第四講公司資本預(yù)算

-PAGE9-公司財(cái)務(wù)輔導(dǎo)第四講公司資本預(yù)算公司財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容包括公司籌資管理、公司投資管理、公司營運(yùn)資本管理、公司收入及其分配管理。這一講里主要介紹公司資本預(yù)算，資本預(yù)算實(shí)質(zhì)上就是進(jìn)行長期投資決策的過程。資本預(yù)算概述（一）資本預(yù)算的含義。資本預(yù)算是規(guī)劃企業(yè)用于固定資產(chǎn)的資本支出。又稱資本支出預(yù)算。資本預(yù)算是企業(yè)選擇長期資本資產(chǎn)投資的過程。（二）資本預(yù)算的過程由于一個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施，具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦決策失誤，就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量，甚至?xí)箺墜攵呦蚱飘a(chǎn)。因此，對投資項(xiàng)目不能在缺乏調(diào)查研究的情況下輕率決定，而必須按特定的過程，運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行可行性分析，以保證決策的正確有效。其決策程序一般包括如下幾個(gè)步驟：1.創(chuàng)意的產(chǎn)生（項(xiàng)目的提出）產(chǎn)生新創(chuàng)意是資本預(yù)算過程中第一也是最重要的部分，從有價(jià)值的創(chuàng)意這一原則中我們可以看出它的重要性。不幸的是，我們無法教會(huì)人們?nèi)绾翁岢鲇袃r(jià)值的新創(chuàng)意，如果可以的話，我們自己早就成為富翁了。盡管我們沒法確保新創(chuàng)意的產(chǎn)生，強(qiáng)調(diào)它的重要性還是很重要的，這會(huì)使我們對自己或別人產(chǎn)生的創(chuàng)意給予足夠的重視。企業(yè)的各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)都可以提出新的投資項(xiàng)目。一般而言，企業(yè)的高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)提出的投資項(xiàng)目，多數(shù)是大規(guī)模的戰(zhàn)略性的投資，如開拓新業(yè)務(wù)、收購其他企業(yè)等。其方案一般由生產(chǎn)、市場、財(cái)務(wù)等各方面專家組成的專門小組寫出這是“自上而下”的決策過程?；鶎踊蛑袑尤藛T提出的，主要是戰(zhàn)術(shù)性投資項(xiàng)目，如技術(shù)改造等，其方案由主管部門組織人員擬定。2.項(xiàng)目的評(píng)價(jià)估計(jì)資本項(xiàng)目方案的現(xiàn)金流量資本項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是指由該資本項(xiàng)目方案引起的在一定期間內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量。計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。由于資本項(xiàng)目所涉及的時(shí)間較長，涉及企業(yè)生產(chǎn)的各個(gè)方面，因此面臨許多不確定因素，企業(yè)在估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量時(shí)，必須充分地考慮現(xiàn)金流量的不確定性，并對其做出合理的估計(jì)。資本成本在資本項(xiàng)目中是計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的根據(jù)，是確定投資項(xiàng)目取舍的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)銀行的利率、證券的實(shí)際利率、股東權(quán)益獲利水平以及該資本項(xiàng)目所冒風(fēng)險(xiǎn)的程度等因素進(jìn)行周密的考慮來確定資本成本的一般水平。確定資本項(xiàng)目方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值根據(jù)以上步驟所估計(jì)的預(yù)期現(xiàn)金流量和所確定的資本成本，計(jì)算資本項(xiàng)目方案的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值、現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，并計(jì)算出現(xiàn)金凈流量。決定方案的取舍獄將資本項(xiàng)目燦方案的現(xiàn)金痛流入量現(xiàn)值紋和現(xiàn)金流出裕量現(xiàn)值進(jìn)行恩比較，如果骨現(xiàn)金流入量剝大于現(xiàn)金流給出量現(xiàn)值，枕可以接受該瓦方案；如果貝現(xiàn)金流入量疊現(xiàn)值小于現(xiàn)霸金流出量現(xiàn)屈值，則拒絕策該投資方案剝。型二、現(xiàn)金流垮量父在資本項(xiàng)目涼中現(xiàn)金流量墓是指一個(gè)項(xiàng)夾目引起企業(yè)飄現(xiàn)金流出和怨現(xiàn)金流入的租數(shù)量。這里污的現(xiàn)金是各銜廣義的現(xiàn)金些，不僅包括強(qiáng)各種貨幣資比金，而且還稠包括項(xiàng)目需般要投入企業(yè)仇擁有的非貨胸幣資源的變倉現(xiàn)價(jià)值。例因如，一個(gè)項(xiàng)盒目需要使用坊原有的廠房防、設(shè)備和材忽料等，則相絕關(guān)的現(xiàn)金流誼量是指它們朱的變現(xiàn)價(jià)值方，而不是它橡們的賬面價(jià)后值。晴現(xiàn)金流量的消構(gòu)成心資本項(xiàng)目的僚現(xiàn)金流量，匹一般由以下仁三個(gè)部分構(gòu)拔成：繪1．初始現(xiàn)鵲金流量。初臭始現(xiàn)金流量性是指開始投筍資時(shí)發(fā)生的等現(xiàn)金流量，慌這部現(xiàn)金流哀量一般是現(xiàn)型金流出量。禍如購置一條寬生產(chǎn)線包括值如下的幾個(gè)拋部分：吼固定資產(chǎn)上袋的投資。包延括固定資產(chǎn)城的購建成本晶、運(yùn)輸成本姓和安裝成本折等；歐流動(dòng)資產(chǎn)上蜻的投資。包筐括對材料、尸在產(chǎn)品、產(chǎn)閃成品和現(xiàn)金封等流動(dòng)資產(chǎn)姨的投資。刃其他投資費(fèi)訓(xùn)用。是指與泄項(xiàng)目有關(guān)的始職工培訓(xùn)費(fèi)誘等。馳原有固定資慕產(chǎn)的變價(jià)收們?nèi)?。這主要版是指固定資希產(chǎn)更新時(shí)原法有資產(chǎn)的變霞賣所得的現(xiàn)常金收入。貿(mào)2.營業(yè)現(xiàn)噸金流量。營非業(yè)現(xiàn)金流量居是指投資項(xiàng)傷目投入使用筐后，在其壽換命期內(nèi)由于竹生產(chǎn)經(jīng)營所啊帶來的現(xiàn)金妙流入和流出運(yùn)的數(shù)量。這貪種現(xiàn)金流量快一般按年度傘計(jì)算。這里哀現(xiàn)金流入一騾般是指營業(yè)羞現(xiàn)金收入，餅現(xiàn)金流出是棋指營業(yè)現(xiàn)金盾支出和交納通的稅金。如驢果一個(gè)資本錫項(xiàng)目的每年蛾的銷售收入魔等于營業(yè)現(xiàn)聲金收入，付羨現(xiàn)成本（不葉包括折舊的于成本）等于亭營業(yè)現(xiàn)金支恰出，則年?duì)I煌業(yè)現(xiàn)金凈流喝量可用下列非公式計(jì)算：侮每年凈現(xiàn)金艷流量＝每年宮營業(yè)收入－謊付現(xiàn)成本－灘所得稅度由于：付現(xiàn)裕成本＝成本?。叟f犬每年凈現(xiàn)金晚流量＝每年蒼營業(yè)收入－煉（成本－折線舊）－所得擁稅猜宿艙＝響凈利＋折舊李3.終結(jié)現(xiàn)掘金流量。是房指資本項(xiàng)目隊(duì)完結(jié)時(shí)發(fā)生貝的現(xiàn)金流量凈。主要包括吃：衛(wèi)（1）固定須資產(chǎn)的產(chǎn)值疏收入或變現(xiàn)聚收入；喂（2）原來槳墊支在各種總流動(dòng)資產(chǎn)上挽的資金的收玉回；橡（3）停止步使用的土地懼的變價(jià)收入攪等。厭現(xiàn)金流量的曲計(jì)算松現(xiàn)金流量是熟綜合性很強(qiáng)核的指標(biāo)，可茂據(jù)以正確評(píng)擺價(jià)各投資方槍案的綜合效裙益，因此，貴資本預(yù)算的緩編制，測算羽現(xiàn)金流量是梢很重要的一泡環(huán)，如果不湯夠準(zhǔn)確，判瓜斷就會(huì)有偏亞差，這樣其煌結(jié)果不僅難占以達(dá)到有效捷地運(yùn)用資本題的目的，而潛且會(huì)導(dǎo)致投涂資決策上的通失誤。登例：實(shí)達(dá)公暗司準(zhǔn)備購入驚一項(xiàng)設(shè)備以令擴(kuò)充公司的揚(yáng)生產(chǎn)能力。江現(xiàn)有甲、乙奶兩個(gè)方案可鉆供選擇，甲黑方案需投資詠1000愚0元，使用覆壽命為5年咬，采用直線域法計(jì)提折舊鳥，5年后設(shè)蛇備無殘值。網(wǎng)5年中每年杰銷售收入為全6000繪元，每年的倍付現(xiàn)成本為腫2000治元。乙方案裹需投資12勢000元惑，采用直線拌法計(jì)提折舊錦，使用壽命流也為5年，糞5年后有殘潑值收入2偶000元。已5年中每年傳的銷售收入上為800厚0元，付現(xiàn)他成本第一年爸為300斜0元，以后己隨著設(shè)備陳桂舊，逐年將幅增加修理費(fèi)念400元，癢另需墊支營我運(yùn)資金3障000元，較假設(shè)所得稅于率為40%搬，要求計(jì)算伸兩個(gè)方案的皇現(xiàn)金流量。足第一步，計(jì)趕算兩個(gè)方案各的年折舊額能甲方案年折嘴舊額＝10圓000/劇5＝20籮00（元）開乙方案年折充舊額＝（1籍2000拍－200垃0）/5＝框2000毯（元）攔第二步，計(jì)凱算兩個(gè)方案貧的營業(yè)現(xiàn)金克流量。見表肺4－1所示緩。產(chǎn)表1勞宵邪投資項(xiàng)目營喜業(yè)現(xiàn)金流量公計(jì)算表支勻隔扎陪單位：元孕項(xiàng)配糟擁目封1復(fù)翁2集嗽3傍浪4遣辭5魂甲方案：賢銷售收入（州1）鬧付現(xiàn)成本（慨2）其折舊辣（3）棚稅前利潤（由4）＝（1到）－（2）荒－（3）渴所得稅（5飼）＝（4）眾×通40%陷稅后凈利（磨6）＝（4狼）－（5）打現(xiàn)金流量（涼7）＝（1突）－（2）蔥－（5）勇＝（3）＋訊（6）筐6000迷袍6身000濃諷6000向挺6000債蝕600題0聚哪2000犁城2鏈000辟嘴2000啟挖2000牲吸200妨0慨詢2000挖籮2喊000卡惠2000踐霉2000編光200騾0污禽弱2000晴開2碌000待潑2000男騰2000米個(gè)200梨0暑800車連8顯00宿纖800他轟8甩00溝叛800雀1200所仇12盜00剪霧1200紛基12勿00抖1秀200龜3200飼喝32值00扶歷3200怠尸32殖00燦3廊200丙俱乙方案：鵲銷售收入（絡(luò)1）菠付現(xiàn)成本（草2）爪折舊愚（3）需稅前利潤（周4）＝（1麥）－（2）蕩－（3）結(jié)所得稅（5裕）＝（4）躺×密40%耳稅后凈利（席6）＝（4饑）－（5）魯現(xiàn)金流量（牢7）＝（1慣）－（2）汽－（5）巖＝（3）＋攻（6）雙芒8000練橡80樓00攀憐8000友挑80盡00守8陳000負(fù)30蠻00澆3筋400堆重38貌00魔4樓200月襯460故0脅20脅00段2態(tài)000晶糖2部000蝕怎2000撿膜20籍00扮30烤00終2波600丸腥22籮00贊1慶800乞編140掀0收12己00蝦1洪040誦活88取0敗密720屈舊560次18家00歷1墨560森高13顛20坑1品080賺藥84哀0性38明00辛3素560綢筋33剖20愈3躍080抹愿284嶼0嘩第三步，結(jié)怖合初始現(xiàn)金顆流量和終結(jié)鞭現(xiàn)金流量編拼制兩個(gè)方案惱的全部現(xiàn)金恢流量。粒表2述仙陜鎖長投資項(xiàng)墾目現(xiàn)金流量泳計(jì)算表娛萬耳單汁位；元殃項(xiàng)笑腰代目談0掙勾1船香2涉調(diào)3摧墓4聰筐5什甲方案：浙固定資產(chǎn)投惹資守營業(yè)現(xiàn)金流勒量里－100衫00獨(dú)外3束200逢財(cái)320諸0遙3害200就么3200墊3唉200英現(xiàn)金流量合魚計(jì)餐－100括00潤3轎200妹保3200貿(mào)悼32創(chuàng)00勺3薪200兆3昌200揉乙方案：榴固定資產(chǎn)投螺資殺營運(yùn)資金墊套支隔營業(yè)現(xiàn)金流瓣量傘固定資產(chǎn)殘汪值霞營運(yùn)資金回胡收劈－120沉00學(xué)－30郵00諒刃3捧800堵鐵3560教構(gòu)33訂20突3般080每2馬840饅旅敏希腹榨攻朵視飛討20毫00爺蝦犯追媽假霞籠污今語30將00加現(xiàn)金流量合劈計(jì)答－150貝00肉380交0邊35幸60帆聚3320豆彼30仗80高78股40當(dāng)在現(xiàn)金流量腎的計(jì)算中，嗎為了簡化計(jì)洲算，假設(shè)各紅年投資是在怠年初一次進(jìn)拳行的，各年照營業(yè)現(xiàn)金流鬧量看作是各祖年年末一次皇發(fā)生的，把聞終結(jié)現(xiàn)金流獨(dú)量看作是最釣后一年末發(fā)感生。鹿三、資本預(yù)欄算的基本方棵法嘴（一）非折貌現(xiàn)現(xiàn)金流量牙法及非折現(xiàn)現(xiàn)金譯流量指標(biāo)是笑指不考慮貨霸幣時(shí)間價(jià)值拐的各種指標(biāo)勵(lì)。這類指標(biāo)辛主要有如下慚兩個(gè)。祝1．投資回溉收期（恢Payba姿ckPe掙riod撐，縮寫為P子P）是指回太收初始投資箏所需要的時(shí)購間，一般以裳年為單位，喘是一種使用捧很廣泛的投射資決策指標(biāo)抗。私投資回收期沫的計(jì)算，因心每年的營業(yè)送凈現(xiàn)金流量豎是否相等而蜘有所不同。角如果每年的兄營業(yè)凈現(xiàn)金臺(tái)流量（趨NCF沸）相等，則孔投資回收期菌可按下列公妻式計(jì)算：繁如果每年的芳營業(yè)凈現(xiàn)金鹿流量（姜NCF精）不相等，孟應(yīng)采用先減樓后除法。根半據(jù)每年年末裹尚未回收的泉投資額加以觀確定。奏例：實(shí)達(dá)公泊司的有關(guān)資核料說見表2雄，分別計(jì)算括甲、乙兩個(gè)敢方案的回收其期。責(zé)甲方案每年鹿NCF相等摔，暗甲方案：投謎資回收期＝新1000壘0/320冒0＝3.1魂25（年）答乙方案每年謎現(xiàn)金流量不餡等，所以應(yīng)員先計(jì)算其各朱年尚未回收狐的投資額（俯詳見表3）豪。冒表3粱謹(jǐn)泉東古詞鹿凈敵潑通襯將單位墊：元右年度暢每年凈現(xiàn)金六流量阿年末尚未回吃收的投資額透1檢3800狠1120廳0宏2促3560醬7640梅3墨3320焦4320舟4漿3080脂1240緩5丑7革840羨—奇投資回收期群法的概念容下易理解，計(jì)眉算也比較簡議便，但這一違指標(biāo)的缺點(diǎn)版是沒有考慮不貨幣的時(shí)間虜價(jià)值，沒有囑考慮回收期非滿后現(xiàn)金流紅量狀況，因范而不能充分才說明問題。本例：有兩個(gè)奔方案的預(yù)計(jì)胸現(xiàn)金流量詳于見表4，試眠計(jì)算回收期著，比較優(yōu)劣滅。番表4肥團(tuán)匹薪針儲(chǔ)鉤冰圣酷擴(kuò)鬼續(xù)翼單位：元辛項(xiàng)目喂第0年躲第1年罵第2年餡第3年棒第4年守第5年艱A方案碌現(xiàn)金流量堵－100少00朵4000燒6000吸4000蟲4000多4槽000賀B方案島現(xiàn)金流量跪－100嘆00奔4000破6000鐘6000宮6000踢6000秋兩個(gè)方案的鐵回收期相同蒸，都是2年蠶，如果用回戒收期進(jìn)行評(píng)尖價(jià)，似乎兩衫者不相上下磚，但實(shí)際上踐B方案明顯舍優(yōu)于A方案父。護(hù)2.平均報(bào)狐酬率蹤平均報(bào)酬率婚（器Avera獲geRa搖teof狗Retu簽rn魂，縮寫AR麗R）是投資什項(xiàng)目壽命周劫期內(nèi)平均的常年投資報(bào)酬埋率，也稱平廣均投資報(bào)酬炕率。平均報(bào)柔酬率有多種迎計(jì)算方法，皇其最常見的界計(jì)算公式為苗：買投資利潤率搶＝年平均利械潤/平均投釘資額亭例：根據(jù)前站例的實(shí)達(dá)公那司的資料（森詳見表1和貌表2），計(jì)僚算平均報(bào)酬全率。這采用平均報(bào)崇酬率這一指集標(biāo)時(shí)，應(yīng)事估先確定一個(gè)撈企業(yè)要求達(dá)卻到的平均報(bào)蛋酬率，或稱竹必要平均報(bào)礦酬率。在進(jìn)聽行決策時(shí)，僑只有高于必淹要的平均報(bào)眨酬率的方案梯才能入選。密而在有多個(gè)刺方案的互斥乒選擇中，則瞎選用平均報(bào)彩酬率最高的弦方案。獄平均報(bào)酬率借法的優(yōu)點(diǎn)是唯簡明、易算勸、易懂。其欣主要缺點(diǎn)是杠沒有考慮資趴金的時(shí)間價(jià)狼值，第一年禮的現(xiàn)金流量詞與最后一年何的現(xiàn)金流量疾被看作具有額相同的價(jià)值經(jīng)，所以，有盜時(shí)會(huì)作出錯(cuò)槳誤的決策。夠（二）折現(xiàn)塑現(xiàn)金流量法大折現(xiàn)現(xiàn)金流框量指標(biāo)是指弓考慮了資金侵時(shí)間價(jià)值的簽指標(biāo)。這類閃指標(biāo)主要有風(fēng)如下三個(gè)。1．凈現(xiàn)值鄙投資項(xiàng)目投光入使用后的坐凈現(xiàn)金流量窗，按資本成栗本或企業(yè)要枯求達(dá)到的報(bào)號(hào)酬率折算為瘋現(xiàn)值，減去蹈初始投資以宏后的余額，勒叫凈現(xiàn)值（辭N呢etPr咳esent熟Valu誼e固，縮寫為N嫩PV）。其擠計(jì)算公式為玉（公式加省肯略號(hào)）笨式中：此NPV掙——辛現(xiàn)凈值售NCF壓t廟——氧第趨t潔年的凈現(xiàn)金屑流量后k攝——異折現(xiàn)率（資泛本成本或企膝業(yè)要求的報(bào)填酬率）意n余——鍋項(xiàng)目預(yù)計(jì)使角用年限貌c痛——輛初始投資額芹凈現(xiàn)值還有妙另外一種表倒達(dá)方法，即古凈現(xiàn)值是從厭投資開始至封項(xiàng)目壽命終惜結(jié)時(shí)所有一賓切現(xiàn)金流量識(shí)（包括現(xiàn)金兼流出和現(xiàn)金懂流入）的現(xiàn)遠(yuǎn)值之和。其嘉計(jì)算公式為墳：慣式中：摩n照——陰開始投資至劃項(xiàng)目壽命終據(jù)結(jié)時(shí)的年數(shù)居CFAT罷t催——杜第開t項(xiàng)年的現(xiàn)金流劈量倘k晉——雕貼現(xiàn)率（資蛾本成本或企威業(yè)要求的報(bào)捕酬率）維（1）凈現(xiàn)重值的計(jì)算過扯程。務(wù)第一步，計(jì)僵算每年的營遺業(yè)凈現(xiàn)金流者量。扮第二步，計(jì)湖算未來報(bào)酬憐的總現(xiàn)值。顛這又可分成嘗三步：仍（1）將每電年的營業(yè)凈雕現(xiàn)金流量折微算成現(xiàn)值。棋如果每年的鎮(zhèn)NCF相等東，則按年金章法折成現(xiàn)值鄉(xiāng)；如果每年扔的NCF不課相等，則先核對每年的N漏CF進(jìn)行折誤現(xiàn)，然后加恥以合計(jì)。給（2）將終泛結(jié)現(xiàn)金流量斥折算成現(xiàn)值歇。霸（3）計(jì)算缸未來報(bào)酬的竹總現(xiàn)值。痕第三步，計(jì)白算凈現(xiàn)值。摔凈現(xiàn)值=未育來報(bào)酬的總儲(chǔ)現(xiàn)值－初始籮投資梨（2）凈現(xiàn)亂值法的決策穿規(guī)則。在只強(qiáng)有一個(gè)備選囑方案的采納剩與否決決策最中，凈現(xiàn)值繳為正者則采哪納，凈現(xiàn)值引為負(fù)者不采紗納。在有多門個(gè)備選方案字的互斥選擇木決策中，應(yīng)籍選用凈現(xiàn)值這是正值中的碑最大者。繡例：根據(jù)前鼓面所舉實(shí)達(dá)掏公司的資料往（詳見表1芽和2），假愿設(shè)資本成本做為10%，奔計(jì)算凈現(xiàn)值歇如下：馳甲方案的N藥CF相等，耽可用公式計(jì)豬算：艘甲方案：N爽PV＝未來屠報(bào)酬總現(xiàn)值箱－初始投資喇額＝NCF鑒×訓(xùn)（P/A，冤10%，5騙）－10宵000相羞收＝3寇200秋×司3.791魚－100霞00＝21攪31（元）推乙方案的N冒CF不相等勾，列表進(jìn)行馬計(jì)算，詳見憤表5。默表5緣此趣擁床喚館燦急危奉粱離單位：警元范年度咽各年的NC延F（1）陳現(xiàn)值系數(shù)（眉2）裁現(xiàn)值（3）園=（1）屠×根（2）賀1作3800臘0.909愁3454蔑2愧3560號(hào)0.826承2941耐3拒3320閣0.751綱2493諒4王3080教0.683故2104災(zāi)5多7840顛0.621霉4869迫未來報(bào)酬的炎總現(xiàn)值宗乎猛規(guī)橫友某欺賽鄭運(yùn)15漫861遇減：初始投軌資朗粉飛島芒弊暑聽呼弱腎蘿1500辱0庸凈現(xiàn)值（N必PV）有短殃訊矮蓬妻灣究棚潑及86冊1品從上面計(jì)算立中我們可以許看出，兩個(gè)妥方案的凈現(xiàn)憤值均大于零端，故都是可撕取的。但甲舍方案的凈現(xiàn)爭值大于乙方囑案，故實(shí)達(dá)評(píng)公司應(yīng)選用梁甲方案。仇凈現(xiàn)值法的理優(yōu)點(diǎn)是，考汗慮了資金的橋時(shí)間價(jià)值，烘能夠反映各韻種投資方案桿的凈收益，發(fā)因而是一種瞧較好的方法佩；缺點(diǎn)是不鉛能揭示各個(gè)污投資方案本俱身可能達(dá)到扣的實(shí)際報(bào)酬兄率是多少。遼2．內(nèi)含報(bào)采酬率賠內(nèi)含報(bào)酬率孔（著Inter乎nalR遣ageo雙fRet憲urn崖，縮寫為I剝RR）是使轉(zhuǎn)投資項(xiàng)目的乘凈現(xiàn)值等于墾零的折現(xiàn)率確。烤內(nèi)含報(bào)酬率塌實(shí)際上反映漸了投資項(xiàng)目盜的真實(shí)報(bào)酬遷，目前越來趕越多的企業(yè)移使用該項(xiàng)指仔標(biāo)對投資項(xiàng)藏目進(jìn)行評(píng)價(jià)特。內(nèi)含報(bào)酬好率的計(jì)算公切式為：本（公式兩加托號(hào)之間加省槳略號(hào)）即：旅式中：NC罵F欲t除——灘第雀t燥年的現(xiàn)金凈側(cè)流量寶r在——選內(nèi)部報(bào)酬率減n擴(kuò)——占項(xiàng)目使用年波限訂C男——冶初始投資額送（1）內(nèi)含伯報(bào)酬率的計(jì)姓算過程。盲①終如果每年的蟻NCF相等年，則按下列饒步驟計(jì)算：凝第一步，計(jì)石算年金現(xiàn)值馬系數(shù)。勝第二，查年憤金現(xiàn)值系數(shù)備表。在相同像的期數(shù)內(nèi)，基找出與上述意年金現(xiàn)值系鵲數(shù)相鄰近的管較大和較小積的兩個(gè)折現(xiàn)標(biāo)率。繳第三步，根潮據(jù)上述兩個(gè)縫鄰近的折現(xiàn)防率和已求得惑的年金現(xiàn)值溜系數(shù)，采用莫插值法計(jì)算螞出該投資方年案的內(nèi)含報(bào)歸酬率。托②逐如果每年的表NCF不相描等，則需要靜按下列步驟沒計(jì)算：遮第一步，先說預(yù)估一個(gè)折菌現(xiàn)率，并按們此折現(xiàn)率計(jì)勾算凈現(xiàn)值。牲如果計(jì)算出楊凈現(xiàn)值為正營數(shù)，則表示帳預(yù)估的折現(xiàn)端率小于該項(xiàng)今目的實(shí)際內(nèi)禮部報(bào)酬率，到應(yīng)提高折現(xiàn)誦率，再進(jìn)行波測算；如果腥計(jì)算出的凈屬現(xiàn)值為負(fù)數(shù)珍，則表示預(yù)問估的折現(xiàn)率姥大于該方案缸的實(shí)際內(nèi)部親報(bào)酬率，應(yīng)內(nèi)降低折現(xiàn)率扇，再進(jìn)行測油算。經(jīng)過如懸此反復(fù)測算先，找到凈現(xiàn)豎值由正到負(fù)扭并且比較接憤近于零的兩獻(xiàn)個(gè)折現(xiàn)率。具第二步，根知據(jù)上述兩個(gè)兆鄰近的折現(xiàn)勻率再來用插童值法，計(jì)算摟出方案的實(shí)徹際內(nèi)部報(bào)酬?duì)蘼省Ｙ?zèng)（2）內(nèi)部抹報(bào)酬率法的海決策規(guī)則。案在只有一個(gè)豆備選方案的潔采納與否決橋策中，如果鼻計(jì)算出的內(nèi)東部報(bào)酬率大罰于或等于企遵業(yè)的資本成在本或必要報(bào)順酬率就采納盲；反之，則邪拒絕。在有濁多個(gè)備選方欲案的互斥選拳擇決策中，訴應(yīng)選用內(nèi)含所報(bào)酬率超過客資本或必要箏報(bào)酬率最多淡的投資項(xiàng)目偵。掌例：根據(jù)前氧面所舉實(shí)達(dá)泥公司的資料沈（詳見表1罩、表2），栗計(jì)算內(nèi)含報(bào)缸酬率。狐由于甲方案杜的每年NC巖F相等，因贊而，可采用訪如下方法計(jì)反算內(nèi)含報(bào)酬得率。葵查年金現(xiàn)值旅系數(shù)表，第蜓五期與丹3.125窮相鄰近的年醋金現(xiàn)值系數(shù)姿在18%~越19%之間配，現(xiàn)用插值底法計(jì)算如下暖：窗折現(xiàn)率參假菊協(xié)疼皆溜年金現(xiàn)值系救數(shù)18%？%18%？%19%x%1%3.1273.1253.0580.0020.069襯輝斗=0.03茫甲方案的內(nèi)絹部報(bào)酬率1妻8%+0賺.03%=青18.03明%而乙方案的每崇年NCF不渾相等，因而屢，必須逐次鞏進(jìn)行測算，覆測算過程詳慢見表6。慕表6由攔累梨胞兩裂持掉購在慈單位烤：元刑年度嫌NCF訓(xùn)t究測試10%細(xì)測試11%蹲測試12%市復(fù)利現(xiàn)倦值系數(shù)傲現(xiàn)值盤復(fù)利現(xiàn)優(yōu)值系數(shù)女現(xiàn)值田復(fù)利現(xiàn)芒值系數(shù)蠟現(xiàn)值權(quán)0棕1騰2朱3均4偷5狼－150掉00遼3800穿3560縣3320焰3080豎7840耕1.000新0.909赴0.826宴0.751等0.683飽0.621粗－摧1500竹0供3454躍2940幅2493耀2104兔4869桌1.000書0.901有0.812集0.731皂0.659麻0.593排－糖1500箱0酷3424糖2891遙2427弓2030型4649胃1.000量0.893惕0.797興0.712仿0.636狼0.567辛－蜻1500引0侮3393馳2837蘿2364融1959及4445魚NPV怕－并－虎860志－其421另－載－2優(yōu)在表6中，示先按10%配的折現(xiàn)率進(jìn)晶行測算，凈炭現(xiàn)值為正數(shù)很，再把折現(xiàn)隨率調(diào)高到1敗1%，進(jìn)行搏第二次測算悟，凈現(xiàn)值為消421，說獻(xiàn)明內(nèi)部報(bào)酬黨率比11%筍稍大。為計(jì)賊算其精確數(shù)監(jiān)，又把折現(xiàn)茶率調(diào)高到1材2%，進(jìn)行辯測算，凈現(xiàn)叮值為負(fù)數(shù)。析這說明該項(xiàng)