jì)算的單位產(chǎn)品成本，判斷A、B產(chǎn)品目前定價是否合理，并簡要說明理由。答案：計(jì)算說明：智能制造作業(yè)的分配率＝（53000＋60000）/500＝226（元/件），其中的60000是分配的設(shè)備檢修作業(yè)成本。手工加工作業(yè)的分配率計(jì)算也是同樣的思路。（220000＋12000）/250＝928（元/件）。（2）A產(chǎn)品成本計(jì)算單2019年9月單位：元計(jì)算說明：由于直接材料在生產(chǎn)開始時一次投入，所以，A產(chǎn)品直接材料單位成本＝15000/（80＋40）＝125（元/件）；由于A產(chǎn)品的月末在產(chǎn)品平均完成智能制造作業(yè)的50%，所以，A產(chǎn)品職能制造作業(yè)的單位成本＝79100/（80＋40×50%）＝791（元/件）；由于A產(chǎn)品的月末在產(chǎn)品尚未進(jìn)入手工加工階段，所以，A產(chǎn)品的月末在產(chǎn)品不分配手工加工作業(yè)成本，即A產(chǎn)品手工加工作業(yè)成本單位成本＝18560/80＝232（元/件）。B產(chǎn)品成本計(jì)算單2019年9月單位：元計(jì)算說明：由于直接材料在生產(chǎn)開始時一次投入，所以，B產(chǎn)品直接材料單位成本＝40000/（50＋50）＝400（元/件）；由于B產(chǎn)品的月末在產(chǎn)品智能制造作業(yè)全部完成，因此，分配智能制造作業(yè)成本時，月末在產(chǎn)品的完工程度按照100%計(jì)算，即B產(chǎn)品智能制造作業(yè)單位成本＝33900/（50＋50×100%）＝339（元/件）；由于B產(chǎn)品月末在產(chǎn)品手工加工作業(yè)平均完成60%，所以，分配手工加工作業(yè)成本時，單位成本＝213440/（50＋50×60%）＝2668（元/件）。（3）因?yàn)锳產(chǎn)品單位成本1148元大于目前的單位售價1000元，所以A產(chǎn)品定價不合理。B產(chǎn)品單位成本3407元低于原來的單位售價3600元，所以B產(chǎn)品定價合理。11.A公司是一個制造企業(yè)，為增加產(chǎn)品產(chǎn)量決定添置一臺設(shè)備，預(yù)計(jì)該設(shè)備將使用4年。公司正在研究應(yīng)通過自行購置還是租賃取得該設(shè)備。有關(guān)資料如下：（1）如果自行購置，預(yù)計(jì)設(shè)備購置成本100萬元。稅法折舊年限為5年，折舊期滿時預(yù)計(jì)凈殘值率5%。4年后該設(shè)備的變現(xiàn)價值預(yù)計(jì)為30萬元。設(shè)備維護(hù)費(fèi)用（保險、保養(yǎng)、修理等）預(yù)計(jì)每年1萬元，假設(shè)每年末發(fā)生。（2）B租賃公司可提供該設(shè)備的租賃服務(wù)，租賃期4年，年租賃費(fèi)20萬元，在年初支付。租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的維護(hù)，不再另外收取費(fèi)用。租賃期內(nèi)不得撤租。租賃期滿時租賃資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。（3）A公司的所得稅稅率為25%，稅后借款（有擔(dān)保）利率為8%。要求：（1）判斷租賃稅務(wù)性質(zhì)。（2）計(jì)算租賃方案現(xiàn)金流量總現(xiàn)值。（3）計(jì)算購買方案現(xiàn)金流量總現(xiàn)值。（4）判斷是否選擇租賃。答案：（1）該合同不屬于選擇簡化處理的短期租賃和低價值資產(chǎn)租賃，符合融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，租賃費(fèi)用不可在稅前扣除。（2）①確定計(jì)稅基礎(chǔ)和折舊抵稅由于合同約定了承租人的付款總額，租賃費(fèi)是取得租賃資產(chǎn)的成本，全部構(gòu)成其計(jì)稅基礎(chǔ)，即：20×4＝80（萬元）每年折舊＝80×（1－5%）÷5＝15.2（萬元）租賃期4年內(nèi)每年折舊抵稅＝15.2×25%＝3.8（萬元）②計(jì)算期滿資產(chǎn)余值的現(xiàn)金流量因?yàn)樵撛O(shè)備租賃期屆滿時租賃資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓，變現(xiàn)收入為0，變現(xiàn)損失等于租賃期滿賬面價值，即：80－15.2×4＝19.2（萬元）變現(xiàn)損失抵稅＝19.2×25%＝4.8（萬元）③計(jì)算租賃期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量（租金在每年年初支付）第0年年末：NCF＝－租金＝－20（萬元）第1－3年年末：NCF＝－租金＋折舊抵稅＝－20＋3.8＝－16.2（萬元）第4年年末：NCF＝折舊抵稅＋余值現(xiàn)金流量＝3.8＋4.8＝8.6（萬元）④租賃方案現(xiàn)金流量總現(xiàn)值PV＝－20－16.2×（P/A,8%,3）＋8.6×（P/F,8%,4）＝－55.43（萬元）（3）①第1年年初：NCF＝－購置成本＝－100（萬元）②第1－3年年末：NCF＝－稅后維修費(fèi)＋折舊抵稅年折舊＝100×（1－5%）÷5＝19（萬元）折舊抵稅＝19×25%＝4.75（萬元）則：NCF＝－1×（1－25%）＋4.75＝4（萬元）③第4年年末：NCF＝－稅后維修費(fèi)＋折舊抵稅＋余值現(xiàn)金流量變現(xiàn)收入＝30（萬元）4年后賬面價值＝100－19×4＝24（萬元）變現(xiàn)收益繳稅＝（30－24）×25%＝1.5（萬元）則：NCF＝－1×（1－20%）＋4.75＋（30－1.5）＝32.5（萬元）④購買方案現(xiàn)金流量總現(xiàn)值PV＝－100＋4×（P/A,8%,3）＋32.5×（P/F,8%,4）＝－65.8（萬元）（4）因?yàn)樽赓U的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（55.43萬元）小于購買現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（65.8萬元），所以租賃更合適?；颍河?jì)算租賃相對于購買的凈現(xiàn)值（NPV）NPV＝租賃現(xiàn)金流量總現(xiàn)值－購買現(xiàn)金流量總現(xiàn)值＝－55.43－（－65.8）＝10.37（萬元）凈現(xiàn)值大于零，租賃方案更有利。12.甲公司是一家多元化經(jīng)營的民營公司，投資領(lǐng)域涉及醫(yī)藥、食品等多個行業(yè)。受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)型酒店投資熱的影響，公司正在對是否投資一個經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目進(jìn)行評價，有關(guān)資料如下：（1）經(jīng)濟(jì)型酒店的主要功能是為一般商務(wù)人士和工薪階層提供住宿服務(wù)，通常采取連鎖經(jīng)營模式。甲公司計(jì)劃加盟某知名經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖品牌KJ連鎖，由KJ連鎖為擬開設(shè)的酒店提供品牌、銷售、管理、培訓(xùn)等支持服務(wù)。加盟KJ連鎖的一次加盟合約年限為8年，甲公司以加盟合約年限作為擬開設(shè)酒店的經(jīng)營年限。加盟費(fèi)用如下：（2）甲公司計(jì)劃采取租賃舊建筑物并對其進(jìn)行改造的方式進(jìn)行酒店經(jīng)營。經(jīng)過選址調(diào)查，擬租用一幢位于交通便利地段的舊辦公樓，辦公樓的建筑面積為4200平方米，每平方米每天的租金為1元，租賃期為8年，租金在每年年末支付。（3）甲公司需按KJ連鎖的統(tǒng)一要求對舊辦公樓進(jìn)行改造、裝修，配備客房家具用品，預(yù)計(jì)支出600萬元。根據(jù)稅法規(guī)定，上述支出可按8年攤銷，期末無殘值。（4）租用的舊辦公樓能改造成120間客房，每間客房每天的平均價格預(yù)計(jì)為200元，客房的平均入住率預(yù)計(jì)為85%。（5）經(jīng)濟(jì)型酒店的人工成本為固定成本。根據(jù)擬開設(shè)酒店的規(guī)模測算，預(yù)計(jì)每年人工成本支出105萬元。（6）已入住的客房需發(fā)生客房用品、洗滌費(fèi)用、能源費(fèi)用等支出，每間入住客房每天的上述成本支出預(yù)計(jì)為20元。除此之外，酒店每年預(yù)計(jì)發(fā)生固定付現(xiàn)成本30萬元。（7）經(jīng)濟(jì)型酒店需要按營業(yè)收入繳納稅金及附加，稅率合計(jì)為營業(yè)收入的5.5%。（8）根據(jù)擬開設(shè)經(jīng)濟(jì)型酒店的規(guī)模測算，經(jīng)濟(jì)型酒店需要的營運(yùn)資本預(yù)計(jì)為50萬元。（9）甲公司擬采用2/3的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目籌資。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，稅前債務(wù)成本為9%。由于酒店行業(yè)的風(fēng)險與甲公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險有較大不同，甲公司擬采用KJ連鎖的β值估計(jì)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險。KJ連鎖的β權(quán)益為1.75，資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為1/1。已知當(dāng)前市場的無風(fēng)險報酬率為5%，權(quán)益市場的平均風(fēng)險溢價為7%。甲公司與KJ連鎖適用的公司所得稅稅率均為25%。（10）由于經(jīng)濟(jì)型酒店改造需要的時間較短，改造時間可忽略不計(jì)。為簡化計(jì)算，假設(shè)酒店的改造及裝修支出均發(fā)生在年初（零時點(diǎn)），營業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營運(yùn)資本在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時收回。一年按365天計(jì)算。要求：（1）計(jì)算經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的初始（零時點(diǎn)）現(xiàn)金流量、每年的稅后營業(yè)現(xiàn)金流入、稅后付現(xiàn)成本、非付現(xiàn)成本抵稅、現(xiàn)金凈流量；（2）計(jì)算評價經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率；（3）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，判斷項(xiàng)目是否可行并說明原因；（4）計(jì)算每間客房每天的平均價格對凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)；（5）回答敏感分析的局限性。已知：（P/A，12%，7）＝4.5638，（P/F，12%，8）＝0.4039答案：（1）原始投資額＝120×3000＋100000＋6000000＋500000＝6960000（元）初始（零時點(diǎn)）現(xiàn)金流量＝－6960000（元）每年的稅后營業(yè)現(xiàn)金流入＝200×120×85%×365×（1－25%）＝5584500（元）每年的稅后付現(xiàn)成本＝5584500×（5.5%＋6.5%）＋（1050000＋300000＋20×120×85%×365＋4200×365）×（1－25%）＝3390840（元）每年的非付現(xiàn)成本抵稅＝（6000000/8＋120×3000/8）×25%＝198750（元）第8年收回的資金＝100000＋500000＝600000（元）第1～7年每年的現(xiàn)金凈流量＝5584500－3390840＋198750＝2392410（元）第8年的現(xiàn)金凈流量＝2392410＋600000＝2992410（元）（2）β資產(chǎn)＝1.75/[1＋（1－25%）×1/1]＝1項(xiàng)目β權(quán)益＝1×[1＋（1－25%）×2/3]＝1.5權(quán)益資本成本＝5%＋1.5×7%＝15.5%加權(quán)平均資本成本＝15.5%×60%＋9%×（1－25%）×40%＝12%即評價經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率為12%。（3）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝2392410×（P/A，12%，7）＋2992410×（P/F，12%，8）－6960000＝2392410×4.5638＋2992410×0.4039－6960000＝5167115.16（元）由于該項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于0，因此是可行的。（4）假設(shè)每間客房每天的平均價格提高10%，即達(dá)到220元，則：每年的稅后營業(yè)現(xiàn)金流入＝220×120×85%×365×（1－25%）＝6142950（元）每年的稅后付現(xiàn)成本＝6142950×（5.5%＋6.5%）＋（1050000＋300000＋20×120×85%×365＋4200×365）×（1－25%）＝3457854（元）每年的非付現(xiàn)成本抵稅＝（6000000/8＋120×3000/8）×25%＝198750（元）第8年收回的資金＝100000＋500000＝600000（元）第1～7年每年的現(xiàn)金凈流量＝6142950－3457854＋198750＝2883846（元）第8年的現(xiàn)金凈流量＝2883846＋600000＝3483846（元）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝2883846×（P/A，12%，7）＋3483846×（P/F，12%，8）－6960000＝7608421.77（元）凈現(xiàn)值增長率＝（7608421.77－5167115.16）/5167115.16＝47.25%每間客房每天的平均價格和對凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)＝47.25%/10%＝4.73（5）敏感分析的局限性：首先，在進(jìn)行敏感分析時，只允許一個變量發(fā)生變動，而假設(shè)其他變量保持不變，但在現(xiàn)實(shí)世界中這些變量通常是相互關(guān)聯(lián)的，會一起發(fā)生變動，但是變動的幅度不同。其次，該分析方法每次測定一個變量變化對凈現(xiàn)值的影響，可以提供一系列分析結(jié)果，但是沒有給出每一個數(shù)值發(fā)生的可能性。13.（2015年）甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，信用級別為A級，目前沒有上市債券，為投資新產(chǎn)品項(xiàng)目，公司擬通過發(fā)行面值1000元的5年期債券進(jìn)行籌資，公司采用風(fēng)險調(diào)整法估計(jì)擬發(fā)行債券的稅前債務(wù)資本成本，并以此確定該債券的票面利率。2012年1月1日，公司收集了當(dāng)時上市交易的3種A級公司債券及與這些上市債券到期日接近的政府債券的相關(guān)信息。2012年7月1日，甲公司發(fā)行該債券，該債券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，發(fā)行當(dāng)天，等風(fēng)險投資市場報酬率為10%。要求：（1）計(jì)算2012年1月1日A級公司債券的平均信用風(fēng)險補(bǔ)償率，并確定甲公司擬發(fā)行債券的票面利率。（2）計(jì)算2012年7月1日甲公司債券的發(fā)行價格。（3）2014年7月1日，A投資人在二級市場上以970元購買了甲公司債券，并計(jì)劃持有至到期，投資當(dāng)天，等風(fēng)險投資市場報酬率為9%，計(jì)算A投資人的到期收益率，并據(jù)此判斷該債券價格是否合理。答案：（1）平均信用風(fēng)險補(bǔ)償率=（X公司信用風(fēng)險補(bǔ)償率+Y公司信用風(fēng)險補(bǔ)償率+Z公司信用風(fēng)險補(bǔ)償率）/3=[（7.5%-4.5%）+（7.9%-5%）+（8.3%-5.2%）]/3=3%2017年1月10日到期的政府債券與甲公司債券到期日相近，則無風(fēng)險利率=5%，稅前債務(wù)資本成本=5%+3%=8%。公司采用風(fēng)險調(diào)整法估計(jì)擬發(fā)行債券的稅前債務(wù)資本成本，并以此確定該債券的票面利率，則票面利率為8%（2）1000×8%×（P/A,10%,5）+1000/1.15=924.16（元）（3）設(shè)到期收益率為rd，則P=1000×8%×（P/A,rd,3）+1000/（1+rd）3=970當(dāng)rd=9%，P=974.70；當(dāng)rd=10%，P=950.25使用內(nèi)插法：14.某公司是一家銷售企業(yè)，目前每年的銷售收入是8000萬元，變動成本率是60%，固定成本為2000萬元，企業(yè)的長期資金來源有：長期借款6000萬元，年利率8%，每年付息一次，10年后還本；優(yōu)先股5萬股，每股面值100元，股息率12%，普通股200萬股，面值1元。現(xiàn)在企業(yè)想擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，進(jìn)行籌資3000萬元，假設(shè)進(jìn)行長期借款籌集資金利率不變。預(yù)計(jì)銷售收入每年新增2000萬元，變動成本率預(yù)計(jì)保持不變，固定成本增加20%。公司所得稅稅率25%。要求：（1）計(jì)算企業(yè)目前的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)。（2）計(jì)算企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模后的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)。答案：（1）邊際貢獻(xiàn)=8000×（1-60%）=3200（萬元）息稅前利潤=3200-2000=1200（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=3200/1200=2.67財務(wù)杠桿系數(shù)=1200/[1200-6000×8%-5×100×12%/（1-25%）]=1.88聯(lián)合杠桿系數(shù)=3200/[1200-6000×8%-5×100×12%/（1-25%）]=5（2）邊際貢獻(xiàn)=（8000+2000）×（1-60%）=4000（萬元）息稅前利潤=4000-2000×（1+20%）=1600（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=4000/1600=2.5財務(wù)杠桿系數(shù)=1600/[1600-6000×8%-3000×8%-5×100×12%/（1-25%）]=2聯(lián)合杠桿系數(shù)=4000/[1600-6000×8%-3000×8%-5×100×12%/（1-25%）]=5。15.甲公司是一家生物制藥企業(yè)，研發(fā)出一種專利產(chǎn)品，生產(chǎn)該產(chǎn)品的項(xiàng)目已完成可行性分析，廠房建造和設(shè)備購置安裝工作已完成，該產(chǎn)品將于2016年開始生產(chǎn)銷售，目前，公司正對該項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析，相關(guān)資料如下：（1）專利研發(fā)支出資本化金額為150萬元，專利有效期10年，預(yù)計(jì)無殘值；建造廠房使用的土地使用權(quán)，取得成本為500萬元，使用年限50年，預(yù)計(jì)無殘值，兩種資產(chǎn)均采用直線法計(jì)提攤銷。廠房建造成本400萬元，折舊年限30年，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%；設(shè)備購置成本200萬元，折舊年限10年，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%，兩種資產(chǎn)均采用直線法計(jì)提折舊。（2）該產(chǎn)品銷售價格每瓶80元，銷量每年可達(dá)10萬瓶，每瓶材料成本20元、變動制造費(fèi)用10元、包裝成本3元。公司管理人員實(shí)行固定工資制，生產(chǎn)工人和銷售人員實(shí)行基本工資加提成制，預(yù)計(jì)需要新增管理人員2人，每人每年固定工資7.5萬元；新增生產(chǎn)工人25人，人均月基本工資1500元，生產(chǎn)計(jì)件工資每瓶2元；新增銷售人員5人，人均月基本工資1500元，銷售提成每瓶5元。每年新增其它費(fèi)用：財產(chǎn)保險費(fèi)4萬元，廣告費(fèi)50萬元，職工培訓(xùn)費(fèi)10萬元，其他固定費(fèi)用11萬元。（3）假設(shè)年生產(chǎn)量等于年銷售量。要求：（1）計(jì)算新產(chǎn)品的年固定成本總額和單位變動成本；（2）計(jì)算新產(chǎn)品的盈虧平衡全年銷售量、安全邊際率和年息稅前利潤；（3）計(jì)算該項(xiàng)目的經(jīng)營杠桿系數(shù)。答案：（1）年攤銷額＝150/10＋500/50＝25（萬元）年折舊＝（400－400×10%）/30＋（200－200×5%）/10＝31（萬元）年固定成本＝25＋31＋2×7.5＋25×0.15×12＋5×0.15×12＋4＋50＋10＋11＝200（萬元）；單位變動成本＝20＋10＋3＋2＋5＝40（元）（2）盈虧平衡全年銷售量＝200/（80－40）＝5（萬瓶）安全邊際率＝（10－5）/10×100%＝50%年息稅前利潤＝10×（80－40）－200＝200（萬元）（3）經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤＝10×（80－40）/200＝2或者經(jīng)營杠桿系數(shù)＝1/安全邊際率＝1/50%＝216.甲公司乙部門只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，投資額25000萬元，2019年銷售500萬件。該產(chǎn)品單價25元，單位變動成本資料如下：該產(chǎn)品目前盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率20%，現(xiàn)有產(chǎn)能已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。因產(chǎn)品供不應(yīng)求，為提高銷量，公司經(jīng)可行性研究，2020年擬增加50000萬元投資。新產(chǎn)能投入運(yùn)營后，每年增加2700萬元固定成本。假設(shè)公司產(chǎn)銷平衡，不考慮企業(yè)所得稅。要求：（1）計(jì)算乙部門2019年稅前投資報酬率；假設(shè)產(chǎn)能擴(kuò)張不影響產(chǎn)品單位邊際貢獻(xiàn)，為達(dá)到2019年稅前投資報酬率水平，計(jì)算2020年應(yīng)實(shí)現(xiàn)的銷量。（2）計(jì)算乙部門2019年經(jīng)營杠桿系數(shù)；假設(shè)產(chǎn)能擴(kuò)張不影響產(chǎn)品單位邊際貢獻(xiàn)，為達(dá)到2019年經(jīng)營杠桿水平，計(jì)算2020年應(yīng)實(shí)現(xiàn)的銷量。答案：（1）固定成本=500×20%×（25-10）=1500（萬元）17.甲公司是一個材料供應(yīng)商，擬與乙公司建立長期合作關(guān)系，為了確定對乙公司采用何種信用政策，需要分析乙公司的償債能力和營運(yùn)能力。為此，甲公司收集了乙公司2019年度的財務(wù)報表，相關(guān)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)以及財務(wù)報表附注中披露的信息如下：（1）資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目單位：萬元（3）乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，每年3月份至10月份是經(jīng)營旺季，11月份至次年2月份是經(jīng)營淡季。（4）乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，2019年年初壞賬準(zhǔn)備金額140萬元，2019年年末壞賬準(zhǔn)備金額150萬元，最近幾年乙公司應(yīng)收賬款回收情況不好，截止2019年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%。為了控制應(yīng)收賬款的增長，乙公司在2019年收緊了信用政策，減少了賒銷客戶的比例。（5）乙公司2019年資本化利息支出100萬元，計(jì)入在建工程。（6）計(jì)算財務(wù)比率時，涉及到的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用其年初和年末的平均數(shù)。要求：（1）計(jì)算乙公司2019年的速動比率；評價乙公司的短期償債能力時，需要考慮哪些因素？具體分析這些因素對乙公司短期償債能力的影響。（2）計(jì)算乙公司2019年的利息保障倍數(shù)；分析并評價乙公司的長期償債能力。（3）計(jì)算乙公司2019年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)；評價乙公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度時，需要考慮哪些因素？具體分析這些因素對乙公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的影響。答案：（1）乙公司2019年的速動比率=［（600+560+2850+2660）/2］/［（2250+2350）/2］=1.45評價乙公司的短期償債能力時，需要考慮應(yīng)收賬款的質(zhì)量和變現(xiàn)能力。乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，2019年末賬齡3以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%，實(shí)際壞賬很可能比計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備多，從而降低乙公司的短期償債能力。乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，報表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算，仍然無法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年初和年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年初和年末處于經(jīng)營淡季，應(yīng)收賬款、流動負(fù)債均低于平均水平，計(jì)算結(jié)果可能不能準(zhǔn)確反映乙公司的短期償債能力。（2）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用=（97.5+32.5+500）/（500+100）=1.05乙公司的利息保障倍數(shù)略大于1，說明自身產(chǎn)生的經(jīng)營收益勉強(qiáng)可以支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。由于息稅前利潤受經(jīng)營風(fēng)險的影響，存在不穩(wěn)定性，而利息支出卻是固定的，乙公司的長期償債能力仍然較弱。（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額=14500/［（2850+150+2660+140）/2］=5（次）乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，報表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算，仍然無法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年初和年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年初和年末處于經(jīng)營淡季，應(yīng)收賬款余額低于平均水平，計(jì)算結(jié)果會高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)時應(yīng)使用賒銷額，由于無法取得賒銷數(shù)據(jù)而使用營業(yè)收入計(jì)算時，會高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。乙公司2019年減少了賒銷客戶比例，現(xiàn)銷比例增大，會進(jìn)一步高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。18.H公司是一個高成長的公司，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預(yù)期增長率為6%。公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，擬發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，轉(zhuǎn)換價格為25元；不可贖回期為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元。假設(shè)等風(fēng)險普通債券的市場利率為7%。要求：（1）計(jì)算第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值，并計(jì)算發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本。（2）判斷該方案是否可行并解釋原因。如果不可行，請?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議。（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改發(fā)行方案時，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變）已知：（P/F,6%,5）＝0.7473；（P/A,6%,5）＝4.2124；（P/F,7%,5）＝0.7130；（P/F,7%,6）＝0.6663；（P/F,7%,7）＝0.6227；（P/A,7%,5）＝4.1002；（P/A,7%,6）＝4.7665；（P/A,7%,7）＝5.3893答案：（1）第5年末的純債券價值（距到期日5年）＝50×（P/A,7%,5）＋1000×（P/F,7%,5）＝918.01（元）第5年末預(yù)計(jì)股價＝20×（1＋6%）5＝26.76（元）轉(zhuǎn)換比率＝1000/25＝40（股）第5年末的轉(zhuǎn)換價值＝26.76×40＝1070.4（元）第5年末的底線價值為轉(zhuǎn)換價值與純債券價值二者之中較高者，即轉(zhuǎn)換價值1070.4元。由于轉(zhuǎn)換價值1070.4元高于贖回價格1050元，投資者會選擇轉(zhuǎn)換為普通股。投資者的預(yù)期未來現(xiàn)金流量如下：設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本為k，令投資于該可轉(zhuǎn)換債券的凈現(xiàn)值＝0，有：NPV＝50×（P/A,k,5）＋1070.4×（P/F,k,5）－1000＝0NPV（k＝6%）＝50×（P/A,6%,5）＋1070.4×（P/F,6%,5）－1000＝10.53（元）NPV（k＝7%）＝50×（P/A,7%,5）＋1070.4×（P/F,7%,5）－1000＝－31.79（元）解得：k＝6.25%（2）由于可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本（稅前收益率）6.25%低于等風(fēng)險普通債券的市場利率7%，對投資者沒有吸引力，該方案不可行。修改的目標(biāo)是使可轉(zhuǎn)換債券投資的凈現(xiàn)值＞0，具體建議如下：①提高票面利率設(shè)票面利息為I，令投資于該可轉(zhuǎn)換債券的凈現(xiàn)值＝0，有：NPV＝I×（P/A,7%,5）＋1070.4×（P/F,7%,5）－1000＝0解得：I＝57.8（元）即：提高票面利率至57.8/1000＝5.78%以上，方案可行。②降低轉(zhuǎn)換價格或提高轉(zhuǎn)換比率設(shè)第5年末轉(zhuǎn)換價值為P，令投資于該可轉(zhuǎn)換債券的凈現(xiàn)值＝0，有：NPV＝50×（P/A,7%,5）＋P×（P/F,7%,5）－1000＝0解得：P＝1114.99（元）轉(zhuǎn)換比率＝1114.99/26.76＝41.67（股）轉(zhuǎn)換價格＝1000/41.67＝24（元）即：降低轉(zhuǎn)換價格至24元，或提高轉(zhuǎn)換比率至41.67股，方案可行。③延長不可贖回期若不可贖回期為6年，則：第6年末預(yù)計(jì)股價＝20×（1＋6%）6＝28.37（元）第6年末轉(zhuǎn)換價值＝28.37×40＝1134.8（元）投資于該可轉(zhuǎn)換債券的凈現(xiàn)值＝50×（P/A,7%,6）＋1134.8×（P/F,7%,6）－1000＝－5.55（元）＜0若不可贖回期為7年，則：第7年末預(yù)計(jì)股價＝20×（1＋6%）7＝30.07（元）第7年末轉(zhuǎn)換價值＝30.07×40＝1202.8（元）投資于該可轉(zhuǎn)換債券的凈現(xiàn)值＝50×（P/A,7%,7）＋1202.8×（P/F,7%,7）－1000＝18.45（元）＞0即：延長不可贖回期至7年，方案可行。19.某批發(fā)市場目前財務(wù)部門正在編制2013年12月份的預(yù)算，有關(guān)資料如下：（1）預(yù)計(jì)2013年11月30日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：（2）銷售收入預(yù)計(jì)：2013年11月200萬元，12月220萬元；2014年1月230萬元。（3）銷售收現(xiàn)預(yù)計(jì)：銷售當(dāng)月收回60%，次月收回38%，其余2%無法收回（壞賬）。（4）采購付現(xiàn)預(yù)計(jì)：銷售商品的80%在前一個月購入，銷售商品的20%在當(dāng)月購入；所購商品的進(jìn)貨款項(xiàng)，在購買的次月支付。（5）預(yù)計(jì)12月份購置固定資產(chǎn)需支付10萬元；全年折舊費(fèi)216萬元；除折舊外的其他管理費(fèi)用均須用現(xiàn)金支付，預(yù)計(jì)12月份為25萬元；12月末歸還到期的短期借款18萬元。（6）預(yù)計(jì)銷售成本率75%。（7）預(yù)計(jì)長期借款年利率9%，短期借款年利率為6%，利息按月支付。（8）企業(yè)最低貨幣資金余額20萬元；預(yù)計(jì)貨幣資金余額不足20萬元時，在每月月初從銀行借入，借款金額是1萬元的整數(shù)倍，借款年利率為6%，利息按月支付。（9）按月計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。要求：（計(jì)算結(jié)果四舍五入保留兩位小數(shù)）：（1）計(jì)算12月份銷售收回的貨幣資金、進(jìn)貨支付的貨幣資金、新借入的銀行借款；（2）計(jì)算12月份貨幣資金、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、存貨的期末余額；（3）計(jì)算12月份稅前利潤。答案：（1）銷售收回的貨幣資金＝220×60%＋200×38%＝132＋76＝208（萬元）進(jìn)貨支付的貨幣資金＝（220×75%）×80%＋（200×75%）×20%＝162（萬元）假設(shè)本月新借入的銀行借款為W萬元，則：22＋208－162－10－25－18－18×6%/12－120×9%/12＋W－W×6%/12≥20解得：W≥6.02（萬元），由于借款金額是1萬元的整數(shù)倍，因此本月新借入的銀行借款為7萬元。（2）貨幣資金期末余額＝22＋208－162－10－25－18－18×6%/12－120×9%/12＋7－7×6%/12＝20.98（萬元）應(yīng)收賬款期末余額＝220×38%＝83.6（萬元）應(yīng)付賬款期末余額＝（230×75%）×80%＋（220×75%）×20%＝171（萬元）12月進(jìn)貨成本＝（230×75%）×80%＋（220×75%）×20%＝171（萬元）12月銷貨成本＝220×75%＝165（萬元）存貨期末余額＝132＋171－165＝138（萬元）（3）稅前利潤＝220×（1－75%）－（216/12＋25）－220×2%－（18×6%/12＋120×9%/12＋7×6%/12）＝6.58（萬元）20.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，產(chǎn)品售價8元/件。2020年6月銷售20000件，2020年7月預(yù)計(jì)銷售30000件，2020年8月預(yù)計(jì)銷售40000件。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，商品售出后當(dāng)月可收回貨款的60%，次月收回30%，再次月收回10%（1）2020年8月預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入為多少。（2）2020年8月末應(yīng)收賬款為多少。答案：（1）2020年8月預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入=40000×8×60%+30000×8×30%+20000×8×10%=280000（元）（2）2020年8月末應(yīng)收賬款=40000×8×40%+30000×8×10%=152000（元）。21.A公司2019年?duì)I業(yè)收入為400萬元，凈利潤40萬元，發(fā)放了股利24萬元，年末簡化資產(chǎn)負(fù)債表如下：A公司簡化資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元假定公司2020年?duì)I業(yè)凈利率與股利支付率仍保持基期的水平，該企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與營業(yè)收入之間有穩(wěn)定百分比關(guān)系。要求:（1）假定公司2020年預(yù)計(jì)計(jì)劃營業(yè)收入增長至1200萬元，未來不保留金融資產(chǎn)，要求預(yù)測需從外部融資額；（2）如果預(yù)計(jì)2020年通貨膨脹率為8%，公司銷量增長5%，若未來不保留金融資產(chǎn)，預(yù)測2020年外部融資需要量；（3）如果公司不打算從外部融資，且假設(shè)維持金融資產(chǎn)保持不變，請預(yù)測2020年獲利多少？答案：（1）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售百分比=（180-6-14）/400=40%經(jīng)營負(fù)債占銷售百分比=20/400=5%營業(yè)凈利率=40/400=10%股利支付率=24/40=60%可動用的金融資產(chǎn)=6+14=20（萬元）留存收益增加=1200×10%×（1-60%）=48（萬元）需從外部融資額=增加的營業(yè)收入×經(jīng)營資產(chǎn)占銷售百分比-增加的營業(yè)收入×經(jīng)營負(fù)債占銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)-增加的留存收益=（1200-400）×40%-（1200-400）×5%-20-48=212（萬元）（2）名義增長率=（1+8%）×（1+5%）-1=13.4%銷售增加額=400×13.4%=53.6（萬元）外部融資額=53.6×（40%-5%）-20-453.6×10%×（1-60%）=-19.38（萬元）（3）0=40%-5%-10%×[（1+x）/x]×（1-60%）增長率x=12.90%預(yù)計(jì)凈利潤=400×（1+12.90%）×10%=45.16（萬元）。22.甲公司是一家快速成長的上市公司，目前因項(xiàng)目擴(kuò)建急需籌資1億元。由于當(dāng)前公司股票價格較低，公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式籌集資金，并初步擬定了籌資方案。有關(guān)資料如下：（1）可轉(zhuǎn)換債券按面值發(fā)行，期限5年。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，到期還本。可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行一年后可以轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)換價格為25元。（2）可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置有條件贖回條款，當(dāng)股票價格連續(xù)20個交易日不低于轉(zhuǎn)換價格的120%時，甲公司有權(quán)以1050元的價格贖回全部尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。（3）甲公司股票的當(dāng)前價格為22元，預(yù)期股利為0.715元/股，股利年增長率預(yù)計(jì)為8%。（4）當(dāng)前市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率為10%。（5）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。（6）為方便計(jì)算，假定轉(zhuǎn)股必須在年末進(jìn)行，贖回在達(dá)到贖回條件后可立即執(zhí)行。要求：（1）計(jì)算發(fā)行日每份純債券的價值。（2）計(jì)算第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價值。（3）計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本，判斷擬定的籌資方案是否可行并說明原因。（4）如果籌資方案不可行，甲公司擬采取修改票面利率的方式修改籌資方案。假定修改后的票面利率需為整數(shù)，計(jì)算使籌資方案可行的票面利率區(qū)間。答案：（1）可轉(zhuǎn)換債券按面值發(fā)行，期限5年。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，到期還本。當(dāng)前市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率為10%（1）發(fā)行日每份純債券的價值＝1000×5%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝1000×5%×3.7908＋1000×0.6209＝810.44（元）（2）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率＝1000/25＝40第4年末的債券價值＝1050/（1+10%）＝954.55（元）第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值＝40×22×（F/P，8%，4）＝1197.24（元），大于債券價值954.55元，所以第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價值1197.24（元）（3）因?yàn)榧坠竟善钡膬r格到第四年是22×（F/P，8%，4）≈30，等于25×1.2＝30，所以如果在第四年不轉(zhuǎn)換，則在第五年末就要按照1050元的價格被贖回，則理性投資人會在第四年就轉(zhuǎn)股。轉(zhuǎn)換價值＝22×（F/P，8%，4）×40＝1197.24（元）計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本：1000＝50×（P/A，i，4）＋1197.24（P/F，i，4）當(dāng)利率為9%時：50×（P/A，9%，4）＋1197.24×（P/F，9%，4）＝1010.11當(dāng)利率為10%時50×（P/A，10%，4）＋1197.24×（P/F，10%，4）＝976.21內(nèi)插計(jì)算得出：（i－9%）/（10%－9%）＝（1000－1010.11）/（976.21－1010.11）解得：i＝9.30%所以可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本9.30%。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的稅前資本成本小于等風(fēng)險普通債券的市場利率（10%），對投資人沒有吸引力，所以，籌資方案不可行。（4）因?yàn)槟壳暗墓蓹?quán)成本是0.715/22＋8%＝11.25%，如果它的稅后成本高于股權(quán)成本11.25%，則不如直接增發(fā)普通股；如果它的稅前成本低于普通債券的利率10%，則對投資人沒有吸引力。如果它的稅前成本為10%，此時票面利率為r1，則：1000＝1000×r1×（P/A，10%，4）＋1197.24×（P/F，10%，4）解得r1＝5.75%，因?yàn)橐蟊仨殲檎麛?shù)，所以票面利率最低為6%。如果它的稅前成本為11.25%/（1－25%）＝15%，此時票面利率為r2，則：1000＝1000×r2×（P/A，15%，4）＋1197.24×（P/F，15%，4）解得：r2＝11.05%因?yàn)橐蟊仨殲檎麛?shù)，所以票面利率最高為11%。所以：使籌資方案可行的最低票面利率為6%；使籌資方案可行的最高票面利率為11%。23.已知某企業(yè)2018年和2019年的有關(guān)資料如下：要求：根據(jù)以上資料，對2019年權(quán)益凈利率較上年變動的差異進(jìn)行因素分解，依次計(jì)算營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動對2019年權(quán)益凈利率變動的影響?！咎崾尽筷P(guān)系公式為：權(quán)益凈利率＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)答案：分析對象：2019年權(quán)益凈利率－2018年權(quán)益凈利率＝22.4%－17.25%＝5.15%2018年：15%×0.5×2.3＝17.25%………………（1）替代營業(yè)凈利率：16%×0.5×2.3＝18.4%………………（2）替代資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：16%×0.7×2.3＝25.76%………………（3）替代權(quán)益乘數(shù)：16%×0.7×2＝22.4%………………（4）營業(yè)凈利率變動影響：（2）－（1）＝18.4%－17.25%＝1.15%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響：（3）－（2）＝25.76%－18.4%＝7.36%權(quán)益乘數(shù)變動影響：（4）－（3）＝22.4%－25.76%＝－3.36%各因素影響合計(jì)數(shù)為：1.15%＋7.36%－3.36%＝5.15%24.（2018年）甲公司是一家動力電池生產(chǎn)企業(yè)，擬采用管理用財務(wù)報表進(jìn)行財務(wù)分析。相關(guān)資料如下：（1）甲公司2018年主要財務(wù)報表數(shù)據(jù)：（單位：萬元）（2）甲公司貨幣資金全部為經(jīng)營活動所需，財務(wù)費(fèi)用全部為利息支出，甲公司的企業(yè)所得稅稅率25%。（3）乙公司是甲公司的競爭對手，2018年相關(guān)財務(wù)比率如下：要求：（1）編制甲公司2018年管理用財務(wù)報表（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計(jì)算過程）。（2）基于甲公司管理用財務(wù)報表，計(jì)算甲公司的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，稅后利息率，凈財務(wù)杠桿和權(quán)益凈利率。（注：資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)用年末數(shù)計(jì)算）（3）計(jì)算甲公司與乙公司權(quán)益凈利率的差異。并使用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的順序，對該差異進(jìn)行定量分析。答案：（1）單位：萬元（2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%＝1260/6000×100%＝21%稅后利息率＝稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債×100%＝120/2000×100%＝6%凈財務(wù)杠桿＝凈負(fù)債/股東權(quán)益×100%＝2000/4000×100%＝50%權(quán)益凈利率＝凈利潤/股東權(quán)益×100%＝1140/4000×100%＝28.5%（3）甲公司權(quán)益凈利率＝21%＋（21%－6%）×50%＝28.5%乙公司權(quán)益凈利率＝22%＋（22%－8%）×60%＝30.4%甲公司與乙公司權(quán)益凈利率的差異＝28.5%－30.4%＝－1.9%替代凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：21%＋（21%－8%）×60%＝28.8%替代稅后利息率：21%＋（21%－6%）×60%＝30%替代凈財務(wù)杠桿：21%＋（21%－6%）×50%＝28.5%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響＝28.8%－30.4%＝－1.6%稅后利息率變動對權(quán)益凈利率的影響＝30%－28.8%＝1.2%凈財務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率的影響＝28.5%－30%＝－1.5%通過分析可知，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率降低導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降1.6%，稅后利息率降低導(dǎo)致權(quán)益凈利率提高1.2%，凈財務(wù)杠桿降低導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降1.5%，綜合導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降1.9%。25.（2017年）甲公司擬于2014年10月發(fā)行3年期的公司債券，債券面值為1000元，每半年付息一次，2017年10月到期還本，甲公司目前沒有已上市債券，為此確定擬發(fā)行債券的票面利率，公司決定采用風(fēng)險調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。財務(wù)部新入職的小w進(jìn)行了一下分析及計(jì)算：（1）收集同行業(yè)的3家公司發(fā)行的已上市債券，并分別與各自發(fā)行期限相同的已上市政府債券進(jìn)行比較，結(jié)果如下：（2）公司債券的平均風(fēng)險補(bǔ)償率=（3.7%+4.3%+4%）/3=4%（3）使用3年期政府債券的票面利率估計(jì)無風(fēng)險報酬率，無風(fēng)險報酬率=4%（4）稅前債務(wù)成本=無風(fēng)險報酬率+公司債券的平均風(fēng)險補(bǔ)償率=4%+4%=8%（5）擬發(fā)行債券的票面利率=稅后債務(wù)成本=8%×（1-25%）=6%要求：（1）請指出小w在確定公司擬發(fā)行債券票面利率過程中的錯誤之處，并給出正確的做法。（無需計(jì)算）（2）如果對所有錯誤進(jìn)行修正后等風(fēng)險債券的稅前債務(wù)成本為8.16%，請計(jì)算擬發(fā)行債券的票面利率和每期（半年）付息額。答案：（1）①使用風(fēng)險調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時，應(yīng)選擇若干信用級別與本公司相同的已上市公司債券；小w選擇的是同行業(yè)公司發(fā)行的已上市債券。②計(jì)算債券平均風(fēng)險補(bǔ)償率時，應(yīng)選擇到期日與已上市公司債券相同或相近的政府債券；小w選擇的是發(fā)行期限相同的政府債券。③計(jì)算債券平均風(fēng)險補(bǔ)償率時，應(yīng)使用已上市公司債券的到期收益率和同期政府債券的到期收益率；小w使用的是票面利率。④估計(jì)無風(fēng)險報酬率時，應(yīng)按與擬發(fā)行債券到期日相同或相近的政府債券（即5年期政府債券）的到期收益率估計(jì)；小w使用的是與擬發(fā)行債券發(fā)行期限相同的政府債券的票面利率。⑤確定票面利率時應(yīng)使用稅前債務(wù)成本；小w使用的是稅后債務(wù)成本。⑥擬發(fā)行債券每半年付息一次，應(yīng)首先計(jì)算出半年的有效利率，與計(jì)息期次數(shù)相乘后得出票面利率；小w直接使用了年利率。每期（半年）付息額=1000×8%/2=40（元）。26.ABC公司的20×6年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：要求：（1）計(jì)算該公司20×6年的可持續(xù)增長率。（2）目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，ABC股票貝塔系數(shù)為0.98。假設(shè)該公司未來不增發(fā)新股（不回購股票），并且保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計(jì)算該公司股票的價值。（3）如果該公司目前股票價格為7.5元，購入該股票是否有利？答案：（1）可持續(xù)增長率＝60÷（1000－60）＝6.38%（2）ABC公司未來不增發(fā)新股，并且保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，則：股利增長率＝可持續(xù)增長率＝6.38%ABC公司股票的必要收益率＝4%＋0.98×（9%－4%）＝8.9%ABC公司20×6年每股股利（D0）＝40÷200＝0.2（元/股）股票價值＝0.2×（1＋6.38%）÷（8.9%－6.38%）＝8.44（元）（3）股票價值8.44元＞市價7.5元，值得投資，將獲得高于8.9%的預(yù)期收益率，或正的凈現(xiàn)值。27.甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，人工成本占銷售成本的比重較大。為了進(jìn)行以價值為基礎(chǔ)的管理，公司擬采用相對價值評估模型對股權(quán)價值進(jìn)行評估，有關(guān)資料如下：（1）甲公司2013年度實(shí)現(xiàn)凈利潤3000萬元，年初股東權(quán)益總額為20000萬元，年末股東權(quán)益總額為21800萬元，2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤留存。公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10000萬股，公司當(dāng)年沒有增發(fā)新股，也沒有回購股票。預(yù)計(jì)甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9%，權(quán)益凈利率保持不變。（2）甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù)：要求：（1）使用市盈率模型下的修正平均市盈率法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價值；（2）使用市凈率模型下的修正平均市凈率法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價值；（3）判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進(jìn)行估值，并說明原因。答案：（1）甲公司每股收益＝3000/10000＝0.3（元）可比公司平均市盈率＝（8/0.4＋8.1/0.5＋11/0.5）÷3＝19.4可比公司平均預(yù)期增長率＝（8%＋6%＋10%）÷3＝8%修正平均市盈率＝19.4÷（8%×100）＝2.425甲公司每股股權(quán)價值＝修正平均市盈率×甲公司預(yù)期增長率×100×甲公司每股收益＝2.425×9%×100×0.3＝6.55（元）（2）甲公司每股凈資產(chǎn)＝21800/10000＝2.18（元）甲公司2013年度平均股東權(quán)益＝（20000＋21800）/2＝20900（萬元）甲公司2013年度權(quán)益凈利率＝3000/20900×100%＝14.35%由于預(yù)計(jì)甲公司2014年及以后年度的權(quán)益凈利率保持不變，所以，甲公司預(yù)期權(quán)益凈利率為14.35%?？杀裙酒骄袃袈剩剑?/2＋8.1/3＋11/2.2）÷3＝3.9可比公司平均預(yù)期權(quán)益凈利率＝（21.20%＋17.50%＋24.30%）÷3＝21%修正平均市凈率＝3.9÷（21%×100）＝0.19甲公司每股股權(quán)價值＝修正平均市凈率×甲公司預(yù)期權(quán)益凈利率×100×甲公司每股凈資產(chǎn)＝0.19×14.35%×100×2.18＝5.94（元）（3）由于甲公司的固定資產(chǎn)較少（或者由于甲公司屬于高科技企業(yè)），凈資產(chǎn)與企業(yè)價值關(guān)系不大，因此，市凈率模型不適用；由于甲公司是連續(xù)盈利的企業(yè)，因此，用市盈率模型估值更合適。28.甲公司計(jì)劃平價發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，該債券每張售價為1000元，期限10年，票面利率為10%，每年末支付利息，轉(zhuǎn)換比率為25，不可贖回期為8年，8年后的贖回價格為1040元，市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率為12%。甲公司目前的股價為28元/股，預(yù)計(jì)以后每年的增長率為5%。剛剛發(fā)放的現(xiàn)金股利為1.6元/股，預(yù)計(jì)股利與股價同比例增長。公司的所得稅稅率為25%。已知：（P/A，12%，7）＝4.5638，（P/F，12%，7）＝0.4523，（F/P，5%，3）＝1.1576，（F/P，5%，8）＝1.4775，（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/F，10%，8）＝0.4665，（P/A，12%，8）＝4.9676，（P/F，12%，8）＝0.4039要求：（1）計(jì)算該公司的股權(quán)資本成本。（2）計(jì)算該債券第3年末的底線價值。（3）假定A公司購入1000張?jiān)摽赊D(zhuǎn)換債券，請確定第8年年末A公司是選擇轉(zhuǎn)換還是被贖回。（4）假設(shè)該債券在第8年年末被贖回，請計(jì)算確定甲公司發(fā)行該可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本。（5）假設(shè)該債券在第8年年末被贖回，判斷目前的可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行。如果不可行，只調(diào)整贖回價格，請確定至少應(yīng)調(diào)整為多少元？（取整數(shù)）答案：（1）股權(quán)資本成本＝1.6×（1＋5%）/28＋5%＝11%（1分）（2）第3年年末純債券價值＝1000×10%×（P/A，12%，7）＋1000×（P/F，12%，7）＝908.68（元）轉(zhuǎn)換價值＝28×（F/P，5%，3）×25＝810.32（元）第3年年末該債券的底線價值為908.68元。（1分）（3）第8年年末轉(zhuǎn)換價值＝28×（F/P，5%，8）×25＝1034.25（元）（0.5分）由于轉(zhuǎn)換價值1034.25元小于贖回價格1040元，因此A公司應(yīng)選被贖回。（0.5分）（4）設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本為i，則有：1000＝100×（P/A，i，8）＋1040×（P/F，i，8）（1分）當(dāng)i＝10%時：100×5.3349＋1040×0.4665＝1018.65當(dāng)i＝12%時：100×4.9676＋1040×0.4039＝916.82（1分）則：（i－10%）/（12%－10%）＝（1000－1018.65）/（916.82－1018.65）解得：i＝10.37%（1分）（5）由于10.37%就是投資人的報酬率，小于市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率12%，對投資者沒有吸引力，所以不可行。調(diào)整后稅前籌資成本至少應(yīng)該等于12%。（1分）當(dāng)稅前籌資成本為12%時：1000＝100×（P/A，12%，8）＋贖回價格×（P/F，12%，8）贖回價格＝（1000－100×4.9676）/0.4039＝1246（元）因此，贖回價格至少應(yīng)該調(diào)整為1246元。（1分）29.A公司采用配股的方式進(jìn)行融資?？偣蓴?shù)100000股，擬每10股配2股，配股價格為4元/股。股權(quán)登記日收盤價格5元/股。公司假定在分析中不考慮新募集投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化。要求：（1）在所有股東均參與配股的情況下，計(jì)算配股后的每股價格和每股股票配股權(quán)價值。如果甲股東持有10000股股票，分析配股前后該股東財富水平的變化。要求：（2）如果有20%股東放棄配股權(quán)，計(jì)算配股后每股價格和每股股票配股權(quán)價值。如果甲股東持有10000股股票，放棄了配售權(quán)，分析配股前后該股東財富水平的變化。答案：1.由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化，即普通股總市場價值增加了本次配股融資的金額，配股后股票的價格等于配股除權(quán)價格。配股數(shù)量＝100000×2/10＝20000（股）配股后的每股價格＝（100000×5＋20000×4）/（100000＋20000）＝4.833（元）或：配股后的每股價格＝（5＋4×2/10）/（1＋2/10）＝4.833（元）每股股票的配股權(quán)價值＝（4.833-4）/（10/2）＝0.167（元）配股前甲股東股票市值＝10000×5＝50000（元）配股后甲股東股票市值＝10000×（1＋2/10）×4.833＝57996（元）配股投資額＝10000×2/10×4＝8000（元）配股后的財富水平＝57996-8000＝49996（元）配股后甲股東財富水平?jīng)]有變化（忽略尾差）。2.配股數(shù)量＝100000×（1-20%）×2/10＝16000（股）配股后股票的價格＝（100000×5＋16000×4）/（100000＋16000）＝4.862（元）或：配股后股票的價格＝（5＋4×2/10×80%）/（1＋2/10×80%）＝4.862（元）每股股票的配股權(quán)價值＝（4.862-4）/（10/2）＝0.172（元）配股前該股東股票價值＝10000×5＝50000（元）配股后該股東股票價值＝4.862×10000＝48620（元）股東財富損失了＝50000－48620＝1380（元）30.某企業(yè)只生產(chǎn)乙產(chǎn)品，產(chǎn)品成本中原材料費(fèi)用所占比重很大，原材料在生產(chǎn)開始時一次投入，月末在產(chǎn)品按所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)價。1月初在產(chǎn)品費(fèi)用4000元。1月份生產(chǎn)費(fèi)用：原材料20000元，燃料和動力費(fèi)用1000元，職工薪酬5000元，制造費(fèi)用2000元。本月完工產(chǎn)品500件，月末在產(chǎn)品100件。要求：分別計(jì)算乙產(chǎn)品完工產(chǎn)品成本和月末在產(chǎn)品成本。（在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算）答案：乙產(chǎn)品原材料費(fèi)用分配率＝（20000＋4000）÷（500＋100）＝40（元/件）乙產(chǎn)品本月完工產(chǎn)品原材料費(fèi)用＝500×40＝20000（元）乙產(chǎn)品月末在產(chǎn)品原材料費(fèi)用（月末在產(chǎn)品成本）＝100×40＝4000（元）乙完工產(chǎn)品成本＝20000＋5000＋1000＋2000＝28000（元）31.A公司是深圳證券交易所上市公司，目前總股數(shù)1000萬股。股東大會通過決議，擬每10股配2股，配股價30元/股，配股除權(quán)日期定為2018年2月16日。假定配股前每股價格為35元，新募集資金投資的凈現(xiàn)值為200萬元。要求：（1）假設(shè)所有股東都參與配股，計(jì)算該公司股票的配股除權(quán)價格、配股后每股價格以及每股股票的配股權(quán)價值；（提示：計(jì)算配股后每股價格時需要考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的普通股總市值增加）（2）假定投資者李某持有100萬股A公司股票，其他的股東都決定參與配股，分別計(jì)算李某參與配股和不參與配股對其股東財富的影響，并判斷李某是否應(yīng)該參與配股；（3）結(jié)合配股除權(quán)價格回答填權(quán)的含義。（4）回答普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)。答案：（1）配股除權(quán)價格＝（1000×35＋30×1000×2/10）/（1000＋1000×2/10）＝34.17（元）或：配股除權(quán)價格＝（35＋30×2/10）/（1＋2/10）＝34.17（元）配股后每股價格＝（配股前普通股總市值＋本次配股融資額＋新募集資金投資的凈現(xiàn)值）/配股后股數(shù)＝（1000×35＋30×1000×2/10＋200）/（1000＋1000×2/10）＝34.33（元）每份股票的配股權(quán)價值＝（配股除權(quán)參考價－配股價格）/購買一股配新股所需的原股數(shù)＝（34.17－30）/（10/2）＝0.83（元）。（2）如果李某參與配股，則配股后每股價格為34.33元，配股后擁有的股票總市值＝（100＋100×2/10）×34.33＝4119.6（萬元），李某股東財富增加＝4119.6－100×35－100×2/10×30＝19.6（萬元）如果李某不參與配股，則配股后每股價格＝[1000×35＋30×（1000－100）×2/10＋200]/[1000＋（1000－100）×2/10]＝34.41（元），李某股東財富增加＝34.41×100－35×100＝－59（萬元）結(jié)論：李某應(yīng)該參與配股。（3）配股除權(quán)參考格只是作為除權(quán)日股價漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個參考價。如果除權(quán)后股票交易市價高于該除權(quán)參考價，這種情形使得參與配股的股東財富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”。要求：（4）回答普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)。（4）與其他籌資方式相比，普通股籌資沒有固定利息負(fù)擔(dān)、沒有固定到期日、財務(wù)風(fēng)險小、能增加公司信譽(yù)、籌資限制少、容易吸收資金。32.（2017年）甲公司是一家智能機(jī)器人制造企業(yè)，目前生產(chǎn)A、B、C三種型號機(jī)器人，最近幾年該行業(yè)市場需求變化較大，公司正進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整和決策。相關(guān)資料如下：（1）預(yù)計(jì)2018年A型機(jī)器人銷量1500臺，單位售價24萬元，單位變動成本14萬元；B型機(jī)器人銷量1000臺，單位售價18萬元，單位變動成本10萬元；C型機(jī)器人銷量2500臺，單位售價16萬元，單位變動成本10萬元；固定成本總額10200萬元。（2）A、B、C三種型號機(jī)器人都需要通過同一臺關(guān)鍵設(shè)備加工，該設(shè)備是公司的約束資源，該設(shè)備總的加工能力為5000小時，A、B、C三種型號機(jī)器人利用該設(shè)備進(jìn)行加工的時間分別為1小時、2小時和1小時。要求：（1）為有效利用關(guān)鍵設(shè)備，該公司2018年A、B、C三種型號機(jī)器人各應(yīng)生產(chǎn)多少臺？營業(yè)利潤總計(jì)多少？（2）基于要求（1）的結(jié)果，計(jì)算公司2018年的加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率、加權(quán)平均盈虧平衡銷售額及A型機(jī)器人的盈虧平衡銷售額、盈虧平衡銷售量、盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率。（3）假設(shè)公司根據(jù)市場需求變化，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，計(jì)劃2019年只生產(chǎn)A型機(jī)器人，預(yù)計(jì)2019年A型機(jī)器人銷量達(dá)到5000臺，單位變動成本保持不變，固定成本增加到11200萬元，若想達(dá)到要求（1）的營業(yè)利潤，2019年公司A型機(jī)器人可接受的最低銷售單價是多少？（4）基于要求（3）的單位售價、單位變動成本、固定成本和銷量，分別計(jì)算在這些參數(shù)增長10%時營業(yè)利潤對各參數(shù)的敏感系數(shù)，然后按營業(yè)利潤對這些參數(shù)的敏感程度進(jìn)行排序，并指出對營業(yè)利潤而言哪些參數(shù)是敏感因素。答案：（1）A型機(jī)器人單位小時邊際貢獻(xiàn)=（24-14）/1=10（萬元/小時）B型機(jī)器人單位小時邊際貢獻(xiàn)=（18-10）/2=4（萬元/小時）C型機(jī)器人單位小時邊際貢獻(xiàn)=（16-10）/1=6（萬元/小時）因?yàn)锳型機(jī)器人單位小時邊際貢獻(xiàn)＞C型機(jī)器人單位小時邊際貢獻(xiàn)＞B型機(jī)器人單位小時邊際貢