MBA財(cái)務(wù)報(bào)表和政策分析

一、學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)報(bào)表的要點(diǎn)和目標(biāo)二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要內(nèi)容三、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法1

美國(guó)著名專家、CEO和獨(dú)立董事的感受

財(cái)務(wù)報(bào)表猶如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品嘗，不能生吞活剝?！⒉?比爾拉夫不完全懂得會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理工作的經(jīng)營(yíng)者，就好比是一個(gè)投籃而不得分的球手?！_伯特.希金斯 我擔(dān)任過(guò)多家公司的董事，我認(rèn)為不能用“消極〞、“茍安〞或“大腹便便、裝聾作啞、貪圖享樂(lè)〞等詞匯來(lái)形容與我共事的董事。然而，董事會(huì)的批評(píng)者擁有充足的證據(jù)，我們已經(jīng)無(wú)法回避有太多董事會(huì)失職這一事實(shí)！ ——WalterJ.Salmon,哈佛大學(xué)教授，HBR，1993 我們發(fā)現(xiàn)幾乎沒(méi)有董事關(guān)心信息的充分性，他們真正擔(dān)憂的是信息之多以至于沒(méi)有足夠的時(shí)間去消化吸收。在美國(guó)的體制下，外部董事是兼職的，無(wú)論他們多么努力，他們投入某一個(gè)董事會(huì)的時(shí)間總是有限的。 ——JayW.Lorsch,哈佛大學(xué)教授，HBR，19952一、學(xué)習(xí)要點(diǎn)和目標(biāo)

1、解讀財(cái)務(wù)報(bào)表——從財(cái)務(wù)管理的角度,了解財(cái)務(wù)報(bào)表的根本知識(shí)和編制原理，建立與財(cái)務(wù)經(jīng)理和人員溝通的根本語(yǔ)言，理解報(bào)表中的財(cái)務(wù)管理思想、政策和戰(zhàn)略。 2、分析和評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)——學(xué)會(huì)如何應(yīng)用財(cái)務(wù)分析方法評(píng)價(jià)自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 3、參與討論和制定財(cái)務(wù)政策及戰(zhàn)略——掌握制定企業(yè)財(cái)務(wù)政策的要點(diǎn)，借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析，了解企業(yè)存在的問(wèn)題、采用務(wù)策略、財(cái)務(wù)政策的含義和戰(zhàn)略管理思想，學(xué)會(huì)制定企業(yè)戰(zhàn)略和預(yù)算管理方案。3二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析與公司財(cái)務(wù)政策和戰(zhàn)略之間的關(guān)系財(cái)務(wù)報(bào)表資本結(jié)構(gòu)政策股利政策經(jīng)濟(jì)分析 —適度負(fù)債—股東利益至上增加值如何發(fā)揮負(fù)債效益？是否發(fā)放股利？如何控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)？如何發(fā)放股利？損益表

資產(chǎn)負(fù)債表企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值戰(zhàn)略現(xiàn)金流量表

營(yíng)運(yùn)資本政策投資政策分析—提高資產(chǎn)流動(dòng)性—提高投資效益財(cái)務(wù)報(bào)表如何減少應(yīng)收款？尋求什么投資時(shí)機(jī)？可持續(xù)降低庫(kù)存和預(yù)付款？投資工程效益如何？增長(zhǎng)4三、財(cái)務(wù)報(bào)表的根本內(nèi)容與信息

所謂的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，可謂“三表〞入手，由“表〞及里?！惨弧澈螢樨?cái)務(wù)報(bào)表〔WhatareFinancialStatements？〕 1、財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表是公司根據(jù)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)那么〔如GAAP〕編制的、向股東〔如股票投資者〕、高層管理者〔CEO〕、政府〔如稅務(wù)部門(mén)〕或債權(quán)人〔如銀行〕提供或報(bào)告的公司在一段時(shí)期以來(lái)的有關(guān)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息的正式文件，主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表?！?〕有些公司通常還做第四張財(cái)務(wù)報(bào)表：“股東權(quán)益變動(dòng)表〞。〔2〕大多數(shù)國(guó)家〔美國(guó)、中國(guó)等〕和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么委員會(huì)〔IASC〕要求公司披露和公布上述三張財(cái)務(wù)報(bào)表，IASC還要求附加“股東權(quán)益5三、財(cái)務(wù)報(bào)表的根本內(nèi)容與信息 狀況變動(dòng)說(shuō)明〞。 〔3〕有些國(guó)家〔如德國(guó)〕不需要公司披露和公布其“現(xiàn)金流量表〞。 2、財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)告 〔1〕財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)告略有區(qū)別。一般地說(shuō)，財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)報(bào)告的組成局部，而財(cái)務(wù)報(bào)告除了“三表〞之外，主要還包括“財(cái)務(wù)報(bào)表附注局部〞和“審計(jì)報(bào)告〞。 〔2〕“財(cái)務(wù)報(bào)表附注〞提供了編制“三表〞的具體說(shuō)明和計(jì)算依據(jù)，包括“公司簡(jiǎn)介〞、“會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)報(bào)表編制方法說(shuō)明〞、“會(huì)計(jì)報(bào)表的工程注釋〞、“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易〞、“或有事項(xiàng)〞、“承諾事項(xiàng)〞、“資產(chǎn)抵押說(shuō)明〞、“資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)〞、“債務(wù)重組事項(xiàng)〞和“其他事項(xiàng)〞等，其為財(cái)務(wù)報(bào)表分析提供了豐富的附加信息，使財(cái)務(wù)報(bào)表分析更加深入、客觀和全面。6。 〔3〕審計(jì)報(bào)告是由CPA公司或會(huì)計(jì)師事務(wù)所提供的審計(jì)報(bào)告，審計(jì)報(bào)告按照審計(jì)的內(nèi)容可以分為“專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告〞和“年度審計(jì)報(bào)告〞。按照審計(jì)的〔結(jié)果〕意見(jiàn)可以分為“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保存審計(jì)意見(jiàn)〞、“無(wú)保存+說(shuō)明段的審計(jì)意見(jiàn)〞、“有保存審計(jì)意見(jiàn)〞、“否認(rèn)的審計(jì)意見(jiàn)〞和“拒絕發(fā)表意見(jiàn)〞五類，其含義是： —標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保存審計(jì)意見(jiàn)：公司的會(huì)計(jì)政策和處理符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么； —無(wú)保存+說(shuō)明段的審計(jì)意見(jiàn)：審計(jì)后提醒報(bào)表使用者注意某重要因素對(duì)公司會(huì)計(jì)報(bào)表的影響，但會(huì)計(jì)政策和處理符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么； —有保存審計(jì)意見(jiàn)：公司某些會(huì)計(jì)政策或處理不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么； —否認(rèn)的審計(jì)意見(jiàn)：公司的會(huì)計(jì)政策和處理方法不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么； —拒絕發(fā)表意見(jiàn)：由于公司的會(huì)計(jì)政策和處理與審計(jì)結(jié)果無(wú)法一致，審計(jì)人員拒絕對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表任何意見(jiàn)。7。 3、財(cái)務(wù)報(bào)表的作用〔WhatarerolesoftheFinancialStatements？〕〔1〕評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)〔Assessmanagementperformance〕：—企業(yè)的盈利能力如何？—影響企業(yè)盈利能力的主要因素是哪些？—企業(yè)的自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力如何？—影響企業(yè)自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力的主要因素是什么？〔2〕診斷企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況〔Diagnosefinancialcondition〕：—企業(yè)的負(fù)債狀況如何？ —企業(yè)否具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？ —企業(yè)是否具有償債能力？8。 —企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)如何？ —企業(yè)是否面臨財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)？ 〔3〕方案未來(lái)的經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)政策〔Planfutureoperationsandfinancialpolicy)： —評(píng)價(jià)和決定企業(yè)未來(lái)的投資工程； —調(diào)整和制定企業(yè)未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)政策；—調(diào)整和制定企業(yè)未來(lái)的融資和籌資政策； —調(diào)整和制定企業(yè)未來(lái)的利潤(rùn)分配政策。 〔4〕評(píng)價(jià)企業(yè)的投資價(jià)值〔Identifythefirm’srealvalue〕： —投資者根據(jù)企業(yè)披露和公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，確定企業(yè)股票〔股權(quán)〕和債券是否具有投資價(jià)值？9。 —銀行根據(jù)企業(yè)披露和公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，決定是否批準(zhǔn)或提早企業(yè)的貸款申請(qǐng)？ 4、財(cái)務(wù)報(bào)表編制結(jié)果差異的主要原因〔WhatCauseDifferencesinFinancialStatements？〕〔1〕會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)那么引起的差異：財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)因依據(jù)的“會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)那么〞不同而有所差異，不同的國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)，由于編制報(bào)表的依據(jù)不同，其帳目的處理結(jié)果不同?！?〕會(huì)計(jì)師執(zhí)行引起的差異：會(huì)計(jì)師在執(zhí)行會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)那么的時(shí)候，有一定的靈活性。這種“靈活性〞也可能導(dǎo)致帳目的處理結(jié)構(gòu)不同?！?〕使用目的引起的差異：財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容可能因使用目的而異。公司一般準(zhǔn)備2份財(cái)務(wù)報(bào)表：年度或季度報(bào)告和納稅報(bào)表，前者對(duì)外公開(kāi)，后者只用于提交稅務(wù)機(jī)關(guān)計(jì)算納稅。10〔二〕三張主要財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)介

1、資產(chǎn)負(fù)債表〔BalanceSheet〕 資產(chǎn)負(fù)債表反映的是公司在某一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)，通常是某日〔如年末、半年末、季度末、月末等〕的全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價(jià)值情況〔資產(chǎn)方〕和投資回報(bào)的索取權(quán)價(jià)值〔負(fù)債和所有者權(quán)益方〕。 由于“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益〞，所以資產(chǎn)負(fù)債表的根本目標(biāo)實(shí)際上是報(bào)告股東某時(shí)點(diǎn)在公司的凈投資的帳面價(jià)值或會(huì)計(jì)價(jià)值。 由于資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益是帳面價(jià)值，其一般與市場(chǎng)價(jià)值有差距。這種差距是因?yàn)橥顿Y者根據(jù)企業(yè)未來(lái)開(kāi)展預(yù)期的判斷所引起的。資產(chǎn)負(fù)債表可以分為二類：標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表和管理資產(chǎn)負(fù)債表：11。 管理資產(chǎn)負(fù)債表：是標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表的變體，在資產(chǎn)方列出：營(yíng)運(yùn)資本需求量〔WCR〕=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值〞或“投入資本〞，其反映企業(yè)“資產(chǎn)凈值〞的資金來(lái)源；右方總數(shù)是“吸收資本〞或“占用資本〞，其反映企業(yè)“實(shí)際需要付息的負(fù)債〞和“所有者權(quán)益〞。因此，與標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表的左方總數(shù)“總資產(chǎn)〞和右方總數(shù)“負(fù)債+所有者權(quán)益〞不同。可見(jiàn)，它更清楚地反映企業(yè)的投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評(píng)價(jià)企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)、投資和籌資策略。 值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應(yīng)收款，WCR的計(jì)算公式中并沒(méi)有定義應(yīng)該包括哪些應(yīng)收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫(xiě)作：WCR=應(yīng)收款+其他應(yīng)收款+預(yù)付款+存貨-應(yīng)付款-其他應(yīng)付款-預(yù)收款12。 2、損益表〔IncomeStatement〕 損益表反映公司在一段時(shí)期內(nèi)，通常是一年、半年、一季度或一個(gè)月期間內(nèi)，使用資產(chǎn)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據(jù)是：“銷售收入-銷售本錢(qián)-經(jīng)營(yíng)費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-利息-所得稅=稅后利潤(rùn)〞，所以，凈利潤(rùn)增加了投資者的價(jià)值，而凈虧損減少了投資者的價(jià)值。由于損益表的編制依據(jù)“權(quán)責(zé)會(huì)計(jì)制〞，因此，利潤(rùn)不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應(yīng)收賬款〞太多，盈利的企業(yè)可能沒(méi)有現(xiàn)金；如果“應(yīng)付賬款〞增加，虧損的企業(yè)不一定沒(méi)有現(xiàn)金。

13XX公司2001年度損益表項(xiàng)目金額〔主要工程說(shuō)明〕一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減：銷售折扣和折讓二、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入減：主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢(qián)〔直接人工費(fèi)用、直接材料費(fèi)用、制造費(fèi)用：折舊、車間管理人員工資、水電費(fèi)攤銷等〕主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金和附加〔營(yíng)業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費(fèi)稅*、社會(huì)開(kāi)展附加*〕三、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)減：存貨跌價(jià)損失營(yíng)業(yè)費(fèi)用〔廣告和推銷費(fèi)、銷售人員工資和福利、租金、折舊費(fèi)、出口費(fèi)用、其他費(fèi)用等〕管理費(fèi)用〔R&D費(fèi)用、管理人員工資和福利、勞動(dòng)保險(xiǎn)、工會(huì)費(fèi)、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費(fèi)、物業(yè)費(fèi)、辦公費(fèi)、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、壞帳損失、其他管理費(fèi)等〕財(cái)務(wù)費(fèi)用〔利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費(fèi)〕四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加：投資收益補(bǔ)貼收入營(yíng)業(yè)外凈收支五、稅前利潤(rùn)減：所得稅六、凈利潤(rùn)14。直接人工費(fèi)用主營(yíng)直接材料費(fèi)用車間管理人員工資福利業(yè)務(wù)其他直接費(fèi)用生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊本錢(qián)維修費(fèi)辦公費(fèi)水電費(fèi)勞保費(fèi)其他總制造費(fèi)用成本 *行政管理人員工資和福利費(fèi)*辦公設(shè)施折舊費(fèi) *維修費(fèi) *辦公用品 *低值易耗品攤銷 *辦公費(fèi) *差旅費(fèi) *工會(huì)經(jīng)費(fèi) *職工教育培訓(xùn)費(fèi) *勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)管理費(fèi)用 *待業(yè)保險(xiǎn)費(fèi) *咨詢費(fèi) 期間 *訴訟費(fèi) *董事會(huì)會(huì)費(fèi) 費(fèi)用 *土地使用費(fèi) *土地?fù)p失補(bǔ)償費(fèi) *技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)*上交管理費(fèi) *無(wú)形資產(chǎn)攤銷 *存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 *壞帳損失準(zhǔn)備 *業(yè)務(wù)招待費(fèi) 銷售費(fèi)用*廣告費(fèi) *運(yùn)輸裝卸費(fèi)*展覽費(fèi)*銷售機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)*銷售人員工資福利傭金*保險(xiǎn)費(fèi)

財(cái)務(wù)費(fèi)用*利息凈支出*匯兌損失*銀行金融中介手續(xù)費(fèi)15。 3、現(xiàn)金流量表〔StatementofCashFlows〕 現(xiàn)金流量表報(bào)告公司在一段時(shí)期內(nèi)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，該報(bào)表分別報(bào)告公司“來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量〞〔如凈利潤(rùn)、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，等等〕，“來(lái)自投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量〞〔如資本性支出、并購(gòu)支出、出售資產(chǎn)、投資回收，等等〕和“來(lái)自籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量〞〔長(zhǎng)短期負(fù)債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出，等等〕。三類現(xiàn)金均有：“流入〞、“流出〞、“凈流入〞之分：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流入 來(lái)自經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入量簡(jiǎn)稱“凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流〞，它是由企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的，與企業(yè)“出售資產(chǎn)〞、“銀行借款〞、“發(fā)行股票〞或“發(fā)行債券〞無(wú)關(guān)。因此，凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量表的最重要組成局部，其信息的含義對(duì)企業(yè)高層經(jīng)理、投資者、銀行和政府主管機(jī)關(guān)，都具有重要的政策啟示。16 通過(guò)前后年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，根據(jù)“現(xiàn)金流入的來(lái)源〞和“現(xiàn)金流出的使用〞，分別列示三個(gè)大工程：〔a〕營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流入-營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流出=營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入〔b〕投資活動(dòng)現(xiàn)金流入-投資活動(dòng)現(xiàn)金流出=投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入〔c〕籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入-籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出=籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入以上三項(xiàng)相加后可以得到：總凈現(xiàn)金流入=營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入+投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入+籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入按照上述關(guān)系，采取“單列式的表格〞編制“現(xiàn)金流量表〞。在三類現(xiàn)金流量中，關(guān)鍵是如何計(jì)算或測(cè)算經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入？造血輸血放血17。 〔1〕直接法 稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入=銷售收入凈額-銷售本錢(qián)〔不含折舊〕-銷售費(fèi)-管理費(fèi)-所得稅-WCR的變動(dòng)額 〔2〕間接法 稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入=凈利潤(rùn)+折舊+利息*-WCR的變動(dòng)額 〔3〕利息處理應(yīng)注意問(wèn)題 〔a〕利息列入經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金中，但將在籌資性現(xiàn)金中作為支出，因此從總凈現(xiàn)金流入來(lái)看，利息的流入=利息支出，不對(duì)總凈現(xiàn)金流入產(chǎn)生影響； 〔b〕在編制投資工程的現(xiàn)金流量表時(shí)，假設(shè)工程是“全權(quán)益投資〞，其損益表中的利息費(fèi)用=0；假設(shè)工程是“全債務(wù)投資〞或“混合投資〞，那么損益表中的利息>0，即應(yīng)按債務(wù)利率計(jì)算債務(wù)的利息費(fèi)用。18。

OperationsInvestmentFinancing/RaisingSources*SalesofGoods/*SaleofFixedAssets*IssuesofStocks&BondsofServices*SaleofLong-term*Long-termDebtsInflowsFinancialAssets*Short-termDebts*Interests&Dividends*Long-termDebtsPay-backCash

OperationsInvestmentFinancing/UsingSource*Purchasesof*CapitalExpenditures*BuyStocks&BondsofGoods/Services&ExpenditureforM&A*PaybackLong-termDebtsOutflows*Sale&management*InvestmentinLong-term*PaybackShort-termDebtsExpensesFinancialAssets*PayInterests&Dividends*TaxesNetCashFlowsNetCashFlowsNetCashFlowsfromOperationfromInvestmentfromFinance19。ABC公司現(xiàn)金流量表項(xiàng)目金額A：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入〔直接法〕：銷售收入凈額減：銷售本錢(qián)〔不含折舊〕銷售及管理費(fèi)用稅金WCR的變動(dòng)額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入小計(jì)B：投資凈現(xiàn)金流入：加：出售固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)收回到期投資取得投資收益總凈現(xiàn)金流量合計(jì)-90010年初現(xiàn)金1000110年末現(xiàn)金100100現(xiàn)金凈增加〔年末-年初〕-9001020。 〔三〕經(jīng)營(yíng)政策和財(cái)務(wù)政策與自我可持續(xù)增長(zhǎng) 1、“創(chuàng)始資本-資產(chǎn)-銷售-利潤(rùn)-新資本〞各自的含義和它們之間的循環(huán)關(guān)系。 為了開(kāi)展企業(yè)，企業(yè)必需獲得更多的資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)更多的銷售，并賺取更高的利潤(rùn)以支付更多的股利和增加更多的留存收益，才能進(jìn)一步增加權(quán)益資本和籌集新的債務(wù)資本去開(kāi)展業(yè)務(wù)。所以，企業(yè)必需有更多新的資本投入才能進(jìn)一步增長(zhǎng)。 2、經(jīng)營(yíng)政策和財(cái)務(wù)政策與企業(yè)自我可持續(xù)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。 在假定企業(yè)稅率不變，不對(duì)外籌集權(quán)益資本，且不改變“經(jīng)營(yíng)政策〞〔資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率〕和不改變“財(cái)務(wù)政策〞〔負(fù)債比例和股利支付率〕的情況下，企業(yè)進(jìn)一步的開(kāi)展所需的資本來(lái)自“留存收益〞和“新的債務(wù)資本〞——二者滿足“目標(biāo)負(fù)債比例〞。在這種情況下，企業(yè)的銷售增長(zhǎng)率稱為“自我可持續(xù)增長(zhǎng)率〞，即在“六不〞條件下可以取得的最大的銷售增長(zhǎng)率。21。期末的權(quán)益資本-期初的權(quán)益資本 自我可持續(xù)增長(zhǎng)率=----------------------------------------------期初的權(quán)益資本當(dāng)期留存收益=-----------------------------------------期初的權(quán)益資本 在上述“六不〞的條件下，下面關(guān)系式成立：自我可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)〔權(quán)益資本〕增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=本錢(qián)增長(zhǎng)率=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 對(duì)于ABC公司，自我可持續(xù)增長(zhǎng)率=10%?。?！22。3、自我可持續(xù)增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率之間的關(guān)系——自我可持續(xù)增長(zhǎng)的含義。 〔1〕如果企業(yè)滿足“六不〞條件，企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、銷售、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率相等，且就是其的自我可持續(xù)增長(zhǎng)率！ 〔2〕當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)政策、稅率不變時(shí)，如果企業(yè)預(yù)計(jì)其銷售增長(zhǎng)率將超過(guò)現(xiàn)有的可持續(xù)增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)將發(fā)生資金短缺，因此必需盡快進(jìn)行新的權(quán)益資本籌資，而不是繼續(xù)依靠留存收益這種內(nèi)在的籌資方式！反之，如果企業(yè)預(yù)計(jì)其銷售增長(zhǎng)率將低于〔等于〕現(xiàn)有的可持續(xù)增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)將發(fā)生資金剩余〔資金平衡〕，因此沒(méi)有必需盡快進(jìn)行新的權(quán)益資本籌資，可以繼續(xù)依靠留存收益這種內(nèi)在的籌資方式！4、“損益表-資產(chǎn)負(fù)債表-現(xiàn)金流量表〞各自的含義和它們之間的聯(lián)系。 〔1〕根據(jù)公司的“經(jīng)營(yíng)政策〞〔資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率〕和公司的23?！柏?cái)務(wù)政策〞〔負(fù)債比率和股利支付率〕，就可以知道公司“經(jīng)營(yíng)循環(huán)〞過(guò)程，從而掌握“損益表〞和“資產(chǎn)負(fù)債表〞的編制原理?！?〕在損益表和資產(chǎn)負(fù)債表的根底上，補(bǔ)充年末“流動(dòng)資產(chǎn)〞和“流動(dòng)負(fù)債〞的數(shù)量和構(gòu)成的數(shù)據(jù)，就可以編制“現(xiàn)金流量表〞。 〔3〕損益表反映資產(chǎn)在經(jīng)營(yíng)一個(gè)周期后的企業(yè)盈利或虧損？資產(chǎn)負(fù)債表說(shuō)明年末這一時(shí)點(diǎn)企業(yè)資本的使用和來(lái)源，特別重要的是說(shuō)明了所有者權(quán)益增加或減少？現(xiàn)金流量表描述了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)一個(gè)周期后產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量，包括來(lái)自“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)〞、“投資活動(dòng)〞和“籌資活動(dòng)〞？ 〔4〕一般地，由于采取權(quán)責(zé)會(huì)計(jì)制做帳，利潤(rùn)不等于現(xiàn)金。只有當(dāng)“應(yīng)收賬款〞等于“應(yīng)付賬款〞，且“存貨=0〞，利潤(rùn)才等于現(xiàn)金。因此，現(xiàn)金管理非常重要——“現(xiàn)金為王〞！特別是“來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金〞，是“王中王〞！24。5、“經(jīng)營(yíng)政策〞和“財(cái)務(wù)政策〞與“三表〞的關(guān)系、各自的含義和它們之間的關(guān)系。 〔1〕“利潤(rùn)〞、“資產(chǎn)〞和“現(xiàn)金〞受公司“經(jīng)營(yíng)政策〞和“財(cái)務(wù)政策〞的影響。更確切地說(shuō)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、利潤(rùn)率、負(fù)債比例、股利支付率是影響公司“資產(chǎn)〞、“利潤(rùn)〞和“現(xiàn)金〞的關(guān)鍵因素。 〔2〕經(jīng)營(yíng)政策〔資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利潤(rùn)率〕主要受制于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)程度和行業(yè)特點(diǎn)，但在一定程度上也受公司管理水平上下的影響。 〔3〕財(cái)務(wù)政策〔負(fù)債比例和股利支付率〕主要受公司管理水平高低的影響，但也受制于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)程度和行業(yè)特點(diǎn)。25。財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 資本結(jié)構(gòu)政策股利政策 ——適度負(fù)債——股東利益至上如何發(fā)揮負(fù)債效益？是否發(fā)放股利？如何控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)？如何發(fā)放股利？企業(yè)價(jià)值 營(yíng)運(yùn)資本政策投資政策——提高資產(chǎn)流動(dòng)性——提高投資效益如何減少應(yīng)收款？尋求什么投資時(shí)機(jī)？降低庫(kù)存和預(yù)付款？投資工程效益如何？財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析26。三、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的分析和評(píng)價(jià) 你無(wú)法管理你所無(wú)法度量的東西?！?休利特〔一〕財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要問(wèn)題——分析什么？ 1、公司的盈利能力〔Profitability〕有多大？?jī)糍Y產(chǎn)收益率〔ROE〕=？投入資本收益率〔ROIC〕*=？銷售利潤(rùn)率=？經(jīng)營(yíng)費(fèi)用比例〔經(jīng)營(yíng)費(fèi)用/銷售收入〕=？ *注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本=〔需付息債務(wù)金額+權(quán)益資本〕=〔現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)凈值〕，此外，如果計(jì)算稅后ROIC，分子那么用EBIT〔1-T〕。 2、公司的流動(dòng)性〔Liquidity/Currency〕如何？經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量>0？現(xiàn)金償債倍數(shù)=現(xiàn)金/到期長(zhǎng)債=？流動(dòng)比率=？速動(dòng)比率=？27。 3、公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)〔Risk〕有多大？ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)〔財(cái)務(wù)杠桿〕=？經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)〔經(jīng)營(yíng)杠桿〕=？負(fù)債/權(quán)益=？總負(fù)債/權(quán)益=？ 4、公司資產(chǎn)的使用效率〔EfficiencyofUtilisingAssets〕如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=？存貨周轉(zhuǎn)率〔年銷售或銷售貨物本錢(qián)/平均存貨〕=？應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率〔年銷售/平均應(yīng)收賬款〕=？ 5、上市公司財(cái)務(wù)盈利和市場(chǎng)表現(xiàn)〔FinancialEarning&MarketPerformance〕如何？ 每股凈利潤(rùn)〔EPS〕=？每股股利〔DPS〕=？市盈率〔P/E〕=？每股凈資產(chǎn)〔BVEPS〕=？28。 6、公司創(chuàng)造價(jià)值〔ValueAdded〕了嗎？ EVA〔經(jīng)濟(jì)增加值或經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)〕=？MVA〔市場(chǎng)增加值〕=？ 7、公司的增長(zhǎng)能力 自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力=？成長(zhǎng)性=？〔二〕財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法 1、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系 〔1〕任何一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而財(cái)務(wù)指標(biāo)體系是各類各項(xiàng)指標(biāo)的系統(tǒng)化，其根本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。 〔2〕財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不是一層不變的，其一般分為4~7類，共計(jì)15~22個(gè)指標(biāo)。當(dāng)然，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問(wèn)題和需要設(shè)計(jì)相應(yīng)的指標(biāo)〔體系〕進(jìn)行分析。 29。財(cái)務(wù)指標(biāo)體系表流動(dòng)性管理債務(wù)管理資產(chǎn)管理盈利能力股東收益短期支付能力資產(chǎn)流動(dòng)性債務(wù)比例本息保障倍數(shù)資產(chǎn)運(yùn)作效率銷售盈利率資產(chǎn)報(bào)酬率股東報(bào)酬價(jià)值創(chuàng)造

流動(dòng)比率應(yīng)收款回收期債務(wù)/資產(chǎn)利息保障倍數(shù)應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù)毛利率總資產(chǎn)EPSMVA報(bào)酬率速動(dòng)比率應(yīng)收款周轉(zhuǎn)債務(wù)/權(quán)益固定費(fèi)用存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率ROEDPSEVA速度保障倍數(shù)現(xiàn)金流與短債比長(zhǎng)債/(長(zhǎng)債現(xiàn)金充足性固定資產(chǎn)凈利潤(rùn)率OCF/CFOPS+權(quán)益)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)總資產(chǎn)OFC/銷售ROICDPS/P周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)*EPS/P報(bào)酬率(ROA)30。 2、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法 〔1〕財(cái)務(wù)比率分析—盈利能力指標(biāo)—資產(chǎn)使用效率指標(biāo)—流動(dòng)性指標(biāo)—負(fù)債能力指標(biāo)—股東收益指標(biāo)—其他指標(biāo) 〔2〕歷史〔縱向〕比較分析—損益表比較—資產(chǎn)負(fù)債表比較—現(xiàn)金流量表比較〔3〕同業(yè)〔橫向〕比較分析—損益表比較—資產(chǎn)負(fù)債表比較—現(xiàn)金流量表比較〔4〕結(jié)構(gòu)分析—損益表比較—資產(chǎn)負(fù)債表比較—現(xiàn)金流量表比較〔5〕因素分解 —盈利能力的分解—風(fēng)險(xiǎn)的分解—自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力的分解—成長(zhǎng)性的分解三維分析31?！踩池?cái)務(wù)報(bào)表分析的根本方法——如何分析？ 1、財(cái)務(wù)比率分析法〔FinancialRatioAnalysis&Comparison〕建立一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的盈利能力〔Profitability〕、資產(chǎn)流動(dòng)性〔Liquidity〕、資產(chǎn)使用效率〔AssetTurnover〕和負(fù)債能力〔BorrowingCapacity〕、價(jià)值創(chuàng)造〔ValueAdded〕、盈利和市場(chǎng)表現(xiàn)〔Earnings&MarketPerformance〕和現(xiàn)金能力〔CashFlowGeneration〕，并將這些財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財(cái)務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行比照，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、存在問(wèn)題和財(cái)務(wù)健康狀況。 財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)注意： 〔1〕結(jié)合實(shí)際情況，如行業(yè)特點(diǎn)、季節(jié)性趨勢(shì)和通貨膨脹，等等。 〔2〕結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表后的“附注〞或“注釋〞局部，以防止企業(yè)的“盈利操縱〞。32。類別指標(biāo)計(jì)算目標(biāo)和含義判斷資料來(lái)源流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債評(píng)價(jià)企業(yè)以短期可變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力速動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債評(píng)價(jià)企業(yè)快速變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力流動(dòng)性應(yīng)收款收款期期末應(yīng)收款/每日賒銷額評(píng)價(jià)應(yīng)收款效率—回款所需天數(shù)〔分子可使用銷售收入〕日銷售變現(xiàn)期(現(xiàn)金+存貨)/每日賒銷額賒銷額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的天數(shù)，評(píng)價(jià)企業(yè)應(yīng)收款和現(xiàn)金管理效率ROE凈利潤(rùn)/權(quán)益資本評(píng)價(jià)企業(yè)使用股東資本的效益資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/有形總資產(chǎn)評(píng)價(jià)企業(yè)每使用一元總資產(chǎn)的盈利能力盈利能力投入資本收益率EBIT/(現(xiàn)金+WCR評(píng)價(jià)企業(yè)所投入資本的盈利能力[注意：在計(jì)算稅后的ROIC時(shí)，+固定資產(chǎn)凈值)分子用EBIT〔1-T〕；分母有時(shí)可用〔附息債務(wù)金額+權(quán)益〕]主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主營(yíng)凈利潤(rùn)/主營(yíng)收入每一元銷售帶來(lái)的凈利潤(rùn)，評(píng)價(jià)企業(yè)銷售收入中的盈利比例毛利率毛利/銷售收入假定銷售本錢(qián)中絕大局部是變動(dòng)本錢(qián)，銷售收入中奉獻(xiàn)于固定本錢(qián)和利潤(rùn)的比重負(fù)債權(quán)益比總負(fù)債/權(quán)益資本評(píng)價(jià)企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本的關(guān)系—總體償債能力負(fù)債能力負(fù)債資產(chǎn)比總負(fù)債/總資產(chǎn)評(píng)價(jià)企業(yè)的總資產(chǎn)中使用債務(wù)資本的比例償債倍數(shù)EBIT/{利息+[到期債務(wù)/(1-T)}評(píng)價(jià)企業(yè)使用息稅前利潤(rùn)歸還利息和到期債務(wù)的保障程度利息保障倍數(shù)EBIT/利息費(fèi)用評(píng)價(jià)企業(yè)使用息稅前利潤(rùn)支付利息的程度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/有形總資產(chǎn)評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期〔年〕內(nèi)總資產(chǎn)帶來(lái)銷售收入的次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷收入/平均凈增應(yīng)收賬款評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期〔年〕內(nèi)應(yīng)收賬款回收次數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)率銷售本錢(qián)或收入/平均存貨評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期〔年〕內(nèi)存貨轉(zhuǎn)化為銷售的次數(shù)〔分子可用售貨本錢(qián)〕經(jīng)濟(jì)增加值EBIT(1-T)-(占用資本*WACC)評(píng)價(jià)企業(yè)產(chǎn)出的利潤(rùn)和利息是否超出投入的資本的本錢(qián)價(jià)值創(chuàng)造市場(chǎng)增加值權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值-占用資本評(píng)價(jià)企業(yè)權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值是否超過(guò)占用資本EPS凈利潤(rùn)/發(fā)行在外總股數(shù)評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)行的股票每股所獲得的凈利潤(rùn)盈利和DPS支付股利/發(fā)行在外總股數(shù)評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)性的股票每股所獲得的分紅市場(chǎng)表現(xiàn)P/E股票價(jià)格/EPS評(píng)價(jià)企業(yè)股票價(jià)格和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，假設(shè)市場(chǎng)有效，說(shuō)明企業(yè)開(kāi)展?jié)摿?；假設(shè)市場(chǎng)無(wú)效，說(shuō)明泡沫程度或風(fēng)險(xiǎn)〔價(jià)格偏離價(jià)值或盈利能力〕ONCFPS經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金/每股價(jià)格每股價(jià)格擁有的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金，通過(guò)比較評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金充裕否現(xiàn)金情況經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金本錢(qián)比ONCF/經(jīng)營(yíng)本錢(qián)〔不含折舊〕評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)本錢(qián)之間的關(guān)系，滿足經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金否現(xiàn)金負(fù)債比總凈現(xiàn)金/到期債務(wù)評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金是否足于歸還到期債務(wù)〔也可認(rèn)為是負(fù)債能力〕33。2、三維分析法〔ThreeDimensionAnalysis〕 計(jì)算某一時(shí)期各年“三表〞中各項(xiàng)帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)的平均數(shù)或先進(jìn)企業(yè)的指標(biāo)或相關(guān)比例進(jìn)行比照，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、存在問(wèn)題和財(cái)務(wù)健康狀況。 〔1〕歷史比較和結(jié)構(gòu)分析—中國(guó)移動(dòng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析 〔2〕行業(yè)平均數(shù)比較—Dell計(jì)算機(jī)的未來(lái)戰(zhàn)略 〔3〕行業(yè)先進(jìn)指標(biāo)比較—Dell計(jì)算機(jī)的未來(lái)戰(zhàn)略34案例分析1：中國(guó)移動(dòng)〔香港〕2000-01年度的財(cái)務(wù)報(bào)表

——比照和結(jié)構(gòu)分析〔1〕收入和盈利的歷史比照分析分析35?！?〕銷售〔業(yè)務(wù)〕收入、本錢(qián)和利潤(rùn)指標(biāo)及其歷史比照分析36?！?〕業(yè)務(wù)收入的歷史比照分析和結(jié)構(gòu)分析37。〔4〕本錢(qián)〔營(yíng)運(yùn)支出〕的歷史比照分析和結(jié)構(gòu)分析38?！?〕市場(chǎng)份額、經(jīng)營(yíng)和盈利綜合分析 〔a〕移動(dòng)用戶增長(zhǎng)和市場(chǎng)占有39?！瞓〕用戶結(jié)構(gòu)和通話時(shí)間的比照分析40?！瞔〕營(yíng)運(yùn)效益——平均每月每戶收入與營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率的關(guān)系分析41。案例分析2：Dell2002財(cái)年的財(cái)務(wù)報(bào)表

——Dell的戰(zhàn)略取向？一、戴爾公司開(kāi)展史1984：邁克爾·戴爾創(chuàng)立戴爾計(jì)算機(jī)公司。1985：推出首臺(tái)自行設(shè)計(jì)的個(gè)人電腦——Turbo。Turbo采用英特爾8088處理器，運(yùn)算速度為8MHZ。1987：首家提供一工作日上門(mén)產(chǎn)品效勞的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)公司；在英國(guó)設(shè)立辦事處，開(kāi)始拓展國(guó)際市場(chǎng)。1988：正式上市，首次公開(kāi)發(fā)行350萬(wàn)新股，每股8.5美元。1990：在愛(ài)爾蘭Limerick建立生產(chǎn)廠房，以供給歐洲、中東及非洲市場(chǎng)。1991：推出首部戴爾筆記本電腦。1992：首次被?財(cái)富?雜志評(píng)為全球五百?gòu)?qiáng)企業(yè)。42一、戴爾公司開(kāi)展史〔續(xù)〕43一、戴爾公司開(kāi)展史〔續(xù)〕1998：擴(kuò)建在美國(guó)及歐洲的生產(chǎn)廠房，并在中國(guó)廈門(mén)大學(xué)開(kāi)設(shè)生產(chǎn)及客戶效勞中心;推出PowerVault存儲(chǔ)系統(tǒng)產(chǎn)品。1999：在美國(guó)田納西州Nashville增設(shè)辦事處，拓展美洲業(yè)務(wù);在巴西EldoradodoSul開(kāi)設(shè)生產(chǎn)工廠，滿足拉丁美洲市場(chǎng)需求；推出“E-Support-DirectfromDell〞網(wǎng)上技術(shù)支持效勞。2000：網(wǎng)上營(yíng)業(yè)額到達(dá)每天5000萬(wàn)美元；按工作站付運(yùn)量計(jì)算，戴爾首次名列全球榜首；推出PowerApp應(yīng)用效勞器；第一百萬(wàn)臺(tái)戴爾PowerEdge效勞器下線。44一、戴爾公司開(kāi)展史〔續(xù)〕2001：首次成為全球市場(chǎng)占有率最高的計(jì)算機(jī)廠商；按標(biāo)準(zhǔn)英特爾架設(shè)效勞器付運(yùn)量計(jì)算，在美位居第一；推出PowerConnect網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)。2002：戴爾將其奧斯丁工業(yè)園區(qū)命名為T(mén)opfer制造中心，以贊揚(yáng)Topfer在1994-2002年任期內(nèi)對(duì)戴爾和社會(huì)的奉獻(xiàn)；戴爾推出3100MP投影儀，進(jìn)入投影儀市場(chǎng)。45三、戴爾公司全球業(yè)務(wù)概覽總部：德州奧斯汀地區(qū)總部一：英格蘭Bracknell地區(qū)總部二：新加坡地區(qū)總部三：日本川崎負(fù)責(zé)歐洲、中東和非洲業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)亞太業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)日本市場(chǎng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)美國(guó)、加拿大和拉丁美洲業(yè)務(wù)46(一〕六大生產(chǎn)基地田納西州Nashville巴西:EldoradodoSul愛(ài)爾蘭：Limerick馬來(lái)西亞檳城中國(guó)廈門(mén)奧斯汀六大生產(chǎn)地點(diǎn)47(二〕三大地區(qū)總部地區(qū)總部一：戴爾美洲公司總部：奧斯汀制造工廠：奧斯汀、Nashville、EldoradodoSul營(yíng)業(yè)額〔近四個(gè)財(cái)季〕：227億美元第二財(cái)季營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率：13.7%市場(chǎng)排名：美國(guó)第一雇員人數(shù)：22950人分支機(jī)構(gòu)：加拿大安達(dá)略省北約克智力圣地亞哥墨西哥墨西哥城、蒙特雷哥倫比亞波哥大巴西EldoradodoSul波多黎哥SanJuan阿根廷布宜諾斯艾利斯48(二〕三大地區(qū)總部〔續(xù)〕地區(qū)總部二：戴爾亞太區(qū)/戴爾日本總部：新加坡及日本川崎制造工廠：馬來(lái)西亞檳城；中國(guó)廈門(mén)大學(xué)營(yíng)業(yè)額〔近四個(gè)財(cái)季〕：30億美元第二財(cái)季營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率：9.1%市場(chǎng)排名：亞太區(qū)第四位；日本第四位雇員人數(shù)：亞太區(qū)4150人；日本700人分支機(jī)構(gòu)：澳大利亞斯尼和墨爾本，中國(guó)廈門(mén)大學(xué)，日本川崎，香港，印度班加羅爾，臺(tái)灣，吉隆坡和檳城，新加坡，曼谷，漢城，新西蘭奧克蘭。49(二〕三大地區(qū)總部〔續(xù)〕地區(qū)總部三：戴爾歐洲、中東及非洲地區(qū)總部：英國(guó)Bracknell制造工廠：愛(ài)爾蘭Limerick營(yíng)業(yè)額〔近四個(gè)財(cái)季〕：64億美元第二財(cái)季營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率：2.9%市場(chǎng)排名：歐洲地區(qū)第二位雇員人數(shù)：8200人分支機(jī)構(gòu)：奧地利Klosterneuburg，比利時(shí)Asse-Zellik，布拉格，哥本哈根，赫爾辛基，法國(guó)Montpellier及Rueil-Malmaison,德國(guó)Langen，愛(ài)爾蘭Bray及Limerick，米蘭，阿姆斯特丹，挪威Lysaker，波蘭華沙，馬德里，日內(nèi)瓦，英國(guó)Bracknell，南非約翰內(nèi)斯堡。50(三〕各地區(qū)營(yíng)業(yè)額所占比例51四、1998-2002財(cái)政年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析52四、1998-2002財(cái)政年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析〔續(xù)〕53五、1998-2002年戴爾的股價(jià)變動(dòng)54五、戴爾公司股價(jià)回憶〔續(xù)〕日期說(shuō)明每股價(jià)格（$)未分拆股價(jià)1988.6.22原始股價(jià)8.5-1992.4.9兩股分成三股25.8138.721995.10.27一股分成兩股45.00135.001996.12.6一股分成兩股56.75340.501997.7.25一股分成兩股81.50978.001998.3.6一股分成兩股69.251662.001998.9.4一股分成兩股54.752628.001999.3.5一股分成兩股43.034131.002003.8.3上個(gè)財(cái)季結(jié)束24.132316.4855六、戴爾2002-03財(cái)年第二財(cái)季財(cái)務(wù)報(bào)表分析〔一〕營(yíng)業(yè)額、凈營(yíng)運(yùn)收入和凈收入〔百萬(wàn)美元〕

增長(zhǎng)率11%24%16%56〔二〕每股收益和庫(kù)存天數(shù)57。三、戴爾公司面臨的戰(zhàn)略選擇問(wèn)題行業(yè)收益率在Dell收入所占份額客戶機(jī)系統(tǒng)〔CS〕0~8%65%效勞器和存儲(chǔ)設(shè)備〔S/S〕5~15%12%軟件和外部設(shè)備〔S&P)5~15%13%IT效勞〔ITS〕7~17%10%Dell2001財(cái)政年度：銷售收入=311.89億美元；毛利=64.43億美元；凈利=21.77億美元Dell2002財(cái)政年度：銷售收入=311.68億美元；毛利=55.07億美元；凈利=12.46億美元 將Dell與同行業(yè)其它巨頭相比發(fā)現(xiàn)： —比照2001財(cái)年，Dell在獲取市場(chǎng)份額的同時(shí)盈利能力在迅速下降； —Dell的主要利潤(rùn)來(lái)自于低利潤(rùn)產(chǎn)品，利潤(rùn)和收入結(jié)構(gòu)不合理； —HP和Compaq和并后，將對(duì)Dell產(chǎn)生巨大沖擊和壓力； —業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)者IBM公司目前處于良好的收入-利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。58。59。60四、戴爾公司的戰(zhàn)略選擇61。3、因素分解分析法〔DecomposingAnalysis〕 分解影響企業(yè)盈利能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、自我可持續(xù)增長(zhǎng)率等關(guān)鍵指標(biāo)的影響因素，從而綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、存在問(wèn)題和財(cái)務(wù)健康狀況。

〔1〕企業(yè)盈利能力ROE的影響因素分析EATEBIT銷售收入EBT投入資本EATROE=-------=-------------×---------------×----------×-------------×--------權(quán)益銷售收入投入資本*EBIT權(quán)益EBT

*通常使用平均投入資本，即〔期初投入資本+期末投入資本〕/2。在此假設(shè)將“投入資本〞更換為“總資產(chǎn)〞，那么結(jié)果是“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率〞。

—比率1×比率2=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率×資本周轉(zhuǎn)率=ROIC：說(shuō)明投資決策和營(yíng)業(yè)決策對(duì)ROE的影響； —比率3×比率4=財(cái)務(wù)本錢(qián)率×財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)=財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)：說(shuō)明公司籌資政策對(duì)ROE的影響； —比率5=〔1-T〕=稅收效應(yīng)：說(shuō)明所得稅對(duì)ROE的影響。銷售盈利能力資本〔產(chǎn)〕使用效率財(cái)務(wù)費(fèi)用支付程度財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)稅負(fù)效應(yīng)62。 注意：投入資本=資產(chǎn)凈值=現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)原值 稅后ROE=ROIC×財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)×〔1-T〕 稅前ROE=ROIC×財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) 一般來(lái)說(shuō)，EBT/EBIT＜1，所以，在EBT/EBIT既定的情況下， 如果投入資本>權(quán)益資本，導(dǎo)致財(cái)務(wù)乘數(shù)杠桿>1，那么ROE>ROIC； 如果投入資本<權(quán)益資本，導(dǎo)致財(cái)務(wù)乘數(shù)杠桿<1，那么ROE<ROIC。案例分析3：1995年末不同行業(yè)的5大公司——ROE的影響因素分解公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率×資本周轉(zhuǎn)率=ROIC×財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)=稅前ROE×〔1-T〕=ROECocaCola26%1.744%1.8280%0.6955%Merk制藥30%0.927%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%BancOne銀行24%0.348.2%2.8023%0.6615%63。 分析這5個(gè)行業(yè)代表性公司發(fā)現(xiàn)：各行業(yè)經(jīng)營(yíng)有道，各企業(yè)賺錢(qián)有術(shù)！ —Coca公司的ROE最高，是因?yàn)镋BIT較高和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快導(dǎo)致ROIC較高，說(shuō)明行業(yè)特點(diǎn)使其擁有較高的EBIT，其強(qiáng)勁的品牌效應(yīng)和營(yíng)銷策略提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。此外，其使用較高的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增加其盈利能力。 —Merk公司的ROE位居第二，是因?yàn)槠銭BIT最高，這可能與其制藥行業(yè)高價(jià)出售專賣(mài)品有關(guān)，此外，其資本周轉(zhuǎn)率較底，可能是因?yàn)橹扑幮枰馁Y本投入高，結(jié)果其ROIC只有27%，稅前ROE只有34%〔不及Coca一半！〕。最后，高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益使得其財(cái)務(wù)政策更趨保守，僅為1.26，在5家企業(yè)中最低。 —Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家連鎖零售企業(yè)，該行業(yè)的特點(diǎn)是高度地集中于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，因此其EBIT最低，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為5.6%！該行業(yè)企業(yè)的成敗取決于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理效率，Wal-Mart64。 的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最快，從而擬補(bǔ)EBIT底的缺乏，從而使其ROIC位居第三。加上公司適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。 —Ford公司的ROE位居第四，汽車制造屬于高資本密集型行業(yè)，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低，加上該行業(yè)劇烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致ROIC最低！由于需要大量資本投入在這個(gè)并非朝陽(yáng)的產(chǎn)業(yè)，F(xiàn)ord不得不使用了激進(jìn)的財(cái)務(wù)杠桿，通過(guò)提高負(fù)債比例來(lái)提高其ROE！ —BancOne是一家銀行，銀行業(yè)的特點(diǎn)——投入大量資本〔貸款〕以賺取利潤(rùn)，決定其資本周轉(zhuǎn)率最低。此外，相其它銀行來(lái)說(shuō)，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很高〔可能金融效勞和長(zhǎng)期貸款的收入比例較高！〕，加上該銀行相對(duì)高的財(cái)務(wù)杠桿——提高負(fù)債，最后使得其ROE到達(dá)15%！65案例4：中國(guó)五大行業(yè)十大企業(yè)的ROE影響因素分解分析

行業(yè)公司會(huì)計(jì)年度ROE營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)成本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)稅收效應(yīng)(EAT/股東權(quán)益)(EBIT/銷售收入)(銷售收入/投入資本)(EBT/EBIT)(投入資本/股東權(quán)益)(EAT/EBT)IT行業(yè)清華同方