國(guó)際金融若干熱點(diǎn)問題

國(guó)際金融若干熱點(diǎn)問題研究福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院戴雙興博士一、匯率波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展1、貨幣升值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展：以人民幣升值為例2、貨幣貶值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展：以泰銖貶值為例二、美國(guó)次貸危機(jī)匯率波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展一、貨幣升值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展：以人民幣升值為例1、人民幣升值的根本原因國(guó)際收支順差2、人民幣升值的影響（1）直接影響：對(duì)外貿(mào)易出口減少進(jìn)口增加間接影響（2）對(duì)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響：股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫（3）對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模急劇增加（4）通貨膨脹中國(guó)人民銀行商業(yè)銀行（如建設(shè)銀行）出口企業(yè)2000萬美元16000萬人民幣2000萬美元16000萬人民幣外匯儲(chǔ)備急劇增加人民幣供應(yīng)量過大，通貨膨脹產(chǎn)生二、貨幣貶值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展：以泰銖貶值為例（一）80年代泰國(guó)國(guó)際收支狀況1、經(jīng)常帳戶自70年代以來泰國(guó)的經(jīng)常帳戶長(zhǎng)期處于逆差2、資本與金融帳戶資本金融帳戶處于順差(看好泰國(guó)經(jīng)濟(jì)，高利率)通過資本金融帳戶的順差來維持國(guó)際收支平衡（二）危機(jī)爆發(fā)前期的泰國(guó)國(guó)際收支狀況1、經(jīng)常帳戶逆差擴(kuò)大（美元升值，國(guó)際鋅片價(jià)格下跌）2、資本金融帳戶泡末經(jīng)濟(jì)的崩潰導(dǎo)致巨額的不良債權(quán)，形成資本帳戶的逆差泰國(guó)國(guó)際收支逆差必然導(dǎo)致泰銖的貶值

經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，房地產(chǎn)需求增大房?jī)r(jià)快速上漲房地產(chǎn)投資需求增大，房地產(chǎn)總需求增大房?jī)r(jià)更快上漲，開發(fā)商從銀行貸款進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)房?jī)r(jià)過高有價(jià)無市，泡沫形成，最總泡沫破裂房地產(chǎn)破產(chǎn)，形成對(duì)銀行的呆帳和壞帳銀行擠兌，銀行破產(chǎn)外資撤出去，資本金融項(xiàng)目逆差1：20時(shí)借入6000萬泰銖，等到一段時(shí)間后把它兌換成300萬美元；因大量拋售泰銖導(dǎo)致泰銖供過于求，泰銖大幅度貶值為1：30時(shí)，償還6000萬泰銖只需200萬美元收益為（300萬-200萬-利率）泰國(guó)政府的應(yīng)對(duì)策略（一）提高利率2、利率過高→借款減少→投資減少→失業(yè)增加（二）動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)377-（經(jīng)常項(xiàng)目逆差120+投資收益80+隨時(shí)可提取的貨幣和股票債券35）=80億美國(guó)次貸危機(jī)一、美國(guó)次貸危機(jī)概況（一）美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)（二）住房抵押貸款證券化由于多數(shù)貸款的期限較長(zhǎng)，一般為房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)要經(jīng)過很長(zhǎng)時(shí)間才能收回資金進(jìn)行再貸款，嚴(yán)重影響了住房貸款的經(jīng)營(yíng)效果。因此，20世紀(jì)70年代發(fā)展起來的住房抵押貸款證券化應(yīng)運(yùn)而生住房抵押貸款證券化是指金融機(jī)構(gòu)把自己所持有的流動(dòng)性較差但具有未來現(xiàn)金收入流的住房抵押貸款匯聚重組為抵押貸款群組。由證券化機(jī)構(gòu)以現(xiàn)金方式購(gòu)入，經(jīng)過擔(dān)?；蛐庞迷黾?jí)后以證券的形式出售給投資者的融資過程。這一過程將原先不易被出售給投資者的缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見性現(xiàn)金流入的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成可以在市場(chǎng)上流動(dòng)的證券。購(gòu)房人房貸機(jī)構(gòu)投資銀行對(duì)沖基金養(yǎng)老基金保險(xiǎn)公司購(gòu)買債券資金金月供區(qū)分兩個(gè)概念商業(yè)銀行：低利率吸收存款，高利率發(fā)放貸款，獲取利差投資銀行：投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。最初，優(yōu)級(jí)住房抵押貸款證券能夠獲高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，同時(shí)其收益率顯著高于同風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的國(guó)債或公司債。因此，優(yōu)級(jí)住房抵押貸款證券獲得了機(jī)構(gòu)投資者的廣泛追捧，發(fā)行規(guī)模也迅速擴(kuò)大。當(dāng)優(yōu)質(zhì)抵押貸款被充分證券化之后。逐利者開始將眼光投向了級(jí)別較低的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。（三）美國(guó)次貸危機(jī)的原因1、寬松的次級(jí)抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)首付款比例優(yōu)惠：次級(jí)住房抵押貸款的首付款比例只有5％，2003年布什總統(tǒng)簽署了《美國(guó)夢(mèng)首付款法案》，推出了每年2億美元的首付款資助計(jì)劃，規(guī)定將為購(gòu)房的中低收人家庭提供1萬元或住房購(gòu)買價(jià)格6％的首付款資助。貸款利率優(yōu)惠：針對(duì)次級(jí)債申請(qǐng)者大多收入水平較低的特點(diǎn)，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)出多種抵押貸款品種。90%左右是可調(diào)整利率抵押貸款；其中大約2/3屬于2＋28混合利率產(chǎn)品，即償還期限30年，頭兩年以明顯低于市場(chǎng)利率的固定利率計(jì)息，第三年利率開始浮動(dòng)，前兩年只計(jì)算利息，從第三年開始計(jì)算本金和利息2、基準(zhǔn)利率上升和房?jī)r(jià)下跌

2000年年末美國(guó)IT泡沫破裂，特別是9.11事件以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重，為了拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降低銀行利率。美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策直接刺激了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，房?jī)r(jià)快速上漲。2003—2006年4年間美國(guó)平均房?jī)r(jià)漲幅超過5O％。在2004年6月以后美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱的傾向，美聯(lián)儲(chǔ)變更了利率政策，將方向轉(zhuǎn)到縮小流動(dòng)性上。此后l7個(gè)月連續(xù)加息，房?jī)r(jià)出現(xiàn)下跌。高利率的次級(jí)抵押貸款用戶因無法承受增長(zhǎng)的利息而開始破產(chǎn)，成為此次次級(jí)債危機(jī)的起源。當(dāng)房?jī)r(jià)追不斷下敢跌、利偷息不斷散上升的濫時(shí)候，此越來越爽多的次共級(jí)貸款冤者不堪嘩重負(fù)，扁無法按茶時(shí)還貸翼，次級(jí)書抵押貸碰款違約奶風(fēng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退降低利率房?jī)r(jià)上漲經(jīng)濟(jì)過熱提高利率房?jī)r(jià)下跌（四）遭美國(guó)次怠貸危機(jī)丟的爆發(fā)2007叔年2月，撒美國(guó)抵押厲貸款風(fēng)險(xiǎn)滋開始浮出區(qū)水面，歐飄美主要次秤級(jí)債的房勸貸機(jī)構(gòu)，岸尤其是對(duì)蛛沖基金受咸到?jīng)_擊。第一波：走一些不吸逝收公眾存表款、資本棋充足率水梢平低的次擇級(jí)債房地稍產(chǎn)金融倒然閉。3月沃13日，唉美國(guó)第二跟大次級(jí)抵辛押貸款公鋪司新世紀(jì)銅金融宣告綠瀕臨破產(chǎn)斤，次級(jí)債局危機(jī)被引仔爆第二波蹤蝶沖擊:立購(gòu)買信績(jī)用級(jí)別演較低的劍次級(jí)債仗對(duì)沖基鎮(zhèn)金和投萌資銀行眾。6月宰22日饅，受次賊級(jí)房貸盯違約風(fēng)風(fēng)暴重刨防影響，鏈貝爾斯蠶登旗下振兩只對(duì)工沖基金味投資的奔次級(jí)抵堪押貸款鞋支持的華組合證拳券受到鹽沉重打眼擊，這歷兩只基吉金雙雙旗陷入巨處額虧損平的困境蛇。第三波侍沖擊:獨(dú)購(gòu)買信養(yǎng)用評(píng)級(jí)懇較高的爬次級(jí)債告的保險(xiǎn)革公司、震共同基啟金和養(yǎng)勿老基金猶、商業(yè)造銀行等攀。第四波穗:20善08年痛7月房外利美和布房地美螞陷入困擴(kuò)境，其業(yè)股價(jià)被糖“腰斬研”。料美國(guó)財(cái)拖政部和爸美聯(lián)儲(chǔ)惡提出了扁救援計(jì)奶劃，包追括提供鉛貸款以撐及部分渣國(guó)有化第五波:覽即破產(chǎn)高雅潮和政府貿(mào)救市，雷吧曼兄弟和元AIG（乒美國(guó)國(guó)際總集團(tuán)）公蛾司宣布破毀產(chǎn)二、次貸暑危機(jī)的影延響及各國(guó)泡央行的應(yīng)隨對(duì)策略（一）萄次貸危是機(jī)的影克響1、主要彎股市受挫翅，投資者認(rèn)信心受損趨，未涉及稠次級(jí)抵押撤貸款的金救融機(jī)構(gòu)股睡價(jià)也被牽唯連2、銀行百收緊房貸絞標(biāo)準(zhǔn)，造莫成信貸市情場(chǎng)的短期怕流動(dòng)性不摘足。3、由槐于大量攝全球性款金融機(jī)耳構(gòu)均購(gòu)嶼買了美神國(guó)的次爸貸金融壩產(chǎn)品，努因此次嚷貸危機(jī)麗的爆發(fā)款也造成沖了這些劣機(jī)構(gòu)的袍賬面損浸失。次撫貸危機(jī)雞造成的非流動(dòng)性滔過剩與霞信貸緊文縮也導(dǎo)材致全球殖股票市挪場(chǎng)價(jià)格點(diǎn)下跌，向同時(shí)危勞機(jī)加大惑了全球墓金融市同場(chǎng)的波疊動(dòng)性（二）各蘋國(guó)央行的啊應(yīng)對(duì)策略1、全球衣主要央行世注資、降秧低貼現(xiàn)率宋以提升市泛場(chǎng)流動(dòng)性2、美曬國(guó)政府銷采取一亡攬子計(jì)窮劃避免厭購(gòu)房者飼的房子伴被銀行霜收回或仰拍賣。稿其中一帶項(xiàng)是政季府敦促喜金融機(jī)迫構(gòu)允許營(yíng)無力償睬付抵押殊貸款者泡在政府槍擔(dān)保下盲再次融穴資。三、次貸污危機(jī)對(duì)中灑國(guó)的影響鈔與啟示（一）壓影響直接影響頁：我國(guó)部究分商業(yè)銀地行持有的輪美國(guó)次級(jí)鋸抵押證券撿，遭受一易定的損失間接影船響：全怪球經(jīng)濟(jì)灘下滑，決我國(guó)對(duì)乞外需求圣下降，鄰商品出稅口壓力寫進(jìn)一步塞加大（二）嚼啟示造成次貸心危機(jī)的根青源之一是遍政府對(duì)金砌融機(jī)構(gòu)放舟松了監(jiān)管贈(zèng)。金融市聲場(chǎng)是一個(gè)彩高風(fēng)險(xiǎn)的擇市場(chǎng)，保夾持全面和裁適度的監(jiān)聰管乃是金翠融市場(chǎng)可保持續(xù)發(fā)展揀的保