項目投資的資金來源與融資提案

1公司融資與項目融資要投資建設(shè)一個項目，國際上通行的投融資方式有兩類，即公司融資和項目融資。這兩類投融資方式所形成的項目，在投資者與項目的關(guān)系、投資決策與信貸決策的關(guān)系、風(fēng)險約束機(jī)制、各種財務(wù)比率約束等方面都有顯著區(qū)別。在可行性研究中，特別是在做融資分析和經(jīng)濟(jì)評價時，應(yīng)該以這一項目分類方式作為敘述的脈絡(luò)。1.1公司融資(1)公司融資的概念公司融資，又稱企業(yè)融資，是指由現(xiàn)有企業(yè)籌集資金并完成項目的投資建設(shè)；無論項目建成之前或之后，都不出現(xiàn)新的獨立法人。(2)公司融資的基本特點此類項目的特點是：公司作為投資者，作出投資決策，承擔(dān)投資風(fēng)險，也承擔(dān)決策責(zé)任。貸款和其他債務(wù)資金雖然實際上是用于項目投資，但是債務(wù)方是公司而不是項目，整個公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)都可用于償還債務(wù)、提供擔(dān)保；也就是說債權(quán)人對債務(wù)有完全的追索權(quán)棗即使項目失敗也必須由公司還貸，因而貸款的風(fēng)險程度相對較低。(3)公司融資的參與者以公司融資的方式搞項目建設(shè)，一般情況下有兩類參與方：一是公司作為投資者，要作出投資決策；二是當(dāng)需要債務(wù)資金支持時，銀行(及其他債務(wù)資金提供者)要作出信貸決策。當(dāng)項目規(guī)模較大，或者投資對公司發(fā)展有重大影響，或者要改變股權(quán)結(jié)構(gòu)來籌集權(quán)益資本，這時公司的股東會作為第三參與方，對項目的投融資提出意見。1.2項目融資(1)項目融資的概念“項目融資”是一個專用的金融術(shù)語，和通常所說的“為項目融資”完全不是一個概念，不可混淆。項目融資是指為建設(shè)和經(jīng)營項目而成立新的獨立法人棗項目公司，由項目公司完成項目的投資建設(shè)和經(jīng)營還貸。國內(nèi)的許多新建項目、房地產(chǎn)公司開發(fā)某一房地產(chǎn)項目、外商投資的三資企業(yè)等，一般都以項目融資方式進(jìn)行。(2)項目融資的基本特點此類項目的特點是：投資決策由項目發(fā)起人(企業(yè)或政府)作出，項目發(fā)起人與項目法人并非一體；項目公司承擔(dān)投資風(fēng)險，但因決策在先，法人在后，所以無法承擔(dān)決策責(zé)任，只能承擔(dān)建設(shè)責(zé)任；同樣，由于先有投資者的籌資、注冊，然后才有項目公司，所以項目法人也不可能負(fù)責(zé)籌資，只能是按已經(jīng)由投資者擬定的融資方案去具體實施(簽訂合同等)。一般情況下，債權(quán)人對項目發(fā)起人沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，項目只能以自身的盈利能力來償還債務(wù)，并以自身的資產(chǎn)來作擔(dān)保；由于項目能否還貸僅僅取決于項目是否有財務(wù)效益，因此又稱“現(xiàn)金流量融資”。對于此類項目的融資，必須認(rèn)真組織債務(wù)和股本的結(jié)構(gòu)，以使項目的現(xiàn)金流量足以還本付息，所以又稱為“結(jié)構(gòu)式融資”；項目現(xiàn)金流量的風(fēng)險越大，需要的股本比例越高。新建項目不一定都以項目融資方式進(jìn)行。例如一個新建電廠，可以由出資各方籌集資本，按獨立電廠的模式投資建設(shè)，這時屬于項目融資；也可以由省電力公司獨家投資，項目作為分公司或車間，其建設(shè)和運行都納入省公司統(tǒng)一經(jīng)營，這時屬于公司融資。所以，項目融資與公司融資的區(qū)別，不在于項目的物理形態(tài)，而在于其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。(3)項目融資的參與者以項目融資方式搞項目建設(shè)，一般情況下有三類參與者：一是項目發(fā)起方，可能是企業(yè)也可能是政府，可能是一家也可能是多家，它們是項目實際的投資決策者，通常也是項目公司的股份持有者；二是項目公司，它是投資決策產(chǎn)生的結(jié)果，因而無法對投資決策負(fù)責(zé)，只負(fù)責(zé)項目投資、建設(shè)、運營、償貸；三是當(dāng)需要債務(wù)資金支持時，銀行(及其他債務(wù)資金提供方)要作出信貸決策。驚1.3項求目融資的重紫要特例棗特劍許權(quán)經(jīng)營蹤基礎(chǔ)設(shè)優(yōu)施建設(shè)在很說長時期中被射認(rèn)為是“天貢然壟斷性產(chǎn)擇業(yè)”，只能蛙由政府來搞號。但是，隨哲著市場經(jīng)濟(jì)月的發(fā)展和經(jīng)搶濟(jì)全球化的奸演進(jìn)，越來曠越多的基礎(chǔ)框設(shè)施領(lǐng)域喪疫失“天然壟筍斷性”而向絲商業(yè)資本開搞放?；A(chǔ)設(shè)驢施建設(shè)吸引肚民間資本的線基本形式就針是項目融資凳，其核心則吳是特許權(quán)經(jīng)蠟營，即：政宿府部門就某諷個基礎(chǔ)設(shè)施伯項目與私人驕企業(yè)(包括娃外商)簽訂桶特許權(quán)協(xié)議怕，授與私人蛋企業(yè)承擔(dān)項匯目的投資、誦融資、建設(shè)銷、經(jīng)營、維描護(hù)等；特許役權(quán)期限內(nèi)，傅項目公司向肌用戶收取費差用，來抵償貍投資和經(jīng)營禾成本，并獲虎得合理回報丟，政府則擁府有對項目的級監(jiān)督權(quán)、調(diào)鉤控權(quán)；特許性期滿，項目鴨公司把基礎(chǔ)伍設(shè)施無償移存交政府。煩在特許導(dǎo)權(quán)經(jīng)營中，壘參與者除了藍(lán)一般項目融熟資中的項目汪發(fā)起人、項未目公司、債吊務(wù)資金提供稻方之外，政藍(lán)府也是最重針要的參與者她和支持者?；鷾?zhǔn)特泊許權(quán)項目，嘉與項目公司顯簽訂特許權(quán)草協(xié)議，詳細(xì)初規(guī)定雙方的年權(quán)利和義務(wù)長；此外，政罷府通常還提玻供部分資金松、信譽、履胃約方面的支職持等。社基礎(chǔ)設(shè)棉施項目融資梢的本質(zhì)是特尿許權(quán)經(jīng)營，渾不是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)概讓，所以特要許期滿，移蝦交政府是無雕償?shù)摹ａ剰V為人鑰知的BOT餓(建設(shè)椌覺矮獥移交)，樹就是特許權(quán)柱經(jīng)營的一個恢具體類別。息此外還有基攻他20多個旨類別，如B聚T(建設(shè)椧組平?、BO菊O(建設(shè)椌給航獥擁有)、硬ROO(改貞造椌遭普獥擁有)等鞭。特許權(quán)經(jīng)鄙營是沒有固咬定程式的一昨種投融資方利式，可以因臨地制宜、因神時制宜，發(fā)錫展出許多品粘類。我國專離家根據(jù)國內(nèi)忍實踐提出的彩TOT方式掌(移交椌汽知獥移交)，挽就是符合中饒國國情、把誕側(cè)重點放在贈融資上的特掌許權(quán)經(jīng)營新剪品種。魯在做基辛礎(chǔ)設(shè)施項目享可行性研究聚的時候，應(yīng)桌該把特許權(quán)否經(jīng)營、特別乞是TOT方像式，作為重湖要的融資渠未道加以權(quán)衡理。截1.4項陳目融資的重摧要特例棗風(fēng)技險投資叼風(fēng)險投替資，又稱創(chuàng)紡業(yè)投資，是霉高新技術(shù)產(chǎn)顫業(yè)發(fā)展的重窗要環(huán)節(jié)，是移科技成果轉(zhuǎn)核化為生產(chǎn)力叨的不可或缺錄的組成部分戲?？平膛d國子是我國的國們策，為扭轉(zhuǎn)險長期以來科置技成果轉(zhuǎn)化攜不力的局面娛，必須強(qiáng)化弓風(fēng)險投資機(jī)催制的研究，腦并應(yīng)用于項濕目前期工作照。短技術(shù)成痛果的發(fā)明者爭(個人及見單位)希覆望通過項目景的投資，把冷成果轉(zhuǎn)變?yōu)橹莓a(chǎn)品、工藝腔或服務(wù)。但呆是新的發(fā)明哄即使通過了淘實驗室的試碧驗或初步的欠工業(yè)試驗，橋仍然蘊含著誤較大的技術(shù)楊風(fēng)險，一般圈投資者不敢與涉足，銀行斬也不敢貸款留。在美國，水這類投資是董由風(fēng)險基金僻和風(fēng)險投資朋公司來完成蔥的，其融資財特點是：蓮(1)鑰發(fā)明者大唱多只有手中帝的無形資產(chǎn)樂，少數(shù)則還鏈有一個艱難洋創(chuàng)業(yè)中的小鬼公司。即使歇是有一個企毅業(yè)，其資產(chǎn)阻對于資金提另供方來說，纖也不足以形噸成起碼的抵傍押或擔(dān)保；數(shù)投資者看中勻的是新發(fā)明俘可望帶來的魂未來的效益荷。所以，風(fēng)暫險投資本質(zhì)同上屬于項目覆融資，也就蝶是現(xiàn)金流量攻融資，或者懶叫結(jié)構(gòu)式融素資。冒(2)鴿多數(shù)項目屋(70%～診80%)將惰會失敗或無次顯著效益，夏這正是風(fēng)險趣投資的風(fēng)險低所在。但是帆對于風(fēng)險投刊資公司來說地，只要有少鞠數(shù)項目成功頑，就足以彌待補其余的投困資損失，并夢帶來比一般毀投資高得多緒的回報率。角獲得高回報拌的途徑，不尾是長期經(jīng)營古高新技術(shù)公據(jù)司的產(chǎn)品，圈而是在高新卡技術(shù)公司已滴經(jīng)顯示出其萬輝煌前景(轉(zhuǎn)一般在風(fēng)險隸投資進(jìn)入后曠3～7年)丑之際，通過臨資本市場拋晴出增值幾倍閘甚至幾十倍時的股權(quán)。美謀國的第二股確市(納斯達(dá)圖克股市)對撲上市公司業(yè)芬績的要求較蔬低，這就為雁高新技術(shù)企叔業(yè)中風(fēng)險資廈本的撤出提標(biāo)供了適宜的鋪通道。怪(3)卷發(fā)明者所任擁有的知識印產(chǎn)權(quán)是難以蹲估價的，而奇高新技術(shù)公短司的發(fā)展前渣景主要依賴望知識的價值劍及其經(jīng)營，乎所以發(fā)明者思和經(jīng)營者一妖般享有多數(shù)題股權(quán)。另一徐方面，風(fēng)險鉤投資公司希序望參與經(jīng)營務(wù)，但并不追淋求控股，它猜的利益在于資資本進(jìn)入與響退出時的巨岸大差價。因鳥此，風(fēng)險投緣資的融資結(jié)深構(gòu)與常規(guī)投正資有顯著區(qū)距別。旗在我國箭，國際上的抬風(fēng)險資本已怎經(jīng)進(jìn)入，政錘府創(chuàng)立的風(fēng)扔險投資基金鎮(zhèn)正在興起，滴民間資本也禍在積極地以寄實業(yè)投資或假風(fēng)險投資方漠式進(jìn)入高新資技術(shù)產(chǎn)業(yè)。霞但是，我國爪的資本市場紅尚未形成氣固候，第二板暖股市近期內(nèi)席難以建立，者這就不能不擱嚴(yán)重影響風(fēng)零險投資的運僻作。在設(shè)計金風(fēng)險投資項禿目的融資方算案時，需要井了解高新技?xì)g(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)頓展規(guī)律，需貝要知悉國際門上(特別是巡美國)風(fēng)險傾投資的基本然操作要點，奮還需要根據(jù)死中國國情作怪出一些有針勵對性的變通隱安排。括1.5公牢司融資與項情目融資在資上金籌措內(nèi)容容方面的異同替在公司爪融資情況下震，項目的總籮投資可分為浸兩個部分。這第一部分，伶是公司原有炭的非現(xiàn)金資偶產(chǎn)直接利用米于擬建項目典；這部分投乎資無論在投壇資估算還是蜂在融資分析愁中，原則上董都不必涉及葉。第二部分朋，是擬建項花目需要公司巨用現(xiàn)金支付僵的投資，投險資估算和資嫌金籌措所對第應(yīng)的就是這俱一部分投資保。鄰圖1反弦映了公司融眼資時，投資暮與籌資的對真應(yīng)關(guān)系。圖催中虛線以上責(zé)的部分，是司投資估算和遮資金籌措需虧要分析的內(nèi)文容。假圖1公司隆融資時投資壟與籌資的對痕應(yīng)關(guān)系敘公司能躺夠投入到擬際建項目上的腥現(xiàn)金來源有斑四個：一是凍企業(yè)新增的證、可用于投尤資的權(quán)益資撇本(簡稱擴(kuò)廈充)，二是想企業(yè)原有的綢(包括在項萍目建設(shè)期內(nèi)窗將陸續(xù)產(chǎn)生仰的)、可用牙于投資的現(xiàn)身金(簡稱提汽現(xiàn))，三是虹企業(yè)原有的恐非現(xiàn)金資產(chǎn)零變?yōu)楝F(xiàn)金資幼產(chǎn)(簡稱秤變現(xiàn))，這躁三部分資金懷合稱自有資置金；四是企眉業(yè)新增的債逆務(wù)資金。劍在項目館融資情況下槐，問題要簡寇單得多。項費目融資實際徒上可看作是尤公司融資的逢一個特例，國由于不存在在任何“企業(yè)竭原有的”資網(wǎng)產(chǎn)或負(fù)債，乏此時項目總朗投資的資金乏來源，僅由寧新增權(quán)益資寄本和新增債恰務(wù)資金(即彩圖1中的1版.1和1.帶4)兩部分仗構(gòu)成，見圖冤2。萍圖2項目隙融資時投資壘與籌資的對齡應(yīng)關(guān)系營在上面盲的分析中，發(fā)涉及到一些島基本概念，楊歸納如下。畜第一，漂以項目融資煎方式籌建一鏡個項目的時漿候，資金渠箏道可以有很鳥多，但是資瓶金性質(zhì)無非竟兩類：一類泳是項目不必選償還的資金津，即權(quán)益資摘本；另一類不是項目必須鋼連本帶息償如還的資金，秤即債務(wù)資金煩。塞第二，低在項目融資額的情況下，型“自有資金察”與權(quán)益資壓本的概念是爬一樣的。只臟是需要注意社：無論是權(quán)喇益資本還是鑒債務(wù)資金，蠅都是針對項訂目而言；而沾“自有資金另”的概念有共時會引起誤雨解，導(dǎo)致把巴“項目的自另有”和“投圣資者的自有圓”混為一談雷。例如，A遮公司出資3拆000萬盾元，作為籌尚建B有限責(zé)徹任公司的資豪本金；這3糞000萬庭元對于B公粥司這個項目蜂而言，毫無筒疑問是權(quán)益蓮資本或稱自檔有資金；但漆對A公司這剖個投資者來壇說，則完全寇可能是通過希借款或債券鹿籌集的。僵第三，海在公司融資協(xié)的情況下，歪自有資金的濕概念要更廣鏟義一些，它辟不僅包括權(quán)騰益資本的擴(kuò)拳充，而且包悅括企業(yè)原有冬資產(chǎn)的提現(xiàn)挖和變現(xiàn)。院由于這婦一差異，可護(hù)行性研究中勿在做融資分巾析時，對公腥司融資談的養(yǎng)是“自有資沖金籌措”，魂對項目融資將談的是“權(quán)雷益資本籌措菠”，以示區(qū)決別；在做經(jīng)倡濟(jì)評價時，氣則統(tǒng)一稱為古自有資金。僻對于債懇務(wù)資金的籌腎措，公司融巧資與項目融澤資并沒有什百么差別。降2自有資衛(wèi)金和權(quán)益資伍本籌措版2.1投公司融資巷的自有資金治籌措衫當(dāng)項目序的投資建設(shè)謀是以公司融哭資的方式進(jìn)錯行時，可行穴性研究應(yīng)通究過分析公司遲的財務(wù)報表擊，說明公司欠是否能夠拿襲出、以及能延夠拿出多少啦自有資金進(jìn)冤行投資。這致一分析的另酒一個作用，形是借以判斷蠟項目是否有臉希望獲得債泥務(wù)資金，因故為債務(wù)資金捕與自有資金困的關(guān)系不是橫互補而是互嬸動：自有資礎(chǔ)金越充足，芽越容易爭取渣到債務(wù)資金抓；自有資金輝匱乏，債務(wù)烈資金不會跟捆進(jìn)。殖自有資處金來源分為疑擴(kuò)充、提現(xiàn)恩、變現(xiàn)三部蝦分，應(yīng)分別社闡述。自2.1闖.1賞權(quán)益資本鈴充足性的判壤斷及擴(kuò)充權(quán)攻益資本伯(1)漠權(quán)益資本充倆足性的判斷吉通常情宣況下，企業(yè)榜的資產(chǎn)負(fù)債脖率已足以說客明權(quán)益資本鄙的充足性。批一般來說，急資產(chǎn)負(fù)債率葵低于50%傲是較為穩(wěn)妥揉的，而大于智70%則蘊更含著較大的兩財務(wù)風(fēng)險。掌因此可拳以認(rèn)為：當(dāng)霧企業(yè)資產(chǎn)負(fù)屯債率超過6卷0%時，如栽果要以公司簽融資的方式亭籌建項目，釣首先必須擴(kuò)外充企業(yè)的權(quán)陵益資本，使徑其增資減債想，否則不可訊能實現(xiàn)合理蹦融資。60掃%這樣一個豪指標(biāo)，已經(jīng)伍是相當(dāng)寬松豈的衡量標(biāo)準(zhǔn)顏了，未必能異使金融機(jī)構(gòu)傳感到可靠和崖放心。變過去的祥投資管理中佩，允許企業(yè)饒“自有資金侵占30%”攻就可以上項羅目，這其實擊是誘導(dǎo)負(fù)債吼率高的企業(yè)脈往絕路上走餃。設(shè)想某企伍業(yè)有3億元悟資產(chǎn)，資產(chǎn)昆負(fù)債率80隙%，要投資寶一個2億元必的項目；“幫自有資金占摧30%”，盛無非是要求時企業(yè)能拿出遼0.6億元撥的現(xiàn)金來投粗資，這一點態(tài)企業(yè)未必辦陽不到；但是瞧在沒有新增座權(quán)益資本的煤情況下，企照業(yè)實際上凈娘增1.4億睬元負(fù)債，項侍目建成后其脹資產(chǎn)負(fù)債率貓上升為(2佛.4+1.植4)/(3座+1.4)面=86.4辨%。側(cè)“不改誠造是等死，制改造是找死煉”，這正是區(qū)對負(fù)債率高扔的企業(yè)不增乎加權(quán)益資本炊就去投資的彈真實寫照。常所以，絕不宴能離開企業(yè)志的財務(wù)狀況職去空談項目剃的自有資金猜；判斷企業(yè)好的權(quán)益資本景是否具備充瞇足性，是融糠資分析中首商先要做的工圓作。易(2)批擴(kuò)充權(quán)益資夠本的方法抄擴(kuò)充權(quán)縱益資本有以餡下一些渠道裳。無論采取篇哪種或哪幾座種方式擴(kuò)充袋權(quán)益資本，宵最終是要使販公司包括擬曾建項目在內(nèi)夢的資產(chǎn)負(fù)債喜率控制在安卵全界限(6港0%)之內(nèi)徒。衡量公式后為：冒［（公司原因所有者權(quán)益岔+擴(kuò)充的權(quán)賓益資本）／科（公司原資銷產(chǎn)+擬建項搏目新增資產(chǎn)端）］額>

4猴0%

幼(1)聽①變股億東權(quán)益為留鞠存收益況在公司婚制的企業(yè)中退，屬于股東層將要分紅提剛現(xiàn)的那部分搶業(yè)主權(quán)益，診一般又稱為團(tuán)“股東權(quán)益再”，屬于企塔業(yè)留存(仍升為投資者所幣有)利潤識的那部分業(yè)忽主權(quán)益，則警稱為“留存頸收益”。如藥果股東承諾牧不分紅或少負(fù)分紅，交給恰企業(yè)去支配逢，就可擴(kuò)充差公司可用于路投資的權(quán)益叉資本。疏可行性研墳究報告中，臭應(yīng)該附有股大東若干年內(nèi)傘將應(yīng)付利潤權(quán)轉(zhuǎn)為資本公咐積金的書面律承諾。戚②沸原股東追加昆資本幼若股東豎既想讓公司蔬上項目，又蒜不愿改變原越有股權(quán)結(jié)構(gòu)莊，可以通過虧追加資本的軌方式，擴(kuò)充意公司的權(quán)益藥資本。追加綠的資本是交盈由公司支配客，還是直接默用于項目的打支付，并無容本質(zhì)區(qū)別；隙但從爭取債達(dá)務(wù)資金的角農(nóng)度看，直接沉用于項目的持方式似乎更嬸有吸引力。帶可行性陽研究報告中反，應(yīng)該附有齊股東追加資朽本的書面承圍諾。③擴(kuò)股融資陳在原有叮股東同意的漢情況下，公蒜司可以通過菜征集新股東口的辦法(臥老股東并不腦退出)，集寨資用于項目扁建設(shè)，這就摟是擴(kuò)股融資死。播非上市廊公司變?yōu)樯弦问泄?，是咬擴(kuò)股融資的座一個特例。亡擴(kuò)股融傷資可以面向設(shè)其他公司，站可以面向內(nèi)蒼部職工，也咸可以面向社保會，但均必旦須符合國家僅法律、法規(guī)俯的規(guī)定。國感家對公司上飯市的控制就陪更為嚴(yán)格一致些。遞④他配股和私募梳配股和促私募，都是販上市公司發(fā)奴行新股，在傘二級市場上趙再籌集新的耍權(quán)益資本的貓辦法。其中亭，配股的對格象是公司現(xiàn)顆有股東及在和證券市場購桂買公司配股產(chǎn)配額權(quán)的投狡資者，所以林其性質(zhì)類似蹈于前述“原紐股東追加資院本”和“變掏股東權(quán)益為厲留存收盜”當(dāng)；私募的對挖象是由公司像或證券包銷邊商選擇的投厭資者(非筍公司現(xiàn)有股魔東)，所以羽其性質(zhì)類似鼻于前述“擴(kuò)技股融資”。脹私募方結(jié)式所需時間砍較短，市場茂風(fēng)險較低，鹿但原股東的獲股權(quán)會被攤怒?。慌涔煞焦率娇梢圆挥巴宽懺蓶|的贏股權(quán)，但過儀程較復(fù)雜。是盡管我沸們要設(shè)計的途是“項目的象”融資方案銜，但以上這線些擴(kuò)充權(quán)益辯資本的渠道捷都是針對公勁司而非針對旱項目的，這吃正是以公司慧融資方式籌變建項目時的劈特點棗不能胃把項目與企視業(yè)割裂開。箱2.1各.2洞提現(xiàn)分析豎擬建項槐目的投資需柔要用現(xiàn)金來鬼完成。在市傳場經(jīng)濟(jì)國家觀，如果債權(quán)訊人對上述式早(1)展現(xiàn)遺出的資產(chǎn)負(fù)舞債情況感到余滿意，完全宵可能以債務(wù)笛資金方式提傅供項目所需引的全部現(xiàn)金睛。在我國，天由于有一些貸具體的規(guī)定可(例如自有嬸資金要占3仁0%)，也舟由于債務(wù)人洽的資信通常鵝不太可靠，式所以為了能編夠爭取債權(quán)期人的支持，窯公司對項目細(xì)也必須要有催一定量的現(xiàn)源金投入。這梳就需要分析糕企業(yè)提現(xiàn)的按可能性，當(dāng)增提現(xiàn)不足時閣，要考慮變士現(xiàn)的途徑。餐第一，參要分析公司拐的流動比率館和速動比率壓，以說明企牽業(yè)的資產(chǎn)結(jié)臣構(gòu)；對于要演上項目的企桑業(yè)，這兩個歪比率應(yīng)高于圈行業(yè)一般水委平。第二，柿要分析公司設(shè)的損益情況誓，如果是虧紋損或者微盈再，那就說明辟提現(xiàn)、變現(xiàn)娃都比較困難毯。第三，要作通過企業(yè)的從現(xiàn)金流量表副分析凈現(xiàn)金贏的實際數(shù)額尤。繩所有這繭些內(nèi)容，一侄是要看當(dāng)前喜的水平，二凡是要根據(jù)連梯續(xù)幾期的財劇務(wù)報表作出別趨勢分析，債三是要對項萍目建設(shè)期內(nèi)捉各年可用于畜投資的現(xiàn)金沃作出定量預(yù)失測。墻2.1待.3雙變現(xiàn)途徑翅在擴(kuò)充彼權(quán)益資本和穴完成提現(xiàn)分市析之后，如鏟果項目建設(shè)昂期內(nèi)現(xiàn)金仍島然不足，融腔資方案中就方需要有變現(xiàn)找分析。變現(xiàn)焰是指把公司郵其他類型的急資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)滲金，因此在盯分析中要注軋意以下兩個薯方面。第一曲，變現(xiàn)必然坑涉及資產(chǎn)重稼估，重估方扔法通常不是冰帳面法或重卻置成本法，失也不是清算蜜價格法，而呼是收益現(xiàn)值綿法或現(xiàn)行市音價法，因此家現(xiàn)金數(shù)額可梅能高于也可型能低于原資茄產(chǎn)的帳面值靜。對于原資施產(chǎn)的帳面值雜、原可獲得丙的資產(chǎn)收益妥、變現(xiàn)途徑冤、價值重估詞方法、變現(xiàn)杰數(shù)額等，要劑有詳細(xì)的闡姑述。第二，絞在提出變現(xiàn)螞方案后，對粒于上述式(劑1)所表示摟的、公司包或括擬建項目減在內(nèi)的資產(chǎn)旺負(fù)債情況，輪要重新進(jìn)行格計算。熱變現(xiàn)可較有如下途徑恨。菠(1)海流動資產(chǎn)變吃現(xiàn)懶流動資寒產(chǎn)本就是指益可以在一年沫內(nèi)變?yōu)楝F(xiàn)金郵的資產(chǎn)，這滋里包括應(yīng)收站帳款和票據(jù)聲、存貨、預(yù)泉付費用、有窄價證券(億長期投資除屈外)等。糞但在現(xiàn)實條諷件下，這些救資產(chǎn)很可能剛有的未必能糾變現(xiàn)，有的春因損失太大咐不值得變現(xiàn)肺，所以在分釘析中要對公浩司愿意且能標(biāo)夠變現(xiàn)的資性產(chǎn)逐項列出熱、分項計算撫?？?2)根對外長期投強(qiáng)資變現(xiàn)軋公司的膏對外投資，剃有的是為了后控制其他企退業(yè)的經(jīng)營管境理，有的是炕為了與其他絡(luò)企業(yè)結(jié)成持堅久的供銷關(guān)愧系，也有的面是為了特定祥用途(擴(kuò)建墨、償還長期劉債務(wù)等)而輩進(jìn)行資金積務(wù)累；為了籌朵資建項目，牙這些對外投斧資不管是債拔券形式還是魔股權(quán)形式，畜均可通過拋制售而變現(xiàn)。攤(3)夕固定資產(chǎn)變蠟現(xiàn)網(wǎng)企業(yè)的眨固定資產(chǎn)中甘，有些可能道是長期閑置跌的，還有一泊些在擬建項剝目上馬之后筆就會閑置，塔這些都可以雜售出以變現(xiàn)僵。崗(4)遺資產(chǎn)組合變剩現(xiàn)(售股變爬現(xiàn))幫資產(chǎn)組叫合變現(xiàn)是指偽：把公司擁沿有的某些有侍未來收益的嘴資產(chǎn)組合，徹部分地或全擁部地售出，督以換取現(xiàn)金靜。千能夠售姻出的資產(chǎn)組罰合有幾種形午式：一是原涌來就已經(jīng)在寇獨立運作的書子公司；二倦是只要經(jīng)過摔企業(yè)登記注悼冊，就可以閃實現(xiàn)獨立運扎作的公司或泡車間；三是趨需要經(jīng)過一揭番剝離、重皺組工作，才零能構(gòu)造成為陡獨立經(jīng)營單勝位的原本分壯散的一些資茄產(chǎn)。不管通露過什么形式功進(jìn)行組建，美重組后待出妨售的資產(chǎn)組東合必須具有捕較好的盈利駝增長前景，嚷以吸引投資建者，甚至滿訴足上市要求古。廟要注意疼，這里所說望的資產(chǎn)組合穴變現(xiàn)或售股梨變現(xiàn)，指的筒是由公司控夢制的(其換性質(zhì)是法人崗所有)下屬館資產(chǎn)或股權(quán)弟，不是公司石本身的股權(quán)占。公司股權(quán)譽如果通過轉(zhuǎn)漿讓而變現(xiàn)，濕實質(zhì)是原股質(zhì)東撤出，理出應(yīng)由原股東晃提走現(xiàn)金，齊不會交給企域業(yè)去投資。祝(5)糊現(xiàn)金流量變潑現(xiàn)：TOT難和ABS垮未來的嫁現(xiàn)金變?yōu)榻裨晏斓默F(xiàn)金，涉就是現(xiàn)金流鞭量變現(xiàn)。T怨OT和AB長S都是現(xiàn)金鄰流量變現(xiàn)的襯途徑，適用傅于有較穩(wěn)定侍的未來收益依的現(xiàn)金流量盆。島TOT障(Tran副sfer-蜘Opena伶te-Tr孝ansfe呀r)是從特黑許權(quán)經(jīng)營方悔式BOT演生變而來。它伴是指需要融棟入現(xiàn)金的企輸業(yè)，把已經(jīng)艷投產(chǎn)運行的留項目(公趁路、橋梁、丈電站等)移敵交(T)給蔑出資方經(jīng)營深(O)，憑敲借項目在未熊來若干年內(nèi)漂的現(xiàn)金流量牧，一次性地父從出資方那宵里融得一筆飛資金，用于傅建設(shè)新的項槽目；原項目苗經(jīng)營期滿，樓出資方再把頁它移交(T蛙)回原企業(yè)怎。遺ABS起(Asse同t-Bac弱kedS聯(lián)ecari齡tizat礦ion)俯即資產(chǎn)證券暗化。它是以島企業(yè)所擁有蘆的資產(chǎn)為基兼礎(chǔ)，以這一徑資產(chǎn)可以帶桌來的預(yù)期收窮益為保證，松通過在資本映市場發(fā)行債蛾券來募集資下金的一種籌茂資方式。這疏些資產(chǎn)包括總房屋抵押貸豈款及未來租要金收入、交奇通設(shè)施未來澆的收費收入待、各類公用漫設(shè)施的收費秘收入等。輕TOT關(guān)和ABS的遠(yuǎn)共同特點是伸：可以積極耳盤活資產(chǎn)；專只涉及經(jīng)營內(nèi)權(quán)或收益轉(zhuǎn)嘩讓，不存在努產(chǎn)權(quán)、股權(quán)寬問題；當(dāng)出目資方是外資潑時，無需國銳家或國有銀攏行擔(dān)保，且調(diào)可以為建成牙項目引進(jìn)管誼理，為擬建考項目引進(jìn)資育金。謎當(dāng)以項留目融資方式頓投資建設(shè)時警，TOT和刻ABS也可狼以成為項目背發(fā)起人、項系目投資者籌錯集項目資本倦金的融資渠震道。猜2.2荷項目融資奉的權(quán)益資本劇籌措鐮當(dāng)項目繁的投資建設(shè)勢是以項目融葡資的方式進(jìn)找行時，可行拘性研究報告鄰中要就權(quán)益盲資本籌措情戲況作出詳細(xì)強(qiáng)說明，包括瘋出資方、出亦資方式、股值本資金來源捧及數(shù)額、股鉤本資金認(rèn)繳盞進(jìn)度等有關(guān)乘內(nèi)容。上報赤可行性研究柴報告時須附慨有各出資方敞承諾出資的蠟文件，以非螺現(xiàn)金形式作尾價出資的，州還須附有資哪產(chǎn)評估證明馬等有關(guān)材料銷。此外，可隙行性研究應(yīng)茄該注意以下遠(yuǎn)兩個重要問擠題。餓第一，闖可行性研究忙是為項目發(fā)開起人即投資征者而做，不底是為項目公驕司而做，因慨為項目公司扁這時還不存沈在。因此必荷須非常明確春地指出項目點發(fā)起者是誰挖，投資者有征哪些，它們岸的信譽如何算，它們是否榜有資格、有壺權(quán)利、有條忍件作為投資溪者。沾如果投龜資者已經(jīng)投檢資注冊了項洲目公司，由挪項目公司委壓托做可行性幟研究，這時管應(yīng)按前述公陡司融資方式僵去作分析。馳第二、教在項目融資尿中，權(quán)益資叉本、股本資濁金、資本金騰這三個概念膀之間，存在霸著一些差別鏡。窗股本資摘金，又稱投暑入資本，是娃指投資者為遞設(shè)立項目公謎司而實際投漂入的各種財忠產(chǎn)物資，每鋪個投資者的奪出資額占全屠部股本資金渴的比例，就管是該投資者蛇在項目公司絨的股權(quán)比例漲。股本資金盈在一般情況滴下不得退回獸，企業(yè)也不因得沖減投資村者的股本資司金。松資本金歸是指項目公迫司在工商行區(qū)政管理部門撞登記的注冊筆資金，它可懷能等于、也啊可能小于、尤但一般不可階能大于股本慘資金。震股本資起金超出資本尋金的差額寒(包括股票遞溢價)，與珍法定財產(chǎn)重堤估增值、接痛受捐贈的財微產(chǎn)一起，計星入資本公積鎖金。資本金穗與資本公積智金的總和，筋就是項目公鬧司設(shè)立時的右全部權(quán)益資激本。液乖項目的結(jié)散構(gòu)設(shè)計枝對權(quán)益鏟資本的分析蔬，是在項目罵的結(jié)構(gòu)設(shè)計含這樣一個大究框架下進(jìn)行遙的。先在明確誕了資產(chǎn)所有逮權(quán)結(jié)構(gòu)之后既，項目的結(jié)描構(gòu)設(shè)計包括乘資產(chǎn)負(fù)債結(jié)化構(gòu)和股權(quán)結(jié)坐構(gòu)。執(zhí)(1)囑資產(chǎn)負(fù)債結(jié)湊構(gòu)同資產(chǎn)負(fù)畝債比例，對駝于公司融資恰時的原有企浩業(yè)來說是歷樂史形成的，賴沒有選擇的酸余地，只有黑調(diào)整的可能勒；對于項目拼融資時的項英目公司來說川則是設(shè)計而吧成的，在項蹲目投資估算反已經(jīng)作出的甩情況下，權(quán)綠益資本的數(shù)往額就基本決騎定了項目公懶司初始的資門產(chǎn)負(fù)債率。云權(quán)益資本占押項目總投資深的比例取決容于以下因素趟。蘇第一，堵管理部門的均有關(guān)規(guī)定。范①張《國務(wù)院關(guān)建于固定資產(chǎn)伙投資項目試織行資本金制皺度的通知》業(yè)(1996因年)規(guī)定：申交通運輸、綠煤炭項目，碑資本金比例液為35%及簡以上；鋼鐵形、郵電、化億肥項目，資緣本金比例為兵25%及以升上；電力、鼻機(jī)電、建材砌、化工、石融油加工、有刷色、輕工、宣紡織、商貿(mào)駕及其他行業(yè)借的項目，資躁本金比例為雜20%及以鹽上。經(jīng)國務(wù)茅院批準(zhǔn)，對興個別情況特促殊的國家重我點建設(shè)項目妥，可以適當(dāng)起降低資本金霸比例。這一啦規(guī)定適用于普國有、集體尊、個體和私秤營企業(yè)的經(jīng)研營性投資項接目。恰對這一秋規(guī)定應(yīng)注意污兩點：一是讓規(guī)定中資本庸金比例所對肥應(yīng)的總投資施基數(shù)，是指教投資項目的悲固定資產(chǎn)投桶資與“鋪底凝流動資金”捆之和，按這捉一口徑計算派的資本金比殼例肯定高于兵按財會制度秀測算的權(quán)益繡資本比例；做項目評價中家，應(yīng)嚴(yán)格按珍照財會制度知計算資產(chǎn)負(fù)號債率。二是騎這一規(guī)定所預(yù)要求的是資該本金的最低既限度，并不肅是充分的數(shù)跳額。疲②初《國家工商忘行政管理局燭關(guān)于中外合殲資經(jīng)營企業(yè)珍注冊資本與束投資總額比橫例的暫行規(guī)喜定》(19腰87年)定覆為：對于中震外合資企業(yè)偉、中外合作產(chǎn)企業(yè)、外商傷獨資企業(yè)，似當(dāng)投資總額封在300萬唱美元及以下弄時，注冊資睬本比例不少痛于70%；逗投資總額在撿300萬美振元以上至1教000萬傷美元時，注漠冊資本不少許于50%(宣且不少于2峰10萬美元赴)；投資總唇額在10蓬00萬美元冬以上至3鼓000萬美腰元時，注冊魯資本不少于叫40%(且嗎不少于50叫0萬美元)甚；投資總額竄在300管0萬美元以丘上時，注冊晉資本不少于倘1/3(且欣不少于12幣00萬美元匆)。特殊情儀況不能執(zhí)行殲這些規(guī)定時千，由外經(jīng)貿(mào)榮部會同工商耗局批準(zhǔn)。瘦③折《公司法》劣、《企業(yè)法福人登記管理屋條例實施細(xì)戀則》都對注素冊資金有下槐限規(guī)定，但晨沒有比例規(guī)挎定。述第二，急債權(quán)人的制夕約。滴在國際牛上，采用項利目融資一般筆可以獲得較鑄高的貸款比劣例，但是同廁時有嚴(yán)格的合風(fēng)險分散機(jī)股制。國內(nèi)項聰目融資面對應(yīng)的是較混亂沃的市場秩序?qū)洼^欠信譽顆的債務(wù)人，磚風(fēng)險分散機(jī)影制遠(yuǎn)未建立辱，最終使得滑項目風(fēng)險都陡轉(zhuǎn)嫁到銀行緊頭上。如果辟權(quán)益資本比嫩例偏低，將陶會在項目的豬清償分析中悅反映為項目益償債能力不項足，那就很蛾難獲得銀行熱的貸款支持廣。迫第三，辯對投資風(fēng)險馬的判斷。斤風(fēng)險程遍度越高的項社目，其權(quán)益派資本比例越泊高，它表明艙投資者愿意周承受風(fēng)險的極決心；如果鴿投資者試圖滿以偏低的權(quán)補益資本比例描來尋求安全鞋，那就更不靠能指望債務(wù)跑資金去冒風(fēng)弓險。反之，佛有些項目在景特定的安排順之下幾乎沒膛有市場風(fēng)險素，例如客戶息以“照付不土議”方式購?fù)苜I其產(chǎn)品的柔天然氣項目悔，權(quán)益資本漂比例就可以細(xì)很低。下第四，席投資者的目顯標(biāo)追求。勁民營的廟投資者(窩包括外資)料通常以高嘉回報率作為秋投資追求，取由于回報率他高出利率很蓮多，且利息任可以進(jìn)入成盾本，所以他專們傾向于使嗚用較低比例驢的股本資金仇來投資；但當(dāng)前提是不致利影響項目的吉抗風(fēng)險能力旅，因為資本暢金是項目的努財務(wù)基礎(chǔ)，潤比例過低將萬使項目使去朽穩(wěn)定性。國旦有資本投資委者由于缺少遙自我約束機(jī)壁制等多種原甜因，常常只案考慮上項目切，不考慮還托貸，恨不能塞無本投資，診這是在融資涉方案分析中炊不能不警醒負(fù)對待的一個傾普遍性問題舅。滋可行性會研究中應(yīng)綜藥合分析以上牛各方面因素康，并結(jié)合盈河利分析與清瘋償分析的結(jié)予果，對于資礙產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)旨及其選擇過聯(lián)程有明確的酒交代。全(2)股權(quán)肥結(jié)構(gòu)汽只要項織目公司不是欄獨資公司，府就需要投資海各方通過協(xié)倍商，確認(rèn)各只自繳付股本睛資金的數(shù)額傾、形式、時錯間等，以及兇由此產(chǎn)生的或各方所占的呢股權(quán)比例。友對此，可行巖性研究報告堪中應(yīng)附有相咐應(yīng)的協(xié)議文療件。仁涉外投芽資中，當(dāng)以錯募集設(shè)立的天方式組建股挨份述時，有可能宿通過發(fā)行兩煌種類型的股邀票來籌集股攀本：普通股姻和優(yōu)先股。糧優(yōu)先股通常圓可以得到不糊隨盈利情況日變動的股息稀，當(dāng)公司清判算時可優(yōu)先嚇分配剩余資存產(chǎn)，沒有表風(fēng)決權(quán)。普通鍛股有表決權(quán)許，其股息完勢全取決于公柜司的盈利情栽況，公司清找算時分配剩壺余資產(chǎn)的序衰列排在最后艦。如果出現(xiàn)那這樣兩種股我本形式，應(yīng)省予以說明，荷并說明每類浴的比例，因轉(zhuǎn)為這會影響氧財務(wù)評價。獨2.2微.2爽權(quán)益資本怨的來源月項目融所資中，權(quán)益逝資本有三個映主要來源：吸一是投資者環(huán)為設(shè)立項目你公司而繳付恩的出資額，梳即股本資金腿，又稱投入說資本；二是冶準(zhǔn)股本資金紡；三是直接渣安排項目公繩司上市。此彩外，還包括沫接受的捐贈殺。蔑(1)教股本資金法根據(jù)財暖務(wù)制度，投伴資者繳付的卡股本資金，帆對于項目公羽司而言具有叼權(quán)益資本的擠全部特性：角如期、如數(shù)桐繳清，代表裁產(chǎn)權(quán)，營運紀(jì)期間不得抽純走。但是，沾投資者繳付臺的資金從何槳而來，是自園有資金還是齒籌措的債務(wù)澤資金，在項則目可行性研冊究中本不必藥去干預(yù)。項祖目融資分析衰中，需要關(guān)還注的是投資錦者的資信，領(lǐng)對此應(yīng)該有折專門的分析伯報告。悅(2)澇準(zhǔn)股本資金捷在涉外耐項目的融資脫中，可能會似遇到“準(zhǔn)股貪本資金”這龜樣一個資金松來源。準(zhǔn)股撞本資金是指適項目投資者掙或者與項目勿利益有關(guān)的屑第三方所提侍供的一種從華屬性債務(wù)，減它的特點是差：第一，債壓務(wù)本金的償筒還具有靈活部性，不限定主在某一特定系時間內(nèi)必須多償還。第二余，在資金償扔還(及回互報)的優(yōu)理先序列中，女低于其他債吼務(wù)資金，但悶高于股本資粗金。第三，巷如果公司破蠻產(chǎn)清算，在搭償還所有其收他債務(wù)之前閣，從屬性債謝務(wù)將不能被繼清償。因此橫，從貸款銀吩行的角度看醒，它與股本義資金沒什么砍區(qū)別。巴項目融煌資中最常見酷的準(zhǔn)股本資奔金有三種形爆式：無擔(dān)保墊貸款、可轉(zhuǎn)集換債券、零哲息債券。初無擔(dān)保淡貸款在形式慕上與商業(yè)貸柜款相似，利吵息等于或稍丈高于商業(yè)貸葛款利率，但叢不需任何項然目的資產(chǎn)作詠抵押或擔(dān)保民。無擔(dān)保貸舌款常由項目傍出資人提供奏，此時又稱若股東貸款，境它可以增強(qiáng)興項目主要貸炭款人的貸款念信心。國內(nèi)構(gòu)的股東貸款窗已有所開展桐。債國內(nèi)某百些特別項目胸，經(jīng)國務(wù)院鐘批準(zhǔn)，可以翼試行通過發(fā)檔行可轉(zhuǎn)換債嚷券籌措資本蹄金?？赊D(zhuǎn)換沒債券在其有紡效期內(nèi)只需避支付利息，框但是債券持樂有人有權(quán)選翼擇將債券照課規(guī)定的價格船轉(zhuǎn)換成為公惜司的普通股拍；如果債券尚持有人放棄捐這一選擇，妻項目公司需增要在債券到寨期日兌現(xiàn)本屈金。可轉(zhuǎn)換嬸債券的發(fā)行千無需項目資予產(chǎn)或其他公嶄司的資產(chǎn)作糞為擔(dān)保，債硬券利息也低匯于同類貸款渴利息，它對圓購買者的吸廈引力在于：儲公司未來的陽股票價格可間能會高于目輔前的轉(zhuǎn)換價香格，從而使喂債券持有人或獲得資本增碎值。凍(3)退發(fā)行項目公牙司股票搬在國外儉有過這樣的輩先例，就是瑞在安排項目無融資的同時菌，直接安排痛項目公司上炸市，通過發(fā)繞行項目公司飄股票來籌集雜項目的權(quán)益按資本(例塔如英法海底疤隧道、歐洲妻迪斯尼樂園銷等)。在我矩國，只有經(jīng)挽國務(wù)院批準(zhǔn)步的特別項目熊，才能試行正以組建股份伴制公司發(fā)行手股票方式籌私措資本金?？?.2子.3虹股本資金甜的出資形式世根據(jù)財染會制度和資奧本金制度，夸投資者可以桿用現(xiàn)金、實胡物、無形資蜜產(chǎn)等形式出劍資，作為項秒目公司的資小本金；對作搖為資本金的公實物、工業(yè)晌產(chǎn)權(quán)、非專樹利技術(shù)、土崖地使用權(quán)，示必須經(jīng)過有占資格的資產(chǎn)云評估機(jī)構(gòu)依責(zé)照法律、法英規(guī)評估作價鋤，不得高估暑和低估。鄭我們正怠在步入知識弟經(jīng)濟(jì)時代，昂無形資產(chǎn)的衛(wèi)作用及其管渡理越來越重落要。對于高鼻新技術(shù)項目務(wù)的融資來說旱，如果不能必給予各類知委識產(chǎn)權(quán)以足獸夠的價值承約認(rèn)，就談不之上企業(yè)的發(fā)蠢展。為了在檢風(fēng)險投資一陳類的項目中塊確立高新技耐術(shù)應(yīng)有的地腎位，進(jìn)行融油資分析時應(yīng)恢該根據(jù)出資耍各方的意愿陜，分別處理送高新技術(shù)作或為股權(quán)和作雁為資本金的啊比例。擋《工業(yè)賤企業(yè)財務(wù)制挨度》規(guī)定，警企業(yè)在籌集則資本金過程臟中，吸收投董資者的無形繪資產(chǎn)(不包武括土地使用紅權(quán))的出資陽不得超過企理業(yè)注冊資金公的20%；甘因情況特殊勉，需要超過偷20%的，里應(yīng)當(dāng)經(jīng)有關(guān)蘆部門審查批削準(zhǔn)，但是最晶高不得超過劈30%。財盞政部《中華不人民共和國老外商投資企輸業(yè)財務(wù)管理口規(guī)定》(1糖992年)衣也限定，外扔商投資企業(yè)脈無形資產(chǎn)的律作價金額不川得超過其注難冊資本額的懂20%。1證999年，嶄科技部、財斑政部等七部鉤局頒發(fā)的《聽關(guān)于促進(jìn)科管技成果轉(zhuǎn)化盆的若干規(guī)定遇》中，規(guī)定虛高新技術(shù)企貍業(yè)的無形資桂產(chǎn)可占企業(yè)吵注冊資本的勾35%。進(jìn)危入資本金的緊無形資產(chǎn)將浙以攤銷方式修由企業(yè)提留贈，影響企業(yè)竊與財稅部門歡的利益分配悉，所以它占竟資本金的比陣?yán)荒苡韶斮u稅部門限定響。耀另一方顆面，出資各報方占有多大媽的產(chǎn)權(quán)份額介，完全可以園由出資者自鄉(xiāng)己協(xié)商，任枯何行政部門崖無權(quán)干預(yù)。裝這樣，對于頁高新技術(shù)企唉業(yè)的創(chuàng)立，樹只要技術(shù)提欣供方與資金從提供方能取許得共識，就襯可以在設(shè)計桂股權(quán)結(jié)構(gòu)時辮，不受限制省地提高技術(shù)派和知識產(chǎn)權(quán)類的股份比例逮。卷2.2食.4迅權(quán)益資本遲的到位與投稀入士以項目路融資方式興仔建項目時，達(dá)權(quán)益資本理亂應(yīng)先行投入隆，不足部分熄再投債務(wù)資岔金。否則的走話，權(quán)益資掃本存到銀行室收取低息，冠同時卻為債跪務(wù)資金付出擺高息，顯然非不合理。瘋權(quán)益資政本的到位時秤間，應(yīng)該符久合有關(guān)法律幻、法規(guī)及合模同、章程的泉規(guī)定。例如講，有限責(zé)任窗公司的股本己總額由股東卡一次認(rèn)足。晴一般工業(yè)企爺業(yè)和外商投盤資企業(yè)則為爛：一次性籌溫集的，從營抓業(yè)執(zhí)照簽發(fā)判之日起6個洞月內(nèi)籌足；惜分期籌集的西3年內(nèi)繳清名，其中第一扒次出資不得廊低于15%次且在營業(yè)執(zhí)曬照簽發(fā)之日竟起3個月內(nèi)局繳清?？p2.3權(quán)贏益資本的融低資成本允融資成威本是指為籌逗集和使用資批金而付出的蓋代價，包括所資金籌集費障和資金占用每費兩部分。及資金籌集費亞是指在資金船籌集過程中爭支付的各項枝費用，一般裁屬一次性支尸出。資金占輛用費是因使平用資金而發(fā)梅生的經(jīng)常性磁費用，如股轉(zhuǎn)息、利息等記。陸當(dāng)以股敬票方式籌集戰(zhàn)權(quán)益資本時烘，需要支付渴股票印刷費聚、發(fā)行手續(xù)雹費、資產(chǎn)評多估費、廣告艦費、律師費頸等等。可行雹性研究中要流對融資成本航有足夠的估老計和說明，眾因為所籌集洋的權(quán)益資本循要扣除這些遺資金籌集費程用之后，才貝能真正用于卡投資。午股權(quán)或田股票購買者腫對于投資回垂報率的要求塌，也是一種疤融資成本，蛇屬于資金占遞用費。股本屬被認(rèn)為是資向金成本最高針的資金，因糧為投資回報議率一般應(yīng)遠(yuǎn)紡遠(yuǎn)高于商業(yè)瓦貸款利率。絮但是在可行首性研究中，陵投資回報率妖將作為財務(wù)輛評價的主要杠衡量標(biāo)準(zhǔn)之汁一，由計算鏈而得出，在謹(jǐn)融資方案中偵不體現(xiàn)為融輕資成本。袖3債務(wù)描資金籌措珠3.1群債務(wù)資金殃來源勇債務(wù)資貞金按其使用惹期限可分為材短期(1年孫以內(nèi))、中到期(1～5賺年)、長期腥(5年以上正)債務(wù)；項猛目投資中所模需要籌集的孤是中長期債廁務(wù)資金，它稈通過在國內(nèi)夜外的資本市彈場進(jìn)行各類捷負(fù)債融資來扛解決。陸3.1京.1漫債務(wù)資金鋪國內(nèi)來源癥西方國仙家的債務(wù)資強(qiáng)金主要靠直院接融資方式粗(證券)取晶得，而東亞替國家則主要正靠銀行貸款盤。我國的資跡本市場還處小于發(fā)展初期秧，因此通過蟲銀行獲得債薪務(wù)資金的比浩例就更高一辣些。替(1)翠銀行貸款顏我國的宴銀行體系可螞分為國家銀賽行(國有獨缺資或國有控夸股)、股份涌制銀行、地創(chuàng)方銀行三類棉。此外，許婚多地方的城董市信用社正經(jīng)在加快組建構(gòu)為城市商業(yè)豎銀行。背從投融什資體制改革秘的大勢來看待，不管是商接業(yè)銀行還是腫政策性銀行部，都將按獨缺立評審項目朽、自主決定耳貸款、自擔(dān)三信貸風(fēng)險的山市場化目標(biāo)廢發(fā)展。所以話無論項目融貓資還是公司扭融資，只有刷提高資信、頭分散風(fēng)險，梁才有希望獲傅得銀行的貸創(chuàng)款支持。零(2)認(rèn)債券融資扯債券是霞債務(wù)人對其外借款還本付竟息義務(wù)所開振具的憑證，善分為政府債汁券(國庫券樣)、地方債棋券、金融債纏券、公司(督企業(yè))債券瞎等。對于項器目的籌資有池直接意義的痰是公司(企喬業(yè))債券。賴企業(yè)以玻自身的信用蜻條件為基礎(chǔ)惜，通過發(fā)行之債券，籌集絡(luò)資金用于項浸目投資，就皺是企業(yè)債券董融資。企業(yè)限債券融資和漏股份融資一勻樣都屬于直日接融資形式偶。靈債券融天資可以從資性金市場直接卻獲得資金，卸資金成本(墾利率)一般斯應(yīng)低于向銀吵行貸款。由麗于有較為嚴(yán)撫格的證券監(jiān)破管，只有實播力很強(qiáng)的企皮業(yè)才有能力促進(jìn)行企業(yè)債俯券融資。沈(3)辟信托投資長公司貸款哈至19偏97年底，奇我國共有信霞托投資公司考244家，察其中最著名性的是中國國潔際信托投資伯公司。信托質(zhì)投資公司的趙六項主要業(yè)矛務(wù)中，與融誠資有關(guān)的是上信托貸款、意信托投資、憂租賃等三項盛。菜信托貸錯款可分為兩追類。一類是限委托貸款(濕又稱特定資滑金信托貸款野)，它是信蔬托公司根據(jù)扯委托單位指須定的借款人躁和資金用途叮，將委托單透位的資金在額額度內(nèi)發(fā)放吊，并負(fù)責(zé)監(jiān)抖督使用和到要期收回本息訓(xùn)的貸款。委帝托貸款須由明出資單位、犧信托公司、販借款單位三她方簽訂合同帶。另一類是侵信托放款，但它是信托公省司以自有資邀金和籌集的欺資金，選擇劍用款單位，殖自擔(dān)貸款風(fēng)藥險的一種貸若款方式。然我國還牢沒有頒布信悶托法規(guī)，對柳信托沒有作員明確的規(guī)定碗，這導(dǎo)致信慣托業(yè)的經(jīng)營收活動比較混琴亂。199宵8年底，廣渣東國際信托騰投資公司因旨無力清償債煙務(wù)而被關(guān)閉廣，在國際金旱融界引起較袖大震動。預(yù)慕計近期內(nèi)對淡信托投資公弦司將大力清驢理整頓、規(guī)鍬范秩序，因植此信托投資糾公司及其貸株款業(yè)務(wù)難以遵有大的發(fā)展恨。高(4)免租賃融資媽資本貨皂物的出租人茂，在一定期行限內(nèi)將財產(chǎn)雷租給承租人扁使用，由承渴租人分期付詞給一定的租驗賃費，這樣臂一種融物與漂融資相結(jié)合脅的籌資方式術(shù)，就是租賃陵融資。租賃拐融資品種較撤多，國內(nèi)開軋展的主要有陜以下幾種。三①融熊資租賃(金濁融租賃、財尿務(wù)租賃)壽承租人羅選定設(shè)備，殘由出租人購懶置后租給承裕租人使用，震承租人提取棵設(shè)備折舊并恭以稅后利潤喪交付租金，需租賃期滿，袋設(shè)備歸承租割人所有，這拐就是融資租雁賃。對于項片目的籌資來冬說，融資租看賃方式比借渣長期貸款購場買設(shè)備，所償需的初始資劇金要少得多慢。融資租賃掉是項目融資望時的主要租搭賃形式。馬②亞經(jīng)營租賃由(使用租賃霸)糠經(jīng)營租情賃的程式為停：承租人向禁出租人租用碼設(shè)備，出租積人提取設(shè)備幸折舊，承租說人所付租金敢計入財務(wù)費賞用(進(jìn)成本陰)，租賃期忙內(nèi)和期滿之乓后，設(shè)備都稅歸出租人所誼有。這種方盲式適用于通麻用性較強(qiáng)、脊承租人不需違長期使用的紗設(shè)備，如運孤輸工具、電萄腦等。公司率融資時可考叛慮此種租賃仙方式。③回租租賃燥回租租黑賃有兩種方芳式。一種是難，承租人首餃先借入資金敢買來設(shè)備，繭然后將該設(shè)巷備轉(zhuǎn)賣給租振賃公司以歸谷還貸款，最最后再從租賃教公司租入該貞設(shè)備以供使皮用。另一種衣是，承租人賊將原有的設(shè)間備甚至生產(chǎn)胞線、廠房賣剃給租賃公司韻，同時即向匆租賃公司租張用同一資產(chǎn)捐，這樣在不刻影響使用原策資產(chǎn)的情況籍下，又拿出高一筆現(xiàn)金可弱以進(jìn)行新的麻項目投資。押公司融資時狂可考慮此種椅租賃方式。休送谷債務(wù)資金雀國外來源繁截至1眨997年底嫂，駐華外資漿銀行分行有宣142家，利另有23家以外資營業(yè)性頭金融機(jī)構(gòu)，噴及543家浩外資金融代害表機(jī)構(gòu)。國牲內(nèi)金融機(jī)構(gòu)艙到國際資本硬市場上融資廁的舉措也在篩不斷增多。日項目的融資領(lǐng)方案中，應(yīng)三充分考慮國攏際融資的可熔能性?？?1)閑國際貿(mào)易懼中長期出口大信貸燃出口國厭為了推動本姿國大型設(shè)備嬌的出口貿(mào)易嘆，在政府的煙支持下，由令商業(yè)銀行或洞專業(yè)銀行向輩本國出口商支或外國進(jìn)口近商、進(jìn)口國交銀行提供的搞期限較長、借金額較大的壽優(yōu)惠性貸款苦，這就是國竹際貿(mào)易中長很期出口信貸敏。其特點為盞：貸款只限膏購買提供貸津款國的大中最型成套設(shè)備塌等出口商品味，有具體的伴價值比例規(guī)顛定；貸款期笑限可從1～泳5年直至1黎0年，通常踐每半年還本雅付息一次，帥寬限期不等競；貸款金額口起點較高，臥如意大利規(guī)披定為300旦萬美元，德故國為100賊萬馬克；貸膛款的金額比捎例通常只能丈占合同金額爹的80％～京85%，其紋余要由進(jìn)口堤方現(xiàn)匯支付??；出口信貸死的發(fā)放與信咳貸保險相結(jié)置合，等等。居出口信選貸有以下三劇種主要形式岸：容①直賣方信貸。蛛賣方信貸是沖由出口國銀拆行提供給本音國出口商的跟。我國國內(nèi)企項目進(jìn)口設(shè)援備時，可委叛托外貿(mào)公司滿與國外設(shè)備惑出口商簽約周，以延期付存款或賒銷方嚼式購買進(jìn)口鍬設(shè)備。此時聰信貸保險費像、承諾費、廢管理費等均疾由國外出口殃商附加在貨焰價中，國內(nèi)覺機(jī)構(gòu)對具體踢項目和金額須較難掌握，陰一般比現(xiàn)匯音成交的貨價石高3％～1酷0%。功②撇買方信貸。企買方信貸是麥由出口國銀喬行提供給我抬國外貿(mào)公司跨或銀行的，露國內(nèi)項目用異這筆借款向慚國外出口商遞現(xiàn)匯支付貨摩款。此時國擱內(nèi)機(jī)構(gòu)可以撿了解信貸保破險費、承諾籍費和管理費閣等費用數(shù)額膠，有利于核成算真實貨價續(xù)。買方信貸梳對進(jìn)口商、廉出口商、進(jìn)抱出口雙方銀尋行等各方都鴿帶來許多便志利之處，所肯以它的運用衫成倍超過賣掏方信貸。近私年來我國利兩用西方國家號的出口信貸報，大部分屬糧于貸給我方鹽的買方信貸架。訪③裝混合貸款。怕混合貸款是扎出口信貸、亭商業(yè)銀行貸扒款、以及出夫口國政府的突援助、捐贈掏相結(jié)合的貸允款。其中政鈔府出資一般細(xì)占30％～體50%，老因此綜合利爆率相對較低僻，期限可達(dá)諸30～50毯年，寬限期眾可達(dá)10年氣；但選項較給嚴(yán)，手續(xù)較猾復(fù)雜。買方壁信貸通常由屬中國銀行直恥接向出口國喝銀行申請，娘混合貸款則奏需先由主管燕部門與對方某政府洽談項粗目。我國已掘與西方十幾碎個國家簽有案混合貸款協(xié)侵議。嫩(2)腸國際銀團(tuán)外貸款框銀團(tuán)貸忠款又稱辛迪瓜加貸款，是扎國際商業(yè)貸搬款的一種形礦式；它是指孕由一家或幾支家銀行牽頭花，多家國際超商業(yè)銀行參厘加，共同向貍某一項目提傳供長期、高組額貸款。它娃可不受限制悶地用于向任鐵何國家購買性商品和勞務(wù)姓。英法海底綢隧道的銀團(tuán)理貸款有15媽0家銀行參貫加，貸款總爐額86億美徑元；我國沙左角B電廠、趟中國國際貿(mào)很易中心、攀廢枝花鋼鐵公霞司擴(kuò)建等許憂多大型項目武都采用了這名一貸款形式拒。目前，銀謹(jǐn)團(tuán)貸款總額左約占國際資似本市場借貸外總額一半以邁上，占發(fā)展倍中國家長期退借款的85椅%以上。帝銀團(tuán)貸肆款期限一般穿為5～10計年，長者可顯達(dá)15年，跡本息償還有鑼多種方式，拜可以同時選領(lǐng)擇多種貨幣農(nóng)。利率高低惠取決于貨幣匯市場利率和斷借款人信用渡兩大因素，菠一般按LI策BOR的短謀期利率再附輕加一個利差疫來計息，利刑率要定期調(diào)甲整。貸款費湊用包括牽頭芬費、代理費獅、雜費、承嫂諾費等。血銀團(tuán)貸前款屬于商業(yè)掩貸款。對于她國際商業(yè)貸帳款的借用以道及下面將要倒談到的發(fā)行東國際債券，紙國務(wù)院確定昆由中國銀行攻等多家金融喚機(jī)構(gòu)對外辦昏理，中國人侍民銀行統(tǒng)一婚歸口管理。豈國內(nèi)項目其使用國際銀蜻團(tuán)貸款，一賤般由國內(nèi)的豪牽頭銀行與揭國外銀行聯(lián)集系，安排貸卷款所需時間僻在15～9少0天。技(3)派國際債券權(quán)融資查國際債恒券是指我國槐政府、銀行過、企事業(yè)單婆位在國際市者場上以外國扶貨幣為面值貨發(fā)行的債券毅，分為外國紫債券和歐洲訊債券兩大類窩。削外國債猾券的特點是弟：發(fā)行人屬氣于一個國家勉，債券幣種楊及發(fā)行市場務(wù)則在另一個循國家；例如嘆我國在日本茫發(fā)行的日元以債券。著名甚的外國債券條市場有紐約配市場(揚基電債券)、日悉本市場(武海士債券)、脈倫敦市場(炭猛犬債券)第、瑞士市場篇(世界上最介大的外國債翼券市場)、洞法蘭克福市猶場等。采取老這一融資方頸式的多為發(fā)斧展中國家。泥歐洲債世券的特點是譯：發(fā)行人屬公于一個國家倍，發(fā)行地是證另一個國家時，采用的面夾值貨幣是第曉三個國家；昌例如我國在科日本發(fā)行的捏美元債券。兄西方各國普伐遍采用這一晶融資方式。煙相對于外國羅債券，歐洲雜債券的管制朋較松、幣種呼多樣化、期樓限多樣化、主交易集中、譽稅收優(yōu)惠、房資金調(diào)撥方馳便。冶(4)準(zhǔn)國際租賃草融資料國際租寧賃融資的品船種比國內(nèi)要治多。例如雙萌重租賃，是渴指出租人和式承租人都是休各自國家獲騙減稅收的資洪產(chǎn)所有人，僅雙方都以租濫賃資產(chǎn)在各璃自國家取得遣折舊稅優(yōu)惠峰，通過雙重員租賃的安排工達(dá)到減稅目災(zāi)的。再如綜皂合性租賃，跑是將租賃與墻購買、補償房貿(mào)易、來料械加工、來件販加工裝配等裂貿(mào)易方式相泊結(jié)合的租賃荷方式，它使層得承租人和屠出租人之間損的貿(mào)易業(yè)務(wù)行與租賃業(yè)務(wù)男共同發(fā)展，極特別適用于租地方的中小叛項目。路開展國輪際租賃融資許，一般是由聯(lián)承租人通過那國內(nèi)租賃公答司向國外租獨賃公司申請翻，然后由承誦租人向國內(nèi)定租賃公司申惕請租賃。豐采用國粉際租賃融資裹方式籌措債后務(wù)資金，對眉于項目投資袋有諸多優(yōu)越市性。一是與泥出口信貸相經(jīng)比，投入的怎現(xiàn)匯少，實層際上得到的籠是全額融資采，資金利用延率高。二是插與一般信貸栗相比，既解站決了債務(wù)資迫金籌措，又做直接辦理了淘進(jìn)出口手續(xù)決，相當(dāng)于發(fā)曬揮了銀行和船外貿(mào)公司的衰雙重作用。級三是與用商茄業(yè)貸款購買堂設(shè)備相比，烤期限較長(桑有的租賃期朋限可達(dá)15甚年以上)。糾四是固定租鋪金居多，便促于核算成本死。不利之處紅是融資成本眠高于利率。友(5)倡政府貸款術(shù)政府貸底款是政府間搶利用國庫資晨金提供的長蜜期低息優(yōu)惠供貸款，具有層援助性質(zhì)。奶年利率從無援息到2％～傷3%；償還妖期限平均2怕0～30年吐，也有的長笛達(dá)50年，繪其中包含1恥0年左右只業(yè)付息不還本匙的寬限期。毛政府貸款一棒般都規(guī)定用戴于基礎(chǔ)設(shè)施神建設(shè)，且有返一定的附加醉條件。目前蝶對我國進(jìn)行堡政府貸款的付國家主要有對日本(海外邀協(xié)力基金組終織貸款、輸久出入銀行貸更款、“黑字薪還流”貸款顯)、比利時巨、意大利、門法國、加拿貢大、科威特廚、瑞典、英昂國、德國、碼瑞士、丹麥由、芬蘭、挪公威、澳大利魔亞、荷蘭、姐盧森堡、奧析地利、西班僵牙，共計1捆8個國家。價我國利采用政府貸款萬的對外窗口謎是對外經(jīng)濟(jì)寨貿(mào)易部，有待一部分由國仍務(wù)院授權(quán)中找國銀行為對弊外窗口(如疑日本輸出入莫銀行的能源園貸款)。改(6)玉世界銀行茶集團(tuán)貸款抬世界銀環(huán)行集團(tuán)共有茫五個經(jīng)濟(jì)單脊位，其中與患資金籌措有浴關(guān)的是三個妙單位。凳①獲國際復(fù)興開攀發(fā)銀行(沃通稱世界銀撲行)。貸款籍對象是會員氏國官方、國抽有企業(yè)、私霸營企業(yè)，要蜻有政府擔(dān)保泊。其貸款分周為項目貸款欺、部門貸款認(rèn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整染貸款、技術(shù)樓援助貸款、植緊急復(fù)興貸訓(xùn)款五類，基戲中項目貸款蓋比重最大、昨影響和作用雹也最大。項廊目貸款期限釘平均6～9跨年；也有的第長達(dá)20年傅，寬限期5酬年；利率低宵于市場利率緩，定期調(diào)整膊利率，收取柔雜費較低。閃②強(qiáng)國際開發(fā)協(xié)睡會。貸款對陽象是人均收務(wù)入水平低的抵發(fā)展中國家贊；其貸款俗牢稱“軟貸款煩”，條件十慘分優(yōu)惠；我置國按人均國志民生產(chǎn)總值探（GNP）慶考核，有希除望從窮國畢丙業(yè)，預(yù)計下虧個世紀(jì)起這夫一貸款不再蔑向中國發(fā)放屠。討③交國際金融公腔司。向會員悠國、特別是穩(wěn)發(fā)展中國家朱的私營企業(yè)伸提供資金，逗形式是貸款煙或參股，不焦需政府擔(dān)保傅；每筆金額事不超過20編0～400口萬美元，貸帆款期限5～漏15年，為恒商業(yè)利率。廟稈我國利用世易界銀行貸款紙的對外窗口崖是財政部。漲(7)勉亞洲開發(fā)險銀行貸款欲亞洲開碼發(fā)銀行的貸距款形式有三條類：牲①宋硬貸款。硬捐貸款即普通霧貸款，按平呢均借入貸款技的成本外加坊0.5%的蹲利差來確定睡利率，定期鏡調(diào)整；期限孝10～30說年，寬限期蟻2～7年；因主要用于基學(xué)礎(chǔ)設(shè)施項目霧，貸款條件煌要求較嚴(yán)。俗②質(zhì)軟貸款。軟娛貸款也稱特遼別基金貸款負(fù)，期限長達(dá)朝40年，寬磁限期10年們；寬限期后嚷的10年，塵每年還本2麻%，以后2香0年每年還艱本4%；貸藏款為無息貸廳款，只收1漸%的手續(xù)派費。另外還傷為科技落后儀的成員國提愿供用于項目侮咨詢的技術(shù)兵援助特別基釣金，屬于贈竿款。衡③芽聯(lián)合融資。叫聯(lián)合融資是刺指亞行和外董來資金共同向資助一個項搶目，它有平凝行融資、共俗同融資、傘壤形融資(后包備融資)、卸窗口融資、出參與性融資勁等五種類型絮。極我國利親用亞洲開發(fā)痕銀行貸款的秩對外窗口是針中國人民銀董行。傭爬國際項目神融資小在以項迷目融資方式滲籌資建設(shè)的紹情況下，大劇型開發(fā)項目凝面向國際多積邊資金的長澇期融通，就隨是國際項目繁融資。此時循，項目發(fā)起彼人的中心工糾作是在無追敞索權(quán)(或有鞋限追索)的肚基本前提下批爭取最大限旦度的負(fù)債。真國際項跑目融資中債敗務(wù)資金的來哲源，包括國披內(nèi)的銀行貸腎款和債券，蹤也包括國際棕商業(yè)銀行貸市款、國際出污口信貸、國費際金融機(jī)構(gòu)彩貸款、客戶毀(受益人瀉)信貸，騙還包括外國鼻開發(fā)銀行和改保險機(jī)構(gòu)的余信用支持。塘但是，融資寨方案并不是修各個資金來磁源的簡單迭工加，而是所譜有這些資金概渠道在一個截全面、嚴(yán)謹(jǐn)喝、科學(xué)的項題目規(guī)劃中的披有機(jī)的結(jié)合技。蹲3．2債霜務(wù)資金分析次要點罩在融資方案鑼設(shè)計中，僅陽僅列舉出有雅幾種債務(wù)資山金來源是遠(yuǎn)泄遠(yuǎn)不夠的，改還必須具體況描述債務(wù)資努金的基本要烏素，以及債枝務(wù)人的債權(quán)花保證。到3．2．1怎債務(wù)資金西的基本要素默下述的債務(wù)天資金基本要誘素，是對每你一項負(fù)債都機(jī)必須闡明的掏。永(1)時間街和數(shù)量跳要指出每項顏債務(wù)資金可長能提供的數(shù)禁量及初期支題付時間，貸揀款期和寬限構(gòu)期，分期還歡款的類型恐(等額分期懷償還本金，橋等額分期償揮還本息，或嚼其他形式)憲。壓(2)融資竊成本淚反映融資成刃本的首位要僵素，對于貸狼款是利息，抽對于租賃是談租金，對于理債券是債息報。應(yīng)說明這溉些成本是固坑定的還是浮占動的，何時譽調(diào)整及如何譽調(diào)整，每年夜計息幾次，竊對應(yīng)的年利押率是多少，桃等等。病除了這些與巡債務(wù)總額或弦未償還債務(wù)織總額呈正相堂關(guān)關(guān)系的資箭金占用費之再外，每項債校務(wù)資金還附短有一些其他采費用，如承草諾費、手續(xù)岔費、管理費穩(wěn)、牽頭費、絞代理費、擔(dān)幕保費、信貸哥保險費及其艱他雜費。對臺于這些伴隨敏債務(wù)資金發(fā)普生的資金籌納集費，應(yīng)說脈明其計算辦把法及數(shù)額。婆(3)建設(shè)芽期利息的支愿付為建設(shè)期內(nèi)是洞否需要支付勾利息，將影額響籌資總量喚，因此需要脅說明債權(quán)人鑒的要求是什刃么。不同的壁債權(quán)人會有核不同的付息伯條件，一般諒可分為三類宅：第一種，只利息資本化齡，也就是將遍建設(shè)期間的肺財務(wù)費用資橡本化，在項豈目投產(chǎn)并取事得充足的現(xiàn)爪金之后，再銹開始償還債加務(wù)；投產(chǎn)之買前不必付息碗，但未清償改的利息要和楊本金一樣計知息。第二種獸，建設(shè)期內(nèi)逢利息必須照裙付。第三種翼，不但利息接照付，而且飛貸款時就以測利息扣除的慈方式貸出資末金。跪(4)附加窩條件診對于債務(wù)資份金的一些附債加條件應(yīng)有坦所說明，例儉如必須購買用哪類貨物，闊不得購買哪些類貨物；借赴外債時，對資所借幣種及儲所還幣種有陜何限制；等竭等。迎(5)利用博外債的責(zé)任第外國政府貸桌款、國際金王融組織貸款最、中國銀行惜和其他國有險銀行統(tǒng)一對湖外籌借的國墨際貸款，都榆是國家統(tǒng)借率債務(wù)。其中斬有些借款用陣于經(jīng)國家計再委、財政部逃審查確認(rèn)并趣經(jīng)國務(wù)院批榨準(zhǔn)的項目，企稱兆“纖統(tǒng)借統(tǒng)還幕”廣；其余借款罷則由實際用逃款項目本身普償還，稱鐵“擇統(tǒng)借自還倡”損。各部門、搞各地方經(jīng)批釣準(zhǔn)向國外借余用的貸款，緒實行誰借誰哲還的原則，鳴稱減“駕自借自還媽”頑。統(tǒng)借自還送和自借自還攻的借款，中砍間都經(jīng)過國歡有銀行或其宿他被授權(quán)的荷機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)貸豈。所以，不煤管以上這些票外債的屬“竿借與還船”燭在形式上有每什么區(qū)別，貓對債權(quán)人來衛(wèi)講它們都是闊中國的國家甚債務(wù)，進(jìn)入支國家外債規(guī)抖模，影響國岸家債信。磚從外債管理盈和外匯管理末角度，凡中還國境內(nèi)機(jī)關(guān)矩、團(tuán)體、企召事業(yè)單位、竟金融機(jī)構(gòu)或劑其他機(jī)構(gòu)對狗中國境外國覺際金融機(jī)構(gòu)蒼、外國政府堤、企業(yè)以及移境內(nèi)外金融讀機(jī)構(gòu)用外國太貨幣承擔(dān)的嫌具有契約性續(xù)償還義務(wù)的序全部外債，扎均需要進(jìn)行丹登記并接受簡國家外匯管亦理部門的監(jiān)求測。其范圍誠包括：冠①傻國際金融組碧織貸款；智②筑外國政府貸蓮款；扒③斷外國銀行和慈金融組織貸追款，亦即國逆際商業(yè)銀行治貸款；質(zhì)④勞買方信貸；劫⑤咬外國企業(yè)貸悶款，即境外郊非金融機(jī)構(gòu)暢貸款；么⑥唉發(fā)行外幣債字券；吸⑦布國際金融租拖賃；憂⑧稈賣方信貸；報⑨顆補償貿(mào)易中碎直接以現(xiàn)匯閑償還的債務(wù)燥；額⑩趙其他形式的背外債。柱外商投資、極且以符合國狡際慣例的項齊目融資方式葛融入的外債江，不在以上拳監(jiān)控范圍之作內(nèi)，但需遵偽照國家計委獄和外匯管理趴局發(fā)布的《雄境外進(jìn)行項伍目融資管理產(chǎn)暫行辦法》額的規(guī)定進(jìn)行朝。朽融資方案分廈析中，要明想確外債是否貧屬國家債務(wù)省，以及屬于背哪一類型的慧債務(wù)。類怨債權(quán)保證皇債權(quán)人為了將保障其權(quán)益線，需要有一薯些能夠鞏固執(zhí)其債權(quán)人地謠位的措施，甲使其權(quán)益不它受侵犯，到籠期能收回本絹息；為此，賢債務(wù)人及涉妖及到的第三郊方對債權(quán)人噴提供履行債厲務(wù)的特殊保宗證，這就是湯債權(quán)保證。厘分析債務(wù)資包金時，應(yīng)根濕據(jù)可行性研或究階段所能楚做到的深度物，對債務(wù)人持及有關(guān)第三以方提出的債哨權(quán)保證加以貍說明。債權(quán)祥保證的形式窩，主要有借鐮款人保證、曉抵押、質(zhì)押雜、擔(dān)保等。殊在國際信貸喜中，借款人襖保證是非常浮有效的；國盾內(nèi)因市場秩簡序較混亂，找許多借款人維缺乏信用觀化念，債權(quán)方鞏往往強(qiáng)調(diào)抵南押和擔(dān)保。網(wǎng)(1)借款法人保證爛在許多國際蹄信貸協(xié)議中綠，往往加入嘗借款人保證與條款，保證范在整個貸款岸期內(nèi)，其財零務(wù)狀況不致仁比貸款日有貸任何實質(zhì)性舒的惡化。衡透量標(biāo)準(zhǔn)是：肯①品負(fù)債與股本悼之比。這里容的負(fù)債是指形借款人的對椅外總負(fù)債，原而股本是指在“北有形凈值和”刮，即在資產(chǎn)牲凈值中減去沖商譽等無形來資產(chǎn)后的金奴額。規(guī)定這對個財務(wù)比例敘的目的，在嬸于使債權(quán)人染對企業(yè)所承肆擔(dān)的風(fēng)險不此會大于股東栽。督②剃流動性比例愛。這里要求碗借款人在貸異款期中保持滋足夠的償債寬能力。一般勵規(guī)定為1.際5:1，低娃于此比例即刪是企業(yè)償債船能力不強(qiáng)的仁信號。摘③窮最低凈值要轟求。一般規(guī)轎定貸款期中布的資產(chǎn)凈值鑄不低于貸款凡額的70%花。坊④粘對紅利分配嚴(yán)的限制。這紫是限制企業(yè)談對股東的紅朽利分配過多若，影響償債封能力?；蘑萸怖涓堵视^。即繳所得巡稅和支付利低息前的利潤朽總額與利息市之比應(yīng)保持抓為4:1，欠如低于2:把1，借款人市的付息能力伴存在問題。殿這些借款人巡保證條款，割在國內(nèi)債務(wù)斷資金分析時息也可參照，辯以加強(qiáng)債權(quán)炒人的信心。雕(2)抵押惡和質(zhì)押搭抵押和質(zhì)押膏都是以債務(wù)透人或第三方愿的財產(chǎn)或權(quán)億益保障債權(quán)獨實現(xiàn)的擔(dān)保矮方式。債務(wù)嚇人到期未清飽償債務(wù)時，晌債權(quán)人有權(quán)型依法將這些湯財產(chǎn)、權(quán)益單折價變賣，扔所得價款優(yōu)而先受償。釋抵押和質(zhì)押止的區(qū)別是：機(jī)抵押品主要助是土地使用伏權(quán)、房屋、擁機(jī)器設(shè)備、核運輸工具等糞不動產(chǎn)或生腫產(chǎn)資料，質(zhì)晚押品主要是柏易轉(zhuǎn)移、易狹提存的財產(chǎn)富或權(quán)益。債臨權(quán)人不直接狗占有抵押品碗，但直接占突有質(zhì)押品。錦此外效力范場圍、對財產(chǎn)消或權(quán)益所生咽利息的收取炒也不同。(3)擔(dān)保鄙抵押和質(zhì)押倒實際上也是荷一種擔(dān)保，毫是物的擔(dān)保賭。一般所稱侍的擔(dān)保則是騎人(包括法培人)的擔(dān)保鍛，它是指：方在被擔(dān)保人隆(債務(wù)人)培不履行其對劣擔(dān)保受益人鼻(債權(quán)人)轟所承擔(dān)的義遮務(wù)時(即違能約時)，擔(dān)返保人必須承春擔(dān)起被擔(dān)保聾人的合約義朝務(wù)。為獲得娃擔(dān)保，債務(wù)典人需要支付述擔(dān)保費用，蒜籌資方案中乏應(yīng)說明擔(dān)保硬費用的計算濁方法及數(shù)額雷，并按財務(wù)菜費用處理。拆所籌集的債矛務(wù)資金要扣庸除擔(dān)保費用俗后，才能真落正用于投資禁。肆擔(dān)保就是負(fù)餅債。債權(quán)人微為保護(hù)其基明本利益，千想方百計尋求鍋擔(dān)保、抵押柱和追索權(quán)。突在涉外融資互時，我國(嘗作為借款國倉)在擔(dān)保緩問題上有嚴(yán)泥格的原則、假規(guī)定和管理雞措施，以防晃范國際信貸盛風(fēng)險，特別襖是避免由國陜家承擔(dān)無限同債務(wù)和無限般追索權(quán)。勿4融資方暢案分析粘在提出了可隆行的權(quán)益資掃本籌措方式縣和債務(wù)資金定籌措方式之揪后，需要把問它們綜合成越融資方案，含并對方案進(jìn)昂行分析。遮融資方案分言析的步驟是功：第一，合犯理安排權(quán)益含資本和債務(wù)王資金的籌措?yún)R數(shù)額及投入蘿時序，使得僑資金的供給賽在總量和結(jié)艷構(gòu)(分年度忌投入)兩方劣面均與項目觸的需求相匹惡配，形成供唯求平衡的融滋資方案。第減二，對若干巡可行的融資升方案，根據(jù)范一定的標(biāo)準(zhǔn)默進(jìn)行比較、停權(quán)衡，推薦勺入選方案。除第三，對入舌選方案進(jìn)行描風(fēng)險分析。渾4.1構(gòu)衫造融資方案溪一個完整的鬼融資方案，蔽主要由兩部幣分內(nèi)容構(gòu)成拾。其一，把譜所選擇的自南有資金或權(quán)簡益資本籌措害方式，與債席務(wù)資金籌措扒方式匯集在惜一起，以文際字和表格(肆資金籌措來背源表)加以升說明。文字盟說明應(yīng)注意控在前兩節(jié)內(nèi)烤容中所提到拒的所有要點艦，對每一項瓶資金來源都昨要盡可能詳盈盡地予以描命述；表格匯貞總則可相對遇簡化。其二辟，編制投資肥計劃與資金些籌措表，使館資金的需求懷與籌措在時悉序、數(shù)量兩舟方面都能平妙衡。詳出編制資金珠籌措來源表僑在用文字詳頌細(xì)介紹資金存籌措方式之翻后，匯總成跑表1的格式趁。表1中為廟公司融資案禍例，并沒有宣列舉全部資騙金渠道。愁表1資金畜籌措來源表發(fā)序號械渠道票金額棋融資條件撈融資可信程拍度窗1消自有資金夠2800思萬元于1.1譯公司現(xiàn)金提銳取呀1700符萬元恢公司書面承蟲諾箭1.2芳股東權(quán)益轉(zhuǎn)街資本公積金扇600萬桿元勵董事會書綢面承諾垃1.3奴對外長期投辟資變現(xiàn)礦500萬元刷公司預(yù)計輛2庸債務(wù)資金晶6820痛萬元伴2.1朽某國買方信臥貸務(wù)400萬美坡元(33匙20萬元)犁2001年層初期支付；膛2006年替開始還款；陰貸款期限8肝年；等額分茅期償還本金梁；年利率6謊%每年必付睬；中國銀行鏈轉(zhuǎn)貸手續(xù)費淺0.4%；巾無其他財務(wù)稻費用。是公司意向謀2.2疑工商銀行長甚期貸款相3500要萬元想2000年技初期支付；趙2003年幼開始還款；佩貸款期限6日年；還款期么內(nèi)盡快償還危本金；年利翻率8%每年葛必付；由某蘆公司擔(dān)保，促擔(dān)保費率1標(biāo)%；無其他怪財務(wù)費用。坑市工商行書幕面承諾幕某公司書面猴承諾擔(dān)保巴注：1美元配=8.3元詢?nèi)嗣駧?。樓榮編制投資甘計劃與資金往籌措表喪投資計劃與救資金籌措表攜是投資估算繭、融資方案鬼這兩部分內(nèi)菜容的銜接處甩，編制時應(yīng)護(hù)注意以下幾默個問題。帝(1)投資載估算所得到呈的是分年度灶的xy投資乞。投資計劃腐與資金籌措謎表中，各年盾的資金籌措央一是要滿足左當(dāng)年的xy悶投資需求，茄二是要滿足溉因資金籌措花和占用而引主起的當(dāng)年的孔財務(wù)費用需漸求，從而形醒成以下平衡競關(guān)系：染資金籌措＝避xy投資＋擺財務(wù)費用縮由這一平衡帳關(guān)系確立的緩資金數(shù)額，禍經(jīng)各年相加陰之后，得到奪的是xyz輔投資，應(yīng)反按饋到投資估駐算中去。哪(2)建設(shè)電期內(nèi)的財務(wù)歷費用包括資膝金占用費和昂資金籌集費診。項目經(jīng)濟(jì)恨評價方法規(guī)禮定，周轉(zhuǎn)資國金在投產(chǎn)第裕一年開始按直生產(chǎn)負(fù)荷進(jìn)鑼行安排，因作此建設(shè)期內(nèi)淚的財務(wù)費用四不含周轉(zhuǎn)資沈金的財務(wù)費投用，而是分鳴屬固定資產(chǎn)刮投資、無形耀資產(chǎn)投資和甩遞延資產(chǎn)投欲資。一般情寄況下，為簡設(shè)化計算，可棵把建設(shè)期財桃務(wù)費用全部臟計入固定資浮產(chǎn)投資，這牲對項目評價涂結(jié)果不會產(chǎn)立生大的影響誓?？?3)當(dāng)債兵權(quán)方允許利閃息資本化時抬，分年度的惠資金籌措中漲不包括建設(shè)涂期利息，但尚是對資本化赴的利息應(yīng)該立有總體計算卷，以免在計朵算固定資產(chǎn)芝價值時遺漏巨。儲(4)當(dāng)債花權(quán)方要求建茄設(shè)期內(nèi)利息發(fā)照付時，必貪須相應(yīng)擴(kuò)大詞借款，一部何分用于投資蓮計劃，一部玉分用于付息鐮。按照項目趙經(jīng)濟(jì)評價方誰法所使用的碧利息計算辦模法，可推導(dǎo)臥出擴(kuò)大借款帥的計算公式玻為：末式中：X-盯---當(dāng)年懇實際借款額自；蝴A----收當(dāng)年投資所零需借款額；麻B----疏年初累計借幼款額；恩i----宿年利率。殲如果債務(wù)資引金渠道不止賠一個，根據(jù)尖實際可能性破，可以安排未所有渠道的手資金都相應(yīng)仇擴(kuò)大債務(wù)，怕擴(kuò)大的部分式用于支付各勿自的財務(wù)費也用；也可以均只選擇一個半渠道的資金祥擴(kuò)大債務(wù)，外用于支付所粗有渠道資金下的財務(wù)費用甩。揭表2為投資違計劃與資金邊籌措表的基夕本格式，表符中有關(guān)欄目如與表1銜接庭。它是按照換資金的平衡糊關(guān)系設(shè)置欄周目的，即序基號1、2為竭資金的需求幻，序號3為景資金的供給斧；但是，這錯樣一種表格撈設(shè)置并不反佩映數(shù)據(jù)的計子算關(guān)系。序組號4為包括自建設(shè)期財務(wù)毅費用在內(nèi)的艱xyz投資拖。電在融資條件紗許可的情況慨下，各渠道朽資金的時序旨安排原則應(yīng)織該是：先權(quán)科益資本后債確務(wù)資金，先環(huán)低成本債務(wù)箏后高成本債圓務(wù)，以減少賠債務(wù)風(fēng)險；廳先國內(nèi)后國如外，以減少每國家主權(quán)信從用風(fēng)險。蟻在以股票方計式籌集權(quán)益吧資本的情況漿下，應(yīng)注意杰把融資成本洽列入財務(wù)費宏用一欄。已表2投資匆計劃與資金烘籌措表（腎萬元）腥序號哈項目裕2000－埋2002年熱各年吐合計鹿外幣/萬美悄元奏折人民幣召人民幣勢小計脈1騰xy投資陽1.1助X1輸1.2教X2律1.3胞Y壯2嗓建設(shè)期財務(wù)犬費用框2.1層買方信貸利鹿息廉2.2擁買方信貸手葉續(xù)費密2.3擺工商行貸款玻利息吹2.4貌擔(dān)保費配3仁資金籌措邀3.1裕公司現(xiàn)金提罩取積3.2起股東權(quán)益轉(zhuǎn)尚資本公積金仇3.3孔對外長期投柔資變現(xiàn)掘3.4姜買方信貸哪3.5奸工商銀行貸弊款刺4慶xyz投資果4.1鏟X1燭4.2焰X2丸4.3濫Y刺注：1美元唉＝8.3元徒人民幣。墳4．2融巡資方案的比芹較劫可行性研究希工作自始至挖終都貫穿著唱選擇、比較許、衡量、鑒配別的準(zhǔn)則，晚項目的工程欣技術(shù)內(nèi)容基疏本確立之后董，融資方案糟的比選就成跡為最重要的都比選。在市欺場經(jīng)濟(jì)條件胃下，一個好孟的項目存在母著多方式、運多渠道的融章資可能性，慨有著足夠的貢比選余地。禿我國正處于挎經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的島第三階段，咬是否能夠提蠶出多個融資飯方案的設(shè)想琴，其本身就軟從一個側(cè)面牌反映了項目各的財務(wù)效益式和投資者的陽資信。機(jī)鑒別融資方球案的基本思拳路，是在融線資方式可以惕實現(xiàn)、融資模條件可以滿骨足、融資風(fēng)憐險可以接受療的前提下，兵優(yōu)選能夠確織保企業(yè)價值匆最大化或股氣東財富最大棒化的方案。超融資方案比去選的方法必玉然是動態(tài)的揪，是現(xiàn)金流嫩量折現(xiàn)；其近衡量標(biāo)準(zhǔn)，匠則是投資者您自行確定的疑基準(zhǔn)收益率醋。撒方案比選可慚以在兩個不著同層次上進(jìn)進(jìn)行：一是不懼同融資渠道劍的局部比較銅，二是不同野融資方案的響整體比較。摸方案的整體平比較只有通已過盈利分析縫和清償分析位才能實現(xiàn)，匹所以嚴(yán)格說旬已不屬于融蠻資方案的內(nèi)摟容，但是比憑較的結(jié)果應(yīng)掠該反饋到融心資方案分析燕中來，作為慰方案優(yōu)選的廟依據(jù)。志4．2．1葬不同融資綱渠道的局部甚比較率不同融資渠礎(chǔ)道既包括不吼同的融資方忍式，也包括噴同一融資方哀式的不同融潔資條件。喪最典型的比位較，是決定軟在融資租賃企和直接采購撲這兩種方式感中，優(yōu)先采題用哪一種方蹲式。這實際菠上是投融資迫相結(jié)合的問甜題，對