第七章匯率風險管理

第七章外匯風險管理外匯風險的概念和類型外匯風險管理的基本策略金融衍生工具在外匯風險管理中的應用第一頁，共三十四頁。下面這些外國貨幣大家都認識嗎？思考：外匯與外幣是一回事嗎？第二頁，共三十四頁。第三頁，共三十四頁。第四頁，共三十四頁。第五頁，共三十四頁。第六頁，共三十四頁。第七頁，共三十四頁。外匯我國1996年頒布的《外匯管理條例》第三條對外匯的具體內(nèi)容作出如下規(guī)定：外匯是指下列以外幣表示的可以用于國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；（二）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（三）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（四）特別提款權、歐洲貨幣單位；（五）其他以外幣計值的資產(chǎn)第八頁，共三十四頁。

外匯與外鈔？某位女士到某銀行營業(yè)部要求將手中的加拿大元現(xiàn)鈔匯往國外，卻被銀行人員告之，匯外鈔需按匯款金額的千分之一收取手續(xù)費。第九頁，共三十四頁。外匯和外鈔的區(qū)別銀行的外匯存款分為現(xiàn)匯（外匯戶）和現(xiàn)鈔（外鈔戶），而且這兩者兌換人民幣的匯率存在著一定差別?，F(xiàn)匯是指由國外匯入或由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)和憑證，在我們?nèi)粘Ｉ钪心軌蚪?jīng)常接觸到的主要有境外匯款和旅行支票等?，F(xiàn)鈔主要指的是由境外攜入或個人持有的可自由兌換的外國貨幣，簡單地說就是指個人所持有的外國鈔票，如美元、日元、英鎊等；

第十頁，共三十四頁。由于人民幣是我國的法定貨幣，外幣現(xiàn)鈔在我國境內(nèi)不能作為支付手段，只有在境外才能成為流通貨幣，銀行在使用中需要支付包裝、運輸、保險等費用，而現(xiàn)匯作為賬面上的外匯，它的轉移出境只需進行賬面上的劃撥就可以了。因此，在銀行公布的外匯牌價中現(xiàn)鈔與現(xiàn)匯并不等值，現(xiàn)鈔的買入價要低于現(xiàn)匯的買入價。外匯戶與外鈔戶本息支取同種貨幣現(xiàn)鈔時，均按1:1支?。欢忖n戶轉為外匯戶時銀行要收取一定比例的手續(xù)費。第十一頁，共三十四頁。出國留學匯款持匯更劃算

像這位女士這樣因為不了解外匯與外鈔的區(qū)別，拿現(xiàn)金做出國留學匯款的市民還不少。根據(jù)國家外匯管理的有關規(guī)定，現(xiàn)鈔是不能隨意換成現(xiàn)匯的?，F(xiàn)鈔通常指外幣的鈔票或以鈔票存入銀行所生成的存款。現(xiàn)匯主要是指以支票、匯款、托收等結算方式取得并形成的銀行存款。由于匯往國外則需要的是現(xiàn)匯，在銀行換匯得到的就是外匯。所以市民手上持有的如果是外鈔現(xiàn)金，匯往國外還得收取"鈔變匯"的手續(xù)費。

第十二頁，共三十四頁。外匯風險的概念外匯風險是指經(jīng)濟主體在持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。第十三頁，共三十四頁。人民幣匯率的變動2005年7月21日，中國人民銀行宣布放棄單一盯住美元的匯率政策，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。受美國經(jīng)濟下滑拖累，美元持續(xù)疲軟。2008年9月23日，人民幣兌美元匯率最低到達6.8009。自此，人民幣開始升值歷程。人民幣是否有可能進入貶值周期？第十四頁，共三十四頁。外匯風險的類型交易風險：在計劃中、進行中或已經(jīng)完成的外幣計價的業(yè)務交易中，匯率變動使交易者蒙受損失的可能性。又分為買賣風險和交易結算風險兩種。會計風險：又稱折算風險，經(jīng)濟主體在將功能貨幣轉換成記賬貨幣時，因匯率波動造成賬面損失的可能性。經(jīng)濟風險：又稱經(jīng)營風險，是指意料之外的匯率變動引起企業(yè)未來一定期間盈利能力與現(xiàn)金流量變動并造成損失的可能性。第十五頁，共三十四頁。規(guī)避匯率風險義烏商戶出新招

圣誕商戰(zhàn)義烏商人規(guī)避匯率風險企業(yè)苦練內(nèi)功規(guī)避匯率風險企業(yè)如何防范匯率風險財智匯：企業(yè)對抗匯率風險手段

企業(yè)交易結算風險的管理第十六頁，共三十四頁。企業(yè)交易結算風險的管理選擇貨幣法選擇可自由兌換貨幣收硬付軟，借軟貸硬加列貨幣保值條款按“一籃子”貨幣匯率變動的幅度對合同中所列貨幣金額進行調(diào)整。提前或滯后策略預測貨幣將升值，提前資金收取，延遲資金支付；預測貨幣將貶值，提前資金支付，延遲資金收取。第十七頁，共三十四頁。國際信貸法“福費廷”出口信貸保付代理投保外匯風險利用金融衍生產(chǎn)品套期回避風險借款與投資未來有外匯收入時，先向銀行借入外匯，再用未來收到的外匯償還借款；未來有外匯支出時，先在市場上買入外匯進行投資，等未來對外進行支付。第十八頁，共三十四頁。會計風險的管理資產(chǎn)負債表中性化調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)和負債，使以各種外匯表示的資產(chǎn)與負債的數(shù)額相等，使會計折算風險降低為零。風險對沖通過金融市場操作，利用外匯合約的盈虧來沖銷折算盈虧。第十九頁，共三十四頁。銀行外匯買賣風險的管理限額管理通過限制銀行買賣外匯頭寸從而減少風險“敞口”，以達到風險控制的目的。VaR法估測在一定時點上，在一定的置信水平下，外匯頭寸的最大可能損失。利用金融衍生產(chǎn)品回避風險主要包括外匯遠期交易、互換、期貨、期權等交易。第二十頁，共三十四頁。經(jīng)濟風險的管理考慮匯率變動的影響期間若匯率變動是暫時的，沒有必要進行管理；若匯率變動是長期的，應該對企業(yè)經(jīng)營管理策略進行相應調(diào)整。企業(yè)經(jīng)營管理策略的調(diào)整防御型策略——盡量減少匯率變動對企業(yè)的影響進攻型策略——利用匯率變動增加企業(yè)的收益第二十一頁，共三十四頁。金融衍生產(chǎn)品在外匯風險管理中的應用遠期外匯交易外匯期貨外匯期權貨幣互換第二十二頁，共三十四頁。遠期外匯交易遠期外匯交易是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。遠期外匯交易通過事先約定外匯交易的匯率，可以將匯率風險轉嫁給交易對手。第二十三頁，共三十四頁。遠期外匯交易舉例例1：某日的即期匯率為GBP/SF=13.750/70，6個月的遠期匯率為GBP/SF=13.800/20，倫敦某銀行存在外匯暴露，6月期的瑞士法郎超賣200萬。如果6個月后瑞郎交割日的即期匯率為GBP/SF=13.725/50,那么，該行聽任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？解：該行按6個月后的即期匯率買進瑞郎，需支付英鎊為

2×106÷13.750≈1.4545×105英鎊

銀行履行6月期的遠期合約，收入英鎊為：

2×106÷13.800≈1.1449×105英鎊

所以，銀行如果聽任外匯暴露存在，將會虧損：

1.4545×105－1.1449×105＝3.096×104英鎊因此，為了達到保值的目的，銀行應將超賣部分的遠期外匯買入、超買部分的遠期外匯賣出。第二十四頁，共三十四頁。例2：某英國投機商預期3個月后英鎊兌日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。當時英鎊3個月遠期匯率為GBP/JPY=190.00/10。如果預期準確，不考慮其他費用，該投機商買入3月遠期1億日元，可獲得多少投機利潤？解：為履行遠期合約，3個月后該英商為買入1億日元，需支付英鎊為：

1×108÷190.00≈5.263×105英鎊

3個月后英商在即期市場上賣掉1億日元，可獲得英鎊為：

1×108÷180.20≈5.549×105英鎊

英商通過買空獲利為：

5.549×105－5.263×105＝2.86×104英鎊第二十五頁，共三十四頁。外匯期貨外匯期貨：以某種外匯標準化期貨合約為標的物的期貨交易。外匯期貨與遠期外匯交易有許多相似之處，但兩者又有著顯著而又重要的區(qū)別。第二十六頁，共三十四頁。外匯期貨遠期外匯交易交易的數(shù)量標準化交易雙方自行商定交易的方式場內(nèi)公開競價場外交易實際交割率1%—2%90%以上履約保證繳納保證金客戶的信用結算專門結算單位結算交易雙方自行結算交割日期標準化交易雙方自行商定每日價格波動限制有限制無限制交易成本傭金買賣價差現(xiàn)金流動逐日結算到期發(fā)生第二十七頁，共三十四頁。外匯期權外匯期權是以某種外匯或者某種外匯期貨合約作為標的物的期權交易形式。外匯期權分為：外匯現(xiàn)貨期權外匯期貨期權第二十八頁，共三十四頁。外匯期權實例美國某公司于6月10日與瑞士一家機器制造商簽定了一份進口機器的合同。根據(jù)合同約定，瑞士制造商將于9月10日交貨，而美國公司將于同時交付貨款共100萬瑞士法郎。當時（6月10日）即期匯率為USD0.4950=SF1。該美國公司擔心未來3個月內(nèi)瑞士法郎升值，從而使它多支付美元，因而決定從費城證券交易所買進9月份到期的100萬瑞士法郎看漲期權合約，協(xié)定價格為USD/SF=0.5000，期權價格為USD/SF=0.0152，以實施套期保值。實施效果如下：第二十九頁，共三十四頁。市場匯率（USD/SF）實際執(zhí)行匯率（USD/SF）損益（USD）0.48000.4952-152000.49000.5052-152000.50000.5152-152000.51000.5152-52000.51520.515200.52000.515248000.53000.5152148000.54000.5152248000.55000.515234800第三十頁，共三十四頁。貨幣互換貨幣互換是指將以一種貨幣表示的資產(chǎn)或負債調(diào)換成以另一種貨幣表示的資產(chǎn)或負債的行為。A公司A公司債權人B公司B公司債權人美元本金美元本金日元本金日元本金美元本息日元本息日元本息美元本息第三十一頁，共三十四頁。貨幣互換的產(chǎn)生1981年，由于美元對瑞士法郎（SF）、聯(lián)邦德國馬克（DM）急劇升值，貨幣之間出現(xiàn)了一定的匯兌差額，所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與IBM公司的不同需求，通過協(xié)商達成互換協(xié)議。這是一項在固定利率條件下進行的貨幣互換，世界銀行將它的2.9億美元金額的固定利率債務與IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的債務互換。第三十二頁，共三十四頁。貨幣互換產(chǎn)生的原因解決市場規(guī)模限制的困難軋平各種貨幣頭寸充分發(fā)揮各自的相對優(yōu)勢，以增加收益或降低成本規(guī)避外匯風險第三十三頁，共三十四頁。內(nèi)容總結第七章外匯風險管理。外匯戶與外鈔戶本息支取同種貨幣現(xiàn)鈔時，均按1:1支取。現(xiàn)匯主要是指以支票、匯款、托收等結算方式取得并形成的銀行存款。又分為買賣風險和交易結算風