2020年功率半導(dǎo)體行業(yè)研究報告

2020年功率半導(dǎo)體行業(yè)研究報告行業(yè)展望:需求有望修復(fù)，供給端持續(xù)集中需求端：內(nèi)需整體恢復(fù)2020年3月以來我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，3月之后PMI持續(xù)處于榮枯線以上，2020年10月PMI為51.4。分領(lǐng)域來看：1）地產(chǎn)新開工、銷售面積累計同比增速有所下行，2020年1-9月累計下降3.4%、1.8%；2）國內(nèi)汽車產(chǎn)銷回暖趨勢明確，據(jù)中汽協(xié)，2020年10月汽車銷量257.3萬輛，同比增12.6%；3）家電需求有所好轉(zhuǎn)，2020年9月電冰箱、彩電產(chǎn)量分別同比增長28.2%、13.1%；4）紡織服裝方面，由于外需尚未完全恢復(fù)，整體延續(xù)疲弱態(tài)勢，2020Q3國內(nèi)紗、布的累計產(chǎn)量同比增速分別為-13.2%、-21.6%。需求端：疫苗取得重要進(jìn)展，外需存較強(qiáng)修復(fù)預(yù)期三季度以來，海外主要國家重啟經(jīng)濟(jì)活動，全球經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)大幅回暖趨勢，美國2020Q3GDP環(huán)比折年率初值為38.0%，歐元區(qū)2020Q3GDP環(huán)比增長12.1%。進(jìn)入冬季，海外疫情再度抬頭，但疫苗取得重要進(jìn)展，后續(xù)外需存在較強(qiáng)修復(fù)預(yù)期。另一方面，隨著拜登在美中期選舉中獲勝，其重視現(xiàn)代化基建包括交通運(yùn)輸、智慧城市、能源、水利等多領(lǐng)域投資，對外政策則偏向全球治理，中美關(guān)系有望緩和，前期貿(mào)易協(xié)定執(zhí)行的高關(guān)稅政策有望

得到修復(fù)，有利于相關(guān)化工品及下游產(chǎn)品出口需求的修復(fù)。供給端：資本開支有所放緩，擴(kuò)產(chǎn)集中于龍頭企業(yè)供給端角度，由于油價持續(xù)低迷，上游企業(yè)投資意愿有所下降，截至2020Q3末化工板塊上市公司在建工程合計6726億元，同比降8.7%。分子行業(yè)來看，在建工程增量仍集中在滌綸（大煉化項目）、有機(jī)原料、聚氨酯等前期盈利水平較高的子行業(yè)，且主要是龍頭企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。由于中國石油（601857CH）將管道資產(chǎn)出售給國家管網(wǎng)集團(tuán)（未上市），截至2020Q3末，化工板塊上市公司固定資產(chǎn)總額為20653億元，同比降4.2%。圖表10:化工板塊上市公司固定資產(chǎn)變化情況LLO0C0C

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LogLoa固定資產(chǎn)20,000億元25,00010,000對326家化工上市公司在建工程統(tǒng)計結(jié)果顯示前10大、前50大、前100大在建工程占比在近兩年幾乎無變化；若扣除“兩桶油”統(tǒng)計，結(jié)果顯示截至2020Q3前10大在建工程占比達(dá)57.1%，相比2017年末提升4.1pct；前50大在建工程占比達(dá)82.9%,相比2017年末降低0.4pct；前100大在建工程占比達(dá)92.9%,相比2017年末降低0.3pct,行業(yè)未來的產(chǎn)能增量主要來自于頭部企業(yè)。從子行業(yè)角度的統(tǒng)計，在建工程主要集中于石油開采、煉油、滌綸(民營煉化)、聚氨酯等子行業(yè)，占比分別為38%、21%、12%、6%，其中石油開采以及煉油板塊在建工程主要由中國石油、中國石化兩家公司貢獻(xiàn)，滌綸板塊在建工程則主要來源于榮盛石化(002493CH)、恒力石化(600346CH)等民營煉化龍頭企業(yè)，聚氨酯板塊在建工程主要由萬華化學(xué)(600309CH)貢獻(xiàn)。困表13：如20Q3困表13：如20Q3在定工程分子行業(yè)占比其他23%聶氧酯6%石油開采38%熔油21%漆綸12%供給端：環(huán)保和安全生產(chǎn)約束利好頭部企業(yè)環(huán)保和安全生產(chǎn)是化工行業(yè)長期關(guān)注的重點(diǎn)，雖然節(jié)奏和力度有所起伏，但長期趨勢不改?；ご笫〗K于2019年5月發(fā)布了《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案》，在時間、數(shù)量、類別上對化工產(chǎn)業(yè)做出明確規(guī)定，并對企業(yè)安全環(huán)保、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、技術(shù)水平等方面做出強(qiáng)調(diào)。環(huán)保和安全生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提升，推動規(guī)模偏小、競爭力偏弱的中小產(chǎn)能退出，同時也倒逼化工企業(yè)持續(xù)提升產(chǎn)品附加值，在微觀上契合國家整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的方向，有利于行業(yè)頭部企業(yè)市場份額的提升。原油價格：有望回歸均衡水平2020年初由于新冠疫情在全球擴(kuò)散，導(dǎo)致原油需求大幅下降，油價出現(xiàn)快速下跌，后續(xù)隨著OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以及全球范圍內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)、全球各國經(jīng)濟(jì)活動逐步重啟，國際油價企穩(wěn)反彈。截至2020年11月13日，WTI/Brent期貨價格分別為40.13/42.78美元/桶，較10月底分別回升12%/14%。據(jù)EIA統(tǒng)計，伴隨海外經(jīng)濟(jì)的逐步重啟，截至11月13日美國商業(yè)原油庫存為4.89億桶，已較6月份高點(diǎn)下降10%。另一方面，美國原油鉆井?dāng)?shù)自2018年11月以來持續(xù)下滑，且2020年內(nèi)由于油價大幅下跌，原油鉆井?dāng)?shù)加速下行，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，11月13日美國原油鉆井?dāng)?shù)為236口，較年初減少65%，已降至2009年以來的最低水平。近期海外歐美疫情有所反復(fù)，但疫苗消息出臺使得原油需求前景向好，另據(jù)路透社報道，11月3日OPEC輪值主席國阿爾及利亞支持將現(xiàn)有的減產(chǎn)協(xié)議延長至2021年上半年，俄羅斯能源部長諾瓦克亦進(jìn)行將石油限產(chǎn)協(xié)議延長至2021Q1的討論，需求逐步修復(fù)有望帶動油價逐步回歸至均衡水平。長期前景展望：基礎(chǔ)原料中樞下移，新玩家重塑格局頁巖氣革命催生新型煉化產(chǎn)能大躍進(jìn)自美國進(jìn)行頁巖氣革命以來，乙烷、丙烷等基礎(chǔ)原料供給量大幅增加，同時生產(chǎn)成本下降。美國經(jīng)濟(jì)高效地對頁巖氣進(jìn)行大規(guī)模

開發(fā)，從而使得乙烷等基礎(chǔ)原料供給量大幅上升，美國乙烷供應(yīng)量由2010年的2000萬桶/日量級增長至2020年的5000萬桶/日量級，供應(yīng)量同比增長超100%。隨著供應(yīng)量的大幅增加，美國乙烷價格同時也出現(xiàn)大幅下降，2020年8月底美國乙烷價格為0.2415美元/加侖，相比2010年高點(diǎn)價格同比下降約73%。國表20士美國已烯供應(yīng)量上升，價格下降千桶60.Q0G-50,000-40.Q00-30,000--05§三e--05§三e-Pq8一曷二IOSO'L'L曷二0-t曷JEL曷=0-j-曷o1l.202:卜呈后;qtD-&二tmK白京LsCML旨-胃二號民3L4L曷10■寸L品-中尋后O'L.ELOZ二昌后一國LOZ二昌旨苓&百;國曷媼q?品二qk-曷O'T二S二9LL總二8-LCTLL曷O'L-O-OZrl'g-a#CXH?二9202此外，作為頁巖氣革命副產(chǎn)品的丙烷也出現(xiàn)由于供給增加而導(dǎo)致價格下降的情況。美國天然氣伴生NGL中丙烷的含量為20%-28%，NGL分離能力提高導(dǎo)致其國內(nèi)丙烷產(chǎn)量迅速增加，由2010年的100萬桶/日水平增加至2020年的200萬桶/日水平。丙烷價格中樞持續(xù)下降，2020年8月底華東冷凍到貨丙烷CIF價格為375美元/噸，相比2011年高點(diǎn)價格同比下降約68%。乙烷、丙烷等原料價格相對油價走低，也為乙烷脫氫、PDH等新型煉化裝置提供了可靠的發(fā)展前景（詳見后文）。由于資源稟賦差異，中東、美國等區(qū)域在甲醇、乙二醇、芳烴等產(chǎn)品方面相比國內(nèi)企業(yè)，成本優(yōu)勢顯著（如中東天然氣甲醇成本僅為國內(nèi)煤炭路線的50%），上述產(chǎn)品也是國內(nèi)進(jìn)口量較多的化工品種。新玩家入局，國內(nèi)化工行業(yè)洗牌在即國內(nèi)目前新建大型煉化一體化企業(yè)不斷壓縮成品油收率，大幅增加化工原料占比。包括民營煉化、輕烴裂解等新型化工裝置持續(xù)擴(kuò)張，搶占市場份額。2015年發(fā)改委提出中國七大石化產(chǎn)業(yè)基地（大連長興島、河北曹妃甸、江蘇連云港、上海漕涇、浙江寧波、福建古雷、廣東惠州）的規(guī)劃，大型煉廠進(jìn)入投資高峰期，除去進(jìn)展較快的恒力煉化及浙江石化外，2025年之前，仍有不少于10個超過1000萬噸煉能的煉廠建設(shè)計劃，且“三桶油”之外的投資主體占6成以上。另一方面，PDH、乙烷脫氫等新型裝置亦帶動烯烴產(chǎn)能進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，據(jù)中石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院，2019年末我國乙烯產(chǎn)能1894萬噸/年，2020-2022年新增產(chǎn)能合計將達(dá)2390萬噸/年，其中CTO/MTO項目占比5.0%，乙烷/丙烷裂解項目占比39.7%；據(jù)卓創(chuàng)資訊，2019年末丙烯產(chǎn)能3410萬噸/年，2020-2022年丙烯新增產(chǎn)能合計將達(dá)1986萬噸/年，其中石腦油裂解占比14.9%、CTO/MTO占比8.5%?！勘?6:2020-2022年中國丙烯新增，PDH77%國內(nèi)民營煉化及PDH、乙烷脫氫等新型煉化蓬勃發(fā)展，

上述行業(yè)的新進(jìn)入者，依托競爭力較強(qiáng)的新建裝置向下游基礎(chǔ)原料行業(yè)持續(xù)延伸，進(jìn)而重塑C2-C4、芳烴等基礎(chǔ)原料的行業(yè)格局。據(jù)百川資訊，2019年“三桶油”在乙烯、丙烯、環(huán)氧乙烷、聚丙烯、聚乙烯等基礎(chǔ)原料中產(chǎn)能占比較高，但在環(huán)氧丙烷、己二酸、丙烯酸、己內(nèi)酰胺等子行業(yè)中產(chǎn)能占比較低，這意味著在這些子行業(yè)中存在相當(dāng)數(shù)量外購原料，產(chǎn)業(yè)鏈流程較短的落后產(chǎn)能，未來將被逐步淘汰。上游原料價格處于低位，也為專用化學(xué)品、新材料等子行業(yè)發(fā)展提供了有利條件。圖表27:裁至2019年國內(nèi)灰岫化學(xué)品領(lǐng)域仍存在相當(dāng)數(shù)量籟流程產(chǎn)能以萬華化學(xué)（新型煉化）和恒力石化（煉化一體化）為

例，萬華化學(xué)現(xiàn)有及在建的煉化一體化項目可分為MDI一體化、乙烯一體化、PO/AE一體化三個項目，項目集石化、煤化、鹽化、精細(xì)化、新材料于一體，在全球具有產(chǎn)業(yè)鏈高度集成、綠色生態(tài)等特色和競爭優(yōu)勢。HCIAft1。*24B4L28；萬華化學(xué)產(chǎn)業(yè)蜂一體化布局PMUAa私修樽聒垓醋」201MMA15PVC4。1D+4QPP乙舞里解1DQIPDAHMMIFDI1IJ3LLOPE455HDPE35HCIAft1。*24B4L28；萬華化學(xué)產(chǎn)業(yè)蜂一體化布局PMUAa私修樽聒垓醋」201MMA15PVC4。1D+4QPP乙舞里解1DQIPDAHMMIFDI1IJ3LLOPE455HDPE35EQD/HEMA17而博酸防m(xù)aPQ/MTBE1,2-百二院口一4PO&LPG清期丁境士相而慘酸的nPQ/SMW657蟀25伯4o36?鴕乙稀一體化PO/AE-體化MDI—體化恒力石化的煉化一體化項目煉油板塊主要包括2000萬噸常減壓蒸餾、600萬噸柴油加氫裂化、750萬噸蠟油加氫裂化、600萬噸沸騰床渣油加氫裂化、450萬噸芳烴聯(lián)合、100萬噸C3/C4混合脫氫、150萬噸乙烯裂解等核心裝置，并配套50萬Nm3/h煤制氫聯(lián)產(chǎn)醋酸、2個30萬噸級原油碼頭、具備3000噸/時蒸汽及40萬千瓦電力供應(yīng)能力的熱電廠（年耗煤430萬噸）

圖表291恒力煉牝項目荷美沆程圖落種裝盟產(chǎn)出4C3/C4就魚煤油“加量燃油注:汽油為石腦油/弄灰燒7MTEE/混合芳娃/抽余油/烷盅化由/弁構(gòu)化油斕和而成干氣不脂油幟液化三液比氣?蠟油石月畝油圖表291恒力煉牝項目荷美沆程圖落種裝盟產(chǎn)出4C3/C4就魚煤油“加量燃油注:汽油為石腦油/弄灰燒7MTEE/混合芳娃/抽余油/烷盅化由/弁構(gòu)化油斕和而成干氣不脂油幟液化三液比氣?蠟油石月畝油?煤油揄皂柴尚溶劑脫赤青A加1氫裂化4輕住回收石脂油-異戊異構(gòu)化油常減壓石原尚滯聘摩加邕轉(zhuǎn)化一.油殘渣■油重石腦油行業(yè)投資策略：周期重來，龍頭崛起綜上所述，我們預(yù)計化工行業(yè)整體景氣將步入上行周期，國內(nèi)外需求觸底反彈（年度視角而言需求改善空間較大），而電子化學(xué)品、新材料等化工品進(jìn)口替代進(jìn)程延續(xù)；供給端新增產(chǎn)能總體可控，且主要由龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)。上半年疫情因素及油價大幅波動加速行業(yè)出清，而環(huán)保及安全生產(chǎn)約束利好頭部企業(yè)份額的進(jìn)一步提升，供給端格局將持續(xù)優(yōu)化；國際油價有望回歸均衡水平，對化工品價格影響正面。中長期而言，龍頭企業(yè)份額有望持續(xù)提升，進(jìn)而帶動行業(yè)走向一體化和集中，長期來看預(yù)計化工品價格中樞整體將穩(wěn)中有升。行業(yè)投資策略上，建議重點(diǎn)關(guān)注以下幾個方向：1、滌綸行業(yè)供給端落后產(chǎn)能加速出清，集中度持續(xù)提升，疊加下游需求恢復(fù)及行業(yè)低庫存，產(chǎn)品盈利水平有望出現(xiàn)明顯反彈；頭部公司煉化裝置競爭優(yōu)勢突出，奠定公司持續(xù)成長基礎(chǔ)，并有望帶動成品油市場變革（利好民營加油站龍頭企業(yè)）。2、需求端有增量的細(xì)分行業(yè)：汽車尾氣凈化材料、可降解塑料等行業(yè)下游需求受政策落地刺激，存在較大增長空間，且產(chǎn)品生產(chǎn)及認(rèn)證環(huán)節(jié)具備較高壁壘；部分高性能助劑受益于下游消費(fèi)升級帶動需求增長及供給端收縮，有望迎來上行周期。3、半導(dǎo)體化學(xué)品、碳纖維等自行業(yè)需求保持增長，且進(jìn)口替代邏輯仍可持續(xù)；高性能工程塑料及高性能膜材料等受益于下游需求的釋放，有望步入快速增長階段，龍頭公司持續(xù)切入高附加值領(lǐng)域。4、國內(nèi)民營煉化及PDH、乙烷脫氫等新型煉化蓬勃發(fā)展，上述行業(yè)的新進(jìn)入者，依托競爭力較強(qiáng)的新建裝置向下游基礎(chǔ)原料行業(yè)持續(xù)延伸，進(jìn)而重塑C2-C4、芳烴等基礎(chǔ)原料的行業(yè)格局。細(xì)分領(lǐng)域龍頭通過存量業(yè)務(wù)優(yōu)化和新品類擴(kuò)張，長期來看市場份額有望不斷提升，并最終帶動行業(yè)走向集中和一體化。重點(diǎn)子行業(yè)/板塊分析：煉化:一體化項目優(yōu)勢漸顯，成品油市場化改革漸進(jìn)2015年發(fā)改委提出中國七大石化產(chǎn)業(yè)基地（大連長興島、河北曹妃甸、江蘇連云港、上海漕涇、浙江寧波、福建古雷、廣東惠州）的規(guī)劃，伴隨原油“兩權(quán)”放開，我國大型煉廠進(jìn)入投資高峰期，除去進(jìn)展較快的恒力煉化及浙江石化外，2020-2022年仍有5個超過1000萬噸煉能的煉廠新建計劃，鎮(zhèn)海煉化、中化泉州等傳統(tǒng)煉化亦進(jìn)行煉化基地的一體化擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)中石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院數(shù)據(jù)，2018年底，我國煉廠平均規(guī)模僅412萬噸/年，遠(yuǎn)低于世界煉廠平均759萬噸/年的水平，我國煉化行業(yè)供給格局正經(jīng)歷裝置大型化和民營企業(yè)占比提升的變革過程。另一方面，本輪以恒力煉化、浙江石化及文萊PMB項目為代表的國內(nèi)民營企業(yè)煉化一體化項目大多自2014-2015年開始逐步進(jìn)入建設(shè)期，前期主要為選址、審批及設(shè)計階段，主要設(shè)備預(yù)采購及施工期集中于2016-2018年。而根據(jù)國家統(tǒng)計局，2015-2016年中國石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比大幅下滑，根據(jù)中石化及中石油公司年報，2016年亦是中石化、中石油在煉油及化工板塊的資本開支低谷。三大民營煉化項目建設(shè)于煉化工程行業(yè)的底部緩復(fù)蘇階段，工人、材料（鋼鐵、水泥等）、設(shè)備等方面的價格均較低，項目總投資額及形成的固定資產(chǎn)具備優(yōu)勢。圖表32;中石化及中石油煉油及化工業(yè)務(wù)資本開支情況億元500圖表32;中石化及中石油煉油及化工業(yè)務(wù)資本開支情況億元500200中石化 中石油本輪煉化行業(yè)資本開支以恒力煉化、浙江石化、文萊PMB項目及中科煉化為代表。據(jù)中石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院數(shù)據(jù)，2018年我國煉廠催化裂化/延遲焦化處理能力占煉能比為27%/13%，而催化重整/加氫裂化/加氫精制的比例分為別11%/11%/44%，而三大民營煉化裝置在催化重整、加氫裂化及加氫精制環(huán)節(jié)占比均顯著高于早期煉廠，中科煉化在這三類裝置上亦較早期煉廠更多布局。以恒力煉化裝置對比，催化裂化及延遲焦化比例均為0%，而催化重整/加氫裂化/加氫精制比例分別高達(dá)48%/98%/125%。新型煉廠重整能力占比的提高將產(chǎn)出更多的重整油，辛烷值較高，另一方面可以給煉廠供應(yīng)更多氫氣，賦予其在產(chǎn)品脫硫精制深加工方面的優(yōu)勢。對國營新型煉廠而言，油品升級及煉化一體化或是其加強(qiáng)重整環(huán)節(jié)的起因之一，而對于民營煉化而言，則更是為后端PX的生產(chǎn)鋪路。中國PTA產(chǎn)業(yè)龐大，2019年底產(chǎn)能達(dá)5452萬噸，占全球60%。對于PX工廠，相比于面對海外相對分散的下游PTA需求而投建的小規(guī)模裝置（60-120萬噸級），中國民營煉化企業(yè)的單套PX裝置規(guī)模較大，整體成本亦有優(yōu)勢，差異化工藝獨(dú)辟蹊徑。滌綸-PTA產(chǎn)業(yè)鏈：需求有望觸底回升，集中度大幅提升據(jù)CCFEI我國滌綸長絲產(chǎn)能產(chǎn)量保持持續(xù)增長，2019年產(chǎn)能達(dá)4165萬噸，產(chǎn)量3534萬噸，同比增長8.1%。2020年1-10月由于疫情影響，我國滌綸長絲產(chǎn)量同比微增3.6%至3007萬噸，5月以來伴隨內(nèi)需改善及海外整體復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)增至6.1%，行業(yè)景氣逐步復(fù)蘇，6-9月保持產(chǎn)量同比增速均超過9%，10月由于需求逐步回落產(chǎn)量增速下滑至4.2%。圖表45:中國滌綸長絲及PTA產(chǎn)能集中度持續(xù)提升從行業(yè)格局而言，2010年以來我國滌綸長絲及PTA行業(yè)產(chǎn)能集中度持續(xù)提升，2019年滌綸長絲/PTA行業(yè)產(chǎn)能CR5分別達(dá)45%/65%，較2010年分別提升18/10pct，2019-2020年行業(yè)新增產(chǎn)能也集中于六大龍頭企業(yè)。滌綸長絲工藝整體成熟，2010年以來變化不大，PTA則由于技術(shù)進(jìn)步，2017年以來新裝置的投資強(qiáng)度及運(yùn)行單耗、能耗均有顯著下降。我們根據(jù)成本跨度將我

國PTA產(chǎn)能分為4個代際，據(jù)百川資訊，2021年新一代技術(shù)（主要為2017年之后新建）占比將達(dá)32%，而傳統(tǒng)工藝裝置或?qū)⒚媾R進(jìn)一步淘汰。萬噸2,0001,5001,0005002019■如20年滌綸長絲及PTA萬噸2,0001,5001,000500■桐昆股份 ■新鳳鳴 ?恒逸石化■恒力石化 ■東方盛虹 ■其他滌綸箕絲 PTA另一方面，隨著自民營大煉化的PX產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，國內(nèi)PX自給率有望持續(xù)提升，PX在產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢議價地位有望改變。2019Q2以來隨著恒力煉化及浙江石化等PX項目投產(chǎn)，2020年11月9日中國PX價差已較2019Q1末收窄63%，而同期PTA/滌綸長絲價差分別收窄42%/26%,從絕對值而言11月9日PTA/滌綸長絲價差維持在696/1129元/噸，處于過去9年的歷史平均水平，而PX價差在1209元/噸，創(chuàng)近10年新低。我們認(rèn)為PX-PTA-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈利潤格局重塑后已進(jìn)入新的階段目前產(chǎn)業(yè)鏈價差全面處于歷史相對低位和行業(yè)成本絕對低位，下游需求方面，伴隨國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)及海外訂單轉(zhuǎn)移等因素下的需求推動，江浙地區(qū)織造企業(yè)開工概率自8月以來穩(wěn)步回升，據(jù)CCFEI數(shù)據(jù)，10月26日已回升至82%，但由于海外需求前景不明，且織造企業(yè)整體庫存仍然在偏高水平，目前對上游仍保持按需采購。9月以來在需求推動下，織造企業(yè)FDY/DTY庫存均顯著下降，盛澤樣本織造企業(yè)坯布庫存亦回落至40天水平，我們認(rèn)為2021年伴隨需求復(fù)蘇及低價差下滌綸行業(yè)增產(chǎn)減速，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望穩(wěn)步回升，推薦恒力石化、恒逸石化、桐昆股份及榮盛石化尾氣凈化材料：國六提標(biāo)促尾氣凈化市場擴(kuò)容，國產(chǎn)替代蓄勢待發(fā)針對機(jī)動車產(chǎn)生的環(huán)境問題，國內(nèi)持續(xù)提高相關(guān)排放標(biāo)準(zhǔn)，2019年7月1日燃?xì)廛囈褜嵤﹪鴥?nèi)第六階段機(jī)動車污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（以下簡稱“國六”）。2020年5月17日據(jù)人民網(wǎng)報道，生態(tài)環(huán)境部、工業(yè)和信息化部、商務(wù)部、海關(guān)總署已明確2020年7月1日起在全國范圍內(nèi)全面實施輕型汽車國六排放標(biāo)準(zhǔn)，顆粒物數(shù)量（PN限值）標(biāo)準(zhǔn)的過渡期截止日期由2020年7月1日前調(diào)整為2021年1月1日前。而重型燃?xì)廛囍匦筒裼蛙嚨膰鶎嵤┤掌诙?021年7月1日。相較于“國五”標(biāo)準(zhǔn)，“國六”標(biāo)準(zhǔn)對于尾氣后處理系統(tǒng)的改變主要來自于：1）所有原有處理系統(tǒng)體積增大；2）汽油車需加裝GPF；3）柴油車加裝DPF、DOC和ASC系統(tǒng)；4）柴油車SCR的釩基催化劑改為銅和沸石催化劑體系（歐五標(biāo)準(zhǔn)柴油車安裝SCR,但由于成本較高，國內(nèi)國五標(biāo)準(zhǔn)下一般加裝EGR）。尾氣后處理系統(tǒng)的升級將對蜂窩陶瓷、氧化鋁涂層、鈰鋯固溶體、貴金屬及沸石分子篩等材料產(chǎn)生需求拉動。國內(nèi)尾氣催化器市場主要由巴斯夫（BASFYOO）、莊信萬豐（JMATL）及優(yōu)美科（UMIBR）占據(jù)，據(jù)立木咨詢，2018年市場份額分別約26%、26%、19%。國內(nèi)企業(yè)整體占有率較低。由于催化器客戶及主機(jī)廠對材料性能及生產(chǎn)穩(wěn)定性要求較高，行業(yè)存在認(rèn)證壁壘，目前國內(nèi)市場仍以海外企業(yè)居多，包括日本NGK（5331T）、美國康寧（GLWN）、比利時Solvay（SOLBBR）等老牌龍頭企業(yè)，國內(nèi)包括國瓷材料、煙臺萬潤（002643CH）、貴研鉑業(yè)（600459CH）等企業(yè)發(fā)展迅速。

滌綸箕絲 PTA根據(jù)我們測算，在國五升級國六的過程中，我國汽車蜂窩陶瓷載體的市場規(guī)模有望從2019年的40億元擴(kuò)容至2023年的202億元，柴油車用蜂窩陶瓷載體市場規(guī)模有望從20億元擴(kuò)容至82億元。假設(shè)2023年國六標(biāo)準(zhǔn)全實施完成，汽車/柴油車用蜂窩陶瓷載體市場CAGR(2020-2023年)分別為50%/42%。另一方面，SCR處理氮氧化物的過程需要添加尿素作為還原劑(圖表58)，該標(biāo)準(zhǔn)主要自國四起實施，但由于產(chǎn)品品質(zhì)參差不齊及監(jiān)管不到位等因素，實際用量遠(yuǎn)低于理論需求，國六實施后由于新車出廠將安裝原廠SCR處理設(shè)備，疊加監(jiān)控趨嚴(yán)，車用尿素市場有望應(yīng)該新一輪發(fā)展。2014年我國車用尿素銷量僅約20萬噸，2019年已迅速提升至197.5萬噸，增長近10倍，而據(jù)百川資訊測算，理論需求在700萬噸，國六實施后由于排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，市場用量仍有提升空間。

800700600500400300200100圖表59:我國車用尿素用量持續(xù)增長萬噸800700600500400300200100圖表59:我國車用尿素用量持續(xù)增長萬噸2014 2015 2016 2017 2018 2019理登車用尿素銷量 同比?右軸可降解塑料：禁塑令即將實施，需求有望快速增長可降解塑料是指在生產(chǎn)過程中加入一定量的添加物（如淀粉、改性淀粉或其他維生素、光敏劑、生物降解劑等），使其穩(wěn)定性下降，易在自然環(huán)境中降解的塑料，其中生物可降解塑料是主要應(yīng)用形式。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2018年全球可降解塑料需求量36萬噸，滲透率僅在0.1%的水平。據(jù)歐洲生物塑料協(xié)會，2019年生物可降解塑料

主要是淀粉基降解塑料、PLA、PBAT,產(chǎn)能占比分別為38%、25%、24%。由于西歐意大利、英國等國家自上世紀(jì)90年代開始就出臺限塑、禁塑等政策，因此西歐是全球生物可降解塑料的主要需求區(qū)域，2018年需求占比55%；北美、亞洲及大洋洲（主要是日韓、澳大利亞）需求分別占比19%、13%，中國需求占比12%?？山到馑芰袭?dāng)前最主要應(yīng)用領(lǐng)域是包裝材料領(lǐng)域，據(jù)歐洲生物塑料協(xié)會，2019年軟包裝（44%）+硬包裝（15%）合計需求占比59%，其次

需求占比分別為農(nóng)業(yè)&園藝（應(yīng)用形式為地膜）13%、消費(fèi)品9%、涂料&膠黏劑9%。涂料&膠粘劑消費(fèi)品9%涂料&膠粘劑消費(fèi)品9% 9%破包裝15%紡織品5%其他5%農(nóng)業(yè)&園藝13%軟包裝44%我國在2004-2005年就已經(jīng)將塑料污染防治寫入法規(guī)，2009年國務(wù)院出臺限塑令政策，但此后政策執(zhí)行力度不高，因此我國生物可降解塑料需求并未快速發(fā)展。2020年1月國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，目標(biāo)在2020年，率先在部分地區(qū)、部分領(lǐng)域禁止、限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和使用，到2020年底，禁止生產(chǎn)和銷售一次性發(fā)泡塑料餐具、一次性塑料棉簽，政策執(zhí)行力度的加強(qiáng)利好后續(xù)可降解塑料的需求。據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，超薄塑料購物袋、聚乙烯農(nóng)用地膜、一次性發(fā)泡塑料餐具、一次性塑料棉簽等產(chǎn)品將于2020年底或2022年底被禁止生產(chǎn)、銷售。不可降解塑料袋，一次性塑料餐具，賓館、酒店一次性塑料用品及快遞塑料包裝四大塑料制品應(yīng)用場景被禁止或限制。據(jù)我們測算，上述應(yīng)用場景影響規(guī)?；蚪咏?00萬噸。高性能助劑：環(huán)保壓力及需求升級助力，助劑集中化、高端化趨勢漸顯阻燃劑：聚氨酯阻燃劑分為有鹵磷系阻燃劑和無鹵磷系阻燃劑兩個系列4種型號，包括TCPP（磷酸三（2-氯丙基）酯）/TCEP（磷酸三（2-氯乙基）酯）/DMMP（甲基膦酸二甲酯）/DEEP（乙基磷酸二乙酯）。產(chǎn)品下游在聚氨酯涂料、聚氨酯泡沫等工藝生產(chǎn)中阻燃效果優(yōu)異。

圖表66:阻蒸劑產(chǎn)品種類及下游市場我國聚氨酯產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，2019年產(chǎn)量1366萬噸，銷量1185萬噸，2014-2019年產(chǎn)、銷量CAGR分別為7.2%和4.3%。在聚氨酯產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)中，聚氨酯泡沫需求最大，2019年占總需求的39.1%。聚氨酯材料氧指數(shù)僅14%~16%，因此阻燃劑成為提升聚氨酯制品阻燃性能的重要助劑。HCFC-141b由于不易燃、沸點(diǎn)適中、毒性小、成本低，是國內(nèi)主要使用的聚氨酯發(fā)泡劑，但由于其對臭氧的破壞作用，我國承諾在2030年前不再使用，并逐年削減生產(chǎn)配額。環(huán)戊烷發(fā)泡劑逐步替代HCFC-141b原有市場，但其易燃性導(dǎo)致聚氨酯阻燃劑添加量需顯著提升。據(jù)CPCIF,更換發(fā)泡劑后阻燃劑理論添加量接近翻倍，即使考慮到實際使用過程中添加量可能不達(dá)標(biāo)，或下游企業(yè)更換配方等因素，TCPP等阻燃劑需求增長仍較為可觀。2019年12月5日，歐盟在其官方公報上發(fā)布法規(guī)(EU)2019/2021,該禁令實施時間為2021年3月1日。該禁令在所有電子顯示屏、顯示器和機(jī)箱的機(jī)座中使用鹵化阻燃劑。禁令的實施將進(jìn)一步增加磷系阻燃劑(DMMP/DEEP)的需求量。另一方面，我國磷系阻燃劑以小微廠家區(qū)域集聚的形式為主，產(chǎn)能規(guī)模和市場份額相對分散。2018年以來，安全和環(huán)保重壓之下，大量生產(chǎn)規(guī)模小、品種單一的小產(chǎn)能阻燃劑企業(yè)無法負(fù)擔(dān)相應(yīng)成本，排放不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)而被勒令關(guān)停，國內(nèi)阻燃劑供給出現(xiàn)短缺，阻燃劑相關(guān)公司銷售價格和毛利率逐步上漲。據(jù)百川資訊，2020年7月初至9月20日公司阻燃劑主流產(chǎn)品TCPP價格已上漲超10%。2020年上半年，公司阻燃劑產(chǎn)品毛利率達(dá)26.2%，較上年同期上漲3.0pct。據(jù)泰州市應(yīng)急管理局報道，4月24日下午，泰州市應(yīng)急管理局約談富彤化學(xué)、瑞世特新材料(分別具備4.5、8.0萬噸/年阻燃劑產(chǎn)能)，兩家企業(yè)負(fù)責(zé)人匯報了本單位關(guān)停工作的進(jìn)展情況。市應(yīng)急管理局就如何有效落實關(guān)停工作提出了要求；會議指出，根據(jù)省市有關(guān)文件以及市委主要領(lǐng)導(dǎo)批示精神，富彤化學(xué)、瑞世特新材料兩家企業(yè)存在使用自身具有爆炸特性化學(xué)品（環(huán)氧乙烷、環(huán)氧丙烷），屬于關(guān)停范圍，須限期、有序予以關(guān)停。上述兩家企業(yè)屬于阻燃劑行業(yè)規(guī)模較大企業(yè)，若后續(xù)實施關(guān)停，將進(jìn)一步加劇產(chǎn)品供應(yīng)緊張局面。表面活性劑：在表面活性劑方面，據(jù)AMR，2019年全球表面活性劑行業(yè)規(guī)模約412.5億美元，其中亞太地區(qū)占比39.3%，預(yù)計2023年全球市場空間將達(dá)到487.6億美元，CAGR（2020E-2023E）為4.3%。據(jù)PCSD，2010-2019年國內(nèi)表面活性劑產(chǎn)量由127.6萬噸增長至340.8萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)11.5%；銷量由107.2萬噸增長至336.7萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)13.6%。根據(jù)日本表面活性劑工業(yè)協(xié)會，自平成元年（1989年）以來，盡管日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“失落的二十年”，但非離子表面活性劑的銷量占比仍保持穩(wěn)步提升，這與非離子表面活性劑在醫(yī)藥、電子、建筑、日化、新材料等新領(lǐng)域的應(yīng)用擴(kuò)大相關(guān)。我們認(rèn)為伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的發(fā)展和發(fā)展水平的高質(zhì)量化，非離子表面活性劑需求仍將持續(xù)增長。I表72:日本非離子表面活性劑銷量仍有增量功能性硅烷：功能性硅烷是指主鏈為-Si-O-C-結(jié)構(gòu)的有機(jī)硅小分子，廣泛應(yīng)用于表面改性、樹脂基復(fù)合材料改性,、以及橡膠、涂料、膠粘劑和密封膠等中。據(jù)StratisticsMRC,全球功能性硅烷市場規(guī)模將從2017年的15.2億美元增至2026年的28億美元,年均增長率為7.1%。2018年全球功能性硅烷產(chǎn)能約為59.6萬噸，產(chǎn)量約為41.5萬噸，產(chǎn)能、產(chǎn)量同比分別增長4.2%和10.4%，其主要增長動力來自中國。據(jù)SAGSI統(tǒng)計，2018年我國功能性硅烷生產(chǎn)企業(yè)約40家，有效總產(chǎn)能約39.79萬噸（不含中間體），產(chǎn)量約為25.70萬噸，消費(fèi)量為17.10萬噸，同比分別增長5.4%、16.2%和11.3%。在新能源汽車、復(fù)合材料、表面處理等新興市場逐步成熟的推動下，預(yù)計2023年我國功能性硅烷總產(chǎn)能將達(dá)到56.4萬噸，2018—2023年產(chǎn)能年均增長率預(yù)測為4.4%，產(chǎn)量年均遞增6.5%。

I表74:201。?2018年中國功能性硅烷消費(fèi)結(jié)構(gòu)及預(yù)測.其他■涂料、金!及建筑防）-密封股、I塑料加工■復(fù)合材料橡膠加工4據(jù)SAGSI，2018年含硫硅烷仍是功能性硅烷產(chǎn)量最大的品種，我國乙烯基硅烷產(chǎn)量約為3萬噸，約占功能性硅烷總產(chǎn)量的11.5%，主要產(chǎn)品包括乙烯基三乙氧基硅烷和乙烯基三甲氧基硅烷。綜上，環(huán)保壓力及需求升級背景下，我國高端助劑滲透率逐漸提升。新興領(lǐng)域：進(jìn)口替代邏輯穩(wěn)固，需求端亮點(diǎn)涌現(xiàn)半導(dǎo)體材料：搶占戰(zhàn)略高地，進(jìn)口替代加速據(jù)SEMI統(tǒng)計，2019年全球半導(dǎo)體

塑料加工■復(fù)合材料橡膠加工4圖表77:國內(nèi)半導(dǎo)體封裝材料市場規(guī)模億元■引線框架 ■封裝基板 ■陶瓷基板■犍者450億元■引線框架 ■封裝基板 ■陶瓷基板■犍者450400350300150200100oALON

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mo*6L0呂BLOC..IC電子化學(xué)品的高競爭壁壘、下游客戶高轉(zhuǎn)換成本等特點(diǎn)，使得其供應(yīng)體系高度穩(wěn)定，且高端產(chǎn)品基本由歐美日企業(yè)壟斷，2019年國產(chǎn)化率仍不足30%。2019年國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額7562億元，同比增長15.8%，但大部分需求仍依靠進(jìn)口滿足，2019年國內(nèi)進(jìn)口集成電路3055億美元，同比下降2.1%。國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)進(jìn)口替代空間廣闊，電子化學(xué)品行業(yè)面臨著非常有利的發(fā)展條件。表79:2019年中國集成電路銷售額在全球占比近30%億元35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000國內(nèi)IC行業(yè)起步稍晚，但近幾年市場份額持續(xù)提升，據(jù)相關(guān)公司公告，2018年海外前十大的半導(dǎo)體巨頭在華業(yè)務(wù)的營收占比大部分超過50%。下游電子制造環(huán)節(jié)大舉向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，對上游材料提出了更高的配套要求。在半導(dǎo)體等領(lǐng)域的高端電子化學(xué)品方面，行業(yè)技術(shù)及認(rèn)證的高壁壘下衍變近30年，歐美日等海外龍頭企業(yè)在全球市場份額均在80%以上，國內(nèi)企業(yè)僅占據(jù)電子特氣、濕電子化學(xué)品、光刻膠、晶圓封裝材料等領(lǐng)域的低端制程市場的較少份額，后續(xù)發(fā)展空間較大。集成電路產(chǎn)業(yè)對于保障國家安全具有重大戰(zhàn)略意義，也是經(jīng)濟(jì)增長的新興動力引擎，為了推進(jìn)該行業(yè)發(fā)展，提升國內(nèi)集成電路制造裝備、工藝及材料技術(shù)的自主創(chuàng)新能力，近年來國內(nèi)相關(guān)扶持性政策密集出臺。國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金（IC大基金）于2014年成立，據(jù)OFweek,基金一期于2018年5月完成投資，實際募資1387億元，累計投資項目約70個，投資范圍覆蓋集成電路產(chǎn)業(yè)上下游多個環(huán)節(jié)。

圖表81：截至2018年各地方集成電路基金規(guī)模國內(nèi)半導(dǎo)體材料的龍頭企業(yè)經(jīng)過多年積累，逐步形成技術(shù)突破，具備進(jìn)口替代實力，在政策的強(qiáng)力推動下切入下游客戶供應(yīng)鏈。尤其是日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省7月1日宣布，決定從7月4日起，將限制對韓國出口日本半導(dǎo)體核心上游原材料、智能手機(jī)及電視等顯示屏的核心原材料，具體包括氟聚酰亞胺、光刻膠、電子級氫氟酸等品種，日韓半導(dǎo)體材料事件為國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈敲響警鐘，國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)將會更加重視半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體材料等上游環(huán)節(jié)。根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2018年在國內(nèi)半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)國產(chǎn)材料的使用率不足15%，本土材料的國產(chǎn)替代形勢依然嚴(yán)峻，且部分產(chǎn)品面臨嚴(yán)重的專利技術(shù)封鎖。高性能工程塑料：應(yīng)用于高精尖領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)逐步突圍LCP材料：進(jìn)入5G時代，低頻通信有限的帶寬資源已經(jīng)很難滿足5G網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)大容量傳輸?shù)男枨螅ㄐ蓬l段將進(jìn)一步提升。要達(dá)到與4G網(wǎng)絡(luò)同樣的覆蓋范圍，5G基站的密度必然會大幅增加，超密集組網(wǎng)也成為了5G的關(guān)鍵技術(shù)之一。據(jù)工信部統(tǒng)計，截至2019年底，國內(nèi)4G基站數(shù)量已達(dá)544萬個，中國聯(lián)通預(yù)計5G宏基站的數(shù)量將達(dá)4G基站數(shù)量的1.5倍，而應(yīng)用于熱點(diǎn)區(qū)域及更高容量業(yè)務(wù)場景的小基站數(shù)量保守估計將是宏基站的2倍。據(jù)新華網(wǎng)，截至2020年5月底，國內(nèi)已累計建成約25.8萬個5G基站，每周大概增加1萬余5G基站。目前主流的4GLTE技術(shù)屬于特高頻和超高頻的范疇，即頻率0.3GHz?30GHz。5G的頻率最高，分為6GHz以下和24GHz以上兩種，現(xiàn)在正在進(jìn)行的5G技術(shù)試驗主要以28GHz進(jìn)行。由于電磁波具有頻率越高，波長越短，越容易在傳播介質(zhì)中衰減的特點(diǎn)，頻率越高，要求天線材料的損耗越小。與傳統(tǒng)基材PI相比，LCP材料在傳輸損耗、可彎折性等方面優(yōu)勢顯著，基材損耗值僅為0.2%-0.4%，比傳統(tǒng)基材小10倍，有望成為5G基站天線振子等部件的主流材料。LCP材料制備工藝復(fù)雜、生產(chǎn)設(shè)備特殊、研發(fā)成本高，尤其是制備LCP薄膜很難控制膜的厚度，易造成薄膜不均勻的現(xiàn)象。LCP材料的高技術(shù)壁壘導(dǎo)致現(xiàn)有LCP材料主要被日美企業(yè)壟斷，據(jù)新材料在線統(tǒng)計，2019年全球LCP材料產(chǎn)能7.6萬噸，其中主流供應(yīng)商包括塞拉尼斯（2.2萬噸產(chǎn)能）、寶理（1.5萬噸產(chǎn)能）、住友化學(xué)（1.0萬噸產(chǎn)能）等。近幾年來隨著金發(fā)科技、普利特（002324CH）等企業(yè)陸續(xù)投產(chǎn)，我國LCP材料產(chǎn)能快速增長。隨著5G時代到來，未來LCP材料需求有望快速增長，國產(chǎn)化率顯著提升。ffl<86：2019年全球LCP材料產(chǎn)能分布情況塞林尼鼾ffl<86：2019年全球LCP材料產(chǎn)能分布情況塞林尼鼾39%隹友化承％上對制藥臺灣養(yǎng)品1%7%寶理26%沃特吃份5%普利特4%金發(fā)科技* 5%高溫尼龍：高溫尼龍（PPA）是指可以長期在150℃以上環(huán)境中使用的尼龍材料，并且可以在很寬的溫度范圍和高濕度環(huán)境下保持優(yōu)異的機(jī)械性能。目前高溫尼龍主要應(yīng)用于汽車領(lǐng)域和電子領(lǐng)域，占據(jù)全球90%以上市場。據(jù)賽瑞研究，受益于下游行業(yè)的發(fā)展及產(chǎn)品應(yīng)用范圍的拓寬，全球高溫尼龍產(chǎn)量由2015年的11萬噸增長至2019年的14.6萬噸，年復(fù)合增速達(dá)7.33%，預(yù)計2020年全球市場需求將達(dá)15.5萬噸。目前高溫尼龍生產(chǎn)技術(shù)主要由少數(shù)國際化工巨頭掌握，近年來部分國內(nèi)企業(yè)也自主開發(fā)高溫尼龍產(chǎn)品并成功實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，主要有金發(fā)科技、杰事杰等企業(yè)。

困＜87：2。19年全球高溫泥龍產(chǎn)能分需情況困＜87：2。19年全球高溫泥龍產(chǎn)能分需情況奇斯曼23%席爾維21%三菱化學(xué)9%可樂麗14%金發(fā)科技6%EMS11%聚苯硫醚（PPS）被譽(yù)為PA、POM、PC）、PPO以及PBT之后的第六大工程塑料，具有耐高溫、耐輻射、耐腐蝕、耐磨、阻燃、高模量、高尺寸穩(wěn)定性、電性能優(yōu)良、成型加工性能好等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于環(huán)保、汽車、電子、石化、制藥等行業(yè)。據(jù)新材料在線，PPS應(yīng)用于汽車行業(yè)/電工電子行業(yè)/環(huán)保行業(yè)的比例分別為38%/32%/13%，合計占PPS下游總需求的83%。國內(nèi)PPS需求旺盛增長，進(jìn)口依賴程度持續(xù)下降。2015-2018年我國PPS需求由1.98萬噸增長至5.45萬噸，CAGR（2016-2018年）高達(dá)57.7%。PPS進(jìn)口依賴度持續(xù)下降，但2018年進(jìn)口依賴度仍達(dá)58.8%，處于較高水平。PPS已被國家發(fā)改委列入《增強(qiáng)制造業(yè)核心競爭力三年行動計劃（2018-2020年）》重點(diǎn)化工新材料關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目，同時受益于下游新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展和我國5G網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)，預(yù)計我國PPS需求將持續(xù)高速增長。圖表89:我國PPS產(chǎn)量、進(jìn)口量及需求量叱全球PPS生產(chǎn)主要集中在日本、中國和美國，日本是PPS生產(chǎn)大國，其PPS產(chǎn)能占全球的40%以上，其中DIC是全球最大的PPS生產(chǎn)商，產(chǎn)能占全球的18.2%。2012年開始我國PPS產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入高峰期，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，目前我國PPS產(chǎn)能占全球的34.8%，但是受制于外國企業(yè)傾銷和資金等多方面因素，國內(nèi)PPS開工率一直處于較低水平，平均開工率僅40%左右，產(chǎn)能無法得到有效利用。四川得陽B4L90:2018年全球PPS產(chǎn)幗分布情況FortronDIC18%四川得陽B4L90:2018年全球PPS產(chǎn)幗分布情況FortronDIC18%11%INITZ了男東麗集團(tuán)15%立正聚岬5%斯和成S'Mj2020年10月16日，商務(wù)部發(fā)布公告，裁定原產(chǎn)于日本、美國、韓國和馬來西亞的進(jìn)口PPS存在傾銷，決定對原產(chǎn)于日本、美國、韓國和馬來西亞的進(jìn)口PPS實施保證金形式的臨時反傾銷措施，后續(xù)反傾銷審查若順利通過，有望改變國內(nèi)PPS行業(yè)的競爭格局，增強(qiáng)國產(chǎn)PPS的競爭力。碳纖維材料：需求高景氣，國內(nèi)企業(yè)逐步打開成長空間全球碳纖維的生產(chǎn)應(yīng)用起源于20世紀(jì)60年代，日本和美國是該領(lǐng)域的領(lǐng)先者，早期工業(yè)應(yīng)用主要在軍工及宇航領(lǐng)域，2019年在風(fēng)電葉片（25%）、航空航天（23%）、體育休閑（14%）、汽車（11%）及建筑、船舶等領(lǐng)域作為結(jié)構(gòu)件制成材料廣泛使用。據(jù)賽奧碳纖維數(shù)據(jù)，2019年全球碳纖維需求量為10.37萬噸，CAGR（2011-2019年）為11.3%。圖表92：全球碳纖維需求持續(xù)增長碳纖維根據(jù)原料可分為聚丙烯腈（PAN）基、瀝青基和粘膠基，其中PAN基碳纖維因成品品質(zhì)優(yōu)異且工藝相對簡單而成為碳纖維主流品種，瀝青基碳纖維在宇航衛(wèi)星等特定領(lǐng)域亦有所應(yīng)用。實際應(yīng)用中，拉伸強(qiáng)度和拉伸模量是衡量碳纖維性能的兩大重要指標(biāo)。300/T800/T1100等為高強(qiáng)度產(chǎn)品，主要應(yīng)用于民航飛機(jī)及軍用飛機(jī)的結(jié)構(gòu)件，伴隨其性能提升，可應(yīng)用領(lǐng)域更加廣闊；M40J/M55J/M60J等為高模量產(chǎn)品，主要應(yīng)用于晝夜溫差大的太空環(huán)境，比如衛(wèi)星的結(jié)構(gòu)件等。國內(nèi)碳纖維市場由于供應(yīng)受限（尤其是高端領(lǐng)域和產(chǎn)品），應(yīng)用市場開發(fā)進(jìn)展較慢，主要下游應(yīng)用趨于低端，2019年37%需求來自于體育領(lǐng)域，37%需求來自于風(fēng)電葉片，航空航天市場僅占約4%需求。據(jù)賽奧碳纖維，2019年國內(nèi)碳纖維表觀需求量約3.78萬噸，同比增長22%，其中進(jìn)口量仍占68%，國內(nèi)產(chǎn)量1.20萬噸，同比增長33%。

圖表95:國內(nèi)碳纖維表觀需求持續(xù)增長據(jù)賽奧碳纖維數(shù)據(jù)，2019年產(chǎn)能15.5萬噸，同比增長0.1%，主要系統(tǒng)計口徑去除部分無效產(chǎn)能。從產(chǎn)能角度而言，2019年日本東麗和其收購的Zoltek占比32%，是業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，其他主要廠商包括德國$61、日本三菱麗陽、日本東邦、臺塑、美國Hexcel、美國Cytec等，而在軍工、航空等高端領(lǐng)域，日本、美國企業(yè)的占比則更大。

中復(fù)神鷹正蘇恒神DowAksz碳答+中復(fù)神鷹正蘇恒神DowAksz碳答+精功 _—圖表97:2019年全球碳纖維產(chǎn)能分布其他我國碳纖維研究與日本同時起步，但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程較緩，2019年