2023年家電行業(yè)研究報告

20232023年以來，我國家電行業(yè)變動趨勢受疫情影響較大，除小家電外，整體于一季度受到?jīng)_擊，二季度逐步恢復(fù)，三季度銷售上升，但內(nèi)銷需求仍偏弱，上升動力缺乏，出口景氣度則較高。小家電產(chǎn)品受益于居家消費需求上升及樂觀的線上布局，疫情期間即開頭逆勢增長，此后增勢連續(xù)。2023年下半年以來，家電原材料價格普遍上漲，加大本錢壓力。在疫情及本錢上漲的背景下，家電龍頭企業(yè)優(yōu)勢進(jìn)一步鞏我國家電市場消費需求持續(xù)低迷，2023年三季度以2023我國家電市場消費需求持續(xù)低迷，2023年三季度以來，內(nèi)銷逐步恢復(fù)但銷售反彈動力缺乏，仍呈現(xiàn)低速增長來，內(nèi)銷逐步恢復(fù)但銷售反彈動力缺乏，仍呈現(xiàn)低速增長趨勢，估量該趨勢短期內(nèi)仍將連續(xù)。出口受益于居家消費趨勢，估量該趨勢短期內(nèi)仍將連續(xù)。出口受益于居家消費需求提升及海外訂單轉(zhuǎn)移，短期內(nèi)估量將保持較高增速，需求提升及海外訂單轉(zhuǎn)移，短期內(nèi)估量將保持較高增速，但趨勢易受全球疫情變化的影響。小家電尚處于進(jìn)展階但趨勢易受全球疫情變化的影響。小家電尚處于進(jìn)展階20232023年下半年以來家電原材料價格上漲，家電企段，受益于消費升級的持續(xù)推動，估量快速增長趨勢仍將業(yè)，尤其是彩電企業(yè)，估量將在短期內(nèi)持續(xù)面臨本錢上升業(yè)，尤其是彩電企業(yè)，估量將在短期內(nèi)持續(xù)面臨本錢上升壓力。此外，小家電行業(yè)持續(xù)進(jìn)展低價競爭以獵取市場份壓力。此外，小家電行業(yè)持續(xù)進(jìn)展低價競爭以獵取市場份額，也進(jìn)一步加大盈利壓力。疫情影響下，競爭力較弱的額，也進(jìn)一步加大盈利壓力。疫情影響下，競爭力較弱的企業(yè)面臨淘汰風(fēng)險，估量行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。在內(nèi)企業(yè)面臨淘汰風(fēng)險，估量行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。在內(nèi)需持續(xù)低迷的狀況下，后續(xù)需重點關(guān)注全球疫情形勢變需持續(xù)低迷的狀況下，后續(xù)需重點關(guān)注全球疫情形勢變化，尤其是疫情常態(tài)化或全面受控后，國內(nèi)家電出口形勢化，尤其是疫情常態(tài)化或全面受控后，國內(nèi)家電出口形勢或?qū)㈦A段性承壓，并將加劇行業(yè)分化?；?qū)㈦A段性承壓，并將加劇行業(yè)分化。一、行業(yè)根本面2023年以來，我國家電行業(yè)變動趨勢受疫情影響較大，除小家電外，整體于一季度受到?jīng)_擊，二季度逐步恢復(fù)，三季度銷售上升，但內(nèi)銷需求仍偏弱，上升動力缺乏，而出口線上布局，疫情期間即開頭逆勢增長，此后增勢連續(xù)。我國家電行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動變動趨勢較為全都，同時中短期與房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)出較強的相關(guān)性。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年前三季度，商品房住宅銷售面積103,614.21萬平方米，同比下降1.80%；家用電器及音像器材零售額為5819.20億元，同比下降8%。2023年家電行業(yè)保持低速增長，2023年以來受冠疫情影響，一季度社會消費品零售總額、房地產(chǎn)銷售面積均大幅下滑，而至三季度，經(jīng)濟(jì)已逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)市場消滅增長，其中住宅銷售面積在2023年2月同比降幅到達(dá)39.20%，此后降幅逐步收窄，直至2023年10月轉(zhuǎn)為增長0.80%；社會消費品零售總額在2023220.502023105.902023230.00%，而上升狀況滯后于房地產(chǎn)行業(yè)，2023107.00%。家電行業(yè)可進(jìn)一步細(xì)分為白電、黑電、廚電和小家電四黑電主要產(chǎn)品為彩電；廚電主要為抽油煙機(jī)、燃?xì)庠畹葟N房用家電產(chǎn)品；小家電種類較多，主要指體積較小或耗能較小的家居用電器，如凈水器、洗碗機(jī)、微波爐、吸塵器等。2023擊，二季度開頭恢復(fù)，三季度隨著需求釋放，主要品類銷售狀況進(jìn)一步上升，但受疫情初期上門安裝及線下銷售近乎停滯等影響，2023年第三季度國內(nèi)家電市場銷售規(guī)模為1662.14.8%。其中，白電自二季度以來恢復(fù)增長，內(nèi)銷增長緩慢，而空調(diào)、冰箱出口景氣度較高，同時隨著原材料價格上漲及需求恢復(fù)，三季度以來價格整體上漲；彩電市場由于面臨面板價格上漲及產(chǎn)品消遣功能可替代性等不利因素，市場表現(xiàn)低迷；廚電與房地產(chǎn)市場關(guān)聯(lián)度高，自三季度以來增長加快，但價格承壓；小家電因在2-3月疫情期間即逆勢上漲，此后海外疫情也導(dǎo)致出口訂單激增，2023年以來整體增勢良好，但該細(xì)分行業(yè)產(chǎn)品品類繁多且市場集中度很低，持續(xù)面臨低價競爭。從銷售渠道看，線上市場借助互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，對家電行業(yè)銷售效率、營銷方式及生態(tài)環(huán)境進(jìn)展整合，已成為家電銷售的中堅力氣，疫情背景下線上渠道優(yōu)勢更為顯著。全國家用電器信息中心數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度線上家電銷售占比到達(dá)41.5%，較去年同期提高5.8個百分點。隨著疫情防控2023年第三季度線下市場零售規(guī)模為973億元，同比下降13.3%，較上半年30.6%的降幅進(jìn)一步收窄。長期而言，鑒于家電產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度高，估量隨著線上銷售、配送網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步完善，以及線上銷售與線下安裝、維保效勞網(wǎng)點合作體系的進(jìn)一步匹配，線上銷售渠道將逐步進(jìn)展成為家電銷售的主導(dǎo)方式。線上銷售模式的特性或?qū)⒓铀偈袌龇只c行業(yè)集中度的提升。出口方面，2023年1-6額為352.4億美元，同比下降2.3%。其中，第一季度同比下降12.84月增長10.95月下降6月增長14.192023開工，導(dǎo)致訂單交付困難；進(jìn)入3月后，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推動，前期積壓的訂單交付加快，出口市場有所恢復(fù)。410.9%的增長，主要系企業(yè)加快交付前期訂單所致。進(jìn)入5月，國外進(jìn)入社交隔離期，家電整體出口又有所回落。6度轉(zhuǎn)正。空調(diào)2023年前三季度家用空調(diào)內(nèi)銷量為6350.10下降15.91%；出口數(shù)量為4771.30萬臺，同比增長0.47%。2023性銷售特性，一季度所抑制的需求未能全部在后期補償，前三季度銷量整體仍下降，且在夏季銷售旺季之后，銷售增速已回落；而出口因疫情推動訂單轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，下半年增長良好。1-4月空調(diào)內(nèi)銷量大幅下滑，267.3056-71080.9%。出口方面，1-2月短暫上升后，4-5月再次小幅下降，612.20%，此后保持較快增長。價格方面，受持續(xù)價格戰(zhàn)并疊加疫情的不利影響，202310%，但隨著市場持續(xù)回暖，第四季度以來價格戰(zhàn)接近尾聲，雙十一銷售量價齊10%。冰箱我國冰箱市場因此前家電下鄉(xiāng)透支市場需求而持續(xù)多年內(nèi)銷低迷狀態(tài)，20232023度冰箱內(nèi)銷量為3025.40萬臺，同比下降5.59%，出口數(shù)量為4954.0025.70且增速略高于上年同期，但整體仍無法彌補一季度大幅下帶動前三季度整體大幅增長。從月度數(shù)據(jù)看，內(nèi)銷方面，一季度分別受春節(jié)及疫情影響，內(nèi)銷量大幅下降，其中2月降幅到達(dá)47.20%，而隨著國內(nèi)疫情恢復(fù)，5生肯定需求反彈，6-10月增速在4-10%波動，高于上年同期增速。出口方面，因春節(jié)及疫情影響生產(chǎn)，1-2較大，36情集中，食物貯存需求加大，且訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，出口呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，957.10%。價格方面，2023在肯定分化，而第三季度開頭隨著內(nèi)銷和出口市場全面回暖，以及原材料價格上漲推動，冰箱價格全面上漲，其中線10%。洗衣機(jī)2023銷量4504.30萬臺，同比下降0.61%；受益于匯率變化，出口數(shù)量達(dá)2595.00萬臺，同比增長9.00%。2023年以來，洗衣機(jī)銷售在疫情后期的復(fù)蘇弱于空調(diào)及冰箱，主要因在原有市場需求已缺乏狀況下，海外疫情導(dǎo)致需求進(jìn)一步萎縮。2023年前三季度，洗衣機(jī)內(nèi)銷量為2947.30萬臺，同比下降9.491559.004.20%。從月度數(shù)據(jù)看，內(nèi)銷方面，一季度內(nèi)銷量大幅下滑，2月降幅到達(dá)52.40%，此后降幅收窄，并呈現(xiàn)小幅波動，但直99-104.509.00%。出口方面，1-89情二次抬頭，復(fù)工困難影響，出口開頭復(fù)蘇，9-10月增速分別1522%。價格方面，2023年前三季度洗衣機(jī)價格整體小幅上漲，其中線下保持較緩和增長，線上一、二季度價格有所下降，第三季度以來價格上升且上漲較快。彩電2023云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年上半年中國彩電市場零售量2089萬臺，同比下降9.1%，零售額516億元，同比下降22.2%。雖然6月消滅肯定增長，但7-9月連續(xù)三月消滅量額齊跌，市場陷入疫情后今年其次輪下滑周期，2023年第三季度中國彩電市場銷量990萬臺，同比下降6.4%，銷額261億元，同比下降7.4%，下滑主要受下半年以來面板價格大幅上漲影響。而海外在疫情影響下居家消遣需求上升，北美首次超越中國成為全球最大的彩電市場，2023年前三季度全球電視出貨量增長216%；前三季度我國液晶電視出口數(shù)6.1%。價格方面，2023年下半年以來面板價格上漲倒逼彩電企業(yè)提價，9格主要受供需關(guān)系影響，在海外頭部企業(yè)逐步退出產(chǎn)能及海外需求提升的背景下，估量面板價格將帶動彩電價格進(jìn)一步上升，對于原本低迷的內(nèi)銷市場，銷售壓力較大，而對于國TCL、海信、創(chuàng)維等頭部品牌，國內(nèi)市場下滑帶來的沖擊相對較小。廚電廚電市場與房地產(chǎn)親熱相關(guān)，2023年上半年受疫情影響，廚電市場持續(xù)下行，下半年以來隨著房地產(chǎn)市場向好，裝修需求穩(wěn)步釋放，廚電銷售均回暖，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，油煙機(jī)銷量上半年各月均同比下滑，67來增速持續(xù)提高，9月同比增速11.90%。燃?xì)庠畹谝患径却蠓禄浯渭径炔▌由仙谌径纫詠碓鏊偌涌欤?同比增長26.40%。價格方面，房地產(chǎn)紅利消逝以來，廚電價格持續(xù)承壓，2023年以來主要品牌燃?xì)庠?、油煙機(jī)等價格多呈現(xiàn)單位數(shù)下降。小家電2023年以來的疫情背景下，小家電因原本銷售渠道側(cè)重于線上，且較早嘗試形式的直播帶貨、網(wǎng)紅聯(lián)動等線上營銷方式，局部知名品牌已具備豐富的多渠道運營閱歷；同時疫情期間消費者居家時間延長，對居家所需小家電需求也有所2-3月開頭線上訂單即開頭增長，510帶來2023年上半年小家電全渠道零售量約為1.36.525.4%，零售額同比增長12.4%。上半年電炒鍋、面包機(jī)、榨汁機(jī)出口分別增長62.9%、34.712.1%。第三季度，空氣炸鍋、料理機(jī)、咖30%。從產(chǎn)品類別看，主要是西式、電熱、電動、母嬰個護(hù)類小家電增長較快。價格方面，因小家電品類繁多且升級換代速度快，國內(nèi)廠商數(shù)量眾多且強調(diào)規(guī)模擴(kuò)張，小家電企業(yè)多將價格因素作為主要競爭手段。2023年以來，龍頭小家電價格下降，渠道下沉，市場仍連續(xù)往年價格戰(zhàn)，多數(shù)小家電產(chǎn)品價格均同比下降，線上渠道降幅更為顯著。2023壓力。在疫情及本錢上漲的背景下，家電龍頭企業(yè)優(yōu)勢進(jìn)一步穩(wěn)固，行業(yè)集中度估量進(jìn)一步提升，而中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險將加大。我國家電企業(yè)“制造型”特征明顯，主要依靠規(guī)模與本錢驅(qū)動，原材料及元器件在家電企業(yè)營業(yè)本錢中占比達(dá)85%以上，家電企業(yè)本錢掌握及經(jīng)營策略受原材料及核心元器件2023年第一季度，家電主要原材料塑料、鋼、銅等價格連續(xù)下降趨勢，在3-4月到達(dá)最低點；其次季度等價格均上升。其中，塑料價格于3月末到達(dá)最低點，較年初14.251114.94%；鋼材價格49.1411初上漲6.32%；銅價格于3月下旬到達(dá)最低點，較年初下降18.95%，1112.09%。液晶面板方面，自2023建產(chǎn)能，價格持續(xù)下降，而2023年2月隨著疫情集中，4月隨著供給恢復(fù)，價格消滅回落；而隨著三星和LGD等韓國廠商自2023年末2023年下半年以來，面板供需迎來拐點，價格持續(xù)上漲，11月末32寸、43寸、55寸面板價格分別較年初上漲91%、56%和67%。原材料價格上漲狀況下，市場認(rèn)可度較高的品牌可上調(diào)價格轉(zhuǎn)嫁本錢，龍頭企業(yè)也可以通過壓縮運營本錢、調(diào)整產(chǎn)品構(gòu)造等方式掌握本錢，但認(rèn)可度較低、實行低價競爭策略的中小企業(yè)將承受較大壓力，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢將得到穩(wěn)固，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。我國家電出口依靠度較高，人民幣升值會對家電企業(yè)產(chǎn)品銷售收入及匯兌收益造成不利影響，尤其對出口比重高的2023年上半年人民幣整體貶值，美元兌人民幣從6.96升至7.08，下半年匯率顯著上升，2023116.58。競爭格局方面，我國家電行業(yè)除小家電外，整體競爭格局較穩(wěn)定，龍頭企業(yè)市場地位不斷穩(wěn)固，而小家電細(xì)分品類隨著品牌知名度的分化，集中度也逐步提高。冰箱市場上，海爾冰箱市場占有率超過3010洗衣機(jī)市場品牌集中度更高，海爾洗衣機(jī)市場占有率超過40178%左右。在空調(diào)市場上，格力與美的兩家企業(yè)的市場占有率合計超過80%，且兩家差距很小，呈現(xiàn)雙寡頭格局。彩電市場上，海20%，創(chuàng)維、TCL20%靠近，此外小米電視市場份額快速增長，索尼在高端市場地位穩(wěn)固，彩電產(chǎn)業(yè)格局也向龍頭企業(yè)加速集中。廚電市場上，目前廚電市場品牌眾多，但高端市場上方太、老板等老牌企業(yè)占據(jù)大局部份額，同時海爾、美的也在樂觀進(jìn)入，行業(yè)格局從過去的高端品牌集中向全產(chǎn)業(yè)品牌集中漸進(jìn)。小家電市場上，我國小家電市場仍處于進(jìn)展階段，市場集中度還較低，但美的、九陽、蘇泊爾在傳統(tǒng)品類市場保持龍頭地位，小熊、寶、愛仕達(dá)等進(jìn)品牌在樂觀搶占中國外鄉(xiāng)品牌尚未興起；清潔電器市場上，戴森、萊克、鯊客、小狗等品牌占據(jù)肯定的優(yōu)勢地位。2023年以來，疫情對銷售造成沖擊，同時原材料價格上漲也加大了盈利壓力。在此背景下，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯著，通過品牌溢價、渠道掌控、產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整等方式穩(wěn)固市場并保持盈利水平，而中小型企業(yè)對經(jīng)營業(yè)績下滑風(fēng)險的承受力較弱，在本錢壓力上升時更為被動，同時面臨家電行業(yè)持續(xù)的低龍頭企業(yè)地位進(jìn)一步穩(wěn)固。前期“家電下鄉(xiāng)”等消費刺激政策在加速行業(yè)擴(kuò)張的同2023年以來政策思路已由過去的全面補貼轉(zhuǎn)變?yōu)橐龑?dǎo)企業(yè)進(jìn)展技術(shù)創(chuàng)和產(chǎn)業(yè)升級。2023年以來面對疫情，政策重點為提振內(nèi)需，鼓舞更換代及推廣綠色產(chǎn)品使用。我國家電政策方面，2023-2023公布期，政府共推出“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換”、“節(jié)能惠民/節(jié)能補貼”三大政策，其中家電下鄉(xiāng)政策實施時間最長，補貼力度最大。在多輪政策助推下，這一階段間我國大家電保有量快速提升，家電行業(yè)市場規(guī)模快速擴(kuò)大。多項家電補貼政策顯著刺激家電內(nèi)銷需求尤其是農(nóng)村居民需求釋放，但由于政策刺激對將來穩(wěn)定購置需求造成肯定提前透支，隨著2023年5月底“節(jié)能補貼”政策的到期退出，家電行業(yè)開頭步入政策真空期，疊加地產(chǎn)政策的持續(xù)緊縮，家電行業(yè)開頭步入以構(gòu)造優(yōu)化為主的產(chǎn)業(yè)升級期。2023202312月31日，國家市場監(jiān)視治理總局和國家標(biāo)準(zhǔn)化治理委員會公布空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)〔GB21455-2023〕，該標(biāo)準(zhǔn)將于202371產(chǎn)品構(gòu)造升級趨勢明顯，行業(yè)均價以及集中度料將得到明顯2023濟(jì)增長，22823促進(jìn)消費擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強大國內(nèi)市場的實施意見》，重點提出在家電領(lǐng)域重點鼓舞使用綠色智能產(chǎn)品，同時加快完善機(jī)動車、家電、消費電子產(chǎn)品等領(lǐng)域回收網(wǎng)絡(luò)，各地區(qū)應(yīng)結(jié)合實際制定嘉獎與強制相結(jié)合的消費更換代政策。5145月14日，發(fā)改委、工信部、財政部、生態(tài)環(huán)境部等七部門聯(lián)合公布《關(guān)于完善廢舊家電回收處理體系推動家電更消費的實施方案》〔以下簡稱“方案”〕，一輪促進(jìn)家電以舊換政策正式落地。本次方案的實施目標(biāo)為打算用3年左右的時間，進(jìn)一步完善行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)、政策體系，根本建成標(biāo)準(zhǔn)有序、運行順暢、協(xié)同高效的廢舊家電回收處理體系，推廣一批生產(chǎn)責(zé)任延長、“互聯(lián)網(wǎng)+回收”、處理技術(shù)創(chuàng)等典型案例和優(yōu)秀閱歷做法。2023主業(yè)相關(guān)的產(chǎn)能升級擴(kuò)建或細(xì)分行業(yè)拓展，以業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為目標(biāo)的投資較慎重，增債務(wù)規(guī)模較小。我國家電企業(yè)資本性支出主要用于主業(yè)拓展或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。一方面，為順應(yīng)消費升級及產(chǎn)品差異化競爭需求，大型企業(yè)投入資本進(jìn)展產(chǎn)品線建設(shè)，或通過并購增加產(chǎn)品或開拓市場，如奧克斯、康佳集團(tuán)、創(chuàng)維數(shù)字等，近年均CandyS.p.A以推動歐洲市場布局，創(chuàng)維收購安防類子公司以開拓監(jiān)控類系統(tǒng)。另一方面，局部家電企業(yè)還通過跨行業(yè)收購以期實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，KUKAAktiengesellschaft，以獲得其機(jī)器人業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)拓展往往伴隨業(yè)績不達(dá)預(yù)期及商譽減值風(fēng)險。家電企業(yè)上述資本性支出常見于大型企業(yè)，頭部廠商的資本擴(kuò)張目的主要在于進(jìn)一步穩(wěn)固市場地位，其次梯隊廠商則主要通過擴(kuò)張規(guī)模提升市場份額，中小企業(yè)則受制于自身實力而支出較慎重。對于股權(quán)投資，資金籌集方式主要為銀行借款，局部上市公司承受股權(quán)置換；對于大型生產(chǎn)基2023前戰(zhàn)略，在主業(yè)范圍內(nèi)進(jìn)展生產(chǎn)基地擴(kuò)建升級，或進(jìn)展少量主業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的收購，而以業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為目標(biāo)的投資收購較2023年以來家電行業(yè)整體債務(wù)規(guī)模增幅較小，增融資主要通過銀行借款方式解決。家電企業(yè)發(fā)債數(shù)量較少，2023家電產(chǎn)業(yè)鏈在疫情初期受沖擊大，后逐步恢復(fù)，但內(nèi)需仍持續(xù)低迷，出口增長較快但易受海外疫情形勢變化影響。疫情影響疊加原材料價格上漲，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)生存壓力加大，行業(yè)集中度將提升，同時也將加速行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。總體而言，我國家電行業(yè)所面臨的信用風(fēng)險主要包括：內(nèi)需低迷，出口易受疫情影響。我國家電行業(yè)長期處于低速成長和轉(zhuǎn)型升級階段，近年整體處于下行周期，而前期“家電下鄉(xiāng)”等政策導(dǎo)致的行業(yè)擴(kuò)張和消費提前透支，進(jìn)而2023年三季度以來行業(yè)處于疫情后恢復(fù)期，銷售狀況消滅肯定反彈，但內(nèi)需上升仍乏力；出口增長主要受疫情影響，居家消費需求上升且海外訂單轉(zhuǎn)移至國內(nèi)。但隨著后期全球疫情局勢變化，尤其是疫情常態(tài)化及疫苗的普及，家電出口或面臨較大沖擊。原材料價格上漲壓力。家電原材料在本錢中占比較高。2023壓力加大，本錢轉(zhuǎn)嫁力量較弱的中小企業(yè)面臨淘汰風(fēng)險，其中面板價格上漲主要源于供需關(guān)系轉(zhuǎn)變，估量該趨勢短期內(nèi)將連續(xù)，對于市場需求低迷的彩電企業(yè)造成更大的經(jīng)營壓力。市場集中度提高，非龍頭企業(yè)競爭壓力持續(xù)加大。疫情影響下，家電行業(yè)不同梯隊企業(yè)分化將加劇，龍頭企業(yè)市場規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，通過品牌溢價、渠道掌控、產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整等方式穩(wěn)固市場地位，市場集中度將持續(xù)提高，而非龍頭企業(yè)則面臨更小的市場空間，競爭加劇，且其對經(jīng)營業(yè)績下滑風(fēng)險的承受力較弱，企業(yè)生存壓力將加大。而對于尚未形成穩(wěn)固競爭格局的小家電行業(yè)，企業(yè)持續(xù)面臨低價競爭壓力。估量疫情常態(tài)化或全面受控/完畢后，極端情形下，國內(nèi)家電行業(yè)或?qū)㈦A段性面臨內(nèi)銷和出口兩虛的局面，將加速市場集中度的提升，龍頭企業(yè)則有望憑借較強的資本支出能力而加大技術(shù)與品牌投入，進(jìn)而增加產(chǎn)品的國際競爭力。轉(zhuǎn)型升級風(fēng)險。家電企業(yè)轉(zhuǎn)型升級既是政策引導(dǎo)與支持的進(jìn)展方向，同時也是行業(yè)內(nèi)企業(yè)主動或被動適應(yīng)國內(nèi)市場消費升級的必由之路。而產(chǎn)品、技術(shù)的不斷涌現(xiàn)持的進(jìn)展方向，同時也是行業(yè)內(nèi)企業(yè)主動或被動適應(yīng)國內(nèi)市場消費升級的必由之路。而產(chǎn)品、技術(shù)的不斷涌現(xiàn)將對市場反響及適應(yīng)力量弱的企業(yè)競爭力造成沖擊，轉(zhuǎn)型升級將帶來一輪的優(yōu)勝劣汰。此外，隨著市場增速放緩，局部市場競爭力偏弱的企業(yè)開頭脫離家電主業(yè)，謀求多元化進(jìn)展。但局部長期依靠本錢優(yōu)勢獲得較好回報的家電企化進(jìn)展。但局部長期依靠本錢優(yōu)勢獲得較好回報的家電企三、樣本數(shù)據(jù)分析業(yè)并不具備產(chǎn)業(yè)鏈整合力量或跨業(yè)經(jīng)營力量，或相應(yīng)的能三、樣本數(shù)據(jù)分析業(yè)并不具備產(chǎn)業(yè)鏈整合力量或跨業(yè)經(jīng)營力量，或相應(yīng)的能力偏弱，并購活動較易導(dǎo)致風(fēng)險。力偏弱，并購活動較易導(dǎo)致風(fēng)險。11.樣本篩選XX評級以申銀萬國行業(yè)分類-SW家用電器-SW白色家電〔SW〕SW〔含SWSW〕1456母子公司業(yè)務(wù)重合選擇保存與家電業(yè)務(wù)相關(guān)度高的主體、發(fā)債企業(yè)和上市公司重合選擇剔除上市公司后，本報告最終選36〔其中發(fā)債企業(yè)634〕進(jìn)展比較和分析。樣本企業(yè)中包括白色家電108〔含廚電〕18從樣本數(shù)據(jù)特征看，36家樣本企業(yè)規(guī)模分布差異較大。2023年9月末白電及黑電樣本企業(yè)總資產(chǎn)中位數(shù)分別為271.86億元和171.03億元；2023年〔三季度TTM〕營業(yè)收入中位數(shù)分別為333.97107.48〔含廚電〕企業(yè)中小規(guī)模居多，同期樣本企業(yè)總資產(chǎn)中位數(shù)為44.63億元，營業(yè)收入中位數(shù)為34.31億元。此外，大型家電企業(yè)將產(chǎn)品線向多個家電子行業(yè)延長，形成了一批綜合性家電產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，如美的集團(tuán)、海爾智家、四川長虹等，產(chǎn)品涉及家電產(chǎn)品中的兩類及以上。從凈利潤來看，三個子行業(yè)中位數(shù)均不超過5億元，其中三家頭部企業(yè)美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家凈利潤分別為251.11億元、164.01億元和90.86億元，規(guī)模優(yōu)勢突30經(jīng)營狀況2023三季度樣本企業(yè)收入整體下行；而從單季度看，第一季度受2023年前三季度36家樣本企業(yè)中，收入同比下滑的數(shù)量為19家。10家企業(yè)中，5家同比下滑；黑色841810家同比下滑。從收入合計看，白色家電、黑色家電及小家電合計營業(yè)收入均下滑，降幅分別為5.24%、1.06%和0.40%。從單季度收入看，第一季度三類家電均下滑明顯；其次季度白色家電、黑色家電降幅收窄，小家電轉(zhuǎn)為小幅增長；第三季度三類家電全面增長。盈利力量方面，36202313小家電中毛利率增長企業(yè)數(shù)量分別為2310中僅小家電企業(yè)毛利率增長企業(yè)數(shù)量高于下降企業(yè)數(shù)量。前24.46%、11.39%和32.68%，分別較上年同期下降3.22個百分點、上升0.05個百分點和下降1.63個百分點，各類家電企業(yè)盈利空間均受到原材料價格上升的不利影響，其中除黑色家電因海信視相等毛利率水平相對較高的企業(yè)收入規(guī)模增長，導(dǎo)致盈利水平微增外，其他盈利水平均有所下降，而白色家電疊加空調(diào)等產(chǎn)品低價促銷影響，盈利水平下降幅度相對較大。從單季度數(shù)據(jù)看，白色家電三個季度毛利率均下降，但降幅收窄；黑色家電其次季度毛利率上升，但第三季度面板價格上升明顯，毛利率回落；小家電三個季度毛利率均下降，第二季度降幅有所收窄。期間費用方面，2023年前三季度白色家電、黑色家電和小16.55%、10.97%和20.84中白色家電和小家電分別較上年同期下降1.20和1.190.21個百分點。整體而言，在疫情影響下，企業(yè)整體嚴(yán)控期間費用以抵擋外部風(fēng)險，而黑色家電因長期以來利潤空間較小且格局相對穩(wěn)定，期間費用水平持續(xù)較低，疫情以來費用變化不明顯。此外，小家電因處于成長期，費用支出相對較多。凈利潤方面，20237家呈現(xiàn)凈虧損，虧損企業(yè)數(shù)量較上年同期增加1家。從樣本合202320.60%、0.891.61%。其中，白色家電1家企業(yè)虧損，與上年同期持平；白色家電整體凈利潤下滑幅度較大，主要因格力電器、海爾智家凈利潤下降。黑色家電3家企業(yè)虧損，與上年同期持平，主要因四川長虹、創(chuàng)維數(shù)字主業(yè)盈利下降。小家電3家企業(yè)虧損，較上年同期增加1家，系天際電器由盈轉(zhuǎn)虧，此外整體凈利潤下滑主要還受蘇泊爾、華帝股份等企業(yè)凈利潤下降影響。資本構(gòu)造家電行業(yè)整體進(jìn)展處于成熟階段，近年來雖然局部企業(yè)在業(yè)務(wù)升級及拓展業(yè)務(wù)方面進(jìn)展了一些嘗試，但整體而言外部融資需求增長不多。家電行業(yè)負(fù)債總額穩(wěn)步增長，資產(chǎn)2023年以來根本與2023年持平，2023-2023962.95%、62.22%和62.10%。2023年9月末，白色家電、黑色家電與小家電資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.13%、66.5241.612023持平，其中白電和黑電負(fù)債率偏高，與大家電企業(yè)需要持續(xù)投入資金用于產(chǎn)品、生產(chǎn)線及品牌營銷、渠道構(gòu)建等資本性支出有關(guān)。而小家電〔含廚電〕企業(yè)產(chǎn)品盈利力量較強，加上樣本企業(yè)多為上市公司，債務(wù)融資需求與力量弱于〔含廚電企業(yè)整體負(fù)債經(jīng)營程度不高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。從債務(wù)期限構(gòu)造看，家電企業(yè)資金需求多用于補充營運資金，以短期為主，2023-2023年9月末長短期債務(wù)比分別16.64%、17.5916.44%。從融資渠道看，以銀行借款為最主要融資渠道，債券規(guī)模在肯定范圍內(nèi)波動，發(fā)債企業(yè)穩(wěn)定集中于奧克斯、長虹電器、海爾智家、康佳集團(tuán)等少數(shù)幾家企業(yè)。從流淌性指標(biāo)看，2023年末及2023年9月末家電行業(yè)企業(yè)流淌比率中位數(shù)分別為1.46倍和1.48倍，現(xiàn)金比率中位數(shù)分別為0.52倍和0.59倍，從指標(biāo)看2023年以來短期償債力量及現(xiàn)金資產(chǎn)充裕度均有小幅提升。從經(jīng)營性現(xiàn)金流對有息債務(wù)的保障度來看，2023年末及2023年9月末經(jīng)營活動現(xiàn)金流/流淌負(fù)債中位數(shù)分別為0.16和0.10樣本企業(yè)間存在較大差異，其中浙江美大、小熊電器、融捷安康、老板電器、寶股份等局部小家電〔含廚電〕企業(yè)覆蓋程度較高，但小家電企業(yè)分化較嚴(yán)峻。從樣本企業(yè)經(jīng)營效率指標(biāo)看，2023年前三季度樣本企業(yè)中23家企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)多于上年同期，17家企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)多于上年同期，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期整體拉長，主要受疫情影響，出口業(yè)務(wù)回款時間延長?，F(xiàn)金流量現(xiàn)金流方面，家電產(chǎn)品主要面對零售端，一般可在日常經(jīng)營中形成較強的經(jīng)營獲現(xiàn)力量。20232023年前三季度樣本企業(yè)營業(yè)收入現(xiàn)金率中位數(shù)分別為99.26%和96.27%，其中白色家電中位數(shù)低于全行業(yè)，且2023年以2023經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，行業(yè)整表達(dá)金流狀況受大型企業(yè)現(xiàn)金流變動的影響較大，2023年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為438.0047.10%，主要為格力電器現(xiàn)金流下降所致。投資活動現(xiàn)金流持續(xù)呈凈流出，流出主要受美的集團(tuán)、海爾智家等企業(yè)現(xiàn)金流影響。三、行業(yè)信用等級分布及級別遷移分析11.主體信用等級分布與遷移202320231-11級別上調(diào)狀況。行業(yè)內(nèi)發(fā)債企業(yè)主體級別分布于A+-AAA。20236820231-11814202320231-111級別遷移，系XX2023年8主體級別由AA上調(diào)至AA年來經(jīng)營業(yè)績增長較快，且經(jīng)營性現(xiàn)金流保持較大規(guī)模凈流入；②公司控股股東電氣總公司支持力度強，包括向公司提供融資擔(dān)保、貸款授信及在大宗交易市場屢次增持公司股份，增加對公司的控股地位，此外，在電氣總公司能源汽車產(chǎn)業(yè)整體進(jìn)展規(guī)劃下，公司車用壓縮機(jī)業(yè)務(wù)有望得到協(xié)同進(jìn)展。2.行業(yè)主要債券品種利差分析2023936公司債〔私募〕；2023年1-11月發(fā)行了8支債券，包括26超短期融資券2023年家電行業(yè)未發(fā)行超短期融資券，2023年1-11月發(fā)行了6支