財(cái)務(wù)管理學(xué)之營運(yùn)資金管理概述

第八章營運(yùn)資金管理第一節(jié)營運(yùn)資金概論第二節(jié)流動資產(chǎn)管理第三節(jié)流動負(fù)債管理第一頁，共四十七頁。一、企業(yè)的現(xiàn)金流動營運(yùn)資本管理長期籌資管理資本投資現(xiàn)金資產(chǎn)出售新廠房、設(shè)備購置費(fèi)用；收購兼并資本市場及金融中介新債務(wù)或股本；租賃利息、股利、租金；債務(wù)償還；回購股票采購存貨應(yīng)收帳款貨幣市場和銀行國家及地方政府生產(chǎn)信用銷售現(xiàn)金銷售收回信用銷售款稅金購買有價(jià)證券、還本付息證券投資到期收入；利息收入；短期借款原材料、工資及其他支出第一節(jié)營運(yùn)資金概論第二頁，共四十七頁。二、營運(yùn)資金

——企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。營運(yùn)資金＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債管理管理+管理營運(yùn)資金＝長期負(fù)債＋所有者權(quán)益－非流動資產(chǎn)資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)＋非流動資產(chǎn)＝流動負(fù)債+長期負(fù)債＋所有者權(quán)益營運(yùn)資金策略＝營運(yùn)資金持有策略＋營運(yùn)資金融資策略。營運(yùn)資金策略＝企業(yè)資產(chǎn)組合策略＋企業(yè)籌資組合策略第三頁，共四十七頁。三、企業(yè)籌資組合和資產(chǎn)組合比較企業(yè)資產(chǎn)組合企業(yè)籌資組合策略策略流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)短期資金長期資金冒險(xiǎn)組合策略保守組合策略正常組合策略冒險(xiǎn)組合策略保守組合策略適中組合策略對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響流動性和收益性的權(quán)衡個(gè)別資本成本率的不同

I

財(cái)務(wù)杠桿永久性臨時(shí)性自發(fā)性臨時(shí)性第四頁，共四十七頁。四、企業(yè)資產(chǎn)組合策略（營運(yùn)資金持有策略）

企業(yè)流動資產(chǎn)持有量的大小，與風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬，企業(yè)所在的行業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，利率水平有關(guān)。營運(yùn)資金持有策略一般有三種：

適中資產(chǎn)組合策略：保證正常需要的情況下，適當(dāng)留有一定的保險(xiǎn)儲備。此時(shí)企業(yè)的報(bào)酬一般，風(fēng)險(xiǎn)也一般。

保守資產(chǎn)組合策略：保證正常的流動資產(chǎn)需要量和保險(xiǎn)儲備量的基礎(chǔ)上，再加上一部分的額外儲備量，以便降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的報(bào)酬較低，風(fēng)險(xiǎn)也較低。

冒險(xiǎn)資產(chǎn)組合策略：只安排正常生產(chǎn)經(jīng)營需要的流動資產(chǎn)，不安排或只安排很少保險(xiǎn)儲備量，以提高企業(yè)的投資報(bào)酬率。企業(yè)的報(bào)酬率較高，風(fēng)險(xiǎn)也較高。第五頁，共四十七頁。設(shè)某企業(yè)流動資產(chǎn)一般占銷售額的30%，正常的保險(xiǎn)儲備為10%，則適中的營運(yùn)資金策略應(yīng)是流動資金占銷售額的40%。見下圖。第六頁，共四十七頁。營運(yùn)資金籌資策略一般有三種：

正?；I資組合策略：長期資金等于長期資產(chǎn)。臨時(shí)性流動資產(chǎn)籌集臨時(shí)負(fù)債解決；永久性流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，籌集自發(fā)性負(fù)債、長期負(fù)債和權(quán)益資金來解決。成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)居中。

保守融資組合政策：長期資金大于長期資產(chǎn)。部分臨時(shí)性流動資產(chǎn)運(yùn)用臨時(shí)負(fù)債籌集資金解決；另一部分臨時(shí)性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，運(yùn)用自發(fā)性負(fù)債、長期負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金來解決。成本高，收益低，風(fēng)險(xiǎn)小。

冒險(xiǎn)籌資組合策略：長期資金小于長期資產(chǎn)。不但臨時(shí)性流動資產(chǎn)運(yùn)用臨時(shí)負(fù)債來籌集資金；永久性流動資產(chǎn)的資金也通過臨時(shí)負(fù)債來解決。成本低，收益高，風(fēng)險(xiǎn)大。五、企業(yè)籌資組合策略（營運(yùn)資金籌資策略）第七頁，共四十七頁。第八頁，共四十七頁。第二節(jié)流動資產(chǎn)的管理一、

現(xiàn)金管理二、

應(yīng)收賬款管理三、

存貨管理第九頁，共四十七頁。一、現(xiàn)金管理1、流動資產(chǎn)：不少于一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)、應(yīng)收利息、存貨等。2、持有現(xiàn)金的動機(jī)交易動機(jī)預(yù)防動機(jī)投機(jī)動機(jī)第十頁，共四十七頁。加速回籠現(xiàn)金收款管理現(xiàn)金付款管理集中銀行鎖箱系統(tǒng)其他控制浮游量控制支出時(shí)間工資支出模式延遲付款力爭現(xiàn)金流量同步3、現(xiàn)金日常管理第十一頁，共四十七頁。4、最佳現(xiàn)金余額的確定現(xiàn)金的成本構(gòu)成方法1：成本分析模式方法2：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式方法3：存貨模式方法4：隨機(jī)模式第十二頁，共四十七頁?，F(xiàn)金的成本構(gòu)成（1）持有成本——企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費(fèi)用及喪失的再投資收益。其中：管理費(fèi)用是固定成本；再投資收益是變動成本，現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會成本越高。（2）轉(zhuǎn)換成本——現(xiàn)金同有價(jià)證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如委托買賣傭金、委托手續(xù)費(fèi)、證券過戶費(fèi)、實(shí)物交割手續(xù)費(fèi)等。與轉(zhuǎn)換次數(shù)成正比，而與現(xiàn)金持有量存在一定聯(lián)系。（3）短缺成本——在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時(shí)通過有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失。短缺成本隨現(xiàn)金持有量增加而下降。第十三頁，共四十七頁。成本現(xiàn)金持有量總成本持有成本(變動)短缺成本轉(zhuǎn)換成本及管理成本最佳余額第十四頁，共四十七頁。原理：最佳余額＝Min（持有成本+短缺成本）方法一：成本分析模式項(xiàng)目 甲乙丙丁現(xiàn)金持有量30000 4000050000 60000機(jī)會成本率 8% 短缺成本3000 1000 500 0要求：計(jì)算該企業(yè)的最佳現(xiàn)金余額。方案持有成本短缺成本合計(jì)甲30000×8%=240030005400乙40000×8%=320010004200丙50000×8%=40005004500丁60000×8%=480004800Case：現(xiàn)在我們來練習(xí)一下…..第十五頁，共四十七頁。周轉(zhuǎn)期間購貨

售貨

存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期

應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

付款

收款方法二：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式原理與方法：1、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期2.計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期；3.計(jì)算目標(biāo)現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求額/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率第十六頁，共四十七頁。方法三：存貨模式〔鮑曼模型Baumolmodle〕原理：現(xiàn)金管理總成本=Min（持有機(jī)會成本+轉(zhuǎn)換成本），第十七頁，共四十七頁。用存貨模型確定現(xiàn)金余額假設(shè)１）公司所需現(xiàn)金總量T是穩(wěn)定并可預(yù)測的；２）公司經(jīng)營中的現(xiàn)金支出比例均衡，波動不大；３）現(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換是暢通的。P181的例7.2第十八頁，共四十七頁。方法四：隨機(jī)模式第十九頁，共四十七頁。二、應(yīng)收賬款管理（一）應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)（二）應(yīng)收賬款政策

信用標(biāo)準(zhǔn)；信用條件；收賬政策（三）日常管理第二十頁，共四十七頁。（一）應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)擴(kuò)大銷售和增加的成本之間進(jìn)行權(quán)衡功能：1.促銷；2.減少存貨。應(yīng)收賬款管理相關(guān)成本機(jī)會成本——應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金×資金成本率， 其中：應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率； 應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額×平均收賬天數(shù)；

管理成本——間接成本。資信調(diào)查費(fèi)用、應(yīng)收賬款賬簿記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用。壞帳成本——潛在的成本壞帳損失＝賒銷收入×實(shí)際或預(yù)期壞帳損失率第二十一頁，共四十七頁。（二）應(yīng)收賬款政策（信用政策）1、信用標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的要求，通常用企業(yè)的信用評分判定。2、信用條件：企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件。3、收賬政策：信用條件被違反時(shí)，企業(yè)采取的收賬策略。第二十二頁，共四十七頁。1、信用標(biāo)準(zhǔn)影響因素：同行業(yè)競爭對手情況；企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力；客戶的資信程度（5C）

5C評估法信用品質(zhì)character償債能力capacity資本capital抵押collateral經(jīng)濟(jì)條件conditions信用標(biāo)準(zhǔn)的確立：設(shè)定信用等級的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；確定客戶拒付賬款的風(fēng)險(xiǎn)——壞帳損失率；具體確定客戶的信用等級第二十三頁，共四十七頁。2、信用條件項(xiàng)目變化收益機(jī)會成本收賬費(fèi)用壞帳損失現(xiàn)金折扣成本信用期間延長增加增加增加增加信用標(biāo)準(zhǔn)松增加增加增加增加現(xiàn)金折扣比例提供增加減少減少減少增加信用條件：企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件。信用期限：允許顧客從購貨到付款之間的時(shí)間；折扣期限：客戶享受現(xiàn)金折扣的付款期限；折扣額：客戶在折扣期限內(nèi)付款可得到的現(xiàn)金折扣數(shù)額。信用條件常用：2/10，n/30的方式表示。第二十四頁，共四十七頁。30天60天銷售量100000120000銷售額500000600000可變成本400000480000固定成本5000050000毛利5000070000可能發(fā)生的收賬費(fèi)用30004000可能發(fā)生的壞帳損失50009000case第二十五頁，共四十七頁。如上例中，現(xiàn)假定如果信用期由30天改為60天后，由于銷量增加，平均存貨水平從9000件上升到20000件，每件存貨成本按變動成本4元計(jì)算，其他不變。第二十六頁，共四十七頁。3、收賬政策收賬政策收賬費(fèi)用機(jī)會成本壞帳損失松少多多緊多少少

信用調(diào)查嚴(yán)格信用審批制度收賬策略和措施成本＝現(xiàn)金折扣率/(1－現(xiàn)金折扣率)×[360/(信用期限－折扣期限)]例：設(shè)信用條件為2/10，n/30，成本＝[2%/(1－2%)]÷[360/(30－10)]＝0.367＝36.7%第二十七頁，共四十七頁。case某企業(yè)2001年A產(chǎn)品銷售收入為4000萬元，總成本為3000萬元，其中固定成本為600萬元。2002年該企業(yè)有兩種信用政策可供選用：甲方案給予客戶60天信用期限(n／60)，預(yù)計(jì)銷售收入為5000萬元，貨款將于第60天收到，其收賬費(fèi)用和壞賬成本為140萬元；乙方案的信用政策為(2／10，1／20，n／90)，預(yù)計(jì)銷售收入為5400萬元，貨款的30％和20％分別于第10天和第20天收到，其余50％的貨款于第90天收到(該部分壞賬損失率為該部分貨款的4％)，收賬費(fèi)用為50萬元。企業(yè)的資金成本率為8％應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金×資金成本率，其中：應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率； 應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額×平均收賬天數(shù)；第二十八頁，共四十七頁。參考答案(1)計(jì)算該企業(yè)2001年的下列指標(biāo)：變動成本總額=3000-600=2400(萬);變動成本率=2400÷4000×100%=60%(2)計(jì)算乙方案的下列指標(biāo)：①應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=10×30％+20×20％+90×50％=52(天)②應(yīng)收賬款平均余額=5400×52÷360=780(萬)③維持應(yīng)收賬款所需資金=780×60％=468(萬)④應(yīng)收賬款機(jī)會成本=468×8％=37.44(萬)⑤壞賬成本=5400×50％×4％=108(萬)⑥收賬費(fèi)用＝50(萬)⑦現(xiàn)金折扣=5400×30％×2％+5400×20％×1％=43.2(萬)⑧采用乙方案的信用成本=37.44+108+50+43.2=238.64(萬)(3)計(jì)算以下指標(biāo)：①甲方案的機(jī)會成本＝5000×60÷360×60%×8%=40(萬)甲方案的收賬費(fèi)用和壞賬成本＝140(萬)②甲乙兩方案收益之差=(5000-5400)×(1-60％)=-160(萬)甲乙兩方案成本之差=40+140-238.64=-58.64(萬)③甲乙兩方案凈收益之差=-160-(-58.64)=-101.36(萬)(4)企業(yè)應(yīng)選用乙方案。第二十九頁，共四十七頁。（三）日常管理P188應(yīng)收賬款追蹤分析應(yīng)收賬款賬齡分析應(yīng)收賬款收現(xiàn)率分析ROA=(MC-OC)/ARROA應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率；MC當(dāng)期必要現(xiàn)金支出總額；OC當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總量；AR當(dāng)期應(yīng)收賬款總計(jì)金額。應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備制度第三十頁，共四十七頁。三、存貨管理（一）存貨的功能與成本（二）存貨日常控制1、經(jīng)濟(jì)批量模型2、訂貨點(diǎn)控制3、ABC控制法第三十一頁，共四十七頁。（一）存貨的功能與成本1、存貨的功能

1）防止停工待料；

2）適應(yīng)市場變化；

3）降低進(jìn)貨成本；

4）維持均衡生產(chǎn)。

第三十二頁，共四十七頁。2、存貨成本

1）購置成本——存貨的取得成本，一般與進(jìn)貨數(shù)量成正比例關(guān)系。DU2）訂貨成本——訂購材料和商品而發(fā)生的費(fèi)用。與訂貨數(shù)量數(shù)量無關(guān)，而與訂貨次數(shù)呈正比例關(guān)系。F1+K×D/Q3）儲存成本——企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費(fèi)用。一定時(shí)期內(nèi)的儲存成本總額等于該期內(nèi)平均存貨量與單位儲存成本之積。F2+KC*Q/24）缺貨成本——因存貨不足而給企業(yè)造成的損失。TCSD存貨年進(jìn)貨總量;Q每批訂貨量；K每批進(jìn)貨訂貨變動成本；KC單位存貨年度單位儲存成本。第三十三頁，共四十七頁。（二）存貨日?？刂?、經(jīng)濟(jì)訂貨量模型：P191TC=DU+F1+K×D/Q+F2+KC*Q/2+TCS

第三十四頁，共四十七頁。

case:某公司本年度需耗用乙材料36000千克，該材料采購成本為200元／千克，年度儲存成本為16元／千克，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為20元。要求：

(1)計(jì)算本年度乙材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。

(2)計(jì)算本年度乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的相關(guān)總成本。

(3)計(jì)算本年度乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的平均資金占用額。

(4)計(jì)算本年度乙材料最佳進(jìn)貨批次。(1)經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量==300(千克)

(2)相關(guān)總成本==4800(元)

(3)平均資金占用額=300×200÷2=30000(元)(4)最佳進(jìn)貨批次：36000÷300=120(次)答案：第三十五頁，共四十七頁。2、訂貨點(diǎn)控制

（1）訂貨點(diǎn)：即訂購下一批存貨時(shí)尚存的原料數(shù)量。用R表示（2）確定訂貨點(diǎn)必須考慮的因素：平均每天的正常消耗量：n

預(yù)計(jì)每天的最大消耗量：m

訂貨提前期（從發(fā)出訂單到貨物驗(yàn)收完畢的時(shí)間)：t

預(yù)計(jì)最長訂貨提前期：r

保險(xiǎn)儲備（為防止耗用量突然增加或交貨誤期等意外情況進(jìn)行的儲備）：S第三十六頁，共四十七頁。（3）兩個(gè)重要的計(jì)算公式：S=0.5×(m·r－n·t)R=n×t＋S=nt＋0.5(mt－nt)=0.5(mr＋nt)3、ABC控制法將存貨劃分為A、B、C三類，分別采用分品種重點(diǎn)管理、分類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理方法。分類標(biāo)準(zhǔn)：一是金額標(biāo)準(zhǔn)；另一個(gè)是品種數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。三類存貨的金額比重大致為A:B:C=70%:20%:10%；品種數(shù)量比例大致為A:B:C=10%:20%:70%第三十七頁，共四十七頁。第三節(jié)流動負(fù)債一、銀行短期借款二、商業(yè)信用三、

股利分配第三十八頁，共四十七頁。1、銀行短期借款信用條件：信用額度借款周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定P196補(bǔ)償性余額償還條件以實(shí)際交易為貸款條件2、銀行短期借款類型信用借款經(jīng)濟(jì)擔(dān)保借款抵押借款貼現(xiàn)借款一、銀行短期借款第三十九頁，共四十七頁。2、短期借款的基本程序企業(yè)提出申請銀行審查申請簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)歸還借款第四十頁，共四十七頁。3、短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)

便利

彈性大資金成本較高

限制較多

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

第四十一頁，共四十七頁。二、商業(yè)信用1、商業(yè)信用形式賒購商品預(yù)收貨款2、商業(yè)信用條件（三種）預(yù)付貨款延期付款，無現(xiàn)金折扣延期付款，有現(xiàn)金折扣第四十二頁，共四十七頁。3、商業(yè)信用的優(yōu)缺點(diǎn)

時(shí)間短

放棄折扣成本高

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)非常方便

限制小實(shí)際成本低第四十三頁，共四十七頁。Ｃａｓｅ：現(xiàn)金折扣成本決策舉例1、某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件：10天之內(nèi)付款付98萬；20天之內(nèi)付款，付99萬；30天之內(nèi)付款付100萬?；卮穑?/p>

(1)假設(shè)銀行短期貸款利率為15％，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本(比率)，并確定對該公司最有利的付款日期和價(jià)格。

(2)若目前的短期投資收益率為40％，確定對該公司最有利的付款日期和價(jià)格。參考答案最有利的付款日期為10天付款，價(jià)格為98萬元。(2)最有利的付款日期為30天付款，價(jià)格為100萬元。第四十四頁，共四十七頁。2、某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下：（1）立即付款