2023年中期投資策略報(bào)告：AI賽道擁擠ESG與價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)凸顯-20230421-中信建投-71正式版

證券研究報(bào)告2023年中期投資策略報(bào)告2023年中期投資策略報(bào)告：AI賽道擁擠，ESG與價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)凸顯分析師：魯植宸研究助理：徐建華研究助理：陳添奕luzhichen@xujianhua@chentianyi@156115375051381087211313917950646SAC執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005發(fā)布日期：2023年4月21日本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門(mén)、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的重要聲明。每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開(kāi)版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。提綱01 市場(chǎng)表現(xiàn)02 ESG公募基金概況03 ESG基金表現(xiàn)04 ESG指數(shù)與ETF表現(xiàn)05 深度分析與業(yè)績(jī)歸因06 附錄23核心觀點(diǎn)2023年市場(chǎng)震蕩上行，ChatGPT概念火熱，TMT賽道持續(xù)擁擠，行業(yè)收益不斷攀升，我們繼續(xù)看好AIGC浪潮下TMT板塊的發(fā)展前景。風(fēng)格方面，BP因子與小盤(pán)因子表現(xiàn)占優(yōu)，我們認(rèn)為價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)將逐漸凸顯。本報(bào)告對(duì)2022年ESG基金（主動(dòng)權(quán)益、被動(dòng)）、重倉(cāng)股、ESG指數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與分析，并基于CNE7多因子模型對(duì)代表基金業(yè)績(jī)進(jìn)行風(fēng)格與行業(yè)深度歸因分析。我們認(rèn)為牢牢把握ESG投資機(jī)遇是當(dāng)下的關(guān)鍵。3431.1市場(chǎng)概況2023年以來(lái)，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢(shì)，市場(chǎng)因子（全A股）/滬深300/中證500/中證1000累計(jì)收益率分別為6.37%/4.66%/7.53%/8.45%。市場(chǎng)因子收益率在經(jīng)歷了1月的快速上漲后，在2月至3月中旬呈現(xiàn)持續(xù)震蕩，隨后又經(jīng)歷了一輪抬升；中證500與中證1000累計(jì)收益表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)因子，整體走勢(shì)與市場(chǎng)因子走勢(shì)相似；滬深300指數(shù)在2月之前的收益表現(xiàn)顯著優(yōu)于市場(chǎng)，隨后在2月至3月呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢(shì)，最終累計(jì)收益表現(xiàn)較差。行業(yè)方面，我們持續(xù)看好TMT、石油石化和電子板塊以及電新行業(yè)的回升。風(fēng)格方面，我們看好價(jià)值投資風(fēng)格。圖表：2022年市場(chǎng)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投531.2行業(yè)擁擠度截至2023年4月14日，傳媒、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)、通信處于擁擠區(qū)，其中傳媒行業(yè)擁擠度超過(guò)2倍標(biāo)準(zhǔn)差；涉及ChatGPT概念計(jì)算機(jī)、傳媒及通信賽道受投資者矚目，換手率較高，交投活躍；社會(huì)服務(wù)板塊整體的估值貢獻(xiàn)較高，擁擠度同樣位于行業(yè)前列；擁擠度較低的行業(yè)為基礎(chǔ)化工、環(huán)保、海運(yùn)、銀行和非銀。圖表：行業(yè)擁擠度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投631.2行業(yè)分析——計(jì)算機(jī)2023年以來(lái)，計(jì)算機(jī)行業(yè)收益持續(xù)攀升，累計(jì)收益率達(dá)24.93%；擁擠度方面，行業(yè)換手率貢獻(xiàn)快速抬升，估值及動(dòng)量貢獻(xiàn)升值今年最高點(diǎn)后小幅回落。雖然已進(jìn)入深度擁擠區(qū)，但ChatGPT等AIGC熱點(diǎn)概念預(yù)計(jì)將持續(xù)帶動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)的關(guān)注程度和交易熱度。ChatGPT產(chǎn)生的重要能力來(lái)自于大量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的大模型訓(xùn)練，因此在數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的發(fā)展前景均值得關(guān)注，我們持續(xù)看好計(jì)算機(jī)板塊。圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)走勢(shì)和擁擠度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投731.2ChatGPT火熱作為全新的人工智能（AI）聊天機(jī)器人，ChatGPT被認(rèn)為正在“掀起新一輪AI革命”。ChatGPT借助高速的計(jì)算能力、強(qiáng)大的存儲(chǔ)空間、精準(zhǔn)的操作能力，提升人們的工作效率和決策能力。截至2023年4月20日，chatgpt的全球日度瀏覽量已穩(wěn)定在3.5億的水平上。涉及ChatGPT概念計(jì)算機(jī)、傳媒及通信賽道受投資者矚目。

圖表：ChatGPT全球日度瀏覽量(億次）5PC端手機(jī)端4.543.532.521.510.50數(shù)據(jù)來(lái)源：similarweb，中信建投831.2行業(yè)分析——傳媒2023年以來(lái)，傳媒行業(yè)的收益率不斷上升，累計(jì)收益達(dá)27.16%。行業(yè)擁擠度位列全行業(yè)首位，其中投資者換手貢獻(xiàn)與行業(yè)價(jià)格動(dòng)量貢獻(xiàn)最高；受益于AIGC概念對(duì)文本領(lǐng)域、圖像領(lǐng)域、音頻領(lǐng)域和視頻領(lǐng)域等傳媒領(lǐng)域帶來(lái)革命性創(chuàng)新，“AI+傳媒”將會(huì)成為未來(lái)主流的發(fā)展趨勢(shì)，疊加A股傳媒行業(yè)估值低位區(qū)間，投資者持續(xù)看好AIGC帶來(lái)的傳媒行業(yè)應(yīng)用端機(jī)會(huì)。圖表：傳媒行業(yè)走勢(shì)和擁擠度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投931.2行業(yè)分析——通信2023年以來(lái)，通信行業(yè)收益與擁擠度水平持續(xù)上升，累計(jì)收益率達(dá)22.14%。擁擠度方面，換手、估值及動(dòng)量貢獻(xiàn)絕大部分擁擠度，波動(dòng)率貢獻(xiàn)程度較低。AIGC概念的火爆加速通信行業(yè)計(jì)算需求的提升，通信模組與智能芯片所構(gòu)成的物聯(lián)網(wǎng)模組邁入“智能化”時(shí)代。持續(xù)看好通信行業(yè)中信息通信、“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等領(lǐng)域的發(fā)展前景。圖表：通信行業(yè)走勢(shì)和擁擠度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投1031.2行業(yè)分析——電子2023年3月起，電子行業(yè)收益率快速抬升，目前累計(jì)漲幅超過(guò)11%；擁擠度方面，動(dòng)量貢獻(xiàn)快速抬升，換手及估值貢獻(xiàn)保持上升趨勢(shì)，波動(dòng)率貢獻(xiàn)迎來(lái)小幅反轉(zhuǎn)上行。受益AIGC等概念的火爆引發(fā)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠大模型“軍備競(jìng)賽”，電子賽道的表現(xiàn)十分優(yōu)異。GPT拉動(dòng)服務(wù)器算力提升，國(guó)內(nèi)高算力芯片產(chǎn)業(yè)有望取得突破；此外在光儲(chǔ)充新增裝機(jī)量高增長(zhǎng)背景下，逆變器/變流器等電力電子環(huán)節(jié)需求持續(xù)旺盛，本土廠商有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖表：電子行業(yè)走勢(shì)和擁擠度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投1131.2行業(yè)分析——電力設(shè)備2023年以來(lái)，電力設(shè)備經(jīng)歷持續(xù)的回落調(diào)整，累計(jì)收益率為-7.81%，行業(yè)擁擠度回到歷史均值附近。我們認(rèn)為電力設(shè)備“新舊動(dòng)能”切換將持續(xù)演繹，新型儲(chǔ)能設(shè)備建設(shè)有望在政策加持下迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)。在光伏&儲(chǔ)能板塊，利好信息繼續(xù)積累，排產(chǎn)、出口量高歌猛進(jìn)對(duì)股價(jià)的影響逐漸顯現(xiàn)；在氫能、風(fēng)電等方面，受益于政策疊加和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，未來(lái)高增長(zhǎng)預(yù)期確定性較高。我們看好電新板塊行業(yè)的回升。圖表：電力設(shè)備行業(yè)走勢(shì)和擁擠度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投1231.2行業(yè)分析——石油石化2023年以來(lái)，石油石化板塊整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，在3月份出現(xiàn)持續(xù)小幅度的回落，近一周受益于國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的回暖，石油石化行業(yè)漲幅達(dá)3.3%；在擁擠度方面，換手、動(dòng)量和波動(dòng)貢獻(xiàn)在近期迎來(lái)小幅抬升，估值貢獻(xiàn)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。在國(guó)際能源整體價(jià)值重估的背景下，投資者對(duì)于能源股認(rèn)知的改變正在向國(guó)內(nèi)石油石化頭部公司傳導(dǎo)，有望拉動(dòng)PB估值的回升；國(guó)際油價(jià)中樞提升在一定程度上保障了石油石化行業(yè)的景氣度。圖表：石油石化行業(yè)走勢(shì)和擁擠度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投1331.2行業(yè)分析——房地產(chǎn)2023年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)收益表現(xiàn)整體下行趨勢(shì)明顯，累計(jì)收益為-8.24%，行業(yè)擁擠度同樣整體持續(xù)下行。3月以來(lái)地產(chǎn)銷售同比轉(zhuǎn)正、竣工明顯回升，基本面情況有所好轉(zhuǎn)。同時(shí)，在2023年地產(chǎn)投資持續(xù)下滑，銷售復(fù)蘇不牢固的情況下，持續(xù)關(guān)注后續(xù)政策環(huán)境的寬松程度。預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)無(wú)明顯機(jī)會(huì)。圖表：房地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)和擁擠度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投1431.3風(fēng)格分析價(jià)值因子（BP、EP）與成長(zhǎng)因子：2023年1月份至2月中旬，成長(zhǎng)因子收益率由2.9%增長(zhǎng)至3.9%，跑贏同期的價(jià)值因子，此時(shí)高成長(zhǎng)企業(yè)占優(yōu)；隨后成長(zhǎng)因子呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，而價(jià)值因子（BP、EP）抬升明顯，近一周BP/EP因子收益率分別上漲0.49%/0.12%，成長(zhǎng)因子收益率無(wú)明顯變化，價(jià)值因子持續(xù)占優(yōu)。大小盤(pán)：大小盤(pán)因子的收益表現(xiàn)在2023年1月份持續(xù)上升，表明市場(chǎng)更看好大盤(pán)股。在2月份經(jīng)歷較大幅度的回落，表明此時(shí)小盤(pán)股占優(yōu)，近一周大小盤(pán)因子收益率小幅下跌0.20%，小盤(pán)股表現(xiàn)略占優(yōu)。圖表：2022至今年價(jià)值、成長(zhǎng)因子走勢(shì) 圖表：2022年至今大小盤(pán)因子走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投151632.1ESG基金近年來(lái)，我國(guó)ESG投資發(fā)展步入快車道，以ESG為主題或包含ESG概念的投資產(chǎn)品尤其是公募基金的數(shù)量和規(guī)模飛速增長(zhǎng)，牢牢把握ESG的投資機(jī)遇是當(dāng)下的關(guān)鍵。目前，市場(chǎng)上對(duì)于ESG基金尚未有統(tǒng)一的分類標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)上普遍根據(jù)ESG及相關(guān)關(guān)鍵字段作為分類標(biāo)準(zhǔn)，將ESG基金分為以ESG為直接投資理念的純ESG基金和涵蓋ESG概念的泛ESG基金，在此基礎(chǔ)上，我們同時(shí)參考《中國(guó)ESG發(fā)展報(bào)告》的劃分標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)公募基金的產(chǎn)品全稱、投資理念和投資基準(zhǔn)等關(guān)鍵字段進(jìn)行關(guān)鍵詞篩選，并進(jìn)一步細(xì)化，根據(jù)基金特點(diǎn)，將ESG基金細(xì)化分為ESG主題基金和ESG策略基金，將泛ESG基金細(xì)化分為低碳及綠色發(fā)展基金、社會(huì)責(zé)任基金和公司治理基金，具體的分類標(biāo)準(zhǔn)如圖：圖表：ESG基金分類標(biāo)準(zhǔn)圖表：ESG基金分類標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則分類標(biāo)準(zhǔn)在產(chǎn)品名稱或策略中，明確包涵ESG主題關(guān)鍵詞，或ESG評(píng)估，或ESG投資策略的基金主動(dòng)ESG基ESG基金具體ESG主題基金基金名稱中包含ESG關(guān)鍵字金產(chǎn)品分類ESG策略基金在投資策略，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中包含ESG（或環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理）分類從產(chǎn)品名稱或投資策略中包含環(huán)境、社會(huì)或治理主題關(guān)鍵詞，且選擇了環(huán)境、社會(huì)、治理某一ESG基金泛ESG基金標(biāo)準(zhǔn)維度作為投資主題，并通過(guò)相關(guān)行業(yè)邏輯以及環(huán)境、社會(huì)或治理的相關(guān)議題確定投資范圍泛ESG基金低碳及綠色發(fā)展基金基金名稱中包含低碳、碳中和、新能源、環(huán)保、生態(tài)環(huán)境、清潔能源關(guān)鍵字ESG主題基ESG策略基低碳及綠色社會(huì)責(zé)任基公司治理基具體金金發(fā)展基金金金社會(huì)責(zé)任基金基金名稱中包含責(zé)任關(guān)鍵字分類公司治理基金基金名稱中包含治理關(guān)鍵字?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投1732.2發(fā)行情況ESG投資理念正引領(lǐng)著全球資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。在雙碳目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展的背景下，中國(guó)的資管機(jī)構(gòu)正在快速擁抱和實(shí)踐ESG投資理念，ESG投資、ESG基金在國(guó)內(nèi)引來(lái)高速增長(zhǎng)，ESG相關(guān)指標(biāo)成為衡量資管公司、投資策略、基金產(chǎn)品數(shù)量的重要考量因素，ESG基金的數(shù)量和規(guī)模正在逐年上升。截至2022年12月31日，ESG基金產(chǎn)品累計(jì)存續(xù)數(shù)量為327只，規(guī)模為4,336.03億元，數(shù)量和規(guī)模較2021年末分別同比增長(zhǎng)44.69%/11.07%。其中，純ESG有146只，規(guī)模1780.06億，數(shù)量和規(guī)模同比增長(zhǎng)39.05%/11.22%；泛ESG有181只，規(guī)模2555.96億，數(shù)量和規(guī)模同比增長(zhǎng)49.59%/10.97%%。由于新能源的快速發(fā)展，泛ESG基金中，低碳及綠色發(fā)展基金規(guī)模高達(dá)2521.98億元，占比98.67%。自2021年Q1以來(lái)，ESG基金產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模增速放緩：2021年Q1ESG基金累計(jì)數(shù)量和規(guī)模增速為18.72%/28.85%,至2022年Q4，增速下降至3.24%/8.28%。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)整體下行的大環(huán)境下，作為注重可持續(xù)發(fā)展與長(zhǎng)期回報(bào)的ESG基金短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般;2022年初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范公募基金發(fā)行管理的通知》，加強(qiáng)了基金發(fā)行的審批和監(jiān)管，國(guó)內(nèi)整體基金市場(chǎng)基金發(fā)行速度和規(guī)模出現(xiàn)了一定程度的波動(dòng)，疊加2022年市場(chǎng)波動(dòng)加劇，基金發(fā)行整體遇冷。其次，ESG基金的投資標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法尚未得到統(tǒng)一，不同機(jī)構(gòu)評(píng)估存在一定的差異，對(duì)于投資者投資也造成了一定影響。我們認(rèn)為，ESG基金的發(fā)展存在短期波動(dòng)，但在政府政策推動(dòng)下，伴隨著ESG投資理念的宣傳和普及，市場(chǎng)對(duì)于ESG評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范，ESG基金呈現(xiàn)長(zhǎng)期向好的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投

圖表：ESG基金累計(jì)存續(xù)數(shù)量與發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)5000400400035030030002502002000150.1876.2007.2320.2488.2954.3352.3738.3903.3983.4021.4200.4336.44551001000504283246343368081640708039500ESG基金產(chǎn)品累計(jì)規(guī)模（億元）ESG基金產(chǎn)品累計(jì)存續(xù)數(shù)量（支）（右軸）圖表：ESG基金分類累計(jì)發(fā)行規(guī)模（億元）500040003000200010000FOF基金股票型基金國(guó)際(QDII)基金混合型基金債券型基金1832.3Q1新成立ESG基金2023年Q1季度，市場(chǎng)上新成立了31只ESG基金。包括17只泛ESG基金（均為低碳綠色發(fā)展基金）、14只純ESG基金（4只ESG主題基金、10只ESG策略基金）；包括2支債券型基金、15支混合型基金、9支股票型基金和5支FOF基金ESG基金發(fā)行回暖，Q1發(fā)行數(shù)量同比增長(zhǎng)29.17%，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)50.24%。圖表：2023年Q1新成立的ESG基金規(guī)模與數(shù)量（按基金類型）圖表：2023年Q1新成立的ESG基金規(guī)模與數(shù)量（按基金類型）1470171860131612605010145040812730640101052048301102226201.083.107.777.9111.5228.4560.090104410223.9431.5864.4100ESG主題基金ESG策略基金低碳及綠色發(fā)展基金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)（億元）（截止2023年3月31日）基金數(shù)量（右軸）（支）資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)（億元）（截止2023年3月31日）基金數(shù)量（右軸）（支）數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投32.3Q1新成立ESG基金富國(guó)中證綠色電力ETF（561170.OF）：2023年Q1新成立ESG基金中規(guī)模最大，約4.85億；低碳及綠色發(fā)展基金，于3月2日發(fā)行；該基金為被動(dòng)指數(shù)型基金，跟蹤中證綠色電力指數(shù)；截止2023年4月11日，累計(jì)收益率達(dá)到-0.62%，同期滬深300收益-1.18%。英大延福養(yǎng)老目標(biāo)2035（016985.OF)、英大延福養(yǎng)老目標(biāo)2055（016922.OF）、英大延福養(yǎng)老目標(biāo)2060（017164.OF）混合型FOF，追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的的ESG策略型基金;2022年11月4日，證監(jiān)會(huì)等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，該辦法推動(dòng)了公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金的投資范圍，在稅收優(yōu)惠和產(chǎn)品費(fèi)率優(yōu)惠的刺激下，公募基金市場(chǎng)也因此迎來(lái)了長(zhǎng)期的發(fā)展機(jī)遇。以養(yǎng)老為目標(biāo)的FOF基金投資標(biāo)的整體良好，有更高的安全性，其多元化資產(chǎn)配置策略兼具投資的穩(wěn)定性和靈活性，能夠有效分散和降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益長(zhǎng)期高額回報(bào)。ESG策略型基金，ESG投資不僅與養(yǎng)老基金的民生屬性、長(zhǎng)期屬性高度契合，且養(yǎng)老基金與ESG投資均有鮮明的社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)特色，其投資資金性質(zhì)滿足了社會(huì)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的資金需求，養(yǎng)老基金參與ESG投資能夠兼顧追求經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)效益，有助于優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略發(fā)展方向。在改善民生、改善金融體系、改善社會(huì)資源再分配等方面起到重要的作用。自發(fā)行來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，截止2023年4月11日，累計(jì)收益率達(dá)到0.83%/0.75%/0.17%，高于同類平均水平（-0.26%）和滬深300（-0.65%）2023年Q1新成立ESG基金完整名單詳見(jiàn)附錄。2032.4待發(fā)售ESG基金截至2023年3月31日，待發(fā)售ESG基金共有36只。?純ESG基金有11只，包括10支ESG主題基金和1支ESG策略基金；?泛ESG基金共有25只，全部為低碳及綠色發(fā)展基金。東方紅先進(jìn)制造混合(017848.OF):ESG策略基金，于2023年4月6日新發(fā)售，基金經(jīng)理為郭乃幸。該基金通過(guò)定量與定性相結(jié)合策略優(yōu)選先進(jìn)制造主題標(biāo)的，同時(shí)密切關(guān)注上市公司ESG表現(xiàn)，剔除有ESG重大瑕疵的股票。華寶ESG責(zé)任投資混合A(018118.OF):ESG主題基金，于2023年4月6日新發(fā)售，基金經(jīng)理為毛文博。基金將采取“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合的投資策略,深入分析公司的基本面和業(yè)務(wù)前景,評(píng)估企業(yè)投資價(jià)值。同時(shí)結(jié)合ESG責(zé)任投資評(píng)價(jià)體系,對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行負(fù)面篩選,優(yōu)選投資標(biāo)的,構(gòu)建投資組合。華寶海外新能源汽車(017144.OF):低碳及綠色發(fā)展基金，于2023年4月7日新發(fā)售，基金經(jīng)理為楊洋、周晶。該基金在符合海外新能源汽車主題界定的股票中主要采取“自下而上”的選股策略,通過(guò)定量篩選和基本面分析相結(jié)合的方法精選股票進(jìn)行投資,在有效控制風(fēng)險(xiǎn)前提下,爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。待發(fā)售ESG基金完整名單詳見(jiàn)附錄。

圖表：待發(fā)售ESG基金數(shù)量1125 121純ESG基金ESG主題基金純ESG基金ESG策略基金泛ESG基金低碳綠色發(fā)展基金數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投212233.1主動(dòng)ESG基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)2022年，受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的地緣政治、全球政治局勢(shì)動(dòng)蕩和疫情反復(fù)的影響，A股市場(chǎng)充分演繹結(jié)構(gòu)性震蕩行情，三大指數(shù)出現(xiàn)不同程度下跌，滬深300、中證500、中證1000分別累計(jì)下跌21.27%、20.26%和21.31%。在市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)的大環(huán)境下，各類產(chǎn)品的收益情況普遍不理想，特別是在百億以上的基金產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)正收益的基金經(jīng)理只有一位，規(guī)模超過(guò)200億元的明星產(chǎn)品全年收益為負(fù)。截至2022年末，市場(chǎng)上主動(dòng)權(quán)益型基金共5,548只，合計(jì)規(guī)模為72,136.68億元，2022年平均回報(bào)率為-18.90%

圖表：2022年滬深300、中證500、中證1000業(yè)績(jī)表現(xiàn)8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,500滬深300 中證500 中證1000數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投注：2333.1主動(dòng)ESG基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)市場(chǎng)上所有ESG基金產(chǎn)品（包括純ESG基金即ESG主題基金和ESG策略基金；泛ESG基金包括低碳及綠色發(fā)展基金、公司治理基金與社會(huì)責(zé)任基金）作比較，剔除異常數(shù)據(jù)和不符合條件數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，ESG主動(dòng)基金產(chǎn)品在2022年一年內(nèi)的平均區(qū)間回報(bào)率為-16.56%，略高于所有主動(dòng)權(quán)權(quán)益型基金。主動(dòng)型ESG基金產(chǎn)品雖然在市場(chǎng)的平均收益率為負(fù)值，但相較于主動(dòng)權(quán)益型基金仍舊具有投資優(yōu)勢(shì)。我們比較了泛ESG主動(dòng)基金和純ESG主動(dòng)基金的表現(xiàn)。結(jié)果顯示，純ESG主動(dòng)基金在2022年的平均區(qū)間收益比泛ESG基金更高。我們發(fā)現(xiàn)在這兩種基金類型中，靈活配置型基金的收益最高。然而，純ESG基金和泛ESG基金在2022年的平均夏普比率和信息比率都是負(fù)值，這說(shuō)明ESG主動(dòng)型基金的操作風(fēng)險(xiǎn)大于報(bào)酬收益。但是，相較于主動(dòng)權(quán)益型基金，ESG主動(dòng)型基金仍然具有一定的投資價(jià)值。ESG投資是基于環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素的投資方法，以中長(zhǎng)期為目標(biāo)的ESG投資并不一定會(huì)在短期內(nèi)獲得顯著的超額收益，旨在創(chuàng)造可持續(xù)的長(zhǎng)期價(jià)值。ESG投資通常會(huì)考慮基金的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，例如相關(guān)行業(yè)的環(huán)境和社會(huì)影響可能會(huì)在未來(lái)幾年或幾十年內(nèi)產(chǎn)生影響，而相關(guān)行業(yè)的治理和文化也可能需要時(shí)間來(lái)改善和穩(wěn)定。因此，ESG投資通常會(huì)放棄一些短期機(jī)會(huì)，以換取更長(zhǎng)期的投資回報(bào)。例雖然這種投資方法可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)一些短期的超額收益，但對(duì)其進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃和持續(xù)的投資，會(huì)為投資者帶來(lái)更穩(wěn)定和可持續(xù)的投資回報(bào)。

圖表：主動(dòng)型ESG基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)基金規(guī)模合計(jì)平均年收益率平均信息比率平均夏普比率 平均持股數(shù)（億元）純ESG基金1107.29-17.830.00-0.1692.67泛ESG基金1437.08-15.32-0.02-0.1279.70圖表：ESG主動(dòng)基金分類平均收益-19.21普通股票型基金-16.08-21.62平衡混合型基金泛ESG基金-11.59純ESG基金偏股混合型基金-17.93-19.71靈活配置型基金-17.58-25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投243.2行業(yè)配置章節(jié)2.3我們選取含股型ESG基金，即含股票倉(cāng)位的ESG基金（剔除指數(shù)型基金），進(jìn)行行業(yè)配置分析。主要原因是：市場(chǎng)上存在著很大的管理規(guī)模的混合型基金，對(duì)于這些基金而言，即使股票的倉(cāng)位很低，但因?yàn)榭傮w的管理規(guī)模很大，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的影響很大。純ESG基金行業(yè)分布較均衡，食品飲料行業(yè)配置最高，占據(jù)11.3%，此外，其在電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)的配置也較多（分別為10%、8.3%、6.7%）。泛ESG的行業(yè)的配置則相對(duì)集中，電力設(shè)備行業(yè)的配置比高達(dá)42%，對(duì)有色金屬、汽車也有較大配置偏好。136只泛ESG主動(dòng)基金中，有65只基金名稱中包含“新能源”或“清潔能源”，占比47.79%；其中還有17只基金名稱中含有“新能源汽車”，占比12.5%；泛ESG基金對(duì)新能源領(lǐng)域的關(guān)注源于近年來(lái)利好新能源政策的不斷出臺(tái)，為新能源市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。圖表：2022年報(bào)主動(dòng)ESG基金的行業(yè)配置45%42%40%35%30%25%20%15%10%10%11%10%8%7%7%7%5%5%5%4%4%3%4%3%4%4%5%3%2%3%3%3%3%2%2%2%2%2%0%0%泛ESG純ESG25數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投3.3重倉(cāng)股我們基于公募基金2022年報(bào)，分別統(tǒng)計(jì)純ESG與泛ESG基金前十大重倉(cāng)股（剔除指數(shù)基金）。純ESG基金的相關(guān)重倉(cāng)股票行業(yè)分布則較為均衡，如食品飲料、電力設(shè)備、電子、傳媒等。獲配前十次數(shù)最多的三只個(gè)股為貴州茅臺(tái)、騰訊控股與寧德時(shí)代。泛ESG主動(dòng)基金獲得前十重倉(cāng)次數(shù)靠前的股票的行業(yè)大多為電力設(shè)備，寧德時(shí)代、億緯鋰能、陽(yáng)光電源受配前十重倉(cāng)次數(shù)最高。圖表：純ESG基金前十重倉(cāng)股編號(hào)股票代碼股票名稱所屬行業(yè)前十重倉(cāng)次數(shù)平均持股市值占股票投資市值比(%)平均持股市值占基金資產(chǎn)凈值比(%)1600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料507.535.3320700.HK騰訊控股傳媒416.744.323300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備405.553.924000568.SZ瀘州老窖食品飲料316.424.8153690.HK美團(tuán)-W社會(huì)服務(wù)286.924.4862331.HK李寧紡織服飾246.284.197601888.SH中國(guó)中免商貿(mào)零售154.763.298300014.SZ億緯鋰能電力設(shè)備154.463.209300274.SZ陽(yáng)光電源電力設(shè)備136.034.3210002475.SZ立訊精密電子137.702.36圖表：泛ESG基金前十重倉(cāng)股編號(hào)股票代碼股票名稱所屬行業(yè)前十重倉(cāng)次數(shù)平均持股市值占股票投資市值比(%)平均持股市值占基金資產(chǎn)凈值比(%)1300750.SZ寧德時(shí)代電力設(shè)備667.478.372300014.SZ億緯鋰能電力設(shè)備445.556.173300274.SZ陽(yáng)光電源電力設(shè)備425.416.144002594.SZ比亞迪汽車326.817.505688599.SH天合光能電力設(shè)備294.975.586002466.SZ天齊鋰業(yè)有色金屬255.245.767002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備235.265.988002812.SZ恩捷股份電力設(shè)備224.384.839601012.SH隆基綠能電力設(shè)備225.686.6910002709.SZ天賜材料電力設(shè)備204.504.95數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投263.3重倉(cāng)股—貴州茅臺(tái)圖表：ESG歷史表現(xiàn)（2020年3月31日-2023年3月31日）ESG綜合評(píng)價(jià)等級(jí)環(huán)境評(píng)價(jià)等級(jí)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)等級(jí)治理評(píng)價(jià)等級(jí)9AAAAAAAA8AA7AAABBB6BBBBB5BB4BBBCCC3CCCCC2CC1CCC圖表：當(dāng)前行業(yè)地位（2023年3月31日）38.14%23.73%17.80%16.10%3.39%0.85%0.00%0.00%0.00%AAAAAABBBBBBCCCCCC數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投

貴州茅臺(tái)近3年ESG表現(xiàn)出現(xiàn)較為明顯的改善，由2020年3月31日的BBB級(jí)別上升至2023年3月31日的AAA級(jí)別。加強(qiáng)環(huán)境方面的對(duì)外信息披露是公司“環(huán)境（E）”維度評(píng)級(jí)大幅上升的主要原因，公司分別于2021年3月31日、2022年3月31日和2023年3月31日對(duì)外披露了最新一期的年報(bào)和ESG報(bào)告，報(bào)告中詳細(xì)披露了公司在保護(hù)環(huán)境綠色發(fā)展方面所作出的努力和成果。2023年3月31日，A股上市公司中與貴州茅臺(tái)同處于食品飲料行業(yè)的公司共有118家，其中表現(xiàn)最為優(yōu)秀的AAA評(píng)價(jià)等級(jí)上市公司共4家，占比3.39%，貴州茅臺(tái)公司ESG綜合評(píng)價(jià)得分81.84分，行業(yè)排名2/118。3.3重倉(cāng)股—中國(guó)中免圖表：歷史表現(xiàn)（2020年3月31日至2023年3月31日）ESG綜合評(píng)價(jià)等級(jí)環(huán)境評(píng)價(jià)等級(jí)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)等級(jí)治理評(píng)價(jià)等級(jí)9AAA8AA7AAABBB6BB54BBBCCC3CC2CC1C圖表：當(dāng)前行業(yè)地位（2023年3月31日）38.46%19.23%17.31%16.35%5.77%0.00%1.92%0.96%0.00%AAAAAABBBBBBCCCCCC數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投

中國(guó)中免近3年ESG表現(xiàn)水平始終保持穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，由2020年3月31日的BB級(jí)別逐步上升至2023年3月31日的A級(jí)別。2022年7月31日“環(huán)境（E)”維度大幅上升主要原因?yàn)楣居?022年7月9日首次公開(kāi)披露了ESG報(bào)告，對(duì)公司能源消耗、溫室氣體排放等方面的信息進(jìn)行了詳細(xì)披露?！吧鐣?huì)責(zé)任（S)”維度仍是公司ESG表現(xiàn)中較為薄弱的環(huán)節(jié)，公司需加強(qiáng)對(duì)于社會(huì)公益活動(dòng)、慈善捐贈(zèng)等方面的關(guān)注。2023年3月31日，A股上市公司中與中國(guó)中免同處于商貿(mào)零售行業(yè)的公司共有104家，其中A+評(píng)價(jià)等級(jí)上市公司共22家，占比21.15%，中國(guó)中免ESG綜合評(píng)價(jià)得分67.27分，行業(yè)排名6/104。3.3重倉(cāng)股—寧德時(shí)代寧德時(shí)代近3年ESG綜合評(píng)價(jià)等級(jí)由最初的BB級(jí)別上升至AAA級(jí)別，公司整體ESG表現(xiàn)水平進(jìn)步較為明顯。“環(huán)境（E）”維度的評(píng)級(jí)大幅提升是公司整體ESG表現(xiàn)進(jìn)步的主要原因?！吧鐣?huì)責(zé)任（S）”維度與“環(huán)境（E）”、“治理（G）”兩個(gè)維度相比仍具有一定的進(jìn)步空間。2023年3月31日，A股上市公司中與寧德時(shí)代同處于電力設(shè)備行業(yè)的公司共有301家，其中表現(xiàn)最為優(yōu)秀的AAA評(píng)價(jià)等級(jí)上市公司共8家，占比2.66%，寧德時(shí)代公司ESG綜合評(píng)價(jià)得分82.99分，行業(yè)排名3/301。數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投

圖表：歷史表現(xiàn)（2020年3月31日至2023年3月31日）ESG綜合評(píng)價(jià)等級(jí)環(huán)境評(píng)價(jià)等級(jí)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)等級(jí)治理評(píng)價(jià)等級(jí)AAA9AAAAA8AAA7AABBB6BBBBB5BBB4BBCCC3CCCCC2CCC1CC圖表：當(dāng)前行業(yè)地位（2023年3月31日）34.55%17.28%19.93%15.61%8.31%2.66%1.33%0.33%0.00%AAAAAABBBBBBCCCCCC3.3重倉(cāng)股—比亞迪比亞迪近3年ESG表現(xiàn)一直較為出色，其ESG綜合評(píng)價(jià)等級(jí)始終保持在A+級(jí)別。2023年3月29日，公司披露了2022年度報(bào)告和社會(huì)責(zé)任報(bào)告，其在“環(huán)境（E）”維度方面的評(píng)級(jí)較去年大幅躍升至AAA級(jí)別，具體表現(xiàn)來(lái)看公司的能源消耗密度和污染物排放密度方面較往年均出現(xiàn)明顯下降。2023年3月31日，A股上市公司中與比亞迪同處于汽車行業(yè)的公司共有249家，其中表現(xiàn)最為優(yōu)秀的AAA評(píng)價(jià)等級(jí)上市公司共3家，占比1.20%，比亞迪公司ESG綜合評(píng)價(jià)得分80.68分，首次上升至AAA級(jí)別，行業(yè)排名3/249。數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投

歷史表現(xiàn)（2020年3月31日至2023年3月31日）ESG綜合評(píng)價(jià)等級(jí)環(huán)境評(píng)價(jià)等級(jí)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)等級(jí)治理評(píng)價(jià)等級(jí)AAA9AA8A7ABBB6BB5B4BCCC3CC2CC1當(dāng)前行業(yè)地位（2023年3月31日）41.77%22.89%12.85%13.25%6.43%1.61%1.20%0.00%0.00%AAAAAABBBBBBCCCCCC3.4規(guī)模前十——純ESG基金【章節(jié)2.5-2.8】我們以ESG主動(dòng)權(quán)益基金為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，對(duì)其在2022年的表現(xiàn)進(jìn)行分析。規(guī)模前十的純ESG基金中，7只基金發(fā)行人為匯添富；規(guī)模百億以上的僅2只：匯添富中盤(pán)價(jià)值精選混合、東方紅啟恒三年持有混合；2022年市場(chǎng)經(jīng)歷多次波動(dòng)與調(diào)整，對(duì)公募基金市場(chǎng)整體表現(xiàn)造成沖擊。純ESG主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模前十基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較弱，未實(shí)現(xiàn)正超額收益，最大回撤均在20%以上，夏普比率多為負(fù)數(shù)。圖表：純ESG主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模前十基金基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理規(guī)模（億元）年收益(%)超額收益(%)最大回撤(%)年化波動(dòng)率夏普比率ESG投資策略(%)009548.OF匯添富中盤(pán)價(jià)值精選混合A胡昕煒120.88-20.76-7.45-32.2825.43-0.12對(duì)E、S、G細(xì)分指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)定,再參考其他評(píng)價(jià)體系進(jìn)行調(diào)整,篩選各行業(yè)中ESG評(píng)價(jià)優(yōu)秀的公司。本基金密切關(guān)注上市公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r,從910004.OF東方紅啟恒三年持有混合A張鋒、王焯117.34-18.00-2.76-24.4816.28-0.18環(huán)境(E)、社會(huì)(S)、公司治理(G)三個(gè)方面對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)估。011665.OF匯添富數(shù)字經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)發(fā)展三年持有混合A楊瑨70.30-19.29-7.23-22.4312.85-0.25對(duì)E、S、G細(xì)分指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)定,再參考其他評(píng)價(jià)011418.OF匯添富消費(fèi)精選兩年持有股票A胡昕煒63.35-18.08-7.27-32.4527.46-0.09體系進(jìn)行調(diào)整,篩選各行業(yè)中ESG評(píng)價(jià)優(yōu)秀的公司。010557.OF匯添富數(shù)字生活六個(gè)月持有混合楊瑨46.36-28.69-12.78-33.5120.02-0.24340007.OF興全社會(huì)責(zé)任股票季文華45.11-25.68-9.32-31.8727.09-0.15本基金考察公司的各項(xiàng)責(zé)任包括公司的治理結(jié)構(gòu)、環(huán)境責(zé)任、回報(bào)社會(huì)的責(zé)任。011399.OF匯添富數(shù)字未來(lái)混合A楊瑨42.10-28.56-17.74-33.4420.10-0.24009550.OF匯添富開(kāi)放視野中國(guó)優(yōu)勢(shì)六個(gè)月持有股票A勞杰男39.52-31.67-15.51-33.5316.48-0.33對(duì)E、S、G細(xì)分指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)定,再參考其他評(píng)價(jià)體系進(jìn)行調(diào)整,篩選各行業(yè)中ESG評(píng)價(jià)優(yōu)秀的公司。501206.SH匯添富創(chuàng)新未來(lái)18個(gè)月封閉混合勞杰男、樊勇38.00-33.00-20.44-32.9618.66-0.31009872.OF中歐責(zé)任投資混合A王培、尹為醇35.37-31.62-16.64-31.6219.70-0.27基金所投公司需要滿足環(huán)境保護(hù)的要求，應(yīng)當(dāng)具有完善的公司治理，并且需要積極履行其社會(huì)責(zé)任。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投注：313.5規(guī)模前十——泛ESG基金規(guī)模前十的泛ESG基金多為新能源主題，其中規(guī)模百億以上的有3只：農(nóng)銀新能源主題、東方新能源汽車混合、信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)；僅易方達(dá)環(huán)保主題混合（001856.OF）在2022年實(shí)現(xiàn)了正超額收益，約1.39%，我們將在章節(jié)3中對(duì)其進(jìn)行深度分析。相比規(guī)模前列的純ESG基金，泛ESG基金的年化波動(dòng)更大，主要源于新能源板塊在2022年9月至年末的回調(diào)有關(guān)。圖表：泛ESG主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模前十基金基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理規(guī)模（億元）年收益(%)超額收益最大回撤年化波動(dòng)率(%)夏普比率(%)(%)002190.OF農(nóng)銀新能源主題邢軍亮167.49-28.26-12.71-32.3129.87-0.15400015.OF東方新能源汽車混合李瑞160.84-31.69-9.65-36.5336.25-0.13001410.OF信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)股票馮明遠(yuǎn)108.36-29.29-11.77-36.0928.97-0.16001856.OF易方達(dá)環(huán)保主題混合祁禾85.57-13.001.39-28.5929.40-0.06540008.OF匯豐晉信低碳先鋒股票陸彬77.40-24.50-3.75-31.7828.93-0.13007689.OF國(guó)投瑞銀新能源混合A施成68.02-27.89-6.42-37.0040.93-0.09011328.OF景順長(zhǎng)城新能源產(chǎn)業(yè)股票A楊銳文67.76-31.04-13.65-36.4931.62-0.15005939.OF工銀新能源汽車混合A杜洋57.04-31.43-9.85-30.0229.19-0.17163409.SZ興全綠色投資混合(LOF)鄒欣50.87-30.25-12.87-36.2018.31-0.28003984.OF嘉實(shí)新能源新材料股票A姚志鵬、熊昱洲50.23-33.36-28.41-34.4830.59-0.18數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投323.6業(yè)績(jī)前十——純ESG基金超額收益前十的純ESG基金規(guī)模均在20億以內(nèi)，東方紅遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值混合（16.55億）和中信建投低碳成長(zhǎng)混合（15.12億）規(guī)模居前；風(fēng)險(xiǎn)方面，中科沃土沃瑞混合2022年回撤控制最優(yōu)，最大回撤僅14.22%；匯添富成長(zhǎng)領(lǐng)先、浦銀安盛先進(jìn)制造混合的年化波動(dòng)最小，分別約12.00%和15.18%；夏普比率大多居于0附近，除中信建投低碳成長(zhǎng)混合以外，其余9只基金的夏普比率均為負(fù)數(shù)。圖表：2022年超額收益前十基金——純ESG基金基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理規(guī)模年收益(%)超額收益最大回撤年化波動(dòng)率夏普比率（億元）(%)(%)(%)013851.OF中信建投低碳成長(zhǎng)混合A周紫光15.1210.8925.66-34.0239.080.06011149.OF創(chuàng)金合信ESG責(zé)任投資股票A王鑫0.22-6.3610.97-25.1022.12-0.04007066.OF浦銀安盛先進(jìn)制造混合A楊岳斌3.57-7.6410.02-23.5315.18-0.08011826.OF匯添富健康生活一年持有混合A張韡13.02-7.607.42-21.0825.74-0.03007548.OF易方達(dá)ESG責(zé)任投資股票型發(fā)起式郭杰5.44-10.086.44-28.5224.52-0.05013550.OF匯添富品牌價(jià)值一年持有混合A張朋、鄭慧蓮2.52-6.135.65-21.9817.98-0.05010714.OF東方紅遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值混合周楊16.55-9.194.46-32.3921.54-0.06005855.OF中科沃土沃瑞混合A徐偉0.98-8.564.03-14.2220.93-0.06012262.OF華寶可持續(xù)發(fā)展混合A賀喆12.61-8.893.72-20.9818.89-0.07013552.OF匯添富成長(zhǎng)領(lǐng)先混合A鄭磊13.26-11.651.34-16.9412.00-0.16數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投333.7業(yè)績(jī)前十——泛ESG基金超額收益居前的泛ESG基金規(guī)模均較小，除了諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票（001208.OF）規(guī)模較大以外，其余規(guī)模均在15億以下；從波動(dòng)率角度，諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票和天治低碳經(jīng)濟(jì)混合的表現(xiàn)最優(yōu)，年化波動(dòng)分別為14.70%和21.37%；2022年這些基金雖錄得超額收益，夏普比率大多接近于0，說(shuō)明基金整體風(fēng)險(xiǎn)和收益水平仍有提升空間。圖表：2022年超額收益前十基金——泛ESG基金基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理規(guī)模年收益(%)超額收益最大回撤年化波動(dòng)率夏普比率（億元）(%)(%)(%)001208.OF諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票A李曉杰、韓冬燕25.160.3518.67-20.1414.700.00014141.OF大成新能源混合發(fā)起式A王晶晶0.60-2.6312.87-26.3228.320.00350002.OF天治低碳經(jīng)濟(jì)混合許家涵0.650.4610.54-25.3221.370.01012445.OF華富新能源股票型發(fā)起式A沈成5.48-8.5110.51-29.0637.39-0.01007163.OF浦銀安盛環(huán)保新能源A楊達(dá)偉9.27-9.728.60-32.7135.40-0.02012126.OF泰達(dá)宏利新能源股票A張勛10.42-9.566.98-32.3136.51-0.02013876.OF財(cái)通資管新能源汽車混合型發(fā)起式A邵沙錁0.88-14.436.14-27.9128.74-0.07013886.OF華商新能源汽車混合A高兵12.75-14.265.73-32.3031.23-0.06013395.OF華夏新能源車龍頭混合發(fā)起式A楊宇15.26-12.994.79-32.0235.79-0.04011956.OF鵬華新能源精選混合A梁浩、張宏鈞12.46-11.981.81-30.2432.09-0.04數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投34354.1ESGETF概況截至2022年末，被動(dòng)指數(shù)型ESG公募基金共計(jì)75只（剔除已終止和發(fā)行失敗的基金），其中有5只基金處在募集期；規(guī)模達(dá)到514.6億；其中，純ESG基金10只，規(guī)模10.2億元；泛ESG基金共65只，規(guī)模504.4億元，圖表：被動(dòng)指數(shù)型ESG基金數(shù)量及規(guī)模70數(shù)量（左軸）資產(chǎn)規(guī)模（右軸，億元）600.006260500.00498.4050400.0040300.0030200.0020100.0081022108.764.531.471.430.00低碳及綠色發(fā)展基金ESG主題基金公司治理基金社會(huì)責(zé)任基金ESG策略基金數(shù)據(jù)來(lái)源：秩鼎，中信建投4.2規(guī)模前十華夏中證新能源汽車ETF和平安中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)ETF管理規(guī)模領(lǐng)先，分別約92.92億和56.23億元，其余ESGETF管理規(guī)模均在30億以下。管理規(guī)模前十的ESGETF以跟蹤中證新能源汽車指數(shù)（3只）和中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)居多（2只）；超額收益方面，國(guó)泰中證新能源汽車ETF錄得2.37%，其次為廣發(fā)中證環(huán)保ETF和工銀瑞信國(guó)證新能源車電池ETF，超額收益分別為1.59%和1.08%；跟蹤誤差方面，大多規(guī)模前十ESGETF控制在0.07%以內(nèi)。

圖表：基金規(guī)模排名前10管理規(guī)模收益超額收跟蹤誤差最大回年化波夏普基金代碼基金名稱基金經(jīng)理業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)益動(dòng)率（億元）（%）（%）撤（%）比率（%）（%）515030.SH華夏中證新能源李俊中證新能源汽車指數(shù)92.92-29.030.040.02-37.7436.61-0.8汽車ETF515700.SH平安中證新能源錢(qián)晶中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)56.23-28.430.370.02-37.6536.42-0.78汽車產(chǎn)業(yè)ETF指數(shù)159790.SZ華夏中證內(nèi)地低嚴(yán)筱嫻中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主29.28-25.450.530.03-33.2730.89-0.8碳經(jīng)濟(jì)主題ETF題指數(shù)516160.SH南方中證新能源龔濤中證新能源指數(shù)28.19-27.420.680.01-38.4634.87-0.75ETF159755.SZ廣發(fā)國(guó)證新能源羅國(guó)慶國(guó)證新能源車電池指22.27-29.81-0.170.02-37.3538.27-0.79車電池ETF數(shù)512580.SH廣發(fā)中證環(huán)保產(chǎn)霍華明中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)16.15-24.750.330.02-33.9530.63-0.78業(yè)ETF159806.SZ國(guó)泰中證新能源徐成城中證新能源汽車指數(shù)15.58-28.910.160.07-37.5736.26-0.81汽車ETF001064.OF廣發(fā)中證環(huán)保霍華明中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)10.2-23.491.590.12-32.3828.99-0.79ETF聯(lián)接009067.OF國(guó)泰中證新能源晏曦中證新能源汽車指數(shù)7.61-26.72.370.21-34.9133.73-0.8汽車ETF聯(lián)接159840.SZ工銀瑞信國(guó)證新劉偉琳國(guó)證新能源車電池指7.44-28.561.080.06-36.6737.79-0.75能源車電池ETF數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投4.3業(yè)績(jī)前十超額收益前十ESGETF管理規(guī)模較小，除國(guó)泰中證新能源汽車ETF之外，其余均在5個(gè)億以內(nèi)；跟蹤指數(shù)多元，包括新能源主題、治理、社會(huì)責(zé)任指數(shù)等；超額收益方面，業(yè)績(jī)前十的基金均實(shí)現(xiàn)超過(guò)2%的超額收益表現(xiàn)，其中交銀上證180公司公司治理ETF和華安中證內(nèi)地新能源ETF實(shí)現(xiàn)最高的超額收益，錄得超額收益分別為4.12%/4.02%；跟蹤誤差方面，交銀上證180治理ETF和建信上證社會(huì)責(zé)任ETF表現(xiàn)最優(yōu)，跟蹤誤差僅0.07%和0.09%，其余8只ETF均在0.1%以上；

圖表：超額收益前十最新資產(chǎn)收益超額收益跟蹤誤最大回撤年化波夏普比基金代碼基金名稱基金經(jīng)理業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)動(dòng)率規(guī)模（%）（%）差（%）（%）率（%）519686.OF交銀上證180公司治邵文婷上證180公司2.31-9.734.120.11-21.518.07-0.55理ETF聯(lián)接治理指數(shù)華安中證內(nèi)地新能中證內(nèi)地新能014303.OF源主題ETF發(fā)起式聯(lián)劉璇子0.2-26.844.020.27-32.8331.56-0.88源主題指數(shù)接530010.OF建信上證社會(huì)責(zé)任薛玲上證社會(huì)責(zé)任0.73-10.133.760.15-22.9418.72-0.54ETF聯(lián)接指數(shù)收益率012503.OF國(guó)泰中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)王玉中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)2.55-21.353.670.18-30.5128.72-0.750ETF聯(lián)接50指數(shù)510090.SH建信上證社會(huì)責(zé)任薛玲上證社會(huì)責(zé)任0.74-10.743.150.09-24.2220.03-0.52ETF指數(shù)012831.OF南方中證新能源ETF龔濤中證新能源指3.36-6-36.5832.48-0.75聯(lián)接數(shù)013319.OF華安中證新能源汽倪斌中證新能源汽1.67-26.642.430.18-35.0934.03-0.79車ETF發(fā)起式聯(lián)接車指數(shù)013179.OF廣發(fā)國(guó)證新能源車羅國(guó)慶國(guó)證新能源車4.54-7-35.2336-0.76電池ETF發(fā)起聯(lián)接電池指數(shù)012698.OF平安中證新能車ETF錢(qián)晶、成鈞中證新能源汽2.54-26.422.380.17-35.7734.11-0.78聯(lián)接車產(chǎn)業(yè)指數(shù)009067.OF國(guó)泰中證新能源汽晏曦中證新能源汽7.61-26.72.370.21-34.9133.73-0.80車ETF聯(lián)接車指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投4.4ESG指數(shù)截至2022年末，ESGETF跟蹤指數(shù)包括15只，由于低碳及綠色發(fā)展基金的數(shù)量較多，跟蹤中證新能源汽車指數(shù)、中證新能源指數(shù)、中國(guó)內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)的基金數(shù)量最多，分別為7只/6只/6只基金。公司治理和社會(huì)責(zé)任基金分別的跟蹤指數(shù)分別為上證180公司治理指數(shù)（2只）和上證社會(huì)責(zé)任指數(shù)（2只）；純ESG基金跟蹤指數(shù)最多的是滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（2只）。圖表：被動(dòng)指數(shù)型ESG基金跟蹤指數(shù)數(shù)目對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投4.4ESG指數(shù)圖表：主要ESG指數(shù)累計(jì)收益對(duì)比對(duì)比中證180ESG指數(shù)、中證120ESG指數(shù)以及滬深300ESG指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，三個(gè)指數(shù)累計(jì)收益率的走勢(shì)大致相似。2019年11月以來(lái)，隨著中國(guó)綠色金融進(jìn)入縱深發(fā)展的新階段，ESG指數(shù)保持上行趨勢(shì)。2020年以來(lái)，中國(guó)對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的需求持續(xù)高漲，同時(shí)疊加各類穩(wěn)增長(zhǎng)的政策出臺(tái)，各ESG指數(shù)均保持震蕩上行的趨勢(shì)，在2021年初達(dá)到峰值。2022年，系全球多國(guó)央行退出貨幣寬松刺激，長(zhǎng)端利率上行，流動(dòng)性衰減等影響，ESG概念出現(xiàn)估值收縮壓力，各指數(shù)呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢(shì)。圖表：主要ESG指數(shù)超額累計(jì)收益對(duì)比對(duì)比三只指數(shù)相較于母指數(shù)的超額收益可以發(fā)現(xiàn)，以上證180為母指數(shù)的中證180ESG指數(shù)表現(xiàn)最佳，自2021年9月起超額收益率持續(xù)穩(wěn)定在5%至10%之間。以滬深300為母指數(shù)的滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)和中證120ESG策略指數(shù)表現(xiàn)較差，其中中證120ESG策略指數(shù)再2021年末累計(jì)超額收益達(dá)-15%。影響各ESG指數(shù)超額表現(xiàn)得因素主要來(lái)自于指數(shù)編制方法。中證180ESG與滬深300ESG分別以上證180/滬深300為樣本，按照ESG綜合評(píng)級(jí)來(lái)篩選股票；而中證120ESG以滬深300為樣本，依據(jù)估值、股息、質(zhì)量與市場(chǎng)因子分?jǐn)?shù)數(shù)據(jù)計(jì)來(lái)源算：Wind得分，中來(lái)信篩建投選股票。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投4.5行業(yè)配置2022年末ESGETF重倉(cāng)行業(yè)Top5中：電力設(shè)備的持倉(cāng)占比最高，為20.61%。有色金屬、公用事業(yè)、汽車和建筑材料其次，持倉(cāng)占比分別為16.67%/11.84%/9.65%/6.58%。此外，醫(yī)藥、家用電器、銀行、非銀等行業(yè)均有配置。圖表：ESGETF行業(yè)配置25.00%20.61%20.00%16.67%15.00%11.84%10.00%9.65%6.58%6.58%5.70%4.82%5.00%3.95%3.95%3.51%2.63%2.63%0.44%0.44%0.00%電力設(shè)備有色金屬公用事業(yè)汽車建筑材料醫(yī)藥生物家用電器銀行非銀金融機(jī)械設(shè)備環(huán)保基礎(chǔ)化工電子綜合計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投4.6行業(yè)因子走勢(shì)章節(jié)4.6具體分析ESGETF重倉(cāng)行業(yè)因子走勢(shì)（基于自研多因子模型CNE7，行業(yè)走勢(shì)剔除市場(chǎng)、風(fēng)格影響）。2022年表現(xiàn)：電力設(shè)備和汽車：電力設(shè)備和汽車板塊全年走勢(shì)相似，2022年一季度受國(guó)際局勢(shì)影響，能源價(jià)格大幅波動(dòng)，對(duì)電力設(shè)備和新能源投資產(chǎn)生負(fù)面影響；二季度受新能源相關(guān)政策利好，因子走勢(shì)持續(xù)上升，隨后經(jīng)歷持續(xù)的回落調(diào)整。公用事業(yè)和有色金屬：公用事業(yè)和有色金屬板塊全年表現(xiàn)較為穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)銅鋁鋅等主要有色金屬價(jià)格運(yùn)行在合理區(qū)間，光伏、新能源等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展也使有色金屬和公用事業(yè)的全年表現(xiàn)較為穩(wěn)定。建筑材料：建筑材料板塊在2022年整體呈現(xiàn)中樞下行趨勢(shì)，主要受國(guó)際局勢(shì)、地產(chǎn)下行和疫情等因素的影響，2022年主要建材價(jià)格均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，致使建材行業(yè)走勢(shì)不佳。

圖表：2022年ESG被動(dòng)基金重倉(cāng)行業(yè)累計(jì)收益走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投4.6行業(yè)因子走勢(shì)2023年表現(xiàn)：2023年以來(lái)，ESGETF重倉(cāng)的五大行業(yè)走勢(shì)均呈現(xiàn)出下行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年ESG被動(dòng)基金短期承壓較大。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)綠色發(fā)展政策的進(jìn)一步完善、ESG投資理念的普及和認(rèn)可以及ESG信息披露規(guī)范性的提升，ESG基金的需求和關(guān)注度將進(jìn)一步提高，各家基金公司根據(jù)不同的投資目標(biāo)和策略，推出更具特色和差異化的ESG基金產(chǎn)品，ESG基金的可信度以及參考價(jià)值也將不斷增強(qiáng)。圖表：2023年ESG被動(dòng)基金重倉(cāng)行業(yè)累計(jì)收益走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投44PART5匯添富中盤(pán)價(jià)值精選

東方紅啟恒三年持有混合易方達(dá)環(huán)保主題 諾安低碳經(jīng)濟(jì)455.1匯添富中盤(pán)價(jià)值精選匯添富中盤(pán)價(jià)值精選（009548.OF）純ESG主動(dòng)權(quán)益基金中規(guī)模最大，約120.88億元；ESG投資方面，該基金密切關(guān)注上市公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r,對(duì)上市公司進(jìn)行環(huán)境、社會(huì)、公司治理(ESG)三個(gè)維度評(píng)估,并將ESG評(píng)價(jià)情況納入投資參考。盡管2022年遭遇業(yè)績(jī)損失，但2022年四季度1.62%的收益率預(yù)示著較好的回暖勢(shì)頭。基金經(jīng)理胡昕煒擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，自2011年便加入?yún)R添富基金，2016年開(kāi)始任職基金經(jīng)理，其典型任職基金匯添富消費(fèi)行業(yè)取得了累計(jì)195%的回報(bào)，排名前列。2022年風(fēng)格配置上，該基金整體低配價(jià)值因子（E/P、B/P）、杠桿，高配成長(zhǎng)、規(guī)模、Beta等因子，體現(xiàn)基金鮮明的大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，偏好市場(chǎng)活躍程度較高、負(fù)債率較低的個(gè)股。行業(yè)配置上，該基金顯著高配食品飲料行業(yè)，比例高達(dá)42.04%；紡織服飾和房地產(chǎn)跟隨其后，配置比達(dá)到8.87%和7.87%，表明基金對(duì)消費(fèi)行業(yè)的重視。隨著疫情放開(kāi)和國(guó)家政策導(dǎo)向，該基金重點(diǎn)投資的消費(fèi)、房地產(chǎn)行業(yè)將迎來(lái)較大利好，有利于基金業(yè)績(jī)的進(jìn)一步回升。注：風(fēng)格、行業(yè)分析均基于中信建投自研基金標(biāo)簽庫(kù)及多因子模型CNE7，歡迎進(jìn)一步聯(lián)系。

圖表：匯添富中盤(pán)價(jià)值精選風(fēng)格配置0-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.7動(dòng)量波動(dòng)率E/P規(guī)模中盤(pán)成長(zhǎng)流動(dòng)性杠桿BETAB/P20220331202206302022093020221230圖表：匯添富中盤(pán)價(jià)值精選行業(yè)配置（2022年末）45%42.04%40%35%30%25%20%15%8.87%10%7.87%5.72%5.46%5%2.98%2.63%1.97%1.93%1.72%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投465.2東方紅啟恒三年持有混合東方紅啟恒三年持有混合（910004.OF）純ESG主動(dòng)權(quán)益基金中規(guī)模較大，約117.34億元；業(yè)績(jī)上，該基金超額收益與絕對(duì)收益在純ESG規(guī)模前十基金排名首位，表現(xiàn)了較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。自2022年10月底業(yè)績(jī)觸底后，至2022年底基金凈值總體呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年四季度收益率達(dá)2.2%。風(fēng)格配置上，該基金總體低配價(jià)值（E/P、B/P）、杠桿因子；高配規(guī)模因子，表明對(duì)大盤(pán)股、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健個(gè)股的

圖表：東方紅啟恒三年持有混合風(fēng)格配置0-0.2-0.4-0.6-0.8-1動(dòng)量 波動(dòng)率 E/P 規(guī)模 中盤(pán) 成長(zhǎng) 流動(dòng)性 杠桿 BETA B/P偏好。20220331202206302022093020221230? 行業(yè)配置上，基金的前四大重倉(cāng)行業(yè)為電子、食品飲料、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工（占比分別為18.61%、17.66%、

圖表：東方紅啟恒三年持有混合行業(yè)配置（2022年末）20% 18.61%14.7%和10.22%），累計(jì)配置超過(guò)60%，顯示了基金對(duì)信

18%

17.66%息產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)行業(yè)的重視。隨著疫情管控放松，擴(kuò)大內(nèi)需政策深化推進(jìn)，消費(fèi)行業(yè)將迎來(lái)復(fù)蘇；而以chatgpt為首的人工智能領(lǐng)域新一輪的發(fā)展，對(duì)芯片等硬件設(shè)施提出了更高的要求，這將為電子行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造新的機(jī)遇。因此，行業(yè)的配置優(yōu)勢(shì)將為基金的業(yè)績(jī)發(fā)展提供較好的前景。

16% 14.70%14%12%10.22%10%8%5.81%6%4.03%3.80%4%2.31%2%1.77%1.27%0%注：風(fēng)格、行業(yè)分析均基于中信建投自研基金標(biāo)簽庫(kù)及多因子模型CNE7，歡迎進(jìn)一步聯(lián)系。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投475.3易方達(dá)環(huán)保主題——投資策略基金經(jīng)理——祁禾：美國(guó)布朗大學(xué)理學(xué)碩士，浙江大學(xué)工學(xué)學(xué)士。入行擁有電氣設(shè)備、新能源和有色金屬行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，深耕制造領(lǐng)域投資研究超10年。在管基金總規(guī)模（2022年12月31日）：300.78億元在管基金數(shù)（2022年12月31日）：6只

投資策略體系：長(zhǎng)期堅(jiān)持自下而上的選股風(fēng)格，投資偏左側(cè)，逆向布局優(yōu)質(zhì)公司。風(fēng)險(xiǎn)收益特征：長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出，獲取收益能力較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力較好，回撤控制能力和產(chǎn)品波動(dòng)率中等，獲取相對(duì)收益能力強(qiáng)。平均年化收益和平均最大回撤均表現(xiàn)出色，無(wú)論市場(chǎng)震蕩上行或單邊下行，均能夠顯著跑贏滬深300。組合風(fēng)格：關(guān)注企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建鮮明的自下而上選股的投資框架。確保企業(yè)供給端和需求端合理的競(jìng)爭(zhēng)格局，認(rèn)為以絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ)的公司往往能穿越行業(yè)周期，持續(xù)創(chuàng)造Alpha，并非一味追求高ROE/高盈利質(zhì)量，而是追求盈利質(zhì)量與估值水平足夠匹配。行業(yè)配置：均衡分散有切換，行業(yè)配置能力較強(qiáng)，從基金經(jīng)理的行業(yè)風(fēng)格偏好來(lái)看，主動(dòng)配置與其制造業(yè)出身相匹配的賽道，行業(yè)集中度和個(gè)股集中度均較高，長(zhǎng)期偏好電力設(shè)備、新能源、電子、機(jī)械、基礎(chǔ)化工等行業(yè)。ESG投資策略：重點(diǎn)關(guān)注清潔能源產(chǎn)業(yè)，所管理代表基金“易方達(dá)環(huán)保主題”獲2020年三年持續(xù)回報(bào)平衡混合型明星基金獎(jiǎng)。易方達(dá)環(huán)保主題集中多元投資于光伏、化工、電器、軍工、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)，行業(yè)間相關(guān)性偏低利于減小波動(dòng)。主要投資清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈股票，其長(zhǎng)期重倉(cāng)的隆基綠能、福斯特等股票股價(jià)在4年多時(shí)間里均上漲近十倍，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。倉(cāng)位、持股與換手：持股集中度較高，持股周期不短；會(huì)做倉(cāng)位擇時(shí)，不做風(fēng)格擇時(shí)，祁禾代表產(chǎn)品的持股風(fēng)格偏向于大盤(pán)成長(zhǎng)型。代表基金倉(cāng)位多數(shù)時(shí)期在80%以上，前十大持股占比在50%左右。整體采取高倉(cāng)位、淡化擇時(shí)，持股集中度較高；截至2022年12月31日，代表基金換手率均維持在150%左右，基金換手總體保持穩(wěn)健節(jié)奏。4835.3易方達(dá)環(huán)保主題——業(yè)績(jī)歸因易方達(dá)環(huán)保主題（001856.OF）：基金規(guī)模85.57億元。分圖表：基金累計(jì)收益歸因析期間內(nèi)相較于滬深300錄得超額累計(jì)收益158.09%，其中由于季度間調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的收益為62.57%，換手率相對(duì)較高。主動(dòng)權(quán)益錄得超額收益90.30%：行業(yè)與選股配置錄得累計(jì)收益貢獻(xiàn)分別為66.73%和46.31%，行業(yè)配置與選股能力均十分出色；風(fēng)格配置能力不突出，累計(jì)超額收益貢獻(xiàn)-22.74%行業(yè)和選股上的配置能力較為顯著（T統(tǒng)計(jì)值為2.54/1.52），未來(lái)通過(guò)行業(yè)輪動(dòng)、以及選股獲得超額收益的概率較大。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投注：本報(bào)告業(yè)績(jī)歸因基于中信建投自研多因子模型CNE7；分析期間均為2020年至2022年；基準(zhǔn)采用滬深300為基準(zhǔn)。4935.3風(fēng)格相較于滬深300，該基金呈現(xiàn)中小盤(pán)、高Beta、高動(dòng)量、高波動(dòng)、低杠桿的成長(zhǎng)風(fēng)格；在大小盤(pán)、價(jià)值因子（BP、EP）和動(dòng)量上的暴露度分別為-0.64/-0.80/-0.79/1.07倍標(biāo)準(zhǔn)差；偏好負(fù)債率低、換手率較高、具備高成長(zhǎng)特性的中小盤(pán)熱門(mén)標(biāo)的。風(fēng)格輪動(dòng)能力優(yōu)異，在十個(gè)風(fēng)格因子中：Beta、動(dòng)量因子和大小盤(pán)的超額收益貢獻(xiàn)最高，分別約25.76%、19.94%和11.20%；殘差波動(dòng)率和流動(dòng)性累計(jì)收益貢獻(xiàn)為負(fù)，分別約-32.91%和-27.85%。圖表：風(fēng)格因子平均暴露度與累計(jì)收益貢獻(xiàn)1.50平均暴露度（左）總貢獻(xiàn)——累計(jì)（右）60%1.0750%1.0040%0.680.5430%0.50總平0.5020%均25.76%0.310.32貢19.94%10%獻(xiàn)暴露11.20%—0.008.27%7.18%0%累度計(jì)-10%-7.73%-0.50-12.46%-20%14.14%--0.79-0.56-27.85%-0.64-30%-0.80-1.00-32.91%-40%BETABPEP成長(zhǎng)杠桿流動(dòng)性中盤(pán)股動(dòng)量殘差波動(dòng)大小盤(pán)率50數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投35.3風(fēng)格圖表：BetaBeta：因子走勢(shì)：Beta因子持續(xù)上行，高Beta股票整體跑贏低Beta股票。因子暴露度：始終為正向暴露，相較于滬深300，該基金更加看好高市場(chǎng)敏感性的股票。在2021年初因子暴露度最高達(dá)到1.4倍標(biāo)準(zhǔn)差。收益貢獻(xiàn)：由于Beta因子上行趨勢(shì)突出，該因子累計(jì)超額收益貢獻(xiàn)始終為正，在2022Q2有大幅增長(zhǎng)，最終錄得累計(jì)超額收益率約25.76%。圖表：動(dòng)量動(dòng)量：因子走勢(shì)：動(dòng)量因子震蕩上行，純因子累計(jì)收益率約12%，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的趨勢(shì)。因子暴露度：相較于滬深300，整體超配動(dòng)量因子，體現(xiàn)“追漲”的投資風(fēng)格；對(duì)高動(dòng)量風(fēng)格有明顯偏好。收益貢獻(xiàn)：由于動(dòng)量因子表現(xiàn)較強(qiáng)，基金在該因子上取得的收益率總體走高，累計(jì)超額收益率為-19.94%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投35.3風(fēng)格圖表：殘差波動(dòng)率殘差波動(dòng)率：因子走勢(shì)：殘差波動(dòng)率因子持續(xù)下行，市場(chǎng)形勢(shì)更偏好選擇穩(wěn)定回報(bào)股票。因子暴露度：該基金始終超配高波動(dòng)率的股票，表明基金對(duì)于追求高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)資產(chǎn)的偏好。收益貢獻(xiàn)：由于波動(dòng)率因子持續(xù)下行，相較于滬深300該基金始終超配高波動(dòng)率標(biāo)的，該因子超額收益貢獻(xiàn)總體走低，累計(jì)收益貢獻(xiàn)為-32.91%。圖表：流動(dòng)性流動(dòng)性：因子走勢(shì)：流動(dòng)性因子持續(xù)下行，純因子累計(jì)收益率為-25.0%，低換手股票表現(xiàn)更優(yōu)。因子暴露度：始終呈正向暴露，超配低換手標(biāo)的；收益貢獻(xiàn)：由于流動(dòng)性因子呈下行趨勢(shì)且無(wú)明顯修復(fù)行情，該基金暴露度始終為正，因此累計(jì)超額貢獻(xiàn)正收益，約-27.85%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投5235.3行業(yè)相較于滬深300，整體超配電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè),低配銀行、非銀和白酒等行業(yè)。行業(yè)輪動(dòng)能力出色，在34個(gè)行業(yè)中：電力設(shè)備和非銀行業(yè)配置最為成功，累計(jì)超額收益貢獻(xiàn)分別為38.28%和18.28%；白酒行業(yè)的配置相較于滬深300累計(jì)超額收益為負(fù)，約-20.54%，此外無(wú)其他顯著收益負(fù)貢獻(xiàn)的行業(yè)配置，對(duì)行業(yè)的把控較為出色。圖表：行業(yè)因子平均暴露度與累計(jì)收益貢獻(xiàn)0.45平均暴露度（左）總貢獻(xiàn)-累計(jì)（右）45%0.3535%0.2525%0.43總平均0.1515%貢暴獻(xiàn)_露累度0.055%計(jì)0.060.040.080.000.020.010.000.000.01林(0.09)(0.13)筑械礎(chǔ)炭貿(mào)算合筑防(0.12)力子保品療用工運(yùn)媒色油藥地會(huì)鐵信織面用空車酒行銀-0.15牧材設(shè)化零機(jī)裝軍設(shè)飲器電制金石產(chǎn)服服交事-15%漁料備工售飾工備料械器造屬化務(wù)飾通業(yè)-0.25-25%53數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投35.3行業(yè)圖表：電力設(shè)備電力設(shè)備：因子走勢(shì)：2020年以來(lái)，電力設(shè)備行業(yè)“新舊動(dòng)能”切換持續(xù)演繹，行業(yè)整體抬升趨勢(shì)明顯。因子暴露度：相較于滬深300始終超配電力設(shè)備行業(yè)，暴露度呈現(xiàn)遞增趨勢(shì)，在2022年末超配幅度近60%，看好電力行業(yè)的走勢(shì)。收益貢獻(xiàn)：該基金整體對(duì)電力設(shè)備的配置比較成功，受益于該板塊整體的上升趨勢(shì)，錄得超額收益貢獻(xiàn)較高，約為38.28%。圖表：白酒白酒：因子走勢(shì)：白酒整體呈現(xiàn)中樞上行趨勢(shì)，在2021年年中受到白酒行業(yè)整體估值過(guò)高以及市場(chǎng)監(jiān)管力度加強(qiáng)等原因有短暫的下跌，整體漲勢(shì)顯著。因子暴露度：相較于滬深300始終低配白酒行業(yè)，2020年下半年開(kāi)始低配比例進(jìn)一步提高，穩(wěn)定在10%附近。收益貢獻(xiàn)：由于白酒行業(yè)整體呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，而該基金相較于滬深300來(lái)講始終低配，累計(jì)超額收益貢獻(xiàn)為負(fù)，約-20.54%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投545.4諾安低碳經(jīng)濟(jì)——投資策略基金經(jīng)理——韓冬燕：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，19年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾先后從事基金清算、行業(yè)研究等工作，現(xiàn)任諾安基金權(quán)益投資事業(yè)部副總經(jīng)理。在管基金總規(guī)模（2022年12月31日）：32.04億元在管基金數(shù)（2022年12月31日）：5只

投資策略體系：投資錨定“長(zhǎng)”和“穩(wěn)”，在“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”中尋求動(dòng)態(tài)平衡。風(fēng)險(xiǎn)收益特征：努力避免永久性損失風(fēng)險(xiǎn)，獲取長(zhǎng)期優(yōu)秀年化回報(bào)，在價(jià)值投資中不懼怕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，警惕業(yè)績(jī)停滯風(fēng)險(xiǎn)，極力避免永久性損失風(fēng)險(xiǎn)。組合風(fēng)格：善于兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)，尋找“長(zhǎng)期空間較大，公司質(zhì)地較好、成長(zhǎng)較快、估值性價(jià)比較高”的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。主張回到行業(yè)比較和微觀選股上，基于個(gè)股研究框架篩選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。既要關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量（如ROE、營(yíng)收、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流等），也要關(guān)注企業(yè)的行業(yè)空間、市占率、企業(yè)家精神、管理層執(zhí)行力等基本面的趨勢(shì)變化。行業(yè)配置：行業(yè)配置均衡分散，配置能力較強(qiáng)，整體行業(yè)配置偏均衡，涉及較多行業(yè)但不分散，持倉(cāng)適度集中。保持對(duì)收益較高行業(yè)的動(dòng)態(tài)觀測(cè)，代表基金以制造業(yè)、建筑業(yè)、金融業(yè)為主要配置行業(yè)。ESG投資策略：關(guān)注低碳經(jīng)濟(jì)、先進(jìn)制造等行業(yè)，關(guān)注企業(yè)ESG表現(xiàn)，管理的諾安低碳經(jīng)濟(jì)取得優(yōu)秀業(yè)績(jī)，成立至今已取得155.5%的回報(bào)率，將ESG因素系統(tǒng)性納入其投資流程和資產(chǎn)配置框架。過(guò)去兩年，資管行業(yè)在開(kāi)展本土ESG投資實(shí)踐、發(fā)行ESG資管產(chǎn)品等方面顯著提速?；鸾?jīng)理自2023年以來(lái)迎合“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”與“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”，針對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)個(gè)股提前布局。倉(cāng)位、持股與換手：倉(cāng)位整體均衡，持倉(cāng)、換手適度集中，基金經(jīng)理在投資實(shí)踐中會(huì)先確定行業(yè)，而后挑選質(zhì)地優(yōu)秀、成長(zhǎng)空間大、價(jià)格適中的個(gè)股。整體投資風(fēng)格較為均衡，從宏觀到微觀、從結(jié)構(gòu)到個(gè)股相互驗(yàn)證，代表基金持倉(cāng)適度集中，前10持倉(cāng)集中度在40%左右。換手率維持在300%左右，保持對(duì)個(gè)股的敏銳，不斷優(yōu)化投資組合，創(chuàng)造更多超額收益。5535.4諾安低碳經(jīng)濟(jì)——業(yè)績(jī)歸因圖表：基金累計(jì)收益歸因諾安低碳經(jīng)濟(jì)（001208.OF）：基金規(guī)模17.76億元。分析期間內(nèi)相較于滬深300錄得超額累計(jì)收益85.93%，其中由于季度間調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的收益為76.79%，換手率相對(duì)較高。主動(dòng)權(quán)益錄得超額收益3.92%：選股累計(jì)收益為23.70%，選股能力顯著；風(fēng)格配置與行業(yè)輪動(dòng)能力不突出，累計(jì)收益為負(fù)，分別約-5.12%/-14.66%。從T統(tǒng)計(jì)量來(lái)看，交易能力優(yōu)異，T統(tǒng)計(jì)值為2.28，未來(lái)通過(guò)主動(dòng)交易調(diào)倉(cāng)獲得超額收益的概率較高。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投注：本報(bào)告業(yè)績(jī)歸因基于中信建投自研多因子模型CNE7；分析期間均為2020年至2022年；基準(zhǔn)采用滬深300為基準(zhǔn)，即相對(duì)收益歸因分析。5635.4風(fēng)格相較于滬深300指數(shù)，該基金呈現(xiàn)鮮明小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格，在大小盤(pán)和價(jià)值（BP,EP）因子上的暴露度分別為-0.70、0.56和0.84倍標(biāo)準(zhǔn)差；此外，該基金在Beta和動(dòng)量因子上波動(dòng)率均為負(fù)，體現(xiàn)出不追漲、擅于挖掘非熱門(mén)標(biāo)的特征。風(fēng)格輪動(dòng)能力整體優(yōu)異，在十個(gè)風(fēng)格因子中：大小盤(pán)和BP因子貢獻(xiàn)的累計(jì)收益最高，分別約21.28%和6.65%；Beta和E/P因子累計(jì)收益貢獻(xiàn)為負(fù)，分別約-13.68%和-12.78%。圖表：風(fēng)格因子平均暴露度與累計(jì)收益貢獻(xiàn)1.00平均暴露度（左）總貢獻(xiàn)——累計(jì)（右）30%0.840.800.5621.28%0.6020%0.400.25平6.65%0.1410%總0.206.29%0.02貢均1.83%0.000%獻(xiàn)暴-2.49%-3.08%-1.49%—露-0.20-0.08累度-7.64%-0.40-0.18-10%計(jì)-12.78%-0.32-0.42-13.68%-0.60-20%-0.80-0.70-1.00-30%BETABPEP成長(zhǎng)杠桿流動(dòng)性中盤(pán)股動(dòng)量殘差波動(dòng)大小盤(pán)率57數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投35.4風(fēng)格圖表：大小盤(pán)大小盤(pán)：因子走勢(shì)：2021年以前北上資金持續(xù)涌入，以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的大盤(pán)股占優(yōu)，2021年以來(lái)，小市值公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇、估值提升，小盤(pán)行情持續(xù)占優(yōu)。因子暴露度：相較于滬深300，該基金始終超配小盤(pán)股，暴露度在-1.5至-0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差之間，持續(xù)看好小盤(pán)。收益貢獻(xiàn)：整體錄得超額正收益21.28%，僅2020年末至2021年上半年間收益貢獻(xiàn)為負(fù)，大盤(pán)行情顯著占優(yōu)。圖表：價(jià)值因子B/P價(jià)值因子B/P：因子走勢(shì)：B/P因子整體中樞上行，即低市帳率的股票表現(xiàn)整體優(yōu)于高市帳率個(gè)股，僅2021Q4和2022Q2出現(xiàn)明顯回調(diào)，2022年下半年以來(lái)，B/P因子無(wú)明顯走勢(shì)。因子暴露度：2021年以前，相較于滬深300B/P因子暴露為負(fù)，2021年起加大了對(duì)B/P風(fēng)格的配置，2021年內(nèi)最高接近1.2倍標(biāo)準(zhǔn)差；隨后始終超配B/P始終超配B/P風(fēng)格；收益貢獻(xiàn)：由于較準(zhǔn)確地把握了B/P因子上漲與下跌，同向進(jìn)行了超配與低配，B/P因子錄得超額正收益6.65%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投5835.4風(fēng)格圖表：BetaBeta：因子走勢(shì)：Beta因子持續(xù)上行，高Beta股票整體跑贏低Beta股票。因子暴露度：Beta風(fēng)格上相較于滬深300，該基金在2021年間始終低配Beta風(fēng)格，其他期間相比滬深300無(wú)明顯超低配。收益貢獻(xiàn)：由于Beta因子上行趨勢(shì)突出，該因子累計(jì)超額收益貢獻(xiàn)為負(fù)，約-13.68%。圖表：價(jià)值因子E/P價(jià)值因子E/P：因子走勢(shì)：2021年價(jià)值風(fēng)格走弱，即高市盈率股票表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，E/P因子顯著下行；其余期間內(nèi)E/P因子整體無(wú)明顯趨勢(shì)。因子暴露度：價(jià)值風(fēng)格突出，除2021Q1外相較于滬深300始終高配低市盈率股票，暴露度超過(guò)1.4倍標(biāo)準(zhǔn)差；2021年E/P因子走弱時(shí)，相應(yīng)減配該風(fēng)格，把握較準(zhǔn)。收益貢獻(xiàn)：由于E/P因子在2021年下行后無(wú)明顯修復(fù)行情，該基金暴露度始終為正，因此累計(jì)貢獻(xiàn)負(fù)收益，約-12.78%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投5935.4行業(yè)相較于滬深300，整體超配房地產(chǎn)、建筑裝飾、基礎(chǔ)化工等行業(yè),低配白酒、銀行等行業(yè)。行業(yè)輪動(dòng)能力出色，在34個(gè)行業(yè)中：銀行和基礎(chǔ)化工行業(yè)配置最為成功，累計(jì)超額收益貢獻(xiàn)分別為5.82%和5.25%；房地產(chǎn)、白酒等行業(yè)的配置相較于滬深300，累計(jì)超額收益為負(fù)（房地產(chǎn)-15.32%；白酒-11.33%）。圖表：行業(yè)因子平均暴露度與累計(jì)收益貢獻(xiàn)0.15平均暴露度（左）總貢獻(xiàn)-累計(jì)（右）20%0.1015%10%0.140.05平0.060.085%總均0.000.030.000.000.020.000.010.010.010.010.030.00貢0.000%獻(xiàn)露農(nóng)航汽白銀建機(jī)基煤商計(jì)綜建國(guó)非電電環(huán)食醫(yī)家輕海傳有石制房社鋼通紡地公累度(0.06)(0.05)林空車酒行筑械礎(chǔ)炭貿(mào)算合筑防銀力子保品療用工運(yùn)媒色油藥地會(huì)鐵信織面用-5%計(jì)-0.05牧(0.09)(0.09)材設(shè)化零機(jī)裝軍設(shè)飲器電制金石產(chǎn)服服交事-0.10漁料備工售飾工備料械器造屬化務(wù)飾通業(yè)-10%-15%-0.15-20%60數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投35.4行業(yè)圖表：銀行銀行：因子走勢(shì)：銀行板塊自2020年下半年以來(lái)持續(xù)走弱，雖有部分區(qū)域性優(yōu)質(zhì)銀行股表現(xiàn)出色，但整體行情不佳。因子暴露度：除2021年上半年無(wú)超額配置，其余相較于滬深300均維持在10%以上低配比例。收益貢獻(xiàn)：銀行板塊走勢(shì)始終呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，由于整體低配銀行股，相較于滬深300超額收益貢獻(xiàn)為正，約5.82%。圖表：基礎(chǔ)化工數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投

基礎(chǔ)化工：因子走勢(shì)：2020至2021年上半年，受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外出口的雙重利好疊加大宗商品價(jià)格攀升，基礎(chǔ)化工整體呈現(xiàn)中樞上行。雖然隨后經(jīng)歷了回調(diào)，但收益率最終仍穩(wěn)定在40%附近。因子暴露度：202