華東醫(yī)藥(000963)深度研究報(bào)告系列一：工業(yè)加速創(chuàng)新醫(yī)美和工業(yè)微生物極具成長(zhǎng)性

證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載華東醫(yī)藥(000963)深度研究報(bào)告系列一工業(yè)加速創(chuàng)新，醫(yī)美和工業(yè)微生物極具成長(zhǎng)性華東醫(yī)藥(000963)深度研究報(bào)告系列一工業(yè)加速創(chuàng)新，醫(yī)美和工業(yè)微生物極具成長(zhǎng)性傳統(tǒng)醫(yī)藥白馬革新求變。華東醫(yī)藥為國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)醫(yī)藥白馬，過(guò)往取得了輝煌的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但在集采與醫(yī)保控費(fèi)的大環(huán)境下，公司經(jīng)歷了傳統(tǒng)仿制藥企不可避免的陣痛。集采與醫(yī)保控費(fèi)讓公司的業(yè)績(jī)短期增長(zhǎng)承壓，在政策倒逼傳統(tǒng)藥企創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，華東醫(yī)藥也在積極尋求變革：第一，醫(yī)藥工業(yè)持續(xù)加碼創(chuàng)新；第二，醫(yī)美業(yè)務(wù)不斷為公司注入新的活力；第三，工業(yè)微生物為醫(yī)藥工業(yè)開拓第二增長(zhǎng)曲線。醫(yī)藥工業(yè)持續(xù)加碼創(chuàng)新。公司在集采后迅速啟動(dòng)轉(zhuǎn)型，通過(guò)自主開發(fā)、外部引進(jìn)、項(xiàng)目合作等方式在內(nèi)分泌、自免和腫瘤三大核心治療領(lǐng)域布局創(chuàng)新藥和生物類似藥，短、中、長(zhǎng)期均有產(chǎn)品布局。自2023年起，公司在研管線開始迎來(lái)收獲，利拉魯肽糖尿病適應(yīng)癥已于2023年3月獲批，利拉魯肽減肥適應(yīng)癥、自免罕見病品種Arcalyst、腫瘤創(chuàng)新藥邁華替尼、烏司奴單抗生物類似藥、卵巢癌ADC產(chǎn)品ELAHERE也有望在2023-2024年陸續(xù)獲批上市，并在公司強(qiáng)大的商業(yè)化能力賦能下實(shí)現(xiàn)快速放量，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，早期產(chǎn)品研發(fā)也在有序推進(jìn)，保障公司遠(yuǎn)期發(fā)展。醫(yī)美業(yè)務(wù)不斷為公司注入新的活力。公司通過(guò)數(shù)起收購(gòu)快速搭建了注射劑和EBD(能量源設(shè)備)的完整醫(yī)美產(chǎn)品矩陣，橫向整合行業(yè)資源，使公司快速躋身國(guó)內(nèi)醫(yī)美第一梯隊(duì)。短期看，公司現(xiàn)有核心產(chǎn)品少女針產(chǎn)品力過(guò)硬、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，輔以公司強(qiáng)大的銷售資源，業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)大概率有保障。中長(zhǎng)期看，2023-2025年公司多款醫(yī)美產(chǎn)品預(yù)期上市推廣，注射類產(chǎn)品伊妍仕M型、中高端玻尿酸系列MaiLi和Perfectha有望陸續(xù)獲批，同時(shí)皮膚管理、冷凍溶脂等醫(yī)美能量源設(shè)備將持續(xù)升級(jí)迭代，公司在醫(yī)美領(lǐng)域現(xiàn)有和儲(chǔ)備的產(chǎn)品管線豐富，戰(zhàn)略地位穩(wěn)固，前景遠(yuǎn)大。工業(yè)微生物為醫(yī)藥工業(yè)開拓第二增長(zhǎng)曲線。2020年公司設(shè)立琿達(dá)生物，成立工業(yè)微生物事業(yè)部，依托原有微生物發(fā)酵深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)在工業(yè)微生物領(lǐng)域快速進(jìn)行布局，2021-2023年先后收購(gòu)華昌高科、華仁科技和南農(nóng)動(dòng)藥，成立美琪健康、琿益生物，合作共建華東合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院。目前已形成中美華東、琿達(dá)生物、琿益生物三大微生物研發(fā)平臺(tái)，杭州祥符橋、錢塘新區(qū)、江蘇九陽(yáng)、美琪健康、美華高科、蕪湖華仁六大產(chǎn)業(yè)基地的格局版圖，為醫(yī)藥工業(yè)提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。成立僅三年，2022年華東工業(yè)微生物板塊已取得5.1億元收入。未來(lái)工業(yè)微生物板塊收入體量的快速增加也將對(duì)工業(yè)板塊業(yè)績(jī)有更大支撐。投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為30.2、36.8和45.6億元，同比增長(zhǎng)20.9%、21.7%和23.9%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24、20和16倍。根據(jù)分部估值計(jì)算，公司2023年醫(yī)藥工業(yè)對(duì)應(yīng)估值689億元(傳統(tǒng)藥品512億元+創(chuàng)新藥和生物類似藥121億元+工業(yè)微生物56億元)，醫(yī)美業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)估值270億元，醫(yī)藥商業(yè)對(duì)應(yīng)估值54億元，2023年公司合理估值為1014億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)58元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1、創(chuàng)新藥和醫(yī)美產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；2、藥品集采和醫(yī)?？刭M(fèi)力度加大；3、內(nèi)分泌、自免和腫瘤藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。標(biāo)22A23E24E25E萬(wàn)),300,444499556.9%.7%.9%每股盈利(元)10609406資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2023年5月5日收盤價(jià)公司研究證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告推薦推薦(維持)究所證券分析師：鄭辰S60520110002公司基本數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月)2022-05-09~2023-05-0555%34%12%22/0522/0722/0922/1223/0223/05滬深300相關(guān)研究報(bào)告放量》2-09-06業(yè)績(jī)下滑幅度收窄，醫(yī)美業(yè)務(wù)恢復(fù)超預(yù)期》《華東醫(yī)藥(000963)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：MB-102申報(bào)臨床獲受理，慢性腎病領(lǐng)域治療和監(jiān)測(cè)有望協(xié)同發(fā)展》21-03-09 6華東醫(yī)藥(000963)深度研究報(bào)告系列一投資主題報(bào)告亮點(diǎn)本篇報(bào)告從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出發(fā)，分析了醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)美、工業(yè)微生物的發(fā)展前景、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等，對(duì)三大板塊估值進(jìn)行了詳細(xì)拆解。報(bào)告對(duì)華東醫(yī)藥的業(yè)務(wù)進(jìn)行了深入剖析，結(jié)構(gòu)完整、邏輯清晰、內(nèi)容詳實(shí)。投資邏輯醫(yī)藥工業(yè)持續(xù)加碼創(chuàng)新。2023年公司在研管線開始迎來(lái)收獲，利拉魯肽糖尿病適應(yīng)癥已獲批，利拉魯肽減肥適應(yīng)癥、自免罕見病品種Arcalyst、腫瘤創(chuàng)新藥邁華替尼、烏司奴單抗生物類似藥、卵巢癌ADC產(chǎn)品ELAHERE也有望在2023-2024年陸續(xù)獲批上市，并在公司強(qiáng)大的商業(yè)化能力賦能下實(shí)現(xiàn)快速放量，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。醫(yī)美業(yè)務(wù)不斷為公司注入新的活力。短期看，公司現(xiàn)有核心產(chǎn)品少女針產(chǎn)品力過(guò)硬、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，輔以公司強(qiáng)大的銷售資源，業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)大概率有保障。中長(zhǎng)期看，2023-2025年公司多款醫(yī)美產(chǎn)品預(yù)期上市推廣，注射類產(chǎn)品伊妍仕M型、中高端玻尿酸系列MaiLi和Perfectha有望陸續(xù)獲批，同時(shí)皮膚管理、冷凍溶脂等醫(yī)美能量源設(shè)備將持續(xù)升級(jí)迭代，公司在醫(yī)美領(lǐng)域現(xiàn)有和儲(chǔ)備的產(chǎn)品管線豐富，戰(zhàn)略地位穩(wěn)固，前景遠(yuǎn)大。工業(yè)微生物為醫(yī)藥工業(yè)開拓第二增長(zhǎng)曲線。2020年公司成立工業(yè)微生物事業(yè)部，依托原有微生物發(fā)酵深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)在工業(yè)微生物領(lǐng)域快速進(jìn)行布局，為醫(yī)藥工業(yè)提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。成立僅三年，2022年華東工業(yè)微生物板塊已取得5.1億元收入。未來(lái)工業(yè)微生物板塊收入體量的快速增加也將對(duì)工業(yè)板塊業(yè)績(jī)有更大支撐。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為30.2、36.8和45.6億元，同比增長(zhǎng)20.9%、21.7%和23.9%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24、20和16倍。根據(jù)分部估值計(jì)算，公司2023年醫(yī)藥工業(yè)對(duì)應(yīng)估值689億元(傳統(tǒng)藥品512億元+創(chuàng)新藥和生物類似藥121億元+工業(yè)微生物56億元)，醫(yī)美業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)估值270億元，醫(yī)藥商業(yè)對(duì)應(yīng)估值54億元，2023年公司合理估值為1014億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)58元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)3 新發(fā)展篇章 7保降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)基本出清 7 望迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與估值提升的共振 23 25類全布局 29 華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)4 10 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)5 圖表46中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模(億元) 24圖表47中國(guó)醫(yī)美治療次數(shù)(百萬(wàn)次) 25 圖表52中國(guó)玻尿酸市場(chǎng)規(guī)模(單位：億元) 27 圖表55中國(guó)面部埋植線市場(chǎng)規(guī)模(單位：百萬(wàn)元) 29NMPA 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)6公司采丟標(biāo)到百令膠囊醫(yī)保談判降價(jià)、再到泮托拉唑、嗎替麥考酚酯的集采，集采與醫(yī)?？刭M(fèi)讓公司的業(yè)績(jī)短期增長(zhǎng)承壓。在政策倒逼傳統(tǒng)藥企創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，華東醫(yī)藥第一，醫(yī)藥工業(yè)持續(xù)加碼創(chuàng)新。公司在集采后通過(guò)自主開發(fā)、外部引進(jìn)、項(xiàng)目合作等方式在內(nèi)分泌、自免和腫瘤三大核心治療領(lǐng)域布局創(chuàng)新藥和生物類似藥，短、中、長(zhǎng)期均有產(chǎn)品布局。自2023年起公司在研管線開始迎來(lái)收獲，利拉魯肽糖尿病適應(yīng)癥已于抗生物類似藥、卵巢癌ADC產(chǎn)品ELAHERE也有望在2023-2024年陸續(xù)獲批上市，并有望公司強(qiáng)大的商業(yè)化能力賦能下實(shí)現(xiàn)快速放量，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。第二，醫(yī)美業(yè)務(wù)不斷為公司注入新的活力。公司通過(guò)數(shù)起收購(gòu)快速搭建了注射劑和EBD(能量源設(shè)備)的完整醫(yī)美產(chǎn)品矩陣，橫向整合行業(yè)資源，使公司快速躋身國(guó)內(nèi)醫(yī)公司強(qiáng)大的銷售資源，業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)大概率有保障。中長(zhǎng)期看，2023-2025年公司多監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)7膚管理、冷凍溶脂等醫(yī)美能量源設(shè)備將持續(xù)升級(jí)迭代，公司在醫(yī)美領(lǐng)域現(xiàn)有和儲(chǔ)備的產(chǎn)第三，工業(yè)微生物為醫(yī)藥工業(yè)開拓第二增長(zhǎng)曲線。2020年公司設(shè)立琿達(dá)生物，成立工事業(yè)部，依托原有微生物發(fā)酵深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)在工業(yè)微生物領(lǐng)域快速進(jìn)行布局，2021-2023年先后收購(gòu)華昌高科、華仁科技和南農(nóng)動(dòng)藥，成立美琪健康、琿益生物，合業(yè)基地的格局版圖，為醫(yī)藥工業(yè)提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。成立僅三年，2022年華(一)存量業(yè)務(wù)集采和醫(yī)保降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)基本出清公司醫(yī)藥工業(yè)的核心子公司中美華東在30余年的發(fā)展過(guò)程中已形成慢性腎病、移植免疫、內(nèi)分泌、消化系統(tǒng)四大領(lǐng)域穩(wěn)定的產(chǎn)品梯隊(duì)，培育出百令、阿卡波糖兩大收入體量超30億元的核心品種以及環(huán)孢素、他克莫司、嗎替麥考酚酯、泮托拉唑、吡格列酮二及增速華東阿卡波糖片在第二批集采中意外丟標(biāo)，集采結(jié)果于2020Q2開始執(zhí)行，2020年醫(yī)藥令膠囊在2020年醫(yī)保談判中降價(jià)33.0%(0.5g/粒)和33.8%(0.2g/粒)，結(jié)果于2021Q1開始執(zhí)行；2)公司泮托拉唑注射液中標(biāo)第四批集采，降價(jià)幅度約91%(相較于最高有證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)8執(zhí)行價(jià)格備注尿病Q2-.6Q2劑型酯斥Q4保談判Q1.3司存量業(yè)務(wù)已走出集采和醫(yī)保談判的影響，2022年公司醫(yī)藥1)集采和醫(yī)保談判降價(jià)結(jié)果基本執(zhí)行完畢。從執(zhí)行節(jié)奏來(lái)看，百令膠囊的醫(yī)保談判降2)未集采的主力品種短期集采風(fēng)險(xiǎn)也比較小。在公司重點(diǎn)產(chǎn)品管線中，目前還有環(huán)孢素、他克莫司、吡格列酮二甲雙胍、吲哚布芬四款產(chǎn)品未納入集采。環(huán)孢素曾出現(xiàn)在第三批集采報(bào)量名單中，但環(huán)孢素是窄治療窗藥物1，存在換藥風(fēng)險(xiǎn)，最終從集采名單中剔除；他克莫司目前暫無(wú)廠家過(guò)評(píng)，僅華東一家正在申報(bào)一致性評(píng)價(jià)；吡格列酮二甲雙華東醫(yī)藥和江蘇德源兩家過(guò)評(píng)，后續(xù)無(wú)其他廠家申報(bào)；吲哚布芬為華東獨(dú)家品種。售額(億3家(含華存在換藥風(fēng)險(xiǎn)，已從第三批集采名單剔除莫司0家1家(華東)申報(bào)一致性評(píng)價(jià)，短期無(wú)法達(dá)到納入集采的0家1家(華東)申報(bào)一致性評(píng)價(jià)，短期無(wú)法達(dá)到納入集采的尿病2家(含華0家僅兩家(含華東)過(guò)評(píng)，短期無(wú)法達(dá)到納入集采的3)多渠道和多劑型的差異化推廣帶來(lái)了新增量。比如，在阿卡波糖片集采丟標(biāo)后，公司全面推進(jìn)阿卡波糖片在基層、院外和自費(fèi)市場(chǎng)的布局與覆蓋，積極開拓零售藥店及網(wǎng)上銷售新渠道，并通過(guò)阿卡波糖普通片和咀嚼片的差異化定位，利用咀嚼片爭(zhēng)取院內(nèi)市場(chǎng)份額。根據(jù)中康數(shù)據(jù)，2022年公司阿卡波糖咀嚼片的銷售額達(dá)到2.66億元(+42%)。6月公司阿卡波糖片重新中標(biāo)河南13省聯(lián)盟集采，無(wú)論中標(biāo)價(jià)格如何，都是院近。監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)9除此之外，公司新的仿制品種和國(guó)際化依然有增長(zhǎng)潛力。公司對(duì)現(xiàn)有在研的仿制藥品種通過(guò)定期進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估和梳理，明確了重點(diǎn)聚焦和優(yōu)先推進(jìn)的仿制品種。例如，公司021年新獲批的恩格列凈二甲雙胍競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異且與公司現(xiàn)有產(chǎn)品渠道協(xié)同，目前正保持快速放量狀態(tài)。同時(shí)公司也在積極推進(jìn)制劑出海，注射用泮托拉唑鈉(2019)、阿卡波糖片(2020)、注射用達(dá)托霉素(2021)已獲得FDA的ANDA批準(zhǔn)，2022年泮托拉唑首次實(shí)現(xiàn)公司制劑在美國(guó)市場(chǎng)的銷售。此外，他克莫司膠囊、注射用醋酸卡泊芬凈和ANDA產(chǎn)品梯隊(duì)正在持續(xù)豐富。(二)創(chuàng)新布局開啟發(fā)展新篇章公司在內(nèi)分泌(特別是糖尿病)領(lǐng)域銷售積淀深厚，擁有強(qiáng)大的糖尿病銷售渠道，培育類似藥到小分子、從注射劑到口服片劑、從短效日制劑到長(zhǎng)效周制劑進(jìn)行了全面布局，資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)10斑變性。2021年10月公司從美國(guó)Ashvattha引進(jìn)的治療黃根據(jù)諾和諾德的數(shù)據(jù)測(cè)算，2022年全球糖尿病藥品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到656億美元(約4513格魯肽注射液于2017年12月獲批上市，2022年全球收入便達(dá)到86億美元(+66%)，源：相關(guān)公司公告，華創(chuàng)證券(注：1、紅色為GLP-1；2、由于恩格列凈糖尿病和心衰兩大適應(yīng)癥未區(qū)分商品名，此處統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為兩大適應(yīng)癥的合計(jì)收入)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)112-5年時(shí)間。國(guó)產(chǎn)僅有2016年仁會(huì)生物上市的貝那魯肽和2019年豪森藥業(yè)上市的洛塞入體量上來(lái)看，根據(jù)中康數(shù)據(jù)，2022年僅有司美格魯肽、度拉糖肽和利拉魯與其海外收入體量差距巨大，P肽及艾塞那肽微球兩款產(chǎn)品)PA肽。盡管司美格魯肽、度拉糖肽都在糖尿病適應(yīng)癥上不斷搶占利拉魯肽的市場(chǎng)份額，并格局較為激烈。但我們認(rèn)為：第一，當(dāng)前諾和諾德的司美格魯肽產(chǎn)能極為緊缺，中國(guó)司美格魯肽供應(yīng)緊張的問(wèn)題短期價(jià)方式，通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)快速拓展諾和諾德推廣欠缺的基層市場(chǎng)。第三，公司在糖尿病領(lǐng)域的銷售和商業(yè)化能力強(qiáng)，已打造出阿卡波糖、吡格列酮二甲雙資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)12肽糖尿病適應(yīng)癥銷售峰值測(cè)算2)肥胖管理和諾德的利拉魯肽注射液(商品名：Saxenda)獲得FDA批準(zhǔn)用于減肥，其第二代產(chǎn)品A效果較利拉魯肽進(jìn)一步提升，68周內(nèi)平均體重減輕17%，且只需每周注射一次。同時(shí)減重適應(yīng)癥。資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)13藥品獲批用于減肥，2022年市場(chǎng)規(guī)模僅8.2億元(華東的奧利司他膠囊為處方。資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)14D建了新品管線。2020年公司引進(jìn)了荃信生物的銀屑病品種—烏司奴單抗生物類似藥HDM3001(QX001S)；2021年公司獲得ProventionBio治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡雙抗FHDMQXS單抗生物類似藥，擬開發(fā)適資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)15應(yīng)癥為斑塊狀銀屑病，目前III期臨床已完成全部患者招募，公司計(jì)劃2023Q3遞交生了阿達(dá)木單抗(TNF-α)、烏司奴單抗(IL-12/23抑制劑)、司庫(kù)奇尤單抗(IL-17抑制抗等大品種醫(yī)保準(zhǔn)入時(shí)間晚未能放量所致。IL-23的共有亞基p40阻斷銀屑病發(fā)病的免疫進(jìn)程。烏司奴單抗原研為強(qiáng)生，2009年獲FDA用于治療斑塊銀屑病，隨后又拓展了銀屑病關(guān)節(jié)炎、克羅恩病、潰瘍性結(jié)腸炎適應(yīng)癥。2022年強(qiáng)生烏司奴單抗全球銷售收入97.2億美元，同比增長(zhǎng)6%，2010-年烏司奴單抗在中國(guó)獲批上市，但由于前期高昂的治療費(fèi)用未能實(shí)現(xiàn)放量(醫(yī)保前升，烏司奴單抗在中國(guó)依然有巨大增長(zhǎng)潛力。資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)16格局十分良好。研發(fā)進(jìn)展開始時(shí)間備注(商品名：喜達(dá)諾)強(qiáng)生(原研)HDM01華東醫(yī)藥ABAT206銀屑集團(tuán)業(yè)屑病 - 中國(guó)銀屑病用藥市場(chǎng)空間廣闊，烏司奴單抗正處快速放量期，而公司產(chǎn)品上市后，有望RilonaceptILIL信號(hào)傳導(dǎo)(IL-1α&IL-1βcytokinetrap)。RilonaceptFDA年被授予用于治療心包炎(包括復(fù)Rilonacept的獲批主要基于其關(guān)鍵性III期臨床試驗(yàn)結(jié)果(NCT03737110)。試驗(yàn)結(jié)果顯資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)17表明Rilonacept能夠迅速緩解復(fù)發(fā)性心包炎的發(fā)作，同時(shí)顯著降低后續(xù)心包炎再次復(fù)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。Kiniksa公告，2022年Arcalyst收入為1.23億美元(約8.4億人民幣)，同比增長(zhǎng)7%)。RilonaceptinRecurrentPericarditis，華創(chuàng)證券圖表28Arcalyst在美國(guó)銷售收入(億美元)ArcalystCDE境外新藥名單(第一批)》，用t腫瘤是公司創(chuàng)新研發(fā)布局的核心戰(zhàn)略領(lǐng)域之一，公司通過(guò)自主研發(fā)+外部合作+產(chǎn)品授權(quán)小分子、ADC、單抗/多抗、CAR-T(代理)、中藥(代理)。資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)18EGFR-TKI(表皮生長(zhǎng)因子受體酪氨酸激酶抑制劑)是一線治療晚期EGFR敏感突變、NSCLC的常見藥物。目前中國(guó)共有8款已上市的EGFR-TKI藥物。根EGFRTKIEGFR-TKI藥物奧希替尼2017年上市后，三代EGFR-TKI市場(chǎng)份額不斷提升，2022年EGFRTKI藥物市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)22.7億元。邁華替尼是公司自主研發(fā)的第二代EGFR-TKI藥物，目前已完成III期臨床受試者整體EGFR-MutatedNon-Small-CellLungCancer:ClinicalSignificanceandImplicationsforTherapy，醫(yī)藥魔方，華創(chuàng)證券同時(shí)在其臨床研究中發(fā)現(xiàn)，在29%存在基線腦轉(zhuǎn)移的患者中，邁華替尼的ORR達(dá)資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)19EpidermalGrowthFactorReceptorMutation-PositiveNon-Small-CelldLeptomeningealMetastasesTheBLOOMStudy華創(chuàng)證券oroutcomesofEGFR-TKItreatmentsinChinesepatientswithadvancedNSCLC，華創(chuàng)證券三款產(chǎn)品已經(jīng)被集采；貝福替尼、瑞澤替尼、艾維替尼等多款三代產(chǎn)品報(bào)產(chǎn)；四代產(chǎn)品也陸續(xù)進(jìn)入臨床。盡管邁華替尼為二代產(chǎn)品，但基于其在腦轉(zhuǎn)移患者、合并TP53突變EGFR邁華替尼依然能夠構(gòu)筑起差異化的的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，取得一定的市場(chǎng)份額。根據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)邁華替尼的銷售峰值約為5.4億元。SignificanceandImplicationsforTherapy，華創(chuàng)證券測(cè)算2)ADC差異化布局，全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋en接子與偶聯(lián)技術(shù)公司諾靈生物，孵化了擁有ADC藥物毒素原料全產(chǎn)品線的琿達(dá)生物，控股了多抗平臺(tái)型研發(fā)公司道爾生物，形成公司獨(dú)有的ADC全球研發(fā)生態(tài)圈，逐步打證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)20療鉑耐藥卵巢癌的ADC藥物MirvetuximabSoravtansine(商品名：ELAHERE，研發(fā)代R既往接受過(guò)1-3線全身治療方案的鉑耐藥卵巢上皮性癌、輸卵管癌或原發(fā)腹膜癌的成年研究項(xiàng)目 FR癌試驗(yàn)市3FR癌ASOL--FR癌ICCOLO-FR癌ALAHERE單抗FR癌STUDYLAHERE的特點(diǎn)，80%的卵巢癌患者在化療后都會(huì)復(fù)發(fā)，且最終經(jīng)歷多線化療后演變?yōu)殂K耐藥2。鉑耐藥卵巢癌患者目前標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)上市，成為全球首個(gè)靶向FRα的ADC藥物。在其關(guān)鍵性的SORAYA試驗(yàn)(單臂研究)SORAYA研究的主要終點(diǎn)為經(jīng)研ELAHEREMatulonis,U.etal.EfficacyandSafetyofMirvetuximabSoravtansineinPatientsWithPlatinum-ResistantOvarianCancerWithHighFolateResultsFromtheSORAYAStudy3Scaranti,M.etal.Exploitingthefolatereceptorαinoncology證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)21EELAHERE單抗EELAHERE單抗來(lái)源3FRα高表達(dá)鉑耐藥卵巢癌--hPlatinumResistantOvarianCancerWithELAHERE中心、隨機(jī)、對(duì)照III期研究(MIRASOL研究)，MIRASOLELAHERE加速批準(zhǔn)轉(zhuǎn)為完全批準(zhǔn)的確證性關(guān)鍵試驗(yàn)，現(xiàn)已完成全部患者入組，預(yù)計(jì)23Q2獲得頂線數(shù)據(jù)。同時(shí)ELAHERE正在開展FORWARDELAHERE對(duì)于FRα高表達(dá)鉑耐藥卵巢癌的治公司素高研發(fā)進(jìn)展展EGen/抗FR藥卵巢癌速批準(zhǔn)上市床-癌ELAHERE--FR癌LAHERE-Ab02BMSabFR-力抗-RO抗-物-依喜替康BAT-8006抗-進(jìn)度較為領(lǐng)先?？紤]到中國(guó)廣闊的市場(chǎng)前景和極佳的競(jìng)爭(zhēng)格局，我們測(cè)算，ELAHERE證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)222022年華東醫(yī)藥與德國(guó)Heidelberg簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，華東以1.05億歐元的價(jià)格收購(gòu)個(gè)位數(shù)到低兩位數(shù)的分級(jí)的凈銷售額提成費(fèi)，獲得HeidelbergPharma兩款在研產(chǎn)品DPHDPHeidelbergPharma擁有ATAC(AntibodyTargetedAmanitinConjugates，抗體-鵝膏蕈堿全球首個(gè)成功將Amanitin(鵝膏蕈堿)開發(fā)用于癌癥治療的公司。腫瘤細(xì)胞具有殺傷作用，還可以殺傷處于靜默期的腫瘤細(xì)胞；2)安全性高：AmanitinHDP-101正在開展用于治療復(fù)發(fā)/難治多發(fā)性骨髓瘤的海外I/IIa期臨床試驗(yàn)，并已于轉(zhuǎn)移性去勢(shì)抵抗性前列腺癌(mCRPC)。ADCATAC，持續(xù)開發(fā)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)23公司球最高研發(fā)進(jìn)展Aelantamabmafodotin2020年上市(2022年撤市)Heidelberg醫(yī)藥a-MEDI28mmuneLlc-ectamabdebotansine-AMG24-物-尚健-SMAARX-517rxInc-Heidelberg醫(yī)藥-endoBiologics--2023年1月，公司與科濟(jì)藥業(yè)簽署合作協(xié)議，公司獲得科濟(jì)藥業(yè)治療復(fù)發(fā)/難治多發(fā)性腫瘤創(chuàng)新藥產(chǎn)品合作方合作時(shí)間時(shí)間合作權(quán)益權(quán)液區(qū)的獨(dú)家商業(yè)化(三)公司醫(yī)藥工業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與估值提升的共振自2023年起，公司的創(chuàng)新藥和生物類似藥在研產(chǎn)品陸續(xù)上市并貢獻(xiàn)收入增量，新品的在公司醫(yī)藥工業(yè)板塊的收入占比將會(huì)持續(xù)提升。在估值方面，公司通過(guò)自主研發(fā)和外部合作引進(jìn)的方式快速打造了內(nèi)分泌、自免和腫瘤隨著公司早期重磅產(chǎn)品關(guān)鍵性臨床數(shù)據(jù)的讀出，公司估值也存在進(jìn)一步提升的空間。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)24業(yè)務(wù)包含商業(yè)化代理確認(rèn)到公司部分的收入)業(yè)務(wù)包含商業(yè)化代理確認(rèn)到公司部分的收入)深耕醫(yī)美賽道10余年，通過(guò)外延收購(gòu)和高效整合華東醫(yī)藥成為國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有“再生針?biāo)?光電+體重管理”完整醫(yī)美版圖的公司。聚焦全球醫(yī)美高端市場(chǎng)，公司依托英國(guó)、荷蘭、法國(guó)、瑞士、西班牙和以色列六個(gè)全球化研發(fā)中心，以及Sinclair在荷蘭、法國(guó)、美國(guó)、瑞士、保加利亞和以色列六個(gè)全球化生產(chǎn)基地，形成集研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)營(yíng)銷于一體的國(guó)際化醫(yī)美業(yè)務(wù)，搭建起全球化醫(yī)美營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，目前產(chǎn)品銷售已覆蓋隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)，國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)迅速崛起。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，廣闊。國(guó)內(nèi)足夠的市場(chǎng)規(guī)模，加上醫(yī)美產(chǎn)品的日益豐富與技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)動(dòng)，將持續(xù)滿足an圖表45主要國(guó)家每千人醫(yī)療美容治療次數(shù)(2019年)000400200韓國(guó)韓國(guó)券圖表46中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模(億元)7,0006,0005,0004,0003,0002,00002018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E手術(shù)手術(shù)券非手術(shù)類醫(yī)美市場(chǎng)在產(chǎn)品效果和復(fù)購(gòu)習(xí)慣的驅(qū)動(dòng)下快速發(fā)展。與手術(shù)類項(xiàng)目相比，非手術(shù)類輕醫(yī)美項(xiàng)目具有高頻低價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)較小、恢復(fù)期短等特點(diǎn)，更加受到消費(fèi)者的青睞。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)25圖表47中國(guó)醫(yī)美治療次數(shù)(百萬(wàn)次)000006040200201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E手術(shù)類非手術(shù)類手術(shù)類券圖表48新氧平臺(tái)線上交易訂單量占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201720182019202020212022非手術(shù)手術(shù)(一)打造高端、差異化的注射產(chǎn)品矩陣軍潛力巨大的醫(yī)美市場(chǎng)。隨著國(guó)內(nèi)玻尿酸市場(chǎng)的產(chǎn)品矩陣完善、市場(chǎng)教育充分，定位精準(zhǔn)的差異化產(chǎn)品與布局廣泛的穩(wěn)定渠道成為生產(chǎn)廠商更重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。過(guò)去幾年公司積時(shí)借助公司過(guò)往在醫(yī)藥工業(yè)銷售基因?yàn)獒t(yī)美業(yè)務(wù)有效賦能。公司名稱核心業(yè)務(wù)銷售區(qū)域公司現(xiàn)金要約方式收購(gòu)MaiLi新型玻產(chǎn)品的全球獨(dú)家許可可協(xié)議1款皮膚動(dòng)能素(skinbooster)產(chǎn)品和S聚己內(nèi)酯)，均為人工合成的高分子材料，可刺激膠原蛋白再生以實(shí)現(xiàn)填充效果。相比普通膠原蛋白，再生針劑具有較好的自然度、長(zhǎng)效性和安全性，比一般玻尿酸有更高的an證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)26圖表50中國(guó)基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑市場(chǎng)規(guī)模(單位：億元)502021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E市場(chǎng)規(guī)模(億元)資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、轉(zhuǎn)引自愛美客港股招股書，華創(chuàng)證券*以出廠價(jià)計(jì)自2021年國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)首個(gè)再生針劑以來(lái)，目前僅有三款產(chǎn)品正式上市，當(dāng)前還處在藍(lán)海成，具有“填充+修復(fù)”雙重功效。少女針注射到皮下組織后先通過(guò)CMC進(jìn)行快速填尿酸+童顏針”的結(jié)合體。據(jù)海外對(duì)Ellansé?使用后公司約30%聚己內(nèi)酯(PCL)微球+約70%羧甲基纖維素(CMC)凝膠載體聚左旋乳酸(PLLA)-乙二醇共聚質(zhì)酸鈉、鹽酸利和羧甲基纖維素鈉粉正中到重度層、皮下淺層及深層紋真皮深層，以糾正中在預(yù)裝注射器中在預(yù)裝注射器中在生理鹽水中溶解再生覆蓋醫(yī)院數(shù)量(家))600家醫(yī)美機(jī)構(gòu)(截至2022年底)N.A培訓(xùn)醫(yī)生數(shù)量(名)年底)銷售團(tuán)隊(duì)(人)(元)市后，市場(chǎng)營(yíng)銷方面相比其他新推出產(chǎn)品更加順暢，產(chǎn)品快速放量。少女針而且持續(xù)領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)醫(yī)美再生填充領(lǐng)域高端市場(chǎng)，并已經(jīng)成為公司國(guó)內(nèi)醫(yī)美板塊收入貢獻(xiàn)主要來(lái)源。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)272、玻尿酸產(chǎn)品聚焦中高端市場(chǎng)作為獲批時(shí)間最早、應(yīng)用最成熟、性價(jià)比高的產(chǎn)品，玻尿酸在國(guó)內(nèi)醫(yī)美注射類市場(chǎng)中依億元，在醫(yī)美注射類治療服務(wù)不斷發(fā)展及玻尿酸產(chǎn)品類型迭代的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2030年GR圖表52中國(guó)玻尿酸市場(chǎng)規(guī)模(單位：億元)50045040035030025020000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E市場(chǎng)規(guī)模(億元)品牌的優(yōu)勢(shì)在于性價(jià)比顯著，當(dāng)前主要占據(jù)中低端市場(chǎng)，未來(lái)或會(huì)面臨激烈的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。華東醫(yī)藥采取定位高端的高舉高打策略，通過(guò)收購(gòu)搶灘中高端玻尿酸市場(chǎng)，形成中區(qū)用時(shí)長(zhǎng)用周期致mL致元/0.8mLAB份有限公司司mL公司mL聆協(xié)合醫(yī)療用品有限公司LLi2)使用了OxiFree專利制造技術(shù)減少了產(chǎn)品中的交聯(lián)劑用量，透明質(zhì)酸改性程度低，久卓越的填充效果。據(jù)MaiLi官網(wǎng)披露，MaiLi系列產(chǎn)品在回彈力、注射體積以證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)28透明質(zhì)酸鈉填充劑MaiLiExtreme已順利完成中國(guó)臨床試驗(yàn)全部受試者入組，開始隨訪。高彈性和緩慢的酶降解能力，填充效果持久；3)易于注射，具有優(yōu)異的流動(dòng)特性。面部埋植線是可植入皮膚的可吸收蛋白線，利用其提拉、固定作用來(lái)使下垂的軟組織復(fù)位，達(dá)到改善皮膚松弛狀態(tài)的目的。埋植線產(chǎn)品通常采用的材料包括PDO類聚合物(包括PPDO)及聚乳酸，面部埋植線在中國(guó)被歸為第三類醫(yī)療器械。面部提拉微創(chuàng)手術(shù)可以幫助求美者解決面部下垂問(wèn)題，手術(shù)期短、見效快、性價(jià)比高。目前國(guó)內(nèi)的面部埋植線產(chǎn)品市場(chǎng)處于起步階段，據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測(cè)，中國(guó)的埋線市場(chǎng)規(guī)模(出廠價(jià))證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)29圖表55中國(guó)面部埋植線市場(chǎng)規(guī)模(單位：百萬(wàn)元)PLLA+PLGA材料可立即產(chǎn)生面部提升效果，并刺激膠原蛋白再生，具有更持久的提升效果。截至2022年報(bào)，用于中面部提拉的SilhouetteInstalift系列產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)圖表56NMPA獲批的埋線材料(截至2023/04)用周期聚對(duì)二氧環(huán)己酮(PPDO)線提升線提升TIGHTLY聚對(duì)二氧環(huán)己酮(PPDO)線提升聚對(duì)二氧環(huán)己酮(PPDO)線提升聚對(duì)二氧環(huán)己酮(PPDO)線提升聚對(duì)二氧環(huán)己酮(PPDO)線提升ing線隆鼻、埋線提升聚對(duì)二氧環(huán)己酮(PPDO)線提升此外，公司還積極布局了水光針、動(dòng)能素等產(chǎn)品。2021年9月，Sinclair與比利時(shí)進(jìn)一步豐富醫(yī)美填充類產(chǎn)品管線，積極向上游生物新材料領(lǐng)域拓展，形成高端差異化布(二)入局光電，能量源醫(yī)美器械種類全布局光電類醫(yī)美項(xiàng)目具有無(wú)創(chuàng)便捷、客單價(jià)低、消費(fèi)者初次嘗試心理門檻低等顯著優(yōu)勢(shì)。據(jù)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)30美機(jī)構(gòu)通常在1-1.5年對(duì)醫(yī)美設(shè)備進(jìn)行更新?lián)Q代，更換周期相對(duì)較短，并且設(shè)備更新?lián)Q代較快，醫(yī)美設(shè)備生產(chǎn)廠商迎來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。據(jù)新公司名稱核心業(yè)務(wù)銷售區(qū)域業(yè)械權(quán)及激光脫毛等通過(guò)直接經(jīng)營(yíng)(西班牙、英國(guó)等)和分銷伙球數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)Viora沖光、射晶磨皮等技術(shù)的先皮膚管理是輕醫(yī)美領(lǐng)域的重點(diǎn)細(xì)分項(xiàng)目之一。通常皮膚管理分為基礎(chǔ)管理、清潔管理、、美白管理、祛痘管理、逆齡管理和敏感管理等8大類項(xiàng)目，幾大類項(xiàng)目分別結(jié)合醫(yī)學(xué)治療和生活美容護(hù)理，通過(guò)手法、儀器、產(chǎn)品三者結(jié)合的方式進(jìn)行連續(xù)治療和管理，達(dá)到改善皮膚疾患、維持皮膚青春活力的狀態(tài)。目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)使用的光電器械主要以德國(guó)、以色列和美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口設(shè)備為主，國(guó)產(chǎn)光電設(shè)備還處在發(fā)展初期。公司通過(guò)外延收購(gòu)醫(yī)美能量源設(shè)備公司，擴(kuò)大公司在全球的市場(chǎng)渠道布局，同時(shí)市銷售。用時(shí)長(zhǎng)用周期30min皮痣、汗管瘤等以色列Alma(飛頓)激光分子光癜風(fēng)、銀屑病和各類皮炎治療皮膚科技有限公司和過(guò)敏性皮炎治療30min以色列Alma(飛頓)激光妊娠紋等美iteSI30min司mPerfectalaCorporation證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)31公司持續(xù)推動(dòng)醫(yī)美能量源設(shè)備在國(guó)內(nèi)的上市。公司冷凍祛斑儀器GlacialRx(F1)由美國(guó)子公司R2公司自主研發(fā)，該產(chǎn)品能夠在無(wú)皮膚損傷和持續(xù)炎癥反應(yīng)的情況下提亮膚色，減少黑素沉淀，具有祛除皮膚的良性色素病變和低溫緩解疼痛、腫脹、炎癥和血腫2022年公司引進(jìn)冷觸美容儀的生活美容版本酷雪GlacialSpa(F0)。該產(chǎn)品利用冰息技術(shù)能夠有效抑制并瓦解黑色素，同時(shí)舒緩敏感、緊致輪廓、提升面部線條，達(dá)到抑黑修a加快市場(chǎng)覆蓋的步伐。中國(guó)居民營(yíng)養(yǎng)與慢性病狀況報(bào)告(2020年)》，2020年18歲及以上的人口肥胖率達(dá)運(yùn)動(dòng)、飲食和醫(yī)美等方式是纖體瘦身的重要方式，其中利用光電醫(yī)美設(shè)備減肥安全性高、恢復(fù)期短、療程輕松，相對(duì)容易被求美者接受。目前國(guó)內(nèi)溶脂瘦身相關(guān)的設(shè)備主要以進(jìn)口品牌為主。用時(shí)長(zhǎng)用周期onixhaperonCandela公司c頻以色列Alma(飛頓)激光頻頻VanquishME脂頻VelaShape儀yneronCandela30min頻NA證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)32Freeze30minNA頻天研發(fā)及市場(chǎng)開發(fā)，冷凍溶脂系列品牌的用戶認(rèn)可度較高。Medicalinsight行業(yè)報(bào)告顯示，2019年其冷凍溶脂產(chǎn)品在EMEA地區(qū)塑形和緊膚設(shè)備市場(chǎng)占有率排名第二。HighTech自被公司收購(gòu)后，其冷凍溶脂、激光和射頻類產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。2)子公司外的第四個(gè)多通道模式，結(jié)合了所有三個(gè)射頻頻率，主要優(yōu)點(diǎn)包括卓越的治療控制、精華東醫(yī)藥在工業(yè)微生物領(lǐng)域深耕40余年，擁有深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化能力，核心品種百令膠囊、阿卡波糖、環(huán)孢素、他克莫司、嗎替麥考酚酯等均為工業(yè)微生物產(chǎn)品。公司工業(yè)微生物研發(fā)能力覆蓋菌種構(gòu)建、代謝調(diào)控、分離純化、酶催化、合成修飾等微生物工程技術(shù)各個(gè)階段，微生物發(fā)酵產(chǎn)品規(guī)模和技術(shù)水平均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司設(shè)立琿達(dá)生物，成立工業(yè)微生物事業(yè)部，依托原有微生物發(fā)酵深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)在工業(yè)微生物領(lǐng)域快速進(jìn)行布局。推進(jìn)微生物大健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；2)收購(gòu)華昌高科，聚焦于核苷系列產(chǎn)品、微生物來(lái)源半合成抗寄生蟲藥物及其他藥物的產(chǎn)業(yè)化。競(jìng)爭(zhēng)力。領(lǐng)域的布局設(shè)立方式備注物研發(fā)平臺(tái)-資成立領(lǐng)域產(chǎn)品成生物學(xué)技術(shù)平臺(tái)成生物學(xué)研發(fā)-產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)料產(chǎn)品表證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)33通過(guò)三年時(shí)間的布局，公司工業(yè)微生物現(xiàn)已形成中美華東、琿達(dá)生物、琿益生物三大微大產(chǎn)業(yè)基地的格局版圖，業(yè)務(wù)發(fā)展包括創(chuàng)新藥物(核酸&ADC藥物)原料、醫(yī)藥原料藥、大健康&醫(yī)美原料、寵物動(dòng)保和特色生物材料五大方向。根據(jù)公司公告，2022年公司工業(yè)微生物事業(yè)部收入5.1億元(+22%)，主要業(yè)務(wù)來(lái)源包康也有望正式投產(chǎn)并貢獻(xiàn)收入，拓展工業(yè)微生物