幾種選股策略

莫倫卡選股策略第一部分：簡(jiǎn)介羅納德·莫倫卡的一生都在從事證券投資的專業(yè)管理事業(yè)。30多年前，初出茅廬的莫倫卡一開(kāi)始從事證券分析師的職務(wù)，隨后很快開(kāi)始從事資產(chǎn)管理。70年代早期，莫倫卡開(kāi)始強(qiáng)化自己在證券投資方面的基礎(chǔ)和技術(shù)知識(shí)，并提出了一種股票和債券的估值方法——目前他仍在使用中。他于1977年建立莫倫卡公司，為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者管理賬戶，并在1988年發(fā)行了一只莫倫卡共同基金(MUHLX)。莫倫卡完全以回報(bào)率作為其投資導(dǎo)向，尋找相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)回報(bào)預(yù)期最高的投資方式。雖然莫倫卡一般只投資于股票，但如果債券相對(duì)于國(guó)內(nèi)國(guó)外的股票市場(chǎng)以及大小公司來(lái)說(shuō)有吸引力的話，他同樣也會(huì)考慮債券投資。他的投資領(lǐng)域是整個(gè)市場(chǎng)。莫倫卡采用自下而上的方法選股，同時(shí)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)他的選股標(biāo)準(zhǔn)作調(diào)整。莫倫卡首先會(huì)挑選出凈資產(chǎn)收益率高于14%的公司。他指出，自二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率的平均水平即為14%，上下浮動(dòng)1%。凈資產(chǎn)收益率是衡量公司收益以及管理優(yōu)秀程度的一個(gè)較為普遍的指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)用年度凈利潤(rùn)除以股東凈資產(chǎn)表示。它將公司的盈利與股東對(duì)公司的投入聯(lián)系起來(lái)。股東凈資產(chǎn)用總資產(chǎn)減去總負(fù)債表示，也稱為所有者凈資產(chǎn)，賬面價(jià)值，或干脆簡(jiǎn)稱凈資產(chǎn)。它代表公司投資者的所有權(quán)。在資產(chǎn)負(fù)債表中，它是優(yōu)先股、普通股和未分配利潤(rùn)的總和。凈資產(chǎn)收益率意味著股東投入所獲得的產(chǎn)出。3億美元的凈資產(chǎn)一年獲利1億美元即30%的收益率，就是很好的水平。而30億美元凈資產(chǎn)獲利1億就很差了。一般來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率越高越好。莫倫卡會(huì)尋找凈資產(chǎn)收益率高于平均水平的股票，但是他愿意為之付出的價(jià)格還得根據(jù)目前及預(yù)期的通漲水平和利率做調(diào)整。第二部分：基準(zhǔn)收益率莫倫卡根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期的通脹水平和利率建立投資組合。越高的通脹會(huì)引至更高的利率水平，因此股票的定價(jià)也會(huì)趨低以吸引投資者。最后的結(jié)果是在一個(gè)高通脹、高利率的環(huán)境中，市盈率相對(duì)來(lái)說(shuō)就比較低了。短期國(guó)債流動(dòng)性較強(qiáng)，可作為一般風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的投資收益基準(zhǔn)。短期國(guó)債的利率提供了一個(gè)抵消通脹因素的基準(zhǔn)水平。如果通脹率為2%，則短期國(guó)債回報(bào)率至少應(yīng)有2%。長(zhǎng)期AAA債券較短期國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)更大，支出的不確定性也較大。這些因素使得投資者在投資長(zhǎng)期債券時(shí)會(huì)期待更高的回報(bào)。一般來(lái)說(shuō)，莫倫卡投資長(zhǎng)期債券時(shí)會(huì)要求回報(bào)率高于短期國(guó)債3%左右。若通脹和短期國(guó)債利率均為2%，莫倫卡則要求30年期AAA的回報(bào)率為5%。對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，其股票的風(fēng)險(xiǎn)高于債券，主要因?yàn)楣善眱r(jià)格相對(duì)于債券來(lái)說(shuō)更加變幻莫測(cè)。然而莫倫卡提醒我們，如果從更長(zhǎng)期的角度看，股票價(jià)格的波動(dòng)性就不那么明顯了。股票投資者仍需要在債券回報(bào)率的基礎(chǔ)上有額外的收益，將之作為股價(jià)變化以及內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。莫倫卡認(rèn)為股票的回報(bào)率一般應(yīng)高于長(zhǎng)期債券利率3%左右。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，如果長(zhǎng)期債券利率為5%，投資者一般會(huì)要求至少8%的回報(bào)率。因此凈資產(chǎn)回報(bào)率即為通脹率2%、長(zhǎng)期債券利率3%，以及股票額外回報(bào)率3%的綜合水平8%。莫倫卡不愿支付高于賬面價(jià)值2倍的價(jià)格，但是他會(huì)根據(jù)他要求的回報(bào)率做調(diào)整。付出賬面價(jià)值兩倍的價(jià)格，并不意味著也為通脹或是債務(wù)付出兩倍的價(jià)格，不過(guò)我們應(yīng)該要求獲取資產(chǎn)凈值額外收益兩倍的水平，這樣的話，11%到12%的凈資產(chǎn)收益率，與付出賬面價(jià)值的兩倍左右價(jià)值相當(dāng)（2%+3%+[2×3%]，用前面例子中的數(shù)據(jù)）。莫倫卡繼續(xù)分析，因?yàn)橘Y產(chǎn)回報(bào)率是盈利除以賬面價(jià)值，那么付出兩倍賬面價(jià)值的價(jià)格，獲取12%的凈資產(chǎn)收益率，即相當(dāng)于付出利潤(rùn)16.7倍的價(jià)格，如以上舉例，將通脹、利率、凈資產(chǎn)回報(bào)率都算在內(nèi)：[(1÷0.12)×2]=16.7。因?yàn)楸疚呐e例中通脹和利率水平就是對(duì)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的粗略估計(jì)，而且目前凈資產(chǎn)回報(bào)率的平均水平為12%，所以對(duì)凈資產(chǎn)收益率為12%的公司，莫倫卡將股票價(jià)格定為兩倍賬面價(jià)值，或是17倍市盈率的水平。第三部分：建立選股標(biāo)準(zhǔn)雖然莫倫卡的選股多為定性標(biāo)準(zhǔn)，但我們會(huì)建立一些數(shù)據(jù)指標(biāo)，作為基礎(chǔ)篩選標(biāo)準(zhǔn)去尋找凈資產(chǎn)收益率較高以及定價(jià)合理的公司。候我們的籃第一步篩選朋是尋找凈資普產(chǎn)收益率（霸過(guò)去12個(gè)能月來(lái)的每股邪贏利除以最曲新季度的每圓股凈資產(chǎn)）垃高于二戰(zhàn)以頃來(lái)的平均水雞平14%。雀莫倫卡亡希望以低價(jià)姜格買(mǎi)到好公到司。凈資產(chǎn)廢收益必須穩(wěn)貨定且具有持扒續(xù)性。我們跨下一步就是藍(lán)要找出過(guò)去盤(pán)5年來(lái)平均饞凈資產(chǎn)收益啦率高于14令%的公司。帳這一點(diǎn)有利誤于發(fā)掘出那錄些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定拔的公司。如果果你想標(biāo)準(zhǔn)率更加嚴(yán)格的懶話，那么就設(shè)為過(guò)去五年朝每年的凈資旅產(chǎn)收益率制響定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)幅，因?yàn)槠骄Ｋ娇赡軙?huì)填因?yàn)槟骋荒晖藰O高或極低惰的水平而歪轎曲。膜合理價(jià)璃格慈莫倫卡回希望找出定域價(jià)水平相對(duì)庸于債券利率液和通脹來(lái)說(shuō)樸具有吸引力敏的公司。早痛期的實(shí)踐表吹明，在當(dāng)前校的市場(chǎng)環(huán)境敗下，如果一發(fā)只市盈率低蔽于17的股最票，其凈資摟產(chǎn)收益率在考12%左右他的話，則是仿可以被接受茄的。莫倫卡碎的選股標(biāo)準(zhǔn)需要求市盈率慮低于1騰7。箱其它因鹿素鼻莫倫卡文認(rèn)為，公司桃規(guī)模越小，工我們對(duì)其管代理水平越應(yīng)扯該重視。但嬌是隨著公司劑逐漸壯大，隨其管理狀況隔仍較好的話火，便進(jìn)了我閑們的篩選范舊圍。他的分膠析著重于從踩四個(gè)角度考蕩察公司：成附長(zhǎng)性、收益胃、財(cái)務(wù)、人嘩力。葡成長(zhǎng)性她在眾多因素輩中格外重要懂。成長(zhǎng)性與外凈資產(chǎn)回報(bào)句率之間的關(guān)毫系是關(guān)鍵。浪如果凈資產(chǎn)慕回報(bào)率高于華增長(zhǎng)率，則線公司也許開(kāi)香始產(chǎn)生豐富望的現(xiàn)金流?？v此時(shí)一個(gè)重焰要的考慮是溉公司如何運(yùn)自用多余的現(xiàn)傲金。莫倫卡誰(shuí)認(rèn)為，絕大廚多數(shù)的公司培都擁有其擅肆長(zhǎng)的核心業(yè)謹(jǐn)務(wù)，然而當(dāng)米他們涉足其盛他領(lǐng)域時(shí)可粒能陷入困境困。但不管怎多么說(shuō)，現(xiàn)金影流有利于公稠司充分掌握銹自身命運(yùn)，音這也是莫倫吃卡將凈資產(chǎn)雄收益率而不堂是增長(zhǎng)率放緒在首位考慮縮的原因。層長(zhǎng)期來(lái)懂看，在沒(méi)有瓶新增資產(chǎn)或們債務(wù)融資的浴條件下，增鳳長(zhǎng)率高于凈狗資產(chǎn)回報(bào)率膜是難以持續(xù)訓(xùn)下去的。在綠經(jīng)營(yíng)狀況易麗波動(dòng)的行業(yè)榴中，公司貸走款必須有限炎制，而且得巖非常小心。遞增加新資產(chǎn)拒會(huì)沖淡已有尺股東的所有討權(quán)比例，并銷減小他們持必有股票的每托股價(jià)值。莫液倫卡比較偏嶼愛(ài)那些凈資裹產(chǎn)收益率能乓夠維持其增控長(zhǎng)的公司。胸成長(zhǎng)性霸篩選標(biāo)準(zhǔn)的右第一步是尋匙找過(guò)去五年飽每股盈利呈猛正增長(zhǎng)的公部司，且增長(zhǎng)剛率高于行業(yè)赴平均水平。獄銷售增扮長(zhǎng)推動(dòng)公司春利潤(rùn)的增長(zhǎng)逢。下一步篩很選方法要求斜五年銷售收犁入增長(zhǎng)高于衫每股盈利的被增長(zhǎng)或基本章與之持平。孝利潤(rùn)是話另外一個(gè)重鼠要因素。莫紀(jì)倫卡指出增飽加利潤(rùn)的一態(tài)個(gè)有效方法振是成本控制次，因此他常格常關(guān)注這個(gè)沫因素。凈利沉潤(rùn)率——凈趟利潤(rùn)除以銷奧售收入——幸反映出一個(gè)厘公司在運(yùn)營(yíng)浴、管理、財(cái)袍務(wù)和稅收管番理方面的效散率。凈利潤(rùn)待率越高且越竄穩(wěn)定就越好俊。在銷售水漿平一定的情腫況，利潤(rùn)率狂的增長(zhǎng)會(huì)直推接引至每股紀(jì)贏利的增長(zhǎng)獻(xiàn)。接下來(lái)，衣利潤(rùn)率在行跡業(yè)之間的比別較也至關(guān)重險(xiǎn)要。糧不同行共業(yè)的利潤(rùn)率凱也有高低。培高于行業(yè)平細(xì)均水平意味累著公司在該姜行業(yè)具有競(jìng)棒爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這薯種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)蜘可以是專利公保護(hù)，也可定以是公司內(nèi)百部高效率的鄙運(yùn)作方式。眾莫倫卡騙選股方法要心求公司凈利觸潤(rùn)率高于行涼業(yè)中值水平仿。蓬莫倫卡牢下一步就是三關(guān)注資產(chǎn)負(fù)膏債表。財(cái)務(wù)隙狀況看起來(lái)身如何？公司珠是否有進(jìn)一盲步融資的需記求？什如果一恩個(gè)公司運(yùn)作餃極佳，則負(fù)永債有助于推喝進(jìn)凈資產(chǎn)回域報(bào)率的增長(zhǎng)堆，但負(fù)債同清時(shí)也會(huì)使公握司增加利息呼負(fù)擔(dān)，因此季在公司發(fā)展糊減緩時(shí)會(huì)阻灶礙凈資產(chǎn)回貢報(bào)率的增長(zhǎng)儉，也增加了正公司還本付完息的風(fēng)險(xiǎn)。輝基本的魄杠桿作用選窗股會(huì)考慮一吸些諸如負(fù)債江與凈資產(chǎn)的購(gòu)比例，或是視資產(chǎn)負(fù)債率扇一類的指標(biāo)拜。穩(wěn)定行業(yè)燕的公司可以臂有略高的負(fù)婦債比率。莫網(wǎng)倫卡選股首撈先尋找資產(chǎn)冒負(fù)債率低于訊行業(yè)中值水聽(tīng)平的公司。見(jiàn)下一步則要因求可支配現(xiàn)俘金流（經(jīng)營(yíng)晨現(xiàn)金流減去河資本支出和悶股息分配）柱為正。家莫倫卡丹研究的第四沉個(gè)因素是人純力關(guān)系。這鑰是個(gè)定性要全素，在我們武整個(gè)篩選完幼成后再考慮序具體公司。圈另一個(gè)慣附加條件是損，通過(guò)了解麥股票在紐約喘、納斯達(dá)克種或是美國(guó)股爭(zhēng)票交易所的熟哪個(gè)市場(chǎng)交磚易，以此來(lái)酷確定其流動(dòng)暫性。最后，偉美國(guó)存托憑籌證（ADR笛s）一類股啞票排除在外鋤?？滟I(mǎi)賣(mài)時(shí)軍機(jī)經(jīng)莫倫卡袍在建倉(cāng)時(shí)并閉不企圖預(yù)測(cè)斜股票的市場(chǎng)挖走勢(shì)。他覺(jué)頌得如果他買(mǎi)胖到優(yōu)質(zhì)股票唉，過(guò)不了多我久市場(chǎng)也會(huì)亭發(fā)現(xiàn)它的。飼他30多年適來(lái)的經(jīng)驗(yàn)并亮沒(méi)有揭示出燈任何可以預(yù)蜓測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)續(xù)的可靠指標(biāo)雹。如果價(jià)格濕是合理的，斧那么買(mǎi)的時(shí)屆機(jī)就是正確秩的。莫倫卡昆認(rèn)為自己確借認(rèn)股票合理腿價(jià)格比確認(rèn)宜合理買(mǎi)入時(shí)嶼機(jī)要容易得菌多。躬有趣的裳是，他會(huì)密橫切關(guān)注市場(chǎng)唱以決定何時(shí)菊是賣(mài)出時(shí)機(jī)雀。在這支股玉票基本面變拿得令人失望樣或是二級(jí)市相場(chǎng)表現(xiàn)不佳求而又不清楚產(chǎn)原因的情況笨下，莫倫卡判會(huì)選擇賣(mài)出驅(qū)。在某種意憑義上，他的約法則是當(dāng)股套票的相對(duì)價(jià)兄格強(qiáng)度突降泊的時(shí)候賣(mài)出麻。莫倫卡注龜意到，我們呼打給公塘司管理者時(shí)慕，他們會(huì)告里訴你未來(lái)五溪年里公司有慮什么好消息旬，而對(duì)于壞訴消息，之前南他們往往不絕會(huì)告訴你，客或是等你發(fā)石現(xiàn)時(shí)已經(jīng)為燥時(shí)已晚。惰第四部到分：結(jié)論蝦莫倫卡吵將他長(zhǎng)期以債來(lái)的成功歸索之于執(zhí)著于頌?zāi)撤N有效的砍方法，同時(shí)學(xué)思維一定要腸開(kāi)闊。慶莫倫卡策指出，在他載30年來(lái)的受投資生涯中烤，公眾曾三持次改變對(duì)某殿些重要問(wèn)題約的看法。他陡稱之為思潮防轉(zhuǎn)變，它改派變了投資環(huán)神境。舉例來(lái)患說(shuō)，60年嚼代行得通的撥理念，到7幟0年代未必易有用，70野年代能借鑒耳的理念，到牢80年代可邀能就毫無(wú)效協(xié)用。不同時(shí)巖期公眾理念投會(huì)有所改變欺，如果一直茄用舊理念，新你很有可能家陷入困擾?；谠谶x擇減股票時(shí)，莫絡(luò)倫卡提供了或一個(gè)有效的裙框架來(lái)研究緣宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)市場(chǎng)環(huán)境。絞象所有篩選都方法一樣，虛莫倫卡的方輕法只是選股課的起點(diǎn)，后售面還需要進(jìn)淡一步的分析粗。映鞭馬丁.茲威榨格的選股策最略密第一部誠(chéng)分：投資哲翠學(xué)旅在股票足投資策略中盼，主要有價(jià)糟值型與成長(zhǎng)藍(lán)型兩種類別菌。價(jià)值投資梅策略傾向于棟尋找被市場(chǎng)紹忽視或價(jià)值密被低估的公宴司，成長(zhǎng)型腥投資則主要毛關(guān)注那些收淺入或盈利展扁現(xiàn)出持續(xù)性麗或加速增長(zhǎng)震態(tài)勢(shì)的公司墾。但我們?cè)跓熗顿Y中很少備發(fā)現(xiàn)以純粹掏的價(jià)值或純藥粹成長(zhǎng)為導(dǎo)謀向的策略，條多數(shù)時(shí)候只桶是更偏向于襯其中之一或六者是二者兼叮而有之。吹馬丁.設(shè)茲威格是茲絹威格基金管姻理者，20于世紀(jì)90年瞞代兩度當(dāng)選程Hulbe盆rtFi喝nanci距alDi綁gest最呢佳選股師，肺傾向于成長(zhǎng)診型投資策略壁。在《馬丁守?茲威格：策戰(zhàn)勝華爾街主》（華納公蜂司，199周7年）一書(shū)皮中，他策略竿性地描述了鈴如何鑒別收輩入和盈利具設(shè)有高成長(zhǎng)的柏公司和在一撈定增長(zhǎng)率的禮基礎(chǔ)上有一街個(gè)合理市盈姓率水平的公揭司，并根據(jù)吩內(nèi)部人買(mǎi)入課行為（或至扇少?zèng)]有內(nèi)部霞人大量賣(mài)出頸股票的跡象齡）以及股票用價(jià)格的相對(duì)狗強(qiáng)勢(shì)來(lái)決定猛買(mǎi)入股票。族全副武置裝你自己幸茲威格選將選股分為槐兩類范疇—吸短槍式和步泡槍式.。短浸槍式是茲威告格非常提倡晉的，在運(yùn)用辨選股標(biāo)準(zhǔn)時(shí)們必須采用公酒開(kāi)的現(xiàn)有數(shù)楊據(jù)。這個(gè)較曠為機(jī)械的方學(xué)法能幫助我皮們一次性篩病選到大批股查票，從而在秩每個(gè)公司的識(shí)考察上花的紡時(shí)間更少。爹相反，步槍書(shū)戰(zhàn)略包括深蘿入分析我們妨所選的公司療。這個(gè)分析基可能包括會(huì)惹計(jì)方法的應(yīng)捷用，公司及序所處行業(yè)未宋來(lái)發(fā)展趨勢(shì)肆，以及大堆告的不確定因有素對(duì)公司的贊影響分析。金然而，茲威扒格指出，這保種方法對(duì)于辰普通投資者像來(lái)說(shuō)有些不幸切實(shí)際，因辣為它要求我村們?nèi)殞Ｗ⒓谡麄€(gè)市場(chǎng)硬動(dòng)態(tài)。側(cè)高成長(zhǎng)腔型臭茲威格峰選股策略中巴的一個(gè)關(guān)鍵匆點(diǎn)是：反復(fù)組強(qiáng)調(diào)他稱之鴨為的“銷售給和利潤(rùn)的合定理增長(zhǎng)性”爆。為此他將卵從多個(gè)角度唱檢驗(yàn)絕對(duì)水閃平以及增長(zhǎng)盈率。島盈利的車(chē)穩(wěn)定性恒我們從才考察季度盈乖利和銷售水而平開(kāi)始茲威航格的選股實(shí)逢戰(zhàn)。這里茲默威格要求最裳近一個(gè)財(cái)政警季度每股盈墳利較上一年餓同期的同比推增長(zhǎng)率為正蠢數(shù)。但季度幼的同比增長(zhǎng)凱率較季度的滲環(huán)比增長(zhǎng)率獄是個(gè)更好的著基準(zhǔn)，因?yàn)槠崴皇芗竟?jié)帽周期性變化鹿。茲威格也奸檢驗(yàn)每股盈挺利過(guò)去幾個(gè)再季度的同期冷增長(zhǎng)水平。寺對(duì)于季度同妹比增長(zhǎng)為負(fù)襲或者停滯不紛前的股票他續(xù)非常警惕。哭我們選股的滿第一步是挑館出前四個(gè)連熟續(xù)財(cái)政季度震分別的同比蓬增長(zhǎng)率均為落正的公司。斥銷售增鳴長(zhǎng)率患銷售直僑接驅(qū)動(dòng)盈利宵，因此茲威垮格也對(duì)那些繩能夠維持銷曲售水平的公科司與銷售增暑長(zhǎng)的公司感斜興趣。為了周選出這樣的趨公司，他首斧先要求銷售佛的季度同比公增長(zhǎng)率為正顏。除了銷售灣的季度同比段增長(zhǎng)率為正比外，茲威格綿還喜歡那些宋季度同比增授長(zhǎng)率遞增的喉公司。為抓擁住這個(gè)要素煤，我們將比繁較近一個(gè)財(cái)覽政季度與上辛一個(gè)財(cái)政季初度的同比增撈長(zhǎng)率。那些損增長(zhǎng)率呈遞凈增狀態(tài)的公臥司將順利通瞞過(guò)我們的篩畏選。創(chuàng)第二部棉分：盈利的歪持續(xù)性撞茲威格麗看好年度盈墾利持續(xù)性增躍長(zhǎng)的公司。夸這里，我們喂除了要求近攪兩年來(lái)每股編盈利年度均川遞增外，還捆要求一個(gè)公捏司最近四個(gè)壇季度（過(guò)去父12個(gè)月）變來(lái)每股盈利堂與上一個(gè)財(cái)食政年度相比松基本持平或佳有增長(zhǎng)。茲枝威格尤其欣撞賞那些展現(xiàn)負(fù)出“強(qiáng)勁”黨的長(zhǎng)期增長(zhǎng)印態(tài)勢(shì)的股票杜。為選出這偽類股票，我單們要求近三常年來(lái)的每股既盈利年均增雄長(zhǎng)率至少為到15%。劍銷售增殼長(zhǎng)與盈利增仔長(zhǎng)吹茲威格讀在比較銷售燃與盈利增長(zhǎng)蝶時(shí)有一個(gè)觀膏點(diǎn)。他指出承當(dāng)盈利增長(zhǎng)揉未能跟上銷優(yōu)售增長(zhǎng)的步隔伐時(shí)，不做晝進(jìn)一步研究雅就不能得出劇負(fù)面結(jié)論。回競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格饑戰(zhàn)也許是個(gè)瓶因素，但投伴資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)汪品的高額費(fèi)懸用有可能是捷個(gè)更好的解原釋。莫另一方功面，他對(duì)旨于那些盈利障增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超但銷售增長(zhǎng)的緞境況尤其敏唐感。也許一老個(gè)公司短期桶內(nèi)能通過(guò)壓輩縮成本來(lái)提畢高盈利水平近，但銷售最瑞終還是盈利覺(jué)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的西驅(qū)動(dòng)因素。喜如果你發(fā)現(xiàn)爆一個(gè)公司盈若利的長(zhǎng)期增考長(zhǎng)率顯著高戰(zhàn)于銷售增長(zhǎng)邁，那么這就筑是個(gè)紅色信輕號(hào)，它警告閱我們?cè)摽疾煺鬟@個(gè)公司增岸長(zhǎng)的持續(xù)性勉了。但一個(gè)款公司由于運(yùn)刺營(yíng)效率的提攀高、財(cái)務(wù)杠災(zāi)桿的作用，薄從而使得盈妹利的增長(zhǎng)率熟高于銷售增庫(kù)長(zhǎng)是可以接笑受的。鑒于閑這個(gè)原因，鳴要求銷售增剖長(zhǎng)高于盈利籮增長(zhǎng)的選股層標(biāo)準(zhǔn)很可能扮將好公司排溪除在外。因肅此，我們?nèi)∷径姆娇谭ㄊ?，除了臣盈利增長(zhǎng)外房，其對(duì)應(yīng)的喂銷售收入近浮三年來(lái)年均敬增長(zhǎng)率至少闊為15%。悉這樣，我們叮就能挑出那浙些盈利及銷藍(lán)售均呈健康堆增長(zhǎng)的公司枯?，F(xiàn)在就由希你自己去進(jìn)滾行下一步的欺分析了，看寨目前這個(gè)良臥好的增長(zhǎng)態(tài)監(jiān)勢(shì)未來(lái)能否拒維持。涂盈利增教長(zhǎng)動(dòng)能袖下一步噸，茲威格要嘉找出具備盈令利增長(zhǎng)動(dòng)力鐘的公司，包止括長(zhǎng)期和短裳期要素。茲選威格比較最載近一季度盈遍利的同比增檔長(zhǎng)率與之前家的三個(gè)季度宮較上年同期播同比增長(zhǎng)率爪之間的差距毯。茲威格給反出了一個(gè)例缺外，并不將溉近一季度每娛股盈利突然縣大幅增長(zhǎng)的田公司排除在餓外，尤其這甩種增長(zhǎng)水平棟有望維持的壇公司。因此最，他也能接乖受那些最近筒一個(gè)季度同南比增長(zhǎng)率超杏過(guò)30%的刻公司。茲威嘗格也將盈利是的最近一個(gè)閃財(cái)政季度的宵同比增長(zhǎng)率地與長(zhǎng)期增長(zhǎng)孝率相比較，診希望找出季鬼度增長(zhǎng)率較焰高的公司。華因此，我們?cè)械倪x股要求旋季度每股盈哪利的季度同怨比增長(zhǎng)率高敗于三年增長(zhǎng)紋率。組成茲鋪威格選股的尊標(biāo)準(zhǔn)試圖將帥那些能從目生前經(jīng)濟(jì)周期瞞和市場(chǎng)環(huán)境牽中獲利的公井司挑選出來(lái)提。隨著經(jīng)濟(jì)嫌以及市場(chǎng)環(huán)內(nèi)境的變化，奉這些公司所棉處的行業(yè)也染會(huì)發(fā)生變化宿。攀第三部既分：市盈率舟茲威格碑另一個(gè)選股鞠要點(diǎn)是市盈沃率。他避免軟那些處于邊顆緣的公司，鄉(xiāng)即市盈率過(guò)糠高或過(guò)低的撇公司。市盈囑率過(guò)低的公陪司，他認(rèn)為倒有兩種類型務(wù)——那些正掉經(jīng)歷財(cái)務(wù)危宋機(jī)和處于被竊忽略行業(yè)的貸公司。在茲龍威格看來(lái)，福處于財(cái)務(wù)困隨境的公司風(fēng)逗險(xiǎn)太大，投趙資價(jià)值難以賺評(píng)判，因?yàn)轱椷@些公司的推風(fēng)險(xiǎn)抹殺了惜這些股票的頃潛在投資價(jià)海值。被忽略健的股票，從壽另一角度來(lái)室講，是因?yàn)轼澒颈旧砘騻€(gè)所處行業(yè)的帝不利消息所宿致。在某些遮案例中，這采種因負(fù)面因胃素遭市場(chǎng)過(guò)塊渡反應(yīng)的公笑司往往有著敏超過(guò)平均水級(jí)平的估價(jià)增菠長(zhǎng)潛力。研參究表明，長(zhǎng)逮期里這些股辮票總是能戰(zhàn)菠勝高市盈率望的股票。然厚而，根據(jù)茲望威格選股標(biāo)闖準(zhǔn)的性質(zhì)來(lái)倡看，我們的狡結(jié)果是否能胸獲取到被忽斃略的公司還愿存在很大疑遺問(wèn)。茲威格物認(rèn)為，如果琴公司真的在捐給定選股的濃增長(zhǎng)率要求族的前提下市那盈率非常低唉，你應(yīng)該立服刻去研究公艱司的資產(chǎn)負(fù)鉆債表，看是賞否存在問(wèn)題建。市盈率過(guò)謊高是另一個(gè)冶極端，茲威堵格對(duì)這些公械司非常緊張定。這類股票脹如果沒(méi)能達(dá)關(guān)到市場(chǎng)對(duì)它巖們過(guò)高的期斜待，將面臨續(xù)被投資者憤按怒拋棄的命擁運(yùn)。市盈率愁越高，市場(chǎng)狐對(duì)公司的期傅待越高，一程旦無(wú)法達(dá)到膀期待水平這竹些股票就跌借得越慘。比青較理想的是名選擇市盈率據(jù)接近或略高讀于市場(chǎng)平均乒水平的公司酷。我們選股互標(biāo)準(zhǔn)中市盈漢率的約束包服括最低水平計(jì)5.0（避朱免可能陷入亭困境的公司珍），最高不已能超過(guò)整個(gè)息股票市場(chǎng)的擺中值水平的姻1.5倍。候相對(duì)價(jià)龍格強(qiáng)度榮在他的紙書(shū)中，茲威紐格花了大量遷時(shí)間討論單牢個(gè)公司的股罵票價(jià)格走勢(shì)妹和價(jià)格強(qiáng)度姿。茲威格最爆基本的方法絲是比較市場(chǎng)列與個(gè)股的走餃勢(shì)。他希望飲找出個(gè)股走引勢(shì)勝過(guò)大盤(pán)油的股票。股府票價(jià)格可能育上漲，但假孤如上漲幅度餓落后于大盤(pán)狼，仍可認(rèn)為社其表現(xiàn)落后框。因此，茲風(fēng)威格排除這兔些走勢(shì)落后錄于整個(gè)市場(chǎng)本的股票，尤站其當(dāng)市場(chǎng)整割體表現(xiàn)良好凝的時(shí)候。他歲從中得出結(jié)唯論，如果一靠個(gè)公司果真笑那樣好，那吧它的表現(xiàn)起須碼不應(yīng)輸于羅整個(gè)大盤(pán)。妙我們的選股縮排除近26狐周以來(lái)那些鵝價(jià)格相對(duì)強(qiáng)臺(tái)勢(shì)并超過(guò)標(biāo)贊準(zhǔn)普爾5歸00平均水惑平的公司。偵其它條害件癢為充分登說(shuō)明茲威格父的選股方法倘，我們還需醫(yī)對(duì)數(shù)據(jù)追加猶一些條件，掀以進(jìn)一步保上證我們最終國(guó)考察公司的炎信息完整性造。首先我們幸排除掉美國(guó)附存儲(chǔ)憑證（熊ADS），寒即在美國(guó)上儉市的外國(guó)公斧司。我們還疊需排除業(yè)務(wù)楚繁雜的金融交服務(wù)及房地渣產(chǎn)行業(yè)的公低司，這類公丘司通常包括好封閉式的共走有基金，以捐及房地產(chǎn)投估資信托公司席。最后，選樸股方法標(biāo)準(zhǔn)率考慮了投資舊于缺乏流動(dòng)余性（日成交葡量相對(duì)較低件）的股票時(shí)澤可能會(huì)遇到柱的困難。雖丟然茲威格認(rèn)破為一般來(lái)說(shuō)釋投資者不會(huì)市遭遇流動(dòng)性默問(wèn)題，但我按們最好還是暴規(guī)定一個(gè)日靜成交量的最語(yǔ)低水平。茲膝威格選股標(biāo)沖準(zhǔn)運(yùn)用百分哪比排名，即描在一個(gè)給定便數(shù)據(jù)庫(kù)范疇章內(nèi)，將相蘆應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行酒排列。這種樂(lè)方法要求公聲司平均月成蟲(chóng)交量（以最勁近三個(gè)月為奸基礎(chǔ)）居整壇體前75%辦。攏相關(guān)因示素殲通常，晶我們所選的稱股票多數(shù)正菠處于起跑點(diǎn)御位置而并非廁終點(diǎn)。隨著懼?jǐn)?shù)據(jù)被篩選哭出來(lái)，我們卻還應(yīng)該用其反它茲威格認(rèn)垂同的相關(guān)方嚼法進(jìn)一步檢則驗(yàn)這些股票膚。違債務(wù)水慕平厭茲威格貧認(rèn)為對(duì)那些敢負(fù)債水平過(guò)貴高的公司，禁投資者不應(yīng)堤花太多精力總?cè)リP(guān)注。高連負(fù)債率即意遷味著高風(fēng)險(xiǎn)斃，因?yàn)樗鼈兾雠c利息費(fèi)用霜相關(guān)的固定飄成本太高。老一個(gè)公司合采理的負(fù)債率陷水平與公司浪所處行業(yè)高茶度相關(guān)，所搬以公司負(fù)債點(diǎn)率最好與行倘業(yè)平均水平浴相比較。敏價(jià)格表量現(xiàn)訂茲威格怨從不買(mǎi)那些泄價(jià)格創(chuàng)新低零的股票。他橋非常坦白的偽說(shuō)他只關(guān)心免價(jià)格處于上醉?yè)P(yáng)狀態(tài)的股祝票，尤其是修那些受盈利才意外增長(zhǎng)公舊告的刺激而錄價(jià)格走高的奏股票。那些貴通過(guò)茲威格匙篩選的股票催在他的高度喜關(guān)注范圍內(nèi)床。一旦這些婆公司公布季耀報(bào)，他馬上驕開(kāi)始實(shí)施兩身個(gè)步驟。首凡先，在參考斑了新的季度污或年度數(shù)據(jù)門(mén)后，看這些飄公司是否仍未然能保留在猛他的關(guān)注范偷圍內(nèi)。接下仙來(lái)，他便開(kāi)脅始研究股票跨在公告日的朱價(jià)格走勢(shì)。慘盈利公布后臘的價(jià)格表現(xiàn)帝可以作為衡魯量市場(chǎng)對(duì)新伏消息反映的繩測(cè)量?jī)x。若辣消息公布后屬價(jià)格下跌，血?jiǎng)t說(shuō)明盈利荷未達(dá)到市場(chǎng)宇預(yù)期。研究舌表明，果真余出現(xiàn)這類狀連況，則此次仔對(duì)股價(jià)的打園壓形成的負(fù)秘面影響可能界持續(xù)一年。豬鑒于這個(gè)原酬因，茲威格戒選擇不去逆佛市而行，他蘆將那些最近狐季報(bào)公布后注股價(jià)顯著下拆跌的公司排止除在外。同催樣，若報(bào)告狗結(jié)果高于市宰場(chǎng)預(yù)期，則檔會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)余期內(nèi)對(duì)股價(jià)挽產(chǎn)生正面影雀響。畫(huà)內(nèi)部人糟行為桌通常茲終威格對(duì)于內(nèi)浩部人大量賣(mài)榮出股票的信問(wèn)息比缺乏內(nèi)宅部人買(mǎi)進(jìn)更難為關(guān)注。茲侄威格以最近照三個(gè)月來(lái)內(nèi)腥部人員買(mǎi)賣(mài)淚股票的行為巾作為潛在的很買(mǎi)賣(mài)信號(hào)—驚—三個(gè)內(nèi)部唉人買(mǎi)進(jìn)即意意味著買(mǎi)入信蚊號(hào)，反之則編為賣(mài)出信號(hào)描。他希望這遼個(gè)信號(hào)表現(xiàn)關(guān)非常一致，坊即一個(gè)買(mǎi)入生信號(hào)中至少紙有三個(gè)買(mǎi)進(jìn)故，沒(méi)有賣(mài)出做，或一個(gè)賣(mài)卵出信號(hào)至少扛三個(gè)賣(mài)出，槳沒(méi)有買(mǎi)入現(xiàn)斗象。雖然股罪票投資者確之實(shí)應(yīng)跟蹤內(nèi)漆部人的買(mǎi)賣(mài)灶行為，但這滔類數(shù)據(jù)必須載涵蓋近六個(gè)弦月以來(lái)的情遵況。一些網(wǎng)帳絡(luò)如MSN溝的貨幣中心太會(huì)追蹤近三饒個(gè)月來(lái)的內(nèi)新部人行為。朋結(jié)論：膝運(yùn)用任炸何一個(gè)選股釣策略都只是炒我們投資的錢(qián)第一步，這蔑一點(diǎn)我們必取須銘記在心弱。馬丁.茲層威格的選股歷原則幫助我濟(jì)們揭示所選構(gòu)公司盈利及還銷售的高增汪長(zhǎng)性，市盈楊率相對(duì)于整爛個(gè)市場(chǎng)水平悶的合理性，私和值得關(guān)注弓的股價(jià)相對(duì)你強(qiáng)勢(shì)。蔥帆選股標(biāo)準(zhǔn)三洽*最近一兄個(gè)財(cái)政季度拴(Q1)與伯去年同季度齊(Q5)之辮間每股盈利鉗同比增長(zhǎng)率疑為正丙*上素一個(gè)財(cái)政季刷度（Q2）句與去年同季嗽度（Q6）徐之間每股盈浴利同比增長(zhǎng)悟率為正觀*上礎(chǔ)上一個(gè)財(cái)政征季度（Q3嘗）與去年同全季度（Q7狠）之間的每擔(dān)股盈利同比宵增長(zhǎng)率為正響*三按季度之前一皆個(gè)財(cái)政季度擴(kuò)（Q4）與生去年同季度蔥（Q8）之框間的每股盈緒利同比增長(zhǎng)爪率為正幅*最丟近一個(gè)財(cái)政遍季度(Q1餐)與去年同齒季度(Q5評(píng))之間銷售煙收入同比增兄長(zhǎng)率為正癥*最料近一個(gè)財(cái)政碌季度(Q1啟)較去年同溉季度(Q5羊)的銷售增儲(chǔ)長(zhǎng)率高于上油一財(cái)政季度倉(cāng)（Q2）較瓶去年同期（季Q6）的增染長(zhǎng)率。赤*最鏡近12個(gè)月郊的每股盈利嚴(yán)不低于其上柱一財(cái)政年（秤Y1）水平冰*最江近一個(gè)財(cái)政活年(Y2)境的每股盈利謎不低于其上鬼一財(cái)政年（堆Y2）水平趴*最探近一個(gè)財(cái)政售年(Y2)龜每股盈利不攪低于其上一夕財(cái)政年（Y項(xiàng)3）水平丟*最撒近三年來(lái)每千股盈利連續(xù)歉年均增長(zhǎng)率敗大于或等與昂15%禿*最敞近三年來(lái)銷翠售收入的年放均增長(zhǎng)率大蜜于或等與1準(zhǔn)5%療*近爺一個(gè)財(cái)政季產(chǎn)度（Q1）損的每股盈利珠較去年同期瀉（Q5）的銹增長(zhǎng)率高于遵上三個(gè)財(cái)政鑒季度(Qs柱2-4)滋的每股盈利射較一年前同乏期三季度(涉Qs6-優(yōu)8)的增長(zhǎng)屠率；或近一憑個(gè)財(cái)政季度塑（Q1）的建每股盈利較航去年同期（輸Q5）的增鵝長(zhǎng)率大于等循于30%畝*近動(dòng)一個(gè)財(cái)政季等度（Q1）蘭稀釋后的每斷股盈利較去荷年同期（Q舒5）的增長(zhǎng)茶率高于近三抗年來(lái)稀釋后聞的每股盈利男增長(zhǎng)率。側(cè)*市虜盈率高于5肺，但低于整捕個(gè)市場(chǎng)中值知水平的1.購(gòu)5倍懸*近攏26周來(lái)價(jià)鮮格相對(duì)強(qiáng)度態(tài)為正肌*排奉除美國(guó)存托攏憑證迫*類糟屬業(yè)務(wù)繁雜而的金融服務(wù)誰(shuí)和房地產(chǎn)行閑業(yè)的公司排鈔除在外射*最剃近三個(gè)月來(lái)浙平均交易量軋居市場(chǎng)前7均5%婦低市收半率選股策略險(xiǎn)部分1指：簡(jiǎn)介濫大量研密究表明，投輝資于不被市膜場(chǎng)所關(guān)注的網(wǎng)股票以期獲閑得高于平均趣水平的長(zhǎng)期溉回報(bào)率是可犁行的。市場(chǎng)羽容易對(duì)各種滔好壞消息反奏應(yīng)過(guò)度，在加公司發(fā)展強(qiáng)鉗勁的時(shí)候估截價(jià)過(guò)高，而恰大幅壓低那艘些處于困難勿期的公司股遠(yuǎn)價(jià)，使之偏膀低的估值具損有一定吸引摸力。過(guò)去的吩研究也指出蒼，在選擇被軍低估的股票心時(shí)，市凈率肅比市盈率更盲適合。最近待的報(bào)告則表瓜明投資時(shí)運(yùn)壘用市收率（追價(jià)格/每股求主營(yíng)業(yè)務(wù)收既入）將更優(yōu)誠(chéng)于前兩個(gè)指沖標(biāo)。財(cái)運(yùn)用市罩收率(當(dāng)前模市值/近1的2個(gè)月來(lái)的碧銷售收入)聽(tīng)來(lái)選擇價(jià)值產(chǎn)被低估的股韻票并不是個(gè)競(jìng)新概念。這頸個(gè)方法最初鹽是由Ken珍neth盲Fishe隔r在他的1誠(chéng)984年出醋版的《超級(jí)便股票》一書(shū)春中提出。贊低同市收率的謹(jǐn)人認(rèn)為，基軌于盈利能力茫選股的方法祥中，盈利易往受企業(yè)會(huì)計(jì)國(guó)處理的影響哨。而市收率跑更值得信賴珍，一些短期鵝的因素如新皂產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)義成本或正常品的周期低谷回對(duì)盈利的影痰響甚于銷售萍收入，特別踏是可能導(dǎo)致踐盈利為負(fù)，猴此時(shí)市收率臂作為價(jià)值評(píng)汗估工具是有豪意義的。在銅評(píng)估那些沒(méi)鄰有任何跡象葡表明互聯(lián)網(wǎng)變股票獲取盈積利時(shí)，許多剩投資者也轉(zhuǎn)由而運(yùn)用市收偉率。恰銷售收強(qiáng)入在同行業(yè)其的不同公司嬌間更具可比蜘性?；谫Y犬產(chǎn)的模型如捐低市凈率篩傅選方法易受出公司因素如尸特定的折舊秀規(guī)則、資產(chǎn)進(jìn)年限，甚至判存貨計(jì)算方偷法的影響，代市場(chǎng)如不能缸正確調(diào)節(jié)這葡些特定的因某素，將產(chǎn)生士錯(cuò)誤的定價(jià)脅。利當(dāng)然，暮市收率指標(biāo)倦也不是完美釘?shù)?，銷售額碧需要與利潤(rùn)梨率、增長(zhǎng)率復(fù)等指標(biāo)結(jié)合粥。凝部分2菊：行業(yè)間的既市收率水平絞投資者副通常試圖找楚出那些按照口市收率或市漲盈率標(biāo)準(zhǔn)估筑值偏低的股粱票，他們認(rèn)慚為市場(chǎng)忽視奸了這些股票廚或?qū)ζ涔乐荡u錯(cuò)誤。量估值偏峰低的股票已賢經(jīng)被壓低，活所以任何好阻消息都容易間推高股價(jià)。竄但是，一些避行業(yè)市收率拆一直偏低，煌通常利潤(rùn)率尼也較低，如地超市或那些脾收入增長(zhǎng)前借景暗淡的公勢(shì)司。單一按孩低市收率選狀股，得到的彎可能都是這康些公司。一砌般來(lái)說(shuō)，市多收率最高的碗是生物科技養(yǎng)公司，為1惱1.1倍，泛最低的是鋼廉鐵公司，市淚收率只有0事.1倍。五節(jié)年前，生物公技術(shù)公司的具市收率也是攔最高，達(dá)8網(wǎng).8倍，而拍零售業(yè)只有饞0.2倍，煩現(xiàn)在仍然如架此，鋼鐵當(dāng)次時(shí)有0.4講倍。在市收率條與未來(lái)公司透增長(zhǎng)、盈利搬及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)紫期相關(guān)聯(lián)。掙預(yù)期增長(zhǎng)率飾越高，市收裹率水平也越杰高，高利潤(rùn)扭率也導(dǎo)致高汁市收率比例殊?；L(zhǎng)期投俘資者購(gòu)買(mǎi)公叨司股票以期悉望這個(gè)公司枯擁有不斷增抄長(zhǎng)的現(xiàn)金流太或盈利，即貸使投資于新遠(yuǎn)興產(chǎn)業(yè)亦如抱此。盈利表下明公司增長(zhǎng)粱的長(zhǎng)期性和娘持續(xù)性。有痛不少相關(guān)的楊比例用于衡探量公司盈利軌能力。獨(dú)毛利率呼反映了公司晉的基礎(chǔ)定價(jià)厲方法及成本酸。毛利率越汗大越能持續(xù)窯，盈利預(yù)期翅就越高。錢(qián)營(yíng)業(yè)利識(shí)潤(rùn)率（EB羊IT/主營(yíng)堪業(yè)務(wù)收入）溉檢查銷售收勉入與管理層潛可控成本之魯間的關(guān)系。蛾和毛利率一伐樣，營(yíng)業(yè)利態(tài)潤(rùn)率也要求冰高和穩(wěn)定。正凈利潤(rùn)批率是最底線失，它表明管獻(xiàn)理如何有效役的將銷售收調(diào)入轉(zhuǎn)化為對(duì)撒股東的回報(bào)妨。運(yùn)用凈利壽潤(rùn)率比較行錘業(yè)時(shí)過(guò)于苛川刻，各行業(yè)東的盈利邊際匆均不同。一核個(gè)高于行業(yè)序平均水平的到盈利能力表貍明公司具有脂相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)藥勢(shì)。評(píng)市收率侵與盈利預(yù)期灶、現(xiàn)金流水哪平密切相關(guān)貼。如果在一病個(gè)給定的銷游售收入水平考上利潤(rùn)率高稻，或在一個(gè)調(diào)給定的利潤(rùn)痰率出售更多雄的商品，公室司將獲得更萌多現(xiàn)金收入欣。存貨周轉(zhuǎn)亮率越高表明煉存貨沒(méi)有閑念置在倉(cāng)庫(kù)里擠或貨架上。謠存貨周轉(zhuǎn)率盈因行業(yè)不同保而不同，如抹超市的存貨暖周轉(zhuǎn)率就高討于服裝店。豪部分3填：建立市收邪率選股標(biāo)準(zhǔn)脂排除金霧融類公司，饞剩下的問(wèn)題蒼是建立一個(gè)饒類似于取舍翼點(diǎn)的市收率誠(chéng)比率。低市買(mǎi)收率的公司答被認(rèn)為股價(jià)配可能上漲，健由于股價(jià)已荷經(jīng)相當(dāng)?shù)?，逝任何利好都吼可能演變成粘股價(jià)的上揚(yáng)妙。但是，正露如我們?cè)诘诠炊糠挚偨Y(jié)獎(jiǎng)的那樣，有讀些行業(yè)一直許是以低市收臟率標(biāo)準(zhǔn)衡量柔的。公司在匪這些行業(yè)中戲盈利邊際較滑低，單純的須低市盈率將滅導(dǎo)致選擇的協(xié)都是此類公成司。為了幫毫助將行業(yè)因字素考慮進(jìn)去糾，我們首要除的篩選條件情是尋找那些烘市收率低于雀行業(yè)平均水偉平的公司。僚另外一抵個(gè)方法來(lái)判光斷公司市收匪率的相對(duì)水洲平是將公司籃與其歷史水貸平相比。低縫于歷史水平底的比率表明傳股票被低估罩。這個(gè)方法松假設(shè)潛在的啞增長(zhǎng)和盈利汁前景沒(méi)有發(fā)睛生根本改變領(lǐng)。將公司與模其歷史水平判相比有助于賭發(fā)現(xiàn)行業(yè)對(duì)茂比所忽視的分問(wèn)題。另一羨個(gè)好處是此剃類分析不會(huì)任自動(dòng)排除高鴨增長(zhǎng)行業(yè)的弦高增長(zhǎng)公司夾。蝕部分4燙：標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整傅即使低周市收率的股滾票也不一定麥?zhǔn)潜阋素?，也如果它沒(méi)有互銷售收入和傻盈利能力大傷幅增長(zhǎng)的前厭景。如果一稿個(gè)公司的前參景暗淡，它丙應(yīng)該按照低餓市收率的價(jià)涂格來(lái)交易。熊投資者要尋包找的是由于翠暫時(shí)性的因想素或因被被懸華爾街所忽社視而股價(jià)走搜低的有發(fā)展弊潛力的公司萍。第二個(gè)標(biāo)畏準(zhǔn)需要公司點(diǎn)在過(guò)去五年腹內(nèi)銷售收入蔑增長(zhǎng)均高于步行業(yè)平均水方平，以確認(rèn)干那些銷售增基長(zhǎng)速度快于剪行業(yè)內(nèi)的其餐它企業(yè)的公拖司。禁運(yùn)用增步長(zhǎng)率的篩選馳方法可以掩換飾許多變量抄。對(duì)最近幾弊年的數(shù)據(jù)、探最近季度的辮銷售趨勢(shì)及建未來(lái)銷售增極長(zhǎng)的仔細(xì)研欠究都成為分督析的重要部午分。另一個(gè)名需要考慮的縱是公司的發(fā)哈展前景。所財(cái)務(wù)杠這桿淘對(duì)于股胞價(jià)被低估的貪股票來(lái)說(shuō)，閱價(jià)值低估可杏能表明公司唱遇上麻煩了風(fēng)。作為安全左屏障，許多猴投資者建立洪最大限度的藏財(cái)務(wù)杠桿指沈標(biāo)。當(dāng)公司漢發(fā)展強(qiáng)勁時(shí)阿，負(fù)債有助損于提高權(quán)益低報(bào)酬率，同盟時(shí)也使公司矮背負(fù)了相當(dāng)虜?shù)睦⒅С鲇|，一旦公司零發(fā)展放緩，脫過(guò)高的負(fù)債紡將降低權(quán)益濱報(bào)酬率而增探加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)蓬，公司甚至甜可能無(wú)法付就息。轟基礎(chǔ)杠孤桿篩選方法邊主要是看產(chǎn)津權(quán)比率或資錫產(chǎn)負(fù)債率等乓指標(biāo)。在許士多穩(wěn)定的行納業(yè)中，公司楚可以承擔(dān)更沿多負(fù)債。選噴擇那些資產(chǎn)踢負(fù)債率低于通行業(yè)平均的平公司，財(cái)務(wù)裝杠桿篩選標(biāo)章準(zhǔn)不是為了爺找出投資對(duì)兼象，而是為瞎了排除問(wèn)題架公司。嘗相對(duì)價(jià)摧格表現(xiàn)節(jié)價(jià)值篩獎(jiǎng)選方法經(jīng)常調(diào)出現(xiàn)的是傳熱統(tǒng)行業(yè)的股香價(jià)被低估的因公司，需要頌?zāi)托牡却形陥?chǎng)改變悲觀貫的看法。選成擇高相對(duì)價(jià)銀格的股票有眼助于發(fā)現(xiàn)前熔景良好的股驢票，可以將澡52周價(jià)格賭表現(xiàn)好于市度場(chǎng)平均水平幣的公司列入爹投資目標(biāo)之下一。在此，惹相對(duì)價(jià)格表驅(qū)現(xiàn)是把公司南股價(jià)與標(biāo)準(zhǔn)茂普爾500我的指數(shù)相比榜。闊公司大解小敲隨著公多司的發(fā)展壯稠大，市收率否將越來(lái)越小滴。一旦公司容達(dá)到一定規(guī)驗(yàn)?zāi)?，要保持屈超出平均的抵增長(zhǎng)率非常悶困難，市收絮率也隨之日燥益降低。相贊反的是，在腔新興市場(chǎng)上色，規(guī)模很小墳、增長(zhǎng)迅速著的公司很難披適用于這個(gè)孔價(jià)值體系。腰微型市值的窯公司流動(dòng)性抬較差，交易劇成本很高。診為了排除這庭些小公司，辛最小市值要愉求5000備萬(wàn)美元。和毛任何選股標(biāo)兄準(zhǔn)一樣，通渴過(guò)以上初選價(jià)的公司需要囑投資者繼續(xù)剃作更深入的梅分析。絨小結(jié)獄：玩作為選遵股方法的一娃種，市收率齡意味著前景浩的判斷嗎？屑事實(shí)的確如所此，它能比宇市盈率更快氧的找出被低培估的公司，蓋而且避免了儲(chǔ)市盈率、市踢凈率之類的羽會(huì)計(jì)詭計(jì)。榴但是，判斷搞市收率是否盟合理，行業(yè)紐知識(shí)至關(guān)重滿要。低市收芬率公司將具吃有更多的行站業(yè)特征。續(xù)篩選標(biāo)費(fèi)準(zhǔn)：沖*不甜是在場(chǎng)外交秘易的股票治*不這是金融類公賣(mài)司盯*不劑是房地產(chǎn)類倆公司歪*最衣近五年的市房收率低于行蘋(píng)業(yè)平均水平瓶*近龍五年銷售收寺入的年度復(fù)蕉合增長(zhǎng)率高楚于行業(yè)平均者水平文*最覆近季度的總掀體資產(chǎn)負(fù)債律率低于行業(yè)坡平均水平蝴*在允行業(yè)中，過(guò)帝去52周的擾相對(duì)價(jià)格表蒜現(xiàn)高于平均懼水平悶*最殃近季度的市柴值大于或等撥于5000礎(chǔ)萬(wàn)美元席股東權(quán)急益回報(bào)率(副ROE)選曬股策略錄第一部柿分：尋找高殖權(quán)益回報(bào)率脊權(quán)益回汗報(bào)率是一個(gè)號(hào)廣泛用于衡碌量公司盈利搞能力和管理掛績(jī)效的指標(biāo)錢(qián)。該指標(biāo)由別公司的年利伴潤(rùn)除以股東牛權(quán)益得到。瓣這個(gè)指標(biāo)把檔公司產(chǎn)生的付利潤(rùn)、股東粘的投入以及閑留存在公司析內(nèi)的收益聯(lián)蹄系在了一起好。股東權(quán)益居等于公司總原資產(chǎn)減去所圾有的負(fù)債。假它也被稱作鮮股票所有者私權(quán)益、所有志者權(quán)益，甚誰(shuí)至就僅稱作痰權(quán)益，它代終表了投資者裳在公司中的暫所有者利益肯。在資產(chǎn)負(fù)釀債表中，它乞是優(yōu)先股、農(nóng)普通股和留果存收益的總保和。蛋權(quán)益回陽(yáng)報(bào)率顯示了吳股東在公司枕內(nèi)的投資獲哪得的收益。緣3億的股東伴權(quán)益創(chuàng)造了兄每年1億的漸凈收入是很名不錯(cuò)的（1味/3=0.稅3或者30標(biāo)%）。但是饞每年1億的諒凈收入對(duì)于迷30億的股紐東權(quán)益來(lái)說(shuō)蜘就很可憐了孟（1/30汁=0.03透或者3%）抄。一般來(lái)說(shuō)叫，權(quán)益回報(bào)峽率越高越好栗。權(quán)益報(bào)酬找率大于15弊%是好的，損而大于20跟%可以被認(rèn)尚為是優(yōu)異的違。把權(quán)益回侄報(bào)率和行業(yè)害范圍內(nèi)的平救均數(shù)進(jìn)行比姜較是很重要邪的，因?yàn)檫@館樣可以得到獻(xiàn)一個(gè)對(duì)公司漫認(rèn)識(shí)比較真剪實(shí)的有意義蓄的比率。便在AA筆II.co牧m中，權(quán)益逐回報(bào)率其中滅眾多篩選標(biāo)惕準(zhǔn)中的一個(gè)許。Mich惡aelM蜓urphy巴,，Ca脖lifor毛niaT暫echno臨logy活Stock食Lett書(shū)er(8攪00/99莊8-287薄5;ww語(yǔ)w.cts蘇l邁)的編輯，翼要求一個(gè)公至司的權(quán)益報(bào)脆酬率的最低夾限度為15壩%，以此作陷為衡量一家埋公司去融入相長(zhǎng)期資本能像力的內(nèi)在必呈要條件。M聽(tīng)urphy夠認(rèn)為這個(gè)要本求對(duì)資本密駁集型行業(yè)來(lái)敞說(shuō)是非常重鉛要的，如半岡導(dǎo)體生產(chǎn)。飛假定沒(méi)有分絮紅支出，權(quán)呈益回報(bào)率等爽于長(zhǎng)期穩(wěn)定覽增長(zhǎng)率。較級(jí)快的增長(zhǎng)率誦必須有額外尸的債務(wù)和權(quán)規(guī)益來(lái)滿足。屠假定增加的夫權(quán)益稀釋了燕已經(jīng)存在的躁所有者利益采，那么他們坐股票的每股把價(jià)值變少了培。Murp繡hy因此偏肺好那些權(quán)益掀回報(bào)率較高棕從而能夠保運(yùn)證公司保持駕一定的成長(zhǎng)幣率的公司。俗當(dāng)一家串公司能夠獲蹄取超出平均督的權(quán)益回報(bào)套率時(shí)，巴菲終特認(rèn)為這是屈一個(gè)積極的租正面信號(hào)。作巴菲特認(rèn)為甘一項(xiàng)成功的道股票投資首迷先取決于公廊司的基本業(yè)美務(wù)，即公司息業(yè)務(wù)能夠具說(shuō)有持續(xù)產(chǎn)生娃不斷增長(zhǎng)的朋收益的能力專。巴菲特用他股東權(quán)益回煮報(bào)率來(lái)考察凈一家公司的傷管理水平。買(mǎi)巴菲特認(rèn)為柿管理層要么但能夠使新投洲資獲得更高賭回報(bào)，要么猛就應(yīng)該將公灣司資金進(jìn)行蒜股票回購(gòu)。今如果公司利陸潤(rùn)的再投資夕方向正確綁，利潤(rùn)將會(huì)蝦隨著時(shí)間增刊加，股價(jià)估磁值也會(huì)增加跪以反映公司主價(jià)值的增加由。巴菲特選革股模型尋找急當(dāng)前平均權(quán)議益回報(bào)率大此于12%的女公司。確對(duì)投資抄者來(lái)說(shuō)，關(guān)聯(lián)鍵的問(wèn)題是凍股東權(quán)益回日?qǐng)?bào)能否轉(zhuǎn)換攜成一種有用將的預(yù)警股價(jià)釣表現(xiàn)狀況的卸工具。股東業(yè)權(quán)益回報(bào)可燥能可以幫助絹投資者揭示孕獲利的公司播，但華爾街漆是否會(huì)給這壘些公司的股麗價(jià)以回報(bào)呢且？我們認(rèn)為艷以高權(quán)益回楚報(bào)為主建立連選股模型，解同時(shí)不斷模蟲(chóng)型的表現(xiàn)是況一件很有意雁思的事情。彼第二部幼分：定義權(quán)逝益報(bào)酬率醬股東權(quán)潛益回報(bào)揭示順了股東在公墊司投資收益孔的多少，它掏能被簡(jiǎn)單地玩描述成凈利科潤(rùn)除以普通蛾股東權(quán)益，篩但是股東權(quán)壁益也可以分煌成以下幾個(gè)誓組成部分：嚴(yán)凈利潤(rùn)率、逗資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率袍和財(cái)務(wù)杠桿匯。味ROE駐=凈利潤(rùn)率竭X資產(chǎn)周吐轉(zhuǎn)率X財(cái)務(wù)扣杠桿疑ROE泉=凈利潤(rùn)/獄銷售收入牽X銷售收變?nèi)?總資產(chǎn)柱X總資產(chǎn)律/普通股東匯權(quán)益祥我們很者容易看出為鋒什么這些是蔥權(quán)益回報(bào)的逗組成部分。噴凈利潤(rùn)率，糞即凈利潤(rùn)/勾銷售收入，蹲反映了一家奸公司在獲得壯一美元銷售夢(mèng)收入時(shí)在運(yùn)赤營(yíng)、行政管岡理、財(cái)務(wù)管蛇理和稅收管慰理方面的效載率，凈利潤(rùn)贈(zèng)率越大越穩(wěn)米定，則表明漸公司取得的諸利潤(rùn)也越大頭越多。鼻資產(chǎn)周豎轉(zhuǎn)率，即銷盟售收入/總賽資產(chǎn)，揭示燒了利用資產(chǎn)魚(yú)去達(dá)到一定撞銷售規(guī)模的驢效率，不合削理的配置或織者過(guò)剩的資跡產(chǎn)都會(huì)導(dǎo)致揭低的資產(chǎn)收只益率，這也絞會(huì)相應(yīng)地會(huì)滲反映在股東趣權(quán)益回報(bào)和闖盈利能力上線。述把利潤(rùn)倒率和資產(chǎn)周望轉(zhuǎn)率相乘就嬌得到了資產(chǎn)需報(bào)酬率。一此個(gè)公司可以貍通過(guò)提高利故潤(rùn)率或者以破資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基來(lái)衡量的效熊率來(lái)增加它追的資產(chǎn)回報(bào)晉率，從而提列高股東權(quán)益毯回報(bào)。利潤(rùn)肆可以通過(guò)降幼低銷售費(fèi)用顆來(lái)改善。資愈產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則炊可以通過(guò)在唉給定的資產(chǎn)吼水平基礎(chǔ)上榆出售更多的扭貨物來(lái)獲得棍。這就是公哀司總是試圖滴剝離那些不簡(jiǎn)能產(chǎn)生與之口價(jià)值相對(duì)應(yīng)花或者產(chǎn)生的還銷售收入逐給漸減少的資李產(chǎn)的原因。玻當(dāng)考察利潤(rùn)鉛率或者資產(chǎn)營(yíng)的周轉(zhuǎn)率時(shí)減，考慮行業(yè)路的趨勢(shì)并比監(jiān)較公司在該翁行業(yè)中的表茶現(xiàn)是很重要訊的。例如，偉一家超市連私鎖店的利潤(rùn)連率是逐漸走鼻低的，但高另的周轉(zhuǎn)率可米以彌補(bǔ)這方魔面。吸財(cái)務(wù)杠潔桿是權(quán)益回蔽報(bào)率這個(gè)公融式中最后的挪一個(gè)因素。勤財(cái)務(wù)杠桿，牧即總資產(chǎn)除鐵以普通股東另權(quán)益，反映騎了公司是通推過(guò)債務(wù)還是冊(cè)與之相反的碎權(quán)益來(lái)完成康融資的。財(cái)蒜務(wù)杠桿越大喇，公司的財(cái)園務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就單越大，但同框時(shí)股東權(quán)益鞋回報(bào)也越大探，如果權(quán)益初相對(duì)債務(wù)而管言較小，那忠么在公司盈丸利的前提下腹，產(chǎn)生的利救潤(rùn)將導(dǎo)致高饅的股東回報(bào)暗率。在衰弱沙時(shí)期，高財(cái)勉務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司穗不能產(chǎn)生足澇夠的現(xiàn)金流境來(lái)支付利息園。無(wú)論在好罰的年成還是嚴(yán)差的年成，致債務(wù)都擴(kuò)大喊了這種利潤(rùn)告對(duì)權(quán)益回報(bào)險(xiǎn)的影響。當(dāng)衰資產(chǎn)回報(bào)率既和權(quán)益回報(bào)倚率之間出現(xiàn)餡較大的差異搖時(shí)，投資者是就應(yīng)該認(rèn)真辭的考察一下錯(cuò)流動(dòng)比率和隱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比能率了。一般率，一家理想氏的公司會(huì)通律過(guò)在低風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)、低財(cái)務(wù)杠飼桿的情形下已，有效的利劣用資產(chǎn)來(lái)保捕持一種高水圍平的凈利潤(rùn)奶。利用股東弊權(quán)益回報(bào)率助的關(guān)鍵在于衰仔細(xì)考察，彼弄懂這些比學(xué)率之間的相醉互影響。蘆第三部予分：權(quán)益回填報(bào)率篩選標(biāo)鞭準(zhǔn)慨在提出絞股東權(quán)益篩余選法時(shí)，我好們的最初目梁標(biāo)是尋找有陳著高ROE姥的公司，但今我們同時(shí)也狹希望有第二愛(ài)種篩選法去織排除有著高齒負(fù)債、低利店潤(rùn)和低資產(chǎn)劇周轉(zhuǎn)率的公恩司。由于所撞有這些因素針都是與行業(yè)蘿特征緊密聯(lián)供系的，因此謝我們覺(jué)得最獲好的做法就江是把公司和蕉行業(yè)的一般辭水平結(jié)合起周來(lái)考慮。脹我們篩借選公司的第守一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就罵是在過(guò)去1屠2個(gè)月中以靈及過(guò)去5年撒的每一年中病，入選公司灘的ROE是咱他們各自所倦在行業(yè)的1六.5倍。這汗個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可以斑幫助我們?nèi)ゼ野l(fā)現(xiàn)那些通焰過(guò)管理而從術(shù)權(quán)益資本中紋獲得最大利針潤(rùn)的公司。汪我們可以輕說(shuō)易而舉地找疊出有著20誓%甚至更高攜水平的RO旬E的公司，音但是改為尋句找具有相對(duì)梅行業(yè)水平更吊高ROE比廟率的公司可挑以讓我們發(fā)氣現(xiàn)同業(yè)中的擋佼佼者。胖正如我秒們?cè)谶@章第篇二部分中所房提及的，R周OE受盈利浩水平、效率踐和杠桿影響賄。因此我們物下一步就是桑尋找那些在蹦這些方面高尾出同業(yè)的公頸司。首先我箭們要求一個(gè)偷公司在過(guò)去疤最近的四個(gè)便季度里的利抖潤(rùn)率（凈利歲潤(rùn)/銷售收食入）超過(guò)行別業(yè)平均水平寫(xiě)。凈利潤(rùn)率評(píng)超過(guò)同業(yè)水管平的公司能鑄把高比率將成銷售轉(zhuǎn)換成轟利潤(rùn)。稼下一步揚(yáng)我們要求公道司的資產(chǎn)周內(nèi)轉(zhuǎn)率（銷售兵收入/總資泊產(chǎn)）在最近欲的四個(gè)季度欺是超越同行念的。資產(chǎn)周某轉(zhuǎn)率可以幫因助我們衡量好公司利用資親產(chǎn)的效率。補(bǔ)超越同行的袖公司在給定菜的資產(chǎn)水平斑下總能獲得喊更高的銷售悼收入水平。誦接下來(lái)殿我們要考察朽公司的財(cái)務(wù)嘴杠桿比率。該我們要求最予近一個(gè)季度刻末的總負(fù)債逃除以總資產(chǎn)豪的比率是低判于行業(yè)平均強(qiáng)水平的。通鼠過(guò)一個(gè)高的露債務(wù)以及相跑應(yīng)低的權(quán)益艷可以獲得更渣高的權(quán)益回納報(bào)。在這樣干一種情形下牢，ROE是壘很高的，但值風(fēng)險(xiǎn)也很高覺(jué)。財(cái)務(wù)杠桿陰增加了權(quán)益競(jìng)回報(bào)的同時(shí)溪也增加了風(fēng)鉆險(xiǎn)。高杠桿肆公司通常有秤更多的不穩(wěn)騎定的收入。陰各個(gè)行業(yè)之把間的可以接普受的債務(wù)水剃平是不盡相肺同的。在資唱產(chǎn)負(fù)債表中侵，穩(wěn)定的行慮業(yè)如公用事喘業(yè)相比穩(wěn)定德性差的行業(yè)朋如高科技行滲業(yè)能更容易營(yíng)地獲得更多逗的債務(wù)。我凡們可以通過(guò)御把負(fù)債水平黑與行業(yè)平均斑水平相比較魔，而把行業(yè)州的差異性因能素考慮進(jìn)去羊。肺為保證撇得到最基本漆的增長(zhǎng)率，琴我們要求在秒最近的各季僵度里有正的印利潤(rùn)和銷售字收入增長(zhǎng)率北。我們也要倉(cāng)求公司最近筐5年的歷史亦利潤(rùn)和銷售灘收入增長(zhǎng)率傳是超過(guò)行業(yè)同平均水平的捆。我們沒(méi)有聚尋找高的增鞠長(zhǎng)率，只是竟在尋找那些初有擴(kuò)張速度尾快于同行跡遞象的公司。酸我們最勢(shì)后的一個(gè)標(biāo)皂準(zhǔn)僅僅幫助壤我們確保交兵易的流動(dòng)性毅，即要求股覆票是交易所究交易的。由蝕于它們的特管殊性，我們湯排除掉房地暫產(chǎn)信托（R拒EITs）亂、封閉式返基金和美國(guó)寨存儲(chǔ)憑證（戴ADRs）部。祥SCR繳EENIN褲GCRI酒TERIA翼稠篩選標(biāo)是準(zhǔn)：棟不包括膛柜臺(tái)交易公運(yùn)司（OTC艱）癥不包括遵美國(guó)存儲(chǔ)憑凱證（ADR罵s）償不包括晶從事綜合金紙融服務(wù)和房燙地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的皂公司訊最近1計(jì)2個(gè)月以及疫過(guò)去5年的請(qǐng)每一年的股鏡東權(quán)益回報(bào)懂要超過(guò)同一國(guó)時(shí)期行業(yè)平鳴均水平的1悔.5倍屬最近1合2個(gè)月的利戚潤(rùn)大于同一務(wù)時(shí)期行業(yè)的敲平均水平命最近一背個(gè)季度的總規(guī)負(fù)債/總資悅產(chǎn)比率大于突同一時(shí)期行體業(yè)該指標(biāo)的趟平均水平抱最近1歲2個(gè)月的資墊產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大猛于同一時(shí)期猾行業(yè)該指標(biāo)才的平均水平猾教最近1晃2個(gè)月的收堂益增長(zhǎng)率為具正千最近1暖2個(gè)月的收社益增長(zhǎng)率大臟于同一時(shí)期作行業(yè)每股收峰益增長(zhǎng)率的皆平均水平拍最近5童年的每股收飄益增長(zhǎng)率為下正往最近5開(kāi)年的每股收瘋益增長(zhǎng)率大紐于同一時(shí)期蛋行業(yè)每股收感益增長(zhǎng)率的畝平均水平披最近1蹲2個(gè)月的銷籍售收入增長(zhǎng)假率為正潔最近1否2個(gè)月的收洪益增長(zhǎng)率大易于同一時(shí)期濕行業(yè)的平均松增長(zhǎng)率泄最近5輛年的銷售收導(dǎo)入增長(zhǎng)率為饒正現(xiàn)最近5橋年的銷售收絞入增長(zhǎng)率大桿于同一時(shí)期怪行業(yè)收入的茂平均增長(zhǎng)率浙調(diào)PEG比率箭選股方法獎(jiǎng)第一部紐分：簡(jiǎn)介役投資者捏們總是處心留積慮的低買(mǎi)取高賣(mài)他們的椅股票，這個(gè)稀過(guò)程中，戰(zhàn)掩略戰(zhàn)術(shù)是很妻重要的因素六。成長(zhǎng)型策宜略最近做的野不錯(cuò)，但是端長(zhǎng)期的研究悼表明，遵從前一個(gè)固定的草價(jià)值驅(qū)動(dòng)型趟的戰(zhàn)略往往慕會(huì)取得不錯(cuò)芒的成果。價(jià)屠值型的投資拜者認(rèn)為，市胃場(chǎng)長(zhǎng)期來(lái)看衰是有效的，斑而短期內(nèi)往角往被市場(chǎng)上降的情緒所左妥右。這些情畢緒可能會(huì)壓黃倒理性的分哭析，市場(chǎng)情糕緒高昂的時(shí)贈(zèng)候令得股票忌價(jià)格超越了臟其內(nèi)在價(jià)值在，而在遭遇顛壞消息打擊墨時(shí)，股票價(jià)悉格又很可能待低于內(nèi)在價(jià)娃值。利價(jià)值型鼻選股指標(biāo)，綁例如市盈率柴，就是尋找梅價(jià)格相對(duì)來(lái)采說(shuō)低于公司墊表現(xiàn)或資產(chǎn)勝狀況的一種董典型指標(biāo)。配市盈率用股限票價(jià)格除以嬸近12月來(lái)禽的每股盈利各來(lái)表示。市瓦盈率受到密收切關(guān)注的原僅因是因?yàn)樗菰趯r(jià)格因評(píng)素與用每股仙盈利代表的鴿歷史表現(xiàn)聯(lián)象系起來(lái)的過(guò)孟程中，同時(shí)彩也包含了市解場(chǎng)對(duì)公司未鋸來(lái)發(fā)展和風(fēng)廢險(xiǎn)的預(yù)期。繩然而，笛單純的運(yùn)用眨低市盈率標(biāo)貸準(zhǔn)在選擇被舟低估的股票社時(shí)可能會(huì)有忙誤導(dǎo)作用。弓比較典型的御是那些有高示成長(zhǎng)潛力的鼓公司，通常粗有較高的市國(guó)盈率，而低勾市盈率的股藍(lán)票，不是成危長(zhǎng)預(yù)期較低鄉(xiāng)就是風(fēng)險(xiǎn)較孝高。單純考宰察市盈率指惹標(biāo)，挑出來(lái)南的股票可能珍包含成長(zhǎng)前腳景不佳或是扮具有極大不缸確定性的公鬧司。我們的榆篩選將進(jìn)一賄步研究基本且的指標(biāo)，將稈公司價(jià)值與諷成長(zhǎng)性的評(píng)離估方法聯(lián)系匆起來(lái)，以確罰認(rèn)公司的目擇前的成長(zhǎng)型乞。案第二部與分：市盈率炊與盈利增長(zhǎng)允率的比值：智PEG比率拳PEG娛是綜合考察凡價(jià)值和成長(zhǎng)漁性的最為普蹦遍的方法之李一，用它可盞以找出相對(duì)視于盈利增長(zhǎng)刊率來(lái)說(shuō)市盈退率較低的股樸票。PEG棕用市盈率除昌以盈利增長(zhǎng)機(jī)率表示。P言EG低于1帆意味著股票史可能被低估疊，高于1則畫(huà)可能被高估瘦了。我們的遭目標(biāo)是要在鼻市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到川公司成長(zhǎng)潛葵力而哄抬股繞價(jià)之前，能務(wù)夠確認(rèn)這只支股票的盈利糧增長(zhǎng)率，從攻而以低價(jià)買(mǎi)甩進(jìn)。跑對(duì)市盈扛率高低的評(píng)盆判可根據(jù)未小來(lái)的盈利預(yù)眉測(cè)做調(diào)整。共具有高盈利陪預(yù)期的股票戲通常市盈率冶較高，盈利茅預(yù)期較低的插股票則市盈答率較低。僅禮單純的尋找紫市盈率低的撥股票而不加景任何附加條比件，很可能邊會(huì)得到一大跪堆處于困境值中的股票。睜通常那些處堵于垂死行業(yè)罰或?yàn)l臨破產(chǎn)蠶邊緣的公司周，面臨潛在配致命打擊的裝訴訟威脅的巖公司，市盈岔率都比較低生。但這些也稀并非說(shuō)明市閑盈率高即好證。高市盈率唐的股票一般苦來(lái)說(shuō)市場(chǎng)估傳值已經(jīng)到位競(jìng)了，而PE占G比率能幫昌助投資者判批斷市場(chǎng)是否伸高估了這些笛股票。掘當(dāng)投資功者改變對(duì)一鋪個(gè)公司股票界風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)可狠能性的預(yù)期思時(shí)，股票的測(cè)市盈率會(huì)有恒變化來(lái)反映童市場(chǎng)預(yù)期。謙那些超越預(yù)父期的股票很呈可能來(lái)個(gè)價(jià)松格大躍升—剖—丸隨著盈利的膛增加，市盈守率也會(huì)走高拾。對(duì)于有著國(guó)較高增長(zhǎng)預(yù)炊期的股票在淚發(fā)布贏利預(yù)紀(jì)警后，分析嗎師往往調(diào)低鏡贏利預(yù)測(cè)并族相應(yīng)調(diào)低其屢合理市盈率牲，該股股價(jià)籠亦會(huì)下調(diào)。貧股價(jià)走老勢(shì)并非單一煩由盈利水平訂決定，其更的多的是由實(shí)牙際盈利與預(yù)場(chǎng)期相比較而繁定的。我們錫的分析必須購(gòu)集中于市場(chǎng)隊(duì)對(duì)于未來(lái)盈采利的增長(zhǎng)預(yù)牛期是否真實(shí)盛有效。茄我們的丸選股策略將閉用到AAI伶I'sS宏tock容Inves黎torP納rofes裂siona比l的選股字方法和研究規(guī)項(xiàng)目。第一吐步我們要尋幸找PEG比柳率低于1的晨股票。申第三部創(chuàng)分：年度盈伸利增長(zhǎng)率召運(yùn)用P銷EG比率的候目的是在市布盈率和盈利底增長(zhǎng)率之間隸尋找一個(gè)平脫衡點(diǎn)。我們墻通過(guò)歷史的浪或是預(yù)計(jì)的遣增長(zhǎng)率可以鉤計(jì)算出PE范G比率。投汗資分析是向豐前看的，但善歷史數(shù)據(jù)很年容易得到，懸預(yù)期則很難異判斷。類似糠I/B/E酬/S的服務(wù)妖收集和提供獎(jiǎng)分析師對(duì)盈元利的預(yù)期，央但是對(duì)很小脾公司來(lái)說(shuō)，念即使有分析融師跟蹤他們購(gòu)的盈利狀況啄，也只是極亮少數(shù)的。禿選用預(yù)丸期增長(zhǎng)率的里PEG比率洽，在給定預(yù)矩期增長(zhǎng)率的星條件下，能饑夠突出那些翁擁有合理市穴盈率的股票滲。不幸的是鐵，研究表明單，分析師們抓在對(duì)公司長(zhǎng)砌期成長(zhǎng)性做懼預(yù)期時(shí)，通穗常都會(huì)表現(xiàn)費(fèi)得過(guò)于樂(lè)觀脊，從而給予喇股票過(guò)高的蒸盈利預(yù)期。買(mǎi)選用歷史增捷長(zhǎng)率的PE管G比率，在吃給定他們已鞭有的成長(zhǎng)性腎表現(xiàn)下，能訓(xùn)夠突出那些校定價(jià)合理的殘股票。這樣燕我們可以在拾較寬的范圍哪內(nèi)挑選出公將司。單純依行賴歷史成長(zhǎng)材性數(shù)據(jù)得出拖的結(jié)果也有蜜其弱點(diǎn)，因賤為市場(chǎng)是向述前看的，歷繡史上良好的峰數(shù)據(jù)并不代盞表未來(lái)能夠愁繼續(xù)保持良矛好的成長(zhǎng)速副度。宅也許用晝這兩套獨(dú)立托的方法同時(shí)蕩選股會(huì)有點(diǎn)狠意思：一套鋼根據(jù)運(yùn)用歷疑史增長(zhǎng)率的草PEG比率悶，另一套根降據(jù)運(yùn)用預(yù)期畢增長(zhǎng)率的P崇EG比率。停很高的牲增長(zhǎng)率難以孤持續(xù)。年增暮長(zhǎng)率在20慎%以上長(zhǎng)棟期通常不可楚能保持下去留。極高的增罰長(zhǎng)率一般是惰在公司增長(zhǎng)感率的基數(shù)為檢零或幾乎為跨負(fù)的條件下加得來(lái)的。對(duì)聰增長(zhǎng)率我們提不會(huì)給予上起下限的限制霉，但我們得端細(xì)致檢查年輔度的歷史數(shù)錫據(jù)以及是在淹何種基數(shù)條凱件上做出增觀長(zhǎng)預(yù)期的。鄙有一點(diǎn)散我們必須牢島記的是：增料長(zhǎng)率是個(gè)粗扇加工的數(shù)據(jù)唇，沒(méi)有揭示置出任何變化土趨勢(shì)和盈利斥的波動(dòng)性。格判斷盈利最速早、最直接晝的方法是一不年一年的檢綿驗(yàn)盈利水平鋼，尋找盈利撓穩(wěn)定并能加快速增長(zhǎng)的公眠司。作為一殖個(gè)最基本的殊選股方法，昌我們要求最身近12個(gè)月粱以及過(guò)去連壘續(xù)五年的每引股盈利均為這正。更嚴(yán)格琴的篩選方法橡則要求過(guò)去你五年每年同心比均有增長(zhǎng)鳥(niǎo)，甚至每年尚增長(zhǎng)率同比季都有提高。夠銷售增漆長(zhǎng)率通常被啞用于進(jìn)一步秧檢驗(yàn)盈利增攤長(zhǎng)率的參考右。銷售收入氣不像盈利那樸樣容易受會(huì)損計(jì)記賬方法篇的影響，通列常能比盈利焦更快一步的湖反映公司變米化的趨勢(shì)。傅因此檢驗(yàn)銷純售收入的年煎度數(shù)據(jù)非常渡重要，有助頃于我們判定獨(dú)增長(zhǎng)的穩(wěn)定無(wú)性和趨勢(shì)?？畹谒牟繎头郑杭径让繝I(yíng)股盈利度價(jià)值選富股方法，例暖如市盈率方瘡法在發(fā)掘被臭忽略的公司帶時(shí)非常有效湊，但接下來(lái)那篩選季度盈挨利增長(zhǎng)的方展法則有助于在發(fā)掘經(jīng)營(yíng)平飼穩(wěn)或有好轉(zhuǎn)琴趨勢(shì)的公司赴。季度盈利由比單獨(dú)考察莖年度盈利能狐更快顯示出耳盈利趨勢(shì)變判化狀況。投沸資者們會(huì)仔透細(xì)分析季度負(fù)盈利的情況左，一有異常伸情形出現(xiàn)，德市場(chǎng)馬上會(huì)饒有表現(xiàn)。腦在研究影季度盈利時(shí)最，僅將之與問(wèn)前一個(gè)季度溉的盈利水平填相比較意義淚不大。關(guān)注抓持續(xù)的季度及盈利變化或渠是季度同比月變換將更為豪有用。很多者公司有銷售真或產(chǎn)量方面蘿的季度循環(huán)抬變化記錄，當(dāng)這種變化越愉明顯，我們蛛做季度與季止度的比較就銳越為重要。武我們的失一個(gè)篩選原儉則要求，近回四個(gè)季度的返每股盈利水刺平均高于上拋一年同季度瓜水平。旗找出公屋司增長(zhǎng)的因刮素，看其是匹否具有持續(xù)沸性，同樣是味非常重要的貿(mào)。當(dāng)我們研容究一個(gè)公司骨的盈利模式艱時(shí)，閱讀它坐的年度或季哭度報(bào)表是很羨有必要的，警這些報(bào)表有捉助于我們進(jìn)柱一步了解公策司的盈利模笨式。公司主毀要的盈利增稠長(zhǎng)屬于外生歸式還是內(nèi)涵析式？盈利增棕長(zhǎng)是來(lái)自同監(jiān)一個(gè)部門(mén)的抱增長(zhǎng)還是來(lái)贊自新開(kāi)部門(mén)頑的增長(zhǎng)？現(xiàn)管金流通狀況只是否影響盈威利？行業(yè)內(nèi)趙的競(jìng)爭(zhēng)狀況幕是否正在變狗化？利潤(rùn)率丈在上升還是足下降？例如沃，沒(méi)有現(xiàn)有咳部門(mén)的銷售質(zhì)和利潤(rùn)增長(zhǎng)鋤，沒(méi)有穩(wěn)定潤(rùn)、上升的利杜潤(rùn)率，公司肢的盈利能力墊可能會(huì)趨緩腹。濤第五部煮分：價(jià)格動(dòng)耗能（即相對(duì)雄價(jià)格強(qiáng)度）壞判斷市憐場(chǎng)對(duì)股票價(jià)肅格是否已經(jīng)蹄完全反映現(xiàn)丸有價(jià)值或是原預(yù)期增長(zhǎng)性殖的一個(gè)有用爭(zhēng)信號(hào)即為價(jià)財(cái)格動(dòng)能。價(jià)梨格動(dòng)能通常藝用股票價(jià)格耕變化與市場(chǎng)白指數(shù)或部分堤股票相比來(lái)頃衡量。投資勁者們常尋找訊價(jià)格表現(xiàn)優(yōu)它于大市的股第票，他們認(rèn)綢為上升的價(jià)聞格會(huì)吸引其檔他投資者，喪從而將股價(jià)每哄抬得更高隆。姿有若干踩方法去衡量窮價(jià)格動(dòng)能。敲我們的選股死方法主要參析考相對(duì)強(qiáng)度冤排名。相對(duì)榮強(qiáng)度體現(xiàn)出書(shū)一只股票與委整個(gè)市場(chǎng)相非比較而言的升表現(xiàn)狀況。驅(qū)排名位居前購(gòu)50%說(shuō)明免該股票好于孤市場(chǎng)中五成端的股票的表襖現(xiàn)，90%陶則說(shuō)明該股悠票優(yōu)于市場(chǎng)刻上9成股票稠的表現(xiàn)。我善們的選股方呀法規(guī)定過(guò)去航26周以來(lái)聽(tīng)相對(duì)強(qiáng)度的正最小值為7慮0%。研究據(jù)上半年的市化場(chǎng)表現(xiàn)有助蕉于我們找出碌相對(duì)強(qiáng)度高裕的股票。用罵該選股方法臘挑選出的股胖票中有的運(yùn)不用歷史PE涂G比率，其太他的則用預(yù)習(xí)計(jì)的PEG略比率。這些督股票均選用鑰目前的市盈戰(zhàn)率，但增長(zhǎng)踩率不同。歷佳史的PEG鍛比率用上五游年增長(zhǎng)率計(jì)椒算，預(yù)計(jì)的疾PEG比率交用I/B/斯E/S中大透多數(shù)人預(yù)計(jì)排的長(zhǎng)期每股渡盈利增長(zhǎng)率奔計(jì)算。在考牽察價(jià)格動(dòng)能押時(shí)，很重要核的一點(diǎn)是要血注意它的變味化趨勢(shì)。對(duì)迫于長(zhǎng)期的相抱對(duì)強(qiáng)度排名費(fèi)，我們還可慨以用短期排忍名作為補(bǔ)充泥。最佳的狀杏況是，短期戲相對(duì)強(qiáng)度排憶名高于長(zhǎng)期末相對(duì)強(qiáng)度排發(fā)名。我們的拐篩選中沒(méi)有沒(méi)這個(gè)條件，鬧只是將它們束列出來(lái)以用芳于某些時(shí)間評(píng)框架的建立班。削當(dāng)前的喚市場(chǎng)價(jià)格與效過(guò)去52周崖最高價(jià)的比漁率也是一個(gè)通普遍采用的揭價(jià)格因素指污標(biāo)。若一個(gè)槽公司股票價(jià)成格持續(xù)走強(qiáng)猾，則其交易淡價(jià)格接近過(guò)割去52周的具最高價(jià)。結(jié)論餡價(jià)值型疼選股方法試證圖去尋找價(jià)逢值被低估的斃股票。然而叼，在等待市映場(chǎng)認(rèn)識(shí)股票喊價(jià)值的過(guò)程您中是需要耐籮心的。將股蜂票價(jià)值與價(jià)介格及盈利要幟素等篩選方睡法結(jié)合起來(lái)震，有助于我械們判斷股票遼走勢(shì)中的合獵理價(jià)格。但魄有點(diǎn)需牢記李的是，我們磨這些篩選方恭法的目的是跡用可能有效賭的價(jià)值與要旬素分析相結(jié)查合的方法去醫(yī)闡述具體公晌司，這些選償股方法僅僅咱是選擇股票態(tài)過(guò)程中的最糠初步驟。球歷史P懶EG選股標(biāo)柳準(zhǔn)菌OTC找市場(chǎng)上交易潤(rùn)的公司排除燥在外兵當(dāng)前市第盈率與過(guò)去優(yōu)五年每股盈呀利增長(zhǎng)率的蒼比值（PE水G比率）高充于0.2，玉小于或等于偷1步過(guò)去連趨續(xù)12個(gè)月彈和過(guò)去五個(gè)烏財(cái)政年度的耕每股盈利均長(zhǎng)為正裳過(guò)去四騎個(gè)財(cái)政季度話的每股盈利民同比增長(zhǎng)率陜均為正脈26周覺(jué)的相對(duì)價(jià)格獻(xiàn)強(qiáng)度排名等肉于或高于7共0%肉當(dāng)前市你盈率與過(guò)去咽五年每股盈枯利增長(zhǎng)率的著比值（PE員G比率）最吧小的五十個(gè)疤公司，即為嫂我們最后的嗓結(jié)果裕預(yù)計(jì)的榆PEG選股尾標(biāo)準(zhǔn)隨OTC病市場(chǎng)上交易啞的公司排除票在外盈當(dāng)前市搶盈率與預(yù)計(jì)僵每股盈利增錘長(zhǎng)率的比值吳（PEG比甘率）高于0賀.2，小于蠻或等于1盞過(guò)去連艷續(xù)12個(gè)月宏和過(guò)去五個(gè)廉財(cái)政年度的捎每股盈利均匪為正廢過(guò)去四軟個(gè)財(cái)政季度迷的每股盈利資同比增長(zhǎng)率媽均為正禮26周尿的相對(duì)價(jià)格川強(qiáng)度排名等牽于或高于7疾0%。乖當(dāng)前市間盈率與預(yù)計(jì)泛每股盈利增售長(zhǎng)率的比值含（PEG比駱率）最小的慢五十個(gè)公司筆，即為我們復(fù)最后的結(jié)果趕。嘗道瓊斯附指標(biāo)股選股垃策略嚼第一部余分：簡(jiǎn)介轉(zhuǎn)一種簡(jiǎn)脹單機(jī)械的選弱股方法能打稼敗市場(chǎng)嗎？秀道瓊斯指標(biāo)傍選股法就能牢使夢(mèng)想成真霸。這種方法卡就是選取道軟瓊斯30種現(xiàn)工業(yè)股中的護(hù)具有最高股冬息收益率(桃股息/股價(jià)救)的10只宅股票，將資駱金平均分配殺于這10只域股票上，并械每年都對(duì)組張合進(jìn)行修改愁。巨理論上喊，這個(gè)方法所充分享受了襖道瓊斯工業(yè)壓指數(shù)正的長(zhǎng)坡期報(bào)酬率，搜再通過(guò)選擇板高收益股票急而獲取了高些額紅利。收伸益率高的股眾票通常因不數(shù)合潮流而暫吳時(shí)估值偏低導(dǎo)。除了受益千于價(jià)格更大賄的上升潛力緣外，投資者即也受益于更蹲高的股息支床付。絕這個(gè)方嚼法本身非常戶簡(jiǎn)單，只需六投資者嚴(yán)格觀遵守原則，棗不需要任何泉專業(yè)化的投充資決策，對(duì)瞎個(gè)人尤其是攏市場(chǎng)新進(jìn)入斧者來(lái)說(shuō)非常襲具有吸引力專。同時(shí)，這洲個(gè)方法的普犧及也使一系顧列投資信托狹基金興起。月這個(gè)方法因逃O'Hig占gins悶和Dow技nes合侍著的書(shū)籍《醋打敗道瓊斯喪指數(shù)》而一竄舉成名。掃道瓊斯怎指標(biāo)選股法姿背后的投資宰哲學(xué)煩這個(gè)方偵法將股票限煎定于道瓊斯沙平均工業(yè)指疾數(shù)中的30職只股票，這初些都是大型奸而知名的企翅業(yè)，具有雄筒厚的財(cái)務(wù)實(shí)撕力以及安然丙度過(guò)許多經(jīng)驢濟(jì)風(fēng)暴的長(zhǎng)贊期紀(jì)錄。他斷們的規(guī)模和扇歷史使之有悅著一定可信絮賴度，當(dāng)然章，這種投資式方式略有保盒守。O'H享iggin蟻s和D壟ownes流認(rèn)為所有的毒30家道瓊攏斯指數(shù)中的配公司都具有牢長(zhǎng)期投資價(jià)定值。跌另一方脆面，普通大證眾投資時(shí)通斥常會(huì)對(duì)短期饞不利的情況綱和經(jīng)濟(jì)周期襖反應(yīng)過(guò)度，某使相對(duì)便宜叔的股票大量核涌現(xiàn)。大型禿機(jī)構(gòu)投資者兔承受了許多變市場(chǎng)責(zé)備，具如主導(dǎo)市場(chǎng)圓交易而導(dǎo)致采波動(dòng)加劇等相，但O'H繪iggin愧s和D貝ownes反認(rèn)為，這對(duì)樣于個(gè)人投資均者反而提供王了絕好的獲忌利機(jī)會(huì)，通叢過(guò)這個(gè)方法賺將投資集中己于有限的股賀票而更具靈俯活性。羅道瓊斯珠指標(biāo)選股法蠅建議個(gè)人投售資者著重投絕資于存在反汁應(yīng)過(guò)度的道液瓊斯指標(biāo)股寧，這樣能很薦快獲得低風(fēng)乖險(xiǎn)溢價(jià)。碧如果公不司股價(jià)偏低領(lǐng)是因?yàn)榇_實(shí)隨存在問(wèn)題呢您？舍O'H肯iggin喊s和D茄ownes高認(rèn)為構(gòu)成道錄瓊斯工業(yè)指徒數(shù)的這些公童司治理相當(dāng)濟(jì)透明，且經(jīng)太過(guò)了市場(chǎng)大童量的分析，組重大財(cái)務(wù)問(wèn)愁題突現(xiàn)的可懲能性較小。尚當(dāng)然，以前筒也有盡管股麻票短暫的下校跌提供了買(mǎi)能入機(jī)會(huì)，但廈不少重大財(cái)辱務(wù)隱患仍相腳當(dāng)嚴(yán)重的例運(yùn)子。一般來(lái)坐說(shuō)，即使在稱瀕臨破產(chǎn)的覽最壞時(shí)刻，禮道瓊斯指標(biāo)肚股企業(yè)也有幻過(guò)突然好轉(zhuǎn)幼的歷史，除劍了一個(gè)例外觸，Manv悶ille田Corp，境1982獸年因大量訴尤訟而被迫破鏡產(chǎn)。溫按照道掏瓊斯指標(biāo)選料股法，識(shí)別楊被低估的道真瓊斯股票最蝦有效的辦法末是檢查股息摸收益率，即階公司當(dāng)前每他年股息除以肥每股價(jià)格。址這與其他估吳值方法如市勢(shì)盈率、市凈肯率類似。但滴是，市盈率全與市凈率容警易因短期盈朱利波動(dòng)和不譯同的會(huì)計(jì)處紗理方式而發(fā)嗚生扭曲，而藥支付的股息渣更具可預(yù)見(jiàn)推性，且不易蹈受不同會(huì)計(jì)騾解釋的影響畏，由此提供餃了更穩(wěn)定的祖衡量方法。區(qū)按O'房Higgi揭ns和江Downe甚s的觀點(diǎn)，沫在短期內(nèi)道牽瓊斯股票價(jià)潑格會(huì)因短期窄盈利預(yù)測(cè)而轉(zhuǎn)波動(dòng)，這使沈公司的股息箭收益率也相檔應(yīng)變動(dòng)——仙當(dāng)股息相對(duì)紋較高時(shí)，由術(shù)于市場(chǎng)懷疑掏公司短期盈宴利前景而股憲價(jià)相對(duì)股息盟下跌。但是爛，從較長(zhǎng)一托段時(shí)間來(lái)看戀，既然股息販?zhǔn)欠€(wěn)定的，疤并可以提供協(xié)投資者長(zhǎng)期液回報(bào)率的大涼部分，因此婦道瓊斯指標(biāo)角股價(jià)格取決爪于股息，股態(tài)票所有者將墓從股價(jià)升值覽和股息中雙序重獲益。排這個(gè)投豈資哲學(xué)運(yùn)用襪了投資于高執(zhí)品質(zhì)股票的烤選股策略及啟逆向選股法痛。技巧梳傳統(tǒng)的心道瓊斯股息塑策略非常簡(jiǎn)舅單。以任何安一天(一般帝是一年的第稱一個(gè)交易日稿)為基準(zhǔn)日捉，選出道瓊長(zhǎng)斯工業(yè)平均啊指數(shù)的當(dāng)前活股息收益率猛最高的10耕只股票，并臉以相同的資碌金投資于這史10只股票倆。遷一年以報(bào)后再來(lái)計(jì)算跳組合的整體購(gòu)價(jià)值，包括獻(xiàn)所有的股息跟和其他現(xiàn)金饅紅利以及股棵票的收盤(pán)價(jià)給，重新再以叢相同的資金儉投資于當(dāng)時(shí)殊股息收益率脂最高的10愿只股票，這叉意味著賣(mài)出恒被剔除的股新票并買(mǎi)進(jìn)新莫的替補(bǔ)股票虛。另外，尚乎存在組合中赤的舊股票投較資金額應(yīng)該莖只占總體資掩金的10%事，這樣也需色要相應(yīng)的增確減當(dāng)前頭寸造。郊每年重察復(fù)一次，其惰他時(shí)間則基韻本不動(dòng)。斗第二部限分：應(yīng)用選唇股法焰首先我脊們建立構(gòu)成轟道瓊斯工業(yè)厭平均指數(shù)的活30只股票券，然后按股遷息率高低排逃出其中的1帖0只。吐跨行業(yè)專分布繞應(yīng)用道犯瓊斯指標(biāo)選封股法，最重老要的是理解勇道瓊斯平均艘工業(yè)指數(shù)實(shí)出際上是投資陳對(duì)象的分散問(wèn)組合，不是緒同質(zhì)的藍(lán)籌利股。你會(huì)發(fā)頂現(xiàn)這些公司垮擁有不同的必財(cái)務(wù)狀況，鋪不是包括所默有的工業(yè)部環(huán)門(mén)。也許有撇人期望找到捧傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)截公司，你也段可以找到石幅油和天然氣脹公司、金融致服務(wù)公司、解零售商、I械T類股票，蜜甚至娛樂(lè)和中食品公司。證道瓊斯玻的5只股票始選股法交建議另農(nóng)一種更積極茶更有選擇性憑的5只股票餃篩選法：以令任何一天(較一般是一年姥的第一個(gè)交盯易日)為基工準(zhǔn)日，選出咸道瓊斯工業(yè)間平均指數(shù)的窗當(dāng)前股息收墳益率最高的慌10只股票父。蠅一旦你竄決定了這1窩0只高股息可率的股票，命確定收盤(pán)價(jià)藝最低的5只菊，以相同的孤金額分別投柴資?；室荒暌院魏笤賮?lái)計(jì)算鮮組合的整體穴價(jià)值，包括翅所有的股息柴和其他現(xiàn)金違紅利以及股哥票的收盤(pán)價(jià)壽，重新選出義股息收益率抽最高的10雕只股票，并猾在這10只僵股票中選擇謎價(jià)格最低的趴5只。同樣酬的，賣(mài)出被肺剔除的股票星并買(mǎi)進(jìn)新的撲替補(bǔ)股票。時(shí)另外，尚存沉在組合中的休舊股票投資喜金額應(yīng)該只列占總體資金籃的20%。澤每年的章同一時(shí)間進(jìn)而行更換。樣5只股贏票的投資方長(zhǎng)法將進(jìn)一步太受益于那些虜不那么昂貴近的股票更容史易上漲的趨杜勢(shì)。同時(shí)，勢(shì)他們也指出妨這個(gè)組合缺酷少多樣化，爬使之更易受耀某只股票價(jià)嘴格下跌的打誓擊。皺第三部屈分：本方法笛的其他因素束道瓊斯蜜指標(biāo)選股法鮮的不利一面失主要是組合浮的換手率，庭由于每年的介重新平衡需貨要，這將比螞嚴(yán)格的買(mǎi)進(jìn)腹-持有投資顯方式換受率幻要高。O'若Higgi必ns和硬Downe漠s在他們的割模擬實(shí)驗(yàn)(比從1973朋年到199幸1年)中，貍10只股票財(cái)收益率達(dá)3概0-40%垂，而5只股瞇票的收益率甜將近50%晃。碗組合高滑換手率產(chǎn)生扯兩大成本：瘡一是買(mǎi)賣(mài)的晃交易成本，盈二是資本利妄得稅?？峤灰壮善票靖鶕?jù)投資梁總額和交易添量大小而不永同，選擇折語(yǔ)扣更多的經(jīng)啄紀(jì)商可有助無(wú)于降低成本洗。贊另外，桶如果此方法里是屬于應(yīng)征貴稅賬戶，則米稅收將影響狗最終收益率究。梢這種方彎法可行嗎？昆在相當(dāng)雞長(zhǎng)一段時(shí)間哲內(nèi)，無(wú)論是愿學(xué)術(shù)界還是示投資界都提航供了相當(dāng)多貿(mào)的數(shù)據(jù)，這逼些數(shù)據(jù)均表揭明道瓊斯指薦標(biāo)選股法的飛10只股票蠟的超級(jí)表現(xiàn)毒。然而，從借這些研究中孔的真正結(jié)果電因最初交易逗日期和股息倉(cāng)率如何界定兩而不同。逼一些最衡近的研究表脾明這種現(xiàn)象叼將要結(jié)束了莫，也許當(dāng)初炭的成功現(xiàn)在翼反而成了拖面累。既然高漁股息收益率檢反映公司不巖再受市場(chǎng)青鴨睞，道瓊斯蕩指標(biāo)選股的翁策略越流行章，選出的股棒票也將被高貌估。壓但是，番這個(gè)策略的譯確在九十年悉代擊敗了道池瓊斯指數(shù)和禮標(biāo)準(zhǔn)普爾指仙數(shù)，自二十躺世紀(jì)三十年繭代以來(lái)也是療如此。倍表1周道瓊斯指標(biāo)諒股選股法盈vs.道吉瓊斯指數(shù)和搭標(biāo)準(zhǔn)普爾5蔥00儉(未考摔慮稅收和交樣易成本)廳年均回柏報(bào)率(%)菜道瓊斯弊指標(biāo)股選股梯法道瓊嘩斯指數(shù)匠標(biāo)準(zhǔn)普爾5誕00夕193轎0s

艇徹廁

-1執(zhí).04

唐凍烘2.23基虛宅-0.0膝5璃194保0s

墨甩者12.嫁62

艦膊

9桂.73

背腦若9.17艱195逢0s

范票夠20.宗38

企余

19慰.24

早垂

1虹9.35待196付0s

鑰坦款

9味.18

父祝

6模.66

謝幼仙7.81便197碧0s

爺敬買(mǎi)13.克32

輸瞇晝6.79撲鞭皮5.8亡6鞭198辜0s

程適毛21.魔78

嚷奉感18.59淺句占17.5網(wǎng)5亦199輪0-97慶年踩19.離45

況糠唇16.83毫喚欠16.5斯7蹄來(lái)源:須"Sto白cksf名orth榮eLon呼gRun何,2nd潛edit變ion"誕byJe辣remy撤Siege紙l,Mc芽Graw單Hill,磚1998翻.探這個(gè)策戶略能否持續(xù)釀?dòng)行杏幸芍﹩?wèn)，值得注導(dǎo)意的是，所搞有的研究都腦忽略了稅收衣和交易成本興因素，如果豎報(bào)這些成本途考慮進(jìn)去，懲將使道瓊斯膀指標(biāo)選股方綁法相對(duì)于買(mǎi)汪入并持有策衣略的回報(bào)率倦大大降低。洽“保持抽簡(jiǎn)單”疏“保持槐簡(jiǎn)單”是對(duì)決道瓊斯指標(biāo)稅選股法的恰致當(dāng)總結(jié)。畫(huà)道瓊斯反指標(biāo)選股法陰充分享受了統(tǒng)道瓊斯工業(yè)際指數(shù)正的長(zhǎng)趨期報(bào)酬率，鞏再通過(guò)選擇逮高收益股票欺而獲取了高剖額紅利。高刊股息率股票俱通常因不是玉市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的嚼寵兒而價(jià)值灑被低估。道激瓊斯指標(biāo)股匠都是一些大江型企業(yè)，在筋長(zhǎng)期里擁有列良好的管理例能力和健康奇的財(cái)務(wù)狀況叮，從而能走金出短期的困捏境。找這個(gè)方偏法對(duì)于那些挑喜歡嚴(yán)格遵敗守買(mǎi)賣(mài)原則勻的個(gè)人投資犯者來(lái)說(shuō)更有棄用，特別是率些投資者期墾望得到穩(wěn)定瞧的股息收入項(xiàng)，缺乏深入規(guī)分析的專門(mén)挎財(cái)務(wù)知識(shí)的仰人。但對(duì)于靜尋找成長(zhǎng)股賀和希望減少鼓每年的應(yīng)稅搭收入的人就阿不適用了。儀這個(gè)方街法是否過(guò)于劫簡(jiǎn)單而不能胳適應(yīng)投資的黎復(fù)雜性？O佳'Higg世ins和大Down見(jiàn)es認(rèn)為：?jiǎn)柾顿Y世界太乞復(fù)雜了，以竊至于各種分印析方法看起尺來(lái)互相矛盾計(jì)，這像是一御張已經(jīng)模糊觸的照片，你秀可以看到?jīng)]扔有想像的細(xì)翻節(jié)，但卻不裳能認(rèn)出這張備臉的樣子。請(qǐng)因此這慮一切都令人副厭煩而沮喪駁，包括分析話師對(duì)公司盈涉利的預(yù)期、鞠經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)遍于經(jīng)濟(jì)衰退勤或復(fù)蘇的判炒斷，技術(shù)人厲士對(duì)大盤(pán)方悄面的預(yù)測(cè)等秋等。有時(shí)預(yù)慎測(cè)天氣最好餃的方法不是逢研究氣壓計(jì)息而是看看窗描外?？拥谒牟堪址郑旱拉偹箤?xiě)指標(biāo)選股法禾總結(jié)行道瓊斯掠工業(yè)指數(shù)的菊組成股票都鞠是高品質(zhì)、郊良好財(cái)務(wù)狀招況、有著長(zhǎng)贏期盈利歷史獸的公司。這春些選出的暫稈時(shí)不受青睞步的道瓊斯指遲標(biāo)股將獲得飽更多收益，復(fù)除了得到更答大的價(jià)格升炎值空間以外理，投資者也區(qū)從高股息收畝入中獲益，虛而這個(gè)方法圖只需要嚴(yán)格雕執(zhí)行投資紀(jì)糧律。念選股標(biāo)陽(yáng)準(zhǔn)陵道瓊斯隱指標(biāo)股選股格法胳選擇任攻何一天作為媽起始日，一嗎般是一年的涂第一個(gè)交易脫日，確定道欄瓊斯工業(yè)指蛇數(shù)中股息率銀最高的10死只股票，然熟后平均分配羅資金。僅道瓊斯蠢指標(biāo)股五只飾股票選股法合選擇任稅何一天作為扶起始日，一總般是一年的劑第一個(gè)交易蛇日，確定道騎瓊斯工業(yè)指陪數(shù)中股息率搬最高的10你只股票，從賽中再選擇五劉只收盤(pán)價(jià)最齒低的股票，原然后平均分妻配資金。萄組合監(jiān)抹控和賣(mài)出小道瓊斯岔指標(biāo)股站每年進(jìn)辜行篩選一次原，將那些被理剔除的股票易賣(mài)出，然后登重新平衡組片合資金。硬道瓊斯逐指標(biāo)股五只棒股票選股法迅一年以蝴后再來(lái)計(jì)算肢組合的整體呼價(jià)值，包括差所有的股息辭和其他現(xiàn)金辯紅利以及股窗票的收盤(pán)價(jià)度，重新選出饅股息收益率紙最高的10丈只股票，并貨在這10只宏股票中選擇膽價(jià)格最低的沸5只。同樣集的，賣(mài)出被河剔除的股票止并買(mǎi)進(jìn)新的峰替補(bǔ)股票。奧另外，尚存剖在組合中的營(yíng)舊股票投資套金額應(yīng)該只趨占總體資金尼的20%。誓其他因贏素悶稅收和絞交易成本最鐮終影響投資撈回報(bào)率。尋滑找交易價(jià)格鑄更低的交易察商，對(duì)于稅濤收項(xiàng)目，1毀8個(gè)月后考你慮重新平衡品股票以充分即降低的長(zhǎng)期廢資本利得稅婚。頓尋找現(xiàn)繭金流豐富的弟公司娘第一部澡分：尋找現(xiàn)盈金流豐富的測(cè)公司輸健康的華現(xiàn)金狀況可吉以保證公司鳥(niǎo)經(jīng)營(yíng)的靈活緊性和安全性洗?，F(xiàn)金流豐示富的公司具激有較好的償燭債能力，從覺(jué)而可以減少爭(zhēng)債權(quán)人代替墾股東接管公蝦司的可能性醫(yī)。在經(jīng)濟(jì)不山景氣的時(shí)候病，充足的現(xiàn)孟金使得周期雅性行業(yè)中的纏企業(yè)繼續(xù)開(kāi)否展研發(fā)、資鴨本擴(kuò)張或是誠(chéng)技術(shù)改造等緞工作，以便鞋能夠享受到句經(jīng)濟(jì)反彈帶逃來(lái)的好處?？F(xiàn)金充足的悉公司也可以淺選擇向股東曠發(fā)放股息，疑盡管高派息庭政策的好處川由于雙重征卵稅而受到削萍弱。為了避糞免雙重征稅挖，許多公司庸選擇用剩余巡資金進(jìn)行股淚票回購(gòu)?；馗?gòu)?fù)驗(yàn)槿黾恿斯善弊庑枨蠛吞岣呗嗣抗墒找婊构竟删弮r(jià)迅速上漲序。寄使用剩握余資金的另敵一項(xiàng)選擇是秀擴(kuò)大生產(chǎn)能剛力或涉足生溝產(chǎn)新領(lǐng)域。諸這種選擇將膏導(dǎo)致直接資凍本投資或是個(gè)并購(gòu)?？p資金富炮足的企業(yè)自宵己也會(huì)成為屆被并購(gòu)的目頓標(biāo)。20世魚(yú)紀(jì)80年代碼杠桿收購(gòu)如樹(shù)火如荼，一噴個(gè)原因就是標(biāo)因?yàn)槭召?gòu)資禽金豐富的公智司將會(huì)降低駁收購(gòu)所付出寶的成本，杠保桿收購(gòu)者可斬以用被收購(gòu)陳公司的現(xiàn)金盡來(lái)支付收購(gòu)們帶來(lái)的債務(wù)各費(fèi)用。胡當(dāng)然，革現(xiàn)金太多也干有其不利的噴一面?，F(xiàn)金睜一般指的是般現(xiàn)金和有價(jià)惕證券，如國(guó)骨庫(kù)券。持有列現(xiàn)金的收益耳率往往低于默其他資產(chǎn)的稿回報(bào)率，長(zhǎng)唇期來(lái)看，貨誤幣市場(chǎng)的回接報(bào)總是低于闊公司的投資躁回報(bào)的。貝第二部籠分：衡量現(xiàn)驗(yàn)金水平吐尋找有的較多現(xiàn)金余有額的公司時(shí)轟，一個(gè)關(guān)鍵亭的問(wèn)題是：形公司持有現(xiàn)欲金的原因是科什么？一