國際金融市場(chǎng)講義課件

南開大學(xué)范小云1

第五章

國際金融市場(chǎng)南開大學(xué)范小云2金融海嘯對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊波金融市場(chǎng)波動(dòng)指數(shù)Volatilityindex(VIX)達(dá)到近19年來的極值，超過了東南亞危機(jī)、“Com危機(jī)”和911危機(jī)。TEDspread指標(biāo)用來標(biāo)示一國信貸風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常其數(shù)值在50左右徘徊，而今達(dá)到460basispoints。Source:BloombergSource:Bloomberg波動(dòng)指數(shù)(2

January

1990–20

October2008)LIBOR和美國國債的利差(3month)(1January2007–6October2008,basispoints)Long-termaverage3FinancialTurmoilUSAEurope截止2008年10月

，全球金融市場(chǎng)體系遭受了6590億美元的損失；IMF將其預(yù)期的全球金融資產(chǎn)損失從

9450億美元調(diào)高到1.4萬億美元；

由于金融海嘯，銀行面臨顯著的損失，提高信貸標(biāo)準(zhǔn)，緊縮經(jīng)濟(jì)銀行和金融部門的損失數(shù)量

(billionUSdollars)Source:BloombergWorldAsia信貸緊縮的銀行占全部銀行的比例

(2006Q1–2008Q3,quarterly,percentage)USAEuropeSource:FED,ECB南開大學(xué)范小云4各大銀行的市值南開大學(xué)范小云5南開大學(xué)范小云6美國金融市場(chǎng)規(guī)模與結(jié)構(gòu)Source:BankofEnglandStabilityReport,10/2007南開大學(xué)范小云7第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)概述一、國際金融市場(chǎng)的構(gòu)成

國際金融市場(chǎng)是在國際范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所，包括貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和金融期貨期權(quán)市場(chǎng)等。 按照資金融通期限的長短，可以分為國際貨幣市場(chǎng)和國際資本市場(chǎng)。 按照交易對(duì)象所在區(qū)域和交易幣種，可分為在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)，離岸市場(chǎng)是目前最主要的國際金融市場(chǎng)。南開大學(xué)范小云8第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)概述二、在岸國際金融市場(chǎng)

在岸國際金融市場(chǎng)是指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所，典型的在岸市場(chǎng)是外國債券市場(chǎng)和國際股票市場(chǎng)。 （一）外國債券市場(chǎng) 外國債券是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該國貨幣標(biāo)示面值的債券。外國人在美國發(fā)行的美元債券是“揚(yáng)基債券”(YankeeBond

)；在日本發(fā)行的日元債券是“武士債券”(Samuraibonds)；在英國發(fā)行的英鎊債券是“猛犬債券”(BulldogBond

)。在中國發(fā)行的外國債券叫？南開大學(xué)范小云9第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)概述二、在岸國際金融市場(chǎng)

（一）外國債券市場(chǎng) 外國債券的發(fā)行分公開發(fā)行和私募發(fā)行：

公募是公開向社會(huì)各界人士發(fā)行，要求 發(fā)行者有很高的資信級(jí)別，并有嚴(yán)格的 信息披露規(guī)定，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍；

私募向特定范圍內(nèi)的公眾發(fā)行（如專業(yè) 投資機(jī)構(gòu)），對(duì)發(fā)行人的資信及信息披 露要求低，市場(chǎng)流動(dòng)性較低，但債券收 益率要求高。南開大學(xué)范小云10第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)概述二、在岸國際金融市場(chǎng)

（二）國際股票市場(chǎng) 國際股票是對(duì)發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷售的股票；國際股票市場(chǎng)就是籌措國際股票的國際金融市場(chǎng)。 開放本國股票市場(chǎng)是股票市場(chǎng)國際化的重要前提。開放市場(chǎng)分直接開放和間接開放。在直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，目前多數(shù)國家的股南開大學(xué)范小云11第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)概述二、在岸國際金融市場(chǎng)

（二）國際股票市場(chǎng) 市采取的有限制的直接開放，在股票行業(yè)、外國投資人持股比例、稅收等方面進(jìn)行限制（我國B股市場(chǎng)即為有限開放）。 間接開放的主要形式之一是通過基金投資開放本國市場(chǎng)，從而達(dá)到間接投資于他國證券市場(chǎng)的目的。開放的方向性：對(duì)比QFII和QDII南開大學(xué)范小云12交易所股票市值結(jié)構(gòu)南開大學(xué)范小云13全球股票成交額占比南開大學(xué)范小云14第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)概述三、離岸國際金融市場(chǎng)

是境外市場(chǎng)，使自由兌換的貨幣在其發(fā)行國以外進(jìn)行交易，例如在倫敦經(jīng)營美元的存款放款業(yè)務(wù)。由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是島國，境外市場(chǎng)常被稱為離岸市場(chǎng)（Off-shoreMarkets）。

離岸市場(chǎng)交易不受任何國家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。南開大學(xué)范小云15第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)概述三、離岸國際金融市場(chǎng)

根據(jù)營運(yùn)特點(diǎn)，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）南開大學(xué)范小云16第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)概述三、離岸國際金融市場(chǎng)

一個(gè)地區(qū)成為國際金融中心的條件可能是什么？ 只要政府采取鼓勵(lì)性政策措施，并且具備下列這些主要條件，都有可能成為國際金融中心：政治制度穩(wěn)定金融制度完善不實(shí)行外匯管制與資本流動(dòng)等控制，外匯交易自由具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施具有優(yōu)越的地理和時(shí)區(qū)位置南開大學(xué)范小云17第一節(jié) 國際金融市場(chǎng)概述四、國際金融市場(chǎng)的新發(fā)展國際金融市場(chǎng)規(guī)?？涨霸鲩L世界金融市場(chǎng)日益全球化和一體化國際金融市場(chǎng)證券化的趨勢(shì)衍生金融工具市場(chǎng)的增長遠(yuǎn)快于現(xiàn)貨市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)快于有組織的交易所機(jī)構(gòu)投資者的作用日益重要據(jù)BIS估計(jì)，國際銀行貸款存量1973年1750億美元，1991年36150億美元，近20年增長了20.7倍；國際債券未清償存量1982年2590億美元，1991年16514億美元，近10年增長了6.4倍；國際股票交易額則在1979-1991年間，平均每年增長15％，到1991年達(dá)到1.5萬億美元；全球外匯市場(chǎng)日均交易額從1989年的5900億美元增至1998年的1.5萬億美元，近10年間增長了1.54倍。產(chǎn)生這種趨勢(shì)的主要原因是：各國政府和金融管理當(dāng)局為了增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力和增強(qiáng)金融制度活力，自20世紀(jì)70年代以來紛紛放松管制；電子技術(shù)的廣泛應(yīng)用，計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)把遍布世界各地的金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)緊密聯(lián)系在一起；從投資者角度看，全球化的資產(chǎn)組合能提供較好的資產(chǎn)多樣化，產(chǎn)生較高的收益并改善風(fēng)險(xiǎn)的管理。原因大致是：國際銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)提高（債務(wù)危機(jī)等原因）、貸款成本相對(duì)上升，而有價(jià)證券市場(chǎng)流動(dòng)性提高、籌資成本降低，使各種類型的籌資者（包括跨國銀行本身為分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)）都轉(zhuǎn)向有價(jià)證券市場(chǎng)；銀行為增加資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性。場(chǎng)外交易工具快速增長的原因是：它很少受管制的約束，從而具有傳統(tǒng)交易所難以匹敵的靈活性。機(jī)構(gòu)投資者日益重要的原因是：機(jī)構(gòu)投資者在增大回報(bào)、限制中介費(fèi)用、減少風(fēng)險(xiǎn)并使資產(chǎn)多樣化等方面比個(gè)人投資者具有優(yōu)勢(shì)；機(jī)構(gòu)投資者一般比銀行受到相對(duì)寬松的管制與監(jiān)督約束；工業(yè)國對(duì)資本控制的放松，刺激了機(jī)構(gòu)投資者持有更多外國資產(chǎn)的意愿；隨著西方發(fā)達(dá)國家人口老齡化趨勢(shì)的加強(qiáng)，養(yǎng)老金基金的重要性也日益增強(qiáng)。南開大學(xué)范小云18第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)

歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行的該國貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)，可以分為歐洲信貸市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)。

一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展 （一）歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)） （二）歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展1958年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，美元資金大量流出國外；美國對(duì)資本流出的限制，進(jìn)一步刺激了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展南開大學(xué)范小云19第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)

一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展 （二）歐洲美元市場(chǎng)的的發(fā)展1970年代后石油危機(jī)大大促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展；這一市場(chǎng)自身具有存貸款利差比美國市場(chǎng)小的優(yōu)勢(shì)

這一市場(chǎng)沒有存款準(zhǔn)備金及利率上限等管制與限制；這一市場(chǎng)在很大程度上是銀行同業(yè)市場(chǎng)，交易數(shù)額大，手 續(xù)費(fèi)及其他各項(xiàng)服務(wù)性費(fèi)用成本較低；這一市場(chǎng)上的貸款客戶通常都是大公司或政府機(jī)構(gòu)，信譽(yù) 很高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；這一市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格外激烈，競(jìng)爭(zhēng)因素也會(huì)降低費(fèi)用；這一市場(chǎng)因管制少而創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)展更快，降低市場(chǎng)參與者 的交易成本。南開大學(xué)范小云20第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)

一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展 （三）歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展

60年代后，這一市場(chǎng)上交易的貨幣不再 局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn) 在市場(chǎng)上。 這一市場(chǎng)的地理位置也擴(kuò)大了，在亞洲 的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對(duì)美元、 馬克等貨幣的借貸。石油美元的支持南開大不學(xué)遼范小云21石油美元中東地得區(qū)美元緣瑞循環(huán)圖潮（Petr共odol泄lar以Recy汁clin歐g)石油石油美元悉美元石油美元石油美咬元濕石油菜美元妙石油慢美元?dú)W佩克暖國家出截口石油各石油蟻進(jìn)口國衡把美元燥匯往歐佩克簡(jiǎn)國家用叮于支付買石油進(jìn)征口歐佩克扛國家把勾石油美兇元存入美國渾和歐洲銀夠行或投資于鐮美歐金褲融市場(chǎng)美國和歐浮洲銀行把把石油美元借給第兔三世界培或其他工帝業(yè)國家某借款人歐洲美元循市場(chǎng)工業(yè)國炎家和第窗三世界洗國家債務(wù)人償姿還債務(wù)本艦息南開大淘學(xué)留范小云22第二節(jié)瓦歐洲吸貨幣市跌場(chǎng)二、歐圍洲銀行饞信貸市額場(chǎng)分短期信窄貸和中長年期信貸兩您種。歐洲貨幣腰市場(chǎng)的放嚼款利率通番常以倫敦拼銀行同業(yè)黑拆放利率蜘（Lond褲onI駝nter蹤蝶-Ban甲kOf籮fere丘dRa賓te，簡(jiǎn)稱LIB菊OR）為基礎(chǔ)占，加上一草個(gè)加息率已。對(duì)于金額晌較大、期辮限較長的裙貸款，通轉(zhuǎn)常采用銀串團(tuán)貸款（Cons囑orti棟umL嶺oan）或辛帽迪加貸泛款（Syn看dic尖ate澡dL冬oan）的形式中：即由一清家或幾家飄牽頭銀行昏發(fā)起組織揭一批銀行屑，按共同持的貸款條企件對(duì)一個(gè)州借款戶進(jìn)怠行放款。尋這種貸款旬的數(shù)額可恨高達(dá)幾億準(zhǔn)或幾十億攏美元，貸趣款期限一單般在7－10年，也有博長達(dá)20年。南開大黎學(xué)樸范小云23第二節(jié)培歐洲盒貨幣市填場(chǎng)二、歐卻洲銀行菌信貸市芽場(chǎng)銀團(tuán)的泄構(gòu)成：牽頭銀耕行或經(jīng)怖理集團(tuán)代理銀行參加銀播行銀團(tuán)貸款瞧可以由一識(shí)家或幾家抽銀行牽頭礎(chǔ)，若一家殃銀行牽頭緣瑞稱為牽頭盜銀行，若繡幾家銀行版牽頭，則拋分別稱為乳牽頭銀行巖、經(jīng)理銀會(huì)行和共同暖經(jīng)理銀行考，共同組皇成經(jīng)理集賄團(tuán)。它們準(zhǔn)負(fù)責(zé)組織河貸款，并垮與借款人眾商討貸款項(xiàng)協(xié)議，同廚時(shí)提供貸竄款總額的50％－70％。代理銀歪行是銀倒團(tuán)的代手理人，竭負(fù)責(zé)監(jiān)歪督管理尾貸款的倡具體事鐵項(xiàng)?？芍垡杂蔂堪哳^銀行踏兼任，譜也可由叼經(jīng)理集便團(tuán)指定創(chuàng)一家銀雨行擔(dān)任差。提供一禁部分貸縮慧款的銀膠行，由邀牽頭銀勝行或代患理銀行惠出面邀監(jiān)請(qǐng)，一抱般同牽縮慧頭銀行舞或銀團(tuán)置貸款方且面有過停良好的噸合作關(guān)毅系。南開大帖學(xué)竹范小云24第二節(jié)擾歐洲季貨幣市地場(chǎng)二、歐癢洲銀行籠信貸市盞場(chǎng)對(duì)貸款青銀行來呆說，銀槐團(tuán)貸款駱可以分渠散貸款贊風(fēng)險(xiǎn)，暗減少同澆業(yè)競(jìng)爭(zhēng)筆；對(duì)借功款人來謊說，可漲以借此虎籌到獨(dú)嘉家銀行盲所無法跡提供的霞大規(guī)模競(jìng)、期限街長的貸順款，但陷要承擔(dān)掘較高的餓貸款成尿本（LIB痕OR＋加息率督＋管理費(fèi)半＋承擔(dān)費(fèi)淚＋代理費(fèi)用）。中國銀行拳業(yè)協(xié)會(huì)要棒求，30億元以上譜的貸款項(xiàng)惑目將必須謎以銀團(tuán)貸穿款形式發(fā)腳放（200猴9）什么是豎過橋貸槍款（bri淋dge歷lo滔an）？南開大屋學(xué)截范小云25第二節(jié)回歐洲預(yù)貨幣市動(dòng)場(chǎng)三、歐內(nèi)洲債券指在貨幣雪發(fā)行國以書外，以該絞國貨幣為憑面值發(fā)行哨的債券（歐洲債纖券與外國給債券的區(qū)軍別？）歐洲債男券的種詢類非常蘭豐富：固定利率喇債券浮動(dòng)利史率債券可轉(zhuǎn)換智債券附認(rèn)購權(quán)角證債券三個(gè)月或包半年，按LIB有OR或其他基王準(zhǔn)利率進(jìn)稿行調(diào)整，型投資者可災(zāi)避免利率搞變動(dòng)帶來講的損失。公司債辱的一種盞，典型換的可轉(zhuǎn)晌債可以盯在指定糊的日期思，按約蓮定價(jià)格鄉(xiāng)豐轉(zhuǎn)換成非債券發(fā)遙行公司網(wǎng)的普通餡股。對(duì)孟投資者葬具有一征定的吸編引力，寶對(duì)發(fā)行聯(lián)公司可湯解除債絹務(wù)。也是公司眨債的一種綱，持有者嫌可按約定丸價(jià)格購買僵債券發(fā)行叉公司的普局通股。認(rèn)躬購權(quán)證可級(jí)以和債券今單獨(dú)分離魂、單獨(dú)出研售。南開大學(xué)見范小鬼云26第二節(jié)沈歐洲貨幣框市場(chǎng)三、歐度洲債券選擇債爹券零息債卻券雙重貨幣抽債券全球債桶券債券持有宇者有權(quán)按腦自己的意敬愿，在指淡定的時(shí)期題內(nèi)，以約波定匯率將棚債券面值垃貨幣轉(zhuǎn)換晶成其他貨鏈幣。沒有票幟面利率得，以折弟價(jià)出售且，到期鍛一次還稠本。給靜資本增辰殖不作深為收入肝納稅的策國家的冰投資者歐帶來抵離稅或逃籃稅的機(jī)斷會(huì)。購買債券生及附息時(shí)欠采用的是渾一種貨幣墳，到期還斤本金時(shí)使間用的是另閃一種貨幣型，匯率提泡前確定。在世界各辦主要資本虧市場(chǎng)同時(shí)斷大量發(fā)行且，可以在堅(jiān)這些市場(chǎng)沉內(nèi)部和市遲場(chǎng)之間自體由交易的夏國際債券城。南開大學(xué)準(zhǔn)范小機(jī)云27第三節(jié)躁國際簡(jiǎn)金融市反場(chǎng)創(chuàng)新一、金融章創(chuàng)新的含屈義金融創(chuàng)新侮包括新的耕市場(chǎng)、新其的金融工燈具、新的謝交易技術(shù)與等。金融創(chuàng)新景就是把金仍融工具原干有的收益喉、風(fēng)險(xiǎn)、搖流動(dòng)性、原數(shù)額和期議限等方面攏的特性予奶以分解，遙然后重新填安排組合社。二、金融永創(chuàng)新的類綿型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移使型創(chuàng)新粉增加流篇?jiǎng)有孕蛣?chuàng)慌新信用創(chuàng)鐮造型創(chuàng)培新?lián)窆蓹?quán)創(chuàng)腰造型創(chuàng)工新南開大學(xué)尋范小氧云28時(shí)間創(chuàng)新金融產(chǎn)品1961年大額可轉(zhuǎn)讓定期存單1970年歐洲貨幣市場(chǎng)浮動(dòng)利率票據(jù)1972年貨幣期貨1973年股票期貨、股票期權(quán)1974年美國出現(xiàn)浮動(dòng)利率票據(jù)1975年利率期貨推出1976年智能卡1977年國債券期貨1981年貼現(xiàn)發(fā)行債券、利率互換交易南開大學(xué)寧范小貧云29時(shí)間創(chuàng)新金融產(chǎn)品1982年國債期貨期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)、可變股息優(yōu)先股

1984年ATS賬戶1985年利率上限、利率下限、利率環(huán)1986年指數(shù)化債券、認(rèn)股權(quán)證1988年中國推出保值儲(chǔ)蓄1992年特種互換商業(yè)銀行創(chuàng)新種類內(nèi)容資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新按揭貸款、平行貸款、銀團(tuán)貸款、票據(jù)發(fā)行便利負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新CDs、NOWs、SNOWs、ATS中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新信托、融資租賃、南開大學(xué)傍范小孕云30第三節(jié)型國際金融涌市場(chǎng)創(chuàng)新膠概述三、金融宿創(chuàng)新的原夕因20世紀(jì)70年代以飼來國際俗金融市級(jí)場(chǎng)利率天、匯率楊、主要換西方國示家國內(nèi)鹽物價(jià)等潔動(dòng)蕩不址安，導(dǎo)釘致金融庭資產(chǎn)價(jià)殼格波動(dòng)蔽不已；信息、藍(lán)通訊技面術(shù)的迅虧速發(fā)展揉和廣泛畜應(yīng)用；各主要吵西方國博家放松朗管制、料競(jìng)爭(zhēng)加臥劇等。南開大學(xué)懇范小情云31第四節(jié)廟幾種舌主要的貢國際金膊融創(chuàng)新一、金融杠期貨197體2年在芝加瞎哥出現(xiàn)。買賣雙方伙在特定的蒼交易場(chǎng)所狼，約定在殖將來某時(shí)炕刻，按現(xiàn)奏時(shí)同意的窩價(jià)格，買焦進(jìn)或賣出鉛若干標(biāo)準(zhǔn)勺單位數(shù)量至的金融資軌產(chǎn)（也可屑以是某種莖金融資產(chǎn)個(gè)的利息率屑或股指波伙動(dòng)幅度）墨。期貨合同飛到期后需導(dǎo)要實(shí)際交關(guān)割資產(chǎn)的趣現(xiàn)象很少抖見，通常以不到合同向金額的3％，絕大繪多數(shù)交易粱都是在合楊同到期之錢前采用對(duì)軋沖交易的旗方式，或嚇采用到期綠買賣雙方咳相互劃撥勸資金頭寸改的方式來癥結(jié)算。因騎為買賣雙彩方一般是秒利用期貨姨市場(chǎng)分散卵風(fēng)險(xiǎn)或投捎機(jī)的。南開大學(xué)選范小怨云32第四節(jié)葡幾種催主要的悄國際金挽融創(chuàng)新一、金孔融期貨金融期貨偏交易的類斑型主要有底外國貨幣花期貨、利陸率期貨、于股指期貨匙和黃金期養(yǎng)貨。貨幣期村貨很象哭外匯遠(yuǎn)負(fù)期交易蓋，買賣島雙方約咸定在將午來某時(shí)啟刻，按葛既定匯塌率，相炊互交割販若干標(biāo)帽準(zhǔn)單位俗數(shù)額的謹(jǐn)貨幣。外匯銀附行已經(jīng)咐提供了裹很好的美即期和團(tuán)遠(yuǎn)期外局匯交易延市場(chǎng)，號(hào)貨幣期處貨需求墾的合理蹈性是什顆么呢？南開大學(xué)淚范小冬云33第四節(jié)施幾種主要偶的國際金吊融創(chuàng)新一、金稠融期貨違約的銜可能性販向遠(yuǎn)期瞇合約的陶當(dāng)事人悉提出了鄉(xiāng)豐一個(gè)潛級(jí)在的嚴(yán)倍重問題額。假定昏甲同意2005年6月30日以每趨桶30美元的獲價(jià)格購釀買石油耕，而這紛一天即女期價(jià)格顛是25美元，買般方就有強(qiáng)隙烈的動(dòng)因擦違約；如潔果某人在199敗8年8月28日簽訂朋遠(yuǎn)期合稍約，許辦諾1年后以136.炮71日元/美元的價(jià)陪格售出日竄元，而根宮據(jù)1999年8月27日的即石期匯價(jià)坐（日元幕升值）灑計(jì)算，狀每日元雨他會(huì)遭逆受0.0正016美元的機(jī)歌會(huì)損失，項(xiàng)賣方也有討強(qiáng)烈的動(dòng)墳因不執(zhí)行森合約。南開大揭學(xué)承范小云34第四節(jié)尺幾種壘主要的商國際金波融創(chuàng)新一、金說融期貨怎樣克暑服這種姥內(nèi)在風(fēng)神險(xiǎn)呢？一種辦燦法是只勻與道德喊好、信示譽(yù)高、袍信用好引的人簽扔訂遠(yuǎn)期六合約，漠將違約競(jìng)可能性書降到最媽??；另一種辦浸法和期貨倘合約聯(lián)系叼在一起。騎期貨合約炭有保證金亞要求，交脆由公正的縣第三方持饑有。南開大矩學(xué)糕范小云35第四節(jié)摟幾種窩主要的彈國際金館融創(chuàng)新一、金朝融期貨貨幣期貨秧的產(chǎn)生還胞與一個(gè)故址事有關(guān)：197謙1年，米縣爾頓.弗里德曼沖教授預(yù)期雙英鎊貶值率，想遠(yuǎn)期隱拋售英鎊聞，但芝加傾哥銀行拒否絕簽訂遠(yuǎn)撲期合約。倚弗里德曼畝教授鼓勵(lì)射當(dāng)?shù)刂鞴鼙Ｆ谪浭袌?chǎng)怎的官員考投慮將貨幣督期貨作為遲一項(xiàng)有發(fā)央展前途的拴交易，補(bǔ)傾充商品期編貨交易。南開大學(xué)擋范小歪云36第四節(jié)首幾種咬主要的由國際金愈融創(chuàng)新一、金融諸期貨（一）期有貨和遠(yuǎn)期啟的區(qū)別1.分散交易欣與集中交表易2.個(gè)性化交片易與標(biāo)準(zhǔn)厭化交易3.可變對(duì)倚手風(fēng)險(xiǎn)件與清算驗(yàn)所遠(yuǎn)期交促易主要處是通過警電話、霞電腦網(wǎng)銅絡(luò)，在勾全球24小時(shí)進(jìn)績行，在泥地理上惱是分散粗的，價(jià)面格是做洗市商主唇觀報(bào)出妹；而期驚貨交易段集中在徐交易所各進(jìn)行，膝且只有池在特定抱的交易項(xiàng)時(shí)間才閥可以進(jìn)午行，價(jià)戴格是公置開競(jìng)價(jià)腳的結(jié)果邀。集中交巴易利于滴價(jià)格發(fā)要現(xiàn)。價(jià)濤格發(fā)現(xiàn)灑指市場(chǎng)浸參與者票觀察或行“發(fā)現(xiàn)頓”當(dāng)前際市場(chǎng)價(jià)畝格的能覽力。期峰貨市場(chǎng)看存在透蹲明性，蒙在集中自的市場(chǎng)惹里，交繼易人可簡(jiǎn)以觀察喂到所有泡的交易鬼價(jià)格；挪在地理點(diǎn)上分散治的銀行癢間遠(yuǎn)期忠市場(chǎng)，兵缺乏透巨明性，愿沒有集圾中的價(jià)棵格記錄良，價(jià)格辟發(fā)現(xiàn)不剃容易。遠(yuǎn)期交易回是個(gè)性化吳的，能靈良活地滿足升個(gè)人偏好飯，交易人榴可以要求堆任何期限滿和任何規(guī)沾模的合約掌報(bào)價(jià)。而期貨仇交易是蒜高度標(biāo)妹準(zhǔn)化的肉：交易漠規(guī)模標(biāo)計(jì)準(zhǔn)（如CME記10萬英鎊霞、125貪0萬日元等凳）、到期林日標(biāo)準(zhǔn)化厭、交割條粘件、每日準(zhǔn)價(jià)格限制丙移動(dòng)、最悟小價(jià)格波埋動(dòng)等都是燙標(biāo)準(zhǔn)化的惱。標(biāo)準(zhǔn)化哲特點(diǎn)使叨期貨合噴約更具睬有流動(dòng)恩性。假定6月15日購買6個(gè)月期遠(yuǎn)戲期日元，12月15日交割；10周后（9月1日）日孕元升值于，但距歐合約到格期日還醉有15周（105天），彈他只能后向其他戶人拋售伙合約，堤但找到逗需要相子同資金搖規(guī)模、漸有效期15周的交易城對(duì)手很困自難，所以呢流動(dòng)性差盛。但假定6月15日購買的規(guī)是12月15日到期的綠日元期貨燦，那么在緩到期前的舌任何時(shí)刻懇，12月到期竄的日元?jiǎng)?lì)期貨可徐能都在攝活躍地夠交易著扎，從而烘他可以魯隨時(shí)賣悉出日元鏡期貨，蝴具有很頂好的流質(zhì)動(dòng)性。遠(yuǎn)期市翻場(chǎng)交易以中，每糊個(gè)交易加的當(dāng)事蓋方都要高承擔(dān)信藝用風(fēng)險(xiǎn)駕或違約夢(mèng)風(fēng)險(xiǎn)；菌在有組爹織的交鑰易所交逃易的每戲一份期榨貨合約學(xué)都是清云算所作能為兩個(gè)遷當(dāng)事方飽之一，旁它比銀踢行作為甜當(dāng)事方揪的風(fēng)險(xiǎn)裙小。尤壯其是當(dāng)劫銀行信頃用質(zhì)量敗不確定抄時(shí)。在浮美國，替主要交屠易所的楚清算所孝從來沒教有違約腎過。德國赫思堅(jiān)塔特銀行屠、美國富森蘭克林國嬌家銀行和揭英國巴林吩銀行的倒滋閉說明現(xiàn)鮮實(shí)中確實(shí)列存在銀行發(fā)當(dāng)事方的萄風(fēng)險(xiǎn)。南開大學(xué)斤范小共云37遠(yuǎn)期（forw鳴ards）南開大替學(xué)首范小云38Con眉ver摧gen芒ce暗of購Fut刻ure紙st座oS炕potTim盡eTim延e(a)(b)Futu型resPri顫ceFutu螺resPri考ceSpo罷tP后ric動(dòng)eSpot付Pri叨ce南開大唱學(xué)潔范小云39第四節(jié)室?guī)追N踢主要的棗國際金么融創(chuàng)新一、金融脅期貨（二）追出蹤一份期蹲貨合約：帆保證金機(jī)櫻制假定在6月15日，在CME購買歐元9月期貨，名價(jià)格為每筋歐元1.1農(nóng)0美元，宏購入8份合約繼，每份彼標(biāo)準(zhǔn)合戀約125曬000歐元，割于是持鋤有100萬歐元多焦頭。假定初始盾保證金4％，對(duì)上應(yīng)440鞋00美元，刪維持保頌證金75％；假定6月16日歐元9月期貨價(jià)究值下降，穩(wěn)當(dāng)日價(jià)格腳為1.0統(tǒng)95美元，據(jù)干此結(jié)算將抱遭受500石0美元損映失，保殊證金賬錦戶的剩講余價(jià)值產(chǎn)為3900低0美元；咸若6月17日價(jià)格進(jìn)掃一步下跌物到1.08黑9美元，保品證金賬戶療剩余3300視0美元，餓恰好等隆于維持矮保證金荷。若進(jìn)么一步下鏟跌，則猶會(huì)收到濁追加保邀證金的傲通知。南開大學(xué)禍范小乓云40芝加哥紐約法蘭克炭福倫敦東京香港新加坡悉尼韓國全球主父要期貨率市場(chǎng)????鄭州上海大連南開大算學(xué)庭范小云41中國的期慣貨產(chǎn)品上海：黃靜金、銅、乖鋁、橡膠討和燃料油橫；金融產(chǎn)蜻品大連：饞玉米、沾大豆、僵豆粕和移豆油鄭州：剖小麥、脊棉花和劉白糖等2006年，在按疤照期貨交綠易量排名每的全球前40名的交綿易所中撿，大連讀商品交體易所名叉列第九，與200蛾5年排名相播同上海期貨示交易所名引列第十六，鄭州商風(fēng)品交易所勤名列第十八，都比200繪5年的排名寺前進(jìn)了一自位。香港交易伏所名列第二十八，比200件5年下降了旺一位臺(tái)灣期貨趨交易所名躍列第三十一，與2005年相同。數(shù)據(jù)來位源：國召際金融幣報(bào)（200鏈7）南開大沉學(xué)肯范小云42第四節(jié)往幾種設(shè)主要的役國際金庭融創(chuàng)新二、金膀融期權(quán)（一）法金融期輸權(quán)的種濾類期權(quán)合同緊是在未來由某時(shí)期行煮使合同按量協(xié)議價(jià)格劣買賣金融梁工具的權(quán)鹽利而非義窯務(wù)的契約論。買權(quán)（看賞漲期權(quán)，Call窩Opt好ion），是指愉在約定的光未來時(shí)間玻按協(xié)定價(jià)棵格購買若肚干標(biāo)準(zhǔn)單腔位金融工潤具的權(quán)利否；賣權(quán)（吃看跌期權(quán)欄，Put墨Opti四on），是鑰指在約憐定的未冶來時(shí)間恐按協(xié)定排價(jià)格賣柜出若干去標(biāo)準(zhǔn)單年位金融騾工具的囑權(quán)利。綿無論是分買權(quán)還婚是賣權(quán)健，合約申的買方包都要付暈出期權(quán)岔費(fèi)（即郵期權(quán)價(jià)熔格）。南開大學(xué)獎(jiǎng)范小氏云43期權(quán)（opt保ion初s）南開大透學(xué)藍(lán)范小云44期權(quán)（opt唐ion蜓s）南開大牌學(xué)環(huán)范小云45第四節(jié)叢幾種主要轟的國際金挎融創(chuàng)新二、金融威期權(quán)（一）金餅融期權(quán)的只種類期權(quán)合劍同還分潤歐式期部權(quán)、美對(duì)式期權(quán)形和百慕組大式期算權(quán)，歐像式期權(quán)莖的買方尚只能在雪到期日槍行使合竿同，美帥式期權(quán)伯的買方喚可以在雅合同到綢期前的缸任何一貞天行使朝合同，腰第三類盲介于二侄者之間羊。期權(quán)交易牌也有場(chǎng)內(nèi)芹交易和場(chǎng)鐵外交易之輔分，有組禍織的交易市所有標(biāo)準(zhǔn)菜的合約規(guī)必定和市場(chǎng)描慣例，而皇場(chǎng)外交易剝市場(chǎng)的合雕約通常是土定制的。南開大學(xué)貌范小襪云46第四節(jié)蹄幾種主要若的國際金棗融創(chuàng)新二、金融爐期權(quán)（二）貨蠢幣期權(quán)合臉同的使用1.利用買權(quán)牽規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)臥的例子：基礎(chǔ)交鉆易貨幣然：德國鬼馬克合同規(guī)克模：DEM2幣5000束0（6250盯0×4）合同期桂限：2個(gè)月協(xié)定價(jià)雅格：USD0爽.60/醋DEM期權(quán)價(jià)格諒：每馬克2美分（USD5樂000）南開大學(xué)僑范小陣云47第四節(jié)肉幾種夫主要的環(huán)國際金悲融創(chuàng)新二、金融余期權(quán)（二）貨問幣期權(quán)合潤同的使用1.利用買權(quán)誘規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)夕的例子：如果：即期匯穗率為USD腦0.5休8/D緞EM，不行使輔，損失500戒0美元即期匯黎率為USD0鉛.60/臉DEM，不行千使，損文失5000美元即期匯率機(jī)為USD0啦.62/幟DEM，行使，塌收支相抵即期匯率捏為USD0偷.64/頭DEM，行使劇，收益500牙0美元南開大學(xué)達(dá)范小固云48第四節(jié)享幾種沖主要的彩國際金瘡融創(chuàng)新二、金義融期權(quán)（二）拳貨幣期比權(quán)合同巨的使用2.期權(quán)合同畢買方行使裝合約的條孩件期權(quán)合廣同的買汪方是否集行使合司約取決尤于合同寒處于什部么狀態(tài)樹，一般緩來說，時(shí)買方只娘有在合繳同處于勺實(shí)值狀是態(tài)才會(huì)浮行使合酸約：實(shí)值（int率hem評(píng)oney）狀態(tài)：麥就買權(quán)而傷言，指交彼易貨幣的熟即期市迷場(chǎng)價(jià)格高炕于合同協(xié)注定價(jià)格，明就賣權(quán)而獅言，指即瘡期市 場(chǎng)謠價(jià)格低于拋合同協(xié)定壞價(jià)格。虛值（out尊oft閑hem崖oney）狀態(tài)：者就買權(quán)而賴言，指交襲易貨幣方的即期市態(tài)場(chǎng)價(jià)格低猛于合同協(xié)害定價(jià)格，姐就賣權(quán)而斤言，指即嗎期 市場(chǎng)炸價(jià)格高于計(jì)合同協(xié)定捆價(jià)格。兩平（att吼hem類oney）狀態(tài)：尿指交易貨宿幣的即期狀市場(chǎng)價(jià)格輕接近罩或等于合忠同協(xié)定價(jià)啄格。南開大學(xué)樂范小隊(duì)云49第四節(jié)吼幾種欣主要的轉(zhuǎn)國際金俊融創(chuàng)新二、金融貫期權(quán)（二）期貨幣期推權(quán)合同后的使用3.利用期權(quán)穿合同投機(jī)劑的例子某股票慮的當(dāng)前剪價(jià)格是94美元，以超該股票為既標(biāo)的，協(xié)蠟議價(jià)格為95美元三個(gè)累月買權(quán)的艦當(dāng)前售價(jià)去為4.7美元。某謝投資者認(rèn)萄為股票價(jià)水格將會(huì)上膜升，他有勺兩個(gè)投資望策略可供酒選擇，買捷入100股股票算，或者俗買入20份買權(quán)煮，擁有謎以協(xié)議墻價(jià)格買誘入2000股股票的始權(quán)利，投晚資額均為9400美元。你會(huì)提供坑什么樣的僻建議？股污票價(jià)格上關(guān)升到 多蔬少時(shí)期權(quán)漁投資策略蘿盈利更多足？南開大學(xué)將范小練云50現(xiàn)狀：源全球衍態(tài)生產(chǎn)品驅(qū)交易量津持續(xù)高乘速增長2005年全球交種易所交易齊衍生產(chǎn)品永的交易量糊達(dá)到99億張,而1984年的交易弓量僅為1.88億張。福在過去擋二十多貧年中，澆衍生產(chǎn)殿品年均黎增長率某約為21%，交易鈴量約每雜三年半董就增加毛一倍。南開大學(xué)常范小佛云51新興市場(chǎng)貼衍生產(chǎn)品筍發(fā)展迅速資本市傍場(chǎng)發(fā)展灣階段、贊市場(chǎng)環(huán)現(xiàn)境相似純的新興謙市場(chǎng)衍館生產(chǎn)品脹發(fā)展迅饅速，特么色鮮明韓國交易補(bǔ)所KOSP冒I20邁0指數(shù)期伏權(quán)交易兵量全球喇最大，聯(lián)約占衍伏生品交目易總量和的25.6扶%。印度國見家證券徐交易所稼個(gè)股期太貨的交稀易量全秀球最大顆，股指抽期貨的斃交易量濕位居第莫四。南非約翰庫內(nèi)斯堡證懼券交易所桂是全球第茄二大個(gè)股尿期貨交易著所。墨西哥衍推生品交易改所2005年上半凍年的期蘇權(quán)交易蜻量與200開4年年中不相比，淡翻了3倍；巴西商糖品與期揪貨交易換所200旋5年上半年放的期權(quán)的允交易量突渡升到4.4百萬份，胞幾乎是2004年上半年怎的6倍。南開大減學(xué)室范小云52期權(quán)產(chǎn)品肝表現(xiàn)突出期權(quán)的植交易量責(zé)要遠(yuǎn)多僚于期貨魂的交易鞋量南開大學(xué)鑼范小從云53期權(quán)產(chǎn)化品表現(xiàn)往突出股票類衍泳生產(chǎn)品是蔬市場(chǎng)中的面主流產(chǎn)品股票類參衍生產(chǎn)絞品中，痕期權(quán)的筆交易量膽占到了84.絡(luò)22%南開大接學(xué)鎖范小云54第四節(jié)騙幾種監(jiān)主要的漁國際金對(duì)融創(chuàng)新三、互嶼換（一）扭貨幣互箏換和利姜率互換互換是指騙當(dāng)事雙方似同意在預(yù)報(bào)先約定的摘時(shí)間內(nèi)，霧直接或通比過一個(gè)中廟間機(jī)構(gòu)來勒交換一連煩串付款義顫務(wù)的金融防交易。貨幣互更換是指拴交易雙雪方互相染交換不亞同幣種騰、相同束期限、姨等值資永金債務(wù)夢(mèng)的貨幣謎及利率烈的一種尸預(yù)約業(yè)藝務(wù)。利率互倆換是指鄰交易雙遇方在債怪務(wù)幣種政相同的付情況下百，互相鼠交換不不同形式怎利率的擠一種預(yù)示約業(yè)務(wù)駛。198端1年出現(xiàn)第痰一筆貨幣呼互換交易伴，1982年出現(xiàn)遞第一筆計(jì)利率互昨換交易野，但互膜換市場(chǎng)隔的發(fā)展暮非常迅狹速。南開大獵學(xué)嘩范小云55第四節(jié)柄幾種橫主要的尋國際金啦融創(chuàng)新三、互離換（二）互碎換市場(chǎng)受抽到青睞的廢原因1.舉例假設(shè)在干英國經(jīng)鉛營的母熊公司打意算向其肅在荷蘭導(dǎo)的子公羨司提供貌一筆貸典款，假厘使英國葉實(shí)行資菜本管制繭政策，的這家公購司為此壞付出成扯本。英國公司私如果安排些一家在荷則蘭的母公趁司向英國哈母公司在遺荷蘭的子覺公司貸款抹，與此同支時(shí)，英國辱母公司向床荷蘭母公堅(jiān)司在英國知的子公司溫提供另外前一筆貸款登。這就是立背對(duì)背貸融款或平行草貸款。南開大竟學(xué)土范小云56第四節(jié)捧幾種我主要的諸國際金替融創(chuàng)新三、互換（二）?；Q市竿場(chǎng)受到乏青睞的瞞原因在英國在荷蘭英國母公辣司在荷蘭甲的英國駝子公司在英國的離荷蘭子公婦司荷蘭母帝公司英鎊荷蘭盾南開大堆學(xué)濕范小云57第四節(jié)腸幾種岔主要的溉國際金區(qū)融創(chuàng)新三、互換（二）互蜓換市場(chǎng)受請(qǐng)到青睞的文原因1.舉例與此類似菠，假設(shè)有連一家在巴辛西經(jīng)營的復(fù)美國子公末司積累了晶一筆數(shù)額貿(mào)較大并且繡已經(jīng)超出熔其在本地茫再投資需穿要的利潤撿，并且超體過了許可摧向美國母儉公司匯出千的利潤限柜額。這時(shí)栽該公司可載以向一個(gè)鴿在巴西的粥法國子公毅司提供一嶼筆貸款，田同時(shí)法國米母公司向彩美國母公呀司提供一項(xiàng)筆借款，碗這樣，美掌國子公司訓(xùn)就間接快孟速有效地插將利潤匯址出巴西。南開大學(xué)牙范小竟云58第四節(jié)漁幾種姐主要的萍國際金懲融創(chuàng)新三、互換（二）架互換市奏場(chǎng)受到載青睞的接原因在美國在巴西法國母眼公司在巴西的帶法國子公怒司美國母芽公司在巴西椒的美國熟子公司美元克魯賽羅南開大學(xué)穿范小床云59第四節(jié)僵幾種評(píng)主要的犁國際金剖融創(chuàng)新三、互換（二）互稠換市場(chǎng)受歐到青睞的樹原因2.背對(duì)背摔貸款或齒平行貸纏款的缺借陷確定交劉易對(duì)手瘡要耗費(fèi)津大量的抄時(shí)間和牲成本兩次貸款菌盡管在表戀面上看起慕來是交易倍雙方 之皮間的“一嚇對(duì)”交易制，但在法巷律上卻是通分離且鐵完全獨(dú)立衣的兩筆交睬易，交易鳴一方在其折中一筆驕貸款上的右違約行為彈并不能免幼除另一方御履行另嗓一筆貸款栽的責(zé)任按照會(huì)計(jì)碌和常規(guī)準(zhǔn)齊則，貸款釘最終將出澡現(xiàn)在交桌易雙方的貼會(huì)計(jì)賬目富上，將對(duì)凡公司信用千等級(jí)、觸融資能力匯等產(chǎn)生影攀響。南開大學(xué)輛范小早云60第四節(jié)紹幾種主要蒙的國際金眨融創(chuàng)新三、互貧換（二）聯(lián)互換市違場(chǎng)受到昨青睞的局原因3.互換市場(chǎng)哀受青睞的拔原因互換是謠可以用醒來作為聞簡(jiǎn)化交泥易雙方殘外匯現(xiàn)復(fù)金 流丸動(dòng)的快墾捷方式波，從而體可以降木低交易魂成本。貨幣互換歇雙方有效臉地將兩筆某外匯流動(dòng)裂連接起遞來，互換下雙方比較踏兩方向上毯流動(dòng)的外案匯，只蘆需支付兩題者差額。頂如果A公司必須頸向B公司支挪付100萬美元踏，B公司必須奔向A公司支付100萬歐元，掌該時(shí)點(diǎn)的圣即期匯率杠為1.05美元/歐 元，B公司只沃需簡(jiǎn)單警向A公司支付5000棍0美 元。南開大學(xué)穩(wěn)范小什云61第四節(jié)蛛幾種碰主要的可國際金四融創(chuàng)新三、互換（二）項(xiàng)互換市像場(chǎng)受到穴青睞的服原因3.互換市躲場(chǎng)受青份睞的原筒因互換交易寫中的現(xiàn)金鹽流動(dòng)是聯(lián)吧系在一起斑的。 如痰果A公司因故蜂不能向B公司支理付相應(yīng)蠅外匯騾時(shí)，B公司就不箱必向A公司支付嫩相應(yīng)款項(xiàng)他。作為一陷種新型丘交易產(chǎn)蕩品，互罩換交易才不在任琴何會(huì)賴計(jì)披露測(cè)和證券鎖注冊(cè)的餐要求之?dāng)亓?，公慎?可捐以將其嗽視為表信外項(xiàng)目曾。南開大學(xué)瓣范小據(jù)云62第四節(jié)孤幾種主要及的國際金宰融創(chuàng)新三、互皆換（三）互勤換市場(chǎng)受予到青睞的釘原因3.貨幣互渴換的例轎子A、B公司分別慰可以發(fā)行詠美元和瑞漂士法郎面訴值的7年期債常券，A公司在美怠元和瑞士踩法郎市場(chǎng)康的年利息攀成本均比B公司低，書具有絕對(duì)衰優(yōu)勢(shì)，這享有可能是望因?yàn)锳公司擁宿有更高賴的信用軟等級(jí)。南開大學(xué)陡范小注云63第四節(jié)糖幾種主要難的國際金襲融創(chuàng)新三、互換（三）教互換市煎場(chǎng)受到窯青睞的隸原因3.貨幣互換浴的例子10%11.5%5%6%

公司A公司B美元融資瑞郎融資差值（A－B）－1.5%－1.0療%－0.5墳%南開大學(xué)油范小廳云64第四節(jié)泡幾種主要局的國際金胖融創(chuàng)新三、互換（三）諒互換市文場(chǎng)受到債青睞的它原因3.貨幣互換痛的例子可以看出嫌：A公司在謙籌集美鳳元時(shí)具虹有相對(duì)傲優(yōu)勢(shì)，B公司在籌猶集瑞郎時(shí)鋒具有相對(duì)掩優(yōu)勢(shì)。如藍(lán)果A公司需要累瑞郎而B公司需要術(shù)美元，則擴(kuò)雙方都可執(zhí)以通過一懷次貨幣互遞換交易降孟低自身的乞融資成本薄。南開大食學(xué)今范小云65第四節(jié)木幾種主要旗的國際金僵融創(chuàng)新三、互換（三）墨互換市粒場(chǎng)受到栗青睞的弱原因3.貨幣互換碼的例子ABt0期的美菜元t0期的瑞棄郎10.7東5%（美元）5.池5%（瑞郎敲）t7期的瑞郎t7期的美歐元以10%利率借赤入美元以6%利率借入晚瑞郎南開大露學(xué)蛇范小云66第四節(jié)齒幾種炸主要的膽國際金劣融創(chuàng)新三、互謀換（三）鉤互換市屆場(chǎng)受到雞青睞的童原因3.貨幣互能換的例看子因此，A公司使遣用瑞郎蟻的成本罵：-5.址5%-包10%凍+10秤.75祥%=-駐4.7檢5%B公司使蓄用美元奶的成本質(zhì)：-10竭.75敘%-6徑%+5龜.5%側(cè)=-1衡1.2安5%則雙方都逢可以通過箱一次貨幣辰互換交易殘降低自身掛的融資成慶本0.25％。南開大學(xué)今范小女云67第四節(jié)繼幾種主要棗的國際金蓬融創(chuàng)新三、互換（三）軍互換市挪場(chǎng)受到絲式青睞的散原因4.利率互案換的例潮子A、B兩個(gè)公司倘，都可以罩發(fā)行以美乏元為面值幻玉的固定利晶率和浮動(dòng)也利率債券南開大學(xué)噸范小預(yù)云68第四節(jié)掘幾種給主要的努國際金說融創(chuàng)新三、互換（三）倉互換市辯場(chǎng)受到仰青睞的著原因4.利率互換趨的例子9%10.5%LIBOR＋0%LIBOR+0.5%公司A公司B固定利率矛融資浮動(dòng)利率那融資差值（A－B）－1.5陷%－0.5%－1.0%南開大學(xué)某范小翠云69第四節(jié)祥幾種主要夫的國際金核融創(chuàng)新三、互連換（三）互俗換市場(chǎng)受燥到青睞的敞原因3.貨幣互唯換的例紙子AB9.7神5%LIB座OR+加0.2槐5%以9%固定利飄率借入以LIBO桿R+0呼.5%浮動(dòng)利率城借入南開大烤學(xué)賠范小云70第四節(jié)碑幾種蹲主要的法國際金明融創(chuàng)新三、互換（三）互典換市場(chǎng)受融到青睞的楚原因4.利率互換磨的例子因此，A公司使復(fù)用浮動(dòng)浙利率資圣金的成浙本：-9%-吸(LIB捏OR+0羨.25)碰+9.7咸5%=-運(yùn)(LIB費(fèi)OR-0車.5%)B公司使用侮固定利率載資金的成末本：-(LI參BOR+券0.50莖%)-9券.75%煙+(LI誘BOR+顏0.25興%)=-不10%南開大郵學(xué)君范小云71第四節(jié)尋幾種暫主要的迫國際金傻融創(chuàng)新四、票據(jù)舌發(fā)行便利（Not篇eI紹nsu規(guī)ran雖ce技Fac昌ili乖tie涌s-N燈IFs）借款人允通過循瀉環(huán)發(fā)行橫短期票伍據(jù)，達(dá)擱到中期鼓融資的彎效果。它是銀行再與借款人該之間簽訂中的在未來揉的一段時(shí)滾間內(nèi)由銀珍行以承購矛連續(xù)性票捎據(jù)的形式切向借款人耳提供信貸久資金的協(xié)桌議，協(xié)議揉具有法律因約束力。百如果承購園的短期票證據(jù)不能以耕協(xié)議中約器定的最高塑利率成本播出售，則螺銀行必須勸自己購買塑這些票據(jù)知，或向借甜款人提供時(shí)等額銀行江貸款，銀桐行為此每婦年收取一碰定費(fèi)用。南開大精學(xué)勞范小云72第四節(jié)諒幾種男主要的御國際金瞇融創(chuàng)新四、票求據(jù)發(fā)行陪便利（Not岡eI行nsu須ran胞ce晌Fac委ili嚷tie臺(tái)s-N癢IFs）NIFs撐1981年問世點(diǎn)，198鮮2年債務(wù)危裳機(jī)后受到總青睞。一催般期限3－5年，票據(jù)迅的期限從7天到1年不等，場(chǎng)最常用的吳是3個(gè)月或6個(gè)月的。優(yōu)越性龍：票據(jù)蟲投資人汪或持有描人只承突擔(dān)短期平風(fēng)險(xiǎn)，錘承購銀踩行承擔(dān)檔中長期瓣風(fēng)險(xiǎn)；久借款人兩可以穩(wěn)遲定地獲欠得連續(xù)徹的資金捏來源；供承包銀土行無需貴增加投涉資就增薪收了傭頁金費(fèi)用之。南開大懸學(xué)紐奉范小云73第四節(jié)謠幾種糧主要的毯國際金醫(yī)融創(chuàng)新五、遠(yuǎn)期沿利率協(xié)定賺（Forw兄ard控Rate敬Agr折eenm蟻ents零,FR納As）FRAs是一種遠(yuǎn)翁期合約。視買賣雙方慢商定將來籮一定時(shí)間蒸的協(xié)定利腥率，并規(guī)委定以何種管利率為參育照利率，證在將來清個(gè)算時(shí)，按邀規(guī)定的期效限和本金根，由一方睬支付協(xié)議糧利率與參工照利率利削息差額的飯貼現(xiàn)金額眠。中國人民蟻銀行發(fā)布窯“遠(yuǎn)期利叼率協(xié)議業(yè)鑒務(wù)管理規(guī)譽(yù)定”(FRA砌)，該規(guī)溫定自200拔7年11月1日起正式浙生效。10月9日，傳小花旗銀段行和匯暖豐銀行逝在海外壞市場(chǎng)成甚交一筆埋以3M求Shi刺bor為浮動(dòng)扛基準(zhǔn)的FRA交易，摘協(xié)定利晚率為3.9別0%，成為“本吃螃蟹”像第一單。南開大學(xué)恢范小貨云74第四節(jié)撇幾種主要良的國際金隆融創(chuàng)新五、遠(yuǎn)睛期利率禮協(xié)定（Forw棍ard謙Rate氣Agr勝eenm切ents冠,FRA加s）例如：兩捏家銀行就猶未來3個(gè)月（奧確切期述限為91天）期限閃的歐洲美漲元存款利端率達(dá)成協(xié)嬸定（9％），騾規(guī)模為100萬美元，壟合同開始示日（清算庸日）為3個(gè)月后，患參照利率暈為市場(chǎng)利呈率：目前1月1日清算日4月1日3個(gè)月期FRA貢s6月30日南開大任學(xué)脂范小云75第四節(jié)雞幾種主要轟的國際金浴融創(chuàng)新五、遠(yuǎn)驗(yàn)期利率饒協(xié)定（For析war高dR兵ate看Ag瓦ree暢nme震nts摟,FR拜As）4月1日，F(xiàn)RA燥s開始時(shí)，鎖如果市場(chǎng)膚利率為9.5％，買鏈方向賣吼方收取剝現(xiàn)金，蹲數(shù)額為畝：在FRAs結(jié)束時(shí)，滾銀行的凈銅借款成本準(zhǔn)為：南開大悔學(xué)戴范小云76第四節(jié)飯幾種霉主要的仗國際金響融創(chuàng)新五、遠(yuǎn)期械利率協(xié)定（Forw腸ard爸Rate漁Agr鋼eenm乘ents愛,FRA蛋s）這就等同于銀行的凈借款成本是按照鎖定利率9.0%借取的100萬美元資金：FRA廁s的優(yōu)勢(shì)證在于鎖肉定利率泳、規(guī)避惠利率風(fēng)梁險(xiǎn)的同椅時(shí)，客驚戶可以融視自己僑需要的俊期限和查利率種隸類來簽發(fā)訂非標(biāo)罩準(zhǔn)化的火合同。南開大超學(xué)筍范小云77六、結(jié)構(gòu)算化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化雜產(chǎn)品又否被稱為叔連結(jié)型紅產(chǎn)品或該掛鉤型掘產(chǎn)品，黑是對(duì)已渣有的債壯券、期嬸權(quán)等金墾融產(chǎn)品偵進(jìn)行重叔新設(shè)計(jì)排，組合輛出來的助一類金桿融衍生屆產(chǎn)品。股票債券指數(shù)外匯利率商品…..×歐式期權(quán)亞式期權(quán)彩虹期權(quán)障礙期權(quán)……=權(quán)證牛熊證ELN可轉(zhuǎn)換債券保本票據(jù)….基礎(chǔ)資產(chǎn)期權(quán)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品南開大證學(xué)運(yùn)范小云78結(jié)構(gòu)化便衍生產(chǎn)白品各種類型的結(jié)構(gòu)型債券基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品，包括：股票、債券、外匯、商品、指數(shù)等及基于這些標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換金融及其衍生產(chǎn)品市場(chǎng)廣義結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品普通的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，包括：可轉(zhuǎn)債、權(quán)證、牛熊證、股票掛鉤票據(jù)等狹義的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品南開大學(xué)谷范小匆云79衍生產(chǎn)品名之間的交秩錯(cuò)關(guān)系圖南開大上學(xué)偷范小云80補(bǔ)充概擁念：跨窗式期權(quán)胃（Stra掃ddle）指一種翁包含相冷同的行捉使價(jià)和網(wǎng)到期日自的看漲黎期權(quán)和暗看跌期律權(quán)的期幸權(quán)策略救。這種策顧略通過驚在市場(chǎng)醉