第五章投資基金

第五章投資基金5.1投資基金的定義、性質(zhì)和種類5.2開放式投資基金的運作5.3指數(shù)基金的運作5.4指數(shù)基金在我國的發(fā)展第一頁，共二十六頁。5.1.1投資基金的定義投資基金的定義集中散戶資金，專家投資，投資者承受收益和風(fēng)險，并交納一定管理費投資公司（單位信托與投資管理公司）單位信托：基金，投資于固定收益證券，管理成本低，溢價售出獲利，投資者可賣回投資管理公司：關(guān)鍵是“管理”，有開放式，有封閉式第二頁，共二十六頁。開放式與封閉式投資基金開放型基金：基金規(guī)?？勺儯瑢鹳Y產(chǎn)凈值計算要求高，投資資產(chǎn)流動性強，沒有期限，風(fēng)險小封閉型基金：規(guī)模不變，轉(zhuǎn)讓價格由市場供求決定，流動性要求相對較低，有時期的限制第三頁，共二十六頁。5.1.2投資基金的性質(zhì)基金規(guī)模巨大：彌補散戶不足，參與一些需要大額資金的交易，分散風(fēng)險專業(yè)人員管理：全時投資運作：多個市場與多種市場良好的心理素質(zhì)：第四頁，共二十六頁。5.1.3投資基金的種類貨幣市場基金：資產(chǎn)凈值固定為每股1$，以獲得比散戶投資更高的利率。它的風(fēng)險一般較小，是一種穩(wěn)健型的基金股權(quán)基金：主要投資于股票，種類很多固定收益基金享受免稅好處，組合期限，收益和風(fēng)險指數(shù)基金試圖與一個主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配，投資基金的類型

第五頁，共二十六頁。5.1.4投資基金的發(fā)展投資基金起源于英國：1868年首次出現(xiàn)的基金：海外殖民地政府信托投資英國投資基金的治理結(jié)構(gòu)：三方制約契約式單位信托基金治理結(jié)構(gòu)的示意圖投資基金在美國的發(fā)展1924，麻省投資信托基金發(fā)展情況表美國投資基金的治理結(jié)構(gòu)：三方制約公司式：股東，董事會，發(fā)起人，行政管理人，保管人，過戶代理人；開放式基金第六頁，共二十六頁。5.2.1開放式基金的投資與交易首次公開發(fā)行：募資說明書發(fā)行期適當以保規(guī)模與投資者利益基金股份的銷售代理銷售：券商、銀行、保險公司，直接銷售：電話、郵寄、網(wǎng)絡(luò)基金股份的交易頻率，支付方式，確認，對再投資的安排，對申購的限制第七頁，共二十六頁?；鹨?guī)模過大的缺陷投向自己不熟悉的領(lǐng)域難以操作對贖回投資的限制增加提出購買或贖回到實際支付之間的間距暫停贖回，或超過額在贖回者間分攤暫時停止交易不可預(yù)期的事件發(fā)生第八頁，共二十六頁。5.2.2開放式基金的定價與費率基金股份的定價時間，資產(chǎn)凈值的估計，價格的計算賣出價：資產(chǎn)凈值+前收費買入價：資產(chǎn)凈值-后收費基金運作的費用基金持有人費：前收費5.5%，還有后收費基金運作費用，管理費，凈資產(chǎn)的0.4-1%，托管費，凈資產(chǎn)的0.1-0.2%。12b-1費用，凈資產(chǎn)的0.75%，每年提取。美國大多數(shù)機構(gòu)投資者很少購買征收12b-1費用的基金。其它費用，一般不超過0.25%。業(yè)績表現(xiàn)費，綜合考慮選擇基金第九頁，共二十六頁。5.2.3開放式基金的管理基金投資的管理： 投資程序：宏觀到微觀與微觀到宏觀的結(jié)合投資限制：契約章程的限制與法規(guī)的限制流動性管理：融資：封閉式基金可以發(fā)行優(yōu)先股和債券，也可以向銀行和市場借款，開放式基金開放式基金只可以向銀行貸款，借款額不得超過基金規(guī)模的50%。第十頁，共二十六頁。5.2.4開放式基金的收益分配基金的收益分配：收益：利息收入、現(xiàn)金紅利和資本利得可供分配的收入：收益減費用，除資本利得外其余部分的90%以上應(yīng)分配給投資者分配的形式：現(xiàn)金、增加凈值和增加股份時間：每年一次或半年一次程序：基金公司-保管機構(gòu)-收款人收益的保底：不保底第十一頁，共二十六頁。5.2.5開放式基金的課稅基金的課稅：管理人和受托人獲得的報酬按公司經(jīng)營所得納稅，基金參與證券交易需繳納印花稅。基金不必就凈收入和分配給投資人的資本利得交納聯(lián)邦收入所得稅。股東獲得的收益繳個人所得稅?；鸬男星殚喿x：行情表

第十二頁，共二十六頁。5.3.1指數(shù)基金的產(chǎn)生和發(fā)展基金業(yè)績的評估: 指數(shù)評判公司業(yè)績,指數(shù)基金評判基金業(yè)績指數(shù)基金的定義按照某種證券價格指數(shù)的樣本名單購買全部樣本的證券，每一種證券購買的數(shù)量與該證券在指數(shù)中所占的比重一致,消極的投資方式指數(shù)基金的產(chǎn)生:1976標準普爾500指數(shù)基金指數(shù)基金的現(xiàn)狀:1998年3月底，美國所有指數(shù)基金的資產(chǎn)達到1,950億美元，相對于上年增長了80%。同期，先鋒公司的指數(shù)基金資產(chǎn)從680億美元增至1,180億美元，大約是市場總值的60%。第十三頁，共二十六頁。5.3.2指數(shù)基金的優(yōu)勢與業(yè)績指數(shù)基金的優(yōu)勢:費用低廉(兩基金費用及周轉(zhuǎn)率比較表),延遲納稅,消除非系統(tǒng)風(fēng)險,樣本效應(yīng)指數(shù)基金的業(yè)績標準普爾500指數(shù)基金超過大企業(yè)混合型基金的比例威爾希爾5000指數(shù)基金超過積極型基金收益的比例美國部分大企業(yè)混合型指數(shù)基金費用率及收益一覽表指數(shù)基金的不足:投資者風(fēng)險偏好不同,較高的最低投資額,熊市中表現(xiàn)不佳第十四頁，共二十六頁。

標準普爾500指數(shù)基金超過大企業(yè)混合型基金的比例

back第十五頁，共二十六頁。威爾希爾5000指數(shù)基金超過積極型基金收益的比例back第十六頁，共二十六頁。5.3.3指數(shù)基金的運作指數(shù)基金的指數(shù)選擇:指數(shù)的市場代表性,指數(shù)所包含證券的數(shù)量的適中性,指數(shù)本身的相對穩(wěn)定性,構(gòu)成指數(shù)證券的相對流動性指數(shù)基金的投資方法按比例投資,紅利收入再投資,指數(shù)構(gòu)成的變化,現(xiàn)金流的管理,指數(shù)基金的有效性指標第十七頁，共二十六頁。有關(guān)對沖基金的一些討論對沖基金的含義:對沖基金變成從事高杠桿、高收益、高風(fēng)險的投資業(yè)務(wù)的投資機構(gòu)對沖基金的投資限制:投資活動無論是對出資者還是對監(jiān)管部門都不必進行通報和披露對沖基金的投資特點:信息不公開,投資策略不確定,大量使用衍生工具,大量使用保證金等擴大杠桿,全球化運作

第十八頁，共二十六頁。對沖基金的種類與評論對沖基金的種類:可轉(zhuǎn)換套利基金：可轉(zhuǎn)換債券新興市場基金：小龍、小虎重大事件基金：并購、重組市場時機基金：研究基礎(chǔ)上的投機與套利對對沖基金的評論較高的收益從事以套利為主的投資活動活動于跨國市場上第十九頁，共二十六頁。對沖基金的案例（一）量子基金：成立于1969年，資本額只有400萬，到1997年，已達20億美元。1992年投機英鎊，并迫使英國退出歐洲貨幣機制。以5%的保證金借入英鎊，購買馬克。投入10億美元，獲利15億英鎊。在東南亞金融危機中，在泰、印尼、菲、馬大獲成功，但在沖擊香港匯率中，在匯市損10億美元，在隨后的港股下跌導(dǎo)致美股下跌中又損10億美元。第二十頁，共二十六頁。對沖基金的案例（二）長期資本管理公司：成立于1994年，前4年，平均每年資產(chǎn)收益達到了32%，資本金由12.5億增到1998年的48億美元。1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國利率將上升，發(fā)達國家的利率將降低。22億美元的資本金作抵押，借款購買250億美元的債券，然后再用這些債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達12500億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達到568倍。第二十一頁，共二十六頁。對沖基金的案例（二）大量持有德國和美國國債的空倉，它的投資決策，完全依賴于計算機，根據(jù)各種投資模型計算出不同工具的利差，然后進行套利。98年8月14日，俄羅斯政府宣布停止國債交易，導(dǎo)致新興市場債券大跌，德美兩國國債大漲，公司投資失敗。短短150天，凈虧損43億美元，資產(chǎn)凈值下降90%。9月24日16家大銀行出資36.5億美元收購了公司的90%的股權(quán)。第二十二頁，共二十六頁。5.4.1我國基金的發(fā)展1991-1997的起步與發(fā)展多為封閉式契約型資金部分基金運需投資于房地產(chǎn),企業(yè)等非證券的比重與其它情況表1998年以來的發(fā)展我國新基金的發(fā)展概況新基金與老基金的差別:規(guī)模大,期限統(tǒng)一為15年,基金管理托管規(guī)范新基金情況第二十三頁，共二十六頁。5.4.2指數(shù)基金在我國的發(fā)展我國指數(shù)基金的出現(xiàn)我國指數(shù)基金情況表優(yōu)化指數(shù)基金的含義通過指數(shù)化投資和積極投資的有機結(jié)合，力求收益率超越證券市場指數(shù)增長率，謀求資產(chǎn)長期增值優(yōu)化指數(shù)基金的投資方法指數(shù)化投資部分積極投資部分三基金投資組合比例表第二十四頁，共二十六頁。管理基金的報酬:基金管理費,業(yè)績報酬基金的收益和分配指數(shù)基金的業(yè)績:并不優(yōu)于指數(shù)普豐,興和與同期指數(shù)比較對我國現(xiàn)有指數(shù)基金的評論不是真正意義上的指數(shù)基金受到約束:市場波動與經(jīng)濟走勢不相關(guān),跟蹤的指數(shù)不規(guī)范,缺乏作空機制第二十五頁，共二十六頁。內(nèi)容總結(jié)第五章投資基金。基金規(guī)?？勺?，對基金資產(chǎn)凈值計算要求高，投資資產(chǎn)流動性強，沒有期限，風(fēng)險小。融資：封閉式基金可以發(fā)行優(yōu)先股和債券，也可以向銀行和市場借款，開放式基金開放式基金只可以向銀行貸款，借款額不得超過基金規(guī)模的50