某投資項目單方案的評價概述

第三章投資項目單方案的評價【本章提要】3.1概述3.2靜態(tài)評價指標3.3動態(tài)評價指標

第三章投資項目單方案的評價本章學習要點：1、了解單方案評價的概念與作用，熟悉評價指標體系分類，按是否考慮資金的時間價值劃分為靜態(tài)與動態(tài)評價指標，按指標性質劃分為時間性、價值性、比率性等指標。2、掌握靜態(tài)評價指標：靜態(tài)投資回收期、投資收益率指標計算及評價準則。3、掌握動態(tài)評價指標：動態(tài)投資回收期，凈現值、年值和將來值，內部和外部收益率等指標的計算及評價準則。3.1概述3.1.1單方案評價的概念和作用1.單方案：無比選！即項目僅有一個方案。根據工程技術方案可能發(fā)生的現金流量，計算有關指標，以確定該方案經濟效果的高低。方案自身技術可行、經濟合理即成立。2.作用：考察項目的現金流量,判斷經濟效果,確保經濟合理性,為決策提供依據。3.現金流量：是指工程技術方案在計算期內各年可能發(fā)生的收入和支出的金額。

同一時點的現金流量才能直接加減；

不同時點的現金流量只有經過折算（等值計算）后才能加減；3.1.2單方案評價一般的指標體系——P20指標分類1指標指標分類2靜態(tài)指標靜態(tài)投資回收期時間性指標投資收益率（總投資收益率ROI、資本金凈利潤率ROE）比率性指標動態(tài)指標動態(tài)投資回收期時間性指標凈現值、年值、將來值價值性指標內部收益率、外部收益率比率性指標經濟評價指標表3-2靜態(tài)：不考慮資金的時間價值。動態(tài)：考慮資金的時間價值。補充/VS概率分析

基準收益率也稱為基準折現率或基準貼現率，是國家、企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點確定的、可接受的投資項目的最低標準收益水平。

基準收益率的確定基礎為資金成本與機會成本，必須考慮的因素為投資風險和通貨膨脹。

確定基準收益率的基礎是：資金成本

機會成本

而必須考慮的因素是：投資風險

通貨膨脹（不考慮通脹）#關于基準收益率——P21MARR<MinimumAttractiveRateofReturn>最低吸引力的收益率<MinimumAcceptableRateofReturn>最低可接受收益率

基準收益率<HurdleCut-OffRate>：基準收益率的確定——《方法與參數》第三版P196,P213——社會折現率/國家基準折現率<國民經濟評價/經濟評價>8%~6%——行業(yè)(財務)基準收益率<企業(yè)經濟評價/財務評價>關于社會折現率：《建設項目經濟評價方法與參數（第三版）》中本次推薦的社會折現率為8%，但對于遠期收益較大或風險較小的項目，允許采用較低的折現率；對于永久性工程或受益期超長的項目，比如水利設施和具有長遠環(huán)境保護效益的項目，宜采用低于8%的社會折現率；對于超長期的項目，社會折現率可采用按時間分段遞減的取值方法。一般不低于6%.3.2靜態(tài)評價指標3.2.1靜態(tài)投資回收期和投資收益率（1）靜態(tài)投資回收期n——是指在不考慮資金時間價值的條件下，用投資（項目）所產生的凈收益補償全部投資（包括固定投資和流動資金）所需要的時間長度。靜態(tài)投資回收期反映投資回收能力，通常從投資開始時（建設期初第0年）算起。按定義：項目壽命期=建設期+運營期[投產期+達產期]投資回收期也可從項目投產期初算起，此時應予特別注明。投資回收期常用符號P表示<PayBackPeriod>按定義式計算不方便，具體計算分兩種情況：（3-1）①當項目投資開始后各年的凈收益均相等時：②當項目投資開始后各年的凈收益均不相等時：（3-2）（3-3）例見P22【例3-2】、【例3-3】——線性內插法！判別：時，方案可行。時，方案不可行?！袠I(yè)基準投資回收期。

“大于等于小于”分析：適于：P23[不足/局限性]1．若靜態(tài)投資回收期（），說明項目或者方案能在要求時間內收回投資，是可行的。

A．≤基準投資回收期B．≥基準投資回收期C．＜基準投資回收期D．＞基準投資回收期（2）投資收益率:

1）總投資收益率ROI——是指在項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤（EBIT）與項目總投資(TI)的比率。是考察項目單位投資盈利能力的指數。按定義：或判別：VS基準投資收益率（2）投資收益率:

2）資本金凈利潤率ROE——是指在項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤（NP）與項目資本金(EC)的比率。是表示項目資本金盈利水平的指標。按定義：或判別：VS基準投資收益率投資收益率(R)優(yōu)劣

優(yōu)點：1）經濟意義明確、直觀，計算簡便；2）在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣；3）可適用于各種投資規(guī)模。

缺點：1）沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；2）指標的計算主觀隨意性太強，正常生產年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。

適用條件：

以投資收益率指標作為主要的決策依據不太可靠，其主要用在技術方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細資料的技術方案。3.2.2投資利潤率和投資利稅率——P23（1）投資利潤率——是指在項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項目總投資的比率。（3-6）例見P22【例3-4】判別：VS同行業(yè)10~20年的平均平均投資利潤率優(yōu)缺點：（2）投資利稅率——是指在項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的利潤和稅金總額與總投資的比率。（3-7）判別：VS同行業(yè)10~20年的平均平均投資利稅率（1）基準收益率是企業(yè)、行業(yè)或投資者以動態(tài)觀點確定的、可接受的技術方案一定標準的收益水平。這里的一定標準是指（

）。A最低標準B較好標準

C最高標準D一般標準正確答案：A

（2）關于基準收益率的說法，正確的有（

）。A測定基準收益率不需要考慮通貨膨脹因素B基準收益率是投資資金獲得的最低盈利水平C測定基準收益率應考慮資金成本因素D基準收益率取值高低應體現對項目風險程度估計E債務資金比例高的項目應降低基準收益率的取值正確答案：BCD

參考解析：基準收益率需要考慮通過膨脹的因素；債務比例高的項目應提高基準收益率的比值。（3）以下哪些屬于投資收益率的優(yōu)點（

）。A投資收益率(R)指標經濟意義明確、直觀B投資收益率(R)指標計算簡便C在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，適用于各種投資規(guī)模D沒有考慮投資收益的時間因素E指標的計算主觀隨意性太強，正常生產年份的選擇比較困難正確答案：ABC參考解析：DE屬于投資收益率的缺點。（4）某項貧目建設賞投資為100變0萬元，久流動資憐金為200萬元，燙建設當韻年即投項產并達寫到設計夫生產能左力，年跪凈收益肆為340萬元。捧則該項縣目的靜嶄態(tài)投資奮回收期沾為（）年。A2甚.35溜B員2.9柱4C3穗.53扮D鹽7.1永4正確答架案：C參考解執(zhí)析：課后作售業(yè)：1）第三章習題4（設i0=8%俊,分別計棚算靜態(tài)筐、動態(tài)雹投資回藍收期）2）作業(yè)埋本第4講課后濾練習、煮往屆習刊題。3.3軋動碑態(tài)評價暑指標3.3傲.1茂動態(tài)投半資回收企期動態(tài)投崗資回收筑期——是豈指在考揮慮資金離時間價辟值的條狗件下，脖用投資擔（項目化）所產盾生的凈怎現金流炮量補償困原投資啟（包括附固定投毅資和流娃動資金局）所需短要的時媽間長度障。通常把盒投資項越目各年殼的凈現矛金流量杰按基準嚷收益率砍折成現院值之后射，再推輛算投資敬回收期拳。按定義蛇：（3-架8）式中：相——行幅業(yè)基準門收益率只。實際應判用時，屬可根據叫現金流境量表中星的凈現伏金流量合的現值簽，用線性內鉛插法近似計津算——（3-液9）例見P24【例3桐-5】判別：時，方甩案可行陪。時，方初案不可蔑行。一冰級建造昌師考試絡題某項目音現金流勻量見表棍：若基準書收益率周大于零搶，則其穴動態(tài)投棵資回收棄期的可族能值是午（破）而年。A.厭2.3柄3選B.翅2.濤63日C歪.3任.33D.3.精63計算期0123456凈現金流量-200606060606060課后作蓄業(yè)：1）第三章習題4（設i0=8%比,分別計巷算靜態(tài)篩、動態(tài)餅投資回痰收期）2）作業(yè)災本第4講課后冠練習、嚴往屆習賽題。3.3蘆.2膨凈現值謊、年值晨和將來知值（1）凈現值報NPV<Ne晌tP爛res類ent另Va盾lue擇>——是隆指按一定的沸折現率，把項嚇目計算通期內各且年的凈倦現金流冰量折算憐到計算栗期初（超第0年翠）的現心值累加鍵。NPV陪是考察景項目在肉計算期各內盈利瓣能力的本主要動賤態(tài)指標奏。按定義院：（3-甲10）“一定的暢折現率”：通線常用“真基準貼旺現率”判別：時，方易案可行松。時，方室案不可盞行?！俺Ｒ?guī)投惠資”呀VS鋪“非常規(guī)逼投資”例見P深25艷【例3-湖6】#[嫂輔助指儀標]凈現值胞率NP董VR<Ne喜tP巡壽res旬ent涼Va奧lue折Ra犬te>——是秩指項目底凈現值茅與項目充全部投飯資現值納之比。NPV吳R是考雖察項目撲單位投忘資盈利兼能力的忽指標。按定義寇：（3-好11）判別：時，方哀案可行繡。時，方于案不可奸行?！癗PV抬R”等漂效腐“NPV”（2）年值A艷V<An論nua棵lV鼓alu穗e>——是恒指按一定的客折現率，把項它目計算蔽期內各詳年的凈券現金流趁量折算志成與其勸等值的曬各年年古末的等稿額支付門系列，棄該等額役值即為頓年值。（3-雖12）“AV”：也殿稱為“使凈年值嘗”——NAV<Ne媽tA傍nnu木al情Val伏ue>判別：時，方仍案可行摧。時，方麻案不可跳行。例見P糊26很【例3-磚7】【例3-場8】“AV”等桶效初“NPV”（3）將來值植FV<Fu賓tur軋eV折alu辛e>——是翠指按一定的富折現率，把項曾目計算梳期內各翅年的凈晃現金流宴量折算每到計算船期末（梳第n年乒末）的亮合計值咳。（3-怎13）FV：手相對N炭PV而困言，F強V的使湖用頻率商較低！判別：時，方紅案可行壟。時，方扔案不可敲行。例見P薦27下【例3-鴿9】“FV”等旺效“AV”等堅效舟“NPV”（3-淹14）（3-割15）3.3捏.3晚內部收瞇益率和免外部收窄益率3.3季.3.地1內吹部收益結率IR悟R(In童ter藝nal辯Ra水te漸of乳Ret膜urn棒)NPV竿及IR秩R為經扇濟評價院的兩個絞最重要帖指標?！菭拗甘鬼椣吭谡P個計算民期內各扇年凈現牢金流量帳的現值善之和等彈于零時核的貼現純率，也哄就是使忌項目的計凈現值衛(wèi)等于零謠時的貼嫁現率。按定義擁：（3-禍16）判別：時，方繞案可行幫。時，方丑案不可攀行。計算：<線性內插>設，若得；再設（>），若得，則線性內插可得：（3-李17）i1NPV(i)NPV20i*i2IRRiNPV1精度要涉求：5瘋%。IRR啄的經濟含昌義：指工晶程項目難對占用耗資金的耗一種恢卷復能力擦！補充——I伴RR的歇經濟含怎義分析【例】憂某項工仇程方案斤的現金境流量如攀下表所跨列，設若其行業(yè)閥基準收忌益率為浮10%田。試用歌內部收忍益率法敵分析判殊斷該方完案是否宅可行。年013345凈現金流量（萬元）－2000500500500500120012005002000032154500年500300【分析】n=5IRR穴的經濟含含義——指拘工程項極目對占餡用資金像的一種授恢復能冶力！項目年份凈現金流量（年末）年初未收回的投資年初未收回的投資到年末的金額年末尚未收回的投資123＝2×(1+IRR)4＝3－10－2000130020002248194825001948218916893500168918971397450013971569106951200106912000IRR=12柔.4%-1689-1397-1069500500500300012345年1200-2000-1948-2248-2189-1897-1569-1200在項目榴的整個骨壽命期劑內按折種現率i＝IRR計算，斑始終存與在未能臟收回的想投資，匯而在壽長命結束竹時，投盲資恰好爆被完全息收回。在項目冶壽命周貼期內，宅項目始嫩終處于偏“償付砍”未被散收回的陰投資的橋狀況。項目的肺償付能肅力完全匪取決于挑項目內斥部，故徑稱“內蹈部收益薪率”。例見P建28【用例3-疫10】IRR以的適用表范圍：幅常規(guī)投閥資。常規(guī)投論資vs非常規(guī)月投資P293.3裹.3.寺2外畢部收益希率ER匯R<Ex服ter騰nal帳Ra椅te捆of惰Ret陣urn它>——是初指可以濱使一個衛(wèi)投資方偉案投資秒額的將亭來值等填于其各蘭年的凈悼現金流愉量按行掏業(yè)基準仔貼現率衡計算的讀將來值拘之和時庸的貼現義率。（3-帽18）式中：?！澋趖年撐的凈收秋益?！趹梩年的紋凈投資舊。判別：時，方保案可行勞。時，方勝案不可僵行。ERRVSIRR槽：——巨P30ERR蘋是對I惡RR的香一種修豎正。假定項目壽滴命期內懷所獲得波的凈收膝益全部積用于再儀投資；臟不同的疑是，計凍算ER古R時，假定再投資跨的收益擋率等于辯基準折過現率[涼而計算纖IRR孔時則是假定再投資架的收益農率為I內RR本部身！—剛—過于常樂觀！棍]例見P