第3章金融機構(gòu)和風(fēng)險管理

金融市場與金融機構(gòu)第三章金融機構(gòu)和風(fēng)險管理第一頁，共九十一頁。學(xué)習(xí)目標(biāo)1.了解金融機構(gòu)的定義2.了解我國金融機構(gòu)的分類3.了解金融機構(gòu)組織方式的一般形式4.掌握金融機構(gòu)面臨的風(fēng)險5.掌握金融機構(gòu)風(fēng)險管理方法第二頁，共九十一頁。3.1金融機構(gòu)基礎(chǔ)狹義的金融機構(gòu)泛指以某種方式吸收資金,又以某種方式運用資金,能夠提供特定金融產(chǎn)品和服務(wù)的金融企業(yè)。廣義的金融機構(gòu)指從事金融業(yè)務(wù),協(xié)調(diào)金融關(guān)系,維護金融體系正常運行的機構(gòu)。金融機構(gòu)的性質(zhì)：金融機構(gòu)是在經(jīng)濟活動中為資金供需雙方提供投資、融資服務(wù)的機構(gòu),也是為資金安全性需求者和其他金融活動參與者提供各種相關(guān)服務(wù)的機構(gòu)。金融機構(gòu)成為經(jīng)營貨幣和提供“金融服務(wù)產(chǎn)品”的特殊企業(yè),作為各類金融機構(gòu)總稱的金融中介及其業(yè)務(wù)活動也就形成了一種特殊“行業(yè)”或“產(chǎn)業(yè)”。在中央銀行提供的貨幣具有無限法償權(quán)力和信用無限創(chuàng)造機制條件下,金融機構(gòu)的經(jīng)營行為具有內(nèi)在的膨脹動力和趨勢。因而,金融業(yè)又是一個充滿風(fēng)險且對整個國民經(jīng)濟影響巨大的行業(yè)。第三頁，共九十一頁。金融中介理論古典的金融中介理論包括兩種理論,即信用媒介論和信用創(chuàng)造論。信用媒介論認為,信用是將資本從一個部門轉(zhuǎn)移到另一個部門的媒介,信用不是資本,也不創(chuàng)造資本。信用可以節(jié)約流通費用,可以促進利潤率的平均化,可以促進國家財富增加。信用對物價和商業(yè)危機有影響。信用創(chuàng)造論的主要觀點為:①銀行的功能在于為社會創(chuàng)造信用,銀行能超過其所接受的存款進行放款,且能用放款的辦法創(chuàng)造存款。所以,銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)先于負債業(yè)務(wù)且前者決定后者。②銀行通過信用的創(chuàng)造,能為社會創(chuàng)造出新的資本從而推動國民經(jīng)濟的發(fā)展。信用創(chuàng)造論認為,信用創(chuàng)造資本,信用就是貨幣,銀行的本質(zhì)在于創(chuàng)造信用。③貨幣是一種交換手段,因此,凡是有交換手段職能的物品都是貨幣。信用既然被用做流通手段和支付手段,那么,信用就是貨幣,信用就是財富。④信用創(chuàng)造資本,信用就是生產(chǎn)資本,通過信用量的增加與擴展可以創(chuàng)造社會財富,繁榮商業(yè),使國民經(jīng)濟具有更大的活力。第四頁，共九十一頁。金融中介理論20世紀前期,金融中介理論的研究進展不大,一般的研究都是把金融中介作為既定的要素。現(xiàn)代金融中介理論利用信息經(jīng)濟學(xué)和交易成本經(jīng)濟學(xué)的最新成果,以降低金融交易成本為主線,對金融中介提供的各種服務(wù)進行了深入的分析;探討了它們?nèi)绾卫米陨韮?yōu)勢克服信息不對稱、降低交易成本,從而以比市場更低的成本提供服務(wù)。風(fēng)險、不確定性、信息成本和交易成本構(gòu)成了金融中介演化的客觀要求,但是,隨著近十多年來金融中介職能的轉(zhuǎn)變,人們開始尋求交易成本之外的其他原因。典型的如風(fēng)險管理和參與成本。第五頁，共九十一頁?，F(xiàn)代金融中介理論1.不確定性和金融中介在現(xiàn)實中,完美的市場是不存在的,經(jīng)濟生活中存在著不同形式的不確定性表現(xiàn)?？缙诮灰捉Y(jié)果的不確定性在經(jīng)濟生活中可分為個人不確定性和社會不確定性。金融中介機構(gòu)的出現(xiàn)不僅可以降低個人消費風(fēng)險所引起的不確定性,而且還可以進行多樣化的投資,分散風(fēng)險,降低投資過程中的不確定性。2.交易成本和金融中介由于市場的不完美性,阿羅

德布魯范式中理想的無摩擦的完全信息金融市場已不再存在,因而就需要金融中介參與金融交易;金融中介存在的原因就在于交易成本的存在,金融中介正是單個借貸者在交易中尋求規(guī)模經(jīng)濟、集合交易、分攤成本的最佳聯(lián)合體。第六頁，共九十一頁?，F(xiàn)代金融中介理論3.信息不對稱和金融中介金融中介作為被委以監(jiān)督責(zé)任的代理人保證向貸款人支付固定金額的回報,從而使自己成為投資項目收益的剩余索取人。這樣,金融中介的收益就與項目的收入緊密相關(guān),從而確保它能竭力監(jiān)督借款人。4.金融中介的功能觀金融體系的基本功能遠比機構(gòu)要穩(wěn)定,因為功能很少隨時間和地域的變化而變化;機構(gòu)的變化是由功能決定的,機構(gòu)之間的競爭與創(chuàng)新最終使得金融功能更有效率。5.風(fēng)險管理、參與成本和金融中介將風(fēng)險管理功能形容為一種金融中介的新功能和最重要的功能之一。存在著收集、選擇某一特定股票或其他有價證券、金融產(chǎn)品的特定成本,但通過金融中介可以節(jié)省這些成本,使投資者得到相對穩(wěn)定的回報。第七頁，共九十一頁。現(xiàn)代金融中介理論6.價值增加、客戶導(dǎo)向與金融中介金融中介不是居于最終儲蓄者和投資者之間充當(dāng)簡單的“代理人”,以減少像不對稱信息和參與成本之類的市場非完美性,它們是獨立行事的市場主體。它們能夠創(chuàng)造金融產(chǎn)品,并通過轉(zhuǎn)換金融風(fēng)險、期限、規(guī)模、地點和流動性而為客戶提供增加值。因此價值增值是現(xiàn)代金融中介發(fā)展的主要驅(qū)動力。補充理論(amendedtheory)強調(diào)金融中介的顧客導(dǎo)向而不是信息不對稱。也就是說,金融中介本身就是向顧客出售金融服務(wù)并從中獲利的,而傳統(tǒng)理論所謂的節(jié)約交易成本、消除信息不對稱以及參與成本等則屬于上述過程的伴隨效應(yīng)(byeffect)。第八頁，共九十一頁。3.2金融機構(gòu)的種類和區(qū)別金融性公司部門(financialcorporationssector)：所有主要從事金融中介或相關(guān)輔助性金融活動的公司機構(gòu)或準公司機構(gòu)。IMF（2000）:中央銀行、其他存款銀行、其他金融性公司(包括保險公司和養(yǎng)老基金、保險公司和養(yǎng)老基金以外的其他金融媒介、金融輔助機構(gòu))。IMF（2012）：金融性公司部門可分為九類,即中央銀行、除中央銀行以外的存款吸收性公司、貨幣市場基金、貨幣市場基金以外的投資基金、除保險公司和養(yǎng)老金以外的其他金融中介、金融輔助機構(gòu)、受限制性金融機構(gòu)和貨幣放款人、保險公司、養(yǎng)老金。同時,為了廣義貨幣的統(tǒng)計需要,將以上九類機構(gòu)再分為存款性公司和其他金融性公司(OFC)兩大類,其中的存款性公司分為中央銀行、中央銀行以外的存款吸收公司和貨幣市場基金(MMFs)三個子部門。此外,修訂中還特別強調(diào)了無特殊目的實體(SPE)、主權(quán)財富基金(SWFs)等新型金融機構(gòu)。第九頁，共九十一頁。我國金融機構(gòu)的組成第十頁，共九十一頁。銀行業(yè)金融機構(gòu)銀行業(yè)金融機構(gòu)是指以融資業(yè)務(wù)為主的金融機構(gòu),主要包括銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)和銀行業(yè)非存款類金融機構(gòu)。其中,銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)是接受個人和機構(gòu)的存款并發(fā)放貸款的金融中介機構(gòu),存款類金融機構(gòu)主要包括銀行、城市信用合作社(至2012年底,我國的此類機構(gòu)已全部改制為股份制商業(yè)銀行)、農(nóng)村信用合作社、農(nóng)村資金互助社、財務(wù)公司、村鎮(zhèn)銀行等。銀行業(yè)非存款類金融機構(gòu)是指不能夠接受個人和機構(gòu)存款,但可以發(fā)放貸款的金融中介機構(gòu),主要包括信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貸款公司、貨幣經(jīng)紀公司等。第十一頁，共九十一頁。銀行業(yè)金融機構(gòu)的類型第十二頁，共九十一頁。證券業(yè)金融機構(gòu)證券業(yè)金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)運行過程中所發(fā)揮的主要作用是為投資業(yè)務(wù)服務(wù),是直接融資活動中重要的中介人,承擔(dān)著為資金供求雙方“牽線搭橋”的職責(zé),同時,證券業(yè)金融機構(gòu)在間接融資活動中也發(fā)揮著重要的作用,如一些證券公司可以從事某些貸款業(yè)務(wù),而一些基金公司可以接受信托存款資金,并將其用于信托投資等。從總體上看,證券業(yè)金融機構(gòu)在直接融資、間接融資活動中最基本和最突出的作用是通過其基本的業(yè)務(wù)經(jīng)營為各類投資業(yè)務(wù)活動提供相關(guān)服務(wù)。我國的證券業(yè)金融機構(gòu)主要包括證券公司、證券投資基金公司和期貨公司。第十三頁，共九十一頁。證券業(yè)金融機構(gòu)的類型第十四頁，共九十一頁。保險業(yè)金融機構(gòu)保險業(yè)金融機構(gòu)主要是指各類保險公司。這些保險公司以收取保險費為條件,向投保人或投保人指定的受益人提供某類風(fēng)險的保障。我國保險業(yè)金融機構(gòu)主要分為財產(chǎn)保險公司、人身保險公司、再保險公司、保險資產(chǎn)管理公司、保險經(jīng)紀公司、保險代理公司、保險公估公司、企業(yè)年金等。第十五頁，共九十一頁。保險業(yè)金融機構(gòu)的類型第十六頁，共九十一頁。資產(chǎn)負債表體現(xiàn)的金融機構(gòu)特點第十七頁，共九十一頁。主要金融機構(gòu)的資金來源與運用比較第十八頁，共九十一頁。3.3金融機構(gòu)的組織形式金融機構(gòu)組織形式的基本特點1.圍繞貨幣與信用業(yè)務(wù)的需要而設(shè)立2.突出對風(fēng)險的控制與管理3.獨具特色的部門設(shè)置4.特別注重內(nèi)部各個部門之間的相互銜接第十九頁，共九十一頁。金融機構(gòu)組織結(jié)構(gòu)的基本模式從產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的形成與演變歷史看,企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的基本形式主要包括U形結(jié)構(gòu)、H形結(jié)構(gòu)、M形結(jié)構(gòu)以及矩陣結(jié)構(gòu)等結(jié)構(gòu)形式。不同類型的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)均有其特點,并適應(yīng)于不同類型、不同規(guī)模的產(chǎn)業(yè)組織機構(gòu)。金融機構(gòu)是從事貨幣與貨幣資金運作活動的產(chǎn)業(yè)組織機構(gòu),其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的模式與一般性產(chǎn)業(yè)組織機構(gòu)基本相同。各種不同類型的組織結(jié)構(gòu)形式,在金融機構(gòu)中均有所體現(xiàn)第二十頁，共九十一頁。U形結(jié)構(gòu)（一元結(jié)構(gòu)）在直線型組織結(jié)構(gòu)中,產(chǎn)業(yè)組織機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)意圖沿著指揮鏈條直線向下傳遞,每個下級只對一個上級負責(zé),并絕對服從該上級領(lǐng)導(dǎo)的指揮。直線型組織結(jié)構(gòu)適合于發(fā)展初期、規(guī)模較小、業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域較為狹小的金融中介機構(gòu)。職能型組織結(jié)構(gòu)中,企業(yè)按“分工負責(zé)”的原則組成企業(yè)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu),即為了適應(yīng)專業(yè)分工的需要,產(chǎn)業(yè)組織機構(gòu)的最高領(lǐng)導(dǎo)層將具體的、專業(yè)性的指揮功能委托給下屬不同的職能部門來負責(zé)進行。職能型組織結(jié)構(gòu)也比較適合于發(fā)展初期、規(guī)模較小、業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域較為狹小的金融機構(gòu)。第二十一頁，共九十一頁。U形結(jié)構(gòu)（一元結(jié)構(gòu)）直線職能型組織結(jié)構(gòu)在堅持直線指揮的前提下,發(fā)揮職能部門的助手作用,并授予其一定的決策權(quán)、控制權(quán)和協(xié)調(diào)權(quán)。此時,企業(yè)的管理人員被分為兩類:一類是各級行政管理人員,各級行政負責(zé)人對下屬單位負有全面指揮和領(lǐng)導(dǎo)的職責(zé),對所屬范圍內(nèi)的工作負有全權(quán)處理的責(zé)任;一類是職能部門的專業(yè)指導(dǎo)與管理人員,他們只是在業(yè)務(wù)上負有指導(dǎo)的權(quán)力和責(zé)任,而沒有行政上的領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系。很多金融機構(gòu)以直線職能型作為形成組織結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。我國的四大國有商業(yè)銀行長期以來一直使用的就是這種組織結(jié)構(gòu)形式。第二十二頁，共九十一頁。直線職能型組織結(jié)構(gòu)第二十三頁，共九十一頁。H形結(jié)構(gòu)（控股公司結(jié)構(gòu)）在控股公司結(jié)構(gòu)中,控股公司總部持有子公司或分公司的部分或全部股份,下屬各個子公司具有獨立的法人資格,相對獨立地開展業(yè)務(wù),是獲得利潤的中心。其以顯著的“分權(quán)”特征,與U形組織結(jié)構(gòu)的“集權(quán)”形成鮮明的對比。嚴格地說,H形結(jié)構(gòu)并不是一種組織結(jié)構(gòu)形式,而是一種外在的、企業(yè)集團的組織形式。由于H形結(jié)構(gòu)管理運作的主要依據(jù)是資產(chǎn),而且被控股公司又具有法人資格,結(jié)構(gòu)過于分散,且控股公司往往難以有效控制各個子公司,從而加大了控股公司的管理成本,因此,很多管理學(xué)家認為H形結(jié)構(gòu)是組織管理變遷過程中的一種過渡形式。目前,H形組織結(jié)構(gòu)是很多金融機構(gòu)尤其是大型金融機構(gòu)非常愿意采用的一種組織結(jié)構(gòu)模式。如金融控股集團,已經(jīng)成為各國金融界非常推崇的金融機構(gòu)組織結(jié)構(gòu)模式,并有快速發(fā)展壯大之勢。第二十四頁，共九十一頁。M形結(jié)構(gòu)M形結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為事業(yè)部制或多部門結(jié)構(gòu),也被稱為“多分支的公司結(jié)構(gòu)”,是目前西方國家的大企業(yè)經(jīng)常采用的一種組織結(jié)構(gòu)形式。其事業(yè)部的設(shè)立,可以根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營的諸多特點來進行,如產(chǎn)品性質(zhì)種類的不同、生產(chǎn)與銷售地區(qū)的不同、客戶需求的不同等。事業(yè)部制的突出特點是:總公司集中決策,事業(yè)部獨立經(jīng)營。其主要優(yōu)點是:有利于企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)層擺脫日常事務(wù),集中精力做好戰(zhàn)略決策、長遠規(guī)劃以及人才開發(fā)等工作;有利于加強事業(yè)部領(lǐng)導(dǎo)人的責(zé)任心,調(diào)動事業(yè)部從事業(yè)務(wù)經(jīng)營的積極性。但是,事業(yè)部制也存在一些缺陷:容易帶來公司以及各個事業(yè)部內(nèi)部的機構(gòu)重疊、管理層在位管理人員增多、管理效率下降的問題;容易帶來企業(yè)內(nèi)部整體協(xié)調(diào)能力的削弱,從而不利于企業(yè)規(guī)模效益的形成。但事業(yè)部制仍然具有較多的優(yōu)點,目前世界上有很多金融機構(gòu)也都采用了事業(yè)部制作為內(nèi)部設(shè)立組織結(jié)構(gòu)的基本形式。第二十五頁，共九十一頁。矩陣制矩陣制也被稱為“矩陣組織結(jié)構(gòu)”或“目的規(guī)劃制”,是指按照組織固有的一些特性,將一個企業(yè)的部門分為不同的事業(yè)部,在每個事業(yè)部中設(shè)計些職能類別類似的組別,這些組別又分屬不同的職能部門領(lǐng)導(dǎo),從而形成一個二維或多維的組織結(jié)構(gòu)。從組織結(jié)構(gòu)的形式上看,矩陣制實際上是U形結(jié)構(gòu)與M形結(jié)構(gòu)組合的變形?；蛘哒f,矩陣制是在原來的U形結(jié)構(gòu)、M形結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,建立了一套橫向的目標(biāo)管理系統(tǒng),從而把按職能劃分的管理機構(gòu)(如企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、技術(shù)等部門)與按產(chǎn)品項目劃分的管理機構(gòu)(如企業(yè)的工程項目、服務(wù)項目等)或小組(也稱事業(yè)部)結(jié)合起來,使同一名事業(yè)部的工作人員既與原來的職能部門保持組織和業(yè)務(wù)上的縱向聯(lián)系,又與按產(chǎn)品或項目劃分的小組(或事業(yè)部)保持橫向聯(lián)系,從而形成一個矩陣結(jié)構(gòu)第二十六頁，共九十一頁。矩陣式組織結(jié)構(gòu)第二十七頁，共九十一頁。3.4金融風(fēng)險及其管理所謂風(fēng)險是指未來結(jié)果的不確定性或波動性,例如未來收益、資產(chǎn)或債務(wù)價值的波動或不確定性。現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中一般會面臨三類風(fēng)險,即戰(zhàn)略風(fēng)險、業(yè)務(wù)風(fēng)險和金融風(fēng)險。戰(zhàn)略風(fēng)險是指由于經(jīng)濟、政治環(huán)境等基礎(chǔ)因素發(fā)生變動而給企業(yè)經(jīng)營帶來的風(fēng)險。業(yè)務(wù)風(fēng)險是指與企業(yè)所處的特定行業(yè)及經(jīng)營的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品直接相關(guān)的風(fēng)險。金融風(fēng)險是指企業(yè)未來收益直接與金融市場的波動性相關(guān)的不確定性。一般而言,收益的不確定性可分為盈利的不確定性和損失的不確定性兩種情形,而現(xiàn)實中人們更關(guān)注的是損失的可能性。第二十八頁，共九十一頁。市場風(fēng)險市場風(fēng)險指由于金融市場變量(股票價格、匯率、利率、商品價格等)的變化或波動而引起的資產(chǎn)組合未來收益的不確定性。因此,金融市場風(fēng)險也經(jīng)常被稱為金融資產(chǎn)價格風(fēng)險。證券價格風(fēng)險是指金融機構(gòu)由于證券價格的不利波動而面臨的風(fēng)險。利率風(fēng)險是指金融機構(gòu)的財務(wù)狀況在利率出現(xiàn)不利波動時面臨的風(fēng)險。外匯風(fēng)險是指由于匯率的不利變動而導(dǎo)致金融機構(gòu)發(fā)生損失的風(fēng)險。外匯風(fēng)險一般因為從事以下活動而產(chǎn)生:一是金融機構(gòu)為客戶提供外匯交易服務(wù)或進行自營外匯交易活動;二是金融機構(gòu)從事如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等的業(yè)務(wù)活動。商品價格風(fēng)險是指金融機構(gòu)所持有的各類與商品相關(guān)的金融產(chǎn)品,因商品的價格發(fā)生不利變動而帶來關(guān)聯(lián)損失的風(fēng)險。第二十九頁，共九十一頁。信用風(fēng)險信用風(fēng)險是由于借款人或交易對手不能或不愿履行合約而給另一方帶來損失的可能性,以及由于借款人的信用評級變動和履約能力變化導(dǎo)致其債務(wù)市場價值的變動而引發(fā)損失的可能性。信用風(fēng)險還包括主權(quán)風(fēng)險。它是指當(dāng)債務(wù)人所在國采取某種政策,如外匯管制,致使債務(wù)人不能履行債務(wù)時造成的損失。這種風(fēng)險的主要特點是它針對的是國家,不像其他的違約風(fēng)險那樣針對的是企業(yè)和個人。信用風(fēng)險的形式包括結(jié)算前風(fēng)險和結(jié)算風(fēng)險。結(jié)算前風(fēng)險一般是指風(fēng)險在正式結(jié)算前就已經(jīng)發(fā)生。結(jié)算風(fēng)險則是指在結(jié)算過程中發(fā)生的不可預(yù)料的情況,即當(dāng)一方已經(jīng)支付了合同資金但另一方發(fā)生違約的可能性。這種情況在外匯交易中較為常見,如交易的一方早晨在歐洲支付資金而后在美國進行交割,在這個時間差中,結(jié)算銀行的倒閉可能導(dǎo)致交易對手方不能履行合同。第三十頁，共九十一頁。操作風(fēng)險操作風(fēng)險是指由于金融機構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、控制缺失、詐騙或其他一些人為錯誤而導(dǎo)致的潛在損失。操作風(fēng)險直接與機構(gòu)的管理系統(tǒng)和制度相關(guān),雖然發(fā)生的概率相對較小,但引起的損失可能非常巨大。操作風(fēng)險還包括風(fēng)險定價過程中的模型風(fēng)險,即交易人員或風(fēng)險管理人員使用了錯誤的模型,或模型參數(shù)選擇不當(dāng),導(dǎo)致對風(fēng)險或交易價值的估計錯誤而造成損失的可能性。第三十一頁，共九十一頁。操作風(fēng)險損失分類第三十二頁，共九十一頁。金融風(fēng)險的計量風(fēng)險管理的基礎(chǔ)和核心是對風(fēng)險的定量分析和評估,即風(fēng)險計量。所謂金融市場風(fēng)險計量,就是計算由于市場因子的不利變化而導(dǎo)致的金融資產(chǎn)(證券組合)價值損失的大小。隨著金融市場和金融交易復(fù)雜性的增加和金融理論、金融工程的發(fā)展,金融市場風(fēng)險計量從簡單的名義計量方法發(fā)展到今天的復(fù)雜計量技術(shù)。本節(jié)將詳細介紹靈敏度方法、波動性方法、VaR方法、壓力測試、極值分析等風(fēng)險計量方法。第三十三頁，共九十一頁。靈敏度方法

第三十四頁，共九十一頁。主要靈敏度指標(biāo)的定義第三十五頁，共九十一頁。靈敏度方法靈敏度方法的優(yōu)點在于概念上的簡明和直觀性,使用上的簡單性。其缺點在于在下述情況下線性近似并不能很好地描述證券價格的變化:(1)證券價格的變化不是市場因子變化的線性函數(shù),特別是期權(quán)等金融產(chǎn)品具有嚴重的非線性;(2)市場因子的變化不是同時發(fā)生的,需要考慮由于時間的差異對市場因子變化產(chǎn)生的影響;(3)市場因子的運動并不能完全解釋證券價值的變化;(4)對于互換類衍生證券,其價值開始時常常很小,甚至為零,因此使用絕對值變化較比例性變化更合適;(5)靈敏度方法對不同的金融產(chǎn)品有不同形式,一方面無法測量由不同證券構(gòu)成的證券組合的風(fēng)險,另一方面也無法比較不同證券的風(fēng)險大小。第三十六頁，共九十一頁。波動性方法風(fēng)險是指未來收益的不確定性,實際結(jié)果偏離期望結(jié)果的程度即為波動性。波動性在一定程度上測量了金融產(chǎn)品未來收益的不確定性。方差或標(biāo)準差是波動性計算中最為常用的方法,它估計了實際回報與預(yù)期回報之間可能的偏離。實際中,人們在使用時通常把波動性與標(biāo)準差等同起來。投資組合波動率的計算需要描述數(shù)據(jù)的一些基本特征。實際金融數(shù)據(jù)具有一些基本的特征,波動性和相關(guān)性模型的提出或改進都是基于這些基本特征。各種估計或預(yù)測模型的目的在于能準確描述實際金融數(shù)據(jù)的各種特征,所以這些特征也常被用來檢驗?zāi)Ｐ偷挠行?。這些特征包括:(1)與正態(tài)分布相比,收益率序列數(shù)據(jù)的實際分布在尾部明顯更厚,而中間腰部更細、更尖,即通常所說的“尖峰厚尾性”;第三十七頁，共九十一頁。波動性方法(2)回報的波動有的時期很大,而有的時期卻很小,也就是說呈現(xiàn)出集聚性和爆發(fā)性;(3)金融市場中的產(chǎn)品價格,尤其是股票價格與其波動性是負相關(guān)的,也就是說,負的收益率要比正的收益率導(dǎo)致更大的條件方差,這種現(xiàn)象被稱為“杠桿作用”;(4)收益率的波動性表現(xiàn)出持久性,即對波動性的沖擊要持續(xù)一段時間才會消失;(5)收益率的波動性受到金融資產(chǎn)期限長短的影響,并且隨著時間期限的推移,波動性呈現(xiàn)出向某個長期平均水平收斂的趨勢,即出現(xiàn)均值回復(fù)現(xiàn)象;(6)收益率序列呈現(xiàn)出明顯的自相關(guān)性,有時盡管收益率序列本身不相關(guān),但它的平方序列是自相關(guān)的,并且平方回報序列的自相關(guān)性比回報序列顯著得多。第三十八頁，共九十一頁。指數(shù)移動平均方法

第三十九頁，共九十一頁。

GARCH模型GARCH的含義是廣義自回歸條件異方差。在一個時間序列中,如果有的時期波動性很大,而有的時期波動性卻很小,也就是說波動性既有爆發(fā)性又有集聚性,這時稱該時間序列存在條件異方差。自回歸在這里是指GARCH模型對條件異方差的建模所采用的方法。大量實證研究表明,GARCH模型特別適合于對金融時間序列數(shù)據(jù)的波動性和相關(guān)性進行建模,估計或預(yù)測波動性和相關(guān)性。第四十頁，共九十一頁。GARCH模型

第四十一頁，共九十一頁。GARCH模型

第四十二頁，共九十一頁。GARCH模型

第四十三頁，共九十一頁。波動性方法波動性描述了收益偏離其平均值的程度,在一定程度上測量了金融資產(chǎn)價格的變化程度。但波動性方法主要存在兩個缺點:(1)只描述了收益的偏離程度,卻沒有描述偏離的方向,而實際中最為關(guān)心的是負偏離(損失)。(2)波動性并沒反映證券組合的損失到底是多大。對于隨機變量統(tǒng)計特性的完整描述需要引入概率分布,而不僅僅是方差。盡管波動性不適宜直接用來測量證券組合的市場風(fēng)險,但市場因子的波動性是VaR計算的核心因素之一。第四十四頁，共九十一頁。風(fēng)險價值(VaR)

第四十五頁，共九十一頁。風(fēng)險價值(VaR)第四十六頁，共九十一頁。風(fēng)險價值(VaR)資產(chǎn)組合的VaR可以遵循兩種計算過程。一種是無條件VaR的計算,即假定每個時期的收益率都服從某種不變的分布,如正態(tài)分布或其他非正態(tài)分布,再根據(jù)樣本期間的收益率估計相關(guān)參數(shù),如正態(tài)分布的均值、方差或非正態(tài)分布的形態(tài)參數(shù)等,最后根據(jù)給定的置信水平,計算收益率的VaR。另一種是條件VaR的計算,即先利用選定的模型對某樣本期間的原始收益率進行擬合(或稱“濾波”),再根據(jù)給定的置信水平,利用模型中設(shè)定的條件分布,計算經(jīng)模型擬合后的標(biāo)準化擾動項的VaR。第四十七頁，共九十一頁。VaR方法的優(yōu)點(1)VaR可以測量不同市場因子、不同金融產(chǎn)品構(gòu)成的復(fù)雜證券組合和不同業(yè)務(wù)部門的總體市場風(fēng)險暴露;(2)由于VaR提供了一個統(tǒng)一的方法來測量風(fēng)險,因此為高層管理者比較不同業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險暴露大小,基于風(fēng)險調(diào)整的績效評估、資本配置、風(fēng)險限額設(shè)置等,提供了一個簡單可行的方法;(3)VaR概念簡單、理解容易,給出了一定置信水平下、特定時間內(nèi),證券組合的最大損失,比較適宜與股東、外界溝通其風(fēng)險狀況;(4)VaR充分考慮了不同資產(chǎn)價格變化之間的相關(guān)性,這可以體現(xiàn)出投資組合分散化對降低風(fēng)險的貢獻;(5)特別適合監(jiān)管部門的風(fēng)險監(jiān)管。第四十八頁，共九十一頁。VaR方法的缺陷(1)它是一種向后看的方法(backward-looking)——對未來的損失是基于歷史數(shù)據(jù),并假定變量間過去的關(guān)系在未來保持不變,顯然,許多情況下,這并不符合實際;(2)VaR是在特定的假設(shè)條件下進行的,如數(shù)據(jù)分布的正態(tài)性等,有時這些假定與現(xiàn)實可能不符;(3)VaR的計算有時非常復(fù)雜;(4)VaR只是市場處于正常變動下市場風(fēng)險的有效測量,它不能處理金融市場處于極端價格變動的情形,如黑天鵝事件等。理論上講,這些缺陷的根源不在VaR自身,而在于其所依據(jù)的統(tǒng)計方法。第四十九頁，共九十一頁。壓力測試在金融市場中,常常出現(xiàn)一些極端情形,如市場崩潰、金融危機、政治劇變或自然災(zāi)害等,在這些情況下,經(jīng)濟變量間、金融市場因子間的一些穩(wěn)定關(guān)系就會遭到破壞,原有市場因子之間的價格關(guān)系、相關(guān)性、波動性都會發(fā)生巨大改變;市場因子之間、市場風(fēng)險和信用風(fēng)險之間的因果關(guān)系也會出現(xiàn)較大變化,其他一些原本不該出現(xiàn)的意外聯(lián)系在極端市場情況下也會出現(xiàn);市場因子和組合價值之間的因果關(guān)系也會發(fā)生根本改變。在這些極端情況下,上述風(fēng)險測量模型中的假設(shè)和參數(shù)會發(fā)生巨大變化,從而產(chǎn)生極大的誤差。為了測量極端市場狀況下的金融風(fēng)險,人們引入了壓力測試和極值分析方法。本小節(jié)我們首先介紹壓力測試,后面一小節(jié)內(nèi)容介紹極值分析。壓力測試是對極端市場情景下資產(chǎn)組合損失的評估。典型的壓力測試方法包括情景分析和系統(tǒng)化壓力測試。第五十頁，共九十一頁。情景分析情景分析是最常用的壓力測試方法,目的在于評估金融市場中的某些特殊情景或事件對資產(chǎn)組合價值變化的影響。情景分析給出了某種特殊市場情景下資產(chǎn)組合的損失,但沒有指明損失發(fā)生的概率,而VaR指出了不利事件發(fā)生的概率(損益分布的左尾部分),卻沒有說明不利事件發(fā)生時的實際損失到底有多大。因此,這二者互為補充。情景分析的過程主要如圖3—4所示,主要包括兩大步:情景構(gòu)造、情景評估。第五十一頁，共九十一頁。壓力試驗方法第五十二頁，共九十一頁。情景構(gòu)造情景構(gòu)造是情景分析的基礎(chǔ),目的在于產(chǎn)生金融市場的某些極端情景。這些極端情景包括資產(chǎn)價值極端損失的情景、市場因子波動性和相關(guān)性的極端情景等。情景構(gòu)造的主要方法包括歷史模擬情景方法、典型情景方法和假設(shè)特殊事件方法。歷史模擬情景方法是指以歷史上曾發(fā)生過的極端事件為基準,構(gòu)造金融市場的未來極端情景。典型情景方法是通過對金融市場中一個或多個主要市場因子(利率、匯率、股票價格或商品價格)變化的模擬構(gòu)造未來極端情景。假定特殊事件方法是通過設(shè)想未來可能發(fā)生的一次突發(fā)事件構(gòu)造未來極端情景。第五十三頁，共九十一頁。情景評估情景評估是指完成極端市場情景構(gòu)造后,評估該極端情景的發(fā)生對資產(chǎn)組合價值變化的影響和后果。它是情景分析的核心和最終目的。情景評估的主要方法包括基于靈敏度的情景評估和全值情景評估兩種?；陟`敏度的情景評估主要是利用資產(chǎn)頭寸對市場因子的靈敏度,分析市場因子的極端變化對資產(chǎn)頭寸的影響。對于結(jié)構(gòu)簡單的金融資產(chǎn),其頭寸與市場因子間的關(guān)系呈線性關(guān)系,如外匯頭寸變化與匯率變化的一比一關(guān)系、分散化股票組合價位的變化與股票指數(shù)變化的線性關(guān)系,這種方法簡單有效。對于復(fù)雜的金融產(chǎn)品如期權(quán)、債券等,具有局部特性的靈敏度方法,在市場因子變化范圍較小時,其準確性較好;當(dāng)市場因子變化幅度較大時,盡管可以采用某些修正措施,如對期權(quán)可以在Delta基礎(chǔ)上引入Gamma、Vega或其他的風(fēng)險參數(shù),對債券可以引入凸性,但由于情景分析考慮的是極端市場變化,因此基于靈敏度的情景評估有效性往往很差。第五十四頁，共九十一頁。情景評估在實際中,對于復(fù)雜的資產(chǎn)組合通常采用基于全值的情景評估方法,即利用定價公式對市場因子發(fā)生大幅波動后的資產(chǎn)組合重新估值,減去原資產(chǎn)組合價值,就得到了這種情景下資產(chǎn)組合的損失。評價情景對資產(chǎn)組合的影響時,必須特別考慮市場流動性的變化。極端市場情景下的市場流動性往往發(fā)生巨大變化,導(dǎo)致正常市場情形下的市場交易行為失效。如在正常情況下,股票市場交易在幾分鐘內(nèi)就完成,而在股票市場崩潰時,賣出指令或者由于時間、價格的限制失效,或者只能以很低的價格執(zhí)行,從而導(dǎo)致指令的執(zhí)行需要很長時間。極端市場情景下的市場流動性變化,對于進行動態(tài)對沖策略或短線操作的機構(gòu)而言,還會嚴重影響其策略實施效果和對沖資金來源。第五十五頁，共九十一頁。情景分析的主要優(yōu)點情景分析的主要優(yōu)點在于指出了資產(chǎn)組合面臨的潛在的最大損失,具體而言表現(xiàn)在以下三點:①情景分析評估了大規(guī)模市場運動的影響。②情景分析評估了市場波動性變化和相關(guān)性變化的影響。③情景分析還可以彌補風(fēng)險管理系統(tǒng)的一些其他弱點。第五十六頁，共九十一頁。情景分析的缺陷情景分析的最大缺陷在于其效果很大程度上依賴有效情景的構(gòu)造和選擇。但有效情景的構(gòu)造很困難:其一,不可能將所有的極端市場情景都考慮進去,從而導(dǎo)致情景分析的不全面性。其二,歷史事件不可能重演。金融市場的復(fù)雜一方面使許多未來的突發(fā)性變化不可預(yù)期(如近年來的幾次重大金融危機都未能被預(yù)測到)。另一方面,即使未來市場情景在本質(zhì)上與某一歷史情景具有相似性,但在具體表現(xiàn)形式和程度上也不可能完全相同此外,在情景分析中,還存在一些其他技術(shù)問題:①對于多變量和復(fù)雜情況,很難構(gòu)造有效的情景,例如,假定某一匯率出現(xiàn)較大浮動,可能導(dǎo)致短期利率上升、股指下跌,但對于其他金融變量的影響很難做出估計,如東亞金融危機的傳染效果。②情景分析中,在考慮不同市場因子之間的相關(guān)性時,往往假定所有的相關(guān)性都以最不利的方式變化。③情景分析不能給出不同情景實際發(fā)生的可能性,只是指出了特定情景產(chǎn)生的損失。第五十七頁，共九十一頁。系統(tǒng)化壓力測試系統(tǒng)化壓力測試的主要思想是,用不同資產(chǎn)、不同程度的大幅波動構(gòu)造一系列的極端情景,并評估這些極端情景對資產(chǎn)組合價值的影響,從而產(chǎn)生一系列的壓力測試結(jié)果集合。它與情景分析的最大區(qū)別在于,它不是針對某一種特殊情景,而是針對一系列不同情景或情景組合。第五十八頁，共九十一頁。利率資產(chǎn)組合的系統(tǒng)化壓力測試矩陣第五十九頁，共九十一頁。利率資產(chǎn)組合的系統(tǒng)化壓力測試矩陣表3—9中列向量表示收益率曲線的平行移動水平,行向量表示波動性的不同乘子(波動性變化結(jié)果)。表中數(shù)據(jù)表明最大損失并不是出現(xiàn)在市場價格最劇烈波動的情形下,這意味著如果僅考慮市場價格的極端波動情況,并不能完全反映出組合的最大可能損失。本例中,由于組合對利率的Gamma風(fēng)險為正,即如果利率出現(xiàn)較大幅度的波動,組合的價值就會增加,因此,最大損失發(fā)生在利率波動幅度較小的情況。所以,進行系統(tǒng)化壓力測試時不僅應(yīng)考慮不同的價格水平,還要考慮價格的變化范圍。表3—9所表示的壓力測試是針對全部的組合資產(chǎn)進行的,即組合中的各項資產(chǎn)都在相同時刻發(fā)生了變化,假定組合中的各項資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為1,而實際中必須考慮在市場存在壓力時,資產(chǎn)價格的相關(guān)性可能不同。第六十頁，共九十一頁。利率資產(chǎn)組合的系統(tǒng)化壓力測試矩陣表3—9列出的壓力測試結(jié)果只是資產(chǎn)組合整體在不同價格波動情景下的情況,理論上系統(tǒng)化壓力測試應(yīng)包括資產(chǎn)組合、組合內(nèi)各資產(chǎn)所對應(yīng)的全部價格波動所構(gòu)成的集合,即考慮每一項資產(chǎn)的不同波動情況,按照資產(chǎn)種類和波動水平兩維坐標(biāo)構(gòu)造出全部的資產(chǎn)—價格波動組合。本例中假定組合包含10種資產(chǎn),利率因子的波動為69種不同的水平,則對該組合的完整系統(tǒng)化壓力測試包含了690種可能的壓力測試結(jié)果。因此,相對于情景分析而言,系統(tǒng)化壓力測試一方面給出了一個更全面的壓力測試分析結(jié)果,另一方面也大大增加了壓力測試的計算復(fù)雜程度。第六十一頁，共九十一頁。系統(tǒng)化壓力測試系統(tǒng)化壓力測試主要包括壓力測試的風(fēng)險類型確定、價格波動水平的選擇這兩個核心問題。所謂壓力測試的風(fēng)險類型確定是指,針對何種風(fēng)險(如Delta風(fēng)險、Gamma風(fēng)險或Vega風(fēng)險)進行壓力測試。壓力測試的風(fēng)險類型確定取決于不同資產(chǎn)組合的風(fēng)險特性波動性水平選擇的主要方法就是,考察分析每一個市場因子在特定期間的歷史情況,確定出該市場因子的歷史最大波動和近期的最大波動,按照需要根據(jù)當(dāng)前市場情況以及主觀經(jīng)驗進行選擇。價格波動的幅度必須隨時間定期調(diào)整,以適應(yīng)當(dāng)前市場的情形。第六十二頁，共九十一頁。系統(tǒng)化壓力測試對于壓力測試,必須注意兩個問題。(1)進行壓力測試時,必須確認出那些可能會造成巨大損失的極端情景事件,而小概率事件的預(yù)測難度巨大,因此壓力測試中對市場的主觀判斷和經(jīng)驗極為重要。(2)壓力測試應(yīng)作為日常風(fēng)險管理制度的重要構(gòu)成部分,以保證風(fēng)險管理的全面性和完整性,而不能視為一種偶然或臨時性的操作。壓力測試的結(jié)果應(yīng)表現(xiàn)為機構(gòu)風(fēng)險偏好的極限。第六十三頁，共九十一頁。極值理論極值理論是測量極端市場情況下風(fēng)險損失的另一種常用方法,與壓力測試相比,極值理論更多地利用了統(tǒng)計理論和方法。極值理論主要包含兩類模型,即傳統(tǒng)的分塊樣本極大值模型和近年來發(fā)展起來的POT(peakoverthreshold)模型。第六十四頁，共九十一頁。分塊樣本極大值模型

第六十五頁，共九十一頁。分塊樣本極大值模型

第六十六頁，共九十一頁。POT模型

第六十七頁，共九十一頁。金融機構(gòu)風(fēng)險管理當(dāng)風(fēng)險計量完成后,金融機構(gòu)風(fēng)險管理的主要任務(wù)就是如何綜合考慮它所面臨金融風(fēng)險的性質(zhì)、大小和它的經(jīng)營目標(biāo)、風(fēng)險承受能力和風(fēng)險管理能力、核心競爭力等因素,選擇合適的風(fēng)險管理策略和工具,對它所面臨的金融風(fēng)險進行處理。典型的風(fēng)險管理方法包括風(fēng)險回避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險保留、風(fēng)險防范與控制。第六十八頁，共九十一頁。風(fēng)險回避風(fēng)險回避是指金融機構(gòu)采取一定措施避免某種金融風(fēng)險暴露的出現(xiàn)。如,金融機構(gòu)可以不涉入具有此項市場風(fēng)險的業(yè)務(wù),或在業(yè)務(wù)過程、合同簽約方面采取措施防止引入此項風(fēng)險暴露的發(fā)生。一般而言,金融機構(gòu)在下面三種情況下應(yīng)采取風(fēng)險回避措施:(1)蘊涵此類市場風(fēng)險的業(yè)務(wù)不是公司的主要業(yè)務(wù);(2)風(fēng)險太大而無法承受或風(fēng)險承擔(dān)與回報不平衡;(3)風(fēng)險較為復(fù)雜或?qū)ζ溆行Ч芾硇枰膶I(yè)知識和技術(shù)超出了企業(yè)現(xiàn)有的風(fēng)險管理能力,且企業(yè)也無法將其轉(zhuǎn)移。第六十九頁，共九十一頁。風(fēng)險轉(zhuǎn)移如果有些金融風(fēng)險是金融機構(gòu)在經(jīng)營中無法回避或不易回避的,且金融機構(gòu)自身管理這類市場風(fēng)險的能力又有限,或即使可以管理這類市場風(fēng)險,與其他企業(yè)相比也不存在比較優(yōu)勢,此時,金融機構(gòu)應(yīng)該通過其他金融機構(gòu)、金融市場(特別是衍生金融產(chǎn)品市場)等提供的各種工具和便利來轉(zhuǎn)移這些風(fēng)險。風(fēng)險轉(zhuǎn)移主要包括三種基本方法:分散化、對沖和保險。第七十頁，共九十一頁。分散化分散化是指通過多樣化的投資組合,降低金融機構(gòu)的風(fēng)險承擔(dān)水平。分散化的本質(zhì)在于有效利用不同種類資產(chǎn)的風(fēng)險相關(guān)性,因此其關(guān)鍵在于資產(chǎn)組合的合理選擇?，F(xiàn)實中,金融機構(gòu)如商業(yè)銀行、基金公司、保險公司等普遍將分散化作為其市場風(fēng)險管理的主要手段之一。如商業(yè)銀行往往通過資金來源和運用的多樣化來降低風(fēng)險,具體包括三種方法:(1)持有多種金融工具的組合。銀行將其投資分布于各個方面,確保金融工具之間不相關(guān)或負相關(guān)來減少銀行本身的風(fēng)險暴露。(2)地區(qū)分布分散化。銀行將其顧客分散于不同的地區(qū),這些地區(qū)具有不同的經(jīng)濟發(fā)展情況和居民收入水平。(3)期限分散化。銀行將其資產(chǎn)負債期限根據(jù)盈利性、流動性和安全性的目標(biāo)進行組合,使長短期資產(chǎn)來源和運用的盈虧相互抵補。當(dāng)不同顧客的現(xiàn)金流以不同的方式變化時,這些分散化的方法可以比較有效地降低銀行的市場風(fēng)險。第七十一頁，共九十一頁。對沖對沖也稱為套期保值,是指針對某一證券組合面臨的金融風(fēng)險,利用特定的金融產(chǎn)品構(gòu)造相反的頭寸,以減少或消除組合金融風(fēng)險的過程。對沖交易是最常用的一種轉(zhuǎn)移市場風(fēng)險的手段。對沖交易可以通過即期金融市場、遠期/期貨交易市場、期權(quán)交易市場以及一些特別的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等實現(xiàn)。對沖的基本思想是構(gòu)造一個與原組合的風(fēng)險暴露相反的頭寸用以部分或全部規(guī)避風(fēng)險。如果所構(gòu)造的頭寸的風(fēng)險性質(zhì)與原組合的風(fēng)險特性呈完全相反的狀態(tài),則原組合的風(fēng)險可以被全部消除,稱為完全對沖。但在實際中,或由于無法構(gòu)造與原組合風(fēng)險特性完全相反的頭寸,或由于金融機構(gòu)愿意承擔(dān)一定的風(fēng)險,或由于完全對沖成本太高等,大多數(shù)對沖是不完全的。如企業(yè)更傾向于只消除不利的價格變動所帶來的風(fēng)險暴露及可以容忍一定程度的價格不利變動,因此對沖時只對風(fēng)險暴露超過一定水平的不利價格變化進行對沖,而對有利的價格變化不進行對沖,其結(jié)果導(dǎo)致了一個具有風(fēng)險暴露上限的組合。第七十二頁，共九十一頁。保險保險是指通過購買一系列證券或合約,將市場風(fēng)險限制在一定水平之內(nèi),并向接受其余部分風(fēng)險的對方支付一定的風(fēng)險補償。最常見的保險形式包括:一般保險(進行保險精算的保險)、擔(dān)保和期權(quán)。保險和對沖有著本質(zhì)的區(qū)別。對沖是企業(yè)通過放棄潛在的收益以降低可能的損失,保險則是通過支付保險費用,在保留潛在收益的情況下降低損失。第七十三頁，共九十一頁。保險一般保險是最常見的一種保險形式。它是由保險公司出售的一種合約,個人和企業(yè)可以通過向保險公司支付一些費用買入這些合約,約定當(dāng)合約購買者的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)中發(fā)生某項規(guī)定的風(fēng)險并造成損失時,保險公司將會對這些損失進行補償。擔(dān)保也提供了一種類似于一般保險的風(fēng)險保護方式,包括顯性擔(dān)保和隱性擔(dān)保。顯性擔(dān)保是指金融擔(dān)保機構(gòu)直接向個人和企業(yè)客戶開具的擔(dān)保承諾,保證當(dāng)企業(yè)發(fā)生某種風(fēng)險時,擔(dān)保機構(gòu)能夠彌補企業(yè)的風(fēng)險損失。隱性擔(dān)保并沒有單獨的或明確的風(fēng)險保證承諾,它對風(fēng)險的保險成分隱含在資產(chǎn)的交易價格中,即資產(chǎn)交易的實際價格中包含著一部分風(fēng)險擔(dān)保的補償。期權(quán)可以看作是保險合約的另一種形式。利用期權(quán)交易來管理風(fēng)險的方式很簡單。以生產(chǎn)小麥的農(nóng)民和購買小麥的面包師為例,農(nóng)民可以不通過遠期交易,而買入一個小麥價格的看跌期權(quán)轉(zhuǎn)移小麥價格下降的風(fēng)險;面包師也可以買入一個小麥價格的看漲期權(quán)對小麥價格上漲的損失進行保險。第七十四頁，共九十一頁。風(fēng)險保留對于那些無法回避又不能轉(zhuǎn)移的市場風(fēng)險,金融機構(gòu)只能接受并采取相應(yīng)的措施來吸收和抵御風(fēng)險。在下面兩種情況下,金融機構(gòu)應(yīng)該采取風(fēng)險保留的方法:(1)金融機構(gòu)的資產(chǎn)或核心業(yè)務(wù)中所包含的市場風(fēng)險的性質(zhì)極其復(fù)雜,且很難向第三方轉(zhuǎn)移,或轉(zhuǎn)移時伴隨的信息披露會降低企業(yè)的競爭力。(2)企業(yè)為了獲得某類風(fēng)險的收益而必須接受這種風(fēng)險。金融機構(gòu)如商業(yè)銀行、保險公司等,其經(jīng)營方式就是通過接受某些風(fēng)險而獲得風(fēng)險收益。因此,風(fēng)險保留是金融機構(gòu)風(fēng)險管理的重要方式之一,如商業(yè)銀行在金融市場中從事的一些交易性業(yè)務(wù)就意味著它們必須接受和承擔(dān)其中的一些市場風(fēng)險。第七十五頁，共九十一頁。風(fēng)險防范與控制在金融機構(gòu)風(fēng)險管理中,還有一類重要的風(fēng)險管理方法是風(fēng)險的防范與控制。即在金融機構(gòu)經(jīng)營過程中,采用嚴格的外部監(jiān)控和內(nèi)部控制措施和制度,在風(fēng)險發(fā)生之前,防范風(fēng)險,減少風(fēng)險發(fā)生的可能性,在風(fēng)險發(fā)生之后,降低風(fēng)險損失的嚴重性。第七十六頁，共九十一頁。3.5金融機構(gòu)的創(chuàng)新和發(fā)展美國金融機構(gòu)簡介美國的金融機構(gòu)主要由聯(lián)邦儲備體系(中央銀行)、商業(yè)銀行、政府金融機構(gòu)以及非銀行金融機構(gòu)所組成。第七十七頁，共九十一頁。美國金融機構(gòu)簡介1.聯(lián)邦儲備體系美國的聯(lián)邦儲備體系由聯(lián)邦儲備委員會、聯(lián)邦公開市場委員會和聯(lián)邦儲備銀行以及幾大顧問性質(zhì)的機構(gòu)組成。聯(lián)邦儲備委員會主要負責(zé)制定貨幣政策,監(jiān)管12家聯(lián)邦儲備銀行和聯(lián)儲管轄范圍內(nèi)的金融機構(gòu),確保美國支付體系的完整性和連續(xù)性,負責(zé)執(zhí)行有關(guān)消費信貸的聯(lián)邦法規(guī)。同時,委員會還須向國會提交經(jīng)營情況的年報,以及一年兩次的有關(guān)國家經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和聯(lián)儲貨幣與信貸供應(yīng)增長目標(biāo)特別報告。公開市場委員會是負責(zé)實施主要的貨幣政策工具——公開市場業(yè)務(wù)的專門機構(gòu),即由它來決定聯(lián)儲在公開市場上應(yīng)做何種交易。這些交易是指通過買賣政府和聯(lián)邦機構(gòu)的證券,以吞吐存款機構(gòu)的儲備,從而實現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。公開市場委員會也規(guī)定和指導(dǎo)外匯市場上美元對外匯的操作。第七十八頁，共九十一頁。美國金融機構(gòu)簡介2.商業(yè)銀行美國的商業(yè)銀行有兩個主要特點,即雙軌銀行制度和單一制。雙軌銀行制度指商業(yè)銀行分為聯(lián)邦政府注冊的國民銀行和在州政府注冊的州銀行。單一制是指美國政府一般不允許跨州設(shè)分支機構(gòu)。還有美國對銀行的管理是非常嚴格的,除了50個州每個州有一個銀行管理機構(gòu)外,聯(lián)邦共有3個銀行管理機構(gòu)并存,即財政部所屬的貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦儲備委員會和聯(lián)邦存款保險公司對銀行進行檢查監(jiān)督。3.政府金融機構(gòu)這是指由美國聯(lián)邦政府創(chuàng)辦的金融機構(gòu)。主要有住宅信貸機構(gòu)、農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)和進出口銀行。第七十九頁，共九十一頁。美國金融機構(gòu)簡介4.非銀行金融機構(gòu)在美國,將商業(yè)銀行以外的所有金融機構(gòu)統(tǒng)稱為非銀行金融機構(gòu),包括儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行、信用社、保險公司、養(yǎng)老基金、信托公司、金融公司、投資公司以及投資銀行。在這些機構(gòu)中有的可吸收存款,如儲蓄貸款協(xié)會、信用社等;有的則不接受存款,且資產(chǎn)的流動性較小,如保險公司、退休養(yǎng)老基金等。前者稱為非銀行存款機構(gòu),后者稱為非存款金融機構(gòu)。5.美國在國外的銀行二戰(zhàn)后由于美元成為國際市場的重要貨幣,美國壟斷資本迅速擴張,海外投資激增,以及跨國公司的崛起,都需要巨額資金支撐,這樣促使了美國銀行在國外的迅速發(fā)展。第八十頁，共九十一頁。中西方金融機構(gòu)的相同點(1)都設(shè)立有中央銀行及中央金融監(jiān)管機構(gòu);(2)金融機構(gòu)的主體都是商業(yè)銀行和專業(yè)銀行;(3)非銀行金融機構(gòu)都比較龐雜;(4)金融機構(gòu)的設(shè)置不是固定不變的,而是隨著金融體制的變革不斷進行調(diào)整的。第八十一頁，共九十一頁。中西方金融機構(gòu)體系的不同點(1)中國人民銀行隸屬于政府,獨立性較小,制定和執(zhí)行貨幣政策都要服從于政府的經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo);(2)中國的金融機構(gòu)以國有制為主體,即使是股份制的金融機構(gòu),實際上也是以國有產(chǎn)權(quán)為主體;(3)中國商業(yè)銀行總數(shù)不多,規(guī)范的專業(yè)銀行也少,即作為金融機構(gòu)體系主體的商業(yè)銀行和專業(yè)銀行數(shù)量相對不足;(4)中國政策性銀行的地位突出,但政策性金融業(yè)務(wù)(包括四大國有商業(yè)銀行承擔(dān)的)的運作機制仍然沒有完全擺脫資金“大鍋飯”體制的弊端;(5)中國商業(yè)銀行與投資銀行仍然實行嚴格的分業(yè)經(jīng)營,而西方國家商業(yè)銀行都在向混業(yè)制全能銀行方向發(fā)展;(6)中國的專業(yè)銀行發(fā)展緩慢,國外較為普遍的房地產(chǎn)銀行、為中小企