某證券銀行業(yè)的防守策略

銀行業(yè)

——緊縮陰云籠罩下的防守策略

高級(jí)分析師、金融行業(yè)研究員第一頁(yè)，共二十九頁(yè)。一年來(lái)的主要研究成果《2007刷新歷史——新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司十大影響分析》推薦兩面針等10只股票2006年3月17日評(píng)級(jí)：推薦最高升幅：100%《G招行——優(yōu)質(zhì)銀行合理定位》2006年2月23日評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦最高升幅：23.19%《G招行——H股發(fā)行成為股價(jià)催化劑》2006年4月13日評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦最高升幅：23.19%《民生銀行——演繹外資并購(gòu)的故事》2006年2月27日評(píng)級(jí)：推薦最高升幅：29.68%《G中信——從熱到沸騰的交易性投資機(jī)會(huì)》2006年4月18日評(píng)級(jí)：推薦最高升幅：99.34%第二頁(yè)，共二十九頁(yè)。目錄銀行業(yè)的順周期增長(zhǎng)模式銀行業(yè)的估值波動(dòng)區(qū)間緊縮陰影下的行業(yè)策略第三頁(yè)，共二十九頁(yè)。銀行業(yè)順周期增長(zhǎng)模式宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)下的內(nèi)涵式增長(zhǎng)通過(guò)溢價(jià)發(fā)行實(shí)現(xiàn)的外延式增長(zhǎng)第四頁(yè)，共二十九頁(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)下的內(nèi)涵式增長(zhǎng)

圖表1

信貸增長(zhǎng)與名義GDP增長(zhǎng)資料來(lái)源：WIND、人民銀行圖表2

金融機(jī)構(gòu)存貸款增長(zhǎng)資料來(lái)源：WIND、平安證券綜合研究所第五頁(yè)，共二十九頁(yè)。外延式增長(zhǎng)模式的演繹（一）圖表3上市銀行市值變化資料來(lái)源：PA18、平安證券綜合研究所第六頁(yè)，共二十九頁(yè)。外延式增長(zhǎng)模式的演繹（二）圖表4外資入股國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行價(jià)格一覽注：只列示可推算出P/B估值的數(shù)據(jù)。資料來(lái)源：平安證券綜合研究所第七頁(yè)，共二十九頁(yè)。外延式增長(zhǎng)模式的演繹（三）

圖表5擬上市銀行一覽表資料來(lái)源：平安證券綜合研究所整理第八頁(yè)，共二十九頁(yè)。順周期增長(zhǎng)模式面臨挑戰(zhàn)

圖表6

2003年以來(lái)收縮銀根的相關(guān)政策資料來(lái)源：平安證券綜合研究所整理第九頁(yè)，共二十九頁(yè)。對(duì)銀行業(yè)發(fā)展預(yù)期的改變

圖表7銀行家信心指數(shù)大幅回落資料來(lái)源：人民銀行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料來(lái)源：人民銀行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖表8貨幣政策感受指數(shù)明顯下降第十頁(yè)，共二十九頁(yè)。緊縮政策下不良貸款變化（一）

圖表9商業(yè)銀行不良貸款額和不良貸款率資料來(lái)源：銀監(jiān)會(huì)、平安證券綜合研究所資料來(lái)源：銀監(jiān)會(huì)、平安證券綜合研究所圖表10股份制商業(yè)銀行不良貸款情況第十一頁(yè)，共二十九頁(yè)。緊縮政策下不良貸款變化（二）

圖表11商業(yè)銀行各類不良貸款占比資料來(lái)源：WIND、平安證券綜合研究所資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所圖表12深發(fā)展不良貸款變化情況第十二頁(yè)，共二十九頁(yè)。緊縮政策下不良貸款變化（三）

圖表14亞洲金融危機(jī)前后信貸成本變化資料來(lái)源：WIND、平安證券綜合研究所圖表13工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益變化情況資料來(lái)源：CITIBANK、平安證券綜合研究所第十三頁(yè)，共二十九頁(yè)。目錄銀行業(yè)的順周期增長(zhǎng)模式銀行業(yè)的估值波動(dòng)區(qū)間緊縮陰影下的行業(yè)策略第十四頁(yè)，共二十九頁(yè)。匯豐銀行過(guò)去9年估值區(qū)間

圖表151998年以來(lái)匯豐銀行估值區(qū)間市盈率區(qū)間：9.41－23.39市凈率區(qū)間：1.72－3.70資料來(lái)源：彭博資訊、平安證券綜合研究所圖表16匯豐銀行與恒生指數(shù)走勢(shì)比較資料來(lái)源：彭博資訊、平安證券綜合研究所第十五頁(yè)，共二十九頁(yè)。國(guó)內(nèi)銀行估值區(qū)間

圖表17深發(fā)展16年估值區(qū)間市盈率區(qū)間：7.22－70.82市凈率區(qū)間：1.61－19.16資料來(lái)源：天相投資、平安證券綜合研究所圖表18招商銀行4年估值區(qū)間市盈率區(qū)間：16.44－48.91市凈率區(qū)間：2.44－4.30資料來(lái)源：天相投資、平安證券綜合研究所第十六頁(yè)，共二十九頁(yè)。P/B與ROE的關(guān)系

圖表19P/B和ROE之間的關(guān)系資料來(lái)源：彭博資訊、平安證券綜合研究所第十七頁(yè)，共二十九頁(yè)。國(guó)內(nèi)銀行處于合理估值區(qū)域

圖表20中國(guó)上市銀行估值比較注：平均值1考慮招行發(fā)行H股因素資料來(lái)源：PA18、AASTOCK、平安證券綜合研究所第十八頁(yè)，共二十九頁(yè)。國(guó)際主要銀行估值比較

圖表21國(guó)際主要銀行估值水平資料來(lái)源：彭博資訊、平安證券綜合研究所第十九頁(yè)，共二十九頁(yè)。目錄銀行業(yè)的順周期增長(zhǎng)模式銀行業(yè)的估值波動(dòng)區(qū)間緊縮陰影下的行業(yè)策略第二十頁(yè)，共二十九頁(yè)。銀行股走勢(shì)比較

圖表22銀行業(yè)指數(shù)與大盤比較資料來(lái)源：WIND、平安證券綜合研究所資料來(lái)源：WIND、平安證券綜合研究所圖表23境內(nèi)上市銀行走勢(shì)比較第二十一頁(yè)，共二十九頁(yè)。緊縮陰影下的行業(yè)策略

弱化順周期增長(zhǎng)模式的關(guān)鍵——商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善提高商業(yè)銀行盈利能力的關(guān)鍵——成本控制

A.費(fèi)用控制能力的提高

B.風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升實(shí)踐證明：小公司的成長(zhǎng)性能夠帶來(lái)較高的投資回報(bào)。第二十二頁(yè)，共二十九頁(yè)。銀行規(guī)模比較

圖表24銀行資產(chǎn)規(guī)模比較資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所圖表25銀行網(wǎng)點(diǎn)、員工數(shù)量及薪酬比較第二十三頁(yè)，共二十九頁(yè)。銀行資本資產(chǎn)比較

圖表26銀行資本充足率比較資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所圖表27銀行資產(chǎn)組合比較第二十四頁(yè)，共二十九頁(yè)。銀行盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率比較

圖表28銀行盈利能力比較資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所圖表29銀行運(yùn)營(yíng)效率比較第二十五頁(yè)，共二十九頁(yè)。銀行信貸質(zhì)量比較（一）

圖表30銀行信貸質(zhì)量比較資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所圖表31銀行不良貸款分布狀況比較第二十六頁(yè)，共二十九頁(yè)。銀行信貸質(zhì)量比較（二）

資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、平安證券綜合研究所圖表32銀行貸款行業(yè)分布狀況比較第二十七頁(yè)，共二十九頁(yè)。結(jié)論

宏觀調(diào)控對(duì)銀行業(yè)的影響不容忽視選股標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)慎為宜：—內(nèi)涵式增長(zhǎng)和外延式增長(zhǎng)并重—成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型—費(fèi)用控制能力強(qiáng)—風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)—高成長(zhǎng)的中小型公司招商銀行浦發(fā)銀行民生銀行興業(yè)銀行南京城商行第二十八頁(yè)，共二十九頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)銀行業(yè)

——緊縮陰云籠罩下的防守策略。銀行業(yè)

——緊縮陰云籠罩下的防守策略?！?007刷新歷史——新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司十大影響分析》推薦兩面針等10只股票。宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)下的內(nèi)涵式增長(zhǎng)。圖表1信貸增長(zhǎng)與名義GDP增長(zhǎng)。圖表151998年以來(lái)匯豐銀行估值區(qū)間。圖表19P/B和ROE之間的關(guān)系。提高商業(yè)銀行盈利能