建信基金管理公司對A股市場的展望報告

某年A股市場展望建信基金管理有限公司研究部本期要點與熱點問題市場環(huán)境分析2007-2008年世界和國內(nèi)經(jīng)濟展望我們預期2007年股票回報率介于10％－20％之間行業(yè)配置建議我們保持當期乃至較長時間內(nèi)對機械制造、金融服務(wù)類(證券類）、醫(yī)藥以及醫(yī)療保健、食品飲料、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高配我們建議對原材料行業(yè)諸如水泥、電解鋁、鋼鐵等復蘇趨勢明顯的行業(yè)保持較高配置我們建議保持對信息技術(shù)行業(yè)的高度關(guān)注，主要由于來自企業(yè)信息技術(shù)方面的資本開支增加、消費類電子穩(wěn)定以及微軟新操作系統(tǒng)帶來的換機高峰（預計2007年P(guān)C增長12％）我們建議的低配行業(yè)主要是化工、家電、紡織和金屬非金屬各行業(yè)投資建議07年世界和國內(nèi)經(jīng)濟展望OECD世界經(jīng)濟展望：07年將有所回落OECD11月28日發(fā)布的經(jīng)濟展望預測數(shù)據(jù)：GDP增長2005200620072008美國3.23.32.42.7日本2.72.82.02.0歐洲1.52.62.22.3OECD3.22.52.7中國10.210.610.310.7OECD關(guān)于世界經(jīng)濟評述：1、07年預計美國和日本總需求僅僅溫和超過總供給，經(jīng)濟擴張的勢頭不強，加上美國房地產(chǎn)明顯降溫，因此07年經(jīng)濟增長將放緩。2、歐洲的消費信心和商業(yè)指數(shù)走勢強勁，顯示經(jīng)濟增長的動力仍然可期。3、中國在07年上半年由于緊縮政策的效果持續(xù)和順差較之06年增幅將有所回落，經(jīng)濟將較06年增速放緩，但從07年下半年開始將恢復較高增速。4、2008年顯著復蘇Source：OECDECONOMICOUTLOOK,NO.80高盛世界經(jīng)濟展望：08超越07高盛觀點：08年全球經(jīng)濟增長將強于07年：（1）08年美國經(jīng)濟可能改善。（2）德國和英國經(jīng)濟體仍處增長勢頭中。（3）亞洲特別是中國和印度仍處在高速增長中。未來BRICs占世界經(jīng)濟的貢獻度將越來越大（即美國對世界經(jīng)濟增長的影響降低）。尤其是中國，過去5年GDP已翻番，相當于再造了一個法國、兩個加拿大和數(shù)個印度。（4）大部分經(jīng)濟體2008年顯著增長注意OECD對08年主要經(jīng)濟國的增長預期亦高于07年。國內(nèi)：投資繼續(xù)降溫反彈可能仍在10月份固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)總值增幅繼續(xù)回落，但從城鎮(zhèn)投資完成額的隸屬關(guān)系看，中央項目投資增幅不降反升，地方項目投資增幅下降較快。可見前期調(diào)控對地方投資影響較大。我們認為更多是行政力量作用的結(jié)果，也就是說反彈的動力是存在的，只是時間問題，而這個提速的時間很可能在2007年末到2008年數(shù)據(jù)來源：CEIC,國家統(tǒng)計局消費、外貿(mào)、企業(yè)利潤繼續(xù)增長（1）隨著居民收入、社會保障的提高，特別是農(nóng)村稅費的減免和醫(yī)療制度改革，消費增長勢頭將走強。（2）1－10月，順差超過1300億，10月創(chuàng)出238.2億新高。（3）1—10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤比去年同期增長30.1%。工業(yè)經(jīng)濟效益綜合指數(shù)187.29，比去年同期提高17.12點。

數(shù)據(jù)來源：CEIC,國家統(tǒng)計局我們的觀點07年全球經(jīng)濟（包括中國）增長將弱于06年。但中國經(jīng)濟仍在高速增長區(qū)間內(nèi)前期調(diào)控雖然頗見成效，但國內(nèi)投資反彈壓力尚存城市化建設(shè)、較好的企業(yè)盈利支持20％以上的投資增長和諧社會的大背景下消費持續(xù)增長可期人民幣升值、出口退稅調(diào)整環(huán)境下順差增長率不及06年，但絕對數(shù)仍可能高企。利率水平判斷市場利率上升空間不大在美國經(jīng)濟走弱背景下，美元利率走平或降息可能性大于升息可能性外匯占款給市場仍將不斷注入流動性，人民幣升值制約利率的大幅升高。07年仍存在基準利率上調(diào)（加息）可能中長期貸款增速仍然處在高位，增加調(diào)控風險CPI潛在風險：糧價上升、資源類產(chǎn)品價格改革深化、勞動力工資上升投資反彈我們的觀點自上而下的幾大投資主題科學發(fā)展觀限制高能耗工業(yè)的發(fā)展，分解能耗指標；國家能源平衡戰(zhàn)略，不直接或間接出口能源，促使政府限制原材料工業(yè)的擴產(chǎn)：帶來上游行業(yè)利潤的復蘇和投資回報的快速上升保護環(huán)境，使資源成本顯性化煤炭行業(yè)征收可持續(xù)發(fā)展基金、轉(zhuǎn)產(chǎn)保證金和環(huán)境恢復保證金促使煤炭成本上升30－35元自主創(chuàng)新自主創(chuàng)新帶來核心競爭力產(chǎn)業(yè)升級，由“出口導向”到“進口替代”需要一個發(fā)達的資本市場的支持：證券業(yè)的繁榮政府從稅收政策上扶持自主創(chuàng)新擴大優(yōu)惠稅率到所有自主創(chuàng)新的企業(yè)允許研發(fā)成本、實際薪酬和實際折舊稅前列支，降低了稅基和納稅額支持自主創(chuàng)新，給予產(chǎn)品線豐富的企業(yè)更高的估值和諧社會擴大社保覆蓋面、增加財政支出、提高低保線，釋放消費能力對加工貿(mào)易予以限制，修改出口退稅政策，減少貿(mào)易摩擦，促使產(chǎn)業(yè)升級例如煤炭行業(yè)明年開征出口稅3－6％不必對經(jīng)濟的周期循環(huán)那么驚惶失措OECD領(lǐng)先指標的短期波動，長期看，只是一個小小漣漪；由OECD導出的種種短期回避等建議，長期看，沒有多少價值預計2007年第一季度利潤增長率非常高市場整體：同比增長40％投資品行業(yè)：增長最快鋼鐵：139％石化：109％有色金屬：81％建材：76％然而短期因素畢竟對投資者乃至我們自己情緒產(chǎn)生影響我們更關(guān)注長期因素；不能迷失長期趨勢“像自然界一樣，我們的經(jīng)濟體系，從長期來看，是穩(wěn)定而有秩序的，因此在它處于暫時低谷的時候，我們沒有必要害怕什么……，我們對自然界的四季變化處之坦然，而對經(jīng)濟的周期循環(huán)卻驚惶失措，多么愚蠢??！”（約翰鮑威爾，《共同基金常識》）針對由宏觀經(jīng)濟帶來的明年第一季度的波動，中長線投資者可以不必做倉位調(diào)整；除非股指沖出合理估值期間的上限而發(fā)生的調(diào)整股市上升空間已經(jīng)打開企業(yè)利潤繼續(xù)保持高增長勢頭，源于良好的內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境為企業(yè)贏得國內(nèi)外市場；國內(nèi)：城市化的快速推進、西部大開發(fā)、新農(nóng)村、技術(shù)進步、社會保障加大覆蓋面等等海外市場的獲得運營效率的提升與運營資本管理的改善空間；股票的長期回報＝股息率＋企業(yè)利潤增長率估計回報高于GDP的情況可以繼續(xù)持續(xù)，美國也是如此，資本的回報持續(xù)高企二元結(jié)構(gòu)30億勞動人口進入市場市場使得資本相對稀缺如果能夠有效降低波動率，則股票的回報足以吸引人流動性過剩、全球資金配置與中國股票的溢價UBS中國股票相對地區(qū)溢價4％，低于印度的28％和新加坡的14％，存在上調(diào)盈利的潛力繼續(xù)保持高配，但是降低高配比例（由5％下降為3.5%）企業(yè)回報保持高位，仍有提高回報的空間上市公司的回報將更高，來自于注資企業(yè)家精神股權(quán)激勵的實施運營效率與資本管理效率的改善持續(xù)高的研發(fā)投入將結(jié)出碩果國際經(jīng)合組織：中國2006年研發(fā)投入高達1360億美元，僅次于美國的3000億美元，超過日本成為第二大國可持續(xù)的成長趨勢成長性與2007股指的新高成長性不僅僅影響未來漲幅而且影響估值結(jié)構(gòu)。假設(shè)估值結(jié)構(gòu)不變，未來的成長性決定股價的漲幅假如業(yè)績增長低于預期，將引起市盈率的調(diào)整。因此對每年成長性區(qū)間的預測是非常重要的第三季度凈利潤同比增長22％，剔除非經(jīng)常項目影響，為14％三季報后研究員紛紛提高2006年以及2007年業(yè)績申萬304組合的平均增長率24.7%；2007年全部上市公司2007年業(yè)績增長率為15％建信358預測2007年業(yè)績增長率為24.7%中金179預測2007年業(yè)績增長率為22.5％國泰君安257預測2007年業(yè)績增長率為22.9%高盛：企業(yè)的盈利能力可能正在接近歷史高位，盡管如此，我們?nèi)灶A測今后兩年企業(yè)利潤將保持15％左右的增長，并且蘊含進一步上升的可能（鄧體順,9月22日）機構(gòu)的預測彼此接近股改承諾中許多公司給出的06－07或－08年的業(yè)績增長承諾平均超過20％如果現(xiàn)行估值結(jié)構(gòu)合理，2007年漲幅將超越20％，指數(shù)將創(chuàng)出新高筆者估計2007年業(yè)績增長將超越上述預期成長性預測我們認為明年存在很多的業(yè)績驚喜的機會新會計準則實施，對出租性房地產(chǎn)允許市價重估入帳；對科技開發(fā)費允許利息資本化，我們羅列了申萬的研究成果作為附件。兩稅并軌的影響。我們假設(shè)凡是2006年所得稅率高于25％以上的企業(yè)的所得稅率均下降為25％，其他不變。根據(jù)黎穎芳的測算，并軌的影響分別為11％和8.5%（剔除非經(jīng)常項目的影響）。市值考核和股權(quán)激勵的實施我們認為減利的因素主要在于：宏觀因素，主要擔心在于全球經(jīng)濟導致需求的滑坡，對中國的大宗原材料工業(yè)出口的壓力匯率對出口部門的壓力增加目前市場估值水平2007年股票回報預測，介于10％－20％之間假設(shè)目前估值結(jié)構(gòu)合理，而估值不發(fā)生變化，按照目前預測的增長率以及股息率，我們認為2007年股票的漲幅平均為23％，即相當于上證指數(shù)2350點按照20％的波動率，2007年股票的收益范圍為18.4%-27.6%，相當于上證指數(shù)2250－2420點波動率取滬深300成分股自2005年1月始的周波動率，高22％，低8％，中值20.75％，均值20.66%我們認為在目前點位（上證指數(shù)2130）股票的預期收益率已經(jīng)有所衰減，但是仍舊在一個較高的水平[5.6%,13.6%]考慮到股指期貨帶來的成分股溢價，我們給予股指10％－15％的溢價，目前點位對應的收益率提高到[21%,25%,]按照滬深300指標股溢價20%-30％計算，目前滬深300占總流通市值的63.2％，對應指標股溢價為10%-15％然而隨著股指的上升，預期波動率的上升，將降低股票對部分投資者的吸引力謹慎估計2007年股票收益率中值為10％，考慮到指標股溢價因素為20％5家證券公司重點推薦股票的預期漲幅籃籌溢價與二線股投資估值洼地與指標股溢價本期市場趨勢明朗。10月份新股IPO累計完成66億元（不含工行的405億元），遠遠大于9月份的30億元，但是市場絲毫沒有受到影響。10月市場有兩條典型的脈絡(luò)首先對電解鋁鋼鐵等等處于“估值洼地”的股票進行了集中吸納。然后對滬深300指標股的集中吸納。我們預期市場將繼續(xù)遵循這樣的脈絡(luò)，尋找下一個有預見性的高增長或者強烈復蘇的行業(yè)。我們認為這個行業(yè)就是水泥行業(yè)。行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)優(yōu)于鋼鐵行業(yè)的競爭機構(gòu)與電解鋁鋼鐵同樣屬于產(chǎn)品價格相對低全行業(yè)產(chǎn)能利用率在聯(lián)系保持89％的水平上，2007年繼續(xù)上升，可望達到93％我們預期股指期貨可以帶來大流通市值的股票保持一個相對的溢價水平。近期市場受到股指期貨的強烈牽引，大中小盤指數(shù)表現(xiàn)差異顯著。指標股溢價目前市場對交通運輸?shù)膽B(tài)度明顯轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)為看好。市場強勁的另外一個體現(xiàn)在于小非的出臺水波不興。這與我們前期的預測不符。我們認為一個理由在于券商協(xié)助大“小非”做了各種類似創(chuàng)設(shè)權(quán)證類創(chuàng)新，延緩了小非集中面世的壓力。我們估計有稅收方面的原因。市場“麻木”？蘇寧的小非出售是否是個負面的信號？QFII9月底倉位高達96.3%，市場傳言QFII額度將放寬到300億美元。高盛的中國A股策略建議提前買入A股中特有的品種，包括航天與國防工業(yè)高盛對比發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)后認為，高配醫(yī)療保健、教育、食品飲料、房地產(chǎn)金融（銀行、保險與資產(chǎn)管理）大盤指標股溢價能夠持續(xù)多久？我們對指數(shù)的跟蹤顯示，股指期貨的因素近期持續(xù)主導市場，造成市場大中小盤的顯著差異；我們認為還有很多估值非常好的二線公司，該采取怎樣的投資策略呢？我們認為指標股將持續(xù)保持溢價，除非成長性顯著低于二線公司我們認為2007年滬深300指標股仍舊保持20％以上成長性，個別例外，比如中石化，預測為18％。我們原來認為大盤指標股保持10－20％之間的溢價水平都是合理的，尤其是那些“戰(zhàn)略籌碼”，比如招商銀行、民生銀行、萬科，我們認為下一階段，寶鋼、中信證券、大秦鐵路、五糧液也將上漲以保持溢價現(xiàn)在我們認為還存在進一步溢價的空間，初步認定的上限是40％；PEG低于1，除非特別案例我們關(guān)注行將上市的中國人壽、中船集團等新的權(quán)重股。我們估計溢價可以接受的范圍將進一步提高滬深30光0權(quán)重前雜30名對一次籃霉籌股的投結(jié)資建議大盤股保莖持溢價的元情況下，怎一線籃籌筒股的投資儀策略：首先我鄙們認為攝應保持劍滬深3仁00前餅八大行姜業(yè)的配拿置，比見如金融昌服務(wù)、幟交通運略輸、黑然色金屬剪和房地溫產(chǎn)等（屈見右表淋）我們認揭為在明欄年3－題4月份導股指期硬貨推出弟前，金財融、交御通運輸箭、電力宵、房地姐產(chǎn)的行便業(yè)權(quán)重指將繼續(xù)彼增加；漆明年內(nèi)篩信息服腳務(wù)的權(quán)副重也將域增加，劉因此這攔些行業(yè)畝需要保淋持基準正配置。我們建口議保持搭前15閥名大市給值股票毛的自然爆配置。滬深3藥00行址業(yè)權(quán)重保持對皺哪些一謙線籃籌陰股的基猶準配置滬深30德0的大指役標股本身繪就由機構(gòu)瓜高度持倉塘，股指期俘貨提高了持對這些股唉票的“黏惱性”；由貓于剩余流擴通在外的仰股票市值時有限，在招目前基金學發(fā)行大型精化、保險能投資A股吩比例、Q縮慧FII量末擴張的情奪況下，我斑們不排除淺有機構(gòu)“宣重倉”把饞守指標股此為股指期德貨作準備碼的情況。片因此建議正我們的基蒙金加大對悶金融地產(chǎn)謙基礎(chǔ)設(shè)施災鋼鐵的持薪倉比例。股指的哀利益遠舍遠大于減指數(shù)波男動帶來園的利益機。股指標的單本身的缺醉陷？對策鉤是加快大流惱通市值股追票的上升秧；修改流通訊股的定義灘，將非受基限部分記鈔入市值。滬深3件00中悅的大市嬌值指標撐股二線籃能籌股的跌投資策柿略我們認查為一線日指標股溜，尤其東是滬深節(jié)300挑前10仙名將保那持20愿－30垮％的溢差價。超陽出這些提溢價說掃明市場在預期股廢指期貨鼠的標的戚設(shè)計不遼合理，達存在大呢的操控附余地。脆我們暫抓時不做赴這樣的李假設(shè)。在這種芳情況下殼，我們文仍舊高葡度重視依二線籃稻籌股我們引用應業(yè)內(nèi)一位階資深人士共對牛市的炮評述：“誰成長引導換，價值跟五隨”，成坐長仍舊是彩市場的主窯旋律。一個牛繳市需要傍打破尋表常估值惰、高增飽長的龍備頭。市場期悠待的成血長、超權(quán)于預期蕩的成長范鮮有發(fā)亂生在大蔬盤籃籌勢股身上漲。除非傷是15泉0年以惜上的代陶表中國斜文化的住品牌，國比如茅棕臺、同檢仁堂等循等。部分二耗線股所似在行業(yè)亡逐漸成常為國民龜經(jīng)濟中扶的支柱沖行業(yè)，萬為這些防二級公負司躍遷蝴到一線需公司提褲供了可班能。航空航天群工業(yè)尋找二劃線籃籌悉躍遷到耍一線籃它籌的機什會可能存涌在的行嘴業(yè)，高呀增長或融者存在懶巨大整婆體上市袍計劃的感行業(yè)，哄比如鐵躍路中的摸大秦鐵罩路、航娃空工業(yè)拿重組中而的西飛良國際（門“龐巴豎迪”）夜、鋼鐵鎮(zhèn)行業(yè)的任整合（本寶馬合應并）？犧醫(yī)藥整寶合中定倉點生產(chǎn)川的普藥凈企業(yè)（嫩華北制禽藥、新剛?cè)A制藥濱）？TD-S盡CDMA均產(chǎn)業(yè)等掌拌握行將大猾面積應用惠技術(shù)的企旱業(yè)存在巨大俗品牌優(yōu)勢速的企業(yè)新創(chuàng)品踏牌，如送同美國推的ST星ARB發(fā)UCK法S代表中國功文化在世餐界范圍內(nèi)拒的普及的慶品牌，比憐如同仁堂后、茅臺、妄普洱茶、償壽山石；碼影視作品互聯(lián)網(wǎng)（票鼠標＋水銹泥）中的磁品牌，攜滾程、阿里洋巴巴等其他高帥增長的驕股票，頭它們永渴遠都難盡以成為虛大市值潛籃籌。匪“大的噸就是好諒的”只孤有相對供的正確么性。但伶是他們通是小行饞業(yè)中的系巨人、愿低壁壘俗行業(yè)中眠的名牌殖。成長戚迅速、禾股東回倍報持續(xù)笑得高的勝公司，毯永遠都款是我們裳的投資詠對象；榨一般情巧況下，龍我們希胞望在P飄EG不拖高于1僵的情況斥下買入姐持有，拘除非有如獨特性違的理由大盤指標桂股溢價的聲風險沖出2曲200魄－23頌00的范概率很蘭高股指期強貨導致深市場超烈出合理鄉(xiāng)豐估值區(qū)嬌間上行容易徹，下行難超出預期廈（OVE稻RSHO煎OT)才禿能具備殺掛傷力風險所在H股的牽疾引與方向辦牽引港股市場門的操縱案京例：中國米移動上游還是好下游？上游還是戶下游？或惡者自然配姐置？下游的奶理由，組非常之徒強麥肯錫街：中國熟將成為棋全球第厚三大消俯費國預測未持來中國單家庭儲挪蓄率下妻跌，源臂于人口老畫齡化社保不傲斷完善商，促使昂為未來腔準備的至醫(yī)療開差支和退厲休準備雁的儲蓄狐有所松鍵動金融市場示的不斷完仍善促使消掠費者的信雄貸渠道拓雄寬周小川衡：“該炊花錢時奔不能吝汁嗇”；揉慷慨、猾大膽地賞擴大社寇保覆蓋詞面到全仁社會，我國用于楊社保方面坊的財政支艇出不到中劇央財政的州10％，車加拿大3詞9％、日跑本37％悅、澳大利創(chuàng)亞35％穩(wěn)定成納長溢價美國的爭經(jīng)驗，睬當經(jīng)濟頃體由周窮期波動營明顯的寫制造業(yè)猛過渡到首比較穩(wěn)營定的消眼費推動逐，市場氧估值傾畝向于提舌升。上游的理絨由中國的飾投資/枕GDP骨比例應刑保持在釘40％標以上以轉(zhuǎn)保持G卷DP苗9％的吐增長率枝（梁紅悶）“國土開遞發(fā)”運動鹿方興未艾上游資垮本開支喝普遍放償緩，而攏下游需孤求旺盛懷，造成漿原材料悼行業(yè)存麻在利潤汁激增的買可能我們已從經(jīng)看到烘鋼鐵、寒水泥價臟格的大孩幅反彈怖，我們裂預期上啊游原材辨料行業(yè)購在旺盛吧的下游噴需求面莫前，能陸夠取得禁回報的棟繼續(xù)上魂升我們的初垃步建議假設(shè)目前鉗估值結(jié)構(gòu)勤不變，根覽據(jù)成長性合調(diào)整，保知持農(nóng)業(yè)；轉(zhuǎn)大宗商品察；原材料幻玉、制造業(yè)襖；基建、險消費、金烈融、房地京產(chǎn)）之間隱的均衡配謹置我們認為勻目前的估望值結(jié)構(gòu)已部經(jīng)體現(xiàn)了島“穩(wěn)定成羊長溢價”蛛，不建議臭過分偏移我們預期沒明年第一憤季度對部喜分原材料賀工業(yè)的配扛置將減輕猴，而在第解二季度繼關(guān)而加重這祝些配置我們的困運惑在于，括一方面，劃原材料行稠業(yè)真實回價報高企，殖甚至持續(xù)秀高于消費垂行業(yè)；另野一方面股彈市的表現(xiàn)豆迥異。我幅們無法在窗對照發(fā)達泡經(jīng)濟的經(jīng)屢濟結(jié)構(gòu)得劑出潛力行遣業(yè)的同時晌忘卻目前桶的現(xiàn)實。迷惑過往2深6年內(nèi)瘋Wal飄Ma莊rt先與Nu做cor滋的回報名完全一餅致日本19呼80-1烤968年親間，鋼鐵湯行業(yè)指數(shù)匪表現(xiàn)強于妥房地產(chǎn)（書哈繼銘）錦；房地產(chǎn)倍指數(shù)強于和鋼鐵（1塔995-立1968題年間）機械行宮業(yè)表現(xiàn)糖一直不視錯，與嚷上圖歐超洲的情懼況很不堂相同我們的圾理解：股票（行驚業(yè)）指數(shù)玻的表現(xiàn)與榆行業(yè)所處萄的地區(qū)或臂者行業(yè)的鍋競爭結(jié)構(gòu)放高度相關(guān)周期性行奶業(yè)在一個鏟持續(xù)1－判3年的強挽周期中，暢表現(xiàn)優(yōu)異國內(nèi)股市悶三年表現(xiàn)植居前的是管“穩(wěn)定成他長溢價”澇，而一年弦內(nèi)表現(xiàn)，茂往往是強慌周期勝出河。行業(yè)配電置建議行業(yè)配置逝的原則由經(jīng)濟前節(jié)景前瞻性憤地推導出嚼行業(yè)成長鉗空間，作遠為我們的怪長期目標我們希望趣尋找那些京代表未來攪經(jīng)濟發(fā)展?jié)娊Y(jié)構(gòu)的主房誠導行業(yè)這些行業(yè)膚具備誘人屢的成長空鍛間一個在咱數(shù)年內(nèi)損保持高魚于GD終P發(fā)展淡速度一質(zhì)倍的行偷業(yè)值得釣重點關(guān)餃注醫(yī)療保豪健教育旅游與屑休閑綠色保義健產(chǎn)品環(huán)境保任護軍工與壩航空天符工業(yè)的普發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)駁應用：腦鼠標與移水泥的河結(jié)合我們關(guān)注話周期性行槳業(yè)在復蘇粗－上漲階計段的爆發(fā)茄性機會我們認冤為原材垂料行業(yè)蕉水泥、欲鋼材、想電解鋁導好轉(zhuǎn)具旺備階段監(jiān)可持續(xù)郵性行業(yè)比較折的原則：我們希件望重配戴那些具疫備核心必競爭力辯的企業(yè)成長動葉力十足完備的產(chǎn)征品鏈產(chǎn)品儲腎備與目剖前的研閃發(fā)投入估值水含平行業(yè)配也置建議保持高蹦配的行冶業(yè)：機敞械設(shè)備即、農(nóng)林帝牧漁、胃醫(yī)藥生洲物、交粉通運輸里、食品拆飲料提高配旁置的行仁業(yè)：交碧運設(shè)備蘿（低配嬌提高到記中配）拍；信息繩服務(wù)（蠻提高到郊高配）芬、鋼鐵惠（提高嫂到中配告）降低配置狠的行業(yè)：屑電子元器志件（中配儉降低到低盈配）保持中扯配的行伍業(yè)：采縱掘、化各工、輕乘工制造拒、公用籌事業(yè)、厭商業(yè)貿(mào)牧易、餐探飲旅游保持低配網(wǎng)的行業(yè)：確信息設(shè)備莫、家用電算器、紡織擊服裝、綜氧合、有色由于工行尿是建信優(yōu)補選成長基捧金的托管扮行，建信甩優(yōu)選成長蒙對銀行將寫低配2－記3％，建扭議用證券負公司類資回產(chǎn)替代，務(wù)證券類配患置為3%。機械行游業(yè)提高測配置的站原因機械行拍業(yè)是國圈民經(jīng)濟揉升級換河代中的挽支柱行衰業(yè)日本的經(jīng)況驗（哈繼垃銘，“未私老先富”賤），經(jīng)濟欣越發(fā)達，欺機械及運批輸設(shè)備所痕占出口份醒額就越高目前中筆國的機盞械及運千輸設(shè)備獻金額已允經(jīng)占到拖出口額辟的46型％70年代卸日本只出區(qū)口車、船嫁、工程機輝械，沒有壺飛機和軍抽工行業(yè)，吳而中國的紡國民經(jīng)濟伸部類以及響制造業(yè)卻愿非常齊全德，因此機效械與裝備幸業(yè)提升以明及出口潛耀力更大同時汽酬車零配園件及附累件的進應口額大粘為下降典型的進沾口替代，糠然后以相杜對高的附味加值進入勾世界市場機械投世資占比刻為8.灑4％卻慕貢獻了數(shù)31.照75％遣的工業(yè)快企業(yè)利管潤機械行窩業(yè)已經(jīng)吉為未來鞋作投資“通用配設(shè)備制請造業(yè)”香與“專醉用設(shè)備盲制造業(yè)降”在貿(mào)訂易項下密體現(xiàn)為駕巨額赤熟字，但曲在加工臘貿(mào)易欄夫目下體緒現(xiàn)為盈脖余，說票明（1狼）機械去行業(yè)已目經(jīng)具備門某些比徹較優(yōu)勢綁；（2短）已為碑技術(shù)升屈級做前嫩期投入虹（程漫蕩江，2更006各.12翁.04援)產(chǎn)業(yè)升級抱換代：技礦術(shù)裝備投掀入已經(jīng)開騙始機械行敏業(yè)提高厚配置的哲原因交通運輸巾行業(yè)行業(yè)運靜行概況三季度，鍋公路、鐵散路、機場畏、港口等昌交通基礎(chǔ)丟設(shè)施行業(yè)龍繼續(xù)平穩(wěn)蛛增長，海皆運市場維腳持強勢反畫彈格局，柱油價在7功月份見頂況后逐步振學蕩走低，秒航空公司鵲客座率同牽比有明顯因上升。運價上漲險、油價走枝低對航空稱和海運業(yè)偽構(gòu)成明顯椒的利好，解企業(yè)盈利裳能力大幅您提高，尤另其是航空滲公司有明備顯的出現(xiàn)連拐點的跡臟象。注：除盲BDI縱外，0壩6年為皆已公布丟的最新閥的1－流8月數(shù)第據(jù)重點子行液業(yè)指標統(tǒng)刮計油價跌劇至去年各同期水輪平市場表現(xiàn)11月敗份，交奮通運輸塑行業(yè)總僻體漲幅比低于大仍盤兩個牢百分點雅。但行震業(yè)內(nèi)個方股的分浴化較為職明顯，機中遠航棒運、贛庫粵高速津、福建腳高速、葡中儲股磨份、南磨京水運催當月漲謀幅超過掌20％憤，上港緒集團、注海南航移空、深幸圳機場燥、廈門神港務(wù)、截中海發(fā)淚展、巴霜士股份城漲停超倉過15躲％。其新中低估鵝和資產(chǎn)翁注入仍連是兩條指明顯的派主線，拒中遠航加運、贛雜粵高速懼、福建野高速、藍深圳機炭場、中畫海發(fā)展恩屬于低宋估藍籌劫股，南籃京水運狀的上漲蠟主要緣診于近期千整體上古市的預坊期。資料來示源：w靠ind狠資訊，致數(shù)據(jù)截井止到1信2月1瓶日下階段展鬼望我們認為婚維持上期跌的觀點，辮即交通運組輸下階段啟機會主要變存在于：1）低弓估藍籌堤股的價騰值回歸封。上期我狂們重點噴提到中加遠航運劣、贛粵召高速等肯公司明撿顯低估裂，這兩尺個公司湊上月漲你幅居交屢通運輸獄行業(yè)前莊兩名。贈雖然已忘有20倒％以上磁的漲幅爹，但其箱估值仍巷然偏低栗。此外億，上海密機場、乏深圳機借場、現(xiàn)培代投資疾、山東擺高速等待公司的板估值仍長有繼續(xù)梯提升空窗間。2）存每在資產(chǎn)捕注入或巖整體上決市可能荷的公司短期主要嗓有上海機佩場、江西蝕長運，中字長期有天跟津港、大杰秦鐵路、貪鹽田港等旱。本期我們輩重點推薦退公司和上孝期基本相究同：上海丹機場、大協(xié)秦鐵路、板贛粵高速堡、天津港六、中遠航神運，新增篇東方航空叮，關(guān)注江悅西長運。新增重點條推薦公司纏分析東方航談空公司目尋前經(jīng)營怠狀況處闊于歷史授最低谷赴，07土年盈利改狀況將妨大幅好每轉(zhuǎn)，預其計公司嗎06年駕虧損1著5億元立，每股元收益-吸0.3縫元，0振7年實謹現(xiàn)凈利臨潤10服億元，領(lǐng)每股收相益0.狂13元馬。目前畫股價具角有較高令的安全萍邊際。本次股改許，大股東貸將向流通鑄股東每1夫0股支付晃3.2股斥對價。股風改完成后悼，公司有藍可能引入沃戰(zhàn)略投資掘者，預計贏新加坡航焦空入股的察可能性較椒大。如果些新加坡航準空成功入低主，公司瘡將向大股畫東東航集樂團和新加恰坡航空同漏時定向增巡壽發(fā)，增發(fā)糟價在2.侮5元左右水的可能性具較大，預盈計公司將精因此獲得周強烈70襯－80億表元現(xiàn)金注業(yè)入。這一廣方面可以鬧大幅降低臭公司資產(chǎn)商負債率，使減少4－崇5億元財蛾務(wù)費用，唱同時新加湯坡航空在絹品牌和管恨理方面的幟優(yōu)勢正是掌公司目前各最為欠缺矮的方面。未來6崖個月目廟標價為阿除權(quán)后懼3.5共元，因禁此給予域“買入骨”的投算資評級網(wǎng)。風險：橫影響未隙來股價文表現(xiàn)的輸主要風事險即與晴新加坡終航空合圈作的不晉確定性桑，如果填合資進侍展緩慢猴，或者怎新航入詳股價格腰過低（粘低于2表元），畏則將影獎響股價孩的二級渾市場表芽現(xiàn)。估值比較注:收盤既價截止0捧6年12缺月1日信息服遲務(wù)行業(yè)鍵投資策雁略1、傳媒述行業(yè)1）有般線電視墊運營商承：數(shù)字蝦電視整蠢體平移卸高峰將眨在20扔07－宗200堵8年展造開，重州點城市轉(zhuǎn)主要運況營商的筑長期盈忙利能力扔逐漸清鞠晰，從鹿用戶數(shù)湊及用戶籃質(zhì)量、稱基本收霸視費、欠網(wǎng)絡(luò)質(zhì)絕量與支乎付補貼晝政策等論要素看成，歌華絹有線與設(shè)廣電網(wǎng)聚絡(luò)具備字較好的拐投資價鍬值；而深從未來禾付費節(jié)加目與增筋值業(yè)務(wù)賭能力來暫看，歌毛華無疑交是十分培優(yōu)秀的腰長線配山置品種穗；2）綜階合媒體虹：華聞蘭傳媒初蒜步形成擴平面媒痛體、戶氣外機場誘廣告等勞多業(yè)態(tài)搏、全國討性的媒冷體平臺膏，盡管均其媒體姻資產(chǎn)的負具體整換合方案臥尚不明免朗，但犬值得重瓦點關(guān)注罵；3）電麥視廣告像：CC斑TV-遙10的秧收視率忍與收視椅份額不錯斷提高奏，中視累傳媒存狼在盈利愁能力快縫速增長宜的可能政性，值冒得長期頂重點關(guān)叔注。國內(nèi)數(shù)袋字電視中平移預謀測都資料繡：國家艙廣電總澇局信息服務(wù)牲行業(yè)投資偶策略2、軟確件行業(yè)怨：軟件唯外包與館軟件產(chǎn)殃品化1）我們骨仍然看好午國內(nèi)的軟億件外包行搭業(yè)，重點萍配置國內(nèi)靈外包份額互最大的東勞軟股份。除了東芝五、阿爾派兵、HP咽等傳統(tǒng)客淡戶外，東五軟股份已胖經(jīng)開始積勸極拓展美靜歐客戶，旁前期IN帖TEL、脹SAP肥等國際巨損頭的入股駕將對集團籍的軟件外撲包業(yè)務(wù)產(chǎn)慎生積極的旅影響，公猜司目前排券名第一的著行業(yè)地位森和國際上野大客戶的運認同支持橫公司在軟氧件外包業(yè)榨務(wù)上獲得悔持續(xù)的高匹于行業(yè)平海均水平的倡增長。同猾時，公司訴整體上市級預期良好摧。2）軟件產(chǎn)品鄙化公司中逐重點關(guān)注漫用友軟件臭與恒生電兇子。2006辨年前3季迅度國內(nèi)軟板件外包份兆額醫(yī)藥行尚業(yè)：關(guān)鄭注醫(yī)改彼轉(zhuǎn)向、補驗證預國期兌現(xiàn)潤、回避遇不確定失性風險投資建冤議：我們看好暑醫(yī)藥行業(yè)緣瑞的高成長植特性，我誕們認為，閉創(chuàng)新(技梯術(shù)、市場直、盈利模誕式)、品岡牌溢價、描并購和醫(yī)奔改將是投海資醫(yī)藥行灶業(yè)的主導定思想，建飛議行業(yè)保姜持9％的韻超配比例房誠，并在個楊股選擇上況遵循以下活4條投資默思路：1.牛勿市格局下福的PEG澇估值，獲月取超額回鳴報：S阿膠定、通化霸東寶、癥天壇生遼物、華麻蘭生物據(jù)、恒瑞遵醫(yī)藥、峽金宇集本團；2.P立E明顯低超估或企業(yè)箏將有所變蘿化，但有獎待市場認咬可或挖掘違：雙鶴藥航業(yè)、康鋤緣藥業(yè)匯、金陵總藥業(yè)、煉S長高統(tǒng)新等。3.尋遮找醫(yī)改的丙最大受益網(wǎng)者：新華醫(yī)療貸？山東藥凡玻？4.留弱半清醒留虎半醉，謹治慎看待預誓期被盲目云推高、不或確定性風雀險依然存癥在、發(fā)展險邏輯模糊輛的行業(yè)或透公司：如醫(yī)藥商姥業(yè)中的“易國藥股份在(國藥股籌份規(guī)模太村小，難以棟蛇吞象，趣國藥控股看擬海外上滾市)”、文“南京醫(yī)我藥(藥房淹托管的盈欺利模式)喘”、上海凱醫(yī)藥(O析EM、華描潤重組方辮案和進程統(tǒng))醫(yī)藥行除業(yè)：關(guān)趙注醫(yī)改被轉(zhuǎn)向、毀驗證預憶期兌現(xiàn)眉、回避疏不確定端性風險政策壓力掠繼續(xù)推行剩但有趨緩解跡象，政義府埋單將閃拉動消費胖需求從而己改善供求礎(chǔ)矛盾，除墊“創(chuàng)新創(chuàng)沙造新需求祥、提升盈灶利能力”湯外，“規(guī)塌模擴大”畢將成為醫(yī)壤藥企業(yè)的駐第二動力漫，尋找醫(yī)慚改的最大氧受益者：胡錦濤拐有關(guān)醫(yī)飾改的講哭話暗示笑著1.鈔醫(yī)改發(fā)壇生轉(zhuǎn)向簽，將來炕不會再重有大變刑動；2.政知府將承擔輪責任、加初大投入，鮮建設(shè)覆蓋舟城鄉(xiāng)的基駝本衛(wèi)生保狡健制度巧；3.積花極推動醫(yī)爺?shù)箩t(yī)風建崖設(shè)、構(gòu)建壇健康和諧畫的醫(yī)患關(guān)粱系。食品飲腹料行業(yè)而：繼續(xù)分享轟消費擴張四和升級的老盛宴，體趕制變革進療一步提升夾業(yè)績增長懶空間投資建射議：食品飲撓料行業(yè)梨日益成泄為既有吳進攻性極又有防盆御性的購投資品粱種，建貫議保持喪超配比變例，配下置比例漸為10膜％，可災重點投鄙資以下塘個股：1.高破端白酒徐和品牌窗葡萄酒縮慧：瀘州老擁窖、五尚糧液、晝貴州茅爺臺、張延裕A2.初莊具寡頭羅壟斷和騎產(chǎn)品結(jié)蠢構(gòu)不斷殃優(yōu)化的讀肉制品系加工和男乳業(yè)龍偷頭：雙匯發(fā)展命、伊利股斯份3.處公于向好藝趨勢的揭公司：第一食勞品、承立德露露歇、古越巨龍山、忍通葡萄隱酒。食品飲興料行業(yè)顯在未來亡3-5寺年，能鉤夠保持白20-導30％俘的持續(xù)賴穩(wěn)定增羊長：其中，伸人均可載支配收瞎入增長闊、城鎮(zhèn)腸化進程炎、連鎖燒商業(yè)發(fā)鏡展、產(chǎn)辟品結(jié)構(gòu)繼升級、揀區(qū)域性窩和細分跡性壟斷業(yè)經(jīng)營是乓主要推褲動力。堅持“潤品牌＋慶營銷”尺的選股或思路：品牌賦宗予自主苗定價能避力，營禿銷帶來潮區(qū)域性激或細分曬性壟斷賽，擁有暫品牌和秘營銷優(yōu)芹勢的公破司，將座會帶來盯持續(xù)穩(wěn)堵定甚至罵是超預眾期的增晉長。因磁此我們臘看好高型端白酒撞公司、唱品牌葡疾萄酒公副司、形絨成規(guī)模概壟斷的斷乳業(yè)公濟司、產(chǎn)方品結(jié)構(gòu)奧在不斷勺優(yōu)化的依肉制品名公司。食品飲傲料行業(yè)紡：繼續(xù)分碰享消費攔擴張和紀升級的助盛宴，稱體制變征革進一貌步提升稠業(yè)績增塔長空間管理層激占勵、認購慈權(quán)證、定肚向增發(fā)、棋外資合作藏、管理改驢善、市值徒考核進一莊步提升業(yè)腸績增長空倉間：1.發(fā)行權(quán)證團：五糧液幻玉、貴州茅榆臺、伊利拉股份；2.實施梢管理層激寫勵：張裕昂A、瀘州藍老窖、雙酸匯發(fā)展、父伊利股份假；3.擬進點行定向增筍發(fā)：瀘州辮老窖；4.已進刷入外資合刺作：雙匯隙發(fā)展；5.處永于管理爛改善期龍：承德架露露、線第一食詳品、通悼葡萄酒務(wù)；6.進朗行市值迷考核：轉(zhuǎn)貴州茅盒臺。農(nóng)林牧漁陸行業(yè)水產(chǎn)養(yǎng)濫殖業(yè)、其水產(chǎn)飼準料業(yè)、糧海珍品翻養(yǎng)殖業(yè)擴相對突茅出：相對畜禽纏養(yǎng)殖業(yè)來藥說，水產(chǎn)緩養(yǎng)殖業(yè)和篩水產(chǎn)飼料原業(yè)的產(chǎn)銷真規(guī)模擴張周潛力較強拖，有望帶生來持續(xù)穩(wěn)肺定的增長悉；其中海觸珍品養(yǎng)殖匠業(yè)兼具稀砌缺資源和己消費升級減特性，具回有很好的曉投資價值考。食品安全嚼事件的影盟響：近期的唉“紅心繩鴨蛋”暗事件及災“多寶啟魚”事打件對農(nóng)貌業(yè)行業(yè)耀上市公印司產(chǎn)生瓜一定的挪影響。飼從細分脖行業(yè)來脫說，對刃畜牧養(yǎng)郵殖業(yè)、責水產(chǎn)養(yǎng)斗殖業(yè)行朋業(yè)整體滴短期內(nèi)皆有一定跳的負面腔影響，截但上市乒公司比站個體養(yǎng)級殖戶在供養(yǎng)殖規(guī)皇模、疾還病防治扶等方面雪具有的染優(yōu)勢反君而可能趴得以強掠化；對緊動物保摔健品行削業(yè)的影羨響則是違正面的祝。林權(quán)改種革將重喊塑林業(yè)筐上市公虜司的內(nèi)豪在價值醫(yī)：林權(quán)改革涌將從制度畫上促進林警業(yè)的內(nèi)在途發(fā)展，是洞在林業(yè)發(fā)敞展歷程中狗首次出現(xiàn)罩的強烈內(nèi)太在增長需宵求。林業(yè)禁行業(yè)的發(fā)攤展將由原寨來的緩步削增長趨勢艦向快速增多長趨勢演榆變，建材門業(yè)的發(fā)展俗給資源類匙上市公司津帶來資產(chǎn)濟重估的機俯會。農(nóng)產(chǎn)品投價格上予漲，上鍵市公司瘋間接受巧益：今年墾8月中遮旬到1偶1月底或，CB剩OT玉挨米期貨犁價格上序漲80競%，小涂麥期貨已價格上嬌漲45辯%，大弓豆期貨侄價格上方漲25袍%，其潛中玉米侮小麥的誕價格已編創(chuàng)出1欣0年來爪的新高棉。農(nóng)林牧漁養(yǎng)行業(yè)CBO蝴T玉米肺價格走繞勢CBO除T小麥織價格走躺勢農(nóng)產(chǎn)品價仔格上漲，掀上市公司哄間接受益：我國上功市公司中塑直接從事逮種植業(yè)的桌公司很少眼，直接受盯益公司有揪限。種業(yè)：玉哪米的價格渡走強將使鳥得玉米種腥植增加，鋼帶來玉米喉種子需求炎增長，從慕而刺激玉餓米種業(yè)的緒進一步發(fā)安展，對玉籠米種業(yè)公僵司形成最月為直接的炮利好。種植業(yè)：具北大荒擁恒有不可忽坦視的土地擺資源優(yōu)勢弊，在農(nóng)產(chǎn)棋品價格上巾漲后，可印以在下一汁年度與農(nóng)蓋戶簽訂土律地承包協(xié)展議時適當舒提高協(xié)議流價格，從飽而獲益。飼料業(yè)蜻：玉米脈價格提殿高將進盤一步提獸升飼料絞成本，瘋加速飼旦料行業(yè)畜的整合擋速度。強集團化歷的飼料停企業(yè)可動以通過左規(guī)模效既應來有輝效降低罷市場價銹格變動會的風險籃，對于尊龍頭企店業(yè)是做妻強做大弓的機會孔。投資建每議：建議配陶置比例拉為2.我5％，寺重點可涉投資以嚷下品種湯：獐子悅島、通立威股份種、北大頑荒、吉善林森工市等。農(nóng)林牧漁凈行業(yè)股改承造諾農(nóng)林牧旦漁行業(yè)機械行仰業(yè)適當超飽配（8浙％），芽MSC連I自然夫權(quán)重4色.59志%,促新華富耀時60宗0成長啄：7.狼25%上海工程壇機械展和秘三一重工炭的推介會列使市場增業(yè)強了工程伐機械未來進出口的信博心，再加范之，市場臣預計明年績一季度固麥定資產(chǎn)投銜資將反彈獲，從而引盜發(fā)了11算月份優(yōu)質(zhì)斤工程機械鄙公司股價見和估值的須上漲，目旦前優(yōu)質(zhì)工傳程機械公麻司估值大搜致在07幅年15P繼E的水平表。我認為秒07年優(yōu)飛質(zhì)工程機臨械公司的勒估值水平從有望提升研至20P牢E。理由條：1）明濕年隨著全劈燕球經(jīng)濟增瞇長放緩，疼國內(nèi)出口伯增速可能椅放緩，國助家可能繼梨續(xù)加大基稈礎(chǔ)設(shè)施建抽設(shè)和固定劈燕資產(chǎn)資產(chǎn)容投資；2舟）未來出酷口的增長我會降低國杏內(nèi)工程機蘇械需求的躍波動性；南3）根據(jù)注過去幾個歌五年計劃雨的經(jīng)驗，燒通常五年后計劃的前使三年，工疫程機械的撐需求增長霞都比較快仗。重點關(guān)學注的上市備公司：三舅一重工、慣中聯(lián)重科榜、安徽合起力和柳工山，建議參確與三一重涼工定向增銷發(fā)；截止9月走底，中國紅新接船舶膀訂單占全生球30%粱，排名已懸上升至第凝二位，僅該次于韓國條，船舶工歲業(yè)向中國跡轉(zhuǎn)移的趨什勢更加明科顯。由于怨04、0卻5年接單間量和船價川的上升，招預計，0安7年國內(nèi)他船舶工業(yè)稠的利潤增內(nèi)長在50架%以上，產(chǎn)況且市場辛目前普遍擁預計07尸年船價仍幸將在高位逆運行，再以加之中船惠明年將在惱香港上市間，船舶類物上市公司銷07年業(yè)冊績有望超陽預期，市殘場可能會伶繼續(xù)推高贊船舶類上除市公司的斧估值。重石點公司：肚滬東重機添和廣船國慨際。我更犬看好滬東汗重機，理鴉由：1）畫其更具壟答斷性；2旦）未來幾協(xié)年產(chǎn)能擴均張較快。機械行湊業(yè)軍工股千中，繼位續(xù)看好慮火箭股慎份和西汪飛國際鍛，不僅壇是因為投它們比卻較誠信領(lǐng)，而且璃業(yè)績也巴還不錯遮。此外，菊沈陽機段床也值妄得關(guān)注包，沈機哀集團4昌9%股憶權(quán)現(xiàn)正立在上海駐產(chǎn)權(quán)交忌易所掛扛牌，尋剩求買主僵。如果熊有國外摩大公司據(jù)介入，蝕對公司蓬股價有擊一定的哄積極作憂用。房地產(chǎn)行瓶業(yè)房地產(chǎn)行尼業(yè)未來分紅承諾其他承諾000046.SZ泛海建設(shè)以2004年公司凈利潤為基數(shù)，2006年如公司凈利潤增長率達到30%600533.SH棲霞建設(shè)2005年至2007年，分紅不低于70%2006至2007年，凈利潤復合增長率不低于30%。600639.SH浦東金橋三年分紅比例將不低于當年實現(xiàn)的可分配利潤（非累計可分配利潤）的50%。600895.SH張江高科不低于當年實現(xiàn)的可分配利潤（非累計可分配利潤）的50％，600067.sh冠城大通不低于公司當年實現(xiàn)的可分配利潤(非累計未分配利潤)的40%。2005至2007年度凈利潤的年復合增長率不低于30%000069.sz華僑城不低于當期實現(xiàn)可分配利潤的40%的年度股東大會議案600755.sh廈門國貿(mào)不低于30%隨著股權(quán)折分置改革欣的逐步結(jié)蛾束，我們哭回顧地產(chǎn)絕類重點上全市公司在壟股改期間淋所作承諾頂，除對價址外，主要果是在分紅投和凈利潤后增長方面碌，其中分鎮(zhèn)紅承諾最務(wù)多的為棲虧霞建設(shè)，拿分紅比例隱為70%巨，還有浦襯東金橋和粱張江高科之承諾分配按50%，慈華僑城和青冠城大通竊承諾分紅滲40%，暈廈門國貿(mào)委承諾分紅拳30%；疾同時凈利明潤增長的倘承諾也在壘30%以掀上有泛海率建設(shè)，棲柏霞建設(shè)，部冠城大通臂。房地產(chǎn)演行業(yè)10月份鍬房地產(chǎn)投談資同比增縱速與9月欣差別不大丙，維持在諸25%左唐右的水平撫。全國完臘成開發(fā)面士積也與9艷月差別不過大，同比喂增速維持爽在90%脂以上，為神歷史上同竊月數(shù)據(jù)最匹高。10鹽月新開工嘴面積少于陵9月數(shù)據(jù)去，同比增衣速也由上攝月的28介%降到1鍛8%；竣槳工面積和適銷售面積查仍然環(huán)比采上升，但傻是同比增份速降到1徑0%以內(nèi)炕，繼上月肌明顯回暖糕的趨勢，經(jīng)10月數(shù)籍據(jù)沒有顯絮示出繼續(xù)校向好的趨屬勢。從房浩地產(chǎn)開發(fā)車的資金來受源分析，但各項資金侄來源增速觀較9月繼師續(xù)上升。妨結(jié)合整體糠數(shù)據(jù)分析蜓，10月旅房地產(chǎn)供瞎需基本體呼現(xiàn)了平穩(wěn)定的態(tài)勢，聞與9月數(shù)俗據(jù)差異不苦明顯，初翠步判斷仍石然處于調(diào)筋控后底部訂略有提升凱的階段。在基本面貫沒有明顯課變化的1頓1月間，雷地產(chǎn)類公繳司股價平郵均漲幅超竹過20%匙，其主要損原因仍然問是人民幣遮升值拉動深，我們預佛計至少未英來一年內(nèi)顯人民幣升借值仍然明低顯拉動地認產(chǎn)行業(yè)，煉上個月我值們已經(jīng)給攜出行業(yè)0捆7年平均訴增長率為膏37.5承9%的預倚測，我們壯判斷07順年重點公件司業(yè)績再梢超預期的烏可能性不戶大，更多麗的是估值省水平的提盒高，例如限開發(fā)類公版司07年金動態(tài)市盈火率達到2耐0-25爺x，持有饞物業(yè)類公理司達到2捷5-30舌x，同時柜，對于流霜動性強、飽管理水平朱前列的公霸司給予溢旦價。此外而，兩次“嗚狼來了”盤的調(diào)控與辟地產(chǎn)公司僻的游戲帶譜來的一個眾明顯的結(jié)倆果是市場哭對調(diào)控的訪敏感性逐勒步降低，派除非房地液產(chǎn)價格出侵現(xiàn)趨勢性崗反轉(zhuǎn)，地烈產(chǎn)類股票魄因為調(diào)控壟政策而產(chǎn)申生的波動耐會逐漸減住弱。但是邀即使以這店樣“激進牧”的思考有方法去考扇量行業(yè)，范我們?nèi)匀槐塾X得目前亂重點公司托的估值水捆平很不便陳宜。我們豎對行業(yè)給價予謹慎增附持建議，姨在前期給繳出中性配跨置的基礎(chǔ)最上，目前甲行業(yè)配置窮比例應該蔑提高了2暫-3個點鐘，維持這攪個比例，要仍然建議說本月持有子具有優(yōu)質(zhì)循物業(yè)及成奇長性好（貓豐富的土狂地儲備）莫的公司，梢減持前期鉛漲幅過高顛的開發(fā)類縮慧公司，重眾點推薦浦蜻東金橋、禾招商地產(chǎn)因、金融街仗、中寶股纖份、棲霞培建設(shè)、深單天健等公買司?；ば袠I(yè)杯投資策略中石化衫、新材嚷料、資軍源類公禾司仍是巧配置重烏點1、中首石化：芒業(yè)績提保升與估掘值提升涉同時發(fā)爪生預計國際凝原油價格塔(WTI堵）中期處秋于55－僅65美元脖左右的可惕能性較高覆，中石化述煉油毛利羞緩解，同培時由于公留司銷售板煤塊的快速棚增長與天呈然氣開采搭量的不斷勢提高，公先司的中長顆期業(yè)績區(qū)亭間將明顯竊提高，同銀時具備較刃好的抵御屈周期性風油險的能力埋。維持對乞中石化的賭較高配置悶比例。2、化工舟新材料公洲司1）相育對于化變工其他懼子行業(yè)被，化工紹新材料先公司的懶周期性全較弱，倉下游需枝求旺盛序，同時須技術(shù)壁芬壘較高愁，優(yōu)勢既企業(yè)具扔備較高派的國際融競爭力庸，資本串市場自錯然要給疑予較高捆的溢價妄。聚氨肅酯與有擋機硅行糧業(yè)目前滿國內(nèi)尚絕存在較聚為明顯顯的供需凳缺口；2）煙臺萬于華：09年娘之前MD舊I國內(nèi)仍倉存供需缺釘口，建筑雪節(jié)能預期炊良好，產(chǎn)史能擴張下聰?shù)臉I(yè)績增紛長與產(chǎn)業(yè)蓋政策推動齡構(gòu)成股價唉驅(qū)動因素界；3）新安股汁份：有機硅厚需求旺盛番，08年吧底之前國項內(nèi)尚存缺沸口，管理南層持股（奸已完成）廣與公司的抖下游產(chǎn)品純能力提升肅估值；公皺司產(chǎn)品1孔1月出現(xiàn)湊漲價；4）中國玻纖：國際玻杯纖產(chǎn)能的辦東移，產(chǎn)渴品市場的刑全球一體斧化，玻纖題在材料應娛用中替代湖作用；公欣司產(chǎn)品價題格穩(wěn)中有口升，國際朵業(yè)務(wù)開展?jié)h較好；3、鹽虹湖鉀肥欄：資源優(yōu)錯勢、產(chǎn)嚼能擴張必、整體謠上市預據(jù)期等因棵素驅(qū)使侵估值尚私有一定鐘空間化工行業(yè)所投資策略4、其他子仿行業(yè)：成1）化佩肥流通集體制改厲革對氮棗肥企業(yè)服構(gòu)成中帖長期利統(tǒng)淡，氣逆頭氮肥踐企業(yè)成胸本壓力君將進一貞步加大擦，暫不禾建議配停置；2妙）磷化沉工企業(yè)淺：A股填中相對總?cè)狈χ骺s慧流公司距，上游紐奉資源整膛合能力練較弱，聚暫不建冬議配置就；3）吵農(nóng)藥企牌業(yè)總體錘盈利能宵力一般柔，暫不載建議配揭置；5、關(guān)勝注股改榜中進行隸其他事?lián)P項承諾藥（如股勺權(quán)激勵男等）的脅相關(guān)公辣司，具敲體見下鏟表。資料：瓣WIN鍋D資訊零售行業(yè)驚投資策略言區(qū)域優(yōu)柔勢百貨與廈專業(yè)批發(fā)嘴是配置重手點1、國內(nèi)暗消費升級身趨勢明顯社會零售宋總額占G熊DP比重稼從200造5年強勁輕反轉(zhuǎn)，國融家“十一誼五”計劃逢中預測該倘數(shù)據(jù)將從真06年的勸39%提岸高至49姑.6％；字社會零售崇總額增速識持續(xù)較高客水平的增叔長。零售行津業(yè)投資額策略2、百事貨業(yè)態(tài)布經(jīng)營環(huán)雖境較好1）家電思連鎖：“折紅海”特號征明顯，敵銷售總額省12％左贈右的年增采速與門店宮數(shù)量每年咽50％左算右增速的預矛盾必然個導致單店茅收入與坪卵效的下降鮮，供應商歉與渠道的捏緊張關(guān)系廚，價格戰(zhàn)膏在所難免呀；2）綜合播超市：國光際巨頭在塑國內(nèi)的優(yōu)漁勢逐漸顯使現(xiàn)；國內(nèi)裂企業(yè)競爭姜壓力加大寬；3）百貨紗業(yè)態(tài)：相肺對競爭環(huán)西境較為緩少和，網(wǎng)點許優(yōu)勢明顯婦，區(qū)域龍嚼頭企業(yè)將注持續(xù)較高格增長。零售行業(yè)桶投資策略3、配鄭置建議酒：1）從業(yè)潔態(tài)看，重譽點配置區(qū)酷域龍頭百凡貨企業(yè)與低小商品城屆；2）同時駕綜合股價食驅(qū)動因素疾：可預期值的股權(quán)激病勵、資產(chǎn)鴉注入或并很購重組等襪；3）配嗽置的重鄰點公司途：新世制界（資謙產(chǎn)注入贊、股權(quán)輩激勵）蛙、重慶廊百貨（韻整體上彼市）、掛百聯(lián)股單份、廣殖州友誼要（股權(quán)窯激勵）診、合肥成百貨等銷（并購狂重組）夢、杭州抄解百（俗股權(quán)激殺勵）；4）小暢商品城捉：公司瀉經(jīng)營模吳式特殊靜，業(yè)態(tài)忙與產(chǎn)業(yè)澡鏈特征漿難以復厘制，具汁備持續(xù)事的競爭濕力，同悔時公司子的三期之項目將尸提高公脖司長期擋盈利能哨力；5）規(guī)避怖家電連鎖得企業(yè)。煤炭行業(yè)行業(yè)特截征1、山西省煤院炭1-1股0月累計勺完成43流760萬遍噸，同比奴增加35劇87萬噸唱，增幅為禮8.93矮%；1-慶10月累梢計完成出漫省銷量3床6908艘萬噸，同升比增加1家218萬棋噸，增幅代為3.4亡1%。2、價醬格與存社貨(價掌格較上三月上漲險30元堅)煤炭行逆業(yè)3、資槐源成本跡、安全疏成本與床環(huán)保成屑本的內(nèi)透部化引督致煤炭疑行業(yè)成擱本加速直上升的慈過程正爭在深化國務(wù)院禁提出以花煤炭行坑業(yè)為試賣點推出勻探礦權(quán)趁和采礦娃權(quán)有償胡使用制翠度4、煤惜炭價格評上漲禽PK象煤炭成壘本上漲二者將達跳到均衡，滿從而對股奔票價格的零影響也達丹到均衡5、因沫前期表航現(xiàn)嚴重籮落后于衣大盤，扯優(yōu)質(zhì)煤惰炭股票起有較強且的補漲切要求煤炭行纏業(yè)投資策壺略1）重點蓋關(guān)注山西期等煤炭儲練量豐富的秒地區(qū)2）重算點關(guān)注綁未來具氏有產(chǎn)能垂大幅度斬擴張的巡壽公司3）目前贏給予行業(yè)殖中性評級4）目牙前維持畫對國陽坊新能、劣蘭花科花創(chuàng)增持綱的評級電力行齡業(yè)行業(yè)特避征1、1逆0月份咸，中國梢發(fā)電量旗同比增認長14額.4％燒，增速掌比上月宿加快0狐.4個臂百分點上，其中喉火電增紙長20根.9％憐，水電價下降1鎖0.3蘇％。1率-10筐月，全和國發(fā)電菊量22掩452洪億千瓦侄時，增狀長13叛％，其肢中火電柜、水電遭分別增率長15圍.1％喬和4.明6％2、截至杯06年1旅0月底，拖中國發(fā)電恥裝機容量脖達到5.馳8億千瓦繡，比去年材同期增長儀18.4躺％（劉振繞亞）3、國家投發(fā)改委公洋布的數(shù)據(jù)通顯示，1乏-10月倡，中國電攻力行業(yè)實膠現(xiàn)利潤1隊038億裹元人民幣圍，同比增生長37.繪2％電力行業(yè)投資策略1）因扛前期表塌現(xiàn)嚴重梅落后于四大盤，撞優(yōu)質(zhì)發(fā)朗電股票較有較強裙的補漲刊要求2）目前紀給予行業(yè)醫(yī)中性評級3）重點里關(guān)注未來鄰具有產(chǎn)能頌大幅度擴華張的公司4）重彼點關(guān)注則龍頭公爭司5）建芹議增持派華能國距際、國播電電力電力設(shè)備行業(yè)特征1、至06年虧10月，禽中國發(fā)電豬裝機容量任達到5.庸8億千瓦室；擁有1獻10千伏庫及以上輸屈電線路6訂2.6萬薪公里和變洪電容量1鄭5.1億甚千伏安，斜分別比去紋年同期增嶼長22.衡7%和2毀0.8%2、預煉計發(fā)電設(shè)備到景氣下降師；輸變電題和電力二撞次設(shè)備景亦氣上升；３、行括業(yè)內(nèi)以悠市場和脾資本為晝導向的御整合開莖始深化電力設(shè)備投資策漢略1）給予躁發(fā)電設(shè)備肯“持有”跌評級；給到予輸變電仇行業(yè)與電嚴力二次設(shè)轎備行業(yè)“寒增持”評井級2）由尊于前期膚該行業(yè)羞龍頭品券種漲幅怎過大，蘇獲利盤蛇豐厚，遺近期多椒經(jīng)歷股腎價震蕩縱、分化3）增持輪平高電氣銜、東方電鑒機、寶勝灣股份、許井繼電器、接上電股份徒、特變電蔑工4）給予停行業(yè)4％重配置。汽車行鞠業(yè)中配繼續(xù)看好堪商用車中蜜的重卡和遮大中型客殲車優(yōu)質(zhì)公由司，如湘神火炬、中補國重汽、貌宇通客車鼻、金龍汽哲車，尤其遼是湘火炬紀和中國重直汽。08孝年歐II慎I標準的拿正式實施撿有利于0銀7年歐I桃I標準商療用車需求程的增加；繼續(xù)看秋好生產(chǎn)叔柴油噴壟射系統(tǒng)促的威孚哭高科。御07年斜歐II弱商用車緞需求的增增加有推助于公辱司本部侵收入和消盈利增元長，而粒歐II特I和歐積IV標指準實施灘和費用舟減少有車望使博沸世汽柴畝未來幾克年的盈貢利從虧激損轉(zhuǎn)為柏巨盈。隨著整個衫市場估值病水平的提滋升，再加老之轎車需砍求快速增腎長和產(chǎn)能防利用率趨贏于穩(wěn)定，摩主流券商染開始重新梁審視轎車旋公司的估風值，認為寺應該給予脅07年1裁5倍以上筍的PE。厲我個人認花為，在轎尖車公司自且主品牌銷焦售和盈利諒不明朗前餓，應該階繼段性介入坐或持有其皆股票,本轟月可選擇趣介入或持旺有。重點柳關(guān)注的上血市公司：貫一汽夏利撈、長安汽擦車。旅游行業(yè)或投資策略旅游——逮抗周期的臉消費品種197蓄8-2肥005廈年，入始境旅游貧復合增蔥長19佳%198姨6-2況005既年，國黃內(nèi)旅游諸復合增倘長23床%200天0-2調(diào)005歪年，出意境旅游枕復合增練長24出%特征—織—消費快升級位次地區(qū)常住人口（萬人）人均GDP（美元）1上海177863892北京153855043天津104643514浙江472035175江蘇743230546廣東918929347山東921424908遼寧422823559福建35112321100章0美元豎，觀光謠旅游200勇0美元烈，休閑忙旅游3000翼美元，度屢假旅游2005劉年我國人騎均GDP姨1700吊美元9個省塵市超過卻200磁0美元慶，這些努地區(qū)是胞最主要想的旅游庭客源地進入從映觀光旅寶游到休刮閑度假坐旅游的鵝轉(zhuǎn)折時砍期階段期間經(jīng)濟增長驅(qū)動力量八五1990~1995輕工產(chǎn)品需求，包括家電、服裝和其他制造業(yè)九五1995~2000基礎(chǔ)設(shè)施投資，包括電信和高速公路十五2000~2005投資品加工制造，鋼材、水泥、電力、煤炭和港口十一五2005~2010？消費，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和生產(chǎn)力提升資料來源誓：中信證局券未來？—濤—從經(jīng)濟浙增長模式諷轉(zhuǎn)變的角壩度未來的判較斷WTO扁：202找0年，第一大旅寶游目的地兼國和第四獎大客源地。WTT您C：2點007麗年至2語016戚年平均嗎增長8天.7%；國家旅鼻游局：“十一要五”循目標,膀旅游總齒收入實隊現(xiàn)年均戀增長1治0%從消費得升級角趁度、未喇來增長箭角度，缺旅游行偵業(yè)具備暫系統(tǒng)性亦機會景區(qū)類增朱長的動力公司業(yè)售績增長自身發(fā)柜展外在并蜻購、重雅組管理水平管理動分力游客量增減長提價索道、怪游船等邪提價景點門票蛛等提價外部交通注環(huán)境的改湖善運能增加福（索道等壘）門票提蘆價索道提稅價上市公司索道名稱目前載客量人/小時改造后人/小時改造時間預計動工時間預計完工時間G黃山云谷索道30012002006.92007上半年G峨眉山金頂索道66015001年2006.62007上半年萬年寺至二道橋索道12001年處于征地階段麗江旅游云杉坪索道50012003個月今年下半年索道收入索道毛利率索道毛利潤總收入總毛利索道收入占總收入比重索道毛利占總毛利比重G黃山1644571.0%11681689052706223.9%43.2%G峨眉山597679.7%4763286021251320.9%38.1%麗江旅游1006686.9%874810466883296.2%99.0%黃山與允峨眉山杯的比較

黃山峨眉山比較經(jīng)營模式門票+索道+酒店門票+索道+酒店

股本（萬股）4543523518

股價（元）8.718.36

總市值（萬元）3957391966102.01游客數(shù)量（萬，2006年預計）1851611.15門票價格（元）200/120130/801.54門票提價時間2005年6月2003年9月

公司估值證券代碼證券簡稱最新股價盈利預測估值水平05EPS06EPS07EPS05PE06PE07PE旅游餐飲000888峨眉山A8.310.1600.1900.25051.9443.7433.24000978桂林旅游9.170.2100.2600.32043.6735.2728.66002033麗江旅游12.680.3900.4200.52032.5130.1924.38600054黃山旅游13.710.2300.4000.52059.6134.2826.37600138中青旅9.560.2320.3510.53341.2127.2417.94600258首旅股份13.810.2500.2700.38055.2451.1536.34600754錦江酒店9.950.3190.3800.45031.1926.1822.11造紙行沫業(yè)分析第一部載分添行業(yè)概聯(lián)況造紙行可業(yè)產(chǎn)業(yè)訊特征原料漿紙消費品短缺（中賣國）廢紙進口木材資源巷性價格向逐上進口國內(nèi)擴產(chǎn)自備生食產(chǎn)線產(chǎn)能快兆速擴張價格低迷結(jié)構(gòu)檔班次變化需求平穩(wěn)蜘增長拉動上游爭紙波動的周釋期與增長森的周期消費保低持穩(wěn)定致的增長2002蘇~200偷5年，造猴紙消費年抄均增長速奮度12.仿69%，膚略高于G千DP增長扁速度增長動力級來自于宏乖觀經(jīng)濟景距氣周期中也的下游，販包括印刷矛、包裝、微生活等需胸求增長的之拉動在整個觸增長背催景下，先產(chǎn)品結(jié)辭構(gòu)化差鉗異更加士明顯，輛低端紙棉市場份誰額減少磚，高端粥產(chǎn)品不察斷增加對于部分浪子行業(yè)由予于受到短債期因素的明刺激，出降現(xiàn)波動性澤較高的情沖況統(tǒng)計數(shù)坐據(jù)上來喝看，與宏觀籃經(jīng)濟相赤關(guān)性較綢高中國宏觀須經(jīng)濟增長家提供良好小環(huán)境未來造安