國際金融管理與外匯財務知識分析

第九章

國際金融與外匯匯率第一頁，共三十頁。學習要點1.國際金融結(jié)構(gòu)；2.外匯、外匯市場與外匯交易；3.匯率的決定和變動。第二頁，共三十頁。第一節(jié)國際金融的結(jié)構(gòu)國際金融活動的構(gòu)造大體可分三個部分，相互聯(lián)系,不可分割。首先，在第一階段由本國的公司或個人開始對外交易（如進出口、投資、旅游等),其結(jié)果是根據(jù)公司、個人的不同，有入超的，也有出超的。第三頁，共三十頁。在第一階段，公司、個人所產(chǎn)生的入超和出超問題由第二階段的外匯專業(yè)銀行來加以調(diào)整解決。為使匯率保持在一定的水平，一國的中央銀行要對外匯市場進行干預，這就形成第三階段。一國外匯市場的外匯供給過剩（即順差），導致外幣貶值，本幣升值，中央銀行將買進外幣、賣出本幣，以控制外幣價格的下降。在外匯供給不足時（即逆差），外幣升值，本幣貶值，中央銀行將賣出外幣、買進本幣，以控制本幣價格的下降。第四頁，共三十頁。一、外匯含義動態(tài)：為了清償國際間的債權債務關系，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的過程，即國際匯兌。靜態(tài)廣義：指一切在國際收支逆差時可以使用的債權外幣資產(chǎn)。狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結(jié)算的支付手段。第二節(jié)外匯、外匯市場與外匯交易第五頁，共三十頁。我國外匯管理條例對外匯的解釋是：外匯是指（1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；（2）外國有價證券，包括政府債券、公司債券和股票等；（3）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證；（4）特別提款權、歐洲貨幣單位；（5）其他外匯資產(chǎn)。成為外匯的三個條件是自由兌換性、普遍接受性、可償性。第六頁，共三十頁。（一）匯率及其種類

1.匯率又稱匯價，是兩種不同貨幣相互兌換的比率，或以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。也可以理解為買賣外匯的價格。2.有直接和間接兩種標價方法。（1）直接標價法（DirectQuotation）。指1單位（或100單位）的外國貨幣可以兌換多少本國貨幣的標價方法。（2）間接標價法（IndirectQuotation）。指以本國貨幣為基準，本國1單位的貨幣可以兌換到多少外國貨幣的標價法。在中國外匯市場上：1美元=6.78元是哪種標價方法？第七頁，共三十頁。3.外匯匯率浮動的表達方式升值與法定升值貶值與法定貶值第八頁，共三十頁。4.匯率的種類基本匯率（BasicRate）交叉匯率（CrossRate）名義匯率（NominalRate）與實際匯率（RealRate）有效匯率、有效匯率指數(shù)、實際有效匯率指數(shù)

第九頁，共三十頁。二、外匯市場外匯市場可分為兩個層次，第一層次是客戶與銀行之間的交易市場，稱顧客市場。第二層為銀行間市場。外匯市場的參與者有：（1）顧客，進出口商、國際投資者、旅游者、投機者等；（2）外匯銀行；（3）外匯經(jīng)紀人（Broker）；（4）中央銀行。第十頁，共三十頁。三、外匯交易（一）即期外匯交易（SpotForeignExchange）（二）遠期外匯交易（ForwardExchange）1.套期保值（Hedging）2.投機（Speculation）

3.拋補套利（CoveredInterestArbitrage）

第十一頁，共三十頁。（三）外匯期權交易（ExchangeOptions）指在一特定的時期內(nèi)按一定的匯價買進或賣出一定數(shù)量的外國貨幣的權利。這里的一定匯價叫協(xié)定價格（StrikingPrice）。買進一定數(shù)量的外國貨幣權利叫買入期權（CallOptions）。賣出一定數(shù)量的外國貨幣的權利叫賣出期權（PutOptions）。外匯期權交易最大特點是無論匯率如何變動，期權持有者的損失是一定的，同時還給期權持有者提供了獲利的可能性。第十二頁，共三十頁。一、金本位制下的匯率決定金本位制（GoldStandard）包含金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。金幣本位制(GoldCoinStandard)的主要特點是一國的貨幣由法律規(guī)定了它的含金量。金與紙幣可以自由兌換；作為通貨，金幣、紙幣均可流通。黃金可以自由地進出口。第三節(jié)匯率的決定與變動第十三頁，共三十頁。在金本位制下，匯率的決定是由不同貨幣之間的含金量的對比來決定的，貨幣與貨幣之間的含金量之比得到的匯價叫鑄幣平價（MintParity）。在金本位制下一國的匯率總是以鑄幣平價為中心，圍繞著黃金的輸出和輸入點上下波動。第十四頁，共三十頁。圖9-1鑄幣平價與黃金輸送點第十五頁，共三十頁。二、紙幣本位制下的匯率決定理論

（一）早期匯率決定的理論

1.國際借貸說（TheoryofInternationalIndebtedness）與國際收支理論英國經(jīng)濟學家戈申（G·J·Goshen，1831～1907）于1861年提出的。他認為匯率取決于外匯的供求。而外匯的供求由國際借貸引起，國際借貸分為固定借貸和流動借貸。當一國流動債權大于流動債務時，外匯貶值；反之則外幣升值；當兩者相等時，匯率處于平衡。第十六頁，共三十頁。國際借貸說是國際收支說的理論淵源。國際收支進一步認為外匯的供求源于國際收支，國際收支關系的變化是匯率變動的主要因素。當本國收入增加引起進口增加（或外國收入降低引起本國出口減少）、本國物價水平提高（或外國物價水平降低）、本國利率水平下降（或外國利率水平上升），以及本幣貶值的預期等因素導致對外匯的需求大于外匯供給時，本幣都相對貶值；相反本幣升值。第十七頁，共三十頁。2．匯兌心理學說（PsychologicalTheoryofExchange）由法國經(jīng)濟學家阿夫達里昂（A·Aftalion,1874～1956）于1927年提出。這個理論的核心是，匯率的決定與變動是根據(jù)人們各自對外匯的效用所作的主觀評價而決定的。外匯供給增加，人們對外匯的主觀評價就降低，這種效用就減少。第十八頁，共三十頁。（二）購買力平價說（TheTheoryofPurchasingPowerParity，PPP）是由瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾（G·Cassel,1866-1944年）于1922年系統(tǒng)地提出的。第十九頁，共三十頁。對購買力平價說的檢驗和評價貢獻：（1）抓住了物價或購買力對匯率的影響，揭示了紙幣制度下匯率變動的一個重要因素。（2）揭示了匯率長期變動的根本原因，在分析匯率的長期變動上，具有很強的生命力。指出了持續(xù)的通貨膨脹會引起本幣貶值，與經(jīng)驗證明的結(jié)論大致相符，為各國預測長期的匯率走勢和匯率政策制定提供了依據(jù)。第二十頁，共三十頁?？墒?，對購買力平價理論的檢驗，無論是絕對還是相對購買力平價與實際匯率都存在較大偏差。其中重要的原因之一，在于其假設前提如“一價定律”是不現(xiàn)實的，同時也完全忽略了國際資本流動對匯率的影響。第二十一頁，共三十頁。（三）現(xiàn)代分析法1.貨幣分析法(MonetaryApproach)形成于20世紀70年代中期，是由約翰遜(H.G.Johnson,1923～1977)等經(jīng)濟學家提出的。該理論是在絕對購買力平價基礎上發(fā)展起來的，其特點是強調(diào)貨幣市場在匯率決定過程中的作用，把匯率看成是兩國貨幣的相對價格。第二十二頁，共三十頁。貨幣分析法認為，貨幣供給與利率、實際國民收入無關，貨幣供給只能引起價格水平的迅速調(diào)整，而不能降低利率、影響產(chǎn)出。而一國的貨幣需求是相對穩(wěn)定的。所以當國內(nèi)貨幣供給增加時，國內(nèi)價格水平就會上漲；由于購買力平價的關系，以匯率表示的貨幣相對價格就會下降，即本幣貶值。第二十三頁，共三十頁。上式表示：匯率等于本國的貨幣供給存量與實際貨幣需求存量之比除以外國貨幣供給存量與實際貨幣需求量之比。第二十四頁，共三十頁。2.資產(chǎn)組合平衡分析法（PortfolioBalanceApproach）也稱為資產(chǎn)市場說（AssetMarketApproach）。它是20世紀70年代中期后發(fā)展起來的一種新的匯率決定學說。第二十五頁，共三十頁。資產(chǎn)組合模型及匯率在資本市場模型中，個人和廠商持有的金融財富是本國貨幣、本國債券和外國債券的組合；利率、預期或其他影響各種金融資產(chǎn)收益和成本變化的因素的變化都可能導致投資者改變其資產(chǎn)存量，以便重建資產(chǎn)組合的平衡；匯率在每一個金融市場達到均衡的同時被決定。第二十六頁，共三十頁。三、紙幣本位制下影響匯率變動的主要因素（一）利率與匯率的關系高利率國家→資本流入→購買該國貨幣→該國貨幣升值。低利率國→資本流出→拋售該國貨幣→該國貨幣貶值。（二）通貨膨脹與匯率的關系通貨膨脹率高的本國貨幣與通貨膨脹率低的他國相比，本國貨幣會貶值。第二十七頁，共三十頁。（三）GDP與匯率的關系一般而言，GDP指標的上升可以認為投資效率高，這樣容易引起海外資本流入，結(jié)果使外匯市場上美元需求上升，導致美元升值。（四）失業(yè)率與匯率的關系當出現(xiàn)一個與市場預測相差很大的失業(yè)率的時候，人們認為它的后面往往將跟隨一項相應的貨幣政策的出臺。而這項貨幣政策的利率的上調(diào)或下調(diào)，將影響投資者的投資收益，最終會表現(xiàn)為匯率的變動。第二十八頁，共三十頁。（五）國際局勢與匯率的關系（六）選舉與匯率的關系（七）謠傳與匯率的關系第二十九頁，共三十頁。內(nèi)容總結(jié)第九章

國際金融與外匯匯率。狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結(jié)算的支付手段。指在一特定的時期內(nèi)按一定的匯價買進或賣出一定數(shù)量的外國貨