第二講金融工程

第二講金融工程第1頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三一、金融工程的概念和產(chǎn)生

工程(engineering)在現(xiàn)代生活中隨處可見(jiàn)。一般情況下我們所說(shuō)的工程是指機(jī)械工程,伴隨現(xiàn)代科技的發(fā)展,機(jī)械工程的原理滲透到自然科學(xué)和社會(huì)科學(xué)的諸多領(lǐng)域。比如,在生命科學(xué)領(lǐng)域,出現(xiàn)了生物工程、遺傳工程;在物理領(lǐng)域,出現(xiàn)了核子工程、宇航工程;在化學(xué)領(lǐng)域,出現(xiàn)了材料工程;在電子領(lǐng)域,出現(xiàn)了電子工程、計(jì)算機(jī)工程、通訊工程;在企業(yè)管理領(lǐng)域,有管理工程;而金融領(lǐng)域則在80年代末興起了金融工程(financialengineering)。時(shí)代不同,工程學(xué)的應(yīng)用領(lǐng)域和所處的地位也不同。在冷戰(zhàn)時(shí)代,國(guó)家安全的主要表現(xiàn)就是國(guó)防安全,所以?xún)蓮椧患暮俗庸こ?、宇航工程獲得迅猛發(fā)展。第2頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三后冷戰(zhàn)時(shí)代,和平與發(fā)展成為世界的主流,國(guó)家安全主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)安全,尤其是金融安全（97年亞洲金融危機(jī)）。而且,目前對(duì)國(guó)家安全的重視不是主要體現(xiàn)為對(duì)抗和防御,而是實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)。于是,信息工程、生物工程和金融工程就成為全球競(jìng)爭(zhēng)的主要領(lǐng)域。前美國(guó)政治學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、哈佛大學(xué)戰(zhàn)略研究所所長(zhǎng)亨廷頓(SamuelHuntington)出版的轟動(dòng)西方的《文明沖突與重建世界秩序》一書(shū)中,在討論后冷戰(zhàn)時(shí)代的全球戰(zhàn)略時(shí),列舉了西方文明控制世界的14個(gè)戰(zhàn)略要點(diǎn),其中第一條“控制國(guó)際銀行系統(tǒng)”,第二條“控制全部硬通貨”,第五條“掌握國(guó)際資本市場(chǎng)”都是同金融工程密切相關(guān)的。而控制高科技軍火工業(yè)和控制航天工業(yè)則分別退居到倒數(shù)第一和倒數(shù)第三的位置。由此可見(jiàn),金融工程在后冷戰(zhàn)時(shí)期已上升到首要的戰(zhàn)略位置。第3頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

金融工程是80年代末90年初出現(xiàn)的一門(mén)工程型的新興學(xué)科。80年代西方國(guó)家金融領(lǐng)域發(fā)生了一場(chǎng)深刻的變革---金融創(chuàng)新,標(biāo)志著國(guó)際金融界的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段。在不斷的金融創(chuàng)新中，人們注意調(diào)整現(xiàn)有的金融工具和改變操作習(xí)慣，并研究開(kāi)發(fā)出新的金融產(chǎn)品,于是一門(mén)用于研究如何創(chuàng)造性地開(kāi)發(fā)新的金融品種，發(fā)掘現(xiàn)有金融資產(chǎn)的新用途，并設(shè)計(jì)出能夠產(chǎn)生增值效應(yīng)的新的金融經(jīng)營(yíng)策略的新學(xué)科----金融工程學(xué)就應(yīng)運(yùn)而生。最早提出金融工程概念的是美國(guó)金融學(xué)教授約翰·芬納蒂(JohnFinnerty)在1988年發(fā)表的“公司理財(cái)中的金融工程綜觀”一文中將金融工程的概念界定為“金融工程包括新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施,以及創(chuàng)造性解決金融問(wèn)題”。第4頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

金融工程實(shí)際上是將工程思維引入金融服務(wù)領(lǐng)域,根據(jù)需求的變化,綜合采用各種工程技術(shù)方法（包括數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)拓?fù)?、仿真模擬、數(shù)據(jù)庫(kù)等）為技術(shù)依托,結(jié)合創(chuàng)新的金融工具和手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施,發(fā)掘新的金融機(jī)會(huì),提供各類(lèi)金融問(wèn)題的解決方案,包括金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、定價(jià)、交易策略、風(fēng)險(xiǎn)的管理等。金融工程的精髓在于運(yùn)用多學(xué)科知識(shí)和工程技術(shù)對(duì)金融產(chǎn)品和金融技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新與創(chuàng)造，從而創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題。這里的金融產(chǎn)品包括：金融商品（金融市場(chǎng)進(jìn)行交易的金融工具，亦稱(chēng)有價(jià)證券，如股票、債券、期貨、期權(quán)、互換等），也包括金融服務(wù)（結(jié)算、清算、發(fā)行、承銷(xiāo)等）。而設(shè)計(jì)、開(kāi)放和實(shí)施新型金融產(chǎn)品的目的是為了創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題，故金融問(wèn)題的解也可以看作是金融產(chǎn)品。第5頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三二、金融工程研究的內(nèi)容和方法金融工程像現(xiàn)代金融理論一樣,研究資本的時(shí)間價(jià)值、資本定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度,這構(gòu)成了金融工程的核心部分。80年代以來(lái),金融工程獲得了迅速發(fā)展,研究和應(yīng)用擴(kuò)展到公司財(cái)務(wù)、貿(mào)易、投資、貨幣管理、兼并重組以及風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域。金融工程利用基本的金融工具和金融手段,再運(yùn)用大量的數(shù)學(xué)知識(shí)和工程技術(shù),充分結(jié)合金融市場(chǎng)實(shí)際,對(duì)各種現(xiàn)有金融工具進(jìn)行組合和創(chuàng)新,開(kāi)發(fā)出更多的金融工具、交易方式和金融技術(shù),將這些金融產(chǎn)品、交易手段迅速、規(guī)?；貞?yīng)用到金融市場(chǎng)上,創(chuàng)造出巨大的金融效益。在此過(guò)程中,就包含了金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、金融資產(chǎn)定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施等。

第6頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域主要體現(xiàn)在以下方面:（1）金融工具的定價(jià)從60年代開(kāi)始,西方金融工具創(chuàng)新層出不窮,股票指數(shù)期貨(indexfutures)、指數(shù)期權(quán)(indexoptions)、指數(shù)權(quán)證(indexwarrants)、指數(shù)存托憑證(indexdepository)、指數(shù)存款(index-linkedtermdeposits)、指數(shù)票據(jù)(index-linkednotes)等各種指數(shù)衍生產(chǎn)品陸續(xù)推出,對(duì)其定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制的需求十分迫切。目前,歐式期權(quán)的定價(jià)研究比較深入,美式期權(quán)的定價(jià)研究還沒(méi)有取得突破。在債券拍賣(mài)的定價(jià)方式,單個(gè)買(mǎi)方對(duì)多個(gè)賣(mài)方和多個(gè)買(mǎi)方對(duì)單個(gè)賣(mài)方的定價(jià)研究已經(jīng)完成,目前多個(gè)賣(mài)方對(duì)多個(gè)買(mǎi)方的定價(jià)研究還沒(méi)有突破。定價(jià)研究可采用微積分、隨機(jī)過(guò)程、VaR方法,最小方差模型等。第7頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（2）利率變化模型利率評(píng)估是投資者確定投資組合或進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,設(shè)計(jì)衍生金融工具的基礎(chǔ)。它包括評(píng)估利率水平的確定、投資收益分析、利率風(fēng)險(xiǎn)分析、利率結(jié)構(gòu)分析、套利分析、變化敏感性分析。第8頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（3）金融風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)金融工程的核心是防范金融風(fēng)險(xiǎn),這是推動(dòng)金融工程發(fā)展的原動(dòng)力。金融工程通過(guò)金融工具的運(yùn)用,在掌握金融信息資源和準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)方法基礎(chǔ)上,對(duì)金融資產(chǎn)的存量和增量結(jié)構(gòu)進(jìn)行整合,隨時(shí)進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤與適時(shí)調(diào)整,以最大限度地爭(zhēng)取效益、回避風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn),金融工程可以有兩種選擇,一是用確定性代替風(fēng)險(xiǎn),二是僅僅換掉與己不利的風(fēng)險(xiǎn),而將對(duì)已有利的風(fēng)險(xiǎn)保留,也就是通常所說(shuō)的“趨利避害”原則。但無(wú)論哪一種,都離不開(kāi)信息及其預(yù)測(cè),即離不開(kāi)金融信息庫(kù)支撐、離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型、離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)決策分析。第9頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

金融市場(chǎng)信息及其預(yù)測(cè)是金融工程的基礎(chǔ),金融工程依托信息技術(shù)和信息資源的開(kāi)發(fā),建立各種靈活有效的控制模型,實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的最佳控制。金融市場(chǎng)是金融工具或各類(lèi)金融產(chǎn)品進(jìn)行交易的場(chǎng)所。在金融市場(chǎng)中,信息具有舉足輕重的價(jià)值,它對(duì)于引導(dǎo)投資者和籌資者正確合理地參加金融活動(dòng),保證金融市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)都是十分必要的,特別是金融活動(dòng)的拓寬,其不穩(wěn)定性也越來(lái)越增大,使得加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融預(yù)測(cè)、增強(qiáng)預(yù)先防范能力,避免風(fēng)險(xiǎn)就變得尤為重要。金融市場(chǎng)的實(shí)踐已經(jīng)充分表明,有效的金融市場(chǎng)依賴(lài)于信息的連續(xù)性、全面性和公開(kāi)性,必須借助于現(xiàn)代信息技術(shù)收集和整理龐雜的金融市場(chǎng)信息,建立金融信息及相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù),包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境數(shù)據(jù)庫(kù)、金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)信息數(shù)據(jù)庫(kù)、客戶(hù)資信數(shù)據(jù)庫(kù)等。第10頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三金融風(fēng)險(xiǎn)分析方法較多,如泛函分析、基于非高斯穩(wěn)定分布的金融風(fēng)險(xiǎn)的度量與投資優(yōu)化組合、行為決策理論的VaR風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)等,用于指數(shù)期貨風(fēng)險(xiǎn)、股市風(fēng)險(xiǎn)、債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、證券公司風(fēng)險(xiǎn)、基金投資風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估等。風(fēng)險(xiǎn)投資方法較多,其中廣泛應(yīng)用的是組合保險(xiǎn)(PortfolioInsurance)技術(shù)。為了滿(mǎn)足證券市場(chǎng)上養(yǎng)老基金等希望能把未來(lái)收益穩(wěn)定在某一水平的投資需要,80年代初,由魯賓斯坦(M.Rubinstein)和利蘭(A.Leand)提出用于組合投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)方法。組合保險(xiǎn)利用期權(quán)原理向股票市場(chǎng)的組合投資者提供類(lèi)似保險(xiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品,即保證證券組合的投資者可以得到一個(gè)事先設(shè)定的基本收益率,并繼續(xù)享有股票市場(chǎng)持續(xù)上升帶來(lái)的潛在收益,投資者要為獲得這種市場(chǎng)收益的保險(xiǎn)付出相當(dāng)于期權(quán)費(fèi)的代價(jià)。該技術(shù)通過(guò)對(duì)期權(quán)、期貨等衍生金融工具的組合復(fù)制、風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)對(duì)沖和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利,來(lái)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,形成了程序化的交易模式。第11頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（4）銀行資產(chǎn)負(fù)債管理決策模型90年代銀行危機(jī)的實(shí)質(zhì)在于商業(yè)銀行資產(chǎn)配置的失誤,因而提高資產(chǎn)配置效率和質(zhì)量對(duì)于商業(yè)銀行的存續(xù)和發(fā)展至關(guān)重要。資產(chǎn)負(fù)債管理決策模型方法是銀行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的主要技術(shù)與方法。新的巴塞爾協(xié)議于2004年推行,新協(xié)議更加強(qiáng)調(diào)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的量化方法與模型,更注重監(jiān)管部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行的量化監(jiān)督檢查和風(fēng)險(xiǎn)的敏感性分析。在此背景下,建立資產(chǎn)負(fù)債管理決策模型的重要性日益突出。資產(chǎn)負(fù)債管理決策模型分為三類(lèi):資產(chǎn)分配決策模型、資產(chǎn)負(fù)債組合配合模型、信貸資源整體配給決策模型。第12頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（5）保險(xiǎn)數(shù)學(xué)研究有關(guān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制與產(chǎn)品設(shè)計(jì),主要涉及保險(xiǎn)學(xué)、保險(xiǎn)精算學(xué)、概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)、隨機(jī)過(guò)程理論、隨機(jī)控制理論,其成果廣泛應(yīng)用于保險(xiǎn)精算、保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、保險(xiǎn)公司的金融投資風(fēng)險(xiǎn)分析與控制。目前發(fā)展重點(diǎn)有:1．合約總量過(guò)程的概率分布,是研究最為廣泛的保險(xiǎn)數(shù)學(xué)領(lǐng)域,研究成果可用于保費(fèi)設(shè)計(jì)等精算問(wèn)題領(lǐng)域。2．破產(chǎn)概率的研究,它采用概率中的大偏差理論,用于衡量保險(xiǎn)公司金融風(fēng)險(xiǎn)小。目前,國(guó)際上該領(lǐng)域的研究非?；钴S,主要研究各種風(fēng)險(xiǎn)模型的有限時(shí)間和無(wú)限時(shí)間的破產(chǎn)概率的漸進(jìn)行為,尤其是其大偏差及中偏差性質(zhì),并探討在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的破產(chǎn)概率及相關(guān)問(wèn)題。其中,獨(dú)立或相約合約過(guò)程的破產(chǎn)概率是研究重點(diǎn)。第13頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3．保險(xiǎn)期貨與期權(quán)的定價(jià)。1992年,美國(guó)芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade，CBOT)首次經(jīng)營(yíng)了保險(xiǎn)期貨和期權(quán),為再保險(xiǎn)提供了一種全新的方式,由此產(chǎn)生了對(duì)保險(xiǎn)期貨與期權(quán)的定價(jià)理論的需求。由于保險(xiǎn)期貨與期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)與普通期貨和期權(quán)不一樣,定價(jià)方法與普通期貨和期權(quán)有區(qū)別。第14頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三三、金融工程在我國(guó)的發(fā)展

嚴(yán)格說(shuō)來(lái),我國(guó)的金融和金融學(xué)基本上是傳統(tǒng)的。我們對(duì)現(xiàn)代金融的發(fā)展知之不多,這在金融工程和金融工程學(xué)上表現(xiàn)得尤其突出。我國(guó)金融業(yè)務(wù)基本上還是一些傳統(tǒng)業(yè)務(wù),這些金融業(yè)務(wù)根本不能滿(mǎn)足各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融的要求。在經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)國(guó)際化的今天,在我們堅(jiān)持走市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)之路這個(gè)大前提下,我們必須改變這種落后狀況,在金融方面要引進(jìn)、消化吸收進(jìn)而進(jìn)行創(chuàng)新,使金融業(yè)成為現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)航產(chǎn)業(yè),使金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮核心作用,以實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融及其理論的革命,使金融適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。

第15頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三雖然金融工程在我國(guó)大發(fā)展的時(shí)代尚未到來(lái),但金融工程的許多成果已在我國(guó)有了應(yīng)用的價(jià)值,為金融工程的大發(fā)展作必要的準(zhǔn)備已是當(dāng)務(wù)之急。有人說(shuō)，對(duì)于金融業(yè)來(lái)說(shuō),21世紀(jì)將是金融工程的世紀(jì),發(fā)展金融工程,將是我國(guó)金融業(yè)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)趕超西方發(fā)達(dá)國(guó)家的一次重大機(jī)遇。現(xiàn)在，必須以戰(zhàn)略的、長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看待我國(guó)的金融發(fā)展。實(shí)際上，近些年墨西哥、泰國(guó)、韓國(guó)、日本、俄羅斯等國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)都暴露了金融業(yè)滯后于制造業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的錯(cuò)誤,金融先行應(yīng)成為一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略著眼點(diǎn)。中國(guó)要想成為一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,必須將金融工程的發(fā)展提上議事日程,促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融競(jìng)爭(zhēng)、逐步放開(kāi)金融價(jià)格、努力消除金融壓制、適當(dāng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。第16頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三目前發(fā)展金融工程的當(dāng)務(wù)之急是改革目前的金融教育,加強(qiáng)對(duì)金融工程理論的研究與教學(xué),培育一大批金融工程人才。由于金融與經(jīng)濟(jì)已密不可分,金融學(xué)實(shí)際上也就是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)。在學(xué)科分類(lèi)上,金融學(xué)又屬于應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué),應(yīng)從產(chǎn)業(yè)的觀點(diǎn)來(lái)定位金融學(xué)。作為具有創(chuàng)造金融商品功能的金融產(chǎn)業(yè),學(xué)科內(nèi)容就必然涵蓋和引入金融數(shù)學(xué)、金融工程、金融管理等新的發(fā)展成果。通過(guò)加強(qiáng)金融工程的研究與教育,為將來(lái)金融工程的大發(fā)展創(chuàng)造條件。第17頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三金融學(xué)是與自然科學(xué)聯(lián)系最緊密的學(xué)科之一,它天然離不開(kāi)數(shù)學(xué)。沒(méi)有數(shù)學(xué)在金融中的成功運(yùn)用,就不可能建立起現(xiàn)代金融科學(xué)。我們必須以金融工程問(wèn)題為切入點(diǎn),通過(guò)自然科學(xué)與社會(huì)科學(xué)的結(jié)合對(duì)原有的金融理論進(jìn)行革命性改造,以實(shí)現(xiàn)金融科學(xué)的現(xiàn)代化。當(dāng)前，我國(guó)已認(rèn)識(shí)到金融工程的重要性地位，已設(shè)立國(guó)家自然科學(xué)基金95重大項(xiàng)目“金融數(shù)學(xué)、金融工程及金融管理”。當(dāng)前我國(guó)金融工程的發(fā)展目前主要處于研究階段，缺乏大量相關(guān)的實(shí)務(wù)人員。

第18頁(yè)，共20頁(yè)，2023年，2月20日，星期三四、金融工程師----21世紀(jì)大有可為的專(zhuān)業(yè)

金融工程學(xué)科的出現(xiàn)導(dǎo)致了一種新技術(shù)職業(yè)—金融工程師的