立高食品經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告

3立高食品經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告2021年6月

1.滲透立高：烘焙產(chǎn)品工業(yè)化、提升門(mén)店運(yùn)營(yíng)效率與盈利能力烘焙行業(yè)過(guò)去10年復(fù)合增速12%年我國(guó)烘焙行業(yè)規(guī)模2348.23.0%2009-2019年復(fù)合增速12.1%費(fèi)者對(duì)新鮮食物追求、以及個(gè)性化消費(fèi)，手工作坊占比從2015提升至年的72.1%。2020年冷凍烘焙食品行業(yè)規(guī)模約億元，滲透率有大幅提升空間。根據(jù)草根調(diào)研數(shù)據(jù)，烘焙店原材料成本占其收入的比例為30%、使用冷凍烘焙食品的比例約為20%年冷凍烘焙食品市場(chǎng)規(guī)模約102億元。對(duì)標(biāo)海外，美國(guó)年只有的面包店使用冷凍196139%50%以上，日本早在2000年也已經(jīng)有50%的烘焙店使用冷凍烘焙食品。行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素：1）在保證口感、健康的前提下，烘焙從手工向工業(yè)化轉(zhuǎn)變，背后是行業(yè)專業(yè)師傅成本高、手工技術(shù)無(wú)法滿足烘焙店品類多樣化的趨勢(shì)，同時(shí)也出于保證口味穩(wěn)定性的需要。2）幫助烘焙店/商超節(jié)省員工成本、提高盈利能力與運(yùn)營(yíng)效率；冷凍烘焙食品部分產(chǎn)品后期加工只需要家用烤箱即可完成，不需要高水平的烘焙師傅，通過(guò)輕資產(chǎn)模式提高可復(fù)制性。3）烘焙品類/場(chǎng)景多樣化。品類從原來(lái)的單一主食類轉(zhuǎn)向丹麥系列、法式面點(diǎn)等多品類；場(chǎng)景不僅限于烘焙店，近年“茶飲烘焙”興起，咖啡廳、奶茶店等亦成為烘焙的消費(fèi)場(chǎng)地，圖1：2009-2019年我國(guó)烘焙行業(yè)復(fù)合增速圖2：手工作坊占比從15年提升至20年72.1%手工作坊占比（%）烘焙行業(yè)規(guī)模（億元）同比（右軸）2500200050020.0%15.0%10.0%5.0%72.572.071.570.570.069.500.0%201520162017201820192020資料來(lái)源：歐睿、市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：歐睿、市場(chǎng)研究部圖3：我國(guó)烘焙人均消費(fèi)額低于海外圖4：烘焙半成品人均消費(fèi)額（美元/人）300200100500法國(guó)美國(guó)日本中國(guó)臺(tái)灣中國(guó)香港中國(guó)4資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部安井：餐廳連鎖化率提升、去廚師化，催生食材半成品需求我國(guó)速凍食品人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于西方國(guó)家及日本。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，美國(guó)是世界上速凍食品產(chǎn)量最大、人均消費(fèi)量最高的國(guó)家，人均年消費(fèi)量80千克以上，速凍食品占食品行業(yè)的60%-70%。日本人均年消費(fèi)量整體呈上升態(tài)勢(shì)，2017年達(dá)到千克，我國(guó)速凍食品人均年消費(fèi)量為10.6千克，僅為美國(guó)的1/8、日本的。圖：年主要國(guó)家速凍食品人均消費(fèi)量（千克人）圖6：日本速凍食品人均消費(fèi)量（千克/人）908070504030100日本速凍食品人均消費(fèi)量（千克/人）542.622.50196819781988199820082018資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：日本速凍業(yè)協(xié)會(huì)、市場(chǎng)研究部我國(guó)餐飲業(yè)規(guī)模4.67萬(wàn)億，2010-2019年復(fù)合增速達(dá)%。2019年我國(guó)餐飲業(yè)零售總額為4.67萬(wàn)億元，同比增9.4%，2010-2019年復(fù)合增速達(dá)11.4%，驅(qū)動(dòng)因素在于城鎮(zhèn)化率提升、家庭小型化推動(dòng)在外就餐人數(shù)以及頻次增長(zhǎng)。餐飲連鎖化、外賣平臺(tái)發(fā)展本提升推動(dòng)第三方餐飲服務(wù)需求：1）根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按照收入口徑，2017年連鎖餐廳收入占總餐飲收入的比例為19.4%，相較于2013年提升0.7pct，并預(yù)計(jì)至2020年提升至20%22011-2018年我國(guó)外賣市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)41.2%飲業(yè)，外賣平臺(tái)對(duì)生產(chǎn)與服務(wù)效率的要求更高；3）近年來(lái)餐飲業(yè)勞動(dòng)力成本、租金成本不斷上漲，一方面經(jīng)營(yíng)不好的小餐飲店被淘汰，另一方面餐飲店為節(jié)約成本去廚師化意愿更強(qiáng)。因此第三方餐飲服務(wù)需求提升是必然趨勢(shì)。半加工食材增速高于餐飲整體。根據(jù)《年餐飲業(yè)年度報(bào)告》，原料進(jìn)貨成本占餐廳營(yíng)業(yè)額的比例中值為39.68%，按此測(cè)算，2018年餐飲食材規(guī)模達(dá)1.69萬(wàn)億，按照40%生鮮食材、外購(gòu)半加工食材、20%其他計(jì)算，半加工食材規(guī)模達(dá)6800億元，隨著第三方餐飲服務(wù)需求提升，預(yù)計(jì)半加工食材占比將維持增長(zhǎng)，增速高于餐飲行業(yè)整體。速凍食品由于保質(zhì)期長(zhǎng)、克服食物的季節(jié)性、店內(nèi)操作方便，是半加工食材的主要形態(tài)之一。圖7：年我國(guó)餐飲業(yè)零售總額達(dá)圖8：平均每戶家庭人口下滑，家庭小型化趨勢(shì)明顯53.53.02.52.0餐飲行業(yè)收入（億元）同比（右軸，%）50北京:城鎮(zhèn)居民家庭:平均每戶家庭人口（人）遼寧:城鎮(zhèn)居民家庭:平均每戶家庭人口上海:城鎮(zhèn)居民家庭:平均每戶家庭人口資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、市場(chǎng)研究部圖9：餐飲業(yè)各項(xiàng)成本占比圖10：餐飲業(yè)勞動(dòng)力成本上升月最低工資標(biāo)準(zhǔn):北京（元/月）月最低工資標(biāo)準(zhǔn):上海41.31%22.41%3000250015001000月最低工資標(biāo)準(zhǔn):深圳:特區(qū)內(nèi)10.26%5.11%4.54%0資料來(lái)源：中國(guó)飯店業(yè)協(xié)會(huì)、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：wind、市場(chǎng)研究部行業(yè)發(fā)展階段：烘焙處于工業(yè)化初期，速凍火鍋料處于穩(wěn)定成長(zhǎng)期我國(guó)烘焙行業(yè)目前仍處于工業(yè)化初期，冷凍烘焙產(chǎn)品滲透率低于海外，有較多的品類有待開(kāi)發(fā)（目前仍有大量的手工制作的品類），且終端門(mén)店對(duì)冷凍烘焙產(chǎn)品認(rèn)知度不高，需要龍頭企業(yè)主動(dòng)消費(fèi)者教育。而速凍火鍋料制品處于穩(wěn)定成長(zhǎng)期，消費(fèi)頻次高，端的客戶操作均十分簡(jiǎn)單，隨著近年火鍋店的全國(guó)化，已經(jīng)基本完成消費(fèi)者教育，并從B端走向家庭餐桌。2.10%100億元測(cè)算，立高的規(guī)模約10%。根據(jù)草根調(diào)研數(shù)據(jù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有新迪嘉禾、山東高貝、江西鑫萬(wàn)來(lái)、南僑食品（冷凍烘焙面團(tuán)規(guī)模1.15面2-4名的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手規(guī)模在1-4億元之間，立高規(guī)模遙遙領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。安井：市占率約10%，優(yōu)勢(shì)已經(jīng)很突出，且已實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局。安井在火鍋料制品的市場(chǎng)占有率約10%，2020年速凍火鍋料制品收入46.2億元，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有海欣食品、三全食品、惠發(fā)食品等，2020年速凍丸子規(guī)模分別為14.4億元、4.5億元、4.7億元。安井憑借強(qiáng)渠道服務(wù)力，實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的收入增速，全國(guó)化產(chǎn)能與渠道布局初步形成。表1：立高及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手名稱概況2020年規(guī)模6成立于2000年，2014年收購(gòu)廣州奧昆和廣州昊道，目前有奶油、水果制品、營(yíng)收18.1億元，其中冷凍烘焙食立高食品新迪嘉禾醬料和冷凍烘焙食品的品規(guī)分別達(dá)到3224169187種。新迪嘉禾成立于2009圈系列、歐式面包系列、丹麥吐司系列、甜面團(tuán)吐司系列等冷凍烘焙食品，以商超渠道為主。是華北地區(qū)較早投資生產(chǎn)烘焙冷凍半成品的企業(yè)，主要生產(chǎn)冷凍蛋撻皮、披薩餅底、酥餅類、起酥類、丹麥面團(tuán)等，以北方地區(qū)為主。品9.6億元營(yíng)收約4億元山東高貝營(yíng)收約4億元營(yíng)收約2億元江西鑫萬(wàn)來(lái)南僑食品主要體量來(lái)自KA，年開(kāi)始發(fā)展流通南僑股份自1996營(yíng)收23.2億元，其中冷凍烘焙食脂、稀奶油、冷凍面團(tuán)等產(chǎn)品品營(yíng)業(yè)收入1.15億元。黑玫瑰成立于2004年，位于廣東東莞，為法國(guó)獨(dú)資企業(yè)，主要產(chǎn)品包括牛角包、丹麥酥、撻皮、法式小點(diǎn)心等。東莞黑玫瑰資料來(lái)源：公司公告、草根調(diào)研、市場(chǎng)研究部，未上市公司數(shù)據(jù)和實(shí)際可能存在出入表2：安井及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手名稱概況2020年規(guī)模采取“全渠道、全區(qū)域、大單品”的經(jīng)營(yíng)策略和“兼顧、雙輪驅(qū)動(dòng)”的渠道營(yíng)收億元，其中速凍魚(yú)糜制品及肉制品安井食品策略組合模式，2020C端的鎖鮮裝收入約6-7億元。有海欣、魚(yú)極兩大品牌，魚(yú)極定位中高端，銷售以華東地區(qū)為主速凍食品老牌企業(yè)，以傳統(tǒng)速凍老三樣（水餃湯圓粽子）為主，收入2C收入46.2億元營(yíng)收億元，其中速凍魚(yú)肉制品及肉制品14.4億元海欣食品三全食品惠發(fā)食品營(yíng)收48.2億元，其中涮烤類4.5億元2005年?duì)I收14.9億元，其中丸制品4.7億元成立于山東諸城。專注于2B，為餐飲企業(yè)提供定制化、標(biāo)準(zhǔn)化的速凍食品，201941%千味央廚營(yíng)收8.9億元（2019資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部圖：立高銷售收入按地區(qū)分布—已初步實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局圖12：安井銷售收入按地區(qū)分布—已初步實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局華南地區(qū)華南地區(qū)華東地區(qū)4%4%華東地區(qū)9%9%7%36%華北地區(qū)華北地區(qū)10%西南地區(qū)西南地區(qū)51%東北地區(qū)東北地區(qū)資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部3.安井：年12，不參與實(shí)際經(jīng)營(yíng)，總經(jīng)理張清苗先生于對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的嗅覺(jué)，張總推動(dòng)華順自我轉(zhuǎn)型，目前負(fù)責(zé)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)。2010年公司推進(jìn)管理層持股，截至2020年底，除董事長(zhǎng)劉鳴鳴先生外，總經(jīng)理張清苗先生、副總經(jīng)理黃清松總、黃建聯(lián)總持股，合計(jì)持股6.77%。立高：控股股東彭裕輝、趙松濤、彭永成為一致行動(dòng)人，截至目前三人合計(jì)直接和間接控制公司的股份34.95%76.07%東奧昆和廣東昊道的創(chuàng)始人，2016年廣東奧昆和廣東昊道成為立高的全資子公司，目前陳和軍和寧宗峰分別擔(dān)任廣東奧昆總經(jīng)理、廣州昊道總經(jīng)理，分別直接持股6.41%、4.72%，并主管兩家公司一線的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，廣東奧昆是公司成長(zhǎng)最快、最具潛力冷凍烘焙食品業(yè)務(wù)的生產(chǎn)/圖13：安井食品股權(quán)結(jié)構(gòu)（年月底）圖14：立高食品股權(quán)結(jié)構(gòu)（IPO發(fā)行后）彭裕輝趙松濤彭永成15.29%10.19%3.40%28.24%廣白寶鯤陳和軍寧宗峰張新光廣州立興龍望志鄭衛(wèi)平趙鍵州立創(chuàng)萬(wàn)建周穎彭崗10.14%9.69%6.41%4.72%4.39%3.44%2.63%2.25%1.01%0.75%0.38%0.30%資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部4.冷凍烘焙食品的使用者為烘焙店、商超、餐飲等，速凍丸子的使用者為火鍋/麻辣燙/燒烤等終端門(mén)店。兩者的終端需求存在差異，烘焙店、商超、餐飲需要以最終成品的形式了解烘焙例如蛋糕裱花裝飾、冷凍烘焙食品后期加工，而速凍丸子的使用方法相對(duì)簡(jiǎn)單。因此立高對(duì)渠道的服務(wù)力更多體現(xiàn)在直接對(duì)接終端的深度技術(shù)服務(wù)，經(jīng)銷商職能相對(duì)弱化（部分市場(chǎng)經(jīng)銷商為配送商的角色），而安井則體現(xiàn)在幫助經(jīng)銷商開(kāi)拓終端、做地面推廣活動(dòng)等，經(jīng)銷商收入不斷提升、忠誠(chéng)度高。兩者團(tuán)隊(duì)都十分狼性，服務(wù)力遠(yuǎn)優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。立高：早在年，公司就在行業(yè)內(nèi)推出烘焙教學(xué)光碟，公司為客戶使用公司產(chǎn)品2019508人數(shù)多達(dá)500每個(gè)大區(qū)均會(huì)配臵技術(shù)人員，對(duì)重點(diǎn)客戶進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)合作。2019年開(kāi)始立高進(jìn)行渠道改革，區(qū)別于之前的傳統(tǒng)經(jīng)銷商合作模式，公司增加銷售人員配備，直接服務(wù)終端，直接建立與終端門(mén)店的高粘性，并加大相關(guān)的費(fèi)用投放，與終端建立長(zhǎng)期的合作，相應(yīng)地公司銷售人員數(shù)量從2017年的725人增加至2020年的983人。2020年公司經(jīng)銷商數(shù)量超人，2017-2019年經(jīng)銷商平均收入逐年增加，也表明經(jīng)銷商質(zhì)量較好。對(duì)于經(jīng)銷商，立高的產(chǎn)品好賣（產(chǎn)品品質(zhì)8/成立專業(yè)銷售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行開(kāi)拓與服務(wù)，草根調(diào)研反饋，立高有較高的活動(dòng)密度，相關(guān)服務(wù)有教商超如何賣產(chǎn)品、配備促銷員等等。相應(yīng)地，渠道結(jié)構(gòu)方面，立高直營(yíng)渠道占比，其中商超占比13.5%（安井直營(yíng)14.4%，其中商超12.1%）表3：立高的渠道服務(wù)主要內(nèi)容主要服務(wù)內(nèi)容建立了專業(yè)的技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，對(duì)營(yíng)銷人員進(jìn)行培訓(xùn)，提高營(yíng)銷人員的技術(shù)服務(wù)能力，同時(shí)，定期或根據(jù)客戶需求，上門(mén)為終端客戶提供如蛋糕裱花裝飾、冷凍烘焙食品后期加工及應(yīng)用等專業(yè)技術(shù)指導(dǎo)，使客戶制作成品時(shí)得以充分發(fā)揮公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。2019年，公司上門(mén)為客戶提供服務(wù)接近50萬(wàn)次。為客戶使用公司產(chǎn)品提供技術(shù)指導(dǎo)為客戶設(shè)計(jì)烘焙食品的近年來(lái)，利用自身的奶油、醬料和冷凍烘焙食品先后為烘焙店設(shè)計(jì)了甜甜圈、葡撻、蛋黃酥、美芝芝乳酪蛋糕、果立方水應(yīng)用方案及營(yíng)銷方案果蛋糕、天使白面包等多款市場(chǎng)熱銷產(chǎn)品。為客戶提供烘焙店運(yùn)營(yíng)2019培訓(xùn)焙百家講壇”系列活動(dòng)，參與烘焙店接近900家；開(kāi)展“超級(jí)店長(zhǎng)特訓(xùn)營(yíng)”活動(dòng)8場(chǎng)，接受培訓(xùn)人數(shù)多達(dá)500人。資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部圖15：立高銷售人員數(shù)量/人均創(chuàng)收不斷增加圖16：立高經(jīng)銷商平均收入增加，表明質(zhì)量向好銷售人員數(shù)量經(jīng)銷商數(shù)量經(jīng)銷商平均收入（萬(wàn)元/人，右軸）1850銷售人員人均創(chuàng)收萬(wàn)元/人，右軸)10509509008508007006506001901701601501401201101009070604030180017001600資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部圖17：立高渠道結(jié)構(gòu)—直營(yíng)渠道占比高于安井圖18：安井渠道結(jié)構(gòu)，特通僅為2.3%0.46%2.3%1.3%8.19%經(jīng)銷經(jīng)銷商12.1%商超商超電商13.51%-84.3%零售資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部1923）提升品牌拉動(dòng)銷售的支持，即通過(guò)戶外廣告宣傳或?qū)?jīng)銷商門(mén)店進(jìn)行生動(dòng)化布臵，并派專人指導(dǎo)監(jiān)督，保證公司在品牌傳播形象上的統(tǒng)一性，方便消費(fèi)者記憶，達(dá)到傳播的疊加效果；4）豐富營(yíng)銷活動(dòng)促進(jìn)銷售的支持，即通過(guò)開(kāi)展主題活動(dòng)、有獎(jiǎng)銷售等終端促銷活動(dòng)增強(qiáng)與消費(fèi)者間的互動(dòng)。相應(yīng)地，安井對(duì)業(yè)務(wù)人員更多是任務(wù)考核，基本考核任務(wù)指標(biāo)—開(kāi)發(fā)網(wǎng)點(diǎn)、做形象、做促銷活動(dòng)，很少涉及銷量/收入指標(biāo)。安井截至2020年底擁有1033個(gè)經(jīng)銷商，公司扶持大經(jīng)銷商，過(guò)去單個(gè)經(jīng)銷商收入增速達(dá)20-30%、凈利率10-15%圖19：公司過(guò)去單個(gè)經(jīng)銷商收入增速達(dá)圖20：業(yè)務(wù)人員舉辦主題活動(dòng)，促進(jìn)銷售經(jīng)銷商數(shù)量（個(gè)）經(jīng)銷商戶均收入（萬(wàn)元/戶，右軸）11007006005004008006005004003002001000664674589424405330資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：公司官網(wǎng)、市場(chǎng)研究部5.立高安井均為細(xì)分子賽道龍頭，面向占比多數(shù)的腰部市場(chǎng)客戶，產(chǎn)品價(jià)格中等，質(zhì)量相對(duì)較高。安井：堅(jiān)持每年集中全部資源聚焦培養(yǎng)隨戰(zhàn)略”，即發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上具備冠軍潛力的產(chǎn)品，并符合“全渠道通用、全區(qū)域適銷”標(biāo)準(zhǔn)，年公司大單品實(shí)現(xiàn)收入占公司總收入的30%以上，大單品銷售增長(zhǎng)對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)50%左右，較為成功的大單品有年推出的紅糖饅頭、年推出的霞迷餃、年推出的蛋餃、2019年推出的鎖鮮裝系列等。立高：產(chǎn)品開(kāi)發(fā)思路為“迎合市場(chǎng)需求開(kāi)展相應(yīng)業(yè)務(wù)，發(fā)掘市場(chǎng)未成熟業(yè)務(wù)”，同樣采取大2017-2019年合計(jì)貢獻(xiàn)收入的比例為22.3%24.7%、26.2%，2019年推出麻薯，市場(chǎng)反饋良好，2020年已經(jīng)超過(guò)1億元。圖21：年安井大單品實(shí)現(xiàn)收入占公司總收入的圖22圈是立高兩大單品，2017-2019年合計(jì)貢獻(xiàn)收入的比例為、、26.2%以上10大單品實(shí)現(xiàn)收入（百萬(wàn)元）占收入的比例（右軸）撻皮+甜甜圈收入（萬(wàn)元）占公司收入比例400003500030000250002000015000500026%25%24%23%21%1000900800038%36%34%29.71%2013020142015201720182019資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：公司官網(wǎng)、市場(chǎng)研究部原料配比、工藝流程對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)影響大（而速凍丸子，是通過(guò)湯底賦味，口味還原度要求沒(méi)有那么高）。立高從國(guó)內(nèi)外引入自動(dòng)化生產(chǎn)線，并根據(jù)國(guó)內(nèi)原材料和公司產(chǎn)品的特點(diǎn)，在核心環(huán)節(jié)對(duì)關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行大量適應(yīng)性的自主改造，并對(duì)生產(chǎn)線的布局和生產(chǎn)設(shè)備間的協(xié)同進(jìn)行自主調(diào)整。同時(shí)發(fā)酵類食品對(duì)溫度、濕度等環(huán)境參數(shù)的穩(wěn)定性要求高，公司通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累，具備了不同環(huán)境下的生產(chǎn)調(diào)整能力，使公司得以在廣東、浙江等不同的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)生產(chǎn)，并應(yīng)對(duì)各種變化。表4：立高相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)攻關(guān)產(chǎn)品技術(shù)攻關(guān)從國(guó)內(nèi)外引入撻皮自動(dòng)化生產(chǎn)線，根據(jù)國(guó)內(nèi)原材料和公司產(chǎn)品的特點(diǎn)，在核心環(huán)節(jié)對(duì)關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行大量適應(yīng)性的自主改造，并對(duì)生產(chǎn)線的布局和生產(chǎn)設(shè)備間的協(xié)同進(jìn)行自主調(diào)整，是國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)撻皮全自動(dòng)化生產(chǎn)的企業(yè)撻皮1）通過(guò)特殊的產(chǎn)品配方和生產(chǎn)工藝，提高甜甜圈產(chǎn)品口感和品質(zhì)，例如：通過(guò)二次發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)甜甜圈，能夠使酵母的活性增加，體積的膨脹度增大，提高口感的柔軟度和面團(tuán)的抗老化性；2）對(duì)自動(dòng)化生產(chǎn)線的定制化改造和優(yōu)化能力，以及大規(guī)模生產(chǎn)條件下的全過(guò)程品控能力，保證甜甜圈產(chǎn)品的穩(wěn)定性。甜甜圈解決了該產(chǎn)品咸蛋黃為整顆蛋黃，傳統(tǒng)技術(shù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)的難題，實(shí)現(xiàn)了蛋黃酥的批量生產(chǎn)，且比起手工生產(chǎn)產(chǎn)品更加甜香，外皮層次分明。蛋黃酥麻薯通過(guò)調(diào)整配方和優(yōu)化生產(chǎn)工藝，解決了機(jī)械化生產(chǎn)和長(zhǎng)時(shí)間冷凍儲(chǔ)存后，產(chǎn)品出油導(dǎo)致沒(méi)有膨脹力的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的工業(yè)化推廣。資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部6.立高與安井均有多快速放量，進(jìn)一步將渠道優(yōu)勢(shì)放大，同時(shí)多SKU也增強(qiáng)了下游客戶對(duì)公司產(chǎn)品的粘性，形成正反饋。立高：9.3%、7.6%9.7%37.5%提升至年的分為六大品類，即包括冷凍西點(diǎn)、酥餅系列、起酥系列、多拿滋系列、丹麥系列、撻皮系列等，一方面，公司將圍繞烘焙場(chǎng)景進(jìn)行品類延伸，例如丹麥系列、冷凍西點(diǎn)系列（例如慕斯冷凍西點(diǎn)可形成代替）；另一方面，公司也圍繞制作場(chǎng)景，從品類互補(bǔ)的角度進(jìn)行拓展，比如2020年之前公司外購(gòu)撻液，但是鑒于撻皮和撻液可以搭配銷售，實(shí)現(xiàn)渠道資源利用最大化，公司于2020年開(kāi)始自產(chǎn)撻液并對(duì)外銷售。安井：安井的產(chǎn)品策略一直圍繞相關(guān)品類發(fā)展階段而遞進(jìn)。2018年開(kāi)始產(chǎn)品策略從“火鍋2020CC品發(fā)展迅速的趨勢(shì)，公司精準(zhǔn)定位餐飲市場(chǎng)中央廚房概念，2020年下半年并表凍品先生，以輕資產(chǎn)運(yùn)作模式整合上游中小食材廠家，2021年進(jìn)一步豐富速凍菜肴品類，搶占具有成長(zhǎng)潛力的速凍菜肴板塊。圖23：立高冷凍烘焙食品收入占比從年的37.5%提升至年的52.8%圖24：安井菜肴類制品收入占比提升其他業(yè)務(wù)醬料水果制品奶油冷凍烘焙食品其他（含菜肴制品）魚(yú)糜制品肉制品面米制品100%90%80%70%50%30%20%10%0%5.6%11.4%7.3%10.4%6.8%9.7%7.6%9.3%90%80%70%60%50%40%30%12.1%16.9%13.2%20.5%52.8%202024.0%28.1%46.6%41.9%37.5%20%0%201720182019資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部圖25：立高冷凍西點(diǎn)系列產(chǎn)品圖26：凍品先生酸菜魚(yú)產(chǎn)品資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：公司官網(wǎng)、市場(chǎng)研究部7.逐步完善產(chǎn)能：安井已完成全國(guó)化產(chǎn)能布局，立高正逐步完善安井：公司上市以來(lái)通過(guò)自有資金、可轉(zhuǎn)債不斷建設(shè)產(chǎn)能，生產(chǎn)基地從年的6個(gè)增至目前的9年的年底的60公司已經(jīng)基本形成從南到北、從東到西的全國(guó)化布局，產(chǎn)能全國(guó)化可以減少物流成本、提高立高：目前公司公司已在華南的佛山三水、廣州增城和南沙，華東的浙江長(zhǎng)興等地先后投資建立了四個(gè)生產(chǎn)基地，2020年產(chǎn)能12.79萬(wàn)噸，此次募集擬在廣東三水、浙江長(zhǎng)興生產(chǎn)基地建設(shè)或改擴(kuò)建項(xiàng)目，并啟動(dòng)新生產(chǎn)基地—河南衛(wèi)輝項(xiàng)目，合計(jì)增加產(chǎn)能萬(wàn)噸，主要為冷凍烘焙食品5.92萬(wàn)噸、奶油6萬(wàn)噸、水果制品萬(wàn)噸、以及醬料3.59萬(wàn)噸。表5：立高IPO募投項(xiàng)目擬新建或擴(kuò)建產(chǎn)能投資金額（億元）內(nèi)容12年產(chǎn)6.002.70萬(wàn)噸冷凍烘焙三水生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目3.824.40食品長(zhǎng)興生產(chǎn)基地建設(shè)及技改項(xiàng)目2.86萬(wàn)噸冷凍烘焙食品和3.59萬(wàn)噸醬料和餡料衛(wèi)輝市冷凍西點(diǎn)及糕點(diǎn)面包食品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目年產(chǎn)2.25萬(wàn)噸冷凍烘焙食品資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部表6：預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目投產(chǎn)后立高產(chǎn)能將從12.79萬(wàn)噸提升至18.21萬(wàn)噸募投產(chǎn)能合計(jì)單位：噸2017201820192020三水生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建長(zhǎng)興生產(chǎn)基地建設(shè)衛(wèi)輝生產(chǎn)基地建設(shè)冷凍烘焙食品奶油25,70033,00013,2005,10037,90033,00013,20010,00094,10043,10031,20013,20010,00097,50053,20033,00013,20028,500127,9008,10060,00027,00028,60022,50059,20060,00027,00035,900182,100水果制品醬料35,900合計(jì)77,000資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部表7：安井產(chǎn)能已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局（根據(jù)公司公告統(tǒng)計(jì)得出，與實(shí)際進(jìn)度可能有所差異）項(xiàng)目總產(chǎn)能2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E廈門(mén)廈門(mén)一廠廈門(mén)二廠面點(diǎn)廠757517527527527527575222廈門(mén)三廠8.43.45.0無(wú)錫無(wú)錫曉星廠房一期無(wú)錫曉星廠房二期無(wú)錫民生（募投）無(wú)錫民生（可轉(zhuǎn)債募投）遼寧一期666666664.574.5-4.524.54.24.55.64.574.574.57遼寧泰州646-6-6166664遼寧二期遼寧安井項(xiàng)目泰州安井（募投）一期1.52.43.2888888888884886888二期6.4三期10四川安井（前次可轉(zhuǎn)債募投）四川湖北河南一期7.57.53-4.5-627.537.54.57.567.57.5二期行可轉(zhuǎn)債募投）一期77----4.2-5.6-7777二期4.25.6轉(zhuǎn)債募投）一期64--3.6-4.8-6-666二期2.43.2414三期佛山山東一期466612二期466一期20410產(chǎn)能合計(jì)146.946.956.668.779.7101.5145.5413資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部冷鏈：立高自建物流，安井利用第三方烘焙冷凍原料以及冷凍烘焙食品對(duì)運(yùn)輸溫度要求極高（溫度波動(dòng)會(huì)使得酵母失去活性，嚴(yán)重立高：自有車輛第三方車輛相結(jié)合。基于甜甜圈等冷凍面包產(chǎn)品對(duì)溫度要求更高，以及公司冷凍烘焙食品快速發(fā)展的需要（一旦脫離低溫環(huán)境，食品品質(zhì)將產(chǎn)生較大影響），公司在2020年63043人，共21公司通過(guò)自有車輛配送，配送半徑覆蓋約300公里，配送時(shí)間不超過(guò)48個(gè)小時(shí)；廣東省外則主要通過(guò)第三方物流公司進(jìn)行配送。針對(duì)冷凍烘焙食品，公司自有車輛主要負(fù)責(zé)廠區(qū)及各地倉(cāng)庫(kù)至客戶處的物流，對(duì)于廠區(qū)至各倉(cāng)庫(kù)間的干線運(yùn)輸，以及少量偏遠(yuǎn)地區(qū)客戶的配送則由第三方物流公司負(fù)責(zé)，以此實(shí)現(xiàn)保證品控以及實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率最大化。安井：主要依靠第三方物流。安井擁有少數(shù)自有車輛，主要負(fù)責(zé)責(zé)部分支線的短途運(yùn)輸，如廈門(mén)、無(wú)錫向當(dāng)?shù)厣坛?、賣場(chǎng)及終端客戶的供貨，第三方物流公司主要負(fù)責(zé)干線的長(zhǎng)途運(yùn)2016年6少，無(wú)法形成規(guī)模化的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，為了提高運(yùn)輸效率，公司自有車輛逐年減少，配送基本采用具有專業(yè)資質(zhì)的第三方物流公司。圖27：立高自有車輛運(yùn)費(fèi)收入占比圖28：立高自有車輛單位成本低于外部車輛自有車輛外部車輛外部車輛物流單位成本（元/千克）90%70%50%40%30%20%10%0%7.0%7.7%自有車輛1.00.90.70.60.50.30.20.193.0%92.3%201892.8%20172019201720182019資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部信息化系統(tǒng)：安井擁有先進(jìn)的信息系