華熙生物集團產業(yè)鏈分析報告

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華熙生物集團產業(yè)鏈分析報告2020年11月

1.1.1.從透明質酸原料出發(fā)，打造全產業(yè)鏈業(yè)務體系務體系，服務于全球的醫(yī)藥、化妝品、食品制造企業(yè)、醫(yī)療機構及終端用戶。表：華熙生物三大業(yè)務介紹——原料、醫(yī)療終端產品、功能性護膚品業(yè)務代表產品產品圖透明質酸、γ-氨基丁酸、聚谷氨酸、依克多因、麥角硫因、原料產品納豆提取液、糙米發(fā)酵濾液等潤滑劑、骨科注射液（海力達）等醫(yī)療終端產品功能性護膚品水乳、面膜、手膜、噴霧及部分彩妝產品（故宮口紅）等數(shù)據(jù)來源：公司官網，公司公告，用。19982000年，公司成為國內首個以發(fā)酵法大規(guī)模生產透明質酸的生產商。2012年，公司推出醫(yī)療終端產品潤百顏，成功將業(yè)務向產業(yè)鏈下游拓展。2018年開始，公司進行戰(zhàn)略聯(lián)合故宮推出故宮口紅，打造國貨爆款。表：華熙生物發(fā)展歷史時間事件1998年2000年2008年年2012年2014年2015年核心創(chuàng)始團隊開始創(chuàng)業(yè)，并開始透明質酸產品的研發(fā)、生產和銷售業(yè)務收購、建廠，全國首發(fā)性實現(xiàn)以發(fā)酵法大規(guī)模生產HA成功在香港聯(lián)交所主板上市實現(xiàn)酶切法生產寡聚透明質酸（納諾HA?）成功推出HA終端產品潤百顏，業(yè)務向產業(yè)鏈下游擴展200噸級新廠正式投產與Medytox全資收購法國高端皮膚管理公司Revitacare2017年2018年戰(zhàn)略退出香港資本市場3月日，推出5款新品：潤致、華熙頤寶、Bio-MESO肌活、德瑪潤、夸迪10月日，推出6款原料新品：糙米發(fā)酵濾液、納豆提取液、透明質酸、熙敏修超活透6/50明質酸、依克多因、口腔專用透明質酸12月日，與故宮博物院強強聯(lián)手打造故宮口紅等爆款月6日，上交所科創(chuàng)板上市2019年數(shù)據(jù)來源：公司官網，1.2.核心研發(fā)團隊資歷豐富實力強勁，通過持股平臺充分激勵骨干員工股權結構集中，實際控制人趙燕女士通過華熙昕宇間接持有公司59.06%的股份。59.06%以上股份的股東為國壽成達、贏瑞物源，分別持股7.17%、6.89%。建立員工持股平臺，保障骨干員工穩(wěn)定。2018年月，公司共計名骨干員工作為自然合伙人通過員工持股平臺天津文徽以2,400萬元受讓公司注冊資本的0.31%。參照2019年2月及32018年度因此確認股份支付金額0.22億元。公司上市后，員工持股平臺天津文徽持股比例為0.28%。圖：華熙生物股權結構（截至2020H1）數(shù)據(jù)來源：公司公告，整理繪制投資集團的創(chuàng)立者和董事長，在文化體育和健康美麗產業(yè)具有豐富的投資和管理經驗，自2017年底公司私有化以后，其親自出任總經理，主導戰(zhàn)略調整，積極布局終端產品市場。公司多位核心骨干擁有豐富的咨詢、投行從業(yè)經驗。學家郭學平博士領導的研發(fā)團隊共有超過年的透明質酸相關行業(yè)從業(yè)和研發(fā)經驗。郭學平是中國透明質酸發(fā)酵技術的7/50創(chuàng)始人，曾帶領團隊實現(xiàn)多次重大技術突破，包括1990年首先在國內開始透明質酸的發(fā)酵生產技術研究，結束了我國只能使用雞冠提取法生產HA的落后局面；以及年全球范圍內首次實現(xiàn)透明質酸酶和酶切寡聚透明質酸的規(guī)模化發(fā)酵法生產等。表：華熙生物高管團隊（截至2020H1）姓名職務履歷背景“20202000年至2002趙燕宇投資有限公司總經理；20032019年3司董事長兼總經理。擁有30余年醫(yī)藥行業(yè)技術及管理經驗，曾就職于濟南第三制藥廠、濟南永寧董事、副總經制藥有限公司、山東省生物藥物研究院；2002年后，任華熙福瑞達總經理、劉愛華郭學平華熙國際投資集團副總經理、華熙福瑞達副總經理。2019年3月至今任公司員董事、副總經理。董事、副總經1987年2000年至2019年3月任華熙福瑞達首席科學家?，F(xiàn)任公司董事、副總經理、首席員科學家。自1993年4月起在株式會社資生堂任職，歷任透明質酸制藥部副主事、研發(fā)德永達郎（日本）子公司負責人司副總經理及日本子公司負責人。董事、副總經郭珈均理、COO董事、副總經理、COO。LimLingLi（林伶俐）張蕾娣顧哲毅董事曾就職于羅蘭貝格管理咨詢公司、任國壽投資控股有限公司?，F(xiàn)任公司董事。N.M.Rothschild&Sons分析師、瑞銀香港投資銀行副董事、英聯(lián)投資咨詢中董事心投資經理、董事、執(zhí)行董事、華興醫(yī)療產業(yè)基金合伙人。現(xiàn)任公司董事。董事、副總經2019年12019年3月，任華熙福瑞達董事會秘書?，F(xiàn)任公司董事、副總經理、董事會秘書。蔣瑞王愛華馬秋慧董事部經理、開曼華熙董事會辦公室主任。董事Enjoy事業(yè)部總經理；2018年1月至2019年3月，任華熙福瑞達董事。2004年92019年3欒貽宏技術人員發(fā)部長、質量部長、生產部長、副總經理。現(xiàn)任公司副總經理。數(shù)據(jù)來源：公司公告，8/501.3.財務概述：業(yè)績增長進入快車道，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)公司開始向產業(yè)鏈拓展后收入增長進入快車道，持續(xù)兌現(xiàn)研發(fā)實力。2020年上半年公司實現(xiàn)收入9.4717.0%2009年的1.17億元增長到2019年的億元，CAGR為32.0%，主要是因為公司堅持技術創(chuàng)新和業(yè)務拓展，前期不斷提高HA等新領域，厚積薄發(fā)持續(xù)兌現(xiàn)研發(fā)實力。圖：公司2020H1實現(xiàn)營收9.47億元，同比+17.0%18.8654.4%860%50%40%30%49.3%12.6336.4%4.8135.2%7.3334.1%33.4%9.4731.1%2.0628.3%6.5120%617.0%3.752.75411.6%10%1.541.17200.5%200920102011201220132014201520162017201820192020H1數(shù)據(jù)來源：公司公告，2009年的0.51億元增長到2019年的5.86億元，CAGR為27.65%。2020年上半年公司歸母凈利潤為2.67億元，同比增長0.8%；2019年歸母凈利潤為5.8638.2%2009-2017年，2019年公司增速大幅增長，主要是因為公司自2017年加大終端產品改革創(chuàng)新力度后，公司營業(yè)收入快速增長，同時公司毛利率水平和整體費用率水平基本保持穩(wěn)定。圖：公司2020H1歸母凈利潤為2.67億元，同比90.7%5.8676543210100%80%60%40%20%71.7%1.904.2438.2%2.6722.9%2.6919.2%20.2%19.8%17.5%15.6%0.602.225.7%1.620.8%0.890.940.73-17.5%0.51-20%-40%200920102011201220132014201520162017201820192020H1數(shù)據(jù)來源：公司公告，9/50公司整體毛利率大體穩(wěn)定，銷售及研發(fā)費率提升致凈利率小幅下降。2020年上半年公司毛利率為79.74%，同比增長0.16pct，基本保持穩(wěn)定，主要原因為上半年營業(yè)成16.13%17.0%28.1%4.6pct，主要是因為研發(fā)和銷售費用率上升。圖：近年來公司毛利率大體穩(wěn)定，凈利率小幅下降79.9%78.0%81.9%43.3%90%80%70%60%50%40%30%20%10%78.5%39.3%77.4%36.8%79.9%79.7%79.7%74.9%29.3%75.5%73.2%35.2%69.3%32.5%33.7%33.6%31.0%28.1%27.2%25.2%200920102011201220132014201520162017201820192020H1數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖：2016-2019年銷售費用率持續(xù)增長，研發(fā)費用率小幅提升45%40%35%30%25%20%15%10%39.64%27.65%22.46%13.42%15.01%21.40%15.34%6.30%6.28%14.60%3.27%9.66%4.98%3.14%4.19%20162017201820192020H1數(shù)據(jù)來源：公司公告，積極開拓終端業(yè)務導致銷售費用率持續(xù)增長。公司銷售費用率由2016年的14.60%快速增長至2019年的27.65%，增長13.05pct，這主要是因為公司終端業(yè)務收入占比及增速較高，相應的廣告宣傳費、市場開拓費、線上推廣費增加所致。2020H1公司重點推廣旗下“潤百顏”品牌，綁定“智慧玻尿酸”項目，打造透明質酸護膚品核心品牌。管理費用率呈下降趨勢，規(guī)模效應逐漸凸顯。管理費用率從2017年峰值的21.4%下降至2020H1的6.3%20172017年收購的Revitacare完成業(yè)績條件向管理層發(fā)放激勵導致股份支付增加及②從港交所私10/50模持續(xù)快速增長產生的規(guī)模效應。保持研發(fā)投入，維持研發(fā)實力，深挖護城河。2020H1公司研發(fā)費用率為比增長1.7pct，主要是研發(fā)人員數(shù)量增加和人工成本提高，持續(xù)加大研發(fā)力度和對核心長，從2016年的3.27%上升至20194.98%。近年來公司還不斷拓寬科研領域，積2020H1，公司已申請專利230項（含發(fā)明專利742.業(yè)務概覽：原料業(yè)務占據(jù)主導，功能性護膚品強勢崛起產品占比總體呈上升趨勢。2019年公司原料產品收入占比為40.4%，主要是因為20192019年原料業(yè)務收入入增速分別為16.8%/49.3%2019年醫(yī)療終端產品收入占比為25.9%1.1pct；功能性護膚品收入占比為33.6%10.6pct2019玻尿酸品牌米蓓爾和生活美容品牌潤月雅。圖：功能性護膚品收入占比持續(xù)增長11.6%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%8.7%23.0%33.6%25.9%26.1%24.1%24.8%62.4%62.1%51.6%40.4%2016201720182019數(shù)據(jù)來源：招股說明書，HA氨基丁酸等生產品受到嚴格管制，主要提供給各類醫(yī)療、美容機構，處于產業(yè)上游。公司自行生產、/50圖：以原料生產為基石，逐步向至醫(yī)療終端、功能性化妝品等產業(yè)鏈中下游滲透數(shù)據(jù)來源：整理繪制各業(yè)務線收入均保持較快增速，具體來看：原料業(yè)務營收穩(wěn)健增長。2019年公司原料業(yè)務營收為7.6116.8%，2016-2019年收入CAGR為18.5%。公司依托微生物發(fā)酵技術平臺，開發(fā)出以HA2019年公司新上市原料產品6明質酸、計生用透明質酸等，新增產品規(guī)格圖：受益于下游需求擴大，原材料業(yè)務收入持續(xù)增長7.6187654321030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%28.2%6.515.084.5816.8%11.0%0.0%2016201720182019數(shù)據(jù)來源：公司公告，醫(yī)療終端業(yè)務快速增長。2019年公司醫(yī)療終端業(yè)務營收為4.89億元，同比增長56.3%2016-2019年收入CAGR為36.7%。公司醫(yī)療終端產品主要包括軟組織填充劑、201923個省份的集中招標采購。眼科產品亦不斷增加覆蓋區(qū)域與醫(yī)院，已與知名眼科集團建立初步合作。醫(yī)美整形方面，201912/50進行品牌年輕化升級，提高了年輕消費者的主動選擇率。功能性護膚品業(yè)務高速增長。2019年公司功能性護膚品業(yè)務營收為6.34億元，同比增長，2016-2019年收入CAGR高達。公司依托發(fā)酵技術平臺與交聯(lián)技HA膚品。2019年公司針對敏感肌修復的品牌米蓓爾上市，潤百顏故宮口紅、潤百顏蜂巢玻尿酸水潤次拋原液獲得天貓金裝獎，品牌知名度和品牌聲量不斷提升。圖2019年醫(yī)療終端產品收入4.89億元，+56.3%YOY圖10：2018-19年功能性護膚品迎來爆發(fā)4.89654321070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%765432106.34250.0%200.0%150.0%58.9%205.0%56.3%3.132.90118.5%1.911.97100.0%50.0%0.0%49.0%0.640.952.8%20162017201820192016201720182019數(shù)據(jù)來源：公司公告，數(shù)據(jù)來源：公司公告，利率快速攀升，原料產品毛利率基本保持穩(wěn)定。2019年公司醫(yī)療終端產品功能性護膚品原料產品毛利率分別為86.7%/78.5%/76.1%1.2pct/-5.2pct/-0.1pct2019年業(yè)務的整體毛利率有所下降。圖：醫(yī)療終端產品毛利率最高且穩(wěn)定提升，功能性護膚品毛利率快速攀升90%85%80%75%70%65%60%55%50%86.7%85.5%84.1%82.8%83.7%76.2%78.5%78.7%73.6%72.5%76.1%61.4%2016201720182019數(shù)據(jù)來源：公司公告，2016-2019年，公司原料產品毛利率基本保持穩(wěn)定，略有下降。憑借技術優(yōu)勢帶來平。近年來隨著產品細分種類增加，部分新增規(guī)格如、HA-EP1HA-EK等滴眼13/50液級及注射級規(guī)格的價格和毛利率相對較低，導致原料產品整體毛利率有所下降。存在證照壁壘，需進行監(jiān)管注冊并履行注冊檢驗、臨床、審批等程序，審批耗時較長，高，以及②規(guī)模效應帶來的成本優(yōu)勢，如骨科業(yè)務毛利率由2016年的39.8%大幅提升到201878.8%。公司功能性護膚品毛利率快速攀升，由2016年的61.4%提升至2019年的78.5%。帶來單位成本降低；同時線上銷售占比提升，帶動平均銷售價格有所提高。3.原料業(yè)務：技術領先，締造全球龍頭地位透明質酸是一種存在于人體的天然高分子粘多糖。透明質酸又稱玻尿酸或玻璃酸，是一種由N-乙酰氨基葡萄糖及D-為透明質酸。透明質酸廣泛應用于醫(yī)藥、化妝品、食品領域。透明質酸由于具備良好的保濕性、載體、口腔、胃腸、耳鼻喉等新應用領域。圖12：透明質酸原料三大應用領域數(shù)據(jù)來源：公司招股書，14/50全球透明質酸原料銷量超500&Sullivan2018年全球透明質酸原料銷量達到2020年超噸。行業(yè)保持雙位數(shù)較快增速，2014-2018年復合增長率為22.8%，預計未來五年復合增長率約18%2018年醫(yī)藥級化妝品級食品級透明質酸原料銷量分別為20/250/2304%/50%/46%2014-201837%提升至46%，主要受益于全球范圍內透明質酸食品監(jiān)管政策的持續(xù)開放。圖13：全球透明質酸原料銷量及預測14001200100080060040020009201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，圖14：全球透明質酸原料銷量結構100%4%4%4%4%4%4%4%4%3%4%90%80%70%60%50%40%30%20%10%41%40%46%44%42%51%50%50%54%59%56%57%50%52%54%45%46%46%42%37%201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，2018年中國透明質酸原料銷量約為43086%2018年銷量占比約為36%，其他國外主要原料企業(yè)還包括捷克Contipro和日本Kewpie。然而，國內對于研發(fā)門檻較高的醫(yī)藥級原料生產占比僅為14.3%的生產15/50產結構進化。圖15：2018年全球透明質酸原料市場競爭格局（按銷量）其他19%華熙生物36%捷克Contipro4%日本4%安華生物7%東辰生物8%阜豐生物焦點生物10%12%數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，圖16：2018年中國透明質酸原料銷量規(guī)模約為430噸圖17：全球醫(yī)藥級透明質酸產量占比遠高于中國50045040035030025020015010030%25%20%15%10%430120%28%97.7%25%361100%80%60%40%20%85.7%30120%24119%18914.3%2.3%020142015201620172018化妝品級食品級醫(yī)藥級數(shù)據(jù)來源：中國醫(yī)療整形美容協(xié)會，數(shù)據(jù)來源：前瞻產業(yè)研究院，級原料需求的提升，注射級、化妝品級、食品級原料銷量及收入增長均較快。2018年公司滴眼液級/注射級/化妝品級/食品級透明質酸原料銷售收入分別為1.31/0.87/3.43/0.74億元，在原料業(yè)務占比分別為20.1%/13.4%/52.6%/11.3%2016-2018年公司滴眼液級、注射級、化妝品級和食品級透明質酸原料銷量增速分別為8.5%/33.4%/21.0%/34.1%CAGR分別為5.0%/23.3%/18.6%/48.7%2020年4責人德永達郎為副總經理及日本子公司負責人。此前資生堂曾宣布將在年之后的級透明質酸及其它原料成分在日本的市場，推動醫(yī)藥級原料銷售的增長。16/50圖18：2016-2018年公司注射級、化妝品級和食品級原料銷量及收入增速相對較快60%50%40%30%20%10%48.7%33.4%34.1%23.3%21.0%18.6%8.5%5.0%滴眼液級注射級化妝品級食品級數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖19：公司透明質酸原料各類別收入構成圖20：公司透明質酸原料各類別收入占比0.9%7.3%1.9%2.6%11.3%765432100.170.74100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%10.1%0.100.040.330.5153.3%55.1%52.6%3.432.442.8012.6%25.9%0.871.3112.0%20.8%13.4%20.1%0.571.180.611.06201620172018201620172018數(shù)據(jù)來源：公司公告，數(shù)據(jù)來源：公司公告，85%-95%，化妝品級透明質酸原料毛利率在70%-80%，近兩年食品級毛利率也提升至50%以上。從平均價格看，隨著規(guī)模效應的持續(xù)發(fā)揮，各類別原料平均價格逐年均有一2018年每千克滴眼液級注射級化妝品級食品級透明質酸原料平均價格分別為18799/113831/2441/125817/50圖21：注射級、滴眼液級原料平均價格相對較高圖22：公司注射級、滴眼液級原料毛利率相對較高））140000））））））1000120000100000800006000040000200000201620172018201620172018數(shù)據(jù)來源：公司公告，數(shù)據(jù)來源：公司公告，公司原料端競爭壁壘主要存在于以下幾方面：（1）較高的技術及生產壁壘：主要有產率、純度、分子量等對比指標。①產率：公司是最早實現(xiàn)微生物發(fā)酵法生產透明質酸的企業(yè)之一，從最早僅能提取3g/L透明質酸，提升至2019年的12-14g/L，且產率仍在提升中，反映公司生產效率的領先，的生產效率以及不斷擴大的生產規(guī)?？墒沟霉精@得成本優(yōu)勢1/20含量是歐洲藥典的1/50聚透明質酸，產品分子量范圍可低至2kDa高至4000kDa，公司“酶切法制備寡聚透明質酸鹽的方法及所得寡聚透明質酸鹽和其應用”技術榮獲第屆中國專利獎金獎。表：公司原料產品較同行具有價格優(yōu)勢產品平均售價（2018年）113831.19元18798.96元原料產品注射級原料產品滴眼液級原料產品化妝品級原料產品食品級華熙生物2440.81元1258.36元醫(yī)藥級透明質酸原料其它級別透明質酸原料醫(yī)藥級透明質酸原料其它級別透明質酸原料2700-25000美元150-500美元7000-50000美元400-1200美元中國企業(yè)出口均價海外企業(yè)數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，18/50表：公司透明質酸主要質量參數(shù)與國內外藥典標準對比項目蛋白質核酸歐洲藥典≤0.3%日本藥典≤0.05%≤0.02國家藥品標準（2011公司產品實測值未檢出/≤0.5≤0.30.01<0.05（眼內、關節(jié)內制劑）<0.05（骨科注射用）內毒素/0.0025數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，（2）注冊證準入壁壘：醫(yī)藥級原料對生產技術、質量控制的要求更高，各國對于醫(yī)藥級原料的市場準入均具有嚴格的標準。截至2019年，華熙生物在中國、美國、歐盟、日本等主要國家和地區(qū)取得了26項原料產品注冊及備案證書，具備全球化的營銷2020年6月公司公告擬收購世注冊證方面與公司并不完全重合，預計完成收購后可進一步豐富公司的原料銷售區(qū)域。表6：醫(yī)藥級透明質酸企業(yè)獲證情況（截至2019年）中國批準文號CDE登記號美國DMF5歐盟日本韓國DMF4俄羅斯地區(qū)及公司總計CEPMF2注冊證華熙生物Kewpie（日本）資生堂（日本）KikkomanBiochemifa（日本）31-42-7-1-261443531111---2121-6Seikagaku（日本）Maruha（日本）Contipro（捷克）Fidiai意大利）--------11----155121221--15-1-7HTL（法國）----------41-2-32111-103Life（韓國）Genzyme（美國）Lifecore（美國）-31-411-4數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，19/504.醫(yī)療終端：應用場景多元化，醫(yī)美終端增速最快醫(yī)療透明質酸終端主要應用于醫(yī)美、骨科、眼科治療，2018年規(guī)模近70億元，其中醫(yī)美透明質酸規(guī)模最大且增速最快。透明質酸因其良好的保水性、潤滑性、黏彈性、中。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，2018年我國醫(yī)美級透明質酸終端產品規(guī)模為68.8億元，其中醫(yī)美骨科眼科透明質酸終端產品規(guī)模分別為37.0/15.7/16.1億元。2014-2018美骨科眼科透明質酸終端產品規(guī)模增速CAGR分別為32.2%/0.6%/16%終端產品增速最快，主要系“顏值經濟”下醫(yī)美終端需求提升。圖23：2018年我國透明質酸終端規(guī)模為68.8億元圖24：醫(yī)美透明質酸終端市場增速相對較快）））0085201832017201620152014數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，2019年公司醫(yī)療終端產品銷售收入近5億元，且保持較快增長，皮膚類產品銷售占比超七成。2019年公司醫(yī)療終端產品銷售收入為4.956.3%2016-2019年醫(yī)療終端產品收入增速CAGR為36.7%2018年皮膚類骨科注射液眼科粘彈劑分別實現(xiàn)營收2.5/0.6/0.1億元，在醫(yī)療終端產品中收入占比分別為78%/19%/3%。圖25：公司2016-2019年醫(yī)療終端產品收入為圖26：2018公司皮膚類產品占醫(yī)療終端收入的78.4%36.7%2.6%6543210019.0%品2.078.4%2016201720182019所數(shù)據(jù)來源：公司公告，20/504.1.享顏值經濟紅利，醫(yī)美終端產品矩陣不斷完善中國醫(yī)療美容市場規(guī)模近2000億元，增速遠高于全球平均水平。根據(jù)艾瑞咨詢預測，2020年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模預計為1975億元；從增速上看，2014-2019年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模增速為29.8%8.0%。受疫情影響，艾瑞咨詢下調2020年中國醫(yī)美市場增速至，但之后年份將逐步恢2019-2023為15.19%2023年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模有望超3000億元。圖282019-2023年中國醫(yī)療美容市場增速為圖272019-2022年全球醫(yī)療美容服務市場增速為6.9%15.2%350030002500200015001000500311540%0877935%30%25%20%15%10%7835.0%33.7%28.8%197529.8%427.0%622.2%17.9%416.2%15.1%11.6%200ASPSFrost&Sullivan數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，研究所我國醫(yī)美接受水平改善，醫(yī)美滲透率提升空間大。Frost&Sullivan統(tǒng)計顯示，2009-20190.1%提升至3.6%有較大差距，約為日本的1/3，美國的，韓國的。隨著醫(yī)美產品及儀器技術水平2018年對醫(yī)美不理解的人群僅占15.9%60%認為，隨著醫(yī)美消費需求增加與醫(yī)美接受度提升，我國醫(yī)美滲透率仍具較大提升空間。圖29：2019年我國醫(yī)美滲透率僅3.6%圖30：2018我國對醫(yī)美不理解的人群占比僅為15.9%可接受手術,4.9%過度,0.0%不理解,15.9%可接受微整,36.9%中立,18.0%欣賞,24.3%數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，21/50消費者的訴求。ISAPS和新氧大數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，非手術中的注射類項目在醫(yī)美總療70后到00后全年齡層消費者消費金額前三位。圖31：醫(yī)療美容項目分類數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢，圖32：玻尿酸注射位列各年齡層消費金額前三名品牌TOP1TOP2TOP370后80后90后00后玻尿酸填充面部提升肉毒素瘦臉玻尿酸填充面部脂肪填充肉毒素瘦臉面部脂肪填充玻尿酸填充肉毒素瘦臉肉毒素瘦臉玻尿酸填充鼻綜合整形數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，22/50圖33：2019非手術之注射類療程分布比例最高圖34：2019玻尿酸在注射類項目中分布超六成其它,5.3%面部,20.6%其他注射,0.74%化,5.0%肉毒素,32.67%部,0.7%,11.4%玻尿酸,注射,66.59%57.0%數(shù)據(jù)來源：ISAPS，新氧大數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源：新氧大數(shù)據(jù)，F(xiàn)rost&Sullivan201971.9%占比分別在54.6%以上，國內品牌大多占據(jù)低端市場銷量占比更大，而進口品牌占據(jù)中高端市場銷售額占主導。從趨勢上看，近年來國產品牌銷售額占比已趨于提升，2016-201920.5%提升至28.1%提升的趨勢將延續(xù)，根據(jù)Frost&Sullivan預測，至2021年國產品牌份額占比有望達到30%左右。圖35：近四年中國醫(yī)美透明質酸產品市場銷售額占比圖36：2019年中國醫(yī)美透明質酸產品市場銷量占比其他,6.3%韓國20.5%愛美客,26.5%美國3.2%瑞典Q-Med,9.5%韓國Humedix,6.0%昊海生科,12.0%華熙生物,16.1%數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，2018年公司皮膚類醫(yī)療終端營收規(guī)模為酸市場份額不斷提升。年公司皮膚類醫(yī)療終端實現(xiàn)營收2.545.4%，F(xiàn)rost&Sullivan統(tǒng)計，2017-2019年公司注射類透明質酸市場份額不5.4%提升至8.1%以及收購法國Revitacare推動。23/50圖38：2017年以來注射類透明質酸市場份額不斷提升圖37：2018年皮膚類醫(yī)療終端收入同增45.4%皮膚類醫(yī)療終端銷售收入（億元，左軸）華熙生物注射類透明質酸市場份額（%）9皮膚類醫(yī)療終端銷售收入（%，右軸）30876543210210-102016201720182016201720182019數(shù)據(jù)來源：公司公告，招股說明書，數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，交聯(lián)技術一直是透明質酸注射產品的核心技術。公司自2006年起對透明質酸交聯(lián)技術3D”交聯(lián)技術平臺。2012CFDA20162019年，“潤致”雙相和單相的注射用修飾透明質酸凝膠相繼獲CFDA目前市場上首個同時擁有單相和雙相交聯(lián)含麻產品的玻尿酸品牌。2020年3月，應用HEC膚張力作用更強，且延續(xù)了潤致利卡多因緩釋技術，是對水光產品的進一步升級。圖39：公司研發(fā)的“梯度交聯(lián)技術”數(shù)據(jù)來源：公司公告，24/50表：公司已上市Ⅲ級醫(yī)療器械透明質酸注射產品產品名稱上市時間分子量性質類型效果持續(xù)價格（元）示例潤百顏白紫2012年中分子雙相玻尿酸6個月左右6-12個月500-1000元480-2800元190-690元潤百顏黑金潤百顏水光潤百顏星耀潤百顏月盈潤致雙相2014年2015年2019年2019年2018年大分子大中小分子中分子雙相玻尿酸非交聯(lián)透明質酸雙相玻尿酸6-126-126-12600-1500元1200-3000元2500-4000元大分子雙相玻尿酸大分子雙相玻尿酸潤致單相2019年2020年大分子單相玻尿酸6-12個月--潤致娃娃針大中小分子HEC微交聯(lián)玻尿酸數(shù)據(jù)來源：，新氧，4.2.老齡化推動骨科及眼科終端市場擴大，公司份額提升空間大2018年我國骨科關節(jié)腔粘彈補充劑和眼科粘彈劑銷售額均在15-20億元，未來有2018年我國骨科關節(jié)腔粘彈補充劑眼科粘彈劑市場規(guī)模分別為19.8/15.4億元，分別同增6.2%/8%；預計2018-2023年規(guī)模增速分別為。25/50圖41：預計2018-2023年我國眼科粘彈劑規(guī)模增速圖402018-2023年我國骨科關節(jié)腔粘彈補充劑規(guī)模增速為10.17%為）32.1512%10%-2%-4%-6%29.126.524.121.920.219.719.818.618.4500研究所研究所骨關節(jié)炎在我國歲以上群體患病率為10%-17%60歲以上的患病率為50%，75歲以上的患病率高達80%，年齡越大患病率越高。白內障的患病比例也呈現(xiàn)相似的趨勢，60-89歲人群白內障患病比例為90歲以上發(fā)病率更達到90%以上。圖42：我國白內障手術數(shù)量與老齡化比例趨勢相同98706數(shù)據(jù)來源：中國防盲治盲網，國家統(tǒng)計局，份額占比較高。雖然公司進入市場相對較晚，但是份額提升較快，2016-2018年骨關節(jié)炎注射玻璃酸鈉市占率由0.6%提升至9.1%。2018年公司眼科粘彈劑市占率僅為，未來公司骨科及眼科終端產品均還有較大的份額提升空間。26/50圖43：2016-2018年我國骨關節(jié)炎注射玻璃酸鈉銷售額圖44：2018年我國眼科粘彈劑市場銷售額占比占比華熙生物其他常藥研究所4%5%5%100%6.7%4.1%協(xié)和醫(yī)療5%80%60%40%20%韓國5%昊海生物46%美國Abott7%博士倫福瑞達20162017201823%數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，公司骨科及眼科終端產品營收持續(xù)高速成長，但占比仍相對較小。20142016器械獲CFDA2013年獲歐盟2016年以來公司骨科、眼科等醫(yī)療終端保持高速增長。其中，2016-2019年公司骨科注射液（即海力達）增速為63.45%，2016-2018年公司眼科及其他醫(yī)療終端產品增速CAGR為71.15%2019年公司骨科注射液實現(xiàn)營收0.814.3%2018年眼科終端占比不足1%，目前營收占比均相對較小。表：海力達與國家標準關鍵質量指標對比質量指標國家標準公司注冊標準公司產品A257nm核酸、A257nm≤0.3A257nm≤0.2280nm≤0.2A257nm=0.044A280nm蛋白質）A280nm≤0.3AA280nm=0.024細菌內毒素0.1EU/mg(1EU/ml）≤0.03EU/ml≤0.03EU/ml數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，表：公司骨科及眼科主要醫(yī)療終端產品品牌名稱產品名稱產品分類CFDA獲批時間分類主要用途周圍炎海力達玻璃酸鈉注射液骨科注射液2014年化學藥品白內障和人工晶體植入術海視健醫(yī)用透明質酸鈉凝膠眼科粘彈劑2016年Ⅲ類醫(yī)療器械數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，27/50圖46：2016-2018年公司眼科及其他醫(yī)療終端產品銷售收入增速為71.15%圖45：2016-2019年公司骨科注射液銷售收入增速為63.45%9000800070006000500040003000200010000160900800700600500400300200100014012010014012010037.3002016201720182019201620172018數(shù)據(jù)來源：公司公告、招股說明書，數(shù)據(jù)來源：公司公告、招股說明書，關節(jié)炎的“海力達”進入市場較晚，且起初主要在民營醫(yī)療機構銷售，經營規(guī)模較小，2017投標，中標省份數(shù)量目前已增至個，推動骨科注射劑銷售規(guī)?？焖僭鲩L。從具體量價關系看，2017年以來公司骨科注射劑實現(xiàn)量價齊升，其中銷量增速更高。圖47：海力達中標省份數(shù)量不斷擴充8502016201720182019數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，28/50圖48：2017年以來骨科注射液直銷比例不斷提升圖49：公司骨科注射液實現(xiàn)量價齊升））））100016014012010002016201720182019Q1201720182019數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，5.功能性護膚品：專業(yè)優(yōu)勢鑄就差異度，品牌力持續(xù)提升HFP業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年我國功能性化妝品市場規(guī)模超600為17%2012-2017年功能性化妝品市場規(guī)模增速30%圖50：功能性護膚品分類皮膚學級護膚功能性護膚品強功效成分護膚數(shù)據(jù)來源：智研咨詢，29/50圖51：2017年中國功能性化妝品市場占比不到20%中國功能性化妝品市場規(guī)模（億元，左軸）中國功能性化妝品市場占比（%，右軸）中國美容個護市場規(guī)模（億元，左軸）864200數(shù)據(jù)來源：前瞻產業(yè)研究院，Euromonitor，熱點大數(shù)據(jù)顯示，2019年我國消費者在選購護膚品中最關注的要素前兩位即為功效和成護膚品中的功效關注度與收入提升呈正相關，可預計隨著我國消費者收入水平的提升，瞻產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018年相較于歐美國家功能性護膚品市占率高達60%以上，我國市占率僅不到20%，預計至少還有兩倍以上提升空間。圖52：2018中國、歐美功能性化妝品市場份額——我國功能性化妝品市場成長空間巨大）0數(shù)據(jù)來源：前瞻產業(yè)研究院，30/50圖53圖54：消費者收入越高對功效關注度越高素）050數(shù)據(jù)來源：新浪熱點大數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源：益普索研究，長最快的部門之一，2016-2019年增速CAGR為12.7%2020年成為集團第九個“102019年“雙”天貓美妝前十名，位列2020618Euromonitor數(shù)據(jù)，2016-2019年國產品牌薇諾娜和份額均提升0.7pct，而國外品牌份額增幅相對較小或略有下降。圖55：國產功能性護膚品牌份額增長更快圖56：歐萊雅活性健康產品增速較快））））1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%502016201720182019數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，數(shù)據(jù)來源：歐萊雅官網，20192019年公司功能性護膚品業(yè)務實現(xiàn)營收6.342016-2019年公司功能性護膚品業(yè)務增速CAGR為2019業(yè)務收入占比達33.6%，基本與原料、醫(yī)療終端業(yè)務形成三足鼎立之勢。受益于當前功仍將維持快速增長，銷售占比也將繼續(xù)提升。31/50圖57：2016-2019年公司功能性護膚品增速為70000600005000040000300002000010000002016201720182019數(shù)據(jù)來源：公司公告，公司招股說明書，2014年以來公司相繼推出多個功能性護膚品牌，覆蓋各年齡段及需求的消費者。20142018來，又相繼推出BioMESO肌活、德瑪潤、夸迪、頤寶、米蓓爾等品牌，以覆蓋不同年BioMESO肌活和德瑪潤一般針對歲以下較為年輕的消費者，潤熙泉針對熟齡肌的抗老需求消費者，其他品牌對應23-45歲的較為專注敏感肌，肌活針對“成分黨”消費者等。圖58：公司功能性化妝品發(fā)展歷程2018款款2019201720202014201820192019數(shù)據(jù)來源：公司官網，商訊，32/50表10：公司旗下各功能性護膚品品牌特點比較品牌潤百顏夸迪上市時間2014年覆蓋年齡段23-45歲23-45歲18-30歲15-30歲23-45歲35-55歲核心價位帶100-500元50-800元50-300元50-200元50-200元/主打功效一般肌膚水潤保濕2018年高端5D玻尿酸，抗初老，淡化眼紋、妊娠紋成分黨，專瓶專效，打造肌底液精華主打灌注液精華，配合滾輪享居家院線式護理專注敏感肌修護肌活2018年德瑪潤米蓓爾潤熙泉2018年2019年2018-2019年適合熟齡肌的抗衰老護膚品數(shù)據(jù)來源：公司官網，公司招股說明書，淘數(shù)據(jù)，聯(lián)技術兩大平臺為核心的研發(fā)體系，以不同分子量的透明質酸、氨基丁酸、依克多因慧良把關；生產環(huán)節(jié)上，憑借多年生物醫(yī)藥的生產經驗，采用吹灌封一體化技術能保證成分活性以及便于攜帶。圖59：精華品類是中國消費者最關注的護膚品品類2019年中國護膚品關注指數(shù)對比0洗面奶沐浴乳化妝水去角質眼膜/足膜//手膜華數(shù)據(jù)來源：公司官網，表11：次拋原液與普通精華液對比分類次拋原液普通精華液有效成分更快滲透到肌膚深層添加各種乳化劑、香精色素、植物油等的復合溶液成分33/50密封性差，需要添加防腐類的原料，相包裝分的活性對來說致敏率會高便利性小瓶方便攜帶一般直接攜帶整瓶，相對更重數(shù)據(jù)來源：水信生物，圖60：潤百顏蜂巢玻尿酸水潤次拋原液數(shù)據(jù)來源：公司官網，次拋原液銷量增長迅速，2020年以來在天貓官方旗艦店銷售占比超2016-20180.38億元提升至1.79為占比由5.2%提升至14.2%。收入增長主要由銷量拉動，2016-2018年，公司次拋原液銷量增速CAGR為2019年公司次拋原液銷量達4741.12020年以來次拋原液在潤百顏官方旗艦店月均銷售額貢獻超50%。圖61：2020年以來次拋原液在潤百顏官方旗艦店月均銷售占比超50%）02020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10數(shù)據(jù)來源：淘數(shù)據(jù)，34/50圖62：2018年公司次拋原液銷售收入為1.79億元圖63：2019年公司次拋原液銷量達4741.1萬只2.03503002502001501005000450040003500300025002000150010005002502001501001.61.20.80.456.50.00002016201720182016201720182019數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，數(shù)據(jù)來源：公司公告、招股說明書，聯(lián)名文化護膚品業(yè)務，20182018年12月9院文化創(chuàng)意館”推出6款故宮國寶色口紅和2物生物科技的結合，例如口紅膏體蘊含華熙生物獨有的Hyacolor油分散透明質酸成分，走紅體現(xiàn)出公司大營銷的能力，有利于提升功能性護膚品牌的知名度和美譽度，利于后續(xù)招新引流。圖64：華熙生物與故宮聯(lián)名的“故宮美人面膜”圖65：華熙生物與故宮聯(lián)名的“故宮口紅”數(shù)據(jù)來源：公司官網，數(shù)據(jù)來源：公司官網，大銷售費用投入，尤其是對于廣告宣傳費用和線上推廣服務費用的投入（2016-2019年35/50增速分別為91%/389%來看，由于產品差異化帶來更高的客戶粘性，公司銷售費用有較大的回落空間。圖66：公司加大銷售費用投入打造功能性護膚品品牌力職工薪酬（萬元）廣告宣傳費（萬元）線上推廣服務費（萬元）其他（萬元）0數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，2020年初以來潤百顏、夸迪天貓旗艦店GMV規(guī)模保持爆發(fā)式增長，潤百顏、夸旗艦店表現(xiàn)突出，持續(xù)爆發(fā)式增長，2020年月潤百顏/夸迪分別同增213.4%/11514.85%GMV2020年9月潤百顏夸迪/BioMESO的GMV均突破1000萬元，分別為3574/6746/1013萬元，主要品牌規(guī)模均已可比肩國內外部分知名化妝品品牌，但是與頭部的歐萊雅、蘭蔻等品牌還有較大差距。圖679天貓旗艦店規(guī)模均在萬元以上圖68：年初以來潤百顏規(guī)模及同比增速)20000180001600014000120001000080006000400020000500045004000350030002500200015001000500100090080070060050040030020010000數(shù)據(jù)來源：第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測，數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，36/50圖69：2020年初以來夸迪GMV規(guī)模及YOY圖702020年初以來BioMESO肌活規(guī)模及YOY250018001600140012001000800200150100121160059400002000-500數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，）BioMESO好的品牌加大投入傾斜力度。6.前景可期，四大引擎共促持續(xù)增長6.1.產能：募投項目釋放產能伴隨著各項業(yè)務拓展，年產能接近飽和。隨著公司各項業(yè)務的快速拓展，產品產銷率始終保持在較高水平，但是產能瓶頸卻初步顯現(xiàn)，2018年透明質酸原料類醫(yī)療終端產品次拋原液產品產能利用率分別達95%/81%司業(yè)務的進一步拓展。通過募投自建工廠項目和外延收購實現(xiàn)產能規(guī)模的擴大。（）天津透明質酸鈉及相關項目：落地天津經濟技術開發(fā)區(qū)，2019年正式開工建設，預計2020年開始投產，2023年達產。投資總額預計為億元，主要解決公司透明質酸原料的產能瓶頸，2020-2023年產率分別為30%50%70%300500品（次拋原液2億支、洗眼液100037/50（）生物生命健康產業(yè)園項目：落地濟南市高新區(qū)，2019年正式開工建設，預計20212023療終端產品、功能性護膚品的產能瓶頸，2021-2023年產率分別為40%70%、100%，新增產能覆蓋醫(yī)療終端產品（醫(yī)療針劑產品10000萬支、醫(yī)用次拋原液6000萬支等）和護膚品（透明質酸次拋類產品51億片、口紅2000（）收購東營佛思特：2020年6月，公司擬以億元人民幣收購東辰集團下屬根據(jù)公司招股說明書，年佛思特在全球透明質酸原料市場中市占率為36%份額可提升至40%以上，龍頭地位進一步穩(wěn)固。圖71：2018年公司各主要業(yè)務均面臨產能瓶頸圖72：各主要業(yè)務產銷率保持在較高水平））120））12010009695881000706651796360020162017201820192016201720182019所所表12：公司原有產能及產能擴張規(guī)劃原有產能擴張項目設計產能天津透明質酸鈉及相關項目原料產品濟南生物生命健康產業(yè)園透明質酸原料320噸年透明質酸原料300噸年透明質酸衍生物152噸年透明質酸溶液類500噸年醫(yī)療終端產品2020收購佛思特100噸年醫(yī)療針劑產品1億支年醫(yī)用次拋原液6000萬支年玻璃酸鈉滴眼液5000萬支年醫(yī)用敷料2700萬件年醫(yī)療針劑產品400萬支年醫(yī)用透明質酸潤滑劑2000萬支/年玻璃酸鈉原液1000萬瓶年38/50功能性護膚品透明質酸次拋類產品5/年飛機瓶1億支年面膜1億片/年次拋原液6000萬支年透明質酸次拋原液2億支年透明質酸洗眼液1000萬支年水乳膏霜5000萬支年洗眼液500萬支年噴霧2000萬瓶/年面膜、水乳膏霜、噴霧口紅彩妝粉單元2000萬瓶/年口紅2000萬支/年數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，公司公告，測算注：原有產能依據(jù)2019年報數(shù)值和過往產能利用率推測；擴張項目設計產能來自公司招股說明書募投項目據(jù)公司招股書預計，透明質酸原料/醫(yī)療針劑產品/次拋類產品五年內產能擴2.6/25/18倍。公司兩個產能擴張募投項目預計均于2023年達產，經測算核心產品透明質酸原料在2023年產能可達到720噸年，較2018年擴大2.6倍；醫(yī)療針劑產品類產品在2023年產能分別可達到10400/76000萬支年，產能分別較2018年擴大25/18倍。表13：公司各主要產品逐年產能擴張計劃生產產品透明質酸原料（噸年）201620172000%201820020193202020E5102021E5702022E6302023E7202000%60%40059%40012%11%14%醫(yī)療針劑產品（萬支/30003000%4004400740068%1040041%33%4000111%0%0%1000%36000200%次拋類產品（萬支年）1900600050%12000100%5500053%7600038%年值結合年報產量和過往產能利用率推測，2020年到2023年產能計劃主要依據(jù)募投項目投產計劃）6.2.研發(fā)：內外合作持續(xù)推新內外部研發(fā)并重，打造國際領先的持續(xù)創(chuàng)新平臺。（1）內部研發(fā)：憑借微生物發(fā)酵和交聯(lián)兩大核心技術平臺，以及相對應的微生物發(fā)酵技術、微生物酶切技術、梯度交聯(lián)技術、終端濕熱滅菌技術四大核心技術，公分析檢測平臺也在搭建中，以服務于各業(yè)務板塊成果的轉化。39/50圖73：公司內部研發(fā)體系研發(fā)平臺微生物發(fā)酵平臺交聯(lián)技術平臺搭建中??生物合成研究平臺生物活性物質轉化平臺???護膚品轉化平臺應用理論研究平臺分析檢測平臺微生物發(fā)酵技術梯度交聯(lián)技術核心技術微生物酶切技術終端濕熱滅菌技術市場業(yè)務原料產品（B2B)醫(yī)療終端產品(B2B2C)功能性護膚品(B2C)功能性食品(B2C)數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，表14：公司四大核心技術介紹核心技術具體內容代表產品HA微生物發(fā)酵技術微生物酶切技術定向生產目標活性物采用全球領先的透明質酸發(fā)酵、酶切及分離純化技術，實現(xiàn)了到4000kDa分子量范圍內不同分子量段HA的產業(yè)化技術突破氨酸寡聚HA（＜10kDa）高分子量HA（＞2000kDa）解決了問題、交聯(lián)度的精確控制問題梯度3D交聯(lián)技術潤百顏、潤致解決了玻璃酸鈉注射液滅菌技術難題，提升了無菌保證水平，降低了內毒素含量眼科黏彈劑終端濕熱滅菌技術海力達骨科注射液數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，（2）外部合作研發(fā)：公司加強與國內外高校合作，結合高校在研發(fā)上、企業(yè)在產業(yè)高端技術與品牌形象，豐富產品組合。2017年，公司收購法國知名皮膚管理機構Revitacare，2018年底推出絲麗動能素715（緊致肌膚，年輕化）以及HAIRCARE40/50表15：公司與國內外高校合作情況合作單位主要合作內容項目進展小試研究小試研究成果權屬共同享有共同享有哈佛大學清華大學口服透明質酸的作用機理研究發(fā)酵類生物活性物及應用方面進行合作研究針對功能多糖生物制造的關鍵技術，進行功能多糖的產品構建合成、發(fā)酵制備、成果轉化江南大學小試開發(fā)共同享有山東大學利用水光譜組學進一步提升華熙生物的核心競爭力發(fā)酵類生物活性物及應用方面進行合作研究—共同享有共同享有天津科技大學中試研究數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，厚積累，公司先后開發(fā)出透明質酸、γ-氨基丁酸、依克多因等種類豐富的生物活性物物護理、計生等領域。以γ-氨基丁酸為例，其在治療抑郁癥、抗老護膚等方面都有應改善睡眠、產后抑郁、更年期調理的產品。表16：對生物活性成分的研發(fā)直接貢獻于新品推出品牌業(yè)務領域生物活性物成分產品定位產品示例潤熙禾功能性護膚品復配玻尿酸、依克多因針對母嬰人群的個護品牌佰奧本集雪沐年華仙黎奧芙海寶詩功能性護膚品功能性護膚品功能性食品寵物領域cationHA頭皮護理，解決發(fā)際線后移問題專注50＋的高端洗護cationHA、依克多因γ氨基丁酸緩解焦慮、安神助眠HYAPET透明質酸鈉覆蓋寵物全年齡段的食品、護理品數(shù)據(jù)來源：公司官網，41/506.3.營銷：多維營銷發(fā)力品牌發(fā)力品牌建設，營銷方式不斷升級。2020）聯(lián)名：2018年起和故宮聯(lián)名發(fā)布口紅、2020由百位專業(yè)長、林果然等知名KOL）邀請代言人：2020年4月官宣李治廷為米蓓）電視廣告：在央視投放集團TVC廣告，提升集團及品牌形象。除此之外，公司在2020年6月建成全球首座以“透明質酸”為主題的博物館——世界透酸產業(yè)龍頭公司的實力。圖74：華熙生物的多樣化營銷方式數(shù)據(jù)來源：潤百顏天貓旗艦店，米蓓爾微博，央視廣告，小紅書，42/50圖75：華熙生物世界透明質酸博物館數(shù)據(jù)來源：潤百顏微信公眾號，們統(tǒng)計了截至2020年月從直播次數(shù)上看，華熙生物旗下各品牌近30日共直播爾和肌活品牌，直播次數(shù)僅少于雅詩蘭黛集團（近30日共直播14播銷售額看，近30日華熙生物平均單品直播銷售額為555萬元，高于大部分集團平均銷售額，僅低于上海家化（近日平均單品直播銷售額為639圖76：近天華熙生物、雅詩蘭黛集團頭部主播直播圖：近30天華熙生物、上海家化頭部主播直播平均次數(shù)較多單品銷售額較高089644220華熙生物雅詩蘭黛資生堂愛茉莉上海家化截至2020年月12截至2020年月126.4.組織：明星團隊精準激勵配合全產業(yè)鏈業(yè)務布局，引進專業(yè)人才，打造一流團隊。自2017年自香港聯(lián)交所建設一流的研發(fā)及運營團隊。（2019明書共有核心研發(fā)技術人員7人，包括郭學平、劉愛華、欒貽宏、李慧良、石艷麗、30年的研究經驗。43/50公司首席科學家郭學平1990年首先在國內開始透明質酸的發(fā)酵生產技術研究，帶領團2018慧良，其曾任上海家化技術總監(jiān)，成功研發(fā)六神花露水、佰草集和美加凈等系列產品，有望引領公司開展在化妝品方面的前瞻性布局，不斷實現(xiàn)產品和配方上的創(chuàng)新。（2）核心運營管理團隊：總經理趙燕、首席運營官郭珈均和銷售總監(jiān)徐桂欣均在公司工作20年以上，見證公司的發(fā)展歷程，擁有豐富的管理運營經驗。另外，2019年曾供職于瑞銀證券、弘毅投資、高瓴資本，熟悉國內外財會體系與政策。表17：公司核心研發(fā)及運營管理團隊人員介紹是否引入部門研發(fā)運營姓名職務簡介1990國務院特殊貢獻專家，曾獲國家科學技術進步二等獎，國家科學技術進步三等獎郭學平副總經理、首席科學家否否否擁有30余年醫(yī)藥行業(yè)技術及管理經驗，獲得國務院特殊貢獻專家，曾獲國家科學技術進步二等獎劉愛華欒貽宏副總經理2000-2004經理；2004年9月至今，歷任華熙生物科技股份有限公司研發(fā)部長、質量部長、生產部長、副總經理華熙生物副總經理是我國化妝品著名品牌六神、佰草集主創(chuàng)者，是中國化妝品研發(fā)領域中最有影響力的專家之一，2018年12月進入公司李慧良副總經理、首席技術官是否1995-2003年，任山東金泰生物工程有限公司發(fā)酵室主管；2003年至今，歷任華熙生物科技股份有限公司技術部主管、原料研發(fā)部部長、原料研發(fā)總監(jiān)石艷麗原料研發(fā)總監(jiān)2006部長、藥械研發(fā)總監(jiān)劉建建黃思玲趙燕藥械研發(fā)總監(jiān)研發(fā)中心總監(jiān)董事長，總經理否否否2006部長、研發(fā)管理和平臺管理總監(jiān)2000-20022019年3月任華熙福瑞達董事長44/502002-2008年，任華熙國際投資集團有限公司行政部經理；2008-20122018-2019年，任華熙福瑞達首席運營官營官郭珈均否是曾就職于聯(lián)合利華公司、英美煙草集團、美國通用汽車、卡K2W集團任高管職位；2009-2014年，任艾爾建公司亞太區(qū)資深總監(jiān)兼中國區(qū)域總經理；2019.1-2019.3，任華熙福瑞達首席戰(zhàn)略官、副總裁2011-20152015-2016年,任蘇寧金石基金運營總監(jiān)；2016-2018,任天風證券戰(zhàn)略客戶總部總經理；2019年1月至2019年3月任華熙福瑞達董事會秘書略官林伶俐蔣瑞董事、副總經理、董秘副總經理、財務總監(jiān)副總經理、銷售總監(jiān)是是否2009-2013董事；2015-2017年，任弘毅投資健康產業(yè)部投資經理；2017-20182019年至今，歷任公司財務中心總經理、公司副總經理、財務總監(jiān)欒依崢徐桂欣1997年42000年1司沈陽辦省區(qū)經理；2000年12019年3達物料部經理、銷售部經理、銷售總監(jiān)、銷售副總經理、常務副總經理數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，員工持股計劃綁定中高層骨干員工。2018年12月，公司員工持股平臺天津文徽以2400萬元受讓香港勤信持有的132.36萬元出資額，占注冊資本的0.3075%。員工持股深層綁定核心員工，促進公司持續(xù)較快發(fā)展。表18：28名公司核心中高層骨干參與員工持股計劃合伙人楊君出資額（萬元）出資占比6.24%5.83%5.83%5.20%5.20%4.99%4.99%4.99