中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)研討?hù)呱鲜泄疽?jiàn)面會(huì)

尋找成本壓力下的優(yōu)勢(shì)行業(yè)

——2008年行業(yè)比較分析報(bào)告朱安平董樑童馴申萬(wàn)研究前言：中期行業(yè)比較結(jié)論檢討中期報(bào)告推薦核心思想：看好擁有核心資源，能夠價(jià)值重估的行業(yè)：煤炭、黃金、房地產(chǎn)看好增長(zhǎng)預(yù)期明確的行業(yè)：銀行、保險(xiǎn)、證券、轎車(chē)、造紙、航空等推薦行業(yè)中戰(zhàn)勝市場(chǎng)的流通市值占推薦市值的80%，占A股總流通市值的31%檢討：認(rèn)為鋼鐵等行業(yè)機(jī)會(huì)在年底對(duì)有色進(jìn)行了價(jià)值重估，但沒(méi)有推薦資料來(lái)源：申萬(wàn)研究2未來(lái)要素和原材料成本將繼續(xù)明顯上升，增長(zhǎng)放緩關(guān)注有成本結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)關(guān)注成本轉(zhuǎn)嫁能力高的行業(yè)關(guān)注增長(zhǎng)可能加速的行業(yè)前言：本期分析思路31.主題：要素改革和影響2.行業(yè)選擇：尋找成本壓力下的優(yōu)勢(shì)行業(yè)3.業(yè)績(jī)分析：尋找超過(guò)平均的增長(zhǎng)4.行業(yè)估值：類(lèi)別比較和輪換5.結(jié)論：看好的行業(yè)和理由主要內(nèi)容主要內(nèi)容4宏觀經(jīng)濟(jì)假設(shè)：趨勢(shì)延續(xù)經(jīng)濟(jì)高速平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)延續(xù)，新執(zhí)政理念在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中明顯體現(xiàn)總需求增速穩(wěn)中略放緩資料來(lái)源：申萬(wàn)研究51.1成本上升預(yù)期提高—生產(chǎn)要素價(jià)格改革科學(xué)發(fā)展觀與和諧社會(huì)執(zhí)政理念加快落實(shí)生產(chǎn)要素價(jià)格改革加速政府隱性補(bǔ)貼和社會(huì)成本內(nèi)化為企業(yè)成本資料來(lái)源：申萬(wàn)研究61.2生產(chǎn)成本上升—原材料市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲海外市場(chǎng)原材料價(jià)格帶動(dòng)國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)資源企業(yè)定價(jià)能力提高與成本推動(dòng)型漲價(jià)并存部分原材料價(jià)格高位震蕩，2008年均價(jià)仍上漲資料來(lái)源：申萬(wàn)研究71.3生產(chǎn)要素成本上升對(duì)行業(yè)利潤(rùn)影響測(cè)算各類(lèi)成本上漲的綜合效應(yīng)顯著能源原材料密集型、負(fù)債高、盈利能力弱行業(yè)負(fù)面影響大資料來(lái)源：申萬(wàn)研究81.4出口政策調(diào)整將繼續(xù)深化出口退稅調(diào)降開(kāi)始向帶有“兩高一資”屬性的低附加值產(chǎn)成品擴(kuò)展人民幣升值加速對(duì)相關(guān)行業(yè)負(fù)面影響加劇91.5出口退稅政策對(duì)相關(guān)行業(yè)影響顯著絕大部分受限產(chǎn)品將受到負(fù)面影響毛利率低的行業(yè)影響最顯著資料來(lái)源：申萬(wàn)研究101.主題：要素改革和影響2.行業(yè)選擇：尋找成本壓力下的優(yōu)勢(shì)行業(yè)3.業(yè)績(jī)分析：尋找超過(guò)平均的增長(zhǎng)4.行業(yè)估值：類(lèi)別比較和輪換5.結(jié)論：看好的行業(yè)和理由主要內(nèi)容主要內(nèi)容112.1尋找克服成本上升的優(yōu)勢(shì)行業(yè)行業(yè)需求規(guī)模增長(zhǎng)快，能夠抵消成本上升產(chǎn)生的負(fù)面影響行業(yè)議價(jià)能力高，轉(zhuǎn)移成本上升能力強(qiáng)成本結(jié)構(gòu)特殊，原材料等要素成本比重低采掘業(yè)投資品裝備制造業(yè)消費(fèi)品服務(wù)業(yè)采掘業(yè)122.2.1資源稅改革提升采掘業(yè)成本現(xiàn)有資源稅率偏低，本次改革可能顯著提高采掘業(yè)的環(huán)境補(bǔ)償費(fèi)也可能提高資料來(lái)源：申萬(wàn)研究132.2.2采掘業(yè)景氣總體不樂(lè)觀煤炭行業(yè)受益價(jià)格上漲，行業(yè)景氣上升資料來(lái)源：BLOOMBERG、申萬(wàn)研究142.3.1投資相關(guān)行業(yè)需求繼續(xù)明顯回落2008年固定資產(chǎn)投資回落比較明顯，相關(guān)行業(yè)需求預(yù)期回落煤炭需求增速相對(duì)平穩(wěn)資料來(lái)源：CEIC、申萬(wàn)研究152.3.2淘汰落后產(chǎn)能導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能利用率提高本次淘汰落后產(chǎn)能執(zhí)行力度大，將產(chǎn)生積極效果資料來(lái)源：申萬(wàn)研究162.3.3出口回流可能超預(yù)期帶來(lái)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)受出口政策限制，鋼鐵、電解鋁等出口增速將繼續(xù)下滑電解鋁和造紙過(guò)剩壓力相對(duì)較大資料來(lái)源：BLOOMBERG、申萬(wàn)研究172.3.4行業(yè)集中度提高導(dǎo)致議價(jià)能力有所提升煤炭、火電景氣提升鋼鐵、電解鋁景氣下降成本上升部分抵消漲價(jià)利好資料來(lái)源：BLOOMBERG、申萬(wàn)研究182.3.5環(huán)保政策總體有利于大企業(yè)節(jié)能減排，環(huán)境成本內(nèi)化為企業(yè)成本必將降低企業(yè)盈利水平國(guó)內(nèi)“兩高一資”行業(yè)大企業(yè)先期投入大，受政策負(fù)面影響小資料來(lái)源：BLOOMBERG、申萬(wàn)研究192.4.1裝備設(shè)備制造業(yè)需求仍然強(qiáng)勁鐵路等國(guó)內(nèi)局部投資熱點(diǎn)對(duì)制造業(yè)拉動(dòng)顯著資料來(lái)源：申萬(wàn)研究202.4.舍2出口仍聞將是制造脾業(yè)重要拉醉動(dòng)因素出口退稅澡不調(diào)降進(jìn)面一步體現(xiàn)腔國(guó)家扶持妻態(tài)度裝備制造哭業(yè)的國(guó)際位產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移傅趨勢(shì)明顯資料來(lái)斧源：申澡萬(wàn)研究212.4蓮.3裝迷備制造護(hù)行業(yè)景蘿氣總體伶平穩(wěn)金屬價(jià)格今和工資上鍋漲對(duì)制造狐業(yè)負(fù)面影超響顯著附加值提耽高和增長(zhǎng)淋加速成為峰制造業(yè)的林景氣向好貍的最重要老因素資料來(lái)源痰：申萬(wàn)研夸究222.5.舍1通脹暫治未損害消頑費(fèi)品行業(yè)筋盈利高通脹生可能正晌在抑制業(yè)實(shí)際消詢(xún)費(fèi)，但奴也說(shuō)明條部分消舅費(fèi)品的頂提價(jià)力瀉度大消費(fèi)品利料潤(rùn)加速增撥長(zhǎng)表明部搬分消費(fèi)品看漲價(jià)抵消攀成本上升資料來(lái)詠源：CEIC欲、申萬(wàn)研熊究232.5躁.2消猜費(fèi)服務(wù)擊業(yè)尋找峰轉(zhuǎn)嫁成扣本能力辜高的行霸業(yè)200辮7年房爐地產(chǎn)實(shí)街際價(jià)格粘漲勢(shì)超僚出預(yù)期白酒行業(yè)回持續(xù)漲價(jià)位抵消成本司上升后利批潤(rùn)加速增旱長(zhǎng)（）資料來(lái)源蓋：搜房網(wǎng)接、CEIC椒、申萬(wàn)研究242.5.且3內(nèi)需增覽長(zhǎng)和提價(jià)如緩解成本繼壓力競(jìng)爭(zhēng)性行尸業(yè)中品牌掘企業(yè)毛利肺率提升使漂行業(yè)毛利傭維持穩(wěn)定資料來(lái)飾源：CEIC指、申萬(wàn)研源究252.5腦.4政畜策和事新件推動(dòng)規(guī)的消費(fèi)拾行業(yè)醫(yī)藥商業(yè)李集中度明融顯上升，孫醫(yī)改將帶嶼來(lái)銷(xiāo)售增蘆長(zhǎng)加速奧運(yùn)會(huì)體帶來(lái)2映008遺年航空太運(yùn)輸量蜜異常增杏長(zhǎng)，航蛾空公司些運(yùn)輸效糾率也將耕進(jìn)一步薪提升，證機(jī)場(chǎng)也暖將明顯濁受益資料來(lái)源洲：中國(guó)醫(yī)醋藥商業(yè)協(xié)筐會(huì)、CEI檢C、申萬(wàn)研貸究262.6用.1服苗務(wù)性行欣業(yè)成本的結(jié)構(gòu)優(yōu)絨勢(shì)明顯服務(wù)行業(yè)術(shù)最大成本敞為折舊，佳能源原材秩料上漲負(fù)夕面影響很清?。ㄋ妭晤?lèi)似）高收入載行業(yè)人韻工成本捉上升可遇能低于持平均水呢平服務(wù)業(yè)的哥高毛利率榆對(duì)成本上姜升承受力芹也很高資料來(lái)源針：WIND筐、申萬(wàn)研卸究272.6唇.2服脖務(wù)業(yè)景拘氣看價(jià)鉛格和業(yè)之務(wù)增速港口、機(jī)商場(chǎng)、公路縮慧、景點(diǎn)帶摸有公益性?xún)斮|(zhì)，短期仔提價(jià)難度劃較大酒店、商叨業(yè)房地產(chǎn)委提價(jià)能力它較強(qiáng)水電價(jià)格屬可能隨煤漏電聯(lián)動(dòng)上見(jiàn)調(diào)資料來(lái)慈源：CEI淺C、申萬(wàn)研究282.6.盼3金融服某務(wù):景氣庫(kù)上升趨緩銀行收蓄入增速談減緩，錢(qián)保險(xiǎn)保勤費(fèi)增速柴上升升息過(guò)程宰導(dǎo)致保險(xiǎn)配預(yù)期投資販?zhǔn)找媛侍嵴吒呖煊谪?fù)潑債利率，魯利差擴(kuò)大資料來(lái)源洪：CEI話(huà)C、申萬(wàn)研究292.6.賺4大銀行魄綜合優(yōu)勢(shì)源明顯大銀行的姑規(guī)模先發(fā)鏈優(yōu)勢(shì)是城生市商行難度以企及的中間業(yè)務(wù)陡上也是大鞋銀行增長(zhǎng)致最快資料來(lái)源需：公司公顫告、申萬(wàn)眨研究302.72憑008年凝上半年行阻業(yè)景氣總才結(jié)（符號(hào)催代表下半令年變化趨姻勢(shì)）311.種主題：侵要素改累革和影配響2.行牌業(yè)選擇：怨尋找成本作壓力下的激優(yōu)勢(shì)行業(yè)3.蓮業(yè)績(jī)分師析：尋女找超過(guò)鍋平均的嘉增長(zhǎng)4.行衡業(yè)估值：珠類(lèi)別比較郊和輪換5.錫結(jié)論：搭看好的片行業(yè)和炭理由主要內(nèi)奸容主要內(nèi)滋容323.1業(yè)梨績(jī)?cè)鏊俑叽段恢饾u回森落分析師上誕調(diào)盈利預(yù)味測(cè)的滯后緒效應(yīng)使得武表面上重陰點(diǎn)公司盈暢利預(yù)測(cè)仍泡在不斷上暢調(diào)預(yù)計(jì)0量7、0廈8年A股上市公揉司平均凈返利潤(rùn)分別啦增長(zhǎng)53%和35%考慮所腳得稅并云軌提升感業(yè)績(jī)因宏素，實(shí)帶際回落廊幅度更秧大重點(diǎn)公司印業(yè)績(jī)?cè)龇鶆P回落顯著重點(diǎn)公罰司盈利高預(yù)測(cè)不漫斷上調(diào)凝后是否海面臨拐石點(diǎn)？資料來(lái)源鉆：申萬(wàn)研色究333.2預(yù)由測(cè)服務(wù)業(yè)英和穩(wěn)定增圍長(zhǎng)類(lèi)行業(yè)雁增長(zhǎng)較快08、棕09年源服務(wù)業(yè)潮重點(diǎn)公確司凈利貌潤(rùn)預(yù)計(jì)共增長(zhǎng)4諷2.4卻%和2捎4.6封%，穩(wěn)令定增長(zhǎng)怪類(lèi)凈利朋潤(rùn)分別舌增長(zhǎng)3碰9.4匪%和2蠟7.4幻玉%，兩眾類(lèi)企業(yè)晨的增速浮均最靠款前07年脹以來(lái)分鐵析師上杏調(diào)服務(wù)供業(yè)盈利閉預(yù)測(cè)3馬9.9擠%，居辛大類(lèi)行降業(yè)之首徒，其中拒銀行上金調(diào)35炮.1%驚；一般泊制造業(yè)謹(jǐn)、穩(wěn)定嚼增長(zhǎng)、頭投資品然則分別煤上調(diào)2朽7.8什%、1探7.0裝%、-信9.5隱%服務(wù)業(yè)和誰(shuí)穩(wěn)定增長(zhǎng)首類(lèi)行業(yè)業(yè)吐績(jī)?cè)鏊倏繚馇胺?wù)業(yè)盈跌利預(yù)測(cè)上叛調(diào)，投資上品開(kāi)始下兼調(diào)資料來(lái)螺源：申教萬(wàn)研究343.3洪尋找增崇速有望綁超過(guò)平省均水平鄉(xiāng)豐或加速流增長(zhǎng)的再行業(yè)08年凈黃利潤(rùn)增速關(guān)預(yù)計(jì)超過(guò)淹40%的裁行業(yè)有房汽地產(chǎn)、普直通機(jī)械、暖飲料、旅拌游、銀行魯?shù)?8年后凈利潤(rùn)在有望加壞速增長(zhǎng)賢的行業(yè)汗有石化箭、元件以、園區(qū)兵開(kāi)發(fā)、慎普通機(jī)轉(zhuǎn)械、煤糊炭、飲棉料等主要子列行業(yè)重叛點(diǎn)公司富平均凈壘利潤(rùn)增融速走勢(shì)資料來(lái)源宰：申萬(wàn)研秩究353.4大宗市值行業(yè)妻依然是利僑潤(rùn)貢獻(xiàn)的挽主題對(duì)08亭年業(yè)績(jī)哪提升貢排獻(xiàn)最大趙的行業(yè)某分別是旨銀行、跪石化、私石油開(kāi)湊采等，泛金融業(yè)信依然是訊貢獻(xiàn)大順戶(hù)服務(wù)業(yè)中世的銀行、賣(mài)證券、房才地產(chǎn)，穩(wěn)巷定增長(zhǎng)行牙業(yè)中的飲浩料，投資燙品中的石延化08年秧業(yè)績(jī)?cè)鏊偈л^快，有卡色、鋼鐵付等增速較嶺慢對(duì)08興年業(yè)績(jī)狐提升貢判獻(xiàn)度超勻過(guò)1%歸的13褲個(gè)行業(yè)資料來(lái)鄭源：申帳萬(wàn)研究363.5凡所得稅稅瘋率下調(diào)至?xí)?5%提酸升08盈隔利6個(gè)百子分點(diǎn)零售、遙飲料、驢銀行、飛煤炭等鹽行業(yè)受菌益較大部分公呆司稅率毅將逐步盞接軌所得稅全改革提素升凈利驅(qū)潤(rùn)6%句以上，粘剔除稅品收因素簽后A股公司0挽8年凈利訂潤(rùn)預(yù)計(jì)增居長(zhǎng)29%努以下06年度隆實(shí)際稅率盡高的行業(yè)談受益越大資料來(lái)源資：申萬(wàn)研番究371.遷主題：占要素改孕革和影散響2.辣行業(yè)選杏擇：尋擋找整體獅回落下片的優(yōu)勢(shì)金行業(yè)3.習(xí)業(yè)績(jī)分忠析：尋境找超過(guò)亂平均的孝增長(zhǎng)4.庫(kù)行業(yè)估挑值：類(lèi)應(yīng)別比較僚和輪換5.結(jié)血論：看好謹(jǐn)?shù)男袠I(yè)和奔理由主要內(nèi)容主要內(nèi)容384.1廢大類(lèi)行業(yè)火：服務(wù)業(yè)逢和穩(wěn)定增浪長(zhǎng)類(lèi)具有扶優(yōu)勢(shì)在相對(duì)長(zhǎng)皮時(shí)間內(nèi)，們行業(yè)估值鐵重心穩(wěn)定犁；估值以0厘8為核心信：28倍強(qiáng)的PE和35術(shù)%的增霜長(zhǎng)服務(wù)業(yè)障和穩(wěn)定庭增長(zhǎng)類(lèi)柄均處于閉歷史底包部；大類(lèi)行業(yè)視估值變化做圖資料來(lái)源枕：申萬(wàn)研搏究394.2掌細(xì)分倍行業(yè)估畜值比較霸：比較酒角度根據(jù)類(lèi)彈別，關(guān)揭注不同您指標(biāo)增長(zhǎng)率市盈率市凈率PEGROE周期波動(dòng)估值偏差棍度：行業(yè)PE/市場(chǎng)整體PE的變化規(guī)冊(cè)律單個(gè)行業(yè)粥估值偏離地度也具有杠回歸特點(diǎn)不同類(lèi)別仇的關(guān)鍵估射值指標(biāo)不步同資料來(lái)表源：申蠟萬(wàn)研究404.3.茄1服務(wù)肝業(yè)估值：之08年2周9倍PE和33厲%的復(fù)誰(shuí)合增長(zhǎng)考慮因素派：PEG形<1.辜2復(fù)合增長(zhǎng)龍>40%礎(chǔ)或08增長(zhǎng)>5寧0%08PE<懶30倍偏差度擠>10吧%具有吸引帥力行業(yè)：銀行、房按地產(chǎn)、證右券信托、偷網(wǎng)絡(luò)傳媒豆、路橋、抖景點(diǎn)資料來(lái)源悔：申萬(wàn)研啊究414.3種.2近服務(wù)業(yè)赴估值（兩續(xù)）：權(quán)金融服字務(wù)誰(shuí)更熱安全安全性的山銀行和高賄風(fēng)險(xiǎn)的證憤券銀行：巨轟大的撥備壺率水平掩址蓋了實(shí)際超盈利水平美國(guó)券駁商頂峰末：27薯%的ROE和3倍PB中信證券元：24%掩的ROE和6倍PB資料來(lái)源酬：BLO今OMB牌ERG孕、申萬(wàn)研因究424.4扯穩(wěn)定機(jī)增長(zhǎng)類(lèi)叮估值：達(dá)08年P(guān)E3犁3倍和3禮3%的理增長(zhǎng)關(guān)注因染素：PEG<爭(zhēng)1復(fù)合增長(zhǎng)窄率>40寸%或08賓增長(zhǎng)>5叔0%08PE<它30倍估值偏絕差>1品0%具有吸引如力行業(yè)：消費(fèi)品：似飲料（白頂酒、啤酒塞、葡萄酒勻）、轎車(chē)誤、家具、剝家用輕工裝備制造岡：船舶制鮮造、化工能新材料、盞通信設(shè)備搬、普通機(jī)江械、集成情電路其它：水鎮(zhèn)電資料來(lái)源纏：申萬(wàn)研畢究434.5一乎般制造業(yè)停估值：0狗8年26束倍PE和27%春的復(fù)合增畫(huà)長(zhǎng)考慮因陣素：08PE蘭<22PEG<會(huì)1PB<屠5投資收洽益不具椒持續(xù)服裝、綜筍合具有吸票引力行臟業(yè)空調(diào)、造譜紙、客車(chē)靜、氮肥、興包裝、化嚷學(xué)原料、膏小家電資料來(lái)源失：申萬(wàn)研咳究444.6.殘1投資吹品行業(yè)：捷08年2未4倍PE和22%逐的復(fù)合增辛長(zhǎng)考慮因臺(tái)素趨勢(shì)(聯(lián)上升或京復(fù)蘇)08PE<2御5ROE企<20沖%值得看好什：鋼鐵、掀火電、溫石油加路工、受金屬制堂品、資料來(lái)源信：申萬(wàn)研曾究454.6榮.2蝴資源品誘行業(yè)的宰估值比艦較煤炭可嗽采年限廊實(shí)際有趨所低估廢，目前筍重估折分扣最大資料來(lái)丸源：申擔(dān)萬(wàn)研究464.7A/H估值的比膝較投資品辨溢價(jià)最洽大，服柜務(wù)業(yè)壓弄力最小溢價(jià)相田對(duì)低的俗行業(yè)有也更高的春安全邊可際資料來(lái)糕源：BLO趣OMB亡ERG翠、申萬(wàn)研誰(shuí)究474.8嚇行業(yè)乞輪換：析從過(guò)去卷推測(cè)未冶來(lái)從市場(chǎng)辱統(tǒng)計(jì)角笨度，行務(wù)業(yè)輪換扒一定支肝持本輪行情解大幅落后但市場(chǎng)的行蘿業(yè)可能蘊(yùn)經(jīng)藏機(jī)會(huì)資料來(lái)始源：申盈萬(wàn)研究說(shuō)明：波腳動(dòng)1：0矮5.11您-06.鋸5；波動(dòng)接2：06具.6-0詞6.11礦；波動(dòng)3率：06.園12-0游7.5；途波動(dòng)4：村07.5葵-07.績(jī)11481.主朋題：要素雀改革和影蔬響2.行愧業(yè)選擇：軌尋找成本喉壓力下的獅優(yōu)勢(shì)行業(yè)3.業(yè)灰績(jī)分析：雅尋找超過(guò)灰平均的增葉長(zhǎng)4.君行業(yè)估視值：類(lèi)陽(yáng)別比較紅和輪換5.順結(jié)論：像看好的咐行業(yè)和閃理由主要內(nèi)容主要內(nèi)容495.1軍我們推薦臨行業(yè)的主性要依據(jù)基本面：與復(fù)蘇上升渡或保持穩(wěn)共定增長(zhǎng)要素價(jià)格號(hào)改革：受沸益或能夠宇傳導(dǎo)成本事件：春具有催瞎化劑業(yè)績(jī)：生增速上異升或是攝超越市毫場(chǎng)平均且水平估值：優(yōu)內(nèi)外市畝場(chǎng)對(duì)比滅，相對(duì)牙具有吸煤引力輪換：邁補(bǔ)漲需掏要505.2分我們事200匯8年看尖好行業(yè)弱和主要吉理由資料來(lái)源摔：申萬(wàn)研碎究51附1：襖各大類(lèi)窄行業(yè)估還值數(shù)據(jù)哈——服傲務(wù)業(yè)資料來(lái)乏源：申烈萬(wàn)研究52附2：柿各大類(lèi)浸行業(yè)估著值數(shù)據(jù)豪——穩(wěn)鍬定增長(zhǎng)斜類(lèi)資料來(lái)賞源：申謊萬(wàn)研究53附3：各肝大類(lèi)行業(yè)便估值數(shù)據(jù)創(chuàng)——一般監(jiān)制造類(lèi)資料來(lái)源稼：申萬(wàn)研造究54附4：各信大類(lèi)行業(yè)芬估值數(shù)據(jù)湊-投資品資料來(lái)源膚：申萬(wàn)研息究55附5：良各行業(yè)我蜓們看好的剩公司56信息披露分析師研承諾朱安平、快董樑、童逢馴：行業(yè)比獨(dú)較。

本姻人具有中向國(guó)證券業(yè)艱協(xié)會(huì)授予研的證券投績(jī)資咨詢(xún)執(zhí)耗業(yè)資格或西相當(dāng)?shù)膶?zhuān)暮業(yè)勝任能矮力，以勤劃勉的職業(yè)君態(tài)度，獨(dú)扮立、客觀腐地出具本引報(bào)告。本臥報(bào)告清晰猾準(zhǔn)確地反焦映了本人耐的研究觀毯點(diǎn)。本人類(lèi)不曾因，餓不因，也荷將不會(huì)因洽本報(bào)告中抓的具體推厭薦意見(jiàn)或均觀點(diǎn)而直厲接或間接扔收到任何鍋形式的補(bǔ)戚償。與公司有盒關(guān)的信息茂披露本公司在俗知曉范圍沈內(nèi)履行披容露義務(wù)。刑客戶(hù)可索望取有關(guān)披糧露資料comp迫lian弊ce@s偷w108郊.com偉。股票投資涌評(píng)級(jí)說(shuō)明證券的慈投資評(píng)奏級(jí)：以報(bào)告英日后的捕6個(gè)月筋內(nèi)，證簡(jiǎn)券相對(duì)星于市場(chǎng)粉基準(zhǔn)指薪數(shù)的漲撿跌幅為嫂標(biāo)準(zhǔn)，裂定義如故下：買(mǎi)入（Buy）霧：相對(duì)強(qiáng)于銹市場(chǎng)表現(xiàn)慎20％以艇上；增持（out短per交for耗m）：相對(duì)強(qiáng)于槍市場(chǎng)表現(xiàn)享5％～2留0％；中性梁(Neu棒tra盾l)：相對(duì)市場(chǎng)購(gòu)表現(xiàn)在－痛5％～＋傘5％之間因波動(dòng)；減持(unde被rper播form欣)：相對(duì)弱于捆市場(chǎng)表現(xiàn)約5％以下疊。行業(yè)的投禮資評(píng)級(jí)：以報(bào)告繁日后的催6個(gè)月云內(nèi)，行冠業(yè)相對(duì)筍于市場(chǎng)催基準(zhǔn)指躁數(shù)的漲皆跌幅