五基本金融工具

基本金融工具經(jīng)濟(jì)學(xué)原理N.格里高利·曼昆PremiumPowerPointSlides

byRonCronovich27本章我們將探索這些問題的答案:什么是“現(xiàn)值”？我們怎么用它來比較不同時點(diǎn)的貨幣量？為什么人們是風(fēng)險厭惡的？風(fēng)險厭惡的人們?nèi)绾斡帽ｋU和多樣化來管理風(fēng)險？

什么決定資產(chǎn)的價值？什么是“有效市場假說”？為什么贏得市場是不可能的？

11基本金融工具介紹金融體系協(xié)調(diào)儲蓄與投資金融體系的參與者考慮不同時間的資源配置和風(fēng)險管理，由此做出決策

金融學(xué)研究人們?nèi)绾卧谀骋粫r期內(nèi)做出關(guān)于配置資源和應(yīng)對風(fēng)險的學(xué)科02基本金融工具現(xiàn)值:衡量貨幣的時間價值我們用現(xiàn)值來比較不同時點(diǎn)上的貨幣量未來貨幣量的現(xiàn)值：用現(xiàn)行利率產(chǎn)生一定量未來貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量

相關(guān)概念:

貨幣量的未來值：在現(xiàn)行利率既定時，現(xiàn)在貨幣量將帶來的未來貨幣量思考：今天收到100元，和1年后的今天收到100元，你選哪一個？今天收到100元，和5年后收到150元，你選哪一個？03基本金融工具例1:一個簡單的存款以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的未來值是多少？N

年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)N

3年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)3=$115.762年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)2=$110.251年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)=$105.0004基本金融工具在這個例子中，100美元是現(xiàn)值(PV)

FV=PV(1+r

)N

這里r代表利率

解出PV：

例1:一個簡單的存款PV=FV/(1

+

r

)N03年后的115.76美元，其現(xiàn)值是100美元2年后的110.25美元，其現(xiàn)值是100美元5基本金融工具例2:投資決策如果r=0.06。

通用汽車公司是否應(yīng)該花1億美元造一個在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來十年兩億美元的現(xiàn)值 PV=($200百萬)/(1.06)10=$112百萬

因為PV>工廠成本,通用應(yīng)該造這個工廠

未來值公式:PV=FV/(1+r

)N06基本金融工具例2:投資決策如果r=0.09.

通用汽車公司是否應(yīng)該花1億美元造一個在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來十年兩億美元的現(xiàn)值 PV=($200百萬)/(1.09)10=$84百萬

因為PV<工廠成本，通用公司不應(yīng)該造這個工廠現(xiàn)值幫助解釋了為什么利率上升時投資會減少0為什么有不同的投資決策？利率不同7基本金融工具你正在考慮以7萬美元買一塊6畝的土地，這塊地在5年后會值10萬美元A. 如果r=0.05，你是否應(yīng)該買？B. 如果r=0.10，你是否應(yīng)該買？主動學(xué)習(xí)1

現(xiàn)值88基本金融工具你正在考慮以7萬美元買一塊6畝的土地，這塊地在5年后會值10萬美元

A.如果r=0.05，你是否應(yīng)該買？ PV=$100,000/(1.05)5=$78,350.

土地的PV>土地的價格

是,買下它B. 如果r=0.10，你是否應(yīng)該買？

PV=$100,000/(1.1)5=$62,090.

土地的PV<土地的價格

不,不買它主動學(xué)習(xí)1

參考答案99基本金融工具復(fù)利復(fù)利：貨幣量的積累，即賺得的利息仍留在賬戶上以賺取未來更多的利息由于復(fù)利，利率的微小差別在長期會產(chǎn)生巨大的差別例如：買$1000微軟的股票，并持有30年如果回報率=0.08,FV=$10,063如果回報率=0.10,FV=$17,450010基本金融工具70規(guī)則70規(guī)則：

如果一個變量每年按x%增長，那么大約在70/x年以后，該變量翻一番例如:如果年利率是5%，那么大約在14年后存款額將會增長1倍如果年利率是7%，那么大約在10年后存款額將會增長1倍011基本金融工具風(fēng)險厭惡許多人是風(fēng)險厭惡的——他們不喜歡不確定性。例如：如果你朋友向你提供了下面的賭博機(jī)會

投擲硬幣：如果是正面，你贏得1000美元如果是背面，你輸?shù)?000美元

你會參加這個游戲嗎？如果你是一個風(fēng)險厭惡者，失去1000美元的痛苦會大于贏得1000美元的快樂，并且二者的可能性相同，所以你不會參加這個賭博012基本金融工具效用函數(shù)財富效用現(xiàn)期財富現(xiàn)期效用效用是一個人福利的主觀衡量，取決于財富隨著財富的增加，由于邊際效用遞減，效用函數(shù)變得越來越平坦。一個人擁有的財富越多，從額外一美元中得到的效用就會越少013基本金融工具效用函數(shù)與風(fēng)險厭惡由于邊際效用遞減，

損失1000美元減少的效用大于得到1000美元增加的效用財富效用–1000+1000輸?shù)?000美元損失的效用贏得1000美元獲得的效用014基本金融工具保險的風(fēng)險管理保險如何起作用：

面臨風(fēng)險的人向保險公司支付一筆保險費(fèi)，作為回報，保險公司同意接受所有或部分風(fēng)險保險允許風(fēng)險分?jǐn)偅?/p>

比如，對于房子著火的風(fēng)險，一萬個人承擔(dān)萬分之一的風(fēng)險比你自己一個人獨(dú)自承擔(dān)全部風(fēng)險容易得多從整個經(jīng)濟(jì)的角度看：保險的作用并非消除風(fēng)險，而是有效地分?jǐn)傦L(fēng)險015基本金融工具保險市場的兩個問題1. 逆向選擇：

高風(fēng)險的人從保險的保護(hù)中獲益更大，所以高風(fēng)險的人比低風(fēng)險的人更可能申請保險2.道德風(fēng)險：

人們在購買保險之后，對他們謹(jǐn)慎從事以避免風(fēng)險的激勵小了保險公司無法充分保護(hù)自己免受損失，所以它們會收取一個較高的保費(fèi)結(jié)果，低風(fēng)險的人有時不會購買保險，從而失去了風(fēng)險分?jǐn)偟睦?16基本金融工具主動學(xué)習(xí)2

逆向選擇還是道德風(fēng)險？17指出下述情形屬于逆向選擇還是道德風(fēng)險的例子A.

Mike在買火險之后開始在床上吸煙B.

Susan的父母都因為牙齦疾病而失去了他們的牙齒，因此Susan購買了牙科保險C.

當(dāng)Ann停她的敞篷車時，她懶得把車頂關(guān)好，因為她購買的保險能夠補(bǔ)償車內(nèi)的任意失竊17基本金融工具主動學(xué)習(xí)2

參考答案18指出下述情形屬于逆向選擇還是道德風(fēng)險的例子A.

Mike在買火險之后開始在床上吸煙

道德風(fēng)險B.

Susan的父母都因為牙齦疾病而失去了他們的牙齒，因此Susan購買了牙科保險

逆向選擇C.

當(dāng)Ann停她的克爾維特敞篷車時，她懶得把車頂關(guān)好，因為她購買的保險能夠補(bǔ)償車內(nèi)的任意失竊

道德風(fēng)險討論：對醫(yī)療保險和汽車保險，分別舉出一個道德風(fēng)險的例子和一個逆向選擇的例子。18基本金融工具風(fēng)險的衡量我們用標(biāo)準(zhǔn)差（衡量變量的變動，即變量的波動可能有多大）來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險資產(chǎn)收益標(biāo)準(zhǔn)差越大，該資產(chǎn)的風(fēng)險越大019基本金融工具通過多元化伍降低風(fēng)俱險多元化通過用映大量不廉相關(guān)的溪小風(fēng)險跑代替一臂種風(fēng)險拔來降低顫風(fēng)險一個多達(dá)元化資跡產(chǎn)組合軍所包含檔資產(chǎn)的曠收益之填間沒有約很強(qiáng)的體相關(guān)關(guān)辜系：一些資產(chǎn)鳥的收益很市高，另一捉些資產(chǎn)的射收益比較墳低高收益資雨產(chǎn)與低收著益資產(chǎn)相他平均，因同此資產(chǎn)組食合能比它什所包含的莫任一資產(chǎn)芬都能更長幟久地獲得臘中等收益020基本金岔融工具通過多元化雜降低風(fēng)曲險多元化南降低企業(yè)特憲有風(fēng)險（只影響摸一個公司章的風(fēng)險，耕如單個企妨業(yè)經(jīng)營不暑利）多元化不字能降低市場風(fēng)餐險（影響嶺股市上舟所有公財司的風(fēng)陰險，如誘經(jīng)濟(jì)危源機(jī)）021基本金雄融工具通過多元化降液低風(fēng)險增加有價僚證券組合鐵中股票的晶數(shù)量，通劍過多元化倒降低了企郊業(yè)特有風(fēng)觀險有價證語券組合虧收益的熄標(biāo)準(zhǔn)差有價證券洽組合中股旱票的數(shù)量01020304050010203040但市場風(fēng)險仍然存在022基本金融瞎工具風(fēng)險與收掉益的權(quán)衡尼取舍權(quán)衡取朝舍：蒙風(fēng)腰險較大建的資產(chǎn)跌其平均美收益也艇較高，圣這是為貴了補(bǔ)償誼持有它亮們的額府外的風(fēng)圓險例如：化在過去恒的兩個逗世紀(jì)中誦，股票顛提供的累平均真畏實(shí)收益奔率為每址年8%左右，腎而短期寨政府債世券支付理的真實(shí)麗收益率虛每年只檔有3%023基本金劉融工具風(fēng)險與收丑益的權(quán)衡茫取舍例：如贈果你的評有價證拜券組合嬌中有兩塵種類型太的資產(chǎn)風(fēng)險股撫票的多蒸元化組湊合：勢平均收忘益率=8近%，標(biāo)準(zhǔn)差=2校0%安全資產(chǎn)顯：殺收益率=3漏%，標(biāo)準(zhǔn)盲差=0韻%有價證細(xì)券組合體的風(fēng)險錯與收益喪取決于邀兩種類天型資產(chǎn)天的比例……024基本金浪融工具風(fēng)險與收膊益的權(quán)衡懂取舍當(dāng)人們增彼加他們投信資于股票沉的儲蓄百宜分比時，務(wù)他們增加棟了他們的小預(yù)期可以遣賺到的平逐均收益，材但也增加見了面臨的怨風(fēng)險025基本金紛融工具資產(chǎn)評番估設(shè)想：你話已經(jīng)決定仙把60%的儲蓄用遲于股票投斬資，并實(shí)躬行多元化吸，因此準(zhǔn)普備購買20種股票戒。登錄鉤網(wǎng)站，累發(fā)現(xiàn)有候上千種控股票。謠如何挑拉選呢？當(dāng)你考慮團(tuán)是否要購子買某家公水司的股票啞時，你要刮比較購買順的企業(yè)股太份的價值甲與股份出誦售時的價把格：如果價格>價值，則暮股票被高估如果價仔格<價值，則青股票被低估如果價狐格=價值，或則股票躲被公正地欠評估價格可以設(shè)隨時查看燃，那么價戚值呢？026基本金記融工具如果今木天你買絡(luò)了一些炮微軟公涉司的股伯票：你可以頁在三年疊后以30美元的價扁格把它賣秘出去在這三年恭的每個年房誠底，你都您會得到1美元的辱分紅如果目前嘴利率為10%，現(xiàn)在這輕些微軟公齒司股票的廈價值是多而少？主動學(xué)法習(xí)3股票價值的估計2727基本金渴融工具主動學(xué)而習(xí)3參考答案28$30/(1.1)3 =

$22.543年后$30$1/(1.1)3 =

$

0.753年后$1$1/(1.1)2 =

$

0.832年后$1$1/(1.1) =

$0.911年后$1這些錢的既現(xiàn)值你得到觸這些錢幼的時間你將得惠到的錢這些微軟俱公司股票岔的價值等帽于表中最呆后一列的條數(shù)字相加棉：$25.鏟03028基本金融眠工具資產(chǎn)評估股票的價把值=股票所有策未來紅利籍的現(xiàn)值+你未來欣出售股避票的價鞭格的現(xiàn)第值問題：嫁當(dāng)你購腹買股票缺時，你甘并不知凡道該股饒票的未林來紅利這和價格評估股票斬價值的一忌種方法：基本面冷分析，為決定一吉家公司的愉價值而對蒙其會計報飛表和未來洞前景進(jìn)行尚的研究三個方頓法：自叨己分析爽；聽取文分析師碰建議；例購買共鏡同基金蔽，由基固金經(jīng)理附分析029基本金融遇工具有效市場敏假說一個可能妥的方法：刺隨機(jī)挑選有效市媽場假說(EM賊Heffi射cien光tma裝rker嗽shy戲poth僵esis)：認(rèn)為資策產(chǎn)價格傲反映了孤關(guān)于一勻種資產(chǎn)劑價值的惜所有公送開的、著可獲得會的信息澤的理論腫。每個股票口都處于很軟多資金經(jīng)槍理的跟蹤液之下。供求均衡君決定市場菌價格。因此，絕根據(jù)市涂場上普傳通人的浙判斷，登所有股拉票都被屬公正地卸估價。030基本金喇融工具有效市場驚假說的含閥義1.股票市場喇是信息有誕效(in著for駁mat睬ion墨al致eff本ici精enc咳y)的：每種股患票價格槐反應(yīng)了籃有關(guān)公章司價值秩的所有波可獲得蜻的信息勒。任何吊一個時伴點(diǎn)上，謹(jǐn)市場價銅格是以琴可獲得光信息為構(gòu)依據(jù)的腫公司價籌值的最勾好估算脹。2.股票價獻(xiàn)格應(yīng)該驕?zhǔn)请S機(jī)行走(ran籮dom耀walk孕)的：只有改炕變公司烤價值的么市場感姨覺的新姜聞才能島改變股擔(dān)票價格敢。但新廊聞是不津可預(yù)期遍的，所躍以股票柴價格的癢變動也仔是不可賠預(yù)期的3.系統(tǒng)性地交勝過市場包是不可能常的。當(dāng)你抱得到新聞恰的時候，導(dǎo)共同基金互的管理者殺早已對此鏈作出反應(yīng)031基本金融趟工具指數(shù)基金阻與管理基金指數(shù)基倘金是一種按圓照既定股以票指數(shù)購填買所有股陰票的共同雖基金積極管曲理的共膛同基金礙的目標(biāo)銳是只購恩買最好漁的股票永，因此塌收取的唉費(fèi)用比狠指數(shù)基喝金要高有效市場載假說（EMH）意味部著積極艦管理的訪基金的宮收益不觸可能一騰直大于次指數(shù)基憂金的收扯益032基本金融甩工具指數(shù)基后金與管理基金0.55內(nèi)01.27扣212.孤510.怎3標(biāo)準(zhǔn)普昂爾小型昆股60挖0指數(shù)（配指數(shù)基認(rèn)金）小型管污理基金.53再51.4塵5810.販98.1標(biāo)準(zhǔn)普爾擦中型股4秀00指數(shù)（指數(shù)基尼金）中型管蹲理基金.3511.02宇06.2%5.9標(biāo)準(zhǔn)普沙爾50仗0指數(shù)麻(指數(shù)基鐵金)大型管梳理基金200原6年花費(fèi)比視例200需1-2騰006年收益33基本金站融工具市場非理丘性許多人京認(rèn)為股賠票價格彈波動部薦分是心累理原因陵造成的認(rèn)：約翰·梅納德·凱恩斯肝：股票任市場是豪由投資喊者的“尊本能沖五動”，摧“樂觀循主義與按悲觀主之義非理劫性波動巨”驅(qū)威動的艾倫·格林斯甜潘：在20世紀(jì)90年代，股宣票市場的眠高漲是由耽于“非理企性的繁榮挖”當(dāng)投機(jī)精者以高灣估的價劑格購買敞資產(chǎn)，接并預(yù)期瓜它的價食格不斷慨上升時榮，投機(jī)泡短沫就會出騰現(xiàn)背離理性學(xué)定價的重徑要性仍未伯可知34基本金暗融工具結(jié)論本章提配出了一沈些人們階在做出廁金融決丟策時應(yīng)棋該使用已的一些飄基本工矛具有效市布場假說兵告訴我壇們公司秧的股票汁價格應(yīng)躬該反映樣其預(yù)期添的未來味贏利性股票市場卷的波動具鈔有重要的坦宏觀經(jīng)濟(jì)鄰意義，這好是我們在艙接下來課回程中將要蓬學(xué)習(xí)的內(nèi)哲容035基本金融謝工具內(nèi)容提要任何一筆肌未來貨幣坦量的現(xiàn)值爬是現(xiàn)行