工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)

第四章工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的基本概念：

①成果和勞動(dòng)消耗相比較；

②

技術(shù)方案實(shí)施后的效果有好壞之分；

③

勞動(dòng)消耗包括技術(shù)方案消耗的全部人力、物力、財(cái)力，即包括生產(chǎn)過程中的直接勞動(dòng)的消耗、勞動(dòng)占用、間接勞動(dòng)消耗三部分。第四章工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果表達(dá)方式：

①差額表示法；

②

比值表示法；

③

差額---比值表示法。經(jīng)濟(jì)效果的分類：

①企業(yè)經(jīng)濟(jì)效果和國民經(jīng)濟(jì)效果；

②

直接經(jīng)濟(jì)效果和間接經(jīng)濟(jì)效果；

③

有形經(jīng)濟(jì)效果和無形經(jīng)濟(jì)效果?！菊乱螅?）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；（2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評價(jià)準(zhǔn)則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評價(jià)指標(biāo)和方法。※本章重點(diǎn)（1）投資回收期的概念和計(jì)算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算（3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（6）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算※本章難點(diǎn)（1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算第一節(jié)：經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系一、經(jīng)濟(jì)評價(jià)的含義

經(jīng)濟(jì)評價(jià)是在擬定的工程項(xiàng)目方案、投資估算和融資方案的基礎(chǔ)上，對工程項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)的各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素、方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測，對工程項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、評價(jià)。

經(jīng)濟(jì)評價(jià)是工程經(jīng)濟(jì)分析的核心內(nèi)容，目的是增強(qiáng)決策的正確性和科學(xué)性，避免或最大限度地減小工程項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，明確建設(shè)方案投資的盈利水平，最大限度地提高工程項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。第一節(jié)：經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系二、經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值：

①靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、投資收益率、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率

②動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)：動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率、凈年值第一節(jié)：經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系靜態(tài)評價(jià)

計(jì)算項(xiàng)目和方案的效益和費(fèi)用時(shí)，不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，不進(jìn)行復(fù)利計(jì)算。經(jīng)常應(yīng)用于可行性研究初始階段的評價(jià)以及方案的初始階段，或?qū)τ诙唐谕顿Y項(xiàng)目以及逐年收益大致相等的項(xiàng)目，靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)是可以采用的。動(dòng)態(tài)評價(jià)（經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的主要評價(jià)方法)

計(jì)算項(xiàng)目和方案的效益、費(fèi)用時(shí)，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值，要采用復(fù)利計(jì)算方法，把不同時(shí)間點(diǎn)的效益流入和費(fèi)用流出折算為同一時(shí)間點(diǎn)的等值價(jià)值。適用于詳細(xì)可行性研究中對方案的最終決策，對項(xiàng)目整體效益評價(jià)的融資前分析，或?qū)τ?jì)算期較長以及處在終評階段的技術(shù)方案進(jìn)行評價(jià)。第一節(jié)：經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系二、經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系按評價(jià)的目標(biāo)：

①反映項(xiàng)目盈利能力分析指標(biāo)：投資收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率、凈年值②反映項(xiàng)目清償能力分析指標(biāo)：利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率③反映項(xiàng)目生存能力分析指標(biāo)：凈現(xiàn)金流量、累計(jì)盈余資產(chǎn)靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、投資收益率、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率

第一節(jié)：經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系二、經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系按指標(biāo)本身的性質(zhì)分類：

①時(shí)間型指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、投資收益率、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率

②價(jià)值型指標(biāo)：動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率、凈年值③比率型指標(biāo)：無量綱指標(biāo)，反映資金的利用效率，如投資收益率、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)確定性分析不確定性分析盈利能力分析償債能力分析盈虧平衡分析敏感性分析靜態(tài)分析動(dòng)態(tài)分析投資收益率靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)靜態(tài)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)是指不考慮資金的時(shí)間價(jià)值的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)。主要有：靜態(tài)投資回收期、投資收益率、利息備付率、償債備付率等。具有簡單明了、易于計(jì)算的特點(diǎn)，適用于對技術(shù)方案的初步分析和粗略評價(jià)，或?qū)τ诙唐谕顿Y項(xiàng)目以及逐年收益大致相等的項(xiàng)目。

第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)投資回收期1.靜態(tài)投資回收期的定義：投資回收期（Paybackperiod）又稱投資返本期，是指用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的時(shí)間。單位通常用"年"表示。

投資回收期的起點(diǎn)一般應(yīng)從項(xiàng)目投資建設(shè)之日算起，有時(shí)也從投產(chǎn)之日或貸款之日算起。第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)①投產(chǎn)后各年的凈收益均相同，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式為：式中I——項(xiàng)目投入的全部資金A——每年的凈現(xiàn)金流量A=CI-CO2．靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式靜態(tài)投資回收期計(jì)算分為兩種情況：第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)式中：CIt——第t年的現(xiàn)金流入

COt——第t年的現(xiàn)金流出

NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量,NCFt=(CI-CO)tPt——靜態(tài)投資回收期②項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則Pt就是在現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。靜態(tài)投資回收期,可以表示成如下的通式：根據(jù)表格法，計(jì)算靜態(tài)投資回收期的實(shí)用公式為：式中，T為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份。3．靜態(tài)投資回收期的表格計(jì)算方法t0123456789(CI-CO)t-10000200500900120018002300310040005000∑(CI-CO)t-10000-9800-9300-8400-7200-5400-3100040009000可見，本例項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期剛好是7年對于各年凈收入不同的項(xiàng)目，投資回收期通常用列表法求解，見表：t0123456789(CI-CO)t-10000200500900120018002300330040005000∑(CI-CO)t-10000-9800-9300-8400-7200-5400-31002004200920001….678T-3100200TP上例改為：第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)4．靜態(tài)投資回收期的判據(jù)運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)評價(jià)技術(shù)方案時(shí)，需要與基準(zhǔn)投資回收期Pc

相比較。若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受；若Pt＞Pc，則方案應(yīng)予拒絕。第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)①概念清晰，簡單易行，直觀，宜于理解；②不僅在一定程度上反映了技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性，而且反映了技術(shù)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小和投資的補(bǔ)償速度；③既可判定單個(gè)方案的可行性（與Pt比較），也可用于方案間的比較（判定優(yōu)劣）。

5．靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)①?zèng)]有反映資金的時(shí)間價(jià)值；②由于它舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故難以全面反映方案在整個(gè)壽命期內(nèi)的真實(shí)效益；③沒有考慮期末殘值；④方案的投資額相差較大時(shí)，比較的結(jié)論難以確定。5．靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)二、投資收益率假設(shè)：當(dāng)投資為I，每年的凈收益為A，則Pt=I/A，若取其倒數(shù)呢？這個(gè)倒數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義是什么？)倒數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義是：每元錢（單位投資）每年的凈收益——投資效果系數(shù)1．投資收益率的定義投資收益率即投資效果系數(shù)，是項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)2.定義式及其一般表達(dá)式為：式中：

I----投資總額，全部投資額或投資者的權(quán)益投資額；

NB----正常年份的凈收益（或平均年收益）。根據(jù)不同的分析目的，NB可以是純利潤，可以是利潤稅金總額，也可以是年凈現(xiàn)金流入等；

R----投資收益率，根據(jù)R和NB的具體含義，R可以表現(xiàn)為各種不同的具體形態(tài)用投資收益率評價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與基準(zhǔn)投資收益率Rc作比較。判別準(zhǔn)則為：若R≥Rc，則項(xiàng)目可以考慮接受；若R＜Rc。則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。投資收益率未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且舍棄了項(xiàng)目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不完整的項(xiàng)目初步研究階段。投資收益率具有簡單明了、綜合性強(qiáng)的特點(diǎn)，它表明了單位投資每年的正常凈收益。3.判斷依據(jù)4.投資收益率的特點(diǎn)第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1、總投資收益率

總投資收益率是指工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的一個(gè)正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)平均息稅前利潤與項(xiàng)目總資金的比率。它反映項(xiàng)目投資支出的獲益能力。計(jì)算公式：式中：ROI——總投資收益率；EBIT——項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤；TI——項(xiàng)目總投資。第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1、總投資收益率年息稅前利潤EBIT=年?duì)I業(yè)收入-年?duì)I業(yè)稅金及附加-年總成本費(fèi)用+利息支出年?duì)I業(yè)稅金及附加=年消費(fèi)稅+年?duì)I業(yè)稅+年資源稅+年城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅+教育費(fèi)附加

項(xiàng)目總投資TI=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金判斷準(zhǔn)則：當(dāng)計(jì)算出的總投資收益率高于行業(yè)收益率參考值時(shí)，認(rèn)為該項(xiàng)目盈利能力滿足要求。第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)2、項(xiàng)目資本金凈利潤率（1）項(xiàng)目資本金凈利潤率的定義項(xiàng)目資本金凈利潤率，是項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常生產(chǎn)年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤與項(xiàng)目資本金的比值。第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)2、項(xiàng)目資本金凈利潤率式中：EC---項(xiàng)目資本金NP---正常生產(chǎn)年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤；ROE---資本金凈利潤率（2）定義式及其一般表達(dá)式為第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)2、項(xiàng)目資本金凈利潤率（3）判斷依據(jù)用資本金凈利潤率評價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與行業(yè)凈利潤率Rc作比較。判別準(zhǔn)則為：若ROE≥Rc，則項(xiàng)目可以考慮接受；若ROE＜Rc。則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕?？偼顿Y收益率ROI和資本金凈利潤ROE率常用于項(xiàng)目融資后盈利能力分析。已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤如下表所示，計(jì)算該項(xiàng)目的總投資利潤率和資本金利潤率。序號年份項(xiàng)目1234567~101建設(shè)投資1.1自有資金部分12003401.2貸款本金20001.3貸款利息60123.692.761.830.92流動(dòng)資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息4202020203所得稅前利潤-505505906206504所得稅后利潤-50375442.5465487.51200340200060300100400123.692.761.830.9420202020-50550590620650ROI=(595.4/4400)*100%=13.53%1200340300-50375442.5465487.5ROE=(1840/397.81)*100%=21.62%第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)三、借款償還期1．定義及定義式

借款償還期是指根據(jù)國家財(cái)稅制度及投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)情況，用可以作為償還貸款的項(xiàng)目收益來償還項(xiàng)目借款的本金和利息所需要的時(shí)間。第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)三、借款償還期2．計(jì)算式

在實(shí)際運(yùn)用中，借款償還期的計(jì)算可以通過借款還本付息表推算，以年為單位。推算公式：3．例題：已知某項(xiàng)目借款還本付息相關(guān)數(shù)據(jù)見下表：試計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。序號項(xiàng)目建設(shè)期生產(chǎn)期1234561年初借款累計(jì)02本年新增借款4006003本年應(yīng)付利息（i＝6％）4本年償還本金5還本資金來源5.1利潤總額2003103505.2可用于還款的折舊和攤銷1501501505.3還款期企業(yè)留存收益5060606年末借款累計(jì)解：各年的利息計(jì)算如下：第1年利息＝1/2×400×6％＝12萬元第2年利息＝（400＋12）×6％＋1/2×600×6％

＝42.72萬元第3年利息＝1054.72×6％

＝63.28萬元第4年利息＝754.72×6％

＝45.28萬元第5年利息＝354.72×6％

＝21.28萬元序號項(xiàng)目建設(shè)期生產(chǎn)期1234561年初借款累計(jì)02本年新增借款4006003本年應(yīng)付利息（i＝6％）4本年償還本金5還本資金來源5.1利潤總額2003103505.2可用于還款的折舊和攤銷1501501505.3還款期企業(yè)留存收益5060606年末借款累計(jì)1242.724121054.7263.281054.72300400440754.72754.72354.7245.2821.28354.72300400354.720第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)三、借款償還期4．借款償還期的判別準(zhǔn)則：

借款償還期只要滿足貸款機(jī)構(gòu)要求的期限，就可認(rèn)為項(xiàng)目是具有借款償還能力的。5．借款償還期的適用范圍：

借款償還期適用于沒有預(yù)先給定借款償還期限，而且按照最大償還能力還本付息的項(xiàng)目。不適用于那些已經(jīng)預(yù)先給定或約定了借款償還期的項(xiàng)目。第二節(jié)：靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)四、利息備付率利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。評價(jià)準(zhǔn)則：利息備付率不宜低于2。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。五、償債備付率償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。

式中：可用于還本付息資金，包括可用于還款的折舊和攤銷；成本中列支的利息費(fèi)用；可用于還款的利潤等；當(dāng)期應(yīng)還本付息金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的利息。

評價(jià)準(zhǔn)則：正常情況應(yīng)大于1，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。【例】已知某企業(yè)借款償還期為4年，各年稅息前利潤總額、稅后利潤、折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)數(shù)額如下表所示。試計(jì)算各年的利息備付率和償債備付率。年份1234息稅前利潤1031759548109458120636當(dāng)期應(yīng)付利息74208649325497743799稅前利潤(1-2)所得稅（25%）稅后利潤(3-4)折舊費(fèi)102314102314102314102314攤銷費(fèi)42543425434254342543償還本金142369152143162595173774還本付息總額(2+8)利息備付率(1/2)還本付息資金來源(1+6+7)償債備付率(10-4)/921657721707521757221757313.90%91.71%199.10%275.43%-63891-5384544817683700015510-63891-538454481613271551742044052543152654930.720.941.171.15注：在各年的所得稅計(jì)算中，前兩年虧損，不需要繳納所得稅，第3年的盈利不足以彌補(bǔ)前兩年的虧損，第4年的利潤彌補(bǔ)虧損后為62043元（54481+76837-63891-5384=62043），應(yīng)繳納62043×0.25=15510.75元的所得稅。靜態(tài)經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法小結(jié)最大優(yōu)點(diǎn)：簡便、直觀，適用于方案粗略評價(jià)。評價(jià)時(shí)與相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)值比較，形成方案約束條件。評價(jià)指標(biāo)為絕對指標(biāo)，可對單一方案進(jìn)行評價(jià)。

靜態(tài)評價(jià)的缺點(diǎn)：

不能直觀反映項(xiàng)目的總體盈利能力（不能計(jì)算償還完投資以后的盈利情況）。未考慮方案在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)費(fèi)用、收益的變化情況，未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命差異對經(jīng)濟(jì)效果的影響。沒有引入資金的時(shí)間因素，當(dāng)項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)間較長時(shí)，不宜用這種方法進(jìn)行評價(jià)。第三節(jié)：動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)是指考慮資金的時(shí)間價(jià)值的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)。主要有：動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值（NPV）、凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）、凈年值（NAV）、凈未來值（NFV）費(fèi)用現(xiàn)值（PC）和費(fèi)用年值（AC）、內(nèi)部收益率指標(biāo)（IRR）、外部收益率（ERR）等。

第三節(jié)：動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)一、動(dòng)態(tài)投資回收期為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，在投資項(xiàng)目評價(jià)中有時(shí)采用動(dòng)態(tài)投資回收期。

1.基本概念：動(dòng)態(tài)投資回收期是在考慮資金時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)上，按照給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，用項(xiàng)目凈收益的現(xiàn)值將總投資現(xiàn)值回收所需的時(shí)間。

2、定義式動(dòng)態(tài)投資回收期是能使下式成立的值(單位：年)。式中：

——?jiǎng)討B(tài)投資回收期

CIt

——第t年的現(xiàn)金流入額

COt——第t年的現(xiàn)金流出額

n——項(xiàng)目壽命年限(或計(jì)算期)ic

——基準(zhǔn)收益率

Ct=CIt-COt3、計(jì)算式與判別準(zhǔn)則動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算式：

用動(dòng)態(tài)投資回收期評價(jià)投資項(xiàng)目的可行性，需要與基準(zhǔn)投資回收期相比較。判別準(zhǔn)則為：

若≤T0

，則項(xiàng)目可以被接受；否則應(yīng)予以拒絕。t0123456789(CI-CO)t-10000200500900120018002300310040005000∑(CI-CO)t-10000-9800-9300-8400-7200-5400-3100040009000例題：某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如表（前面靜態(tài)投資回收期的例子，折現(xiàn)率為6%），試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期：(1+6%)-t1.00.94340.89000.83960.79210.74730.70500.66510.62740.5919Ct(1+6%)-t-10000188.68445.0755.66950.511345.071621.412061.692509.642959.50∑Ct(1+6%)-t-10000-9811.32-9366.32-8610.66-7660.15-6315.09-4693.68-2631.99-122.352837.15T0123456789(CI-CO)t-100002005009001200180023003100400050004、特點(diǎn)與靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)相同。與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比較，動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，同樣沒有全面考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，且計(jì)算較為復(fù)雜。

通常只宜用于輔助性評價(jià)。②在項(xiàng)目個(gè)動(dòng)態(tài)投資回收期之外，如果項(xiàng)目以后年份還有凈收益，那么，多余出來的（投資回收之外多余的）部分是什么？③多余出來的部分是現(xiàn)值累加的合計(jì)、是現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相抵之后的凈值-----凈現(xiàn)值NPV①通過上述定義式和例題，如果將項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量全部貼現(xiàn)、累加，結(jié)果將如何？∑Ct(1+6%)-t-10000-9811.32-9366.32-8610.66-7660.15-6315.09-4693.68-2631.99-122.352837.15二、凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值(netpresentvalue)指標(biāo)是對投資項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)評價(jià)的最重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)要求考察項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量。

引例：前面投資回收期的例子中，動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算實(shí)質(zhì)是用項(xiàng)目各年的凈收益來補(bǔ)償初始投資，在8.04年剛好補(bǔ)償完畢。

若從項(xiàng)目的整個(gè)壽命期來考慮，9年內(nèi)不僅能夠補(bǔ)償投資總額，而且還有富余（累計(jì)貼現(xiàn)總額為正值--凈現(xiàn)值NPV大于零）∑Ct(1+6%)-t-10000-9811.32-9366.32-8610.66-7660.15-6315.09-4693.68-2631.99-122.352837.151．凈現(xiàn)值NPV定義及定義式

所謂凈現(xiàn)值是指按一定的折現(xiàn)率將方案計(jì)算期內(nèi)各時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算期初的現(xiàn)值累加之和。

凈現(xiàn)值的表達(dá)式為：式中：NPV——凈現(xiàn)值

CIt——第t年的現(xiàn)金流入額

COt——第t年的現(xiàn)金流出額

n——項(xiàng)目壽命年限(或計(jì)算期)ic——基準(zhǔn)收益率

Kt——第t年的投資支出

CO'

t——第t年除投資支出以外的現(xiàn)金流出，即：COt

＝Kt+CO't

或：2．凈現(xiàn)值NPV的經(jīng)濟(jì)涵義一個(gè)簡單的例子，方案的現(xiàn)金流如圖：012……10100萬元310.58萬元請計(jì)算出，該投資的收益率是多少？

如果,i0=12%,請計(jì)算出：n=?P=?F=?NPV=?i=12%(10年)(100萬)(310.58)(0)若凈現(xiàn)值等于零NPV=0，則表明：項(xiàng)目的獲利能力高于貼現(xiàn)率，即高于資本的最低獲利要求；有附加收益。若凈現(xiàn)值大于零NPV＞0，表明：凈現(xiàn)值小于零NPV＜0，表明：項(xiàng)目獲利能力低于貼現(xiàn)率，即低于資本的最低獲利要求3.判別準(zhǔn)則4.計(jì)算方法：①公式法②表格法由此可見：凈現(xiàn)值指標(biāo)的實(shí)質(zhì)：是看方案的現(xiàn)金流的收益水平是否能夠達(dá)到基準(zhǔn)收益率的要求，即NPV是否大于零！例：某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如下圖所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性？01234567…….91020500100150250ic=10%（1）公式法5．凈現(xiàn)值NPV的優(yōu)缺點(diǎn)(1)計(jì)算較簡便，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。全面、科學(xué)。(2)是一個(gè)絕對指標(biāo)，反映了投資項(xiàng)目對企業(yè)財(cái)富的絕對貢獻(xiàn)，與企業(yè)追求利潤最大化的目標(biāo)是一致的。所以在多方案的比選中，凈現(xiàn)值最大化準(zhǔn)則是合理的。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：

(1)需要預(yù)先給定折現(xiàn)率，這給項(xiàng)目決策帶來了困難。因?yàn)槿粽郜F(xiàn)率定得略高，可行項(xiàng)目就可能被否定；反之，折現(xiàn)率定得過低，不合理的項(xiàng)目就可能被選中。由此可見，凈現(xiàn)值法的運(yùn)用，折現(xiàn)率ic對方案的取舍影響很大，必須對折現(xiàn)率ic有較為客觀的令人滿意的估計(jì)。凈現(xiàn)值法的缺陷：

(2)對于壽命期不同的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)評價(jià)。(3)凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，當(dāng)方案間的初始投資額相差較大時(shí)，可能出現(xiàn)失誤。為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值法的缺陷：

由于投資額往往是有限的，如果投資者很重視項(xiàng)目的投資效果，就要依據(jù)每單位投資的盈利性來衡量投資方案。式中：NPVI——凈現(xiàn)值指數(shù)

NPV——凈現(xiàn)值

IP——技術(shù)方案投資現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值指數(shù)(thenetpresentvalueindex，簡寫：NPVI)，又稱凈現(xiàn)值率或凈現(xiàn)值比，是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的方案計(jì)算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。一般情況下，凈現(xiàn)值指數(shù)定義的表達(dá)式為：三、凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）說明：①凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義，它是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化為決策目標(biāo)，將有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。②凈現(xiàn)值指數(shù)法的判別準(zhǔn)則：凈現(xiàn)值指數(shù)克服了NPV有利于投資額大的方案的偏差。

對于單個(gè)方案來說與NPV相同，即：當(dāng)NPVI≥0時(shí)，方案可行，可以考慮接受；當(dāng)NPNI＜0時(shí)，方案不可行，應(yīng)予拒絕。

凈年值(thenetannualvalue，簡寫：NAV)，或稱平均年盈利(theaverageannualbenefit，簡寫AAB)指標(biāo)。其定義為：方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值用復(fù)利方法平均分?jǐn)偟礁鱾€(gè)年度而得到的等額年盈利額。定義式：四、凈年值（NAV）說明：凈未來值(thenetfuturevalue，簡寫：NFV)或凈終值指標(biāo)，定義為：在壽命期末按復(fù)利方式計(jì)算的全部現(xiàn)金流量的等效終值之和。其表達(dá)式為：五、凈未來值（NFV）①從形式上看，NFV是NPV或NAV指標(biāo)的替代。但是，NFV立足于未來的時(shí)間基準(zhǔn)點(diǎn)，在某種程度上有些夸大事實(shí)的作用。因此，當(dāng)投資方案可能會(huì)遇到高通貨膨脹率時(shí)，NFV比較容易顯示出通貨膨脹的影響效果，應(yīng)用它較佳。②有些策劃人員為了說服決策者投資于某個(gè)特定的方案，常應(yīng)用NFV指標(biāo)來夸大該方案較其他方案的優(yōu)越程度。說明：在對多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)(貨幣)計(jì)量(如環(huán)保、教育、保健、國防類項(xiàng)目)時(shí)，可以通過對各方案費(fèi)用現(xiàn)值PC或費(fèi)用年值A(chǔ)C的比較進(jìn)行選擇。費(fèi)用現(xiàn)值PC的定義式為：費(fèi)用年值A(chǔ)C的定義式為：六、費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值說明：①費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的。假定：參與評價(jià)的各個(gè)方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)(貨幣)計(jì)量；②費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比選，不能用于單個(gè)方案評價(jià)；③其判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)。NPVic

(1)同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率ic的增大而減小。故基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic定得越高，方案能被接受的可能性越小。(2)在某一個(gè)i*值上(本圖中i*＝22％)，曲線與橫坐標(biāo)相交，表示該折現(xiàn)率i*時(shí)的NPV＝0，且當(dāng)i0＜i*時(shí)，NPV＞0；i0＞i*時(shí)，NPV＜0。i*是一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值(即內(nèi)部收益率指標(biāo))。(3)凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率ic的敏感性。對于不同的方案，由于其現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)不同，當(dāng)ic的取值從某一值變?yōu)榱硪恢禃r(shí)，NPV的變動(dòng)幅度（即斜率）是不同的。變動(dòng)幅度大的方案，其凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率ic的敏感性就高?？梢?，凈現(xiàn)值函數(shù)一般有如下特點(diǎn)：內(nèi)部收益率（internalrateofreturn,簡稱IRR）又稱內(nèi)部（含）報(bào)酬率。在所有的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)中，內(nèi)部收益率是最重要的評價(jià)指標(biāo)之一，它是對項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力分析時(shí)采用的主要指標(biāo)。七、內(nèi)部收益率指標(biāo)簡單說，就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。定義：內(nèi)部收益率IRR是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零(或凈現(xiàn)值等于零)時(shí)的折現(xiàn)率。1、內(nèi)部收益率法的含義七、內(nèi)部收益率指標(biāo)內(nèi)部收益率是效率型指標(biāo)，它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率，是考察項(xiàng)目資金使用效率的重要指標(biāo)。上述概念及計(jì)算式可以看出，內(nèi)部收益率法實(shí)質(zhì)上也是基于現(xiàn)值計(jì)算的一種方法。其定義式為：計(jì)算求得的內(nèi)部收益率IRR后，要與項(xiàng)目的設(shè)定收益率ic(財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí)的行業(yè)基準(zhǔn)收益率、國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)時(shí)的社會(huì)折現(xiàn)率)相比較:

當(dāng)IRR≥ic時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目可行，可以考慮接受；當(dāng)IRR＜ic時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率未達(dá)到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目不可行，應(yīng)予拒絕。2、內(nèi)部收益率法的判別準(zhǔn)則

由凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可知，隨著折現(xiàn)率i0的不斷增大，凈現(xiàn)值NPV不斷減小，當(dāng)折現(xiàn)率增至i*時(shí)，項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零。此時(shí)i*就是內(nèi)部收益率IRR。

IRR可通過定義式解方程求得，但該式是一個(gè)高次方程，不容易直接求解。

通常采用"試算內(nèi)插法"求IRR的近似解。3．內(nèi)部收益率的計(jì)算方法公式見下：求解過程如下：先給出一個(gè)折現(xiàn)率i1，計(jì)算相應(yīng)的NPV(i1)，若NPV(i1)＞0，說明IRR＞i1，i1取小了。若NPV(i1)＜0，說明IRR＜i1，i1取大了。據(jù)此，將折現(xiàn)率i1修正為i2，再求NPV(i2)的值。

如此反復(fù)試算，逐步逼近，最終可得到比較接近的兩個(gè)折現(xiàn)率i1與i2，且i1＜i2，使得NPV(i1)＞0，NPV(i2)＜0，用線性插值的方法確定IRR的近似值。插值計(jì)算的近似值IRR*實(shí)際的IRR值當(dāng)i1與i2足夠靠近時(shí),可以認(rèn)為：IRR≈IRR*NPV2NPV1i0i1i20NPV內(nèi)部收益率的求解法：插值法-----圖示例：某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如表4-7所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0＝10％時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。時(shí)點(diǎn)012345凈現(xiàn)金流量-20003005005005001200某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量表(單位：萬元)第一步：繪制現(xiàn)金流量圖第二步：用內(nèi)插法求算IRR