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文檔簡介

《超越G看通信》課件第一頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第1頁,共37頁。內(nèi)容提要通信行業(yè)的歷史、現(xiàn)狀、未來“3G”大討論:3G、WiMax、4G?關(guān)注市場忽視的領(lǐng)域:不僅是3G投資策略與重點(diǎn)公司2第二頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第2頁,共37頁。全球通信發(fā)展簡介

移動(dòng)通信技術(shù)演進(jìn)

核心產(chǎn)業(yè)鏈1G:1972-19852G:1985-20003G:2000-20124G:2012-?語音數(shù)據(jù)制造商中興愛立信。。。消費(fèi)者個(gè)人消費(fèi)集團(tuán)消費(fèi)。。。運(yùn)營商中國移動(dòng)。。。中興3第三頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第3頁,共37頁?!肮┣箨P(guān)系”決定行業(yè)狀態(tài)現(xiàn)實(shí)需求相比發(fā)達(dá)國家,發(fā)展中國家通信水平依然較低,有較大的發(fā)展空間。創(chuàng)造需求模擬—電路—純IP數(shù)據(jù)的革新,未來3G、NGN、IPTV、FTTH等陸續(xù)商用。4第四頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第4頁,共37頁。供給方:中國力量打破了原有競爭格局原有格局8-10家巨頭“寡頭競爭”交叉競爭供求基本平衡現(xiàn)在格局中興華為加入格局改變?nèi)珮I(yè)務(wù)競爭供大于求

通信設(shè)備行業(yè)的平衡剛被打破,需要重建平衡未來格局5-7家“寡頭競爭”全業(yè)務(wù)+服務(wù)供略大于求5第五頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第5頁,共37頁。中國企業(yè)成功秘訣和未來

中國企業(yè)海外成功的原因需求方

通信需求普及化運(yùn)營商對成本的控制要求高性價(jià)比產(chǎn)品供給方02年通信泡沫破滅競爭對手節(jié)支增效對新興市場疏忽核心競爭力的增強(qiáng)

優(yōu)勢:成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、服務(wù)劣勢:技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、專利規(guī)模

2010年,七分天下有其二,華為擠入前5位,中興前7位。規(guī)模華為銷售收入增長1-2倍,中興增長2-3倍。效益華為凈利潤增長2-3倍,中興增長3-5倍。中國企業(yè)海外擴(kuò)張的未來6第六頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第6頁,共37頁。通信行業(yè)前景看好未來3年,通信行業(yè)依然是朝陽行業(yè),依舊是值得投資者關(guān)注的行業(yè)。但就具體投資方向而言,兩大子行業(yè):運(yùn)營商和設(shè)備制造企業(yè)要有所區(qū)分。7第七頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第7頁,共37頁。內(nèi)容提要通信行業(yè)的歷史、現(xiàn)狀、未來“3G”大討論:3G、WiMax、4G?關(guān)注市場忽視的部分:不僅是3G投資策略與重點(diǎn)公司8第八頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第8頁,共37頁。3G大討論:中國要不要上3G?

正方觀點(diǎn)

需求應(yīng)參照日韓發(fā)展自主3G標(biāo)準(zhǔn)提升產(chǎn)業(yè)競爭力

反方觀點(diǎn)

3G沒有需求繞過3G上WiMax投資巨大必虧損

我們的觀點(diǎn)

需求前景光明應(yīng)創(chuàng)造有效需求國家利益高于一切

應(yīng)采用自主標(biāo)準(zhǔn)只上TD-HSDPA投資可控9第九頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第9頁,共37頁。討論的實(shí)質(zhì):誰來掌控通信行業(yè)的未來—4G無論IPTV,還是WiMax,都是想掌握3C融合(Computer,Communication,Consumer)主導(dǎo)權(quán),3C融合將改變?nèi)说纳罘绞?,從而孕育著重大的投資機(jī)會,雖然無法判斷融合的方式和時(shí)間,但就細(xì)分行業(yè)而言,內(nèi)容提供商在價(jià)值鏈中的地位將得到提升。NGN交換內(nèi)容提供商純IP數(shù)據(jù)網(wǎng)信息消費(fèi)者傳輸網(wǎng)3G、

WiMax、4G

4G:本質(zhì)就是3C融合10第十頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第10頁,共37頁。3G、WiMax?誰來主導(dǎo)3C融合的未來制造商運(yùn)營商消費(fèi)者高通VS

GSM產(chǎn)業(yè)鏈

CDMA產(chǎn)業(yè)鏈制造商中興愛立信。。。消費(fèi)者個(gè)人消費(fèi)集團(tuán)消費(fèi)。。。運(yùn)營商中國移動(dòng)。。。中興先看看電信行業(yè)內(nèi)部兩種產(chǎn)業(yè)模式11第十一頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第11頁,共37頁。3G、WiMax?誰來主導(dǎo)3C融合的未來計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈

WiMax主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈IntelADI等電信消費(fèi)者NTT、中移動(dòng)等愛立信、中興等

傳統(tǒng)通信產(chǎn)業(yè)鏈Intel,微軟芯片廠商oracle等各種消費(fèi)者聯(lián)想等用友等再看看WiMax的實(shí)質(zhì):Intel的野心制造商中興愛立信。。。消費(fèi)者個(gè)人消費(fèi)集團(tuán)消費(fèi)。。。運(yùn)營商中國移動(dòng)。。。中興12第十二頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第12頁,共37頁。綜上:自主“3G”是必然選擇運(yùn)營商現(xiàn)狀:大而不強(qiáng)市場培育TD標(biāo)準(zhǔn)電信強(qiáng)國戰(zhàn)略設(shè)備和終端領(lǐng)先一步布局:3G手段:市場13第十三頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第13頁,共37頁。內(nèi)容提要通信行業(yè)的歷史、現(xiàn)狀、未來“3G”大討論:3G、WiMax、4G?關(guān)注市場忽視的部分:不僅是3G投資策略與重點(diǎn)公司14第十四頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第14頁,共37頁。關(guān)注市場忽視的部分:不僅是3G

把握通信行業(yè)發(fā)展趨勢技術(shù)演進(jìn)

NGN技術(shù)FTTHorADSL2增值業(yè)務(wù)手機(jī)電視網(wǎng)絡(luò)角度應(yīng)用角度

IPTV3GorWiMax

IPV6

“服務(wù)IBM”服務(wù)角度數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)綜合服務(wù)15第十五頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第15頁,共37頁。PSTN—NGN—IMS:“固話3G”軟交換(NGN)建設(shè)如火如荼,從05年開始,移動(dòng)、電信、網(wǎng)通紛紛鋪設(shè)由于運(yùn)營商的特性,NGN測試略微滯后于網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

NGN測試的市場規(guī)模分析(單位:億元)

NGN設(shè)備的市場規(guī)模分析(單位:億元)16第十六頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第16頁,共37頁。PSTN—NGN—IMS:“固話3G”中國軟交換市場三足鼎立:中興占據(jù)了戰(zhàn)略制高點(diǎn)中創(chuàng)信測占據(jù)NGN測試先機(jī):利用性價(jià)比基本壟斷了NGN測試中興牽手中電信華為牽手中移動(dòng)ABS牽手中網(wǎng)通國內(nèi)測試龍頭企業(yè),公司的NGN測試儀在05年中移動(dòng)NGN測試儀器選型中,技術(shù)分排名第一,第二第三均為國際巨頭公司在05年底,廣東電信NGN測試儀器招標(biāo)中,中標(biāo)了13個(gè)本地網(wǎng),市場占有率達(dá)到50%,廣東作為先鋒省份,無疑有很強(qiáng)的示范效應(yīng)。預(yù)計(jì)公司在NGN測試市場綜合占有率在40%。

17第十七頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第17頁,共37頁。增值業(yè)務(wù):精彩才剛剛開始不考慮3G的情況下,中國增值業(yè)務(wù)未來3年依然保持25%的復(fù)合增長。中國各種增值業(yè)務(wù)的種類、發(fā)展速度、生命周期18第十八頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第18頁,共37頁。增值業(yè)務(wù):精彩才剛剛開始

G中興*ST新太G明珠中科英華業(yè)務(wù)種類MMS,彩鈴,定位等IVR業(yè)務(wù)手機(jī)電視通信SP收入占比10%(參考)90%N.A20%

凈利潤占比20%(參考)100%N.A33%

涉及增值業(yè)務(wù)的主要上市公司19第十九頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第19頁,共37頁。IPTV:電信行業(yè)進(jìn)攻的號角快速增長,短期對廣電系統(tǒng)沖擊有限對相關(guān)行業(yè)及上市公司影響

通信行業(yè)廣電行業(yè)影響

正面內(nèi)容提供商:正面運(yùn)營類企業(yè):負(fù)面主要相關(guān)上市公司設(shè)備:G中興運(yùn)營商:中電信G歌華,G廣電,G明珠,中視傳媒等20第二十頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第20頁,共37頁。其他:FTTH,IPV6,服務(wù)FTTH:預(yù)計(jì)2008年開始啟動(dòng),光通信企業(yè)的春天IPV6:預(yù)計(jì)2009年規(guī)模啟動(dòng),中興華為受益

服務(wù):中國通信企業(yè)擁有一定的優(yōu)勢

21第二十一頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第21頁,共37頁。內(nèi)容提要通信行業(yè)的歷史、現(xiàn)狀、未來“3G”大討論:3G、WiMax、4G?關(guān)注市場忽視的部分:不僅是3G投資策略與重點(diǎn)公司22第二十二頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第22頁,共37頁。投資策略與重點(diǎn)公司具有核心競爭力

符合通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢不依賴3G保持業(yè)績增長

3G引領(lǐng)業(yè)績更快增長選擇標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)公司中興通訊:海外業(yè)務(wù)引領(lǐng)業(yè)績持續(xù)增長中創(chuàng)信測新技術(shù)應(yīng)用帶來發(fā)展機(jī)遇中科英華市場尚未充分挖掘公司價(jià)值新太科技昔日增值業(yè)務(wù)龍頭借重組重生23第二十三頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第23頁,共37頁。投資策略與重點(diǎn)公司重點(diǎn)公司點(diǎn)評之一

中興通訊

——國際競爭力的龍頭企業(yè)

24第二十四頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第24頁,共37頁。重點(diǎn)公司之一:中興通訊國內(nèi)市場重現(xiàn)輝煌中興3G的業(yè)務(wù)競爭力分析除3G,中興的NGN、IPTV、WiMax

等新技術(shù)均占據(jù)了制高點(diǎn)國內(nèi)市場:3G給中興帶來什么?

收入方面-國內(nèi)外市場共振海外市場:08年前以38%速率快速增長未來幾年,海外市場將進(jìn)入收獲期機(jī)遇:國際背景、市場分析、核心競爭力、競爭態(tài)勢風(fēng)險(xiǎn):回款、訂單、費(fèi)用失控25第二十五頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第25頁,共37頁。重點(diǎn)公司之一:中興通訊

從華為看中興

歷史總是相似而不同華為02-05年的發(fā)展。

華為和中興的盈利水平追趕者的代價(jià)。一則賭局:未來5年華為中興盈利的成長率

中興的估值企業(yè)低谷時(shí)應(yīng)享有較高的市盈率。

趕超華為是否可能?由點(diǎn)帶面,至少拉近兩者的距離,新技術(shù)不落下風(fēng)。

中興華為企業(yè)文化

穩(wěn)健,現(xiàn)實(shí)激進(jìn),強(qiáng)硬優(yōu)勢產(chǎn)品2G時(shí)代相對落后,新技術(shù)基本在同一起跑線。2G時(shí)代產(chǎn)品占據(jù)上風(fēng)盈利水平05年:收入215億凈利潤12.8億05年:收入478億凈利潤54.5億26第二十六頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第26頁,共37頁。其他深層次問題探討治理結(jié)構(gòu)管理層討論企業(yè)文化手段目的競爭合作中興的優(yōu)勢發(fā)貨、應(yīng)收帳款準(zhǔn)備、撥備、借貨轉(zhuǎn)正股權(quán)激勵(lì)重點(diǎn)公司之一:中興通訊業(yè)績調(diào)控華為和中興27第二十七頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第27頁,共37頁。重點(diǎn)公司之一:中興通訊

結(jié)論未來3年,公司國際業(yè)務(wù)進(jìn)入高速增長和財(cái)務(wù)上的收獲期。在不考慮3G的情況下,預(yù)計(jì)業(yè)績復(fù)合增長率15%-20%,如果3G啟動(dòng),復(fù)合增長率30%。同時(shí),公司面向未來的戰(zhàn)略使自身處于有利地位。因此,我們認(rèn)為中興通訊價(jià)值嚴(yán)重低估,一年目標(biāo)價(jià)為44元。28第二十八頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第28頁,共37頁。投資策略與重點(diǎn)公司重點(diǎn)公司點(diǎn)評之二

中創(chuàng)信測

——業(yè)績將出現(xiàn)爆發(fā)增長29第二十九頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第29頁,共37頁。重點(diǎn)公司之二:中創(chuàng)信測

公司分析-重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)公司地位:國內(nèi)行業(yè)龍頭確立,難有競爭者公司發(fā)展:多元化失誤,目前走專業(yè)化之路最大亮點(diǎn):新技術(shù)最佳受益者

核心競爭力:細(xì)分領(lǐng)域擁有核心競爭力

30第三十頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第30頁,共37頁。重點(diǎn)公司之二:中創(chuàng)信測

行業(yè)背景-新技術(shù)應(yīng)用最佳受益者行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇行業(yè)壁壘較高,寡頭壟斷

安捷倫00-05年通信電子測試收入中國通信測試市場規(guī)模和增長率行業(yè)高速增長,行業(yè)轉(zhuǎn)型測試非常重要

NGN等新技術(shù)的最佳受益者

國際背景

國內(nèi)背景31第三十一頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第31頁,共37頁。重點(diǎn)公司之二:中創(chuàng)信測

每項(xiàng)新技術(shù)應(yīng)用都可能為公司帶來新增測試和維護(hù)收入

NGN測試的市場規(guī)模分析(單位:億元)

3G測試的市場規(guī)模分析(單位:億元)32第三十二頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第32頁,共37頁。重點(diǎn)公司之二:中創(chuàng)信測

結(jié)論從內(nèi)外部環(huán)境看,公司處于重大向好的轉(zhuǎn)折點(diǎn),我們認(rèn)為公司未來幾年業(yè)績將爆發(fā)增長,同時(shí)我們認(rèn)為這個(gè)增長是可延續(xù)的。33第三十三頁,編輯于星期六:九點(diǎn)四十七分。第33頁,共37頁。投資策略與重點(diǎn)公司重點(diǎn)公司點(diǎn)評之三

中科英華

——市場未充分認(rèn)識公司價(jià)值34第三十

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