第三章時間價值與風險價值

第三章資金的時間價值與風險分析資料：資金在金融市場上進行“交易“，是一種特殊的商品，它的價格是利率。利率是利息占本金的百分比指標。資金的利率通常由純利率，通貨膨脹補償和風險回報率三個部份組成。利率＝純利率＋通貨膨脹補償率＋風險回報率1純利率是指無通貨膨脹，無風險情況下的平均利率。純利率的高低受平均利潤率資金供求關系和國家調節(jié)的影響。在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。2通貨膨脹補償率。通貨膨脹使貨幣貶值，投資者真實報酬下降。因此投資者在把資金交給借款人時會在純利率的水平上加上通貨膨脹補償率，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。一般地，每次發(fā)行國庫券的利率隨預期通貨膨脹率變化，它近似等于純利率加預期通貨膨脹率。3風險回報率。一般的，風險越大，要求的投資收益率也越高，風險和收益之間存在對應關系，風險回報率是投資者要求的除純利率和通貨膨脹率之外的風險補償。問題：假設現在有1000元，以每年8%的利息計算，10年后我們將得到多少錢？如果我們在10年后需要1500元用于孩子的大學教育費，現在要投資多少錢呢？假設100元的5年到期儲蓄公債銷售價為75元。在其他可供選擇的方案中，最好的方案是年利率為8%的銀行存款。這個儲蓄公債是否是一個好投資？你可以用幾種辦法進行分析你的投資決策？如果你每年計劃存10000元，10年后你能夠買多大首付的房子？如果你計劃在10年后還清200000的房屋貸款，你現在起每年都等額存入銀行一筆款項，每年需要存入多少元？如果你打算現在在銀行存入一筆錢供你明年讀研究生，（每年需要花費12000元，）你現在應存入多少元？第一節(jié)資金時間價值一、時間價值的含義1．時間價值的概念貨幣時間價值，是指貨幣（即資本）在周轉使用中隨著時間的推移而發(fā)生的最低增值。濱2．時間價怪值的性質戰(zhàn)（1）振資本的價值只來源于資本篩的未來報酬悟，時間價值駱是一種資本閥增值，針（2）夸時間價值是價一種投資的殖未來報酬，足貨幣只有作機為資本進行芽投資后才能梅產生時間價冊值。蛛（3）努時間價值是縫無風險和無健通貨膨脹下犧的社會平均期報酬水平。蠻（4）京時間價值的梨價值增量與學時間長短成驅正比，一個戴投資項目所毀經歷的時間貝越長，其時務間價值越大仗。注意：壯（1）鉗并不是所有犧的貨幣都有乓時間價值，寶只有把貨幣撈作為資金投詳入生產經營壞才能產生時暑間價值。法（2）刮貨幣時間價份值的真正來漢源是勞動者奪所創(chuàng)造的剩那余價值的一毯部分，而不疊是投資者推甜遲消費而創(chuàng)眾造的。劍3．時間價領值的財務意唱義收（1）時葡間價值揭示柔了不同時點盼上資本價值銜數額之間的頓換算關系。傾（2）時惰間價值是投頑資決策的基粒本依據，一恐個投資項目茶的投資報酬張率水平等于港或超過時間糕價值水平，排該項目才具任有投資意義格.湊4．時間價之值的表現形三式饑（1）相授對數，即時純間價值率。從一般用扣除曲風險報酬和罪通貨膨脹貼懼水后的投資竄報酬率來反快映，通常用充銀行利率或嘆國庫券利率列來表示。征（2）絕攤對數，即時樂間價值額，票是投資額與債時間價值率沒的乘積。注意：崇銀行利率、累債券利率、廈股票的股利洪率等都是投較資報酬率，嶺而不一定是綁時間價值率清。只有在沒膽有風險和通東貨膨脹的情毫況下，時間鈔價值率才與己以上各種投夫資報酬率相治等。干二、一般收規(guī)付形式（一膛次性收付形撓式）栗1．單利與鋪復利雙

單利伍：只就本金蝕計算利息，服每期的本金器保持不變。姿

復利餃：每期利息費收入在下期將轉化為本金許，產生新的處利息收入。植

時間它價值的計算尚都是按復利煙方式計算的符，復利是指蹦在一個計息哥期終了后，來當期利息轉糕入下期本金削計算利息。仍即本能生利稻、利也能生伙利，各期的媽本金不僅包因括原始本金弱，還包括上準期的利息。之

單利懸與復利的差挖別，復利的漆時間價值不谷只是原始本完金的利息，席還包括各期柏利息所帶來握的利息。則2．一般終托值砌一般終宅值，是指目利前某一特定慨金額按設定賤利率折算的燈未來價值。冶一般終銳值也稱為“尺本利和”，偶通常用F表考示。說晝F＝P×（擴1＋i）拍n緊恭特點：妨利率越高，鼻復利期數越辦多，復利終騙值越大。表3－1一般終值的計算過程期數期初本金本期利息期末本利和1PP·iP·（1＋i）2P·（1＋i）P·（1＋i）·iP·（1＋i）23P·（1＋i）2P·（1＋i）2·iP·（1＋i）3……nP·（1＋i）n－1P·（1＋i）n－1·iP·（1＋i）n踐例題1：假狗設現在有1襪000元糖，以每年8喉%的利息計燒算，10年等后我們將得旬到多少錢？能3．一般現健值瘋一般現畏值，是指未慶來某一特定證金額按設定遺利率折算的籠現在價值。諒一般現填值也稱為顛“德本金限”迅，通常用P逐表示。汁P＝F候落×非（1＋i）棟－n象特點：貼現濃率越高，貼芒現期數越多唱，復利現值蚊越小。悼例題2：如伍果我們在1柏0年后需要畫1500晶元用于孩子膀的大學教育種費，現在要禍投資多少錢縫呢？斤4．復利利俗息川i＝F刺－P勺5．名義利巾率與實際利繁率休名義利見率：每年計蹲息次數超過容一次以上時押的年利率。論實際利劣率：每年只押計息一次時齊的年利率。激兩者的居關系：按實膚際利率計算可的利息等于劉按名義利率墾在每年計息截m次時所計孫算的利息。沒設：i為父實際利率，她r為名義茶利率，銷有：（潛1+i）=擺[1+（遇r／m）]配m孕得：i＝航[1+（r賢／m）]m殼－1哥例題3：假院設100元輸的5年到期怖儲蓄公債銷劃售價為75廁元。在其他族可供選擇的叔方案中，最奏好的方案是猜年利率為8起%的銀行存俘款。這個儲在蓄公債是否乏是一個好投冶資？你可以乎用幾種辦法秧進行分析你輩的投資決策刺？堪三、年金收談付形式（多精次性收付形怒式）移1．年金茫及普通年金肆：年金是一狼種系列收付螺款項的形式浪，年金的系信列收支中，繡每次收付的定金額相等、賴收付的間隔蔽期相等迅。一定時期細內注每期期末尼等額收付的北系列款項，亮稱為普通年熟金。普通年影金每次收付些發(fā)生的時點扔在每期期末邁。感2．普通貓年金終值太：是指一次株支付的本利哭和，它是每熔次支付的復仿利終值之和重。歸設每年的支銜付金額為A疾，利率為i娘，期數為n糕，則按復利獵計算的普通杏年金終值F宵A為湖FA＝點A·（1＋摟i）孝n－1織＋A·（1蹦＋i）充n－2孩＋……＋A巧友＝A興×（F炎/飄A，i，n協）牙例題4：如伶果你每年計哲劃存10鞠000元，拋10年后你講能夠買多大遺首付的房子庭？鍵3．普通棄年金現值圍:是指在每刷期期末取得推相等金額的巖款項，現在樸需要投入的單金額。計算坑公式為晚PA＝掃A·（1＋肢i）好－1沙＋A·（1寶＋i）狠－2承＋……＋A怖－n蛾店＝A致×（P撐/珍A，i，n罰）愿例題5：如匪果你打算現超在在銀行存陶入一筆錢供懇你明年讀研終究生，（每盯年需要花費糊12000輕元，）你現文在應存入多仍少元？來4．年償浮債基金額：氣已知年金終系值求每期的神年金，是年恥金終值的逆胖運算。類A＝F洲A/（拼F妥/鐘A，i，帽n）茄例題6：如乓果你計劃在我10年后還舌清200漆000的房垮屋貸款，你設現在起每年據都等額存入斃銀行一筆款舊項，每年需示要存入多少竹元？吩5．年投夜資回收額：蝦已知年金現拉值求每期的搖年金，是年暮金現值的逆基運算。查A＝P懂A/（P凝/率A，i，涌n）浴四、特殊年虜金形式謊1．預付年犁金：各期收壤付均在趴期初菠發(fā)生的年金芹（1）預付廢年金終值計下算公式為：藏n期預付年滅金終值與n味期普通年金慶終值之間的筐關系為：材煩?懶付款次數相朽同，均為n逝次；炸?廚付款時間不蜂同，先付比加后付多計一民期利息。預例題：A=蔽8100跑0,i=1圾0%，n=索8的預付年丘金終值是多缺少？助（2）痛預付年金現調值計算挎n期預付察年金現值與躺n期普通年儉金現值的關止系為：籮線?旗付款期數相朱同，均為n俗次；畫?常付款時間不采同，后付比秩先付多貼現喘一期。驢例題：某人曬買了一套新罩房，需要8會年分期支付航購房貸款，脹每年年初付撐8100殿0元，設銀期行利率為1來0%，請問軌該項分期付仿款相當于一羨次現金支付雨的購價是多脫少？練2．遞延年倦金：第一次遲收付在第統(tǒng)二佛期慘或第二期陡以后才開始叨的年金窮假設遞暫延期為m，母從第m+1板期期末開始刪連續(xù)n期發(fā)范生等額收付篩款項：姨衛(wèi)注意：殊·遞延估年金也稱為下延期年金，基遞延年金前須面若干期沒隔有收付業(yè)務捏，后面若干術期有等額的椅收付業(yè)務。辭·遞延野年金不是與瓣普通年金相臉對稱的年金蒙概念，與普挪通年金相對慶稱的概念是蹤預付年金。減遞延年金可進以是遞延普化通年金，也自可以是遞延軋預付年金。橡·從第曾2期開始的首遞延預付年胖金也就是普奪通年金。營（1）遞延痛年金終值：愧遞延年金的寸終值與遞延沉期無關，計粗算方式與普逆通年金相同匆。間（共n愿期）忽（2）遞均延年金現值介：假設遞延招期為m：雙遞延充或墾例題7：從裹第三年末開蜜始每年存入盆100元，平無年之后本卻利和是多少龜？可以用幾膽種方法來計庭算？在3．永續(xù)年舌金：無限期纏的等額收付經業(yè)務節(jié)（1）由茂于永續(xù)年金竄期數無限，授永續(xù)年金不刻存在終值。京（2）永鐘續(xù)吃年金的現值嘩計算公式：貸例題8：潤牙如公司有一花種優(yōu)先股，策每股每年可寶分的股息0椅.8元，而尺利率是每年盤8%。對于困一個準備買懷人這種股票泉的人來說，的該優(yōu)先股的銳價格不高于壯多少才愿意氏買？如果年廉利率為4%仰，則又如何喊？器第二節(jié)投爆資風險價值抗響一、風險及棍風險價值豈1．基本概款念膏維·毀風險：風險茂是事項未來膜結果的不確玉定性，是無臨法取得期望豐結果的可能恥性。煌樸·捧風險價值：廣投資者因冒損風險而從事旗投資活動所售獲得的超過久時間價值以僅上的額外報魔酬，一般用查風險報酬額仔和風險報酬庸率來表示。滅投資者由于細冒著風險進宵行投資而獲嚇得的超過資栽金時間價值瞞的額外收益切，稱為風險勝收益額；風叔險收益額對俗投資額的比抱率稱為風險叔收益率。描脖·卸在不考慮通擊貨膨脹因素騙情況下，投補資報酬率是溉時間價值率榜和風險報酬呼率之和。資掛金的時間價嫁值是無風險硬的最低報酬慮率。槍注意：風險固和不確定性蠻是有區(qū)別的似。風險是在拖事前可以知簽道某一行動未所有可能的夕后果，以及魄每一后果出褲現的概率；東而不確定性莖是在事前不舒知道所有可疲能的后果，泄或知道可能化后果但不知興道它們出現辮的概率。侍2．風險的畜性質兇（1）風呆險是未來將撇發(fā)生多種結荒果的可能性鵲（2）風侄險是可測定會概率程度的痰不確定性。濁這里的井“帖不確定性免”潛是指未來結不果的最終取籌值是不確定落的，但所有轎可能結果出淹現的概率分棉布是已知的臣和確定的。謀（3）風釋險的存在具暑有客觀性映（4）風侄險是無法達糧到期望結果蓬的可能性展二、風險的致類別明（一）按經村營階段來分穿1．投資風來險（經營風騙險）：未來贈無法取得預侍期價值（或斗預期報酬）友的可能性王投資的洋本金墊支是列現在進行的未，原始投資濟的回收和投令資報酬的取散得是未來發(fā)愁生的。由于瑞未來的不確昂定性，使得壯投資在未來譯收到的價值孤數額也是波咐動的，進而半產生投資風親險。在具體萬的經營活動拾中，投資形尿成資產，投日資風險具體爪表現為資產昌的經營風險肥。路如果把釀資產未來預暈期價值確定耕為投資本金繳的收回，那傲么投資風險鮮或經營風險冠也可以定義瘋為未來發(fā)生謠投資虧損的絨可能性。嗽資產的緊流動性反映葡了經營風險巴的程度，資綠產流動性越層強，經營風洽險月小，但毛資產報酬率訴越低。橡2．籌資風荷險（財務風填險）：未來囑無法滿足權喇益人清償要迷求的可能性訂資本是朝現在籌資的瘋，資本清償腹是未來進行滿的。由于未逗來的不確定翠性，使得現而在所籌集的模資本在未來圾有無法償還層、無法分配變給權益人紅紋利的可能性蠟，進而產生吃籌資風險。駁從理論上說敢，債權人、豈股東投資者念都是企業(yè)的偉權益要求人胳，因此籌資熱風險包括無惠法償還債務僻本息的財務許風險，也包遮括無法向股留東分配利潤即的收益分配聞風險。賞從狹義仍上講，籌資溪風險主要是蝶指財務風險初，即未來無著法還本付息舊的可能性。鼓資本清系償要求的強顫度反映了財凳務風險的程帥度，資本償蒼還或償付的昆要求越強烈屬，籌資風險臉越大，但資怎本成本的負背擔越輕。耕3．籌資風常險與投資風瘦險的關系尸第一，杯前導與主導攝的關系。籌粘資風險是前塌導，是結果打顯現；經營臨風險是主導弄，是原因所裹在。經營風且險是主導性汗的關鍵風險碼，是導致籌神資風險的根存本原因；籌絕資風險集中竿體現了經營兵風險的后果方，是前導性坦的結果風險霸，是經營風信險在財務問蹲題上的集中慢爆發(fā)。嗓第二，夕財務活動與赤財務關系的用關系。經營飲風險歸結于遙財務活動的撇不合理，來暑自于資金運眨用的盲目性嶺和缺乏效率扔。籌資風險芒歸結于財務繞關系的極度辛惡化，是經遷營風險的結點果在經濟關魄系上的總結凝和反映。側第三，饅可分解和不仆可分解的關合系。經營風忽險是可分解齡風險，可以閉按財務活動打的順序來分奏解區(qū)分風險端，按財務活鏡動的進程來煌實施風險控騙制?；I資風術險是不可分親解風險，它凝本身并不便罷于分解為不嶄同的實質性僵風險類別，目償債風險和宏清算風險，綿只是就償付柜義務力度和驅強度的排序揪?；I資風險殖是企業(yè)中止區(qū)的直接原因胞，經營風險意是企業(yè)中止柳的根本原因片。裕（二）按風緞險來源來分召（1）系統(tǒng)釣風險,又稱云市場風險，謊是指整個市撇場上各類企妨業(yè)都產生影由響的風險。脈系統(tǒng)風險發(fā)判生時所有公聯司都受影響嶺，無論哪個聲企業(yè)都無法醒避免，因此貪，不能通過理多元化投資濫而分散，故削又成為動“路不可分散風稀險蒙”沉（2）非系可統(tǒng)風險，是崖指只對某個土行業(yè)或某個饒公司產生影傘響的風險。傘非系統(tǒng)風險欠為某一行業(yè)蓬或某一企業(yè)臉所特有，通源常是由某一閃特殊因素引辰起，只對個擋別或上述投服資的報酬產爐生影響。因余而該種風險哭可以通過分廢散化投資來乒抵消，因此拌又稱普“無可分散風險穴”灘。呢三、風險價煌值的計算尺（一）單項過資產的風險汽價值的計算倆1．風險程嘗度的衡量且風險的間大小就是指掃未來活動結瞞果不確定性魂的大小，而瞎不確定性的樂大小可以用腹概率分布的識離散程度來減表示。像表示概妹率分布離散謹程度的指標趕主要是標準愚差或標準差設系數，因此早單項資產風勝險的測定過靠程就是標準毛差（標準離蒼差）的計算達過程。粗2．風險價仗值的計算過量程姑（1）覺計算指標的櫻期望值京濫（2）眠計算指標的異標準離差搏瞇標準離勻差反映了各耽種可能的報羊酬率偏離期淚望報酬率的分平均程度。莖標準離差越贈小，說明各街種可能的報啦酬率分布的葵越集中，各棄種可能的報淋酬率與期望嚇報酬率平均懷差別程度就鼓小，獲得期啦望報酬率的蝶可能性就越猜大，風險就響越??；反之叔，獲得期望沖報酬率的可臣能性就越小禁，風險就越驅大。格（3）計算攜指標的標準俊離差率啊碎對于兩勁個期望報酬降率相同的項蛛目，標準離咽差越大，風眼險越大，標燥準離差越小住，風險越小恢。但對于兩偵個期望報酬熔率不同的項破目，其風險載大小就要用片標準離差率農來衡量。撞（4）計算敏投資項目的惜風險報酬率粱紋艘例題1窩教材例題挽2-16住標準離差凝率只能反映本某項投資風懇險的大小，緊由