2019年電氣設備行業(yè)市場分析報告

2019年電氣設備行業(yè)市場分析

目錄1正極產(chǎn)業(yè)存在高技術壁壘，國內市場亟待突破.......................................................................51.1高鎳三元成發(fā)展趨勢，國產(chǎn)化尚待突破................................................................................................5三元前驅體：高鎳胚胎，至關重要................................................................................................6燒結工序成為生產(chǎn)核心之一...........................................................................................................8摻雜包覆助力三元產(chǎn)業(yè)：有效提升正極材料綜合性能..............................................................12生產(chǎn)盈利狀況差異凸顯前驅體技術瓶頸，正極企業(yè)差距顯著成因多元..........................................14前驅體毛利率水平高于正極，折射前驅體技術難度更大..........................................................15原材料成本占比分析，前驅體工藝難度高..................................................................................18三元正極龍頭競爭激烈，技術優(yōu)企逐步凸顯......................................................................................18111.1.1.1.2.1.311.211.2.1.2.2.323正極材料推動鋰電池革新，海外正極先發(fā)優(yōu)勢明顯.............................................................192222.1海外廠商起步較早，先發(fā)優(yōu)勢明顯.....................................................................................................19優(yōu)美科：技術和資源雙重稟賦優(yōu)勢的全球正極龍頭..........................................................................21韓國：近來發(fā)展勢頭迅猛的正極新貴..........................................................................................23住友金屬礦山：技術優(yōu)勢明顯的NCA傳統(tǒng)巨頭.................................................................................24.2.3.4從國際大廠的發(fā)展路徑挖掘有潛力的國內正極廠商.............................................................2533.1.2從技術和產(chǎn)能的角度挖掘國產(chǎn)正極廠商..............................................................................................從上游資源把控的角度挖掘國產(chǎn)正極廠商..........................................................................................282圖表目錄圖表1：全球三元正極空間（億元）...............................................................................................................5圖表1：三元前驅體制備工藝流程圖...............................................................................................................6圖表2：不同組分前驅體的適宜氨水濃度和PH值.........................................................................................7圖表3：PH對前驅體振實密度的影響..............................................................................................................7圖表4：溫度與高鎳前驅體形貌關系圖（左：反應溫度，右：反應溫度60...............................7圖表5：攪拌轉速與振實密度關系圖...............................................................................................................8圖表6：不同氨濃度高鎳前驅體產(chǎn)品的SEM圖（左：氨含量：2/L，右：氨含量：7G）....................8圖表7：高鎳三元產(chǎn)品811工藝流程圖.........................................................................................................10圖表8：三元材料在不同燒結溫度下SEM.....................................................................................................11圖表9：不同燒結溫度首次充放電電壓區(qū)間.................................................................................................11圖表10：圖表11：圖表12：圖表13：圖表14：圖表15：圖表16：圖表：圖表18：圖表19：圖表20：圖表21：圖表22：圖表23：圖表24：圖表25：圖表：圖表：圖表28：圖表29：圖表30：圖表31：圖表32：圖表33：圖表34：圖表35：圖表36：圖表：圖表38：圖表39：圖表40：圖表41：圖表42：圖表43：圖表44：圖表45：圖表46：三元材料在不同保溫時間下的SEM.............................................................................................11不同保溫時間樣品首次充放電電壓..............................................................................................11包覆類型示意圖.............................................................................................................................12不同氧化物包覆制備三元SEM圖................................................................................................13不同氧化物包覆制備三元XRD圖.................................................................................................13不同包覆材料首次充放電性能曲線..............................................................................................13不同包覆材料的循環(huán)性能曲線.....................................................................................................13LI[LIMNNI0.133O0.133-XY]O(X=00.006650.013、0.02660.0665)的循環(huán)性能..........14X2LI[LIMNNI0.13O0.13Y]OF在室溫和高溫50時2.0-4.8V內的循環(huán)性能...........................14X2-XX2018年國內三元前驅體企業(yè)產(chǎn)能（單位：萬噸）.....................................................................15國內主要前驅體生產(chǎn)企業(yè)毛利率（單位：%）...........................................................................16國內三元正極企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能與擴產(chǎn)項目（單位：萬噸）..........................................................國內主要三元正極企業(yè)毛利率（單位：）...............................................................................三元前驅體材料成本構成占比圖.................................................................................................18三元正極材料成本構成占比圖.....................................................................................................18國內三元正極企業(yè)產(chǎn)量（單位：噸）..........................................................................................19國內三元正極年集中度.......................................................................................................19國內三元正極2018Q1-Q3集中度.................................................................................................19鋰電池正極材料發(fā)展史商業(yè)化歷程...........................................................................................海外正極競爭格局.........................................................................................................................海外NCM競爭格局（2017）.......................................................................................................21海外NCA正極競爭格局（2017）................................................................................................21優(yōu)美科正極發(fā)展歷程.....................................................................................................................21優(yōu)美科各主營業(yè)務占比.................................................................................................................22優(yōu)美科商業(yè)模式.............................................................................................................................23優(yōu)美科正極業(yè)務原材料來源占比.................................................................................................23優(yōu)美科可生產(chǎn)種元素...............................................................................................................23L&F正極業(yè)務發(fā)展歷程..................................................................................................................24L&F各產(chǎn)品占比..............................................................................................................................24住友金屬礦山各業(yè)務利潤占比.....................................................................................................四氧化三鈷的價格走勢.................................................................................................................正極廠商的單噸毛利.....................................................................................................................正極廠商近期擴產(chǎn)計劃.................................................................................................................國內正極材料市場格局（2018Q3）.............................................................................................國內三元正極市場格局（2018Q3）.............................................................................................杉杉能源產(chǎn)品結構.........................................................................................................................28當升科技產(chǎn)品結構.........................................................................................................................283圖表：圖表48：圖表49：圖表50：正極廠商資源把控能力比較.........................................................................................................29國內廠商正極業(yè)務毛利率對比.....................................................................................................30華友鈷業(yè)三元前軀體銷量.............................................................................................................30三元前軀體廠商毛利率.................................................................................................................3041正極產(chǎn)業(yè)存在高技術壁壘，國內市場亟待突破上一篇深度報告《動力電池命門元正極材料方向，具有較大的市場空間，且保持較高的增速。圖表：全球三元正極空間（億元）資料來源：高工鋰電，XXXX研究所映了國內企業(yè)在動力正極的產(chǎn)品品質和技術水平還有較大的提升空間。目前國內分散的正極材料市場中，具備何種特質的企業(yè)能夠做大做強、突出重圍。1.1高鎳三元成發(fā)展趨勢，國產(chǎn)化尚待突破動力電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展離不開國家對于新能源汽車補貼政策的強力推動，從2009年國家首次提出新能源汽車發(fā)展目標開始，到出臺新能源汽車產(chǎn)業(yè)國家政策60余項，導向從初期以推廣為主的普產(chǎn)業(yè)。池綜合單位成本下降幅度最高約在8%以上，成本優(yōu)勢明顯。供需矛盾帶來的鈷價波動也正在助推廠商向低鈷高鎳產(chǎn)品的轉向。5多難點需要突破。首先讓我們從正極材料的整個生產(chǎn)工藝流程來探究，高鎳三元的生產(chǎn)難點主要所在。1.1.1三元前驅體：高鎳胚胎，至關重要(直接決定了最后燒結產(chǎn)為主：1、首先將主要原材料硫酸鈷、硫酸鎳、硫酸鎳，按組分配制成一定濃度的金屬鹽混合溶液；23、配制一定濃度的氨堿混合溶液作為沉淀劑以及絡合劑；、連續(xù)通入氮氣使反應釜氣氛為氮氣氣氛后進行并流反應，通過調節(jié)反應溶液的值，生成復合沉淀物；4、反應得到沉淀過濾，并用去離子水清洗，直到?jīng)]有硫酸根殘留，材料的前驅體；整個過程的反應機理如下：NiSO4·O+CoSO·O+MnSO·HO+NH+NaOH→242423NiCoMn(OH)+NaOxy1-x-y23242圖表：三元前驅體制備工藝流程圖資料來源：中國知網(wǎng)、XXXX研究所NCM三元材料的電化學性能在很大程度上取決于前驅體的形貌和顆粒分布的均勻程度。而前驅體的制備難點主要是pH值、沉淀溫度、攪拌速度、絡合劑濃度等的控制。pHpH值不同，所以不同組分的三元材料前驅體最佳反應值不同，隨著溶液逐步升高，但pH超過最佳值時，振實密度會下降。因此需根據(jù)實際生產(chǎn)工藝的需求選取合適的沉淀6圖表：不同組分前驅體的適宜氨水濃度和值圖表：pH對前驅體振實密度的影響資料來源中國知網(wǎng)，XXXX研究所資料來源：中國知網(wǎng)，XXXX研究所度盡量高一點。反應過程中pH會隨著溫度降低而升高，因此維持溫度的恒定也很重要。圖表：溫度與高鎳前驅體形貌關系圖（左：反應溫度50，右：反應溫度）資料來源：中國知網(wǎng)、XXXX研究所定不再上升，顧合理控制攪拌速度亦較為關鍵。7圖表：攪拌轉速與振實密度關系圖資料來源：中國知網(wǎng)、XXXX研究所實現(xiàn)控制顆粒長大速度和形貌。氨水濃度較低時顆粒形貌疏松多孔，度尤為重要。圖表：不同氨濃度高鎳前驅體產(chǎn)品的SEM圖（左：氨含量：，右：氨含量：）資料來源：中國知網(wǎng)、XXXX研究所結構有直接影響，一般來說較高的溫度、攪拌速度和pH值有利于反常高的要求。1.1.2燒結工序成為生產(chǎn)核心之一8高溫燒結。以高鎳正極生產(chǎn)過程為例：1、首先將密封原料定量稱量投料進入高效混合機內，在密閉環(huán)境下高速混合，通過密閉下料管輸送進密閉自動裝缽系統(tǒng)進行裝缽；、將氫氧化鋰、氫氧化鎳鈷錳兩種粉體物料裝于匣缽后，雙排雙層放置于輥棒上燒結，采用電力加熱控制溫度在750-900℃；粗碎品破碎成粒狀，再將壓散所得到粉狀產(chǎn)物進行篩分；、進一步洗滌離心后，將干燥物料與包覆劑按照一定比例在高速混234繼續(xù)翻缽卸料，進行篩分；5、篩分合格品通過密閉輸送管道進入混料機內，混合均勻后物料經(jīng)物，得到高純度產(chǎn)品；整個過程的反應機理如下：NiCoMn(OH)+LiOHHO+0.25O→CoMnO+2.5HO0.80.12220.80.10.1229圖表：高鎳三元產(chǎn)品工藝流程圖資料來源：公司公告、XXXX研究所正極材料制備工藝中最核心的工序為兩次燒結，其中燒結溫度、性能有較大影響，對高鎳三元正極工業(yè)化生產(chǎn)至關重要。燒結溫度影響形貌和放電：圖8是三元材料在不同燒結溫度（a:850b:900d:1000SEM℃910擇要綜合考慮形貌影響、充放電容量和充電效率。圖表：三元材料在不同燒結溫度下SEM圖表：不同燒結溫度首次充放電電壓區(qū)間資料來源中國知網(wǎng)，XXXX研究所資料來源：中國知網(wǎng)，XXXX研究所保溫時間影響物理性能和放電：圖10是三元材料在在燒結溫度為900℃時不同保溫時間（a:8hb:10hc12hSEM圖。度、粒度分布、比表面、振實密度有較大影響。由圖隨著保溫時中應選擇合理的保溫時間，才能保證正極產(chǎn)品良好的電化學性能。圖表：三元材料在不同保溫時間下的SEM圖表：不同保溫時間樣品首次充放電電壓資料來源中國知網(wǎng)，XXXX研究所資料來源：中國知網(wǎng)，XXXX研究所為了保證高鎳三元產(chǎn)品的高性能，除燒結過程工藝參數(shù)控制外，（對燒結窯爐的要求表現(xiàn)為（1）產(chǎn)品在存儲使用過程中容易吸潮210%料會帶來物料溫度過高的問題，需要通過冷卻循環(huán)水的方法控溫。（二）高鎳三元產(chǎn)品鋰源須選用氫氧化鋰，而不能選用碳酸鋰。17700的時候就會板結使產(chǎn)品失效。而碳酸鋰的熔化溫度是700以上，高氫氧化鋰的熔化溫度、活性溫度是，所以高鎳材料須用氫氧化2離子更多，更容易形成包覆結構。1.1.3摻雜包覆助力三元產(chǎn)業(yè)：有效提升正極材料綜合性能氧化物包覆及離子摻雜是目前改善其電化學性能較好的方法之一。表面包覆改性：提升電化學性能接接觸面積，維持表面結構的穩(wěn)定性，降低電解液中HF對材料的腐物質主要有氧化物、氟化物及其他化合物、單質等。圖表：包覆類型示意圖資料來源：中國知網(wǎng)、XXXX研究所圖14中為不同包覆物制備高鎳三元正極材料的出，包覆AlO可使正極三元正極結晶度較高，結晶度越好，晶型越23免正極活性物質與電解液的接觸，達到減少活性物質的溶解的目的，等。12圖表：不同氧化物包覆制備三元SEM圖圖表：不同氧化物包覆制備三元XRD圖資料來源中國知網(wǎng)，XXXX研究所資料來源：中國知網(wǎng)，XXXX研究所圖表：不同包覆材料首次充放電性能曲線圖表：不同包覆材料的循環(huán)性能曲線資料來源中國知網(wǎng)，XXXX研究所資料來源：中國知網(wǎng)，XXXX研究所摻雜改性：提升材料穩(wěn)定性損失，利用離子的協(xié)同摻雜作用從材料內部來提高電化學性能。13圖表：Li[Li0.20Mn0.534Ni0.133CoY]O(x=00.00665、x20.013、0.0266、0.0665)的循環(huán)性能資料來源：中國知網(wǎng)、XXXX研究所圖表：Li[LiMn0.54Ni0.13CoY]OF在室溫和高溫50時2.0-4.8V內的循環(huán)性能0.2xx資料來源：中國知網(wǎng)、XXXX研究所三元材料經(jīng)過包覆和摻雜改性后，不可逆容量損失、庫侖效率、注意利用包覆摻雜手段進一步降低鈷含量，做到一舉兩得。1.2多元生產(chǎn)氣氛以及生產(chǎn)設備的把控要求，總結了高鎳三元產(chǎn)業(yè)的難點所在。從生產(chǎn)經(jīng)營狀況來看，前驅體企業(yè)和正極企業(yè)亦存在一些差異，在產(chǎn)能及毛利率等數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。141.2.1前驅體毛利率水平高于正極，折射前驅體技術難度更大2萬噸級別的企偉新材料等巨頭的競爭格局。主要廠商前驅體產(chǎn)能擴增明顯，格林美2017年出貨量2.5萬噸，2018年產(chǎn)能達到6萬噸（其中NCM，萬噸NCA2020年實現(xiàn)10湖南邦普、湖南瑞翔、芳源環(huán)保、華友鈷業(yè)等龍頭也積極布局增產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模均達到萬噸，目前主要企業(yè)產(chǎn)能已達到25.2萬噸。圖表：2018年國內三元前驅體企業(yè)產(chǎn)能（單位：萬噸）企業(yè)名稱格林美2018年63中偉新材料湖南邦普湖南瑞翔芳源環(huán)保華友鈷業(yè)容百鋰電美都能源332.521.71.2長遠鋰科（金瑞科技）1杉杉股份當升科技0.50.5道氏技術（佳納能源）合計0.825.2資料來源：公司公告、XXXX研究所16%-23%2018年中報統(tǒng)計，格林美毛利率達到22.95%，湖南邦普毛利率達到21.98%，華友鈷業(yè)毛利率自2016（2018利率自2015年27.83%的高位逐年有所回落，2018年中報顯示當前毛利率為16.06%。15圖表：國內主要前驅體生產(chǎn)企業(yè)毛利率（單位：%）資料來源：公司公告、XXXX研究所今年國內三元正極材料的生產(chǎn)處于穩(wěn)定增長的態(tài)勢，源于順應“速擴張。位于第一梯隊的當升科技目前三元產(chǎn)能萬噸，后續(xù)還有1.8+5NCM產(chǎn)能達到項目預計于2020NCM產(chǎn)能達到1.8NCM/NCA產(chǎn)能達到1.5萬噸。目前主要企業(yè)產(chǎn)能達到萬噸。16圖表：國內三元正極企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能與擴產(chǎn)項目（單位：萬噸）企業(yè)產(chǎn)品當前產(chǎn)能當前擴產(chǎn)項目寧波容百NCM1.8貴州萬噸，廠房建設中，預計2018年底首期項目投產(chǎn)余姚2025年12月全部建成杉杉股份NCM2.92.1長沙項目一期計劃于2020年12月31能設計為2萬噸年；其中一期第一階段計劃于2018年12月31日前建成并試產(chǎn)，設計綜合產(chǎn)能為1萬噸年海門三期計劃擴建萬噸年的三元正極材料產(chǎn)能；年新建金科園項目首期規(guī)劃年產(chǎn)能530億元，分三個階段建設；當升科技NCM/NCA1.30.32廈門鎢業(yè)NCM、、、寧德年產(chǎn)2萬噸動力正極材料，預計2019年投產(chǎn)長遠鋰科NCM/NCA1.51銅官基地2萬噸正極材料2019總產(chǎn)能至萬噸科恒股份NCM、英德二期新增5000噸三元預計在2018年底投產(chǎn)，噸高電壓鈷酸鋰目前已部分投產(chǎn)格林美NCM/LCO1.50.5年產(chǎn)6萬噸動力三元材料用前驅體原料和3萬噸三元正極材料項目建設周期2年貝特瑞總量1.8擬定增募資10億投向正極材料45.816.7資料來源：公司公告、XXXX研究所毛利率方面：三元正極材料企業(yè)均不高，不及前驅體生產(chǎn)企業(yè)6%~23%20%5%以下。這一現(xiàn)象的原因在于正極材料采用成本加成的方式定價，11資源，體現(xiàn)出更強的盈利能力。圖表：國內主要三元正極企業(yè)毛利率（單位：）資料來源：公司公告、XXXX研究所171.2.2原材料成本占比分析，前驅體工藝難度高料成本高達92%以上，制造費用僅占不到7%，而三元前驅體原料成本僅占80%勢，三元正極企業(yè)應注重發(fā)展上游前驅體產(chǎn)業(yè)。圖表：三元前驅體材料成本構成占比圖圖表：三元正極材料成本構成占比圖資料來源公司公告，XXXX研究所資料來源：公司公告，XXXX研究所1.3三元正極龍頭競爭激烈，技術優(yōu)企逐步凸顯在前述三元正極企業(yè)產(chǎn)能表現(xiàn)較好，各企業(yè)紛紛擴產(chǎn)的另一面，我們也需注意到各企業(yè)間產(chǎn)量的巨大差距。目前我國正極材料CR5=47%計2025年我國正極材料總產(chǎn)能超過中當升科技近幾年發(fā)展迅速，2018年前三季度產(chǎn)量占比較2017年有域有較大優(yōu)勢。18圖表：18Q2國內三元正極企業(yè)產(chǎn)量（單位：噸）企業(yè)名稱容百鋰電長遠鋰科湖南杉杉當升科技廈門鎢業(yè)格林美18Q13,0002,6002,2002,5001,15070018Q33,4003,5002,8003,6003,3004002016合計3,5006,3505,8006,0504,8503,4503,0501,7502017合計10,9009,3008,1007,5006,0005,4004,5003,8003,8003,40022,1002,7002,1501,8001,6004002018Q1-Q39,6009,5508,0009,6006,5001,9003,7007,0004,7505,50026,3504,3001,5005503,2003,4503,0003,5002,050800新鄉(xiāng)天力振華新材料科恒股份桑頓新能源前十以外天津巴莫青島乾運湖南瑞翔中信國安貝特瑞1,1002,0001,0001,2006,4508001,6001,5001,6001,8009,1501,7006001,0003,5002,1502,50010,7501,80050019,5001,1506104005501,3803503505005008505003501,35015,00092,450其他3,85023,9004,85031,6506,30036,90016,01013,45084,800總量54,300資料來源：高工鋰電、XXXX研究所圖表：國內三元正極2017年集中度圖表：國內三元正極2018Q1-Q3集中度資料來源高工鋰電，XXXX研究所資料來源：高工鋰電，XXXX研究所雖然正極材料行業(yè)整體供過于求，但各家技術差異較大，622、等高鎳產(chǎn)能由于技術壁壘高，目前僅有當升科技、容百鋰業(yè)等少8業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢路徑。2正極材料推動鋰電池革新，海外正極先發(fā)優(yōu)勢明顯2.1海外廠商起步較早，先發(fā)優(yōu)勢明顯191991年，索尼和旭化成聯(lián)合推出首款商用鋰離子電池。5可以作為正極；同年，日亞化學開始涉足鋰電池材料領域。2000年，優(yōu)美科開始生產(chǎn)LCO，年，當升科技開始量產(chǎn)LCO。2012住友金屬礦山開始向松下提供NCA2015年，巴斯夫攜手戶田工業(yè)也開始生產(chǎn)NCA。圖表：鋰電池正極材料發(fā)展史商業(yè)化歷程資料來源：公司官網(wǎng)、XXXX研究所正極高端領域被日韓壟斷，國產(chǎn)廠商正奮力追趕海外正極的市場集中度較高，CR5高達73%，的企業(yè)是比利時25%19%15%L&F（8%）和統(tǒng)一GS（海外NCM的CR3超過了30%16%12%）和統(tǒng)一GSEM7%）領頭，該領域沒有出現(xiàn)絕對的龍頭，市場集中度較為分散；NCA市場集中度更高，第一的日本金屬礦山（71%（16%2%額的89%，世界范圍內這個領域基本沒有國產(chǎn)廠商。圖表：海外正極競爭格局資料來源：，XXXX研究所20圖表：海外NCM競爭格局（2017）圖表：海外NCA正極競爭格局（2017）資料來源：、XXXX研究所資料來源：、XXXX研究所下文將對優(yōu)美科、和住友金屬礦山這三家發(fā)展路徑各不相同的海外正極廠商進行分析，以找到國內有潛力的對標正極廠商。2.2優(yōu)美科：技術和資源雙重稟賦優(yōu)勢的全球正極龍頭比利時優(yōu)美科發(fā)家于冶金廠，前身可以追溯到1906年在剛果成立的UMHK20世紀2005NCM2007年通過收購德爾福供了原材料，與此同時，汽車催化劑的客戶也是回收的客戶來源。圖表：優(yōu)美科正極發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)、XXXX研究所其中回收業(yè)務一直占據(jù)60%左右的比例，能源材料雖然占比最少，但從2013年只占到2017年的19%，近年來有逐漸上升的趨勢。21圖表33：優(yōu)美科各主營業(yè)務占比資料來源：，XXXX研究所且接近消費市場。江門生產(chǎn)鈷酸鋰的前端四氧化三鈷和三元前軀體，之后在韓國進行深加工，產(chǎn)品主要包括鈷酸鋰、NCM等。2013年20161.6億歐擴大中韓兩國工廠的產(chǎn)能；2017年，繼續(xù)投資3億歐擴大中韓產(chǎn)能，預計2021年產(chǎn)能能達到17.5萬噸；2018億歐用于回收和材料領域的外延內生。由于優(yōu)美科是全球最具實力的貴重金屬和有色金屬回收冶煉公司，其在年率先建成了全球第一條商業(yè)化運營的鋰離子電池回通過加強與供應商的聯(lián)系來對沖上游原材料價格上漲給公司成本帶術以及回收業(yè)務的跨國集團企業(yè)。22圖表34：優(yōu)美科商業(yè)模式資料來源：公司公告，XXXX研究所價格波動。圖表：優(yōu)美科正極業(yè)務原材料來源占比圖表：優(yōu)美科可生產(chǎn)種元素資料來源：公司公告、XXXX研究所資料來源：公司官網(wǎng)、XXXX研究所2.3韓國：近來發(fā)展勢頭迅猛的正極新貴和國內大部分正極企業(yè)一樣，也是2000年以后才成立的新企業(yè)，經(jīng)過短短18年的發(fā)展，已經(jīng)躋身世界正極4強，擠掉了老牌的戶田工業(yè)和住友金屬礦山。L&F于2000年7月成立，最初是制造和販賣用BLU2003年，公司在KOSDAQ上市，2005年設立二次電池正極材料事業(yè)部開始涉足鋰離子二次電池用正極材料領域。2年正式躋身世界正極材料。23圖表：L&F正極業(yè)務發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)、XXXX研究所公司主要產(chǎn)品為LCO和NCASDI和化學。公司在三星和正極材料供應鏈中是作為中端產(chǎn)品來莫、北大先行、當升科技的。實際上，在短時間內就有相似的產(chǎn)品銷售，只是價格和產(chǎn)品質量稍低。同樣將重點放在了產(chǎn)MiraeAssetDaewoo的預測，2018年底公司正極材料產(chǎn)能為17000噸，2019年底可達290002023年有65000CAGR為30.77%。公司從2015為主，占比達到了70%直向NCM發(fā)展，預計到2020年，NCM占公司所有產(chǎn)品的比重會上升到88%。圖表：L&F各產(chǎn)品占比資料來源：，XXXX研究所2.4住友金屬礦山：技術優(yōu)勢明顯的NCA傳統(tǒng)巨頭住友金屬礦山最早可以追溯到1590年，前身是主營銅冶煉的銅鎳、金等）冶煉精煉材料生產(chǎn)一體化的集團。24材料業(yè)務在公司主營業(yè)務中并不是發(fā)展的核心，占比只有12%，是全球最主要的NCA2017年NCA全球市場份額達70%NCA產(chǎn)能大約為3550噸/月。住友金屬礦山最主要的客戶是松下電池公司(包括三洋)和豐供約18650/21700少萬噸NCA的供應量。圖表：住友金屬礦山各業(yè)務利潤占比資料來源：，XXXX研究所自身閉合的產(chǎn)業(yè)鏈、領先的技術和對上游資源的強大的掌控能力；L&F最大的優(yōu)勢是低廉的價格和深度追蹤龍頭競爭對手產(chǎn)品的能力；住友金屬礦山最大的優(yōu)勢是其深耕的NCA領域是一家獨大的格局。3從國際大廠的發(fā)展路徑挖掘有潛力的國內正極廠商目前國內正極材料共有三類參與者。第一類是從上游資源轉型包含比亞迪、寧德時代、國軒高科。3.1從技術和產(chǎn)能的角度挖掘國產(chǎn)正極廠商高鎳三元，杉杉能源的優(yōu)勢是產(chǎn)能規(guī)模。25跌影響小。當升科技隸屬于北京礦冶總院，旗下有9個國家級、9個北京市、9個省部級、個行業(yè)級研究平臺。截至18年中報，公司累計申請專利項，獲得授權項。公司是國內最早實現(xiàn)產(chǎn)品出LGNCM622的正極是NCM523NCM622和代表未來方向的靠攏。而在代表行業(yè)最前沿的高鎳領域產(chǎn)品的需求量有望進一步上升。正極的原材料鈷價在2017年-2018年上半年迎來了一波快速的單邊上漲行情，四氧化三鈷的售價由17年初的萬上漲到年中旬的50萬每噸，因此在這期間，正極的售價也上漲不少，整個正極行業(yè)的盈利顯著地改善，特別是含鈷量高的和低鎳高鈷的NCM等低端三元正極單噸毛利上漲的幅度尤為明顯。但在18年后三元材料的當升科技未來的