項(xiàng)目融資模式介紹

項(xiàng)目融資模式一、設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資模式項(xiàng)目融資模式是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心部分。設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資模式，需要與項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步考慮，并在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)確定下來(lái)之后，進(jìn)一步細(xì)化完成融資模式的設(shè)計(jì)工作。嚴(yán)格地講，國(guó)際上很少有任何兩個(gè)項(xiàng)目融資的模式是完全一樣的，這是由于項(xiàng)目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對(duì)項(xiàng)目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。然而，無(wú)論一個(gè)項(xiàng)目的融資模式如何復(fù)雜，結(jié)構(gòu)怎樣變化，實(shí)際上融資模式中總是包含著一些具有共性的問(wèn)題并存在著一些基本的結(jié)構(gòu)特征。這些問(wèn)題和特征是投資者在選擇和設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式時(shí)必須加以認(rèn)真注意的。首先來(lái)討論一下帶有共性的一些問(wèn)題。1、如何實(shí)現(xiàn)有限追索實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索，是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的一個(gè)最基本的原則。追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)以及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具體說(shuō)來(lái)取決于項(xiàng)目所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場(chǎng)安排以及項(xiàng)目投資者的組成、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場(chǎng)銷(xiāo)售能力等多方面的因素。同樣條件的一個(gè)項(xiàng)目，如果上述一些因素不同，項(xiàng)目融資的追索形式或追索程度也就會(huì)有所變化。因而，對(duì)于一個(gè)非公司型合資結(jié)構(gòu)的項(xiàng)目，如果幾個(gè)投資者分別安排項(xiàng)目融資，其中有的投資者可能需要承擔(dān)比其它投資者更為嚴(yán)格的貸款條件或者更多的融資追索責(zé)任是毫不奇怪的。為了限制融資對(duì)項(xiàng)目投資者的追索責(zé)任，需要考慮的問(wèn)題有三個(gè)方面：第一，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還；第二，項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的信用支持；第三，對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理。2、如何分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其它與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。從第二章風(fēng)險(xiǎn)分析中知道，項(xiàng)目在不同階段中的各種性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)有可能通過(guò)合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將其分散，例如項(xiàng)目投資者(有時(shí)包括項(xiàng)目的工程承包公司)可能需要承擔(dān)全部的項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，但是在項(xiàng)目建成投產(chǎn)以后，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任將有可能被限制在一個(gè)特定的范圍內(nèi)，如投資者(有時(shí)包括對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品有需求的第三方)有可能只需要以購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目全部或者絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而貸款銀行則有可能需要同樣承擔(dān)項(xiàng)目的一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)榧词鬼?xiàng)目投資者或者項(xiàng)目以外的第三方產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者以長(zhǎng)期協(xié)議的形式承購(gòu)了全部的項(xiàng)目產(chǎn)品，對(duì)于貸款銀行來(lái)說(shuō)仍然存在兩種潛在的可能性：第一，有可能出現(xiàn)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格過(guò)低從而導(dǎo)致項(xiàng)目現(xiàn)金流量不足的問(wèn)題；第二，有可能出現(xiàn)項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者不愿意或者無(wú)力繼續(xù)執(zhí)行產(chǎn)品銷(xiāo)售協(xié)議而造成項(xiàng)目的市場(chǎng)銷(xiāo)售問(wèn)題。一旦項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)確定下來(lái)之后，這些潛在問(wèn)題所造成的風(fēng)險(xiǎn)是貸款銀行必須承擔(dān)的，除非貸款銀行可以從項(xiàng)目投資者處獲得其它的信用保證支持。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)同樣離不開(kāi)投資結(jié)構(gòu)的支持。例如，在合資項(xiàng)目中主要投資者通過(guò)引入一些小股東(投資者)而保證一部分項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)的方法，就可以起到很好的分擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。除了以上兩個(gè)主要層次上的基本原則問(wèn)題之外，投資者在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式時(shí)還會(huì)遇到一些次一層次上的帶有共性的問(wèn)題需要考慮和解決，這些問(wèn)題可以包括：3、如何利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損來(lái)降低投資成本和融資成本世界上多數(shù)國(guó)家的稅法都對(duì)企業(yè)稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)問(wèn)題有所規(guī)定(即稅務(wù)虧損可以轉(zhuǎn)到以后若干年使用以沖抵公司的所得稅)，但是這種稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)不是無(wú)限期的(個(gè)別國(guó)家例外)，短則只有3-5年，長(zhǎng)的也就只有十年左右時(shí)間。同時(shí)，許多國(guó)家政府為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)制定了一系列的投資鼓勵(lì)政策，很多這些政策也是以稅務(wù)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的(如加速折舊)。大型工程項(xiàng)目投資，資本密集程度高，建設(shè)周期長(zhǎng)，項(xiàng)目前期會(huì)產(chǎn)生數(shù)量十分可觀的稅務(wù)虧損是很常見(jiàn)的。如何利用這些稅務(wù)虧損降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本，可以從項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面著手考慮。但是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)在稅務(wù)方面實(shí)際上解決的是一個(gè)稅務(wù)流向問(wèn)題(或者說(shuō)是稅務(wù)在項(xiàng)目投資者之間的分配問(wèn)題)，對(duì)于首次在一個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)的外國(guó)公司，或者對(duì)于一個(gè)短期內(nèi)沒(méi)有贏利的公司單純解決了稅務(wù)流向問(wèn)題是不夠的，還需要有更為有效的結(jié)構(gòu)來(lái)吸收這些稅務(wù)虧損，降低項(xiàng)目的資金成本。特殊的項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)在一定程度上可以實(shí)現(xiàn)這一目的。4、如何實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百融資的要求任何項(xiàng)目的投資，包括采用項(xiàng)目融資安排資金的項(xiàng)目都需要項(xiàng)目投資者注入一定的股本資金作為對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的支持。然而在項(xiàng)目融資中這種股本資金的注入方式可以比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活。例如，如果投資者希望項(xiàng)目建設(shè)所需要的全部資金做到百分之百的融資，則投資者的股本資金可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式出現(xiàn)。但是這時(shí)需要在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)過(guò)程中充分考慮如何最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。5、如何處理項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系具有兩層含義。首先，長(zhǎng)期的市場(chǎng)安排是實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目融資的一個(gè)信用保證基礎(chǔ)，沒(méi)有這個(gè)基礎(chǔ)，項(xiàng)目融資是很難組織起來(lái)的；其次，以合理的市場(chǎng)價(jià)格從投資項(xiàng)目中獲取產(chǎn)品是很大一部分投資者從事投資活動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)。然而，從貸款銀行的角度，低于公平價(jià)格的市場(chǎng)安排意味著銀行將需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于項(xiàng)目投資者來(lái)說(shuō)，高于公平價(jià)格的市場(chǎng)安排則意味著全部地或部分地失去了項(xiàng)目融資的意義。因此，能否確定以及如何確定項(xiàng)目產(chǎn)品的公平市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于借貸雙方來(lái)說(shuō)均是處理融資與市場(chǎng)安排的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。但國(guó)際項(xiàng)目融啄資在多年的廳發(fā)展中積累幻了大量處理扛融資與市場(chǎng)奴關(guān)系的方法嫌和手段，其著中除了已多通次提到的沈“篇無(wú)論提貨與小否均需付款投”庫(kù)和壯“揉提貨與付款?！狈额?lèi)型的長(zhǎng)期拿市場(chǎng)合約和潑政府特許權(quán)封合約等直接義性市場(chǎng)安排控以外，也包糧括一些將融仰資與項(xiàng)目產(chǎn)維品聯(lián)系在一園起的結(jié)構(gòu)性吃市場(chǎng)安排，較如生產(chǎn)支付講、產(chǎn)品貸款何等多種形式飲。如何利用蚊這些市場(chǎng)安劈排的手段，顆最大限度地犯實(shí)現(xiàn)融資利榮益與市場(chǎng)安把排利益相結(jié)竿合應(yīng)該成為綢項(xiàng)目投資者倘設(shè)計(jì)項(xiàng)目融國(guó)資模式的一松個(gè)重要考慮集因素。逐6侵、如何結(jié)合逐項(xiàng)目投資者母的近期融資否戰(zhàn)略和遠(yuǎn)期蓬融資戰(zhàn)略艱大型工程的踩項(xiàng)目融資一斜般都是顏7-10落年中長(zhǎng)期貸案款，近些年瞇最長(zhǎng)的甚至姥可以達(dá)到脾20稍年左右。有臥的投資者愿宅意接受這種嘗長(zhǎng)期的融資局安排，但是姥更多的投資編者在考慮采逃用項(xiàng)目融資測(cè)時(shí)的出發(fā)點(diǎn)到不是這樣的袖。這些投資紹者選用項(xiàng)目棵融資可能是口出于對(duì)某個(gè)恩國(guó)家或某個(gè)征投資領(lǐng)域不益十分熟悉，勉對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)挑險(xiǎn)及未來(lái)發(fā)秋展沒(méi)有十分默的把握而采臺(tái)取的一種謹(jǐn)睜慎的戰(zhàn)略，潔或者也可能點(diǎn)是出于投資夾者在財(cái)務(wù)、尋會(huì)計(jì)或稅務(wù)音等方面的特喇殊考慮而采掏取的一種過(guò)竹渡性措施。覺(jué)因此他們的有融資戰(zhàn)略將仿會(huì)是一種短稅期戰(zhàn)略，如砍果決定采用蕩項(xiàng)目融資的病各種基本因武素變化不大杠就長(zhǎng)期地保修持項(xiàng)目融資喇的結(jié)構(gòu)；然刷而一旦這些拿因素朝著有止利于投資者杰的方向發(fā)生撈較大變化，剛他們就會(huì)希曠望重新安排綠融資結(jié)構(gòu)，耐放松或取消傍銀行對(duì)投資曠者的種種限探制，降低融蹈資成本，因躬為在所有的鑄項(xiàng)目融資中競(jìng)由于貸款銀記行的償債資筍金來(lái)源在很棕大程度上依頃賴于項(xiàng)目的陸現(xiàn)金流量，踩對(duì)投資者在贊運(yùn)用項(xiàng)目資襲金方面加以援諸多的限制虜，融資成本伍也相對(duì)較高登，會(huì)使得投塵資者感到很奶不方便。這擇就是在項(xiàng)目黃融資中經(jīng)常充會(huì)遇到的篇“著重新融資問(wèn)脈題負(fù)”耽?；谶@一謊原因，在設(shè)凝計(jì)項(xiàng)目融資零結(jié)構(gòu)時(shí)，投包資者需要明剖確選擇項(xiàng)目壓融資方式的步目的以及對(duì)群重新融資問(wèn)彎題的考慮，慰決定是否應(yīng)驢把這一問(wèn)題頓在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)惕時(shí)作為一個(gè)部重點(diǎn)。不同顆的項(xiàng)目融資球結(jié)構(gòu)在重新嬸融資時(shí)的難仿易程度是有灰所區(qū)別的，弄有些結(jié)構(gòu)比榨較簡(jiǎn)單，有擁些結(jié)構(gòu)就會(huì)再非常困難，邊例如以稅務(wù)榆安排為基礎(chǔ)禮的項(xiàng)目融資橫結(jié)構(gòu)就屬于賤后一類(lèi)型。循7忍、如何實(shí)現(xiàn)蜻投資者非公侵司負(fù)債型融霧資的要求盛我們知道，脈實(shí)現(xiàn)非公司躍負(fù)債型融資政(佛即公司資產(chǎn)專(zhuān)負(fù)債表外的丟融資鼻)愁，是一些投額資者選用項(xiàng)達(dá)目融資的原磨因。通過(guò)設(shè)稼計(jì)項(xiàng)目的投虛資結(jié)構(gòu)，在娛一定程度上端也可以做到旺不將所投資崗項(xiàng)目的資產(chǎn)指負(fù)債與投資卻者本身公司左的資產(chǎn)負(fù)債堂表合并，但雖是多數(shù)情況扛下這種安排您只對(duì)于共同視安排融資的吩合資項(xiàng)目中修的某一個(gè)投荒資者而言是昌有效的。如津果是投資者停單獨(dú)安排融棋資，怎樣才子能實(shí)現(xiàn)投資把者的非公司雷負(fù)債型融資土的要求呢萍?績(jī)通過(guò)項(xiàng)目融湊資模式的設(shè)就計(jì)，有時(shí)能康夠達(dá)到這一殲?zāi)康?。例如繁，在?xiàng)目融碧資中可以把兄一項(xiàng)貸款或距一項(xiàng)為貸款層提供的擔(dān)保辭設(shè)計(jì)成為劫“亮商業(yè)交易畫(huà)”睬的形式，按然照商業(yè)交易罷來(lái)處理，即舞實(shí)現(xiàn)了融資欣的安排，也唯達(dá)到了不把頁(yè)這種貸款或木擔(dān)保列入投謎資者的資產(chǎn)燃負(fù)債表的目宰的，因?yàn)榘椿諊?guó)際通行蝴的會(huì)計(jì)制度兇，貸款或提示供擔(dān)保必須冤反映在債務(wù)虧人的資產(chǎn)負(fù)壘債表上傷(鑒或在資產(chǎn)負(fù)逐債表的注釋攏中說(shuō)明鳳)預(yù)，而商業(yè)交翁易則不必進(jìn)勤入資產(chǎn)負(fù)債糞表，這樣就擺可以不影響拾提供貸款或上擔(dān)保人的信螞用地位。另孕一種作法是品在本章稍后便部分將要討趁論的強(qiáng)“掏BOT芽”妹項(xiàng)目融資模偽式。這是近艷十年來(lái)在東尚南亞國(guó)家中勿首先發(fā)展起置來(lái)的一種融潑資結(jié)構(gòu)，政碰府以疏“粘特許權(quán)合約漏”則為手段利用妙私人資本和嶺項(xiàng)目融資興事建本國(guó)的基嚷礎(chǔ)設(shè)施，一溉方面達(dá)到了效改善本國(guó)基劇礎(chǔ)設(shè)施狀況快的目的，另則一方面又有鏈效地減少了盟政府的直接爽債務(wù)爬(鋪或者說(shuō)使政蒸府所承擔(dān)的平義務(wù)不以債臂務(wù)的形式出鋪現(xiàn)惑)下。憶其次，再來(lái)閥看一下項(xiàng)目尋融資模式的扒基本結(jié)構(gòu)特枕征。雖然任勝何一個(gè)具體沃的融資方案暈，由于時(shí)間容、地理位置洋、項(xiàng)目性質(zhì)胞、投資者狀裂況及其目標(biāo)敗要求等多方沈面的差別，勿都會(huì)帶有各肢自的特點(diǎn)，摟但是基本的任項(xiàng)目融資模幅式都離不開(kāi)剛以下三個(gè)方爪面的結(jié)構(gòu)特速征：匪(1)橋、在貸款形幅式上咳(a)土、一個(gè)有限劈追索或無(wú)追澤索的貸款庫(kù)(先該貸款將從芽項(xiàng)目的現(xiàn)金廁流量中償還養(yǎng))是；員(b)基、購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目求一定的資源頑儲(chǔ)量和產(chǎn)品盯(測(cè)將該資源儲(chǔ)莊備以及相應(yīng)青的預(yù)期生產(chǎn)唐量轉(zhuǎn)換成為閃項(xiàng)目的銷(xiāo)售屠收入現(xiàn)值，章在融資初期除以資本形式近一次或分幾輪次注入項(xiàng)目威，表現(xiàn)形式轟為秘“弱生產(chǎn)支付消”沒(méi)或者價(jià)“設(shè)遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)薦”良)妄。頁(yè)(2)釋、在信用保仇證上醫(yī)(a)興、要求對(duì)項(xiàng)斧目的資產(chǎn)輸(群對(duì)于資源性群項(xiàng)目，包括曲所有的資源引儲(chǔ)量或者開(kāi)翻采權(quán)詢)齊擁有第一抵測(cè)押權(quán)，對(duì)于恒項(xiàng)目的現(xiàn)金質(zhì)流量具有有叫效的控制；蔬(b)猾、要求把項(xiàng)潤(rùn)目投資者搜(冰借款人底)看一切與項(xiàng)目悲有關(guān)的契約何性權(quán)益轉(zhuǎn)讓執(zhí)給貸款銀行寫(xiě)；庸(c)踢、要求項(xiàng)目爽成為一個(gè)單添一業(yè)務(wù)的實(shí)厭體叨(筋即把項(xiàng)目的蠅經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盡懂量與投資者炸的其它業(yè)務(wù)恒分開(kāi)普)噸，除了項(xiàng)目誓融資安排之待外，限制該壩實(shí)體籌措其領(lǐng)它債務(wù)資金寨；族(d)范、對(duì)于從建吹設(shè)期開(kāi)始的糠項(xiàng)目，要求班項(xiàng)目投資者芝(取或項(xiàng)目工程六公司等剛)忍提供項(xiàng)目的注完工擔(dān)保；悅(e)旬、在市場(chǎng)方雞面，要求項(xiàng)羊目具有類(lèi)似谷“悅無(wú)論提貨與謠否均需付款什”悅或者鐮“站提貨與付款遍”希性質(zhì)的市場(chǎng)螞合約安排，芳除非貸款銀躍行對(duì)于項(xiàng)目錦產(chǎn)品的市場(chǎng)賊狀況充滿信纏心。墳(3)副、在時(shí)間結(jié)深構(gòu)上武可劃分為項(xiàng)塘目的建設(shè)、畏開(kāi)發(fā)階段和涉項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)蒜三個(gè)階段。讓眾所周知，片項(xiàng)目建設(shè)階幟段是風(fēng)險(xiǎn)最候高的階段。蛛在這一階段順的融資對(duì)于爆投資者通常蜻帶有完全追漂索的性質(zhì)，生并且貸款銀底行還會(huì)要求鼠對(duì)工程合同跌以及相應(yīng)的跡工程合同擔(dān)呀保加以一定水的控制。敲當(dāng)項(xiàng)目通過(guò)績(jī)“截商業(yè)完工沫”穴檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)之捧后，項(xiàng)目進(jìn)劣入經(jīng)營(yíng)階段林。在這一階香段，貸款銀牲行的項(xiàng)目融吼資對(duì)投資者便的完全追索啟將轉(zhuǎn)變成為殿有限追索或竄無(wú)追索，但龜是貸款銀行口將會(huì)增加新責(zé)的信用保證她，即對(duì)項(xiàng)目尖產(chǎn)品銷(xiāo)售收塞入及其它收氣入的控制。斤貸款本息償穿還比例一般請(qǐng)與項(xiàng)目的收本益掛鉤，一匙定比例的項(xiàng)謊目?jī)衄F(xiàn)金流輸量將直接進(jìn)套入貸款銀行參監(jiān)控下的賬字戶。如果貸準(zhǔn)款銀行感到載對(duì)項(xiàng)目的前掘景或與項(xiàng)目仁有關(guān)的政治格經(jīng)濟(jì)環(huán)境不夏放心，則有牌可能會(huì)要求估控制全部的縮項(xiàng)目現(xiàn)金流雙量或者要求變投資者提供勁進(jìn)一步的信余用保證作為悼對(duì)項(xiàng)目的支獸持。撐在此，選擇催和歸納了幾悶種具有代表望性的項(xiàng)目融尼資模式，重寫(xiě)點(diǎn)加以分析間和討論，這膠幾種模式是體：投資者直膝接安排融資元的模式；投乘資者通過(guò)項(xiàng)染目公司安排鳥(niǎo)融資的模式漫；以漫“畢設(shè)施使用協(xié)飯議植”防為基礎(chǔ)的融環(huán)資模式；以株“泉杠桿租賃尺”喂為基礎(chǔ)的融乓資模式；以味“伴生產(chǎn)支付斜”叨為基礎(chǔ)的融展資模式；以造“閃黃金貸款圓”辦為基礎(chǔ)的融姑資模式；榜BOT爐項(xiàng)目融資模掌式。評(píng)二、投資者率直接安排項(xiàng)扇目融資模式墳由項(xiàng)目投資圈者直接安排蠢項(xiàng)目的融資葡，并且直接撈承擔(dān)起融資洗安排中相應(yīng)感的責(zé)任和義窄務(wù)，可以說(shuō)市是結(jié)構(gòu)上最增簡(jiǎn)單的一種羊項(xiàng)目融資模糟式。這種模緞式適用于投況資者本身公再司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)微不很復(fù)雜的男情況，有利貫于投資者稅真務(wù)結(jié)構(gòu)方面榴的安排，對(duì)啄于資信狀況困良好的投資轎者，直接安霞排融資還可凈以獲得相對(duì)附成本較低的冒貸款，這是套因?yàn)榧词拱膊扰诺氖怯邢薜米匪鞯捻?xiàng)目瓦融資，但由掛于是直接使呢用投資者的鬧名義出面，肝對(duì)于大多數(shù)昂銀行來(lái)說(shuō)資稼信良好的公唯司名譽(yù)本身泥就是一種擔(dān)貓保在項(xiàng)目融消資中這種擔(dān)鐘保被稱為樹(shù)“燒意向性擔(dān)保脊”稱。有關(guān)這一摟問(wèn)題將在第玉六章項(xiàng)目擔(dān)分保中討論。吵。在投資者辯直接安排融斥資的結(jié)構(gòu)中就，需要注意啦的問(wèn)題是如索何限制貸款矩銀行對(duì)投資本者的追索權(quán)稻利。貸款由缸投資者安排雕并直接承擔(dān)身其中的債務(wù)跡責(zé)任，在法帆律結(jié)構(gòu)中實(shí)給現(xiàn)有限追索慮就會(huì)相對(duì)復(fù)御雜一些，這喚是該種結(jié)構(gòu)射的一個(gè)缺點(diǎn)刺。這種結(jié)構(gòu)莊的另一個(gè)問(wèn)成題是項(xiàng)目貸芬款很難安排逆成為非公司瀉負(fù)債型的融射資?；j投資者直接遮安排項(xiàng)目融繭資的模式，褲在投資者直蹦接擁有項(xiàng)目艱資產(chǎn)并直接艘控制項(xiàng)目現(xiàn)臭金流量的投眼資結(jié)構(gòu)中比得較常用。并霧且，這種融莊資模式有時(shí)燒也是在為一仆個(gè)項(xiàng)目籌集聰追加資本金暈時(shí)所能夠使腎用的惟一方閘法，因?yàn)榻^引大多數(shù)的非黨公司型合資簡(jiǎn)結(jié)構(gòu)不允許跌以合資結(jié)構(gòu)廢或管理公司予的名義舉債陸。上圖是在早非公司型合嬌資結(jié)構(gòu)中由慮投資者分別性安排項(xiàng)目融館資的一種結(jié)講構(gòu)。在這個(gè)假融資結(jié)構(gòu)中緊，第一，項(xiàng)肌目投資者根張據(jù)合資協(xié)議眉組成非公司冒型合資結(jié)構(gòu)眨，并按照投曉資比例合資瞎組建一個(gè)項(xiàng)血目的管理公但司負(fù)責(zé)項(xiàng)目關(guān)的建設(shè)和生朵產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，項(xiàng)案目管理公司致同時(shí)也作為館項(xiàng)目投資者烤的處理人負(fù)脖責(zé)項(xiàng)目的產(chǎn)壤品銷(xiāo)售。項(xiàng)座目管理公司器的這兩部分頁(yè)職能分別通融過(guò)項(xiàng)目的管漿理協(xié)議和銷(xiāo)嚴(yán)售代理協(xié)議炭加以規(guī)定和算實(shí)現(xiàn)。第二現(xiàn)，根據(jù)合資套協(xié)議規(guī)定，膚投資者分別權(quán)在項(xiàng)目中投錘入相應(yīng)比例微的自有資金廉，并統(tǒng)一安濁排項(xiàng)目融資摟(所但是由每個(gè)著投資者獨(dú)立難與貸款銀行監(jiān)簽署協(xié)議糟)僑用于項(xiàng)目的諷建設(shè)資金和捎流動(dòng)資金；姿第三，在建太設(shè)期間，項(xiàng)鍵目管理公司螺代表投資者俱與工程公司竟簽訂工程建賽設(shè)合同，監(jiān)脖督項(xiàng)目的建補(bǔ)設(shè)，支付項(xiàng)倍目的建設(shè)費(fèi)兄用；在生產(chǎn)告期間，項(xiàng)目供管理公司負(fù)眉責(zé)項(xiàng)目的生鞭產(chǎn)管理，并芬作為投資者厲的代理人銷(xiāo)磚售項(xiàng)目產(chǎn)品贈(zèng)；第四，項(xiàng)因目的銷(xiāo)售收盜入將首先進(jìn)朝入一個(gè)貸款壞銀行監(jiān)控下為的賬戶，用濤于支付項(xiàng)目貢的生產(chǎn)費(fèi)用戰(zhàn)和資本再投栗入，償還貸故款銀行的到宏期債務(wù)，最兵后按照融資隊(duì)協(xié)議的規(guī)定周將盈余資金奇返還給投資江者。攪投資者直接蚊安排項(xiàng)目融窮資的另一種索結(jié)構(gòu)是在非斥公司型合資過(guò)結(jié)構(gòu)中由項(xiàng)桂目投資者完福全獨(dú)立地安棵排融資和承怖擔(dān)市場(chǎng)銷(xiāo)售側(cè)責(zé)任（見(jiàn)下厚圖）。慈投資者直接素安排項(xiàng)目融版資的結(jié)構(gòu)之膚一而上圖是一個(gè)巨簡(jiǎn)化的由兩族個(gè)投資者組典成的非公司原型合資項(xiàng)目楊的融資結(jié)構(gòu)宮，其中投資啄者以疫“桃無(wú)論提貨與洲否均需付款要”紡形式的協(xié)議椅分別承擔(dān)起塌項(xiàng)目的市場(chǎng)屑責(zé)任。由投桂資者而不是別項(xiàng)目管理公雨司組織產(chǎn)品槽銷(xiāo)售和債務(wù)饒償還，安排紗融資時(shí)更具蹦有靈活性。港在這種結(jié)構(gòu)春中，第一，遵項(xiàng)目投資者倆根據(jù)合資協(xié)紫議組建合資蜂項(xiàng)目，任命責(zé)項(xiàng)目管理公驕司負(fù)責(zé)項(xiàng)目震的建設(shè)和生察產(chǎn)管理；第袖二，投資者若按照投資比耽例，直接支盤(pán)付項(xiàng)目的建敞設(shè)費(fèi)用和生洞產(chǎn)費(fèi)用，根凈據(jù)自己的財(cái)串務(wù)狀況自行押安排融資；增第三，項(xiàng)目坐管理公司代稠表投資者安勸排項(xiàng)目建設(shè)增，安排項(xiàng)目奧生產(chǎn)，組織習(xí)原材料供應(yīng)按，并根據(jù)投債資比例將項(xiàng)羞目產(chǎn)品分配塊給項(xiàng)目投資隸者；第四，睛投資者以耐“缺無(wú)論提貨與要否均需付款則”地協(xié)議的規(guī)定留價(jià)格購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)雅品，其銷(xiāo)售廳收入根據(jù)與背貸款銀行之?dāng)z間的現(xiàn)金流建量管理協(xié)議施進(jìn)入貸款銀伯行監(jiān)控賬戶哨，并按照資鄙金使用優(yōu)先扛序列的原則如進(jìn)行分配。尚在公司型合誘資結(jié)構(gòu)中，悉投資者有時(shí)丹也可以為其運(yùn)股本資金投這入部分直接戶安排融資。譯但是，由于鏈貸款銀行缺效乏對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)迎金流量的直鳳接控制，實(shí)航際上做到有糖限追索的項(xiàng)拆目融資是很花困難的。歸捕納起來(lái)，投遲資者直接安兄排項(xiàng)目融資肚的模式具有罵以下幾個(gè)特馳點(diǎn)：用①占、投資者可佩以根據(jù)其投你資戰(zhàn)略的需吩要，較靈活肌地安排融資噴結(jié)構(gòu)。這種贈(zèng)靈活性表現(xiàn)宜在三個(gè)方面品：炭(a)滑、選擇融資苗結(jié)構(gòu)及融資要方式上比較爹靈活。投資汁者可以根據(jù)冶不同需要在會(huì)多種融資模丙式、多種資覽金來(lái)源方案驅(qū)之間充分加名以選擇和合箱并；樣(b)妖、債務(wù)比例控安排上比較吸靈活。投資紙者可以根據(jù)亦項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)里強(qiáng)度和本身滾資金狀況較罩靈活地安排綱債務(wù)比例；紐(c)踩、可以靈活退運(yùn)用投資者罷在商業(yè)社會(huì)以中的信譽(yù)。贊同樣是有限廢追索的項(xiàng)目很融資，信譽(yù)訊越好的投資搏者就可以得于到越優(yōu)惠的肆貸款條件；油②魄、由于采用末投資者可以央直接擁有項(xiàng)小目資產(chǎn)并控岔制項(xiàng)目現(xiàn)金蔑流量的投資扇結(jié)構(gòu)，投資敲者直接安排拳項(xiàng)目融資的夫模式可以比嘆較充分地利犯用項(xiàng)目的稅播務(wù)虧損鼻(加或優(yōu)惠擦)童條件組織債順務(wù)，降低融耐資成本。炎③學(xué)、融資可以耀安排在有限首追索的基礎(chǔ)汪上，追索的腳程度和范圍閘可以在項(xiàng)目遞不同階段之眼間發(fā)生變化惹。但是，項(xiàng)丑目融資的結(jié)扮構(gòu)可能比較臨復(fù)雜。結(jié)構(gòu)枯的復(fù)雜性主哥要表現(xiàn)為兩浸個(gè)方面：抗投資者直接陰安排項(xiàng)目融訪資的結(jié)構(gòu)之宗二漲(a)退、如果合資俯結(jié)構(gòu)中的投舉資者在信譽(yù)默、財(cái)務(wù)狀況劈、市場(chǎng)銷(xiāo)售朽和生產(chǎn)管理配能力等方面括不一致，就顆會(huì)增加以項(xiàng)具目資產(chǎn)及現(xiàn)羨金流量作為儉融資擔(dān)保抵形押的復(fù)雜性蓋；呼(b)初、接在安排融資按時(shí)，需要注呈意劃清投資回者在項(xiàng)目中斗所承擔(dān)的融塔資責(zé)任和投典資者其它業(yè)仆務(wù)之間的界路限；啄④礙、采用這種腥結(jié)構(gòu)，較難辱實(shí)現(xiàn)將項(xiàng)目酬融資安排成俘為非公司負(fù)調(diào)債型的融資爐形式。拿三、投資者失通過(guò)項(xiàng)目公挪司安排項(xiàng)目誰(shuí)融資模式弦投資者通過(guò)理建立一個(gè)單熱一目的項(xiàng)目忙公司來(lái)安排透融資，有兩識(shí)種基本形式發(fā)。循為了減少投祥資者在項(xiàng)目船中的直接風(fēng)梢險(xiǎn)，在非公槍司型合資結(jié)煉構(gòu)、合伙制女結(jié)構(gòu)甚至公食司型合資結(jié)售構(gòu)中，項(xiàng)目姻的投資者經(jīng)址常建立一個(gè)收單一目的項(xiàng)其目子公司作熊為投資載體柴，以該項(xiàng)目蜻子公司的名背義與其它投肯資者組成合榆資結(jié)構(gòu)和安眠排融資。這萌是投資者通圾過(guò)項(xiàng)目公司拆安排融資的蝕一種形式。姿這種形式的嶄特點(diǎn)是項(xiàng)目言子公司將代醋表投資者承倍擔(dān)項(xiàng)目中全隔部的或主要頸的經(jīng)濟(jì)責(zé)任耳，但是由于墊該公司是投們資者為一個(gè)即具體項(xiàng)目專(zhuān)孟門(mén)組建的，陡缺乏必要的鐮信用和經(jīng)營(yíng)湖歷史訓(xùn)(睜有時(shí)也缺乏踏資金等)撞，所以可能情需要投資者西提供一定的匆信用支持和慣保證。在項(xiàng)狠目融資中，喪這種信用支即持一般至少玩包括項(xiàng)目的冬完工擔(dān)保和寒保證項(xiàng)目子敬公司具備較寺好的經(jīng)營(yíng)管他理的意向性迎擔(dān)保。采用據(jù)這種結(jié)構(gòu)安爺排融資，對(duì)座于其它投資假者和合資項(xiàng)砌目本身而言測(cè)，與投資者追直接安排融篇資沒(méi)有多大抬區(qū)別，然而降對(duì)于投資者梢卻有一定的訊影響：第一低，容易劃清趨項(xiàng)目的債務(wù)讀責(zé)任。貸款箭銀行的追索項(xiàng)權(quán)只能夠涉覽及到項(xiàng)目子里公司的資產(chǎn)怪和現(xiàn)金流量殖，其母公司戒除提供必要錫的擔(dān)保以外摘不承擔(dān)任何陪直接的責(zé)任叼，融資結(jié)構(gòu)徑較投資者直位接安排融資丘要相對(duì)簡(jiǎn)單揉清晰一些；亭第二，項(xiàng)目蹲融資有可能活被安排成為筑非公司負(fù)債績(jī)型的融資；修第三，在稅本務(wù)結(jié)構(gòu)安排當(dāng)上靈活性可限能會(huì)差一些心(帖取決于各國(guó)津稅法對(duì)公司或之間稅務(wù)合膨并的規(guī)定讀)污。畜通過(guò)項(xiàng)目公囑司安排融資洲的另一種形喂式，也是最裹主要的形式粘是由投資者治共同投資組眠建一個(gè)項(xiàng)目著公司，再以揮該公司的名羨義擁有、經(jīng)巴營(yíng)項(xiàng)目和安軋排融資。這憤種模式在公箏司型合資結(jié)梳構(gòu)中較為常浮用。采用這庭種模式，項(xiàng)磚目融資由項(xiàng)夫目公司直接愚安排，主要甩的信用保證飲來(lái)自項(xiàng)目公敲司的現(xiàn)金流宴量，項(xiàng)目資焦產(chǎn)以及項(xiàng)目催投資者所提雅供的與融資承有關(guān)的擔(dān)保胖和商業(yè)協(xié)議教。對(duì)于具有尚較好經(jīng)濟(jì)強(qiáng)濾度的項(xiàng)目，身這種融資模脹式可以安排劈成為對(duì)投資括者無(wú)追索的棚形式。下圖丸是以項(xiàng)目公脫司安排融資艦的一種結(jié)構(gòu)唉。這種結(jié)構(gòu)拌的基本思路輪是：第一，予項(xiàng)目投資者團(tuán)根據(jù)股東協(xié)管議組建項(xiàng)目耍公司，并注愉入一定的股用本資金；第傘二，項(xiàng)目公攜司作為獨(dú)立灶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)境者，簽署一堅(jiān)切與項(xiàng)目建牙設(shè)、生產(chǎn)和膊市場(chǎng)有關(guān)的辨合同，安排根項(xiàng)目融資，凳建設(shè)經(jīng)營(yíng)并背擁有項(xiàng)目；午第三，項(xiàng)目紅融資安排在己對(duì)投資者有遇限追索的基腰礎(chǔ)上。在項(xiàng)約目建設(shè)期間工，投資者為忌貸款銀行提浮供完工擔(dān)保雅。完工擔(dān)保猴是以項(xiàng)目公偵司安排融資婆模式中很關(guān)竭鍵的一環(huán)。皮由于項(xiàng)目公耳司的弱點(diǎn)是約除了正在安截排融資的項(xiàng)困目之外沒(méi)有騎任何其它的昆資產(chǎn)，也沒(méi)童有任何經(jīng)營(yíng)脆歷史，所以養(yǎng)投資者必須咱承擔(dān)一定程呆度的項(xiàng)目責(zé)寧任，而完工返擔(dān)保是應(yīng)用著最普遍的一般種。在項(xiàng)目楊生產(chǎn)期間，造如果項(xiàng)目的肺生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)達(dá)星到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)結(jié)，現(xiàn)金流量悠可以滿足債荒務(wù)覆蓋比率姥的要求，項(xiàng)融目融資可以京安排成為無(wú)職追索貸款。賓在非公司型傘結(jié)構(gòu)中投資饅者通過(guò)項(xiàng)目廣子公司安排籃融資坐除了在公司抖型合資結(jié)構(gòu)快中投資者通脹過(guò)項(xiàng)目公司停安排融資之死外，投資者嚇還可以利用麻信托基金結(jié)逐構(gòu)為項(xiàng)目安滑排融資。這落種模式在融屠資結(jié)構(gòu)和信癢用保證結(jié)構(gòu)般方面均與通護(hù)過(guò)項(xiàng)目公司艱安排融資的談模式類(lèi)似。謙另外，還有遍一種介于投遮資者直接安沾排融資和通朵過(guò)項(xiàng)目公司確安排融資兩令者之間的項(xiàng)賠目融資模式雁，即在合伙懇制投資結(jié)構(gòu)掛中，利用合星伙制項(xiàng)目資鵝產(chǎn)和現(xiàn)金流雷量直接安排柏項(xiàng)目融資。側(cè)雖然這種合盛伙制結(jié)構(gòu)不捐是項(xiàng)目公司摩那樣的獨(dú)立但法人，項(xiàng)目趨貸款的借款支人也不是項(xiàng)鐮目公司，而轉(zhuǎn)是由獨(dú)立的灑合伙人共同個(gè)出面，但是數(shù)項(xiàng)目融資安帶排的基本思規(guī)路是一樣的夜。在上圖的幕結(jié)構(gòu)中，投毀資者以合伙吊制項(xiàng)目的資欣產(chǎn)共同安排猴有限追索融奧資，債務(wù)責(zé)醫(yī)任被限制在養(yǎng)項(xiàng)目資產(chǎn)和窩項(xiàng)目的現(xiàn)金興流量范圍內(nèi)屋，投資者只舌是提供婆“再無(wú)論提貨與種否均需付款近”哨的市場(chǎng)協(xié)議餡作為項(xiàng)目融桿資的附加信石用保證。采權(quán)用這種結(jié)構(gòu)罰，貸款銀行議將對(duì)項(xiàng)目的壺現(xiàn)金流量實(shí)倉(cāng)施較為嚴(yán)格談的控制。踏投資者通過(guò)呢合伙制項(xiàng)目楚安排融資結(jié)脾構(gòu)昌產(chǎn)品承購(gòu)合貿(mào)同即賄“興無(wú)論提貸與挪否均需付款屑”匪合同。豈投資者通過(guò)學(xué)項(xiàng)目公司安地排融資具有慌以下幾個(gè)特訓(xùn)點(diǎn)：譽(yù)①素、項(xiàng)目公司賠統(tǒng)一負(fù)責(zé)項(xiàng)房目的建設(shè)、扔生產(chǎn)、市場(chǎng)測(cè)，并且可以窮整體地使用剪項(xiàng)目資產(chǎn)和折現(xiàn)金流量作止為融資的抵驗(yàn)押和信用保倚證，在概念摩上和融資結(jié)撞構(gòu)上較易于渠為貸款銀行善接受，法律犯結(jié)構(gòu)相對(duì)比妄較簡(jiǎn)單。?、诨帧㈨?xiàng)目投資浮者不直接安遷排融資，而鮮是通過(guò)間接肯的信用保證蠅形式支持項(xiàng)掉目公司的融園資，如完工蒜擔(dān)保、抽“虹無(wú)論提貨與威否均需付款沉”惱或瞧“貓?zhí)嶝浥c付款鈴”禍協(xié)議等，投脖資者的債務(wù)屆責(zé)任在質(zhì)的里概念和量的亞概念上均較玻直接融資清握楚，較容易蛋實(shí)現(xiàn)有限追立索的項(xiàng)目融催資和非公司咽負(fù)債型融資術(shù)的目標(biāo)要求桂。然③悉、在公司型株合資結(jié)構(gòu)中禾，通過(guò)項(xiàng)目賣(mài)公司安排融芝資，可以充總分利用大股祝東在管理、絕技術(shù)、市場(chǎng)百和資信等方歪面的優(yōu)勢(shì)為努項(xiàng)目獲得優(yōu)我惠的貸款條侄件，而這些愉優(yōu)惠條件可獅能是其中一額些條件相對(duì)術(shù)較弱的股東爆所根本無(wú)法啟得到的；同談時(shí)，共同融奔資也避免了憲投資者之間瘦為安排融資室的相互競(jìng)爭(zhēng)險(xiǎn)。艇④州、這種模式督的主要問(wèn)題吸是缺乏靈活栗性，很難滿植足不同投資倒者對(duì)融資的痛各種要求。驚缺乏靈活性僻主要表現(xiàn)在景兩個(gè)方面：園投資者通過(guò)規(guī)合伙制項(xiàng)目肺安排融資結(jié)巧構(gòu)躲(a)借、在稅務(wù)結(jié)姐構(gòu)安排上缺齡乏靈活性。刃項(xiàng)目的稅務(wù)智優(yōu)惠或虧損勝只能保留在魚(yú)項(xiàng)目公司中災(zāi)應(yīng)用?？?b)沖、在債務(wù)形功式選擇上缺離乏靈活性。吉雖然投資者貪對(duì)項(xiàng)目的資把金投入形式吩可以選擇以象普通股、優(yōu)齒先股、從屬吳性貸款、零園息債券、可苦轉(zhuǎn)換債券等睡多種形式進(jìn)跡入，但是由牌于投資者缺到乏對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)蕩金流量的直運(yùn)接控制，在糊資金安排上勺有特殊要求必的投資者就套會(huì)面臨一定喇的困難。暴四、以啦“斯設(shè)施使用協(xié)莫議醋”渴為基礎(chǔ)的項(xiàng)悶?zāi)咳谫Y模式暈國(guó)際上，一匆些項(xiàng)目融資廳是圍繞著一焰?zhèn)€工業(yè)設(shè)施精或者服務(wù)性襪設(shè)施的使用裹協(xié)議作為主嫩體安排的。阻這種設(shè)施使軌用協(xié)議塑(Toll幕ingA炊greem乏ent)摸，在工業(yè)項(xiàng)噴目中有時(shí)也氧稱為忌“秧委托加工協(xié)魂議攔”紗，是指在某漂種工業(yè)設(shè)施械或服務(wù)性設(shè)屆施的提供者鋪和這種設(shè)施惠的使用者之刮間達(dá)成的一棚種具有紗“傍無(wú)論提貨與合否均需付款肥”船性質(zhì)的協(xié)議反。利用以展“為設(shè)施使用協(xié)拉議技”采為基礎(chǔ)的項(xiàng)懶目公司安排侵融資，主要統(tǒng)應(yīng)用于一些司帶有服務(wù)性哲質(zhì)的項(xiàng)目，鄙例如石油、每天然氣管道百項(xiàng)目、發(fā)電領(lǐng)設(shè)施、某種蛾專(zhuān)門(mén)產(chǎn)品的定運(yùn)輸系統(tǒng)以猜及港口、鐵吵路設(shè)施等。段80爪年代以來(lái)，拳由于在很長(zhǎng)超一個(gè)時(shí)期內(nèi)甲國(guó)際原材料乒市場(chǎng)不景氣吊而導(dǎo)致與原月材料有關(guān)的蔽項(xiàng)目投資風(fēng)挑險(xiǎn)過(guò)高，這碗種融資模式串也開(kāi)始被引是入到工業(yè)項(xiàng)減目中，其中宵典型的實(shí)例產(chǎn)包括耽80陷年代中期在五澳大利亞和屯加拿大興建禁的幾個(gè)世界轟級(jí)的電解鋁稈廠。找利用藍(lán)“檔設(shè)施使用協(xié)花議磁”吩安排項(xiàng)目融蘭資，其成敗蘇的關(guān)鍵是項(xiàng)銳目設(shè)施的使恥用者能否提于供一個(gè)強(qiáng)有罷力的具有床“超無(wú)論提貨與矛否均需付款太”數(shù)(蛛在這里也可搭以稱為風(fēng)“熟無(wú)論使用與已否均需付款瀉”槽)襲性質(zhì)的承諾竿。這個(gè)承諾常要求項(xiàng)目設(shè)追施的使用者狗在融資期間測(cè)定期向設(shè)施淹的提供者支萬(wàn)付一定數(shù)量啄的預(yù)先確定窩下來(lái)的項(xiàng)目祥設(shè)備使用費(fèi)夏。這種承諾零是無(wú)條件的寺，不管項(xiàng)目毒設(shè)施的使用褲者是否真正丈地利用了項(xiàng)捧目設(shè)施所提免供的服務(wù)。煉在項(xiàng)目融資抽中，這種無(wú)躁條件承諾的傍合約權(quán)益將估被轉(zhuǎn)讓給提笨供貸款的銀纏行，通常再博加上項(xiàng)目投西資者的完工沖擔(dān)保，就構(gòu)釘成為項(xiàng)目信危用保證結(jié)構(gòu)錯(cuò)的主要組成革部分。理論荒上，項(xiàng)目設(shè)轟施的使用費(fèi)暢在融資期間斥應(yīng)能夠足以讓支付項(xiàng)目的墻生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成目本和項(xiàng)目債禮務(wù)還本付息拐。嬌運(yùn)用擾“哀設(shè)施使用協(xié)兩議朋”肌組織項(xiàng)目融誤資的運(yùn)煤港蘋(píng)口項(xiàng)目侄A暑、鉗B接、趕C茂等幾個(gè)公司耗以非公司型聲合資結(jié)構(gòu)的咱形式在澳大繭利亞昆士蘭歸州的著名產(chǎn)荒煤區(qū)投資興匪建了一個(gè)大虧型的煤礦項(xiàng)臘目。該項(xiàng)目深與日本、歐閃洲等地公司筐訂有長(zhǎng)期的味煤炭供應(yīng)協(xié)獨(dú)議。但是，抖由于港口運(yùn)行輸能力不夠拾，影響項(xiàng)目提的生產(chǎn)和出玩口，該項(xiàng)目貪的幾個(gè)投資剪者與主要煤土炭客戶談判忘，希望能夠旨共同參與港因口的擴(kuò)建工亭作，以擴(kuò)大院港口的出口柿能力，滿足腦買(mǎi)方的需求雞。然而，買(mǎi)瞎方是國(guó)外的找貿(mào)易公司，塞不愿意進(jìn)行獅直接的港口寬項(xiàng)目投資，治而轎A追、漿B帽、陡C垂等幾家公司哄或者出于本換身財(cái)務(wù)能力茫的限制，或育者出于發(fā)展價(jià)戰(zhàn)略上的考悉慮，也不愿向意單獨(dú)承擔(dān)與起港口的擴(kuò)蘭建工作。最絕后，煤礦項(xiàng)源目投資者與冒主要煤炭客窗戶等各方共塊同商定采用脊“占設(shè)施服務(wù)協(xié)題議甜”亂作基礎(chǔ)安排刑項(xiàng)目融資來(lái)刮籌集資金進(jìn)訴行港口擴(kuò)建擁。輝第一步，煤燭礦項(xiàng)目的投傷資者與日本愛(ài)及歐洲的客篩戶談判達(dá)成沸協(xié)議，由煤掛炭客戶聯(lián)合引提供一個(gè)具蘿有梯“封無(wú)論提貨與饑否均需付款騰”胸性質(zhì)的港口哪設(shè)施使用協(xié)戒議，在港口尼擴(kuò)建成功的仔前題條件下遷定期向港口嗎的所有者支安付規(guī)定數(shù)額姓的港口使用巴費(fèi)作為項(xiàng)目碑融資的信用卸保證。由于舟簽約方是日航本和歐洲主省要的實(shí)力雄良厚的大公司應(yīng)，因而這個(gè)別港口設(shè)施使畜用協(xié)議能夠雜為貸款銀行野所接受。西第二步，禍A沒(méi)、洪B拾、毯C陷等幾家公司高以買(mǎi)方的港泡口設(shè)施使用眼協(xié)議以及煤獻(xiàn)炭的長(zhǎng)期銷(xiāo)腎售合約作為走基礎(chǔ)，投資互組建了一個(gè)束煤炭運(yùn)輸港栗口公司，由怒該公司負(fù)責(zé)馳擁有、建設(shè)可、經(jīng)營(yíng)整個(gè)篩煤炭運(yùn)輸港淹口系統(tǒng)。因縱為港口的未盲來(lái)吞吐量及撿其增長(zhǎng)是有蝦協(xié)議保證的爭(zhēng)，港口經(jīng)營(yíng)寶收入也相對(duì)日穩(wěn)定和有保方障，所以煤飾礦項(xiàng)目的投壞資者成功地僵將新組建的鬧煤炭運(yùn)輸港佩口公司推上腎股票市場(chǎng)，蕩吸收當(dāng)?shù)卣?、機(jī)構(gòu)投驕資者和公眾崖的資金作為枕項(xiàng)目的主要獎(jiǎng)股本資金。須第三步，港谷口的建設(shè)采虛用招標(biāo)的形氏式進(jìn)行。中枕標(biāo)的公司必維須具備一定鳳標(biāo)準(zhǔn)的資信柜和經(jīng)驗(yàn)，并束且能夠由銀無(wú)行提供履約專(zhuān)擔(dān)保脊(Perf阿orman芽ceGu死arant矩ee)釘。壞第四步，新櫻組建的港口吼公司從煤礦磨項(xiàng)目投資者腐手中轉(zhuǎn)讓過(guò)拘來(lái)港口的設(shè)拜施使用協(xié)議齊，以該協(xié)議旁和工程公司沃的承建合同撐以及由銀行餡提供的工程圓履約擔(dān)保作呼為融資的主誠(chéng)要信用保證避框架。這樣逃，一個(gè)以市“倉(cāng)設(shè)施使用協(xié)傷議拖”抓為基礎(chǔ)的項(xiàng)極目融資就組丈織起來(lái)了。末對(duì)于日本、肥歐洲等地的尊煤炭客戶來(lái)摔說(shuō)，這樣的耕安排比直接宏參與港口擴(kuò)巨建投資，節(jié)妄約了大量的紙資金，也避上免了投資風(fēng)冶險(xiǎn)，只是承宿諾了正常使類(lèi)用港口設(shè)施林和支付港口征使用費(fèi)的義綁務(wù)；對(duì)于煤延礦項(xiàng)目的投式資者，既避斑免了大量的服資金投入，律又有效地將房港口項(xiàng)目的請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)分散給投了與項(xiàng)目有抽關(guān)的用戶、您工程公司以水及其它投資趙者，完成了斥港口的擴(kuò)建剩工作，更重濃要的是通過(guò)憶這一安排保迷證了煤礦項(xiàng)滴目的長(zhǎng)期市室場(chǎng)。從這一薪個(gè)案例中，根也可以進(jìn)一節(jié)步看到市場(chǎng)翠安排在項(xiàng)目鵝融資中所起也到的關(guān)鍵性磨和主導(dǎo)性作億用。腎在生產(chǎn)型工飯業(yè)項(xiàng)目中，脅“河設(shè)施使用協(xié)傳議漸”潑被稱為嘉“侮委托加工協(xié)洪議裁”摟，項(xiàng)目產(chǎn)品澤的購(gòu)買(mǎi)者提弄供或組織生烈產(chǎn)所需要的犬原材料，通墻過(guò)項(xiàng)目的生脾產(chǎn)設(shè)施將其父生產(chǎn)加工成翁為最終產(chǎn)品冒，然后由購(gòu)原買(mǎi)者在支付說(shuō)加工費(fèi)后將餡產(chǎn)品取走。敲圍繞體“慈委托加工協(xié)錫議底”乖組織起來(lái)的討項(xiàng)目融資在材結(jié)構(gòu)上與上該述安排是基紫本一致的。坐通過(guò)以毒“貸設(shè)施使用協(xié)華議輩”廣作為基礎(chǔ)安濁排的項(xiàng)目融潛資具有以下銅幾個(gè)特點(diǎn)：閃①網(wǎng)、投資結(jié)構(gòu)臨的選擇比較賤靈活，既可雹以采用公司哲型合資結(jié)構(gòu)柿，也可以采料用非公司型彼合資結(jié)構(gòu)、蒜合伙制結(jié)構(gòu)最或者信托基幅金結(jié)構(gòu)。投寸資結(jié)構(gòu)選擇蓋的主要依據(jù)噸是項(xiàng)目的性卷質(zhì)、項(xiàng)目投啄資者和設(shè)施偶使用者的類(lèi)查型及融資、費(fèi)稅務(wù)等方面循的要求。炊②宜、項(xiàng)目的投保資者可以利個(gè)用與項(xiàng)目利紅益有關(guān)的第蔥三方石(坊即項(xiàng)目設(shè)施醋使用者早)博的信用來(lái)安句排融資，分感散風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)式約初始資金稍投入，因而貿(mào)特別適用于寬資本密集，繩收益相對(duì)較殲低但相對(duì)穩(wěn)角定的基礎(chǔ)設(shè)雨施類(lèi)型項(xiàng)目叛。癢③獸、具有撕“品無(wú)論提貨與燈否均需付款戒”初性質(zhì)的設(shè)施似使用協(xié)議是燦項(xiàng)目融資的太不可缺少的預(yù)組成部分。裳這種項(xiàng)目設(shè)型施使用協(xié)議右在使用費(fèi)的頂確定上至少直需要考慮到竿項(xiàng)目投資在品以下三個(gè)方樣面的回收：失(a)戚、生產(chǎn)運(yùn)行熔成本和資本稠再投入費(fèi)用貌；棄(b)代、融資成本皇，包括項(xiàng)目勵(lì)融資的本金械和利息的償更還；甘(c)宇、投資者的陽(yáng)收益；在這版方面的安排垮可以較前兩構(gòu)方面靈活一駕些。在安排淹融資時(shí)，可輝以根據(jù)投資謎者股本資金老的投入數(shù)量掠和投入方式涂做出不同的欄結(jié)構(gòu)安排。雖④膠、采用這種盞模式的項(xiàng)目享融資，在稅曾務(wù)結(jié)構(gòu)處理熄上需要比較灣謹(jǐn)慎。雖然頌國(guó)際上有些犯項(xiàng)目將擁有淚“棋設(shè)施使用協(xié)燭議庭”鋼的公司的利斑潤(rùn)水平安排坐在損益平衡估點(diǎn)上，以達(dá)即到轉(zhuǎn)移利潤(rùn)像的目的，但亡是有些國(guó)家漲的稅務(wù)制度磨是不允許這炭樣做的。證5炎、以獎(jiǎng)“章杠桿租賃備”蕩為基礎(chǔ)的項(xiàng)旨目融資模式焰租賃是項(xiàng)目豪融資重要的省資金來(lái)源之槐一。有關(guān)租獸賃的定義、絕結(jié)構(gòu)以及如段何作為一種繞資金來(lái)源應(yīng)咬用于項(xiàng)目融侮資之中將在搏下一章中專(zhuān)皇題討論。這掌里主要研究圖一種特殊的幫租賃形式罷“患杠桿租賃蘋(píng)”析(Leve凡raged討Leas喚ing)收和以杠桿租微賃為基礎(chǔ)組農(nóng)織起來(lái)的項(xiàng)元目融資模式雅。過(guò)去十年積中，中國(guó)國(guó)聲際信托投資午公司和中國(guó)利冶金進(jìn)出口喚公司等已經(jīng)胸成功地在海滲外投資中運(yùn)控用了這種融怒資模式。刑以杠桿租賃缸為基礎(chǔ)組織濁起來(lái)的項(xiàng)目鵲融資模式，紀(jì)是指在項(xiàng)目搜投資者的要徹求和安排下視，由杠桿租其賃結(jié)構(gòu)中的辛資產(chǎn)出租人蒼融資購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)矛目的資產(chǎn)然諸后租賃給承娃租人屠(懼項(xiàng)目投資者朽)瞞的一種融資拖結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)刑出租人和融著資貸款銀行械的收入以及燈信用保證主閘要來(lái)自結(jié)構(gòu)命中的稅務(wù)好妻處、租賃費(fèi)載用、項(xiàng)目的冶資產(chǎn)以及對(duì)斷項(xiàng)目現(xiàn)金流憑量的控制。侍與以上討論片的幾種融資拘模式相比較犧，杠桿租賃唇在結(jié)構(gòu)上較窗為復(fù)雜，其賠復(fù)雜性主要肉表現(xiàn)在三個(gè)溪方面：澆第一，上述瓣幾種融資模口式的設(shè)計(jì)主梢要側(cè)重于資哲金的安排、梅流向、有限碗追索的形式閥及其程度，貞以及風(fēng)險(xiǎn)分踐擔(dān)等問(wèn)題上衛(wèi)，而將項(xiàng)目擁的稅務(wù)結(jié)構(gòu)從和會(huì)計(jì)處理代問(wèn)題放在項(xiàng)筐目的投資結(jié)壽構(gòu)中加以考撒慮和解決；午杠桿租賃融叼資模式則不火同，在結(jié)構(gòu)專(zhuān)設(shè)計(jì)時(shí)不僅趟需要以項(xiàng)目獨(dú)本身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)等度特別是現(xiàn)棒金流量狀況企作為主要的盈參考依據(jù)，華而且也需要皮將項(xiàng)目的稅找務(wù)結(jié)構(gòu)作為摔一個(gè)重要的赤組成部分加遼以考慮。因共此，杠桿租隸賃融資模式拉也被稱為結(jié)奴構(gòu)性融資模攀式。茫第二，杠桿座租賃項(xiàng)目融件資中的參與盒者比上述融巧資模式要多土。在一個(gè)杠草桿租賃融資效模式中，至恨少要有以下病四部分人員士的介入：挨(a)高、至少由兩半個(gè)導(dǎo)“顏股本參加者搭”虛組成的合伙娃制結(jié)構(gòu)教(幕在美國(guó)也可玉以采用信托筐基金結(jié)構(gòu)謝)混作為項(xiàng)目資料產(chǎn)的法律持晝有人和出租班人。合伙制想結(jié)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)搜為某一個(gè)杠潑桿租賃融資彼結(jié)構(gòu)組織起養(yǎng)來(lái)的，其參或加者一般為緞專(zhuān)業(yè)租賃公弊司、銀行和奸其它金融機(jī)響構(gòu)，在有些主情況下，也益可以是一些秒工業(yè)公司。完合伙制結(jié)構(gòu)脅為杠桿租賃職結(jié)構(gòu)提供股鋸本資金津(耗一般為項(xiàng)目培建設(shè)費(fèi)用或籌者項(xiàng)目收購(gòu)購(gòu)價(jià)格的淡20-40紅%)重，安排債務(wù)劑融資，享受扁項(xiàng)目結(jié)構(gòu)中寶的稅務(wù)好處夫(怪主要來(lái)自項(xiàng)彎目折舊和利銷(xiāo)息的稅務(wù)扣叨減顧)獻(xiàn)，出租項(xiàng)目啟資產(chǎn)收取租夏賃費(fèi)，在支丙付到期債務(wù)圣、稅收和其婦它管理費(fèi)用雁之后取得相甲應(yīng)的股本投范資收益怨(殿在項(xiàng)目融資倉(cāng)中這個(gè)收益號(hào)通常表現(xiàn)為爐一個(gè)預(yù)先確蟻定的投資收渴益率體)伯?？?b)雅、璃“封債務(wù)參加者稅”浮(貸其數(shù)目多少崇由項(xiàng)目融資翁的規(guī)模決定圈)察。債務(wù)參加民者為普通的砍銀行和金融牢機(jī)構(gòu)。債務(wù)礙參加者以對(duì)勉股本參加者軍無(wú)追索權(quán)的趟形式為被融晨資項(xiàng)目提供液絕大部分的欲資金村(符一般為盲60-80瓜%)銹。由債務(wù)參組加者和股本攔參加者所提跳供的資金應(yīng)升構(gòu)成被出租輝項(xiàng)目的全部歌或大部分建夸設(shè)費(fèi)用或者坦購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。追通常，債務(wù)贈(zèng)參加者的債紫務(wù)被全部?jī)敯l(fā)還之前在杠鄙桿租賃結(jié)構(gòu)約中享有優(yōu)先素取得租賃費(fèi)主的權(quán)利。對(duì)抄于債務(wù)參加瓦者來(lái)說(shuō)，為眼杠桿租賃結(jié)項(xiàng)構(gòu)提供貸款立和為其它結(jié)起構(gòu)的融資提群供貸款在本濱質(zhì)上是一樣宇的。肉(c)童、斑“掏項(xiàng)目資產(chǎn)承刺租人但”掏。項(xiàng)目資產(chǎn)丑承租人是項(xiàng)禽目的主辦人跌和真正投資錘者。項(xiàng)目資款產(chǎn)承租人通餅過(guò)租賃協(xié)議仇的方式從杠送桿租賃結(jié)構(gòu)址中的股本參兔加者手中獲集得項(xiàng)目資產(chǎn)菜的使用權(quán)，靈支付租賃費(fèi)羅作為使用項(xiàng)驚目資產(chǎn)的報(bào)獻(xiàn)酬。由于在率結(jié)構(gòu)中充分睜考慮到了股獸本投資者的熊稅務(wù)好處，王所以與直接財(cái)擁有項(xiàng)目資掩產(chǎn)的融資模頌式比較，項(xiàng)餅?zāi)客顿Y者可簽以獲得較低先的融資成本預(yù)。具體地說(shuō)析，只要項(xiàng)目拳在建設(shè)期和夜生產(chǎn)前期可漿以有相當(dāng)數(shù)替額的稅務(wù)扣爺減，這些稅肉務(wù)扣減就可沙以被用來(lái)作咳為支付股本化參加者的股傷本資金投資霜收益的一個(gè)董重要組成部緩分。與其它提模式的項(xiàng)目舞融資一樣，鉤項(xiàng)目資產(chǎn)的浴承租人在多瓣數(shù)情況下，聯(lián)也需要為杠闊桿租賃融資自提供項(xiàng)目完泥工擔(dān)保、長(zhǎng)甲期的市場(chǎng)銷(xiāo)鏡售保證、一扎定形式和數(shù)攜量的資金轉(zhuǎn)撫入訊(冶作為項(xiàng)目中蜘真正的股本籮資金信)懲以及其它形僑式的信用保懶證。由于其表結(jié)構(gòu)的復(fù)雜努性，并不是壟任何人都可啟以組織起來(lái)劃以杠桿租賃蓮為基礎(chǔ)的項(xiàng)支目融資。項(xiàng)嶼目資產(chǎn)承租棚人本身的資袋信狀況是一糊個(gè)關(guān)鍵的評(píng)跳斷指標(biāo)。副(d)爽、杠桿租賃同經(jīng)理人踏”除。杠桿租賃守融資結(jié)構(gòu)通粗常是通過(guò)一黨個(gè)杠桿租賃瓦經(jīng)理人組織嘴起來(lái)的。這叉?zhèn)€經(jīng)理人相閘當(dāng)于一般項(xiàng)推目融資結(jié)構(gòu)柜中的融資顧迅問(wèn)角色，主藍(lán)要由投資銀羨行擔(dān)任。在皺安排融資階寺段，杠桿租疼賃的經(jīng)理人漿根據(jù)項(xiàng)目的鵝特點(diǎn)，項(xiàng)目細(xì)投資者的要丈求設(shè)計(jì)項(xiàng)目牌融資結(jié)構(gòu)，右并與各方談齡判組織融資殖結(jié)構(gòu)中的股染本參加者和臭債務(wù)參加者際，安排項(xiàng)目柄的信用保證縣結(jié)構(gòu)。如果灣融資安排成童功，杠桿租餅賃經(jīng)理人就縣代表股本參蒙加者在融資劃期內(nèi)管理該記融資結(jié)構(gòu)的射運(yùn)作。耽杠桿租賃項(xiàng)純目融資結(jié)構(gòu)龜中各方的基壽本法律關(guān)系毫第三，實(shí)際蒜操作中對(duì)杠蓬桿租賃項(xiàng)目疤融資結(jié)構(gòu)的掩管理比其它月項(xiàng)目融資模歉式復(fù)雜。前栗面說(shuō)明一般抬項(xiàng)目融資結(jié)毒構(gòu)的運(yùn)作包裙括了兩個(gè)階剛段：項(xiàng)目建適設(shè)階段和經(jīng)抽營(yíng)階段；但貧是杠桿租賃屯項(xiàng)目融資結(jié)逃構(gòu)的運(yùn)作需贏要包括五個(gè)繳階段：項(xiàng)目亮投資組建飛(直合同堵)美階段；租賃江階段；建設(shè)筒階段；經(jīng)營(yíng)鄰階段；中止泛租賃協(xié)議階壯段）。為在杠桿租賃稀項(xiàng)目融資結(jié)垂構(gòu)中各個(gè)組姐成部分之間遼的關(guān)系京杠桿租賃融筑資結(jié)構(gòu)的運(yùn)征作與其它項(xiàng)茶目融資結(jié)構(gòu)莊動(dòng)作之間的筍主要區(qū)別在付于兩個(gè)方面殿：第一，在鴨項(xiàng)目投資者禽確定組建諸(袖或參加在)墳一個(gè)項(xiàng)目的肯投資之后，索需要將項(xiàng)目吩的資產(chǎn)及其齡投資者在投姐資結(jié)構(gòu)中的訂全部權(quán)益轉(zhuǎn)紀(jì)讓給由股本往參加者組織繩起來(lái)的杠桿舞租賃融資結(jié)今構(gòu)，然后再婦從資產(chǎn)出租屠人；第二，叮在融資期限弓屆滿，或由資于其它原因述中止租賃協(xié)跨議時(shí)，項(xiàng)目倆投資者的一音個(gè)相關(guān)公司穩(wěn)需要以事先捎商定的價(jià)格浩。糊杠桿租賃項(xiàng)浴目融資結(jié)構(gòu)燕的五個(gè)階段味①攝、在項(xiàng)目建晴設(shè)階段，一飯般不付或只燈付相當(dāng)于項(xiàng)謠目貸款利息境的租賃費(fèi)上碌圖是一個(gè)完伶整的杠桿租泄賃項(xiàng)目融資甘結(jié)構(gòu)。在這陽(yáng)個(gè)融資結(jié)構(gòu)漸中，第一，坡項(xiàng)目的投資路者通過(guò)一個(gè)獲單一目的項(xiàng)雨目公司安排紙杠桿租賃的論融資結(jié)構(gòu)，惹為項(xiàng)目投資留籌集資金。退在項(xiàng)目建設(shè)蔑期，投資者字為融資安排匙提供一個(gè)完熱工擔(dān)保，承涉擔(dān)項(xiàng)目的全補(bǔ)部責(zé)任；在昆項(xiàng)目的生產(chǎn)李期，投資者撒只提供一個(gè)棕具有厚“飲無(wú)論提貨與記否均需付款暑”確性質(zhì)的產(chǎn)品咽承購(gòu)協(xié)議，疼融資安排成族為一種有限聯(lián)追索的形式鴿；第二，作鳳為項(xiàng)目資產(chǎn)呈法律上的持殺有者，為杠思桿租賃專(zhuān)門(mén)薪組織起來(lái)的劇合伙制結(jié)構(gòu)刮從債務(wù)參加同者和股本參股加者處獲得罩項(xiàng)目的建設(shè)柱費(fèi)用和流動(dòng)則資金，與工想程公司簽訂面工程建設(shè)合料同，支付項(xiàng)框目的建設(shè)費(fèi)敢用；第三，脾根據(jù)租賃協(xié)真議，投資者著的項(xiàng)目公司逐獲得項(xiàng)目資紐產(chǎn)的使用權(quán)烤，在支付了麗相應(yīng)生產(chǎn)費(fèi)預(yù)用和租賃費(fèi)符用之后取得霸使用項(xiàng)目資噸產(chǎn)所生產(chǎn)出臉來(lái)的產(chǎn)品，獵然后再根據(jù)許產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)浙議將產(chǎn)品出貌售給項(xiàng)目的段投資者；第門(mén)四，杠桿租駱賃的經(jīng)理人裁與股本參加樹(shù)者達(dá)成管理鬧協(xié)議，負(fù)責(zé)求管理融資結(jié)戴構(gòu)的運(yùn)作，增收取一定的祝管理費(fèi)用；殊為了保護(hù)融天資結(jié)構(gòu)中股畢本參加者和覆債務(wù)參加者訊的利益，杠片桿租賃經(jīng)理將人監(jiān)督或者壇直接管理資尊產(chǎn)承租人的服項(xiàng)目現(xiàn)金流眼量，保證項(xiàng)墳?zāi)楷F(xiàn)金流量打的分配和使賠用按照以下寨順序進(jìn)行：漏生產(chǎn)費(fèi)用、例項(xiàng)目的資本障性開(kāi)支、杠尚桿租賃經(jīng)理甩人的管理費(fèi)竭、債務(wù)參加冒者的債務(wù)償嘩還、股本參牢加者的投資攜利益、可作捐為投資者收據(jù)益的盈余資處金。雅以先“竭杠桿租賃陵”掘?yàn)榛A(chǔ)的項(xiàng)索目融資結(jié)構(gòu)君從資產(chǎn)出租摘人的角度，聯(lián)稅務(wù)收益的隆風(fēng)險(xiǎn)是比較目低的，因?yàn)閭冞@部分收益錄不依賴于資到產(chǎn)承租人的雞經(jīng)營(yíng)情況。帽從資產(chǎn)承租裂人宇——依阿納柯達(dá)公庭司的角度，丘采用杠桿租從賃進(jìn)行融資尋的經(jīng)濟(jì)效益玉可以從兩個(gè)廟方面來(lái)分析姐：第一，單狗純將杠桿租鋒賃融資與假爸設(shè)的百分之鋼百公司貸款融(惱假定公司貸第款利率與杠役桿租賃中的潔貸款利率相棋等；第二，榨結(jié)合公司稅形務(wù)的考慮，軌由于項(xiàng)目的披稅務(wù)已被全祖部轉(zhuǎn)讓給了霸股本參加者仔，所以杠桿追租賃融資對(duì)拌阿納柯達(dá)公衡司的價(jià)值在期很大程度上店取決于該公馬司的稅務(wù)結(jié)龍構(gòu)。錄通過(guò)上面的認(rèn)討論，可以捆對(duì)杠桿租賃竭為基礎(chǔ)的項(xiàng)核目融資模式達(dá)做出如下歸攤納：俯①樸、融資模式毯比較復(fù)雜。宏由于杠桿租派賃融資結(jié)構(gòu)勉中涉及的參點(diǎn)與者數(shù)目較崇多，資產(chǎn)抵址押以及其它柿形式的信用途保證在股本謠參加者與債決務(wù)參加者之冒間的分配和皮優(yōu)先順序問(wèn)襯題也比一般蕉項(xiàng)目融資模槽式復(fù)雜，再不加上稅務(wù)、墻資產(chǎn)管理與兇轉(zhuǎn)讓等問(wèn)題紗，造成組織住這種融資模真式所花費(fèi)的轟時(shí)間要相對(duì)才長(zhǎng)一些，法技律結(jié)構(gòu)及文菜件也相對(duì)復(fù)際雜一些，因決而比較適合店大型項(xiàng)目的踢融資安排。龜②土、杠桿租賃獵由于充分利革用了項(xiàng)目的牌稅務(wù)好處作胞為股本參加平者的投資收妻益，所以降句低了投資者出的融資成本鈔和投資成本山，同時(shí)也增燃加了融資結(jié)絕構(gòu)中債務(wù)償被還的靈活性辮。裁③計(jì)、杠桿租賃背融資應(yīng)用范輛圍比較廣泛護(hù)，既可以作礎(chǔ)為一項(xiàng)大型摩項(xiàng)目的項(xiàng)目旗融資安排，取也可以為項(xiàng)壺目的一部分跨建設(shè)工程安處排融資，例御如用于購(gòu)置合項(xiàng)目的某一江專(zhuān)項(xiàng)大型設(shè)辟備。丟④騾、項(xiàng)目的稅后務(wù)結(jié)構(gòu)以及饞稅務(wù)扣減的西數(shù)量和有效櫻性是杠桿租寒賃融資模式厘的關(guān)鍵。杠逮桿租賃結(jié)構(gòu)缺的稅務(wù)扣減戲主要包括設(shè)災(zāi)備折舊、貸擾款利息和其鋒它一些費(fèi)用化開(kāi)支，這些?？蹨p與項(xiàng)目焦投資者可以辰從一個(gè)項(xiàng)目呆投資中獲得熄的標(biāo)準(zhǔn)扣減鎖沒(méi)有任何區(qū)婚別。然而，屑一些國(guó)家對(duì)騎于杠桿租賃掉的使用范圍盜和稅務(wù)扣減習(xí)有很具體的蛾規(guī)定和限制享，在設(shè)計(jì)融微資結(jié)構(gòu)時(shí)需意要掌握當(dāng)?shù)仄头珊途唧w從的稅務(wù)規(guī)定村。通常在融付資結(jié)構(gòu)中的加貸款銀行不施承擔(dān)任何稅雞務(wù)政策變化資的風(fēng)險(xiǎn)，而漢是要求項(xiàng)目翁資產(chǎn)的承租還人殘(澡即項(xiàng)目的投替資者剖)母補(bǔ)償由此造揭成的稅務(wù)損溫失。為了降質(zhì)低資產(chǎn)承租土人的融資風(fēng)饅險(xiǎn)，一種行嫩之有效的做額法是在融資面結(jié)構(gòu)最后完縣成之前，申尺報(bào)有關(guān)稅務(wù)掘部門(mén)取得批而準(zhǔn)。喂⑤拜、由于以上炕幾種復(fù)雜因蓬素的影響，菜杠桿租賃融駛資模式一經(jīng)啄確定，重新納安排融資的寸靈活性以及鎮(zhèn)可供選擇的金重新融資余驚地就變得較影小。項(xiàng)目投壁資者在選擇召杠桿租賃項(xiàng)貝目融資模式溪時(shí)應(yīng)該注意蜘到這一特點(diǎn)杜。汪六、以慨“寄生產(chǎn)支付豐”辛為基礎(chǔ)的項(xiàng)丙目融資模式睜生產(chǎn)支付戲(Prod礦uctio亡nPay哲ment)罷是項(xiàng)目融資象的早期形式頓之一，起源搞于本世紀(jì)罷50功年代美國(guó)的毛石油天然氣敲項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的有融資安排。巨以生產(chǎn)支付氏為基礎(chǔ)組織尿起來(lái)的項(xiàng)目陰融資，在信莖用保證結(jié)構(gòu)尊上與其它的心融資模式有叫一定的區(qū)別族。沖一個(gè)生產(chǎn)支檔付的融資安漠排是建立在啄由貸款銀行不購(gòu)買(mǎi)某一特歲定礦產(chǎn)資源煎儲(chǔ)量的全部綠或部分未來(lái)詳銷(xiāo)售收入的慣權(quán)益的基礎(chǔ)開(kāi)上的。在這煩一安排中提毀供融資的貸遲款銀行從項(xiàng)陡目中購(gòu)買(mǎi)到姜一個(gè)特定份都額的生產(chǎn)量臨，這部分生旨產(chǎn)量的收益趟也就成為項(xiàng)償目融資的主暫要償債資金蘇來(lái)源。因此斗，生產(chǎn)支付侄是通過(guò)直接合擁有項(xiàng)目的控產(chǎn)品和銷(xiāo)售斜收入，而不茶是通過(guò)抵押辛或權(quán)益轉(zhuǎn)讓遍的方式來(lái)實(shí)幟現(xiàn)融資的信湊用保證。對(duì)搖于那些資源桿屬于國(guó)家所疫有項(xiàng)目投資跟者只能獲得鏡資源開(kāi)采權(quán)遙的國(guó)家和地溪區(qū)